Формирование стратегии эффективного инвестирования на фондовом рынке тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Елсаков, Анатолий Викторович

• Елсаков, Анатолий Викторович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Елсаков, Анатолий Викторович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. Теоретические основы обеспечения результативности инвестиций на фондовом рынке.

1.1 Генезис развития фондового рынка в России.

1.2. Сущность инвестирования денежных средств в ценные бумаги.

1.3. Обоснование выбора инвестиционно - привлекательных ценных бумаг.

ГЛАВА 2. Методические решения формирования эффективной стратегии инвестиций в ценные бумаги.

2.1 Принципы формирования стратегического инвестиционного портфеля.

2.2 Стратегии управления портфелем ценных бумаг и оценки его эффективности.

2.3 Анализ методов оптимизации доходности и рискованности инвестиций на фондовом рынке.

2.4. Формирование механизма обеспечения ожидаемой доходности при минимизации риска вложения средств в ценные бумаги.

ГЛАВА 3. Совершенствование стратегий эффективности инвестирования на фондовом рынке.

3.1. Регулирование доходности инвестиций в ценные бумаги.

3.2. Стратегии финансового инвестирования в фондовые инструменты.

3.3 Развитие инвестиционного посредничества банков на фондовом рынке.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование стратегии эффективного инвестирования на фондовом рынке»

Актуальность темы исследования. Активное развитие рыночных отношений в экономике современной России, наиболее динамично проявляется в сфере финансовых рынков и, особенно в таком его сегменте, как фондовый рынок. Развитие фондового рынка непосредственно связанно с успехами российской экономики в целом, увеличением объемов свободных денежных средств у юридических и физических лиц, развитием нормативно-правовой базы рынка ценных бумаг и накоплением опыта институциональными структурами регулирования обращения фондовых инструментов. По мере роста экономики и благосостояния граждан все более остро встает вопрос сохранения и приумножения накопленных или временно свободных финансовых ресурсов. Сегодня наблюдается рост интереса институциональных и индивидуальных инвесторов к фондовым инструментам, как средству стабилизации и прироста своих финансовых ресурсов. Этот интерес подогревается особенностями российской экономики, в частности, при годовой инфляции около 10% (прогноз аналитиков для России на ближайшие годы) и ставке рефинансирования 10,5% на которую ориентированы традиционные банковские вклады, накопления в обществе не могут быть защищены.

Для эффективной защиты и увеличения финансовых ресурсов все больше инвесторов обращаются к фондовому рынку. Исследования и результаты недавних «народных» IPO свидетельствуют о высоком интересе рядового инвестора к операциям с ценными бумагами. О том же свидетельствует и рост клиентской базы фондовых посредников. Так в первом квартале 2007 года участники торгов зарегистрировали на ММВБ почти 280 тыс. счетов клиентов - физических лиц. Год назад эта цифра была в два раза ниже. Совокупный торговый оборот публичных брокеров за 2006 год составил 50,1 трлн. руб., из которых 32,5 трлн. руб. пришлось на биржевой, а 17,6 трлн. руб. на внебиржевой рынки.

Однако структура фондового рынка с каждым годом становится все сложнее. Российский рынок включает тысячи акций и долговых инструментов, финансовые услуги предлагаются сотнями управляющих компаний, предлагающих десятки различных инвестиционных стратегий. Значительных усилий требует и обработка финансовой информации необходимой инвестору для принятия решения вложить свои свободные денежные ресурсы в те или иные фондовые инструменты или конкретную ценную бумагу, а также диверсифицировать при необходимости уже имеющийся портфель ценных бумаг. Важнейшим условием реализации инвестора получить адекватный его представлениям о вложении ресурсов в ценные бумаги доход является его способность рассчитывать риски сопровождающие инвестиции в ценные бумаги.

Заметим, что основная масса инвесторов не имеет возможности самостоятельно ориентироваться на фондовом рынке и прибегает к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг. Поэтому основным условием обеспечения удовлетворяющей инвестора доходности и безопасности финансирования инвестиций на фондовом рынке выступает повышение научной обоснованности результативности и рискованности заключаемых на рынке ценных бумаг инвестиционных сделок. Следовательно, формирование стратегии эффективного инвестирования на фондовом рынке существенно зависит от экономической целесообразности заключения инвестиционных сделок основанных на: обработке аналитической информации об инвестиционном качестве ценных бумаг; минимизации диверсифицированного риска; рационализации структуры и состава портфельных ценных бумаг; мониторинге доходности и инвестиционного качества фондовых инструментов; эффективном механизме обеспечения ожидаемой доходности и минимизации риска вложений средств в фондовые инструменты.

Анализ стратегий инвестирования на фондовом рынке свидетельствует о наличии проблем, с которыми сталкиваются индивидуальные и 4 институциональные инвесторы в процессе формирования портфеля фондовых инструментов соответствующего их представлениям о доходности и безопасности. Важная роль фондового рынка в процессе перераспределения финансовых ресурсов в экономике страны требует расширения научных исследований позволяющих обеспечить инвесторов методологическими и методическими разработками стратегий эффективного инвестирования в фондовые инструменты.

Таким образом, актуальность и необходимость разработки научного и практического аспектов перечисленных проблем формирования адекватной представлениям инвестора стратегии эффективного инвестирования его временно свободных денежных ресурсов на фондовом рынке предопределила выбор темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. В процессе определения целей и задач нашего исследования учитывалась теоретическая база, накопленная в трудах таких известных зарубежных специалистов в области функционирования фондового рынка, как Д. Маршалл, X. Маркович, Р. Тьюлз, Д. Сорос, А. Смит, С. Коттл, Р. Мюррей, Б. Вильяме, Р. Оуэн, Т. Коупленд, Т. Коллер, Ф. Дж. Фабоцци, У. Шарп, А. Элдер, JL Дуглас, Д. Гарнер, Э. Бредли, Р. Брейли, С. Майерс и другие.

Формирование и развитие финансовых рынков в нашей стране и фондового рынка, в частности, возбудило научный и практический интерес, который проявился в работах отечественных исследователей: Я.М. Миркина, А.Д. Радыгина, А.А. Килячкова, JI.A. Чалдаевой, В.Т. Мусатова, Н.Т. Клещева, В.А. Лялина, В.А. Арсеньева, А.В. Постникова, А.Б. Идрисова, А.Б. Запорожана, B.C. Пашковского, С.А. Анесянца и других.

Наиболее широко отечественными учеными исследуются проблемы трансформации сбережений населения в инвестиции, использования ресурсного потенциала российского фондового рынка, организации и функционирования фондовых бирж, развития рынка ценных бумаг с точки зрения основных тенденции его развития. Вместе с тем, проблемы формирования у индивидуального и институционального инвестора эффективной стратегии поведения на фондовом рынке с целью обеспечения его, адекватной сложившимся на рынке условиям, доходностью с минимизацией рисков, пока еще не нашли своего отражения в систематизированных монографических разработках данной проблематики.

Цель и задачи исследования. Целью данного диссертационного исследования является разработка методологических и методических подходов финансового, структурно-организационного обеспечения формирования стратегии эффективного инвестирования на фондовом рынке позволяющих инвестору получение высокой доходности, при минимальной рискованности вложений.

Исходя из указанной цели, сформулированы следующие задачи, определившие логику и структуру исследования:

• рассмотреть особенности развития отечественного фондового рынка;

• методологически обосновать и раскрыть сущность взаимозависимости результативности и рискованности финансового инвестирования в фондовые инструменты;

• определить критерии выбора инвестиционно - привлекательных ценных бумаг и сформулировать систему организационных и финансовых мер предпринимаемых инвестором в процессе финансирования инвестиций в фондовые инструменты;

• дать анализ принципов формирования стратегического инвестиционного портфеля;

• исследовать стратегии управления портфелем ценных бумаг и оценки его эффективности;

• раскрыть методы и критерии оптимизации доходности и рискованности инвестиций в фондовые инструменты, которые позволят инвестору рационально сочетать уровень доходности и риска вложений на фондовом рынке;

• разработать методические решения создания эффективного механизма обеспечивающего инвестору ожидаемую доходность при высокой диверсификации портфеля фондовых инструментов и учете систематического риска вложений в ценные бумаги;

• предложить алгоритм регулирования доходности инвестиций в фондовые инструменты;

• сформировать стратегию эффективного инвестирования на фондовом рынке посредством определения портфельно-эталонных размеров суммарной доходности инвестиций в ценные бумаги;

• определить влияние организации и андеррайтинга эмиссии ценных бумаг на формирование эффективной инвестиционной стратегии инвестора.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений проявляющихся в процесс формирования стратегии эффективного инвестирования финансовых ресурсов в фондовые инструменты, обеспечивающей инвесторам оптимальное сочетание доходности и риска.

Объектом исследования выступают инвестиции индивидуальных и институциональных инвесторов в фондовые инструменты и стратегические направления повышения эффективности их вложений на рынке ценных бумаг.

Теоретоко-методологической основой исследования поставленных в диссертационной работе проблем явились труды отечественных и зарубежных авторов в области экономической теории и практики функционирования финансовых рынков, формирования доходного с наименьшим риском портфеля инвестиций в фондовые инструменты, его регулирования, определения стратегий портфельного инвестирования в ценные бумаги.

В диссертации использованы и такие общенаучные методы исследования как анализ и синтез, методы оптимального, вербально-блочного моделирования, математико-статистические методы.

В работе отражены результаты исследований и практической деятельности автора, данные финансового и организационного характера о становлении российского фондового рынка, его участниках, индивидуальных и институциональных портфельных инвесторах в ценные бумаги.

Диссертационное исследование выполнено в рамках Паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит, раздела 4. Формирование и развитие рынка ценных бумаг; п. 4.1. Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов; п. 4.9. Расширение инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг.

Информационную базу диссертации составили законодательные и правовые акты, другие регламентирующие документы в области организации и регулирования фондового рынка и ценных бумаг, данные Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, материалы зарубежных и отечественных аналитических агентств, статистические материалы, опубликованные в периодической печати и размещенные в Интернете, собственные разработки и расчеты автора.

Научная новизна результатов исследования, выполненного автором, заключается в том, что:

• определено, что формирование российского фондового рынка прошло три относительно самостоятельных и обособленных стадии своего становления, каждая из которых отличается от других определенным набором количественных и качественных характеристик и отвечает следующим критериям: разнообразие видов фондовых инструментов; степень развития инфраструктуры фондового рынка; соотношение биржевого и внебиржевого рынка; отраслевое разнообразие эмитентов ценных бумаг; уровень регулирования рынка ценных бумаг.

• разработаны подходы и раскрыты представления о механизме финансового инвестирования, о роли, доходности и безопасности, особенностях инвестиций и обосновании выбора инвестиционно-привлекательных ценных бумаг;

• определены основные методы и принципы формирования стратегического инвестиционного портфеля и дан анализ стратегий управления портфелем ценных бумаг с точки зрения оценки их эффективности возможности применения в современных условиях функционирования фондового рынка;

• обоснован критерий оптимизации доходности и рискованности вложений свободных денежных средств в ценные бумаги, предложены экономико-математические методы установления оптимальных границ инвестиционной результативности, рационального сочетания доходности и уровня систематического риска портфельных и индивидуальных вложений средств в фондовые инструменты;

• разработаны методические подходы создания и эффективного применения механизма обеспечения ожидаемой инвестором доходности от вложений средств в ценные бумаги при минимизации диверсифицируемого и систематического риска;

• аргументирована целесообразность применения и проанализирована последовательность и состав процедур мониторинга и алгоритм мер регулирования в процессе портфельного инвестирования в ценные бумаги в целях достижения ожидаемой доходности инвестиций в фондовые инструменты;

• предложены методические подходы сочетания бенчмаркинга достижения и превышения портфельно-эталонных размеров доходности со стратегическими финансово-инвестиционными ориентациями на занятие лидирующего места среди индивидуальных или институциональных инвесторов фондового рынка, которые составляют основу формирования стратегии эффективного инвестирования на фондовом рынке.

Теоретическая и практическая значимость исследования.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в том, что предлагаемые в ней решения методических и прикладных финансово-инвестиционных задач формирования у индивидуального и институционального инвестора стратегии эффективного инвестирования финансовых ресурсов в фондовые инструменты имеют практическую направленность, которая может позволить участникам фондового рынка повысить доходность и безопасность их вложений

Методологические и методические положения диссертации по: обоснованию выбора инвестиционно-привлекательных ценных бумаг; принципам формирования стратегического инвестиционного портфеля; применению методов оптимизации доходности и риска вложений в финансовые инвестиции; использованию алгоритма мер регулирования доходности инвестиций в фондовые инструменты, выбору эффективной стратегии инвестирования в ценные бумаги посредством бенчмаркинга могут использоваться всеми участниками фондового рынка.

Апробация работы. Теоретические и практические положения диссертации докладывались и получили одобрение на:

Межвузовской научно- практической конференции «Государственное регулирование рыночной экономики XXI века: проблемы и перспективы»- г. Москва, ВША, 1-2марта 2005г.;

Международной научно-практической конференции «Инновационный прорыв в развитии России и регионов»- г. Москва, ВГНА, 15-16 ноября 2006 г.

Теоретические выводы диссертационной работы используются в учебном процессе Всероссийской государственной налоговой академии Минфина России при преподавании специального курса «Рынок ценных бумаг».

1U

Основные положения диссертации нашли отражение в трех научных работах общим объемом 2,1 п.л.

Структура диссертационного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих десять параграфов, заключения, списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Елсаков, Анатолий Викторович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современной российской экономической литературе нет устоявшейся точки зрения на периоды развития фондового рынка, что отчасти объясняется сравнительно небольшим периодом активного развития этого звена финансовой системы страны. Но, учитывая огромную значимость для экономики страны, и с целью извлечения уроков из уже имеющегося небольшого опыта нам представляется важным структурирование исторического развития фондового рынка. Процессы, происходящие на фондовом и внебиржевом рынке ценных бумаг, позволяют нам выделить три относительно самостоятельных и обособленных стадий становления данного рынка, каждый их которых отличается от других определенным набором количественных и качественных характеристик.

Однако в основе любой периодизации должны быть положены определенные критерии. Такими критериями, на наш взгляд, выступают:

• разнообразие видов фондовых инструментов;

• степень развития инфраструктуры фондового рынка;

• соотношение биржевого и внебиржевого рынка;

• отраслевое разнообразие эмитентов ценных бумаг;

• уровень регулирования рынка ценных бумаг.

Каждая стадия отражает состояние и возможности фондового рынка по привлечению капитала инвесторов и направлению его в развитие экономики страны.

Направление свободных денежных средств в финансовые инструменты (ценные бумаги - акции, облигации, депозитные сертификаты и опционы) представляет собой сложный процесс. Он ориентирован на обеспечение сохранения номинальной стоимости имеющегося капитала в виде свободных денежных средств, и в тоже время направлен на увеличение размера стоимости этого капитала, путем получения максимально возможного в данных экономических условиях размера дохода.

Сочетание интересов эмитентов и инвесторов имеет огромное народнохозяйственное значение, т.к. инвестор имеет возможность повысить свою доходность, а эмитент получает ресурсы для социально-экономического развития, увеличения объемов производства, экономического роста, при условии рационального и эффективного использования инвестиционных средств.

На наш взгляд, роль инвестирования в ценные бумаги состоит в том, что распределение свободных денежных средств на фондовом рынке связано с финансовыми и экономическими интересами кредитора и его участием денежными и иными средствами в капитале в качестве собственника. В то же время, вложения денежных средств, в финансовые (нематериальные) активы являются вложениями в титулы собственности на капитал и различные по срокам долговые обязательства посредством покупки долговых финансовых инструментов, кредитуют эмитента акций, облигаций. В свою очередь эмитент берет на себя документально - юридически оформленные обязательства выплачивать установленную в процентах стоимость от номинального размера инвестиций в фондовый инструмент. При инвестировании же средств в облигации, эмитент облигаций по истечении срока их погашения обязан возвратить инвестору еще и внесенный им ранее размер первоначального займа.

Таким образом, понятия приобретение (покупка) акций или инвестирование средств в акции предполагают наличие понятия инвестирование в титулы собственности на капитал предусматривающее ограниченное во времени право собственности на часть имущественного комплекса, фиксированную номинальной стоимостью акций на капитал акционерного общества. При этом результативность вложений средств в акции может быть различной и зависит от предназначенности и вида акции.

Исходя из этого, мы считаем, что результативность и безопасность инвестирования на фондовом рынке при достаточно насыщенном участии в нем индивидуальных и корпоративных инвесторов может изменяться в сторону роста или снижения в зависимости от объемов эмиссии ценных бумаг, количества участников (эмитентов), количества инвесторов и структуры инвестиционного процесса. В данном случае, под структурой инвестиционного

1/4 процесса понимается не только соотношение финансовых институтов к индивидуальным инвесторам, но и составом государственных, корпоративных и частных участников на рынке ценных бумаг.

В целом, по мнению автора, финансирование инвестиций в ценные бумаги может быть осуществлено в ходе заключения инвестиционной сделки между владельцем и потребителем финансовых ресурсов исходя из экономической целесообразности вложений средств в фондовые инструменты, основанной на получении аналитической информации о размерах текущего дохода и прироста стоимости вложенных денежных средств в ценные бумаги, из уровня общей рискованности получения дохода, своевременного возврата инвестируемых средств, значимости и роли процесса инвестирования, своевременного и полного удовлетворения спроса на финансовые ресурсы соответствующим предложениям для индивидуальных и институциональных инвесторов.

Характеризуя особенности финансирования инвестиций и обосновывая выбор ценных бумаг высокого инвестиционного качества, автор в диссертации формирует и анализирует комплекс финансовых и организационных мер, предпринимаемых в целях получения высокой доходности и минимального размера рискованности.

Удовлетворение спроса на инвестиции происходит до момента насыщения рынка равнозначным по количеству и качеству предложением до достижения их равновесности, поэтому, всегда существует часть отложенного спроса т. к. у потенциального потребителя инвестиций отсутствуют условия гарантирующие инвестору соответствующие его амбициям доходность и безопасность вложений.

На наш взгляд, эффективность инвестиционного процесса, должна отражать максимально приемлемые для инвестора, владельца финансовых ресурсов условия вложений в ценные бумаги по доходности и приросту капитала.

Исходя из этого, следует отметить, что в экономической литературе сущность и роль инвестиционного процесса, ряд авторов понимают как

1/5 процесс принятия решений о заключении инвестиционных сделок, а не организационно-экономический и финансово-инвестиционный комплекс взаимодействующих элементов механизма, рационализирующего заключение сделок сторон, предлагающих и потребляющих финансовые ресурсы.

Финансирование инвестиций в ценные бумаги, по мнению автора, осуществляется в процессе заключения инвестиционной сделки основанной на экономической целесообразности инвестирования, которая определяется:

• имеющейся аналитической информацией о размерах текущего дохода и прироста стоимости капитала (вложенных денежных средств в ценные бумага);

• уровнем общей рискованности получения дохода, его части или инвестируемых средств в целом.

Таким образом, особенности финансирования инвестиций и обоснованности выбора ценных бумаг высокого инвестиционного качества для инвестора заключаются в следующем:

• необходимости формирования состава и структуры финансовых инструментов;

• получение достоверной информации биржевыми листинговыми комиссиями о деятельности многочисленных участников фондового рынка;

• сочетание постоянного мониторинга инвестиционного качества ценных бумаг с диверсификацией состава и структуры инвестиционных инструментов;

• соблюдение динамики роста фактической доходности (совокупного дохода);

• в краткосрочном размещении свободных денежных средств в сберегательных финансовых инструментах;

• приобретении опционов в расчете на предстоящую игру на ожидаемом изменении курсовой стоимости обыкновенных акций;

• создание рыночного механизма реализации и приобретения ценных бумаг, позволяющего заключать инвестиционные сделки оперативно и в установленные сроки по приемлемой для инвестора цене;

• регистрации акций хозяйствующего субъекта на основе листинга для участия в торгах на фондовой бирже; государственных нормативно-правовых регламентациях заключения инвестиционных сделок;

• установление и соблюдение при инвестиционных сделках принципа привлекательности и высокого инвестиционного качества фондовых инструментов;

• соблюдение показателей обоснованности выбора инвестиционно -качественных ценных бумаг;

• в анализе рискованности ликвидности и текущей доходности фондовых инструментов.

В диссертации критерий оптимальности размеров доходности и рискованности вложений свободных денежных средств в фондовые инструменты выражает не только максимальную доходность в создавшихся условиях функционирования фондового рынка при минимальном уровне риска получения дохода, но и стремление, целевую ориентацию владельца денежных средств на самый высокий совокупный размер дохода на инвестируемые им средства в фондовые инструменты безотносительно к реально существующим возможностям риска неполучения текущего дохода в виде процентов от стоимости облигаций при их погашении, дивидендов по акциям.

Целесообразно сделать переход от критериальности формирования оптимума доходности от вложений средств в фондовые инструменты к реальному установлению границ оптимальной доходности, являющихся основным направлением достижения намеченных ориентиров доходности в условиях сложившегося спроса и предложения на фондовом рынке.

Экономико-математический подход к оптимизации портфельных инвестиций

177 и получения годовой доходности, в соответствии с обоснованиями автора, выражается максимальным размером инвестиционных средств в фондовые инструменты при том уровне доходности, который складывается у эмитентов на прогнозируемый период времени и соответствует ожиданиям инвестора, получившего результаты технического и фундаментального анализа об инвестиционном качестве приобретенных им ценных бумаг.

На основании построенной нами оптимизационной модели линейного программирования объемов инвестирования свободных денежных средств в ценные бумаги в диссертации сделан вывод о том, что использование данной модели необходимо в целях установления границ возможного повышения доходности портфельных фондовых инструментов, но и в тех случаях, когда количественные взаимозависимости между размерами доходов по структурным составляющим портфельных инвестиций, фондовых инструментов и объемами инвестирования в ценные бумаги отдельных эмитентов не выявлены и отсутствует возможность гибкой интерпретации взаимодействия между ними.

Примененный в диссертации метод оптимизации пошагового приближения размера суммарного дохода от портфельного инвестирования к реально достижимому, в наибольшей степени удовлетворяющего инвестора, связанного со степенью общей рискованности вложений средств в фондовые инструменты, предоставляет возможность инвестору отдавать предпочтение одному или нескольким вариантам, устанавливать приоритетный и последовательный порядок направления свободных денежных средств в фондовые инструменты.

В диссертации аргументировано положение о том, что существующие методы оптимизации позволяют инвестору установить как возможные оптимальные границы инвестиционной результативности, так и определить наиболее рациональное сочетание доходности и сложившегося уровня недиверсифицируемого риска вложений, уменьшение влияния которого возможно при соблюдении инвестором условий диверсификации портфельных

17» инвестиций, их обновления в связи с намечающимися негативными экономическими тенденциями на рынке, проведения фундаментального и технического обоснования целесообразности инвестирования средств в те или иные фондовые инструменты, мониторинга изменений инвестиционного качества ценных бумаг, своевременного принятия регулирующих мер экономического, финансового, организационного характера по устранению возникающих отклонений от направлений достижения оптимальных ориентиров доходности и приемлемой (минимальной) для инвестора общей рискованности вложений средств в ценные бумаги.

Сформированный нами механизм устойчивого и надежного обеспечения получения ожидаемого уровня доходности при минимальном действии систематического риска представляет собой такие рационально взаимодействующие между собой элементы, необходимые для достижения цели функционирования данного механизма, как предпринимаемые инвестором различные меры воздействия на процесс инвестирования; внешние меры регулирования и управления инвестированием средств в фондовые инструменты; в экономически и социально значимые инвестиционные проекты; анализ социально-экономического и финансово-инвестиционного развития организационно-правовых структур - эмитентов ценных бумаг; функционирования фондового рынка; используемые методы и способы воздействия на процесс инвестирования с целью получения намеченного инвестором ожидаемого дохода.

Механизм обеспечения приемлемой для инвестора доходности, по нашему мнению, должен учитывать; целевую направленность и тесноту связи всех его экономических, финансовых, организационных, нормативноправовых и административно-распорядительных мер; методов, способов, обоснований, которые и создают в целом представление о данном механизме как о количественно и качественно выверенной инвестором последовательности достижения ожидаемой доходности, посредством не только рациональности элементарно-организационного соединения его

1 /У составляющих элементов, но и реального воплощения направленности действия каждого из них (рис.3).

При раскрытии содержания элементов механизма достижения требуемой для инвестора доходности, автор приходит к выводу о том, что рациональный механизм надежного обеспечения получения инвестором ожидаемой (оптимальной) доходности с высоким уровнем диверсифицированного портфеля фондовых инструментов, и учете влияния рыночного (систематического) риска инвестирования, должен функционировать на основе системного взаимодействия его элементов. Эти элементы характеризуются действующими внешними и внутренними регламентациями, правилами, инструкциями осуществления инвестиционной деятельности, а также методами, способами обоснования программируемого и ожидаемой инвестором экономической, финансовой, организационной, инновационной, социальной, информационной направленности оптимальных размеров дохода и безопасности инвестиций в ценные бумаги.

В диссертации обосновывается методическое положение о необходимости постоянного и результативного слежения за уровнями доходности и рискованности вложений в фондовые инструменты независимо от количества, состава и структуры инвестиционного портфеля, которое должно объективно и в динамике изменений доходности дать ответ о соответствии фактической оценки доходности ожидаемой.

При этом механизм реализации мониторинговых действий и принятия конкретных мер регулирования по достижению ожидаемой доходности, на наш взгляд, должен включать не только получение, обработку, обобщение и анализ информации об изменениях уровней, характеризующих финансовое состояние эмитента ценных бумаг, приобретенных инвестором, его менеджмент и конкурентоспособность, об изменениях спроса и предложения на фондовом рынке, об объемах выпуска, продаж ценных бумаг, но и инструментарий анализа, объективного установления и сравнения размеров суммарного дохода от вложений средств в ценные бумаги.

Нами сделан вывод о том, что мониторинг доходности портфельных или отдельно приобретенных (индивидуальных) фондовых инструментов должен в качестве одной из своих информационных составляющих включать сбор, обобщение и анализ изменений экономических и финансовых показателей. Тенденций развития, как в рамках всего народного хозяйства, его регионов, так и отдельных сегментов фондового и финансового рынка. В диссертации разработан алгоритм мер регулирования доходности инвестиций в фондовые инструменты.

Проведение мониторинговых процедур обеспечения ожидаемой доходности инвестиций, по мнению автора, должно завершаться корректировкой и регулированием стратегических ориентиров достижения оптимальной доходности исходя из действия систематического риска, сложившихся среднерыночных размеров дохода на инвестиции в ценные бумаги.

При этом должны быть установлены не только предназначенность и целевая ориентация инвестора, но и определены результаты внешней (рыночной) и внутренней среды, цели и стратегии инвестирования, должны соблюдаться контроль реализуемых стратегий инвестирования, уточняться количественно и качественно направления и цели стратегического развития портфельного или индивидуального инвестирования в фондовые инструменты.

Установление стратегических бенчмаркинговых ориентиров на достижение высокого объема текущего и совокупного дохода и занятие лидирующего места на фондовом рынке портфельного инвестирования, возможно и при наличии у владельца сформированного портфеля ценных бумаг; склонности к различным уровням риска инвестиционных вложений, умения решать задачи получения высоких объемов текущих доходов, возможности определения перспективного роста курса ценных бумаг в процессе портфельного инвестирования средств в фондовые инструменты.

Определяя стратегические ориентации бенчмаркинга портфельного инвестирования в ценные бумаги, автор в диссертации делает вывод о том, что сочетание бенчмаркинговых процедур сравнения рыночного, эталонного, стандартного и действующего портфелей ценных бумаг, а так же последующего принятия комплекса экономических, финансовых и структурно-организационных мер с целью достижения и превышения эталонных размеров доходности предоставляет возможность инвестору в текущем и перспективном периодах инвестирования реализовывать стратегии, направленные на устойчивое и долговременное получение совокупного дохода при ограничении влияния диверсифицируемого и систематического риска, на рост ликвидности инвестиций в фондовые инструменты.

Учитывая нарастание объемов эмиссий, перспективы на рынке услуг по подготовке и проведению размещений эмиссионных ценных бумаг весьма обширны.

Причинами этого являются, как общая положительная тенденция в корпорациях и государственных образованиях к привлечению заемных средств и эффективной работе с ними, так и весьма малое количество инвестиционных посредников в регионах, в т.ч. и региональных банков, которые активно работают на рынке ценных бумаг. С другой стороны, большое число эмитентов, не имеют опыта организованного размещения своих ценных бумаг и достаточное количество потенциальных инвесторов не способны самостоятельно выбрать фондовые инструменты и поддерживать их ликвидность. Кроме того, растет число первичных публичных акций российских эмитентов при активной поддержке "российских IPO" со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам.

Для поддержания этой, в целом, положительной тенденции в работе предлагается более широкое использование возможностей банковской системы как организатора и андеррайтера эмиссионных выпусков российских эмитентов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Елсаков, Анатолий Викторович, 2007 год

1. Ажахов СМ. Мониторинг и эффективность портфеля ценных бумаг. — СПб.: ИСЭП РАН, 1997.

2. Аленичева Г.Д. Инвестиционная деятельность финансово-кредитных учреждений.—Деньги и кредит, 1995, № 10, с. 65-70.

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1992.

4. Анесянц С.А. Основы организации рынка ценных бумаг. -М.: Финансы и статистика 2005 г.

5. Астахов В.П Ценные бумаги. Выпуск, обращение, погашение, бухгалтерский учет. — М.: Ось-89,1995.

6. Аукционек СП Теория перехода к рынку.—М.: СУК Аргус, 1995.

7. Бакирова Н.В. Основы организации и финансирования инвестиций. — Казань: Изд-во КФЭИ, 1995.

8. Барышников И. Метод bootstrap для опримизации портфеля на российском рынке акций. Рынок ценных бумаг №1-2. 2004.

9. Баснина Г.Д, Курош Н.А. Проблемы управления инвестиционным процессом. — Вестник МГУ, 1990, № 1, с. 58-65.

10. Балабанов В.С, Осокина И.Е. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1994.

11. Бахматов С А, Воронова НС. Финансово-кредитные отношения в сфере инвестиций (методологический аспект). — СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996.

12. Бейсембетов Н.К., Жаркынбаев Е.С, Иванов М.Н., Темирханов Е.У. Фондовый рынок Республики Казахстан: проблемы и перспективы раз вития—Алматы, 1997.

13. Белоглазова Г.Н. К вопросу о формировании денежного рынка. — В межвузовском сб.: Денежное обращение и информация / Под ред. В.Е. Есипова и М.Х. Лапиудса. —Л., 1991, с. 50-55.

14. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант / Отв. ред. Коланьков В.В. и др. —М.: Граникор, 1992.

15. Биржевая деятельность / Под ред. А Г. Грязновой, Р.В. Корневой, В А Талановой. —М.: Финансы и статистика, 1995.

16. Биржевой портфель / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.Н.— М.: Соминтэк, 1992.

17. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.- Киев: «Ника-Центр». 2004.

18. Боди Э., Мертон Р. Финансы: Пер с англ., М., Изд. Дом «Вильяме», 2003.

19. Боумен К. Основы стратегического менеджмента. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

20. Бочаров ВБ. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. — М.: Финансы и статистика, 1993.

21. Бочаров ВБ. Моделирование финансовой деятельности предприятий и коммерческих организаций.—СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996.

22. Бочаров ВБ. Инвестиционный менеджмент. — СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1995.

23. Бочаров ВБ. Управление инвестиционным портфелем: Учебное пособие. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.

24. Бочаров ВБ., Попова РГ. Финансово-кредитный механизм регулирования инвестиционной деятельности предприятий. — СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1993.

25. Васюхин ОБ., Голубев А.А., Павлова Е.А. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие.—СПб.: СПбГШМО, 1998.

26. Введение в экономику инвестиций / Под ред. А.Н. Трошина.— М.: Изд-во МАИ, 1995.

27. Велисава Т.С. Банковские риски.—М.: Дело, 1994.

28. Водянов А А Инвестиционные процессы в экономике переходного периода / Методы исследования и прогнозирования.—М.: ИМЭИ, 1995.l<Vt

29. Воронова Н.С. Акционерное общество на рынке ценных бумаг (вопросы теории и практики).—СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.

30. Врублевский В. Инвестиционные приоритеты Северо-Запада России. — Рынок ценных бумаг, 1995, № 23, с. 41-72.31 .Вылкова Б.С. Налогообложение банков и иных финансовых посредников: Учебно-практическое пособие. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1998.

31. Гавриленков Е. Макроэкономические проблемы и инвестиционный кризис.— Проблемы теории и практики управления, 1995, № 2, с. 68-72.

32. Гражданский кодекс РФ. Часть I.—СПб.: Макет, 1995.

33. Горбунов А. Автоматизация управления инвестициями. — Рынок ценных бумаг, 1995, № 8, с. 44-46.

34. Горбунов Э.А. Инвестиционные ресурсы структурной перестройки в 1995-1997 гг. — Экономист, 1995, № 3, с. 3-14.

35. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ. —М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1998.

36. Гусева К., Маркова Н. Возможности активизации инвестиционной деятельности. — Экономист, 1995, № 7, с. 3-17.

37. Данилов Ю, Ситин А., Шараева JI Российские инвестиционные компании. —Российский экономический журнал, 1992, № 9, с. 55-65.

38. Доничев О.А., Волков Г.К. Формирование эффективной системы регулирования инвестиций в регионе.—СПб.: ИСЭП РАН, 1996.

39. Доничев О. А. Инвестиционный рынок региона: проблемы формирования и развития.—Гуманитарные науки, 1996, № 1-2, с. 22-28.

40. Доничев О., Саму сева Р. Результативность инвестиционного процесса региона. — Экономист, 1996, № 6, с. 49-53.

41. Дыбов А.М. Экономическое обоснование инвестиции. — Ижевск: Изд-во Удмур. ун-та, 1995.

42. Есипов В.Е. и др. Биржевые котировки ценных бумаг: Конспект лекций/ Под ред. В.Е. Есипова, Г.А. Маховиковой, В.В. Лебедева. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1995.

43. Есипов В.Е., Юницкий Ю.В. Процентная ставка и кредит, денежная политика Российской Федерации. — В кн.: Институциональные и структурные преобразования в экономике, т. 1. — СПб., 1995, с.

44. Ефремов И.М. Операции коммерческих банков с ценными бумага ми.1. М.: ИСТ-СЕРВИС, 1995.

45. Животовский Г.Г. Все об инвестициях. — Финансы, 1994, № 4, с. 52-63.

46. Жилин И. Компьютер планирует инвестиции. — Рынок ценных бумаг, 1994, №14, с. 51-55.

47. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

48. Забелин П.В., Моисеева Н.К. Основы стратегического управления: Учебное пособие. — М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 1998.

49. Зальцман В. Частные инвестиции в России: источники, льготы, гарантии.

50. Деловой мир, 1993, № 18, с. 12-24.

51. Затков О.О. Инфляция и инвестиции в рыночной экономике. — Вестник МГУ, 1995, №3, с. 69-86.

52. Закс И.Б. Принципы инвестиционной политики. — ЭКО, 1993, № 12, с. 49-53.

53. Иванов А., Саркисян А Риск и доходность инвестиционного портфеля. Рынок ценных бумаг №4,2004.

54. Иванова Н. Инвестиционная инфраструктура. Российский экономический журнал, 1993, № 12, с. 109-118.

55. Иванов Н., Рогов С. Воспроизводство основных фондов и его инвестиционные источники. — Российский экономический журнал, 1995,7, с. 20-29.

56. Ивановский В.О. О необходимости маркетингового обеспечения инвестиций в производство новой продукции.— Российский экономический журнал, 1995, № 9, с. 60-69.

57. Ивановский В.О. Рынок капитала, самофинансирование и инвестиционная деятельность фирмы.—М: Экономика, 1995.

58. Игнатьев Д. Новая налоговая политика в области инвестиций. — Финансовый бизнес, 1995, № 8, с. 33-38.

59. Инвестиционная деятельность: Сборник методических материалов. — М.: ВО «Интерэксперт». —Вып. 1,1994.

60. Инвестиционная стратегия фирмы: Сборник статей / Под ред. С.Э. Пивоварова. — СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996.

61. Инвестиционно-финансовый портфель: Книга инвестиционного менеджера / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. — М.: Симинтэк, 1993.

62. Институциональные и структурные преобразования в рыночной экономике / Материалы международной конференции. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1995.

63. Исторический максимум. Рынок ценных бумаг №17. 2005.

64. Кайсел П Как управлять инвестициями.—ЭКО, 1993, № 11, с. 8-15.

65. Казанцев А.К. Концепция бенчмаркинга в современном инновационном менеджменте.—Гуманитарные науки, 1997, № 3, с. 37-44.

66. Как инвестировать в Петербурге: Справочник. — СПб.: Комитет экономики и промышленной полигаки администрации Санкт-Петербурга, 1999.

67. Караваев В. Региональная инвестиционная политика: мировой опыт и российские проблемы. — Проблемы теории и практики, 1995, № 4, с. 100-105.

68. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. Определение дохода, сбережений и инвестиций / Антология экономической классики.1. М.:Мир, 1978.

69. Килячков А.А., Чалдаева Л.Д. Рынок ценных бумаг и биржевое дело- М.: Юристь, 2005.71 .Клемято Д.П. Значение и особенности прогнозирования и регулирования эффективности интеграции капиталов в социальной сфере. Брошюра. — СПб.: ИСЭПРАН, 1998.

70. Кныш М.И. Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности.— СПб.: Изд. дом «Бизнес-Прес са», 1998.

71. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.- М.: Финансы и статистика, 2000.

72. Кокшаров А. Эффективность ПиФов на падающем рынке. Рынок ценных бумаг №16,2005.

73. Колесник А.П. Математические модели для финансовых организаций.1. М.: Статистика, 1996.

74. Концепция рынка ценных бумаг. Указ Президента РФ от 01.07.1996.

75. Красильников С.А. Государство как субъект инвестиционно-хозяйственной деятельности.—Деньги и кредит, 1993, № 9, с. 10-19.

76. Крейнина М.И. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве, торговле. —М.: ДИС, 1994.

77. Кроливецкая Л.П. Кредит при полном хозрасчете. — М.: Финансы и статистика, 1991.

78. Кроливецкая JUL, Колесников В.И., Александрова КГ. и др. Банковское дело: Учебник. 4-е изд. / Под ред. В.И. Колесникова и Л.П Кроливецкой.

79. М.: Финансы и статистика, 1998.

80. Кузнецов А. Модель привлечения массовых инвестиций. — Рынок ценных бумаг, 1995, № 17, с. 17-21.

81. Кузнецов А. Частные инвестиции в производство России. — Рынок ценных бумаг, 1994, № 15, с. 8-10.

82. Кузнецова СМ. Формирование рациональной системы управления деятельностью институционального инвестора. Брошюра. — СПб.: ИСЭПРАН, 1998.

83. Кузнецов Ю. Государственное регулирование инвестиций: акцент смещается на микроуровень. — Российский экономический журнал, 1992, №9.

84. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов. — Экономика и матема тические методы, 1995, № 4, с. 12-31.

85. Кузьмичев А. Регулирование деятельности инвестиционных фондов.

86. Рынок ценных бумаг, 1993, № 7, с. 3-8.

87. Лебедев В.М. Формирование инвестиционного климата в России. — Финансы, 1995, № 40, с. 3-17.

88. Лилпгговкий М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. — М.: ИКК «Дека», 1996.

89. Лоуренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования. — М.: Дело, 1997.

90. Лукашенко О. Накопление и формирование инвестиционных ресурсов. — Экономист, 1995, № 7, с. 92-96.

91. Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок.— СПб.: Культ-Информ Пресс, 1995.

92. Люсов А.Н. Инвестиции и инвестиционная деятельность. — Деньги и кредит, 1993, № 10-11, с. 43-52.

93. Markovitz H.M.//Journal of Finance. 1952. No/7. P/77-91.

94. Миловидов В. Современная система инвестиционных компаний (фондов) / Год планеты. — М., 1994.

95. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. — М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.

96. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами.— М.: Инфра-М, 1993.

97. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты. — М.: СО «Анкил», 1992.

98. Миркин Я.М.Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 1995.

99. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействия фундаментальных факторов, прогноз и политика развития.- М.: Алькина Паблишь, 2004.

100. ЮбНикифорова В.Д. Денежно-кредитное регулирование инвестиций. — СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1993.

101. О защите прав инвесторов. Указ Президента РФ от 11.06.1994 № 1233 / Рынок ценных бумаг. 4.5.—М. Финансы, 1994.

102. О некоторых мерах упорядочения деятельности на рынке ценных бумаг в РФ. Указ Президента РФ от 20.12.1994 №2203 /Рынок ценных бумаг. 4.7. — М. Финансы, 1995, с. 5.

103. Орлов А.В. Организация финансового планирования в коммерческом банке. Брошюра. — СПб.: ИСЭП РАН, 1998.

104. О частных инвестициях в РФ. Указ Президента от 17.09.1994 № 1928 / Нормативные акты по финансам, налогам, страхованию и бухгалтерскому учету. — 1994, № 11, с. 3-4.

105. О мерах по развитию рынка ценных бумаг в РФ. Постановление Правительства РФ от 15.04.1995 № 336 / Рынок ценных бумаг. 4.8. — М: Финансы, 1995.

106. Об акционерных обществах. Закон РФ от 26.12.1991. № 208-ФЗ. — Российская газета, 29.12.1995, с. 2-7.

107. Об инвестиционной деятельности. Закон РФ от 26.06.1991, № 1488-1/Рынок ценных бумаг. 4.7. —М. Финансы, 1995, с. 5.

108. Овчинников Г.П Макроэкономика. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1993.

109. Овчинников В. Инвестирование экономики России с помощью системы. —Рынок ценных бумаг, 1995, № 19, с. 47-50.

110. Огарков С. Инвестиции и воспроизводство основных фондов / АПК. — Экономика управления, 1996, № 6, с. 72-77.

111. Одерми Д.А., Бакаре Х.А. От А до Я об акциях и фондовых биржах. — Харьков, 1993.

112. Организационные особенности инвестиционной деятельности российских коммерческих банков. — Банковское дело, 1994, № 7, с. 8-21.

113. Основные события фондового рынка в 2006г.// Портфельный инвестор №1,2007.

114. Павлова JI.H. Финансовый менеджмент. — М.: Экономика, 1995.

115. Петров В.В., Смирнова Н.А. Ценные бумаги как объект бухгалтерского учета. — СПб.: Знание, 1995.

116. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок:расчет и риск. — М.: ИНФРА-М, 1994.

117. Плещииский А.С. Оптимизация инвестиционных проектов на предприятиях в условиях рыночной экономики. — Экономика и математические методы, 1995, № 2, с. 81-90.

118. Плотников А.А. Рынок и его функции. — Саратов, 1996.

119. Портфель приватизации и инвестирования / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.Н. —М.: Соминтэк, 1992.

120. Прогноз российского фондового рынка// Экономика и жизнь № 4. 2007.

121. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск / Общ. ред. М.А. Гольцьерга. —Киев, Торгово-изд. бюро ВНУ, 1995.

122. Регулирование инвестиций: Сборник нормативных документов. — Рынок ценных бумаг. Специальный выпуск, 1994.

123. Регулирование рынка ценных бумаг, проблемы иностранных инвестиций, налогообложение институциональных инвесторов, реклама / По материалам Всероссийской конференции по правам акционеров. — М., 1994.

124. Романовский М.В. Бюджет, налогообложение и проблемы создания финансового рынка. — J1.: Министерство высшего и специального среднего образования, ЛФЭИ, 1990.

125. Российский фондовый рынок: основные тенденции// Экономика России: XXI век №22,2007.

126. Руководство по биржевому делу: товарные сделки, ценные бумаги / Под ред. А.А. Белозерцева. — М.: Агропромиздат, МФСП «Аспект», 1991.

127. Романов А. Инвестиции — это не только деньги. — Деловой мир, 1993, №7, с. 8-14.

128. Рохчин В.Е. Местная инвестиционная политика: разработка и механизм реализации.—Гуманитарные науки, 1996, № 1-2, с. 13-22.

129. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 1995.

130. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учебное пособие / под ред. B.C. Торкановского.—СПб.: АО «Комплект», 1994.

131. Сабанти Б.М. Финансы Советской России: Учебное пособие. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1993.

132. Сатаров А.Е. Программирование и стратегия инвестирования в регионе. Препринт. — СПб.: Изд-во ГУЭФ, 1998.

133. Солодовникова И. Экономические механизмы государственного регулирования инвестиционной деятельности. — Проблемы теории и практики управления, 1995, № 6, с. 90-95.

134. Сорнетте Д. Как предсказывать крахи финансовых рынков. М.: Издательство «Дело», 2003.

135. Старик Д. Экономическая эффективность инвестиций: показатели и методы определения.—Экономист, 1992, № 12, с. 57-61.

136. Суранов С. Для фондового рынка го будет непростым, но в целом позитивным// Экономика и жизнь №3,2007.

137. Сычева И.В. Управление инвестициями в регионе.—Тула: «Левша», 1996.

138. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Учебник для вузов. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

139. Торкановский B.C. Профессионалы рынка ценных бумаг / Человек в системе рыночных отношений: Тезисы докладов научно-практической конференции 1-3 декабря 1992 г., СПб.

140. Торкановский В.С, Ветров В.Н. Экономический рост и формирование первичного рынка ценных бумаг / Под ред. А.Н. Попова и Л.А. Белоусовой / Человек и регион: материальные условия развития. — СПб., 1992.

141. Торкановский B.C. Фондовый рынок России: реальный, мнимый и эффективный капитал. — Известия СПбГУЭФ, 1996, № 4, с. 4-20.

142. Турбина К.Е. Проблемы инвестиционной деятельности страховых компаний. — Финансовая газета, 1994, № 43.

143. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков. —М: Анкил, 1995.

144. Тьюлз Д,р, и др. Фондовый рынок. Р. Дж. Тьюлз, Э.С. Брэдли, Т.М. Тьюлз, М.: ИНФРА-М, 1997.

145. Управление инвестиционной деятельностью: проблемы теории и практики / Тезисы докладов научно-практической конференции. — СПб,: ИСЭП РАН, 1996.

146. Уртаев К.Б. Результативность финансирования инвестиций в фондовые инструменты: Брошюра. — СПб.: ИСЭП РАН, 1999.

147. Федченко А. Концепции государственной инвестиционной политики на 1995 г. — Экономист, 1994, № 10, с. 3-15.

148. Федеральный закон Российской Федерации «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». — Финансовая газета, 1999, март, № 12, с. 1,4-5.

149. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги: Учебное и справочное пособие. — М: ИНФРА-М, 1995.

150. Фельдман А.А. Депозитные и сберегательные сертификаты. Чековое обращение. — М: ИНФРА-М, 1995.

151. Фирова И.П. Регулирование инвестиционного процесса рыночной инфраструктуры / В сб. трудов «Проблемы социально-экономического развития региона». — Чебоксары: Изд-во Волго-Вятский региональный центр «Ассоциация содействия вузам», 1997.

152. Фирова И.П. Регулирование развития инвестиционного процесса: проблемы теории и практики. — СПб.: ИСЭП РАН, 1997.

153. Фирова И.П. Когнитивное моделирование процессов реализации инвестиционных проектов. Брошюра. — СПб.: ИСЭП РАН, 1998.

154. Фондовый портфель / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. —М.: Соминтэк, 1992.

155. Хавренек Питер М, Беренс Вернер. Руководство по оценке эффективности инвестиций. —М.: АОЗТ «Интерэксперт», ИНФРА-М, 1995.

156. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента.—М, 1993.

157. Холт Р.Н., Барнес СБ. Планирование инвестиций. — М.: Дело Лтд, 1994.

158. Хубчев К. Причины инвестиционного кризиса и пути его преодоления.—Экономист, 1994, № 8, с, 75-79.

159. Ценные бумага. Нормативные акты и документы. — М: Юридическая литература, 1994.

160. Цыгичко А., Витин А. Привлечение инвестиций в условиях формирования акционерного капитала—Экономист, 1994, № 5, с. 32-40.

161. Чернявский А. Инвестиции и рынок.—Экономист, 1993, № 20, с. 1219.

162. Чесноков АС. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы / Под. ред. Э.А. Азроянца. — М.: НИИ управления Министерства экономики РФ, 1993.

163. Шарп У.Ф. и др. Инвестиции У.Ф.Шарп, Г.Д.Александер, Д.В.Бэйли, -М.: ИНФРА-М, 2001.

164. Шихирев В.В. Инвестиционный бизнес: Учебное пособие. — М: ГАУ им. С. Орджоникидзе, 1995.

165. Штиллих О. Биржа и ее деятельность.—СПб., 1992.

166. Элизабет Хеннигер, Томас М Крюгер. Руководство по изучению учеб ника «Основы инвестирования». —М.: Дело, 1997.

167. Энциклопедия финансового риск- менеджмента. Под. Ред. Лобанова А.А. и Чугунова А.В. М: Альпина паблишер 2003.

168. Эонов М. Регулирование инвестиционной и инновационной деятельности. — Экономист, 1992, № 5, с. 12-19.

169. Root, Franklin R. International trade and investment Cincinnati, Oh. etc.,

170. South-Western publ.Co. 1990, VIII. 183 .Hammer M. And Champy J J Reengineering the Corporation: A Manifesto for Business Revolution. N-Y: Harper Collins, 1993.