Система управления финансовыми рисками организации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Броило, Елена Валериевна

• Броило, Елена Валериевна
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Броило, Елена Валериевна

9 ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ

ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ.

1.1. Сущность хозяйственного риска организации и причины его возникновения.

1.2. Определение финансового риска как части хозяйственного риска ф организации.

1.3. Финансовые инструменты управления риском организации.

Глава 2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО РИСКА В

ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ.

2.1. Методы расчета финансовых рисков: теоретический аспект.

2.2. Методы анализа финансовых рисков.

2.3. Методы учета финансовых рисков инвестиционного проекта.

Глава 3. УЧЕТ ФИНАНСОВОГО РИСКА В УПРАВЛЕНИИ

ОРГАНИЗАЦИЕЙ.

3.1. Технология количественного анализа рисков организации.

3.2. Задача управления рисками «Риск-капитал».

3.3. Технология учета риска инвестиционного проекта.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Система управления финансовыми рисками организации»

Актуальность темы исследования. Тенденцией последних лет является увеличение интереса широко круга специалистов, особенно предпринимателей и менеджеров разного уровня, к вопросам управления финансовым риском. Риск - сложная и многоаспектная категория. В научной литературе приводятся десятки видов риска (производственный, валютный, инвестиционный, экологический, политический), что подчеркивает их многообразие. Для финансового менеджера особый интерес представляет риск в отношении финансовых активов, а также в отношении деятельности компании в целом и управления инвестиционными проектами. Таким образом, риск может быть охарактеризован как уровень определенной финансовой потери, выражающейся в возможности не достичь поставленной цели; в неопределенности прогнозируемого результата; в субъективности оценки прогнозируемого результата.

Одной из основных причин финансовых трудностей и банкротств предприятий и организаций является низкое качество управления финансовыми рисками как категорией благополучного существования организации. Фирма может избежать риска, но это зачастую означает отказ от получения возможного дохода. Редкий руководитель пойдет на этот шаг. Поэтому на степень и величину риска можно воздействовать через финансовый механизм. В совокупности стратегия и приемы образуют своеобразный механизм управления риском, т.е. риск - менеджмент.

Недостаточно квалифицированный подход к этой проблеме со стороны организаций проявляется в отсутствии продуманной стратегии управления, слабой разработке процедурных вопросов снижения риска, неумении анализировать и оценивать степень риска применительно к деятельности организации. Это неизбежно приводит к тому, что значительная часть собственных и привлеченных средств размещается в высокорисковых вложениях, как правило, с низкой вероятностью получения дохода. Неоправданно высокий и слабо контролируемый финансовый риск постепенно приобретает решающее значение для дальнейшей деятельности организации.

Устранению существенных недостатков в деятельности многих предприятий и организаций должно способствовать совершенствование управления финансовыми рисками. Должна быть достигнута конечная цель риск-менеджмента - целевая функция организации - получение наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для организации соотношении прибыли и риска.

Управление финансовым риском, или рискология - новое для российской экономики явление, которое появилось при переходе экономики к рыночной системе хозяйствования. Руководители организаций еще не до конца осознали неизбежность финансового риска и важность его учета в текущей деятельности. Эти основания и определили выбор темы исследования.

Степень разработанности проблемы. Риск является неотъемлемой частью экономической жизни и его игнорирование в процессе хозяйственной деятельности значительно снижает конкурентоспособность предприятий, организаций и фирм, потенциал их жизнеспособности в условиях переменной, в некоторой мере агрессивной внешней среды, которая постоянно порождает рисковые ситуации. Поэтому изучение и анализ существующих концепций теории риска, их взаимосвязь с теорией организации, исследование методов управления риском на разных уровнях особенно актуально.

Эти проблемы получили соответствующее отражение в трудах таких западных ученых, как Р.Канильтон, Дж.М.Кейнс, И.Кирцнер, Ф.Найт, И.Тюнен, Й.Шумпетер. В последние годы вышли работы российских ученых - В.А.Абчука, А.П.Альгина, И.Т.Балабанова, П.Г.Грабового, Г.Б.Клейнера,

Б.А.Райсберга, В.А.Чериова, Л.Г.Шаршуковой, В.В.Шахова, в которых рассматриваются разные аспекты проблем риска организации и, в частности, проблем финансового риска. В них анализируются проблемы развития предприятий и организаций различных форм собственности и доказывается необходимость формирования дружественной среды для успешной экономической и финансовой деятельности в России.

Исследование вышеуказанных проблем нашло место в работах ученых Республики Коми: Н.М.Большакова, С.В.Бочковой, В.В.Жиделевой, Г.А.Князевой, И.Г.Назаровой, В.В.Фаузера, А.П.Шихвердиева.

Анализ этих и других работ дает возможность констатировать, что в наше время в отечественной теории и практике нет единого подхода к определению сути финансового риска и методов по его управлению. Значительная часть специальных работ посвящена теоретическим исследованиям и разработкам методов измерения уровня риска в банковской деятельности, в отрасли финансов, страхования, инвестиций и в некоторых других специфических областях. Но есть дефицит работ, которые посвящены вопросам комплексного управления финансовым риском в теперешней производственно-хозяйственной деятельности. При этом совсем не раскрытой остается тема особенностей управления риском на разных уровнях экономической системы. Отдельные переводные издания иностранных авторов не исправляют этой ситуации.

Таким образом, создается объективная необходимость исследования финансового риска как экономической категории, возрастает потребность в научных исследованиях в области оценки финансового риска, на основе которых может быть разработана система управления финансовым риском на разных уровнях хозяйственной деятельности.

Цель и задачи исследования. Целыо исследования является разработка эффективной системы управления финансовыми рисками организации, теоретических и методологических подходов к управлению финансовым риском в условиях становления и развития рыночного хозяйства.

В соответствии с поставленной целью необходимо было решить следующие задачи:

• проанализировать объективность проявления финансового риска как экономической категории, связанной с осуществлением хозяйственного процесса организации;

• исследовать финансовый риск как одну из основных способностей руководителя организации в вопросах принятия оптимального для организации решения;

• раскрыть экономическую суть финансового риска и рассмотреть теоретические подходы формирования политики риск-менеджмента;

• оценить существующие и рассмотреть новые методологоческие подходы к процессу управления финансовым риском на базе анализа современных концепций;

• разработать новую методику оценки уровня финансовых рисков в экономических процессах в виде системы управления риском.

Объектом исследования является финансовый риск хозяйствующих субъектов различных организационно - правовых форм, осуществляющих свою деятельность в условиях нестабильной рыночной среды.

Предметом исследования является методы учета неопределенности и совокупность социально - экономических отношений, которые определяют формирование стратегии и методов управления финансовыми рисками.

Методология и методы исследования. В основе исследования лежит оценка волатильности как основной меры риска рыночного финансового инструмента и методология оценивания рыночных рисков Value-at-Risk, VaR (стоимость риска). В процессе работы над темой исследования были использованы: «альфа-бета» модель оценки волатильности, метод имитационного моделирования, методы финансового и графического анализа, метод экспертных оценок и аналитический метод, позволяющие комплексно оценить деятельность организации по управлению финансовым риском, а также соотнести затраты на обеспечение минимизации и нейтрализации риска с их эффективностью.

Информационно - аналитической базой диссертационного исследования послужили данные статистических сборников по развитию экономики и финансов, формируемые МФ РФ, Комитетом по статистике РФ, данные периодической отчетности открытого акционерного общества «Сыктывкарский лесопильнодеревообрабатывающий комбинат (СЛДК)» и Сыктывкарского лесопромышленного комплекса (ныне ОАО «Нойзидлер Сыктывкар») за 1999-2001 гг., результаты научных исследований в области управления рисками отечественных и зарубежных авторов. Исследована и научно обобщена информация предприятий и организаций различной отраслевой специализации, передовая практика риск-менеджмента, материалы анкетного опроса мнений специалистов в области управления финансами и хозяйственными рисками.

Научная новизна работы состоит в разработке основных положений по совершенствованию принципов и методов управления финансовым риском организации, в систематизации подходов к теоретическим и методологическим основам финансового риска и управлении им в деятельности организаций на основе анализа волатильности в условиях становления рыночных отношений.

В процессе исследования получены следующие результаты, имеющие научную новизну и представляющие предмет защиты:

• уточнена экономическая сущность финансового риска, как способность к ведению хозяйственной деятельности в условиях неопределенности, создающая возможность предупреждать и уменьшать влияние неопределенности на результаты хозяйственной деятельности; конкретизированы условия выбора оптимального решения из определенного количества альтернативных для получения в этих условиях хозяйственной прибыли организации;

• к ранее существующей классификации финансовых рисков предложено дополнение в виде инвестиционного финансового риска в целях эффективного управления организацией; на основе системного подхода определен состав показателей, позволяющих характеризовать тенденции, формирующие риск в экономических процессах;

• представлены новые методические подходы для анализа и оценки уровня финансовых рисков, такие как метод анализа волатильности и аналоговый метод сравнения показателей финансовых операций, позволяющие учесть инвестиционный финансовый риск в управлении организацией;

• предложена математическая модель оценки эффективности деятельности организации с учетом финансового риска, алгоритм которой впервые реализован с помощью технологии программирования и представлен программным модулем, что облегчает ее использование финансовыми менеджерами и руководителями организаций;

• предложены рекомендации по совершенствованию основных методов управления финансовыми рисками организаций, которые дают возможность хозяйствующим субъектам добиться конечной цели - максимизации прибыли.

Практическая значимость исследования связана с возможностью использования предложенных методов, основных положений и выводов проведенного исследования в качестве инструмента снижения финансового риска для принятия оптимальной финансовой политики организации.

Разработанная комплексная система управления финансовым риском на основе модели волатильности, практическое применение предлагаемого инструментария учета неопределенности и финансового риска в инвестиционном проектировании может быть использована финансовыми менеджерами и руководителями хозяйствующих субъектов в разработке стратегии управления рисками и предотвращения банкротства, частными предпринимателями при выборе форм и методов управления рисками, способствующих оптимизации использования ресурсов, участниками фондового рынка и стратегическими инвесторами для оценки уровня риска в инвестиционной деятельности.

Результаты выполненного исследования апробированы в деятельности Сыктывкарского лесопромышленного комплекса и Сыктывкарского лесопилодеревообрабатывающего комбината; при чтении курса «Бизнес -планирование» в филиале межотраслевого института повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров (Высшая экономическая школа) Санкт - Петербургского университета экономики и финансов, расположенном на базе Коми республиканской академии государственной службы и управления при Главе Республики Коми, а также в курсе «Информационные технологии финансового менеджмента» для студентов факультета управления Сыктывкарского государственного университета. Основные положения и результаты исследования использованы при составлении отчетов в госбюджетной НИР Сыктывкарского лесного института Санкт-Петербургской лесотехнической академии «Компьютерные технологии в химико-лесном комплексе и экономике» (2000 г., № ГР 01.9.70002099); в госбюджетной НИР кафедры менеджмента СыктГУ «Развитие организаций в условиях изменений внешней среды» (2000 г., № ГР 01.9.70001).

Апробация работы. Основные теоретические, методические и практические результаты работы докладывались на международных, российских и региональных конференциях: «Информатизация образования Республики Коми: проблемы и перспективы» (Сыктывкар, 1999); «Информационные технологии в образовании, технике и медицине» (Волгоград, 2000); «Формирование и функционирование информационного пространства в условиях рынка» (Пенза, 2001). Общий объем научных статей и практических рекомендаций составил 4,3 п.л.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Броило, Елена Валериевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансовая деятельность организации во всех ее формах связана с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Возрастание степени влияния финансовых рисков на результаты финансовой деятельности организации связано с быстрой изменчивостью экономической ситуации в стране и конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений и ее «раскрепощением», появлением новых для хозяйственной практики финансовых технологий и инструментов.

Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности, поэтому очень важно, какую политику управления этими рисками предпримет руководитель. Для организации управление финансовыми рисками - это часть общей финансовой стратегии, заключающейся в разработке системы мероприятий по нейтрализации возможных негативных финансовых последствий рисков, связанных с осуществлением различных аспектов финансовой деятельности.

В результате проведенных исследований нами предлагается ряд выводов и практических рекомендаций для руководителей предприятий, финансовых менеджеров, которые сталкиваются в своей деятельности с проблемой финансового риска.

1. Теоретически доказано, что финансовый риск нужно рассматривать, как наиболее важную составную часть способностей руководителя, один из основных моментов процесса получения хозяйственного дохода и организационно-уиравленческой деятельности. Управление финансовым риском в условиях экономической деятельности имеет большое теоретическое и практическое значение и является важным условием выхода экономики России на путь устойчивого экономического роста и развития.

2. Исследование сути финансового риска предусматривает характеристику его разновидностей в хозяйственной деятельности организации. Предложенная в диссертации классификация разрешает не только более полно охарактеризовать риск во всех его проявлениях, но и определить факторы, которые влияют на него, а также определить роль и место каждого вида риска в общей системе. Это создает условия для эффективного применения методов управления финансовыми рисками организации.

3. Необходимость управления риском обусловлена особенностью тех экономических процессов, которые имеют место в отечественной экономике. Изучение управления риском базируется на экономической сути риска и управления как экономических категорий и учета экономических интересов субъектов хозяйственной деятельности. Управление риском - это процесс выявления уровня неопределенности, становления его допустимых границ и создания адаптированного к рискам режима, который базируется на поддержании интересов субъектов хозяйственной деятельности и разрешает предупреждать или уменьшать отрицательное влияние случайных факторов на экономический процесс, одновременно создавая условия для получения высокого уровня хозяйственного дохода.

4. В практической деятельности организации необходимо учитывать риск инвестиционного проектирования как часть финансового риска. Принимая решение об эффективности инвестиционного проектирования в условиях неопределенности, инвестор решает как минимум двухкритериальную задачу, иначе говоря, ему необходимо найти оптимальное сочетание «риск-доходность». Очевидно, что найти идеальный вариант «максимальная доходность - минимальный риск» удается лишь в очень редких случаях. Поэтому мы предлагаем четыре подхода для решения этой задачи:

• подход «максимум выигрыша» заключается в том, что из всех вариантов вложений капитала выбирается тот вариант, дающий наибольший результат (NPV, прибыль) при приемлемом для инвестора риске (Rnp). Таким образом, критерий принятия решения в формализованном виде можно записать

NPV-»max

Rnn = Rnp ( }

• Подход «оптимальная вероятность» состоит в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для инвестора:

M(NPV) -> шах (2) где: M(NPV) - математическое ожидание NPV.

• На практике подход «оптимальная вероятность» рекомендуется сочетать с подходом «оптимальная колеблемость». Колеблемость показателей выражается их дисперсией, средним квадратическим отклонением и коэффициентом вариации. Сущность стратегии оптимальной колеблемости результата заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют небольшой разрыв, т.е. наименьшую величину дисперсии, среднего квадратического отклонения, вариации.

CV(NPV) -> min m где: CV(NPV) - коэффициент вариации NPV.

• Подход «минимум риска». Из всех возможных вариантов выбирается тот, который позволяет получить ожидаемый выигрыш (NPVnp) при минимальном риске.

NPV = NPVnp (4) R„n —> min

Таким образом, алгоритм управления финансовыми рисками предприятия может быть представлен на рис. 15.

5. Риск возникает при любых видах хозяйственной деятельности организации, связанной с производством продукции, товаров и услуг, их реализацией; товарно-денежными и финансовыми операциями, коммерцией и характеризуется сочетанием возможности достижения как нежелательных, гак и особо благоприятных отклонений от запланированных результатов.

6. Процесс риск - менеджмента должен состоять из четырех этапов: прогнозирование, анализ, контроль и оценка. Главная цель управления риском состоит в том, чтобы обеспечить непрерывность деятельности при любых условиях. Поэтому со стороны руководителей и финансовых менеджеров должны быть приняты меры на случай непредвиденных или неожиданных событий, которые могли бы помешать достижению поставленной цели.

7. Оценивая риск, который в состоянии принять на себя организация, руководитель прежде всего должен исходить из профиля деятельности, из наличия необходимых ресурсов для реализации программы финансирования возможных последствий риска, стремиться учесть отношение к риску партнеров так, чтобы наилулшим образом способствовать реализации основной стратегической цели.

8. Рыночные риски, возникающие вследствие изменения цен акций, сырьевых товаров, обменных курсов, процентных ставок, на наш взгляд, лучше всего оценивать с помощью методологии Value-at-Risk. Она является суммарной мерой риска, способной производить сравнение риска по различным портфелям (например, из акций и облигаций) и по различным финансовым инструментам (например, форварды и опционы). Для финансового менеджера особый интерес представляет риск в отношении финансовых активов, который влияет на деятельность предприятия в целом и на управление инвестиционными проектами. При этом ключевая идея состоит в следующем: требуемая (или ожидаемая) доходность и риск изменяются в одном направлении, т.е. пропорционально друг другу.

9. Исследована природа риска и выявлены взаимосвязи категорий "риск" и "доходность". Проведённые исследования позволили нам сформулировать концепцию риска инвестиционного проектирования:

• уточнён термин "риск";

• сформулировано понятие риска инвестиционного проекта;

• проанализированы критерии риска и предложен новый показатель ("цена риска");

• предложен алгоритм риск-менеджмента;

• исследованы методы анализа риска инвестиционного проектирования и предложены методические рекомендации для его проведения.

10. Портфельная теория и синтез математических моделей представляют собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня прибыльности и риска. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации и диверсификации инструментов портфеля. В процессе оптимизации инвестиционного портфеля изучается ковариация изменения (колебания) уровня инвестиционного дохода по различным сопоставимым видам финансовых инструментов. Плотность ковариации между уровнями доходности по двум видам финансовых инструментов инвестирования определяется на основе коэффициента корреляции. Принцип проявления ковариации проиллюстрирован на примере данных ОАО «Сыктывкарский ЛДК».

Рис.15. Алгоритм управления финансовыми рисками предприятия

Система управления финансовыми рисками организации представляет собой процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанный с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием. Эта система основывается на принципах осознанности принятия рисков, в управляемости принимаемыми рисками, сопоставимости уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций, сопоставимости уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями организации, в учете временного фактора в управлении рисками, в учете финансовой стратегии организации в процессе управления рисками.

1 этап: Идентификация рисков

2 этап: Измерение рисков

3 этап: Оптимизация рисков

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Броило, Елена Валериевна, 2003 год

1. Абрамов О.И. Оценка риска инвестирования / Экономика строительства. 1996. - № 12. - С.2 - 12.

2. Абчук В.А. Интенсификация: принятие решений. Л.: Лениздат, 1990. - 134 с.

3. Аверьянов А.Н. Диверсификация инвестиций: российский вариант / Рынок ценных бумаг. 1995. - № 20. - С. 21 - 24.

4. Аленичева Т.К. Средняя стоимость капитала в процес се анализа инвестиционной деятельности финансово-кредитного учреждения / Финансовый бизнес. 1996. - № 1. - С. 22 - 29.

5. Альгин А.П. Грани экономического риска .-М.: Знание, 1991. -64 с.

6. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. Мн.: Мисль, 1989.-188 с.

7. Антипова О.Н. Регулирование рыночных рисков / Банковское дело. -1998.-№3.-С. 30-33.

8. Аргинбаев К.М. Оценка риска инвестиционных проектов и обоснование планов-прогнозов производства в условиях неопределенности. -Дис. канд.экон.наук. Новосибирск, 1997.

9. Арженовский С.В. Экономико-математическое моделирование динамики фирмы. Инвестиционный аспект.-Новочеркасск: НГТУ, 1998. -96 с.

10. Баканов М.В. Основы управления кредитными рисками в коммерческом банке / Финансист,- 1997.- №10.- С.28 29.

11. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учеб.-М.: Финансы и статистика, 1995.-275 с.

12. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. -М: Финансы и статистика, 1994.-383 с.

13. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент.-М.: Финансы и статистика, 1996. 188 с.

14. Бауэр Рой. Управление инвестиционным проектом: Опыт IBM / Пер. с англ. В.Н. Семенова М.: ИНФРА-М, 1995. - 208 с.

15. Бахрамов Ю.К, Глухое B.C.,. Окороков В.Н.,. Сахаров А.П. Методы снижения рисков в инвестиционных контрактах / Инвестиции в России. -1997.-№1.- С.45 56.

16. Бромвич М.И. Анализ экономической эффективности капиталовложений / Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 1996.- 432 с.

17. Большаков Н.М. Нужны новые подходы: Пробл.лесн.комплекса РК: мнение ученого. / Регион. 2000. - №10. - С. 37-39.

18. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами / Пер. с англ. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.

19. Васютович А.В., Сотникова Ю.Н. Рыночный риск: измерение и управление / Банковские технологии. 1998.- № 1. - С. 60 - 64.

20. Веремеенко С.В., Игуднн Р.И. Инвестиционный проект глазами банкира / Банковское дело. 1996.- №7.- С. 6 - 9.

21. Веремеенко С.В., Игудин Р.И. Приоритеты инвестиционного проектирования / Финансист. 1996.- №2.- С.16 - 19.

22. Гиляровекая Л.Т., Ендовицкий Д.А. Моделирование в стратегическом планировании долгосрочных инвестиций / Финансы. 1997. - №8. - С. 53 -57.

23. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д.А. Регулирование риска в долгосрочном инвестировании / Бухгалтерский учёт. 1996. - № 12. - С.14 -21.

24. Глазунов В.Н. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов / Финансы. 1997. - №12 - С.59 - 62.

25. Горелов А.Н. Предпринимательские риски / Финансовый бизнес. -1996. №5.-С. 29-33.

26. Грабовой П.Г., Петрова С.Н. и др. Риски в современном бизнесе. -М.: Алане, 1994.- 168 с.

27. Грядов С.И. Риск и выбор стратегии в предпринимательстве. М.: МСХА, 1994.-46 с.

28. Грядовая О.Н. Кредитные риски и банковское ценообразование / Российский экономический журнал. 1994. - №5. - С. 23 - 27.

29. Ермаков C.J1. Методы снижения риска невозврата ссуды / Банковское дело. 1994.- № 1.- С.32 - 34.

30. Жигло А.Н. Расчет ставок дисконта и оценка риска / Бухгалтерский учёт. 1996.- № 6. - С. 21 - 23.

31. ЪХ.Жиделева В.В., Каптейн Ю.Н. Экономическое поведение предприятий в переходный период: хозяйственный риск, экономическая безопасность. Сыктывкар, 1995.- 99 с.

32. Жуков С.А. Риски в инвестиционной деятельности и возможности по их локализации / Бухгалтерский учёт.- 1996,- №8.- С. 18 26.

33. Загорий Г.В. О методах оценки кредитного риска / Деньги и кредит. -1997.- №6. С.13 - 17.

34. Коновалов С.Г. Интегрированная система выявления рисков и размещения страхового капитала/ Финансист. 1997. -№10.- С.54 - 61.

35. Капаева О.В. Прогнозирование состояний неплатежеспособности предприятий. Дисс. канд.экон.наук. - Казань, 1996.

36. Кирцнер И. С. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. -М.: Филин, 1998.- 144 с.

37. Князева Г.А. Состояние и проблемы структурной перестройки лесного комплекса Республики Коми. М.: АО «НИПИЭИлеспром», 1996. -50 с.

38. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997. - 512 с.

39. Канилътон Р. Количественные методы финансового анализа / Под ред. Дж. Брауна. М.: ИНФРА - 1996. - 336 с.

40. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ, 1999.-352 с.

41. Коломина М.И. Сущность и измерение инвестиционных рисков / Финансы. 1994. - №4. - С. 17 - 19.

42. Кононова Т.Г., Кузнецов В.Е. Управление рисками хеджирование / Банковские технологии. - 1997. - № 12. - С. 62 - 65.

43. Крылов С.И. Управление финансовыми ресурсами предприятия на основе матричного моделирования бухгалтерского баланса. Дисс. канд.экон.наук. - Екатеринбург, 1995.

44. Куракина Ю.Г. Оценка риска в инвестиционном анализе / Вестник Финансовой Академии. 1997. - №1.- С.75 - 82.

45. Куракина Ю.Г. Оценка фактора риска в инвестиционных расчетах / Бухгалтерский учёт. 1995. - №6. - С. 15 - 19.

46. Кчейнер Г.Б. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия с учетом риска банкротства. М.: ВЗФЭИ, 1997. - 22 с.

47. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: ФинанськЮНИТИ, 1998. -400 с.

48. Марченко А.В. Методы борьбы с рисками / Рынок ценных бумаг.1995.- №12. С.17 - 19.

49. Маршалл Д.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.-784 с.

50. Масленченков Ю.Н. Способы минимизации кредитных рисков / Финансист. 1996 - №12. - С.16 - 17.

51. Мельникова И.В. Необходимость выработки стратегии управления рисками предпринимательской деятельности. Киев: Наукова Думка,1996.- 11 с.

52. Мерс X., Шнаус М. Оценка рисков по методу биномиального дерева / Банковский бизнес. 1996. - №2.- С.49 - 54.

53. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1992.-276 с.

54. Мешковой Н. В., Кулакова Ю.И. Повышенный доход оправдывает риск с помощью аналитических расчётов / Рынок ценных бумаг. 1995. -№24. - С. 12 - 16.

55. Минаев С.В. Как управлять предпринимательскими рисками / Финансовый бизнес. 1997. - №2. - С.49 -51.

56. Моиаков Ю.И. Инвестиционное планирование: рентабельность, эффективность, устойчивость / Рынок ценных бумаг. 1996. - №5. - С.37 -39.

57. Морозова Т.В. Расчет нормы дисконта / Бухгалтерский учёт. 1996. - № 3. - С.34 - 36.

58. Москвин В.А. Реальный риск кредитования производства / Бизнес и банки. 1995. - № 13. - С. 1 - 2.

59. Москвин В.А. Снижение риска кредитования предприятия / Бизнес и банки. 1996. - № 30. - С. 1 - 2.

60. Москвин В.А. Система рисков при инвестиционном кредитовании предприятий / Банковское дело. 1998. - № 2.- С.5 - 9.61 .Назарова И.Г. Управление рисками в предпринимательской деятельности. Дисс. канд.экон.наук. - Сыктывкар, 2000.

61. Найт Ф. Понятия риска и неопределённости / Thesis. 1994. - №5. -С.12 - 28.

62. Нейман Дж. Фон Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение.- М: БЕК, 1970.-221 с.

63. Нефедьев А.И. Информационно-аналитическое обеспечение процесса управления инвестиционными рисками / Финансовый бизнес. -1997. №6. - С.25 - 26.

64. Овчаров А.О. Об организации банковского риск-менеджмента / Бухгалтерский учёт.- 1998. №2. - С.20 - 23.

65. Овчаров А.О. Организация управления рисками в коммерческом банке / Банковское дело. 1998. - №1.- С. 15 - 16.

66. Ожегов С.И., Шведова Н.Ю. Толковый словарь русского языка: 80000 слов и фразеологических выражений. М.: АЗЪ, 1995. - 928 с.

67. Панфёров Г.В. Совершенны ли методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов / Российский экономический журнал. 1997. - №2. - С.63 -71.

68. Первозванский А.А., Т.Н. Первозванская. Финансовый рынок расчёт и риск. М.: Финансы и статистика, 1994.-189 с.

69. Питерн Ф. Дракер. Управление, нацеленное на результаты / Пер. с англ. И.И. Елисеевой М.: Технологическая школа бизнеса, 1994. - 189 с.

70. Платов В.Я. Рынок инвестиций: мифы и стереотипы российского менеджмента / ЭКО. 1996. - № 9. - С.23 - 27.

71. Половынкин П.И., А.Н. Зозулюк. Предпринимательские риски и управление ими / Российский экономический журнал. 1997. - №9. - С. 12 - 16.

72. Поморина М.А. Управление рисками как составная часть процесса управления активами и пассивами банка / Банковское дело.- 1998. №3. -С.12 - 17.

73. Поморина М.А. Программные продукты, применяемые при оценке эффективности инвестиционного проекта / Инвестиции в России. 1998. -№ 3. - С.ЗЗ —41.

74. Проектный анализ. Первые шаги: консультации специалистов АИН-ИНВЕСТ / Экономика и жизнь. 1996. - №2. - С. 12 - 19.

75. Райсберг Б.А. Тактика понижения риска потерь / Рынок ценных бумаг.- 1997.-№4.-С. 16-21.

76. Редхед К, Хыос С. Управление финансовыми рисками / Пер. с англ. А.В. Дорошен.- М.:ИНФРА-М, 1996. 287 с.

77. Грабовой П.Г., Петрова С.Н, Полтавцев С.И и др. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994. - 237 с.

78. Рогов М.А. Риск-менеджмент. М.:Финансы и статистика, 2001. -243 с.

79. Романов А.Н., Лукашевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства. М.: Дело, 1993. - 189 с.

80. Рукин А.С., Стеценко А.В. Портфельные инвестиции: классический и современный подходы / Рынок ценных бумаг. 1995. - № 21,- С.38 - 39.

81. Рукин А.С., Храмцовский С.Н. Портфельные инвестиции или оптимизация управления ресурсами / Рынок ценных бумаг. 1995. - №23.- С.51 -55.

82. Рутковская Е,А, Оценка эффективности инвестиций / Экономика строительства. 1997.- №12. - С. 13 - 27.

83. Рэй К.И. Рынок облигаций: торговля и управление рисками. М.: Дело, 1999.- 123 с.

84. Салин В.Н. Магематико-экономическая методология анализа рисковых видов страхования. М.: Анкил, 1997. - 126 с.

85. Самуэльсон П. Экономика. М.: НПО «Алгон», 1997. Том 1. - 267 с.

86. Севрук В.И. Анализ кредитного риска / Бухгалтерский учёт. 1993. -№10.- С.15 - 19.

87. Севрук В.И. Банковские риски. М.: Дело-ЛТД, 1994 -72 с.

88. Сердюкова И.Д. Методы анализа финансовых рисков / Бухгалтерский учёт. 1996. - № 6. - С. 14-19.

89. CiiHUijUH О.П. Инвестиционный анализ. Теория выбора. Правила выбора оптимального варианта инвестиций / Инвестиции в России. 1997.- №1. С. 15-19.

90. Смирнов A.M., Мисюлин Д.Н. Декомпозиционный анализ банковского портфеля: доходность, риск и налоги / Рынок ценных бумаг. 1997. - № 4. -С. 21 -26.

91. Смирнов С. В. Методы финансовой инженерии и страхование рисков /Финансист. 1996. -№16-С.17- 19.

92. Сплетухов Ю.А. Страхование финансовых рисков / Финансовая газета. Региональный выпуск. 1997,- №39. - С.44.

93. Суская Е.П. Оценка риска банка при кредитовании юридических лиц / Банковское дело. 1998. - С.30 - 35.

94. Телегина Е.И. Об управлении рисками при реализации долгосрочных проектов / Деньги и кредит. 1995. - №1. - С.57 - 59.

95. Токарев А.Н. Анализ риска и адаптивности инвестиционных проектов в нефтяном секторе. -Дис. канд.экон.наук. Новосибирск, 1995.

96. Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределённости. -Н. Новгород:ННГУ, 1998.- 140 с.

97. Тюнен И.К. Математический анализ рисков в страховании. -М.Российский Юридический Издательский дом, 1994. 130 с.

98. Фаузер В.В., Бочкова С.В., Елъкина Н.Я. Методы управления финансовой устойчивостью организации: теория и практика. -Сыктывкар:СГУ, 2000. 309 с.

99. Финансовое планирование и контроль / Под ред. М.А. Поукока, А.Х. Тейлора. М.:Финансы и статистика, 1996. - 479 с.

100. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учеб. под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1996. - 244 с.

101. Хандруев А.А. Управление рисками банков: научно-практический аспект / Деньги и кредит. 1997. - № 6. - С. 23 - 27.

102. Холт Р.И., Барнес С.Б. Планирование инвестиций / Пер. с англ. В.И. Макаровой М.: Дело-ЛТД, 1994. - 120 с.

103. Цвиркун А.А., Акинфиев В.И. Новое средство анализа инвестиционных проектов / Банковское дело. 1996. - №2. - С.34 - 35.

104. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и статистика, 1998. - 128 с.

105. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. -М.: Дело-Лтд, 1995. 320 с.

106. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.:Дело-Лтд, 1998. - 256 с.

107. Шаршукова Л.Г. Организация управления рисками в инвестиционных банках / Бизнес и банки. 1996. -№31.- С.7 - 9.

108. Шумпетер Й. Управление проектами. СПб.: ДваТрИ, 1996. -610с.

109. ПО. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. И.И. Елисеевой. М.: ИНФРА-М, 1997.-1024 с.

110. Шахов В.В. Практика проектного финансирования / Бизнес и банки. 1996. - № 48. - С.7 - 11.

111. Шихвердиев А.П. Роль государственного рынка ценных бумаг в обеспечении экономической безопасности его субъектов. М.:Экономика, 1999. - 319 с.

112. Эддоус М., Стэнсфилд Р. Методы принятия решений / Пер. с англ. И.И. Елисеевой. М.:Аудит-ЮНИТИ, 1997. - 590 с.