Развитие экономического инструментария учета риска в инвестиционном проектировании тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Кошечкин, Сергей Александрович

• Кошечкин, Сергей Александрович
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кошечкин, Сергей Александрович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ.

1.1. Анализ существующих методик инвестиционного проектирования.

1.2. Особенности инвестиционного проектирования в России. .23 1.3 .Выводы по главе 1.

ГЛАВА 2. ФОРМИРОВАНИЕ МЕХАНИЗМА УЧЁТА РИСКА В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЕКТИРОВАНИИ.

2.1.Инвестиционное проектирование в условиях риска.

2.2 Концепция риска инвестиционного проекта.

2.3. Портфельный подход к инвестиционному проектированию.

2.4.Прогнозирование в инвестиционном проектировании.

2.5.Эконометрика инвестиционного проектирования.

2.6. Выводы по главе 2.

ГЛАВА 3. УЧЁТ РИСКА В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЕКТИРОВАНИИ.

3.1 Технология прогнозирования объёма продаж.

3.2.Портфельные технологии в инвестиционном проектировании.

3.3.Технологии риск-анализа.

3.4. Выбор оптимальной инвестиционной стратегии в условиях неопределенности.

3.5. Экономическая эффективность внедрения технологий инвестиционного проектирования.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие экономического инструментария учета риска в инвестиционном проектировании»

Актуальность темы. Финансирование инвестиционных проектов в условиях риска и неопределённости требует научно-обоснованного подхода к принятию инвестиционных решений, соответствующих методов и инструментов инвестиционного проектирования.

В научной литературе изложены основополагающие принципы принятия решений в условиях неопределённости, однако экономический инструментарий для их практического применения разработан недостаточно полно и не вполне учитывает взаимосвязи категорий «риск» и «доходность», в результате чего он не обеспечивает научно обоснованного решения актуальных задач инвестиционного проектирования (количественный анализ риска, учёт неопределённости, прогнозирование объёма продаж) и снижает достоверность показателей инвестиционного проекта.

В связи с этим практика инвестиционного проектирования нуждается в адекватном экономическом инструментарии, позволяющем более эффективно использовать накопившийся научный потенциал, поэтому развитие и разработка новых инструментов инвестиционного проектирования приобретает особую актуальность.

Состояние и степень изученности проблемы. Первые теоретические разработки управления в условиях риска и неопределенности возникли еще в начале века. Уже в 1921 г. в работе Найта Ф.Х. содержался, правда, исключительно качественный анализ рисков в контексте теории финансов.[73] Практический интерес и первые практические разработки по вопросам прогнозирования и оценки риска возникли в 1929 г. за рубежом в связи с мировым экономическим кризисом: Ч. Доу разработал теорию циклического движения курсовой стоимости ценных бумаг.

И. Фишер по сути положил начало инвестиционному проектированию своей фундаментальной разработкой временной теории денег, а также определив воздействие инфляции на процентную ставку. Дж. М. Кейнс в своей работе "Общая теория занятости, процента и денег " также уделил внимание оценке риска.

Новый всплеск научных разработок по данной теме произошел в 1952 г., когда Г. Марковиц и Дж. Данциг предложили научный метод учета риска при выборе инвестиционных стратегий (теория портфеля, концепция (3 - коэффициента). [73] В начале 60-х работа Л. Джонсона и Д. Стейна расширила теорию портфеля, дополнив её хеджированием. [73]

В 60-е годы У. Шарп сформулировал основные понятия риска, его виды, способы его хеджирования и предложил соответствующую модель - модель оценки капитальных активов -(Capital Assets Pricing Model -САРМ). [201]

Существенно усилил влияние "портфельной теории" Дж. Тобин, который предложил включить в анализ безрисковые активы, предложив тем самым макроэкономический подход, в отличие от микроэкономического подхода Г. Марковица. К середине 60-х годов работы У. Шарпа, Дж. Линтнера и Дж. Моссина подытожили этот этап развития современной теории инвестиций, сформулировав САРМ как макроэкономическое обобщение теории Марковица. Все последующее десятилетие САРМ подвергалась жесткой критике. В 1977 г. Ричард Ролл предложил отвергнуть САРМ, поскольку она в принципе не допускает эмпирической проверки (вопрос о принципиальной эмпирической верифицируемости САРМ до сих пор является спорным).

В это же время Стив Росс предложил альтернативную модель оценки капитальных активов - "арбитражную модель" (Arbitrage Pricing Model).

Параллельно с развитием теории инвестиции широко развивались другие разделы финансовой науки. В 50-60-х годах Ф. Модильяни и М. Миллер посвятили свои работы анализу структуры капитала корпорации, основные темы которых считаются сейчас классикой финансовой науки.

С инвестиционной теорией и теорией финансового менеджмента тесно связана теория эффективного рынка, исследующая проблему адекватности рыночных цен на финансовые активы и их истинную стоимость. Связанная с этой теорией модель "ходьбы наугад" стимулировала применение динамических теоретико-вероятностных моделей. В русле этих идей в 1973 г. М. Шоулс и Ф. Блек предложили модель опционов (модель Блека-Шоулса). [73]

Краеугольный камень в проблему формализованного подхода к выбору стратегии в условиях неопределенности заложили Дж. фон Ней-1У1ДН и О. Моргенштерн в своем фундаментальном труде "Теория игр и экономическое поведение" в 1944 г. [132]

В создание современного математического аппарата и развитие многих направлений исследования операций огромный вклад внес Л.В. Канторович, который сформулировал новый класс условно-экстремальных задач и предложил универсальный метод их решения, положив начало линейному программированию. Значительный вклад в развитие современной инвестиционной теории внесли разработки представителей отечественной школы теории вероятностей академика А.Н. Колмогорова.

Разработкой этого спектра проблем в разное время также занимались: Дж. Вильяме, М. Нэш, М. Бромвич, М. Гордон, JI. Сэ-видж, Р. Льюис, Г. Райффа, Е. Альтман, В. Хорн, Рубинштейн М. и др. Среди отечественных исследователей в первую очередь следует выделить: А.П. Альгина, В.Д. Шапиро, А.А. Первозванского, Т.Н.

Первозванскую, Е.М. Четыркина, В.В. Ковалева, В.Т. Севрук, Я. А. Рекитара Ф.Ф. Юрлова, Ю.В. Трифонова и др. [5, 6, 24, 75, 152, 184, 197, 198,217, 172]

Работы вышеназванных авторов внесли значительный вклад в развитие и становление теории риска, но вместе с этим методические вопросы учёта риска в инвестиционном проектировании исследованы недостаточно.

Цель исследования: развитие инструментария инвестиционного проектирования в условиях неопределённости.

Достижение поставленной цели определило необходимость решения следующих задач:

-исследование традиционных подходов к принятию инвестиционных решений в условиях неопределённости;

-анализ существующих методов оценки рисков инвестиционного проекта;

-формирование концепции риска инвестиционного проекта; -развитие технологий принятия инвестиционных решений в условиях риска.

Предметом исследования являются методы учёта неопределённости и риска в инвестиционном проектировании.

Объектом исследования являются инвестиционные проекты предприятий всех форм собственности.

Методологической основой диссертационного исследования является современная инвестиционная теория, нормативно-правовая и законодательная база по оценке эффективности инвестиционных проектов, теория временной стоимости денег, теория портфеля, теория стоимости капитала, финансовый менеджмент, теория риска.

В работе использовались статистические материалы Госкомстата РФ, Комитета статистики Нижегородской области, а также результаты исследований 62 бизнес-проектов и инвестиционных предложений. С целью изучения отечественного опыта инвестиционного проектирования было проведено также более 10 интервью с экспертами консалтинговых агентств, занимающихся инвестиционным проектированием.

Научная новизна работы заключается в формировании и реализации методических принципов учета риска в инвестиционном проектировании. В соответствии с этим:

1 .Проанализированы традиционные подходы к инвестиционному проектированию. Исследована природа риска, что позволило более полно учесть взаимосвязи таких категорий как "риск" и "доходность, и, следовательно, повысить качество инвестиционных решений следующих актуальных задач: расчет показателей риска; учёт неопределённости и прогнозирование показателей ИП.

2.0бобщены и систематизированы методологические принципы инвестиционного проектирования, на основе которых получили развитие подходы к решению таких проблем как: учёт риска в ставке дисконтирования - предложен метод расчёта показателя риска-Р; прогнозирование объёма продаж - уточнён алгоритм построения прогноза, что позволяет повысить его достоверность; выбор оптимальной инвестиционной стратегии - предложен метод синтеза платёжной матрицы; количественный анализ риска - разработан алгоритм анализа, позволяющий повысить степень его научной обоснованности.

3. В работе дано понятие «риск инвестиционного проекта», которое положено в основу соответствующей концепции, включающей в себя: новый критерий - «цена риска»; алгоритм риск-менеджмента ИП и методические рекомендации для количественного риск-анализа.

4. В процессе апробации концепции получили развитие технологии прогнозирования объёма реализации продукции, риск-анализа и выбора оптимальной ценовой стратегии.

Методы исследования. При проведении исследования были использованы методы эмпирического исследования, а также методы количественного финансового и графического анализа. При разработке инновационных технологий инвестиционного проектирования использовались следующие экономико-математические методы и модели:

- методы исследования операций (методы оптимизации, методы линейного программирования);

- методы теории игр ( модель игры с природой);

- методы факторного и стохастического анализа;

-методы имитационного моделирования (метод Монте-Карло); -методы экономико-статистического анализа ( корреляционный, регрессионный и трендовый анализ ).

Практическая значимость. Основные положения и результаты диссертации могут быть использованы как инвесторами для анализа эффективности ИП, так и реципиентами при проектировании ИП, в частности: банками, фондами, финансовыми компаниями, иными кредитными организациями.

Практическое применение предлагаемого инструментария учёта неопределённости и риска в инвестиционном проектировании позволит повысить научную обоснованность и качество принимаемых инвестиционных решений. Экономический эффект от внедрения новых проектных технологий выражается в снижении размера резервных фондов и страховых отчислений, необходимость которых обусловлена наличием рисков и неопределённостью условий реализации проекта.

Отдельные теоретические и практические разработки диссертации могут быть использованы при обучении студентов экономических специальностей в высших учебных заведениях.

Апробация работы. Основные положения работы докладывались в 1997-1999гг. на 10 научных конференциях, в том числе Региональной научно-практической конференции "Менеджер 21 века" НГТУ, Международной научно-практической конференции "Экономический анализ, бухучёт и аудит" ННГУ, Региональной научно-практической конференции "О развитии инвестиционно-строительного комплекса Нижегородской области», Седьмой Всероссийской научно-методической конференции и др.

Результаты исследований использовались Департаментом строительства Нижегородской области, Региональным агентством содействия инвестициям, Фондом поддержки малого предпринимательства Нижегородской области, специалистами строительно-монтажного предприятия «Техинэко», а также в учебных курсах студентов Международного института экономики права и менеджмента Нижегородского государственного архитектурно-строительного университета и слушателей системы повышения квалификации и переподготовки кадров.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 12 научных работ общим объёмом 2,2 п.л.

Структура и объём диссертации. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованной литературы. В работе также представлено 13 рисунков, 28 таблиц, 10 приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Кошечкин, Сергей Александрович

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

1 .В результате анализа традиционных подходов к инвестиционному проектированию в условиях неопределенности установлено, что применяемый инструментарии недостаточно полно учитывает природу риска, что влечет за собой принятие неэффективных инвестиционных решений.

2. По лучил развитие экономический инструментарий для решения основных проблем инвестиционного проектирования:

-учёт риска в ставке дисконтирования - предложен метод расчёта показателя риска-р;

-прогнозирование объёма продаж- уточнён алгоритм построения прогноза;

-выбор оптимальной инвестиционной стратегии - предложен метод синтеза платёжной матрицы;

-количественный анализ риска - разработан алгоритм риск-анализа.

3. Сформулирована концепция риска ИП:

-предложено понятие «риск ИП» и новый показатель для его характеристики («цена риска»);

-сформулирован алгоритм риск-менеджмента.

4. Разработаны усовершенствованные технологии учёта риска и неопределённости:

-«РИСК-АНАЛИЗ». Технология позволяет эффективно оценить количественные характеристики риска ИП, уточнить значения показателей эффективности проекта (NPV);

-«ПОРТФЕЛЬ». Технология эффективно решает проблему оптимизации структуры проекта (оптимизация товарного ассортимента), оптимальный ассортимент продукции позволяет предприятию получать стабильную выручку и минимизировать риск потери ликвидности, за счёт эффективного использования оборотных средств;

-«ПРОГНОЗ ПРОДАЖ». Технология позволяет получать более достоверные прогнозы и даёт возможность предприятию оптимизировать управление текущими активами;

-«ОПТИМАЛЬНАЯ СТРАТЕГИЯ». Технология эффективно решает проблему выбора оптимальной стратегии в условиях неопределённости и позволяет минимизировать альтернативные затраты на позиционирование продукта на рынке.

4. Результаты исследований использованы Департаментом строительства Нижегородской области, Региональным агентством содействия инвестициям, Фондом поддержки малого предпринимательства Нижегородской области, специалистами строительно-монтажного предприятия «Техинэко» и другими предприятиями Н. Новгорода. Применение разработанных автором технологий позволило получить экономический эффект за счёт снижения величины инвестиционных резервных фондов и высвобождения денежных средств.

Таким образом, научные результаты диссертации могут быть использованы как предприятиями для разработки ИП, так и финансовыми учреждениями, консалтинговыми и аудиторскими компаниями для анализа эффективности этих проектов.

5.Теоретические положения диссертационной работы могут быть использованы при обучении студентов экономических специальностей высших учебных заведений, а также слушателей курсов повышения и переподготовки кадров предприятий всех форм собственности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кошечкин, Сергей Александрович, 2000 год

1. Абрамов О. Оценка риска инвестирования. //Экономика строительства-1996-№12-с.2-12

2. Аверьянов А. Диверсификация инвестиций: российский вариант. //Рынок ценных бумаг-1995-№20-с.21 -24

3. Аленичева Т. Средняя стоимость капитала в процессе анализа инвестиционной деятельности финансово-кредитного учреждения //Финансовый биз-нес1996-№ 1 -с.22-29

4. Аленичева Т.Д. Анализ средней цены капитала, используемого для финансирования долгосрочных инвестиций.// Деньги и кредит

5. Альгин А.П. Грани экономического риска. М.: Знание -1991-64с.

6. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль -1989-188с.

7. Антипова О.Н. Регулирование рыночных рисков // Банковское дело-1998-№3-30-33

8. Аргинбаев К.М. Оценка риска инвестиционных проектов и обоснование планов прогнозов производства в условиях неопределенности. Дисс. на со-иск.уч.ст. к.э.н Новосибирск. 1997

9. Арженовский С.В. Эконометрические методы. Курс лекций. Новочеркаск: НГТУ, 1998-86с.

10. Арженовский С.В. Экономико-математическое моделирование динамики фирмы. Инвестиционный аспект. Новочеркаск: НГТУ, 1998-96с.11 .Баканов М. Основы управления кредитными рисками в коммерческом банке. //Финансист-1997-№ 10-с.28

11. Баканов М.И. Шеремет А.Д. "Теория экономического анализа" Учебник М., Финансы и статистика, 1995 г.

12. З.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика -1994-383с.

13. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика -1996-188с.

14. Бауэр Рой и др. Управление инвестиционным проектом: Опыт IBM. пер с англ. -М.:ИНФРА-М, 1995-208с.

15. Бахрамов Ю., Глухов В., Окороков В., Сахаров А. Методы снижения рисков в инвестиционных контрактах. // Инвестиции в России, 1997-№1 с.45

16. Бахрамов Ю., Сахаров А. Методы оценки рисков при составлении плана финансирования инвестиционных проектов. Инвестиции в России. 19 97-№ 2

17. Берездивина Е. Риски это не абстрактный дамоклов меч. //Финансовый бизнес-1997№ 12-е .59-66

18. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: пер. с англ. -М.: Интерэксперт-343с.

19. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация/В.М. Попов, Г.В. Медведев и др. -М.: Финансы и статистика , 1997. 419с.

20. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/пер. с англ. -М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997. 632с.

21. Бойченко Ю. Проектное финансирование: зарубежный опыт и российская специфика. //Инвестиции в России 1998- № 3-С.43-44.

22. Бродский Г.М. Инвестирование промышленности негосударственными пенсионными фондами. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н СПБ. 1996.

23. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: пер с англ.-М.:-1996-432с.

24. Буклемишев О. Новая инвестиционная теория //Финансовый бизнес-1996-№2-с12

25. Бухарев С.Ю. Формирование системы управления инвестиционной деятельностью на промышленном предприятии. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н СПБ. 1996.

26. Буяльская А.К. Оценка конкурентоспособности швейных товаров. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Новосибирск. 1996.

27. Бычков В. Проблемы возвратности банковских кредитов. //Финансовый бизнес- 1998-№2-с.42-44

28. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. (под редакцией И.И. Елисеевой М., Финансы и статистика 1997 - 800 с.

29. Веремеенко С. Игудин Р. Инвестиционный проект глазами банкира //Банковское дело-1996-№7-с .6-9

30. Веремеенко С. Игудин Р. Приоритеты инвестиционного проектирования //Финансист-1996-№2-с. 16-19

31. Виленский П. Л., Лившиц В.Н, Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Учебно-практическое пособие. -М.: Дело, 1998-248с.

32. Винницкая С. О возможностях моделирования финансовых процессов с использованием пакета программ COMFAR III EXPERT" //Инвестиции в России 1998- №4-стр. 22-35

33. Воропаев В.И Управление проектами в России. М.:Алане-1995-225с.

34. Галайда В.А. Управление предпринимательским риском при переходе к рынку. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1995.

35. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Моделирование в стратегическом планировании долгосрочных инвестиций // Финансы-1997-№8-53-57

36. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д.А. Регулирование риска в долгосрочном инвестировании Бухгалтерский учёт 12' 96

37. Глаговский Г.В Анализ риска при осуществлении инвестиционных проектов и разработка методов его оценки. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н СПб 1997

38. Глазунов В.Н. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов // Финансы -1997-№ 12-е.59-62

39. Горбунов А.А., Сетдиков Р.А. Об оценке эффективности инвестиционных проектов // Финансы -1996-№4-с.35-41

40. Горелов А. Предпринимательские риски. //Финансовый бизнес-1996-№5-с. 29-33

41. Графова Г.Ф., Аврашков Л.Я. О норме дисконта при отборе инвестиционных проектов для финансирования // Финансы-1998-№3- с.28-29

42. Груздов В. В. Повышение эффективности инвестиций в разработку и подготовку производства новой техники. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н.1995

43. Грядов С.И. Риск и выбор стратегии в предпринимательстве./Московская сельхоз. Академия им. К.А. Тимирязева М.: Издательство МСХА-1994-46с.

44. Грядовая О. Кредитные риски и банковское ценообразование.// Российский экономический журнал 1994-№5,6

45. Давыдов О. Об оценке инвестиционного риска. //Бухгалтерский учёт-1993-№8 с.13-16

46. Денисов А. В. Оценка инвестиционных проектов с учётом развития экономической ситуации на рынке. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н.1999.

47. Дулич В.А. Комплексный анализ инвестиционных процессов // Экономика строительства-1996-№2-с.29-45

48. Егельский А.А. Моделирование процесса принятия решения при оценке кредитного риска. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н СПб. 1995

49. Ермаков С.Л. Методы снижения риска невозврата ссуды. //Банковское дело-1994-№1-с.32-34

50. Ерошенков С.С. Инвестиционная привлекательность приватизированных предприятий. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М .1997.

51. Жигло А.Н. Расчет ставок дисконта и оценка риска.// Бухгалтерский учёт 1996-№6

52. Жуков. Риски в инвестиционной деятельности возможности по их локализации. //Бухгалтерский учёт-1996-№8-с. 18-254.3аседателев О.В. Управление инвестициями в ВПК. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996.

53. Загорий Г.В. О методах оценки кредитного риска.// Деньги и кредит 1997-№6

54. Зеленев А.В. Совершенствование инвестиционного проектирования. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Екатеринбург 1995.57.3озулюк А.В. Хозяйственный риск в предпринимательской деятельности. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996.

55. Зуева JI.M. Методы расчёта срока окупаемости инвестиционных проектов. // Экономика строительства-№7с. 46-52

56. Иванов А.Д. Стимулирование инвестиционных процессов в экономике крупного города. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996.

57. Иладинов И.З. Риск недооценки состояния рынка в проектном финансировании // Банковское дело-1998-№1 с.20-23

58. Илькевич И.Н. Моделирование инвестиционной деятельности естественной монополии. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н СПБ. 1995.

59. Инвестиции в России: сценарное прогнозирование развития инвестиционного процесса. Исследовательская группа ЦИРКОН. //Инвестиции в России 1997№5-6

60. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. Под ред. Шумилина С.И.М: АО Финстатпром-1995-240с.

61. Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера . Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника). Отв. Ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В.И.-М: СОМИНТЕК-1993.

62. Интегрированная система выявления рисков и размещения страхового капитала. // Финансист-1997-№10-с.54-61

63. Ирниязов Б. Основные показатели финансовой оценки инвестиций в рыночной экономике. //Финансы-1994-№11-е.17-19

64. Исследование операций в экономике: Учебное пособие для вузов под редакцией Н.Ш. Кремера М., Банки и Биржи, ЮНИТИ 1997 407 стр.

65. Калашников JI. Оценка стратегической инвестиционной привлекательности промышленного предприятия. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н. СПБ. 1997.

66. Канаш И.С. Оценка рыночной стоимости собственного капитала предприятия. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Мурманск. 1996.

67. Капаева О.В. Прогнозирование состояний неплатежеспособности предприятий. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Казань. 1996.

68. Капачёв Д.В. Моделирование и оперативное управление инвестициями. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М.1997

69. Капитоненко В. В. Финансовая математика и её приложения: Учебно-практическое пособие для вузов.-М.: "Издательсство ПРИОР", 1998-144с.

70. Касимов Ю.Ф. "Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг" М., Филин 1998- 144 стр.

71. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование //Банковское дело -1996-№7с.2-5, №8-с. 18-22

72. Ковалев В.В. "Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности." М.: Финансы и статистика 1997-512 стр.

73. Ковалев В.В. Методы ситуационного анализа. // Бухгалтерский учёт 1996-№3

74. Ковелло Дж. А., Хейзелгрен Б. Дж. Бизнес-планы. Полное справочное руков дство: Пер. с англ. -М.:Издательство БИНОМ-1997-352с.

75. Колесник А.П. Модели финансовых процессов. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996

76. Количественные методы финансового анализа. Под ред. Дж. Брауна М.П. Крипмена М., ИНФРА - М, 1996 - 336 стр.

77. Коломина М. Сущность и измерение инвестиционных рисков. //Финансы-1994-№4-с.17-19

78. Коновалов С.Ф. Об оптимизации состава показателей, характеризующих банковские риски.// Деньги и кредит

79. Косицина Т, Рябцев В., Чудилин Г., Проживина Н. Статистические методы определения инвестиционной привлекательности регионов ассоциации Большая Волга // Вопросы статистики-1996-№6-с.75-81

80. Мешковой Н., Кулакова Ю. Повышенный доход оправдывает риск с помощью аналитических расчётов. //Рынок ценных бумаг 1995-№24-с.12-16

81. Мигло А. Метод Модильяни-Миллера и структура капитала российских корпораций. И Рынок ценных бумаг 23' 97

82. Минаев С. Как управлять предпринимательскими рисками. //Финансовый бизнес-1997-№2-с.49-51

83. Мир управления проектами. Под ред. Решке X., Шелле X. Общ. ред. и пер. Познякова.-М.:-Аланс1994-303с.

84. Монаков Ю. Инвестиционное планирование: рентабельность, эффективность, устойчивость. // Рынок ценных бумаг-1996-№5-с.37-39

85. Морозова Т.В. Расчет нормы дисконта. //Бухгалтерский учёт 3'96

86. Москвин В. Реальный риск кредитования производства. //Бизнес и банки-1995-№13-с.1-2

87. Москвин В. Снижение риска кредитования предприятия. //Бизнес и банки- 1996-№3 О-с.1 -2

88. Москвин В.А. Разработка качественного бизнес-плана реализации инвестиционного проекта. //Деньги и кредит-1998-№3-с.59-63

89. Москвин В.А. Система рисков при инвестиционном кредитовании предприятий. // Банковское дело-1998-№2-с.5-9

90. Муллен Э. Теория игр с примерами из математической экономики, пер. с франц., М. Мир 1985 200 стр.

91. Найт Ф. Понятия риска и неопределённости. //Thesis 1994-№5с. 12-28

92. Нейман Дж. Фон Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение -М,1970

93. Нестерова Р.В. Конкурентоспособность производственного потенциала предприятия. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Ульяновск. 1997.

94. Нестерова И.А. Инвестиционное предпринимательство. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1995.

95. Кох В.А. Инвестиционное проектирование в АО в постприватизационный период. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н СПБ. 1996.

96. Кочетков А.И., Никешин С.Н. и др. Управление проектами (зарубежный опыт) СПб.: Два-Три-1993

97. Кошеленко С.Н. Оптимизационные финансовые задачи в условиях риска. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1981

98. Кошечкин С. А. Актуальные проблемы расчёта ставки дисконтирования. // Региональная научно-практическая конференция "О развитии инвестиционно-строительного комплекса Нижегородской области. Н. Новгород 1998 с.58

99. Кошечкин С. А. Бизнес-план стратегия успеха.//Проблемы многоуровневого технического образования. Тезисы докладов Шестой Всероссийской научно-методической конференции. НАСА 1997 43 с. 15

100. Кошечкин С. А. Методы количественной оценки финансовых рисков. /Научно-техническая конференция профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов. НАСА 1997.41 с.32

101. Кошечкин С. А. Методы расчёта ставки дисконтирования. // Труды Аспирантов Нижегородского Государственного Архитектурно-строительного Университета. Сборник 2 с. 63 Н.Новгород 1998г

102. Кошечкин С. А. Принятие инвестиционных решений при анализе конкурирующих проектов. //Международная научно-практическая конференция "Экономический анализ, бухучёт и аудит" ННГУ 1998 с.99

103. Кошечкин С. А. Управление финансовыми рисками в инвестиционном проектировании. // Сборник научных трудов студентов и преподавателей Высшей экономической школы г. Кёльн Германия 1998

104. Кошечкин С. А. Формализованные методы оценки конкурентоспособности инвестиционных проектов. // Региональная научно-практическая конференция "Менеджер 21 века" НГТУ с.63

105. Кошечкин С.А Аппарат теории игр в инвестиционном проектировании

106. Кошечкин С.А Портфельный подход к финансовому инжинирингу инвестиционных проектов

107. Кошечкин С.А Прогнозирование в инвестиционном проектировании

108. Кошечкин С.А. Математические основы финансового анализа инвестиционных проектов.//Научно-техническая конференция профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов. 1998.41 с.34

109. Кошечкин С.А. Методы исследования операций в финансовом инжиниринге инвестиционных проектов.

110. Кравцова Е.Н. Привлечение иностранных инвестиций в экономику России. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н M.I 995.

111. Красногиро А. Российский инвестиционный калейдоскоп: соотношение потребностей, возможностей и факторов //Инвестиции в России 1997-№5-6

112. Криночкин И.Ю. Фактор риска в инвестиционных решениях. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н M.I 997.

113. Крылов С.И. Управление финансовыми ресурсами предприятия на основе матричного моделирования бухгалтерского баланса. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Екатеринбург. 1995.

114. Кузюра Н.В. Анализ и прогнозирование финансового состояния предприятия. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н M.I 996.

115. Куракина Ю.Г. Оценка риска в инвестиционном анализе // Вестник Финансовой Академии -1997-№1-с.75-82

116. Куракина Ю.Г. Оценка фактора риска в инвестиционных расчетах. //Бухгалтерский учёт 1995-№6

117. Куц А. Управлять рисками необходимо, но занятие это дорогое. //Финансист-1995-№30с.21 -23

118. Лавров Ю. Американское открытие практически нетронутой части российского инвестиционного потенциала. //Инвестиции в России 1997-№5-6

119. Леонтьев С. Как обосновать инвестиционный проект //Экономика и жизнь-1997-№ 13-с.22

120. Липатова И.В. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия с учетом риска банкротства. ВЗФЭИ М.:1997-22с.

121. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: БЕК, 1996 - 294с.

122. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М., Финансы, ЮНИТИ 1998 400 стр.

123. Марченко А. Методы борьбы с рисками. //Рынок ценных бумаг-1995-№12-с.17-19

124. Маршалл Д. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям. Пер с англ.- М.: ИНФРА-М 1998. -784с.

125. Масленченков Ю. Способы минимизации кредитных рисков. //Финансист-1996-№ 12с. 16-17

126. Масленченков Ю. Формализованные процедуры финансового анализа. //Финансист-1996-№ 10-с .16-19

127. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ ДИС-1997-160с.

128. Мельникова М.Н. Совершенствование оценки конкурентоспособности субъектов хозяйствования. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Хабаровск. 1996.

129. Мельникова И.В. Необходимость выработки стратегии управления рисками предпринимательской деятельности. Киев-1996-11с.

130. Меркулов В.Н. Возможности экономическо-математического регулирования процесса принятия управленческих решений в условиях хозяйственного риска.

131. Мерс Хельмут, Шнаус Мартин. Оценка рисков по методу Биномиального дерева. //Банковский бизнес-1996-№2-с.49

132. Методические рекомендации по оценке эффективности и их отбору для финансирования. М. 1994

133. Нефедьев А. Информационно-аналитическое обеспечение процесса управления инвестиционными рисками. //Финансовый бизнес-1997-№6-с.25-26

134. Никитина Г.В. Инвестиции и риск в условиях переходной экономики. Дисс. на соискание к.э.н. Ростов-на-Дону. 1995

135. Никонов В.А. Обоснование принятия инвестиционных решений на базе оценок уровня риска альтернативных проектов. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н СПБ. 1997.

136. Новые инструменты для управления прибылью и рисками. //Финансист-1995-№45с.10-13

137. Нормативно законодательная база инвестиционной деятельности в России (комментарий, законы и другие нормативные акты. Экономико-правовой бюллетень выпуск 2(83) 1997г.

138. Об утверждении типовой формы плана оздоровления (бизнес-плана), порядка его согласования и методических рекомендаций по разработке планов финансового оздоровления" ФУДН 5.12.94 №98-Р

139. Овчаренко Е.К., Ильина О.П. Балыбердин Е.В. "Финансово- экономические расчеты в EXEL" М., "Филин" 1998-184 стр.

140. Овчаров А.О. Об организации банковского риск-менеджмента. //Бухгалтерский учёт-1998-№2с20-23

141. Овчаров А.О. Организация управления рисками в коммерческом банке. //Банковское дело-1998-№ 1 -с. 15-16

142. Организация управления рисками в инвестиционных банках. //Финансовый бизнес-1997-№ 1 с.6-9

143. Орлова Н. Учёт риска изменений ставки дисконта // Рынок ценных бу-маг-1995-№22-с. 35-36

144. Основы управления кредитными рисками в коммерческом банке. //Финансист-1997-№ 10-с.28-3 5

145. Оуэн Г. "Теория игр" М., Мир 1971

146. Оценка инвестиционной привлекательности проекта. //Финансы 1995-№8с.20-24

147. Оценка риска в инвестиционном анализе //Вестник Финансовой Акаде-мии-1997-№1-с.75-82

148. Панфёров Г. Совершенны ли методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов. //Российский экономический журнал 1997-№2-С.63-71

149. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок расчёт и риск. -М.:-1994-189с.

150. Платов В.Я. "Рынок инвестиций: мифы и стереотипы российского менеджмента" ЭКО 9* 96

151. Половинкин П. Зозулюк А. Предпринимательские риски и управление ими. // Российский экономический журнал 1997-№9

152. Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации. Утверждено постановлением Правительства РФ от 22 ноября 1997 года №1470

153. Поляков С.Ю., Яковлев Ю.М. Об оценке рисков инвестиционных проектов. //Бухгалтерский учёт-1996-№8-с.66-71

154. Поморина М.А. Управление рисками как составная часть процесса управления активами и пассивами банка. //Банковское дело-1998№3-с.12-17

155. Пономарёва И.И. Оценка инвестиционной привлекательности компаний // Банковские услуги-1997-№11с.8-15

156. Программные продукты, применяемые при оценке эффективности инвестиционного проекта. //Инвестиции в России №3 1998 г. с.33-41

157. Проектный анализ. Первые шаги: консультации специалистов АИН ИНВЕСТ . // Экономика и жизнь-1996-№2-с.12

158. Прохорин Е. Тактика понижения риска потерь. // Рынок ценных бумаг 4' 97

159. Редхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер с англ. До-рошен А.В. М. .ИНФРА-М-1996-287с.

160. Риски в современном бизнесе. Грабовой П.Г., Петрова С.Н., Полтавцев С.И. и др. М.: Алане-1994-237с.

161. Рукин А., Стеценко А. Портфельные инвестиции: Классический и современный подходы . // Рынок ценных бумаг-1995-№21-с.З 8-39

162. Рукин А., Храмцовский С. Портфельные инвестиции или оптимизация управления ресурсами? // Рынок ценных бумаг-1995-№23-с.51-55

163. Рутковская Е.А. Оценка эффективности инвестиций. // Экономика строительства- 1997-№ 12-е. 13-27

164. Салий A.M. Методы принятия решений по управлению инвестиционным процессом на текстильных предприятиях с учетом интересов его субъектов. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996.

165. Салин В.Н. и др. Математико-экономическая методология анализа рисковых видов страхования. М., Анкил 1997 126 стр.

166. Сборник бизнес-планов с комментариями и рекомендациями, под ред. В.М. Попова-М.: Финансы и статистика, 1998-488с.

167. Светуньков С. Г. Методология и методика прогнозирования экономической конъюнктуры. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н СПБ .1995.

168. Севрук В. Анализ кредитного риска. //Бухгалтерский учёт-1993-№10 с.15-19

169. Севрук В.Т. Банковские риски. М.:Дело-ЛТД-1994-72с.

170. Сердюкова И.Д. Методы анализа финансовых рисков. //Бухгалтерский учёт 6' 96

171. Синицин О. Инвестиционный анализ. Теория выбора. Правила выбора оптимального варианта инвестиций.// Инвестиции в России, 1997-№1

172. Синько И.В. Управление организационно-экономическими рисками. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н M.I 997.

173. Смирнов А. Мисюлин Д. Декомпозиционный анализ банковского портфеля: доходность, риск и налоги. // Рынок ценных бумаг 4' 97

174. Смирнов С. Методы финансовой инженерии и страхование рисков. //Финансист-1996-№ 16-с Л 7-19

175. Сплетухов Ю.А. Страхование финансовых рисков. // Финансовая газета. Региональный выпуск-1997-№3 9-44

176. Староверова О.В. Моделирование инвестиционных процессов на предприятии. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М.1997

177. Суская Е.П. Оценка риска банка при кредитовании юридических лиц. //Банковское дело-1998-с.30-35

178. Телегина Е. Об управлении рисками при реализации долгосрочных проектов. //Деньги и кредит -1995-№1-с.57-59

179. Токарев А.Н. Анализ риска и адаптивности инвестиционных проектов в нефтяном секторе. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Новосибирск. 1995

180. Тоцкая Н.Г. Методические основы анализа неопределенности и способы снижения риска. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Новосибирск. 1997.

181. Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределённости. Монография. Н. Новгород: Издательство ННГУ, 1998г. 140с.

182. Тумасянц Р.И. Управление финансовыми рисками и стратегия долгосрочного развития промышленных предприятий. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М.1997

183. Турусихина А.Ю. Хозяйственный риск и методы воздействия на него в условиях перехода к рынку. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996.

184. Фалин Г.И. Математический анализ рисков в страховании М., Российский Юридический Издательский дом 1994 130 стр.

185. Финансовая математика: Программа. Методические указания по изучению дисциплины, задания к контрольной работе, ВЗФЭИ.-М .: Банки и биржи , ЮНИТИ, 1996-40с.

186. Финансовое планирование и контроль. Под ред. Поукока М.А., Тейлора А.Х.-М.: 1996-479с.

187. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник под ред. Е.С. Стояновой М., изд-во Перспектива 1996г.

188. Хандруев А.А. Управление рисками банков: научно-практический аспект. // Деньги и кредит 6' 97

189. Хелферт Э. Техника финансового анализа.

190. Холт Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. Пер с англ.-М.:Дело-ЛТД, 1994-120с.

191. Хуссамов P.P. Разработка метода комплексной оценки риска инвестирования в промышленности. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Уфа. 1995.

192. Цвиркун А. Акинфиев В. Новое средство анализа инвестиционных проектов. // Банковское дело -1996-№2-с.34-35

193. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.:Финансы и статистика-1998-128с.

194. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М., Дело Лтд 1995 г. 320 стр.

195. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций М., Дело 1998-256 стр.

196. Шабаева В. Организация управления рисками в инвестиционных банках. //Бизнес и банки-1996-№31-с.7

197. Шапиро В.Д. Управление проектами. СПб.; ДваТрИ, 1996-610с.

198. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997-1024с

199. Шепп Франк. Практика проектного финансирования. //Бизнес и банки-1996-№ 48-С.7

200. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М., ИНФРА-М 1995 176 стр.

201. Эддоус М. Стэнсфилд Р. Методы принятия решений, пер. с англ. И.И. Елисеевой М., Аудит, ЮНИТИ 1997 - 590 стр.

202. Яковец Ю. Проектное финансирование: как повысить уверенность инвестора. //Финансист -1996-№8-с. 10-15

203. Adams J. Risk. UCL Press Ltd. London. 1995-228p. (pp7-25)

204. Bamberg G. Risiko und Ungevipheit. Handworterbuch des Bank und Finanz-wesens.ss. 1646-1656

205. Bauer C. Risikomessung. Handworterbuch des Bank und Finanzwe-sens.ss. 1657-1666

206. Berndt R. Risk Management im Marketing. Handworterbuch des Marketing. ss.2247-2254

207. Bromwich M. Financial Reporting, Information and Capital Markets. Pitman Publishing 1992-376p. (pp81-114)

208. Brum F., Fair D. E., O'Brien R. Risk Management in Volatile Financial Markets. 1996 Kluwer Academic Publisher. London-371p.

209. Campbell J. Y., Lo A. W., MacKinlay A. C. The econometrics of Financial Markets. Princeton University Press.-1997-61 lp.

210. Diert W. E., Spreman K., Stehlig F. (Eds.) Mathematical Modelling in Economics. Spinger-Verlag Berlin-Heidelberg 1993-713p.

211. Franke G., Hax H. Finanzwirtschaft des Unternehmens und Kapitalmarkt. Spinger-Verlag Berlin-Heidelberg 1994-576p.

212. Goppl H., Schlag C. Risk Management. Handworterbuch des Bank und Fi-nanzwesens.ss. 1666-1676

213. Hielscher U. Technische Aktienanalyse. Handworterbuch des Bank und Fi-nanzwesens.ss. 1817-1830

214. Home J. C. Van Financial Management and Policy. Prentice Hall International inc. New Jersey. 859p.

215. Markidakis S., Wheelwright S. C. Forecasting Methods and Applications. John Wiley & Sons, Inc. 1978 713p.

216. Mtiller-Stewens G. PortfolioBAnalysen. Handworterbuch des Bank und Fi-nanzwesens.ss.2042-2054

217. Ross S. A., Westerfield R. W., Jaffe J. Corporate Finance. Irwin/McGrow-Hill. 1999-868p.

218. Schmidt R.H., Terberger E. Grundzuge der Investitions- und Finanzierungsteorie. Gabler. 1997-498p. Stichting J. Finanzmanagemet: Teorie und Politik der Unternehmensfmanzirung. Gabler. 1995-673p.

219. Основные нормативно-законодательные акты в инвестиционной сфере

220. Закон РСФСР "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" от 26 июня 1991г. №1488-1 (Проект закона "О внесении изменений и дополнений в закон РСФСР Об инвестиционной деятельности в РСФСР".

221. Постановление Правительства РФ "Об активизации работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику РФ" от 29 сентября 1994г. №1108.

222. Постановление правительства РФ "О развитии лизинга в инвестиционной деятельности" от 29 июня 1995г. №633.

223. Постановление Правительства РФ "О переоценке основных фондов (средств) предприятий и организаций" от 25 ноября 1993 г. №1233.

224. Постановление Правительства РФ "О мерах по повышению роли банков в обеспечении государственных инвестиционных программ" от 17 мая 1993г. №467.

225. Закон РФ " Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса в РСФСР от 10 октября 1991г.

226. Постановление Правительства об утверждении Федеральной инвестиционной программы на 1993г., 1994, 1995, 1996гг.

227. Федеральные инвестиционные программы на 1993, 1994, 1995, 1996гг.

228. Закон РСФСР "Об иностранных инвестициях в РСФСР" от 4 июля 1991г. №1545-1

229. Указ Президента РФ "О создании Международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в Российскую Федерацию от некоммерческих рисков" от 26 февраля 1993 г. № 282.

230. Постановление Правительства РФ "О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе" от 22 июня 1994г. №744.

231. Указ Президента РФ "О частных инвестициях в Российской Федерации" от 17 сентября 1994г. №1928.

232. Указ Президента РФ от 20 января 1996г. №70 "О внесении изменений и дополнений в Указ Президента РФ от 17 сентября 1994г. №1928 "О частных инвестициях в РФ".

233. Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996г. №534 "О дополнительном стимулировании частных инвестиций в РФ".