Инновационный подход к управлению инвестициями на рынке ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Зубицкий, Андрей Борисович

• Зубицкий, Андрей Борисович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Зубицкий, Андрей Борисович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИЦИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1. Теория осуществления портфельных инвестиций.

1.2. Методы анализа объектов инвестирования.

ГЛАВА 2. ФОРМЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

2.1. Принципы функционирования инвестиционных фондов на российском рынке ценных бумаг.

2.2. Принципы функционирования общих фондов банковского управления

2.3. Сравнительная характеристика управления свободными денежными ресурсами инвестора инвестированными через ПИФ и ОФБУ.

2.4. Стратегии формирования и пересмотра структуры инвестиционного портфеля инвестора на российском рынке ЦБ.

ГЛАВА 3. ИННОВАЦИИ В УПРАВЛЕНИИ ИНВЕСТИЦИЯМИ НА РАЗВИВАЮЩЕМСЯ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

3.1. Понятие торгового алгоритма при осуществлении портфельных инвестиций.

3.2. Осуществление портфельных инвестиций с использованием торговых алгоритмов, основанных на методах технического анализа.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инновационный подход к управлению инвестициями на рынке ценных бумаг»

Важным условием экономического подъема в России является обеспечение притока значительного объема инвестиционных ресурсов, которые могут быть мобилизованы через эффективно действующий рынок ценных бумаг. Возможности, которые открывает рынок ценных бумаг (ЦБ) для экономики, во многом определяются присутствием на нем большого числа различных групп инвесторов, готовых брать на себя многочисленные риски, осуществляя вложения в различные виды ценных бумаг предприятий.

В конце 90-х годов Российский рынок ценных бумаг характеризовался низкой капитализацией, отсталой культурой корпоративного управления, слабой развитостью нормативно-правовой базы, высокой волатильностью цен и, вследствие этого, являлся недостаточно привлекательным для осуществления инвестиций. Многие отечественные инвесторы, имеющие временно свободные денежные ресурсы, не могли использовать инвестиционный потенциал рынка для наращивания своих капиталов.

В настоящий момент времени ситуация изменилась. Уровень развития современного фондового рынка, совершенствование информационных технологий, низкие процентные ставки в кредитных учреждениях, обусловили появление широкого спектра услуг в сфере управления временно свободными средствами. В рамках осуществления услуг по доверительному управлению профессиональные управляющие помогают решить инвесторам проблемы, связанные как с оптимизацией финансовых потоков, так и с сохранением реальной стоимости инвестированных средств. Однако, существующие на рынке ценных бумаг технологии, предлагаемые профессиональными участниками, не всегда способны учитывать особенности конкретного инвестора. В связи с чем, актуальной является задача разработки алгоритмов управления инвестициями в фондовые активы, используя возможности рынка ценных бумаг, при появлении у инвесторов временно свободных ресурсов [1].

Основным инструментом, обеспечивающим уменьшение риска, связанного с вложениями в фондовые активы при недостаточной ликвидности и ограниченным количеством производных инструментов, является портфельное инвестирование. В современных условиях необходимо совершенствование традиционных подходов к осуществлению портфельных инвестиций на рынке ценных бумаг, учитывающих конкретные особенности уровня развития рынка и инвестиционной политики инвестора. Актуальность данной проблемы предопределила выбор темы диссертационного исследования.

Основные вопросы, связанные с осуществлением портфельных инвестиций и трейдинга на рынке акций были рассмотрены в работах зарубежных специалистов: У.Ф. Шарпа, Г.Дж. Александера, Г.М. Марковича, Д.В. Бэйли, Дж. Линтнера, С.А. Росса, Дж. Моссина, Т. Демарка, Дж. Сороса, Э.Ф. Фамы, Дж. Мерфи, Ч. Лебо, Д. Лукаса и многих других. В российской науке наиболее значительный вклад в исследование данных проблем внесли: Я.М. Миркин, А.А. Первозван-ский, Т.Н. Первозванская, Е.М. Четыркин, А.Н. Ширяев, А.А. Эрлих, М.В. Кузнецов, А.С. Овчинников и другие. Вопросы, затрагивающие формы коллективного инвестирования, подробно рассмотрены в работах К. Гилкриста, В.Д. Миловидова, С. А. Михайлова, К. Савицкого, П. Штольте. Однако традиционные стратегии управления портфелем ценных бумаг обычно рассматриваются отдельно от национальной специфики рынка ценных бумаг, что не позволяет найти способы оптимальной практической реализации инвестиционной стратегии инвестора. Поэтому необходимы дальнейшие исследования, связанные с поиском механизмов управления портфельными инвестициями на рынке ценных бумаг, учитывающими его особенности и уровень развития.

Управление портфелем ценных бумаг, связано с процессом совершения сделок купли-продажи конкретных активов, которые должны совершаться на основе торгового алгоритма, главной задачей которого является выбор времени для проведения сделок. При этом данный алгоритм должен учитывать такие особенности активов, как ликвидность, круг участников, обращаемость, волатильность и решать задачи, связанные с определением меры риска инвестиций, с идентификацией текущего состояния рынка активов и т.д.

Отмечая важность достигнутых научных результатов, связанных с разработкой стратегий инвестирования в фондовые активы, следует сказать, что недостаточно изученными остаются вопросы применения методологии портфельных инвестиций на этапе изменения структуры фондового портфеля [1,2]. Таким образом, приведенные аргументы обусловили потребность в углубленном изучении выявленных проблем.

Цель исследования состоит в том, чтобы проанализировать инвестиционную деятельность и разработать инновационную методику управления инвестициями на рынке ценных бумаг, обеспечивающую сохранение и увеличение реальной стоимости инвестированных средств при ограничениях на инвестиционные риски.

Для достижения поставленной цели потребовалось решение следующих задач:

- исследовать теоретические вопросы и раскрыть сущность инвестиций на рынке ценных бумаг;

- выявить формы и способы осуществления инвестиций;

- исследовать существующие подходы к управлению портфелем ценных бумаг;

- определить цели и задачи торгового алгоритма для управления инвестициями, учитывающего специфику инвестиционного актива;

- обосновать пути совершенствования и разработать инновационную методику осуществления инвестиций, обеспечивающую сохранение и увеличение реальной стоимости инвестированных средств при ограничениях на инвестиционные риски, на базе предлагаемых торговых алгоритмов.

Объектом исследования в диссертационной работе являются формы и способы управления инвестициями на развивающемся рынке ценных бумаг.

Предметом исследования в диссертации выступают инновационные алгоритмы осуществления инвестиций на рынке ценных бумаг с учетом особенностей экономической и информационной среды рынка.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области инвестиций на рынке ценных бумаг, законодательные акты, методические и нормативные материалы теоретического и практического характера, касающиеся проблем функционирования рынка ценных бумаг и осуществления на нем инвестиций.

Информационную базу исследования составляют статистические данные о стоимости акций российских эмитентов на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ).

Методы исследования

Исследование основано на системном анализе, с использованием методов технического анализа и нелинейного математического программирования.

Научная новизна проведенного исследования может быть определена следующими положениями:

- на основе анализа экономической сущности инвестиций на рынке ценных бумаг определены основные инвестиционные стратегии их осуществления на российском рынке ценных бумаг;

- обоснован комплексный подход к управлению инвестициями в условиях развивающегося рынка ценных бумаг;

- определено понятие торгового алгоритма, показаны цели и задачи его процедур при осуществлении инвестиций на его основе;

- предложена инновационная методика осуществления инвестиций на рынке ценных бумаг с использованием торгового алгоритма, обеспечивающая сохранение и увеличение реальной стоимости инвестированных средств при ограничениях на инвестиционные риски;

- обоснована возможность применения методов технического анализа в ходе инвестирования на рынке ценных бумаг.

Основные результаты, полученные лично автором:

- определены виды инвестирования на рынке ценных бумаг;

- сформулированы цели и задачи торгового алгоритма, для управления инвестициями;

- разработана инновационная методика проведения инвестиций, на основе торгового алгоритма, позволяющая снизить рискованность вложений в активы рынка ценных бумаг за счет распределения средств инвестора между торговыми группами, состоящими из отдельного вида активов и торгового алгоритма, использующего методы технического анализа (ТА);

- предложен вариант торгового алгоритма с использованием инструментов ТА, обеспечивающий управление реструктуризацией портфеля ЦБ на примере инвестиций в акции отечественных эмитентов.

Практическое значение результатов работы заключается в том, что результаты исследования доведены до уровня конкретных рекомендаций по использованию торговых алгоритмов, для управления портфельными инвестициями на отечественном рынке ценных бумаг.

Реализация и внедрение

Диссертация представляет собой обобщение научно-исследовательских работ, в выполнении которых автор принимал участие в

Пензенском региональном центре высшей школы (филиале) Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства. Предложенный подход к разработке торговых алгоритмов и разработанная инновационная методика инвестиций на рынке ЦБ применяются в практической деятельности инвестиционных компаний ЗАО «КВАНТ ПЛЮС» и ЗАО "ИНКОМ СОЮЗ" (г. Пенза).

Результаты данной научной работы внедрены в учебный процесс при обучении по специальностям «Управление инновациями» и «Прикладная информатика в экономике» в Пензенском региональном центре высшей школы (филиале) Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства.

Основные положения и результаты, выносимые на защиту:

1. Основные формы осуществления инвестиций на российском рынке ценных бумаг.

2. Инновационный подход к осуществлению инвестиций в условиях развивающегося рынка ценных бумаг.

3. Определение понятия торгового алгоритма, целей и задач его процедур при осуществлении инвестиций на его основе.

4. Инновационная методика осуществления инвестиций с использованием торговых групп, построенных на основе торговых алгоритмов.

5. Обоснование возможности применения методов технического анализа в ходе инвестирования на рынке ценных бумаг.

Апробация результатов исследования

Основные положения диссертационной работы докладывались и обсуждались на ряде научных международных и российских конференциях, симпозиумах и семинарах Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства:

- Зубицкий А.Б. Управление инвестиционными ресурсами инвестора на рынке акций.// Новые технологии в образовании, науке и экономике:

Труды ХИ-го международного симпозиума/ Под ред. Г.К. Сафаралиева, А.Н. Андреева, Шарджа (ОАЭ). - Москва: Информационно-издательский центр фонда поддержки вузов, 2006. - С. 32-97

- Зубицкий А.Б., Казаков В.А., Тарасов А.В. Формы доверительного управления средствами инвесторов.// Новые технологии в образовании, науке и экономике: Труды ХП-го международного симпозиума/ Под ред. Г.К. Сафаралиева, А.Н. Андреева, Шарджа (ОАЭ). - Москва: Информационно-издательский центр фонда поддержки вузов, 2006. - С. 94-97

- Зубицкий А.Б., Казаков В.А., Тарасов А.В. Стратегии доверительного управления на рынке ценных бумаг.// Новые технологии в образовании, науке и экономике: Труды XIV-го международного симпозиума/ Под ред. Г.К. Сафаралиева, А.Н. Андреева, г. Террачина (Италия). - Москва: Информационно-издательский центр фонда поддержки вузов, 2006. - С. 75-78.

Публикации

По теме диссертационного исследования было опубликовано 5 научных статей общим объемом 1,5 печатных листа.

Структура и объем диссертации

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и приложений. Основной текст изложен на 166 листах. Библиография 72 наименования.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Зубицкий, Андрей Борисович

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ ПО РАБОТЕ

1. Раскрывается содержание понятия портфельных инвестиций, показана сущность портфельного инвестирования на рынке ЦБ, дается определение портфеля ЦБ. Проведен анализ осуществления портфельных инвестиций в различные виды активов на рынке ЦБ и обоснован комплексный инновационный подход к проведению инвестиций в условиях развивающегося фондового рынка для инвесторов, имеющих временно свободные денежные ресурсы. Определены основные принципы формирования инвестиционного портфеля на рынке ЦБ, которыми являются безопасность и высокая ликвидность портфеля ЦБ, также его положительная доходность. Показано, что достижение инвестиционных целей для инвестора происходит через решение задачи, связанной с формированием и дальнейшим пересмотром структуры портфеля активов, а специфика и уровень развития того рынка активов, на котором инвестор собирается осуществлять инвестиции, вместе с временным горизонтом инвестиций, определяют допустимое множество торговых стратегий, связанных с изменением структуры портфеля.

2. Выделены этапы деятельности инвестора, связанные с организацией портфельных инвестиций на рынке ЦБ. Рассмотрены модели формирования портфеля ЦБ в современной теории инвестиций. Выявлены внешние экономические и информационные потоки, влияющие на рынке ЦБ. Показано, что осуществление анализа этих потоков позволяет инвестору определять саму возможность проведения портфельных инвестиций на выбранном рынке ЦБ и виды основных рисков, сопровождающих инвестиции.

3. В результате проведенного исследования были рассмотрены методы анализа объектов инвестирования и сделан вывод о необходимости дополнения понятия эффективности рынка ЦБ предположением о его фрактальности, что позволяет обосновать присутствие арбитражных возможностей на рынке ЦБ, и объясняет применение многими практиками рынка ЦБ методов фундаментального и технического анализа при принятии решений об инвестициях в его инструменты, что позволяет надеяться на получение систематической прибыли от операций купли-продажи ценных бумаг.

4. Рассмотрены и проанализированы принципы функционирования инвестиционных фондов на российском рынке ЦБ. Проанализирован механизм портфельного инвестирования через паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления. Проведена сравнительная характеристика управления свободными денежными ресурсами инвестора, инвестированными через паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления. Показано, что стандартные продукты сферы услуг по доверительному управлению не могут полностью учитывать конкретные особенности инвесторов. В связи с этим перед инвесторами возникает задача разработки собственной стратегии управления портфельными инвестициями.

5. Проанализирован зарубежный опыт осуществления инвестиций на рынке ЦБ, направленный на снижение рискованности данных операций. По результатам анализа определено, что использование методики проведения краткосрочных инвестиций на отдельном активе позволяет выработать рекомендации для инвесторов по совершенствованию портфельных инвестиций в условиях развивающегося рынка ЦБ при наличии высокого систематического риска инвестиций. Данные рекомендации должны базироваться на возможности использования торговых алгоритмов, выбирающих моменты времени для проведения сделок купли-продажи с активом из портфеля инвестора таким образом, чтобы эти операции приносили прибыль.

6. Для совершенствования инвестиций на развивающемся рынке ЦБ предложена инновационная методика осуществления инвестиций. Разработанная методика базируется на оптимальном распределении средств инвестора между торговыми группами, состоящими из некоторого вида активов рынка ценных бумаг и торгового алгоритма, осуществляющего операции купли-продажи по данному активу. Вследствие этого было произведено уточнение этапов портфельного инвестирования на рынке ценных бумаг.

7. Предложены варианты торговых алгоритмов с использованием инструментов технического анализа.

8. Обоснована возможность и границы применения технического анализа в ходе портфельного инвестирования.

ПЕРЕЧЕНЬ ПРИНЯТЫХ СОКРАЩЕНИЙ

APT (Arbitrage Pricing Theory) - теория арбитражного ценообразования. САРМ (Capital Asset Price Model) - модель ценообразования активов капитала.

CML (Capital Market Line) - рыночная линия.

EMA (Exponential Moving Average) - экспоненциальные скользящие средние.

EU UCITS - Европейское сообщество о регулировании инструментов коллективных инвестиций.

IPO (initial public offering) - первоначальное публичное предложение. MVO (means-variance analysis) - анализ с помощью среднего и среднеквадратичного отклонения.

OEIC (Open-end Investment Companies) - инвестиционные компании открытого типа.

SICAV (Societes d'lnvestissements a Capital Variable) - инвестиционные общества с переменным капиталом.

SML (Sucurity Market Line) - рыночная линия ценной бумаги.

VAR (Value at risk) - стоимостная оценка риска.

ВНП - валовой национальный продукт.

ГКО - Государственные казначейские обязательства.

МА (Moving Average) - скользящая средняя.

ММВБ - Московская Межбанковская Валютная Биржа.

ММК - Магнитогорский металлургический комбинат.

МЭРТ - министерство экономического развития и торговли.

НЗОУ - начальная защитная остановка убытков.

НПФ - негосударственные пенсионные фонды.

ОПП - остановки потерь прибыли.

ОФЗ - Облигации федерального займа.

ПИФ - паевой инвестиционный фонд

РТС - Российская торговая система.

СКО - среднеквадратическое отклонение.

СНГ - Содружество независимых государств.

СО - стандартного отклонения.

СЧА - сумма чистых активов.

ТА - технического анализа.

ТНК - Тюменская нефтяная компания.

УК - управляющая компания.

ФА - фонд акций.

ФО - фонд облигаций.

ФС - смешанный фонд.

ФСФР - Федеральная служба по финансовым рынкам. ЦБ - ценные бумаги.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выполненные в диссертационной работе теоретические исследования по проведению портфельных инвестиций на рынке ценных бумаг, анализ форм их практической реализации в условиях специфики российского рынка ценных бумаг, изучение опыта проведения трейдинга по акциям на основе торговых алгоритмов, выявление его целей и задач, а также разработка инновационной методики управления портфельными инвестициями на базе торговых алгоритмов позволили в комплексе решить задачи по совершенствованию управления портфельными инвестициями на отечественном рынке ценных бумаг.

Разработанная инновационная методика проведения портфельных инвестиций на рынке ценных бумаг позволит инвесторам, имеющим временно свободные денежные ресурсы снизить рискованность операций по формированию и реструктуризации портфеля, за счет формирования портфеля торговых групп. Апробация и внедрение методики в ряде инвестиционных компаний г. Пензы показали, что результаты исследования являются необходимыми для инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы для краткосрочного инвестирования на рынке ценных бумаг, а внедрение методики может принести значительный экономический эффект, степень которого может зависеть от качества информационной оснащенности инвестора. Вместе с тем очевидна необходимость дальнейшей проработки поставленных вопросов. Так совершенствование методов, лежащих в основе процедур торговых алгоритмов, позволит повысить эффективность торговли ценными бумагами и снизить рискованность вложений в них.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Зубицкий, Андрей Борисович, 2006 год

1. Мертенс А. Инвестиции Киев: Киевское инвестиционное агенство, 1997. - 416 с.

2. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бэйли Д. В. Инвестиции М.: Инфра-м, 1999.- 1027 с.

3. Амбарцумов А. А., Стерликов Ф.Ф., 1000 терминов рыночной экономики. Справочное учебное пособие М.: Крон-Пресс , 1993,- 302 с.

4. Энг М.В., Лис Ф.А., Мауэр Л. Дж. Мировые финансы М.: ДеКа, 1998.-735 с.

5. Казаков В.А., Зубицкий А.Б., Тарасов А.В. Теоретические аспекты осуществления портфельных инвестиций // Финансы и кредит. -2006.-№7. С. 27-32.

6. Рейтлян Я.Р. Аналитическая основа принятия управленческих решений М.: Финансы и статистика, 1989.

7. Решение купить или продать ценные бумаги всегда иррационально. //Рынок ценных бумаг. 1998. №1.

8. Казаков В.А., Зубицкий А.Б., Тарасов А.В. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций// Финансы и кредит. -2006.-№5. С. 17-20.

9. Гамровски Б., Рачев С. Финансовые модели, использующие устойчивые законы // Обозрение прикладной и промышленной математики -М.: ТВП, 1995.- т.2., выпуск 4. С. 558-603.

10. Йенсен Б.А. Нильсен Й.А. Расчечет цены в отсутствие арбитража // Обозрение прикладной и промышленной математики М.: ТВП, 1996 .- т.З., выпуск 6. - С. 900-944.

11. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. Факты. Модели. М.: Фазис, 1998 .- т.1. - 490 с.

12. О'Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговляценными бумагами М.: Дело Лтд, 1995 . - 207 с.

13. Щукин Д. О методике оценки риска VAR // Рынок ценных бумаг -№16- 1999.-С. 61-64.

14. Салтыков С. К вопросу о неэффективности российского рынка акций // Рынок ценных бумаг №16 - 1998.- - С. 44-45.

15. Сорос. Дж. Алхимия финансов М.: Инфра-м, 1996. - 415 с.

16. МиркинЯ.М. Финансовая глубина экономика и капитализация рынка акций // Рынок ценных бумаг № 2 - 2000. - С. 9-11.

17. Миркин Я.М. Будущие 10 лет: экономические циклы определяет динамику фондового рынка// Рынок ценных бумаг №3 - 2000.- С. 47-49.

18. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта // Рынок ценных бумаг № 7-1999. - С. 17-22.

19. Утешов О. Фундаментальный анализ для стратегических инвесторов // Рынок ценных бумаг - №3 -1997. - С. 13-14.

20. Федоров В. Фундаментальный анализ в каждый фондовый дом // Рынок ценных бумаг - №3 - 1997. - С. 15-18.

21. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг М.: Инфра-М , 1996 .- 121 с.

22. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика М.: Сокол , 1996 , 700 с.

23. Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков -М.: Инфра-М, 1996.- 173 с.

24. Казанов А. Модель рынка по Соросу // Рынок ценных бумаг -№24- 1999.-С. 51-54.

25. Стеценко А. Теория рефлексивности Сороса технический анализ в неявном виде? // Рынок ценных бумаг - №24 - 1999. - С. 55-56.

26. Кошлев А. Еще раз о традиционных индикаторах // Рынок ценных бумаг №23-24 - 1998. - С. 62-64.

27. Миронов Е., Беденков Д. Технический анализ: проблема выбора индикаторов // Рынок ценных бумаг №5 - 1997. - С. 14-18.

28. Ованесов А., Кожевников Н. Технический анализ в России не всесилен, но полезен // Рынок ценных бумаг №16 - 1998. - С. 38-43.

29. Огуряев Д. Анализ ложных сигналов // Рынок ценных бумаг -№15 1998.- С. 35-36.

30. Стеценко А. Объемные индикаторы. Каналы // Рынок ценных бумаг-№18-1996.- С. 43-47.

31. Стеценко А., Гулый А. Осцилляторы дадут сигнал к проведению операций // Рынок ценных бумаг №13 - 1996. - С. 27-30.

32. Меладзе В.Э. Курс технического анализа М.: Серебряные нити, 1997. - 270 с.

33. Лукашин Ю. П Адаптивные методы краткосрочного прогнозирования М.: Статистика, 1979. - 254 с.38. www.nlu.ru.

34. Управление коллективными инвестиционными фондами/ Под. ред. К. Гилкриста при участии М.Сент-Джайлса, С.Бакстон, Е. Алексеевой.-2-е изд., перераб.- М.: Raster's, 1999.

35. Коллективные инвестиции: мировая практика // РосБизнесКонсалтинг. www.rbk.ru.

36. Worldwide Mutual Fund Assets and Flows.Second Quarter 2003// Investment Company Institute. www.ici.org.

37. International Mutual Funds Survey.First Quarter, 2000// Investment Company Institute. www.ici.org.

38. Паевые инвестиционные фонды, бюллетень №8 (20), 05.09.2005, www.investfunds.ru.

39. Савицкий К., Перцев А., Капитан М Паевые инвестиционные фонды: жизнь и судьба // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 4.

40. Аракчеева Ю. Небольшая пайка // Профиль . 27.01.2003. - № 4. - С. 84.

41. Ладыгин Д. Паевые фонды закончили год выше рынка // Коммерсант. 2003. - №5. - С.20.

42. Ладыгин Д. Рост в агрессивной среде// Коммерсантъ. Деньги. -2004. №7., С.95.

43. Паевые фонды: современный путь вложения денег. М: ФКЦБ. -2003.

44. Нортон Ральф Дж. Фонды облигаций: путь к получению высоких доходов. М.: Альпина Паблишер., 2002.

45. Тарасов А.В. Формы доверительного управления коллективнымимуществом инвесторов. // Банковское дело. 2006. - №1. С. 29-32.

46. Сачин Д. ПИФы и ОФБУ: сравнительный анализ, возможности. // Рынок ценных бумаг. 2004. - №12. - С. 58-60.

47. Яненко В. ОФБУ и ПИФы: есть ли разница? // Рынок ценных бумаг. 2005. - №2. - С.44-45.

48. Положение ЦБ РФ № 43-п «О раскрытии информации Банком России и кредитными организациями участниками финансовых рынков» от 02.07.1998 г. п.2, 3, 4.

49. Федоров А. ОФБУ: не вклад, но в банке, не ПИФ, но фонд.// Финанс. 2004. - 10 ноября. - С. 10.56. www.ofbu.ru

50. Обзор деятельности общих фондов банковского управления в 2004 году. // Корпоративные события кредитных организаций. 2004. - 20 декабря. - № 98. - С. 3-8.58. www.azipi.ru.

51. Результаты деятельности ОФБУ в 2003 году.// Корпоративные события кредитных организаций. 2004. - 21 июня. - № 47. - С. 68.

52. ОФБУ управляет рисками . гибко.// Метро (Санкт-Петербург).- 2004. 20 декабря. - №154.- С. 8.

53. Круглый стол "ОФБУ: проблемы и перспективы"// Корпоративные события кредитных организаций. 2004. - 03 сентября. - № 67. -С. 2.

54. Горчаков А., Рязанов Б. Гауссовская модель прогнозирования нароссийском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг №4 - 1998. - С. 140143.

55. Зинковский С.А. Задача об оптимальном портфеле в условиях нестационарного рынка: Дис. канд. тех. наук.- СПб., 1995. 125 с.

56. Тарасов А.В. Совершенствование портфельных инвестиций в условиях развивающегося рынка акций: Дис. канд. тех. наук.- Саранск, 2001.- 164 с.

57. Будина В.И., Тарасов А. В. Динамическое размещение ресурсов на рынке акций. Тезисы к докладу. // Сборник материалов всероссийской научно-практической конференции «Управление рисками в бизнесе» Пенза, издательство ПДЗ. 2000 . С. 9-11.

58. Прохорин Е. Стоп-лосс на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг-№17- 1996.- С. 11-14.

59. Лебо Ч., Лукас Д. Компьютерный анализ фьючерсных рынков -М.: Альпина, 1998 .-304 с.

60. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчеты и риск М.: Инфра-М , 1994.- 192 с.

61. Касимов Ю.Ф. Основы оптимального портфеля ценных бумаг -М.: ИИД Филинъ, 1998 . -144 с.

62. Курицкий Б. Поиск оптимальных решений средствами Excel 7.0 Спб.: BHV - Санкт-Петербург, 1997. - 384 с.

63. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг: Пособие для студентов, изучающих портфельную теорию и теорию финансовых деривативов М.: ГУ ВШЭ, 1999 . -144 с.

64. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. М. Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2005.- 454 с.