Реальные опционы - эффективный инструмент проектного анализа в нефтегазовой промышленности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Симонов, Андрей Александрович

• Симонов, Андрей Александрович
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Симонов, Андрей Александрович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. РЕАЛЬНЫЕ ОПЦИОНЫ КАК ИНСТРУМЕНТ АНАЛИЗА РИСКОВ В НЕФТЕГАЗОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ.

1.1. Анализ проектных рисков - основа эффективного управления в нефтегазовой промышленности.

1.2. Реальные опционы как развитие теории финансовых опционов.

1.3. Методы оценки реальных опционов.

ГЛАВА 2. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ.

2.1. Методика оценки реального опциона на остановку нерентабельных скважин.

2.2. Методика оценки реального переключающего опциона.

2.3. Методика оценки реального опциона на отсрочку начала реализации проекта разработки месторождения углеводородов.

2.4. Анализ чувствительности реальных опционов.

ГЛАВА 3. РЕАЛИЗАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ ДЛЯ ОЦЕНКИ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ НА ПРИМЕРЕ ПРОЕКТНЫХ РАЗРАБОТОК.

3.1. Оценка реального опциона на остановку нерентабельных скважин

3.2. Оценка реального переключающего опциона.

3.3. Оценка реального опциона на отсрочку начала реализации проекта разработки месторождения углеводородов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Реальные опционы - эффективный инструмент проектного анализа в нефтегазовой промышленности»

Актуальность темы исследования. В настоящее время состояние российского нефтегазового комплекса характеризуется ухудшением качества запасов и тенденцией к снижению ресурсной базы. В этих условиях возрастает роль оценки эффективности инвестиционных проектов и учёта рисков, в связи с чем необходимо дальнейшее совершенствование инструментария проектного анализа. Одним из перспективных методов проектного анализа является метод реальных опционов, который, несмотря на признание, всё ещё не нашёл широкого применения. Глубокое научное изучение и обоснование метода реальных опционов позволит использовать этот прогрессивный инструмент проектного анализа в целях более эффективного управления инвестициями в современной России.

Объектом исследования являются инвестиционные проекты и стратегические планы российских нефтегазовых компаний.

Предметом исследования явилась методология экономической оценки реальных опционов как эффективного инструмента проектного анализа в нефтегазовой промышленности.

Цель настоящего исследования - изучить возможность применения метода реальных опционов как инструмента управления инвестициями в нефтегазовом комплексе, а также обосновать необходимость его дальнейшего развития и широкого использования в отечественной нефтегазовой промышленности.

Для реализации поставленной цели исследования были поставлены и решены следующие исследовательские задачи:

- изучить реальные опционы, применяемые в проектах нефтегазовой отрасли;

- провести анализ существующих методов оценки реальных опционов и выявить необходимость их дальнейшего совершенствования;

- разработать методику оценки реального опциона на остановку нерентабельных нефтяных скважин;

- разработать методику оценки переключающего опциона в промышленных проектах;

- предложить методику оценки реального опциона на отсрочку реализации проекта на основе существующих моделей оценки финансовых опционов американского типа.

Научная новизна исследования заключается в развитии теории реальных опционов. Разработана научно-методическая база для оценки и управления проектно-инвестиционной деятельностью в нефтегазовом комплексе России на основе реальных опционов: на остановку нерентабельных скважин, на отсрочку начала реализации проекта и переключающего опциона экономии.

В диссертации получены следующие основные результаты, имеющие научную новизну и отражающие личный вклад автора в решение поставленных задач:

- исследованы особенности реальных опционов на отсрочку начала реализации проекта, остановку нерентабельных скважин, а также переключающих опционов, применяемых в проектах нефтегазовой промышленности;

- проанализированы существующие методы оценки реальных опционов и выявлена необходимость их дальнейшего совершенствования;

- разработаны методики оценки реального опциона на остановку нерентабельных нефтяных скважин и переключающего опциона экономии в проектах нефтегазовой промышленности;

- разработана методика оценки опциона на отсрочку реализации проекта.

Практическая значимость исследования.

Выполненные исследования направлены на дальнейшее совершенствование инструментария оценки проектных решений в нефтегазовой промышленности в условиях риска. Результаты диссертации могут быть использованы в практической деятельности нефтегазовых компаний.

Теоретические и методологические основы исследования.

Работа основана на теоретических положениях и методах макроэкономики, системного и проектного анализа, финансового и стратегического менеджмента. Базой исследования послужили труды А.Ф. Андреева, В.Ф. Дунаева, В.Д. Зубаревой, В.Н. Лившица, М.А. Лимитовского, Г.В. Зубарева, Г.В. Выгона, А.С. Саркисова, а также ряда зарубежных учёных в области оценки эффективности проектных решений, стоимости предприятий, финансовых и реальных опционов: А. Дамодарана, М. Бреннана, Е. Шварца, Дж. Хулла, Д. Сигела, П. Бьерксунда, Г. Стенсланда, Р. Пиндайка. Диссертантом использован собственный опыт управления инвестиционными проектами.

Апробация результатов исследования.

Основные результаты, полученные в ходе исследования, были представлены на VIII Всероссийской конференции молодых ученых, специалистов и студентов «Новые технологии в газовой промышленности», г. Москва, сентябрь 2009 г., Международной научно-практической конференции «Современные проблемы экономики, управления и юриспруденции», г. Мурманск, март 2009 г., 60-й Юбилейной студенческой научной конференции «Нефть и газ - 2006», г. Москва, 2006 г. По теме диссертации опубликованы 8 печатных работ, в том числе 3 статьи - в журналах из перечня ведущих рецензируемых научных изданий, рекомендуемых ВАК России.

Структура работы определяется целями исследования, логикой и методами решения поставленных задач. Диссертация состоит из введения, трёх глав, выводов и предложений, списка использованной литературы, приложений. Общий объём работы составляет 151 страницу. Диссертация иллюстрирована 10 таблицами и 19 рисунками.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Симонов, Андрей Александрович

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

1. Реальные опционы — это возможности по управлению денежным потоком проектов, которые выражаются в решениях о начале реализации, отказе от реализации, приостановке, расширении промышленных проектов и выборе наилучших альтернатив их реализации.

2. Оценка реальных опционов на стадии проектирования и их использование позволяют существенно снизить риски проектов в нефтегазовой промышленности.

3. Отсутствие чётких аналогов многих видов реальных опционов на финансовом рынке и специфика нефтегазового бизнеса не всегда позволяют провести трансформацию параметров финансовых опционов для создания модели реального опциона.

4. Для предварительной оперативной оценки опционов на разработку месторождений полезных ископаемых рекомендуется применять модели оценки финансовых опционов американского типа.

5. Использование опциона на отсрочку и определение оптимального момента инвестирования на основе опционного подхода значительно повышают эффективность вложений в реальный сектор экономики и расширяют видение перспектив проектов.

6. На поздней стадии разработки месторождения рекомендуется применять методику учёта стоимости реального опциона на остановку нерентабельных скважин.

7. При принятии инвестиционных решений рекомендуется использовать методику оценки переключающего опциона экономии.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Симонов, Андрей Александрович, 2009 год

1. Алексеева О.В. Экономическая оценка управления рисками нефтегазовых проектов // Нефть, газ и бизнес, 2003. № 6.

2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.

3. Альгин. А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль, 1989.

4. Андреев А.Ф. Оценка эффективности и планирование проектных решений в нефтегазовой промышленности. М.: Нефть и газ, 1997.

5. Андреев А.Ф., Зубарева В.Д., Дунаев В.Ф. Основы проектного анализа нефтегазовой промышленности. М.: ИРЦ Мин. природы, 1997.

6. Андреев А.Ф., Зубарева В.Д., Саркисов А.С. Анализ рисков нефтегазовых проектов. М.: Нефть и газ ,2003.

7. Андреев А.Ф., Маркова А.В. Классическая модель реальных опционов для нефтегазовой промышленности и моделирование процесса образования цен на нефть. // Нефть, газ и бизнес. 2004. - № 8.

8. Андреев А.Ф., Маркова А.В. Управление рисками в добыче нефти и газа с помощью реальных опционов. // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом, 2006, № 8.

9. Бадретдинова А.Р. Управление эффективностью лизингового финансирования на основе использования реальных опционов. // В мире научных открытий. 2009. № 3-2.

10. Бахвалов Н.С., Жидков Н.П., Собельков Г.М.Численные методы. М.: Наука, 1987.

11. Бахвалов НС. Численные методы. М.: Наука, 1973

12. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: Интерэксперт, Инфра-М,1995.

13. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и Биржи, ЮНИТИ, 1997.

14. Борисов Д. Идти туда, хорошо зная куда. // Нефть России №1, 2009

15. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Тройка-Диалог, 1997.

16. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. М.:Инфра-М.,1996.

17. Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Филинъ,1997.

18. Валдайцев СВ. Управление инновационным бизнесом. М.: ЮНИТИ, 2001.

19. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Филинъ, 1997.

20. Вентцель А.Д. Курс теории случайных процессов. М.: Наука, 1975.

21. Вентцель Е.С. Теория вероятностей. М.: Наука, 1973. - 366 с.

22. Вертлюгина AJE. Российская нефтяная промышленность: состояние и перспективы развития // Нефть, газ и бизнес, — 2003. № 1.

23. Виленский П. JL, Лившиц, В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 1998.

24. Виленский П.Л, Лившиц В.Н, Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М: «Дело», 2001.

25. Виленский П.Л, Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных характеристик экономической среды. Аудит и финансовый анализ №3. М.: Дом: Компьютерный аудит, 2000

26. Волков И.М., Грачева MB Проектный анализ. М.: Банки и биржи. ЮНИЩ1998. - 423 с.

27. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Инфра-М, 2004.

28. Выгон Г.В. «Оценка фундаментальной стоимости нефтяных месторождений: метод реальных опционов». Экономика и математические методы. 2001. Т.37,№2.

29. Выгон Г.В. Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности; «Аудит и финансовый анализ», 2001.

30. Гаринов В.З., Козловский Е.А., Литвиненко B.C. Минерально-сырьевая база топливно-энергетического комплекса России (тезисный вариант). М.: ООО «ИГЭП» РАЕН, 2003 г.

31. Гвоздева С. От улучшения инвестиционного климата выиграют все // Нефтегазовая вертикаль. 2002. - № 2.

32. Грачева М.В. Анализ проектных рисков. М.: Финстатиздат, 1999.

33. Губенко А.И. Управление проектными рисками при внедрении инноваций // Нефть, газ и бизнес. 2003. - № 2.

34. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

35. Дроговоз П. А. Экономико-математическое моделирование инновационных проектов на основе теории реальных опционов. //Вестник Московского государственного технического университета им. Н.Э. Баумана. Серия: Естественные науки. 2007. № 3.

36. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю., Барановская Т.П. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 2001.

37. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю.Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 1998.

38. Закон РФ от 21.05.1993 N 5003-1 (ред. от 28.06.2009) "О таможенном тарифе".

39. Зубарев Г.В. «Совершенствование методов принятия решений в проектах освоения нефтегазовых ресурсов». Москва, 2005.

40. Зубарева В.Д. Финансово-экономический анализ проектных решений в нефтегазовой промышленности. М.: Нефть и газ, 2000. - 367 с, ил.

41. Зубарева В.Д., Андреев А.Ф. и др. Управление финансами предприятий нефтегазовой промышленности. / Под ред. В.Д.Зубаревой М., 1998.358 с, ил.

42. Зубарева В.Д., Злотникова Л.Г. и др. Финансы предприятий нефтегазовой промышленности. М.: ГТА-Сервис, 2000. - 368 с, ил.

43. Камзолов А.А., Максимов А.К. Миловидов К.Н. Финансово-математические методы. М.: ГАНГ, 1997. - 116 с.

44. Клепач А.П. Оценка эффективности нефтегазовых инвестиционных проектов.// Газовая промышленность, ноябрь 2000.

45. Козырев А.Н. Использование реальных опционов в инновационных проектах. //Безопасность Евразии. 2005. № 2.

46. Козырь Ю.В. Применения теории опционов в практике и оценке // Рынок ценных бумаг, №12, 1999.

47. Конопляник А., Лебедев С, Проектное финансирование в нефтяной промышленности: мировой опыт и начало применения в России, «Нефть, газ и право», № 1-2,2000.

48. КонсультантПлюс Электронный ресурс.: база данных. Режим доступа: http://www.consultant.ru

49. Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. и др. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. -офиц.изд.(2ред.). М.: Экономика, 2000.

50. Кузовкин А., Лабзунов П., Степченков В. Дешёвой нефти не будет. Нефть России №1, 2009.

51. Лившиц В.Н., Панов С.А., Фродимова Н.В. Экономика России. Путь к устойчивому развитию. // Россия, стратегия развития в XXI в. Ч.П. М: Ноосфера, 1997.

52. Лившиц М. «Один из вариантов диверсификации бизнеса заключается в комплексном освоении природных ресурсов» // Нефть и капитал. — 2004. № 3.

53. Лимбергер Ю. Когда государство осознает виртуальной запасов? Нефтегазовая вертикаль. №3, 2009.

54. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Издательство «Дело», 2004.

55. Липсис И.В. Коссов В.В. Инвестиционный проект. М.: Бек, 1996.

56. Марков Н. Настало время пессимистов. // Нефть России №1, 2009.

57. Маркова А.В. Управление проектными рисками с помощью реальных опционов // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 20 (275).

58. Маркович Э.С. Курс высшей математики с элементами теории вероятностей и математической статистики. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Высшая школа, 1972. -480 с, ил.

59. Мартынов М.А., Ампилов Ю.П. Конструирование модели опциона для оценки величины стартового платежа за право пользования участком недр. //Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. 2009. № 2.

60. Мастепанов А.М. Какая энергетическая стратегия нужна России // Нефтегазовая вертикаль. 2002. - № 17.

61. Мировые итоги '2008. Нефтегазовая вертикаль. №3, 2009.

62. Морозов Д.С. Риски в проектном финансировании. М.: 2000.

63. Мохунова Ю.В. Анализ особенностей и схем проектного финансирования. Магистерская диссертация. РГУ нефти и газа имени академика ИМ. Губкина, М.: 2001.

64. Муслимов Р. Оптимизация условий пользования недрами — задача № 1 // Нефть и газ Евразия. 2004 - 2005. - № 12/1.

65. Нагаев А.В. К вопросу о вычислении справедливой цены опциона // Экономика и математические методы. Т.34. №1., 1998

66. Нейман Ю. Вводный курс теории вероятностей и математической статистики. М.: Наука, 1968.

67. Основные концептуальные положения развития нефтегазового комплекса России //Нефтегазовая вертикаль, специальный выпуск. -2000. -№1.

68. Островская Э. Риск инвестиционных проектов. М.: Изд-во Экономика, 2004.

69. Пейдж Б. Решая вопрос о целесообразности инвестиций в Россию // Нефть и газ Евразия. 2004 - 2005. - № 12/1.

70. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н.Финансовый рынок. Расчет и риск. М.:Инфра-М,1994.

71. Перепелица Д.Г. Критерии оценки инвестиционных проектов в нефтегазовой отрасли с учётом реальных опционов. //Нефть, газ и бизнес, 2009, №5.

72. Поднять и удвоить. Из доклада Всемирного банка // Экономика России XXI век. — 2003. - № 13. Теплова Т.В. Программы для управления фондовыми опционами нефтяных компаний // Нефть, газ и бизнес. -2003 .-№5.

73. Поманский А.Б., Выгон Г.В. Анализ связи технологической эффективности и рыночной капитализации компании. Эконом и мат. Методы, № 2, т.35,2000.

74. Постановление Правительства РФ от 08.01.2009 N 7 «О мерах по стимулированию сокращения загрязнения атмосферного воздуха продуктами сжигания попутного нефтяного газа на факельных установках».

75. Процесс принятия управленческих решений на основе экономического анализа работ по поискам и разведке нефти и газа. М.: ВНИОЭНГ, 2001.

76. Риск-анализ инвестиционного проекта -.Учебник/ под.общ.ред. М.В.Грачевой. М.: Юнити-Дана, 2001.

77. Салихов М.Р. Использование методологии реальных опционов для оценки эффективности инвестиций в инновационные проекты. //Инновации. 2007. № 9.

78. Саркисов А.С. Финансовая математика и принятие решений в нефтегазовой промышленности. М.: Нефть и газ, 2002.

79. Сафонова Л.А., Смоловик Г.Н. Использование теории реальных опционов при оценке эффективности инвестиционных проектов в отрасли связи// Электросвязь 2007. № 1.

80. Смирнов В. Процесс управления риском. «Управление риском», №4, 1997.

81. Смоляк С.А. О сравнении альтернатив, параметры которых характеризуются функциями правдоподобия.// Экономика и мат.методы.Т.32,вып. 1,1996.

82. Стефаненко С. Почему «хромает» экспорт? Нефть России №1, 2009.

83. Суслопаров А.В. Инвестиционный проект как портфель реальных опционов. //Известия Российского государственного педагогического университета им. А.И. Герцена. 2008. №61.

84. Управление инвестициями: в 2-х т.ред. В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.

85. Управление проектами/ под.общ.ред. И.И. Мазура. М.: Высшая школа, 2001.

86. Фомина Е. Управление рисками современная тенденция и практика.// Рынок ценных бумаг. № 18, М.: 2000.

87. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Т.1,2.М.:Фазис,1998г.

88. Энергетическая стратегия России на период до 2020 года. Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 28 августа 2003 г. № 1234-р.

89. Amram М. and Kulatilaka N. Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World. Boston, MA, USA: Harvard Business School Press, 1999.

90. Armstrong M. and Berckmans, A. "Impact of Correlation on the Results of Monte Carlo Simulations," Technical report N-7/97/G, Centre de Geostatistique, Ecole des Mines de Paris (1997)

91. Baker M., Mayfield S. and Parsons J. "Alternative models of uncertain commodity prices for the use with MAP." The Energy Journal 19(1), 1998.

92. Barone-Adesi G. and Whaley R.E. "Efficient Analytical Approximation of American Option Values", Journal of Finance XLII, 301-320 (1987)

93. Baxter M. and Rennie A. Financial Calculus: an Iintroduction to Derivative Pricing, Cambridge University Press, (1996)

94. Bjerksund P., Ekem S. Managing Investment Opportunities under Price Uncertainty: from Last Chance to Wait and See Strategies // Financial Management, vol. 19, no 3, autumn 1990.

95. Bjerksund, P. and Stensland, G., Closed-form Approximation of American Options. Scandinavian Journal of Management, Vol. 9, (1993).

96. Black F. and Scholes M. "The pricing of options and corporate liabilities." Journal of Political Economy 81 (May-June) ,1973.

97. Brennan M. and Schwartz E. "A new approach to evaluating natural resource investments." Journal of Business 58(2), 1985.

98. Brennan M.J. and Schwartz E.S. "Evaluating Natural Resource Investments", J Business (1985) 58, 135-157

99. Bruneau C., Hatchuel A. and Moisdon J-C. Les Outils d'Analyse du Risque pour les Investissements Petroliers, ENSMP, Centre de Gestion Scientifique (1982) 30pp

100. Clemen R. T. Making Hard Decisions, An Introduction to Decision Analysis. PWS-KENT, Belmont, California, 1991.

101. Copeland Т., Antikarov V. Real Options A Practitioner's Guide. - Texere LLC Pubhsbing, 2001.

102. Copeland Т.Е. and Keenan P.T. "Making real options real", McKinsey Revue, 3° Quarter (1998)

103. Copeland Т., Koller T. and Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, John Wiley and Sons, NY (1990)

104. Cormier-Chisholm J., Sebastian C. Gas Well Development Through Decision Trees // Oil & Gas Journal, January 20,2003.

105. Cortazar G., Schwartz E.S. Monte Carlo Evaluation Model of an Undeveloped Oil Field // Journal of Energy Finance & Development, vol.3, no 1, 1998.

106. Cox J. C, Ross R. A., Rubinstein M. Option pricing: a simplified approach It Journal of Financial Economics, vol. 7. №3,1979.

107. Dias M. A. Real Options in Upstream Petroleum: Overview of Models and Applications, http://sphere.rdc.puc-rio.br/marco.ind/petmodel.html.

108. Dias M.A.G. Selection of Alternatives of Investment in Information for Oilfield Development Using Evolutionary Real Options Approach // Paper presented at the 5th Annual International Conference on Real Options, UCLA, Los Angeles, July 2001.

109. Dias M.A.G. The Timing of Investment in E&P: Uncertainty, Irreversibility, Learning, and Strategic Consideration. SPE paper № 37949, SPE Hydrocarbon Economics and Evaluation Symposium, Dallas, March 1997.

110. Dittrick P. Chesapeake's McClendon: Leveraging Volatility Key to Unlocking Long-Lived Reserves Value // Oil & Gas Journal, Mars 24, В 2003.

111. Dittrick P. UT Center Advancing Real Asset Risk Management Science // Oil & Gas Journal, December 16,2002.

112. Dixit A.K. Choosing Among Alternative Discrete Investment Projects Under Uncertainty // Economic Letters. 1993. - VoL41.

113. Dixit A.K., Pindyck R.S. Investment under Uncertainty. Princeton University Press, Princeton, N. J., 1994.

114. Eppen G.D., Gould F.J. and Schmidt C.P. Introductory management Science, 4th Ed. Prentice-Hall International (1993)

115. Fletcher S., Dittrick P., Poruban S. US Independents Maintain Bullish Outlook Despite Legislative Uncertainty // Oil & Gas Journal, October 27,2003.

116. Gabriel A. C. Lima, Saul B. Suslick "A real options model for portfolio selection of oil and gas assets", SPE paper № 77737, 2002.

117. Galli A. and Armstrong M. "Option Pricing: Estimation versus simulation for Brennan& Schwartz natural resource model. Proceeding of the 5th international Geostatistical congress. Kluwer. 1997, Ed A. Baafi

118. Grenadier, S. R. Option Exercise Games: An Application to the Equilibrium Investment Strategies of Firms. Review of Financial Studies. (2002), Vol. 15

119. Hanson W. and Laughton D. "Options for managing a heavy oil field that is a candidate for waterflooding: an analysis using modem asset pricing." 44th Canadian Chemical Engineering Conference, Petroleum Society of the CIM, 1994.

120. Hull J. Options, futures and other derivatives, 5th ed. Prentice Hall College Div, (2002)

121. Hull J. and White A. "Numerical procedures for implementing term structure models П: Two-factor models." Journal of Derivatives 2(2), 1994b.

122. Jacod J. and Shiryaev A.N. "Local martingales and the fundamental asset pricing theorems in the discrete-time case". Finance and Stochastics 2, 259-273 (1998)

123. Kellas G., Castellani M. Recognizing and mitigating E&P fiscal risk. -17th World Petroleum Congress, Rio, 2002.

124. Kemma A.G.Z. "Case Studies on Real Options", Financial Management (1993)22 259-270.

125. King J.G. Costs and Risk Reduction Through Innovation: Remotely Actuated Completion Equipment for Deepwater and Extended Reach Wells. -SPE Asia Pacific Oil and Gas Conference and Exposition, Jakarta, 17-19 April, 2001.

126. Laughton D. "Project evaluation in the mining and upstream petroleum industries: Is there a role for Modern Asset Pricing?" Unpublished Report, 1994.

127. Laughton D. and Jacoby H. D. "Reversion, timing options, and long-term decision making. Financial Management 22(3), 1993.

128. Laughton D. and Jacoby H.D. "A two-method solution to the investment timing problem." Advances in Futures and Options Research 5,1991a.

129. Laughton D., Frimpong S. and Whiting J. "The costs and benefits of project-level commercial research". Institute for Financial Research, University of Alberta, 1993.

130. Laughton D.G. The Management of Flexibility in the Upstream Petroleum Industry // Energy Journal. -1998. Vol.19. - № 1.

131. Laughton, D. and Jacoby H.D. "The valuation of off-shore oil-field development leases: a two-method approach." Working Paper 4-91. Institute for Financial Research, University of Alberta, 1991.

132. Murtha J.A. "Monte Carlo simulation: its status and future", J Petroleum Technology (1997) 49, no 4

133. Myers H.M., Futchik D. Investors Can Minimize Risk in Upstream Oil, Gas Projects // Oil & Gas Journal, September 22,2003.

134. Newendorp P.D. Decision Analysis for Petroleum Exploration. PPC Books, A Division of The Petroleum Publishing Company. Tulsa, Oklahoma (1975)

135. OilCapital Электронный ресурс.: информационный ресурс. Режим доступа: http://www.oilcapital.ru/

136. Paddock J.L., Siegel D. R., Smith J. L. Option Valuation of Claims on Real Assets: The Case of Offshore Petroleum Leases // Quarterly Journal of Economics, August 1988.

137. Pickles E., Smith J.L. Petroleum Property Evaluation: A Binomial Lattice Implementation of Option Pricing Theory//Energy Journal. 1993. -Vol.l4.-№2.

138. Pindyck R.S. The Dynamics of Commodity Spot and Futures Markets: A Primer. Working Paper, CEEPR, MIT, May 2001.

139. Pindyck R.S. The Long-Run Evolution of Energy Prices // Energy Journal. -1999-Vol.20.-№2.

140. Radler M. ША: Oil Markets Heading into Period of Heightened Uncertainty // Oil & Gas Journal, March 24,2003.

141. Rose P. R. Common Methods for Acquiring Petroleum Rights: Advantages and Disadvantages. AAPG San Antonio, April 1999.

142. Schwartz E., Smith J.E. Short-Term Variations and Long-Term Dynamics in Commodity Prices // Management Science. 2000. - Vol.46. - № 7.

143. Schwartz E.S. The Stochastic Behavior of Commodity Prices: Implications for Valuation and Hedging // Journal of Finance. -1997. Vol.52, - № 3.

144. Smith J.E. and McCardle K.F. "Options in the real world: Lessons learned in evaluating oil and gas investments", Proc. 6th Annual Meeting of Mineral Economics and Management Society, (Feb 27 Mar 1, 1997) , 9-50

145. Stell J. Construction Project Costs Increase Due to Risk Insurance // Oil & Gas Journal, November 25,2002.

146. Trigeorgis L., Real Options: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation, MIT Press Cambridge, Massachusetts. (1996)

147. Williams B. OPEC's Uncertainty Premium // Oil & Gas Journal, February 23,2004.

148. Williams B. Riyadh Terrorist Attacks Spawn New Price Risk Premium // Oil & Gas Journal, May 26,2003.

149. Wilmott P., Dewynne J. and Howison S. Option Pricing, Oxford Financial Press, Oxford (1994)

150. Wilson D. L. Managing exploration risk or planning for success // Oil & Gas Journal, December 17,2002.

151. Wood D. Double Hedge Aids Commercial Terms of Upstream Asset Purchases // Oil & Gas Journal, November 1,1993.

152. Wood D. More Aspects of E&P Asset and Portfolio Risk Analysis // Oil & Gas Journal, October 6, 2003.