Повышение эффективности управления портфелем ценных бумаг российских инвестиционных фондов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Самышкин, Кирилл Евгеньевич

• Самышкин, Кирилл Евгеньевич
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Самышкин, Кирилл Евгеньевич

Введение.

Глава 1. Роль инвестиционного фонда в национальной экономике и механизм управления портфелем ценных бумаг.

1.1. Инвестиционный фонд как основной институт коллективного инвестирования.

1.2. Управление портфелем ценных бумаг в деятельности инвестиционных фондов.

1.3. Методологические подходы к анализу процесса управления портфелем ценных бумаг.

Глава 2. Деятельность инвестиционных фондов по управлению портфелем ценных бумаг в Российской Федерации в период нестабильности фондовых рынков.

2.1. Инвестиционный фонд в условиях нестабильности финансовых рынков.

2.2. Особенности развития российских инвестиционных фондов.

2.3. Анализ финансовых показателей деятельности инвестиционных фондов. на российском рынке ценных бумаг.

Глава 3. Повышение эффективности управления портфелем ценных бумаг на основе использования новых методов.

3.1. Хеджирование системного риска посредством трендоследящих методов технического анализа как основной элемент эффективного управления портфелем ценных бумаг.

3.2. Принципы формирования стратегий управления портфелем ценных бумаг на базе методов технического анализа.

3.3. Особенности применения стратегий управления портфелем ценных бумаг в российских инвестиционных фондах.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Повышение эффективности управления портфелем ценных бумаг российских инвестиционных фондов»

Актуальность диссертационного исследования. В настоящее время финансовые рынки мира отличает высокая степень неустойчивости, сопровождающаяся резкими перепадами в настроениях инвесторов, котировках ценных бумаг и поведении фондовых индексов. Мировой финансовый кризис, проявивший себя во второй половине 2007 года и длящийся по настоящее время, наиболее радикальным образом отразился на фондовых рынках, спровоцировав их обвал в 2007-2008 годах и значительное восстановление в 2009 - первой половине 2010 гг.

Нестабильность финансовых рынков с практической точки зрения существенно повлияла на деятельность по управлению портфелем ценных бумаг профессиональных участников рынка, таких как инвестиционные фонды или инвестиционные банки, в подавляющем большинстве понесших колоссальные убытки. Некоторые из них вовсе прекратили свое существование.

Под ударом оказался не только финансовый сектор, но и другие сегменты мировой экономики, так как конъюнктура на мировых фондовых площадках в периоды кризиса сказывается на капитализации экономических субъектов, ценообразовании на рынке ресурсов и сфере кредитования.

С научной точки зрения мировой финансовый кризис выявил фактическую несостоятельность в методах управления портфелем ценных бумаг. В условиях нестабильности на фондовых рынках статистические методы, широко применяемые абсолютным большинством инвестиционных фондов, и торговые стратегии, существующие в рамках современной теории портфеля, оказались неэффективными.

В этой связи вопросы совершенствования методики управления портфелем ценных бумаг, а также формирования эффективных торговых стратегий, приобретают особую важность.

Степень научной разработанности проблемы. Проблематика, связанная с управлением портфелем ценных бумаг получила широкое освещение в отечественной и зарубежной литературе. Достаточно сказать, что за исследования в указанной области нескольким ведущим экономистам были вручены Нобелевские премии. В западной экономической мысли существует большое количество научных работ, посвященных фундаментальному и техническому анализу при оценке активов портфеля, статистическим методам и основам для принятия инвестиционных решений. Существенный вклад в разработку вопросов, связанных с управлением портфелем ценных бумаг, внесли такие ученые и специалисты как: У. Баффетт, У. Гоцман, Ч. Доу, Э. Лефевр, Г. Марковитц, Б. Малкиел, Ф. Модильяни, Дж. Нэйл, К. Пирсон, Дж. Сорос, Р. Смиттен, В. Тарп, Бр. Трейси, Дж. Трейнор, Ф. Фабоцци, К. Харви, У. Шарп, Р. Эллиотт, и др.

Исследование проблем, касающихся управления портфелем ценных бумаг в России связано с такими именами, как: Б.Алехин, А. Буренин, Г. Бегларян, В. Галанов, В. Жижи лев, Е. Жуков, Ю. Касимов, В. Котиков, А. Кургузкин, Э. Уткин, А. Шведов, А. Шапкин, и др.

Вместе с тем, наряду со значительным освещением проблем фондового рынка, в данной области остается немало нерешенных задач. Прежде всего, это связано с отсутствием стратегий и механизмов управления портфелем ценных бумаг в кризисный и посткризисный периоды.

Объектом диссертационного исследования являются российские инвестиционные фонды, их два наиболее распространенных типа: паевой инвестиционный фонд и акционерный инвестиционный фонд.

Предмет исследования — финансово-экономические отношения, обеспечивающие деятельность инвестиционного фонда по управлению портфелем ценных бумаг.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке эффективной торговой стратегии, позволяющей российским инвестиционным фондам управлять портфелем ценных бумаг как в условиях стабильного, так и нестабильного развития фондовых рынков.

Достижение сформулированной цели потребовало решения следующих задач:

- исследовать уровень эффективности использования статистических методов Г.Марковитца и У.Шарпа в управлении портфелем ценных бумаг в период нестабильности на фондовых рынках;

- определить методические позиции современной портфельной теории в современных условиях;

- выделить основные тенденции и особенности деятельности российских инвестиционных фондов на основе их финансовых показателей;

- исследовать методы технического анализа, позволяющие хеджировать системные риски в условиях нестабильности на фондовых рынках;

- разработать стратегии управления портфелем ценных бумаг на основе использования методов технического анализа и предложить пути применения стратегий управления портфелем в условиях нестабильности российского фондового рынка.

Теоретической и методологической основой диссертации стали системный подход к объекту и предмету исследования; ключевые положения отечественных и зарубежных ученых и специалистов; подходы, реализуемые в нормативных актах Российской Федерации и органов государственного управления.

В качестве фактологической и статистической базы использовались материалы Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации, данные Всемирного Банка, Международной федерации фондовых бирж, Института инвестиционных компаний, материалы финансовой отчетности российских инвестиционных фондов и управляющих компаний, статистика фондовых бирж ММВБ и РТС.

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методов управления портфелем ценных бумаг посредством использования трендоследящих индикаторов технического анализа для хеджирования системного риска.

Основные научные результаты диссертации, выносимые на защиту и содержащие элементы научной новизны, состоят в следующем:

1. Обоснован тезис о второстепенной роли статистических методов Г. Марковитца и У. Шарпа, широко используемых в рамках современной портфельной теории, на основе фактологического подтверждения неэффективности использования математического ожидания при функции нормального распределения и коэффициента корреляции в условиях нестабильного фондового рынка.

2. На основе анализа классической портфельной теории применительно к современным условиям, аргументированы положения о несоответствии текущим реалиям её некоторых методических позиций. Так, хеджирование системного риска, представляемое в рамках классической портфельной теории невозможным1, на самом деле осуществимо на практике посредствам применения трендоследящих индикаторов технического анализа, позволяющих использовать как положительную, так и отрицательную конъюнктуру на рынке ценных бумаг. Методы фундаментального анализа, а также статистические методы, составляющие современную теорию портфеля, по сути, представляют собой прогностический подход к рассмотрению рынка, что не совсем корректно в условиях нестабильного фондового рынка, в то время как трендоследящие индикаторы технического анализа реализуют эмпирический взгляд на рынок.

3. Определен комплексный подход к управлению рыночными рисками в процессе формирования и управления портфелем ценных бумаг, основанный на широком использовании индикаторов технического анализа при сохранении вспомогательных функций статистических методов и фундаментального анализа.

4. Разработана эффективная торговая стратегия, в рамках которой реализован принцип сочетания методов двух экспоненциальных скользящих средних и гистограммы MACD, используемых как в инвестиционной, так и спекулятивной частях портфеля.

5. Предложены методы формирования портфелей, ориентированных на понижение в рамках стратегий ПИФов и АИФов, осуществляемых посредством открытия коротких позиций через механизм обратного выкупа бумаг «РЕПО». Суть методов состоит в содержащихся в сделках «РЕПО» фиксированных обязательствах третьих лиц по выкупу ценных бумаг у Фонда на определенную дату по определенной цене с целью совершения инвестиционным фондом операции «SHORT».

Практическая и теоретическая значимость диссертации состоит в возможности применения ее выводов и результатов в деятельности по управлению портфелем ценных бумаг как профессиональных участников рынка, так и индивидуальных инвесторов.

Материалы диссертации могут быть также использованы в процессе преподавания ряда экономических дисциплин, в том числе: Финансовые рынки, Рынок ценных бумаг Технический анализ фондового рынка, Операции с ценными бумагами и др .

Апробация результатов исследования. Основные идеи и выводы диссертационной работы нашли отражения в публикациях и докладах автора на научно-практических конференциях «Актуальные проблемы глобальной экономики» (Москва, РУДН, 2008-2009 гг.) и др.

Разработанная в диссертации торговая стратегия была апробирована и используется в деятельности нескольких инвестиционных компаний: ООО «Политрейд» (г. Москва), Белландо Лтд (Ирландия), УРТЕ ЮК (Великобритания).

По теме диссертации опубликовано 4 работы общим объемом 1,1 п.л., в том числе одна работа в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура исследования. Логика исследования определяет структуру диссертации, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений. Эмпирические данные в диссертационной работе отражены на 24 рисунках и 7 таблицах.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Самышкин, Кирилл Евгеньевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании проведенного в диссертации исследования сделаны следующие выводы и рекомендации:

1. На основе обобщения методологических и теоретических позиций сделан вывод об ошибочности использования исключительно фундаментального анализа и статистических методов при управлении портфелем ценных бумаг в рамках современной теории портфеля. В частности, математическое ожидание, применяемое в таких статистических методах Г. Марковитца как коэффициент корреляции и ожидание доходности/риска по портфелю, не позволяет успешно управлять рыночными рисками в периоды нестабильности на фондовых рынках, т.к. реальные значения цен инструментов портфеля в такие периоды выпадают из определяемой дисперсии, а реальные отклонения цен существенно различаются от среднеквадратичных.

2. В работе предложено рассмотрение инвестиционного фонда в качестве одного из ключевых субъектов экономических отношений. Это подтверждается приведенными в диссертации данными международных организаций, позволяющими оценить отношение капитализации рынка ценных бумаг и активов инвестиционных фондов к мировому ВВП. Так, в 2007 году размер активов ИФ мира был эквивалентен 48% ВВП всего мира и 32% в 2008 году.

3. Исследование актуальных тенденций в практике управления портфелем ценных бумаг позволило выявить методы технического анализа трендоследящей группы, использование которых эффективно как в условиях отрицательной, так и положительной динамики на рынке ценных бумаг, среди которых: методы двух экспоненциальных средних и гистограмма MACD.

4. Исходя из возможности использования разнонаправленной рыночной динамики и выстраивания портфеля и операций с ценными бумагами согласно методам технического анализа, сделан аргументированный вывод о возможности хеджирования системного риска, что в рамках современной теории портфеля считалось неосуществимым. В качестве фактологического подтверждения использовались графики мировых индексов и ценных бумаг в период с 2005 по 2010 год, на которых были выведены используемые технические индикаторы.

5. Неэффективность большинства стратегищ используемых инвестиционными фондами в рамках. современной теории портфеля доказана на основе анализа финансовых показателей деятельности инвестиционных фондов Российской Федерации в период проявления мирового финансового кризиса, а также рассмотрения структуры портфелей нескольких фондов за этот период. Согласно приведенным данным только 3 ПИФам России из 131 крупнейших удалось показать неотрицательную доходность в 2008-первой половине 2009 годах, что лишний раз подтверждает неэффективность используемых ими стратегий.

6. В исследовании обоснована правомерность использования данных о сокращении стоимости чистых активов фондов, а также их акций или паев в качестве основных показателей при оценке эффективности управления портфелем ценных бумаг. Так, путем сопоставления фактических результатов деятельности фондов и коэффициентов Шарпа и бета, определенных для их портфелей, доказана несостоятельность последних: реальные уровни доходности кардинально различаются при одинаковых бета или коэффициентах Шарпа.

7. Разработана торговая стратегия, основанная на использовании метода двух экспоненциальных средних и гистограммы MACD, выработаны принципы их периодизации и хеджирования одного индикатора другим. В целях хеджирования позиций внутри портфеля предложено разделение портфеля на две части: спекулятивную и инвестиционную, определяющим моментом в рамках которых становится соответственно дневной и недельный таймфрейм, используемый на графиках.

8. На основе моделирования портфелей ценных бумаг, выстроенных в соответствии с индексами ММВБ и MICEX O&G, а также использования предложенной в исследовании торговой стратегии в период с 2006 по 2010 годы доказана ее эффективность. Это подтверждают как фактические результаты моделирования, так и коэффициент альфа портфеля* значительно превышающий индексные, при равном коэффициенте бета.

9. В процессе представления путей применения разработанной в исследовании торговой стратегии на российском фондовом рынке, для российских инвестиционных фондов выработаны рекомендации относительно структуры портфелей и типов операций. Так, для паевых и акционерных инвестиционных фондов предложено использование операций обратного выкупа «РЕПО» в качестве инструмента открытия коротких позиций. Операции «РЕПО» позволяют не только успешно уходить от убытков в периоды развития отрицательной рыночной динамики, но и генерировать прибыль, за счет зафиксированной в них цены выкупа бумаг. Для хедж фондов рекомендовано использование различных фьючерсных и опционных стратегий: относительной стоимости или построение синтетических опционов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Самышкин, Кирилл Евгеньевич, 2010 год

1. Абрамов С. Управление инвестициями в основной капитал. М. Экзамен, 2002. 544 с.

2. Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я. М.:Диаграмма, 1999. 364 с.

3. Ануфриева А. Хедж-фонды банковского управления // РБК daily. 10.06.2009. с.5-6

4. Аппель Дж. Инструменты технического анализа для активных инвесторов. Лондон: FT Press, 2005. 264 с.

5. Аппель Дж. Эффективные инструменты для активного инвестора. Спб.:Питер, 2010. 302 с.

6. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.:Финансы и статистика, 1996. 192 с.

7. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. М.:Экзамен, 2001. 608 с.

8. Белова Е.В. Технический анализ финансовых рынков. М.: ИНФРА-М, 2009. 397 с.

9. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. Спб.:Питер, 2004. 204 с.

10. Бригхем Ю., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент: Экспресс-курс, 4-е издание. Спб: Питер, 2007. 544 с.

11. Бородкин Л.И. Российский фондовый рынок в начале XX века: Факторы курсовой динамики. М.:Алетейя, 2010. 296 с.

12. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.:Финансы и статистика, 1993.144 с.

13. Бригхем Ю, Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Спб.Экономическая школа, 1997. 669 с.

14. Булатов В. Экономический рост и фондовый рынок. М.:Апьпина Бизнес Букс, 2004. 353 с.

15. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг, 2-е издание. М; Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2008. 438 с.

16. Буренин А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. М.: Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2009. 178 с.

17. Вайс М.Д. Делай деньги во время кризиса на бирже. Спб.гПитер, 2009. 384 с.

18. Винер Ф.А. Биржа. М.:Волтерс Клувер, 2010. 544 с.

19. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.:Финансы и статистика, 2006. 448 с.

20. Геддес P. IPO и последующие размещения акций. М.Юлимп-Бизнес, 2008. 352 с.

21. Гитман JI. Джоник М. Основы инвестирования. М.:Дело, 1997. 1008 с.

22. Гох Л. Как реально работает фондовый рынок. Секретное руководство для инвестора — «партизана». М.:Баланс Бизнес Букс, 2006. 368 с.

23. Гринблатт Д. Маленькая книга победителя рынка акций. М.:Вершина, 2007. 160 с.

24. Гуртов В. Инвестиционные ресурсы. М.гЭкзамен, 2002. 384 с.

25. Дас С. Трейдеры, Пушки и Деньги. Известные и неизвестные в сверкающем мире деривативов. М.:Волтерс Клувер, 2008. 440 с.

26. Демарк Т.Р. Технический анализ — новая наука. М.:Евро, 2008. 288 с.

27. Дрогобыцкий А. Интеграция финансовых услуг. М.:Экзамен, 2006. 160 с.

28. Евстигнеев В.Р. Прогнозирование доходности на рынке акций. М. Маросейка, 2009. 192 с.

29. Закарян И. Практический Интернет-трейдинг. Как работать на рынках акций, опционов, фьючерсов и Forex. М.:Смартбук, 2008. 384 с.

30. Зверьков В. Как заработать на рынке акций. М.:Вектор, 2007. 400с.

31. Ильин А. Валютный и денежный рынок. М.:Альпина Паблишерз, 2009. 344 с.

32. Канн М.Н. Технический анализ. Просто и ясно. Спб.:Питер, 2008. 320 с.

33. Карбовский В.Ф. Краткосрочное инвестирование на рынке акций. М.:Едиториал УРСС, 2002. 128 с.

34. Касимов Ю.Ф. Введение в теорию оптимального портфеля ценных бумаг. М., Анкил, 2005. 136 с.

35. Котиков В., Нейл Дж. Хедж-фонды: Игра на рынке по новым правилам. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. 178 с.

36. Кочева О., Мерцалова А., Семь дней разорения // Коммерсант Деньги, №37, 2008. с. 70-71

37. Красс П. Книга инвестиционной мудрости. М.:ИК «Аналитика», 2002. 504 с.

38. Кургузкин А. А. Биржевой трейдинг: системный подход. М.:Альпина Паблишерз, 2009. 120 с.

39. Лебо Ч., Лукас Д., Компьютерный анализ фьючерсных рынков. М.:Альпина бизнес букс, 2006. 296 с.

40. Ливермор Д. Торговля акциями. Классическая формула тайминга, управления капиталом и эмоциями. Спб. Литер, 2009. 272 с.

41. Литтл Дж., Роудс П. Уолл-стрит. Как работает фондовый рынок. М.:Гранд-Фаир, 2006. 336 с.

42. Лофтон Т.Биржевые секреты. Фьючерсы. М.:Русич, 2008. 368 с.

43. Матросов С. Европейский фондовый рынок. М.:Экзамен, 2002. 256 с.

44. Меламед Л. Бегство во фьючерсы. М.:Альпина Паблишерз, 2010. 504 с.

45. Меньшикова А., Расширение роли рынка ценных бумаг в перераспределении финансовых ресурсов и развитии экономики // Рынок ценных бумаг №21, 2007. с. 6-9

46. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М., Альпина Паблишерз, 2002. 624 с.

47. Михайлов Д. Мировой финансовый рынок. Тенденции и инструменты. М.'Экзамен, 2000. 768 с.

48. Мовчан А. Мифология рынка // Финанс №40, 2008. с. 50-51

49. Моррис Г. Японские свечи. Метод анализа акций и фьючерсов проверенный временем. М.:Альпина Бизнес Букс, 2009. 312 с.

50. Мошенский С.З. Рынок ценныхи бумаг: трансформационные процессы. М.:Экономика, 2010. 240 с.

51. Мэрфи Д.Д. Межрыночный технический анализ. Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют. М. Диаграмма, 2002. 317 с.

52. Паулос Дж. Математик играет на фондовой бирже. М.:Омега-Л., 2007. 240 с.

53. Поляков В.В. Прогнозирования мирового товарного рынка. М.:Экзамен, 2002. 288 с.

54. Поляков В.В. Мировой рынок: вопросы прогнозирования. М.:КноРус, 2008. 264 с.

55. Райнер Г. Деривативы и право. М.:Волтерс Клувер, 2005. 496 с.

56. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. 448 с.

57. Рычков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. М.:Олимп-Бизнес, 2010. 320 с.

58. Самма Д. Торговля против толпы. Извлечение прибыли из страха и жадности на рынках акций, опционов и фьючерсов. М.:Смартбук, 2009. 304 с.

59. Сафонова Т.Ю. Рынок производных финансовых инструментов. М.:Феникс, 2008. 454 с.

60. Сонессон К. Измерения некоторых методов экспоненциально взвешенных скользящих средних // Журнал прикладных наук №36, 2009

61. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.:Инфра-М, 1999. 415 с.

62. Суэтин А. Международные финансовый рынок. М.гКноРус, 2009.264 с.

63. Тарп В.К. Трейдинг ваш путь к финансовой свободе. Спб.:Питер, 2007. 368 с.

64. Твардовский В., Паршиков С. Секреты биржевой тогровли. Торговля акциями на фондовых биржах. М.гАльпина Паблишерз, 2010. 552 с.

65. Эрлих А., Технический анализ товарных и финансовых рынков. М. .-Финансист, 2003. 176 с.

66. Уильяме Л. Секреты торговли на фьючерсном рынке. М.:Альпина бизнес букс, 2007. 228 с.

67. Уотшем Т., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. М.:Юнити, 1999. 528 с.

68. Уткин Э.А. Банковский маркетинг. М.: ИНФРА-М, 1994. 304 с.

69. Фабоцци Ф.Дж. Рынок облигаций: Анализ * и стратегии. М.:Альпина Бизнес Букс, 2007. 949 с.

70. Фама Ю. Поведение цен фондового рынка // Journal of Busines,1965

71. Фарелл К.А. Дэй трейд онлайн. М.:ИК Аналитика, 2000. 327 с.

72. Федоров А. Погружение на дно // Финанс, №34, 2008. с. 42-47

73. Халл Д.К. Опицоны, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. М.:Вильямс, 2007. 1056 с.

74. Харрисон М. Искусный инвестор. М.Юлимп-бизнес, 2005. 257 с.

75. Чайка Ф. Падение время покупать // Финанс, №34, 2008. с.48-51

76. Чалдаева JI. Фондовая биржа. Организационно-управленческие структуры. М.:Экзамен, 2002. 320 с.

77. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.:Эксмо, 2009. 240 с.

78. Швагер Д. Биржевые секреты. Технический анализ. М.:Русич, 2009. 384 с.

79. Швагер Д. Технический анализ: Полный курс. М.:Альпина Паблишерз, 2010. 802 с.

80. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. М.:ГУ ВШЭ, 1999. i44 с.

81. Ширяев В.И. Финансовые рынки. Стохастические модели, опционы, форварды, фьючерсы. М.:Либроком, 2009. 224 с.

82. Энджел Л., Бойд Б. Как покупать акции. М.:ПанМс, 1992. 350 с.

83. Янг П., Сайди Ч. Фьючерсы на акции: руководство трейдера. М.:Интернет-трейдинг, 2004. 272 с.

84. Большой юридический словарь. 3-е изд., доп. и перераб. / Под ред. проф. А. Я. Сухарева. М.: ИНФРА-М,2007. VI, 858 с.

85. Современный экономический словарь. 5-е изд., под ред. Райзберг Б. А., Лозовского Л. Ш., Стародубцевой Е. Б. М.: ИНФРА-М,2007. 495 с.

86. Философский энциклопедический словарь. М.:Инфра-М, 2009. 576 с.

87. Приказ ФСФР РФ от 30 марта 2005 г. № 05-8/пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»

88. Приказ ФСФР от 29 июля 2008 года N 08-31/пз-н «О требованиях к порядку определения размера вознаграждения управляющей компании акционерного инвестиционного фонда и паевого инвестиционного фонда, акции (инвестиционные паи) которого ограничены в обороте»

89. Федеральный Закон №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001

90. Баланс структуры активов фонда «Добрыня Никитич» за 2008 год Электронный ресурс. / Ежегодный отчет УК Тройка-Диалог. URL: http://am.troika.ru/Docs/DN/31122008/balance311208.doc

91. Биография кризиса: от первого до последнего Электронный ресурс. / Портал о финансах Инвестгид. URL: http://w\vw.investgid.ru/index.php?page=Financial-crisis

92. Биржевое дело в дореволюционной России Электронный ресурс. / Информационный портал Forex-tools. URL: http://forex-tools.ru/statiforex.html?id=7

93. Годовой отчет 2009 Электронный ресурс. / Ежегодный доклад Международной федерации бирж. URL: http://www.world-exchanges.org/files/statistics/excel/WFE%20Annual%20Report%20140509.pdf

94. Добрыня Никитич Электронный ресурс. / Инвестиционный портал Инвестпарк. URL: www.investpark.ru/funds/fundprofile?tr=tddobrynia

95. Доклад о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу Федеральной Службы по Финансовым Рынкам Электронный ресурс. / Сайт ФСФР РФ. URL: http://www.fcsm.ru/strateg.asp?obno=82253

96. Доходность инвестиционных фондов на 30.10.08 Электронный ресурс. Портал фондового рынка компании РБК. URL: http://quote.ru/mf/fully/pay10dn (дата обращения 30.10.08)

97. Инвестиционные фонды в странах мира // электронное издание Стратегическое управление и планирование. URL: http://vvrvm.stplan.ru/articles/partners/pifworld.htm

98. Инструментарий технического анализа Электронный ресурс. / Сайт инвестиционной компании ФИНАМ. URL: http://www.finam.ru/analysis/charts/default.asp

99. История биржевой торговли Электронный ресурс. / Официальный сайт инвестиционной компании к2капитал. URL: http://www.k2kapital.eom/analytics/exchange/l 49261 .html

100. История развития паевых фондовЭлектронный ресурс. / Официальный сайт инвестиционной компании Интерфин капитал. URL: http ://www. ifcapital .ru/main/ho w/historyrazv

101. Капитализация фондового рынка Электронный ресурс. / Центральный экономико-математический институт. РАН. URL: http ://data.cemi .rssi .ru/isep web/cokapfr. asp

102. Квили К., МкКлейн Д.JI. Год тяжелых потерь Электронный ресурс. / Нью-Йорк Тайме, 15.09.2008. URL: http://www.nytimes.eom/interactive/2008/09/l 5/business/20080916-treemap-graphic.html

103. Книга фактов 2009 Электронный ресурс. / Ежегодный доклад Института инвестиционных компаний. URL: www.ici.org/pdf72009factbook.pdf

104. Коэффициент альфа Электронный ресурс. / Сайт нвестиционной компании РТКинвест. URL: http://www.rtkinvest.ru/index.php?page=36

105. Лучшие ПИФы по значению коэффициента Шарпа Электронный ресурс. Фондовый портал РБК. URL: http://rating.rbc.ru/articles/2009/01/27/32284702tbl.shtml72009/01/27/32284675

106. Марковитц Гарри. Выбор портфеля Электронный ресурс. / The Journal of Finance vol. VII №1, 1952 URL: http://cowles.econ.yale.edU/P/cp/p00b/p0060.pdf

107. Мировая и страновая капитализация рынка Электронный ресурс. / сайт инвестиционной группы Bespoke. URL: http://bespokeinvest.typepad.com/bespoke/2009/05/world-and-country-market-cap.html

108. Мировой экономический обзор Электронный ресурс. / Доклад Международного валютного фонда, Февраль 2008 URL: http ://www. imf. org/external/pub s/ft/weo/2008/02/

109. Мировой экономический обзор Электронный ресурс. / Доклад Международного валютного фонда, Апрель 2009 URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2009/01/

110. Несистемные риски Электронный ресурс. / Ассоциация российских банков, Словарь. URL: http://www.arb.ru/site/services/dictionary

111. ОФБУ или ПИФ? Электронный ресурс. / Энциклопедия ОФБУ, сайт информационного агентства cbonds. URL: http://ofbu.investfiinds.rU/encyclopedia/3/

112. ОПИФА «Альфа-капитал Акции» Электронный ресурс. / Сайт ИК Альфакапитал URL: http://www.alfacapital.ru/pifopifaka/

113. Открытый ПИФ смешанных инвестиций «Гранат» Электронный ресурс. / Сайт УК Росбанка URL: http://rosbankmc.ru/funds/granat/

114. Паевые фонды Электронный ресурс. / Официальный сайт инвестиционной компании Альфа-капитал. URL: http://www.alfacapital.ru/pif/

115. ПИФ «Рождественка» Электронный, ресурс. / Информационное агентство cbonds. URL: http://pif.investfunds.ru/funds/73/detail/6/?fa[sdate]=31.12.2008&fa[edate]=31. 12.2004

116. Прогноз индустрии коллективных инвестиций Электронный ресурс. / Официальный сайт инвестиционной компании Максвелл кэпитал груп. URL: http://www.maxwell.ru/analitycs/special/2006/mutual-funds-forecast.aspxА

117. Свободная энциклопедия Электронный ресурс. / Википедия. URL: http://wikipedia.org/

118. Синтетические фьючерсы и опционы Электронный ресурс. / Сайт ИК Открытие. URL: http://invest.open.ru/ru/desktop-invest/calculator/ strategies/

119. Список акций для расчета индекса РТС Электронный ресурс. / Сайт фондовой биржи РТС. URL: http://www.rts.ru/s288

120. Стори JI. Какой кризис? Некоторые Хедж-фонды зарабатывают1. W

121. Электронный ресурс. / Нью-Йорк Тайме 09.11.08. URL: http://www.nytimes.eom/2008/l l/10/business/economy/10hedge.html?r=2&ref= business&oref=slogin&oref=Slogin

122. Торговые системы Электронный ресурс. / Сайт брокерской компании instaforex. URL: http://instafxeducation.com/tradingsystems.php

123. Фигура голова-плечи Электронный ресурс. / Сайт Дельта-Банка. URL: http://www.deltabank-online.com.ua/clients/deltabankonlineru.nsf/0/9b0168G0b5e7b02c225721f004b6ff b/Body/2.9EE?OpenElement&FieldElemFormat=gif

124. Шарп У.Ф. Теория портфеля и рынки капиталов Электронный ресурс. / The Journal of Finance XIX, 1970 URL: http://dx.doi.org/10.2307/2977928