Обеспечение экономической эффективности хозяйственной деятельности предприятия при различных формах инвестирования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Буркунов, Эдуард Викторович

• Буркунов, Эдуард Викторович
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Буркунов, Эдуард Викторович

Введение.

Глава 1. Современные проблемы оценки эффективности предприятия

1. Основные понятия. Методы оценки эффективности деятельности предприятия.

2.Традиционные показатели и методы оценки ЭЭ инвестиций.

3. Характеристика экономической добавленной стоимости.

4. Особенности учета риска при оценке ЭЭ ИП на основе лизинговых операций.

Глава 2. Стратегия управления инвестициями на предприятиях с различными формами финансирования инвестиционной деятельности. 50 1 .Сущность стратегического управления.

2. Структура финансирования инвестиций на предприятии.

3. Лизинг - как прогрессивная форма финансирования инвестиций.

4. Критерии эффективности при выборе инновационных ИП.

Глава 3. Обеспечение эффективности деятельности предприятия, осуществляющего инвестиционную деятельность и лизинг в финансовом плане.

1.Принципы и методы планирования форм инвестиционной деятельности предприятия.

2.Формы и источники финансирования инвестиционного процесса.

3.Характеристика и схема лизингового финансирования.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Обеспечение экономической эффективности хозяйственной деятельности предприятия при различных формах инвестирования»

Фундаментальным фактором развития предприятия в рыночных условиях являются инвестиции-наиболее важный из дефицитных ресурсов любой национальной экономики. Реализация инвестиционных программ позволяет совершенствовать производство, улучшать качество продуктов, увеличивать количество рабочих мест и, в конечном счете, способствует повышению производительности труда и уровня жизни населения. Для промышленного предприятия важно правильно распорядиться имеющимися инвестиционными ресурсами, а именно -рассчитать их экономическую эффективность (ЭЭ) для выбора лучшего варианта осуществления вложений.

Получение достоверной оценки деятельности предприятия - один из актуальных вопросов экономического и финансового управления (ЭФУ). Менеджменту предприятий нужны показатели, характеризующих эффективность деятельности для контроля работы и качественного управления. Широко использующиеся до настоящего времени показатели ЭЭ деятельности предприятия на основе бухгалтерской прибыли и основанные на ней другие оценки не могут удовлетворять растущим требованиям к управлению.

В диссертации исследованы преимущества и недостатки показателей ЭЭ преимущества и особенности их использования в РФ, а также возможности использования современных систем и моделей экономического и финансового анализа, основанных на новых для нас экономических принципах и подходах концепции «Факторного анализа прибыли», экономической добавленной стоимости, других методов ЭФУ деятельностью предприятия, осуществляющего инвестиции на основе использования заимствований и лизинга. Все выше перечисленное определило актуальность выбранной темы диссертационного исследования

Применяемая система ЭФУ актуализирует способность предприятия эффективно генерировать прибыль, реинвестировать её. Концепция экономической добавленной стоимости может использоваться предприятиями как более совершенный инструмент измерения ЭЭ деятельности подразделений, чем чистая прибыль, т.к. экономическая добавленная стоимость оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовался). Концептуальный подход к управлению инвестициями, направленный на улучшение экономического результата деятельности предприятия и адаптированного к условиям сложившейся экономической ситуации в России является малоизученным, этим подчеркивается новизна представленного исследовании.

В диссертации определены методические и основные нормативно-правовые аспекты лизинговых сделок и выявлены основные преимущества лизинга в сравнении с другими способами финансирования капитальных вложений (в частности, с кредитованием). Проанализированы основные показатели ЭЭ инвестиций с точки зрения оптимальности использования собственных и заёмных средств. Рассмотрен метод анализа денежных потоков от применения лизинговых схем на основе дисконтирования при анализе их ЭЭ как инвестиционного проекта (ИП). На основе разработанной методики оценки ЭЭ лизинговых схем, выявлены возможности лизинга по сравнению с банковским кредитованием и использованием собственного капитала, предложена оптимальная форма финансирования промышленного предприятия.

Цель исследования - разработка экономической модели управления ЭЭ и оценки хозяйственной деятельности промышленного предприятия, использующего лизинг как форму привлечения инвестиционных ресурсов.

В соответствии с поставленной целью в диссертации необходимо решить следующие задачи:

1) Осуществить обзор существующих подходов и методов оценки и управления ЭЭ деятельностью промышленного предприятия и провести их анализ. Изучить и дать сравнительную характеристику методов ЭФУ предприятия (метод факторного анализа, экономической добавленной стоимости, система сбалансированных показателей), проанализировать их взаимозаменяемость, определить ключевые факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости;

2) Изучить сущность и содержание методологии и подходов к оценке ЭЭ капитальных вложений;

3) Исследовать особенности оценки ЭЭ инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга);

4) Определить ожидаемую ЭЭ управленческих решений по инвестированию в активы с учетом количественных характеристик неопределенности и риска, определить области эффективного применения методов управления рисками для ИП на условиях аренды (лизинга);

5) Разработать оптимальные формы инвестирования проектов на промышленном предприятии при условии минимизации налоговой нагрузки. Представить обоснование выбора источников привлечения инвестиционных ресурсов (лизинг, кредит, собственные средства) на основе их сравнительного анализа на промышленном предприятии;

6) Произвести расчет ЭЭ инвестиционной деятельности промышленного предприятия на основе моделей, представленных в диссертации.

Объектом исследования являются теоретические, методические и организационные аспекты управления промышленным предприятием при инвестировании в лизинг. Предметом исследования - усовершенствование системы анализа эффективности предприятия в процессе перехода к современным методам ЭФУ.

Практическая значимость работы заключается в разработке методических рекомендаций по управлению эффективностью и выбору формы финансирования ИП предприятия.

Теоретико-методологическую основу исследования составляют базовые концепции современной экономической теории, методов управления структурой капитала. Исследование опирается на классические и современные труды российских и зарубежных экономистов в области ЭФУ инвестициями: А. Акаев, А. Андрианов, А. Асаул, В. Баранчеев, Ю.В.Богатин, Д. Бугров, С. Валдайцев, П. Виленский, В. Галасюк, В. Глухов, А. Грязнова, Д. Демиденко, Е. Егерев, В.В. Иванова, И. Ивашковская, А. Карлик, В. Ковалев, М. И. Ливина В. Лившиц М. Лимитовский, В.А. Лялина С. Смоляк, В.Окрепилов, Д. Степанов, Е. С. Стояновой Т. Теплова, Е. Шикин, А. Чхартишвили, С. Черемушкин, В.А.Швандар О. Щербакова, и Р. Брейли, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, , Л. Крушевиц, Р. Коуз, В.Маршал, М. Миллер, Ф. Модильяни, , Ш. Пратт, , Д. Тобин, К. Уолш, Дж. Ф. Уэнстон, Э. Хелферт, Ю. Фама, У. Шарп, и др.

Методическую базу диссертационного исследования составляют методы ЭФУ на предприятии, методы и приемы математической статистики, сбор и группировка статистических данных; анализ рядов динамики; табличный, графический метод, системный анализ.

Информационную базу исследования составляют данные финансовой и статистической отчетности предприятия, нормативно техническая документация, данные управленческого учета, информация из периодической печати, труды отечественных и зарубежных специалистов в области экономики предприятия, экономического анализа и финансового менеджмента, теории и практики инвестиций.

Диссертация состоит из введения, трех основных частей (глав), заключения, списка использованных источников и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Буркунов, Эдуард Викторович

Заключение

Эволюция систем управления и оценки ЭЭ деятельности предприятия продолжается и по сей день. Сегодня существенную проблему точной оценки эффективности компании составляет то, что распространенной практикой является подготовка заключений по результатам определенного календарного периода. Однако такая оценка не всегда позволяет правильно оценить перспективы развития предприятия, кроме того, для собственника непросто оценить совокупный эффект без учета изменения стоимости предприятия. Как было отмечено, в рамках одного периода предприятие может добиться значительных результатов, например, за счет резкого сокращения затрат, однако это может повлиять на результаты следующих периодов. Поэтому при учете результатов/эффектов деятельности предприятия, особенно при инвестировании и разработке стратегических планов, важно учитывать также будущие, долгосрочные эффекты, которые наступят в результате действий прошедшего периода. Все эти эффекты должны находить свое отражение в результирующем показателе стоимости предприятия, определяемого на основе экономической добавленной стоимости.

Кроме того, оценка эффективности хозяйственной деятельности и определение стоимости предприятия по окончании календарного периода, это не предпринимательские усилия менеджмента по максимизации стоимости. Для достижения этой цели необходимо разработать механизм, включающий экономическую модель, стратегическое планирование, алгоритмы и процедуры, который позволит управлять увеличением стоимости предприятия при инвестировании, осуществлять оптимальный выбор форм финансирования, обеспечивающий максимальный эффект в виде прироста стоимости.

В диссертации произведен обзор методов оценки ЭЭ деятельности предприятия, определены ключевые факторы стоимости для хозяйственных, лизинговых, кредитных, инвестиционных операций. Представлены основные подходы к определению эффективности предприятия. Определены основные достоинства и недостатки моделей оценки эффективности (Факторного анализа прибыли и экономической добавленной стоимости), особенности их применения в условиях российской экономики. А так же выявлена возможность усовершенствования системы оценки эффективности для промышленного предприятия АО «Измеритель», путем перехода с метода Факторного анализа прибыли на метод экономической добавленной стоимости. Метод оценки по Факторного анализа прибыли использована на предприятии при анализе финансового положения предприятия, позволяя оценить его ценовую политику, уровень расходов, степень использования активов и займов, выбор форм финансирования. Она также использовалась при поиске путей достижения оптимального для предприятия уровня рентабельности активов и определения стратегии финансирования.

В целом, подводя итог, можно обозначить роль, которую играет показатель экономической добавленной стоимости (EVA) в оценке ЭЭ деятельности предприятия АО «Измеритель»:

• EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную стоимость и ЭЭ предприятия, а также управлять им с позиции его собственников; показывающий руководителям предприятия пути влияния на рост стоимости и ЭЭ; это инструмент мотивации менеджеров предприятия;

• EVA повышает ЭЭ в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.

Таким образом, использование показателя EVA в управленческом учете АО «Измеритель» будет обеспечивать качественную оценку ЭЭ деятельности предприятия при выборе форм инвестирования и в текущей деятельности.

Для всех предприятий весьма острой остается проблема дефицита инвестиционных средств для развития. Для того чтобы обеспечивать устойчивость финансового состояния предприятиям в существующих условиях, приходится прилагать значительные усилия для поддержания своей платежеспособности, ликвидности и кредитоспособности. В ходе исследования можно сделать следующие выводы:

Определены основные аспекты нормативно-правовой базы лизинговых сделок. Основными документами, регулирующими деятельность лизинговых компаний, являются Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» и Налоговый кодекс РФ в части регулирования налогообложения лизинговых сделок. На основе вышеперечисленных документов систематизированы и выделены ключевые факторы и аспекты гражданско-правового, налогового регулирования операций лизинга в российском законодательстве. Анализ НК РФ позволил выявить основные преимущества лизинга в сравнении с другими способами финансирования капитальных вложений (в частности, с кредитованием):

• гибкий подход, разрешенный по отношению к учету имущества, переданного в лизинг (возможность выбора - на чьем балансе учитывается оборудование);

• отнесение лизинговых платежей лизингополучателем на расходы (на уменьшение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль) в полном объеме;

• сторона договора лизинга, учитывающая на своем балансе предмет лизинга, имеет право к норме амортизационных отчислений применять специальный коэффициент ускорения до 3 (в результате происходит уменьшение величины налога на прибыль в первые периоды реализации сделки у лизинговой компании, сокращение налога на имущество).

Вышеупомянутые положения ведут к снижению налога на прибыль, поскольку лизингополучатель и лизингодатель, увеличивая размер своих расходов, сокращают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Данные выводы имеют высокую практическую значимость и находят свое отражение в практической части работы.

Комплексность оценки применения лизинговой схемы (с точки зрения лизингополучателя и лизингодателя) нашла свое отражение во второй главе. Разработанная методика оценки лизинговых схем для участников сделки, полученная путем последовательного анализа (от общих вопросов оценки лизинга последовательно к оценке схемы для конкретных субъектов лизинговой сделки), может быть представлена в следующем виде:

• расчет лизинговых платежей - оценка эффективности лизинговой сделки для лизингодателя;

• расчет платежей по кредитному продукту, сопоставимому со сроком действия лизинговой схемы;

• расчет экономии по налогам для лизинговой схемы и кредитного продукта;

• расчет приведенной стоимости лизинговых платежей, кредитного продукта и налоговой экономии на основании метода дисконтирования денежных потоков;

• сравнительная оценка финансовых результатов лизинговой схемы и кредита - оценка эффективности лизинговой сделки для лизингополучателя.

Предложен метод дисконтирования денежных потоков для оценки эффективности применения лизинговых схем как инвестиционного проекта для последующего использования в экономической модели предприятия на основе EVA. Разработанная методика оценки эффективности лизинговых схем позволяет на практическом примере, представленном в третьей главе диссертации и в Приложении 2, проанализировать возможности лизинга по сравнению с банковским кредитованием. Практическая часть работы (Приложение 2) подтверждает применимость разработанной методики и иллюстрирует актуальность исследования. Таким образом, на основе проведенного анализа можно утверждать, что цель диссертационного исследования реализована, что нашло свое отражение, как в теоретической, так и в практической частях диссертации.

Итак, в диссертации рассмотрены методы оценки экономической эффективности деятельности предприятия. Определены характеристики методов Факторного анализа прибыли и экономической добавленной стоимости (EVA), определены их достоинства и недостатки, выявлены особенности учета риска при оценке ЭЭ инвестирования. Раскрыта проблема выбора форм инвестирования — лизинг, кредит, собственные средства и предложена их экономическая оценка в рамках целостной экономической модели предприятия на основе экономической добавленной стоимости. Представлены практические рекомендации по переходу от традиционного метода факторного анализа прибыли к новому методу экономической добавленной стоимости.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Буркунов, Эдуард Викторович, 2011 год

1. Положение ЦБ РФ от 26.03.2004 № 254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности». Справочно-правовая система Консультант Плюс.

2. Алексеев А., Герцог И. Национальные особенности формирования оборотного капитала // ЭКО. 1997г - №10 - с.53-58.

3. Асаул А.Н. «Феномен инвестиционно-строительного комплекса или сохраняется строительный комплекс страны в рыночной экономике. Монография. 2001. http://www.aup.rU/books/m65/9.htm

4. Артеменко В.Г., Беллендир Н.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1995,-255с.

5. Бабкин В.В. Минимизация банковских рисков с позиции экономической безопасности. "Управление в кредитной организации". 2007, N 2. С.25.

6. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. 4-е изд. -М.: Финансы и статистика, 1997 г. 230 с.

7. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? Изд.2-е. М.: Финансы и статистика, 1997.- 384 с.

8. БахрамовТО.М., Глухов В.В. Финансовый менеджмент. Учебное пособие для ВУЗов. Издательство «Лань», 2006.-735 с.

9. Бланк И. А. Управление использованием капитала. К.: «Ника-Центр», 2000.- 656 с.

10. Ю.Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. 4-е изд. - М.: Дело, 1994.

11. П.Блех. КИ У.Гетце. Инвестиционные расчеты. Пер. С нем. Калиниград: Янтар. Сказ., 1997.-450с.

12. Бондаренко А. Эволюция взглядов на результативность бизнеса. Журнал «Маркетолог», № 8 за 2006 год. http://www.cfin.ru/management/controlling/performanceevaluation.shtml

13. Брейли Р., Майерс. С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. -М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997- 1087 с.

14. М.Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. СПб.: Экономическая школа, 1997. -1064с.

15. Бугров Д. Метрика эффективности. Вестник МсКшБеу. 2003.

16. Валдайцев И.И. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

17. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. /Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1997.- 800 стр.

18. Верещака В.В. Привлечение оборотных средств //Главбух. 1998. - N 21.-с. 19-26.

19. Виленский П.Л. Лившиц В.Н. Смоляк С.А. «Оценка эффективностиинвестиционных проектов. Теория и практика, 2001

20. Волкова В., Денисов А. Основы теории систем и системного анализа: Учебник для студентов Вузов, обучающихся по специальности «Системный анализ и управление» Изд. 2-е, переаб, и доп - СПб. Изд-во СПбГТУ, 2001, 512 с.

21. Галасюк В., Галасюк В., Вишневская A. CCF лучшая альтернатива NPV// Финансовый директор. — 2005. — № 3.

22. Григораш О.С. Большая книга бухгалтера банка (БКББ): ежегодный справочник-альманах. Часть II. Бухгалтерский учет. Издательство "Регламент", 2007

23. Глухов В.В. Медников М.Д. Коробко С.Б. Математические методы и модели для менеджмента Спб: Издательство «Лань», 2000. с. 480.

24. Градов А.П. Стратегия экономического управления предприятием: учебное пособие СПб, СПбГТУ, 1993. - 112с.

25. Гусев В. С., Демин В. А., Кузин Б. И. и др. Экономика и организация безопасности хозяйствующих субъектов Специальные и отраслевые экономики. 2 изд. СПб,Питер - 2000

26. Гражданский кодекс РФ. Части перва и вторая. Сибирское Университетское издательство. Новосибирск-2006.

27. Горина М., Самохвалов В. Как заставить работать концепцию управления стоимостью в вашей компании // Менеджмент сегодня. 2003. - № 4.

28. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./ Пер. с англ.-М.: Альпина Бизнес Букс., 2004. 1324с.

29. Демиденко Д.С. Использования методологического принципа максимизации стоимости в управлении экономическими системами. СПб. СПбГУЭФ. 2006. 35 с.

30. Демиденко Д.С., Козловская Э.А. Кваша Н.В. Современные подходы и методы эффективного управления предприятием. Монография. СПб. Изд. СП6ГПУ.-2008-156с.

31. Джотян М.Г. Налогообложение операций внутреннего и международного лизинга "Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке", 2006, N 4.

32. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы// Менеджмент в России и зарубежом.-1999.-№ 4.

33. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории структуры капитала Модильяни-Миллера // Менеджмент в России и за рубежом. -1999.-№ 3.

34. Законодательство РФ. www.garant.ru

35. Иванов А.П. Банковский кредит как форма инвестирования предприятий. "Финансы", 2005, N 4. С. 14-20.

36. Ивашковская. И. В. Управление стоимостью компании. Российскийжурнал менеджмента № 4, 5 2004.

37. Ивашковская. И. В. Управленческая гибкость: взгляд финансиста. Жизненный цикл организации. Корпоративные финансы. Слияния и поглощения: ловушки роста. Журнал Корпоративные финансы. http://www.cfin.ru/press/zhuk/2006-11/14.shtml

38. Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP/-. 1998.-432с.

39. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия// Менеджмент в России и за рубежом №2 / 2000

40. Кабатова Е.В. Лизинг: Понятие, правовое регулирование, международная унификация. М., 1991. С. 16.

41. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. -432с.

42. Ковалева В.В., В.В.Иванова, В.А.Лялина Инвестиции: Учебник / Под ред. -М.ЮОО ТК «Велби», 2003. С.236

43. Ковалев В.В. Финансы: учеб. —2-е изд., перераб. и доп./под ред. В. В. Ковалева. М: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.- 640 с.

44. Кожинова Л. А: Словарь русского языка в четырех томах под ред., М.: Государственное издательство иностранных и национальных словарей, 1961.

45. Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Управление стоимостью компании. Сб. науч. Тр. Под ред. Т.В. Тепловой; Гос. Ун-т-ГУ ВШЭ. 2006 М.-206 с.

46. Коуз. Р.Г. Природа фирмы. Вехи экономической мысли. Теория фирмы. Экономическая школа, СПб, 2000.

47. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Т. Стоимость компании: оценка и управление. М.: ОлимпБизнес. 2002,- 565 с.

48. Коттл, Мюррей Р.Ф. Блок Ф.Е. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнесс», 2000. -576с.

49. Крушвиц Л., Шефер Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции Издательство: Питер, 2001.-334 с.

50. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов/Пер. с нем. под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А. Сабова СПб: издательство «Питер», 2000. - 400 с.

51. Кузин. Б., Юрьев В., Шахдинаров Г. Методы и модели управления фирмой.СП. Питер 2001. 432с.

52. Кузнецова O.A. Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов., 1995.

53. Лашхия В.Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса // Финансовая газета. — № 18. — 2001.

54. Лимитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках.

55. Литвин М.И. Как определять плановую потребность предприятия в оборотных средствах // Финансы. 1997. - N 10.-с. 10-13.

56. Мельников В.С. Лизинговые сделки. //Современное право. 2004. № 2. Справочно-правовая система Консультант Плюс.

57. Мартин Дж.Д., Петти Дж.В. VBM управление, основанное на стоимости: Корпоративный ответ революции акционеров: Перевод с английского. ООО «Баланс Бизнес Букс», 2006.- 244с.

58. Маршалл А. Принципы экономической науки; В 3-х т. М.: Прогресс, 1993

59. М. Мейер Оценка эффективности бизнеса. Москва. Вершина, 2004.

60. Милгром П., Роберте Дж. Экономика, организация и менеджмент (в двух томах). Economics, Organization and Management. Издательство ЭкономическаяШкола. 2005.- 890с.

61. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. 7-е издание. Изд.дом «Вильяме», 2006.-875 с.

62. Минцберг Г., Альстрэнд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегий. Стратегическое сафари: экскурсия по дебрям стратегического менеджмента СПб: Питер; 1-е издание, 2001.-336 с.

63. Модильяни. Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. Пер. с англ.-М.: Дело, 2001.

64. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: Учеб. пособ.- М.: Финансы и статистика, 1996 176с.

65. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: ИНФРА-М, 1996. - 392с.

66. Парамонов А. В'. Учет и анализ предпринимательского капитала // Аудит и финансовый анализ. 2001г. - №1 - с.25 - 88.

67. Парамонов А.В. Методы оценки капитала//Аудит и финансовый анализ 2000 №4

68. Парамонов А.В. Учет и анализ предпринимательского капитала// Аудит и финансовый анализ 2001 №1

69. Попов А.А., Телушкин И.М. Бушуев. С.Н. и др. С.-П. ВАС, 1992.

70. Попов Д. Эволюция показателей стратегии развития предприятия// Управление компанией. — 2003. — № 2.

71. Радионов А.Р:, Радионов Р.А. «Как в условиях рыночной экономикинормировать на предприятии оборотные средства; по всем балансовым статьям или только по их части» // Финансовый менеджмент, №1 2004г., стр. 33.

72. Радионов А.Р., Радионов Р.А. «Управление запасами и оборотными средствами в условиях рыночной экономики» // Финансовый менеджмент, №5 2003г.

73. Райфа Г., Кини Р.Л. Принятие решений при многих критериях: предпочтения и замещения. М.: Радио и связь, 1981. 560 с. 46 с.

74. Рубченко М., Агеев С. и др. Искусство управлять деньгами // Эксперт. -1995г N6 - с, 17-29.

75. Стоянова Е.С., Быков Е.В., Бланк А.И. Управление оборотным капиталом. М.: Изд-во "Перспектива", 1998. - 128с.

76. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика.- М.: Перспектива, 1994 193с.

77. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс. -М.: Изд-во "Перспектива", 1998. -128с.

78. Роберт Дж. Экклз, Роберт X. Герц, Э. Мэри Киган, Дейвид М.Х.Филлипс. Революция отчетности о стоимости: Как разговаривать с рынком на языке стоимости, а не прибыли. М., 2002.

79. Скотт. Марк. Факторы стоимости: руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости : пер. с англ. / Марк К. Скотт. -Москва : Олимп-Бизнес, 2000. 432 с.

80. Сломан Дж. совместно с М. Сатклиффом. Экономикс. Экспресс-курс. 5-е изд. Питер. 2007. 608 с.

81. Степанов Д. Value-Based Management и показатели стоимости // http://d-stepanov.narod.ru/publications

82. Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной модели управления компанией // Вестник МГУ. Сер. 6. Экономика. — 2004. — № 1.

83. Тимкин М. Кредитные риски: внутренние модели оценки. "Банки и деловой мир", 2007, N 3. С. 17-22

84. Тобин Д. Национальная экономическая политика. 1966

85. Томпсон А., Формби Д. «Экономика фирмы» / Пер. с англ. М.: ЗАО «Издательство БИНОМ», 1998. -205с.

86. Уолш Кирен. Ключевые показатели менеджмента: Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. -2-е издание-М.:Дело, 2001.-360с.

87. Уткин Э.А. Финансовое управление. М.: Финансы и статистика, 1996. -307с.

88. Фридман Дж. Ордуэей Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Дело Лтд. М. 1995. 461 с.

89. Фащевский В.М. Об анализе оборотных средств //Бухгалтерский учет. -1997г N2 - с. 80-81.

90. Финансы в управлении предприятием /Под ред. Ковалевой М.: Финансы и статистика, 1995 - 160с.

91. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Г.Б.Поляк и др.; Под ред. проф. Г.Б.Поляка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997 - 518с.

92. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Е.С.Стоянова и др.; М.: Изд-во "Перспектива", 1997. 537с.

93. Финансы предприятий: Учеб. пособ. /Под ред. Бородиной М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995 - 208с.

94. Хомидов А. У. Анализ бухгалтерского баланса // Аудит и финансовый анализ. 2001г. - №1 - с.5-24.

95. Хажински А. Гуру менеджмента: дорога к успеху. — СПб.: Питер, 2002.

96. Хейне П. Экономический образ мышления. М. : Дело, 1992. 704 с

97. Хикс Р. Джон. Стоимость и капитал/ Общ. ред. и вступ. ст. Р.М.Энтова, М.: Прогресс, 1988.

98. Хелферт Э. Техника финансового анализа. 10-е издание СПб: Питер, 2003.-640 с.

99. Черемушкин С. Магия- финансовой метрики, http ://www.cfin.ru/fînanalysis/value/financemetrics. shtml

100. Чиркова E.B. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М. ЗАО «Олимп-бизнесс», 1999.

101. Чурилов С. В. Анализ собственного оборотного капитала // Бухгалтерский учет. — 2000г. №11 - с.76-78

102. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Методика финансового анализа.- М.: ИНФРА-М, 1997. 196с.

103. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Финансы предприятий.- М.: ИНФРА-М, 1997 -343 стр.

104. Шарп У. Ф. Александер Г. Дж., Бзйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. ML: ИНФРА-М, 1997.-1127с.

105. Шеннон П. Пратг Стоимость капитала. Расчёт и применение / Шеннон П. Пратт; Пер. с англ. 2-е изд. М.: ИД «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2006. - 455с.

106. Шикин Е. В., Чхартишвили А. Г. Математические методы и модели в управлении. Издательство: М.: Дело 2000 440 с.

107. Шумпетер И. А. Теория экономического развития. М., 1983. http://www.libertarium.m/libertariu^1. W=YES

108. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости // Финансовый менеджмент. — 2003. — № 3. — с. 46-54.

109. Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. 3-е изд./ Пер. с англ. под ред. Е. Н. Бондаревской. — СПб.: Питер, 2006. — 608 с: ил. — (Серия Классика МВА).

110. Юрьев В.Н., Кузьменков В.А. Методы оптимизации в экономике и менеджменте. СПб. Издательство Политехнического Университет, 2006 -804 с.

111. Ддгаров Я.С. История экономических учений: Учебник для вузов. 4-е изд. М. :ИНФРА-М, 2000.

112. Яндиев М.И. Финансовые рынки и корпоративные финансы. Учебно-методическое пособие. МГУ им. М.В. Ломоносова- Москва, 2007: Изд-во МГУ 103 с.

113. Янгель Д. Модель EVA: ориентация на стоимость//Консультант. — 2005.—№23.

114. Alessandri Т.М., Lander D.M., Bettis. Strategic implications of Valuation Methods. / Working paper presented at the Academy of Management Conference, Denver (2003). CO http://www.snhu.edu/files/pdfs/StrategicImplications.pdf

115. Bolton P., E.-L. von Thadden (1998) Block, Liquidity and Corporate Governance. "Journal of Finance" Vol. 53, pp. 1-25

116. Bradley M., A. Desai, E. Kim (1983) The Rationale Behind Interfirm Tender Offers Information or Synergy? "Journal of Financial Economics" Vol. 10, pp. 183-206.

117. Chesley G.R Valuing Business: Use of accounting earnings Saint Mary's University, Halifax, NS, 1999

118. Edwards, Edgar O., and Philip W. Bell). The Theory and Measurement of Business Income, 1961.

119. Fama E. (1980) Agency Problems and the Theory of Firms. "Journal of Political Economy", Vol. 88, pp.288 - 307.

120. Fama E. (1991) Efficient Capital Markets II. «Journal of Finance» Vol. 46, pp. 1575-1617.

121. Knight J. "Value-based management: Developing a Systematic Approach to Creating Shareholder Value" 1998.

122. Kose J., E. Ofek (1995) Asset Sales and Increase in Focus. "Journal of Financial Economics" Vol. 37, pp. 105-126.

123. Lamont O., C.Polk (2002) Does Diversification Destroy Value? Evidence from the Industry Shocks.-"Journal of Financial Economics" Vol. 63, pp.51-77.

124. Manne H. (1965) Mergers and the Market for Corporate Control. -"Journal of Political Economy" Vol. 73, pp.110-120.

125. Morck R., A. Shleifer, R. Vishny (1988) Management Ownership and Market Valuation: an Empirical Analysis "Journal of Financial Economics", pp.293-315.

126. Miiller J., R. Hochreiter (1976) "Stand und Entwicklungstendenzen der

127. Undternehmenskonzentration in der Bundesrepublick" Göttingen: Schwartz.

128. Murphy K. (1985) Corporate Performance and Managerial Remuneration: An Empirical Analysis. — "Journal of Accounting and Economics" Vol.11, pp.11-42.

129. Myers S.C. «Determinants of corporate borrowing». Journal of Financial Economics. № 2.Vol. 5 (1977), pp. 147—175.

130. Rappaport, Alfred. Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance. New York: Free Press, 2000.

131. Scott, William R. Financial Accounting Theory, Scarborough, Ont., Prentice Hall Canada Inc., 19976363

132. Shleifer A., L. Summers (1988) "Breach of Trust in Hostile Takeovers" -"Corporate Takeovers: Causes and Consequence" ed. by A. Auerbach. Chicago: Chicago University Press.

133. Stewart III, Bennett G. The EVA management guide. Harper Business, New York, 1999, p. 489.

134. Stern Stewart & Co.: How To Fix Accounting Measure and Report Economic Profit.

135. Stewart, Thomas A. Accounting Gets Radical // Fortune. 2001. -Mondey, April 16.

136. Stuart Cooper, David Crowther, Ted Davis, Matt Davies, Return on Investment// Management Accounting. June 2000, Vol 78, Issue 6, p 38-46

137. Williamson O. The Economics of Discretionary Behavior. Chicago, 1967.

138. Young D., O'Byrne S. EVA and Value Based Management. A Practical Guide to Implementation. McGraw-Hill. 2000.141. www. damodaran. com,142. www.cfin.ru,143. www.gaap.ru,144. www.escoman.ru,145. http://vocable.ru/146. http://www.sternstewart.com/