Регулирование инвестиционной деятельности участников фондового рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Унежев, Андзор Хатаович

• Унежев, Андзор Хатаович
• кандидат экономических наук
• 1997

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Унежев, Андзор Хатаович

Введение

Глава 1. Методологические основы регулирования процессов \4 инвестирования рыночного инфраструктурного комплекса.

1.1. Сущность, роль и методологические подходы регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка.

1.2. Концептуальные положения рационального регулирования 27 инвестиционной деятельности.

Глава 2. Анализ и методологические решения создания и 39 функционирования систем регулирования инвестиций.

2.1. Системный и сравнительный анализ механизмов 39 регулирования инвестиционной деятельности.

2.2. Основные направления формирования системы 58 рационального регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка.

Глава 3. Моделирование процесса регулирования 71 инвестиционной деятельности.

3.1. Создание и использование имитационных моделей 71 эффективности инвестиционной деятельности.

3.2. Методы оптимального регулирования инвестиционных 95 вложений.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Регулирование инвестиционной деятельности участников фондового рынка»

Развитие рынка, выход экономики из кризисного состояния требуют активизации инвестиционной деятельности, формирования системы регулирующих воздействий по интенсификации направлений части свободных средств в различные виды материальных и финансовых активов с целью достижения экономического и социального результата, ликвидности, роста вложений. Одним из условий рационального развития инвестиционной деятельности участников финансового рынка является повышение научной обоснованности экономического, организационного, правового, финансового регулирования их деятельности.

Вместе с этим формирующийся рынок ценных бумаг характеризуется большим количеством и разным качеством инструментов, заинтересованностью инвесторов в получении прибыли как через короткие, так и более отдаленные от начала инвестирования периоды времени при должном обеспечении безопасности, роста, ликвидности вложений. В свою очередь, это обстоятельство требует научно обоснованного применения совокупности прямых и опосредованных регулирующих воздействий на участников-инвесторов фондового рынка с целью эффективной реализации своего материального, финансового, организационного и социального потенциалов.

Важным условием решения задач рационального регулирования является экономическое, правовое и финансовое обеспечение деятельности институциональных инвесторов, которое основано на законодательном и функциональном преодолении универсальности финансово-кредитных учреждений, конкурирующих на фондовом рынке с прочими инвестиционными институтами.

Одним из основных концептуальных направлений регулирования процессов становления и эффективного развития инвестиционной деятельности участников фондового рынка выступает создание необходимых условий гарантированности реализации своих интересов, интересов инвесторов, пользователей объектов инвестиций, банковских, страховых, инвестиционных институтов (финансовых посредников) , которые могли бы составить основу механизма рационализации инвестиционной деятельности.

Актуальность решения данных проблем особенно возрастает в процессе активного поиска методов вывода экономики из кризиса и перевода ее на интенсивный путь развития.

Инструментом экономических, организационных и правовых мер по регулированию инвестиционной деятельности может выступать такой механизм, в котором интересы участников фондового рынка зависят не только от участия в нем основных государственных органов управления (Министерства Финансов РФ, Центрального Банка РФ, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Госкомимущества РФ) , но и саморегулирующихся ассоциативных организаций фондовых дилеров и брокеров. К сожалению, часто деятельность вышеперечисленных государственных органов управления, осуществляющих регистрацию ценных бумаг, лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, ведение реестров инвестиционных институтов, формирование порядка и условий налогообложения операций с ценными бумагами, определение условий выпуска и обращения государственных ценных бумаг, разработку и реализацию политики влияния на рынок ценных бумаг, надзор за деятельностью профессиональных участников, контроль за исполнением законодательства по инвестиционной деятельности является несогласованной и противоречивой. В качестве примера можно привести борьбу Центрального Банка РФ с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг в начале 1997 года за лицензирование банков на право работы на рынке ценных бумаг. Часть функций по надзору за выполнением законодательства по ценным бумагам, связанных с осуществлением мероприятий профилактического характера и принятием оперативных актов в случаях недобросовестного использования конфиденциальной информации, неточного раскрытия данных в процессе публичного разрешения фондовых инструментов, мошенничества участников рынка ценных бумаг, нарушения процедуры выпуска ценных бумаг, уклонения от предоставления сведений о покупке значительного числа акций какой-либо компании могли бы быть переданы профессиональным организациям участников рынка ценных бумаг.

Отсутствие системы рационального и согласованного регулирования на фондовом рынке в условиях жесткой регламентации действий его участников при почти полном отсутствии контроля за выполнением принятых государственных правовых актов диктует необходимость сочетания методов прямого и косвенного государственного воздействия, а также применения мер саморегулирования участников рынка ценных бумаг, объединенных в профессиональные союзы, общественные организации, ассоциации в соответствии с мировой практикой создания саморегулирующихся систем, предоставляет возможность для рационализации регулирования взаимоотношений участников фондового рынка, поддержания высоких профессиональных стандартов и подготовки персонала, развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, коллективного предпринимательства, обеспечения защиты своих интересов, интересов инвесторов.

В этой связи все более актуальным становится проблема создания такой системы рационального регулирования инвестиционной деятельности участников рынка ценных бумаг, объединяющей взаимодействующие элементы в виде методов и способов регулирования инвестиционных вложений при минимизации риска и максимизации доходности, ликвидности и роста инвестиций.

При этом обоснования рационального регулирования инвестиционной деятельности могут достигать поставленных целей сбалансированности удовлетворения спроса на инвестиционные средства, соответствующие предложениям, при соблюдении экономических интересов каждого как каждого инвестора, так и государства, а также соблюдения условия перенесения центра тяжести регулирующих воздействий на рынок ценных бумаг с государственных органов управления на саморегулирующиеся организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Исследованию проблем развития фондового рынка и его регулирования посвящено достаточно большое количество публикаций, в частности таких авторов, как Алексеев М.Ю., Алехин Б.И., Колесников В.И., Михайлова Е.В., Мусатов В.Т., Бочаров В.В., Торкановский B.C., Балабанов B.C. В то же время, теоретические и методические основы рационального регулирования деятельности участников фондового рынка в экономической литературе разработаны недостаточно.

Решение методологических и методических проблем успешного осуществления инвестиционного процесса не только снижали бы факторы риска в оптимистическом ожидании высокой доходности от инвестиционных вложений, но и могли бы приводить к рациональному прохождению основных этапов процесса инвестирования. Научное обоснование удовлетворяющего инвесторов уровня регулируемости выполнения каждого из этапов инвестиционного процесса и его в целом, создание оптимальной структуры диверсифицированного инвестиционного портфеля, исходя из реального достижения в соответствии с поставленными целями уровней безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности вложений, сбалансированности всех структурных частей портфеля инвестиций, формирование устойчивой и одновременно гибко реагирующей модели регулирования инвестиций на рынке ценных бумаг также ждут своего решения.

Актуальность темы исследования таким образом вытекает из необходимости решения таких важнейших экономических, организационных, финансовых и регулирующих задач, как обоснование направлений и положений концепции, системы рационального регулирования инвестиционной деятельности участников рынка ценных бумаг.

Практическая потребность финансового рынка в исследованиях по созданию и использованию систем рационального регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка определили цель, задачи и предмет данного научного исследования.

Основной целью диссертационной работы является разработка методологических и методических положений рационального экономико-организационного, правового, финансового регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка.

В соответствии с основной целью в диссертации сформированы и обоснованы следующие задачи : раскрыть и критически проанализировать сущностные представления об инвестиционной деятельности и процессе инвестирования, определить роль инвестиционной активности и регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг в развитии экономики;

- сформировать методологические подходы и концептуальные положения рационального регулирования инвестиционной деятельности в условиях высокой сложности и значительных изменений состояний функционирования фондового рынка;

- расширить сущностные и системные представления о формах, условиях, принципах, методах формирования и эффективного использования механизма рационального регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка в России и за рубежом; определить и обосновать организационно-правовые, экономические, финансовые и социальные направления формирования системы взаимодействующих элементов рационального регулирования инвестиционной деятельности;

- предложить методическое подходы к созданию имитационной модели эффективности инвестиционной деятельности в целях экспериментальной проверки возможности реального достижения желаемых уровней результативности и эффективности в соответствии со сложившимися на рынке ценных бумаг конъюнктурными условиями;

- исследовать и установить значимость и возможности использования методов оптимального регулирования ожидаемой доходности и меры риска в процессе инвестиционных вложений, эффективности использования материальных и финансовых ресурсов при реализации инвестиционных проектов, распределение инвестиций по проектам.

Предметом исследования являются методологические и методические проблемы регулирования процессов инвестирования рыночного инфраструктурного комплекса, инвестиционной деятельности участников фондового рынка.

Объектом исследования выступают инвестиционная деятельность участников фондового рынка, портфельные инвестиции на рынке ценных бумаг. Объектами исследования также являются регулирующие воздействия, элементы прямого и косвенного регулирования со стороны государственных органов управления фондовым рынком, саморегулирующихся ассоциаций брокеров и дилеров рынка ценных бумаг.

Выбор данных объектов исследования продиктован необходимостью системного и сравнительного анализа, рационализации механизма регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка, научного обоснования получения инвестором высоких доходов при минимальных рисках, в процессе инвестиционных вложений.

Методологической основой диссертационной работы, поставленных в ней проблем явились новейшие российские и зарубежные научные работы в области управления, регулирования, оптимального планирования деятельности субъектов финансового рынка, финансово-кредитных учреждений, социально-экономических систем, а также Гражданский Кодекс РФ, Законы РФ "Об инвестиционной деятельности", указы Президента России, инструкции ЦБ РФ, Положения о выпуске, регистрации и регулировании обращения ценных бумаг, деятельности фондовых бирж, лицензировании деятельности на рынке ценных бумаг.

В диссертации использованы также и такие общенаучные методы исследования как анализ и синтез, дедукция и индукция, методы оптимального (линейного и динамического) программирования, вероятностные, имитационные, математико-статистические методы.

Выполненные в диссертации исследования базируются на достигнутом уровне экономической науки, нашедших отражение в трудах российских и зарубежных ученых-экономистов.

В диссертации использованы результаты исследований и практической деятельности автора, данные экономического, финансового, правового и организационного развития фондового рынка, инвестиционной деятельности в России, Санкт-Петербурге, инвестиционной компании "ИНОК-ИНВЕСТ", других участников рынка ценных бумаг, основные теоретические положения и выводы современной экономической науки, а также официальные материалы статистических органов.

Научная новизна результатов исследования, выполненных автором, заключается в следующем:

- теоретически проанализированы и определены сущностные основы инвестиционной деятельности, процесса инвестирования, роли регулирующих воздействий на инвестиционную активность участников фондового рынка; поставлены, исследованы и научно обоснованы методологические и концептуальные положения рационального регулирования инвестиционной деятельности; проведены системный и сравнительный анализ взаимодействия организационно-экономических, финансовых и правовых элементов механизмов регулирования инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг в России и за рубежом, на основании чего дан комплекс рекомендаций по развитию процесса саморегулирования бизнеса в области ценных бумаг в России;

- предложено методологическое и методическое обеспечение и направление формирования системы рационального регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг; разработаны системные основы осуществления инвестиционных процессов в целях достижения эффективного уровня деятельности на рынке ценных бумаг при высокой степени безопасности, ликвидности вложений; обоснована целесообразность применения методов оптимального регулирования размеров ожидаемой доходности и безопасности инвестиционных вложений, эффективности использования материальных и финансовых ресурсов, оптимального распределения инвестиций по проектам.

Практическая и научная значимость диссертационной работы заключается в том, что предлагаемые решения методических задач имеют практическую направленность в процессе создания, экономико-организационного обоснования системы рационального регулирования и саморегулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка. Научно-исследовательские положения диссертации по проблемам организации эффективного осуществления прямых и косвенных регулирующих воздействий на инвестиционный процесс участников фондового рынка, создания системы рационального регулирования инвестиционной деятельности, использования методов имитации и оптимизации достижения максимальной доходности, безопасности и роста вложений средств на рынке ценных бумаг, в инвестиционные проекты могут быть использованы федеральными, региональными и местными органами управления финансово-кредитной системой, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг, а также властными структурами, осуществляющими посредством экономико-организационных, правовых, административнораспорядительных актов регулирование социально-экономического развития региона, области, города. Практическое значение имеют также полученные научные результаты, характеризующие регулирование уровней доходности, безопасности, распределения проектных инвестиционных вложений имитационно-экспериментными, оптимальными и математико-статистическими методами.

Апробация работы. Отдельные рекомендации и выводы автора практически реализованы в деятельности открытого акционерного общества "ИНОК-ИНВЕСТ".

Основные положения диссертационной работы докладывались автором на межвузовской научно-практической конференции, на конференциях профессорско-преподавательского состава Санкт-Петербургского Государственного Университета экономики и финансов по актуальным проблемам регулирования инвестиционных вложений участниками фондового рынка, рационализации соотношений доходности и риска вложений.

Основные научные результаты опубликованы автором в двух научных работах.

Структура диссертации сформирована с учетом соблюдения логической последовательности и причинно-следственной взаимозависимости элементов и факторов исследуемых проблем прямого и опосредованного государственного регулирования инвестиционной деятельности, саморегулирования посредством деятельности организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг. Структура диссертационного исследования сформирована таким образом, чтобы в наибольшей степени отразить актуальные, малоисследованные или совсем нерешенные проблемы по теме работы.

Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения, списка использованной литературы, приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Унежев, Андзор Хатаович

Заключение

Эффективность инвестиционной деятельности участников фондового рынка непосредственно связана с доходностью, безопасностью, ростом и ликвидностью вложений средств в ценные бумаги, другие инвестиционные проекты. Однако, научная неразработанность методологического и методического решения проблем рационального регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка, наряду с кризисными явлениями в российской экономике, приводят к сокращению инвестиционной активности.

На решение проблем научного обоснования предлагаемых автором диссертационного исследования теоретических, концептуальных, методологических и методических положений создания и эффективности функционирования системы эффективного регулирования инвестиций, моделирования инвестиционного процесса и обоснования его целесообразности в ходе проведения эксперимента на имитационной модели, оптимизации результативности, эффективности и безопасности, проектного распределения инвестиционных вложений направлено данное исследования, основные выводы, предложения и рекомендации которого можно сформулировать следующим образом:

- инвестиционная деятельность это не какой-то отдельный вид деятельности хозяйственного общества или товарищества, определяемый предметами целью его деятельности, а комплекс мер по направлению части свободных денежных средств в различные виды материальных и финансовых активов с целью получения прибыли, достижения иной экономической или социальной результативности ;

- инвестиционную деятельность, в отличие от совокупности целевых мероприятий по обновлению и реконструкции основных фондов, можно охарактеризовать не только широтой и количественностью направлений вложений средств, но и их качественностью, определяемой как дифференциацией инвестиционных вложений во времени с преимущественностью более удлиненных периодов по сравнению с капитальными, так и динамикой роста сбережений физических и юридических лиц;

- использование сбережений в качестве инвестиционных средств может зависеть не только от их размера, но и от конкретной постановки и реализации целей, ради которых осуществится отказ от текущего потребления тем или иным физическим или юридическим лицом;

- роль инвестиционной деятельности субъектов рыночной инфраструктуры не должно ограничиваться только лишь заинтересованностью получения прибыли через определенный промежуток времени, но и безопасностью инвестиций; размер дисконтированного дохода от реализации инвестиционного проекта, определяемого разницей превышения интегральных результатов деятельности над совокупными затратами, может выступать как планово-расчетная реальность и регулирующий фактор, позволяющие устранять и предупреждать желание инвестора принять инвестиционную возможность достижения оптимистической результативности за реально достижимые рубежи;

- роль осуществляемого комплекса мер в достижении определенного дохода через средне- , долгосрочный периоды времени посредством инвестиционной активности участника фондового рынка заключается в том, что такого рода совокупность мер может выступать в качестве свидетельства достаточно полной реализации своего материального, финансового, организационного и социального потенциала, результативность которой тем выше, чем адекватнее условия и реальность процесса протекания данной реализации и его завершения с ожидаемыми или имитируемыми результатами;

- в современных условиях возрастает значение своевременного регулирования самого процесса инвестирования, который может быть обозначен конкретными этапами и событиями их свершения, знание во времени и пространстве осуществления которых может представить возможность органам управления хозяйственного субъекта оперативно, постоянно и в направлениях функциональных результативностей осуществлять регулирование данным процессам;

- исходя из причинно- следственных взаимосвязей, а также логической последовательности свершения необходимых событий, рост для успешного осуществления инвестиционного процесса, необходима реализация таких действий и мер, которые снижали бы не только факторы риска в оптимистическом ожидании высокой результативности от вложенных инвестиций, но и могли бы приводить к рациональному прохождению последовательных этапов процесса инвестирования, отражающих: анализ и обоснование целесообразности инвестирования соответствующего проекта и выбора наиболее эффективного его варианта, принятия решения о выделении и направлении инвестиционных средств на проект, объект инвестиций, исходя из обоснований предыдущего этапа, а также концептуальных положений фирмы о инвестировании; направление инвестиций в финансовые или материальные активы на срок, обеспечивающий норму чистого дисконтированного дохода; контроль и регулирование использования инвестиций;

- основными составляющими непосредственного осуществления инвестиционного процесса могут выступать такие регулирующие экономические факторы, поддерживающие его в равновесном и рациональном состоянии, как уровень финансовой устойчивости инвестируемого объекта, постоянство обеспечения расчетов наличных средств, реальных денег, дисконтированных затрат и результатов, их сопоставление с первоначальными оценками эффективности инвестирования, принятия управленческих решений о корректировках направлений инвестиционных средств в их конкретных объемах и в соответствующие периоды времени;

- в процессе обоснований целесообразности инвестирования необходимо предусматривать не только создание для потенциальных инвесторов таких условий, которые позволили бы им увеличить срок накопления средств и отказаться от их высокой ликвидности, но и исследование направлений создания возможностей переориентации потребителей инвестиций на краткосрочность инвестирования средств в те или иные проекты, в ценные бумаги при создании оптимальных условий перераспределения финансовых ресурсов, целевой ориентацией которых должны быть наиболее возможное по объемам обеспечение спроса на ресурсы при сложившейся структуре предложения;

- одним из достижений оптимизации инвестиционных целей и свойств объекта инвестирования (ценные бумаги) может быть диверсификация инвестиций, так как диверсифицирование может быть осуществлено не только по видам ценных бумаг, включая облигации, преференциальные и обыкновенные акции, но и по отраслям народного хозяйства, для облигаций - по сроку погашения;

- оптимальной структуры диверсифицированного портфеля ценных бумаг можно достичь согласованием реального достижения целевых уровней безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности вложений инвестиционных средств, а также сбалансированностью всех структурных частей портфеля инвестиций;

- исполнение коммерческими банками доминирующей роли участников фондового рынка, где риски и доходы инвестора тесно переплетены, где вероятность выбора очень рискованного и доходного варианта инвестиций достаточно велика, требует пересмотра действующей и принятие новой инвестиционной концепции, которая могла бы в правовом, финансовом и экономическом отношении гарантировать сохранность вкладов потенциальных инвесторов;

- выход на финансовую арену институциональных инвесторов в виде инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний не повлияло на подавляющее доминирование коммерческих банков на фондовом рынке, так как институциональные инвесторы, несмотря на их многочисленность, в настоящее время являются мелкими организационно правовыми структурами, несравнимыми по объемам капитала с коммерческими банками;

- концептуально-институциональный подход разделения функций на фондовом рынке России может основываться на законодательном и функциональном преодолении универсальности финансово-кредитных учреждений, конкурирующих на фондовом рынке с инвестиционными институтами, не связав при этом себя гарантийными обязательствами о сохранности и рыночным процентным обеспечением денежных вкладов физических и юридических лиц;

- при сохранении эволюции универсальности коммерческих банков на финансовом рынке и их участии в процессах инвестирования посредством ценных бумаг, не избежать организационно-правового государственного регулирования, направленного на превращение коммерческих банков в универсальные учреждения холдингового типа, имеющие возможность активно диверсифицировать свои виды деятельности с открытием для юридических и физических лиц рискованных вкладов и вкладов без риска;

- отсутствие конкретной дифференциации вкладов по степени риска может не удовлетворить вкладчика, так как ничем не обоснованный, не просчитанный, неоправданно значительный риск инвестиционных вложений будет отчуждать вкладчиков от коммерческого банка и в конечном итоге может привести к разрушению финансово-кредитной системы;

- целесообразно формирование государственного учреждения, основной целевой направленностью функционирования которого должно быть организационное финансирование деятельности и развития субъектов инвестиционной деятельности;

- регулирующие воздействия фондового рынка на рациональное функционирование, как рынка инвестиций, так и его отдельных субъектов, должны быть системно обоснованы в процессе формирования устойчивой правовой базы, создания надзорных организаций за структурами небанковской направленности, формирования системы страховых гарантий для инвесторов, идентификации качественных стандартов ценных бумаг российского и мирового рынков;

- основной целью современных, отвечающих требованиям фондового рынка на длительную перспективу концептуальных положений о эффективности регулирования инвестиционной деятельности, выступает не только создание универсальных органов правового регулирования и контроля, но и формирование специальных учреждений, способных рационально приспособится к специфике методов и способов регулирования фондового рынка;

- целевая ориентация новых концептуальных направлений регулирования процессов становления и эффективного развития инвестиционной деятельности участников фондового рынка может быть выражена путем создания таких условий надежности и гарантированное™ реализации своих интересов, интересов инвесторов, пользователей объектов инвестиционной деятельности, банковских, страховых, инвестиционных институтов, которые могли бы при необходимой корректировке составить основу на средне- и долгосрочную перспективу механизма рационализации инвестиционной деятельности;

- формирование устойчивой и одновременно гибко реагирующей модели регулирования инвестиций на рынке ценных бумаг должно включать не только решение постоянно возникающих проблем инвесторов в безопасности, доходности, ликвидности вложений, но и осуществление возможностей регулирования инвестиционными ресурсами, так как в неофициальном многократном обороте в России находятся значительные наличные суммы средств;

- решение проблемы роста эффективности использования инвестиционных ресурсов обусловливается необходимостью стабилизации экономики посредством ее последовательного вывода из кризиса и перевода по направлению роста производства, его интенсификации;

- механизм регулирования может быть представлен как система взаимодействующих элементов для достижения поставленной цели -эффективной реализации инвестиционной деятельности при оптимизации безопасности, доходности, ликвидности и роста инвестиций;

- так как в результате количественного и качественного отраслевого и фирменного анализа эффективности управления компанией не всегда можно аргументировано и объективно характеризовать изменение динамики тех или иных показателей в зависимости от воздействий применяемого комплекса прямых и опосредованных мер механизма регулирования, то о объемах, проводимых операций и финансовой устойчивости участника фондового рынка, можно судить в процессе сравнения с деятельностью аналогичных компаний, со среднеотраслевыми данными ретроспективного анализа таких показателей, как объемы продаж, затрат, чистой и валовой прибыли, объема чистого дохода, приходящегося на одну акцию;

- повышение саморегулируемости фондового рынка зависит от самоорганизации участников инвестиционной деятельности в процессе разработки и реализации мер по защите своих интересов;

- процесс повышения эффективности саморегулирования деятельности участников фондового рынка в России в значительной степени зависит от организационно-правового статуса создаваемых структур в форме ассоциаций, профессиональных союзов, общественных организаций, взаимоотношений участников на фондовом рынке, от поддержания высоких профессиональных стандартов и подготовки персонала, развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, коллективного предпринимательства, обеспечения защиты своих интересов, интересов инвесторов; механизм регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка зависит от участия Минфина, ЦБ РФ в процессах государственной регистрации ценных бумаг, лицензирования деятельности профессиональных участников фондового рынка, ведения реестров инвестиционных институтов, формирования порядка и условий налогообложения операций с ценными бумагами, определения условий выпуска в обращение государственных ценных бумаг, лицензирования производства бланков ценных бумаг, надзора за профессиональными участниками контроля за исполнением законодательства, регулирующего функционирования рынка ценных бумаг;

- особенность функциональной направленности регулирующих воздействий ЦБ РФ на рынок ценных бумаг заключается в том, что он, вкладывая соответственные финансовые ресурсы в фондовые ценности, выступает как дилер, а формируя по поручению правительства вторичный рынок государственных ценных бумаг, выполняет роль финансового брокера, а также и расчетного центра по операциям с рядом выпусков государственных ценных бумаг;

- особенности влияния регулирующих актов Госкомимущества РФ в общем механизме регулирования функционирования и развития рынка ценных бумаг заключается в его функциональной предназначенности регулировать выпуск и обращение приватизационных чеков как государственных ценных бумаг, лицензировать и осуществлять регулирующие и контрольные действия по отношению к деятельности чековых инвестиционных фондов, регистрировать выпуск их ценных бумаг, разрабатывать российскую телекоммуникационную фондовую систему; российский механизм регулирования инвестиционной деятельности участников рынка ценных бумаг, посредством введения в действие правовых нормативно-экономических актов Министерства экономики РФ, определяет стратегические области, ориентированные на разработки инвестиционной политики, рационального формирования структуры и размеров рынка ценных бумаг, создание эффективной схемы регулирования государственных инвестиционных вложений через портфельные вложения в ценные бумаги;

- процесс саморегулирования бизнеса в области ценных бумаг непосредственно связан с существующими тенденциями изменений в рыночной экономике и требует гибкого реагирования правовыми, административными, экономическими, организационными и иными мерами как на характер данных изменений, так и на динамику нормативов фондового рынка; необходимость, приоритетность и значимость саморегулирования инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг заключается в том, что квалификация специалистов саморегулирующихся организаций, находящихся постоянно в сфере движения фондового капитала и рынка, позволяет оперативно и на объективной основе принять то или иное квалифицированное регулирующее воздействие, в то время как государственные органы регулирования и контроля, не имея постоянной информации о намечающихся или уже проявляющихся тенденциях в инвестиционной деятельности участников фондового рынка, постоянно стоят перед необходимостью против отрицательных тенденций принимать запоздалые меры в течении длительного периода времени;

- высокий уровень саморегулирования бизнеса в области ценных бумаг, выхода за пределы государственного законодательного регулирования может быть адекватен при включении его в морально-этическую сферу, в которой биржевые дилеры и брокеры должны получать достаточно убедительные представления о цели и содержании элементов саморегулирования (самоограничения), что может быть ориентировано на соблюдение законов устанавливаемых извне и внутри системы саморегулирования, правил и норм;

- особенностью механизма регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка выступают действия по надзору за выполнением законодательства по ценным бумагам, связанные не только с регулированием деятельности профессиональных участников фондового рынка, осуществление других мероприятий профилактического характера, но и с принятием соответствующих оперативных воздействий в случаях нарушения законодательства по ценным бумагам при недобросовестном использовании конфиденциальной информации, неточном раскрытии данных в процессе публичного размещения фондовых инструментов, мошенничества профессиональных участников фондового рынка, нарушение процедуры выпуска ценных бумаг; под рациональным регулированием инвестиционной деятельности участников фондового рынка понимается такое сочетание способов и методов осуществления регулирующих воздействий правовой, организационной, экономической, социальной направленности, а также сочетание прямого и косвенного государственного регулирования инвестиционных вложений на фондовом рынке с саморегулирующейся деятельностью общественных и профессиональных организаций данного рынка, которое бы обеспечивало гарантированное получение ожидаемого дохода при росте безопасности и ликвидности инвестиционных вложений;

- несмотря на обилие прямых и косвенных нормативно-правовых воздействий государственных органов регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка, правовой блок данного элемента механизма регулирования не оказывает эффективного, рационального влияния на развитие инвестиционного процесса рынка ценных бумаг;

- российское законодательство ориентировано и в настоящее время имеет тенденцию направлять свои правовые акты в необходимую, но формально-нормативную сторону - сторону регистрации, лицензирования, аттестации деятельности участника фондового рынка, в то время как совершенно не разработаны и не применяются организационные, нормативно-правовые элементы механизма регулирования, направленные на обеспечение содержательности и качественности осуществления инвестиционной деятельности участников фондового рынка, характеризуемые рациональным уровнем достаточности капиталов, финансовой устойчивости, предупреждения банкротств;

- назрела необходимость обеспечить в правовом отношении выпуск и обращение акций на предъявителя, что в существенной мере могло бы изменить как инфраструктуру рынка, так и характер, объемы, качество и доходность инвестиций;

- необходимы неотложные меры по правовому обеспечению требований действенного регулирования и надзора за финансовым состоянием, ликвидности, резервированием средств, за оптимизацией величины сделки от одного клиента, достаточности капитала;

- необходимо определение организационно-правового статуса саморегулирующихся организаций на фондовом рынке и на концептуальной основе установить доминанты прямого и косвенного государственного регулирования или саморегулирования инвестиционной деятельности с распределением функций регулирующего и надзорно-контрольного воздействия на рынок ценных бумаг; отсутствие правового обеспечения деятельности саморегулирующихся организаций на рынке ценных бумаг требует формирования конкретной системы санкций по правонарушением на рынке ценных бумаг, судебных и иных возбуждений против нарушителей законов, правил и условий осуществления сделок с ценными бумагами;

- учет реально складывающихся интересов участников фондового рынка, включая и государство, сбалансированности их интересов, исходя из понимания, что содействие широкому спектру инвестирования является одним из условий удовлетворения всех участников инвестиционного процесса, может быть взят за основу формирования системы рационального регулирования инвестиционных вложений; рационально действующая система регулирования инвестиционных вложений должна иметь гибкую и разнообразную направленность воздействия на негативные, организационные на макро-, микроэкономическом уровнях, инвестиционные процессы; направления рационализации системы регулирования инвестиционных вложений должны определяться на основе складывающихся взаимоотношений между государством и инвесторами на принципах взаимозаинтересованности и целевой ориентации на уровень экономического развития и пополнения доходной части бюджета и обеспечения основной цели предпринимательской деятельности; направленность системы рациональных регулирующих воздействий на развитие инвестиционного процесса должна отражать средневзвешенный уровень доходности участников фондового рынка, динамичность внутренних изменений, разнообразие рыночных субъектов и последующее расширение круга участников инвестиционных вложений в соответствии со сложившимся спросом на инвестиции и возможностями его удовлетворения;

- эволюция инвестиционных вложений на рынке ценных бумаг должна сформировать на среднесрочную перспективу новые государственные структуры регулирования взамен группы структур, которые не только прямо регламентировали инвестиционную деятельность, но и содействовали интересам многочисленных инвесторов;

- эволюции системы регулирования, институционализации деятельности, рационализации и согласованию совместных действий государственных органов управления, разработке и осуществлению долгосрочной инвестиционной политики на рынке ценных бумаг может активно содействовать складывающаяся в настоящее время практика создания и продуктивной работы межведомственных комиссий, экспертных советов, принятия необходимых законодательных актов по ценным бумагам и фондовому рынку; регулирование действующим и развивающимся инвестиционным процессом на рынке ценных бумаг в значительной степени зависит от формирования телекоммуникационной фондовой системы, которая может в существенной мере способствовать мобилизации денежных средств населения, субъектов рыночной инфраструктуры, обеспечивать их объективной информацией о ходе инвестиционных процессов, ускорять во времени заключение сделок и расчетов по ним;

- взаимодействующие элементы системы регулирования должны учитывать экономическую неустойчивость периода определения подходов к рациональному и системному регулированию инвестиционных вложений, а также необходимость расширения инвестиционной деятельности как основы для подъема рыночной экономики;

- в целом взаимодействие элементов системы рационального регулирования участников инвестиционной деятельности может достигать поставленной цели - сбалансированности удовлетворения спроса на инвестиционные средства, соответствующие предложениям при соблюдении экономических интересов как каждого инвестора, так и государства - в том случае, если при необходимом законодательном обеспечении качественного развития инвестиционной деятельности будут соблюдаться условия перенесения центра тяжести регулирующих воздействий на функционирующий рынок ценных бумаг с государственных органов управления на саморегулирующиеся организации, объединяющие в своем составе профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- наиболее представительным и целесообразным вариантом предварительного анализа возможной или наиболее вероятной ситуации осуществления инвестирования может быть его имитация с конкретно выраженной целевой функцией результативности, эффективности инвестиционных вложений;

- используемые в практике фондового рынка математические модели в процессе хеджирования, позволяющие исключить или ограничить риск финансовых операций с рисковыми ценными бумагами, или математические вычисления стандартных девиаций распределения доходов, характеризующих величину риска портфеля инвестиций в своей основе состоят из формализованного описания реальных ситуаций на фондовом рынке посредством взаимодействующих постоянных и переменных факторов, а также параметров и ограничений ресурсов, условий, позволяющих считать модель устойчивой, значимой и применимой в процессе предварительного экспериментирования на ней, а также последующего практического использования интерпретаций данных применительно к конкретной ситуации на рынке ценных бумаг;

- установление адекватности реального объекта, ситуации, операции рынка ценных бумаг с комплексом математических и логико-вербальных выражений, характеризующих их отдельные структурные элементы, а также объект, ситуацию, операцию в целом, исходя из целевой направленности, возможно с помощью имитационных моделей; логико-вербальное, причинно-следственное, структурно-блочное, математическое отражение взаимосвязи элементов реального объекта рынка ценных бумаг соединенные в аналитико-программированном варианте анализа, экспериментальной проверки и последующей их коррекции с целью установления рациональных результативных характеристик, качественных и количественных нормальных взаимозависимостей результативностей (безопасности, доходности, ликвидности вложений) функционирующего объекта фондового рынка, инвестиционного процесса становятся комплексным методом обоснования достижения необходимого уровня эффективности или результативности инвестиционных вложений; создание модели имитации процесса регулирования инвестиционной деятельности должно осуществляться на принципах, позволяющих устанавливать ее значимость и адекватность реальным условиям, определять значения рациональных результатов на входе модели лишь при определенных взаимосвязях ее элементов в процессе экспериментальных проводок в модели логико-математического, финансового, статистического и иного информационного материала;

- рационализация взаимодействия информационных, финансовых элементов инвестиционного процесса, представления в системном виде с целью выявления возможной реакции модели на те или иные внутренние и внешние при целевой ориентации - достижении наибольшей эффективности при достаточном минимуме потребления информационных и иных ресурсов, является основным этапом формирования имитационной модели эффективности инвестиционной деятельности;

- в целом имитационная модель достижения эффективного уровня инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг может быть предоставлена последовательностью свершения событий выполнения этапов блок-схемы имитации инвестирования средств экономико-организационного, финансового, логико-вербального, математического характера;

- предварительное формирование альтернативных вариантов и различных направлений инвестирования, установление их доходности можно осуществлять, исходя не только из высокой доходности, ликвидности безопасности государственных и муниципальных ценных бумаг, но и из перспективы более высокой доходности инвестиционных проектов при выходе экономики из депрессии;

- анализ уровней рискованности инвестиций в процессе экспериментирования на имитационной модели необходим не только для отдельных инвестиций при выборе из них наиболее доходной и менее рискованной, но и для общего представления о рисках и доходности групп инвестиционных вложений формируемого портфеля инвестиций;

- диверсификация портфеля инвестиций может позволить, экспериментируя на блок-схеме имитационной модели, определить относительно безопасный и доходный портфельный набор инвестиционных вложений, что, в свою очередь, ставит перед инвестором задачу принятия обоснованного решения о инвестировании на рынке ценных бумаг в другие инвестиционные проекты;

- завершенность создания имитационной модели регулирования уровней доходности и эффективности инвестиционной деятельности в сторону достижения их рационального значения, удовлетворяющего инвестора, может быть обозначена трансляцией ее логико-математической структурно-блочной последовательности на языке программы для ЭВМ с установлением адекватности, модели реальным условием инвестиционной деятельности в процессе многократного машинного экспериментирования на модели;

- оптимизация инвестиций связана не только с установлением крайних значений доходности, издержек, но и с возможностью находить то равновесное состояние между доходами, безопасностью, ликвидностью, ростом вложений, которое хотя бы в относительной мере могло бы удовлетворять инвестора при сложившихся на рынке условиях экономического, финансового характера;

- оптимизировать объемы производства, издержки, прибыль, уровни риска, портфели инвестиций, распределение инвестиционных вложений необходимо потому, что, полученные в результате расчетов величины максимизируемых или минимизируемых показателей, могут характеризовать не только существующие на период времени расчетов потенциальные возможности в более рациональном, экономном использовании финансовых и материальных, трудовых и иных ресурсов, но и те экономические предельные значения, к достижению которых хозяйственное общество, товарищество должно стремиться, организовывая и регулируя взаимодействие основных элементов в процессе деятельности;

- минимизация издержек потенциально возможного объекта инвестирования могла бы выступить в качестве предварительного экономического обоснования эффективности инвестиционных вложений, так как получение достаточно высокой прибыли при рациональной организации взаимодействия всех видов ресурсов данного объекта и соблюдении ряда условий оптимизационных расчетов может быть с большей степенью вероятности осуществлено и служить в качестве инструментария регулирующих воздействий на инвестиционный процесс;

- соединения статистических и оптимальных методов определения сбалансированности ожидаемого дохода от инвестиционных вложений и рисков могут в достаточной мере удовлетворить трудносоединимые стремления инвесторов к высокой доходности инвестиций при относительно минимальных рисках; оптимальные решения методом динамического программирования необходимы для инвестора на начальной стадии процесса принятия решения о инвестировании, так как в процессе постинвестиционном в целесообразность таких оптимальных вложений средств могут быть внесены существенные изменения внешних и внутренних факторов, повлиявших на выполнение инвестиционного проекта при одновременном перераспределении средств между проектами;

- предварительный расчет оптимальных объемов распределения инвестиционных средств на протяжении всего периода их направления может быть основным ориентиром для инвестора, преследующего цели получения высокой доходности, уровня эффективности от вкладываемых средств.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Унежев, Андзор Хатаович, 1997 год

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М. : Финансы и статистика. 1992. - 352 с.

2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и его регулирование условиях рыночной экономики. Автореф. дис. . докт. эконом, наук. М., 1992.-31 с.

3. Алексеев М.Ю., Миркин Я.Я. Технология операций с ценными бумагами. М. : Перспектива, 1992. - 156 с.

4. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991. - 156 с.

5. Астахов В.П. Ценные бумаги: выпуск, обращение, погашение, бухгалтерский учет, налогообложение, отчетность. М.: Осв- 89, 1995.-144 с.

6. Аэроянц Э.А., Ерзикян Б.Г. Холдинги. М. : Перспектива, 1992.- 178 с.

7. Анализ и обоснование экономических решений. М.: Финансы и статистика, 1991. - 134 с.

8. Анализ платежеспособных предприятий. М. : Изд-во Кредитно-финансового нИИ банков, 1991. - 96 с.

9. Бакирова Н.Б. Основы организации и финансирования инвестиций. Казань:Изд-во КФЭИ, 1995. - 107 с.

10. Балабанов B.C., Осокина И.Е., Поволоцкий А.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1994. - 128 с.

11. Биржевая деятельность. / Под ред. А .Г. Грязновой, Р.В.Корнеевой, В.А.Галановой. М,: Финансы и статистика, 1995. - 240 с.

12. Банковское дело. / Под ред. Л.П.Кроливецкой, В.И.Колесникова. М.: Финансы и статистика, 1994, с.

13. Биржевой портфель. / Под ред. Ю.Б.Рубина, В.н.Солдаткина. -М.: Соминтек, 1993. 691 с.

14. Бизнес на рынке ценных бумаг. / Под ред. В.Е.Гробарник. -М.: Граникор, 1992. 512 с.

15. Волынский B.C. Кредит в условиях современного капитализма. М. : Финансы и статистика, 1991. - 142 с.

16. Вексель и вексельное обращение в России. Сборник. Сост. А.В.Волохов, Д.А.Равкин. М.: Учебный центр "Банкцентр",1994. - 304 с.

17. Гражданский Кодекс РФ. Часть 1. СПб.: Макет, 1995. - 128 с.

18. Горбунов A.A., Кулибанов В.С.,Капранов С.Е. Экономические аспекты и инвестирования региональной экономики СПб.: ИСЭП РАН, 1996. - 103 с.

19. Деньги, банки и кредитно-финансовые отношения в современной рыночной экономике. М. : Природопользование, 1992. - 242 с.

20. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. М.: Феникс, 1992. - 186 с.

21. Дмитриев-Мамонов В.А., Евзлин З.П. Теория и практика коммерческого банка: из дореволюционного опыта. М.: Менатеп, 1992. -356 с.

22. Долан Э.Дж., Кэмпбелл Р., Кэмпбелл К. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М.: Прогресс, 1991. - 456 с.

23. Евзлин З.П. Практика и техника коммерческих банков. Формирование банковского предпринимательства. Л., 1926. - 321 с.

24. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: Банки и биржи, 1995.-224 с.

25. Жебрак Б.М. Новые явления в сфере финансовых услуг в промышленно развитых коммерческих странах. М.: Прогресс, 1989. - 124 с.

26. Инвестиционно-финансовый портфель. / Под ред. Рубина Ю.Б., Солдаткина В.И. М.: Соминтек, 1993. - 75. с.

27. Кроливецкий Э.Н. Нормы и нормативы в планировании и хозяйственном регулировании. Спб.: СПУЭФ, 1993, 178 с.

28. Кадыров А. Коммерческие банки и анализ их хозяйственной деятельности. Спб.: СПБУЭФ, 1993. - 201 с.

29. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. М.: Финансы и статистика. - 1995. -432 с.

30. Ленин В.И. Империализм как высшая стадия капитализма. -ПСС., т.27, с. 326.

31. Льюис Энджел, Брендон Бойд. Как покупать акции. М.: "Паимс" 1992.-352 с.

32. Леонтьев В.Е. Формирование и использование предпринимательской прибыли. Спб.: СПБУЭФ, 1992. - 120 с.

33. Лапко A.B. Имитационнаые модели неопределенных систем. -Новосибирск: Наука, 1993. 174 с.

34. Лебедев Е.А. Кредитный механизм и его роль в становлении рыночной экономики. СПб.: СПбУЭФ, 1992. - 180 с.

35. Методические рекомендации по оценке эфективности инвестиционных проектов и их отбор для финансирования. М.: Госстрой РФ, 1994. - 102 с.

36. Маркушевич О.Г. Механизм управления предприятием в условиях свободной экономики. СПб.: Политехника, 1992. - 136 с.

37. Михайлова Е.В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков. СПб.: СПбУЭФ, 1991. - 202 с.

38. Михайлова Е.В. Финансовые рынки и их формирование в СССР. Л. : Изд-во Ленинградского финансово-экономического института, 1991.-c.159.

39. Михайлова Е.В., Рожков Ю.В. Финансово-кредитный механизм регулирования инвестиционных рынков. Л. : Изд-во ЛФЭИ, 1991. - с.170.

40. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации. (Опыт и проблемы становления). СПб. : Изд-во СПбУЭФ, 1992. - с. 172.

41. Миловидов В.Д. О подходах к проблеме макроэкономической эффективности кредитной системы. В кн. "Кредитная система и финансовый капитал: повышение эффективности функционирования". М.: МГУ, 1990. -с. 37-53.

42. Меньшиков С.М. Миллионеры и менеджеры. Современная структура финансовой олигархии США. М.: Мысль, 1965. - с. 198-200.

43. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995,-с.534.

44. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Инфра-М, 1996.-с.416.

45. Мусатов В.Т. Фондовый рынок, инструменты и механизмы. -М.Международные отношения. 1991. - с.192.

46. Настольная книга валютного дилера. М.: Верба, 1992. - с.220.

47. Немчинский А.Б., Заикин П.В. Экономические обоснования инвестиций в условиях формирования рыночных отношений. М.: Изд-во ЦНИИ ЭУС, 1991,-с.78.

48. Никифорова В. Д. Денежно-кредитное регулирование инвестиций. СПб.: СПбУЭФ, 1993. - с.128.

49. Основы инвестирования. М.: Церих ПЭЛ, 1992. - с.90.

50. О Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (FAST): Пер с англ. М.: "Дело ЛТД", 1995. - с.208.

51. Патров В.В., Смирнова И.А. Ценные бумаги как объект бухгалтерского учета. Спб.: СПБОДНТП, 1995. - с.95.

52. Первозванский A.A. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994.-с.192.

53. Петров А.Н. Методология выработки стратегии развития. -СПб.: СПбУЭФ, 1993 . с. 122.

54. Практическое руководство брокеру и клиенту брокерской конторы. / Составители Володин А.Ю., Барышев B.C. Спб.: ТОО "Светлояр", 1992. - с.320.

55. Пашкус Ю.В., Мисько О.Н. Введение в бизнес. Л. : Северо-Запад, 1991. -с.342.

56. Петухова Т.П. Дифференцированный подход коммерческих банков и кредитование предприятий. Автореф. дис. . канд.эконом. наук. -Л., 1990.-с.23.

57. Портфель приватизации и инвестирования. / Под ред, Ю.Б.Рубина, В.Н.Солдаткина. М.: Соминтек, 1992. с.750.

58. Пигу А. Экономическая теория благосостояния. М.: Прогресс, 1985. - с.342.

59. Пигулевская Е.А, Новые тенденции в экономической мысли Японии. М.: Наука. - 1992. - с.167.

60. Правовой кодекс приватизации в России. М.: "Брандес", 1992. - с.434.

61. Практикум по биржевым играм и финансовой деятельности западных банков. М.: Изд-во МП "ФосКом", 1992. - с.346.

62. Пешко Д.А. Организационно-экономические принципы формирования рыночной инфраструктуры. Минск: БГУ, 1991,- с.43.

63. Принципы инвестирования. М.: МП Crocus international, 1992.-С.218.

64. Родионов С.С., Бабичев Ю.А. Денежно-кредитное регулирование капиталистической экономики. М.: Финансы и статистика. 1991. - с.222.

65. Руководство по биржевому делу: товарные сделки, ценные бумаги. / Под ред. А.А.Белозерцева. М.: Агропромиздат, МФ СП "Аспект", 1991.-c.256.

66. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: учебное особие. / Под ред. В.С.Торкановского. СПб.: АО "Комплект", 1994, - с.421.

67. Руководство по биржевому делу: товарные сделки, ценные бумаги. М.: Прогресс, 1992. - с.272.

68. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации/ Под ред. А.А.Козлова.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994. -с.135.

69. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования,- М.: "Инфра-М". 1996. с.304.

70. Русские биржевые ценности 1914-1915 гг. // Русский биржевой ежегодник. Петроград. 1915. - с. 13-27.

71. Руководство по биржевым операциям. М.: Прогресс. 1992.с. 123.

72. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: Дело ЛТД, 1994. - с.126.

73. Стадник Д.В., Крутик А.Б. Финансовый менеджмент в промышленности. СПб.: СПбУЭФ, 1995. - с.148.

74. Современный рынок ценных бумаг. М.: ИНКОН. 1992. - с.56.

75. Темирханов Е.У. Регулирование развития инфраструктуры рынка. Алматы, - 1996. - с. 168.

76. Тони Райе, Брайн Койли. Финансовые инвестиции рискю -Киев: Торгово-издательское бюро BHV, 1995. с. 592.

77. Ухов H.H., Демидова Л.Г., Кроливецкий Э.Н. Экономическое программирование. СПб.: СПбУЭФ, 1993. - с. 120.

78. Уткин Э.А Банк и маркетинг. М.: Инфо, 1995. - с. 164.

79. Управление по результатам / Под ред. Я.А.Лейманна. М.: Прогресс, 1993. - с.245.

80. Унежев А.Х. Системный анализ механизмов регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка.: Препринт. -Спб.: Изд-во ИСЭП РАН. 1997. 16 с.

81. Фельдман А.А. Депозитные и сберегательные сертификаты. Чековое обращение. М.: Инфра-М, 1994. - с.192.

82. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М.:Инфра-М,1995. - с.240.

83. Федоров Б.Г. Англо-русский толковый словарь валютно-кредитных терминов. М. : Финансы и статистика. 1992. - с.227.1

84. Фондовый портфель / Под ред. Рубина Ю.Б., Солдаткина В.И. М.: Соминтек, 1992. - с.750.

85. Финансовый менеджмент. М. Перспектива. 1993. - с Л 76.

86. Финансово-кредитный механизм банковских операций. М.: Финансы и статистика. 1991. - с.268.

87. Фондовый портфель: книга эмитента, инвестора, акционера. -М.: Соминтек. 1992. с.647.

88. Фондовые рынки США: основные понятия, механизмы, терминология. М.: Бизнес-пресс, 1992. - с. 132.

89. Фролов В.В. Денежная система и инфляция. Киев. Наукова думка. 1991. -сЛ 12.

90. Хабарова Л.П. Операции с государственными ценными бумагами (ГКО, КО, ОФЗ, ОСЗ, ОВВЗ). Приложение к журналу "Бухгалтерский Бюллетень". - 1996. - с. 142.

91. Харрис Л. Денежные теории. М.: Прогресс. 1990. - с.456.

92. Хикс Д.Р. Стоимость и капитал. М. : Прогресс. 1988. - с.240.

93. Хозяйственный риск и методы его измерения. М.: Экономика. 1979. - с.167.

94. Ценные бумаги. Сборник нормативных документов с комментариями / Составитель Изюмин П.С. М.: Бизнес-информ, 1995. -с.318.

95. Черников Г.П. Фондовая биржа. М.: Международные отношения, 1991. - с. 192.

96. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Бизнес, 1992. - с.300.

97. Четыркин Е.М. Краткий англо-русский толковый словарь экономических и финансовых терминов. М.: Финансы и статистика, 1987. -с.224.

98. Штиллих О. Биржа и ее деятельность. СПб.: Братство, 1992.с.304.

99. Шумпетер И. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982. - с.254.

100. Эклунд К. Эффективная экономика. (Экономика для начинающих). М.: Экономика. 1991. - с.349.

101. Эдвин Дж, Долан, Колин Кембелл. Деньги. Банковское дело и денежно-кредитная политика. М. - Спб, 1993. - с.340.1. Периодические издания

102. Аленцева Т.Д. Инвестиционная деятельность финансовых учреждений.// Деньги и кредит.- 1995. №10. - с.65.

103. Будаков Д. Регулирование российского рынка ценных бумаг: поиск новых подходов.// Рынок ценных бумаг. 1993. - №17 - с.7-13.

104. Васильев Д. Рынок ценных бумаг: вчера, сегодня, завтра. // Экономика и жизнь. 1995. - .№8. - с.1-8.

105. Воронов К.И. , Хаит И.А. Инвестиции и реальные активы. // Финансы. 1995. -№1. - с.19-22.

106. Волков К., Воронаева Е. Рынку нужна ясная концепция // Рынок ценных бумаг 1997 г. - № 8 - с. 17.

107. Государственная программа приватизации государственных и муниципальных редприятий в Российской Федерации на 1992 год. -Постановление ВС РФ №2980 от 11 июня 1992 г. // Норма. 1992. - №5-6.

108. Если нас перестанут критиковать, значит мы что-то делаем не так (интервью с председателем ФКЦБ Д.Васильевым) // Рынок ценных бумаг 1997 г.-№4-с. 6.

109. Иваненко А., Бажан А., Сизов Р. Предложения по развитию рынка ценных бумаг. // Экономика и жизнь. 1994. - №42. - с. 8

110. Козлов A.A. Рынок ценных бумаг и политика Центрального банка России // Деньги и кредит. 1992. - №8. - с. 14-19.

111. Кузнецов В.В. Концепция эффективности финансовых рынков: теория и практика // Экономика и математические методы. 1989. -т. 25. -№6.-с. 1032-1042.

112. Лакшина М. Рынок ГКО: номинальные и реальные характеристики. // Рынок ценных бумаг. 1995. - №9. - с.9-14

113. Малаев А. Инвестиции в России: все не так плохо // Рынок ценных бумаг 1997 г. - № 7 - с. 36.

114. Миркин Я.М. Трастовые операции банков с ценными бумагами. // Бизнес и банки. 1993. - №11.-е. 4-6.

115. Миркин Я.М. Структура и участники рынка ценных бумаг. // Деньги и кредит. 1992. - №9-10. - с. 43-53.

116. Наша позиция: рынок должен быть единым (интервью с зам. Председателя ЦБ РФ А.Козловым) // Рынок ценных бумаг 1997 г. - № 4 - с. 52.

117. Проекты правового регулирования рынка ценных бумаг. // Экономика и жизнь. 1995. - №22. - с.8

118. П9.Севрук В.Т. Посредники и рынок // Деньги и кредит. 1992. -№12. - с. 56-62.

119. Смирнов А., Мисюлин Д. Декомпозиционный анализ банковского портфеля: доходность, риск и налоги // Рынок ценных бумаг -1997 г. № 4 - с. 52.

120. Таубман Д., Берк Г. Прогнозиреум ли случайный рынок? // Рынок ценных бумаг 1997 г. - № 3 - с. 41.

121. Учетная ставка, хочется снизить, но нельзя // Финансовый рынок 1997 г. - № 12 - с. 25.

122. Финансовые известия. 1992. - №8 - с. 3-4.

123. Финансовые известия. 1992. - №14 - с. 3-4.

124. Юлдашева М.К. Россия: операции на открытом рынке. // Финансы. 1995. - №7. -с.35-38.1. Зарубежная литература

125. Anahood D.A., Friedman A.R. Internal Funds Transfer Pristing: A Multiple Funds Methodology // Magazine of Banc Administration. March 1983. -p.7-16.

126. Anderson P.S. Cost and Profitability of Bunc Functions // New England Economic Review. March/April 1979. p.3-16.

127. Aitow K.J. Essays in theory of risk-beaning. Amsterdam. 1976.-p.172.

128. Benston G.J., ed. Financial Services: The Changing Institutions and Government Policy/ Engiwood Cliffs. New York: Prentice-Hall/ Inc., 1983/ -p.221.

129. Browne H. New profit from the Monetary crisis. New york. 1978.-p.456.

130. Beazer W.F. Optimization of Bank Portfolios. New York. 1975.- p.346.

131. Cardos J. The Risk-Based Capital Agreement: A Further Step Towards Policy Convergence. Quarterly Review // Federal Reserve Bank of New York. Winter. 1988. p. 6-34.

132. Cryant R.C. International Financial Intermediati-on. Washington. DC: The Brooking institution. 1987. - p.346.

133. Corrigan E.G. Coping with Globalli Integrated Financial Markets // Quartetly Review. Federal Reserve Bank of New York. Winer 1987. p. 5-16.

134. Disenbeis R.A. Regulation and Financial Innovation: Implications for Financial Structure and Competition Among Depository and Non-Depository Institutions // Issues in Bank Regulation. Winter 1981. p. 23-43.