Стратегия компании привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Воронин, Андрей Алексеевич

• Воронин, Андрей Алексеевич
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Воронин, Андрей Алексеевич

Введение.

Глава 1» Теоретические основы привлечения компаниями средств портфельных инвесторов. б

1.1. Капитал, инвестиции и ценные бумаги: основные положения. Развитие портфельной теории.

1.2. Механизмы финансирования компаний и становление акционерной формы хозяйствования.

1.3. Роль и структура национального фондового рынка. Портфельные инвесторы, их цели, интересы и поведение.

Глава 2. Анализ условий и особенностей привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике.

2.1. Модели финансовых систем и механизмы финансирования компаний в странах с переходной экономикой.

2.2. Инвестиционный процесс в России в переходный период 1992

1998 годов.

2.3. Макроэкономические предпосылки и проблемы привлечения российскими компаниями средств портфельных инвесторов. Развитие национального фондового рынка.

2.4. Внутрифирменные условия привлечения средств портфельных инвесторов российскими компаниями.

Глава 3. Разработка и осуществление компанией стратегии привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике России. S

3.1. Планирование инвестиционной программы компании, определение объёма и выбор механизма внешнего финансирования.

3.2. Подготовка российских компаний к привлечению средств портфельных инвесторов.

3.3. Эмиссия и размещение фондовых ценных бумаг российскими компаниями.

3.4. Оценка и контроль эффективности стратегии компании привлечения средств портфельных инвесторов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Стратегия компании привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике»

В период трансформации экономической системы России, структурной перестройки народного хозяйства, падения объёмов производства и всеобщего недостатка источников формирования инвестиционных ресурсов на предприятиях обеспечение непрерывности инвестиционного процесса является важной народнохозяйственной задачей. Российские предприятия остро нуждаются в инвестиционных ресурсах для модернизации и расширения производства. Решить задачу финансирования расширенного воспроизводства позволяет эмиссия и публичное размещение фондовых ценных бумаг.

В развитых капиталистических странах фондовый рынок, являясь составной частью национального финансового рынка, обеспечивает трансформацию сбережений в инвестиции и движение капитала в экономике, создавая условия для ее роста. Запуск инвестиционного механизма посредством мобилизации ресурсов российского фондового рынка невозможен без изучения опыта привлечения средств портфельных инвесторов компаниями в развитых капиталистических странах и странах с переходной экономикой. Необходимость исследования данной темы обусловлена ещё и тем, что исследования западных экономистов в данной области требуют дополнительного и всестороннего анализа с точки зрения возможности применения теоретических подходов и мирового опыта в соответствии со спецификой экономического развития и общественных процессов нашей страны, с учётом её исторических, национальных и социо-культурных особенностей. Важность изучения механизмов функционирования предприятий на фондовом рынке обусловлена, прежде всего, отсутствием опыта использования фондового рынка российскими компаниями. По оценкам экономистов к 2005 году фондовый рынок может обеспечивать от 30 до 50 % потребностей предприятий в дополнительных источниках денежных ресурсов, а ожидаемое в ближайшие годы оживление экономической активности и повышение эффективности производства должны сделать ценные бумаги российских эмитентов привлекательными для инвесторов.

Недостаточность исследования проблем привлечения средств портфельных инвесторов определили выбор темы диссертации, цель и основные задачи исследования.

Целью диссертационной работы является теоретическое обоснование подходов и механизмов привлечения компаниями средств портфельных инвесторов, как составной части корпоративной системы управления, и разработка предложений по совершенствованию стратегии привлечения средств портфельных инвесторов компаниями в национальной экономике России. Исследования проводятся на стыке таких экономических дисциплин как корпоративное управление, финансы и макроэкономика.

В соответствии с поставленными целями, работа ориентирована на решение следующих задач:

- определение содержания экономической категории "портфельные инвестиции" и финансового инструментария привлечения средств портфельных инвесторов; исследование развития акционерной формы хозяйствования и механизмов финансирования компаний; выявление недостатков и рисков публичной эмиссии корпоративных фондовых ценных бумаг и выработка предложений по их минимизации; изучение моделей финансовых систем и фондовых рынков различных стран, исследование влияния особенностей развития национальной экономики и корпоративных культур в переходный период на инвестиционный процесс и возможность привлечения капитала; анализ российского инвестиционного процесса в переходный период 1992-1998 годов и его современного состояния; исследование становления, текущего состояния и перспектив развития национальной финансовой системы и фондового рынка России, определение его роли, структуры, тенденций развития; определение условий, возможности и целесообразности использования российскими компаниями механизма IPO (Initial Public Offering (англ.) - первичное публичное предложение корпоративных ценных бумаг) и исследование макроэкономических и внутрифирменных предпосылок и проблем привлечения средств портфельных инвесторов; изучение целей, интересов и поведения портфельных инвесторов, прогнозирование объёмов портфельных инвестиций по потенциальным группам портфельных инвесторов на российском фондовом рынке; разработка научно-обоснованной стратегии привлечения средств портфельных инвесторов компаниями в национальной экономике, позволяющую обеспечить предприятия инвестиционными ресурсами и повысить их эффективность в современных экономических условиях;

- обоснование подходов и методов выбора оптимальных инструментов привлечения средств портфельных инвесторов, разработка рекомендаций по использованию методик финансового инжиниринга.

Объектом исследования является компания, созданная для ведения хозяйственной деятельности в форме открытого акционерного общества и планирующая привлечение капитала путём эмиссии фондовых ценных бумаг и их публичного размещения на фондовом рынке. Предмет исследования - управленческие процессы и процедуры по подготовке и осуществлению стратегии компании привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике для целей финансирования развития предприятия, а также отношения, складывающиеся в процессе портфельного инвестирования между субъектами фондового рынка.

В диссертации использованы работы ведущих отечественных и зарубежных учёных и практиков по проблемам корпоративного управления в современных условиях, инвестиционных отношений, ценных бумаг и фондовых рынков. Теоретическим базисом исследования инвестиционных отношений были труды выдающихся экономистов XIX-XX веков Л. Смита, Д. Рикардо, У. Петти, К. Маркса, Дж. М. Кейнса, Дж. Ван Хорна, Дж. Хикса. Научной основой портфельного инвестирования является, появившаяся в 50-е годы, «Теория рыночного портфеля» Шарпа-Марковица, однофакторная модель рынка капиталов и модель оценки капитальных активов - САРМ (Capital Asset Pricing Model), a также идеи экономистов второй половины XX века Ф. Блека, М. Дж. Гордона, Дж. Линтнера, Дж. Миллера, Ф. Модильяни, Дж. Тобина, М. Дж. Шоулса и др. Наиболее теоретически значимыми по стратегическому корпоративному менеджменту являются работы И. Ансоффа, Д. Арнольда, Б. Карлоффа, Дж. А. Пирса, М. Портера, Р. Робинсона, А. Дж. Стрикленда, К. Дж. Хаттена, М. Дж. Хигинса, Д. Шендела. Разработке теоретических проблем в области построения корпоративной стратегии и привлечения инвестиционных ресурсов посвящены работы отечественных экономистов Алексеева М.Ю., Балабанова И Т., Белоглазовой Г.Н., Винокурова В.А., Виханского О С., Глазьева С.Ю., Идрисова А.Б., Каратуева А.Г., Ковалёва В В., Круглова М.И., Новицкого Н А, Марковой В.Д., Мильнера Б.З., Миркина Я.М., Мотовилова О.В., Молякова Д.С, Романовского М.В., Сенчагова В.К., Торкановского B.C. и др.

Правовой базой диссертационного исследования являются федеральные законы Российской Федерации, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, нормативные акты Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ФКЦБ) в части, касающейся работы предприятия на фондовом рынке и его институционального обеспечения. Информационно-статистическую основу настоящего исследования составляют данные органов Госкомстата РФ, материалы печатных и электронных СМИ, данные опросов, экспертные оценки, аналитические обзоры и прогнозы финансово-инвестиционных и консалтинговых компаний.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Воронин, Андрей Алексеевич

Выводы автора подтверждают опубликованные в журнале «Рынок ценных бумаг»3 статистические данные о структуре портфелей российских инвестиционных компаний.

1 Блохина Т. Рынок институциональных инвестиций: состояние и перспективы // Вопросы экономики. - 2000. -№1. -С.156-159.

2 Экспертные оценки по состоянию на конец 1999- начало 2000 года.

3 Сизов Ю Инвестиционные компании в России. // Рынок ценных бумаг. - 1999. - №20. - С.84-87.

Структура портфеля инвестиционных компаний.

П квартал 1998 II квартал 1999 Акции торгуемые Е9 Акции не торгуемые □ Госбумаги В Векселя И Денежные средства

Подводя итоги рассмотрения российских макроэкономических предпосылок и проблем привлечения компаниями средств портфельных инвесторов, автор систематизировал макроэкономические факторы в сводной таблице, представленной в Приложении 3.

2.4. Внутрифирменные условия привлечения средств портфельных инвесторов российскими компаниями.

Важнейшим внутрифирменным фактором, влияющим на возможность привлечения компанией средств портфельных инвесторов, является структура капитала. В результате приватизации и акционирования структура капитала большинства российских компаний имеет следующие особенности1: сильное влияние или контроль компании менеджментом, размытость капитала и отсутствие эффективного инвестора, относительно большая доля трудового коллектива, разнонаправленность интересов групп собственников, конфликтность корпоративного управления и отсутствие консенсуса относительно будущего развития компании. Можно выделить четыре основных модели управления российскими акционерными обществами и соответствующие перспективы привлечения средств портфельных инвесторов.

1. Модель с ярко выраженной конфликтностью управления, характерная для компаний с размытой структурой капитала, препятствует привлечению инвестиционных ресурсов.

1 При подготовке данного пункта использованы: Экономика: Учебник./ Под ред. А.С. Булатова. - М.: Изд-во БЕК, 1999., Идрнсов А. Сами виноваты. // Эксперт. - 2000. - № 10. - С. 18-21.

2. Самоуправленческая модель складывается в компаниях с преобладанием в структуре капитала высокой доли руководителей и трудового коллектива. Стремление работников к сиюминутной выгоде, а руководителей - к управлению в узколичных интересах существенно ухудшает экономическое положение предприятия, лишая его инвестиционной привлекательности.

3. Модель управления стратегического (внешнего) инвестора, стремящегося к совершенствованию работы компании и повышению её инвестиционной привлекательности, создаёт основу для развития на основе эмиссии фондовых ценных бумаг.

4. Смешанная модель управления с участием государства, внешнего инвестора и директорского корпуса. В зависимости от перспективности предприятия и соотношения долей основных собственников, управление может тяготеть как к административно-плановым методам хозяйствования, так и к рыночным. Очевидно, что привлечение средств портфельных инвесторов может быть реализовано исключительно при использовании прогрессивных рыночных методов управления.

Автором отмечается неготовность большинства российских компаний, нуждающихся в инвестициях, к реальной работе по их привлечению. Директорскому корпусу, получившему контрольные пакеты на большинстве предприятий, не нужен рынок ценных бумаг: 51% акций не продаются, тем более не размениваются. Опрос, проведенный среди руководителей предприятий различных регионов России, показывает, что количество предприятий, нуждающихся в дополнительном финансировании, составляет от 89 до 96% В то же время, всего 3-7% предприятий готовы обеспечивать финансирование посредством дополнительной эмиссии акций, а, следовательно, передачи прав на участие в управлении Из числа зарегистрированных ФКЦБ эмиссий акций менее 9% были использованы для привлечения дополнительного капитала, остальные осуществлялись для перераспределения собственности. Нежелание расставаться с акциями, внутрифирменные группировки, обеспечивающих контроль, сокрытие информации и неспособность совершенствовать управление предопределили ситуацию, когда акции предприятий в России потеряли свои функции, кроме контрольной.

Анализ зависимости перспектив привлечения средств портфельных инвесторов, экономического положения, форм управления компанией от преобладающей группы собственников в российских компаниях представлен в таблице 22.

• Преобладающие собственники российских компаний, особенности корпоративного развития и перспективы привлечения средств портфельных инвесторов.

Ведущие собственники Преобладающие интересы Преобладающая модель управления Характеристика корпоративного управления Характеристика экономического развития Перспективы привлечения средств портфельных инвесторов

Директорат компании Сохранение контроля или стремление к абсолютному контролю Максимально длительная закрытость компании Выкачивание прибыли Самоуправленческая Совмещение функций собственников и управляющих Конфликтность Управление в личных интересах Стагнация компании Тяготение к старым формам и методам хозяйствования Цена неконтрольного пакета акций минимальна Выпуск новых акций не осуществляется

Трудовой коллектив Сохранение рабочих мест. Повышение зарплаты в ущерб интересам предприятия. Быстрая перепродажа акций Самоуправленческая, хаотичная Конфликтность Отсутствие стратегии развития Влияние на экономику ограничено Неблагоприятные перспективы привлечения капитала

Внешние крупные и мелкие инвесторы Перепродажа акций стратегическим инвесторам (Надежды на быстрый рост стоимости акций не оправдались). Погоня за абсолютным контролем. Рост дивидендов через совершенствование деятельности, Рыночная, прогрессивная Борьба за реальное управление в компании. Ориентация на стратегические цели. Привлечение квалифицированных менеджеров. Стремление к повышению эффективности и прибыльности предприятия. Развитие компании Благоприятные перспективы привлечения капитала

Государство Сохранение контроля Выгодная продажа акций стратегическим инвесторам Смешанная Самоустранение от управления. Передача функций заинтересованным лицам (де-юре или де-факто) Стагнация компании Допэмиссия акций не осуществляется

Большинство российских предприятий характеризуется не только неблагоприятной структурой собственности, нежеланием собственников эмиссии фондовых ценных бумаг для привлечения инвестиционных ресурсов и низким качеством корпоративного управления, но и другими негативными факторами. Экономические, организационные и правовые внутрифирменные характеристики, препятствующие привлечению российскими компаниями средств портфельных инвесторов,представлены в Приложении 3.

В то же время, наибольшие шансы на успех имеют крупные, эффективно работающие компании перспективных (стабильных, инфраструктурных и динамично развивающихся) секторов общественного производства, а также отраслей с высокой экспортной ориентацией. Предприятия, способные успешно реализовать стратегию привлечения средств портфельных инвесторов, обычно занимают большую долю рынка или являются лидерами в своей отрасли, обладают конкурентными преимуществами как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Они, как правило, используют передовые технологии производства и управления, характеризуются высокой степенью «прозрачности» и узнаваемости, открытости и публичности. Эти компании имеют стабильно высокие финансово-экономические и производственные показатели, стратегию развития, дееспособную менеджерскую команду и обладают успешным опытом реализации инвестиционных программ. Кроме того, компании должны располагать свободными людскими, финансовыми, управленческими, организационными ресурсами.

Говоря о перспективах организации публичного размещения акций и облигаций среди широкого круга инвесторов, можно выделить характеристики предприятий, привлекательные и непривлекательные для потенциальных портфельных инвесторов, представленные в таблице 23. В соответствии с данными характеристиками, можно разделить российские предприятия на три основные группы. Первая группа - не более 100 крупнейших предприятий: РАО «ЕЭС России», РАО «Газпром», «ЛУКойл», «Связьинвест», «Норильский никель». Вторая группа - около 10000 крупных и средних промышленных предприятий с числом работающих от 200 до 10000 человек. Компании этих двух групп имеют относительно устойчивое финансовое состояние, являются публичными компаниями и способны решать проблемы финансирования посредством использования широкого спектра инструментов - от банковских займов и лизинга до размещения фондовых ценных бумаг. Поэтому в диссертационном исследовании принимаются во внимание именно эти две группы компаний.

Заключение.

Сложившиеся в России в 90-е годы инвестиционные пропорции не только не обеспечивают России необходимого развития, но и не могли сохранить уже имеющийся промышленный потенциал. Причиной инвестиционной катастрофы, наряду с сокращением объёмов производства и отсутствием эффективных инвестиционных проектов, явился дефицит источников финансирования инвестиций российских предприятий. Одним из способов решения проблемы финансового обеспечения инвестиционного процесса в России является осуществление компаниями стратегии привлечения средств портфельных инвесторов посредством эмиссии и публичного размещения фондовых ценных бумаг, к которым относятся привилегированные и обыкновенные акции, облигации различных видов, конвертируемые и производные ценные бумаги.

Обобщение классических научных подходов к инвестиционной проблематике, выводов «портфельной теории» и результатов современных исследований российских и зарубежных экономистов позволило рассматривать отношения портфельного инвестирования с точки зрения компаний-эмитентов, как элемент корпоративного стратегического управления, а средства портфельных инвесторов как специфический объект управления. Научной основой составления портфеля ценных бумаг инвесторами является теория Шарпа-Марковеца и модель оценки капитальных активов (САРМ). В диссертации сформулированы основные принципы и выводы современной портфельной теории; выявлены недостатки и риски портфельных инвестиций как для компании-эмитента, так и для портфельных инвесторов, предложены способы их минимизации.

Впервые комплексно определено содержание экономической категории «портфельные инвестиции». Существующая трактовка, принимающая во внимание лишь финансовые аспекты, не адекватна современным условиям и должна быть дополнена с управленческих позиций эмитента. Для инвестора портфельные инвестиции - это финансовые ресурсы, инвестированные в различные ценные бумаги с целью получения дохода без участия в управлении эмитентом и минимизации рисков, что достигается диверсификацией (вложения в ценные бумаги одного эмитента, не должны превышать 510% объёма средств инвестора). Для эмитента - это финансовые ресурсы, мобилизованные посредством эмиссии и публичного размещения фондовых ценных бумаг. Пакет ценных бумаг в руках одного инвестора не должен превышать 5-10% объёма эмиссий.

Автором доказан принцип взаимного соответствия механизмов финансирования компании, фаз становления бизнеса и направлений использования средств. Представлены формы соединения финансовых и материальных ресурсов, простая, акционерная и фондовая. Хотя основными механизмами финансирования корпоративных инвестиций на рубеже веков стали самофинансирование и эмиссия корпоративных ценных бумаг, фондовый механизм финансирования целесообразен только для крупных, публичных и доказавших свою эффективность компаний. Нарушение данного принципа может приводить к финансовым кризисам (США, 2001 г ) Поэтому в России осуществление стратегии привлечения средств портфельных инвесторов целесообразно только крупным и крупнейшим открытым акционерным обществам с объёмами потребности в инвестиционных ресурсах от 5 до 100 млн. долларов США.

Автор полагает, что экономическая система России завершила переходный период и является рыночной, а национальный фондовый рынок прошёл все этапы становления (модель Фабера) и, несмотря на существующие проблемы, он может быть использован для привлечения капитала, а отнесение его к разряду «возникающих» неправомерно. В то же время, сопоставляя динамику инвестиций и ВВП в России в 90-е годы, было выявлено, что объемы инвестиций снижаются более быстрыми темпами, чем объем производства. Причины текущих проблем кроются в переходном периоде 1992-1998 гг., поэтому исследованы особенности инвестиционного механизма и модели финансовых систем стран с переходной экономикой.

Выявлены факторы низкой инвестиционной активности хозяйствующих субъектов 4-х групп стран с переходной экономикой, задачи преодоления переходного периода, а также условия и предпосылки использования IPO компаниями стран с переходной экономикой.

Модель финансовой системы и фондового рынка, рождающаяся в переходных экономиках, определяется двумя экономическими факторами: концентрацией акционерных капиталов и ролью банковской системы в финансировании компаний. Доказано, что на формирование модели оказывают также существенное влияние исторические, социо-культурные и институциональные факторы, в том числе система правовых отношений и национальный менталитет. Полярными типами являются американская (англосаксонская) модель финансовой системы, характеризующаяся низкой концентрацией акционерных капиталов и фондовым механизмом финансирования, и германская (рейнская, континентальная) модель с высокой концентрацией капитала компаний (в основном в руках банковских групп) и широким использованием кредитного финансирования. Нельзя утверждать, что какая-то из моделей является более прогрессивной, но широкое и успешное привлечение компаниями средств портфельных инвесторов в национальной экономике возможно только в странах с англосаксонской финансовой системой. Вскрыта тенденция к конвергенции финансовых систем, проведён сравнительный анализ механизмов привлечения капитала компаниями различных стран, находящихся в условиях переходной экономики.

Разработка и осуществление стратегии привлечения средств портфельных инвесторов должна соответствовать контексту реального развития национальной экономической системы. На основе изучения состояния финансовой системы России, структуры собственности и источников финансирования инвестиций предприятий сделан вывод о существующей в России финансовой системе континентального типа. В большинстве стран с переходными экономиками формируются финансовые системы континентального типа. В то же время, автор предполагает, что в ближайшем будущем в России будет складываться специфическая модель, характеризующаяся одновременно высокой концентрацией собственности и относительно равным удельным весом самофинансирования, кредитования и фондового финансирования.

В диссертации исследованы макроэкономические, институциональные и внутрифирменные факторы, препятствующие привлечению средств портфельных инвесторов российскими компаниями в национальной экономике; проанализированы условия и предпосылки использования фондового механизма финансирования предприятиями в РФ; роль, история и перспективы развития и структура национального фондового рынка; классифицированы группы портфельных инвесторов, их цели, интересы и поведение. Наибольшими потенциальными финансовыми ресурсами российского фондового рынка являются сбережения физических лиц, средства иностранных институциональных инвесторов и российский капитал, вывезенный за рубеж. Определен потенциал использования компаниями IPO на российском фондовом рынке (на основе прогнозирования объёмов ресурсов по группам портфельных инвесторов), составляющий 4-8 млрд. долларов США ежегодно, при создании благоприятных условий до 70 млрд. долларов США. Только широкое использование ресурсов внутренних портфельных инвесторов в сочетании с государственной поддержкой национального фондового рынка позволяет создать устойчивый и долгосрочный механизм финансирования компаний.

В ходе исследования было выявлено, что предприятие может рассчитывать на привлечения средств портфельных инвесторов только если будет достигнута устойчивая тенденция улучшения финансовых и производственных показателей. Предложены пути совершенствования деятельности российских компаний и подготовки к IPO: организационно-правовая реструктуризация, совершенствование системы управления, улучшение производственных и финансово-экономических показателей.

Исследование теоретических проблем портфельных инвестиций, становления фондовых рынков стран с переходными экономическими системами, макроэкономических и внутрифирменных условий и особенностей современной российской экономики легли в основу авторской методики разработки и реализации стратегии привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике. Предлагаемая стратегия оптимальна для большинства российских предприятий и состоит из семи этапов. Системность - одно из важнейших преимуществ данной методики построения стратегии. Наиболее важными элементами стратегии привлечения средств портфельных инвесторов являются: планирование инвестиционной программы, подготовка предприятия к ВРО, эмиссия и публичное размещение фондовых ценных бумаг, а также оценка и контроль эффективности стратегии. Автором впервые комплексно определено понятие «стратегия привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике» по материально-вещественной форме, как часть управленческого процесса, так и по функциональному признаку на стадии реализации стратегии. Следующие методики и предложения имеют элементы научной новизны и практическую значимость.

1. Авторская многофакторная методика «Выбора оптимальных инструментов привлечения капитала и их соответствия стратегическим интересам компании» позволяет определять механизмы и конкретные инструменты привлечения капитала, адекватные текущему макроэкономическому состоянию, внутрифирменным условия и требованиям общекорпоративной стратегии.

2. Методика определения отраслевых приоритетов портфельных инвесторов на основе расчета индекса отраслевой инвестиционной привлекательности позволяет прогнозировать целесообразность и успешность ЕРО предприятиями различных отраслей экономики России.

3. Рекомендации по использованию модели оценки долгосрочных активов (САРМ), по принятию управленческих инвестиционных решений эмитентами на основе прогнозируемой средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и другие авторские предложения содействуют разработке научно-обоснованной инвестиционной программы.

4. Применение предложенных автором форм и методов финансового инжиниринга эмиссии и размещения фондовых ценных бумаг повышает их инвестиционную привлекательность и объёмы привлечённых средств. В диссертации рассмотрены экономические, правовые и организационные аспекты эмиссии и размещения фондовых ценных бумаг в РФ.

5. Авторская методика количественной оценки экономической эффективности стратегии привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике, в основе которой лежит определение коэффициента, рассчитываемого как отношение чистой приведённой стоимости эффекта от использования привлечённых средств портфельных инвесторов к сумме фактически произведённых постоянных, переменных расходов и дисконтированной стоимости капитала. Данный подход даёт возможность на стадии планирования определять целесообразность привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике, а в процессе реализации стратегии -контролировать и оценивать её эффективность

Разработка и осуществление компаниями стратегии привлечения средств портфельных инвесторов в национальной экономике обеспечивает их необходимыми инвестиционными ресурсами, приводит к совершенствованию управления и расширению производства, ускорению научно-технического прогресса, повышению производительности и обеспечивает долгосрочный экономический рост.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Воронин, Андрей Алексеевич, 2001 год

1. См., напр.: Мотовилов О.В. Источники капитала для финансирования нововведений. СПб.: Издательство СПб университета. - 1997. - С. 125.

2. Данные факторы будут рассмотрены во второй главе диссертации.ш

3. Законодательные акты Российской Федерации.

4. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 и 2. М.: Инфра-М, 1996.

5. Федеральный закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» М. Юридическая литература, 1996.

6. Федеральный закон Российской Федерации «Об акционерных обществах» М.: Юридическая литература, 1996.

7. Акционерные общества и ценные бумаги: нормативные акты Совета Министров СССР. М.: Совет Министров СССР, 1990

8. Указ Президента Российской Федерации № 2063 от 04.11.94 г. «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в российской Федерации».

9. Указ Президента Российской Федерации № 765 от 26.07.95 г. «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации».

10. Указ Президента Российской Федерации № 784 от 31.07.95 г «О дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров».

11. Постановление Совета Министров Правительства Российской Федерации № 757 от 10.08.93 г. «О реализации дополнительных мер по защите права граждан России на участие в приватизации».

12. Постановление Совета Министров Правительства Российской Федерации № 683 от 15.07.93 «О подготовке методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору для финансирования».

13. Постановление Совета Министров Правительства Российской Федерации № 657 от 12.07.93 г. «О некоторых изменениях в порядке изготовления и регистрации ценных бумаг».

14. Постановление Совета Министров Правительства Российской Федерации № 213 от 09.03.93 г. «Об утверждении порядка формирования фондов акционирования работников предприятия».

15. Положение «О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», утверждено Постановлением Правительства РСФСР № 78 от 28.12.91 г.

16. Постановление Совета министров РСФСР от 25.12 91 № 601 об утверждении Положения "О порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям»

17. Постановление ФКЦБ № 19 от 17.09.1996 "Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии".1. Книги и монографии.

18. Абалкин Л.И. К цели через кризис: спустя год. М.: Луч, 1992. - 221 с.

19. Абалкин Л.И. На перепутье: размышления о судьбах России. М.: ИЭ РАН, 1993. -247с.

20. Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. М.: АКДИ "Экономика и жизнь", 1994.

21. Агарков М.М. Основы банковского дела. Учение о ценных бумагах. М.: БЕК, 1994.

22. Агроскин В.В. Что такое фондовая биржа. Торговля акциями. М., 1991.

23. Адамов В. Е. Факторный индексный анализ. М.: Статистика, 1977.

24. Акофф Р.Л. Планирование будущего корпорации М : Прогресс, 1985

25. Акционерная корпорация. М.: 1992.

26. Акционерное общество «Нэфис» химкомбинат имени М. Вахитова: продолжение традиций. - Казань: Татарское книжное издательство, 1995.

27. Акционерные общества: опыт и практические рекомендации. М.: Б.п., 1992.

28. Алавердов А.Р., Балабанов И.Т., Бесфомильная Е.Б. Портфель конкуренции и управление финансами: книга конкурента, книга менеджера по финансам. М.: Соминтек, 1996

29. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: ФиС, 1992. - 352с.

30. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1992.

31. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. С.: СамВен, 1992. - 160 с.

32. АммельбургГ. Предприятие будущего. Структура, методы и стиль руководства. М.: Международные отношения, 1997.

33. Андреева О.Д. Технология бизнеса: маркетинг. Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, НОРМА, 1997.

34. Анискин Ю.П. Внутрифирменное планирование. М.: МГИЭТ (ТУ), 1994.

35. АнсоффИ. Стратегическое управление. -М.: Экономика, 1989.

36. Антикризисное управление. / Под ред. Короткова Э М.: Инфра-М, 2000.

37. Антонов Н.Г., Пессель М.А. Денежное обращение, кредит и банки. М.: Финстатинформ, 1995.

38. Архипов В.Е. Принципы эффективного менеджмента и маркетинга. М.: ИНФРА-М,1998.

39. Аушев М.И. Управление финансами вертикально интегрированных компаний (на примере АО «Лукойл»), Сиб., 1996.

40. Бабаев Д Б. Ценные бумаги. Учебное пособие. Иваново, ИГХТА, 1997.

41. Бабо А. Прибыль. /Пер. с фр. Островской Е.П.; Общ. ред. Кузнецова В.И. 4-е изд., испр. (Сер.: Деловая Франция). М.: Прогресс, 1993. - 175 с.

42. Бакаев Л.С., Шнейдман JI.3 Учетная политика предприятия. (Биб-ка ж. «Бухгалтерский учет»), М., 1994.

43. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности. М.: Финансы и статистика, 1993.

44. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансовой деятельности хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1994.

45. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1994. - 383с.

46. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М., Финансы и статистика, 1994 . - 224 с.

47. Беллон Б. Финансовый капитал и промышленность во Франции. М.: 1983.

48. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / Под ред. Е.А.Суханова. —М.: Учебно-консультационный центр "ЮрИнфоР", 1996.

49. Беренс В., Хавронек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Метод ЮНИДО. М.: ИНФРА-М, 1995 - 527 с

50. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: капитал, правовая база, правление. Практ. пособие для экономистов и менеджеров. — М.: Финстатинформ, 1995.

51. Бирман Г., Шмидт С Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 631 с.

52. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП "ИТЕМ" ЛТД "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 1995.

53. Бланк Р. Инвестиционный менеджмент. М.: 1996.

54. Блинов А.О. Малое предпринимательство. Организационные и правовые основы деятельности. М.: Ось-89,1998.

55. Блинов А.О. Модель функционирования предприятий при различных формах собственности в рыночных условиях; Региональные проблемы использования экономического потенциала в условиях перехода к рынку М., 1993.

56. Блэквелл Э. Как составить бизнес-план. М. ИНФРА-М, 1998.

57. Бовыкин В.И. Новый менеджмент: (управление предприятиями на уровне высших стандартов: теория и практика эффективного управления). М. Экономика, 1997.

58. Богачев В.Н. Прибыль?.: О рыночной экономике и эффективности капитала. М. Финансы и статистика, 1993.

59. Богославцев Л.В. и др. Финансово-кредитные отношения рыночной экономики: тематический сборник. Ростов-на-Дону, изд-во Ростовской государственной экономической академии, 1995.

60. Божко О.В. и др. Разгосударствление предприятий и рынок. М.: Финансы и статистика, 1992,

61. Бородина Е. И. и др. Финансы предприятий М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

62. БоссартВ.Д. Инвестиционный процесс в России. М.: 1996.

63. Бочаров В В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Изд. «Питер», 2000. - 160с.

64. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. -М.: «Финансы и статистика» 1998.

65. Бочаров В.В. Финансовый менеджмент. (Управление финансами акционерного общества). Учебное пособие. СПб.: Изд-во Санкт-Петербург, ун-та экономики и финансов, 1995.

66. Бочаров В.В., Попова Р.Г. Развитие финансово-кредитного механизма в инвестиционной сфере: Учеб. Пособие. Л.: Ленингр. фин.-экон. ин-т им. Н А. Вознесенского, 1991.

67. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. М.: РАГС - Экономика, 1998.-823с.

68. Бригхэм Ю., Галенски Л. Финансовый менеджмент: Перевод с англ. СПб. Экономическая школа, 1997.

69. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: инвестиционное консультирование. СПб: 1999.

70. Бройде И.М. Финансы нефтяной и газовой промышленности : Учеб. для студентов вузов, обучающихся по спец. "Экономика и орг. нефт. и газ. пром-сти". М.: Недра. -4-е изд., перераб. и доп.

71. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ. — М.: Инфра-М, 1996.

72. Буздудный М.А. и др. Финансовый менеджмент: Учебно-практическое руководство. ~М.: Перспектива. 1993.

73. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России. М.; Финансы и статистика, 1996 . - 336 с.

74. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Дело, 1999. - 232с.

75. Буренин А. А. Фьючерские, форвардные и опционные рынки. —М.: Тривола,1995.

76. В лабиринтах современного управления: Стратегическое планирование, маркетинг, обслуживание клиентов, управление персоналом, оплата труда. / Ред.-сост. Райтер Г. М.: Экономика, 1999. - 284 с.

77. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред. Я, В. Соколов. М.: ФиС, 1996. - 799с.

78. Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации.

79. Винокуров В.А. Организация стратегического управления на предприятии. М. -1996

80. Вине Р. Математика управления капиталом. Методы анализа рисков для трейдеров и портфельных менеджеров. М.: Альпина, 2000. - 408 с.

81. Витин А.Г. Выпуск ценных бумаг и инвестиционная деятельность, Инвестиционная деятельность в условиях перехода к рыночной экономике. М., 1991

82. Виханский О С. Стратегическое управление. Учебник. М.: Гардарика. - 1998.

83. Волков А. М. Перспективное планирование финансовых ресурсов. М.: Финансы и статистика, 1976.

84. Волкова В.М., Игнатущенко Н А., Лахова Е.В., Шумков С И. Аудит акционерных обществ в отраслях промышленности. М.: Аудитор, 1998.

85. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М.: Алан, 1995.70