Модернизация институциональной структуры фондового рынка в воспроизводственной системе региона тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Янукян, Луиза Борисовна

• Янукян, Луиза Борисовна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Янукян, Луиза Борисовна

Введение

1. Потенциал рынка ценных бумаг в системе регионального воспроизводства

1.1.Специфика регионального воспроизводства капитала в России

1.2. Функциональный анализ регионального рынка ценных бумаг

1.3. Использование потенциала регионального фондового рынка хозяйствующими субъектами региона

2.Формирование института паевых инвестиционных фондов как элемента воспроизводственной системы региона.

2.1. Концептуальные подходы к изучению инвестиционных фондов в ходе эволюции механизмов и инструментов инвестирования капитала

2.2. Потенциал паевых инвестиционных фондов в реализации стратегии социально-экономического развития региона

2.3. Стратегические перспективы развития паевых инвестиционных фондов в условиях изменения инвестиционного потенциала и инвестиционной парадигмы региональной экономики

3. Приоритетные региональные инвестиционные проекты: направления и инструменты ресурсного обеспечения региональных инвестиционных проектов и организационно-экономического механизма функционирования фондового рынка

3.1. Институциональные инструменты ресурсного обеспечения реализации региональных инвестиционных проектов.

3.2. Институциональный и организационно-экономический механизм фондового рынка в реализации региональных инвестиционных проектов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Модернизация институциональной структуры фондового рынка в воспроизводственной системе региона»

Актуальность темы исследования. За годы экономического развития России, прошедшие с начала периода становления рыночной экономики, сложилась ситуация, которую можно обозначить как неравномерность и несбалансированность социально-экономического развития экономического пространства страны, которая обусловлена распределением ресурсов и концентрацией производительных сил. Экономическое развитие большинства регионов России характеризуется существенными диспропорциями, что, во многом, обусловлено неоднородностью региональной институциональной среды. Особенно глубокие диспропорции, характерны для воспроизводственной системы регионов, входящих в состав Северо-Кавказского федерального округа, что проявляется в низких темпах экономического роста и социального прогресса, высокой изношенности основных фондов и, как следствие, доминировании третьего и четвертого технологических укладов.

Исправить сложившуюся неравномерность развития призваны региональные инвестиционные проекты. Однако их реализация в регионах СевероКавказского федерального округа идет медленными темпами в силу ограниченности инвестиционных ресурсов, что обусловлено низкой степенью развития инфраструктуры привлечения финансово-инвестиционных ресурсов, важнейшим механизмом которой является региональный фондовый рынок. Становление и развитие фондового рынка будет способствовать формированию новых институтов, механизм функционирования которых предполагает перераспределение воспроизводственных ресурсов и обеспечение расширенного воспроизводства в регионе.

Степень разработанности проблемы. Анализ особенностей регионального воспроизводства нашел отражение в работах В.М. Белоусова, А.Г. Дружинина, В.Г. Игнатова, H.H. Киселевой, З.Н. Козенко, Ю.С. Колесникова, О.Ю. Мамедова, Э.И. Мантаевой, А.С.Новоселова, В.Н. Овчинникова, С.Г. Тяглова, Р.И. Шнипера.

Финансовая инфраструктура и управление финансово-инвестиционной деятельностью в регионе исследовались С.И. Курдюковым, JI.H. Булгаковой, Н.Х. Токаевым, Т.В.Тепловой.

Вопросам структуры и функционирования рынка ценных бумаг уделяли внимание многие зарубежные авторы: Г.Ж. Александер, У.Э. Батлер, P.A. Бриль, Э. Брэдли, Д.В. Бэйли, Р. Вэйтиленгейм, Э.Д. Долан, Р.У. Колб, Г.Р. Мансухани, Ф. Модильяни, М. Миллер, М. Мобиус, Р. Позен, Э. Роде, Р. Тьюлз, У.Ф. Шарп и др.

Исследованиям деятельности зарубежных фондовых рынков и особенностям построения российского рынка ценных бумаг посвятили работы отечественные ученые: Б.И. Алехин, М.Ю. Алексеев, С.А. Анесянц, А.И. Басов, В.В. Булатов, АН Буренин, В.А Галанов, А.Г. Грязнова, Ю.А. Данилов, Е.Ф. Жуков, JUL Ит-нина, Б А Колгынкж, МБ. Машина, ЯМ Миркин, ББ. Рубцов, B.C. Таркановский, Д.Н Таганов, А А Фельдман, ОБ. Хмыз, J1A Чалдаева и др.

В то же время недостаточно исследований, связанных с изучением проблем формирования и функционирования регионального рынка ценных бумаг, в связи с чем данный вопрос остается одним из сложнейших и малоизученных. Среди отечественных ученых, рассматривавших данные проблемы, можно назвать Т.Б. Бердникову и A.B. Новикова.

Признавая научное значение работ данных авторов, следует отметить, что в них не нашли адекватного отражения вопросы пропорций регионального развития в контексте использования внутренних и внешних источников регионального воспроизводства. До сих пор не предпринималось попыток проведения комплексного анализа функций, выполняемых региональным фондовым рынком в условиях утверждения развитых рыночных отношений в России. Остаются недостаточно изученными возможности использования инструментов фондового рынка региональными хозяйствующими субъектами. В исследованиях, касающихся коллективных инвестиций, отсутствует анализ институциональных особенностей и функционирования паевых инвестиционных фондов.

Актуальность темы исследования, ее практическая значимость, недостаточная степень ее разработанности в' отечественной литературе,.наличие немалого количества спорных вопросов определили: выбор темы, исследования; формулировку, его цели и постановку ключевых задач.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке механизма обеспечения расширенного регионального воспроизводства на основе модернизации институциональной с^уктуры фондового рынка.,

Для достижения; поставленной цели? потребовалось решить следующие задачи:

- выявить специфику регионального воспроизводства капитала.в России и обосновать функции рынка.ценных бумаг, в процессе формирования региональных воспроизводственных пропорций;

- изучить потенциал регионального фондового рынка в обеспечении расширенного воспроизводственного процесса в.регионе;

- разработать механизмы аккумуляции ресурсов для реализации приоритетных инвестиционных проектов в ходе эволюции механизмов и инструментов инвестирования; капитала и обеспечения« расширенного воспроизводства в регионе;;.'. ;■' ■■;.: ' "V ' .

- определить стратегические перспективы развития паевых инвестиционных фондов, в условиях изменения; инвестиционного потенциала и инвестиционной парадигмы региональной экономики; - предложить направления совершенствования институциональной среды регионального фондового рынка.

Объектом исследования выступает институциональная структура фондового рынка в воспроизводственной системе региона. Предметом явились экономические- отношения, складывающиеся в процессе аккумуляции и перераспределения инвестиционных ресурсові посредством. фондового рынка при формировании пропорций регионального; воспроизводства.

Соответствие темы диссертации требованиям Паспорта специальностей ВАК. Работа выполнена в рамках паспорта специальностей 08.00.05 —

Экономика и управление народным хозяйством: региональная экономика п.3.6. «Региональные инвестиционные проекты - цели, объекты, ресурсная эффективность», п.3.9. «Роль институциональных факторов в развитии региональных экономических систем.», п.3.22. «Эффективность использования материальных и нематериальных факторов развития региональной экономики. Исследование проблем производственной, транспортной, энергетической; социаль-' ной и рыночной инфраструктуры в регионах», 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит: п. 1.9. «Финансовое обеспечение потребностей расширенного воспроизводства», п.6.1. «Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов», п.6.5. «Концепции и механизмы функционирования фондового рынка». ; '

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке инструментов развития регионального фондового рынка как источника расширенного регионального воспроизводства.

В результате проведенного исследования5 в работе обоснован ряд выводов, и положений, содержащих следующие элементы научной новизны:

По специальности 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством: Региональная экономика»

1. Выявлены, на основе анализа элементов рыночнойинфраструктуры, в системе регионального воспроизводства,. диспропорции в развитии социально-экономической; системы-региона, состоящие в том, что хозяйствующие субъекты региона практически лишены внешних источников финансирования; при . постоянно растущем объеме депозитных вкладов и перманентном вывозе капитала за пределы региона, что позволило сформулировать предложения по оптимизации процесса воспроизводства капитала на мезоуровне.

2. Разработан, на основе обобщения концептуальных подходов к исследованию инвестиционных, фондов, механизм аккумуляции ресурсов для реализации приоритетных региональных инвестиционных проектов посредством раз! вития системы лизинговых паевых инвестиционных фондов, что позволит перераспределить инвестиционные ресурсы для развития экономики Северо

Кавказского федерального округа по приоритетным направлениям: торговля -транспорт - логистика; санаторно-курортный и туристско-рекреационный комплекс; комплекс образование — наука — инновации; агропродовольственный комплекс.

3. Предложен, на основе теории институциональной трансформации, организационно-экономический механизм региональной структурно-инвестиционной политики, предполагающий функционирование иерархической системы институтов (Региональное инвестиционно-инновационное агентство, управляющая компания, паевые фонды различной направленности), что обеспечит возможность изменения отраслевой структуры экономики в соответствии с приоритетами Стратегии социально-экономического развития Ставропольского края на период до 2020г.

По специальности 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит *

1. Обоснована посредством структурно-функционального анализа, возможность использования потенциала фондового рынка и паевых фондов для активизации хозяйственной деятельности в регионе, за счет расширения функций регионального рынка ценных бумаг (реализации прав собственности, обслуживания товарного рынка, ссудной, инвестиционной, диверсификации рисков) и функций, выполняемых паевыми инвестиционными фондами в системе региональной экономики (трансформационная, капиталотворческая, снижения риска, привлечения ресурсов, финансово-инвестиционная, информационная и социальная), что позволило определить стратегические перспективы развития регионального рынка ценных бумаг и паевых инвестиционных фондов в условиях изменения инвестиционного потенциала и инвестиционной парадигмы региональной экономики.

2. Разработан механизм эффективного функционирования ПИФов основанный на использовании потенциала регионального рынка ценных бумаг (привлечения финансовых ресурсов путем выпуска акций, организации вторичного рынка акций, финансирования проектов посредством облигационных займов, формирования собственного спекулятивного портфеля ценных бумаг, использования ценных бумаг в хозяйственной деятельности, в целях хеджирования и стимулирования сотрудников, привлечения международных инвестиций), что позволяет расширить инвестиционные возможности хозяйтсвующих субъектов региона.

3. Определены на основе обобщения зарубежного опыта классификационные признаки фондов коллективных инвестиций (географический, инстру-ментарный, отраслевой, капитализации, ликвидности, риска) и обоснованы посредством выявления причинно-следственных связей ключевые факторы, обусловливающие рост индустрии паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации (развитие вторичного рынка паев, повышение инвестиционной привлекательности и совершенствование функционирования инвестиционных фондов) что позволяет провести комплексную оценку предлагаемых к реализации паев инвестиционных фондов.

Теоретической и методологической основой^диссертационного исследования является методология современной неоинституциональной школы, представленная в работах зарубежных и отечественных авторов.

Инструментарно-методическим аппаратом исследования стало использование гипотетико-дедуктивного и индуктивного методов научного познания. При обосновании теоретических положений и аргументации выводов диссертационного исследования активно применялись общенаучные методы: сравнительный, структурно-функциональный, анализа и синтеза.

Информационной базой исследования- послужили информационные и аналитические материалы научно-исследовательских учреждений, справочно-статистические материалы Федеральной службы государственной статистики, отчеты Федеральной службы по финансовым рынкам.

Теоретическая значимость диссертационной- работы определяется актуальностью поставленных задач, научной новизной и состоит в развитии ряда аспектов теории становления и совершенствования рынка ценных бумаг на региональном уровне. Разработанные теоретические положения диссертации также могут быть использованы в учебном процессе в ходе преподавания дисциплин «Региональная экономика и управление», «Региональная инвестиционная политика», «Финансы,, денежное обращение и кредит», «Рынок ценных бумаг».

Практическая значимость диссертационного исследования заключав ется в возможности использования ее теоретических положений и рекомендаций при дальнейшем формировании институциональной среды региональных рынков ценных бумаг в России и разработке соответствующих разделов программ социально-экономического развития регионов. Представленная в работе классификация фондов коллективных инвестиций дает целостное представление о механизме их функционирования-на современном этапе. Классификация., такого типа может служить основой для дальнейшего изучения роли инвестиционных фондов в системе рыночных отношений и совершенствования законодательной базы. Международный опыт свидетельствует о необходимости специализации участников рынка на определенных операциях и, в этой связи, развитие теории классификационного-анализа может помочь управляющим компаниям в определении своего сегмента рынка; ценных бумаг. .

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные концептуально-теоретические положения и выводы докладывались автором на Межвузовской научно-практической конференции «Экономические и социально. гуманитарные проблемы развития Северо-Кавказского региона в ■ новом тысячелетии» (Пятигорск, 2000), III межрегиональной научной конференции «Студенческая наука - экономике России» (г. Ставрополь, 2002), на региональной научно-практической конференции «Перспективы развития регионального рынка ценных бумаг» (г. Пятигорск, 2002), на научно-практической конференции «Актуальные проблемы экономики, образования и права» (г., Черкесск, 2010); на Всероссийской научно-практической конференции «Развитие мировой экономики: современные тенденции и проблемы» (г. Пятигорск, 2011), на Всероссийском молодежном научном форуме «Финансы в меняющемся мире» (г. Москва, 2011).

Основные результаты исследования отражены в опубликованных автором 9 печатных работах общим объемом 5,4 пл., в том числе. 3 статьи в изданиях, реферируемых ВАК РФ. '

Ряд положений диссертации использован Министерством экономического развития Ставропольского края., при формировании инвестиционной политики и мер государственной поддержки участников лизинга в Ставропольском крае. Авторские предложения, содержащиеся в исследовании, внедрены в деятельность ООО«Межрегиональный; финансовый , центр», а также применялись в ходе разработки и преподавания дисциплин • «Региональная экономика и управление»,. «Региональная инвестиционная .политика», «Финансы, денежное обращение и кредит», «Рынок ценных бумаг».

Структура, диссертационной работы^ обусловлена целями и задачами, сформулированными в исследовании. Диссертация состоит из введения' трех глав, включающих 8 параграфов, заключения, списка использованной'литературы и приложений:;

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Янукян, Луиза Борисовна

Заключение.

В результате исследования специфики регионального воспроизводства капитала в России и потенциала регионального фондового рынка в обеспечении расширенного воспроизводственного процесса, мы пришли к следующим выводам:

1. Анализ регионального воспроизводственного процесса выявил диспропорцию в группе финансово-экономических пропорций, в частности, между внутренними и внешними финансовыми источниками, обеспечивающими развитие региона. Формирование этой диспропорции происходит в процессе распределения и обусловлено спецификой регионального воспроизводства капитала, которая состоит в региональной специализации, которая проявляется в воспроизводстве средств производства промышленными регионами страны, стагнацией данного сектора, перетоком региональных кредитных ресурсов, осуществляемым кредитной системой в направлении федерального центра. Последующее перераспределение направлено на приобретение по остаточным ценам предприятий ресурсно-сырьевых отраслей на соответствующих территориях.

Перераспределительные процессы, происходящие на рынке финансово-кредитных ресурсов Ставропольского края, характеризуются высокой долей среднедушевых как рублевых, так и валютных депозитных вкладов, соизмеримых с количеством инвестиций на душу населения, что говорит о значительном инвестиционном потенциале, использование которого могло бы привести к оптимальному соотношению внутренних и внешних источников финансирования регионального воспроизводственного процесса.

2. Обеспечить финансирование основного и оборотного капитала в экономике региона сможет региональный фондовый рынок, за счет выполнения всего спектра присущих ему функций, к числу которых относятся общерыночные функции, включающие в себя распределительную, коммерческую, ценообразующую, и специфические, включающие перераспределительную, функцию хеджирования, реализации прав собственности, обслуживания товарного рынка, ссудную, инвестиционную, диверсификации, которые реализуются на региональном рынке ценных бумаг с разной степенью полноты и эффективности.

Степень выполнения общерыночных и специфических функций характеризует уровень развития регионального фондового рынка и обусловлена как системными проблемами федерального уровня, так и специфическими особенностями экономики региона. Сегодня можно утверждать о полном, т.е. удовлетворительном выполнении только трех функций — обслуживания товарного рынка, ссудной и диверсификации. Остальные функции реализуются частично либо эпизодически, что позволяет сделать вывод о необходимости государственного воздействия на региональный фондовый рынок, в частности, модернизации его институциональной структуры.

3. Хозяйствующие субъекты региона в целях расширения воспроизводства капитала могут использовать потенциал регионального рынка ценных бумаг, состоящий в возможности привлечения финансовых ресурсов путем выпуска акций, организации вторичного рынка акций, финансировании проектов посредством облигационных займов, формировании собственного спекулятивного портфеля ценных бумаг, использовании ценных бумаг в хозяйственной деятельности, использовании рынка акций для стратегических целей, использовании ценных бумаг в целях хеджирования, привлечении международных инвестиций, использовании ценных бумаг в целях стимулирования сотрудников. В свою очередь, паевые инвестиционные фонды могут использовать некоторые из перечисленных проявлений потенциала регионального фондового рынка, в частности, приобретая акции на первичном рынке, поддерживая спрос на вторичном рынке, приобретении облигаций и предоставлении хозяйствующим субъектам возможность сформировать спекулятивный портфель из паев фондов, могут успешно функционировать в рамках механизма регионального рынка ценных бумаг, значительно повышая эффективность последнего.

4. Сопоставительный анализ существующих подходов к изучению паевых инвестиционных фондов свидетельствует о необходимости оценки всего спектра аспектов, по которым производится их классификация. В процессе выбора паевого фонда с целью осуществления инвестиций, необходимо использовать алгоритм, который включает в себя два этапа: на первом инвестор устанавливает для себя инвестиционную цель, которая в зависимости от того, юридическим или физическим лицом является инвестор, может заключаться в диверсификации деятельности, долгосрочном инвестировании или спекулятивных вложениях для предприятий или в долгосрочных либо спекулятивных вложениях для физических лиц. На этом же этапе производится взаимоувязка цели и ожидаемой доходности.

Второй этап состоит в определении размера риска инвестирования, который включает в себя ряд аспектов, в частности:

- макроэкономический — фазу экономического цикла на1 момент совершения инвестиции;

- ликвидности, определяющейся типом паевого фонда;

- масштаба, от которого зависит оперативная управляемость фонда;

- уровня риска, который определяется инструментарием, в который будут совершаться инвестиции фонда.

5. В условиях развитых рыночных отношений паевые инвестиционные фонды выполняют следующие функции: капиталотворческую функцию, состоящую- в объединении* сбережений миноритарных инвесторов;

- трансформационную функцию, направленную на превращение владельцев сбережений в инвесторов, в миноритарных акционеров объединенных пулов капитала;

- привлечения ресурсов, состоящую в предоставлении предприятиям инвестиционных ресурсов; финансово-инвестиционную, удовлетворяющую потребности домохозяйств в осуществлении финансовых инвестиций;

- снижения риска, реализующуюся посредством как хеджирования; так и подбора различных вариантов диверсификации;

- информационную, направленную на распространение информации о фондах и изменении стоимости активов.

Посредством осуществления этих функций паевые инвестиционные фонды реализуют в рамках развитой рыночной экономики^ свой финансово-инвестиционный потенциал.

6. Факторами, обусловливающими привлекательность фондов коллективных инвестиций и их интенсивный рост в экономике России, являются: сокращение трансакционных затрат мелких инвесторов; обусловленное сокращением альтернативных издержек свободного времени и энергии, фактор сокращения затрат тесно связан с фактором снижения риска, надежность, информационная' прозрачность, низкие издержки по сравнению с другими формами коллективных инвестиций, ликвидность инвестиций, профессионализм управляющих компаний.

7. Обозначенные выше функции взаимных фондов и факторы их привлекательности, обусловливают в процессе развития региональной экономики стратегические перспективы, развития индустрии паевых инвестиционных фондов, в числе которых: повышение инвестиционной привлекательности, которая проявит себя в росте спроса на паи, возможности получения доходности, превышающей среднерыночную, продвижении ПИФов в регионы, повышении* информационной прозрачности, укрупнении паевых фондов.

Развитие вторичного рынка паев будет обусловлено биржевым обращением паев, опосредованным действиями брокеров согласно поданным поручениям и непосредственно интернет-торговлей паями, совершаемой инвесторами самостоятельно.

Совершенствование функционирования инвестиционных фондов проявится ростом числа закрытых ПИФов, интеграционными процессами с мировым финансовым рынком, развитием процессов саморегулирования, увеличением семейств ПИФов и диверсификацией инвестиций, приобретением ценных бумаг компаний второго и третьего эшелонов.

8. Паевые инвестиционные фонды закрытого типа представляют собой механизм инвестиций в реальную экономику и дают инвесторам преимущества, выраженные в менее жестких законодательных требованиях к составу и структуре активов, возможности создания* фонда под конкретный круг потенциальных инвесторов с широкими полномочиями по управлению, возможность получения ежегодного дохода, аналогичного дивидендам акционерного общества, проблема ликвидности снимается возможностью биржевой торговли паями.

Традиционно капитальные инвестиции имеют низкую корреляцию с фондовыми индексами. Реальные проекты, избранные управляющей компанией, могут быть надежными и высокодоходными. Именно поэтому инвестирование в паи закрытых фондов может привлечь институциональных инвесторов соотношением «доход/надежность» и возможностью диверсифицировать инвестиционные портфели.

9. Лизинговое кредитование может стать одним из источников финансирования приоритетных региональных инвестиционных проектов. Ситуация в Ставропольском крае, в целом благоприятная для развития лизинга, характеризуется- рядом общих для всей Российской Федерации проблем, препятствующих развитию лизинга:

Большинство лизинговых компаний России создано банками, что при ухудшении финансового положения банка приводит к снижению финансовых возможностей лизинговой компании.

Преобладают среднесрочные кредиты сроком на три-пять лет с высокой процентной ставкой, в то время как лизингополучателям, необходимы средства на более длительный период и под меньший процент.

Отсутствует вторичный рынок оборудования, что значительно снижает залоговые качества последнего.

Не всегда благоприятные условия налогового и валютного законодательства, проявляющиеся в необходимость оплаты налога на добавленную стоимость, на имущество и налога на прибыль лизингодателем, что введет к невозможности снижения процентной ставки до эффективных для лизингополучателя-размеров.

Таможенные барьеры, выражающиеся в существовании пошлин» и.1 платежей, имеющих протекционистский характер.

10. Новый вид закрытых паевых инвестиционных фондов — закрытые паевые инвестиционные фонды лизинга, могут преодолеть сложившийся комплекс проблем и будут совершать инвестиции в долевые и долговые финансовые инструменты, а также в реальные активы.

В состав активов ЗПИФЛа будут включены объекты лизинговых сделок, долговые финансовые инструменты, в числе которых находятся государственные ценные бумаги Российской Федерации, облигации регионального и муниципального бюджетов, российских хозяйственных обществ, долговые бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций, облигации иностранных коммерческих организаций

Преимущества фондов лизинга будут состоять в общих для всех видов инвесторов возможностях вложения средств на перспективных рынках с целью диверсификации, менее жестких требованиях к ликвидности активов, возможности создания фонда под конкретный круг потенциальных инвесторов с широкими полномочиями по участию в управлении фондом, реализующимися посредством общих собраний владельцев паев, низкой корреляция с фондовыми индексами, возможности получения доходов от реальных инвестиций при умеренной степени риска, повышении ликвидности путем допуска паев к торговле на бирже.

Частные возможности для банков и инвестиционных компаний заключаются в использовании новых форм инвестиций с целью повышения; доходности инвестиционного портфеля при низком уровне риска, - а также появлении дополнительного объекта вложения средств, переданных ИМ' в доверительное управление

Для страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и паевых инвестиционных фондов - диверсификация и рост доходности инвестиций при сохранении их стабильности.

Для финансово-промышленных холдингов - возможность проведения реструктуризации бизнеса или выделения непрофильных активов.

Для зарубежных финансовых институтов - возможность совершения инвестиций в России.

Для физических, лиц - возможность получения доходов от реальных инвестиций; при» умеренной степени риска, поскольку ЗПИФЛ возможно использовать: как альтернативу долгосрочным банковским депозитам;

11. Приоритетные для экономики Ставропольского- края направления могут развиваться за счет инвестиций закрытого паевого инвестиционного фонда лизинга. .

Так, по направлению торговля-транспорт-логистика ЗПИФЛ может инвестировать в коммерческую недвижимость, торговые комплексы, складские помещения, оборудованные автостоянки:

По санаторно-курортному и туристско-рекреационному направлению-в оборудование для- строительства и оснащения гостиниц, санаториев, турбаз, культурно-развлекательных объектов, спортивных сооружений;

По направлению образование-наука-инновации - в инновационное оборудование для реализации разработок

По агропродовольственному направлению в оборудование для строительства и оснащения агрофирм и предприятий пищевой отрасли.

12. Организационно-экономическим механизмом поддержки^ приоритетных региональных инвестиционных проектов; должно- стать предложенное региональное инновационно-инвестиционное агентство, деятельность которого будет направлена на достижение инвестиционной, • инновационной целей и цели прямого участия государства в инвестиционных процессах.

Региональное агентство явится инструментом как прямого воздействия на реализацию приоритетных проектов, так и косвенного влияния на инвестиционную ситуацию, посредством формирования общественного мнения, нацеленного на постоянное и последовательное инвестирование. При этом агентство должно инициировать передачу из бюджета собственной управляющей компании денежных средств, имущества или нематериальных активов, а именно, прав пользования различными объектами муниципальной (региональной) собственности. К числу таких объектов могут быть отнесены как производственные и торговые объекты, так и различные виды недвижимости, в том числе земельные участки.

13. В целом, региональный рынок ценных бумаг при всех отмеченных проблемах имеет большой потенциал развития и при принятии определенных мер государственного воздействия, направленных на модернизацию его институциональной структуры, может обеспечивать финансирование приоритетных региональных инвестиционных проектов, оказывая, тем самым, положительной влияние на ход региональных воспроизводственных процессов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Янукян, Луиза Борисовна, 2011 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. М.: Издательская группа Норма Инфра-М., 1998.

2. Федеральный закон от 25 февраля 1999г. № 39-Ф3 "Об инвестиционной-деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений". Собрание законодательства РФ. 1999.№ 28

3. Закон "Об инвестиционной-деятельности в РСФСР" от 26 июня 1991' года №1488-1 (в ред. Федерального закона от 19.06.95 № 89-ФЗ) (в ред. Федерального закона от 25.02.99 N 39-Ф3)-М.: Инфра-М, 2000.

4. Федеральный* закон от 5 марта 1999г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересах инвесторов на рынке ценных бумаг»- Собрание законодательства РФ. 1999.№ 29

5. Федеральный закон от 30 декабря 2004г. № 214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации»

6. Постановление ФКЦБ от 27 апреля 2002 г. N 15/пс «О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным». 27 апреля 2002 г. N 15/пс //

7. Электронный ресурс. режим доступа к журналу http://www.rusipoteka.ru/analytics/

8. Специальный номер журнала "Рынок Ценных Бумаг",: "РЦБ. Квалифицированный инвестор" 2011. № 2 с. 161717.Астапович А. Развитие небанковских финансовых институтов. Когда в России «вырастут» свои инвесторы. Рынок ценных бумаг, 1999, № 24,-с.26.

9. Баишев Б. Некоторые аспекты развития инвестиционной среды Казахстана для привлечения сбережений населения. //Специальный номер журнала "Рынок Ценных Бумаг": "РЦБ. Квалифицированный инвестор" № 2

10. Балацкий Е.В. Рейтинг информационной открытости региональных инвестиционных рынков// Электронный ресурс. журнал «Мир измерений», №10(104), 2010-.-режим доступа к журналу Шр://\\г\¥\лг.карка1-rus.ru/articles/article/175230/

11. Барановская Н. Инвестировать в недвижимость лучше сообща // Финансовые известия. 12.07.2006

12. Бруснев М. Государство застрахует игру на бирже // Комсомольская правда.- 28.11.06

13. Бессонова А. ПИФы ждут дешевой «Роснефти» // dp.ru .- 28.06.2006

14. Бедарев Н. Зачем? Субъективные рассуждения по поводу 7-й годовщины чековых инвестиционных фондов. Рынок ценных бумаг, 1999, № 19

15. Бероева Н. Акции снова пошли в гору // Комсомольская правда .18.04.2006

16. Белозеров И.И. Актуальные проблемы лизинговых отношений. //Вестник СевКавГТУ. Серия «Экономика».2009.- №2(10).

17. Бирюков Д.О некоторых аспектах правового регулирования фондового рынка США. //Рынок ценных бумаг. 2011. № 3.

18. Богл Джон. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла (Новые императивы для разумного инвестора).- М.: Альпина Паблишер, 2002.

19. Бойко Т. ЧИФ «Альфа Капитал» становится паевым инвестиционным фондом. Рынок ценных бумаг, 1999, № 18

20. Борисенко Н.Ю. Пути повышения эффективности инвестирования средств обязательных пенсионных накоплений // Финансы и кредит. 2007.№ 15.

21. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие- М.: 1 Федеративная Книготорговая. Компания, 1998

22. Василенко Ю. Заройте ваши денежки, http://www.realestate.ru 30.06.2006

23. Власенко Т. Фонды "полководцы" для частных инвесторов- "Новый' компаньон" (Пермь) 06.06. 2003

24. Вэйтилингэм Ромеш. Руководство по использованию финансовой информации Financial Times. — М.: Финансы и статистика, 1999.

25. Вавульский И. Инвестиционный комитет: формирование, порядок одобрения сделок с имуществом, составляющим ПИФ. //Рынок ценных бумаг. 2011. № 1.

26. Воронин П., Галкин В.Опыт организации продаж ПИФов через банковские сети. //Специальный номер журнала "Рынок Ценных Бумаг": "РЦБ. Квалифицированный инвестор" № 2

27. Волков К.А., Воропаева Е.М., Надежный фондовый рынок в России без поддержки эмитентов не возникнет//Индикатор. 2009 №139:Ворфоломеев А. Закрытые ПИФы недвижимости в строительстве.//Рынок ценных бумаг. 2007. № 10.

28. Галкин В. Николкин В. Стратегия выхода предприятия на вексельный рынок. // Рынок ценных бумаг. 2007, №20

29. Генкин А. С. Эффективный траст. Опыт западной Европы и российской практики.- М.: Альпина ,199942.«Герман Греф зовет туристов в Россию» Деловая' газета «Взгляд» 18.01.2007

30. Геращенко Е. ПИФам повысят квалификацию // Взгляд .- 13.09.2006

31. Гильманов М.ОФБУ: все только начинается. //Специальный номер журнала."Рынок.Ценных Бумаг": "РЦБ. Квалифицированный инвестор," №2

32. Государственные и муниципальные финансы: Учебник / Под общ.ред. И.Д.Мацкуляка М.: Изд-во РАГС, 2003

33. Голикова Л. Российская ипотека: кодекс кредитора //Рынок ценных бумаг. 2007. № 3 .

34. Готова Н. По кирпичику разобрали инвесторы отрасль стройматериалов.//Рынок ценных бумаг. 2007. № 10.

35. Грачев И. Вряд ли ПИФы будут играть решающую роль в развитии массовой ипотеки // 10.04.2004 // Opec.ru //

36. Гришина Т. Лампси А. Страховщиков взяли в управление // Коммерсант.- 02.10.2006

37. Грузицкий Ю.Л. Сообщество взаимного поземельного кредита // Финансы и кредит. 2007.№ 15.

38. Гончаренко Л.И. Тепляшина С.М. Влияние налогообложения на развитие рынка коллективных инвестиций в России (на примере налогообложения доходов инвесторов физических лиц) // Финансы- и кредит. 200923.

39. Гуртов B.K. Инвестиционные ресурсы. — М.: Экзамен, 2002 с.219

40. Данилова Т.Н., Сьянов С.А.,Оценка ипотечной схемы первичного рынка недвижимости // Финансы и кредит. 2010.№ 6.5 7. Данилина М.В. Опыт функционирования государственного пенсионного фонда Норвегии // Финансы и кредит. 2009.№ 16.

41. Дворецкая А.Е Инвестиционный потенциал российской экономики // Финансы и кредит. 2009.№ 16.

42. Деревягин Б. Госдума удовлетворила ФСФР // РБК daily .-14.05 .2007

43. Доможирова H.H. Привлечение российскими предприятиями иностранных инвестиций.// Финансы. 1999, № 7

44. Ельник И. Хедж-фонды. Рынок ценных бумаг №8. 2004. Информационно-аналитический обзор рынка ценных бумаг за 2006 год по Южному федеральному округу, http://www.fsfhifo.ru/

45. Евстратова У.Возможносги и перспективы закрытых ПИФов как инструмента государственно-частного партнерства. //Специальный номер журнала "Рынок Ценных Бумаг": "РЦБ. Квалифицированный инвестор"' 2011. №2

46. Есаулкова Т. Управляющая компания ЗПИФ и специализированный* депозитарий: стратегическое партнерство залог успешного бизнеса.//Рынок ценных бумаг. 2009. № 7

47. Ефремов А. Интервальная реальность // Профиль (Москва)- 24.01.2005

48. Заславская О. В сентябре наивысшую доходность среди ПИФов показали отраслевые фонды // Финансовые известия .- 27.09.200669.3ахаров Д.Ю., Плетнева А.Р., Паевой инвестиционный фонд или коммерческий банк: альтернатива выбора // Финансы и кредит. 2007.№ 2.

49. Захаров A.B. Перспективы развития бирж в России и СНГ // Известия. 16.05. 2009.

50. Кантолинский М. Налоги на инвестиции // «Личный бюджет», Июль 2007

51. Капитан М., Барановский Д. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. СПб.: Питер, 2005. - с. 116

52. Капитан М., Перцев А. Год несбывшихся надежд//РЦБ.-2001.-№4(187).

53. Караева Э. Кириченко П. Венчурные инвестиции: зона высокого риска и огромных доходов. //Рынок ценных бумаг. 2007. № 7.

54. Карташов К. Рост компании требует более тесной работы с финансовым рынком.// Рынок ценных бумаг. 2006, №2

55. Келсо Л.О, Келсо П.Х. Демократия и экономическая власть. — Ростов н/Д.: изд-во «Феникс», 2000.

56. Кириченко В. Усиление госрегулирования: углубление или остановка реформационных преобразований?//Российский экономический журнал. 1999. №2

57. Клочков И.И Тенденции в развитии ипотечного жилищного кредитования // Финансы и кредит. 2007.№ 23.

58. Колесников A.A. Трансформация сбережений населения России в инвестиции // Финансы и кредит. 2007.№ 14.

59. Колганов А. Самоуправление за рубежом. Опыт ESOP и Мондрагонских кооперативов. М.: Академия самоуправления, 1997

60. Кокорев Р., Капитан М., Ощепков А. Динамика числа пайщиков как термометр отрасли.// Инвестиции плюс. 2003. - №6.

61. Коновалова Т.В., Кизимов A.C., Паевые инвестиционные фонды и особенности их налогообложения // Финансы и кредит. 2010. № 13.

62. Королева JI.P. Лизинг как элемент эффективного управления финансовыми ресурсами в современных условиях. Материалы международной заочной научно-практической конференции «Современный менеджмент: проблемы и решения»-2010

63. Кошкаров А., Новикова Л. Айзи К. Пятый элемент «Тройки Диалог». Андрей Шаронов заменит Рубена Варданяна // РБК daily 23.07.2007 Кошкаров А. Ситибанк наращивает продажи ПИФов в России // RBCdaily.- 28.04.2006

64. Кошкаров А. Котляр Н. ФСФР разрешила ПИФам рекламу // RBC daily -17.07.2006

65. Кошкаров А На рынок ПИФов выходит новый игрок // RBCdaily .16.06.2006

66. Кошкаров А. ЗПИФы поделят // РБК daily .-11.05.2009

67. Кошкаров А. Инвесторы не верят в телекоммуникационные ПИФы // RBC daily 22.05.2009

68. Костылева М. Пенсионные фонды возвращают недвижимость в ограниченном количестве и качестве // Комерсантъ- 13.06.2009

69. Красавина Л.Н. Валенцева Н.И. Инновационная стратегия развития российской экономики: финансовые, банковские и валютные аспекты // Финансы и кредит. 2010.-№ 23.

70. Кривошеева И. Зеляк О. Налогообложение физических лиц -владельцев инвестиционных паев в Германии // Инвестиции-плюс. -2011№2

71. Крупные компании будут осуществлять IPO на Западе, средние и мелкие в России.// РЦБ., 2008., №9.,

72. Кузин А. Сетевой маркетинг управляющих // Финанс. (Москва). -07.03.2005

73. Кузьмина Л.А. , Соколов Ю.А О направлениях участия банков в инвестиционной деятельности. Вестник Финансовой академии.- №10.-2010г.

74. Кульмухаметова Ф.М. Основные особенности и риски ипотечного жилищного кредитования // Финансы и кредит. 2007.№ 23.

75. Лаврова Е. Особенности национального подсчета. // «Белый бизнес» №3 (3) 2007.

76. Лампси А. Ладыгин Д. ПИФы занялись госстроительством // КоммерсантЪ Деньги.- 14.08.2006

77. Лампси А. Фонды до востребования // Деньги .- 11.09.2009

78. Ладыгин Д. Пай свободной планировки // Коммерсантъ-Деньги 21.08.2010

79. Ладыгин Д. Индустриализация коллективизации. Деньги. 2009. № 11

80. Ладыгин Д. ПИФы пока берут числом // Коммерсантъ (КЯосква)-20.01.2005

81. Лексин В.Н., Швецов А.Н. Государство и регионы. Теория и практика государственного регулирования территориального развития. 3 — издание М.: УРСС, 2000105:МакКарти Т. Секъюритизация в России// Рынок ценных бумаг. 2003, №3

82. Малышев Д. «ЛУКОЙЛ Фонд»: от чекового фонда к паевым. // Рынок ценных бумаг. -1999.-№18.

83. Мальцев О. Первые шаги Владимира Миловидова// Финанс -16.07.2007

84. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста.// Финансы и кредит 2004 №1.

85. Маковецкий М.Ю. Инвестиции как ключевой фактор экономического роста // Финансы и кредит. 2007.№ 2.

86. ПО.Макконнелл К.Р., Брю С. Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. Т. 1.

87. Ш.Мартюшев С. Информационная открытость как фактор конкурентоспособности управляющей компании.//Рынок ценных бумаг. 2007. № 9

88. Минеева Е. ADR и EvroBonds: сравнительный анализ. // РЦБ., 2008., №13.

89. ПЗ.Мошонкин Е. Инвестиции-в строительную отрасль: возможности и перспективы.//Рынок ценных бумаг. 2007. № 10.

90. Матвеев В.П., Структурные воздействия хеджевых фондов на эффективность финансового рынка в условиях глобализации // Финансы и кредит. 2007.№ 17.

91. Миловидов В. Паевые инвестиционные фонды: за годом рождения — год развития. Рынок ценных бумаг, 1998, № 2

92. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды. М.: Анкил, Инфра-М.: 1996г.

93. Миловидов В. Финансовый рынок и экономика России: размер не имеет значения? Рынок ценных бумаг, 1999, № 4

94. Миркин Я.М: Программа вывода предприятий на рынок'ценных бумаг. //«Индикатор» № 1 2008 г

95. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: АльпинаПаблишер, 2002

96. Муниципальные займы как инструменты финансовой системы» местного самоуправления. Сборник материалов научно-практического семинара.//Московский общественный научный фонд. М.: 1998

97. Мязина Е. Агенты помогли // Ведомости (Москва). 04.03.2005

98. Мязина Е. Пайщиков посчитали // Ведомости(Москва) .- 31.05.2006

99. Морозова Е. ПИФы станут застройщиками // Российская газета .21.03.2006

100. Национальное агентство финансовых исследований. // Электронный ресурс. -режим доступа к журналу http://nacfin.ru/finansovaja-gramotnost-naselenija-rossii/zasedanie-koordinacionnogo-komiteta-po-fmansovoi-gramotnosthhtml

101. Нехайчук Ю. Кошкаров А. «Агана» создает страховой ЗПИФ // РБК daily.- 02.10.2006

102. Нечаев- Е. Влияние хеджевых фондов на финансовую стабильность.//Рынок ценных бумаг. 2007. № 7.128: Никитина; Г.В. Взаимодействие государственных и региональных

103. Никитина Г.В. Инвестиции и риск, в условиях переходной экономики (на примере рынка ценных бумаг). : Дис. . канд экон. наук. Ростов на Дону, 2005.

104. Николаев И.А., Титова М:В. Приоритеты региональных бюджетов-2010. Аналитический доклад. М; ФБК- 2010.

105. Новиков А.В: Фондовый; рынок как механизм привлечения инвестиций. Новосибирск. Изд-во HI АЭиУ, 2009

106. Извлечения из Директивы 2004/39/ЕС Европейского парламента и совета от 2Т апреля 2004 г. о рынках: финансовых инструментов//Специальный номер журнала "Рынок Ценных Бумаг": "РЦБ. Квалифицированный инвестор" № 2

107. Овчинников А. Сколько заработали ПИФы за полгода II Комсомольская правда18.07.2006

108. Овчинников А. Прибыль растет вместе с этажами правда.- 17.10.20061. Комсомольская;

109. Панкова О.Н. Зачиняева Т. В. Маркетинговые исследования рынка банковских услуг Ставропольского края. Сборник научных трудов СевКавГТУ. Серия «Экономика». 2009.№9.

110. Папахин О. Сопровождение управляющих компаний должно быть комплексным. //Специальный номер журнала "Рынок Ценных Бумаг": "РЦБ. Квалифицированный инвестор" 2011,- № 2

111. Пирожков А. Паевые фонды ищут точки роста. // Деловой Петербург (Санкт-Петербург).- 05.12.2002

112. Плахова Л.В.Финансовое поведение населения! в формировании инвестиций // Финансы и кредит. 2007.№ 17.

113. Потапов А. Фондовая ипотека // Финанс 16.10.2006 .№24

114. Правительство' одобрило создание семи туристско-рекреационных зон. режим доступа http:/ /www. newsru. com/ flnance/18jan2007/tourzona.html

115. Прозрачность компании необходимое условие ее развития// Индикатор 2000 г., № 1

116. Рейтинг регионов России' по уровню инновационного развития «Капитал страны» федеральное интернет-издание. // Электронный ресурс. —режим доступа к журналу http://www.kapital-rus.ru/articles/article/2163 6/

117. Рив С. Индексное инвестирование и фонды, обращающиеся на бирже. .//Рынок ценных бумаг. 2007. № 9

118. Рожков А. Ипотека — на биржу // Ведомости(Москва) 10.05.2010

119. Рожков А ЗПИФы недвижимости-в строительстве: перпективы для инвесторов.//Рынок ценных бумаг. 2009. № 10.

120. Романов Н. Фонды недвижимости: прорыв-2006 // "Наши деньги", www.nashidengi.ru, N10 октябрь 2006

121. Рукобратский В. Увеличь свои сбережения в два раза // Комсомольская правда.- 23*03.2006

122. Русецкая Э.А. Куренная И. В., Страхование как механизм минимизации рисков в системе ипотечного кредитования // Финансы и кредит. 2010.№ 23.

123. Рыночная трансформация собственности в России./Под ред. Игнатовой Т.В., Некрасова В.Н. Ростов-на-Дону.: Изд-во СКАГС. 2002

124. Рыкова И.Н. Институциональное становление и развитие кредитных, учреждений в дореволюционной России на Северном Кавказе // Финансы и кредит. 2007.№ 6.

125. Рынок ценных бумаг: Учебник/ под ред. В.А.Галанова — 2 изд., пераб. И доп. М.: Финансы и статистика, 2002

126. Рот А., Захаров А., Златкис Б. и др. Основы государственного регулирования финансового рынка. 2-е изд., пераб. и доп. М.: «Юридический Дом Юстицинформ», 2003

127. Рябченюк Ю. Разговор о стратегии: возможности повышения конкурентоспособности регионов. //Рынок ценных бумаг. 2011,- № 3.

128. Руденко И. Кредитные фонды как многофункциональный? инструмент. Основы взаимовыгодного сотрудничества банков, УК, институциональных инвесторов. //Рынок ценных бумаг. 2011. №2

129. Самуэльсон, Пол, Нордхаус, Вильям, Д. Экономика: Пер. с англ.: 16-е изд.:-М.: Издательский дом "Вильяме". 2005

130. Саушина А. ПИФы России собрали 192 миллиарда рублей. 11.01.2006Электронный ресурс.- Режим доступа-http://pif.investfunds.ru

131. Семенов II .11.,Повышение привлекательности» инвестиционного климата ключевое условие развития промышленного комплекса // Финансы и кредит. 2007.№ 2.с.

132. Симагин Д. ПИФЫ как инструмент привлечения средств в строительство коммерческой недвижимости.//Рынок ценных бумаг. 2010. № 10.

133. Свиньин В. Шарипова И; Ключ к фондовому рынку. Недвижимость и ипотека. №5.2005. с.23.

134. Смирнов В. Кокоулина М. Чековые инвестиционные фонды в республике Татарстан./ТРынок ценных бумаг. 1999. № 18.

135. Слободина М.Ю. Процесс преобразования сбережений населения в инвестиционный ресурс // Финансы и кредит. 2007.№ 15.

136. Ставропольский инвестиционный портал. Электронный ресурс. Иностранные инвестиции в Ставропольском крае. Режим доступа http ://old. stavregion.ru/economy/vnesheconomy/

137. Стэк Д. Алхимия прибыли. Колл. авт. Как добиться успеха. Практические советы деловым людям.- Пер.с англ. Т.Э.Мамыкиной и др. Сост. В.В. Шарпило.- Мн.гПарадокс, 1996

138. Суржко A.B., Банковская система и* рынок ценных бумаг: конкуренция в условиях конвергенции // Финансы и кредит. 2007.№ 12.

139. Тальская М. Декларации о намерениях//Ведомости (Москва)- 21.10.2011

140. Трушина Н. Кому в России нужен лизинг? // Рынок ценных бумаг. 2010: № 10.

141. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. — 6-е изд.: Пер.с англ.- М.: ИНФРА-М,2000.

142. Уфимцева Э. За чей счет живем? Независимая уральская газета. 02.08. 2010. №22 Электронный ресурс. режим доступа http://proural.info/archive/2010/8/2/

143. Управление коллективными инвестиционными фондами/ Под.ред. К. Гилкриста при участии М.Сент-Джайлса, С.Бакстон, Е. Алексеевой.-2-е H3fl.,nepepa6.-M.:Raster's, 1999.

144. Ульянова Е. Введение упрощенной процедуры приема акций на обслуживание в НДЦ. //Рынок ценных бумаг. 2007. № 4 .

145. Федянин Н. С управлением справились не все // Ведомости(Москва) 16.06.2010

146. Федянин Н. Недвижимость для пайщика // Ведомости(Москва) 13.10.2010

147. Филатов А. Офисы загонят в фонд // Ведомости(Москва) .- 21.06.2009

148. Фоменко И.И., Особенности стресс-тестирования ипотечных жилищных кредитов в Оренбургской области // Финансы и кредит. 2007.№ 22.

149. Харламов С. Рынок коллективных инвестиций: эпоха перемен. //Специальный номер журнала "Рынок Ценных Бумаг": "РЦБ. Квалифицированный инвестор". 2011. № 2

150. Хуснитдинов П. Инвестиционные фонды в Европейском союзе. //Специальный номер журнала "Рынок Ценных Бумаг": "РЦБ. Квалифицированный инвестор" 201 Г. № 2

151. Хмыз О.В. Государственный и негосударственные пенсионные фонды: какой выбрать? // Финансы №11, 2003

152. Хмыз О.В. Регулирование коллективных инвестиций в странах ОЭСР1 Мировая экономика и международные отношения, 2003, №10,

153. Хмыз О.В. Роль институциональных инвесторов в развитииiглобальной экономики: Финансы.№8:2003 . ''

154. Хмыз О.В. Финансовые посредники в США. Мировая экономика и международные отношения, 2003, №3 С

155. Цупров В. Ошибки и «сильные ходы» в управлении собственным долгом. // Рынок ценных бумаг,,2003:, №8

156. Шапран В: Институты совместного инвестирования: топология фондов: Рынок ценных бумаг2004 №5183*. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с анг. М.: Инфра-М, 1997.

157. Шатова Н. Актуальные вопросы создания ипотечных паевых фондов.//Рынок ценных бумаг. 2007. № 10.

158. Шемендюк Р:Управление портфелем закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости. //Специальный номер журнала "Рынок Ценных Бумаг": "РЦБ. Квалифицированный инвестор" № 2

159. Шемендюк Р. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости инструмент для инвесторов и девелоперов. //Рынок ценных бумаг. 2007. № 7.

160. Проблемы исследования пропорций регионального воспроизводства //Под ред. Р.И. Шнипера и А.Н. Логинова. Новосибирск, ИЭиОПП GO АН СССР, 1989

161. Шнипер Р.И. Новоселов А.С. Региональные проблемы рынковедения: экономический аспект.- Новосибирск: Наука, 1993.

162. Штольте П. Инвестиционные фонды: нем.- М.: Интерэксперт; Финстатинформ, 1996.

163. Штилих О. Биржа и ее деятельность. СПб. 1912.

164. Яшин Ю.А. Конверсия: экономика и обороноспособность.//Научно-практический журнал "Сертификация конверсия - рынок", 2010, №1

165. ESOPs, Broad-Based Stock Options, and the Stock Market. Электронный ресурс. Режим доступа http://www.nceo.org/

166. Fletcher Е., Sophisticated Investors under the Federal Securities Laws.-DUKEL.Rev, 1988.- P.1081-1083.

167. How to Choose an Employee Stock Plan for Your Company. Электронный ресурс. Режим доступа http://www.nceo.org/

168. Jorion P., Risk: Measuring the Risk in Value-At-Risk, Financial Analysts

169. Journal (November-December 1996) vol 52 no. 6 p.p. 47-56, 4AIMR, Charlottesville.

170. Largest Study Yet Shows ESOPs Improve Performance and Employee Benefits. Электронный ресурс. Режим доступа http://www.nceo.org/

171. Markowitz Н. Portfolio Selection//Journal of Finance. 7:77-91, Blackwell, Oxford, March 1952.

172. New Data Show Employee Ownership to Be Widespread The National Center for Employee Ownership (NCEO). Электронный ресурс. Режим доступа http://www.nceo.org/

173. The Employee Ownership 100 The National Center for Employee Ownership (NCEO). Электронный ресурс. Режим доступа http://www.nceo.org/

174. Pozen R.The Mutual Funds Business, 2nd edition, Houghton Miffin Company, Boston-New, York, 2001, p.31. QtuVW