Совершенствование деятельности паевых инвестиционных фондов на современном фондовом рынке России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Тарасов, Евгений Александрович

• Тарасов, Евгений Александрович
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Тарасов, Евгений Александрович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ.

1.1. Инвестиционная деятельность на современном этапе развития российского и мирового фондового рынка.

1.2. Характеристика основных типов коллективных инвестиций в ценные бумаги и видов паевых инвестиционных фондов.

1.3. Стратегии коллективного инвестирования и виды инвестиционных портфелей.

Выводы по первой главе.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ (ЛИФ)

НА РОССИЙСКОМ И МИРОВОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ.

2.1. Основные направления инвестирования в фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций.

2.2. Формирование коллективных инвестиций в рамках отраслевых ПИФ

2.3. Преимущества и недостатки инвестирования в индексные ПИФ.

Выводы по второй главе.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ.

3.1. Развитие методов оценки качества функционирования управляющих компаний и паевых инвестиционных фондов.

3.2. Применение инструментария риск-менеджмента в деятельности ПИФ

3.3. Сравнительный анализ эффективности инвестирования в ПИФ относительно других видов инвестиций в современной российской экономике.

Выводы по третьей главе.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование деятельности паевых инвестиционных фондов на современном фондовом рынке России»

Актуальность темы исследования. Развитие инвестиционных процессов на фондовом рынке в условиях совершенствования рыночных отношений является важнейшим фактором преодоления негативных кризисных явлений, происходящих в настоящее время в экономике страны. Главная особенность инвестиционного процесса заключается в наличии двух сторон, которые обеспечивают инвестиционную деятельность. С одной стороны, это предприятия - эмитенты ценных бумаг, которые являются потребителями инвестиций, а с другой стороны, это инвесторы - покупатели ценных бумаг, которые обеспечивают реализацию инвестиционного процесса. Интересы, как эмитентов, так и инвесторов могут иметь как общие черты, так и существенно различаться. Общими интересами эмитентов и инвесторов является высокая эффективность инвестиционного процесса, приводящая к высокой доходности вложенных средств. Однако не менее важным, приоритетным интересом большей части инвесторов является обеспечение высокой надежности их вложений в ценные бумаги, что предполагает качественное управление их инвестиционными ресурсами на фондовом рынке и умелое применение инструментария риск-менеджмента.

Рынок инвестиций в России активно рос на протяжении ряда лет, поэтому для него характерны все типичные противоречия и специфические проблемы, которые свойственны фондовым рынкам стран с рыночной системой хозяйствования. Имеющиеся в настоящее время проблемы разные типы инвесторов пытаются решать различными способами. С точки зрения отношения к эффективности и надежности инвестиций можно выделить два типа инвесторов. К первому типу относятся индивидуальные инвесторы — физические и юридические лица, которые самостоятельно или с помощью специализированных организаций осуществляют покупку или продажу ценных бумаг на фондовой бирже. Деятельность инвесторов первого типа достаточно хорошо исследована, в том числе и с учетом российской специфики развития фондового рынка.

Второй тип инвесторов - это коллективные инвесторы, доверяющие свои средства специализированным организациям, таким как инвестиционные банки или инвестиционные фонды, для осуществления инвестиционного процесса. Характерными особенностями коллективных инвестиций являются особенные подходы к требованиям эффективности и надежности при реализации инвестиционного процесса по сравнению с экономической деятельностью индивидуальных инвесторов.

При осуществлении коллективных инвестиций активно используются два вида стратегий управления капиталом - активная стратегия и пассивная стратегия, осуществляемая паевыми инвестиционными фондами (ПИФ). Высокая прибыльность российского фондового рынка привлекла к участию в инвестиционном процессе большое количество российских и зарубежных инвесторов и, как следствие, повлекла за собой необходимость формирования на отечественном фондовом рынке различных видов ПИФ. Однако, поскольку вся российская экономика развивается в нестабильных условиях, постольку данная нестабильность характерна и для современного состояния отечественного фондового рынка.

Коллективная стратегия инвестирования и, в частности, инвестирование через ПИФ, на развитых рынках находит широкое применение из-за относительно низких управленческих затрат по сравнению с затратами при осуществлении индивидуальных стратегий инвестирования. Инвестиции в ПИФ, таким образом, обеспечивают приемлемую экономическую эффективность, характеризуемую повышенной доходностью при весьма высокой степени надежности, характеризуемой нейтрализацией рисков посредством умелого применения системы риск-менеджмента управляющими компаниями. В связи с новизной и относительно слабой развитостью российского фондового рынка экономическая эффективность и надежность российских ПИФ представляется не достаточно изученной.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена, прежде всего, потребностью в разрешении противоречия, состоящего в необходимости развития такой перспективной формы коллективного инвестарования как паевые инвестиционные фонды, и отсутствием научно обоснованных, выверенных практикой, методических и практических рекомендаций, обеспечивающих повышение эффективности и надежности данного вида коллективного инвестирования.

Степень разработанности научной проблемы. Известно, что основой роста экономики является развитие инвестиционной деятельности. Для обеспечения развития данного вида деятельности отечественные и зарубежные ученые проводят фундаментальные и прикладные исследования и разработки, способствующие решению наиболее важных задач управления инвестиционным процессом.

Вопросы оценки экономической эффективности инвестирования на фондовом рынке в достаточной степени освещены в научной литературе. В частности, за рубежом исследованием данной проблемы занимались Г. Марковиц, У. Шарп, Ю. Фама, У. Вагнер, Дж. Литнер, Г. Александер, Ф. Блэк, В. Беренс, Н. Берзон, А. Дамодаран, К. Френч, Р. Брейли, Ю. Бригхем, Дж. Майерс и другие. О состоянии отечественных разработок в этом направлении дают представление, например, работы Алехина Б.И., Асаула А.Н., Авдокушина Е.Ф., Аныпина В.М., Аскинадзи В.М., Бочарова В.В., Виленкина С.Я., Воронцовского A.B., Жи-жилеваВ.И., Касимова Ю.Ф., Лобанова A.A., Ломакина М.И., МиркинаЯ.М., Москвина В.А., Русинова В.Н., Шевченко И.Г., B.C. Торкановского, А.Б. Фельдмана, БучаеваЯ.Г., Евстигнеева В.Р., ШапкинаА.С., Шкодинского C.B. и других. В исследованиях этих авторов рассматриваются в том числе, особенности и различные методики оценки эффективности, а также дается обобщение научных достижений в области управления инвестиционными рисками.

Тем не менее, проблема исследования коллективных портфельных инвестиций, включающих анализ методов управления коллективным инвестированием и определения инвестиционных рисков, как основных характеристик надежности инвестирования через ПИФ, являясь важнейшей задачей теории и практики развития фондового рынка, рассмотрена в недостаточной степени, без учета специфики реализации коллективных форм инвестирования на отечественном рынке.

Важность и значимость выбранной для исследования научной проблемы обусловлена, кроме того, необходимостью достижения баланса интересов инвесторов между ожидаемой доходностью и возможной надежностью данного вида коллективного инвестирования.

Однако анализ отечественной научной литературы свидетельствует о том, что вопросы реализации стратегий коллективного инвестирования на российском рынке с учетом экономической нестабильности рассмотрены не в полной мере и проанализированы фрагментарно.

Таким образом, цель диссертационной работы состоит в совершенствовании процесса коллективного инвестирования в паевые инвестиционные фонды на основе развития практических и методических рекомендаций по оценке эффективности и надежности управления инвестиционным капиталом.

Важность достижения сформулированной в работе цели определяется рядом специфических факторов и особенностей отечественного рынка инвестирования через ПИФ. Эти особенности заключаются, прежде всего, в высокой доходности и, соответственно, высокой рискованности, которые характерны для всего фондового рынка России и, следовательно, для рынка коллективных инвестиций.

Для достижения поставленной в работе цели сформулированы и решены следующие задачи:

- осуществлен комплексный анализ типов и форм коллективного инвестирования на российском фондовом рынке, выявлены их характерные черты и специфические особенности в сравнении с осуществлением коллективных инвестиций на международных фондовых рынках;

- проведен анализ инвестиционной привлекательности основных видов российских ПИФ на фондовом рынке с учетом условий неопределенности в развитии национальной экономики на современном этапе;

- выявлены основные проблемы, влияющие на эффективность осуществления портфельных инвестиций ПИФ на российском рынке коллективных инвестиций, обоснованы преимущества и недостатки инвестирования в определенные виды ПИФ;

- уточнен методический инструментарий оценки качества функционирования управляющих компаний и паевых инвестиционных фондов;

- осуществлен сравнительный анализ эффективности инвестирования в ПИФ относительно других видов инвестиций в современной российской экономике;

- разработаны практические рекомендации по использованию наиболее перспективных и надежных форм коллективного инвестирования на фондовом рынке в современных российских условиях.

Объект исследования. В качестве объекта исследования выступают основные виды российских ПИФ и их управляющие компании, которые исследуются как в комплексе, так и по отдельности в целях углубленного анализа их свойств, характеристик и особенностей.

Предмет исследования. Предметом настоящего исследования является процесс повышения доходности и надежности осуществления коллективных инвестиций в паевые инвестиционные фонды на основе совершенствования форм, методов и критериев оценки функционирования ПИФ и управляющих компаний, формирования рекомендаций по повышению эффективности их деятельности на фондовом рынке в современных экономических условиях.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых, содержащие концептуальные основы осуществления коллективных инвестиций, включающие актуальные проблемы индексного инвестирования, а также нормативно-правовые и программные документы РФ в области финансовой и фондовой политики.

Методологической основой диссертационной работы являются научные методы: математического, системного, структурного, функционального, вероятностного и статистического анализа; научные методы экономического анализа инвестиционных процессов в области управления инвестиционной эффективностью и портфельного инвестирования.

Информационной и практической базой диссертационного исследования явились законодательные и нормативные акты, справочные материалы, данные периодической печати, экономических исследований, аналитические материалы по западным фондовым рынкам и российским фондовым биржам РТС и ММВБ применительно к рынку коллективных инвестиций, а также материалы информационных баз данных Интернета.

Диссертация выполнена по специальности 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством, в соответствии с п.п. 4.15 и 4.17 Паспорта специальности «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью: Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах; Разработка методологии, форм и способов создания привлекательного инвестиционного климата для частных и иностранных инвесторов».

Научная новизна диссертационного исследования состоит в решении научной задачи разработки и научного обоснования рекомендаций по совершенствованию деятельности различных видов паевых инвестиционных фондов на фондовом рынке России на основе развития форм, методов и критериев оценки управления их доходностью и надежностью, обоснования направлений повышения эффективности их функционирования за счет развития системы обращения инвестиционных паев и увеличения количества типов ценных бумаг, предлагаемых для инвестирования.

Основные научные результаты, характеризующие научную новизну проведенного исследования, и выносимые на защиту, конкретизируются следующими положениями:

1. В результате выявленных тенденций и особенностей развития российского фондового рынка, обосновано положение о том, что развитие ПИФ является наиболее перспективным направлением осуществления коллективных инвестиций, имеющим ряд существенных преимуществ по сравнению с другими видами коллективного инвестирования. При этом главное направление повышения эффективности деятельности ПИФ на российском фондовом рынке, заключается в повышении надежности инвестиций за счет снижения уровня издержек посредством развитии системы обращения инвестиционных паев и увеличения количества типов ценных бумаг, предназначенных для инвестирования.

2. Систематизирована и уточнена совокупность критериев, применяемых для оценки деятельности паевых инвестиционных фондов с учетом специфики функционирования российского фондового рынка. В качестве критериев оценки ПИФ в исследовании предложены следующие: по показателям доходности; по показателям риска вложений и их доходности; по определенным видам ПИФ (открытым, закрытым, интервальным); по коэффициентам Альфа и Бета модели У. Шарпа; по сумме привлеченных денежных средств.

3. Предложена методика оценки качества управления и надежности управляющих компаний для сниэюения рисков коллективного инвестирования. В частности показано, что оценка управляющей компании должна быть основана на изучении четырех важнейших аспектов ее деятельности: оценка надежности управляющей компании; изучение организации инвестиционного процесса; анализ операционных и инфраструктурных рисков и оценка качества обслуживания клиентов компании.

4. Обосновано положение о том, что на современном этапе развития российского фондового рынка наиболее целесообразными критериями оценки качества управления активами ПИФ являются коэффициенты Альфа и Бета, составляющие основу модели У. Шарпа. Эти коэффициенты позволяют оценить доходность фондов с точки зрения возможного риска, сравнить собственную доходность с общей доходностью рынка и оценить роль управляющих в изменении доходности фонда.

5. Разработаны рекомендации по использованию наиболее перспективных направлений коллективного инвестирования с учетом современной ситуации на российском фондовом рынке. На основе анализа динамики доходности и надежности различных видов ПИФ обоснована целесообразность инвестирования в ПИФ смешанных инвестиций, сочетающих в портфеле долевые и долговые инструменты и занимающие по рискованности промежуточное положение между фондами акций и фондами облигаций. При готовности к большему риску инвестору предлагается обратить внимание на фонды акций «второго эшелона», демонстрирующие более высокий уровень доходности.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Выводы, практические и методические рекомендации, разработанные в диссертации, направлены на совершенствование деятельности паевых инвестиционных фондов на российском фондовом рынке за счет повышения эффективности и надежности их функционирования.

В теоретическом плане работа развивает положение о том, что свойство эффективности ПИФ отражает изменения стоимостных свойств паев в течение времени и характеризуется доходностью (прибыльностью) и рентабельностью. Свойство надежности, в свою очередь, отражает возможные ошибки в выборе стратегий инвестирования на этапе формирования инвестиционного портфеля. Оно также отражает неблагоприятные, для инвестора изменения стоимостных свойств портфеля и любые другие неблагоприятные события на рынке, связанные с действиями множества случайных факторов и общей неопределенностью, как на фондовом рынке, так и в целом в российской экономике.

В практическом плане работа будет полезна финансовым менеджерам, осуществляющим коллективные инвестиции, для определения перспективных направлений и стратегий инвестирования. Методы и критерии оценки качества функционирования определенных видов ПИФ и управляющих компаний, рекомендации по наиболее перспективным направлениям коллективного инвестирования, послужат основой для частных инвесторов при выборе конкретного вида паевого инвестиционного фонда. Практическое значение результатов исследования состоит и в том, что они могут быть использованы в учебном процессе при разработке учебных пособий и программ по дисциплинам «Инвестиции», «Финансовый менеджмент» и др.

Апробация диссертационного исследования. Основные теоретические выводы и практические рекомендации, полученные по результатам исследования, обсуждались в ходе научно-практических конференций, методологических семинаров, проводимых Государственной академией повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и ЖКК России, Международной академии предпринимательства, Московского гуманитарно-экономического института в 2006-2008 гг.

Положения диссертационного исследования получили апробацию в ходе учебных занятий в Государственной академии строительства и ЖКК России. Некоторые теоретические выводы и практические рекомендации диссертации содержатся в учебных программах и курсах лекций, используемых в образовательном процессе названного вуза.

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 8 авторских научных работ общим объемом 4 п.л.

Объем и структура работы. Структура диссертации обусловлена поставленными целью, задачами и логикой исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включающего 191 наименование. Содержание работы изложено на 191 странице машинописного текста, включает 27 таблиц и 12 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Тарасов, Евгений Александрович

Выводы по третьей главе

По мере развития рынка коллективного инвестирования в России инвесторы сталкиваются с необходимостью выбора среди постоянно возрастающего числа управляющих компаний и предлагаемых ими фондами. Для упорядочения информации о паевых инвестиционных фондах специализированные рейтинговые агентства публикуют рейтинги и рэнкинги управляющих компаний и фондов. В ситуации изменчивого состояния фондового рынка, помимо сопоставле

1 Антонсц О. Личные финансы. Что было в 2007-м, и что готовит 2008-й. // Директор-Инфо №3. — 2008. - Ьйр://\тлу.с11гес1оппй).ги/АгсЬ1уеЯ)1/2008/3/4/ (1 мая 2008). ния количественных результатов работы фондов и управляющих компаний возрастает потребность в качественной оценке управления активами компаний.

В первую очередь производиться оценка деятельности управляющей компании по следующим критериям: оценка надежности управляющей компании, изучение организации инвестиционного процесса, анализ операционных и инфраструктурных рисков, оценка качества обслуживания клиентов ПИФ.

При оценке надежности управляющей компании рассматриваются следующие финансовые и организационные параметры: величина компании, определяемая имеющимися в распоряжении активами, долей на рынке и количеством сотрудников, срок работы на рынке коллективного инвестирования, опыт работы сотрудников компании, число и типы предлагаемых фондов, типы и риски портфелей ценных бумаг, находящихся под управлением компании. Так же надежность управляющей компании напрямую зависит от ее финансовой устойчивости, которая анализируется на основе финансовой отчетности с привлечением дополнительной информации.

Анализ фондов различных типов должен учитывать специфику инструментов, составляющих активы фонда. Для фонда облигаций важнейшим показателем оценки качества активов фонда выступает средний уровень кредитного рейтинга долговых обязательств, входящих в активы фонда. При оценке качества управления фондами акций рассматривается тип инвестиционной стратегии, реализуемой управляющими и инвестиционные качества акций, входящих в портфель фонда. Так же оценивается способность управляющих снижать риск портфеля за счет диверсификации.

Поскольку открытые фонды являются наиболее популярными и доступными видами фондов, кроме обычных рейтингов надежности агентства также составляют рейтинги качества управления активами открытых паевых инвестиционных фондов.

Оценка качества управления активами фонда, в основном, проводиться с помощью коэффициентов Альфа и Бета по модели Шарпа. Коэффициент Шарпа показывает доходность, полученную на одну единицу риска. Риск измеряется с помощь такого статистического показателя как среднее квадратическое отклонение избыточной доходности портфеля фонда. Коэффициент Альфа отражает роль управляющего в получении дополнительной к бенчмарку доходности. Коэффициент Бета отражает уровень риска ПИФ в сравнении с конъюнктурой рынка. К специфическим рискам фондов относятся операционный риск, риск, связанный с несовершенством действующего законодательства, риск информационной недостаточности и риск прекращения, реорганизации или передачи фонда в управление другой УК.

В этой связи целесообразно выбирать фонд не только по уровню доходности, но и по уровню профессионализма портфельных менеджеров и качеству контроля над инвестиционными процессами. Управление риском в управляющей компании производится с помощью системы риск-менеджмента. Задача риск-менеджера - контролировать теоретические потери таким образом, чтобы даже в случае резкого и неожиданного изменения курса выбранного финансового инструмента пайщики не потеряли все инвестируемые средства. Поскольку согласно законодательству управляющая компания не несет ответственности по убыткам, для пайщиков наличие в компании отлаженной системы риск-менеджмента, имеет первостепенное значение.

Помимо паевых инвестиционных фондов существуют так же другие виды инвестирования, такие как вложение в иностранную валюту, в банковские депозиты, в драгоценные металлы, в недвижимость, в ОФБУ.

В последние годы из-за неблагоприятной ситуации на валютном рынке и высокой инфляции происходит обесценивание вложений в наличную валюту. Поэтому население все больше утрачивает интерес к использованию валюты для сберегательных целей. Из-за высокого уровня инфляции так же снижается сберегательная способность банковских депозитов. Но, несмотря на «убыточную надежность», объем банковских вкладов физических лиц год от года увеличивается и остается основным способом сбережения средств у населения.

Непосредственное инвестирование в недвижимость доступно лишь состоятельным инвесторам. Для массового инвестора, вложения в недвижимость доступны через покупку паев специализированных закрытых паевых фондов, предоставляющих приемлемый порог входа.

Кроме слабой осведомленности населения о финансовых услугах ПИФ и ОФБУ, на результативность рынка коллективного инвестирования оказывает высокая волатильность фондового рынка. По сравнению с 2005 - 2006гг., в 2007-2008 гг. отмечено снижение доходности большинства паевых инвестиционных фондов. Исключение составили фонды, сделавшие ставки на акции компаний перспективных отраслей, таких как металлургия и энергетика. Сравнение возможных вариантов инвестирования показывает, что достаточно сложно спрогнозировать со 100% гарантией, какой именно финансовый инструмент окажется наиболее доходным. Это связано, в первую очередь с изменчивостью российского рынка и влиянием мировых тенденций. При этом нужно учитывать влияние инфляции на уровень доходности различных способов вложения средств. Основными рекомендациями при выборе способа инвестирования является использование принципа диверсификации вложений.

175

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Российская экономика относиться к развивающимся экономическим системам, и имеет предпосылки к тому, чтобы занять лидирующее положение на мировом рынке. Потенциал экономики России, наряду с такими странами, как Бразилия, Индия и Китай обусловлен наличием разнообразных природных и трудовых ресурсов. Фондовый рынок России интенсивно интегрируется в мировой финансовый рынок. И в России динамично развивается такой сегмент финансовой системы, как рынок коллективного инвестирования. Наиболее широкое распространение на российском рынке получили паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления. Причем доминирующее положение по количественным характеристикам принадлежит именно ПИФ, которые, наряду с ОФБУ и другими методами коллективного инвестирования, являются предметом проведенного исследования.

Мировые тенденции, такие как кризисы и изменение мировых цен на сырье, достаточно сильно влияют на российский фондовый рынок. Нестабильность в финансовой сфере напрямую отражается на рынке коллективного инвестирования. Как свидетельствует проведенное исследование, в 2007-2008 гг. рынок коллективного инвестирования развивался не такими быстрыми темпами, как в 2005-2006 гг. В частности, нестабильность финансовых рынков привела к оттоку пайщиков из розничных фондов и значительному приросту закрытых фондов. Поскольку круг объектов для вложения, доступных ОФБУ, гораздо шире, чем у ПИФ, то те ОФБУ, которые инвестировали в наиболее доходные инструменты (драгметаллы, товарно-сырьевые активы, акции перспективных российских и зарубежных компаний), получили наибольшую доходность. Среди ПИФ наилучшие результаты показали фонды, имеющие отраслевую направленность и вкладывавшие средства пайщиков в акции энергетических, металлургических и телекоммуникационных компаний. Так же перспективными отраслями российской экономики для коллективного инвестирования являются машиностроение, потребительский и финансовые сектора. Нефтегазовый сектор, несмотря на рекордное увеличение цен на нефть, сместился на последние позиции.

По мере увеличения количества управляющих компаний и предлагаемых ими фондов появляется необходимость в упорядочении информации о работе существующих ПИФ. Кроме количественных оценок работы фондов, так же возрастает потребность в качественной оценке управления активами фондов. На данном этапе различные рейтинговые агентства предлагают множество разнообразных рейтингов, которые составляются по различным количественным и качественным критериям оценки работы управляющих компаний и фондов.

Основными критериями оценки качества управления активами являются коэффициенты Альфа и Бета, составляющие основу модели У. Шарпа. Эти коэффициенты оценивают доходность фондов с точки зрения возможного риска, дают сравнение с общей доходностью рынка и оценивают роль управляющих в изменении доходности фонда.

При передаче средств в паевой инвестиционный фонд следует учитывать общеэкономические риски и риски присущие самим фондам. Инвестор при этом заинтересован в наличии в управляющей компании налаженной системы риск-менеджмента. Поэтому фонд целесообразно выбирать не только по уровню доходности, но и по уровню профессионализма портфельных менеджеров и качеству контроля над инвестиционным процессом.

Одним из видов фондов, в котором минимизировано влияние «человеческого фактора» на качество управления активами, является индексный фонд. В 2007 году из-за сложности выбора среди многообразия видов фондов и предлагаемых ими инвестиционных стратегий отмечался значительный приток средств в индексные фонды, превышающий аналогичный показатель по фондам акций.

Из-за высокого уровня инфляции и неблагоприятной ситуации на валютном рынке сберегательная способность наличной валюты и банковских депозитов снижается. Инвестирование в недвижимость доступно лишь состоятельным инвесторам, исключение составляет лишь возможность вложения средств в паевые инвестиционные фонды недвижимости. По уровню доходности, альтернативой инвестирования средств в ПИФ, является только ОФБУ. На данном этапе эти фонды еще не получили такого же распространение, как ПИФ, но они имеют перспективу дальнейшего развития.

В целом, динамика развития рынка коллективного инвестирования зависит от развития мирового и российского фондового рынка, показателей развития перспективных отраслей российской экономики. При этом ПИФ и ОФБУ являются наиболее удобными способами вложения в наиболее доходные фондовые активы российского рынка.

178

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Тарасов, Евгений Александрович, 2009 год

1. Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. В 2-х ч. М.: Экономика и финансы АКДИ, 1996.

2. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2003.

3. Абрамов Е.А. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

4. Абрамов А. Перспективы биржевого рынка инвестиционных паев ПИФ. /7 Мнение эксперта 2006. - №11(37).

5. Айзин К. ПИФ: в переводе с английского.// Финанс инвестиции -№48(185)11 - 17 декабря 2006. - http://www.fmansmag.ru/43287/43363/43364/print/ (20 апреля 2008).

6. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1997.

7. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы. 2003. - № 5.

8. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. Учебное пособие / Э.И. Крылов, В.М. Власова, М.Г. Егорова и др. -М.: Финансы и статистика, 2003.

9. Антонец О. Инвестирование в ценные бумаги развивающихся рынков через фонды // Директор-Инфо 2005. - №44 - http://www.fmtools.ru/content/ documentrADlEE893-CA44-4161-934E-6486DC3B6B99.html (20 апреля 2008).

10. Антонец О. Отраслевые ПИФ: высокоточное оружие инвестора /О. Антонов. Директор-Инфо - 2006. -№23. - http://www.directorinfo.ru/Article. aspx?id=17064&iid=789 (15 апреля 2008).

11. Антонец О. Личные финансы. Что было в 2007-м, и что готовит 2008-й. // Директор-Инфо №3. 2008. - http://www.directorinfo.rU/Archive/DI/2008/3/4/ (1 мая 2008).

12. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2005.

13. Арсеньев В. Паевые инвестиционные фонды. М: «Альпина Паблишер», М, 2003.

14. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

15. Балдин К.В., Воробьев С.Н. Риск-менеджмент. Учебное пособие. М.: Гардарики, 2005.

16. Бард В.С. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2003.

17. Бенджамин Грэхем, Джейсон Цвейг. Разумный инвестор. М.: Издательский дом «Вильяме», 2007.

18. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: Интерэксперт, 1995.

19. Бирман Г, Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ./Под ред. Л.П. Белых.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

20. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента: В 2-х т. Киев: Эль-га-Н, Ника-Центр, 2004.

21. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ. Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

22. Бочаров В.В. Инвестиции, инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. СПб: Питер, 2003.

23. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб: Питер, 2006.

24. Бочаров В.В. Финансовый инжиниринг. СПб: Питер, 2005.

25. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007.

26. Бродская А. Кто будет пить шампанское: риск-менеджмент в ПИФах //Добро пожаловать от 31.03.2008. http://www.dobropozalovat.ru/nakopitelnye-fondy/risk-menedzhment-v-pifah.aspx (1 мая 2008).

27. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.

28. Бузова И., Маховикова Г. Коммерческая оценка инвестиций. СПб: Питер, 2004.

29. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2001.

30. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2004.

31. Васильчук Е. На грани рецессии. М.: Российская Бизнес - газета № 44 от 12.03.2008. - http://www.rg.ru/2008/03/12/prognoz.html

32. Виды и классификации рисков. // http://www.risk24.ru/vidi.htm.

33. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебно-практическое пособие.- М.: Дело, 2008.

34. Вознесенская H.H. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт (сравнительно-правовой комментарий). — М.: Юридическая фирма «Контракт», ИНФРА-М, 2001.

35. Волков A.C. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем. М.: Вершина, 2006.

36. Гапоненко А. Л., Панкрухин А. П. Стратегическое управление: Учебник.- М.: Омега-Л, 2004.

37. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Моделирование в стратегическом планировании долгосрочных инвестиций // Финансы 1997 - №8.

38. Гладышко В. Фонды акций: для кого это? Наши деньги №3(13) апрель 2005. http://uk.dohod.ru/about/press/new.php7idHD000000010&output=l

39. Глоссарий // Портфельный инвестор. 2007. - январь.

40. Глоссарий. ООО «Web and Press». http://www.glossary.ru/index.htm

41. Глущенко В.В., Глущенко И.И. Финансы. Финансовая политика, маркетинг, менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование.- г. Железнодорожный, Моск. обл.: ТОО НПЦ «Крылья», 1998.

42. Глушенко М. Особенности национального роста. — М.: Приложение к газете «Коммерсант» № 176(3752) от 27.09.2007. http://www.kommersant.ru/doc. aspx?DocsID=806301

43. Гончаренко Л.П., Олейников Е.А., Березин В.В, Георгиевская С.Е., Новикова Т.Н., Симонов A.A., Георгадзе А.Г. Инвестиционный менеджмент. М.: КноРус, 2005.

44. Горбунов А. Индексы ММВБ и РТС. Индексные ПИФ итоги работы за 2006-2007гг. Аналитический отчет от 6 января 2008. - http://www.e-fmancialconsulting.conVindex.php?type=speri^ SID=fb2261280648500addffibdc29bdl 1Ы0 (15 апреля 2008).

45. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части I, II. М.: ИНФРА-М, 1997.

46. Гукова A.B. Инвестиционный капитал предприятия. — М.: КНОРУС, 2006.

47. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

48. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: МАЭП, ИИК «Калита», «Собрание», 1999.

49. Деева А.И. Инвестиции. М.: Экзамен, 2005.

50. Дубров А.М., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 2005.

51. Дэвидсон Э., Сандерс Э., Вольф JI.-JL, Чинг А. Секьюритизация ипотеки. Мировой опыт, структурирование и анализ. М.: Вершина, 2007.

52. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика /Под ред. проф. JI.T. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001.

53. Ендовицкий Д.А., Коробейникова JI.C., Сысоева Е.Ф. Практикум по инвестиционному анализу: Учебное пособие /Под ред. Д.А. Ендовицкого. М.: Финансы и статистика, 2001.

54. Ендовицкий Д., Коменденко С. Систематизация методов анализа и оценка инвестиционного риска // Инвестиции в России. — 2001. №3.

55. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. М.: Финансы и статистика, 2005.

56. Ермасова Н.Б. Риск-менеджмент. — Саратов: Поволжская академия государственной службы им. П.А. Столыпина, 2003.

57. Ефимова О. В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 1999. -320с.

58. Жигло А.Н. Расчет ставок дисконта и оценка риска. // Бухгалтерский учёт. 1996 - №6.

59. Загорий Г.В. О методах оценки кредитного риска.// Деньги и кредит. -1997.-№6.

60. Задорин И.В. Динамика финансовой активности населения России в 2000-2007 гг.»: аналитический доклад//Исследовательская группа ЦИРКОН и «ГУ — Высшая школа экономики». М.: Выпуск 7. - 2007.

61. Зимин И.А. Реальные инвестиции. М.: «Экмос», 2000.

62. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учебник. Минск, 2008.

63. Зотова Е. Школа инвестора: Доступно о юридической стороне ПИФ// Эпиграф экономический еженедельник от 12.02.2007. - http://www.alor.ru/pressc/ detail.php?ID=9343 (20 апреля 2008)

64. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие. — Ростов-на-Дону: Феникс, 2001.

65. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

66. Идрисов А. Б., Картышев C.B., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филинъ, 1997.

67. Инвестиции: Учебник / А.Ю. Андрианов, C.B. Валдайцев, П.В. Воробьев / Отв. ред. В.В.Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007.

68. Инвестиции: Учебник / Под пед. Г.П. Подшиваленко. М.: КНОРУС, 2008.

69. Инвестиции: Учебное пособие. / Под ред. М.В. Чиненова. М.: КНОРУС, 2007.

70. Инвестиционно кредитный словарь. В 2-х т. — М.: Международные отношения, 2001.

71. Инвестиционные качества ценных бумаг. Позитивные финансы. -http://sunrisefinances.ru/articles-cat-6.html.

72. Интернет-журнал Metrinfo.Ru: Индикаторы рынка недвижимости. -http://www.irn.ru/forecast/ (1 мая 2008).

73. Информационный портал Finam.ru: Новости и комментарии от 12.02.2008. http://www.finam.ru/analysis/marketnews/default.asp7mns2B419

74. Информационный портал К2. Kapital : Фонды BRIC пожиная плоды благоприятной мировой экономической конъюнктуры от 23.08.2006 http:// www.k2kapital.com/analytics/investmentfunds/120010.html (20 марта 2008).

75. Информационный портал Вложи.ру: Руководство по инвестициям. -http://www.vlozhi.ru/pif/ (20 марта 2008).

76. Информационный портал Индексный Фонд Indexfund.ru: Индексные фонды и фондовые индексы. http://www.indexfond.ru/index.html (15 апреля 2008).

77. Информационный портал ПИФ ОБЗОР.ги: Виды ПИФ. http://www.pif-obzor.ru/theory/pifforms/ Куда вложить деньги.- http://www.pif-obzor.ru/useful info/wheretoinvest/ (20 марта 2008).

78. Информационный портал Национальной Лиги Управляющих: Статистика рынка. Количественная динамика рынка коллективных инвестиций. -http://www.nlu.ru/24.htm?id=l 10123 (20 марта 2008).

79. Информационный портал Мировая экономика: Статистика. http://www.ereport.ru/stat.php (20 марта 2008)

80. Информационный портал I love finance: Риск-менеджмент в управляющих компаниях. 09.02.2008. - http://ilovefmance.ru/2008/02/09/risk-menedzhment-v-upravlyayushhix-kompaniyax/ (1 мая 2008).

81. Информационный портал Pifcapatal: словарь терминов. http://www.pifcapital.ru/ru/city/cat4/ (15 апреля 2008).

82. Информационный портал FDU: Справочник по ПИФам. История паевых фондов. http://www.fdu.ru/investment/referencefunds00001/default.asp (20 апреля 2008).

83. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. -М. Филин, 1998.

84. Качалов Р. М. Управление хозяйственным риском. М.: Наука, 2005.

85. Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. — М.: Анкил, 2005.

86. Килячков A.A., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. -М.: Юристь, 2000г.

87. Кирсанов К.А., Малявина A.B., Попов С.А. Инвестиции и антикризисное управление: Учебное пособие. М.: МАЭП; ИИК «Калита», 2004.

88. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. Пособие. СПб: Изд. дом «Бизнес-Пресса», 1998.

89. Кобелев Н.Б. Основы имитационного моделирования сложных экономических систем-М.: Дело, 2003.

90. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2005.

91. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997.

92. Колб Р. Финансовые деривативы. Учебник. Издание 2-е / Перевод с англ. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997.

93. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учебник. — М.: Перспектива, 2005.

94. Корчагин Ю.А. Инвестиционная стратегия. Ростов-на Дону, Феникс, 2006.

95. Коршунова JI.H., Проданова H.A. Оценка и анализ рисков. — М.: Феникс, 2007.

96. Кошкарев А. Инвестирование в отраслевые ПИФ требует квалификации. РБК от 30.08.2007. - http://www.quote.ru (15 апреля 2008).

97. Кравченко H.A. Инвестиционный анализ М.: Дело, 2007.

98. Критерии оценки качества управления активами. Управление активами в России. Интерфакс ЦЭА. - июль 2006. - WWW.AMRUSSIA.RU (1 мая 2008).

99. Крушвиц JL Инвестиционные расчеты /Пер. с нем., под общей редакцией В .В. Ковалева и З.А. Сабова. СПб: Питер, 2001.

100. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. — М.: Финансы и статистика, 2003.

101. Курс лекций портфельного инвестора// Портфельный инвестор. 2007. -январь.

102. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. СПб: Питер, 2006.

103. Лапченко Д.А. Оценка и управление экономическим риском. Теория и практика. М: Амалфея, 2007.

104. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. -М.: ИНФРА-М, 2008.

105. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ООО Издательско-Консалтинговая Компания «ДеКа», 2006.

106. Лобанова E.H., Лимитовский М. А. Финансовый менеджер. М.: ДеКа, 2002.

107. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования. М., 2002.

108. Майорова А. Ставка на отрасль/ А.Майоров. Финансы от 15.05.2006. -http://www.mri.ru/articleprint.shtml?id=259&special=yes (15 апреля 2008).

109. Ю.Макаров A.B. Инвестируем в паевые инвестиционные фонды. М: Экс-мо, 2005.

110. Маковецкий М. Особенности инвестиционного процесса в России // Инвестиции в России. 2001. - № 2.

111. Маккартни М.П., Флинн Т.П. Риск: управление риском на уровне топ-менеджеров и советов директоров. М., Альпина Бизнес Букс, 2005.

112. Маршалл Дж. Ф., Бансал В.К. Финансовая инженирия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.

113. Материалы Министерства финансов РФ (www.minfin.ru).

114. Материалы Московской межбанковской валютной биржи (www.micex.ru).

115. Материалы Системы комплексного раскрытия информации НАУФОР (www.skrin.ru).

116. Материалы Фондовой биржи РТС (www.rtsnet.ru).

117. Материалы Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (http://www.forecast.ru).

118. Материалы Центрального банка Российской Федерации (www.cbr.ru).

119. Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии. -СПб: Питер, 2001.

120. Мещерова И.В. Организованные рынки ценных бумаг. — М.: Логос, 2000.

121. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие. -М.: ИНФРА-М, 2008.

122. Мониторинг социально-экономического развития Российской Федерации за 2006 год / Министерство экономического развития и торговли / Официальный сайт / URL: http://www.economy.gov.ru.

123. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. М., Финансы и статистика, 2004.

124. Мухин В.И. Исследование систем управления. М.: Экзамен, 2002.

125. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент. — М.: Академический проект, 2003.

126. Найман Э.Л. Малая Энциклопедия Трейдера: Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер, 2005.

127. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. М.: Дело, 2003.

128. Наумов A.A. Управление портфелем инвестиционных проектов. // Информационная экономика и управление динамикой сложных систем: Сборник научных трудов / Под ред. Е.Ю. Иванова, P.M. Нижегородцева. Москва Барнаул: Бизнес-Юнитек, 2004.

129. Наумов A.A., Юзьков В.Г. Оптимальное управление банковским портфелем. // Аваль. 2004. - № 2.

130. Национальное рейтинговое агентство: Рейтинги. http://www.ra-national. ru/?page=history-raiting (1 мая 2008).

131. Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса. М.: «Альпина Бизнес Букс» 2006.

132. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, Банки и биржи, 2001.

133. Олве Н.-Г., Петри К.-Й. Баланс между стратегией и контролем — СПб: Питер, 2005.

134. Орехов H.A., Лёвин А.Г., Горбунов Е.А. Математические методы и модели в экономике: Учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. H.A. Орехова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

135. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций / Е.Р. Орлова. — М.: Омега Л, 2003.

136. Остапенко В. Собственные источники инвестиций предприятий // Экономист. 2003. -№ 8.

137. Официальный сайт ФСФР. Москва: Страница инвестора. http://www.fcsm.ru/catalog.asp?obno=3597 (20 марта 2008).

138. Паевые фонды: современный путь вложения денег// ФКЦБ.- М., 2005.

139. Постановление ФКЦБ РФ N 31/пс «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» от 14.08.2002.

140. Подшиваленко Г.П., Киселева H.B. Инвестиционная деятельность. М.: КноРус, 2005.

141. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. СПб: Питер, 2006.

142. Пенкина И. Диверсификация рисков. // Ведомости. 2004. - 21 января.

143. ПИФик Портал российских пайщиков: Инвестирование в ПИФ от 03.09.2007. - http://www.pifovik.iu/aboutypif-most-substantial/investing-in-pifs/index. html

144. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. СПб: Питер, 2002.

145. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2007.

146. Рейдер Р. Бенчмаркинг как инструмент определения стратегии и повышения прибыли. М. : Стандарты и качество, 2007.

147. Рейтинговое агентство Эксперт РА Рейтинг качества управления УК активами фондов/ Методика рейтинга, -http://www.raexpert.ru/ratings/uk/method/ (1 мая 2008).

148. Рейтинг паевых фондов / РБК daily. — 30 августа 2007 г.-http://www.rbcdaily.ru/print.shtml72007/08/30/fmance/289943 (1 мая 2008).

149. Российский рынок акций в 2007 году// Портфельный инвестор. 2008. -январь-февраль.

150. Российский фондовый рынок: первое полугодие 2007 года. События и факты НАУФОР.

151. Румянцева Е.Е., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2001.

152. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2007.

153. Русско-англо-немецкий толковый словарь по рынку ценных бумаг / Сост. С.М. Вишнякова, Т.С. Савельева, Н.Г. Киреева, Ю.В. Уварова.-М.: АО «Школа инвестора», 1995.

154. Рынок ценных бумаг для частного инвестора. www.stockportal.ru. Портфельные инвестиции. - http://www.stockportal.ru/main/school/43 (20 марта 2008)

155. РБК. Обзоры рынков: Обзор рынка ПИФ. http://www.rbc.ru/reviews /pif/index.shtml ( 20 апреля 2008).РБК. Рейтинг. Коллективные инвестиции. -http://rating.rbc.ru/category. shtml?pifs (15 апреля 2008).

156. Сайт БДО Юникон: Публикации специалистов. http://www.bdo.ru/press centre/publication/ (1 мая 2008).

157. Сайт фонда «Общественное мнение»: Опрос населения «Что такое ПИФ» 15.03.2007. http://bd.fom.ru/report/map/d071125 (1 мая 2008).

158. Сайт РТС. Список акций для расчета Индекса РТС. http://www.rts.ru /s288 (15 апреля 2008).

159. Самиев П. Время перемен // Рейтинг ПИФ: Совместный проект рейтингового агентства «Эксперт РА» и Национальной Лиги Управляющих. -www.raexpert.ru (1 мая 2008).

160. Севрук В.Т. Риски финансового сектора Российской Федерации/ URL: http://www.easyschool.ni/books/7/4/l 1/.

161. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами, М.: Перспектива, 1997.

162. Серебрякова О.В., Наумов A.A. Управление портфелем инвестиционных проектов.// Экономика. Управление. Финансы. Сборник докладов. VI Всероссийская научно- практическая конференция. Часть I. Тула: ТГУ, 2003.

163. Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании. -М.: Экономистъ, 2005.

164. Тьюлз Р. Дж. Фондовый рынок /Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

165. Управление инвестициями: В2-х т./В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. — М.: Высшая школа, 1998.

166. Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ: Практикум / Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян, Е.П. Шумилин. Ростов н/Д: МарТ, 2002.

167. Ушаков И.И. Как привлечь инвестиции. СПб: Питер, 2006.

168. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2006.

169. Фатхутдинов P.A. Стратегический менеджмент: Учебник. — М.: Дело, 2008.

170. Фатхутдинов P.A. Инновационный менеджмент: Учебник. — СПб: Питер, 2007.

171. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-Ф3 от 25 февраля 1999 г.

172. Федеральный Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» №160-ФЗ от 09 июля 1999 г.

173. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» № 156-ФЗ от 29 ноября 2001 г.

174. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» №39-Ф3 от 22 апреля 1996г.

175. Финансовые рынки и объекты инвестирования. http://www.fmance-market.ru/2.html (18 марта 2007).

176. Хейр JI. Рынки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и активами: Перевод с английского. М.: Альпина, 2007.

177. Хмыз О.В. Роль институциональных инвесторов в развитии глобальной экономики //Финансы. 2003. - №8.

178. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. М.: ЮНИГИ, 2003.

179. Чернова Г.В., Кудрявцев A.A. Управление рисками. М.: ТК Велби, Проспект, 2007.

180. Четыркин Е.М. Финансовые риски. — М.: Дело, 2008.191 у/

181. Шарп Ф. Уильям, Гордон Дж^Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. Перевод с английского. М.: ИНФРА-М, 2006.

182. Шаблинский И.Г. Правовая поддержка иностранных инвестиций. М.: Альпина, 2006.

183. Шихвердиев А.П. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций // Финансы. 2000. - №2.

184. Шишков Д. Коллективные инвестиции будут расти // Эпиграф экономический еженедельник №47(547) от 03.12.05.- http://www.epigraph.info/articles/ 24660/

185. Экономика для всех: Попул. слов. / Сост. Т.М. Ершова, О.В. Амуржуев, Е.П. Голубков, Ю.В. Данилов; Под науч. ред. О.В. Амуржуева. М.: Экономика, 1997.

186. Экономика предприятия: Учебник. / Под ред. проф. О.И. Волкова. М.: ИНФРА-М, 2005.

187. Investfiinds информационный сервер. - Санкт-Петербург: Статистика. Энциклопедия. Что такое коллективное инвестирование. http://www.investfunds.rii/ (20 марта 2008)

188. LENTA.RU издание Rambler Media Group: Ипотечный кризис в США от 23.03.2008. - http://lenta.ru/story/ipoteka/

189. RB.RU деловая сеть: Как выбирать управляющую компанию паевого фонда. http://www.rb.m/fînance/leam/guide/2007/09/13/171603.html (20 апреля 2008).