Финансирование инвестиций российскими компаниями путем первичного публичного размещения акций тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Сторчак, Александр Юрьевич

• Сторчак, Александр Юрьевич
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сторчак, Александр Юрьевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИИ КОМПАНИИ И ИСТОЧНИКИ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ.

1.1 Сущность инвестиций и их роль в развитии компании.

1.2 Источники финансирования инвестиций.

ГЛАВА 2. ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ КАК СПОСОБ РАСШИРЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ КОМПАНИИ.

2.1 Первичное публичное размещение акций как альтернатива традиционным способам финансирования инвестиций.

2.2 Зарубежный опыт проведения IPO: факторы, издержки, особенности.

2.3 Использование IPO в качестве инструмента финансирования инвестиций в россии.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ IPO КАК СПОСОБА ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ.

3.1 Применение анализа финансовых показателей компаний-эмитентов для оценки возможностей первичного публичного размещения акций.

3.2 Использование финансовой отчетности, составленной по стандартам МСФО, компанией, готовящейся к проведению первичного публичного размещения акций.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансирование инвестиций российскими компаниями путем первичного публичного размещения акций»

В последние годы экономика России уверенно развивается: растет ВВП (в 2001-2005 гг. среднегодовые темпы роста ВВП составили 106,1%) и промышленное производство, увеличиваются реальные располагаемые доходы населения, снижаются темпы инфляции, стабилизируется курс рубля по отношению к иностранным валютам.

Но за внешним благополучием скрываются серьезные структурные проблемы. По мнению аналитиков Министерства экономического развития и торговли РФ, в настоящее время российская экономика подошла к поворотному рубежу - на фоне растущих вызовов глобальной конкуренции и необходимости ускорения темпов развития нарастает критическая масса факторов, которая может привести к существенному торможению экономического роста.1

Недостатки в развитии экономики страны во многом обусловлены неблагоприятной ситуацией в инвестиционной сфере. Экономический кризис чрезвычайно негативно отразился на сфере инвестиций. Обвальное падение инвестиционной активности в 1991-1998 гг. (по данным Федеральной службы государственной статистики инвестиции в основной капитал в 1998 г. составили лишь 31% от уровня 1990 г.), деформации в воспроизводственной и технологической структуре инвестиций, катастрофическое старение основных фондов, утрата, вследствие указанных причин, российскими предприятиями и целыми отраслями не только конкурентоспособности, но и возможности существования в условиях рынка не компенсируются наметившимся ростом инвестиций в реальный сектор экономики.

Устойчивый экономический рост и диверсификация отраслевой структуры российской экономики требуют опережающего развития высокотехнологичных, инновационных отраслей с высокой добавленной

1 Долгосрочный прогноз роста российской экономики (проект). / Официальный сайт МЭРТ РФ. / www.economy.gov.ru. стоимостью. Российские компании исчерпали возможности экстенсивного роста, требуются значительные инвестиции на техническое перевооружение и модернизацию основных средств, развитие новых технологий, разработку конкурентоспособной продукции.

В настоящее время многим российским компаниям недостаточно собственных ресурсов на финансирование инвестиций и инновационной деятельности в объеме, необходимом для их развития. В качестве альтернативы традиционным способам финансирования инвестиций многие компании рассматривают привлечение капитала путем первичного публичного размещения акций (далее — IPO). Количество IPO российских компаний увеличивается быстрыми темпами: пять IPO в 2004 г., 13 IPO в 2005 г., более 50 IPO запланировано на 2006-2007 гг.

Ограниченный опыт по проведению IPO и отсутствие истории развития публичных компаний в России, а также небольшое количество научных исследований в данной области обусловили актуальность темы диссертационной работы.

Проблема исследования определяется противоречием между потребностью российских компаний в привлечении финансовых ресурсов на инвестиционные цели на рынке ценных бумаг и отсутствием у них опыта определения целесообразности и эффективности использования IPO в качестве способа финансирования инвестиций.

Цель и задачи исследования

Основной целью исследования является определение возможных путей повышения эффективности использования IPO как способа финансирования инвестиционных потребностей компании.

Для достижения цели исследования были поставлены и решены следующие задачи:

- определено место IPO в системе способов привлечения капитала на покрытие инвестиционных потребностей, проведен сравнительный анализ IPO и других способов привлечения капитала путем эмиссии ценных бумаг;

- на основе исследования зарубежного опыта проведения IPO выявлены характерные тенденции и особенности, присущие рынку IPO , а также влияние IPO на последующее развитие компании;

- дана оценка изменениям финансового состояния и инвестиционной активности российских компаний после проведения IPO;

- разработан подход к определению целесообразности использования российскими компаниями IPO в качестве способа финансирования инвестиций;

- определены направления повышения эффективности использования IPO как способа финансирования инвестиционных потребностей российских компаний.

Объект исследования — российские и иностранные компании, привлекающие капитал на рынке ценных бумаг путем проведения IPO.

Предмет исследования - первичное публичное предложение акций (IPO) как способ финансирования инвестиций российских компаний.

Теоретической основой диссертационной работы г в области исследования связи инвестиций и развития компаний в экономической теории послужили работы Р. Слоу, Н. Кондратьева, Й. Шумпетера, П. Самуэльсона, Ф. Модильяни и М. Миллера.

При работе над диссертацией изучены работы ведущих отечественных ученых по вопросам инвестиций и источников их финансирования: B.C. Барда, В.А. Галанова, И.В. Липсица, С.И. Лушина, И.Я. Лукасевича, В.В. Коссова, Я.М. Миркина, В.В. Остапенко, В.М. Родионовой, Е.В. Рудневой, Е.С. Стояновой. Кроме того, привлекались работы зарубежных экономистов Р. Брейли, Дж. Ван Хорна, Б. Зви, С. Майерса, Р. Мертона.

2 Под рынком IPO (IPO market) понимается рынок акций компаний, впервые предложивших свои акции неограниченному кругу инвесторов.

Среди работ, посвященных исследованию IPO, тенденций, особенностей и движущих сил на рынке IPO, влиянии IPO на развитие компании, следует особо выделить работы зарубежных экономистов Р. Аггарвал (R. Aggarwal), Р. Ибботсона (R. Ibbotson), М. Пагано (М. Pagano), Дж. Риттера (J. Ritter), И. Велч (I. Welch), JI. Зингалеса (L. Zingales), в работах которых обобщены исследования эмпирических данных по рынку IPO в странах с развитым рынком ценных бумаг, систематизированы длительный опыт и практика проведения IPO.

Методологическая н информационная база исследования

Для достижения цели и решения задач исследования автором применялись системный подход, совокупность экономико-математических и статистических методов, анализ динамических рядов.

В процессе исследования автор использовал законодательные акты Российской Федерации, нормативные акты Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам, статистические и аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики и Банка России. Широко использовались данные периодической печати, современных электронных информационных систем, информационные материалы Московской международной валютной биржи (далее - ММВБ) и фондовой биржи «Российская торговая система» (далее - РТС). При анализе международного опыта IPO, мировых тенденций на рынке ценных бумаг использовались аналитические материалы ведущих консалтинговых фирм и рейтинговых агентств (Ernst & Young, Standard & Poor's, Moody's).

Важным источником данных стали годовые и финансовые отчеты российских компаний, отчеты эмитентов, проспекты и циркуляры эмиссии, а также аналитические обзоры по конкретным компаниям, подготовленные инвестиционными аналитиками ведущих банков.

Диссертация выполнена в соответствии с пп.1.4 и 3.7 паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Эмпирическая база исследования

В ходе исследования были проанализированы данные по 20 российским компаниям, осуществившим IPO в период с 1996 г. по декабрь 2005 г.

Научная новизна исследования

Наиболее существенные результаты, выносимые на защиту, заключаются в следующем:

- уточнено понятие первичного публичного размещения (IPO), раскрыты особенности IPO как способа привлечения капитала;

- выявлены факторы, влияющие на принятие решения компанией о проведении IPO, установлено, что проведение IPO может как положительно, так и негативно отразиться на дальнейшем развитии компании;

- дана общая характеристика отраслевой структуры IPO российских компаний, установлена зависимость затрат на проведение IPO от выбора компанией-эмитентом страны размещения и фондовой биржи;

- выявлена зависимость развития компании, обусловленного использованием инвестиционного потенциала IPO, от ее финансового состояния до проведения IPO;

- на основании исследования практики IPO российских компаний предложен подход к анализу финансовых показателей компаний-эмитентов за несколько завершенных отчетных периодов до проведения IPO с целью выявления возможностей развития компании после проведения IPO;

- на основе изучения нормативно-правовых актов и международных тенденций развития финансовой отчетности компаний обоснована необходимость перехода российских компаний, рассматривающих возможность проведения IPO, на составление финансовой отчетности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (далее - МСФО).

Практическая значимость исследования состоит в том, что выводы, предложения и практические рекомендации, содержащиеся в работе, могут быть использованы широким кругом российских компаний, нуждающихся в привлечении капитала из внешних источников, в частности планирующих проведение IPO.

Теоретические и практические рекомендации могут быть востребованы как компаниями-эмитентами, так и потенциальными инвесторами на рынке IPO с целью выявления перспективных компаний, имеющих потенциал развития.

Разработанный подход к анализу финансовых показателей компаний-эмитентов можно рекомендовать компаниям для определения их готовности к проведению IPO, а также инвесторам на рынке ценных бумаг для выявления перспективных объектов инвестиций.

Предложенный план перехода компаний, планирующих проведение IPO, на составление отчетности в соответствии с МСФО поможет компаниям оптимально распределить по времени материальные затраты и организационные усилия с целью повышения эффективности проведения IPO.

Апробация и внедрение результатов исследования

Основные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались на конференции молодых ученых и аспирантов Академии бюджета и казначейства Минфина России (Москва, 2005 г.) и на заседании дискуссионного клуба Национального банковского журнала по теме «Банки созрели для 1РО» (Москва, № 3, 2006 г.).

Материалы диссертации находят широкое применение в работе компании «Эрнст энд Янг» и были использованы при подготовке к проведению IPO нескольких российских компаний («Евразхолдинг», «Вимм-Билль-Данн» и др.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано три работы общим объемом 1,7 п.л., в которых отражены основные результаты исследования.

Объем и структура диссертационной работы обусловлены целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка использованных источников и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Сторчак, Александр Юрьевич

Выводы

1. Российские компании, которые планируют привлечение капитала путем IPO, должны учитывать несовершенство российского фондового рынка, его ограниченные возможности по мобилизации финансовых ресурсов. В качестве альтернативы российские компании могут рассмотреть проведение IPO на зарубежных фондовых биржах, при этом небольшие и средние компании также могут провести IPO за рубежом на специальных площадках, но расходы могут составить от 15 до 25%.

2. Как руководство компании, так и внешние инвесторы должны понимать, действительно ли компания нуждается в IPO, какие возможности по использованию привлеченных средств существуют у компании. На основании исследования практики IPO российских компаний предложен подход к анализу финансовых показателей компаний-эмитентов за несколько завершенных отчетных периодов до проведения IPO с целью выявления возможностей развития компании после проведения IPO. Сопоставление планов развития компании и ее возможностей по финансированию должно помочь компаниям и инвесторам избежать негативных результатов.

3. Исследование нормативно-правовой базы и международных тенденций развития финансовой отчетности компаний позволяет сделать вывод, что российским компаниям, рассматривающим возможность проведения IPO, необходимо переходить на составление финансовой отчетности в соответствии со стандартами МСФО. По мнению автора, если компания раньше начнет процесс перехода на МСФО, то процесс подготовки к IPO будет более эффективным. Автором разработан примерный план подготовки компании к переходу на МСФО, содержащий основные организационные мероприятия в данной области.

169

Заключение

Результаты, полученные в ходе данного исследования, позволяют сделать следующие выводы:

1. Инвестиции обеспечивают процесс развития фирмы ресурсами (финансовыми, материальными, интеллектуальными). Инвестиции в повышение эффективности деятельности фирмы, в расширение производства, в создание или приобретение новых производств создают предпосылки для роста и качественного развития компании.

2. Для финансирования долгосрочных, крупномасштабных инвестиционных проектов, которые бы способствовали развитию российских компаний и экономики в целом, собственных финансовых ресурсов российским компаниям недостаточно.

3. Участие государства в инвестиционной деятельности довольно специфично и ограничено. Банковские кредиты постепенно становятся более доступными в связи со снижением процентных ставок, но долгосрочные кредиты на инвестиционные цели российским компаниям получить довольно трудно.

4. Эмиссия ценных бумаг позволяет компании привлечь инвестиционный капитал с рынка ценных бумаг, получить доступ к средствам широкого круга инвесторов, например, частных лиц и институциональных инвесторов, включая пенсионные фонды.

5. Эмиссия ценных бумаг является гибким инструментом привлечения финансовых ресурсов, так как позволяет выбирать между долговыми и долевыми ценными бумагами, привлечь средства на более выгодных условиях, открывает выход на международные рынки капитала.

6. Одним из перспективных способов привлечения капитала на рынке ценных бумаг для покрытия инвестиционных потребностей российских компаний является первичное публичное размещение акций (IPO). IPO предоставляет компании возможность развиваться в новом статусе и качестве, которые несут как преимущества, так и недостатки, поскольку накладывают ряд ограничений и обязательств, выполнение которых требует затрат и времени, и ресурсов.

7. Рынку IPO присущи следующие характерные особенности:

- недооценка стоимости акций компании в ходе первичного размещения;

- долгосрочное инвестирование в акции компаний, осуществивших IPO, менее эффективно, чем приобретение рыночного портфеля акций;

- после проведения IPO компании-эмитенты уступают в развитии частным компаниям-аналогам (было отмечено снижение прибыльности и уровня капитальных затрат).

8. Выход компании на IPO может быть обусловлен прежде всего положительной динамикой фондового рынка, также принятие компанией решения о проведении IPO зависит от стадии жизненного цикла компании.

9. Проведение IPO позволяет компании-эмитенту улучшить финансовое положение, так как снижаются уровень «финансового рычага» и стоимость заемного капитала. Но декларируемые компаниями цели использования привлеченных средств не всегда соответствуют действительности. Роль IPO в инвестиционном процессе может заключаться не в финансировании будущих инвестиций и развития компании, а в балансировании структуры капитала компании и предоставлении акционерами компании возможности реализации их долей в компании.

10.Анализ финансовых показателей российских компаний, вышедших на рынок IPO, позволяет сделать вывод, что финансовое состояние компании на момент проведения IPO во многом предопределяет сможет ли компания инвестировать привлеченные средства и получить, дополнительные возможности развития или израсходует привлеченные средства на погашение долгов, образовавшихся до IPO, и покрытие текущих расходов.

11 .Российские компании, выходящие на рынок IPO, готовят финансовую отчетность в соответствии с МСФО или US GAAP даже в случае проведения IPO в России, чтобы расширить круг потенциальных инвесторов для более успешного проведения IPO.

12.Опыт ряда российских компаний свидетельствует о том, что IPO может успешно использоваться в качестве инструмента финансирования инвестиций.

13.Российские компании, которые планируют привлечение капитала путем IPO, должны учитывать несовершенство российского фондового рынка, его ограниченные возможности по мобилизации финансовых ресурсов. В качестве альтернативы российские компании могут рассмотреть проведение IPO на зарубежных фондовых биржах, при этом небольшие и средние компании также могут провести IPO за рубежом на специальных площадках, но расходы могут составить от 15 до 25%.

14.Как руководство компании, так и внешние инвесторы должны понимать, действительно ли компания нуждается в r lPO, какие возможности по использованию привлеченных средств существуют у компании. На основании исследования практики IPO российских компаний предложен подход к анализу финансовых показателей компаний-эмитентов за несколько завершенных отчетных периодов до проведения IPO с целью выявления возможностей развития компании после проведения IPO. Сопоставление планов развития компании и ее возможностей по финансированию должно помочь компаниям и инвесторам избежать негативных результатов.

15.Исследование нормативно-правовой базы и международных тенденций развития финансовой отчетности компаний позволяет сделать вывод, что российским компаниям, рассматривающим возможность проведения IPO, необходимо переходить на составление финансовой отчетности в соответствии со стандартами МСФО. По мнению автора, если компания раньше начнет процесс перехода на МСФО, то процесс подготовки к IPO будет более эффективным. Автором разработан примерный план подготовки компании к переходу на МСФО, содержащий основные организационные мероприятия в данной области.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сторчак, Александр Юрьевич, 2006 год

1. Законодательные и нормативно правовые акты

2. Гражданский кодекс Российской Федерации.

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 "О рынке ценных бумаг".

4. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

5. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации".

6. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах".

7. Федеральный закон от 24 июля 2002 г. N 111-ФЗ "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в РФ".

8. Федеральный закон от 23 декабря 2003 г. N 186-ФЗ "О федеральном бюджете на 2004 г."

9. Федеральный закон от 23 декабря 2003 г. N 175-ФЗ "О бюджете Пенсионного фонда Российской Федерации на 2004 г."

10. Федеральный закон от 23 декабря 2003 г. N 186-ФЗ "О федеральном бюджете на2004 год"

11. Федеральный закон от 23 декабря 2004 г. N 173-Ф3 "О федеральном бюджете на2005 г."

12. Федеральный закон от 28 декабря 2004 г. N 184-ФЗ "О бюджете Пенсионного фонда Российской Федерации на 2005 г."

13. Федеральный закон от 26 декабря 2005 г. N 189-ФЗ "О федеральном бюджете на2006 г."

14. Послание Президента Федеральному Собранию РФ от 26 мая 2004 г.

15. Федерального закона "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации" и статьей 36.15 Федерального закона "О негосударственных пенсионных фондах"

16. Постановление Правительства РФ от 23 ноября 2005 г. N 694 "Об Инвестиционном фонде Российской Федерации".

17. Постановление ФКЦБ от 1 апреля 2003 г. N 03-17/пс "О размещении и обращении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации".

18. Приказ ФСФР от 15 декабря 2004 г. N 04-1245/пз-н "Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг"

19. Приказ ФСФР от 16 марта 2005 г. N 05-5/пз-н "Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг".

20. Основные направления социально-экономического развития Российской Федерации на долгосрочную перспективу. / Официальный сайт МЭРТ РФ. / www.economy.gov.ru.

21. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2003-2005 годы). / Официальный сайт МЭРТ РФ. / www.economy.gov.ru.

22. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации. / Официальный сайт ФСФР. / www.fcsm.ru.

23. Монографии, книги, учебные пособия

24. Акционерное дело: Учебник / Под. ред. В.А.Галанова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 544 с.

25. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000. -384 с.

26. Бард B.C., Бузулуков С.Н., Дрогобыцкий И.Н., Щепетова С.Е. Инвестиционный потенциал российской экономики. М.: «Экзамен», 2003. - 320 с.

27. Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций, 4-е издание.: Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2002. - 984 с.

28. Боди Зви, Мертон Роберт К. Финансы.: Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2003. - 592 с.

29. Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997. 1120 с.

30. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. / под. ред. Есипова В.Е. СПб.: Питер, 2003. - 432 с.

31. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Дело, 1999. -232 с.

32. Ван Хорн, Джеймс, К., Вахович, мл., Джон, М. Основы финансового менеджмента, 11-е изд.: Пер. с англ. М.: Издательский дом "Вильяме", 2003. - 992 с.

33. Инвестиции в России. 2003. Статистический сборник. М.: Госкомстат, 2003. - 252 с.

34. Ковалева A.M. Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. 3-е изд., испр. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 496 с.

35. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. Учебное пособие. М.: Экономисть, 2004. - 347 стр.

36. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. М.: ЮНИТИ, 1998. - 400 стр.

37. Макконнел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2-х т. Пер. с 13-го англ. изд. -М.: Инфра-М, 2000. -486 с.

38. Маренков Н.Л. Основы управления инвестициями Учебник. М.: Едиториал УРСС, 2003.-480 с.

39. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. - 550 с.

40. Нешитой А.С. Инвестиции. — М.: Издательский дом "Дашков и К", 2005. 376 с.

41. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 197 с.

42. Остапенко В.В. Финансы предприятий: Учебное пособие. М.: Омега-Л, 2003. - 304 с.

43. Павлова Л.Н. Корпоративные ценные бумаги: эмиссия и операции предприятий и банков. М.: ЗАО «Бухгалтерский бюллетень», 1998. - 528 с.

44. Российский статистический ежегодник, 2004 (статистический сборник). М.: Госкомстат России, 2005 - 720 с.

45. Россия в цифрах. 2005: Краткий статистический сборник. М.: Росстат, 2005. -477 с.

46. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: теория и практика. — М.: «Экзамен», 2001. 288 с.

47. Словарь русского языка: В 4-х т. / АН СССР, Ин-т рус. яз.; Под. ред. А.П. Евгеньевой. 2-е изд., испр. и доп. - М.: Русский язык, 1981-1984. - 752 с.

48. Советский энциклопедический словарь. / Гл. ред. A.M. Прохоров. 4-изд. - М.: Сов. энциклопедия, 1989. - 1632 с.

49. Теория финансов: учебное пособие / Н.Е.Заяц, М.К.Фисенко, Т.Е. Бондарь и др. 2-е изд. Мн.: Высш. шк., 1998. - 368 с.

50. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Колл. авторов: Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2004. — 1168 с.

51. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под. ред. Е.С. Стояновой. -5-е изд. М.: Перспектива, 2002. - 656 с.

52. Финансы: Учебник / Под. ред. С.И. Лушина, В.А. Слепова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономисть, 2005. - 682 с.

53. Яновский К.П., Мухарь И.Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. СПб.: Питер, 2001. - 448 с.

54. Blowers, Steven, С., Griffith, Peter, Н., Milan, Thomas, L. The Ernst & Young LLP Guide to the IPO Value Journey. New York: John Wiley & Sons, Inc., 1999. - 306 p.

55. Chen Chien-Hsun, Shih Hui-Tzu. Initial public offering and corporate governance in China's transitional economy. National Bureau of Economic Research Working Paper No. 9574. March 2003. - 27 p.

56. Jing Chi, Carol Padgett. Short-run underpricing and its characteristics in Chinese initial public offering (IPO) markets. Research in International Business and Finance 19 (2005). — 23 p.

57. Pagano M., Panetta F., Zingales L. Why do companies go public? An empirical analysis. -National Bureau of Economic Research No. 5367. November 1995. 62 p.

58. Ritter J., Welch I. A review of ipo activity, pricing, and allocations. National Bureau of Economic Research No. 8805. February 2002. - 45 p.

59. The new Palgrave dictionary of Money and Finance. Edited by Peter Newman, Murray Milgate, John Eatwell. London and Basingstoke, the Macmillan press limited, 1992. -667 p.

60. Научные статьи, обзоры, иные публикации

61. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы. -2003. №5.

62. Башкирова A. NYSE — новые стандарты раскрытия информации // Рынок ценных бумаг. -2002. -№13.

63. Беленькая О. Особенности финансирования капиталообразующих инвестиций в России // Рынок ценных бумаг. 2002. - №13, 14.

64. Джарвис М. Нью-йоркские "медведи" или лондонские "быки"? Аттестат развития // Ведомости. 2003. - 20 мая.

65. Джек Э. и Постелнику А. Лондон привлекательнее Нью-Йорка. Для российских компаний // Ведомости. 2003. - 5 марта.

66. Долгошева Е., Сарайкин А., Корюкин К. Доктор для "Калины" // Ведомости. 2005. -12 апреля.

67. Игонина Л.Л. Международный рынок инвестиций: современные тенденции развития // Финансы. 2002. - №9.

68. Инвестиции основа развития компании: интервью с генеральным директором ОАО «Нижнекамскнефтехим» Владимиром Бусыгиным // Рынок ценных бумаг. - 2004. -№13.

69. Калашников И. Инвестиционная система: воспроизводственный аспект // Экономист. 2002. - №9.

70. Козицын С. Самые дорогие деньги. Почему российские компании не выводят свои акции на биржи // Ведомости. 2003. - 3 декабря.

71. Кузнецов О., Гейнц Д. Фондовый рынок: инвестиции в экономический рост // Рынок цепных бумаг. 2004. - №8.

72. Лисица М. Теория структуры капитала: обзор и дополнение моделей, разработка количественной концепции компромиссного подхода структурирования источников финансирования деятельности фирмы // Инвестиции в России. 2002. - 20 ноября.

73. Логинов В. Обновление основного капитала // Экономист. 2002. - №3.

74. МакКарти Тим. Секьютиризация в России // Рынок ценных бумаг. 2003. - №3.

75. Мязина Е. Рейтинг накануне ликвидации // Ведомости. 2004. - 6 февраля.

76. Нетесова А. Основные этапы IPO // Финансовый директор. 2004. - №12.

77. Оверченко М., Силонов A. Bubble-Google. / Ведомости. 2004. - 20 августа.

78. Паштова Л.Г. Особенности привлечения иностранных инвестиций в Россию // Финансы. 2002. - №6.

79. Попов А. Корпоративные облигации спасут Россию от утечки капитала // RBC daily. -2003.- 18 ноября.

80. Попов А. Российские банки готовятся заработать на рынке IPO // RBC daily. 2003. -18 сентября.

81. Проскурнина О. Объемы кредитования падают // Ведомости. 2004. - 12 июля.

82. Ремнев А. О практике использования рынка ценных бумаг при формировании инвестиционных ресурсов предприятия // Рынок ценных бумаг. 2002. - №22.

83. Рыбак О. Основные тенденции инвестиционной активности // Экономист. 2002. -№12.

84. Сарайкин А. и др. «ВБД победили Борцовы» // Ведомости. 2004. - 28 января.

85. Сарайкин А и Козицын С. "Лебедянский" дороже ВБД // Ведомости. 2004. - 14 марта.

86. Сачер, Бернард. Исцелим себя сами // Ведомости. 2004. - 27 сентября.

87. Скорлыгина Н. Китайские IPO -самые горячие в мире // Коммерсант. 2004. - 19 января.

88. Соломатин Е. Механика IPO // Рынок ценных бумаг. 2001. - №5.

89. Соломатин Е. Механика IPO. Движущие силы и участники // Рынок ценных бумаг. -2001.-№7.

90. Соломатин Е. Механика IPO. Феномен или обыденность // Рынок ценных бумаг. -2001.-№10.

91. Стародубровский В. Кривая дорога прямых инвестиций // Вопросы экономики. -2003-№1.

92. Сторчак А.Ю. Привлечение инвестиций российскими компаниями путем первичного публичного предложения акций // Экономика и финансы. 2005 г. - №22.

93. Сторчак А.Ю. Применение анализа финансовых показателей компаний-эмитентов для оценки возможностей первичного публичного предложения акций в качестве способа финансирования инвестиционных потребностей компании // Экономика и финансы. 2005 г. - №22.

94. Сторчак А.Ю. Эмиссия ценных бумаг как источник финансирования развития российских компаний // Новые методы хозяйствования, сборник работ аспирантов НИФИ. 2004 - выпуск 9.

95. Табаков М. Выход на капитал // Ведомости. 2003 - 4 февраля.

96. Трусов Е. IPO: стратегия и тактика // Ведомости. 2003. - 28 января.

97. Федоринова Ю., Беккер А., Симаков Д. "СУАЛу" дадут гарантии // Ведомости. -2004. 15 июля.

98. Федоринова Ю. Интервью: Владимир Йорих, совладелец и гендиректор Стальной группы "Мечел" // Ведомости. 2005. - 21 марта.

99. Филатова О. Российский ритейл осваивает IPO // RBC daily. 2005. - 1 декабря.

100. Хренников И. "Иркуту" надоели долги // Ведомости. 2004, 20 декабря.

101. Хмыз О.В. Американские депозитарные расписки в России // Финансовый менеджмент. 2003. - №1

102. Хмыз О.В. Международные ценные бумаги еврооблигации // Финансовый менеджмент. - 2003. - №2.

103. Шохина Е. Только для сильных // Эксперт. 2003. - 28 апреля.

104. Шохина Е. Миру нужно наше все // Эксперт. 2005. - 12 сентября.

105. Ярош Ю. Интервью: Валентин Зверев, гендиректор ОАО "Мебельная компания "Шатура" // Ведомости. 2005. - 26 апреля.

106. Jay, Steve. Selecting sources of finance for business // Student accountant. 2003. -September.4. Ресурсы сети Интернет

107. Официальный сайт ФСФР / VAVw.fcsm.ru.

108. Официальный сайт Комиссии по ценным бумагам и биржам США / www.sec.gov.

109. Официальный сайт МЭРТ РФ / www.economy.gov.ru.

110. Официальный сайт Банка России / www.cbr.ru.

111. Сайт газеты "Ведомости" / www.vedomosti. ru.

112. Сайт газеты информационного агенства "Росбизнесконсалтинг" / www.rbc.ru.

113. Сайт газеты информационно-аналитического агентства Cbonds / www.cbonds.ru.

114. Сайт проекта «Слияния и поглощения в России» / www.mergers.ru.

115. Источники: Инвестиции в России. 2003. Статистический сборник. М.: Госкомстат, 2003.

116. Россия в цифрах 2005. Краткий статистический сборник. М.: Госкомстат, 2005. Официальный сайт МЭРТ РФ (www.economy.gov.ru)

117. Сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) деятельности организаций по отраслям экономики200( 2001 2002 2003 200^

118. Источники: Инвестиции в России. 2003. Статистический сборник. -М.: Госкомстат, 2003.

119. Россия в цифрах 2005. Краткий статистический сборник. М.: Госкомстат, 2005.

120. Кредитование банками реального сектора экономики в 2000 — 2004 гг.

121. Источник: Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации (www.cbr.ru)

122. O российских компаний с 1996 г. по середину 2005 г.

123. Компания Дата проведения IPO Биржа Стандарты финансовой отчетности Объем размещения, тыс. долл. Эмиссионный доход Компании Доход Акционеров Капитализация по итогам IPO, тыс. долл.

124. Вымпел-Коммуникации 20-11-96 NYSE US GAAP 110 815 948 71 028 400 39 787 548 526 986 667

125. Golden Telecom 30-09-99 NASDAQ US GAAP 55 800 000 55 800 000 273 601 500

126. Мобильные ТелеСистемы 30-06-00 NYSE US GAAP 371 137 386 371 137 386 2 142 825 598

127. Вимм-Билль-Данн Продукты Питания 08-02-02 NYSE US GAAP 236 730 020 175 500 000 61 230 020 858 000 000

128. РБК Информационные Системы 18-04-02 ММВБ/РТС IFRS 13 280 000 13 280 000 83 000 000

129. HighLand Gold Mining 29-04-02 LSE / AIM UK GAAP 35 004 336 31 822 000 3 182 336 334 145 211

130. Peter Hambro Mining 17-12-02 LSE / AIM UK GAAP 15 805 230 3 789 496 12 015 734 52 283 078

131. НПК «Иркут» 26-03-04 ММВБ/РТС US GAAP / IFRS 126 914 000 54 043 313 72 870 687 544 946 847

132. Концерн «Калина» 28-04-04 ММВБ/РТС US GAAP 51 864 151 25 403 074 26 461 077 185 999 913

133. Стальная группа Мечел 29-10-04 NYSE US GAAP 335 097 945 233 111 613 101 986 332 2 821 830 760

134. Седьмой континент 12-11-04 ММВБ/РТС IFRS 80 668 223 80 668 223 618 456413

135. Открытые инвестиции 29-11-04 ММВБ/РТС IFRS 68 822 061 68 822 061 178 602 500

136. АФК «Система» 11-02-05 LSE US GAAP 1 556 828 550 1 317 500 000 239 328 550 8 202 500 000

137. ЭКЗ «Лебедянский» 11-03-05 ММВБ/РТС IFRS 151 222 150 151 222 150 759 910 058

138. АПК «Хлеб Алтая» 22-03-05 ММВБ/РТС IFRS 8 025 379 4 012 690 4 012 689 80 253 784

139. Северсталь-Авто 22-04-05 ММВБ/РТС IFRS 134 994 148 67 497 000 67 497 710 517 477 248

140. Пятёрочка 06-05-05 LSE IFRS 638 814 852 638 814 852 1 996 296 413

141. ЕвразХолдинг 02-06-05 LSE IFRS 421 950 000 421 950 000 5 085 338 181

142. Рамблер Интернет Холдинг 10-06-05 LSE /AIM IFRS 39 883 047 30 750 000 9 133 047 153 501 242

143. Новатек 21-07-05 LSE IFRS 966 304 150 966 304 150 5 085 812 550

144. Источники: Проспекты IPO компаний, пресс-релизы компаний, финансовая отчетность компаний.