Особенности венчурного финансирования и капитализации малых предприятий как организаторов инновационных проектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Пелевина, Ксения Владимировна

• Пелевина, Ксения Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Пелевина, Ксения Владимировна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

КАК СПЕЦИФИЧЕСКАЯ ФОРМА ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

1.1 СТАНОВЛЕНИЕ И РАЗВИТИЕ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В СФЕРЕ МАЛОГО БИЗНЕСА.

1.2. ХАРАКТЕРИСТИКА ОСНОВНЫХ СТАДИЙ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНЫМ КАПИТАЛОМ.

1.3. ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ ВЕНЧУРНОГО ЭФФЕКТА КАК ЦЕЛИ

ИННОВАЦИОННОГО БИЗНЕСА.

ГЛАВА 2. МАЛЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ КАК НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНАЯ ФОРМА СТАНОВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА.

2.1. МЕСТО МАЛЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ КАК ИННОВАЦИОННО-АКТИВНЫХ СТРУКТУР.

2.2. МЕСТО И РОЛЬ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА КАК ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИЙ.

2.3. УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КАК ВЕДУЩАЯ ФУНКЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНЫМ ФИНАНСИРОВАНИЕМ.

2.4. РОЛЬ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ МАЛОГО ПРЕДПРИЯТИЯ В

ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА.

ГЛАВА III. ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙ МОДЕЛИ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА В РОССИИ.

3.1. НЕДОСТАТКИ УПРАВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНЫМ ФИНАНСИРОВАНИЕМ В РОССИИ.

3.2. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕССАМИ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ.

3.3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ КАК ПОКАЗАТЕЛЬ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ.

3.4. МЕТОДИКА СРАВНИТЕЛЬНОЙ ОЦЕНКИ РИСКА ИНВЕСТИЦИОННОГО

ФИНАНСИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО ПРОЕКТА.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Особенности венчурного финансирования и капитализации малых предприятий как организаторов инновационных проектов»

В условиях мирового финансового кризиса конкурентоспособность российской экономики во многом зависит от вовлечения в хозяйственный оборот интеллектуального капитала и других нематериальных активов инновационного характера. Венчурный бизнес в России существует не более трех лет. Вместе с тем, на российских ученых, их научные результаты в области высоких технологий большой спрос за рубежом. Они в полной мере конкурентоспособны, что подтверждается фактом работы в нашей стране многих зарубежных венчурных фондов.

С другой стороны, работа венчурных фондов в России затруднена в силу неразвитости фондового рынка, непрозрачности финансовой деятельности компаний, отсутствия гарантий для инвесторов. На сегодняшний день индустрия венчурного капитала в России почти полностью представлена иностранным капиталом. В этих условиях необходима популяризация механизмов венчурного бизнеса. Этому, прежде всего, может способствовать государственная поддержка малого и среднего бизнеса в области высоких технологий, привлечение российского капитала, в том числе институциональных инвесторов, банков и частных лиц, оздоровление общего инвестиционного климата в стране.

Венчурные инвестиции в проекты, доступ которых к традиционным источникам финансирования сильно ограничен, являются не просто способом размещения средств с высоким потенциалом риска и доходности, но государственной задачей по диверсификации экономики. Однако на практике существует множество проблем, затрудняющих развитие венчурного финансирования в России.

Именно поэтому в настоящее время актуальными являются поиск и определение способов финансирования венчурных проектов и обоснования объема и структуры требуемых инвестиций.

Целью работы является определение эффективных способов венчурного финансирования малых предприятий с учетом экономических интересов малых предприятий и их инвесторов в условиях рынка инноваций на современном этапе экономического развития.

Для реализации поставленной цели в работе решались следующие задачи:

- дать всестороннюю характеристику венчурного финансирования и провести анализ основных стадий процесса управления венчурным капиталом и экономического поведения венчурных капиталистов в условиях финансового кризиса;

- исследовать особенности развития малых высокотехнологичных предприятий как фактора формирования национальных конкурентных преимуществ на рынке инновационных продуктов;

- исследовать различные формы и источники финансирования инноваций, а также роль венчурного капитала в развитии малых высокотехнологичных предприятий;

- исследовать экономическую природу венчурного эффекта и способов его присвоения основными участниками венчурного бизнеса;

- рассмотреть возможность прогноза изменения стоимости венчурных проектов с учетом особой роли нематериальных активов в создании венчурного эффекта и стартовых условий сделки между предприятием и его инвесторами;

- разработать эффективную модель венчурного финансирования проектов с учетом фактора риска и экономических интересов участников венчурного бизнеса.

Предметом исследования являются экономические отношения между инвесторами и предпринимателями, возникающие в процессе финансирования и реализации венчурных проектов

Объектом исследования являются малые высокотехнологичные предприятия, функционирующие в сфере высокорискованного инновационного бизнеса.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии теоретических положений и разработке практических методических рекомендаций по развитию инструментов финансирования малых предприятий в сфере деятельности высокотехнологичного бизнеса.

Наиболее значимые результаты, выносимые на защиту:

1. Сформулированы определения категорий «венчурный эффект» и «чистый венчурный эффект», а также дана их характеристика как цели венчурного бизнеса на основе анализа цикла жизни инновационного продукта и структуры затрат, обеспечивающих формирование венчурного эффекта.

2. Уточнено представление об особой роли нематериальных активов малого предприятия как ключевого источника возникновения венчурного финансового результата в ходе реализации инновационного проекта.

3. Предложен методический подход к оценке эффективных способов финансирования венчурных проектов в ходе сделки между малым предприятием и его инвесторами по поводу производства и присвоения прогнозируемой прибыли, а также рассчитан индекс полезности инвестиционных затрат.

4. Предложены способы определения эффективной модели венчурного финансирования с учетом практики оценки стоимости акционерного капитала венчурных предприятий до и после завершения инновационного проекта, позволяющих выбирать вариант развития предприятия на основе прогноза его стоимостных характеристик и заинтересованности участников венчурного проекта в конечном финансовом результате.

5. Предложен способ расчета коэффициента риска инвестиций в венчурные проекты с позиции представления о стабилизирующей роли нематериальных активов как формы интеллектуальной собственности малого предприятия и механизм корректировки долей присваиваемого эффекта участниками сделки с учетом индивидуального значения уровня риска.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

В первой главе рассматриваются сущность, причины появления, источники и организационная структура венчурного капитала, приводится анализ основных стадий процесса управления венчурного капитала и классификация типов венчурных капиталистов. Рассмотрены условия формирования венчурного эффекта как специфического вида прибыли.

Во второй главе анализируется место малых предприятий в российской экономике, значение их инновационно-активных форм для технологического развития и создания национальных конкурентных преимуществ. Рассмотрены особенности нематериальных активов, как ключевого способа активизаций процесса финансирования инноваций, выявлены функции управления венчурного капитала компаниями-реципиентами.

В третьей главе рассмотрены организационные формы управления процессом венчурного инвестирования, выявлены проблемы становления и тенденции развития деятельности венчурного капитала в России, на основе чего определены критерии выбора эффективной модели формирования венчурного бизнеса в российской экономике. Эффект от венчурной деятельности предложено рассматривать в контексте роста стоимости венчурного предприятия.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Пелевина, Ксения Владимировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итог проведенного исследования становления и развития венчурного финансирования, анализа основных стадий процесса управления венчурным капиталом в условиях финансового кризиса сделаны следующие выводы:

1. Венчурное финансирование представляет собой сложное экономическое явление, которое необходимо рассматривать в трех взаимосвязанных аспектах: а) как специфическую форму инвестиционной деятельной, сочетающую в себе черты портфельного и прямого инвестирования в предприятия с высоким риском; б) как индивидуальную или коллективно организованную форму предпринимательства (инвестиционного бизнеса), связанную с инвестированием денежных средств в молодые компании с потенциалом быстрого роста и осуществлением практических действий в целях получения прибыли и/или получения доступа к новым изобретениям и разработкам; в) как ведущий элемент венчурной индустрии, основными элементами которой являются инвесторы, управляющие компании, предприниматели-новаторы, а также субъекты венчурной инфраструктуры: государственные и региональные фонды поддержки, советники, консультанты, аудиторы, инвестиционные банки, биржевые и небиржевые торговые площадки, информационные и рейтинговые агентства.

2. Анализ процесса функционирования венчурных проектов показал различия в целях, которые преследуют венчурные капиталисты: быстрый рост компании и ее капитализации и/или доступа к новейшим разработкам. В последнем случае интерес инвестора удовлетворяется путем приобретения прав на все новации и получения учредительской прибыли от инкорпорирования рисковых предприятий, добившихся успеха.

3. Особое значение имеет определение категории «венчурный эффект, чистый венчурный эффект», без которых невозможно сформулировать рассчитать оценочные показатели эффективности венчурного бизнеса.

Анализ формирования чистого венчурного эффекта показал, что он формируется в определенном диапазоне жизненного цикла инновационного продукта. В связи, с чем его планирование и учет невозможен без применения маркетинговых технологий.

4. Венчурный капитал является наиболее адекватным источником финансирования деятельности малых высокотехнологичных предприятий, т.к. он готов к участию в финансировании предприятия даже при отсутствии у него залога, что особенно актуально для малых инновационных предприятий, которые часто не имеют ничего кроме перспективной разработки или уникальной идеи.

Кроме того, среди различных способов и источников финансирования венчурный капитал может быть единственным доступным источником, особенно, на стадии их зарождения. Другие виды финансирования могут становиться доступными в результате дальнейшего развития предприятия и возникновения различных предметов залога и приобретения привлекательности для более традиционных источников финансирования.

5. В силу активной роли венчурного капитала в создании и развитии малых высокотехнологических предприятий достигается эффект синергии при объединении предпринимательского, интеллектуального, инвестиционного и управленческого потенциалов венчурных капиталистов и предпринимателей-новаторов.

6. В процессе участия венчурного капитала в управлении фирмой-реципиентом его определяющая роль заключается в формировании профессионального финансового менеджмента в системе управления фирмой.

При этом одной из основных задач финансового менеджмента малых высокотехнологичных предприятий на этапе расширения бизнеса становится учет динамики риска и прибыльности вложений при выборе дополнительных потенциальных инвесторов и круга кредиторов и определении цены заимствованных ресурсов.

7. Выделена особая специфическая роль нематериальных активов в осуществлении венчурных бизнес-проектов. Последние обладают рядом свойств, позволяющих венчурному бизнесу функционировать в режиме «прорывного» типа, обеспечивать ему определенный уровень «безрисковости», и, наконец, позволяют рассматривать их как способность к новациям, что, в свою очередь, противодействует их обесценению под влиянием рыночной конъюнктуры.

8. Дан алгоритм формирования венчурного эффекта по итогам сделки предприятия с венчурными капиталистами. Показано, что сам смысл такой сделки подчинен задаче планирования показателей эффективности проекта и оценке долей участников венчурного проекта в произведенном эффекте.

По результатам изучения особенностей функционирования венчурного капитала и проблем становления венчурной индустрии в России, изложенных в третьей главе, можно сделать следующие выводы:

9. В России в целом сформировалась индустрия венчурного капитала, правда она находится еще на ранней стадии своего развития.

В современных условиях происходит формирование базы (научно-технической, инвестиционной, правовой и т.д.) для перехода к росту российской экономики. В этих условиях малые высокотехнологичные фирмы могут сыграть роль одного из основных локомотивов для движения в этом направлении.

10. Для скорейшего развития этих фирм необходима государственная поддержка развития системы функционирования венчурного капитала и направление его применения в этот сектор. Актуальной становится задача выработки критериев формирования эффективной модели формировании венчурной индустрии в России.

11. Предложено методическое решение оценки рыночной стоимости венчурного предприятия как показателя эффективности инновационного финансирования. Показан механизм завершения сделки (предприятие -инвестор) в фазе обращения акционерного капитала венчурного предприятия.

12. Рассмотрена методика учета риска инновационного финансирования, основанная на предположении об особой специфической роли нематериальных активов в осуществлении проекта. Предложен алгоритм использования сравнительного индивидуального показателя инвестиционного риска для корректировки способа присвоения венчурного эффекта.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Пелевина, Ксения Владимировна, 2009 год

1. Нормативно-правовые документы:

2. Гражданский кодекс РФ Часть первая от 30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 10.01.2006)

3. Гражданский кодекс РФ Часть вторая от 26.01.1996 №14-ФЗ (ред. от 02.02.2006)

4. Налоговый кодекс РФ Часть первая от 31.07.1998 №146-ФЗ (ред. от 02.02.2006)

5. Налоговый кодекс РФ Часть вторая от 05.08.2000 №117-ФЗ (ред. от 03.03.2006)

6. Закон РФ от 25.02.1999 № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 02.02.2006)

7. Закон РФ от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (ред. от 22.07.2005).

8. Закон РФ от 14.06.1995 № 88-ФЗ «О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации» (ред. от 02.02.2006).

9. Федеральный закон от 14.06.1995 №88-ФЗ «О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации» (с изм. и доп. от 31.07.1998, 12.03.2002, 22.08.2004)

10. Постановление Правительства РФ от 26.10.2000 № 811 "О финансировании Фонда Содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере".

11. Постановление Правительства № 362-р от 10.03.2000 «О создании и финансировании Федерального венчурного инновационного фонда».

12. Постановление Правительства РФ от 02.09.1999 № 982 «Об использовании результатов научно-технической деятельности» (ред. от 17.11.2005).

13. Постановление Правительства РФ от 31.03.1998 № 374 «О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу» (ред. от 13.10.1999).

14. Постановление Совета Министров Правительства РФ от 17.04.1993 № 336 «О Российской Финансовой Корпорации» (ред. от 13.10.1995).

15. Указ Президента РФ от 15.03.1993 №339 «О создании Российской Финансовой Корпорации».

16. Указ Президента РФ от 27.04.1992 № 426 «О неотложных мерах по сохранению научно-технического потенциала Российской Федерации».

17. Положение о Российском фонде технологического развития Министерства науки и технологий Российской Федерации. Утверждено приказом Министерства науки и технологий Российской Федерации от 03.03.2000 № 48.

18. Федеральная программа государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации на 2003-2005 годы.

19. Доклад Правительству РФ "Основные направления государственной научно-технической политики на среднесрочный и долгосрочный периоды". Минпромнауки РФ. Декабрь 2000.

20. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России 2003-2004: Аналитический сборник. РАВИ. СПб.: Феникс, 2005.

21. Российский статистический ежегодник 2007. Стат. Сборник, М., 2007.

22. Малое предпринимательство в России. Офиц. Издание. Стат. Сборник, М., 2007.

23. Алипов С., Самохин В. Зарубежный венчурный капитал в России // Венчурный капитал и прямое инвестирование в России, сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2004.

24. Амосов Ю.П. "Венчурный капитализм: от истоков до современности" (РАВИ). СПб.: Феникс, 2005.

25. Амосов Ю.П. Игра на повышение // Эксперт №3(497), 23 января 2006

26. Аныпин В. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. -М.: "Анкил", 2003.

27. Аузан В. Спусковой крючок // Эксперт №3, 22.01.2001.

28. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент. СПб: Питер, 2001.

29. Бланк И.А. Управление использованием капитала. К.: «Ника-Центр», 2002.

30. Бэкер Г. Венчурный рай // Независимая газета, №14, 23.06.2000.

31. Бунчук М. Как увеличить предложение венчурного капитала в России // Технологический бизнес. №3, 2000.

32. Бунчук М. Неформальный рынок венчурного капитала: бизнес-ангелы // Технологический бизнес. №2, 2000.

33. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса//Технологический бизнес. №3, 2000.

34. Венчурное финансирование инновационных проектов / Под ред. Балабана A.M.-М.: АНХ, 1999.

35. Венчурное финансирование: теория и практика / Под. ред Фонштейна Н.М., Балабана A.M. М.: АНХ, 1998.

36. Венчурный капитал в России. Программный документ Tacis. Декабрь 2001.

37. Власов А. Малое предпринимательство и прямые инвестиции в России // Венчурный капитал и прямое инвестирование в России, сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2003.

38. Власов А. Инвестиции в российский hi-tech // Рынок ценных бумаг №4, 2001.

39. Воронцов В.А., Ивина JI.B. Основные понятия и термины венчурного финансирования. М.: Ступени, 2002.

40. Галицкий А. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы // Рынок ценных бумаг. №22. 2001.

41. Грязнова А., Федотова М. Оценка бизнеса (учебник). М., Финансы и статистика, 2004.

42. Гулькин П.Г. «Венчурные и прямые частные инвестиции в Россию. Теория и десятилетие практики». Санкт-Петербург, «Альпари Спб», 2003.

43. Гусаков М.А. Денисов Е.Ф. Экономика венчурного бизнеса. СПб.: Издательство СПбУЭФ, 2001.

44. Друкер П.Ф. Рынок: как выйти в лидеры. Практика и принципы. М. 1992.

45. Идрисов А. Какой инвестор нам нужен // Эксперт №20, 28.05.2001.

46. Инвестиционный потенциал России: Сб. обзоров / РАН. ИНИОН. Центр социал. науч.-информ. исслед. Отд. экономики; Отв. ред и сост. Зубченко Л.А. -М.,2001.

47. Карасюк Е. Крылатая фаза // Секрет фирмы № 16 (103) 25.04.2005

48. Карасюк Е. Ангельские будни // Секрет фирмы № 16 (103) 25.04.2005

49. Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н Национальная система венчурного инвестирования // М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2005.

50. Кахиани К. Прикладная наука институт РАН занялся маркетингом // Ведомости. 06.02.2002.

51. Кашин С. Право на венчур // Секрет фирмы № 22 (61) 14.06.2004

52. Каширин А., Семенов А. Венчурное инвестирование в России. М., изд. Вершина, 2007.

53. Кугушев С. Четыре этапа русского венчура // Эксперт №3, 22.01.2001.

54. Кемпбелл К. "Венчурный бизнес: новые подходы". М.: Альпина Бизнес Букс, 2004 г.

55. Кидуэлл Д.С., Петерсон P.JL, Бдэкуэлл Д.У. «Финансовые институты, рынки и деньги». СПб: Издательство «Питер», 2000.

56. Кислов Д. Все о малом предпринимательстве. М.: "ГроссМедиа ", 2005

57. Кокурин Д.И. Формирование и развитие предпринимательства в инновационной сфере / Под ред. Шепелева В.М. Саратов: Изд-во Сарат. ун-та, 2001.

58. Контуры инновационного развития мировой экономики: прогноз на 20002015 гг. Под ред. Дынкина А.А. М.: Наука, 2000.

59. Левитова М. Международный Банк настоятельно рекомендует инвестировать в НИОКР // The Moscow Times 28.03.2006.

60. Медовников Д. Узкие участки фронта без инноваций не обойтись // Эксперт №19, 20.05.2002.

61. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента М.: Дело, 2000.

62. Механик А. Технократический катарсис // Эксперт №10(504), 13 марта 2006.

63. Мурье П. Рынок и производство. Пер. с фр., Томск, Алгоритм, 2002.

64. Муравьев А.И. Игнатьев A.M. Крутик А.Б. Малый бизнес: экономика, организация, финансы. СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2000.

65. Панов A. IPO для "малышей". РТС и ММВБ готовят новые площадки // Ведомости 09.02.2006, №22 (1549)

66. Перье С. Инновации и финансы. С.-Петербург, Альма-Матер, пер. с фр., 2001.

67. Петренко Д.П. Индустрия венчурного капитала: основные направления развития // Вестник СПбГУ. Серия 5. 2001. Вып 2 (№13).

68. Рогов С. НИОКР как способ существования // Независимая газета. №4. 19.04.2000.

69. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе. // Венчурный капитал и прямое инвестирование в России, сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2002.

70. Семенцова Г.Н. Формы финансирования малого инновационного бизнеса в США и Западной Европе // Российский экономический журнал. 2003. -№5/6.

71. Сергеева Т. Малый бизнес. М.: "ГроссМедиа ", 2005.

72. Третьяков В.В., Куц А. Источники финансирования из чего выбирать // Рынок ценных бумаг. №10. 2002.

73. Тупицын А. Незримый тендер российская экономика пока в упор не видит инноваций // Эксперт №19. 20.05.2002.

74. Тупицын А., Щедровицкий П. Лидерство: инновационный сценарий для России // Ведомости, 27.05.2002.

75. Управление инновациями. Становление и развитие малой технологической фирмы // Сборник статей. М.: АНХ, 1999.

76. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. Пер. с англ. Москва, ИНФРА-М, 2000.

77. Федоров Б.Г. Англо-русский словарь валютно-кредитных терминов. М.: Финансы и статистика, 1992.

78. Сост. и общ. ред. Фонштейн Н.М. Основы коммерциализации результатов НИОКР и технологий // М.: АНХ, 1999.

79. Фурсенко А. Роль инфраструктуры в снижении инвестиционных рисков // Венчурный капитал и прямое инвестирование в России. СПб.: РАВИ, 2000.

80. Хромушин И. Результаты фундаментального исследования деятельности в России инвестиционных фондов // Рынок ценных бумаг. №4, 2004.

81. Широков Б.М. Малый бизнес: финансовая среда предпринимательства. // М: "Финансы и статистика", 2006.

82. Юн Г., Таль Г., Григорьев В. Словарь по антикризисному управлению. М., изд. Дело, 2003.

83. Янкевич А. Венчур идет в Россию с деньгами // The St. Petersburg Times 21.03.2006

84. Engler W. Lessons learned in venture capital in Russia: NIS venture program documentation. 2002.

85. Fisher D.E. Investing in Venture Capital. Venture Capital Seminar Materials, Wash., 1988

86. Garner D., Owen R., Conway R. The Ernst & Young Guide to Raising Capital: Russian edition./ Ernst &Young Vneshconsult group. Moscow: John Wiley & Sons, 2004.

87. Singer J. Introduction to venture capital: Private Equity Guidebook./ EVCA.89. EVCA, The 2003 Yearbook.90. NVCA. The 2003 Summary

88. Survey of Venture Capital and Private Equity in Europe/ EVCA, KPMG. -2004.

89. The Investment Fund for Central and Eastern Europe. Annual report 20041. Интернет-источники:

90. Корпоративный менеджмент www.cfin.ru

91. Национальный институт системных исследований проблем предпринимательства www.nisse.ru

92. Ресурсный центр малого предпринимательства www.rcsme.ru

93. National Venture capital Association www.nvca.com

94. European Private Equity & Venture Capital Association www.evca.com98. www.smb.economy.gov.ru

95. Российская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования www.rvca.ru

96. ЮО.Информационный сервер по поддержке предпринимательства www.smb-support.org

97. Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере www.fasie.ru

98. Venture One: Venture Capital And Private Equity Research and Information www.ventureone.com

99. ЮЗ.Все инвестиции России www.allinvestrus.com

100. Портал информационной поддержки инноваций и бизнеса www.innovbusiness.ru

101. Портал содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере www.technet.ru

102. Юб.Российский деловой портал информационной поддержкипредпринимательства www.allmedia.ru