Методология проектного корпоративного финансирования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Пан, Сергей Борисович

• Пан, Сергей Борисович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Пан, Сергей Борисович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1. Экономическое содержание инвестиций

1.2. Источники инвестиций и основные пути их мобилизации на промышленных предприятиях

1.3 Формы и методы государственной поддержки и стимулирования инвестиционной деятельности промышленных предприятий

ГЛАВА 2. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРОМЫШЛЕННЫХ

ПРЕДПРИЯТИЙ

2.1. Сущность, классификация и оценка инвестиционных решений

2.2. Организация финансирования инвестиционных решений

2.3. Технология оценки привлекательности инвестиционных проектов

ГЛАВА 3. ПРОЦЕДУРНЫЙ МЕХАНИЗМ ЭКОНОМИЧЕСКОГО

ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

3.1. Технология финансового анализа на стадии планирования и предварительной экспертизы инвестиционного проекта

3.2. Методика оценки и анализа финансового состояния предприятия для проектного корпоративного инвестирования

3.3. Инвестиционная программа предприятия и проектное корпоративное инвестирование

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методология проектного корпоративного финансирования»

Переход к новым условиям хозяйствования, создание современных рыночных механизмов предполагает формирование как на макро-, так и на микроэкономическом уровнях такой инвестиционной политики, которая способна обеспечить проведение структурной перестройки отечественной экономики.

Проблема инвестиций производна от экономической, политической ситуации в стране, и в то же время ее решение - исходный пункт развития экономики. Можно относительно небольшими масштабами инвестиций добиться экономического роста, а большие суммы использовать непроизводительно, без отдачи.

Экономическая реформа привела к значительной утечке капитала из российской промышленности. Это сыграло заметную роль в затухании обновления основных производственных фондов, замедлении или прекращении их роста. На фоне общего ухудшения инвестиционной обстановки, резкого уменьшения объема производства даже те немногие инвестиции, которые все же поступают в производство, мало что дают даже для простого сохранения дееспособности предприятий.

Актуальность повышения качества экономического обоснования инвестиционных проектов определяется проблемами, связанными с инвестиционной стратегией развития предприятий. Ориентация на краткосрочные результаты деятельности привела к снижению инвестиционной активности. Задача, которая стоит перед любым предприятием заключается в разработке собственного варианта развития, зависящего от его экономического состояния.

Рынок предоставляет множество различных возможностей для вложения капитала. В условиях отечественной экономики при ограниченности ресурсов необходим выбор наиболее эффективных вариантов инвестирования. Результаты теоретических исследований и опыт зарубежных компаний не может быть полностью применен к условиям российской экономики. В условиях неустойчивости и непредсказуемости макроэкономической ситуации использование разработанных для стабильной экономики методов становится практически невозможным. Особенности отечественной экономики обусловили необходимость адаптации принятых в международной практике методов экономической оценки инвестиций.

Актуальность диссертационного исследования заключается в том, что радикальные изменения в отечественной промышленности потребовали научного осмысления и анализа методик обоснования инвестиций на основе зарубежного и отечественного опыта. Эта задача осложняется тем, что современная практика планирования инвестиционной деятельности предприятий еще в значительной мере не получила должного теоретического обобщения и многие направления инвестиционного проектирования только проходят стадию научного и практического эксперимента.

Принятие инвестиционных решений относится к наиболее сложным задачам управления предприятием. Дополнительные трудности возникают из-за высокой неопределенности, множественности механизмов реализации проектов и альтернатив вложения капитала. Для российских предприятий эти проблемы носят принципиально новый характер, что вместе с повышенной нестабильностью экономической среды обуславливает низкую активность в инвестиционной сфере и неэффективное использование финансовых ресурсов.

При высокой степени актуальности вопросы экономического обоснования инвестиционных проектов применительно к российской экономике в теоретическом и методологическом плане недостаточно разработаны, что вызывает потребность в дальнейшем исследовании с целью углубления теоретических представлений о данной проблеме и создания возможности практического применения полученных результатов. Таким образом, объективно возникает задача совершенствования методического обеспечения инвестиционных проектов.

Государство располагает мощными рычагами воздействия на процесс накопления через бюджетно-налоговую, денежно-кредитную, структурно-инвестиционную политику. Само государство также может выступать в качестве основного субъекта процесса накопления в тех сферах хозяйственной деятельности, где ограничено действие рыночных механизмов: новые технологии, социальная сфера, объекты с длительным временным лагом в отдаче и т.д.

Единственный источник накопления - прибавочный продукт. Он выступает ^ результатом процесса воспроизводства и определяется его темпами и эффективностью. Прибавочный продукт имеет денежно-стоимостную и натурально-вещественную формы. Структура, качественная характеристика материального содержания прибавочного продукта определяют темпы и эффективность процесса накопления и всего следующего воспроизводственного цикла.

Неоднозначно в экономической науке решается вопрос о возможности использования амортизационных отчислений на цели накопления. Часть экономистов доказывает безусловную возможность использования этого фонда на накопление. Другие считают возможным использовать амортизационный фонд для расширения производства только в рамках отдельных предприятий. Они полагают, что на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях амортизация - это денежная форма износа, которая призвана служить восстановлению физически и морально устаревших основных производственных фондов. Однако если учесть, что восстановление изношенного основного капитала определяется, как правило, на качественно новой основе, способствующей повышению производительности труда, то и амортизационный фонд следует относить к источникам накопления.

При любой модели хозяйствования значительным финансовым источником накопления выступают сбережения населения, составляющие разницу между общей суммой денежных доходов семьи и той частью, которая расходуется на текущее по

• требление. Доля сбережений зависит от уровня экономического развития страны, увеличения доходов семьи и движения цен на потребительские товары. Чем выше денежные доходы семьи, тем, при прочих равных условиях, выше доля сбережений.

Роль сбережений населения в воспроизводственном процессе противоречива. Сберегая, население сокращает текущий спрос на потребительские товары, что сдерживает рост предложения, то есть расширение производства. Это противоречие разрешается, если сбережения населения мобилизуются хозяйствующими субъектами, использующими эти сбережения для увеличения фонда накопления и расширения производства. Анализ экономического развития стран мира свидетельствует, что чем выше норма накопления, тем выше темпы экономического роста. Иначе говоря, между нормой накопления и темпами экономического развития страны отмечается прямая корреляционная зависимость.

Так, высокие темпы экономического роста СССР в довоенные годы и Японии после второй мировой войны - это следствие высокой нормы накопления (38-40% к национальному доходу). Естественно, что для практической реализации такой высокой нормы накопления страна должна располагать определенными ресурсами и создавать необходимые условия.

Высокие темпы экономического роста (12-15% среднегодового прироста национального дохода) как результат высокой нормы общего и в особенности производственного накопления могут быть достигнуты в условиях преимущественно экстенсивного типа расширенного воспроизводства, основанного на создании новых рабочих мест. Это предполагает наличие в стране свободного резерва рабочей силы, достаточно подготовленного для работы на технически обновленных рабочих местах.

Развал отраслей, производящих инвестиционные товары, машиностроения, производства строительных материалов, металлургии, лесопереработки, сокращение в них производства и прекращение финансовых вливаний для обновления их производственного аппарата способны на долгие годы затянуть выход из экономического кризиса.

Существенное влияние на развитие инвестиционной сферы и всего процесса накопления оказали развал централизованного государственного финансирования капитальных вложений и отсутствие пока рыночных механизмов расширения производства.

Подъем инвестиционной сферы, увеличение ресурсов для накопления связаны с выходом из социально-экономического кризиса и повышением эффективности любой хозяйственной деятельности.

Большое практическое значение для субъектов приобретает решение ими вопроса о регулировании процесса инвестирования, роли государства, предприятий и банков.

Устранение регулирующей роли государства в воспроизводственном процессе страны в переходный период основной просчет, удлинивший и осложнивший реформирование в России. Главная функция государства в переходный период - создание рыночного механизма в стране в целях повышения темпов и эффективности производства для роста доходов и потребления всего населения.

Все перечисленные проблемы в инвестиционной сфере и стали предметом исследования в данной диссертации. Их решение является насущной жизненной потребностью, что подчеркивает актуальность избранной темы.

В комплексе мер по выходу российской экономики из глубочайшего и острейшего структурного кризиса определяющее значение принадлежит обновлению основного капитала на основе новейших достижений науки и техники. В этих условиях резко возрастают роль и значение инвестиций, которые служат финансовым источником капитального строительства, создания новых основных фондов и необходимых запасов.

За годы реформ в инвестиционной сфере образовался крупный узел тесно переплетенных, чрезвычайно сложных проблем экономического, социально-политического и организационного характера. Создалась парадоксальная ситуация. Экономика России, располагая уникальными по разнообразию и масштабам природными ресурсами, квалифицированной рабочей силой, значительным инновационным потенциалом, в течение многих лет переживает глубокую депрессию. Все попытки правительства стабилизировать производство и активизировать инвестиции пока не дали сколько-нибудь существенных результатов.

Жизнь все больше и больше убеждает, что ключевой задачей, от решения которой зависят оживление и подъем экономики, является создание благоприятного инвестиционного климата. Инвестиционный климат чрезвычайно многогранное и емкое социально-экономическое явление. Оно охватывает широкий круг сложных вопросов как макроэкономики, так и микроэкономики. Это и понятно. Инвестиционная активность является результатом воздействия всех составляющих хозяйственного механизма на экономическое поведение субъектов хозяйства. Это и материальные стимулы к накоплению капитала, ускорению научно-технического прогресса, и наличие конкурентного рынка инвестиционных товаров и развитой производственной и рыночной инфраструктуры, наконец, это и адекватная рыночному хозяйству законодательная база.

Несмотря на свою важность, рост накопления капитала - всего лишь одна сторона инвестиционной проблемы. Другое не менее существенное условие активизации инвестиционной деятельности состоит в максимальной экономии капитала и рациональном использовании ограниченных экономических ресурсов. Между тем за годы перестройки эта исключительно важная народнохозяйственная проблема совершенно исчезла из нашей жизни. Вот почему сегодня очень нужны глубокие обобщения как мировой, так и отечественной управленческой науки и практики в области инвестиций, критическая оценка устаревших представлений о механизме функционирования современного инвестиционного комплекса. Исключительно важной и мало разработанной проблемой является проблема роста инвестиций, определение рациональной их структуры в условиях инфляции и кризиса. Много новых вопросов перед управленческой теорией и практикой ставит необходимость формирования современного инвестиционного менеджмента. Между тем анализ и оценка российского инвестиционного менеджмента убедительно говорят о серьезном отставании в теории и практике эффективного управления инвестиционным комплексом страны. Поэтому особый интерес приобретают изучение и обобщение новейших достижений современного инвестиционного менеджмента.

Одной из актуальнейших задач является исследование путей создания рыночной инфраструктуры, адекватной современному инвестиционному комплексу. Отсутствие цивилизованного рынка ценных бумаг, развитой финансово-кредитной системы, налоговой политики, стимулирующей рост инвестиций, оказывает сильное негативное влияние на весь механизм инвестиционного процесса. Научная и практическая значимость перечисленных проблем, их дискуссионный характер предопределили интерес автора к процессу формирования рыночного механизма управления инвестициями в переходной экономике России. Предлагаемая работа является попыткой конструктивно-критического осмысления этих проблем и поиска путей, способов их наиболее эффективного в современных условиях разрешения.

Цели и задачи исследования. Целью диссертации является комплексное исследование путей совершенствования методов экономического обоснования инвестиционных проектов на основе обобщения зарубежного и отечественного опыта.

В соответствии с указанной целью усилия автора были направлены на решение следующих задач:

- анализ с учетом отечественной специфики принятых в мировой практике методов экономического обоснования инвестиционных проектов;

- определение ставки дисконта в условиях неопределенности;

- поиск резервов для совершенствования существующих методов экономического обоснования инвестиционных проектов;

- исследование природы основных показателей, используемых при экономическом анализе инвестиционных проектов с учетом российской специфики и разработка практических рекомендаций по их выбору;

- разработка методики количественного определения риска инвестиционных проектов;

- уточнение алгоритма экономического обоснования инвестиционных проектов.

Методологической основой исследования послужили фундаментальные научные труды отечественных и зарубежных авторов, законодательные и нормативные акты Российской Федерации. В работе над диссертацией автор опирался на теоретические и практические разработки отечественных экономистов в области государственного регулирования экономики, воспроизводства основных фондов, реформирования управления инвестиционной сферой, финансово-кредитного механизма: Л.И. Абалкина, А.И. Анчишкина, Э.П Горбунова, А.А. Гусакова, В.П. Красовского, В.А. Кашина, С.И. Лушина, А.А. Малыгина, И.П. Мерзлякова, B.C. Пашковского, В.Л. Пер-ламутрова, Ю.В. Пешехонова, Я.А. Рекитера, В.А. Слепова и других. Вместе с тем в работе использованы труды известных зарубежных исследователей: В. Бернеса, Г. Бирмана, М. Бромвича, А.Дэвида, М.Мобиуса, Д. Норкота, К. Рэдхэда, С.Хьюиса и других.

При решении конкретных задач применялся системный подход к изучаемым явлениям, математические и статистические методы анализа и прогноза. Эмпирическую основу исследования составили:

- законодательные акты Российской Федерации, ведомственные акты российских федеральных органов, регламентирующие порядок управления инвестициями;

- уставные и нормативные акты международных финансовых организаций;

- статистические сборники федеральных организаций России (Банк России, Госкомстат Российской Федерации);

- официальные публикации в российской и зарубежной экономической периодике.

Научная новизна диссертации состоит в следующем:

• уточнено понятие ставки дисконтирования в проектом корпоративном инвестировании, которая обычно определяется как безрисковая. Автор определяет ставку дисконтирования как базисную ставку дисконтирования, подверженную многочисленным рискам;

• определены закономерности динамики инвестиционной деятельности в России и прежде всего в корпоративном секторе экономики;

• выявлены и оценены факторы, влияющие на инвестиционный потенциал российских предприятий и на их способность к эффективному использованию проектных инвестиций;

• разработан комплекс рекомендаций по развитию методологии корпоративного инвестирования с учетом особенностей трансформационного периода в России.

Практическая значимость работы состоит в следующем:

• обоснованы рекомендации по приоритетному использованию метода чистой приведенной стоимости для оценки корпоративных инвестиционных проектов как наиболее корректного и универсального метода в современных российских условиях;

• подтверждена необходимость расчета чистой приведенной стоимости путем включения в нее элементов, учитывающих высокие темпы роста инфляции в России;

• доказана целесообразность ориентации ставки дисконта в корпоративном инвестиционном проектировании на доходность российских государственных облигаций;

• разработана методика расчета сравнительной инвестиционной привлекательности производственного и рыночного потенциалов предприятий, конкурирующих в сфере инвестиционного проектирования. Рекомендации и предложения, представленные в диссертации, могут быть использованы российскими компаниями для выработки инвестиционной политики, Министерством экономического развития и торговли Российской Федерации для выработки промышленной политики, Министерством финансов Российской Федерации при формировании инвестиционных программ, а также в учебных заведениях при преподавании финансовых дисциплин.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертации использованы при выполнении научно-исследовательских работ по финансовой тематике в Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова, а также представлены автором на международных научно-практических конференциях, в опубликованных журнальных статьях. Они послужили основой лекций по учебным курсам «Корпоративные финансы» и «Финансовый менеджмент».

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Пан, Сергей Борисович

Основные выводы диссертационного исследования заключаются в следующем. '

1 .Исследование понятийного аппарата инвестиционной сферы позволило обосновать выводы о том, что инвестиции - это, прежде всего, долгосрочные вложения капитала с целью его сохранения и увеличения, а также, что понятие инвестиций шире понятия капитальных вложений. Согласно этой позиции различают инвестиции реальные (капиталообразующие) - это вложения в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение действующих предприятий и производств, а также финансовые (портфельные) вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов.

2. Определены ключевые принципы определяющие инвестиционную деятельность. К основным из них относятся: целенаправленность инвестиций, их эффективность, многовариантность, системность, своевременность, гибкость и регулируемость инвестиционной деятельности, ее социальная, экологическая и экономическая безопасность. Исходя из указанных принципов, инвестиционная деятельность рассматривается как целенаправленное практическое действие по реализации инвестиций, охватывающее всю совокупность инвестиционных ресурсов, инвестиционный процесс, инвестиционный рынок.

3.Анализ основных источников инвестирования позволил выявить основные тенденции в изменении их структуры. Во-первых, собственные средства предприятий по-прежнему остаются основным источником инвестиций (они покрывают более половины потребности в финансовых ресурсах для инвестирования). Во-вторых, в структуре инвестиций в основной капитал по источникам финансирования постепенно увеличивается доля бюджетного и внебюджетного финансирования. Эти тенденции расцениваются автором как позитивные.

4.Поиск и выбор инвестиционной концепции (решения), как стадия инвестиционного проектирования вызывает на практике наибольшие сложности. Это объясняется тем, что любое инвестиционное решение зачастую затрагивает интересы большого количества граждан, юридических лиц, общественных организаций, объединений, движений. При этом общеизвестно, что успешное осуществление инвестиционного решения возможно лишь при достижении баланса интересов всех причастных к этому решению сторон. Именно этими обстоятельствами определяется особая важность и ответственность поиска и выбора инвестиционного решения. В диссертации подробно рассмотрены наиболее распространенные решения в сфере инвестиционного проектирования, а также разнообразные риски их сопровождающие.

5. Исследуя возможности применения в российских условиях моделей и методов определения ставки дисконта, широкого используемых в странах с развитой рыночной экономикой, мы пришли к выводу, что ни один из них не отвечает требованию безрисковасти. Даже в странах со стабильной экономикой ставки дисконтирования не свободны от некоторых видов риска. Поэтому ставку для определения временной стоимости денег корректнее называть не безрисковой, а базовой. Однако это не означает, что у российских предприятий нет иной альтернативы выбора ставки дисконта как на интуитивной основе, не имеющей под собой теоретической базы. Проведенный анализ показал, что в условиях растущей экономики наиболее приемлемой следует считать ставку дисконта равной доходности российских государственных облигаций. Применение такой ставки позволяет наиболее корректным способом учитывать риск изменения макроэкономической среды, в которой работают российские предприятия

Окончательный выбор ставки дисконтирования инвестиционного проекта сводится к сравнению расчетной и барьерной ставок и выбору некого среднего значения между ними с учетом страховки на непредвиденные риски. При этом варианты, когда расчетная ставка равна или меньшее барьерной, как правило, не рассматриваются.

6. Рассмотренные в диссертационной работе достоинства и недостатки основных методов оценки инвестиционных проектов позволяют выделить метод чистой приведенной стоимости как наиболее корректный и универсальный метод в современных и российских условиях. Использование других методов (метода внутренней нормы прибыли, методов, не предполагающих использование концепции дисконтирования) может привести к ошибочным инвестиционным решениям.

7.Система финансирования инвестиционного проекта дополняется оценкой привлекательности этих проектов. В диссертации разработана методика расчета сравнительной инвестиционной привлекательности производственного и рыночного потенциалов предприятий, конкурирующих в сфере инвестиционного проектирования. Она основана на сравнительном анализе изменения 6 основных производственных и рыночных параметров деятельности конкурирующих предприятий при вложении в них проектных инвестиций.

Осуществленный в диссертации расчёт ряда показателей инвестиционной привлекательности объектов хозяйствования базируется на минимальном наборе исходных данных. Банк данных для сравнительного анализа может быть расширен. Так, набор параметров для оценки производственного потенциала может быть расширен за счёт таких как надежность хозяйственных связей с поставщиками, качество исходного сырья, квалификация исполнителей, доля активной части производственных фондов и других.

8.Анализ процедуры экономического обоснования инвестиционных проектов на российских предприятиях показал, что, как правило, она проводится изолированно, в отрыве от оценки финансового состояния предприятий, их технического и экономического потенциалов. В диссертации даны рекомендации по совершенствованию общего механизма технико-экономического обоснования инвестиционных проектов.

Выдвинутые в диссертационном исследовании предложения по развитию методологии корпоративного инвестиционного проектирования позволят российским предприятиям по-новому взглянуть на проблему экономического обоснования инвестиционных проектов и помогут в выборе оптимальных инвестиционных решений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проблема инвестиций производна от экономической, политической ситуации в стране, и в то же время ее решение - исходный пункт развития экономики. Можно относительно небольшими масштабами инвестиций добиться экономического роста, а можно и большие суммы использовать непроизводительно, без отдачи. Поэтому в диссертации ставилась цель исследовать пути совершенствования методов экономического обоснования инвестиционных проектов на основе обобщения опыта зарубежных и отечественных экономистов.

Для реализации поставленной цели в диссертационной работе детально, с учетом российской специфики рассмотрены принятые в мировой практике методы оценки инвестиционных проектов. Основная особенность, которую нужно учесть, проводя экономическое обоснование инвестиционных проектов, заключается в том, что российские предприятия вынуждены работать в условиях повышенной нестабильности экономической и политической среды. Дополнительная сложность заключается в том, что проблемы экономического обоснования инвестиционных проектов носят для отечественных компаний принципиально новый характер. Все это приводит к неэффективному использованию финансовых ресурсов, ориентации предприятий на краткосрочные результаты деятельности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Пан, Сергей Борисович, 2003 год

1. Федеральный закон от 25 февраля 1999, № 39 ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальный вложений».

2. Федеральный закон от 9 июля, 1999, № 60 ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ».

3. Федеральный закон от 26 ноября 1998, № 181 ФЗ «О бюджете развития РФ».

4. Постановление Правительства РФ № 595 от 14 августа 1992 г. «О переоценке основных фондов (средств) в РФ».

5. Постановление Правительства РФ № 967 от 19.03.1994 «Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов».

6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования (официальное издание). М.: госстрой-издат, 1994.

7. Методические рекомендации но оценке эффективности инвестиционных проектов. 2-ое издание (официальное издание). М.: Экономика, 2000. -420 с.

8. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. /Госкомстат России. М.,1999.-621 с.

9. Российский статистический ежегодник: Стат сб./Госкомстат России. М.,2000. 642 с.

10. Абрамов С. И. Организация инвестиционно-строительной деятельности. М.: Центр экономики и маркетинга, 1999. - 240 с.

11. Абрамов С. И. Инвестирование,- М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. 440 с.

12. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1995.

13. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс. Теория и практика в условиях реформирования Российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.-340 с.

14. Бернар Н., Колли Ж. К. Толковый экономический и финансовый словарь. Пер. с фр. В. 2, Т. 1-2. М., 1994. - 561 с.

15. Бернес В., Хавранек П. М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Пер. с англ. М.: ИНФРА, 1995.

16. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

17. Бишенов А. А. Управление инвестиционной деятельностью в регионе. М.: Финансы, 2000. 143 с.

18. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. К: МП «ИТЕМ» LTD «Юнайтед». Лондон Трейд Лимитед, 1995. - 448 с.

19. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. - 432 с.

20. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998. - 160 с.

21. Богатырев А. Н., Масленникова О. А., Поляков М. А. АПК России: научно-технический прогресс в условиях рыночной экономики (проблемы и решения). Новосибирск, редакционно-полиграфическое объединение РАСХН, 1993.

22. Буханова С. М. Организация и планирование инвестиционного рынка региона. С.-Петербург. Химия, 1998.

23. Буханова С. М., Дорошенко Ю. А. Сегментация инвестиционного рынка: отраслевой и региональный аспекты. Белгород: Бел. ГТА СМ, 1997.

24. Бухгалтерский анализ. Пер. с англ. К.: Торгово-издательское бюро ВНУ, 1993.

25. Вавилов А. Эффективность производства (современные проблемы). -М.: Знание, 1974,- 110с.

26. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Орлова Е. Р., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: «Дело», 1998. - 248 с.

27. Винн Р., Холден К. Введение в прикладной экономический анализ. -М.: Финансы и статистика, 1981. 294 с.

28. Воронин В. Г. Математические методы планирования управления в пищевой промышленности. М.: Пищевая промышленность, 1997. - 320 с.

29. Воюш О. Д., Тульская Н. С., Фролова Т. К. Обоснование различных методов оценки эффективности инвестиционных проектов хлебопекарных предприятий. М.: Хлебпродинформ, 1996. - 28 с.

30. Гитман Л. Дж. Джонн М. Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Изд-во Дело, 1997. - 1008 с.

31. Глазунов В. Н. Анализ экономической эффективности реальных инвестиций. М.: ИНФРА-М, 1996. - 236 с.

32. Гэлбрейт Д. К. Экономические теории и цели общества. М Прогресс,1976.

33. Глазунов В. Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997.

34. Дасковский В. Б. Планирование экономической эффективности капитальных вложений. -М.: Наука, 1980.

35. Дасковский В. Б., Киселев В. Б. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М/. МГУПП, 1999.

36. Долон Э. Дж., Линдсей Д. Макроэкономика. Пер. с англ. В.Лукашевича и др. / Под ред. Б. Лисовика и В. Лукашевича. СПб., 1994. 448 с.

37. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет. Пер. с англ. / Под ред. С. А. Табалиной. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1994. - 560 с.

38. Дубровский В. Ж., Чайкин Б. И. Экономика и управление предприятием (фирмой). Екатеринбург. Уральский госуниверситет, 1995. 205 с.

39. Дыбов А. М. Экономическое обоснование инвестиций. Ижевск, 1995.

40. Дэвид А., Марк К., Макгоуэн. Методология структурного анализа и проектирования. Пер. с с англ. - М., 1993. - 240 с.

41. Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика/Под ред. проф. Л. Т. Гиляровской. М: Финансы и статистика, 2001. - 400 с.

42. Зель А. Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов. Пер. с нем. Universitaat Bremen, 1996.

43. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. -С-Пб.: изд.гу, 1998.

44. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.-413 с.

45. Идрисов А. Б., Картышев С. В., Пестиков А. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филинъ, 1998. - 272 с.

46. Идрисов А. Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. -М.: Проминвест Консалтинг, 1995.

47. Ионов В. Я. Методы оценки эффективности капитальных вложений. -М.: Знание, 1982.-63 с.

48. Инвестиционная деятельность, сборник методических материалов. Вып. 1. -М. Интерэкспорт, 1994.

49. Инвестиционные проблемы народнохозяйственных комплексов./ Под ред. Красовского В. Г. М.: Наука, 1975. - 422 с.

50. Кантор Л. М. Теория и методология фондоотдачи при социализме (Проблемы измерения и анализа). М.: Мысль, 1980. 180 с

51. Кваша Я. Б. Фактор времени в общественном производстве. М.: Статистика, 1979. -152 с.

52. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Прогресс. М.,1978.

53. Ковалев А. П. Как оценить имущество предприятий. М.: Фин-статинформ, 1996. - с. 20-25.

54. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. -М.: Финансы и статистика, 1998. 144 с.

55. Козлова О. Н., Сморчкова М. С., Голубович А. Д. Оценка кредитоспособности предприятий. М.: АО «АРГО», 1993.

56. Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты: Учебник. С-Пб.: Изд-во Михайлова В. А., 2000. - 422 с.

57. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики. С.- П.: ИКФ «Альт», 1993.

58. Коровина 3. П. Эффективность производства новой техники и капитальных вложений. М.: Экономика, 1980. - 200 с.

59. Кохно П. А., Микрюков В. А., Комаров С. Е. Менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1993.

60. Кулагин П. И., Перельман М. Г. Управление инвестиционным процессом в европейских странах. СЭВ. М., 1979.

61. Лексин В. Н. Региональная политика в контексте новой российской ситуации и новой методологии ее изучения. М.: Прогресс, 1993.

62. Лимитовский М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: Дека, 1998.

63. Литвак Б. Г. Экспертные оценки и принятия решений. М.: Патент,1996.

64. Литвак Б. Г. Управленческие решения. М.: ЭКМОС, 1998. - 246 с.

65. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Бек, 1996.

66. Липсиц И. В. Бизнес-план основа успеха. М.: Машиностроение, 1993. 73. Маркс К. Энгельс Ф. Соч., изд. 2-е. Т. 26, ч. 2.

67. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2-х т. Пер. с англ. М.: Республика, 1993.

68. Мелкумов Я. С; Теоретическое и практические пособие по финансовым вычислениям. М.: ИНФРА-М, 1996.

69. Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций. М.: ИНФРА, 2000. - 247 с.

70. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка инвестиций и финансирования инвестиционных проектов. М.: НК ДиС., 1997. 160 с.

71. Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса. М., 1988, июнь.

72. Мескон М. X., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1992.

73. Меркин Р. М. Резервы повышения эффективности капитальных вложений в строительство (основные положения доклада). АН СССР ИЭ. М., 1976. 33 с.

74. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. Пер. с англ. М.: Инвест, компания и АТОН «АЗОТ «Гривна+», 1995. 224 с.

75. Моисеев Н. Н. Математические задачи системного анализа. М.: Наука, 1981.

76. Моисеев Н. Н. Численные методы в теории оптимальных систем. М.: Наука, 1978.

77. Мудров П. А. Практика планирования производственных мощностей и капитальных вложений. М.: Экономика, 1979. - 80 с.

78. Муравьев А. И. Проблемы измерения, оценки и планирования повышения эффективности производства. М.: Издательство ЛГУ, 1981. -110 с.

79. Мэрилл Линг, Пирс Финнер, Энд. Смит. ИНК. Как читать финансовый отчет. Пер. с англ. М.: Дело, 1992.

80. Мушик Э., Мюллер П. Методы принятия технических решений. М.: Мир, 1990.

81. Нидлз Б. и др. Принципы бухгалтерского учета. Пер. с англ./ Под ред. Я. В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1993. -496 с.

82. Некрасов Н. Н. Региональная экономика. Теория, проблемы, методы. -М.: Экономика. 1975. -317 с.

83. Новодворский В. Д. и др. Бухгалтерская отчетность: составление и анализ / Под ред. В.Д. Новодворского. В 3-х частях. Ч. 3. М.: Бухгалтерский учет, 1994.-80 с.

84. Новиков Ю. И. Инвестиционная политика в России. С-Пб.: Государственный университет экономики и финансов, 1999.

85. Норкот Д. Принятие инвестиционных решений. Пер. с англ. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

86. Новожилов В. В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. М.: Экономика, 1977.

87. Оценка рыночной стоимости недвижимости / Под ред. В. Рутгайзера. -М.: Дело, 1998.

88. Отраслевые и территориальные факторы повышения эффективности производства / Под ред. Ворошилова В. А. и др. Л., 1981. 131 с.

89. Патров В. В., Ковалев В. В. Как читать баланс. М.: Финансы и статистика, 1993. - 118с.

90. Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994.

91. Подшиваленко Г. П., Кпепальская С. В. Оценка эффективности реальных инвестиций: Учеб. пос. II Финансовая академия при Правительстве РФ. -М.: ФА, 1998.

92. Портфель приватизации и инвестирования I Отв. ред. Рубин Ю. Б. Солдаткин В. И. М.: «СОМИНТЭК», 1992.

93. Пособия Эрнст Янг. Составление бизнес-плана. Пер. с англ. М.: «Джон Уайли энд Санз», 1994.

94. Раяцкас Р. Л., Плакунов М. К. Экономические догмы и правленческая реальность. -М.: Экономика, 1991.

95. Рейльян Я. Р. Аналитическая основа принятия управленческих решений. М.: Финансы и статистика, 1989.

96. Регман Д. Дж., Мескон М. X., Боуви К. Л., Тилл Дж. В. Современный бизнес. Учеб. в 2-х т. Пер. с анг. М.: Республика, 1995. - 479 с.

97. Риис Р. П. Основы оценки бизнеса (методические материалы общества оценщиков). М.: РОО. К, 1996. - 52 с.

98. Родионова В. М., Федотова М. А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995. - 98 с.

99. Романов А. Н., Лукасевич Н. Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства. М.: Финансы и статистика. Банки и биржи, 1993.

100. Романова Л. А. Экономика региона. Самостоятельность и государственное регулирование. Пермь: издательство Пермского университета, 1993.

101. Рэдхэд К., Хьюис С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.

102. Стоянова Е. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. М. Перспектива, 1994. -64 .

103. Старик Д. Э. Как рассчитать эффективность инвестиций. М.: Фин-статинформ, 1996.

104. Сидельников Ю. В. Теория и организация экспертного прогнозирования. -М.: ИМЭМОАН, 1990.

105. Тейл Г. Экономические прогнозы и принятие решений. М.: Статистика, 1971.

106. Управление инвестициями. В 2 т.: Справочное пособие для специалистов и предпринимателей/ЛПод. общ. ред. В. В. Шеремета. М.: Высшая школа, 1998.

107. Финансы и инвестиции: англо-русский и русско-английский толковый словарь. М. Дон Уайли, Энд САНЗ, 1995.