Организация инвестирования высокотехнологичных проектов венчурным инновационным фондом тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Бешкинский, Максим Евгеньевич

• Бешкинский, Максим Евгеньевич
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бешкинский, Максим Евгеньевич

Введение

Глава 1. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, 10 перспективы

1.1. Сущность венчурного бизнеса.

1.2. Российский рынок технологий и проектов.

1.3. Общая концепция и прогноз развития венчурной индустрии в системе 31 национальной экономики.

Глава 2. Венчурный фонд как инструмент финансирования 50 инновационных проектов

2.1. Организационная модель Венчурного инновационного фонда.

2.2. Инвестируемая инновационная компания.

2.3. Формирование капитала фонда. -

Глава 3. Инвестирование высокотехнологичных компаний.

3.1. Инвестиционная стратегия, отбор проектов, формирование портфеля.

3.2. Финансирование и повышение стоимости венчурного бизнеса

3.3. Развитие компаний и мониторинг инвестиций

3.4. Выход из проектов

3.5. Оценка эффективности инвестиций

3.6. Финансовые отношения с инвесторами 125 Заключение 127 Библиография 132 Приложения

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организация инвестирования высокотехнологичных проектов венчурным инновационным фондом»

Актуальность темы диссертационного исследования. Мировое сообщество в настоящее время уверенно переходит в стадию развития экономики, называемую «экономика, основанная на знании» (knowledge based economy). Основу финансирования новых технологий и отраслей промышленности данной экономики составляет венчурный капитал. Именно его наличие позволит совершить качественный скачок от ранних стадий развития предприятий к более зрелым. Одна из ключевых задач, которая стоит сегодня перед Россией - это увеличение в составе валового продукта доли продукции с высокой добавленной стоимостью, доли продукции, которая связана с коммерциализацией знаний.

По мнению специалистов Европейской Ассоциации венчурного финансирования, в России уже сформированы предпосылки начала быстрого роста объемов венчурных инвестиций. Они обусловлены подъемом российской экономики, уменьшением возможности быстрых спекулятивных заработков на финансовом рынке и оценкой потенциала венчурного вида финансового бизнеса.

Основа стремительного развития венчурного инвестирования, несмотря на высокие инвестиционные риски и большое число неудач при создании и развитии новых компаний, заключается в высоких показателях эффективности деятельности венчурных фондов. Так, средние мировое показатели годовой прибыли фондов составляют 17-25%, что значительно превышает показатели банковской доходности.

Развитие российской венчурной индустрии породило необходимость решения двух важнейших проблем. Первая из них состоит в исследовании и обосновании реального прогноза развития российского рынка высокотехнологичных проектов и венчурных инвестиций. Вторая заключается в разработке методических рекомендаций по организации и обеспечению эффективного функционирования венчурного инновационного фонда - финансового посредника, осуществляющего коммерциализацию результатов научных исследований в наукоемких и, в первую очередь, в высокотехнологических областях.

Следует отметить, что организация венчурного финансирования инновационных проектов в высокотехнологическом секторе сегодня существенно затруднена не только из-за отсутствия специальных теоретических и практических работ на русском языке, но и не вполне адекватным пониманием природы этого вида бизнеса в общественном сознании. Проведенный комплексный анализ различных информационных источников позволил выявить значительный информационный пробел в области, которой в настоящее время уделяется повышенное внимание со стороны многих потенциальных участников инвестиционного рьшка.

В условиях интенсивного развития российской венчурной индустрии необходимость формирования научно обоснованного подхода к решению управленческих задач на различных этапах венчурного бизнеса резко возросло. В связи с этим возникла" востребованность в практике работы профессиональных участников российского венчурного бизнеса разработки методов научного управления, основанных на строгой формализации процедур принятия инвестиционных решений.

В свою очередь, эффективность деятельности фонда (доходы фонда) и, как следствие, развитие венчурного бизнеса зависит в первую очередь от профессионального уровня управляющего фондом и от выбранной фондом стратегии. Учитывая специфику технологии работы фонда, охватывающую все этапы венчурования (от предварительной экспертизы проектов до создания инновационных компаний и участия в управлении ими), выбор оптимальной стратегии управления фондом в современных российских условиях является сложной многокритериальной задачей. Постановка и решение этой задачи представляется автору важным и актуальным аспектом инвестиционной деятельности венчурных инновационных фондов, направленной в реальный сектор экономики. Таким образом, актуальность настоящего исследования определяется потребностью в совершенствовании технологии венчурного инвестирования инновационных проектов высокотехнологического сектора российской экономики.

Объект исследования - российский рынок инноваций и венчурного капитала.

Предмет исследования - деятельность венчурного инновационного фонда по организации инвестирования инновационных проектов российского высокотехнологического сектора.

Целью исследования явилось совершенствование технологии организации венчурного инвестирования российских высокотехнологичных компаний венчурным инновационным фондом, развитие инструментария отбора, инвестирования, мониторинга реализации проектов и оценки эффективности деятельности управляющей компании фонда.

В процессе работы автором были поставлены и решены следующие взаимосвязанные задачи:

1. сформировать прогнозную модель развития российской венчурной индустрии на основе исследования особенностей венчурного финансирования российских инновационных проектов в высокотехнологичной сфере;

2. усовершенствовать технологии формирования капитала фонда и организации венчурного инновационного фонда с учетом международного опыта организации венчурных фондов и современных особенностей российской экономики;

3. определить алгоритм отбора инвестируемых инновационных компаний;

4. предложить систему показателей оценки эффективности работы управляющей компании венчурного инновационного фонда

5. разработать базовые схемы финансирования инновационных проектов, технологии привнесения в них добавленной стоимости и последующего выхода из инвестиций;

6. проанализировать основные тенденции развития мирового и российского рынков технологий и проектов, разработка стратегии поиска передовых российских технологий.

Теоретическую и методологическую базу диссертационного исследования составляют труды ведущих отечественных и зарубежных ученых в области теории инвестиций, теории управления проектами и технологического менеджмента; специалистов современного венчурного бизнеса; методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. В частности, были изучены работы А. Шеремета, В. Палия, О. Николаевой, Т. Шишковой, X. Андерсона по теории финансового посредничества и теории управленческого учета; М. Хаммера и Дж. Чампи -в сфере разработки концепции реинжиниринга бизнес-процессов; Ж. У. Фенна, Н. Лайанга, С Прауза, П. Джонсона - по вопросам теории и методологии венчурного капитала. Кроме этого, проблеме венчурного инвестирования посвятили свои работы такие зарубежные авторы как Р. Чандлер, Д. Брофи, и отечественные - П. Гулькин, Н. Фонштейн, Аныиин В. М., Гончаренко Л. П., Олейников Е. А.и др.

Информационная база исследования включает фактические статистические данные по вопросам венчурного финансирования в России и за рубежом (Госкомитет по статистике РФ и Министерство промышленности, науки и технологии РФ) за период с 1998 г. по 2003 г., официальные нормативные акты Российской Федерации и Правительства Москвы, публикации российской прессы, информационные материалы участников рынка венчурного финансирования в Интернете, а также материалы маркетингового исследования в инновационной и инвестиционной сфере, проведенного автором.

В процессе исследования автором использовались элементы логического, экспертного, сравнительного, системно-диалектического, финансово-экономического анализа, программно-целевые и экономико-статические методы.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке организационной модели венчурного инновационного фонда и разработке методических и практических рекомендаций по совершенствованию технологии венчурного инвестирования инновационных проектов российского высокотехнологичного сектора венчурным инновационным фондом.

К важнейшим результатам исследования, полученным лично автором, относятся следующие:

1. предложена организационно-экономическая схема создания венчурного инновационного фонда как финансового посредника, осуществляющего коммерциализацию результатов научных исследований в наукоемких областях;

2. разработаны методические рекомендации по организации и обеспечению эффективного функционирования венчурного фонда: в условиях российской экономики;

3. усовершенствована процедура формирования капитала фонда с учетом международного опыта и современного состояния российской экономики;

4. определены критерии формирования инвестиционной политики венчурного фонда, включающие определение эффективной инвестиционной стратегии, технологию отбора компаний для инвестирования, формирования инвестиционного портфеля и оценки его эффективности, структуру, порядок и базовые схемы финансирования инновационных проектов;

5. оценены основные перспективы развития российского рынка инноваций и венчурного капитала (на основании результатов проведенного автором маркетингового исследования рынков);

6. разработаны методы и процедуры мониторинга реализации проинвестированных высокотехнологичных проектов, выхода из инвестиций, система оценки эффективности работы управляющей компании венчурного фонда.

Практическая значимость работы состоит в повышении эффективности и увеличении числа успешно реализованных инновационных проектов в сфере венчурного бизнеса в современных экономических условиях в России.

Диссертационное исследование анализирует и дополняет ряд теоретических подходов в части организации венчурного инвестирования высокотехнологичных инновационных проектов, а также совершенствует и развивает методологию инвестирования инновационных проектов. Это способствует решению ряда текущих задач по формированию фондов, сбору их капитала, отбору проектов, их инвестированию, мониторингу, выходу из инвестиций и оценке эффективности работы управляющего.

Методические подходы, сформулированные и обоснованные в диссертации, позволяют:

- обеспечивать эффективное функционирование венчурных инновационных фондов на основе разработанных автором методик;

- систематизированно осуществлять привлечение средств инвесторов и формировать капитал фонда, исходя из целей и приоритетов инвестиционной стратегии фонда;

- формировать высокорезультативную организационно-экономическую схему организации венчурного бизнеса;

- осуществлять действенный контроль за ходом формирования и реализацией инвестиционного портфеля венчурного фонда;

- проводить мониторинг процесса реализации проектов венчурных инновационных фондов и управление их рисками, обеспечивая при этом получение заданной доходности;

- критериально оценивать эффективность работы венчурных инновационных фондов и управляющих фондами.

Структура и объем диссертации

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных литературных источников и приложений. Основной текст работы (без приложений) занимает 138 страниц и включает 9 таблиц и 2 рисунка.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Бешкинский, Максим Евгеньевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Улучшение качества жизни сегодня благодаря научно-технической революции велико, как никогда. Мир вступил в постиндустриальную эпоху, где основной способ получения дохода - коммерциализация инноваций, зарабатывание на идеях, на внедрении их в практику. Технология венчурного финансирования - один из наиболее реальных и доступных источников финансирования малых высокотехнологичных и быстрорастущих компаний, предоставляющих возможность совершить качественный скачок от ранних бесприбыльных этапов развития новой малой высокотехнологичной компании к более поздним и уже рентабельным стадиям ее жизненного цикла. Несмотря на высокие риски венчурное финансирование представляет собой эффективный инструмент получения сверхприбылей в финансировании областей деятельности, где знание является основой развития бизнеса. Основной мотив деятельности венчурных капиталистов помимо мотивов получения высокой прибыли - «желание преобразовать мир», и в большинстве случаев венчурные деньги для российских компаний - это умные деньги (smart money), позволяющие использовать имеющийся в стране человеческий капитал.

2. Россия по-прежнему остается огромной страной нереализованных возможностей и на сегодняшний день обладает одним из лучших в мире научно-технических потенциалов. Но за последнее 10-15 лет Россия превратилась из технологического лидера в явного аутсайдера, контролирующего считанные проценты мирового инновационного рынка, происходит неуклонное снижение российского научно-технического потенциала. Так как в России рынок интеллектуальной собственности остается одним из самых прибыльных для инвестиций (около 50% профинансированных проектов прибыльны, тогда как в США только 10%), единственная альтернатива сохранить приоритет, статус и высокие прибыли -активное внедрение механизмов венчурного финансирования, поддержки отечественным капиталом конкурентных российских технологий.

3. Одна из ключевых задач, которая стоит сегодня перед Россией - это увеличение в составе валового продукта доли продукции с высокой добавленной стоимостью, доли продукции, которая связана с коммерциализацией знаний, с созданием общества, основанного на знаниях. Решение этой задачи возможно только при переходе экономики на инновационный путь развития - путь, при котором инновации, нововведения присутствуют везде, начиная от создания новых идей и технологий до внедрения этих технологий в производство и продвижения промышленной продукции на рынке. В России, в отличие от многих стран Европы, все еще не сформировалась система индустрии венчурного бизнеса, что без сомнения негативно сказывается на развитии ее экономики. Но рано или поздно венчурный бизнес займет и в России свое достойное место. Тем более, что в Европе и Америке не угасает интерес к российскому «хай теку». Многие венчурные фонды Англии, Франции, Германии и других стран готовы стать партнерами по созданию новых малых высокотехнологичных венчурных компаний в России. И есть надежда, что тогда, вслед за западными инвесторами, в венчурный бизнес нашей страны придут и российские капиталы. Для повышения инвестиционной активности необходимы снятие избыточных барьеров для предпринимательской деятельности, создание финансовой инфраструктуры для трансформации сбережений в инвестиции, в том числе сберегаемых ресурсов в секторе домашних хозяйств, правовая защита отечественных и иностранных инвесторов, повышение финансовой прозрачности предприятий и организаций, эффективная внешнеэкономическая политика, обеспечивающая дополнительные рынки сбыта для экспортной продукции. Реализация принятой Правительством РФ Концепции развития венчурной индустрии должны изменить структуру и динамику роста внутреннего валового продукта страны за счет производства и реализации продукции с высокой добавленной стоимостью.

Стремительное развитие венчурного инвестирования несмотря на высокие инвестиционные риски и большое число неудач при создании и развитии новых компаний заключается в высоких показателях эффективности деятельности венчурных фондов. Средние мировое показатели годовой прибыли фондов составляют 17-25%, что, значительно превышает показатели банковской доходности. На успех в сегодняшних сложных политических и экономических реалиях могут рассчитывать инвестиционные организации, создающиеся российскими и зарубежными компаниями на паритетных началах, поскольку важны как финансовые вложения, так и административный фактор, как мировой опыт, так и опыт работы на российском рынке, для успешной реализации проекта по созданию фонда необходимо добиться однозначного понимания конечных целей и задач между инвесторами, а уж после этого стоит выбирать те или иные схемы как юридические, так и финансовые. Важнейшие составляющие искусства венчурного капиталиста - умение правильно оценить направления вложений и обеспечить выполнение запланированных показателей. В обязанности управляющей компании входит подбор и оценка объектов инвестирования, организация процесса инвестирования и управления вложенными средствами, вплоть до продажи пакетов акций;

5. Суть выбора объекта инвестиций - получение высокого дохода при высоком риске инвестиций («охота за лучшей добычей»), желание венчурного капиталиста создать «сверхзвезду». Чтобы инвесторы могли получить ожидаемые доходы (возвраты), венчурным капиталистам следует инвестировать в быстрорастущие компании, стремится к приумножению своих средств в любой компании по меньшей мере в десять раз в течение четырех лет. Рост стоимости бизнеса - главное условие привлекательности проекта для венчурного фонда и главный параметр оценки качества управленческой команды. Компания может получить венчурный капитал только при наличии высокоэффективного проекта и здесь наибольшую роль играет проработанность проекта (в проекте должно быть представлена полная информация по денежным потокам, рынку, возможным рискам и т.п.). Чрезвычайно важно наличие эффективной управленческой команды, которая будет осуществлять проект, возможность представления финансовой информации по осуществлению проекта для инвестора в понятной ему форме (то есть в формате GAAP) и открытости в плане раскрытия публичной информации о компании, ее информационной прозрачности. Критерии инвестиционной привлекательности таковы: наличие у предприятий стратегии и бизнес-модели, способной обеспечить высокий потенциал роста, квалификация менеджмента, уровень культуры корпоративных взаимоотношений, механизмы, обеспечивающие ликвидный выход финансового инвестора посредством продажи акций на фондом рынке или стратегическому инвестору через три-семь лет.

6. Предпринимателю, собирающему фонд и обратившемуся за деньгами к инвесторам необходимо выдержать жесткую конкуренцию за ресурсы. Для успеха привлечения капитала в фонд менеджменту приходится быть все более изобретательным и профессиональным, уметь хорошо преподнести себя, основываясь на тщательном анализе и убедительной аргументации на всех стадиях цикла мобилизации капитала. Возможность собрать деньги инвесторов определяется оптимально сформированной инвестиционной стратегией, оцениваемой инвесторами по шести параметрам: качеству анализа рынка, продуманности инвестиционной стратегии, составу команды менеджеров, трэк рекорд, структуре фонда, детальным условиям и срокам участия в фонде.

7. Конкуренция среди действующих венчурных фондов за то, чтобы вложить деньги в лучшего предприниматели и заключить лучшие сделки все возрастает.

Причина - в исчерЬании российского научно-технического потенциала. Как считают в Минпромнауки, в стране не так много компаний, которые смогут, получив инвестиции, обеспечить прорыв. "Самый страшный дефицит - дефицит интересных предложений, а не денег. Любое интересное предложение так или иначе деньги находит". Работа фонда является эффективной только в случае i высокого возврата на вложенные средства. Такая эффективность управления достигается только с помощью чрезвычайно тщательного отбора проектов для инвестирования, а также контроля за использованием средств в компаниях. В отличие от обычных! инвестиций венчурное финансирование является в высшей степени "штучным" бизнесом. Фактор верного отбора венчурным капиталистом перспективного инновационного проекта - глубокое изучение бизнес-плана венчурным капиталистом с целью проведения анализа данных проекта на i> состоятельность и возможность реализации с требуемой нормой отдачи. Двухэтапная система отбора должна проводиться с участием высокопрофессиональных экспертов и консультантов.

8. Задача Управляющего на этапе финансового инжиниринга и внесения средств в компанию - сконструировать такую бизнес-модель финансирования, которая учитывает в процессе разработки и эксплуатации соответствующих финансовых инструментов основные качественные особенности высокотехнологических проектов и компаний, оказывается достаточно привлекательной для инвесторов как с точки зрения получения прибыли, так и с точки зрения рисков. Выбор j технических способов регистрационного оформления вносимого капитала осуществляется совместно и исходит из необходимости соблюдения юридической чистоты сделки и минимизации расходов по сделке, включая вопросы налогообложения. Типы финансовых инструментов и схемы их использования, применяемые для финансирования той или иной инновационной компании, определяются каждый раз индивидуально и могут выступать в самых разнообразных формах и размерах, включая различные варианты варрантов, займов, опционов, частных инвестиций в публичные компании (Public Investments in Private Enterprises, PIPE), конвертируемых облигаций, конвертируемых привилегированных акций и др.

9. Повышение стоимости компании (увеличение ее капитализации) является главной целью венчурных бизнесменов и основной заботой менеджеров компании. В числе задач этапа - выполнение стратегии развития компании и продукта (бизнес-плана), эффективное текущее управление (в первую очередь финансами) и качественный мониторинг процесса. «Строительство компании» - это создание «добавленной стоимости» (added value), в частности, передача венчурным инвестором проинвестированной компании своих контактов, знаний и опыта, что помогает ей добиваться лучших результатов и повышает ее рыночную привлекательность и стоимость. Определяющим является факт - сделка успешна, если инвестиции проданы с прибылью.

По итогам проведенных исследований автором предложены методические и практические рекомендации по совершенствованию технологии венчурного инвестирования инновационных проектов российского высокотехнологичного сектора экономики венчурным инновационным фондом. В условиях возрастания роли инноваций в развитии российской экономике особое значение приобретает применение методов научного управления в инвестиционной деятельности участников венчурного бизнеса. Предложенные автором разработки, подробно формализующие весь процесс организации венчурного инвестирования инновационных проектов, способствуют более качественному решению текущих задач по формированию фондов, сбору их капитала, отбору проектов, их инвестированию, мониторингу, выходу из инвестиций и оценке эффективности работы управляющих, что, в свою очередь, обеспечит повышение числа эффективно реализуемых инновационных проектов и развитие российской венчурной индустрии.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бешкинский, Максим Евгеньевич, 2003 год

1. Гражданский кодекс РФ часть 1 и часть 2

2. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2002-2004 годы)

3. Прогноз социально-экономического развития Российской федерации на 2003 год и основные параметры прогноза до 2005 г.

4. Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу»

5. Проект Концепции развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций)

6. Государственная инвестиционная политика Российской Федерации (Концепция, программа реализации и контроля за выполнением).

7. Концепция государственной политики Российской Федерации в области международного научно-технического сотрудничества (на период 2000-2005 годов)

8. Межведомственная программа активизации инновационной деятельности в научно-технической сфере России.

9. Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы.

10. Постановление Правительства Российской Федерации «Концепция реформирования российской науки на период 1998-2000 годов» от 18.05.1998г. № 453.

11. Постановление Правительства Российской Федерации «О Концепции инновационной политики Российской Федерации на 1998-2000 годы» (24.07.98 №832).

12. Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26.06.1991 (с изменениями от 19.06.1995).

13. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Утв. Госстроем России, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпрома России,-М., Информэлектро, 1994.

14. Налоговый кодекс Российской Федерации часть первая от 31.07.98г. N 146-ФЗ (с изм. и доп. от 30.03.99, 09.07.99г., 02.01.2000г.) и часть вторая от 05.08.2000г. N 117-ФЗ.1. Статистические материалы

15. Статистические сборники Госкомстата

16. Российский статистический ежегодник. 1999 год. М.: Изд-во Госкомстата России, 1999

17. Статистические материалы Министерства финансов РФ

18. Московский статистический ежегодник 1998. М.: Госкомстат РФ, 19981. Книги

19. П. Г. Гулькин Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO) Аналитический центр "Альпари СПб", 2002 г.

20. Венчурная индустрия в России: Юридические аспекты и статистика (Рабочие материалы). РАВИ, 2000.

21. Балабан A.M.,., Венчурное финансирование инновационных проектов / Составл. и общ.ред. Балабан М.А, М.:АНХ, 1999.

22. Венчурный капитал и прямое инвестирование в России. СПб.: Российская ассоциация венчурного инвестирования, 2000.

23. Гулькин П. Введение в венчурный капитал в России./ Монография СПб.: Российский Технологический Фонд, 1997.

24. Коммерциализация интеллектуальной собственности: проблемы и решения / Сост. и общ. ред. Н.М.Фонштейн и В.Г.Зинова. М.: ЗелО», 1996.

25. Коммерциализация технологий. Мировой опыт российским регионам, Москва, 1995

26. Коммерциализация технологий: российский и мировой опыт / Сост. и общ. ред. А.А.Петруненков и Н.М.Фонштейн. М.: «ЗелО», 1997. 376 с.

27. Фонштейн Н.М. Коммерциализация интеллектуальной собственности: проблемы и решения. М. : Акад. нар. хоз-ва при Правительстве РФ: Зеленогр. обыватель, 1996.

28. Фонштейн Н.М. Основы коммерциализации результатов НИОКР и технологий. -М.: Акад. нар. хоз-ва при Правительстве РФ. Центр коммерциализации технологий, 1999.

29. Фонштейн Н.М. Продвижение технологического продукта на рынок М. : Акад. нар. хоз-ва при Правительстве РФ. Центр коммерциализации технологий, 1998.

30. Фонштейн Н.М. Трансфер технологий и эффективная реализация инноваций: Хрестоматия. М.: Акад. нар. хоз-ва при Правительстве РФ. Центр коммерциализации технологий, 1999.

31. Фонштейн Н.М. Управление инновациями. Становление и развитие малой технологической фирмы. М.: Акад. нар. хоз-ва (АНХ) при Правительстве РФ: Центр коммерциализации технологий, 1999.

32. Фонштейн Н.М. Венчурное финансирование: теория и практика. М. : Акад. нар. хоз-ва при Правительстве РФ. Центр коммерциализации технологий, 1998.

33. Интеллектуальные ресурсы. Интеллектуальная собственность. Интеллектуальный капитал. М: АНХ, 2001.

34. Менеджеры инновационной деятельности в научно-технической и промышленной сферах. Редакторы-составители: Н.В. Арзамасцев В.Г. Зинов Сборник, 2001

35. Венчурное финансирование инновационных проектов. Сост. докт. техн. наук Н.М.Фонштейн. М.: АНХ, 1998. 272 с.

36. Продвижение технологического продукта на рынок. Составители: к.т.н. А.З.Пименова, д.т.н. Н.М.Фонштейн. М. АНХ, 1998. -312с.

37. Технологическая фирма: менеджмент и маркетинг. М.: «ЗелО», 1997. 353 с.

38. Петруненков А. А. Организация разработки нового товара. М.: Монолит, 2002. 288 с.

39. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 1997. 240 с.

40. Гунин В.Н., Баранчеев В.П., Устинов В. А., Ляпина С.Ю. Управление инновациями. Модульная программа для менеджеров. -М.: Инфра-М, 2000.

41. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал / Сост. и общ. ред. Н.М.Фонштейн. М.: «ЗелО», 1996.

42. Продвижение технологического продукта на рынок / Составители: к.т.н. А.З.Пименова, д.т.н. Н.М.Фонштейн. М.: АНХ, 1998. 312с.

43. Управление инновациями. Становление и развитие малой технологической фирмы / Сборник статей.М.: АНХ, 1999. 248с.

44. Толковый словарь терминов венчурного финансирования. СПб.: Российская ассоциация венчурного инвестирования, 1999.

45. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Учеб. для экон. спец. вузов : Пер. с англ.. -М.: Олимп-бизнес: Тройка-диалог, 1997.

46. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ, 1997.

47. Котлер Ф. Основы маркетинга. М.: Бизнес-книга, 1995

48. Котлер Ф. Маркетинг менеджмент. - СПб.: Питер, 1998

49. Бригхем, Гапенски, Финансовый менеджмент (в 2-х томах). М.: XXX, 1997 г.

50. Ковалев В В. Финансовый анализ 2. изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000.

51. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж.,. Бэйли Д.В. Инвестиции: Пер. с англ.. М.: Инфра-М, 1999.

52. Аисофф И. Стратегическое управление: Пер. с англ.- М.: Экономика, 1999.

53. Управление инвестиционно-заемными системами. Учеб. для вузов / Под ред. М. В. Климовича. -М: Изд. Дом "РЦБ", 1998.

54. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. Спб.: «ДваТрИ», 1996.

55. Фаткин Л.В., Петросян Д.С., Раскатов А.В. Управление финансовой организацией: Теория и практика. -М.: Инфра-М, 1998.

56. Финансы. Денежное обращение. Кредит Учебник под редакцией проф. Дробозиной Л.А. М., 1997

57. Чуб Б.А. «Система инвестиционных взаимоотношений в регионе на примере Республики Татарстан» Казань: ДАС, 1998.

58. Давидюк Г. Технология венчурного инвестирования: опыт работы в России. ЯрГУ, Ярославль, 2000

59. Инновационная политика: под общ.ред. д.э.н.,проф., акад. Дуженкова В.И.-М:2000

60. Глобальные тенденции развития человечества до 2015 года /Пер. с англ. М.Леоновича под ред. К.Жвакина. Екатеринбург: У-Фактория, 2002.62. 100 великих изобретений. К.В. Рыжов Москва «Вече», 2001

61. Янковский К.,.Мухарь И. Организация инвестиционной и инновационной деятельности Издательство: Питер;, 2001 г.

62. Энциклопедия общего аудита. Законодательная и нормативная база, практика, рекомендации и методика осуществления. В 2-х томах. Серия: Государственная служба и региональное управление. Издательство Дело И Сервис, РАГС. 1999г.

63. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы Инвестирования. Издательство: Дело; 1999

64. Мазур И. И, Шапиро В. Д. Реструктуризация предприятий и компаний Издательство: Высшая школа 2000 г.;

65. Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин Стоимость компаний. Оценка и управление 2000 г. Издательство: Олимп Бизнес; Серия: Мастерство ;

66. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: Тенденции развития и инструменты Издательство «Экзамен» 2001 г.

67. Основы банковской деятельности: Банковское дело: Учебное пособие (под ред. док.экон.наук, проф. Тагирбекова К.Р.). Издательский дом «ИНФРА-М» 2001 г.

68. Ивина JI.B, Воронцов В.А. Терминология венчурного финансирования Москва, Академический проект 2002

69. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. М.:- Информационно-издательский дом «Филин», 1997.

70. Виханский О.С. Стратегическое управление. 2. изд., перераб. и доп. - М.: Гардарика, 1998.

71. Коссов В.В., Лившиц В. Н., Шахназаров А. Г. и др. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов Офиц. изд. (2. ред.). М.: Экономика, 2000.

72. Семь нот менеджмента. Издание третье, дополненное. //М., ЗАО "Эксперт", 1998.

73. Основы инновационного менеджмента. /Под ред. Завлина П.Н., Казанцева А.К., Миндели Л.Э. -М.: Экономика, 2000.

74. Идрисов А.Б^, Картышев С В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций 2. изд., стер. - М.: "Филинъ", 1997.

75. РайзбергБ. А. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997 г.

76. Управление организацией. Учебник / Под ред. Поршнева А.Г., Румянцевой З.П. -М.: Инфра-М, 2000.

77. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

78. Словарь экономической теории

79. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: инвестиционное консультирование. СПб., 1999.

80. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж., Стратегический менеджмент, М., 1998.

81. Реструктуризация предприятий и компаний. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей/ Под ред. Мазура И.И. М.: Высшая школа, 2000.

82. Реформа предприятий (организаций) Методические рекомендации, М., 1998.

83. Тренев В.Н. Ириков В.А., и др. Реформирование и реструктуризация предприятия. Методика и опыт. М.: ПРИОР, 1998.

84. Инновационный бизнес в России. Аналитическая записка. «Независимая Аналитическая Консалтинговая Группа» по заказу журнала «Эксперт», 2001г.1. Статьи

85. Автономов В. Рамочные условия для инновационной деятельности в России. Министерство промышленности, науки и. технологий Выдержки из доклада, прочитанного 15 июня 2000 г. на выставке-конгрессе HI TECH 2000, Санкт-Петербург

86. Ованесов А. Кризис инвестиций и человеческий фактор

87. В моду входят фонды прямых инвестиций По информации газеты "Ведомости"

88. Новый фонд планирует инвестировать в hi-tech проекты $100 миллионов 16:45//01.11.2001

89. Российский венчурный фонд — «от» и «до» на живом примере. Эксперт #24 1999 г.

90. Горский А. И., Фонды венчурного инвестирования в России Финансы, 07 2002

91. Прямые иностранные инвестиции в России. Бюро экономического анализа РЦБ, №4(187), 20011. Диссертации

92. Кривошеин А. Н. «Управление инвестициями в субъекте Федерации (на примере Москвы)». Дис. канд. экон. М., 2000.

93. Цветков Н.А. «Роль финансовых институтов в привлечении инвестиций в нефтегазовую промышленность» Дис. канд. экон. 1999.

94. Давидюк Г.В. «Организация процесса венчурного инвестирования российских предприятий» Дис. канд. экон. Ярославль 2000

95. Хапенков В.Н. «Реструктуризация управления в торговой сфере» Дис. доктора экон. каук (РЭА).

96. Леонова Т.Н. «Организационно-экономические аспекты активизации венчурной инновационной деятельности в России» Дис. канд. экон. наук, М., 1997 (ГАУ). рездивин Управленческий учет в инвестиционном банке. Дис. канд. экон.

97. Вяхирев Р.И. «Стратегия многопрофильной инвестиционной деятельности транснациональной газовой компании в условиях российской экономики» Дис.д-ра экон. Наук СПб. 1998.

98. Мостовой А.Н. Венчурное инвестирование как способ финансирования разработки и внедрения инноваций в промышленности кэн 2001.

99. Скоблякова И.В. Венчурный капитал и его роль в финансировании инноваций, кэн 2001.

100. Аксенов В.Л. Организация венчурного финансирования инновационной деятельности предприятий кэн 2000

101. Давидюк Г.В. Организация процесса венчурного инвестирования российских предприятий кэн 2000.

102. Бабанов А.Б. Малое предпринимательство: стратегия развития и венчурный потенциал кэн 2000.

103. Ситохова Т.Е. Экономический потенциал венчурного предпринимательства: теоретико-методологический аспект кэн 1999.

104. Бутыркин А.Я. Совершенствование финансово-кредитного механизма стимулирования инновационной деятельности предприятий кэн 1997.1. Источники Internet

105. Национальная ассоциация венчурного инвестирования США

106. Европейская ассоциация венчурного инвестирования

107. Российская ассоциация венчурного инвестирования110. Министерство финансов РФ

108. Министерство промышленности, науки и технологий112. Корпоративные финансы

109. Федеральная комиссия по ценным бумагам

110. Гильдия инвестиционных и финансовых аналитиков

111. Государственный комитет по статистике и информации РФ1. Зарубежные источники

112. Venture Capital Funds Structures in Europe./EVCA Special Report/1998

113. David Gladstone, Venture Capital Handbook// Prentice Hall, New Jersey-1998

114. EBRD Materials/London/1998 Annual Report

115. Venture Capital Investing (The complete handbook for investing in small private businesses for outstanding profits)/David Gladstone, Prentice Hall, Englewood Cliffs, New Jersey 07632

116. Venture Capital and Private Equity: A Casebook / Josh Lerner, Joshua Lerner, John Wiley & Sons, 1999.

117. The Venture Capital Cycle Josh Lerner, Paul A. Gompers/ Mit Pr, 1999.1. СОЗДАНИЕ ФОНДАсокращенный перечень работ по созданию и поддержке фонда)

118. Предварительные работы Инициативной группы

119. Обсуждение процедур создания и идеологии работы фонда с потенциальными Инвесторами и менеджментом высокотехнологичных компаний, экспертами, аудиторами, юристами и т.д.