Использование теории поведенческих финансов в процессе принятия финансовых решений тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Ващенко, Татьяна Владимировна

• Ващенко, Татьяна Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Ващенко, Татьяна Владимировна

Введение

Глава I. Рациональное поведение экономического субъекта как 12 методологическая основа современных финансовых теорий

1.1. Концепция «экономического человека» и ее роль в развитии 12 финансовой науки

1.2. Использование поведенческого фактора в современных 23 финансовых теориях

1.3. Основные проблемы управления финансами, связанные с 36 предположением о «рациональности» экономических субъектов

Глава II. Основные положения и развитие теории поведенческих финансов

2.1. Факторы, обусловившие возникновение и развитие поведенческих 44 финансов

2.2. Основные положения, гипотезы и модели поведенческих 65 финансов

Глава III Влияние поведенческих факторов на российских хозяйствующих 77 субъектов в процессе принятия финансовых решений

3.1. Характерные поведенческие особенности российских 77 хозяйствующих субъектов

3.2. Оценка взаимосвязи между поведенческими чертами российских 94 хозяйствующих субъектов в процессе принятия финансовых решений

3.3. Методика определения поведенческого типа российского 103 хозяйствующего субъекта

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Использование теории поведенческих финансов в процессе принятия финансовых решений»

Актуальность темы диссертационного исследования

В условиях рыночной экономики результативность деятельности компании, ее долгосрочный успех и устойчивое положение на рынке в значительной степени определяются эффективностью финансовой политики, качеством и адекватностью решений финансового характера. Развитие рыночных отношений в России дало возможность отечественным компаниям, а также частным лицам использовать разнообразные формы привлечения капитала и получать доход путем его вложения в различные секторы экономики посредством разнообразных финансовых инструментов, становясь, тем самым, активными участниками финансового рынка. Наметившаяся в последние годы стабилизация российской экономики и формирующаяся конкурентная рыночная среда сделали весьма актуальными вопросы, касающиеся разработки финансовых стратегий, выбора объектов вложения капитала, оценки эффективности будущих денежных потоков, оценки стоимости компании.

В процессе принятия финансовых решений руководителями и высшими менеджерами российских компаний реального сектора экономики, которым в диссертационной работе дано обобщенное определение «российский хозяйствующий субъект», ключевую роль играет их способность адекватно оценивать мотивы предпринимаемых действий, анализировать имеющуюся рыночную информацию, прогнозировать возможные действия сотрудников, партнеров, конкурентов, клиентов. Все вышеперечисленное невозможно без научно-методологической основы разработки финансовой стратегии и управления финансами компании.

Теоретической основой для разработки эффективной финансовой стратегии и построения адекватной модели поведения в рыночных условиях является современная наука управления финансами. Однако многочисленные исследования, проводившиеся в последние десятилетия, в основном зарубежными учеными, дают основания полагать, что классические финансовые теории и модели не могут с достаточной степенью достоверности прогнозировать поведение отдельных экономических субъектов, т.е. участников взаимосвязей, складывающихся на финансовом рынке, и изменение рыночной ситуации в целом. В значительной степени это обусловлено тем, что действия экономических субъектов не соответствуют предположениям об их рациональности, лежащим в основе данных теорий и связанным с возможностью их эффективного использования. В области финансов, как и во всех остальных областях своей деятельности, люди действуют под влиянием сложившихся стереотипов мышления, иллюзий восприятия, предвзятых мнений, ошибочного анализа информации и прочих субъективных поведенческих факторов, которые в совокупности оказывают сильное влияние на процесс принятия решений финансово-инвестиционного характера и результативность предпринимаемых ими действий.

На сегодняшний день проблема заключается в том, что используемые в российской практике теории и модели управления финансами компании не учитывают поведенческие аспекты и, следовательно, не дают возможности разрабатывать эффективные финансово-инвестиционные стратегии. Западная финансовая наука решает этот вопрос, используя концептуальные положения теории поведенческих финансов, а в современной отечественной экономической литературе вопросы анализа и учета поведенческих факторов еще не нашли достаточного отражения. Остаются неисследованными основные поведенческие черты российских хозяйствующих субъектов, факторы, оказывающие влияние на процесс принятия ими финансовых решений и результаты их финансово-хозяйственной деятельности. Не определены критерии рациональности экономического субъекта, лежащей в основе активно используемых в настоящее время финансовых теорий.

Таким образом, актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью: дальнейшей разработки теоретических основ управления финансами компании в рыночных условиях в части использования теории поведенческих финансов; обобщения зарубежного опыта учета поведенческих факторов в процессе принятия финансовых решений экономическими субъектами; выявления поведенческих факторов, влияющих на процесс принятия финансовых решений и определяющих действия российских хозяйствующих субъектов на финансовом рынке; выявления критериев рационального поведения экономических субъектов, лежащего в основе современных финансовых теорий, и их соответствия современным рыночным условиям.

Степень разработанности проблемы

В работах современных исследователей российского финансового рынка на достаточном уровне пока не изучались вопросы анализа и оценки субъективных поведенческих факторов, определяющих процесс принятия финансовых решений хозяйствующими субъектами. Определенное отношение к данной проблеме имеют работы, проведенные А.В.Беляниным и В.В.Мухортовым, в которых описывается отношение россиян к риску и проблемам выбора в условиях неопределенности. В этих работах исследуется влияние эмоционального состояния индивида на успешность финансово-инвестиционной деятельности. Но при этом российские хозяйствующие субъекты, финансовые руководители и менеджеры российских компаний, не выделялись в качестве отдельного объекта исследования. Достаточно много работ посвящено также характеристикам российских потребителей, не имеющих прямого отношения к деятельности на финансовых рынках.

Что касается зарубежных исследователей, то в их работах проведен анализ целого ряда примеров нерационального поведения участников финансового рынка, выявлены различные причины нерациональности и описаны ее возможные последствия. Наибольший вклад в разработку данного вопроса внесли Д.Канеман, А.Тверски, Х.Шефрин и А.Шлейфер.

Объектом исследования в диссертации являются научно-методологические основы управления финансово-хозяйственной деятельностью российских хозяйствующих субъектов.

Предметом исследования является теория поведенческих финансов в контексте необходимости и возможности её использования в процессе принятия финансовых решений российскими хозяйствующими субъектами.

Цель и задачи диссертационного исследования

Целью проводимого исследования является разработка теоретических и методологических основ учета поведенческих факторов в процессе принятия финансовых решений российскими хозяйствующими субъектами.

Исходя из цели диссертационного исследования, автором были поставлены следующие задачи: определить роль поведенческих факторов в современной финансовой теории; обобщить и систематизировать результаты исследований поведенческого аспекта процесса принятия финансовых решений, проводившихся зарубежными экономистами, определить возможность их применения в российской финансовой практике; определить специфические поведенческие черты российских хозяйствующих субъектов и выявить поведенческие факторы, влияющие на процесс принятия ими финансовых решений; разработать методику определения поведенческого типа российского хозяйствующего субъекта; определить взаимосвязь между поведенческим типом российского хозяйствующего субъекта и его поведением на финансовом рынке.

Теоретическая и методологическая основа исследования

При изучении влияния субъективных факторов на механизм принятия финансовых решений использовались результаты исследований зарубежных экономистов в области финансовых отношений и финансовых рынков: Ф.Блэка, В.ДеБондта, С.Бенарджи, С.Зельда К.Камеррера, Д.Канемана, Э.Лангер, Д.Лавальо, С.Лихтенштейна, Т.Макарди, Н.Мэнкью Е.Прескотта, П.Словика, М.Статмана, Р.Тейлора, А.Тверски, Б.Фишхофа, Е.Шафира, Х.Шефрина,

A.Шлейфера, Дж.Шоувена, У.Эдвардса и др.

Также использовались труды российских экономистов и исследователей финансового рынка: В.С.Автономова, А.В.Белянина, И.М.Бунина, Ю.А. Левады, Е.В.Лисицыной, С.И.Лушина, В.В.Мухортова, Н.Б. Рудыка, Е.В. Семенковой,

B.А.Слепова. Для решения поставленных задач автором использовались работы российских и зарубежных ученых, посвященные базовым концепциям и фундаментальным теориям классических финансов: И.А.Бланка, Р.Брейли, Роберта В. Колба, М.Н.Крейниной, С.Майерса, Рикардо Дж. Родригеса, Ф.Дж. Фабоцци, М.Фридмана.

Методологическую основу диссертационного исследования составляют такие общенаучные методы и приемы, как логический и системный анализ и синтез, классификация, группировка и типология, моделирование, экономико-статистический анализ, исторический и логический методы, принципы научной абстракции и диалектической логики, инструменты теории вероятностей и математической статистики. Достоверность проведенного анализа и обоснованность сделанных в диссертации выводов обеспечивается перечисленными методами, приемами и инструментами. Эмпирическую основу исследования составили: справочно-статистические материалы Федеральной службы государственной статистики России, прогнозно-аналитические материалы Министерства финансов РФ, официальные публикации в российской и зарубежной специальной периодической печати; результаты исследования-теста, проводившегося автором в течение нескольких лет среди руководителей российских компаний, а также менеджеров высшего и среднего звена, проходящих обучение по программам МВА и президентской программы подготовки управленческих кадров для организаций народного хозяйства РФ в РЭА им. Г.В. Плеханова, ММВШБ «МИРБИС», АНХ при правительстве РФ.

С помощью разработанных тестов определялись специфические черты хозяйствующих субъектов российского рынка, выявлялись субъективные поведенческие факторы, влияющие на процесс принятия финансовых решений в условиях неопределенности и риска, исследовались причины отклонения поведения индивидуумов на финансовом рынке от рационального, описываемого классическими финансовыми теориями.

Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем: развит понятийный и категориальный аппарат экономической теории применительно к проблемам управления финансами: уточнены и развиты такие понятия как «рациональность поведения экономического субъекта», «поведенческие факторы процесса принятия финансовых решений», введено новое для финансовой науки понятие «поведенческий тип российского хозяйствующего субъекта»; обоснована необходимость учета субъективных поведенческих факторов при разработке финансовых стратегий и использовании классических финансовых теорий и моделей при управлении финансами российских компаний в современных условиях; выявлены специфические поведенческие черты российских хозяйствующих субъектов и сформулировано определение современного «экономического субъекта», лежащее в основе большинства финансовых теорий; классифицированы важнейшие поведенческие факторы, влияющие на процесс принятия финансовых решений и обуславливающие действия российских хозяйствующих субъектов; разработана методика, включающая критериальный тест для оценки поведенческого типа российского хозяйствующего субъекта, и проведена типологизация российских хозяйствующих субъектов по поведенческим характеристикам, определяющим их действия на финансовом рынке в условиях неопределенности и риска.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке предложений по учету поведенческих факторов в процессе принятия финансовых решений и разработке финансовых стратегий российскими хозяйствующими субъектами; методики определения поведенческого типа российского хозяйствующего субъекта в соответствии с характерными для данного типа действиями на финансовом рынке в условиях неопределенности и риска; комплекса рекомендаций по прогнозированию поведения и оценке результативности финансовых стратегий российских хозяйствующих субъектов в соответствии с конкретным поведенческим типом, определяемым предложенной методикой.

Основные положения и выводы диссертации могут быть использованы при разработке эффективных финансовых и инвестиционных стратегий, формировании и управлении портфелем финансовых активов как компаниями, так и отдельными экономическими субъектами, вкладывающими собственные либо привлеченные средства для получения краткосрочного или долгосрочного дохода.

Используя тест-критерий для определения поведенческого типа хозяйствующего субъекта, каждый индивид может самостоятельно оценить, к какому типу он принадлежит, осознать мотивы собственных поступков и действий и избежать неверных действий, вызванных различными иллюзиями, заблуждениями, ошибками восприятия.

Руководители российских компаний получают возможность прогнозировать действия финансовых менеджеров и руководителей финансовых подразделений в нестандартных ситуациях, связанных с вложениями крупного капитала и обеспечивать соответствие профессиональных качеств работника занимаемой должности, что позволит снизить уровень риска финансовой деятельности компании.

Различные экономические субъекты - финансовые руководители, менеджеры высшего и среднего звена, финансовые аналитики, биржевые специалисты, руководители проектов могут повысить уровень своей профессиональной подготовки и эффективность совершаемых финансовых операций.

Уточнение таких ключевых для финансовой науки понятий, как «рациональность поведения экономического субъекта», «поведенческие факторы процесса принятия финансовых решений», введение определения «тип российского хозяйствующего субъекта» является основой для дальнейшего развития базовых принципов и концепций финансового менеджмента.

Апробация результатов исследования

Ключевые положения и рекомендации, сформулированные и разработанные в диссертационной работе представлены автором на научно-практических конференциях (Плехановские чтения, апрель 2006 г. Москва, РЭА им. Г.В.Плеханова, Интернет-конференция «Инновации в высшем образовании», РЭА им. Г.В.Плеханова, январь - февраль 2006 г.)

Основные положения и выводы проведенного исследования представлены в серии статей, опубликованных в журнале «Финансовый менеджмент» (№ 1, №2 2006 г.), журнале «Современные аспекты экономики» (№ 10, 2006 г.), сборнике «Экономика и технология» (Вып. 20, 2006 г.). Также они начали использоваться рядом участников проведенного исследования в своей практической деятельности.

Материалы диссертационного исследования, выводы и рекомендации, содержащиеся в диссертации, используются автором в проведении практических занятий и чтении лекций по курсам «Финансовый менеджмент», «Оценка эффективности проектов», «Инвестиционный анализ» и «Финансовый анализ» в Московской международной высшей школе бизнеса «МИРБИС» и Высшей школе бизнеса «Интеграл» РЭА им. Г.В.Плеханова, АНХ при правительстве РФ, Российской академии государственной службы (РАГС), Государственном университете управлении (ГУУ), ИМПЭ им. А.С. Грибоедова.

По результатам проведенного исследования опубликовано 6 работ общим объемом 4,3 печатного листа.

Логика и структура работы

Логика диссертационного исследования определяется поставленными целью и задачами данной работы и отражена в структуре диссертации, состоящей из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

В первой главе диссертации рассматривается концепция «экономического человека», лежащая в основе современных финансовых теорий, исследуется развитие представлений о «рациональности» действий индивида на финансовом рынке, анализируется существенность предположения о «рациональном поведении» экономических субъектов на финансовом рынке для возможности эффективного применения существующих финансовых теорий и моделей. Среди них наиболее практически значимы «концепция идеальных рынков капитала», «теория структуры капитала», «модель оценки доходности финансовых активов», «теория дивидендов», «закон приведенной стоимости». Обосновывается необходимость выявления, анализа и оценки субъективных поведенческих факторов, определяющих механизм принятия финансовых решений в ситуации неопределенности и риска.

Во второй главе проведено изучение и дана классификация основных поведенческих факторов, определяющих поведение экономических субъектов на финансовом рынке. Выявлены причины несоответствия между реальным поведением субъектов рынка в ситуации неопределенности и риска и предположением о «рациональности поведения», лежащим в основе классических финансовых теорий. Проанализирована роль поведенческих факторов в процессе принятия финансовых решений и результативности финансовой деятельности экономических субъектов. Автором рассмотрены основные теории поведенческих финансов - нового направления в развитии современной финансовой науки - и описаны возможности их использования для анализа процессов и явлений, происходящих на финансовом рынке, которые не могут быть объяснены в рамках классических финансовых теорий.

В третьей главе диссертационного исследования определены специфические черты российских хозяйствующих субъектов, проанализированы данные проводившегося исследования-тестирования среди потенциальных участников российского финансового рынка. С использованием аппарата математической статистики выявлены взаимосвязи между наиболее характерными чертами хозяйствующих субъектов и разрабатываемыми ими финансовыми стратегиями. На основании полученных результатов разработана методика, включающая тест-критерий определения поведенческого типа российского хозяйствующего субъекта. Выявленные типы описаны с точки зрения мотивации финансовых решений, рискованности их поведения на рынке и прогнозируемых результатов финансовой деятельности.

В заключении излагаются выводы и основные результаты проведенного диссертационного исследования.

Общий объем диссертации составляет 148 страниц.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Ващенко, Татьяна Владимировна

Проведенное диссертационное исследование позволяет утверждать, что

поведенческий аспект необходимо рассматривать как одну из важнейших

составляющих в процессе принятия финансовых решений и разработке

финансовых стратегий российскими хозяйствующими субъектами. Научно методологической основой для анализа и оценки влияния поведенческих

факторов должна являться современная теория поведенческих финансов,

учитывающая возможность иррациональных действий экономических субъектов

на финансовом рынке. Выявленные автором основные причины нерационального

поведения и наиболее важные поведенческие «эффекты», влияющие на процесс

принятия финансовых решений российскими хозяйствующими субъектами,

позволяют использовать базовые принципы и концепции теории поведенческих

финансов в практике финансово-хозяйственной деятельности российских

компаний. В результате проведенного исследования диссертантом были сделаны

следующие основные выводы. Наиболее существенные параметры модели «экономического субъекта»

лежащей в основе используемых в современной практике финансовых теорий,

должны быть скорректированы в соответствии с развитием и

совершенствованием рыночных отношений следующим образом:

неограниченность потребностей индивида в материальных благах;

наличие совокупности предпочтений и ограничений: действие всегда

совершается в ситуации ограниченных ресурсов и носит характер выбора в

соответствии с субъективными предпочтениями индивида;

способность индивида к анализу и оценке: каждый субъект всегда способен

сравнить альтернативные блага, и они для него являются взаимозаменяемыми;

каждый индивид руководствуется только своими собственными интересами;

абсолютная информированность индивида как полное знание своих

предпочтений и цен всех благ. Введение в финансовую науку понятия «рациональность поведения экономического субъекта», т.е. определенные действия индивидуума на рынке,

направленные на достижение максимальной полезности (или максимальной ожидаемой полезности - в условиях неопределенности) явилось результатом

использования в финансовой науке математических принципов и методов. Предположение о рациональности стало наиболее существенной чертой

экономического субъекта, что объясняется эффективностью применения

математических моделей в условиях, когда поведение индивида на финансовом

рынке является строго логичным и поддающимся формализации. Основные признаки рационального поведения экономического субъекта

заключаются в следующем:

использование экономическими субъектами одной и той же доступной всем

информации;

использование одинаковых методов обработки информации и получение

одинаковых количественных оценок относительно одного и того же финансового

актива;

наличие одинаковых целей (максимально возможный доход при заданном

уровне риска) и одинакового горизонта планирования;

в условиях неопределенности действия экономических субъектов

соответствуют теории ожидаемой полезности. Предположение о рациональном поведении экономических субъектов

является необходимым начальным условием для большинства теорий,

используемых в настоящее время в финансовой науке. Среди них наиболее

практически значимые: «концепция идеальных (совершенных) рынков капитала»,

«закон приведенной стоимости», «теория структуры капитала», «теория портфеля» и «модель оценки доходности финансовых активов (САРМ)», гипотеза

эффективных рынков (ЕМН)», «теория компромисса между риском и доходностью». При этом именно данное предположение является наиболее слабым местом

перечисленных теорий и моделей и существенно ограничивает возможность их

эффективного применения в финансовой деятельности компаний. Такой вывод

следует из анализа многочисленных исследований зарубежных, а в последние

годы и российских ученых, которые убедительно доказывают, что действия

экономических субъектов на финансовом рынке не соответствуют указанным

признакам. В основе принимаемых людьми решений, имеющих отношение к

деньгам и всему, что можно представить в денежном эквиваленте, лежит

иррациональное поведение, некоторые проявления которого обусловлены эмоциональными реакциями, а некоторые возникают вследствие ошибок

суждения. Особенно ярко нерациональное поведение проявляется в ситуации

неопределенности и риска, в которых и проходит вся предпринимательская,

инвестиционная, финансовая деятельность. Следовательно, принимая финансовые решения или оценивая

эффективность операций, связанные с привлечением или вложением капитала,

необходимо учитывать поведенческие факторы именно в аспекте

иррационального поведения экономических субъектов. Проведенное исследование показало, что все поведенческие факторы,

обусловливающие действия экономических субъектов на финансовом рынке,

следует разделить на две группы. 1. Ошибочное восприятие действительности, неверная оценка реальной

ситуации и, как следствие, неверные решения, вызванные сложившимися

стереотипами мышления, свойственными практически всем людям в любой сфере

деятельности, в том числе финансовой. 2. Эмоциональные (психологические) факторы, определяющие

поведение людей в определенных обстоятельствах, также заложенные в природе

человека и присущие подавляющему большинству индивидуумов. Две выделенные автором группы факторов на практике вызывают целый ряд

так называемых «эффектов», лежащих в основе нерациональных действий

экономических субъектов в ситуации неопределенности и риска и оказывающих

сильное влияние на процесс принятия ими финансовых решений. Самые значимые из выявленных эффектов следующие:

1. Эффект оформления. Заключается в разном восприятии ситуации, если

она описана в разных («отрицательных» или «положительных») формулировках,

и, соответственно, разных финансовых решениях и разных финансовых

стратегиях. 2. Эффект изоляции. Упрощая выбор между различными перспективами,

экономические субъекты игнорируют общие черты, сосредотачивая внимание на

различиях. Это может приводить к разным предпочтениям в одинаковых

ситуациях, если возможны несколько вариантов разложения перспектив на

одинаковые и различные компоненты. 3 Иллюзия контроля. Склонность к большему риску в ситуации кажущейся

возможности влияния на исход операции. Возникает, когда индивидууму необходимо производить по ходу операции определенные действия, на самом

деле не оказывающие никакого влияния на будущий финансовый результат. 4. Эффект компетентности. Финансовые руководители, менеджеры

склонны к большему риску в тех областях, в которых они более компетентны,

независимо от того, может ли их осведомленность и профессионализм каким либо образом повлиять на вероятность того или иного исхода. 5. Эффект информационного каскада. Экономические субъекты часто

подвержены влиянию стороннего мнения, что проявляется даже в том случае,

если они точно знают, что источник мнения некомпетентен в данном вопросе. 6. Эффект капкана. Характеризует положение, когда инвестор вложил

значительные деньги, время, усилия в некоторый проект и принимает решение

продолжать его ради своих первичных вложений, хотя перспективы серьезно

ухудшились. 7. Эффект консерватизма. Проявляется в замедленном изменении

субъектами своих убеждений относительно какого-либо рыночного актива под

влиянием новой информации. 8. Эффект определенности. Предпочтение меньшего дохода, но

«наверняка», т.е. со 100%-ной уверенностью, большему доходу, вероятность

получения которого существенно меньше. 9. Эффект наличных денег. Большинство экономических субъектов

неспособно верно оценить влияние инфляционных процессов, поскольку их

восприятие основано на абсолютной величине наличных денежных сумм. 10. Эффект предрасположенности (эффект диспозиции). Тенденция

слишком долго держать в своих портфелях финансовые активы, которые не

приносят прибыли, и слишком бьютро продавать активы, которые дают прибыль. 11. Эффект отражения. В ситуации выбора между перспективами,

приносящими прибыль с разной степенью вероятности, и перспективами,

имеющими в результате убытки (например, при решении вопроса о ликвидации

инвестиционного проекта с наименьшими потерями), экономические субъекты

ведут себя по-разному. В положительных перспективах индивидуумы являются

индивидуумами, избегающими риска. В отрицательных - наоборот,

индивидуумами, ищуи^ими риска. 12. Эффект сверхреакции. Экономические субъекты слишком остро

реагируют на новую информацию о корпоративных ценных бумагах, независимо от того, плохая она или хорошая. Результатом чрезмерной реакции является

неоправданно высокий (не соответствующий состоянию компании-эмитента) рост

котировок, когда информация положительна, и неоправданно низкое их падение,

когда информация отрицательна. 13. Иллюзия значимости. Подсознательное стремление использовать для

анализа именно ту информацию, которая подтверждает ранее сложившееся у

индивида мнение о каком-либо финансовом инструменте или субъекте

финансового рынка. Российским хозяйствующим субъектам, руководителям компаний,

финансовым менеджерам и инвесторам, присущи специфические поведенческие

черты, которые являются причиной нерационального поведения на финансовом

рынке. Они вызывают серьезные ошибки и заблуждения, влияют на качество

финансовых решений, эффективность разрабатываемых финансовых стратегий и

в итоге на результативность финансово-хозяйственной деятельности, как в

краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Наиболее важные из них

следующие:

переоценка собственных аналитических способностей и недооценка

способностей остальных участников финансового рынка;

чрезмерная самоуверенность в отношении собственной интуиции и опыта,

способных обеспечить успех на рынке;

склонность объяснять собственные неудачи субъективным фактором

«невезения», что приводит к участию в операциях с повышенным риском,

повторению прежних ошибок и потере капитала;

наличие иллюзии контроля, зависимость восприятия информации от способа

ее предоставления (эффект оформления);

отношение к риску, описываемое теорией перспектив Д.Канемана и

А.Тверски (наличие эффекта отражения, отвращение к потерям, нелинейность

предпочтений);

неспособность оценить влияние инфляции, эффект наличных денег;

эффект консерватизма, замедленное или неполное восприятие

информации, которая противоречит ранее сложившимся суждениям. С учетом выявленных специфических черт признаки российского

«экономического субъекта», в обобщенном виде характеризующие его

иррациональное поведение на финансовом рынке, в противоположность представлению о рациональном поведении индивида, должны быть

сформулированы следующим образом. Российский экономический субъект уверен в собственных силах, желает

добиться успеха на рынке, тем не менее, недостаточно грамотен в финансово -

экономической области, и может быть непоследователен в своих действиях. Не

всегда осознает мотивы своих поступков. В большинстве случаев стремится

действовать самостоятельно, не поддаваясь воздействию остальных участников

рынка и не доверяя прогнозам финансовых аналитиков, пытается разрабатывать

собственные финансовые теории. Гарантией успеха считает владение

информацией, недоступной остальным и наличие хороших отношений с нужными

партнерами. С точки зрения отношения к риску действует нерационально. В силу того, что иррациональности экономических субъектов не может быть

дано общего определения, аналогичного определению рационального поведения

индивида на финансовом рынке, возможность отнесения российского

хозяйствующего субъекта к определенному поведенческому типу приобретает

особую важность. С использованием описания характерных поведенческих

особенностей различных типов можно спрогнозировать поведение конкретного

субъекта на финансовом рынке в ситуации неопределенности и риска, что

необходимо для принятия качественных финансовых решений и разработки

эффективных финансовой стратегии компании в современных рыночных

условиях. Определить поведенческий тип российского хозяйствующего субъекта

позволяет разработанная автором методика, включающая специальный тест критерий и таблицу для расчета балльной оценки. На основе полученных

результатов каждого российского хозяйствующего субъекта можно отнести к

одному из четырех поведенческих типов:

1. «Осторожный хозяйствующий субъект» (около 15% от общего количества

опрошенных). Предпочитает по возможности уклоняться от рискованных

ситуаций, в качестве объекта финансовых сделок выбирает наиболее надежные и

проверенные временем финансовые инструменты. Подвержен «эффекту толпы»

в незначительной степени, более сильно - «эффекту капкана», в максимальной

степени - «эффекту консерватизма». 2. «Рациональный хозяйствующий субъект» (около 32% от общего

количества опрошенных). Наиболее реалистично оценивает ситуацию, имеет наиболее высокий уровень финансовой грамотности и адекватно оценивают

возможности других участников рынка. Торговая активность диктуется

необходимостью реструктуризации портфеля под воздействием внешних

обстоятельств. Практически не подвержен «эффекту информационного каскада»

и «эффекту консерватизма», «эффект капкана» иногда может проявляться в

незначительной степени. 3. «Рискованный хозяйствующий субъект» (около 42% от общего количества

опрошенных). Недостаточный уровень финансовой грамотности сочетается с

завышенной оценкой собственной компетентности. Предпочитает разрабатывать

собственные инвестиционные теории и стратегии поведения на рынке ценных

бумаг. Не осознает внутренние мотивы поведения на рынке, поступков и решений,

проявляет непоследовательность в реализации принятых планов и

инвестиционных стратегий. Отличаются склонностью к чрезмерной реакции и, как

следствие, повышенной торговой активностью. В значительной степени

хозяйствующие субъекты, относящиеся к третьему типу, могут быть подвержены

эффекту толпы и «иллюзии контроля», в меньшей - «эффекту консерватизма» и

«эффекту капкана». 4. «Опасный хозяйствующий субъект» (около 11% от общего количества

опрошенных). Данный тип характеризуется максимально низким уровнем

математической и финансовой грамотности, сочетающимся с абсолютной

уверенностью в собственном профессионализме, компетентности, опыте и

интуиции. Действует в большей степени интуитивно, не доверяя прогнозам

финансовых аналитиков и консультантов и не веря в эффективность применения

стандартных математических методов. Разрабатывает собственные финансовые

теории, кардинально отличающиеся от классических. Индивид четвертого типа

склонен к повышенному риску и осознает это, получает удовлетворение не только

от удачно проведенной операции, но и от самого процесса участия в

деятельности финансового рынка. Готов рисковать значительной частью своего

капитала ради возможности крупного выигрыша. Второй поведенческий тип - «рациональный хозяйствующий субъект» -

может быть признан наиболее близким к модели "рационального поведения",

описываемой классическими финансовыми теориями, с учетом необходимых

корректировок на существующие рыночные реалии. В соответствии с

полученными оценками на финансовом рынке присутствует не более 32% индивидов данного типа. Субъекты, принадлежащие ко второму типу должны

быть наиболее успешными участниками финансово - инвестиционного рынка и

наиболее желательны на должности финансового менеджера, руководителя

финансового подразделения, инвестиционного проекта и т.д. Использование описанной методики в практике финансово-хозяйственной

деятельности российских компаний реального сектора экономики позволит

улучшить качество принимаемых хозяйствующими субъектами финансовых

решений и, в конечном итоге, повысить результативность их финансово хозяйственной деятельности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Ващенко, Татьяна Владимировна, 2007 год

1. Автономов B.C. Модель человека в экономической науке. - СПб.: Экономическая школа, 1998.

2. Анастази А. Психологическое тестирование.: Пер. с англ. в 2-х томах. М.: Педагогика, 1982.

3. Андреева Г.М. Социальная психология. Учебник для высших учебных заведений. М.: Аспект пресс, 2000.

4. Белянин А.В. Отношение россиян к риску и выбор в условиях неопределенности: Экспериментальное исследование. РПЭИ/Фонд Евразия. Научный доклад № 98, 1999.

5. Белянин А.В. Выбор в условиях неопределенности/ Опыты Выездных школ. -М.:ИПК Робин, 2001.

6. Белянин А.В. Дэниел Канеман и Верной Смит: экономический анализ человеческого поведения. // Вопросы экономики, 2003. № 1- с. 4-23.

7. Бланк И. А. Финансовый менеджмент. М.: Ника-Центр, 2004.

8. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.: Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп Бизнес», 2001.

9. Бунин И.М. Социальный портрет мелкого и среднего предпринимательства в России. // Полис, 1993, № 3 с. 149-154.

10. Гэлбрэйт Дж.К. Экономические теории и цели общества.: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1979.

11. Дональд С.Н. Почему хорошие компании терпят неудачу и как выдающиеся менеджеры их возрождают.: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

12. Келли Дж. Психология личности: теория личностных конструктов. Спб: Речь, 2000.

13. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2003.

14. Колб Р.В., Родригес Рикардо Дж. Финансовый менеджмент. М.: Финпресс, 2004.

15. Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. М.: Дело и сервис, 2002.

16. Кропоткин П. А. Этика. М.: Политиздат, 1991.

17. Курашинов М.В. «Эффект среды», или национальная черта российского рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2004. № 20 (275). с. 13-15.

18. Ларионов О.И. Теория и методы принятия решений. М.: Лотос, 2000.

19. Левада Ю. А. От мнений к пониманию. Социологические очерки 1993-2000. -М.: Московская школа политических исследований, 2000.

20. Ловцов В. Эмоциональная подготовка трейдера // Рынок ценных бумаг,2004. № 22 (275). с.54-56.

21. Льюис Р.Д. Деловые культуры в международном бизнесе.: Пер. с англ. -М.: Дело, 2001.

22. Лютенс Ф. Организационное поведение.: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999.

23. Мухортов В.В. Психология инвестирования. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес»,2005.

24. Нейман Дж. фон, Моргенштерн О., Теория игр и экономическое поведение.: Пер. с англ. М.: Наука, 1970.

25. Панюшкин С.А. Космос это порядок, имеющий власть над биржевым хаосом // Рынок ценных бумаг, 2004. № 18 (273). - стр.40-45.

26. Перцова Н. HR-экстрим // Секрет фирмы, 2004. № 3. с. 25-29.

27. Родионова Н.В. Модели «homo ecomomicus» // Человек, 2004. № 4. с. 19 -27.

28. Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью.- М.: Дело, 2004.

29. Самуэльсон П. Экономика.: Пер. с англ. М.: НПО "АЛГОН", 1992.

30. Слепов В.А. Лисицына Е.В. Финансовый менеджмент. М.: Экономистъ, 2005.

31. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов.: Пер. с англ. М.: Наука, 1993.

32. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями.: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2004.

33. Финансы: Учебник / Под ред. С.И.Лушина, В.А. Слепова. М.: Экономистъ, 2005.

34. Финкельштейн С. Ошибки топ-менеджеров ведущих корпораций: анализ и практические выводы.: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

35. Хэгстром Р. Инвестирование. Последнее свободное искусство.: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 2005.36