Торговая стратегия управления портфелем ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Наказной, Андрей Сергеевич

• Наказной, Андрей Сергеевич
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Наказной, Андрей Сергеевич

- Введение -.

Глава 1 .Теоретические основы стратегий управления портфелем ценных бумаг.

1.1. Портфельное инвестирование в современной экономике России: особенности и риски.

1.2. Проблемы управления инвестиционным портфелем классическими методами Г.Марковица и У.Шарпа в периоды неустойчивого рынка.

1.3. Концепция торговых стратегий при управлении инвестиционным портфелем и современные теории анализа финансовых рынков.

Глава 2. Верификация современных теорий анализа финансовых рынков и разработка методических рекомендаций по построению эффективных торговых стратегий управления портфелем ценных бумаг.

2.1. Особенности фундаментального анализа как метода управления портфелем ценных бумаг: сущность, преимущества и ограничения.

2.2. Особенности технического анализа как метода управления портфелем ценных бумаг: сущность, преимущества и ограничения.

2.3. Методика построения и апробации эффективных торговых стратегий управления портфелем ценных бумаг: сущность, цели и основные задачи.

Глава 3. Практическое применение разработанной методики построения и апробации эффективных торговых стратегий на фондовом рынке России.

3.1. Разработка модели авторской торговой стратегии управления портфелем ценных бумаг.

3.2. Апробация модели авторской торговой стратегии управления портфелем ценных бумаг на фондовом рынке России (в сравнении с торговой тактикой «игра на прорыве»).

3.3. Верификация результатов тестирования торговых стратегий и оценка возможности их практического применения на фондовом рынке России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Торговая стратегия управления портфелем ценных бумаг»

Переход к рыночным отношениям в России вызвал повышенный интерес к фондовым биржам как важной составляющей рынка ценных бумаг. В современных условиях развития экономики фондовый рынок играет все более значимую роль в аккумуляции инвестиционных ресурсов. Возрастает значение инвестиций в ценные бумаги российских предприятий. Инвестиционная деятельность инвесторов способствует повышению деловой активности, а объемы инвестиций и результаты их вложений определяют темпы экономического роста страны.

Одной из острых проблем привлечения финансовых ресурсов инвесторов на фондовый рынок России является высокий риск потери денежных средств при вложении в ценные бумаги российских предприятий.

Для достижения положительных результатов инвестирования на фондовом рынке его участники создают портфели ценных бумаг, с целью уменьшения риска своих операций, а также повышения их рентабельности. Однако в процессе управления портфелем возникает риск принятия неверного инвестиционного решения, что, в свою очередь, может привести к значительным потерям капитала.

В этой связи особую актуальность приобретают вопросы, связанные с ограничением данного риска, с помощью стратегий управления портфелем ценных бумаг, основанных на современных методах анализа финансовых рынков, таких как методы фундаментального и технического анализа.

В настоящее время появилось множество научных трудов отечественных авторов, посвященных проблемам снижения рисков инвестиционной деятельности на российском фондовом рынке. Тем не менее, вопросы, связанные с минимизацией рисков принятия неверных инвестиционных решений и внедрением в практику работы инвесторов инструментов управления портфелем ценных бумаг, основанных на современных методах анализа финансовых рынков, требуют дальнейшей разработки.

В условиях высокого влияния факторов риска возрастает роль применения научно обоснованных стратегий управления портфелем ценных бумаг. Возникает потребность в совершенствовании существующих инструментов управления инвестиционным портфелем, с целью оптимизации соотношения между доходностью и риском. Появляется необходимость в создании новых стратегий, основанных на строгой формализации процедур принятия инвестиционных решений, позволяющих инвестору снизить влияние факторов риска и получить максимальный экономический эффект.

Диссертационная работа посвящена актуальной проблеме - разработке эффективной стратегии управления портфелем ценных бумаг, обеспечивающей оптимальное сочетание доход — риск.

Актуальность темы исследования будет только возрастать с развитием российского фондового рынка и технологий доступа к биржевым торгам, ростом потребности экономики в инвестициях и увеличением доли предприятий и частных инвесторов, готовых направить часть своих финансовых ресурсов на фондовый рынок.

Степень разработанности темы исследования. В основе проведенного исследования лежат труды зарубежных ученых, внесших существенный вклад в развитие вопросов инвестиционной деятельности, теории формирования и управления портфелем ценных бумаг на фондовом рынке: Брейли Р., Гитмана Л., Джонка М., Доу Ч., Майерса С., Марковича Г., Мобиуса М., Фишера П., Шарпа У., Швагера Д., Элдера А., Эрлих А., а также работы российских исследователей, специализирующихся на изучении финансовых рынков и минимизации рисков инвесторов: Богатина Ю., Касимова Ю., Миркина Я., Пацура В., Семенковой Е., Сергеева И., Стеценко А. и ряда других ученых.

При работе над диссертацией использовались также исследования, посвященные созданию торговых стратегий, следующих ученых-экономистов: Закарян И., ЛеБо Ч., Мэрфи Дж., Сафина В., Ханина И., Швагера Д.

Однако необходимо отметить, что многие теоретические и практические вопросы по определению движения цены акций, а также методы управления портфелем ценных бумаг недостаточно разработаны в специальной литературе. Большинство исследований посвящено описанию основных принципов работы на финансовых рынках, поиску оптимальной структуры инвестиционного портфеля, определению сигналов для открытия позиций с помощью технических индикаторов. В то же время недостаточно внимания уделено рассмотрению торговых систем, позволяющих наиболее эффективно управлять портфелем ценных бумаг. В связи с этим возникает объективная необходимость в разработке научно обоснованной стратегии управления инвестиционным портфелем, позволяющей минимизировать влияние факторов риска и наиболее точно определить ценовую динамику финансовых инструментов.

Таким образом, актуальность вопросов применения инструментов управления портфелем ценных бумаг, основанных на строгой формализации процедур принятия инвестиционных решений, в сочетании с недостаточной практической их разработанностью, обусловили цель и задачи исследования.

Цель работы - выявить достоинства и недостатки действующих инструментов управления портфелем ценных бумаг и разработать эффективную стратегию управления портфелем, учитывающую основные тенденции развития рынка ценных бумаг в России.

В соответствии с указанной целью в диссертационной работе были поставлены следующие задачи:

1) выявить особенности формирования портфеля ценных бумаг в современных условиях и определить факторы, оказывающие влияние на этот процесс;

2) проанализировать основные риски, возникающие при управлении инвестиционным портфелем и разработать способ их минимизации;

3) изучить классические теории портфельного инвестирования, основанные на методах Г. Марковича, У. Шарпа и определить возможность их применения для управления портфелем ценных бумаг в современных условиях развития российского фондового рынка;

4) рассмотреть фундаментальный анализ, как один из методов определения будущих биржевых цен на ценные бумаги, выявить преимущества и ограничения его использования для управления инвестиционным портфелем;

5) проанализировать и оценить эффективность методов технического анализа, применяемых для формирования и реструктуризации инвестиционного портфеля;

6) сформулировать методические рекомендации по построению и апробации эффективных торговых стратегий управления портфелем ценных бумаг;

7) разработать авторскую торговую стратегию управления инвестиционным портфелем;

8) провести экспериментальные исследования разработанной авторской стратегии и существующей торговой тактики, используемых для управления портфелем ценных бумаг, оценить их эффективность и возможность практического применения на фондовом рынке России.

Предметом исследования в диссертации является разработанная автором торговая стратегия, основанная на синтезе отдельных методов технического анализа, используемая для управления инвестиционным портфелем.

Объектом исследования являются инвестиционные операции по формированию и реструктуризации портфеля ценных бумаг на фондовом рынке России.

Теоретической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные положения теории инвестирования и управления капиталом, научные разработки отечественных и зарубежных ученых в области теории формирования портфеля ценных бумаг, а также оценки и минимизации рисков инвестиционной деятельности на финансовых рынках.

Методологическая и информационная база исследования. Общей методологической основой диссертационного исследования являются принципы диалектического познания, единства логического и исторического. В процессе исследования применялись научные методы, такие как конкретно-статистический анализ и синтез, аналогии, сравнения, обобщения, группировки, интерпретация. В диссертационной работе использованы современные методы математической статистики и компьютерного моделирования инвестиционных процессов.

Информационной базой для исследования послужили материалы отечественной и зарубежной печати, электронные ресурсы сети Интернет (публикации ученых-экономистов, аналитические и статистические базы данных, официальные сайты бирж), материалы периодических изданий, освещающих проблемы применения технического анализа на финансовых рынках. Для решения задач исследования использовались специализированная программа для работы с котировками Meta Stock 7.0, программная надстройка табличного процессора Excel «поиск решения».

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке торговой стратегии управления портфелем ценных бумаг, позволяющей проводить эффективные инвестиционные операции по его формированию и реструктуризации, при этом получить высокую доходность за год,.превышающую рыночную, а также минимизировать риски, связанные с нестабильностью процессов на фондовом рынке России.

Наиболее существенные результаты, составляющие научную новизну, полученные лично автором, и выносимые на защиту:

1. Выявлены ограничения классических моделей управления портфелем ценных бумаг, основанных на методах Г. Марковича и У. Шарпа. Показано, что в современных условиях российского фондового рынка, их применение при осуществлении инвестиционных операций приводит к получению убытков. Оценка результатов апробации классических моделей позволила сделать вывод об их частичной применимости, и явилась предпосылкой для построения научно обоснованных торговых стратегий на основе методов технического анализа, имеющих формализованные правила по формированию и реструктуризации инвестиционного портфеля, что позволяет своевременно реагировать, на неблагоприятные изменения конъюнктуры фондового рынка.

2. Разработана методика построения и апробации торговых стратегий управления портфелем- ценных бумаг, представляющая собой алгоритм идентификации параметров стратегии и проведения достоверной верификации результатов ее тестирования. Доказано, что использование основных принципов данной методики позволяет создать эффективную торговую стратегию управления инвестиционным портфелем и оценить возможность ее практического применения на фондовом рынке России.

3. Разработана авторская торговая стратегия, основанная на синтезе отдельных методов технического анализа, представляющая собой формализованный алгоритм по формированию и реструктуризации инвестиционного портфеля. Аргументирована возможность практического применения авторской торговой стратегии. Показана стабильность положительных результатов инвестирования на российском фондовом рынке ММВБ. Верификация показателей, полученных при апробации системы, подтвердила обоснованность решений о своевременном входе и выходе из рынка с высокой прибылью либо с низким убытком.

4. Обоснована целесообразность применения разноплановых индикаторов следования за трендом и противотрендовых в совокупности и в строго определенной последовательности, а также способов интерпретации их значений. На недельном графике с помощью индикатора следования за трендом «Схождение-расхождение скользящих средних (параметры: 12-26-9)» определяется тенденция; на дневном графике с помощью противотрендового индикатора «Стохастический осциллятор (параметры: 5-3-3)» выявляется дневное движение против недельной тенденции, с целью входа в рынок по наиболее выгодной цене в момент разворота краткосрочной тенденции. Аргументировано, что использование рекомендаций по комбинированию данных индикаторов позволяет с высокой точностью разместить приказы об открытии позиций на рынке.

5. Обоснована необходимость выставления адаптивных стоповых приказов с последующей их корректировкой в направлении тенденции, представляющих собой способ по закрытию позиций в зависимости от достигнутого уровня прибыли или убытка, реализация которых позволяет получить положительный финансовый результат, при этом минимизировать риски инвестиционной деятельности на фондовом рынке России. Доказано, что оптимальные результаты управления портфелем ценных бумаг достигаются с помощью адаптивных стоповых приказов при закрытии позиций на минимальном (максимальном) уровне цен предыдущих трех торговых дней.

Результаты исследования соответствуют пункту 4.9 Паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Теоретическая значимость работы заключается в том, что наиболее существенные результаты могут служить основой для дальнейших научных исследований в области построения и апробации стратегий управления портфелем ценных бумаг, оценки эффективности принятия инвестиционных решений. Также положения диссертации применимы в преподавании учебных дисциплин «Рынок ценных бумаг» и «Биржевое дело».

Практическая значимость работы заключается в том, что исследование доведено до конкретных практических рекомендаций по снижению риска инвестиционной деятельности при управлении портфелем ценных бумаг на фондовом рынке России с помощью торговой стратегии, основанной на методах технического анализа и управления капиталом.

Предложенная методика построения и апробации эффективных торговых систем поможет инвесторам разрабатывать собственные модели оценки движения цен финансовых инструментов, а также более эффективные стратегии управления портфелем ценных бумаг. Результаты исследования также ориентированы на практическое применение государственными органами исполнительной власти при осуществлении функций по управлению пакетами акций, принадлежащих государству. Данная стратегия может применяться управляющими компаниями, которые размещают временно свободные денежные ресурсы на финансовых рынках в целях получения более высокого экономического эффекта. Достоинством предлагаемой модели является возможность ее применения для инвестиционных компаний, трейдеров, так как модель позволяет работать с любыми высоколиквидными инструментами финансового рынка.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы докладывались и получили положительную оценку на межвузовской конференции Тверского филиала Московского государственного университета экономики, статистики и информатики «Проблемы стратегического партнерства бизнеса, государства и общества» (Тверь, 2004); на научно-технической конференции «Современные проблемы математического моделирования в механике и управлении» (Тверь, 2007).

Материалы диссертационного исследования используются в учебном процессе Тверского института экономики и менеджмента по дисциплине «Рынок ценных бумаг», а также при обучении индивидуальных инвесторов.

Основные положения диссертации апробированы на практике, а именно при консультировании финансового отдела в ЗАО НПФ «Каротаж». В частности внедрены: предложения по использованию разработанной автором методики для построения эффективных торговых стратегий управления портфелем ценных бумаг; применение авторской торговой стратегии в управлении инвестиционными портфелями на российском фондовом рынке; способы интерпретации значений используемых индикаторов для определения рациональных моментов по формированию и дальнейшей реструктуризации портфелей ценных бумаг; предложения по использованию адаптивных стоповых приказов для минимизации убытков. Внедрение указанных результатов позволяет: уменьшить затраты рабочего времени, связанные с разработкой стратегий управления портфелем ценных бумаг, минимизировать риски инвестиционной деятельности, существенно повысить эффективность управления портфелем ценных бумаг на современном рынке России. Внедрение результатов подтверждено соответствующим актом (см. Приложение 10).

По теме исследования опубликовано пять работ общим объемом 2,5 п.л., отражающих основное содержание диссертации (весь объем авторский), в том числе одна работа - в журнале из Перечня ВАК.

Логика и структура диссертации определяются поставленной целью и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка использованной литературы из девяноста семи наименований, десяти приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Наказной, Андрей Сергеевич

- Заключение

Одной из острых проблем привлечения финансовых ресурсов инвесторов на фондовый рынок России является высокий риск потери денежных средств при вложении в ценные бумаги российских предприятий. Для достижения положительных результатов инвестирования на фондовом рынке его участники создают портфели ценных бумаг, с целью уменьшения риска своих операций, а также повышения их рентабельности. Однако в процессе управления портфелем возникает риск принятия неверного инвестиционного решения, что, в свою очередь, может привести к значительным потерям капитала. В этой связи особую актуальность приобретают вопросы, связанные с ограничением данного риска, с помощью научно обоснованных стратегий управления инвестиционным портфелем.

В настоящей работе поставлена и решена актуальная экономическая задача — разработана авторская торговая стратегия, позволяющая эффективно управлять портфелем ценных бумаг. В результате использования данной модели доходность инвестиционного портфеля превысила доходность фондового рынка ММВБ. Цель диссертационного исследования была достигнута благодаря следующим результатам, полученным в ходе решения задач исследования.

Основными принципами формирования портфеля инвестиций являются: принцип диверсификации, доходность вложений; стабильность дохода; ликвидность вложений, то есть способность инвесторов быстро и без существенного колебания цен совершить биржевые операции.

По мнению автора для получения высокого дохода необходимо сформировать портфель, соответствующий типу «агрессивного роста». При формировании портфеля следует руководствоваться принципами упрощенной диверсификации, простое деление средств между несколькими ценными бумагами, а также достаточной ликвидности, то есть ценные бумаги, которые пользуются высоким спросом у инвесторов. Однако высокий доход всегда сопряжен с высокими рисками.

Сделан вывод об особой важности учета рисков, существующих на финансовых рынках. Показано, что для инвесторов основным является ценовой риск. А наиболее важной составляющей ценового риска — риск принятия неверного инвестиционного решения, приводящего к убыткам или недополучению прибыли.

Чтобы снизить риск потери капитала и получить высокий доход, необходимо рационально управлять портфелем ценных бумаг. С этой целью рассмотрены активная и пассивная стратегии инвестирования, основанные на классических методах Г. Марковица и У. Шарпа, применяемые для управления портфелем ценных бумаг. С помощью метода портфельного моделирования на исторических данных 2007-2008 годов проведен анализ пассивной стратегии «купил и храни» по теории Г. Марковица и активной стратегии «план постоянной суммы», основанной на теории У.Шарпа.

Исходя из проведенного исследования установлено, что классические методы Г. Марковица и У. Шарпа в современных рыночных условиях не позволяют эффективно управлять инвестиционным портфелем. В результате применения пассивной и активной стратегий, основанных на данных методах, был получен существенный убыток. В относительном выражении он составил: минус 31,21% годовых при пассивной и минус 1,73% годовых при активной стратегии инвестирования. Рассмотренные выше модели дают возможность определить набор эффективных портфелей на определенную дату. Каждый из этих портфелей обеспечивает наибольшую ожидаемую доходность для установленного уровня риска. Однако сформированный однажды эффективный портфель не остается таковым в течение длительного времени, так как цены акций подвержены постоянным изменениям, поэтому стоимость отдельно взятых ценных бумаг в связи с изменением конъюнктуры рынка может поменяться настолько, что в отличие от ожидаемого дохода будет получен значительный убыток. Применение методов Марковица и Шарпа возможно при достаточной эффективности рынка, когда экономика развивается стабильно, а биржевые индексы растут равномерно без коррекции. А в условиях инфляции и нестабильной конъюнктуры финансовых рынков, данные модели представляются малоэффективными.

Таким образом, в целях снижения риска принятия неверного инвестиционного решения и минимизации потерь, а также снижения риска неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры фондового рынка автором предложено использование нестандартного способа управления инвестиционным портфелем. Под нестандартным способом управления понимается формирование и реструктуризация портфеля ценных бумаг по сигналам торговой стратегии, основанной на современных теориях анализа финансовых рынков, которая имеет формализованные правила на открытие и закрытие позиций. Поэтому для повышения эффективности портфельных инвестиций необходима торговая стратегия, адаптированная к современным условиям, которая позволит минимизировать риск принятия неверного инвестиционного решения, при этом повысить качество определения моментов входа в рынок и выхода из открытых позиций либо с высокой прибылью, либо с низким убытком.

С целью минимизации риска принятия некорректного решения, вызванного, в частности, субъективной оценкой текущей рыночной ситуации, инвестору необходимо использовать торговые стратегии, основанные на современных теориях анализа финансовых рынков. Рассмотрены основные классификации торговых систем, их структура, методы тестирования, показатели оценки эффективности. Сделан вывод о том, что главная задача для инвестора состоит не в нахождении какого-то одного существенного сигнала, позволяющего точно определить движение рынка, а в создании статистически прибыльной торговой системы с жестким соблюдением алгоритма работы данной стратегии, соответствующей критериям эффективности торговых систем, позволяющей рационально управлять инвестиционным портфелем.

Рассматривая современные методы анализа финансовых рынков установлено, что предметом исследования технического анализа является изучение динамики рынка, а сторонники фундаментальных методов изучают взаимодействие экономических сил спроса и предложения, которые вызывают колебания цен.

Из проведенных исследований следует, что методы, основанные на фундаментальном анализе, не позволяют достоверно оценить будущие цены акций, определить рациональные моменты «входа в рынок». Проблема применения фундаментального анализа российскими инвесторами состоит в том, что для исследований требуется доступ к информации, которая достаточно точно отражает положение эмитента на финансовом рынке. Многие аналитики полагают, что сведения, находящиеся в открытом доступе, в большей степени отражают финансовую отчетность перед контролирующими органами и могут не соответствовать реальному положению дел в компании. Глубокий и полноценный фундаментальный анализ доступен только крупным банкам, располагающим штатом профессиональных аналитиков и постоянным, быстрым и надежным доступом к информации. Ограниченность в информационных и временных ресурсах не позволяет объективно оценить состояние анализируемой компании. Таким образом, использование методов фундаментального анализа в краткосрочной перспективе для определения ценовой динамики и управления инвестиционным портфелем не всегда является эффективным, а иногда приводит к значительным потерям. Поэтому основной* акцент сделан на управление портфелем ценных бумаг с помощью методов технического анализа.

Рассматривая два метода анализа, необходимо отметить, что технический анализ может быть использован для широкого круга инструментов торговли. Данный метод не требует особых теоретических знаний и наличия существенного практического опыта, для проводимого на его основе анализа. Принципы технического анализа применяются на финансовых рынках, при операциях с опционами, а также в любом временном интервале. И совершенно не важно, работает ли инвестор на колебаниях в пределах одного торгового дня или анализирует долгосрочную тенденцию, в любом случае используются одни и те же принципы.

На основании проведенного исследования сделан вывод, что одним из условий, обеспечивающих эффективность принимаемых инвестиционных решений, является необходимость применения инвесторами методов технического анализа. Однако сам факт их использования не может считаться достаточным для этого. Проведенное исследование индикаторов технического анализа (схождение-расхождение скользящих средних, стохастический осциллятор, индекс относительной силы и др.), которые наиболее часто используются инвесторами для определения движения рынка, показало, что данные индикаторы не позволяют в отдельности эффективно управлять портфелем ценных бумаг. Определение моментов «входа в рынок» с помощью одного индикатора является нестабильным. Только за счет нескольких инструментов можно более точно оценить движение рынка. Рассмотрены некоторые распространенные торговые системы, основанные на методах технического анализа. К ним относятся система следования за трендом: тактика «Игра на прорыве», а также противотрендовая система: тактика «Пирамида». Данные системы являются достаточно рискованным инструментом реализации инвестиционных решений, они не позволяют определить рациональные моменты входа в рынок и выхода из него. Использование этих систем не всегда дает инвестору нужный финансовый результат, а нередко приводит к значительным потерям. Таким образом, появляется необходимость для разработки новых, более приспособленных к сложившейся ситуации на рынке, моделей. Качество инвестиционных операций напрямую зависит от структуры торговой стратегии, и от эффективности используемых в ее рамках методов анализа. Поэтому, чтобы создать эффективную торговую стратегию, необходима определенная методика, с помощью которой инвестор сможет построить собственную систему и оценить ее эффективность.

Для решения данной задачи диссертантом разработана методика построения и апробации эффективных торговых стратегий управления портфелем ценных бумаг на российском фондом рынке ММВБ, состоящая из следующих этапов. Первоначально выбираются инструменты инвестирования, а также тактика вложения денежных средств. Далее выбирается масштаб времени, в котором будут проводиться сделки и тип торговой стратегии, то есть, определяется принцип, по которому будут осуществляться инвестиционные операции. В дальнейшем определяется набор технических индикаторов, которые войдут в торговую стратегию и правила для открытия и закрытия позиций. После того, как система разработана, проводится ее тестирование на исторических данных, с целью выявления преимуществ и ограничений. По результатам тестирования рассчитываются критерии, оценивающие качество стратегии.

Рассмотрена классификация торговых стратегий по эффективности и показатели оценки качества систем. Однако существующие показатели оценки качества позволяют определить системы, которые характеризуются как стратегии средней эффективности, требующие дополнительной оптимизации. Применение таких систем на фондовом рынке существенно повышает риск потери торгового капитала инвесторов. Поэтому, для выявления высокоэффективных стратегий диссертантом разработан критерий «эффективность торговой стратегии ЭТС». Данный критерий является математическим ожиданием результатов применения торговой стратегии на фондовом рынке, выраженный через показатели ее эффективности с учетом значимости каждого показателя, составляющего критерий. Чем больше значение критерия ЭТС, тем стабильнее будут результаты применения стратегии в будущем при реальной торговле. Суть данного критерия заключается в том, что существующие показатели оценки качества торговых систем ранжируются в порядке убывания их значимости для более достоверной верификации результатов тестирования стратегии. Разработанный автором критерий ЭТС позволяет ограничить использование в реальной эксплуатации торговых систем, которые требуют дополнительной оптимизации; выявить высокоэффективные торговые стратегии, применение которых для реальной торговли будет способствовать значительному снижению рисков принятия неверного инвестиционного решения и повышению прибыльности инвестиционных операций. По итогам расчета показателей эффективности и критерия ЭТС, принимается решение о пригодности торговой стратегии к реальной эксплуатации, либо о необходимости корректировки ее параметров, либо о невозможности ее использования на фондовом рынке.

Применение инвесторами предложенной автором методики позволит существенно уменьшить затраты рабочего времени, связанные с разработкой стратегий управления портфелем ценных бумаг, повысить качество и оценить эффективность уже имеющихся систем, создать высокоэффективную стратегию, которая будет способствовать минимизации рисков инвестиционной деятельности на фондовом рынке России.

На основании предложенной методики построения и апробации эффективных торговых систем разработана авторская торговая стратегия управления портфелем ценных бумаг. Под авторской торговой стратегией понимается формирование и реструктуризация инвестиционного портфеля по заранее выбранному алгоритму, при строгом соблюдении правил данного алгоритма. Поскольку портфель формируется по сигналам стратегии, то периодически появляются свободные финансовые ресурсы. Поэтому автором предложено разделение денежных средств портфеля на две части: спекулятивную и консервативную. Консервативная часть хранится на депозите в банке. Спекулятивная часть находится на счете инвестора в инвестиционной компании, через которую осуществляются сделки по покупке и продаже ценных бумаг. Данный принцип торговой стратегии позволит минимизировать операционные риски на фондовом рынке, а также повысить доходность инвестиционных операций.

Предложен алгоритм работы авторской торговой стратегии управления портфелем ценных бумаг для входов в рынок и закрытия позиций, который состоит из четырех этапов: 1) первоначально выявляется долгосрочное движение рынка с помощью индикатора тенденции схождение расхождение скользящих средних (MACD) на недельном графике и позиции открываются только в данном направлении (см. стр. 130); 2) далее анализируется дневной график, с помощью стохастического осциллятора; для покупки при недельных восходящих тенденциях автор ориентируется на дневные спады, а для короткой продажи при недельных нисходящих тенденциях используются дневные подъемы (см. стр. 132); 3) когда недельная тенденция восходящая, а дневной осциллятор попадает в зону перепроданности, выставляется скользящий приказ на покупку, когда недельная тенденция нисходящая, а дневной осциллятор находится в зоне перекупленности, выставляется скользящий приказ на продажу (см. стр. 133); 4) после открытия позиции применяются адаптивные стоповые приказы, выставление которых осуществляется на минимальном/максимальном уровне предыдущих трех торговых дней (см. стр. 135).

Для определения эффективности авторской стратегии проведён анализ движения цен некоторых акций российских компаний, которые котировались на фондовой бирже с октября 2003 года по октябрь 2008 года. В этот период формирование и реструктуризация инвестиционного портфеля осуществлялось по формализованным правилам разработанной торговой системы. В портфель были включены высоколиквидные акции следующих компаний: РАО ЕС (EESR), ЛУКОЙЛ (LKOH), РОСТЕЛЕКОМ (RTKMP), АЭРОФЛОТ (AFLT), СУРГУТНЕФТЕГАЗ (SNGS). Для того чтобы оценить, насколько эффективна авторская модель, по отношению к применяемым стратегиям, был проведен анализ торговой тактики «Игра на прорыве».

В процессе апробирования данных систем получены следующие результаты. При управлении с помощью предложенной автором торговой стратегии сформированный финансовый портфель за 2004 год принес доход, который в относительном выражении составил — 93,51% годовых, за 2005 год - 91,95%, за 2006 год - 132,26%, за 2007 год - 110,41%, за 2008 год - 77,63% годовых. Уровень доходности рынка ММВБ: 2004 год - 7,29%, за 2005 год - 83,08%, за 2006 год -67,50%, за 2007 год - 11,50%, за 2008 год - минус 58,40% годовых. Было проведено 223 сделки, 27 из них оказались убыточными, или 12% (см. таблицу 3.3).

В результате управления с помощью тактики «Игра на прорыве» сформированный финансовый портфель за 2004 год принес убыток, который в относительном выражении составил - минус 9,10% годовых, за 2005 год доход — 0,33%, за 2006 год доход - 7,53%, за 2007 год доход - 1,03%, за 2008 год доход -12,33% годовых. Было проведено 107 сделок, 66 из них оказались убыточными, или 62% (см. таблицу 3.3).

Сравнение результатов проведенного исследования позволило определить, что авторская модель намного эффективнее, чем торговая тактика «Игра на прорыве» по всем показателям. Торговая тактика «Игра на прорыве» показала высокую убыточность; большинство сделок были с отрицательным финансовым результатом. Проведенный анализ доказывает, что с помощью данной системы невозможно правильно определить моменты входа в рынок. Данная торговая тактика является достаточно рискованной; нестабильным и неэффективным инструментом управления инвестиционным портфелем.

Торговая стратегия, предложенная автором, показала статистическую стабильность положительных результатов инвестирования в исследуемый период, обеспечив низкую убыточность. Проведенный анализ доказывает, что данная торговая система достаточно эффективно определяет моменты входа в рынок. Из 223 сделки, 27 сделок принесли убыток, а это только 12%. Использование авторской торговой стратегии для покупки/продажи акций компании «Аэрофлот» в 2004, 2006, 2007 годах, компании «Ростелеком» в 2004, 2005 годах, компании «Сургутнефтегаз» в 2007 году, а также компании «Лукойл» в 2007, 2008 годах - вообще не принесло убытка (см. таблицу 3.1). Все сделки были прибыльными, т.е. система позволила определить моменты «входа в рынок» с максимальной точностью, на 100%.

Такие результаты достигаются за счет использования индикаторов следования за трендом и противотрендовых при помощи формализованного алгоритма определения моментов по формированию инвестиционного портфеля, а также применения адаптивных стоп-приказов, которые выставляются на минимальном/максимальном уровне предыдущих трех торговых дней, и позволяют в случае разворота тенденции выйти из сделки с низким убытком. В целях выявления оптимального уровня выставления стоповых приказов дополнительно протестированы максимальный/минимальный уровень предыдущего торгового дня (близкий стоп), а также предшествующих пяти торговых дней (далекий стоп). Из проведенного исследования следует, что выставление стоповых приказов на максимальном/минимальном уровне предыдущих трех торговых дней, в отличие от уровня одного и пяти торговых дней, позволило получить наиболее стабильные результаты торговли, при этом существенно увеличить доходность инвестиционных операций. Таким образом, сделан вывод, что уровень минимальной/максимальной цены предыдущих трех торговых дней является оптимальным. Поэтому в целях снижения риска инвестиций и повышения эффективности проводимых операций, автор рекомендует использование данной величины защитной остановки.

Рассчитаны показатели эффективности и критерий ЭТС для авторской торговой стратегии. Полученная прибыль в 30 раз превышает убытки, а соотношение средней прибыльной сделки к средней убыточной составляет 8:1. Доля положительных сигналов стабильно превышает 84%. Значение максимального убытка в результате единичной сделки- в. авторской торговой стратегии за 2004-2007 года не превышает 4,1% от инвестиционного капитала, а в 2008 году 3,19%. Критерий ЭТС составляет 0,9521. Поскольку математическое ожидание результатов применения авторской торговой стратегии (критерий ЭТС) превышает 95%, сделан вывод, что использование системы при реальной торговле на фондовом рынке России позволит получить результаты, сопоставимые с полученными показателями при ее тестировании. На этапе апробации модель показала высокие и статистически стабильные результаты инвестирования, значение математического ожидания авторской торговой стратегии находится на достаточно высоком уровне. Таким образом, применение авторской системы в будущем для совершения реальных операций по формированию и проведению реструктуризации портфеля ценных бумаг позволит инвесторам минимизировать риски, связанные с принятием неверного инвестиционного решения, а также значительно повысить рентабельность проводимых операций.

Полученные показатели характеризуют авторскую стратегию управления портфелем ценных бумаг как высокоэффективную торговую систему, не ( требующую дополнительной оптимизации.

Таким образом, на основании проведенного исследования сделан вывод, что авторская торговая стратегия является рациональным инструментом управления

1 I портфелем ценных бумаг, позволяющим эффективно проводить инвестиционные операции по-его формированию и реструктуризации, при этом получить высокую доходность за год, превышающую рыночную, а также минимизировать риски, связанные с нестабильностью процессов на фондовом рынке России.

В ходе проделанной работы выявлены следующие преимущества стратегии: 1) используются два масштаба времени, позволяющие увидеть гораздо больше информации о тенденциях на рынке; 2) применяются в совокупности разноплановые индикаторы следования за трендом и противотрендовые, что позволяет наиболее точно разместить приказы на рынке;, наиболее эффективно определить моменты для формирования и реструктуризации, портфеля; 3) разделение'финансовых ресурсов портфеля на консервативную и спекулятивную части' способствует минимизации операционных рисков' инвесторов, а также повышению прибыльности инвестиционных операций; 4) адаптивные стоп-приказы позволяют свести потери до минимума — не более четырех процентов от суммы сделки. Данная стратегия снимает вопрос о точке выхода из открытой позиции, поскольку это происходит в автоматическом режиме.

В заключении необходимо указать, что достоинством предлагаемой модели является возможность ее применения для-инвестиционных компаний, трейдеров, так как модель позволяет работать, с любыми высоколиквидными инструментами финансового* рынка, а также в любом временном интервале. Кроме того, разработанная в диссертации методика построения» и апробации эффективных систем, а также авторская торговая стратегия, применяемая для управления портфелем ценных бумаг, могут быть использованы в учебном процессе при создании методических материалов, связанных с оценкой эффективности принятия инвестиционных решений.

177

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Наказной, Андрей Сергеевич, 2009 год

1. Нормативно-правовые акты

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая: Принят Государственной думой 21.10.94г.; Утвержден указом президента Российской Федерации от 30.11.94г. № 51-ФЗ // Консультант Плюс

3. Федеральный закон Российской Федерации Об акционерных обществах: Принят Государственной думой 24.11.95г., Утвержден указом президента Российской Федерации от 26.12.95г. № 208-ФЗ // Консультант Плюс

4. Федеральный закон Российской Федерации О рынке ценных бумаг: Принят Государственной думой 20.03.96г., Утвержден указом президента Российской Федерации от 22.04.96г. № 39-Ф3 // Консультант Плюс

5. Закон РФ от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // Консультант Плюс

6. Проект федерального закона «Об инсайдерской информации» // Консультант Плюс

7. Законодательные инициативы ФСФР России. Режим доступа: http://www.fcsm.ru/document05.09.2008.1.. Научные монографии

8. Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я. М.: Диаграмма, 1999. - 376 с.

9. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2002. - 278 с.

10. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. — М.: «Экзамен», 2001.-608 с.

11. Ю.Богатин Ю., Швандар В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Юнити, 1999.-254 с.

12. П.Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2004. -1088 с.

13. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций. Учеб. пособие. М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 1999. - 149 с.

14. З.Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.-423 с.

15. Н.Галанов В.А., Басова А.И. и др. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2004. — 448 с.

16. Гитман JL, Джонк М., Основы инвестирования. — М.: Дело, 1999. 1008 с.

17. Драчов С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. — М., 2000.- 127 с.

18. Дефоссе Гастон. Фондовая биржа и биржевые операции: пер. с франц. М.: Церих-ПЭЛ, 1995.- 107 с.18.3акарян И.О. Словарь-справочник интернет инвестора. М.: Акмос-Медиа, 2002.-331 с.

19. Игонина Л.Л. Инвестиции. Учеб. пособие. М.: Экономистъ, 2004. - 476 с.

20. Ильин А., Глоба Д. Технический анализ: курс для начинающих. — М.: Альпина, 2001.- 183 с.

21. Кан М.Н. Технический анализ. СПб.: Питер, 2003. - 282 с.

22. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М.: Филинъ, 1998.-144 с.

23. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998. — 143 с.

24. Колби Р.В. Энциклопедия технических индикаторов рынка. М.: Альпина, 2004. - 838 с.

25. Коттл С., Мюррей Р., Блок Ф. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 694 с.

26. ЛеБо Ч., Лукас Д.В. Компьютерный анализ фьючерсных рынков. — М.: Альпина, 2000. 304 с.

27. Лефевр Э. Воспоминания биржевого спекулянта. М.: Олимп-Бизнес, 2004. - 544 с.

28. Литинский Д.С. Статистическое прогнозирование для построения эффективных торговых стратегий на валютном рынке. Диссертация кандидата экономических наук. Москва. - МЭСИ. - 2003. — 159 с.

29. Марковиц Г., Шарп У. Инвестиционный портфель и фондовый рынок. М.: Дело, 2001.-354 с.

30. Миловидов В.Д. Инвестор в России: что делать? М.: ММВБ, 2000. - 118 с.

31. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ.-М.:Перспектива,1995.- 536 с.

32. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина, 2002. - 624с.

33. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. М., 1995. -536 с.

34. Мэрфи Дж. Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. — М., Сокол, 1996.-592 с.

35. Найман Э.Л. Трейдер-инвестор. К.:Вира-Р, 2003. - 636 с.

36. Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями. М.: Инфра-М, 1997.-928 с.

37. Пацура B.C. Минимизация риска при индивидуальном инвестировании. Диссертация кандидата экономических наук. — Москва — МЭСИ.-2001.-154 с.

38. Радыгин А.Д., Энтов Р. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. — М.: ИЭПП, 1998. — 277 с.

39. Рогов М.А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. — 120 с.

40. Сафин В.И. Создание и оптимизация торговых систем в MetaStock. М., 2001. -180 с.

41. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. — М., Перспектива, Инфра-М, 1997.-328 с.

42. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций. Учеб. пособие. — М.: Финансы и статистика, 2002. 399 с.

43. Твид Л. Психология финансов. М.: Ик Аналитика, 2002. - 376 с.

44. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. — М.: Финансы и статистика, 1999. 510 с.

45. Фишер П. Привлечение прямых иностранных инвестиций в Россию: 5 шагов к успеху. — Ml: Флинта: Наука, 2004. 324 с.

46. Хаертфельдер М. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. СПб;: Питер, 2005. - 351 с.

47. Шарп У.,Александер Г.,Бейли Дж. Инвестиции—М.: Инфра-М, 2003.-1028 с.

48. Швагер Д. Технический анализ. Полный курс. — М.: Альпина Паблишер, 2001.- 768 с.

49. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. М.: ГУ ВШЭ, 1999.- 144 с.

50. Шеремет В.В., Павлюченко В.М. Управление инвестициями. В 2-хтомах. — М.: МКС, 1998.-416 с.

51. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. — М.: Диаграмма, 2001. 352 с. 55.Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков - М.: Инфра-М, 2002. - 402 с.

52. Babcock В. Jr. Business One Irwin Guide to Trading Systems. — Homewood, Illinois: Irwin, 1989. 316 p.

53. Holliwell J. The Financial-risk manual.-London:Pearson education Ltd,1998 352p.

54. Malkiel B.G. A Random Walk down Wall Street. W.W. Norton & Company, 2004.-416 p.

55. Vince R. The New Money Management: A Framework for Asset Allocation. -Wiley, 1995.-224 p.1.I. Научные статьи

56. Арифджанова А. Маржинальная» торговля на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг . 2000. - № 19. - С. 19-21.

57. Барвинок Н. В поисках стабильного дохода на фондовой бирже // МК Экономический вторник. 2007. - №10. - С. 6-7.

58. Брюзгин А. Возьми свои эмоции под контроль // Валютный спекулянт. 2002.- №7. С. 65-66.

59. Веденков А. Физические лица на фондовом рынке // Банковские технологии. 1998. - №7. - С. 78-81.

60. Веселов Г. Как научиться сохранять капитал // Валютный спекулянт. 2001. — №2.-С. 12-14.

61. Гринспен А. Счет текущих операций. Режим доступа: http://www.k2kapital.com/news/1078277034.html04.04.2007.

62. Казаков А. Работает ли технический анализ в условиях кризиса фондового рынка? // Рынок ценных бумаг. 1998. - №16. - С. 18-19.

63. Ланчев Э. Все гениальное просто! // Рынок Ценных Бумаг. — 2003. - №7. — С. 58-60.

64. Лосев С, Миркин Я. Защита инвесторов: границы возможного и новые идеи // Рынок ценных бумаг. 2000. - №22. - С. 43-47.

65. Наказной А.С. Торговая тактика, используемая при управлении портфелем ценных бумаг // Человеческий фактор: общество и власть. — 2007. №2(14). -С. 5-8.

66. Пацура В. Риск падения эффективности рекомендаций торговых систем и методы его снижения // Банковские технологии. — 2001. — №7-8. — С. 93-95.

67. Сачин Д. Управление активами инвестиционных фондов. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля // Рынок ценных бумаг. 2003. — № 7. - С. 50-52.

68. Семенова И. Акции Ростелекома между «старой» и «новой» экономикой// Рынок ценных бумаг. 2001. - №7. - С. 56-68.

69. Стеценко А., Гулый А. Как применить технический анализ на российском рынке акций // Рынок ценных бумаг. 1996. - № 10. — С. 43-45.

70. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта // Рынок ценных бумаг. 1999: - № 17. - С. 17-22.

71. Тарасевич Е. Особенности формирования инвестиционного портфеля пенсионных, фондов на российском рынке // Финансист. 2001 -№4- 0.28^31.

72. Ханин И.З. Метод фиксированных стопов // Валютный спекулянт. 2002. - № 12.-С. 62-64.

73. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг.- 1998.-№4.-С. 120-123.

74. Щукин Д. О методике оценки риска VAR // Рынок ценных бумаг. 1999. -№16.-С. 61-64.

75. Янг. П.Л. Основы проектирования и тестирования механических торговых систем. Режим доступа: http://moysha.ru/Tech/sys.html 05.03.2007.

76. Babcock B.The Correct Way to Optimize Trading Systems. Режим доступа: http://www.tradingclub.ru/biblio/st4ta/babkok4.htm04.04.2007.

77. Calo M. Discipline Equals Success. Режим доступа: http://www.webtrading.com/backish.htm 04.04.2007.

78. Доверительное управление УК «Финам-Менеджмент»*

79. Типовая структура стратегий по включению финансовых инструментов в состав портфелей

80. Ш ликвидные акции; illlll - акции 2-го эшелона; '." 5 - облигации

81. Существенная доля активов размещается в долговые бумаги первоклассных корпоративных эмитентов с фиксированным доходом

82. Большая доля рискованных долевых инструментов -акции компании первого н второго эшелона с высокт потенциалом роста

83. Существенная доля рискованных долевых инструментов акций компаний второго эшелон доля которых в портфеле достигает почти половины100% средств размещается в высокодоходных, ко более рискованных акциях 1, второго эшелона.1. Характеристика стратегий

84. Категории Параметры Консервативная Умеренная Агрессивная Долгосрочный рост

85. Условия Минимальная сумма 5 ООО ООО руб 5 ООО ООО РУб 5 ООО 000 руб 5 000 000 руб

86. Плата за управление 1% от средней стоимости активов в год* 1.5% от средней стоимости активов в год* 2% от средней стоимости активов в год* 2% от средней стоимости активов в год

87. Вознаграждение управляющего 5% от дохода за год* 10% от дохода за год* 15% от дохода за год* 20% от дохода за год*

88. Особенности Ожидаемая доходность 12-14% 25-30% 45-50% 35-55%

89. Степень доходности Низкая Средняя Высокая Высокая

90. Возможный риск до 5% до 15% до 30% не ограничен

91. Результат Среднегодовая доходность 18% 28,6% 46% 50-55%www.finam.ru1. Дисперсия

92. MICEX EESR LKOH AFLT RTKMP SNGS

93. Январь 2008 18,06 39,18 42,22 83,48 40,49 67,82

94. Февраль 2008 46,88 60,46 62,78 83,01 63,00 108,49

95. Март 2008 50,12 81,32 57,73 92,66 64,08 106,33

96. Апрель 2008 44,54 90,67 75,86 75,57 62,32 92,32

97. Май 2008 41,72 80,32 81,24 69,13 64,00 97,13

98. Июнь 2008 62,13 121,32 68,97 69,60 159,94

99. Июль 2008 70,20 138,47 110,18 71,87 154,63

100. Август 2008 88,81 171,52 92,41 125,39 182,42

101. Сентябрь 2008 87,61 162,30 80,11 154,78 192,581. Бета

102. Январь 2008 0,555 0,942 1,672 0,877 0,654

103. Февраль 2008 0,913 0,949 0,703 0,967 0,998

104. Март 2008 1,019 0,950 0,775 0,942 0,894

105. Апрель 2008 1,150 0,966 0,637 0,842 0,768

106. Май 2008 1,051 1,076 0,560 0,750 0,849

107. Июнь 2008 1,197 0,190 0,760 1,152

108. Июль 2008 1,228 0,430 0,735 1,253

109. Август 2008 1,250 0,392 0,944 1,247

110. Сентябрь 2008 1,200 0,316 1,061 1,3411. Альфа

111. Январь 2008 -0,269 -1,075 0,804 -2,120 -0,867

112. Февраль 2008 -2,638 -1,937 3,042 -3,347 -2,242

113. Март 2008 -1,551 -1,056 3,957 -3,538 -3,679

114. Апрель 2008 -2,927 -0,036 4,283 -2,121 -2,461

115. Май 2008 -4,092 1,107 3,526 -3,465 -1,533

116. Июнь 2008 1,750 3,405 -2,783 -0,610

117. Июль 2008 1,661 1,881 -2,576 -2,404

118. Август 2008 1,478 0,206 -3,615 -2,543

119. Сентябрь 2008 1,971 -0,890 -4,151 -1,4041. Корреляция

120. Январь 2008 0,377 0,616 0,777 0,586 0,338

121. Февраль 2008 0,804 0,820 0,528 0,834 0,656

122. Март 2008 0,800 0,885 0,570 0,833 0,614

123. Апрель 2008 0,806 0,740 0,489 0,712 0,534

124. Май 2008 0,758 0,771 0,435 0,605 0,556

125. Июнь 2008 0,856 0,180 0,718 0,718

126. Июль 2008 0,874 0,343 0,727 0,844

127. Август 2008 0,899 0,385 0,794 0,870

128. Сентябрь 2008 0,882 0,331 0,798 0,9041. Ожидаемая доходность

129. М1СЕХ EESR LKOH AFLT RTKMP SNGS

130. Январь 2008 1,42 0,52 0,26 3,18 -0,87 0,06

131. Февраль 2008 -0,50 -3,10 -2,42 2,69 -3,83 -2,74

132. Март 2008 0,05 -1,50 -1,01 3,99 -3,49 -3,64

133. Апрель 2008 0,60 -2,23 0,55 4,67 -1,61 -2,00

134. Май 2008 0,23 -3,85 1,36 3,66 -3,29 -1,34

135. Июнь 2008 1,37 3,39 3,66 -1,74 0,97

136. Июль 2008 0,81 2,65 2,23 -1,98 -1,39

137. Август 2008 -1,16 0,03 -0,25 -4,71 -3,99

138. Сентябрь 2008 -2,79 -1,38 -1,77 -7Д1 -5,151. Рыночный риск

139. Январь 2008 5,57 16,04 50,45 13,90 7,73

140. Февраль 2008 39,05 42,18 23,15 43,84 46,68

141. Март 2008 52,05 45,21 30,06 44,46 40,09

142. Апрель 2008 58,88 41,53 18,09 31,57 26,29

143. Май 2008 46,12 48,30 13,07 23,46 30,06

144. Июнь 2008 88,97 2,24 35,93 82,50

145. Июль 2008 105,79 12,97 37,97 110,18

146. Август 2008 138,68 13,68 79,13 138,12

147. Сентябрь 2008 126,13 8,76 98,59 157,521. Собственный риск

148. Январь 2008 33,61 26,18 33,02 26,59 60,09

149. Февраль 2008 21,41 20,60 59,86 19,17 61,81

150. Март 2008 29,26 12,52 62,60 19,62 66,24

151. Апрель 2008 31,79 34,33 57,48 30,75 66,03

152. Май 2008 34,20 32,94 56,06 40,54 67,07

153. Июнь 2008 32,36 66,73 33,67 77,43

154. Июль 2008 32,68 97,21 33,90 44,45

155. Август 2008 32,84 78,73 46,26 44,30

156. Сентябрь 2008 36,17 71,35 56,19 35,061. Полный риск

157. Январь 2008 39,18 42,22 83,48 40,49 67,82

158. Февраль 2008 60,46 62,78 83,01 63,00 108,49

159. Март 2008 81,32 57,73 92,66 64,08 106,33

160. Апрель 2008 90,67 75,86 75,57 62,32 92,32

161. Май 2008 80,32 81,24 69,13 64,00 97,13

162. Июнь 2008 121,32 68,97 69,60 159,94

163. Июль 2008 138,47 110,18 71,87 154,63

164. Август 2008 171,52 92,41 125,39 182,42

165. Сентябрь 2008 162,30 80,11 154,78 192,58

166. Инвестиционные операции, совершенные с помощью индикатора Схождение-расхождение скользящих средних (MACD) в период с сентября 2006 года по сентябрь 2007 года

167. Открытие позиций Закрытие позиций Комиссия Прибыль/ убыток

168. Тип сделки Кол- во акций Дата Цена Сумма сделки Дата Цена Сумма сделки1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

169. S 503 08.09. 2006 19,89 10000,00 13.09. 2006 20,53 10321,77 10,00 -331,77 -3,32%

170. В 487 13.09. 2006 20,53 10000,00 22.09. 2006 20,15 9814,91 10,00 -195,09 -1,95%

171. S 496 22.09. 2006 20,15 10000,00 12.10. 2006 20,12 9985,11 10,00 4,89 0,05%в 497 12.10. 2006 20,12 10000,00 24.10. 2006 19,90 9890,66 10,00 -119,34 -1,19%

172. S 503 24.10. 2006 19,90 10000,00 01.11. 2006 20,25 10175,88 10,00 -185,88 -1,86%в 494 01.11. 2006 20,25 10000,00 14.12. 2006 26,10 12888,89 10,00 2878,89 28,79%

173. S 383 14.12. 2006 26,10 10000,00 29.12. 2006 28,15 10785,44 10,00 -795,44 -7,95%в 355 29.12. 2006 28,15 10000,00 09.01. 2007 27,40 9733,57 10,00 -276,43 -2,76%

174. S 365 09.01. 2007 27,40 10000,00 24.01. 2007 30,21 11025,55 10,00 -1035,55 -10,36%в 331 24.01. 2007 30,21 10000,00 15.02. 2007 32,56 10777,89 10,00 767,89 7,68%

175. S 307 15.02. 2007 32,56 10000,00 19.03. 2007 33,85 10396,19 10,00 -406,19 -4,06%в 295 19.03. 2007 33,85 10000,00 17.04. 2007 37,20 10989,66 10,00 979,66 9,80%

176. S 269 17.04. 2007 37,20 10000,00 22.05. 2007 34,39 9244,62 10,00 745,38 7,45%

177. S 306 24.05. 2007 32,70 10000,00 06.06. 2007 32,93 10070,34 10,00 -80,34 -0,80%в 304 06.06. 2007 32,93 10000,00 18.07. 2007 35,40 10750,08 10,00 740,08 7,40%

178. Финансовый результат за год 150,00 2 690,74 26,91%1. В-покупка S-продажа

179. Инвестиционные операции, совершенные с помощью индикатора

180. Стохастический осциллятор в период с сентября 2006 года по август 2007 года

181. Открытие позиций Закрытие позиций Комиссия Прибыль/ убыток

182. Тип сделки Кол- во акций Дата Цена Сумма сделки Дата Цена Сумма сделки1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

183. В 509 27.09. 2006 19,63 10000,00 17.10. 2006 20,25 10315,84 10,00 305,84 3,06%

184. S 494 17.10. 2006 20,25 10000,00 26.10. 2006 19,85 9802,47 10,00 187,53 1,88%в 504 26.10. 2006 19,85 10000,00 10.01. 2006 22,20 11183,88 10,00 1173,88 11,74%

185. S 450 10.01. 2006 22,20 10000,00 05.03. 2007 28,80 12972,97 10,00 -2982,97 -29,83%в 347 05.03. 2007 28,80 10000,00 11.04. 2007 37,95 13177,08 10,00 3167,08 31,67%

186. S 264 11.04. 2007 37,95 10000,00 23.04. 2007 35,60 9380,76 10,00 609,24 6,09%в 281 23.04. 2007 35,60 10000,00 15.06. 2007 35,47 9963,48 10,00 -46,52 -0,47%

187. S 282 15.06. 2007 35,47 10000,00 23.07. 2007 35,89 10118,41 10,00 -128,41 -1,28%

188. Финансовый результат за год 80,00 2285,67 22,86%1. В-покупка S-продажа

189. Инвестиционные операции, совершенные с помощью индикатора Индекс относительный силы (RSI) в период с сентября 2006 года по август 2007 года

190. Открытие позиций Закрытие позиций Комиссия Прибыль/ убыток

191. Тип сделки Кол- во акций Дата Цена Сумма сделки Дата Цена Сумма сделки1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

192. S 32 30.11. 2006 308,00 10000,00 09.01. 2007 298,00 9675,32 10,00 314,68 3,15%

193. В 34 09.01. 2007 298,00 10000,00 26.03. 2007 270,00 9060,40 10,00 -949,60 -9,50%

194. В 36 12.02. 2007 277,00 10000,00 26.03. 2007 270,00 9747,29 10,00 -262,71 -2,63%

195. S 37 26.03. 2007 270,00 10000,00 20.04. 2007 255,50 9462,96 10,00 527,04 5,27%

196. В 43 31.05. 2007 230,50 10000,00 18.06. 2007 266,50 11561,82 10,00 1551,82 15,52%

197. S 38 18.06. 2007 266,50 10000,00 27.07. 2007 268,13 10061,16 10,00 -71,16 -0,71%

198. S 34 17.07. 2007 291,00 10000,00 27.07. 2007 268,13 9214,09 10,00 775,91 7,76%

199. Финансовый результат за год 70,00 1885,98 18,86%1. В-покупка S-продажа