Совершенствование экономического обоснования инвестиционных проектов: На примере промышленного предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Половинкина, Светлана Сергеевна

• Половинкина, Светлана Сергеевна
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Половинкина, Светлана Сергеевна

1. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

1.1 Состояние инвестиционной деятельности и проблемы методического обеспечения инвестиционных проектов.

1.2 Основные методы оценки инвестиций.

1.2.1 Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных поступлений.

1.2.2 Простейшие методы оценки инвестиций.

1.3 Определение стоимости капитала.

1.3.1 Сущность стоимости капитала в условиях неопределенности. ж 1.3.2 Стоимость основных источников инвестиций. ф 1.3.3 Средневзвешенная стоимость капитала.

2. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

2.1 Совершенствование расчета безрисковой ставки.

2.1.1 Обоснование дисконтирования по безрисковой ставке.

2.1.2 Сущность безрисковой ставки дисконта.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование экономического обоснования инвестиционных проектов: На примере промышленного предприятия»

Переход к новым условиям хозяйствования, создание современных рыночных механизмов предполагает формирование, как на макро-, так и на микроэкономическом уровнях такой инвестиционной политики, которая способна обеспечить проведение структурной перестройки отечественной экономики. Проблема инвестиций является производной от экономической, политической ситуации в стране, и в то же время ее решение — исходный пункт развития экономики. Можно относительно небольшими масштабами инвестиций добиться экономического роста, а можно и большие суммы использовать непроизводительно, без отдачи.

Экономическая реформа привела к катастрофической утечке капитала из российской промышленности, что в частности выразилось в затухании обновления основных производственных фондов, замедлении или прекращении их роста. На фоне общего ухудшения инвестиционной обстановки, резкого уменьшения объема производства даже те немногие инвестиции, которые все же поступают в производство, мало что дают для простого сохранения дееспособности предприятий.

Необходимость повышения качества экономического обоснования инвестиционных проектов определяется проблемами, связанными с инвестиционной стратегией развития предприятий. Ориентация на краткосрочные результаты деятельности привела к снижению инвестиционной активности. Задача, которая стоит перед любым предприятием заключается в разработке вариантов развития, учитывающих особенности его экономического состояния.

Рынок предоставляет множество различных возможностей для вложения капитала. В условиях отечественной экономики при ограниченности ресурсов необходим выбор наиболее эффективных вариантов инвестирования. Результаты теоретических исследований и опыт зарубежных компаний не могут быть полностью применены к условиям российской экономики. В условиях крайней неустойчивости и непредсказуемости макроэкономической ситуации использование разработанных для устойчивой экономики методов становится практически невозможным. Особенности отечественной экономики обусловили необходимость адаптации принятых в международной практике методов экономической оценки инвестиций.

Актуальность исследования заключается в том, что радикальные изменения в отечественной промышленности потребовали научного осмысления и анализа методик обоснования инвестиций на основе зарубежного и отечественного опыта. Эта задача осложняется тем, что современная практика планирования инвестиционной деятельности еще в значительной мере не получила должного теоретического обобщения и многие направления инвестиционного проектирования только проходят стадию научного и практического эксперимента.

Принятие инвестиционных решений относится к наиболее сложным задачам управления фирмой. Дополнительные трудности возникают из-за высокой неопределенности, множественности механизмов реализации проектов и альтернатив вложения капитала. Для российских предприятий эти проблемы носят принципиально новый характер, что вместе с повышенной нестабильностью экономической среды обуславливает низкую активность в инвестиционной сфере и неэффективное использование финансовых ресурсов.

В этой связи в теоретическом и методологическом плане особого внимания заслуживают вопросы дальнейшего исследования и совершенствования методики экономического обоснования инвестиционных проектов и практического применения полученных результатов.

Целью диссертации является исследование путей совершенствования методов экономического обоснования инвестиционных проектов на основе обобщения опыта зарубежных и отечественных экономистов.

В соответствии с указанной целью усилия автора были направлены на решение следующих задач: анализ принятых в мировой практике методов экономического обоснования инвестиционных проектов с учетом специфики отечественной экономики; определение основных направлений для совершенствования существующих методов экономического обоснования инвестиционных проектов; исследование природы основных показателей, используемых при экономическом анализе инвестиционных проектов с учетом российской специфики и разработка практических рекомендаций по их выбору; определение ставки дисконта в условиях неопределенности; разработка методики для количественного определения риска инвестиционных проектов; уточнение алгоритма экономического обоснования инвестиционных проектов.

Объектом исследования в диссертации являются инвестиционные процессы на российских предприятиях, предметом исследования являются методы экономического анализа инвестиций.

Теоретической и методологической основой проведенного исследования послужили труды ведущих российских и зарубежных ученых по экономике, инвестиционному и финансовому менеджменту, проектному анализу и управлению, а также система законодательных актов, регулирующих инвестиционную деятельность в России. Также были использованы методические материалы и рекомендации отечественных институтов (Минфина РФ, Минэкономики РФ, Госстроя РФ) и международных организаций (ЮНИДО) по экономическому обоснованию инвестиций.

Научная новизна диссертации заключается в теоретическом и прикладном обобщении существующих подходов к экономическому обоснованию инвестиционных проектов, разработке уточненной методики, а также теоретических и практических рекомендаций, расширяющих возможности экономического анализа инвестиционных проектов в условиях отечественной экономики.

Основные научные результаты работы состоят в следующем: модифицирован метод чистой текущей стоимости путем учета всей имеющейся информации об инвестиционном проекте и даны практические рекомендации для российских предприятий по выбору основных параметров, входящих в формулу расчета ее величины; обосновано дисконтирование по базовой ставке дисконта; установлена количественная зависимость между учетной ставкой ЦБ и базовой ставкой дисконта; предложена формула для расчета базовой ставки дисконта и даны практические рекомендации по ее выбору в зависимости от действующей учетной ставки ЦБ; предложена методика количественного определения поправки на риск на основе обобщения моделей формализованного описания неопределенности и оценки капитальных активов; на основе полученных выводов предложен алгоритм экономического обоснования инвестиционных проектов; проведен сравнительный анализ результатов экономического обоснования инвестиционных проектов по существующей и предлагаемой методикам.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что методические разработки и результаты исследования могут использоваться при формировании инвестиционной политики промышленных предприятий и региональных органов власти. Применение предложенных методических подходов к экономическому обоснованию инвестиций позволяет повысить эффективность использования ограниченных ресурсов предприятия и, соответственно, обеспечить рост его экономического потенциала и улучшение результатов финансово-хозяйственной деятельности.

Результаты проведенного исследования вошли в состав научных докладов Московского Государственного университета инженерной экологии, отдельные части диссертации докладывались на научных семинарах и конференциях Московской Государственной академии химического машиностроения и были опубликованы в печати. Разработанная методика экономического обоснования инвестиционных проектов была использована предприятием «Техностандарт-2000» для экономической оценки инвестиционных проектов и выбора оптимального инвестиционного проекта из ряда альтернативных проектов. Основные выводы диссертации внедрены.

Логика и структура диссертационной работы соответствует выбранной цели исследования. Диссертация состоит из ведения, трех глав, заключения и списка литературы, содержащего 105 наименований. Объем диссертации — 147 страниц машинописного текста, в том числе 9 таблиц, 3 8 формул, 18 рисунков, 3 приложения.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Половинкина, Светлана Сергеевна

Заключение. Выводы и рекомендации.

Проведенное диссертационное исследование, посвященное совершенствованию экономического обоснования инвестиционных проектов, позволяет сделать следующие теоретические выводы и практические рекомендации.

1. Принятые в мировой практике методы экономического обоснования инвестиционных проектов не могут быть в полной мере применены российскими предприятиями, поскольку не учитывают специфики отечественной экономики. Основная особенность, которую нужно учесть, проводя экономическое обоснование инвестиционных проектов заключается в том, что российские предприятия вынуждены работать в условиях повышенной нестабильности экономической и политической среды. Дополнительная сложность заключается в том, что проблемы экономического обоснования инвестиционных проектов носят для отечественных компаний принципиально новый характер.

2.0сновные направления совершенствования существующих методов экономического обоснования инвестиционных проектов заключаются в модификации существующей формулы чистой текущей стоимости, выборе адекватной российской действительности ставки дисконта, разработке методики учета степени риска инвестиционных проектов.

3. Среди существующих подходов к экономической оценке инвестиционных проектов мы выделяем метод чистой текущей стоимости как наиболее корректный и универсальный. Использование других методов (метода внутренней нормы прибыли и методов, не предполагающих концепцию дисконтирования) может привести к ошибочным результатам. В большинстве случаев они уступают методу чистой текущей стоимости, особенно если имеется несколько инвестиционных альтернатив.

4. В диссертации модифицирован метод чистой текущей стоимости путем учета всей имеющейся информации об инвестиционном проекте. Для дисконтирования денежных потоков мы рекомендуем использовать как минимум две ставки — для притоков и оттоков денежных средств. Денежные притоки следует дисконтировать по ставке размещения, денежные оттоки — по ставке привлечения денежных ресурсов. Такой подход согласуется с основной идеей дисконтирования — альтернативной стоимостью ресурсов. В случае смешенной структуры финансирования денежные оттоки следует дисконтировать в соответствии с источниками, из которых они получены. Применяемая в настоящее время концепция средневзвешенной стоимости капитала, по нашему мнению, требуя значительного объема информации, не обеспечивает эффективного ее использования. Эта методика подразумевает, что предприятие имеет возможность привлекать и размещать денежные средства под один процент. Такое утверждение в большинстве случаев не верно.

Рассматривая метод чистой текущей стоимости и особенности его применения в условиях отечественной экономики, мы пришли к заключению, что в настоящее время его применение затруднено из-за сложности определения основных показателей, необходимых для его расчета. В первую очередь это касается определения ставки дисконта.

5. Мы пришли к выводу, что для дисконтирования денежных притоков необходимо применять безрисковую ставку. Такой подход существенно повышает точность экономического анализа, поскольку отдельно учитывает временную стоимость денег и степень риска инвестиционного проекта. Все варианты учета риска путем увеличения ставки дисконта обладают серьезными недостатками, которые не позволяют их рекомендовать в качестве надежного инструмента для экономического обоснования инвестиционных проектов. В настоящее время для определения ставки дисконта широко применяется концепция средневзвешенной стоимости капитала. Однако, в процессе исследования мы пришли к выводу, что эта концепция, полезная при решении вопросов, касающихся структуры капитала, имеет более узкую сферу применения в оценке альтернативных инвестиционных возможностей предприятий.

6. Для того чтобы раскрыть сущность безрисковой ставки дисконта как временной стоимости денег в российской экономике, в диссертации рассмотрены возможности применения в отечественных условиях в качестве безрисковой различные ставки, которые широко используются зарубежными финансистами, — доходность государственных долгосрочных облигаций и ставку процента по долгосрочным ссудам. Мы пришли к выводу, что ни одна из них не отвечает требованию безрисковости. Даже в странах со стабильной экономикой эта ставка не свободна от некоторых видов риска. Говоря о российских государственных облигациях, мы вынуждены констатировать тот факт, что они пока несвободны и от риска неуплаты. Этот вид риска не может быть устранен инвестором, и заключается в политической и экономической нестабильности ситуации, в которой реализуется инвестиционный проект. Таким образом, если ставку дисконта считать равной доходности российских государственных облигаций, это позволит наиболее корректным способом учитывать риск макроэкономической нестабильности среды, в которой вынуждены работать российские предприятия. В этом случае ставку, используемую для определения временной стоимости денег в условиях российской экономики, корректнее называть не безрисковой, а базовой.

7. Установление количественной взаимосвязи между действующей учетной ставкой Центрального банка и базовой ставкой дисконта и ее математическая формализация позволяет исключить субъективизм в ее выборе. Трудность определения базовой ставки заключается в том, что доходность государственных облигаций подвержена сильным колебаниям. Поэтому, в диссертации мы установили зависимость между доходностью государственных ценных бумаг и учетной ставкой Центрального банка, которая является более стабильным показателем. В результате, предложена формула для расчета базовой ставки дисконта и даны практические рекомендации по ее выбору в зависимости от действующей учетной ставки ЦБ.

8. Предложенная методика количественного определения степени риска инвестиционного проекта позволяет оценивать риск на систематической основе, что способствует формированию оптимальных инвестиционных решений. Особенность ее заключается в том, что риски макроэкономической нестабильности среды и конкретного инвестиционного проекта следует учитывать отдельно, причем первый из них учитывается дисконтированием по базовой ставке. Для расчета риска, связанного с конкретным инвестиционным проектом, мы предлагаем формулу, которая является обобщением моделей формализованного описания неопределенности, предпочтительного состояния, оценки капитальных активов и основана на преобразовании исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих значениях денежных потоков.

9. Для того, чтобы представить ясную и четкую концепцию оценки эффективности инвестиционных проектов на основе выводов диссертационного исследования, мы предлагаем уточненный алгоритм экономического обоснования инвестиционных проектов. Алгоритм можно представить в виде семи последовательных процедур: сбор данных и прогноз движения денежных средств, представление данных с помощью дерева ситуаций, определение ставок дисконта — выбор базовой ставки и определение цены источников капитала для дисконтирования денежных притоков и оттоков соответственно, оценка риска, расчет чистой текущей стоимости, анализ результатов и принятие решения о приемлемости инвестиционного проекта.

10. Продемонстрированные на конкретном примере достоинства предлагаемой уточненной методики углубят представления руководителей предприятий и специалистов в области инвестиционного анализа о проблеме принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности, а практические рекомендации по выбору основных показателей, входящих в модифицированную формулу расчета чистой текущей стоимости, являются удобным и надежным инструментом для экономического обоснования инвестиционных проектов.

Отстаивая предложенную нами методику экономического обоснования инвестиционных проектов, мы тем не менее подчеркиваем, что расчеты основных показателей следует произвести также в соответствии с существующей методикой, так как она, являясь дополнительным инструментом для экономического анализа, углубит представления о проекте и уменьшит вероятность принятия неверного инвестиционного решения. Важно, чтобы руководители видели весь спектр возможных инвестиционных решений и не отказывались от выгодных инвестиционных проектов из-за искусственно завышенной ставки дисконта — с одной стороны, и не подвергали предприятие неоправданно высокому риску ради четко не просчитанных экономических целей — с другой стороны.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Половинкина, Светлана Сергеевна, 1999 год

1. Алексеева M. M. Планирование деятельности фирмы. М: Финансы и статистика, 1998. — 248 с.

2. Артемова JI. В., Бор М. 3., Денисов А. Ю., Пятенко В. Г., Резникова А. С., Хижняк. Инвестиции и инновации: Словарь-справочник о А до Я. — М: АО ДИС, 1998 — 208 с.

3. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. — М: Финансы и статистика, 1998. — 416 с.

4. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 1995. — 384с.

5. Балабанов B.C., Осокина И.Е., Поволоцкий А.И. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1994. — 125с.

6. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. — М.: Инфра М, 1995. — 527с.

7. Бирман Б., Шмидт С., Экономический анализ инвестиционных проектов. — М.: «Банки и биржи» издательское объединение «ЮНИТИ», 1997. — 631с.

8. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. — Москва Лондон: Интем ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 1995. — 447с.

9. Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. — Киев: ИТЕМлтд, АДЕФ-Украина, 1996. — 534с.

10. Ю.Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. — М.: Инфра М, 1996. -^25с.

11. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и инноваций. — М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997. — 336с.

12. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1997. —799с.

13. Ващенко Т.П. Математика финансового менеджмента. — М.: Перспектива, 1995.—80 с.

14. Волков Н.Г. Учет долгосрочных инвестиций. — М.: Финансы и статистика, 1994.— 128с.

15. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент. — С-Петербург: Специальная литература, 1995. — 429с.

16. Горохов М. Ю., Малев В. В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ, — М: Информационно-издательский дом Филинъ, 1998, — 208 с.

17. Григорьев В. В., Островкин И. М. Оценка предприятий. Имущественный подход. —М: Издательство Дело, 1998. — 224 с.

18. Дробозина JI.A., Константинова Ю.Н., Окунева Л.П. Общая теория финансов. — М: ЮНИТИ, Банки и биржи, 1995. — 256 с.

19. Едронова В.Н. Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов. — М.: Финансы и статистика, 1995. —267с.

20. Елисеева И.И., Юздашев М.М. Общая теория статистики. — М.: Финансы и статистика, 1995. — 367с.

21. Ефимова М. Р., Петрова Е. В., Румянцев В. Н. Общая теория статистики. — М: ИНФРА-М, 1998. — 416 с.

22. Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования — М: Финпресс, 1998. — 192 с.

23. Замков О. О., Толстопятенко А. В., Черемных Ю. Н. Математические методы в экономике. — М: ДИС, МГУ им. М. В. Ломоносова, 1998. — 368 с.

24. Идрисов А. Б., Картышев С. В., Постников А. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. — М: Информационно-издательский дом ФИЛИНЪ, 1998. — 272 с.

25. Инвестиции: Пер. с англ., Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. — М: ИНФРА-М, 1998. — 1028с.

26. Ковалев А. Оценка стоимости активной части основных фондов. — М: Финстатинформ, 1997. — 175 с.

27. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов, — М: Финансы и статистика, 1998. — 144 с.

28. Ковалев B.B. Финансовый анализ. — М.: Финансы и статистика, 1997. — 511с.

29. Козлова Е.П., Парашутин Н.В., Бабченко Т.Н., Галанина E.H. Бухгалтерский учет. — М.: Финансы и статистика, 1997. — 572с.

30. Коростелев С. П. Основы теории и практики оценки недвижимости. — М: Русская Деловая Литература, 1998. — 224 с.

31. Крейнина М.А. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. — М.: ДИС, МВ-Центр, 1994. — 256с.

32. Крейнина М. А. Финансовое состояние предприятия. — М: ДИС, 1997. — 224 с.

33. Кузнецова Е.В. Финансовое управление компанией. — М.: Правовая литература, 1996.—383с.

34. Лапуста М. Г., Шаршукова Л. Г. Риски в предпринимательской деятельности. — М: ИНФРА-М, 1998. — 224 с.

35. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. — М.: Дека, 1998. — 231с.

36. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. — М.: БЕК, 1996. — j 293 с.

37. Мелкунов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. — М.: ИКЦ« ДИС»—158с.

38. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования, утвержденные Минфином, Минэкономики, Госстроем и Госкомпромом РФ 31.03.1994.

39. Нидлз Б., Андерсон X., Колдуэлл. Принципы бухгалтерского учета. — М.: Финансы и статистика, 1997. — 495с.

40. Общая теория статистики. Под ред. Спирина A.A., Башиной О.Э. — М.: Финансы и статистика, 1994. —295с.

41. Основы инвестирования. Пер. с англ., Гитман JL, Джонк М., Хеннигер Э., Крюгер Т. — М: Издательство Дело, 1997. — 1008 стр.

42. Кондраков Н. П. Основы финансового анализа. — М: Главбух, 1998. — 112 с.

43. Основы экономической теории и практика рыночных реформ в России: Учебное пособие для вузов под ред. Загорулько M. М., Иншакова О. В., Овчинникова В. H. — М: ЛОГОС, 1997. — 320с .

44. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск.

45. М.: Инфра М, 1994. — 192с.

46. Плюта. Сравнительный многомерный анализ в экономическом моделировании. — М.: Финансы и статистика, 1989. — 175с.

47. Положение о составе затрат (о включении ставок за кредит в с/с)

48. Поляк Г. Б., Акодис И. А., Краева Т. А. Финансовый менеджмент. — М: ЮНИТИ, Финансы, 1997. — 518 с.

49. Попов В.М., Кураков В.М., Медведев Г.В., Ляпунов С.И., Паршанин Д.Ю. Бизнес план инвестиционного проекта. — М.: Финансы и статистика. 1997.423с.

50. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ., Брейли Р., Майерс С. — М: Олимп-Бизнес, 1997. — 1120 с.

51. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. — М.: Перспектива, 1994. — 98с.51 .Руководство по кредитному менеджменту. Пер. с англ. под ред. Б. Эдвардса, М: — ИНФРА-М, 1996. — 464 стр.

52. Руководство по составлению бизнес-плана. Пер. с англ., Бэнгз Дэвид Г. — М: Финпресс, 1998. — 256 с.

53. Сборник бизнес-планов с комментариями и рекомендациями. Под ред. Попова В. М. 2-е изд., перераб. и доп., — М: Финансы и статистика, 1998.488 с.

54. Сергеев И. В. Экономика предприятия. — М: Финансы и статистика, 1997.304 с.

55. Солодовников А. С., Бабайцев В. А., Браилов А. В. Математика в экономике. Учебник: В 3-х ч. Ч. 1. — М: Финансы и статистика, 1998. —224 с.

56. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. — М,: Преспектива, 1997. —573с.

57. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. Пер. с англ., Томпсон А. А., Стрикленд А. Дж., — М: ЮНИТИ, Банки и биржи, 1998. — 576 с.

58. Стратегическое планирование. Под ред. Уткина Э. А., Тандем, ЭКМОС, 1998. —440 с.

59. Теория статистики: Учебник под ред. Р. А. Шмойловой. — М: Финансы и статистика, 1998. — 576 стр.

60. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции.

61. М.:Инфра-М, 1997. — 1024с.

62. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы. Пер. с франц., Коласс Б. — М: ЮНИТИ, Финансы, 1997. —576 с.

63. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ., Рэдхэд К., Хьюс С. — М: ИНФРА-М, 1996. — 288 с.

64. Управленческий учет. Под ред. В. Палия и Р. Вандер Вила. — М: ИНФРА-М, 1997. —480 с.

65. Фатхутдинов Р. А. Производственный менеджмент. М: ЮНИТИ, Банки и биржи, 1997. —447 с.

66. Финансовый менеджмент. Пер. с англ. Шим Джей К.,Сигел Джоэл Г. — М: Филинъ, 1997. —400 с.

67. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник под ред. Стояновой Е. С. — М: ИНФРА-М, Перспектива, 1998. — 656 с.

68. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. — М.: Дело, 1997. — 461с.

69. Хей Дж. Введение в методы байесовского статистического анализа. — М.: Финансы и статистика, 1987. — 335с.

70. Черняк В.З. Управление инвестиционным проектом в строительстве. —М: Русская Деловая Литература, 1998. — 800 с.

71. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. — М: Издательство Дело, 1995. — 320 с.

72. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. — М: Дело, 1998.— 256 с.

73. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Метоликафинансового анализа предприятия.1. М.: Инфра М, 1995. — 75с.

74. Шим Дж. К., Сигел Дж. Г. Финансовый менеджмент. — М.: Филинъ, 1996.395 с.

75. Экономическое положение и инвестиционный потенциал России. Государственное статистическое наблюдение.

76. Chandra Prasanna. Financial Management. Theory and Practice. Third Edition.

77. New Delhi: Tata McGraw-Hill Publishing Company Limited, 1993. — 936 p.

78. Helfert Erich A. Techniques of Financial Analysis. Seventh Edition. París: Clet, 1992. —308 p.

79. Jones Chales P. Financial Menegement. — Boston: Irwin, 1992. — 704 p.

80. Petty J.W., Keown A.J. Scott D.F. Martin J.D. Basic Financial Management. — N.Y.: Prentice Hall. — 956 p.

81. Milton Friedman. Essays in the Theory of Positive Economics — Chicago, University of Chicago Press, 1953, p. 15.

82. Постановление Правительства РФ №552 от 05.08.98 «Об утверждении положения о составе затрат, включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг) и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли».

83. Приказ Минфина РФ от 26.12.94 № 170 «О положении о бухгалтерском учете и отчетности в РФ»

84. Федеральный закон от 21.11.96 № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете».

85. Закон РФ от 27.12.97 № 2116-1 «О налоге на прибыль предприятий и организаций».

86. Положение по бухгалтерскому учету от 03.09.98 № 65-н «Учет основных средств».

87. Л. Григорьев "В поисках пути к экономическому росту", — Вопросы экономики, №8,1998.

88. Клейнер Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. — М.: Экономика, 1997. — 286с.

89. Половинкина С.С. Оценка результатов финансовой деятельности предприятия. Сборник научных трудов «Развитие рыночной экономики России в условиях переходного периода» — М.: ЦНИИбыт, МГУИЭ, 1997.

90. Половинкина С.С. Некоторые вопросы применения метода внутренней нормы прибыли, Сборник научных трудов «Экономика, менеджмент, инвестиции» — М.: ЦНИИбыт, МГУИЭ, 1998.

91. Половинкина С.С. Модифицированный метод чистой текущей стоимости. Сборник научных трудов «Экономика, менеджмент, инвестиции» — М.: ЦНИИбыт, МГУИЭ, 1998.

92. Polovinkina S. The choice of discount rate./ Management: theory, practice, experience — M.: МГУИЭ, 1998.

93. Polovinkina S. Capital budgeting./ Management: theory, practice, experience — M.: МГУИЭ, 1998.

94. Аукцонян С., Батяева А. Инвестиции российских промышленных предприятий. Экономическое развитие России, № 12, 1997/1998.

95. Белых Л.П. Некоторые вопросы оценки инвестиционного проекта. Аудиторские ведомости. №2, 1999.

96. Бойченко Ю. Проектное финансирование: зарубежный опыт и российская специфика. Инвестиции в России, №3, 1998.

97. Грабошников В. Направления инвестиционных потоков: проекты, решения, проблемы. Инвестиции в России, №3, 1998.

98. Игонина Л.Л. Проблемы финансирования инвестиционной деятельности. Финансы. №9, 1998.

99. Куприянов С., Коланькова А. Новый вектор: прямые инвестиции. Рынок ценных бумаг, №6, 1998.

100. Новиков Ю. Принятие инвестиционных решений на региональном уровне. Регион. №1, 1998.

101. Зелтынь А.С. Инвестиционная активность в России. ЭКО. №10, 1998.

102. Клейнер Г.Б., Концепция реформирования и стратегический потенциал предприятий. Инвестиции в России. №11, 1998.

103. Ройзман И., Шахназаров А., Гришина Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов: учет региональных рисков. —Инвестиции в России, № 10, 1998.

104. Юлдашев Р. Инвестиционный процесс: проблемы принятия решений. Управление риском, № 3, 1998.

105. Щиборщ К. Риск неблагородное дело. Босс №9/10, 1998.

106. Щиборщ К. Предсказание непредсказуемого. Босс, №8, 1998.

107. Хозяинова М. Прямые инвестиции и национальная экономика: мировой опыт. Рынок ценных бумаг, № 21/22, 1998.1. Шкала Чедцока38

108. Показания тесноты связи 0,1-0,3 0,3-0,5 0,5-0,7 0,7-0,9 0,9-0,99

109. Характеристика силы связи слабая умеренная заметная высокая весьма высокая

110. Шкала Чеддока предназначена для получения выводов о практической значимости синтезированных моделей показаниям. Для этого показателям тесноты связи дается качественная оценка.38 Спирин (с.244).

111. Поступление денежных средств в различных ситуациях

112. Ситуация Вероятность состояния Значение кт № Периода 2 3 4проект А 1 2 0,9 од 0,5 0,32 8806 605 90000 62360 80000 45790

113. Проект В 1 2 0,9 од 0,5 0,32 98000 68000 6900 406 4700 2937

114. Расчет среднеквадратического отклоненияп Р К Т7Х Рхк„ кт-кт ТТ\ т {К-КУ Рх(кт -КУ1 0,9 0,5 0,45 0,018 0,00032 0,000292 од 0,32 0,032 -ОД 6 0,02624 0,002620,482 < = 0,002921. Состав затрат1999 2000 2001 2002 20031. Проект А

115. Материальные 0,0 0,0 25365,0 198632,0 151237,0затраты

116. Амортизация ОФ 0,0 0,0 3048,3 3048,3 3048,3

117. Зарплата 1520,0 5364,0 3698,0

118. Отчисления на 0,0 0,0 585,2 2065,1 1423,7социальные нужды

119. Прочие 1322,4 9149,2 7112,0

120. Итого 0,0 0,0 31840,8 218258,6 166519,01. Проект В

121. Материальные 0,0 0,0 208632,0 26465,0 10200,0затраты

122. Амортизация ОФ 0,0 0,0 3048,3 3048,3 3048,3

123. Зарплата 5364,0 1520,0 1520,0

124. Отчисления на 0,0 0,0 2065,1 585,2 585,2социальные нужды

125. Прочие 9720,7 1281,5 473,2

126. Итого 0,0 0,0 228830,1 32899,9 15826,7