Лизинг как финансовый инструмент инвестирования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Малафеева, Мария Владимировна

• Малафеева, Мария Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Малафеева, Мария Владимировна

Введение

Глава I. Лизинг как особый вид инвестиционной деятельности.

1.1. Лизинг как экономическая категория.

1.2. Классификация лизинга.

1.3. Анализ зарубежного опыта развития лизинга.

1.4. Проблемы развития лизинга в России.

Глава И. Роль лизинга как финансового инструмента развития инвестиций

2.1. Необходимость лизинга как механизма инвестиций в производство и источника их финансирования

2.2. Анализ содержания и организационных форм управления лизингом

2.3. Анализ экономического содержания, структуры и методики расчета лизинговых платежей.

Глава III. Методология оценки эффективности лизинговых операций.

3.1. Информационная модель и алгоритм расчета лизинговых платежей

3.2. Оценка эффективности лизинга для продавца предмета лизинга.

3.3. Оценка эффективности лизинга для лизингополучателя.

3.4. Оценка лизингового проекта для лизингодателя.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Лизинг как финансовый инструмент инвестирования»

Актуальность темы исследования. Анализ современной макроэкономической ситуации и инвестиционной политики в России свидетельствует, что для преодоления кризисной ситуации в производстве и обеспечения его подъема необходимо оживление инвестиционного климата. В то же время этому процессу мешает ограниченность финансовых ресурсов, высокие темпы инфляции, нарастание кредиторской задолженности в инвестиционной сфере. Государство не имеет возможности поддерживать инновационную и инвестиционную деятельность.

Обновление производственного потенциала, увеличение стоимости основного капитала связано с поиском новых механизмов, форм и схем реализации инвестиций, обеспечивающих необходимый приток денежных средств для модернизации производства на основе научно-технических достижений. Одним из современных и перспективных финансовых инструментов инвестирования выступает лизинг.

В условиях становления рыночной экономики и возрастания конкуренции на ряде предприятий сокращается рынок сбыта вследствие высокого уровня затрат и, как следствие, цен на продукцию, нарушаются связи с поставщиками из-за малой платежеспособности потребителей.

В то же время для сохранения, а тем более завоевания позиций на рынке предприятия должны обновлять ассортимент и технологии, приспосабливаться к запросам покупателей. Выживаемость хозяйствующих субъектов полностью определяется возможностями реализации продукции и услуг, в том числе на базе использования лизинговых схем.

Меняющиеся требования к потребительским свойствам товаров обуславливают необходимость перестройки производства в направлении большей гибкости, что невозможно без реальных инвестиций и их финансового обеспечения. Уникальность лизинга в том, что он позволяет интегрировать производственные инвестиции и источники их финансирования в рамках одного договора.

В настоящее время в мировой практике накоплен большой опыт использования лизинговых операций как для технического оснащения предприятий, так и для сбыта продукции. Национальные лизинговые рынки имеются в более, чем 90 странах [141]. Суммарные объемы операций достигли 500 млрд. долларов. Становится более гибкой государственная поддержка лизинга от косвенных мер налогового характера до упрощенных форм отчетности, увеличивается число вариантов лизинговых решений и методов их реализации, повышается роль лизинговых рынков развивающихся стран.

Большие масштабы использования лизинговых отношений в странах с развитой экономикой обусловлены тем, что они позволяют решить одновременно и проблему инвестиций, и источника их финансирования.

Несмотря на очевидные преимущества лизинга, говорить об его успешном развитии в России пока не приходится. Если в США объем лизинговых сделок составляет 30 % объема инвестиций, то в России — не более 3 % [140]. Российский лизинговый рынок находится на начальном этапе развития и требует разработки теоретической базы, осмысления накопленного зарубежного и отечественного опыта использования лизинговых отношений для активизации инвестиционного процесса в экономике.

Необходимость исследования лизинговой деятельности как самостоятельной проблемы, нуждающейся в глубоком и всестороннем изучении, связана со многими факторами:

1. В России существует огромный разрыв между потребностью в инвестициях и крайне ограниченными источниками финансирования. Отсюда лизинг как особый вид инвестиций, позволяющий производить реальные производственные инвестиции с рассрочкой платежа по ним, представляет интерес для всех участников инвестиционного процесса.

2. Лизинг в силу заложенных в нем возможностей щадящего финансирования реальных инвестиций позволяет в условиях меньшего финансового напряжения существенно обновить основные фонды предприятий, износ которых практически во всех отраслях национальной экономики превышает 50 % [140].

3. Искать нетрадиционные источники финансирования хозяйствующих субъектов побуждает резкое сокращение объемов банковского долгосрочного кредитования, доля которых не превышает 15 % рынка банковских кредитов и ежегодно сокращается [140].

4. Высокая стоимость современного оборудования побуждает обращаться к лизингу не только мелкие, но и средние, а также крупные предприятия разных отраслей и форм собственности.

Состояние научной разработанности проблемы. Вопросы исследования лизинга как новой формы экономических отношений по поводу инвестиций исследуются в трудах ряда отечественных ученых и специалистов в области лизинга: А.П. Белоуса, В.Д. Газмана, Л.И. Гехта, В.А. Горемыкина, В.М. Джуха, Е.В. Кабатовой, A.M. Курносова, М.И. Лещенко, Л.Н. Прилуцкого, Е.Н. Чекмаревой.

Многие принципиальные положения, связанные с развитием теории лизинга, разработаны зарубежными специалистами, такими как С. Амембал, Б. Андерсон, Т. Бергер, Д. Блюм, К. Бубье, А. Дэй, П. Дрю, Т.Кларк, Д. Портер, X. Розен, К. Саланех, А.Томпсон, Дж. Хендерсен, Г. Хэндс, К. Хеллоувей, С.Т. Хусейн.

В то же время многие аспекты исследуемой проблемы не нашли отражения в отечественной финансовой и экономической литературе. Большинство публикаций посвящено, главным образом, практике реализации стандартных договоров лизинга, структурам лизинговых компаний, правовому обеспечению лизинговой деятельности, бухгалтерскому учету, налогообложению и другим прикладным вопросам. Не рассматриваются особенности лизинга как особого вида инвестиционной деятельности, отсутствуют четкие идентификационные критерии видов лизинга, слабо отражается роль лизинга в развитии реальных инвестиций, методики оценки эффективности лизинговых операций переносятся из инвестиционного анализа без учета специфики лизинга.

Работы зарубежных авторов, хотя и представляют несомненный интерес, не учитывают специфику российской экономики, особенности нормативно-правовой базы отечественного лизинга, формы государственного регулирования российского рынка, в том числе и лизинговых услуг.

Следует отметить специфику области исследования, находящейся на стыке финансов, экономики, инвестиционного анализа, бухгалтерского учета и налогообложения, финансовой математики, бизнес-планирования;

Дискуссионность, недостаточная проработанность, отсутствие комплексного рассмотрения лизинга в единстве инвестиционной, финансовой и сбытовой деятельности определили выбор темы диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Целью работы является исследование лизинга как инструмента инвестиций в производство и источника их финансирования, а также как дополнительного канала продвижения средств производства на рынок, разработка методологии комплексной оценки лизинговых проектов для всех участвующих в нем субъектов.

Для достижения означенной цели поставлены следующие задачи:

1. Исследование сущности лизинга как экономической категории, его особенностей как инвестиционной деятельности.

2. Выявление отличительных особенностей лизинга по сравнению с другими инструментами управления финансами и инвестициями: арендой, товарным и банковским кредитом.

3. Определение принципов классификации, разработка классификации и определение содержания и схем реализации различных видов лизинга.

4. Анализ содержания и организационных форм управления лизингом, их сравнительная характеристика.

5.0боснование необходимости лизинга для развития производственных инвестиций, выявление лизинговых преимуществ для продавца лизингового имущества, лизингополучателя, лизингодателя и государства.

6. Изучение зарубежного опыта развития лизинга и возможностей его использования в России.

7. Выявление проблем становления отечественного лизинга.

8. Анализ экономического содержания, структуры и методик расчета лизинговых платежей.

9. Определение комиссионного вознаграждения лизингодателю как рыночной категории, задание структуры цены лизинговой услуги, выявление объективных и субъективных факторов, влияющих на уровень комиссионного вознаграждения.

10. Построение информационной модели и стандартного универсального алгоритма расчета лизинговых платежей.

11. Разработка методики оценки эффективности лизинга для всех субъектов: продавца предмета лизинга, лизингополучателя, лизингодателя.

Предмет исследования: лизинг как инструмент реальных и финансовых инвестиций, совокупность отношений, возникающих по поводу заключения лизингового договора; количественная оценка эффективности лизинга для всех участвующих в нем субъектов.

Объект исследования: хозяйствующие субъекты, вступающие в лизинговые отношения.

Теоретической основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные проблемам лизинга, оценке эффективности инвестиций.

Методологической базой исследования выступает диалектический метод познания, предполагающий изучение экономических отношений и явлений в развитии и взаимосвязи; методы системного и сравнительного анализа; метод дисконтирования денежных потоков и другие методы финансовой математики, теории финансов и финансового менеджмента; методы теории статистики, методы построения информационных моделей и алгоритмов; методы инвестиционного и инновационного анализа; методология маркетинговых исследований.

Информационной базой исследования являются статистические материалы, публикуемые Госкомстатом и в специальной периодической литературе; аналитические обзоры и справочные материалы консультационных, аудиторских и юридических компаний; web-сайты, содержащие информацию по лизингу; материалы научно-практических конференций; законодательные и другие нормативно-правовые акты федеральных органов власти; документальное сопровождение лизинговых операций.

Научная новизна результатов работы:

- раскрыто двойственное экономическое содержание лизинга как инвестиционной деятельности: с одной стороны, как комплекса имущественных взаимоотношений продавца, лизингодателя и лизингополучателя по приобретению и передаче в пользование имущества капитального характера, то есть реальных инвестиций; с другой, как способа вложения денежных средств лизингодателем под проценты, то есть финансовых инвестиций;

- определены правила идентификации вида и разновидности лизинга, а также правила их выделения; установлены наборы генеральных и соподчиненных признаков, позволяющих выделить виды и разновидности лизинга; в соответствии с предложенной методикой разработана классификация видов и разновидностей лизинга, определено их содержание в зависимости от значений генеральных и соподчиненных группировочных признаков;

- сформулированы и дифференцированы проблемы отечественного лизинга по уровням: национальному, лизинговых компаний, корпоративному;

- выявлена структура цены лизинговой услуги, отражающая двойственную природу лизинга как механизма финансирования реальных инвестиций лизингополучателя и финансовых вложений лизингодателя;

- раскрыта сущность комиссионного вознаграждения лизингодателю . как рыночной категории, определены объективные и субъективные факторы, влияющие на уровень вознаграждения;

- построены информационная модель и стандартный универсальный алгоритм расчета лизинговых платежей;

- разработаны методики комплексной оценки эффективности лизинга для всех участвующих субъектов: продавца предмета лизинга, лизингополучателя (в сравнении с кредитом и альтернативными лизинговыми проектами), лизингодателя (в сравнении с альтернативными лизинговыми услугами и альтернативными финансовыми инвестициями).

Практическая значимость и апробация работы. Теоретические положения и практические рекомендации по оценки эффективности лизинга прошли апробацию на ряде Нижегородских предприятий: управляющей компании "Россбел", ОАО "Нижновэнерго", ОАО "Теплообменник", ОАО НПП "Инжпроектстрой", управляющей компании завода спецавтомобилей, ОАО "ВолгаТелеком", ООО "Мебель плюс", ЗАО "Интерхим". На базе предложенной методики производилась оценка эффективности возможных лизинговых решений и выбирался оптимальный вариант лизингового договора.

Совместно с группой по развитию лизинга Международной Финансовой Корпорацией организован семинар для клиентов

Нижегородского АКБ "Гарантия" и Саровского АКБ Нижегородской области, что позволило банкам, осуществляющим функции лизингодателей, расширить круг лизингополучателей и увеличить объем лизинговых сделок.

На базе исследования регулярно проводятся практические семинары для финансовых и коммерческих директоров, главных бухгалтеров и других специалистов финансовых и экономических служб предприятий города Нижнего Новгорода и Нижегородской области.

Результаты исследования использованы автором и другими преподавателями кафедры "Финансы и кредит" Нижегородского филиала государственного университета "Высшая школа экономики", Волго-Вятской академии государственной службы, государственного Нижегородского коммерческого института при подготовке и чтении > курсов лекций и проведении практических занятий по дисциплинам: "Финансовый лизинг", "Инвестиции", "Инвестиционный анализ", "Бизнес-планирование", "Финансовый менеджмент".

Теоретические и практические результаты исследования докладывались на научных и научно-практических конференциях государственного университета "Высшая школа экономики", Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского, Волго-Вятской академии государственной службы, государственного Нижегородского коммерческого института.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа содержит 4 приложения, 41 таблицу, 29 рисунков, 205 страниц.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Малафеева, Мария Владимировна

Заключение

Лизинговые операции выступают особым видом инвестиций в рыночной экономике, являясь, одновременно, и способом их финансирования. Лизинговый механизм базируется на устойчивом соотношении интересов субъектов лизинговой сделки, реализуясь в реальных инвестициях для лизингополучателя, с одной стороны, и в финансовых инвестициях для лизингодателя, с другой.

Слабая законодательная база, отсутствие единых четких методик оценки эффективности лизинговых операций, непонимание преимуществ лизинга в предпринимательской среде являются в настоящее время факторами, сдерживающими • лизинговую активность российских предприятий. Особенностью современной российской лизинговой практики является то, что отечественные предприятия не обладают единой нормативной и методологической базой организации лизингового процесса.

По нашему мнению, российское законодательство по регулированию лизинговой деятельности требует выработки норм для эффективного регулирования лизинговых отношений, устранения противоречий между нормами гражданского, налогового, валютного законодательства, касающимися лизинговых отношений. Требуется разработка четких методик, позволяющих оценить эффективность лизинговых сделок для всех субъектов лизинговых отношений.

Результаты нашего исследования показывают, что лизинг может играть важную роль в стимулировании экономического роста в России, расширяя возможности инвестирования в реальный сектор экономики, способствуя росту внутреннего производства, реализации основных средств в России, а также расширяя выбор механизмов финансирования, доступных российским предприятиям.

Анализ отечественных и зарубежных подходов к определению сущности лизинга, его классификации позволил выявить неоднозначность толкования этой рыночной категории.

Разные авторы предлагают разное понимание экономического содержания лизинговой сделки: вид инвестиций, имущественный найм, аренда, комплекс имущественных отношений, форма инвестирования.

На взгляд автора, исследование лизинга как механизма инвестиций на предприятиях народного хозяйства требует задания целевой установки субъектов лизинговой сделки и определения особенностей лизинга как инвестиционной деятельности. В соответствии с указанным подходом лизинг определен как комплекс имущественных взаимоотношений между продавцом, лизингодателем и лизингополучателем по приобретению и передаче в пользование имущества капитального характера, с одной стороны, и как способ вложения денежных средств лизингодателем под проценты, с другой. Приведенное определение позволяет сформулировать особенности лизинга как инвестиционной деятельности:

- лизингополучатель, приобретая основные средства по лизингу, осуществляет реальные инвестиции;

- лизингодатель вкладывает собственные и (или) заемные средства в покупку необходимого лизингополучателю имущества с целью получения прироста денежного капитала за счет лизинговых платежей, то есть осуществляет финансовые инвестиции;

- лизинговые операции — особый вид не только реальных инвестиций, но и финансовых вложений. В отличие от традиционных финансовых инвестиций в ценные бумаги, на банковские депозиты, в страховые полисы при лизинге вложению подлежит, с одной стороны, денежный капитал, на который лизингодатель покупает имущество, а с другой, имущество, передаваемое в пользование другому лицу за определенное вознаграждение.

Предложенная концепция определения лизинга как комплекса имущественных взаимоотношений между продавцом, лизингодателем и лизингополучателем по приобретению и передаче в пользование имущества капитального характера, с одной стороны, и как способа вложения денежных средств лизингодателем под проценты, с другой, позволяет определить составляющие лизинговой деятельности. Для продавца лизинг выступает механизмом сбыта продукции, для лизингодателя способом получения прироста денежного капитала, то есть финансовыми вложениями, для лизингополучателя методом осуществления реальных инвестиций, с одной стороны и способом получения прибыли, то есть предпринимательской деятельностью, с другой.

Присутствие в лизинге свойств аренды и товарного кредита требует сравнительной характеристики элементов договоров аренды, лизинга и товарного кредита. Проведенный анализ общих и отличительных черт лизинговых и арендных операций показывает, что лизинг имеет такие общие с арендой черты, как срочный характер сделки и платность. Вместе с тем имеются принципиальные отличия лизинга от аренды по таким элементам, как возможность перехода права собственности, правовые обязанности, выплата амортизационных отчислений.

Сравнение элементов товарного кредита и лизинга позволяет выявить их общие и отличительные черты. Так, имея общим признаком срочность платежей, лизинг и товарный кредит существенно различаются по таким характеристикам, как передаваемые права, сущность сделки, лежащей в основе отношений, форма погашения, длительность контракта.

Осуществляя реальные инвестиции, хозяйствующие субъекты могут обратиться к банковскому кредиту или лизингу. Проведенное сравнение условий банковского кредитования и лизинга показало, что лизинговая сделка обладает определенными преимуществами по сравнению с кредитом, более доступна и экономически выгодна.

Определение экономической сущности лизинга как сложной формы инвестиционной, предпринимательской, сбытовой деятельности требует определения его основных элементов — субъектов и объектов.

Классический лизинг предусматривает участие трех сторон: лизингодателя, лизингополучателя, продавца имущества, права и обязанности которых регламентируются Федеральным законом Российской Федерации "О финансовой аренде (лизинге)" № 10-ФЗ от 29.01.02 года.

Анализ объектов лизинга позволяет определить их отличительные характеристики:

- использование только для предпринимательских целей;

- возможность передачи в лизинг движимого и недвижимого имущества за исключением земельных участков и природных комплексов;

- сохранение вещественно-материальной формы по окончании срока лизинга;

- участие во многих производственных циклах.

Рассмотрение лизинга как комплекса имущественных отношений требует выявления роли отдельных его элементов в развитии инвестиций, выделения отдельных групп лизинга по существенным признакам, определения влияния отличительных особенностей лизинга на методологию оценки эффективности инвестиций.

Исследование существующих подходов к классификации лизинга позволило сделать вывод об их ограниченности, отсутствии четких принципов отнесения лизинга к тому или иному виду и разновидности.

Предложенная нами классификация позволяет определить понятия "вид" и "разновидность" лизинга; выявить правила выделения видов и разновидностей; установить соподчиненность классификационных признаков; сформулировать особенности каждого вида и разновидности лизинга, учесть законодательные подходы к классификации лизинга.

В качестве генеральных признаков классификации лизинга определены: местонахождение лизингодателя и лизингополучателя; срок лизинга; соответствие срока лизинга сроку полной амортизации имущества; тип имущества; число субъектов лизинга; форма лизинговых платежей; объем обслуживания; размер лизинговой сделки. Внутри отдельных видов лизинга выделены разновидности в зависимости от соподчиненного группировочного признака. В предлагаемой классификации в целом представлено 25 видов лизинга, внутри двух видов отражено 8 разновидностей. Каждый вид и разновидность четко определены содержательно в зависимости от значений группировочных признаков (генерального и соподчиненного).

Лизинговая деятельность подлежит управлению, включающему планирование, организацию, контроль лизинговой деятельности.

Анализ принципов и методов планирования инвестиционной деятельности позволил выявить составляющие планирования лизинговой деятельности. Планирование лизинговой деятельности, по мнению автора, базируется на альтернативности лизинговых решений, которая связана с выбором следующих элементов лизинга: предмета; вида лизинга; срока лизинга; суммы сделки; условий страхования имущества; формы лизинговых платежей и графика их осуществления; организационной формы управления лизингом.

В ходе работы сделан вывод о необходимости совершенствования страхования предмета лизинга. На наш взгляд, имущественному страхованию должен подлежать не только предмет лизинга, но и транспортировка имущества до момента его поставки, монтаж и пусконаладочные работы. Имущественное страхование и страхование предпринимательских рисков должны быть обязательными, а не альтернативными, как указано в Федеральном законе "О финансовой аренде (лизингу)".

Процесс организации лизинговых отношений достаточно полно описывается в специальной литературе. Вместе с тем отсутствует четкая последовательность операций лизингового процесса. Для раскрытия содержания организации лизинга нами представлена технология подготовки обоснования лизингового процесса, включающая характеристику операции, ее исполнителя и результат операции, а также технология юридического оформления лизинговой сделки.

Сравнение организационных форм управления лизингом — производственной, маркетинговой, специализированной - позволило сделать вывод о том, что наиболее эффективное управление лизингом могут обеспечить специализированные лизинговые компании, выполняющие комплекс услуг: организацию лизинговых операций, документооборот, рекламу, технологическое обслуживание оборудование, его ремонт, мобилизацию денежных средств.

Для обоснования необходимости лизинга как механизма инвестиций в производство проанализирована динамика промышленного производства России, стоимости основных промышленно-производственных фондов, степени износа промышленно-производственных фондов за 1993 — 2001 годы. Проведенный анализ свидетельствует о кризисном состоянии основных производственных фондов и о необходимости поиска радикального способа ускорения процесса технического перевооружения, которым может стать лизинг.

С целью изучения опыта лизинговой деятельности в работе проанализирован процесс развития лизинга в зарубежных странах. Проведенный анализ позволил сделать вывод о наличии последовательных стадий развития лизинговых рынков, прохождение которых характерно для всех стран. Наиболее высоко лизинговый рынок развит в США; Россия находится на II стадии развития лизинга, характерной для развивающихся стран и предполагающей использование финансового лизинга с полной окупаемостью.

Следуя логике прохождения стадий развития зарубежных лизинговых рынков, отечественный лизинг должен переходить к "созидательному" финансовому лизингу с многовариантностью схем организации, увеличением числа лизинговых компаний производителями, укреплением государственного регулирования и поддержки.

Многовариантность лизинговых решений требует их корректной оценки с целью выбора оптимального варианта. В работе задана методика оценки эффективности лизинговых операций.

Предпосылкой оценки эффективности лизинговых операций выступает определение сущности лизинговых платежей. В исследовании раскрыто экономическое содержание лизингового платежа, выявлена роль его отдельных элементов с позиций как лизингодателя, так и лизингополучателя. Для достижения однозначной идентификации показателей введена система условных обозначений.

На основе анализа формул расчета элементов лизингового платежа разработана информационная модель, позволяющая определить: исходную информационную базу в целом; исходные показатели для расчета каждой составляющей лизингового платежа; участие каждого входного показателя в формировании выходных показателей; взаимосвязь показателей.

На основе разработанной информационной модели построен формализованный алгоритм расчета лизинговых платежей с учетом различных схем уплаты, что позволяет считать его универсальным.

В современной специальной литературе по лизингу оценка целесообразности лизинга дается с позиции того или иного участника сделки. Однако сложная экономическая и правовая природа лизинга требует комплексной оценки эффективности лизинговых проектов с позиций всех участников.

В исследовании определены аспекты комплексной оценки экономической эффективности лизинга: для продавца предмета лизинга рассчитывать показатели, характеризующие эффективность сбытовой деятельности с использованием механизма лизинга;

- для лизингополучателя исчислять две группы показателей, отражающих эффективность реальных инвестиций - в сравнении с кредитом и в сравнении с альтернативными лизинговыми проектами;

- для лизингодателя определять эффективность осуществленных финансовых инвестиций и рентабельность лизинговой услуги, являющейся продуктом его основной деятельности.

В работе задана методика расчета следующих показателей, характеризующих эффективность сбытовой деятельности с использованием-механизма лизинга: увеличение объема реализации за счет поставок продукции по лизингу; увеличение прибыли за счет реализации предметов лизинга; рентабельность продаж на условиях лизинга; ускорение оборачиваемости оборотных средств; сокращение длительности оборота оборотных средств; ускорение оборачиваемости запасов.

Для оценки эффективности лизинга для лизингополучателя задана методика сравнительной оценки эффективности лизинга и кредита, включающая: выявление элементов денежного потока, связанного с использованием имущества, приобретенного по лизингу, или с привлечением заемных средств; задание алгоритма поэлементного сравнения величины денежных потоков.

Для оценки эффективности лизингового проекта по сравнению с альтернативными лизинговыми проектами для лизингополучателя разработана система показателей, включающая расчет: внутренней нормы доходности лизингового проекта; величины чистого приведенного дохода; рентабельности лизингового проекта; срок окупаемости лизингового проекта. В исследовании задан алгоритм отбора предпочтительного варианта лизингового проекта.

Методика оценки лизингового проекта для лизингодателя дифференцирована на две составляющие: расчет рентабельности лизинговой услуги и исчисление доходности финансовых инвестиций.

Анализ подходов к оценке эффективности инвестиций позволил задать систему показателей, позволяющих комплексно оценить эффективность лизинга для всех субъектов.

Результаты выполненного исследования представляют практический интерес для российского инвестора, позволяют раскрыть качественное содержание лизинговой деятельности, дать количественную оценку эффективности лизинговых операций, выбрать способ участия в лизинговой деятельности в зависимости от целей. Информированность и умение оценивать эффективность лизинга привлечет на российский инвестиционный рынок новых участников и будет способствовать его дальнейшему развитию.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Малафеева, Мария Владимировна, 2003 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая (с изменениями и дополнениями от 24 октября 1997 г.).

2. Конвенция УНИДРУА о международном финансовом лизинге.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части I и II. Официальный текст по состоянию на 1 октября 2001г. М.: Изд-во НОРМА-ИНФРА. М, 2001 г. 392 с.

4. Письмо Государственного таможенного комитета Российской Федерации "О. таможенном оформлении товаров, временно ввозимых в рамках лизинговых соглашений" от 20 июля 1995 г. № 01-13/10268.

5. Постановление Правительства Российской Федерации " "О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской Федерации" от 27 июня 1996 г.

6. Постановление Правительства Российской Федерации "О дополнительном стимулировании частных инвесторов в Российской Федерации" (извлечение) от 1 мая 1996 г. № 534.

7. Постановление Правительства Российской Федерации "О лицензировании отдельных видов деятельности" от 24 декабря 1994 г. № 1418.

8. Постановление Правительства Российской Федерации "О мероприятиях по развитию лизинга в Российской Федерации на 1997 2000 годы" от 21 июля 1997 г. № 915.

9. Постановление Правительства Российской Федерации "Об утверждении положения о лицензировании финансовой аренды (лизинга) в Российской Федерации" от 1.02.2001г. № 80.

10. Приказ министерства финансов Российской Федерации "Об отражении в бухгалтерском учете операций по договору лизинга" от 17 февраля 1997 г. № 15.

11. Указ Президента Российской Федерации "О предоставлении гарантий или поручительств по займам и кредитам" от 23 июля 1997 г.

12. Федеральный закон Российской Федерации "О лизинге" от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ.

13. Федеральный закон Российской Федерации "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О лизинге" от 29.01.2002г. № 10-ФЗ.

14. Авраамов Ю.С., Лещенко М.И. Методические рекомендации по организации лизинговой деятельности центров и фирм инновационного предпринимательства. Часть I. М.: ГИНФО, 2000. 272 с.

15. Адибеков М.Г. Кредитные операции: классификация, порядок привлечения и учет / Под ред. А.И. Ачкосова. М., 1995. 83 с.

16. Акиндинов А.Ю. Краткий обзор рынка лизинговых операций в России // Первая международная конференция "Развитие лизинга в России", 1997.

17. Андриасова И.В. Практические аспекты финансирования лизинга в условиях рынка // Финансы, 1998, № 1. С. 23-26.

18. Балтус П., Майджер Б. Школа европейского лизинга // Лизинг-ревю, 1996, № 1. С.12-15.

19. Банковское дело / Под ред. О.И. Лаврушина. -М.: Роспотребрезерв, 1992. 432 с.

20. Белоус А. Лизинг в мировой экономике // Международная экономика и международные отношения, 1998, № 12. С. 111-122.

21. Белоус А.П. Лизинг: мировой опыт, уроки для России. М., 2000. 170 с.

22. Белоус А.П. Мировой лизинговый рынок: результаты за полувековую историю существования // Человек и труд, 2000, № 8. С. 7-9.

23. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Учебный курс. К.: Эльга -Н.Ника-Центр, 2001. 448 с.

24. Богомолов А.Ю., Горемыкин В.А. Управление лизинговым процессом // Финансовый менеджмент, 2001, № 2. С. 33-42, № 3. С. 28-42.

25. Бухгалтерский, валютный и инвестиционный аспекты лизинга. — М.: Истсервис, 1994. 84 с.

26. Востоков В. Финансовая аренда. Что нужно знать при заключении лизинговой сделки // Информационно-правовая система "Кодекс".

27. Газман В. Гарантии для участников лизинговых операций // Хозяйство и право, 1996, № 11. С. 47-55.

28. Газман В. Лизинг автотранспортных средств // Хозяйство и право, 1997, № 11. С.91-102.

29. Газман В. Лизинг в малом предпринимательстве: организационно-правовое обеспечение //Хозяйство и право, 1998, № 1. С. 92-100.

30. Газман В. Создание автотранспортной лизинговой компании: экономико-правовые условия // Хозяйство и право, 1997, № 12. С 92-106.

31. Газман В.Д, Лизинг в России // Финансы, 1999, № 8. С. 16-18.

32. Газман В.Д, Лизинг: теория, практика, комментарии. М.: Фонд "Правовая культура" 1997. 415 с.

33. Гайнетдинов М. Лизинг выгодная форма предпринимательства // Хозяйство и право, 1994, № 5. С. 30-39.

34. Гехт Л.И. Развитие лизинговых операций. — М.: Маркетинг, 1991. 68 с.

35. Голиков Р.П. Бремя лизинга // ЭКО, 1997, № 11. С. 84-97.

36. Горемыкин В.А. Лизинг. М.: ИНФРА-М, 1997. 227 с.

37. Дементьев В. Лицензирование лизинговой деятельности // Закон, 1999, №8. С. 68-69.

38. Джуха В.М. Лизинг. Серия "Учебники, учебные пособия". Ростов-н/Д: "Феникс", 1999.319 с.

39. Долгов С.И. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? -М.: Экономика, 1998. 213 с.

40. Едронова В.Н., Едронова (Малафеева) М.В. Лизинг как особый вид инвестиционной деятельности // Все для бухгалтера, 2002, № 10. С. 27-43.

41. Едронова В.Н., Едронова (Малафеева) М.В. Лизинг как особый вид инвестиционной деятельности // Все для бухгалтера, 2002, № 11. С. 21-33.

42. Едронова В.Н., Едронова (Малафеева) М.В. Лизинг как особый вид инвестиционной деятельности // Все для бухгалтера, 2002, № 12. С. 36-50.

43. Жуков Л. Новое в инвестиционном законодательстве РФ // Предпринимательское право, 1999, № 4. С 53-58.

44. Зарубежная практика аренды машин и оборудования. М.: Научно-техническая фирма "Контес", 1990. 52 с.

45. Захарова Н. Лизинг // Домашний адвокат, 1996, № 5. С. 32.

46. Зелтынь А.С. Структурная политика России на пороге третьего тысячелетия // ЭКО, 2001, № 4. С. 15-18.

47. Зенин И.А. Гражданское и торговое право капиталистических стран. Учебное пособие. М.: МГУ, 1992. 192 с.

48. Зикеева Е.О., Шестаков И.А. Положение на рынке лизинговых услуг ведущих капиталистических стран. М.: Бюллетень иностраннойкоммерческой информации, 1990. 108 с.

49. Ивасенко А.Г. Лизинг: экономическая сущность и перспективы развития. -М.: Вузовская книга, НГАЭиУ, 1997. 96 с.

50. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. С.Д. Ильенковой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 327 с.

51. Ищенко Е. Гражданско-правовой институт лизинга // Информационно-правовая система "Кодекс".

52. Кабатова Е. Закон далек от совершенства, но он — закон // Закон, 1999, № 8. С. 22-26.

53. Кабатова Е.В. Лизинг: понятие, правовое регулирование, международная унификация. — М.: Наука, 1991. 130 с.

54. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. М.: ИНФРА — М, 1998. 203 с.

55. Карп М.В., Махмутов Р.А., Шабалин Е.М. Финансовый лизинг на предприятии. М.: ЮНИТИ, 1998. 117 с.

56. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998. 141 с.

57. Ковалев В.В. Финансовая аренда: как ее понимают в России и на Западе // Бухгалтерский учет, 1998, № 4. С. 92-95.

58. Коган М. Коммерческие банки и предприятия: расчетные и кредитные взаимоотношения. Вып.2, 1992. 68 с.

59. Коган Э.Э. Правовые основы лизинга// ЭКО, 1996, № 3. С. 61-76.

60. Комаров В. Межгосударственный лизинг // РИСК, 2000, №. 5-6. С. 13-15.

61. Комаров В. Реальная помощь реальному сектору // РИСК, 1999, № 2-3. С. 19-21.

62. Комаров В.В. Межгосударственный лизинг в СНГ. Начало, проблемы, перспективы //Деньги и кредит, 1998, № 4. С. 64-69.

63. Комментарии к I части Гражданского кодекса РФ под ред. Садикова О.Н. -М.: ИНФРА-МД997. 157 с.

64. Комментарии к закону "О лизинге". М.: Фирма "Гарантинвест", 1999. 54 с.

65. Комментарии ко II части Гражданского кодекса РФ под ред. Садикова О.Н. М.: ИНФРА-МД997. 160 с.

66. Кошкина М.В. Учет лизинговых операций //Бухгалтерский учет, 1997, № ю. С. 59-62.

67. Кравченко И.А. Лизинг в капиталистических странах // Мировая экономика и международные отношения, 1986, № 12. С. 24-27.

68. Крохин К. Нашему авиапрому прописали лизинг // Финансовая газета, 2001, № 12. С.З.

69. Курносов A.M. Капиталистический рынок лизинговых услуг и некоторые проблемы использования арендных операций в практике советской внешней торговли.-М.: ВНИКИ, 1988. 68 с.

70. Кучер А. Закон о лизинге шаг вперед или назад? //Законодательство и экономика, 1999, № 6. С. 8-16.

71. Леонтьева Ж.Г. Учет лизинговых операций //Бухгалтерский учет, 1996, №12. С. 45-48.

72. Лещенко М.И. Инновационно-инвестиционная стратегия в промышленности. М.: МГИУ, 1997.180 с.

73. Лещенко М.И. Лизинг в высшей школе. Учебное пособие. М.: ГИНФО, 2000. 200 с.

74. Лещенко М.И. Лизинг в промышленности. М.: МГИУ, 1998. 220 с.

75. Лещенко М.И., Лещенко А.В., Соседов A.M. Лизинг на транспорте. Учебное пособие / Под общ. ред. М.И. Лещенко. М.: ГИНФО, 2001. 256 с.

76. Лещенко М.И. Основы лизинга: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2001. 333 с.

77. Лещенко М.И. Промышленная политика стран СНГ. Учебное пособие. -М.: ГИНФО, 2000.312 с.

78. Лизинг в станкостроении / Под ред. М.И. Лещенко. — М.: Машиностроение,1996. 196 с.

79. Лизинг для малых предприятий / Под ред. B.C. Штерна, Ю.Е. Гладкова. -М.:МЛК,1996. 112 с.

80. Лизинг и коммерческий кредит. М.: Истсервис, 1994. 100 с.

81. Лизинг на развивающихся рынках. Из серии Уроки опыта. М.: Издание МФК, Всемирный Банк, 1996. 67 с.

82. Лизинговые, факторинговые, форфейтинговые операции банков. — М.: ДеКА, 1995. 72 с.

83. Лимарев В. Классические (западные) схемы не срабатывают// РИСК, 1999, № 2-3. С. 22-24.

84. Луговой В.А. Учет арендных обязательств и лизинговых операций //Бухгалтерский учет, 1997, № 6. С. 10-15.

85. Луговой В.А. Учет операций по договору финансовой аренды (лизингу) //Бухгалтерский учет, 1996, № 2. С. 58-59.

86. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности лизинговых операций. //Финансы,1997, № 10. С. 57-59.

87. Макаревич Л. Мистер Лизинг в стране реформаторов // РФ сегодня, 2000, № 24. С. 44-45.

88. Материалы международной конференции по развитию лизинга в Российской Федерации. М., 1996. 120 с.

89. Медведков С.Ю. Лизинг в экономике США // США: политика, экономика, идеология, 1980, № 5. С. 101-109.

90. Медников В. Лизинг в международном праве //Закон, 1999, № 8. С. 38-42.

91. Меркумов Я.С., Румянцев В.Н. Кредитные ресурсы: расчеты и анализ. -М.: Бизнес-школа, 1995. 172 с.

92. Никулин В. Промышленно-инвестиционный лизинг и предприятие // Экономист, 1998, № 7. С. 48-56.

93. Норкотт Дерил. Принятие инвестиционных решений: пер. с англ. / Под ред. А.Н. Шохина. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ. 1997. 247 с.

94. Остапенко В.В., Мешков В.М. Финансовая поддержка лизинга // Финансы, 1997, № 10. С. 11-14.

95. ОтнюковаГ. Финансовая аренда (лизинг) //Закон, 1997, № 10. С. 23.

96. Палий В.Ф., Палий В.В. Учет лизинговых операций //Бухгалтерский учет, 1996, №9. С. 13-18.

97. Петров М. Понятие лизинга и сферы его применения // Российская юстиция, 1995, № 4. С. 13-14.

98. Прилуцкий JI.H. Лизинг. Правовые основы, экономика, практика. — М.: Издательство "Ось-89", 1997. 271 с.

99. Прилуцкий Л.Н. Мировые тенденции развития лизинга //Закон, 1999, № 8. С. 90-95.

100. ЮЗ.Пятов М.Л., Праскова Н.Ю. Учет лизинговых операций //Бухгалтерский учет, 1999, № 3. С. 5-13.

101. Ровенский Ю.А. Лизинг для малого предпринимательства //Социально-гуманитарные знания, 1999, № 2. С. 135-137.

102. Сахарчук В. Виды лизинговых операций //Хозяйство и право, 1998, № 4. С. 26-31.

103. Серегин В.П. Иностранный капитал на пути в Россию. М.: МАИК -НАУКА, 1999. 176 с.

104. Синько В., Черноусов Е. Лизинг средство подъема производства // Экономист, 1999, № 3. С. 48-56.

105. Скрынник Е. Лизинговые услуги в России // Закон, 1999, № 8. С. 46-50.

106. Смоляк С.А. Особенности использования финансового лизинга в инвестиционных проектах. М.: ЦЭМИ РАН, 1997. 54 с.

107. Соколов В.В. Лизинг в России: правовые основы // Экономико-правовой бюллетень, 1996, вып. 9 (76). С. 34-39.

108. Сусанян К.Г. Лизинг, бартер, товарообмен с зарубежными партнерами. -М.: Мировой океан, 1992. 159 с.

109. Учет лизинговых операций //Бухгалтерский учет, 1997, № 10. С. 59-62.

110. Филатов А.А. Лизинг: правовые аспекты //Деньги и кредит, 1995, № 8. С. 64-65.

111. Финансовый лизинг: круглый стол в Торгово-промышленной палате РФ // Финансы, 1998, № 11. с. 62-63.

112. Хозяйственное право. Учебник для ВУЗов. Том 2. / По ред. проф. B.C. Мартемьянова. М.: БЕК, 1994. 400 с.

113. Чекмарева Е.Н. Лизинговый бизнес. М.: Экономика, 1993. 125 с.

114. Чекмарева Е.Н. Лизинговый бизнес: практическое пособие. — М.: Экономика, 1993. 112 с.

115. Чекмарева Е.Н. Рекомендации по проведению лизинговых операций // Хозяйство и право, 1994, № 8. С. 13-34.

116. Чекмарева Е.Н. Экономическая сущность лизинга //Хозяйство и право, 1994, №4. С. 18-28.

117. Чернак'ов Б.И., Чудаков А.Д., Эспирзон М.А., Шрайбман С.М. Анализ нововведений при формировании инвестиционных проектов. М.: СТИН, № 8, 1995. С. 27-32.

118. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. — М.: "Дело ЛТД", 1995.320 с.

119. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: Дело, 1998. 256 с.

120. Чистов А. Закон "О лизинге" в системе внешнеэкономических связей РФ // Предпринимательское право, 1999, № 4. С. 28-31.

121. Шемакин А. Международный лизинг и деятельность стран членов СЭВ // Экономические науки, 1990, № 4. С. 27-34.о

122. Шпитлер К.И. Практический лизинг. Издание 2-е дополненное. — М.: Экономика, 1991. 112 с.

123. Штельмах В. Лизинг и банковский кредит на приобретение основных средств: сравнение эффективности // Финансы, 1999, № 8. С. 12-17.

124. Юков М.К. Тяжба за собственность длинною в два года / Информационно-правовая система "Кодекс".

125. Яновский A.M. Лизинг// ЭКО, 1994, № 7. С. 172-177.

126. Amembal S. Emerging lease markets. London: Euromoney Publications, 1998.450 р.

127. Day A. Lease and Finance Evaluation: Application for Successful Financing Alternatives. — London: Euromoney Books. 1997. 355 p.

128. Gilyart S. Licensing and Supervision of Leasing Activity. International Leasing Resource, 1999. 280 p.

129. Hammel H.G. Leasing in industry. N.Y.: 1968. 182 p.

130. IFC Lessons of experience. Leasing on emerging markets. Washington: The World Bank, 1996. 190 p.

131. Leaseurope Annual Conference Materials. — Frankfurt: Leaseurope, 1996. 215 p.

132. Rosen H. Leasing Law in the European Union. — London Euromoney Publications, 1997. 200 p.

133. Wong J. Equipment Leasing. N.Y.: Matthew Bender, 1995. 225 p.

134. Договор финансового лизинга200г.

135. Настоящий договор заключен между,наименование учреждения)именуемым в дальнейшем Лизингодатель, в лицеи1. ФИО)именуемым в дальнейшемнаименование предприятия)1. Лизингополучатель, в лице1. ФИО)

136. Условия договора 1.1. Лизингодатель обязуется сдать, а Лизингополучатель принять для производственной эксплуатации объект лизинганаименование оборудования, его технические параметры)стоимостьюруб.сумма цифрами и прописью)

137. Примечание. В необходимых случаях спецификация имущества может быть дана в приложении к настоящему договору.

138. Лизингодатель берет на себя обязательство выкупить имущество, заказанное лизингополучателем унаименование поставщика)

139. Продолжительность лизинга составляет лет,начиная с даты приемки (оплаты) имущества Лизингодателем.

140. Объект лизинга становится собственностью Лизингодателя с момента оплаты им счета поставщика (поступления денег на расчетный или депозитный счет поставщика.

141. Имущество (объект лизинга) после покупки будет находиться поадресу ~•и использовано путемкогда будет начата эксплуатация объекта лизинга икак будет использовано имущество в т.ч. коэффициент сменности)

142. Лизингополучатель может (не может) вывезти объект лизинга из указанного в данном договоре места только по письменному разрешению Лизингодателя.

143. Лизингополучатель не может (может по письменному разрешению Лизингодателя) передать имущество в лизинг другому предприятию, организации.1.. Срок лизинга

144. Имущество, указанное в п. 1.1, передается Лизингополучателю влизинг на сроклетмесяцев, начиная с даты приемки его1. Лизингополучателем.1.I. Приемка имущества

145. Приемка имущества, поставляемого по настоящему договору, производится Лизингополучателем в месте доставки в присутствии представителя Лизингодателя.

146. Приемка имущества оформляется Актом приемки, который подтверждает комплектность поставки имущества и его соответствие технико-экономическим показателям, предусмотренных коммерческим контрактом.

147. Акт приемки подписывается представителями Лизингополучателя, Лизингодателя и Поставщика.

148. Расходы, предусмотренные процедурой приемки, несет Лизингополучатель.

149. После приемки имущества лизингополучатель принимает на себя все права Лизингодателя в отношении поставщика и освобождает лизингодателя от всех связанных с этим убытков и судебных исков.

150. С даты приемки имущества Лизингополучатель отказывается от любых прямых и косвенных претензий к Лизингодателю по поводу качества имущества.

151. Стороны считают, что имущество передано Лизингополучателю в том состоянии, в котором оно находилось в момент подписания Акта приемки.1.. Стоимость лизинга

152. Стоимость лизинга установлена в размере руб.сумма цифрами и прописью)илипроцентов от стоимостиимущества (объекта лизинга), в том числе комиссионные

153. Лизингополучатель обязуется внести плату за использование имущества в суммесумма цифрами и прописью)в том числе по годам:200г. руб., в т.ч. комиссионныеруб;200г. руб., в т.ч. комиссионныеруб;

154. Примечание. В тех случаях, когда платеж выражается во встречной услуге, указываются характер, сроки и периодичность этих слуг.

155. Первый платеж по лизингу буден произведенчисло, месяц, год)в суммесумма цифрами и прописью)

156. Сроки и суммы последующих платежей.

157. За поставленное. Лизингополучателю имущество Лизингодатель перечисляет на счетвбанкесчета поставщика) (наименование банка)руб.сумма цифрами и прописью)

158. При нарушении срока оплаты имущества Лизингодательвыплачивает Лизингополучателю пеню в размереза каждый день просрочки платежа.

159. Расходы на поставку, монтаж и ввод в действие объекта лизинга оплачивает Лизингополучатель. Если Лизингодатель не может оплатить какие-либо из указанных расходов, Лизингополучатель должен возместить их по предъявлении денежных документов.

160. Капитальный ремонт осуществляется Лизингополучателем с последующим возмещением этих затрат Лизингодателем.

161. VI. Обязанности и ответственность сторон

162. Лизингополучатель обязуется содержать имущество в соответствии со стандартами, техническими условиями и иной документацией предприятия-изготовителя.

163. Ответственность Лизингополучателя за объект лизинга начинается с даты подписания Акта приемки оборудования в эксплуатацию.

164. В случае непринятия оплаченного Лизингодателем имущества Лизингополучатель возмещает ему сумму, уплаченную поставщику.

165. Учет и отчетность, а также обязательства перед Госкомстатом РФ и вышестоящими органами лизингодатель и Лизингополучатель выполняют в предусмотренном законодательством порядке.

166. Страхование объекта лизинга возлагается на лизингополучателя, который должен представить Лизингодателю страховой полис в течение 15 дней с момента начала лизинга и обеспечить его действие в течение всего срока лизинга.1. VII. Форс-мажор

167. Стороны освобождаются от ответственности за невыполнение обязательств по настоящему договору в случае, если это невыполнение вызвано форс-мажорными обстоятельствами, которые признаются по действующему законодательству.1. VIII. Арбитражный суд

168. Действие Договора прекращается по истечении срока Договора или в случае его расторжения.

169. Договор может быть расторгнут по соглашению сторон или по решению суда, если требование о расторжении заявляет одна из сторон.1. X. Завершение сделки

170. По истечении срока Договора при условии уплаты Лизингополучателем Лизингодателю всех предусмотренных Договором платежей сделка считается завершенной.

171. XI. Действия сторон по завершении сделки

172. Лизингодатель и Лизингополучатель согласились, что по завершении сделки:имущество безвозмездно передается лизингополучателю,или:имущество возвращается Лизингодателю и что связанные с этимрасходы осуществляются за счет

173. Лизингодателя/Лизингополучателя)или:имущество реализуется третьему лицу и что связанные с этим доходы или расходы распределяются между сторонами в соотношении