ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИХ ПРИМЕНЕНИЯ В ПРОЦЕССЕ ФОРМИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО ПОРТФЕЛЯ тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Севумян, Элина Норайровна

• Севумян, Элина Норайровна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Севумян, Элина Норайровна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПОРТФЕЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ В ОБЛАСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1. Современные теории портфельных инвестиций в области ценных бумаг.

1.2. Экономическое содержание портфельного инвестирования.

ГЛАВА 2. СОВРЕМЕННЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И НАПРАВЛЕНИЯ

ПОРТФЕЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ В ОБЛАСТИ ЦЕННЫХ

БУМАГ.

1.1.Выбор портфеля ценных бумйг с применением классификации инвесторов.

2.1. Применение новых методов в формировании портфельной политики паевых инвестиционных фондов.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ПОРТФЕЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ В ОБЛАСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ.

3.1. Международный финансовый инструментарий инвестирования и способы диверсификации рисков портфельных инвестиций.

3.2. Повышение финансовой привлекательности и инвестиционного потенциала портфельных инвестиций

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИХ ПРИМЕНЕНИЯ В ПРОЦЕССЕ ФОРМИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО ПОРТФЕЛЯ»

Актуальность диссертационного исследования. В последние годы финансовый рынок, в том числе его фондовый сегмент кардинально изменился. Характерными чертами поведения рынка в современных условиях, в период начавшегося в 2008 году кризиса и в течение нескольких предшествующих лет, стали глобализация, усиление межрыночной зависимости и повышение информационной насыщенности. Результат таких изменений - рост ценовой* нестабильности, непредсказуемости, обострение реакции рынка на различные экономические и внеэкономические факторы и события. Кроме того, появляются нетрадиционные финансовые инструменты (в том числе производные и структурированные), финансовые операции и стратегии инвестиционного поведения на'финансовых рынках.

В связи с этим происходит резкое повышение активности портфельного инвестирования на финансовых рынках, ускоренное увеличение количества профессиональных портфельных инвесторов (инвестиционных фондов;, пенсионных фондов, страховых компаний, хедж-фондов), увеличение объема активов, находящихся в их распоряжении, а также параллельное вовлечение в спекулятивные операции на рынке ценных бумаг большого числа непрофессиональных инвесторов.

На современном этапе теоретические подходы, часто не позволяют достичь желаемой эффективности управления портфелем. Это связано с комплексным влиянием таких факторов, как невысокая ликвидность рынка ценных бумаг, неустойчивость финансовой системы, высокая зависимость от состояния экономик развитых стран. Для формирования эффективной портфельной политики требуется разработка соответствующих подходов к их управлению. Требуется адаптация имеющихся подходов к инвестированию и разработка принципиально новых подходов, позволяющих формировать эффективные инвестиционные стратегии на финансовом рынке.

Перечисленные обстоятельства породили потребность в разработке новых, более эффективных с точки зрения практического применения портфельных стратегий и портфельного: анализа для всех инвестиционных горизонтов - от краткосрочного до долгосрочного5 - с учетом современного состояния фондового рынка, изменяющегося характера: инвестиционного поведения его участников и появившихся новых возможностей финансового рынка. Большинство известных сегодня теорий портфельного инвестирования, впервые предложенных в середине XX BeKaj характеризуются; недостаточной эффективностью, что наглядно^ подтверждается результатами кризисов, регулярно возникающих на мировых финансовых рынках.

Степень разработанности темы диссертационного исследования.

Разработкой современных теорий портфельной политики занимались:

Г. Маркович , У.Ф. Шарп, С. Росс, Дж. Тобин, Г.Дж. Александер, Р. Беллман, М. Гордон, М.Дж. Грубер, Дж. Данциг, Дж. Коннор, Дж. Линтнер, Дж.М. Малвей, Р. Мертон, Ж. Моссэн, М.Д. Падберг, Дж.Л; Трейнор, Ю. Фама, У.Ф. Шарп, JI. Шометон, Э.Дж. Элтон, и другие.

Теоретические аспекты инвестиционной деятельности в целом исследовались такими учеными, как Э.Дж. Долан, Дж.М. Кейнс, Д-.Е. Линдей, Дж.Ф. Маршалл, Р. Самуэльсон, Дж. Шумпетер, И.А. Бланк, В.В. Иванов, В:А. Лялин, Я.М. Миркин, А.Б. Фельдман и другие.

В России исследованиями процессов формирования инвестиционного портфеля занимались: Анесянц С.А., Бродникова Т.Б., Галанов Д:А., Дейнега В.Н., Ермоленко A.A., Капитан М.Е., Карбовский А.Г., Ковалев В.В., Куев А.И; Лисица, A.C. Митин Б.М., Пенюгалова

A.B., Шапкин Е.И.ДИевлоков В.З., Петрова E.B.

Техническому и фундаментальному анализу на современных финансовых рынках, а также рыночному поведению инвесторов посвящены работы С. Акелиса, С. Вайна, Дж.К. Ван Хорна, Дж. Мэрфи, Э. Наймана, Р.Д. Нортона, Л. Твида, Дж. Швагера, В.Н. Якимкина и других.

Цели и задачи исследования. Цель данного исследования заключается в совершенствовании политики портфельного инвестирования на рынке ценных бумаг с учетом специфики современного российского фондового рынка и интересов различных типов портфельных инвесторов, а также в развитии новых инструментов формирования портфеля ценных бумаг, позволяющего повысить эффективность кратко- и среднесрочного портфельного инвестирования.

Этим определены основные задачи диссертационной работы: классифицировать инвесторов при выборе портфеля ценных бумаг

- выделить новый тип инвестора и внедрить в законодательстве новые параметры для существующих типов ^инвесторов

- проанализировать' возможность применения операций РЕПО на-портфельных инвестициях

- выявить возможность реализации ETF на российском фондовом рынке

Объект и предмет исследования. Объектом диссертационного исследования выступает портфельная политика, предметом исследования - инструменты портфельных инвестиций.

Теоретико — методологической базой исследования послужили фундаментальные исследования зарубежных и отечественных специалистов в области принятия инвестиционных решений на фондовом рынке, связанных с формированием портфеля ценных бумаг и управления им.

Диссертационная работа выполнена в рамках паспорта специальности ВАК 08.00.10- финансы, денежное обращение и кредит п. 6.4 «Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг»

Инструментально-методический аппарат.

В работе активно применялись методы научного познания; t

Сравнительный; и системный анализ,, методы индукции и дедукции; графической интерпретации. Были использованные элементы биржевого; прогнозирования. Инструментально-программное обеспечение составили биржевой«терминал Quick.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили федеральные законы и подзаконные акты, регулирующие фондовый рынок. Нормы; и положения ФСФР, Центробанка. Использовались данные о значениях фондовых индексов; распространяемые' российскими и зарубежными фондовыми, биржами (РТС, ММВБ, NYSE), официальные статистические данные Федеральной службы государственной статистики;' Национальной лиги управляющих. . Использованы материалы диссертационных исследований и монографий, конференций; специальной литературы.

Рабочая гипотеза исследования.

Основными направлениями; совершенствования портфельной политики на фондовом рынке России вховременных условиях может стать изменение классификации инвесторов и гармонизации; бизнес практики, существующего законодательства за счет формирования инновационных для российского фондового.рынка финансовых инструментов розничного инвестирования.

Положения^ выносимые на защиту:

1. В инвестиционной практике отечественного фондового рынка принято выделять три типа портфельной политики: консервативная, спекулятивная и умеренная, в то время как законодательно закреплено лишь два вида инвесторов,.квалифицированные и неквалифицированные. Это требует соответствующей гармонизации, поскольку данное противоречие формирует дисбаланс, выраженные в отсутствии инструментов для формирования умеренной портфельной политики на фондовом рынке, что является^ сдерживающим фактором для развития инвестиционного рынка РФ.

2. Предложенная гармонизация в виде выделения непрофессиональных инвесторов требует внедрения и закрепления в законодательстве новых параметров для существующих типов инвесторов, в том числе для непрофессиональных инвесторов, квалифицированных и неквалифицированных.

3. Опыт применения паевых инвестиционных фондов показал низкий уровень финансовой отдачи в условиях понижательной динамики рынка. Адекватным* решением, этой проблемы является оптимизация фондов, которая позволит им стать толерантным финансовым инструментом по отношению к любой рыночной динамике, что может быть реализовано в портфельной политике путем сделок без покрытия.

4. Анализ позитивного опыта зарубежного института коллективного инвестирования показал, что сегмент портфельной политики промежуточной толерантности реализуется через биржевые фонды ЕТБ, применение которых в российской практике ограничивается действующим законодательством, что препятствует реализации фондовой политики «умеренного- типа» в розничном сегменте коллективных инвестиций.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке и обосновании новых подходов к управлению портфелем ценных бумаг в условиях российского финансового рынка. Наиболее существенные элементы новизны представлены.ниже.

1. Разработано определение понятия непрофессиональный инвестор. Непрофессиональный инвестор-это лицо с опытом инвестирования до одного года, ориентирующийся на умеренно-агрессивную и умеренно-консервативную портфельную политику, с целью получения дохода на среднесрочном периоде, что позволяет использовать финансовый инструментарий, не участвующий в управлении, портфелем для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов:

2Выделен новый тип инвестора - «непрофессиональный инвестор» с опытом работы на фондовом рынке от одного года, с активами от одного миллиона рублей, с максимальным маржинальным кредитованием равным трем, квалифицированный инвестор- с. опытом работы на бирже не менее двух лет, с активами, не менее пяти миллионов рублей или не менее трех миллионов рублей совокупного семенного дохода в месяц, с допустимым маржинальным кредитованием до десяти и возможностью инвестировать в хедж-фонды, у неквалифицированного инвестора нет опыта работы на фондовом рынке и допустимыми инструментами будут являться паевые фонды и ОФБУ.

3. Разработаны новые возможности формирования фондовых портфелей,'ориентированных на непрофессиональных инвесторов, за счет реализации портфельной политики основанной на использовании сделок без покрытия, через механизм обратного выкупа «РЕПО», которая заключается в обратном выкупе активов у фонда на определенную дату по определенной.цене.

4. Предложено внедрение биржевых фондов в-современную российскую практику, ключевыми особенностями которых являются права вывода имущества в не денежной форме при погашении, с ограничение инвестирования в него неквалифицированных инвесторов,, механизм «РЕПО», что позволит решить задачи инвестирования: в различные рынки и их сегменты при любой динамике,. способствует снижению. издержек и увеличит уровень ликвидности рынка коллективных инвестиций заполняя, таким образом, пробел в номенклатуре типов фондов, по параметру риск/доход.

Теоретическая значимость исследования заключается в исследовании проблём функционирования современных теорий портфельных инвестиций- в российской действительности. Выявленные проблемы развития портфельных инвестиций свидетельствуют о необходимости пересмотра подходов к формированию портфеля, с тем, чтобы, портфельное: инвестирование в ценные бумаги получили необходимый; инструментарий для» эффективного функционирования. Определение действительных причин проблем развития портфельной: политики и направлений ее развития в условиях российского финансового рынка'делает:исследование,теоретическ№ значимым.

Практическая« значимость исследования? состоит в определении текущих проблем применения современной, теории портфельных инвестиций; Анализ портфельной; политики и финансового инструментария, инвестирования?, позволил выявить ряд недостающих элементов для развития и совершенствования методов; формирования портфеля, выявления новых инвестиционных продуктов, а также повышения эффективности управления портфелем ценных бумаг в условиях российского финансового рынка.

Апробация; работы.

Отдельные положения диссертационного исследования были представлены на международных и региональных научно-практических конференциях. Практические наработки автора были внедрены в деятельность ЗАО «Финам».

Отдельные положения диссертационного исследования использовались в учебном процессе НОУ ВПО «Институт Управления, Бизнеса и Права», при преподавании дисциплины Рынок ценных бумаг и биржевого дела»

По результатам исследования опубликовано 8 работ общим объемом 2,7 п.л., в том числе 4 в журналах, рекомендуемых ВАК.

Логическая структура и объем диссертационного исследования.

Диссертация содержит введение, три главы, 6 параграфов, заключение, 13 таблиц, 18 рисунков, библиографический список из 121 источников, приложения

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Севумян, Элина Норайровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Наиболее широко распространенные концепции функционирования рынков капитала и управления портфелем ценных бумаг, получившие свое развитие в западной экономической теории, применимы в условиях развивающихся и высоко нестабильных рынков с большими ограничениями. В частности, распространенные в западных академических кругах гипотеза эффективных рынков и линейная парадигма ценообразования на рыночные активы, искажают процессы, реально происходящие на рынках капитала. По этой причине, все теоретические модели; не способны, в полной мере удовлетворить практиков финансового рынка. Применительно к развивающимся рынкам, линейные концепции представляются неэффективными в еще большей мере, чем на развитых рынках. Это обусловлено следующими причинами: недостаточно развитой рыночной инфраструктурой; низким качеством рыночной информации, как внутрикорпоративной, так и макроэкономической; слабым развитием института защиты прав инвесторов и, как следствие, широкими, возможностями злоупотребления на фондовых рынках: манипулирование ценами, использование информации внутреннего пользования с целью обогащения и т.п.; недостаточной капитализацией эмитентов и фондового рынка в целом, малой ликвидностью фондового рынка; недостаточным развитием институтов коллективного инвестирования и, как следствие, малым количеством долгосрочных инвесторов и большим количеством краткосрочных спекулянтов.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг требует иных подходов к процессу управления активами и к оценке рисков.

Особенности функционирования портфельных инвестиций влекут за собой особенности в поведении котировок ценных бумаг, которые необходимо принимать во внимание при формировании портфелей.

Такими особенностями являются: высокая волатильность ценных бумаг и возможность резкого колебания курсов за короткие периоды времени, высокая взаимозависимость ценных бумаг на рынке и, как следствие, пониженная полезность диверсификации.

Данная работа позволила решить ряд задач возникающих при формировании портфельных инвестиций и их функционировании на рынке ценных бумаг.

В работе предложена гармонизация в виде выделения непрофессиональных инвесторов требует внедрения и закрепления в законодательстве новых параметров для существующих типов инвесторов, в том числе для непрофессиональных инвесторов, квалифицированных и неквалифицированных.

Расширены возможности формирования фондовых портфелей, ориентированных на непрофессиональных инвесторов, за счет реализации портфельной политики основанной на использовании сделок без покрытия, через механизм обратного выкупа «РЕПО», которая заключается1 в обратном выкупе- активов у фонда на определенную дату по определенной цене.

Предложено изменение в ФЗ № 156 от 29.11.2001 «Об инвестиционных фондах», а также в Приказе ФСФР России от 30.03.2005 № 05-8 /пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» в виде внесения в них положения о «биржевых фондах», ключевыми особенностями которых являются права вывода имущества в не денежной форме при погашении, с ограничение инвестирования в него неквалифицированных инвесторов, механизм «РЕПО»

Предложенные изменения решают задачи инвестирования в различные рынки и их сегменты при любой динамике, способствуют снижению издержек и увеличивают уровень ликвидности рынка коллективных инвестиций, заполняя, таким образом, пробел в номенклатуре типов фондов по параметру риск/доход.

Несмотря на большой теоретический задел, уже имеющийся в области изучения фондовых рынков и политики портфельного инвестирования, необходимо дальнейшее совершенствование методов и подходов,- направленных на повышение эффективности - управления портфелем ценных бумаг. Хотя отечественная наука отстает в этой области, работы российских ученых в области инвестиций в портфель ценных бумаг в будущем вполне могут внести заметный, вклад как в г развитие теоретических подходов, так и в решение многочисленных задач, стоящих перед практиками фондового рынка.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Севумян, Элина Норайровна, 2011 год

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 « О рынке ценных бумаг».

2. Федеральный закон от 29 ноября,2001 г. №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»

3. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. в редакции от 07.02.2011 N 8-ФЗ

4. Федеральный закон № 33—ФЗ от 6.12.2007 «О внесении изменений в ФЗ «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской федерации»

5. Приказ ФСФР России от 30.03.2005 № 05-8 «Об . утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных ■ фондов и активов паевых инвестиционных фондов»

6. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 8 февраля 2007 г. N 07-13/пз-н.» Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»

7. Абрамов А. А. «Инвестиционные фонды». М., Альпина,2005.

8. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2003. - 352с.

9. Анесянц С.А. «Основы функционирования рынка ценных бумаг», М.:, Финансы и статистика, 2002 г.

10. Анесянц С.А. Мироваой финансовый кризис причины и следствия. // Вестник Южно-российского университета, Ростов-на-Дону, 2009 г.

11. Анесянц С.А. Тенденции развития инвестиционных услуг в условиях современного фондового рынка России, //Сборникнаучных работ докторантов, аспирантов и соискателей ИУБиП. Выпуск 4. Ростов-на Дону , 2008 г

12. Берзон Н.И. «Фондовый рынок». М., Вита Пресс, 2002.

13. Боди 3., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ.: Уч. пос. — М.: Издательский дом «Вильяме», 2000. — 592 с.

14. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: инвестиционное консультирование. — СПб., 2006. 496 с

15. Брюков В. Методика оценки управления инвестиционным портфелем // Рынок ценных бумаг. М., 2006, №11.

16. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. М.: Открытое общество, 2008. - 347 с.

17. Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. пособие/ С.Ф. Быльцов. СПб.: Бизнес-Пресса, 2007. — 506 с.

18. Вайн С. Мнимые и реальные проблемы России и российских финансовых рынков // Рынок ценных бумаг, 2007,18

19. Вострокнутова А. И. «Портфельное инвестирование : Учеб. пособие». Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и,финансов, 20021

20. Вострокнутова А. И: «Управление инвестиционным портфелем. Практикум». СПб. Изд-во С.-Петербургского государственного университета экономики и финансов, 2003

21. Вэриан Х.Р. Портфель нобелевских лауреатов: Марковиц, Миллер и Шарп // Вестник СПбГУ, сер.8, 2003.-Вып.1/№ 8. — С.* 153-163.

22. Гаврилов А. Особенность национальных рисков на рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2007, № 1

23. Гречишкина М.В., Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. 2003. - № 3. С. 72-80.

24. Дас С. Трейдеры, Пушки и Деньги. Известные и неизвестные в сверкающем мире деривативов. М.:Волтерс Клувер, 2008. 440 с.

25. Демарк Т.Р. Технический анализ — новая наука. М.:Евро, 2008.

26. До донов В.Ю. Основные подходы к выбору активов и диверсификации инвестиций на фондовом рынке II Финансовый менеджмент. 2003. - № 2. - С. 78-91.

27. Дрогобыцкий А. Интеграция финансовых услуг. М.¡Экзамен, 2006. 160 с.

28. Евстигнеев В.Р. Прогнозирование доходности на рынке акций. М. Маросейка, 2009. 192

29. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцева В.Н. Общая теория статистики: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2005. - 416 с.

30. Закарян И. Практический Интернет-трейдинг. Как работать на рынках акций, опционов, фьючерсов и Богех. М.:Смартбук, 2008. 384 с.

31. Зверьков В. Как заработать на рынке акций. М.:Вектор, 2007. 400с.

32. Иванковская И. Управление стоимостью компании // Журнал «Управление компанией», www.zhuk.net

33. Игнаточкин В. Нужно ли эффективное множество для оптимизации портфеля? // Рынок ценных бумаг. 2008. - №8. - 6265 с.

34. Ильин А. Валютный и денежный рынок. М.:Альпина Паблишерз, 2009. 344 с.

35. Канн М.Н. Технический анализ. Просто и ясно. Спб.гПитер, 2008. 320 с.

36. Карбовский В.Ф. Краткосрочное инвестирование на рынке акций. М.:Едиториал УРСС, 2002. 128 с.

37. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. — М.: Филинъ, 2006. — 144 с.

38. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2001. 768 с.

39. Коваль Л. До 320% годовых // Ведомости. 08.04.2005.

40. Коваль Л., Оверченко М., Сафронов Б. Обратная сторона доходности // Ведомости. — 17.10.2003.

41. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. -М.: Олимп-Бизнес, 2005

42. Кох И.А. Современные возможности диверсификации на рынке акций // Рынок ценных бумаг. 2006. - №7.

43. Кох И.А. Использование коэффициентов рыночной модели для оценки инвестиционных характеристик акций и портфелей акций // Вестник Казанского государственного финансово-экономического института. 2005. - №2.

44. Кох И.А. Современные возможности диверсификации на рынке акций // Рынок ценных бумаг. 2006. - №7.

45. Кох И.А. К вопросу о сущности портфельного инвестирования // В кн.: Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики: Тез. докл. итоговой науч.-практ. конференции. Казань: Изд-во КФЭИ, 2008. - 0,2 п.л.

46. Кох И.А. Проблема эффективности фондового рынка в инвестиционном анализе // В кн.: Проблемы и перспективы развития инвестиционной деятельности в РФ: Тез. Докл.всероссийской науч.-пракг. конференции. Казань: Изд-во КГФЭИ, 2007.

47. Кох И.А. Экономическая сущность портфельного инвестирования // Вестник Казанского государственного финансово-экономического института. 2008. - №3.

48. Кох И.А. Историческая оценка рыночного риска для акций // В кн.: Моделирование и анализ безопасности и риска в сложных системах: Труды Международной научной школы МА БР 2008. - СПб.: РИЦГУАП, 2008.

49. Ливермор Д. Торговля акциями. Классическая формула тайминга, управления капиталом й эмоциями. Спб. Литер, 2009. 272 с.

50. Литтл Дж., Роудс П. Уолл-стрит. Как работает фондовый рынок. М.:Гранд-Фаир, 2006. 336 с.

51. Лофтон Т.Биржевые секреты. Фьючерсы. М.:Русич, 2008.

52. Матросов С. Европейский фондовый рынок. М.:Экзамен,2002.

53. Меламед Л. Бегство во фьючерсы. М.:Альпина Паблишерз, 2010. 504 с.

54. Меньшикова А., Расширение роли рынка ценных бумаг в перераспределении финансовых ресурсов и развитии экономики // Рынок ценных бумаг №21, 2007. с. 6-9

55. Миловидов В. Российский фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы // Рынок ценных бумаг. 2007. - №4

56. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. -М.: Перспектива, 2005. 368 с.

57. Молодцов Д. К теории управления портфелем // Рынок ценных бумаг. М., 2006, №' 6.

58. Мошенский С.З. Рынок ценных бумаг:трансформационные процессы. М.:Экономика, 2010. 240 с.

59. Мэрфи Д.Д. Межрыночный технический анализ. Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют. М. Диаграмма, 2002. 317 с.

60. Окулов В. Как оценивать эффективность управления инвестиционным портфелем построение эталонного портфеля // Рынок ценных бумаг, М., 2007, №6.

61. Паулос Дж. Математик играет на фондовой бирже. М.:Омега-Л., 2007. 240 с.

62. Поляков В.В. Прогнозирования мирового товарного рынка. М. ¡Экзамен, 2002. 288 с.

63. Поляков В.В. Мировой рынок: вопросы прогнозирования. М.:КноРус, 2008. 264 с.

64. Пирожкова Е. Схема риск-анализа инвестиций на российском рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2005, № 1

65. Ричард Брейли, Стюарт Майерс Принципы корпоративных финансов. -М.: Олимп-Бизнес, 2004

66. Рив С. Индексное инвестирование в акции, обращающиеся на бирже // Рынок ценных бумаг, М., 2007, №8.

67. Родионов Д. Стратегический обзор рынка // Рынок ценных бумаг. 2008. - №17. - С. 31-36.

68. Розенберг Д.М. Инвестиции. Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 2005. 386с.

69. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2006. 352 с.

70. Рив С. Индексное инвестирование в акции, обращающиеся на бирже // Рынок ценных бумаг, М., 2007, №8.

71. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. 448 с.

72. Рынков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. М.:Олимп-Бизнес, 2010. 320 с.

73. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками, ИНФРА-М, Москва, 2005 год. стр. 125-133.

74. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка // Рынок ценных бумаг — 2008.-№2.-С.-59-63.

75. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости // Журнал «Управление компанией», www.zhuk.net

76. Самма Д. Торговля против толпы. Извлечение прибыли из страха и жадности на рынках акций, опционов и фьючерсов. М.:Смартбук, 2009. 304 с.

77. Сафонова Т.Ю. Рынок производных финансовых инструментов. М.:Феникс, 2008. 454 с.

78. Скотт Марк К. Фирма профессиональных услуг. Руководство для менеджера по максимизации прибыли и стоимости. — М.: Олимп-Бизнес, 2005

79. Сонессон К. Измерения некоторых методов экспоненциально взвешенных скользящих средних // Журнал прикладных наук №36, 2009

80. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.:Инфра-М, 1999. 415 с.

81. Сусанов Д. Оценка и прогнозирование странового риска // Рынок ценных бумаг, www.rcb.ru

82. Суэтин А. Международные финансовый рынок. М.гКноРус, 2009.264 с.

83. Татьянников В. Как ведут себя измерители рисков на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. — 2007. — №21. -С. 57-61.

84. Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 15. - С.59-61.

85. Эрлих А., Технический анализ товарных и финансовых рынков. М. .-Финансист, 2003. 176 с.

86. Уильяме JI. Секреты торговли на фьючерсном рынке. М.:Альпина бизнес букс, 2007. 228 с.

87. Уотшем Т., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. М.:Юнити, 1999. 528 с.

88. Уткин Э.А. Банковский маркетинг. М.: ИНФРА-М, 1994.304 с.

89. Фабоцци Ф.Дж. Рынок облигаций: Анализ * и стратегии. М.:Альпина Бизнес Букс, 2007. 949 с.

90. Фама Ю. Поведение цен фондового рынка // Journal of Busines,

91. Фарелл К.А. Дэй трейд онлайн. М.:ИК Аналитика, 2000.327 с.

92. Федоров А. Погружение на дно // Финанс, №34, 2008. с.42.47

93. Харрисон М. Искусный инвестор. М.Юлимп-бизнес,2005.

94. Чайка Ф. Падение время покупать // Финанс, №34, 2008.

95. Чалдаева JI. Фондовая биржа. Организационноуправленческие структуры. М.-.Экзамен, 2002. 320 с.

96. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова,

97. B.C. Торкановского. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 448 с.

98. Ценные бумаги: Учеб. пособие / Н.И. Берзон, М.А. Кожевников, С.Е. Гуськов и др. М.: ВШЭ, 2005. - 253 с.

99. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы, М.: Финансы и статистика, 2004.

100. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 2006. 1028 с.

101. Швагер Дж. Технический анализ. Полный курс. М.: Альпина Паблишер, 2001. - 768с.

102. Шерри Де Ковни, Кристин Таки, Стратегии хеджирования, ИНФРА-М, Москва, 2006г.

103. Bruner R., Conroy R. Investing on Emerging Markets. The University of Virginia, 2005.

104. Bekaert G., Harvey C. Emerging Market Finance. Columbia University, New York, December 2002.

105. Bekaert G., Harvey C. Research in Emerging Markets Finance. National Bureau of Economic Research, Cambridge, September 2002.

106. Lundblad C. Liquidity and Expected Returns: Lessons from Emerging Markets. National Bureau of Economic Research, Cambridge, June 2006.

107. Buckberg E., Institutional Investors and Asset Pricing in Emerging Markets. International Monetary Fund, 1996.

108. DingD.K. A New Variance Ratio Test of Random Walk on Emerging Markets. Nanyang Technological University, Singapore, 2003.

109. Kendall M. "The analysis of economic time series". Journal of the Royal Statistical Society, № 96, 1953.

110. Ross S. A. "The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing", Journal of Economic Theory, 1976.

111. Tversky A. The psychology of risk in qualifying the market risk premium phenomena for investment decision making, Charlottesville, ICFA, 1990.

112. PetersE. Simple and Complex Market Inefficiencies: Integrating Efficient Markets, Behavioral Finance, and Complexity. The Journal of Behavioral Finance, 2003.

113. Markowitz H. M. Portfolio Selection, Journal of Finance, Vol. 7, Iss. 1, p. 77-91.

114. Markowitz H. M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments, Wiley, Yale University Press, 1970, Basil Blackwell, 1991.

115. Vaga T. The Coherent Market Hypothesis. Financial Analyst Journal, January 1991.

116. Dorfman J. Market timing also stumps many pros. The Wall Street Journal, January 1997.