Колебания конъюнктуры финансового рынка и их влияние на развитие промышленного производства: Теория, моделирование и практика тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Иванченко, Игорь Сергеевич

• Иванченко, Игорь Сергеевич
• доктор экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации доктор экономических наук Иванченко, Игорь Сергеевич

ВВЕДЕНИЕ.

ПЕРВЫЙ РАЗДЕЛ. Анализ конъюнктуры финансового рынка.

ГЛАВА 1. Динамика объёмов денежной массы как важнейший фактор конъюнктурных колебаний.

1.1. Конъюнктурные колебания финансового рынка: понятие, содержание, методы исследования.

1.2. Определение степени экзогенности российской денежной массы.

1.3. Оценка устойчивости скорости денежного обращения.

1.4. Анализ российского механизма денежного спроса и предложения.

1.5. Разработка стохастической модели приращений денежной массы.

ГЛАВА 2. Рост потребительских цен и изменение валютного курса как факторы колеблемости финансовой конъюнктуры.

I 2.1. Оценка устойчивости российской инфляции.

2.2. Эмпирическая проверка наличия взаимосвязи между динамикой безработицы и инфляции в российской экономике.

2.3. Выявление монетарных и немонетарных факторов российской инфляции.

2.4. Построение имитационных моделей динамики инфляции и валютного курса.

ГЛАВА 3. Выявление инвестиционного потенциала финансового рынка.

3.1. Краткосрочные и долгосрочные финансовые инструменты как источники инвестиционных ресурсов.

3.2. Исследование степени эффективности российского рынка ценных бумаг.

3.3. Анализ инвестиционного потенциала рынка ценных бумаг.

ВТОРОЙ РАЗДЕЛ. Влияние конъюнктурных колебаний финансового рынка на функционирование промышленного производства.

ГЛАВА 4. Характеристика динамики инвестиционных потоков.

4.1. Волновая динамика объёмов российских инвестиций в основной капитал.

4.2. Исследование степени устойчивости инвестиционных потоков.

4.3. Моделирование колебаний российских инвестиционных потоков.

ГЛАВА 5. Эмпирическая оценка воздействия финансового рынка к. на промышленное производство.

5.1. Влияние краткосрочных монетарных колебаний на объёмы промышленного производства.

5.2. Выявление степени приоритета в воздействии на объёмы промышленного производства монетарной и фискальной политики.

5.3. Оценка инфляционной и валютно-курсовой уязвимости отраслей российской промышленности.

5.4. Поиск функционирующих каналов трансмиссии денежно-кредитной политики.

5.5. Построение имитационной модели воздействия финансового рынка на динамику объёмов производства и прибыли в промышленности.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Колебания конъюнктуры финансового рынка и их влияние на развитие промышленного производства: Теория, моделирование и практика»

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью осмысления пятнадцатилетнего этапа развития российской рыночной экономики, роли финансового рынка страны в процессе возрождения национального промышленного производства, а также поиском возможного направления и величины государственного воздействия на финансовый рынок с целью более эффективного использования его ресурсов для обеспечения удвоения в ближайшие годы внутреннего валового продукта в соответствии с задачей, поставленной перед страной Президентом РФ. Ускоренный рост производства товаров и услуг позволит значительно сократить уровень бедности и повысить обороноспособность страны.

Развитие экономики в немалой степени зависит от рационального функционирования финансового рынка. Именно в финансовой сфере в советский период развития нашей страны наблюдались значительные отклонения от общемировой тенденции. Однако ни для кого не является секретом тот факт, что, даже начиная с 1990 года, т.е. с момента начала рыночных преобразований в нашей стране, с изменением формы собственности на большую часть средств производства, с отказом от системы жесткого государственного планирования развития национального хозяйства и переходом к стихийному конкурентному саморегулированию производства российский финансовый рынок не в полной мере выполнял свои основные функции, а именно: он не обеспечивал в должной мере аккумуляции сбережений и их трансформации в долгосрочные инвестиции, поддержания на стабильном уровне валютного курса и покупательной способности национальной денежной единицы, стимулирования роста ВВП посредством механизма управления банковскими процентными ставками. Особенно отчетливо проявлялся паразитический характер многих институтов финансового рынка до августа 1998 г., когда огромные по объёму спекулятивные капиталы отечественного и зарубежного происхождения обращались на российском рынке ценных бумаг, так и не доходя до реального сектора экономики. Следует отметить, что финансовый дефолт принес с собой не только разорение многих банков, инвестиционных, страховых и кредитных компаний, обнищание значительной массы населения страны, но и внес принципиальные изменения в сферу функционирования самого финансового рынка, способствовал его оздоровлению. Августовский кризис ускорил разорение тех кредитных организаций, которые не работали с промышленными и сельскохозяйственными предприятиями, а вкладывали большую часть своих активов в спекулятивные ценные бумаги. Оставшиеся после кризиса кредитные организации активизировали кредитование промышленного производства, так как эти операции, зачастую, стали даже более доходными, чем приобретение финансовых активов. Кроме того, начиная с 1999 года, наблюдается рост капитализации фондового рынка страны, снижение уровня инфляции, уменьшение колебаний курса доллара, увеличение объёмов ВВП.

Однако до сих пор значительную часть инвестиций, обновляющих основные фонды предприятий, составляют их собственные средства, в то время как на руках у населения остаются огромные рублевые и валютные суммы, а за рубеж уходят безвозвратно еще более крупные капиталы, несмотря на острую потребность в многократном ускорении процесса обновления промышленного оборудования. В связи с этим в научных публикациях, посвященных анализу состояния российского финансового рынка, наблюдается весьма широкий разброс мнений - от полного отрицания какой-либо связи между функционированием финансового рынка и развитием реального сектора экономики до признания её ключевой роли в процессе экономического роста1. Поэтому, на наш взгляд, своевременными и

1 Чекмарева E.H., Лакшина O.A., Меркурьев И.Л. Финансовый рынок и экономический рост // Деньги и кредит. № 8.2004. - с. 15- 20. актуальными являются научные исследования, проводимые с целью определения вектора реального воздействия финансового рынка на темпы промышленного производства, нахождения областей динамического равновесия экономической системы, в которых циклические колебания финансовой конъюнктуры минимальны. Не будут напрасными также и усилия, направленные на создание благоприятного инвестиционного климата, который бы позволил привлечь дополнительные финансовые ресурсы для ускорения экономического роста.

В настоящий момент с определенной долей уверенности можно утверждать, что российская экономика вышла из состояния многолетнего спада производства, но еще не достигла орбиты устойчивого и ускоренного роста объёмов ВВП, не сформированы научно обоснованные критерии стабилизации инвестиционных потоков. Все это предопределяет необходимость переосмысления накопленного опыта и выявления новых подходов к исследованию степени взаимосвязи и взаимовлияния между финансовым рынком и промышленным производством. Следует подчеркнуть, что освещение решения данной проблемы в научных публикациях все еще не отличается комплексностью. Большинство публикаций в периодических изданиях посвящено отдельным аспектам этой проблемы, а в многочисленных монографиях под названиями «Финансы», «Инвестиции» анализируется, как правило, возможная взаимосвязь между финансовым рынком и промышленным производством только лишь на теоретическом уровне, при этом практически полностью выпадает из поля зрения экономистов анализ количественных связей между этими рынками.

Степень разработанности проблемы. Анализ имеющейся научной литературы по исследуемой проблеме показал, что по большинству частных вопросов, затрагиваемых в диссертационной работе, опубликовано достаточно большое количество учебной литературы, монографий, научных статей отечественных и зарубежных авторов. Однако некоторые важные экономические проблемы, анализируемые в данном исследовании, недостаточно полно раскрыты в научных работах, по отдельным вопросам не удалось и вовсе встретить публикаций, например, по всей видимости, еще не проводились исследования годовых инвестиционных циклов и годовых колебаний денежной массы. Да, и сам трансмиссионный механизм, т.е. влияние денежного предложения на экономическую активность, судя по публикациям, до конца еще не изучен. У современных экономистов нет единства мнений по вопросу о сущности феномена трансмиссии.

В уже опубликованных работах большое внимание уделяется анализу механизма функционирования финансового рынка страны в целом, исследованию его составных частей, роли различных финансовых инструментов в реализации инвестиционной, денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики государства. Встречается также много публикаций, посвященных микроанализу финансов предприятий, описанию экономической среды, в которой осуществляют свою жизнедеятельность российские промышленные предприятия, исследованию повышения устойчивости и прибыльности их работы. Однако публикации с описанием теоретических исследований непосредственного воздействия финансового рынка на динамику промышленного производства встречаются уже реже, публикации же с описанием результатов практических исследований на эту тему появляются совсем редко.

В своем исследовании автор опирался на труды видных российских ученых-экономистов :

- Абрамова С.И., Алехина Б.И., Барда B.C., Ивантера В.В., Илларионова А., Кондратьева Н.Д., Косого A.M., Маневича В.Е., Моисеева С.Р., Райской H.H., Родионовой В.М., Семенюты О.Г., Смирнова А.Д., Усова В.В., Усоскина В.М., Френкеля A.A., Чепурина М.Н., Яковца Ю.В.;; на труды зарубежных ученых-экономистов:

- Жамса Э., Кейнса Дж. М., Мертенса A.B., Мишкина Ф., Сакса Дж.Д., Самуэльсона П. Э., Фишера И., Фридмена М., Хаберлера Г., Хансена Э., Харриса Д., Харрода Р. Ф., Хикса Дж. Р., Шумпетера Й.; на работы ученых-статистиков и математиков:

- Афанасьева В.Н., Вентцель Е.С., Доугерти К., Елисеевой И.И., Замкова О.О., Ито К., Кендэла М., Леви П., Липцера Р.Ш., Макарова В.Л., Матвеева Н.М., Ниворожкиной Л.И., Паррамоу К., Рубинова A.M., Руниони Р., Уоштема Т.Дж., Хакена Г., Ширяева А.Н., Юзбашева М.М.

Труды вышеназванных ученых значительно обогатили научное знание новыми теориями и выводами о пульсациях макроэкономических переменных и способах их измерения, о влиянии, которое они оказывают или могут оказать на различные стороны производственной и социальной жизни общества. Особенно сильное впечатление на автора данного диссертационного исследования произвели работы, посвященные анализу циклов экономической конъюнктуры и их последствий для промышленного производства, таких ученых, как: Кондратьев Н.Д., Хаберлер Г., Хансен Э., Харрис Л., Харрод Р. Ф., Шумпетер И. К сожалению, проблема углубленного изучения колебаний переменных финансового рынка в современных российских экономических условиях не привлекала внимания российских экономистов и остается слабо изученной.

Актуальность теоретического и практического решения проблемы ускоренного увеличения выпуска промышленной продукции для нашей страны, наличие ряда нерешенных и дискуссионных вопросов по этой теме, большая сложность и многогранность исследуемых явлений, широчайший простор для использования разнообразнейшего математического инструментария предопределили выбор темы диссертационной работы, цели и задач исследования, его предмета и объекта.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в исследовании конъюнктуры финансового рынка страны для теоретического обоснования и практического построения механизма взаимной передачи импульсов по каналам денежного обращения между колеблющимися переменными финансового рынка и промышленного производства, а также в поиске точек наиболее эффективного воздействия финансового рынка страны на динамику промышленного производства.

Для достижения поставленной цели необходимо было решить следующие задачи: разработать и теоретически обосновать авторскую методологию исследования конъюнктурных колебаний; собрать и обработать данные, описывающие динамику переменных финансового рынка и сферы материального производства, выявить возможные взаимосвязи между ними; подобрать эконометрический инструментарий для анализа инвестиционных и денежных потоков в стране, оценить возможность использования в российских экономических условиях статистических методов, применяемых в зарубежной практике исследования финансовых рынков; провести углубленное экономико-математическое исследование краткосрочных конъюнктурных колебаний наиболее важных с точки зрения функционирования предложенной схемы трансмиссионного механизма переменных финансового рынка, а также оценить степень устойчивости их динамики, выявить временные закономерности; из всего многообразия конъюнктурных колебаний необходимо уделить особое внимание при проведении исследования анализу высокочастотных (с периодом не более 1 года) пульсаций финансового рынка и их воздействию на объёмы промышленного производства, как наиболее слабо изученному вопросу в экономической теории; проанализировать взаимодействие инвестиционных, денежных потоков, объёмов промышленного производства и выявить функционирующие схемы трансмиссионного механизма; установить причины многолетнего существования инфляции в стране, а также оценить чувствительность различных отраслей промышленности к колебаниям значений этой экономической переменной; выявить факторы, оказывающие влияние на инвестиционный климат в стране и способствующие увеличению выпуска промышленной продукции, а также направление и величину возможной корректировки их значений.

Объект и предмет исследования.

Объектом исследования является конъюнктура финансового рынка, а также динамика наиболее важных его переменных, способная оказать воздействие на развитие промышленного производства.

Предметом исследования является характер влияния финансового рынка на развитие промышленного производства.

Теоретико-методологическая основа исследования.

Общеметодологический принцип диссертационного исследования базируется на диалектическом подходе при проведении анализа конъюнктуры финансового рынка и влияния её колебаний на динамику промышленного производства. В частности, логика исследования выстраивается в русле перехода от рассмотрения простых закономерностей к сложным, от низшего к высшему, раскрывает связь необходимости и случайности. Взаимосвязь между финансовым рынком и промышленным производством рассматривается не в статике, а в динамике, что позволяет получить более достоверную картину процессов, происходящих в непрерывно изменяющейся экономике. Диалектический подход, примененный в проведенном исследовании, позволил связать процессы, произошедшие в прошлом, с нынешним состоянием экономики, а также помог выполнить прогнозы на будущее и сформулировать соответствующие рекомендации для практической деятельности.

В работе используется метод научной абстракции, который помог лучше понять сущность экономического явления и форму его проявления, а также один из общенаучных методов анализа: рассмотрение соотношения категорий «часть» и «целое». Исследуемый объект разделяется на составные части, которые последовательно анализируются. Затем осуществляется их синтез, который позволяет выявить новые свойства системы, не присущие отдельным ее частям. Одним из наиболее важных связующих элементов построенной системы передачи импульсов от финансового рынка к материальному производству, как было установлено, является национальная денежная единица, которая объединяет национальную экономику в единое целое.

Методологической основой исследования, кроме общенаучных, послужили методы анализа, применяемые в различных конкретных областях научного знания таких, как: экономика, математика, статистика. Наиболее часто в данной диссертационной работе был востребован методологический инструментарий экономической науки, в частности, экономической теории, теории денежного обращения, кредитования, инвестирования. Применительно к российским экономическим реалиям проверялось выполнение на практике основных теорий и гипотез, выдвинутых двумя наиболее крупными школами современной буржуазной экономической мысли, а именно: кейнсианством и монетаризмом. Учитывая сложившуюся в последнее время в экономической теории тенденцию не противопоставления, а объединения различных научных взглядов, в работе применялся (там, где это было возможно) «синтезирующий» подход при построении теоретических моделей анализируемых экономических процессов.

При исследовании финансовой конъюнктуры был также использован метод анализа колебаний экономических переменных, предложенный выдающимся русским экономистом Н.Д. Кондратьевым, но несколько модифицированный. Для описания движения конъюнктуры Н.Д.Кондратьев предлагает использовать конкретно-эмпирический метод, и, в частности, статистический, а при построении теории конъюнктурных колебаний -абстрактный метод. Так, например, в работе «Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения» в первую очередь анализируется простая конъюнктура (изменение характеристик отдельных видов товаров, затем целой отрасли и всего народного хозяйства) и дифференциальная конъюнктура (сравнение относительного развития двух различных отраслей). Нами также проводится исследование колебаний переменных отдельного сектора экономики, но уже с применением, естественно, гораздо более широкого набора современных статистических методов. Затем выявляется непосредственное влияние одного сектора экономики на другой, то есть оценивается величина вклада колебаний финансовых переменных, привносимая в колебания переменных реального сектора экономики. Причем такое оценивание производится не только на одномоментных переменных, но и отстоящих друг относительно друга на довольно протяженные интервалы времени.

Диссертационная работа выполнена в рамках Паспорта специальности ВАК 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, раздела 1 Теория и методология финансов, п. 1.4 Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования; раздела 4 Формирование и развитие рынка ценных бумаг, п.4.2 Модели функционирования рынка ценных бумаг; раздела 8 Денежное обращение, п.8.3 Методологические подходы к оценке функций, форм обращения денег и их влияния на воспроизводственный процесс развитых и развивающихся стран; п.8.7 Проблемы инфляции (дефляции), обесценения национальной валюты во взаимосвязи с политикой денежно-кредитной эмиссии и механизмами ее реализации в российской экономике; п.8.8 Формирование спроса на деньги и предложения денег: тенденции и перспективы обеспечения необходимого равновесия сбалансированности. Дефицит денег или профицит (предложение денег относительно спроса) - влияние на развитие экономики.

Инструментарно-методический аппарат. В работе широко использовались общенаучные методы исследования такие, как: абстрагирования, логического и сравнительного анализа, а также разнообразные экономико-математические методы: регрессионный, корреляционный, метод оценки устойчивости уровней ряда и тренда, случайного блуждания, анализа временных рядов, дифференциального исчисления, простой скользящей средней, табличной и графической интерпретации и другие.

Информационно-эмпирическая база исследования формировалась на основе законодательных и нормативных актов РФ, официальных данных федеральных и региональных органов государственной статистики, Центрального банка РФ, ММВБ и РТС, опубликованных в ежегодниках, справочниках, а также находящихся на электронных страницах этих организаций в сети Internet. Кроме того, в диссертационной работе была использована научная информация, опубликованная в монографических исследованиях отечественных и зарубежных ученых, в материалах научно-практических конференций, в общей и специальной литературе.

Концепция исследования исходит из необратимости произошедших в России в последние годы рыночных преобразований экономики, учитывает недавнюю историческую специфику её развития как экономики закрытого типа, вбирает в себя огромный положительный опыт развития отечественной и зарубежной экономической мысли XX века, исходит из рациональности сохранения многих государственных форм и методов управления народным хозяйством, из необходимости более полного привлечения ресурсов финансового рынка для ускоренного развития промышленного производства, а также из потребности всесторонней интеграции страны в мировую экономику.

В работе выдвигается и обосновывается гипотеза о существовании в российской экономике механизма передачи импульсов финансового рынка промышленному производству гораздо более сложного, чем тот, который описывается любым из известных в настоящее время каналов денежной трансмиссии. Обнаруженный и исследованный реальный механизм воздействия конъюнктуры финансового рынка на динамику промышленного производства включает в себя не только структуру традиционных последовательных каналов передачи импульсов, но и параллельных, а также элементы обратного воздействия. Состав макроэкономических переменных, включенных в этот механизм, оказался достаточно широк, он как бы объединил все переменные, входящие в различные каналы денежной трансмиссии (процентный, кредитный, валютного курса, стоимости активов). Следовательно, для обоснования выдвинутой здесь гипотезы необходимо, в первую очередь, проанализировать динамику и взаимосвязи между теми переменными, которые являются структурообразующими для механизма финансовой трансмиссии, а именно: денежной массой, скоростью ее обращения, процентными ставками, инфляцией, сбережениями, кредитами, инвестициями, объёмами выпуска реальной продукции. Схемы теоретически возможных и реально обнаруженных каналов передачи взаимных импульсов между финансовым рынком и промышленным производством представлены на рис. 1 в первой главе диссертации и на рис. 6 и 7 в пятой главе.

На базе проведенного анализа поведения большого количества макроэкономических переменных за последние шесть лет был сформулирован тезис о наличии устойчивой цикличности в их динамике и о необходимости государственного регулирования российской экономики с целью смягчения колебаний её финансовой конъюнктуры. Теоретическим обоснованием данного тезиса послужили результаты выполненного исследования по выявлению жизнеспособности на современном этапе развития российской экономики различных гипотез и предположений, выдвинутых классической экономической теорией и кейнсианством. Несмотря на проводимую в 90-х годах в нашей стране на государственном уровне монетаристскую политику обуздания инфляции и стимулирования экономического роста, было установлено преобладание на практике в развитии российской экономики постулатов кейнсианства.

В работе выдвигается идея необходимости рассмотрения влияния конъюнктуры финансового рынка на промышленное производство как сложного отношения между экономическими субъектами: не только участники финансового рынка и динамика его инструментов оказывают воздействие по каналам денежного обращения на объёмы производимой продукции и на темпы прироста ВВП, но и сам финансовый рынок страны, как это было выяснено в ходе проведения исследования, ощущает колоссальный прессинг со стороны сферы материального производства. Данный подход позволил преодолеть негативные стереотипы, сложившиеся в некоторых научных публикациях в период проведения российских рыночных преобразований, когда финансовый рынок в экономическом анализе представлялся как замкнутая, оторванная от материального производства система, развивающаяся по своим собственным законам.

Положения, выносимые на защиту: 1. Взаимодействие финансового и реального секторов экономики свидетельствует, что в настоящее время в российской экономике более четко проявляются законы кейнсианской теории. Невозможно искусственно ускорить переход к развитой рыночной экономике в нашей стране путем насильственного внедрения на практике, как это было в начале 90-х годов, монетаристских методов управления национальным хозяйством, применявшихся в развитых странах в конце прошлого века. России, пусть даже ускоренно, все же придется пройти путь своего развития, который преодолели большинство стран Запада в 30-х - 60-х годах прошлого века. И только затем, когда институты финансового рынка достигнут определенной стадии развития, можно будет перейти к более тонким и гибким методам управления экономикой, которые предлагает новая классическая макроэкономическая теория.

2. В настоящее время воздействие всех сегментов российского финансового рынка на динамику производства и прибыли в реальном секторе экономики является значимым, носящим как положительный, так и отрицательный характер. Объёмы производства в различных отраслях промышленности совершают одновременные или с определенной временной задержкой аналогичные колебания, которые присущи инвестициям, денежной массе, валютному курсу и инфляции. Финансовый рынок страны обладает значительными потенциальными ресурсами, привлечение которых в реальное производство существенно ускорило бы темпы прироста объёмов ВВП. В свою очередь сфера материального производства не является пассивным элементом экономической системы: она также активно воздействует на финансовый рынок, формируя динамику его важнейших параметров.

3. Поскольку наблюдаемый на практике российский механизм передачи импульсов финансового рынка промышленному производству более сложен и многогранен, чем тот, который теоретически описывается любым известным в настоящее время каналом денежной трансмиссии, например, процентным, кредитным, валютного курса или стоимости активов, то исследование реального механизма воздействия конъюнктуры финансового рынка на динамику промышленного производства должно включать в себя не только анализ структуры традиционных последовательных трансмиссионных каналов, но и параллельных, а также цепочек обратной связи. Состав макроэкономических переменных, выбираемых для проведения такого рода исследований, должен быть достаточно широк и включать в себя все переменные, входящие в различные традиционные каналы денежной трансмиссии, а также наиболее значимые из области функционирования финансового и реального секторов экономики.

4. Конъюнктура российского финансового рынка не является статичной: она непрерывно изменяется, колеблется, на первый взгляд, совершенно произвольным образом. Неустойчивость значений во времени характерна для большинства экономических параметров. Однако из этих «случайных» колебаний можно выделить довольно устойчивые закономерности, регулярно повторяющиеся в течение последних шести лет. Кроме того, в спектре колебаний переменных промышленного производства присутствуют явно выраженные колебания переменных финансового рынка, и наоборот.

5. Начиная с 2000 года, российский финансовый рынок стал претерпевать позитивную качественную трансформацию: многие сегменты финансового рынка начали проявлять свойства эффективности в слабой её форме. Динамику капитализации российского рынка ценных бумаг, а также поведение многих макроэкономических переменных, таких как: курс доллара, инфляция, стало возможно описывать при помощи процессов случайного блуждания. Другими словами, российский финансовый рынок принимает цивилизованные формы: уменьшаются возможности по совершению арбитражных сделок, рынок становится информационно более открытым, увеличивается скорость и достоверность передачи биржевой информации, а поведение большинства эмитентов и инвесторов становится более рациональным. Этот чрезвычайно важный результат для теории, методологии и практики российского финансового рынка способен повлиять на концептуальном уровне на разработку государственных инвестиционных программ, на поведение отдельных инвесторов, на выбор конкретных методик управления инвестиционными портфелями, на подбор математического инструментария для прогнозирования значений экономических переменных.

6. Система денежного обращения обладает уникальным свойством наиболее эффективно передавать импульсы финансового рынка промышленному производству. Трансмиссионные каналы, такие, как: инвестиционный, процентных ставок, инфляционный и валютно-курсовой, которые также непосредственно влияют на динамику промышленного производства, не могут сравниться с каналами денежного обращения по силе воздействия на объёмы промышленного производства и широте охвата отраслей промышленности. Эту уникальную особенность монетарных потоков можно объяснить с помощью обнаруженных в ходе проведения исследования свойств российской денежной массы, таких, как: эндогенность и не нейтральность по отношению к сфере материального производства, стохастичность её темпов приращения.

7. При проведении анализа такой сложной экономической переменной, как инфляция, необходимо исходить из устойчивости и инерционности её значений; из значимого воздействия снижающегося уровня инфляции на рост производства продукции в большинстве основных отраслей промышленности, на повышение стабильности финансового рынка страны, на увеличение притока инвестиций в отечественную промышленность. В связи с разноплановой динамикой российской денежной массы и инфляции, необходим, на наш взгляд, государственный контроль цен на продукцию естественных монополий, так как для преодоления российской инфляции явно недостаточно усилий одного лишь ЦБ РФ, манипулирующего золотовалютными резервами и денежной базой. Для необратимого снижения инфляции в стране необходимы массированные капиталовложения в основные фонды промышленности, сельского хозяйства и устранение структурного перекоса между добывающим и обрабатывающим секторами российской экономики.

8. Динамика российского инвестирования в основной капитал промышленности обладает явно выраженной цикличностью, а сами объёмы инвестиций зависят от банковских процентных ставок и от рентабельности основного капитала. С течением времени цикличность накопления основного капитала не снижается, то есть рыночный механизм саморегулирования экономики не в состоянии справиться с конъюнктурными колебаниями. Следовательно, монетаристские рецепты управления экономикой неприемлемы на современном этапе развития нашей страны, а государственные органы власти должны умело использовать рычаги денежно-кредитной, налоговой, амортизационной, валютной и таможенно-тарифной политики для ускорения темпов прироста ВВП. Государственная политика в области регулирования взаимодействия финансового и реального секторов должна быть направлена на уменьшение зависимости отечественного промышленного производства от краткосрочных конъюнктурных колебаний сырьевых цен на мировых рынках.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в формировании концепции и обосновании теоретического инструментария воздействия конъюнктурных колебаний финансового рынка страны на динамику промышленного производства, представляющих синтез теоретического, методологического, инструментального и практического аспектов решения проблемы. Конкретные результаты исследования, обладающие научной новизной, следующие:

1. Выработан авторский теоретико-методологический подход к проведению конъюнктурных исследований, заключающийся не только в анализе колебаний параметров отдельных отраслей экономики, но и в выявлении взаимодействия различных секторов финансово-экономической системы. Новизна данного подхода заключается в возможности оценивания величины непосредственного влияния колебаний финансовых переменных на колебания выпуска продукции реальным сектором экономики не только одномоментного, но и отстоящего на довольно протяженные интервалы времени, что позволило выявить взаимосвязи конъюнктурных колебаний финансового рынка и отраслей российской промышленности, обнаружить устойчивость и синхронность этих циклов, а также составить схемы взаимодействия различных сегментов финансового рынка и промышленного производства.

2. Выявлен механизм реального взаимодействия финансового рынка и промышленного производства, определяющий направление и допустимые пределы государственного регулирования параметров финансового рынка посредством обнаруженных функциональных зависимостей между его переменными и характеристиками сферы материального производства, а именно: между инфляцией, процентными ставками привлечения и размещения банками денежных средств, инвестициями в основные фонды промышленного производства, денежной массой и скоростью ее обращения, основным капиталом в промышленности, курсом доллара, темпами прироста ВВП и объёмами прибыли в промышленности, что позволило учесть специфику финансового климата в России.

3. Доказано при помощи анализа свойств построенной модели (системы дифференциальных уравнений) инвестирования в реальное производство на базе проведенного автором синтеза основных постулатов кейнсианства и неоклассической теории, что накопление основного капитала циклично как внутренне присущее свойство рыночной экономики: объёмы инвестиций периодически возрастают, затем сокращаются, совершая незатухающие колебания вокруг точки равновесия. Преодоление этих циклов, или хотя бы сглаживание их, обусловливает в значительной мере принципы государственного регулирования инвестиционного процесса.

4. Обнаружены сверхкороткие (годовые) циклы колебаний в динамике российских инвестиций, характеристики которых не укладываются в известную из экономической теории волнообразную структуру накопления основного капитала (циклы Китчина, Жугляра, Кузнеца, Кондратьева, имеющие более длительный период), и установлено влияние колебаний инвестиционной активности на объёмы промышленного производства, которое заключается в зарождении в его динамике аналогичного инвестиционному годового цикла производства.

5. Установлен новый эффективный трансмиссионный канал реализации денежно-кредитной политики на современном этапе развития российской экономики, который может быть представлен следующей схемой: п е 4-> I У Т, где М — денежная масса, к - уровень инфляции, е - валютный курс, I - инвестиции, У - объём промышленного производства. Эмпирическим путем установлена причинно-следственная зависимость между динамикой денежной массы и объёмами выпуска в реальном секторе экономики, а именно: уровень инфляции в стране уменьшается, несмотря на рост объёмов денежной массы (происходит увеличение уровня монетизации экономики); стоимость американской валюты на российских биржах также снижается при уменьшении инфляции в стране и растет при ее увеличении; объёмы российских инвестиций увеличиваются при снижении валютного курса; объемы же выпуска в реальном секторе, как и следовало ожидать, зависят от скорости обновления основных фондов.

6. Выявлена закономерность в динамике ежемесячных темпов прироста российской денежной массы (агрегат М2), доказывающая, что этот временной ряд практически не изменяет с течением времени своих характеристик (ряд стационарен), а его значения независимы друг от друга и распределены по нормальному закону. Следовательно, динамика роста российской денежной массы не соответствует монетаристской концепции равномерного ее увеличения на 3-5% в год. На базе этой обнаруженной закономерности построена для исследования источников возникновения монетарных колебаний эконометрическая модель, в которую вошли следующие независимые переменные: объёмы промышленного производства, инвестиции в основной капитал, объёмы добычи нефти. Статистически значимые взаимосвязи между этими переменными доказывают сильное воздействие на процесс денежного предложения сферы материального производства, что является, по нашему мнению, проявлением мягкой денежно-кредитной политики ЦБ РФ, проводимой на современном этапе.

7. Установлено свойство российской денежной массы, заключающееся в том, что она оказалась эндогенной переменной по отношению к сфере материального производства, поскольку колебания абсолютных значений денежной массы в значительной мере зависят от накопления золотовалютных резервов страны, от расходов консолидированного бюджета, объёмов платных услуг населению. Этот же вывод подтверждается результатами анализа влияния деятельности Центрального банка РФ на процесс предложения денежной массы, полученными на основе методики, предложенной автором, которая заключается в обнаружении устойчивых взаимосвязей между колебаниями объёмов денежной массы (М2) и изменением сальдо тех активных счетов баланса

I Банка России, которые отражают направление использования денежной базы.

8. Выявлены и исследованы впервые годовые циклы колебаний денежной массы в России за период с января 1998 г. по декабрь 2003 г. Изменения ее абсолютных величин, как показали эконометрические исследования, не связаны на данном этапе развития российской экономики ни линейной, ни нелинейной зависимостью с динамикой ВВП и банковскими процентными ставками. Этот результат не подтверждает практической ценности для современной России теоретического предположения Дж.Кейнса о том, что совокупный денежный спрос можно представить как функцию двух переменных: У - дохода и I - нормы процента: М = Г (У, ¡).

9. Установлено непосредственное воздействие денежной массы в краткосрочном периоде на динамику производства в основных отраслях российской промышленности, заключающееся в том, что одномоментные или отстающие на 1-2 временных периода колебания денежной массы вызывают появление годовых циклов в динамике промышленного производства. Оцененная значимость «бета»-коэффициентов в уравнениях регрессии, составленных для пятнадцати отраслей экономики, доказала, что колебание объёмов денежной массы оказывает влияние на темпы промышленного производства, то есть монетарные импульсы сказываются на динамике производства четырнадцати из пятнадцати исследованных основных отраслей экономики (кроме сельского хозяйства).

10. Построена на базе предложенного И.Фишером уравнения обмена между денежной и товарной массой модель расчёта в динамике сбалансированного темпа прироста денежной массы. Получены при ее использовании результаты, свидетельствующие, что объёмы денежной массы не сбалансированы с товарной только в те годы, когда российские корпорации прибегают к активному внешнему заимствованию. Следовательно, уравнение И.Фишера на современном этапе развития российской экономики должно быть дополнено слагаемым, которое бы учитывало такую функцию денег, как средство мировых расчетов («мировые деньги»).

11. Выявлено свойство устойчивости российской инфляции, заключающееся в том, что значения российского индекса потребительских цен представляют собой стационарный пуассоновский поток, то есть даже при длительном снижении уровня инфляции в стране экономика не гарантирована от неожиданного всплеска цен на товары и услуги, а уровень инфляции может без всяких видимых на то причин возрасти и принять одно из своих прошлых более высоких значений, так как последующее значение российской инфляции зависит только от ее нынешней величины и случайного приращения.

12. Установлено, что в России, в отличие от стран с развитой рыночной экономикой, сложилась уникально благоприятная экономическая обстановка для регулирования производства, характеризующаяся положительным значением корреляции между уровнем инфляции и безработицы. Усилия государственных органов, направленные на снижение безработицы, приведут также и к снижению инфляции, то есть кривая Филлипса в российских экономических условиях имеет положительный наклон к оси абсцисс.

13. Вычислен при помощи составленной нелинейной эконометрической модели, аппроксимирующей динамику темпов прироста прибыли в промышленности, интервал значений уровня инфляции от 3.6% до 10.7% в год, который будет способствовать росту прибыли в промышленности. Доказано, что если уровень инфляции находится в интервале от 10.7% до 26.8% в год, то темпы прироста прибыли в российской промышленности уменьшаются. Темпы прироста прибыли становятся отрицательными, если инфляция начинает превышать 26.8% в год. Следовательно, практическими расчетами подтверждается кейнсианская концепция о благотворном влиянии на экономику умеренной или контролируемой инфляции.

14. Установлено наличие слабой формы эффективности российского рынка ценных бумаг, что доказано при помощи предложенной четырехступенчатой методики тестирования динамики индекса РТС (автокорреляционный анализ, методы непараметрической статистики, метод Ирвина, регрессионный анализ), поскольку рыночное ценообразование у большинства ценных бумаг представляет собой стохастический процесс, то есть процесс случайного блуждания, когда текущая цена актива зависит только от её предшествующего значения и от случайного приращения. Динамика многих макроэкономических переменных в России, например, инфляции, валютного курса, начиная с 2000 г., стала описываться с высокой степенью точности уравнениями случайного блуждания, что свидетельствует о рациональной тенденции развития российского финансового рынка. Если выявленная закономерность развития финансового рынка сохранится, то с течением времени в российской экономике начнут доминировать, как и во всех развитых странах, законы новой классической макроэкономической теории.

Теоретическая значимость исследования. Теоретические выводы и концептуальные положения, выдвинутые и обоснованные автором в диссертации, расширяют горизонт обзора такого сложного и многогранного явления, как взаимодействие финансового рынка и промышленного производства, позволяют разрабатывать возможные варианты регулирования финансового рынка для достижения ускоренного роста ВВП. Полученные результаты могут быть использованы в теоретических разработках при выборе целей краткосрочного развития финансового рынка и отдельных секторов промышленности в рыночных условиях, при определении путей их достижения, при создании экономических условий, улучшающих инвестиционный климат в стране, а также могут служить отправной точкой при проведении дальнейших исследований конъюнктурных колебаний.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в апробации теоретических положений экономической науки на специфическом финансовом рынке нашей страны, в выявлении каналов наиболее эффективного воздействия финансового рынка на динамику промышленного производства; в применении зарубежных методов анализа финансового рынка в российских экономических условиях, в получении благодаря этому ряда оригинальных, на наш взгляд, выводов относительно развития динамики некоторых макроэкономических переменных, в обнаруженных взаимосвязях между ними; в разработке имитационных и прогнозных моделей, которые могут быть использованы на практике инвесторами, банками, промышленными предприятиями, органами государственной статистики, а также в сделанных после проведения анализа свойств этих моделей практических выводов и рекомендаций относительно устойчивости конъюнктурных колебаний. Исходя из этого, результаты исследования могут быть использованы: правительственными органами при составлении планов краткосрочного развития экономики; сотрудниками Министерства экономического развития и торговли РФ, Федеральной службы государственной статистики при прогнозировании динамики экономических переменных таких, как: валовые инвестиции, объёмы промышленного производства и прибыли в промышленности, темпы роста потребительских цен; комитетами Государственной Думы при подготовке законодательных документов, регулирующих работу финансового рынка и улучшающих инвестиционный климат в стране; Центральным банком при оценке воздействия денежной массы, инфляции и валютного курса на объёмы ВВП; коммерческими банками при прогнозировании уровня инфляции; инвесторами при принятии решения о выборе метода управления инвестиционным портфелем; эмитентами при оценке доходности выпускаемых ценных бумаг; промышленными предприятиями при выборе наиболее оптимального решения относительно инвестирования временно свободных денежных средств.

Апробация результатов. Разработанные в диссертации положения и рекомендации нашли отражение в научных материалах, подготовленных по договору №747/02, заключенному между Азовским оптико-механическим заводом и Ростовским государственным экономическим университетом по теме: «Исследование влияния структурных изменений на устойчивое развитие предприятий ОПК», а также использованы вышеназванным предприятием в ходе принятия решения о выборе формы корпоративной структуры для повышения эффективности производства.

Автор данной диссертационной работы принял участие в исследовательской работе в рамках Государственного контракта № * 25.21.2/176 от 23.06.2003, заключенного между Министерством экономического развития и торговли РФ и Ростовским государственным экономическим университетом (РИНХ) по теме: «Корректировка программы и разработка системы показателей оценки эффективности программных мероприятий в 2003 году». Было проведено исследование текущего состояния сотрудничества субъектов Южного Федерального округа с прикаспийскими государствами как одного из приоритетных направлений развития южного региона; определены перспективы и возможные пути дальнейшего сближения прикаспийских стран. I Полученные результаты исследования используются в учебном процессе

РГЭУ «РИНХ» при подготовке специалистов по специальности 060400 «Финансы и кредит», при чтении учебных дисциплин «Управление портфелем ценных бумаг» и «Оценка ценных бумаг».

Полученные теоретические и практические результаты докладывались и обсуждались на 9-и международных, межрегиональных и региональных научно-практических конференциях и семинарах. Например, на IV и V Международные научно-практические конференции, прошедшие в Санкт-№ Петербургском политехническом университете, были представлены доклады о результатах исследования инвестиционных циклов и анализа российского механизма денежного предложения. На региональной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава и практических работников, прошедшей 27 февраля 2003 г. в Ростовском государственном экономическом университете, было доложено о новых подходах в определении меры неустойчивости инвестиционных потоков. На региональной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава и практических работников, прошедшей 23 апреля 2004 г. в Ростовском государственном экономическом университете, был сделан доклад о результатах исследования динамики российской денежной массы.

Публикация результатов исследования. По теме исследования опубликовано 30 печатных работ общим объёмом 23.86 п.л., в том числе: 2 монографии объёмом 11 п.л.; 9 тезисов докладов и выступлений на научных конференциях объёмом 1.95 п.л.; 7 статей в журналах, рекомендованных ВАК РФ, общим объемом 5.21 п.л.

Структура диссертационной работы включает введение; два раздела, состоящих из 5 глав, которые содержат 20 параграфов; заключение; библиографический список источников, состоящий из 372 позиций; четыре приложения. В первой главе исследуются динамика денежной массы и российский механизм денежного предложения. Вторая глава посвящена проблеме неустойчивости уровня цен в нашей стране и постоянному снижению покупательной способности национальной денежной единицы. В третьей главе анализируется устойчивость инвестиционных потоков, описываются обнаруженные годовые инвестиционные циклы, строится модель прогнозирования динамики объёмов инвестирования в реальный сектор экономики. В четвертой главе описана попытка обнаружения влияния банковского краткосрочного и долгосрочного кредитования на процесс обновления основного капитала в промышленности, анализируется также состояние и перспективы привлечения долгосрочных инвестиций

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Иванченко, Игорь Сергеевич, 2005 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации.

2. Положение ЦБ РФ от 5 января 1998 г. №14-П «О правилах организации наличного денежного обращения на территории Российской Федерации».

3. Положение ЦБ РФ от 3 октября 2002 г. №2-П «О безналичных расчетах в Российской Федерации».

4. Послание Федеральному Собранию РФ. Выступление Президента Российской Федерации В.Путина перед депутатами Федерального Собрания РФ в Кремле 26 мая 2004 г.: // Российская газета. №109. от 27.05.04.

5. Совместное заявление Правительства РФ, ЦБ РФ от 17.08.1998 «О политике валютного курса».

6. Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

7. Указ Президента РФ от 01.07.1996 № 1008 (ред. от 16.10.2000) «Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

8. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 (ред. от 29.12.2004) «О банках и банковской деятельности».

9. Федеральный Закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 29.06.2004) «Об инвестиционных фондах» (принят ГД ФС РФ 11.10.2001).

10. Федеральный Закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 29.07.2004, с изм. от 23.12.2004) "О Центральном Банке РФ " (принят ГД ФС РФ 27.06.2002).

11. Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-Ф3 (ред. от 29.06.2004) «О валютном регулировании и валютном контроле» (принят ГД ФС РФ 21.11.2003).М.Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга. -2000.-435 с.

12. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. М.: «Экзамен». - 2002. - 544 с.

13. Аверченко В.А., Морозов С.Л., Иванов Л.А. Чековый денежно-кредитный мультипликатор главный источник инвестиционного потенциала государства // Бизнес и банки. 2002. №6 (588). - с. 1-2.

14. Автономов В., Ананьин О., Макашева Н. История экономических учений // Учебное пособие. -М.: «Инфра-М». 2002. 784 с.

15. Айвазян С.А., Мхитарян В.С. Прикладная статистика и основы эконометрики. Учебник для вузов. М.: «Юнити». 1998. 1022 с.

16. Аксаков А. Законодательное обеспечение инвестиционной политики // Проблемы теории и практики управления. 2002. №4. с.72-76.

17. Алексашенко С., Клепач А., Осипова О., Пухов С. Валютный курс и экономический рост // Вопросы экономики. 2001. №8. с.4-31.

18. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и организация работы на нем. М.: Перспектива. 1991. - 134 с.

19. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. -Таганрог: «Сфинкс», 1991. 168 с.

20. Алёхин Б. Есть ли в России рынок ценных бумаг? // РЦБ. 2001. №23. -с.27-31.

21. Алехин Б. Валютный рынок и микроструктурные финансы // Вопросы экономики. 2002. №8. с.51-65.

22. Андронов A.A., Витт A.A., Хайкин С.Э. Теория колебаний. М.: «Наука». 1981.-568 с.

23. Анисимов С.М., Афанасьев М.П. Государственное регулирование инвестиций. М.: «Наука». 2000 . 150 с.

24. Анискин Ю.П., Бударов А.Ю., Попов А.Н., Привалов В.В. Управление инвестиционной активностью. М.: «Омега-JI». 2002. 270 с.

25. Анискин Ю. Инвестиционная активность и экономический рост // Проблемы теории и практики управления. 2002. №4. с.77-82.

26. Анынин В.М. Инвестиционный анализ // Учебное пособие для программ подготовки управленческого персонала. М.: «Дело». 2000.-279 с.

27. Астахов В.П. Ценные бумаги. М.: Экспертное бюро. - 1998. - 289с.

28. Афанасьев A.A. Модель естественного темпа инфляции, инициируемой предприятиями с мягкими бюджетными ограничениями // Экономика и математические методы. 2001. Том 37, вып. 4. с.64-84.

29. Афанасьев В.Н., Юзбашев М.М. Анализ временных рядов и прогнозирование. М.: «Финансы и статистика». 2001. 228 с.

30. Афанасьев М., Вите О. Инфляция издержек и финансовая стабилизация // Вопросы экономики. 1995. №3. с.45-53.

31. Базылев Н.И., Гурко С.П., Базылева М.Н. Макроэкономика. М.: «Инфра-М». 2003.- 189 с.

32. Балабанов B.C. Рынок ценных бумаг: Коммерческая азбука. М.: Финансы и статистика. 1994. -128с.

33. Балацкий Е.В. Инфляционные налоги и экономический рост // Экономика и математические методы. 1997. Том 33, вып. 3. с.43-58.

34. Балацкий Е.В. Воспроизводственный цикл и налоговое бремя // Экономика и математические методы. 2000. Том 36, вып. 1. с.3-15.

35. Балацкий Е.В., Колесниченко A.M. Оценка инфляционной уязвимости отраслей российской промышленности // Проблемы прогнозирования. 2001. №6. -с.43-54.

36. Баранов Э.Ф., Соловьёв Ю.П., Посвянская Л.П. Влияние тарифов и стоимости услуг естественных монополий на инфляцию // Банковское дело. 2003. №2.-с.6-10.

37. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: «Экзамен». 2000. - 384 с.

38. Басов А.И. Инвестиционное обеспечение российского рубля // Финансы и кредит. 2003. №4. с.9-14.

39. Бауэр В.П. Золото как фактор экономического роста: методологический аспект // Финансы и кредит. 2004. №27. с.48-58.

40. Белокрылова О.С., Коротюк Е.В., Семенюта О.Г. Роль государства в экономике // Учебное пособие. Ростов-на-Дону. РГУ. 1997. 313 с.

41. Белоусов А.Р. Эффективный экономический рост в 2001-2010 гг.: условия и ограничения // Проблемы прогнозирования. 2001. №1. с.27-45.

42. Белоусов Д., Клепач А. Монетарные и немонетарные факторы инфляции в российской экономике в 1992 1994 гг. // Вопросы экономики. 1995. №3. -с.54-62.

43. Белоусов Д.Р. Воздействие инфляции на финансовые потоки в экономике России // Проблемы прогнозирования. 1999. №4. с.3-18.

44. Берзон Н.И. Ценные бумаги. М.: «Высшая школа экономики». 1998. -253 с.

45. Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике // Вопросы экономики. 2001. №7. с.104-114.

46. Бессонов В.А. Об измерении динамики российского промышленного производства переходного периода // Экономический журнал ВШЭ, том 5, №4, 2001. -с.564-586.

47. Бешенковский В.Л., Турлак Е.А., Юрлова М.А. Разработка инвестиционных программ в среде инноваций: макроэкономические модели, государственное регулирование, методы оценки эффективности. М.: «Academia». 1999.-95 с.

48. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов // Пер. с англ. М.: Банки и биржи: Изд. «Юнити». 1997. - 631с.

49. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев: «Никацентр». 2001.-531 с.

50. Блохина Т. Рынок институциональных инвестиций: состояние и перспективы // Вопросы экономики. 2000. №1. с.156-160.

51. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций, 4-е издание.: Пер. с английского -М.: Издательский дом «Вильяме». 2002. 984 с.

52. Богатин Ю.В. Рыночная модель предприятия // Вестник Академии. РГЭУ. Ростов-на-Дону. 2001. с. 120-130.

53. Бофингер П., Флассбек Г., Хоффман Л. Экономика ортодоксальной монетарной стабилизации: пример России, Украины и Казахстана // Вопросы экономики. 1995. №12. с.26-44.

54. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: финансирование и оценка инвестиционных проектов. СПб.: «Питер». 2000. 152 с.

55. Бочаров В., Коробейникова О., Биктимирова Л. Формирование и оценка внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятий // Инвестиции в России. 2001. №4. с.30-35.

56. Бочарова Н. Моделирование оптимального валютного курса // Вопросы экономики. 2002. №8. с.66-80.

57. Бронштейн И.Н., Семендяев К.А. Справочник по математике. М.: «Наука». 1980.-974 с.

58. Бугаян И.Р. Макроэкономика. Серия «Учебники, учебные пособия». Ростов-на-Дону: «Феникс». 2000. 352 с.

59. Бугаян И.Р., Сумбатян М.А. Модель влияния научно-технического прогресса на темпы накопления и экономического роста // Экономика и математические методы. Том 38. №4. 2002. с.104-109.

60. Буклемишев О.В., Малютина М.С. Анализ информационной эффективности российского фондового рынка // Экономика и математические методы. 1998. Том 34, вып. 3. с.77-90.

61. Булатов A.C. Капиталообразование в России // Вопросы экономики. 2001. №3. -с.54-68.

62. Булатов A.C. Особенности капиталообразования в современной России // Деньги и кредит. 2001. №7. с.34-48.

63. Бункина М.К., Семёнов A.M. Макроэкономика: Учебник. М.: «Дело и сервис». 2003. 544 с.

64. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания. 1998.-352 с.

65. Бэтбэз Ж.-П. Экономическая конъюнктура: пер. с фр. М.: «Рамакс». 1996. -142 с.

66. Бюллетени банковской статистики. 1998 2004. № 1-12.

67. Варшавский А.Е. Анализ и моделирование инфляции в России (1992-1996 гг.) // Экономика и математические методы. 1997. Том 33, вып. 3. с.59-76.

68. Васин A.C. Системный подход к моделированию переходного процесса стабилизации курса иностранной валюты // Финансы и кредит. 2003. №17(131).-с.16-18.

69. Васин A.C., Федосеев A.A., Кузнецова Е.В. Учет колебаний курса иностранной валюты при его прогнозировании // Финансы и кредит. 2003. № 3. с.10-14.

70. Вдовиченко А.Г. Инфляция или укрепление рубля: какое из зол меньше? // Банковское дело. 2003. №5. с.4-6.

71. Вдовиченко А., Воронина В., Дынникова О. Инфляция и валютная политика // Вопросы экономики. 2003. №12. с.39-55.

72. Вентцель Е.С., Овчаров JI.A. Теория вероятностей и её инженерные приложения // Учебное пособие для вузов. 2-е изд., стер. М.: «Высшая школа». 2000.-480 с.

73. Вентцель Е.С., Овчаров JI.A. Теория случайных процессов и ее инженерные приложения // Уч. Пособие для вузов. 2-е изд., стер. М.: «Высшая школа». 2000. - 383 с.

74. Вентцель Е.С. Теория вероятностей. М.: «Наука». 1969. 576 с.

75. Вероятность и математическая статистика // Энциклопедия под ред. Ю.В.Прохорова. М.: «Большая российская энциклопедия». 1999. 910 с.

76. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Макроэкономика. СПб.: «Питер». 2002. -432 с.

77. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Современная экономическая энциклопедия. СПб.: «Лань». 2002. 880 с.

78. Владимиров B.C., Жаринов В.В. Уравнения математической физики. М.: «Физматлит». 2003. 400 с.

79. Гамза В.А. Денежно-кредитные ресурсы России: тенденции и перспективы // Финансы и кредит. 2003. №9. с.54-60.

80. Гамза В.А. Инвестиционный потенциал России: национальные источники // Финансы и кредит. 2004. №29. с.2-6.

81. Геращенко В. Рубль впереди планеты всей // РЦБ. 2003. №14. с.33-34.

82. Германов А. Российский рынок облигаций // РЦБ. 2002. №24. с.69-71.

83. Гитман JI. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. М.: «Дело». 1997. -991 с.

84. Гихман И.И., Скороход A.B. Стохастические дифференциальные уравнения и их приложения. Киев: «Наукова думка». 1982. 612 с.

85. Гладышевский А.И. Производственный аппарат России: основные характеристики и перспективы использования // Проблемы прогнозирования. 2001. №1. с.74-85.

86. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики. 2000. №11. с. 13-27.

87. Голованов В. Финансирование воспроизводственного процесса реального сектора экономики России // Вестник НАУФОР. 2001. №9. с.9-15.

88. Гранберг А.Г. Динамические модели народного хозяйства. М.: «Экономика». 1985.-236 с.

89. Гришин Д. Борьба за выживание. Корпоративные облигации или векселя? // РЦБ. 2002. №7. с.65-66.

90. Гуриев С.М., Поспелов И.Г. Модель деятельности банка при отсутствии инфляции и экономического роста // Экономика и математические методы. 1997. том 33, №3. с. 141-153.

91. Гусева К.Н. Долгосрочное кредитование как метод интеграции банковского и промышленного капиталов // Деньги и кредит. 2000. №7. -с. 16-23.

92. Давыдов А.Ю. Инфляция в экономике: Мировой опыт и наши проблемы. -М.: Международные отношения. 1991. 200 с.

93. Данилова Т.Н. Инвестиционный рынок и его место в структуре финансового рынка // Финансы и кредит. 2002. №8. с.10-25.

94. Делягин М. Учет изменчивости временного лага при прогнозировании инфляции на основе динамики денежной массы // Вопросы экономики. 1995. №8. -с.68-72.

95. Деньги, кредит, банки в Российской Федерации / Учебное пособие под ред. О.Г.Семешоты. Ростов-на-Дону: РГЭА. 2000. 223 с.

96. Джимбинов К.Д., Проскурин A.M. Факторы усиления кредитной активности банков // Бизнес и банки. 2004. №14. с. 1-2.

97. Джуха В.М. Основы инвестирования. Ростов-на-Дону. 1999. 55 с.

98. Долгополова А. Прямые иностранные инвестиции // Рынок ценных бумаг. 2002. №6. с.38-42.

99. Долженкова В.Г. Статистика цен. М.: «Филинъ». 2000. 251 с.

100. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: «Инфра-М». 2001. 400 с.

101. Дробозина JT.A. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М.: Финансы, 1997. - 476 с.

102. Дуб Дж. Л. Вероятностные процессы. М.: «Иностранная литература». 1956.-605 с.

103. Дубовский С.В. Обменный курс рубля как результат денежной эмиссии, внешней торговли и блуждающих финансовых потоков // Экономика и математические методы. 2002. Том 38. №2. с.84-96.

104. Дуглас Л.Г. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг. М.: «Филинь». 1998. - 448 с.

105. Евтух О.Т. Информационная суть денег через призму современной финансовой науки // Финансы и кредит. 2003. №17(131). с.43-46.

106. Едронова В.Н. Пути совершенствования кредитной политики // Финансы и кредит. 2002. № 4. с.2-8.

107. Елисеева И.И., Князевский B.C., Ниворожкина Л.И., МорозоваЗ.А. Теория статистики с основами теории вероятностей. М.: «Юнити». 2001. -446 с.

108. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теория статистики. М.: Финансы и статистика. 1999. - 480 с.

109. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М.: «Финансы и статистика». 2001. 399 с.

110. Ершов М. Актуальные направления экономической политики // Вопросы экономики. 2003. № 12. с.23-38.

111. Жамс Э. История экономической мысли XX века. М.: «Иностранная литература». 1959. - 572 с.

112. Жуков Е.Ф., Зеленкова Н.М., Литвиненко Л.Т. и др. Общая теория денег и кредита: Учебник для вузов. М.: «Юнити-Дана». 2001. 423 с.

113. Завельский М. Об изучении экономической динамики // Общество и экономика. 2001. №11-12 с.92-116.

114. Замков О.О. Математические методы в экономике // Учебник МГУ. -М.: «Дело и сервис». 1999. 365 с.

115. Занг В. Б. Синергетическая экономика. Время и перемены в нелинейной экономической теории: Пер. с англ. М.:«Мир». 1999. -335 с.

116. Зимин И.А. Реальные инвестиции // Учебное пособие. М.: «Тандем». -2000.-272 с.

117. Золотухина Т. Укрепление национальной валюты и рост российской экономики // Вопросы экономики. 2004. № 6. с.95-111.

118. Иванов А.П., Бунина Е.М. Инвестиционная активность и доходы населения // Финансы. 2002. №1. с.62-64.

119. Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования. Ростов-на-Дону: «Феникс». 2002. - 350 с.

120. Иванов Е.И., Ершов М.В. Валютная либерализация и национальная экономика // Деньги и кредит. 2003. №6.

121. Иванов Ю.Н., Симунек В., Сотникова P.A. Оптимальная кредитная политика предприятия и банка // Экономика и математические методы. 1999. том 35, №4, с.19-38.

122. Ивантер В.В., Панфилов B.C., Говтвань О.Дж. и др. Валютный рынок России: оценка сценариев развития на кратко- и среднесрочную перспективу // Проблемы прогнозирования. 2001. № 6. с. 3-22.

123. Иванченко И.С. Оперативное управление структурой инвестиционного портфеля коммерческого банка // Проблемы федеральной и региональной экономики: Ученые записки. Выпуск 3. РГЭА. Ростов-на-Дону. 1999. -с.123-127.

124. Иванченко И.С. Воздействие рефлексивности на динамику рыночных цен обыкновенных акций Сбербанка // Проблемы федеральной и региональной экономики: Ученые записки. Выпуск 4. РГЭА. Ростов-на-Дону. 2000. -с.147-154.

125. Иванченко И.С. Расчет структуры инвестиционного портфеля, обеспечивающего его владельцу постоянную доходность // Информационные системы, экономика, управление трудом и производством: Ученые записки. Выпуск 5. РГЭУ («РИНХ»). 2000. с.52-57.

126. Иванченко И.С. Моделирование доходности инвестиций в ценные бумаги // Кандидатская диссертация. РГЭА. Ростов-на-Дону. 2000. 175 с.

127. Иванченко И.С. Влияние рынка краткосрочных финансовых инструментов на развитие промышленных предприятий // Известия ВУЗов, Северо-Кавказский регион. Ростов-на-Дону. 2003. №4. с.68-72.

128. Иванченко И.С. Проблемы трансформации российских сбережений в инвестиции // Финансовые исследования. Ростов-на-Дону: РГЭУ «РИНХ». 2003. №6. - с. 16-20.

129. Иванченко И.С. Регрессионный анализ динамики инвестиций в основной капитал российской промышленности // Финансовые исследования. Ростов-на-Дону: РГЭУ «РИНХ». 2003. №7. - с.54-58.

130. Иванченко И.С. Исследование устойчивости инвестиционных потоков // Научный поиск: По страницам докторских диссертаций. РГЭУ (РИНХ). Ростов-на-Дону. 2003. - с.4-12.

131. Иванченко И.С. Краткосрочные конъюнктурные колебания и динамика промышленного производства // Юридический вестник РГЭУ. Ростов-на-Дону. 2004. №1. - с.53-59.

132. Иванченко И.С. Оценка сбалансированности спроса на рублевую денежную массу и ее предложения // Научная мысль Кавказа. Приложение. 2004. №9 (63). с.74-79.

133. Иванченко И.С. Исследование степени устойчивости российских инвестиционных потоков // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: Ученые записки. Выпуск 10. РГЭУ. (РИНХ). Ростов-на-Дону. 2004.-С.98-102.

134. Иванченко И.С. Моделирование колебаний российских инвестиционных потоков // Проблемы федеральной и региональной экономики: Ученые записки. Выпуск 7. РГЭУ. (РИНХ). Ростов-на-Дону. 2004. -С.112-123.

135. Иванченко И.С. Прогнозирование стохастических колебаний денежного предложения // Научный поиск: по страницам докторских диссертаций. Выпуск 3. РГЭУ. (РИНХ). Ростов-на-Дону. 2004. с.5-14.

136. Иванченко И.С. Оценка воздействия конъюнктуры финансового рынка на динамику промышленного производства: Монография / РГЭУ «РИНХ». Ростов-на-Дону. 2005. - 185 с.

137. Иванченко И.С. Применение формулы Фишера в анализе динамики российской денежной массы // Вопросы статистики. 2005. №2.- с.66-70.

138. Иванченко И.С. Инфляционная динамика в России: тенденции и прогнозы // Финансы и кредит. 2005. №5. с.62-73.

139. Иванченко И.С. Цикличность процесса капиталообразования как имманентное свойство рыночной экономики // Научная мысль Кавказа. Приложение. 2005. №2. с. 45-53.

140. Игонина JI.JI. Инвестиции. М.: «Экономист». 2003. 476 с.

141. Игошин Н.В. Инвестиции: организация управления и финансирование // Учебник для студентов вузов. М.: «ЮНИТИ». 1999. 413 с.

142. Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: «Филинъ». 1997.-271 с.

143. Илларионов А. Теория «денежного дефицита» как отражение платежного кризиса в российской экономике // Вопросы экономики. 1996. №12.-с.40-60.

144. Илларионов А. Закономерности мировой инфляции // Вопросы экономики. 1997. №7. с.30-57.

145. Илларионов А. Инфляция денежное явление // Вопросы экономики. 1997. №12. - с.149-153.

146. Ито К. Вероятностные процессы. // Выпуск 1 // М.: Изд. Иностранной литературы. 1960. 131 с.

147. Ито К. Вероятностные процессы. // Выпуск 2 // М.: Изд. Иностранной литературы. 1963. 135 с.

148. Ито К., Маккин Г. Диффузионные процессы и их траектории. М.: «Мир». 1968.-394 с.

149. Калин A.A. Модели привлечения капитала крупными российскими корпорациями // Финансы и кредит. 2001. №4. с.38-46.

150. Карбовский В.Ф. Краткосрочное инвестирование на рынке акций. М.: «УРСС». 2002.- 128 с.

151. Кардаш В.А., Арженовский C.B. Исследование инвестиционной стратегии предприятия в условиях инфляции // Экономика и математические методы. 1998. том 34, вып. 1. с. 107-113.

152. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: «Гелиос АРВ». 1999.-352 с.

153. Кендэл М. Временные ряды. М.: «Финансы и статистика». 1981. 199 с.

154. Кендэл М. Ранговые корреляции. М.: Статистика. 1975. 212 с.

155. Киц A.B. Парадоксы российского бизнеса, или снова об инвестициях. М.:«АСТШ». 2001. -258 с.

156. Клейнер Г.Б., Смоляк С.А. Эконометрические зависимости. М.: «Наука». 2000. - 103 с.

157. Клинов В.Г. Научно-технический прогресс и большие циклы конъюнктуры мирового хозяйства // Проблемы прогнозирования. 2003. №1.-с.118-135.

158. Клинов В.Г. Волновая природа научно-технического прогресса и большие циклы конъюнктуры мирового хозяйства // Общество и экономика. 2002. №6. с. 3-33.

159. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных процессов. М.: «Финансы и статистика». 1998. - 143 с.

160. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. М.: Финансы и статистика. 1995. - 429 с.

161. Коковин Е., Коковина Е. Рынок корпоративных облигаций сегодня // РЦБ. 2003. №14. с.35-36.

162. Колемаев В.А. Математическая экономика: Учебник для вузов. М.: «Юнити-Дана». 2002. 399 с.

163. Колесников В.И., Торкановский B.C. Ценные бумаги: Учебник для экономических спец. вузов. М.: Финансы и статистика. 1998. 415 с.

164. Колчина Н.В., Поляк Г.Б., Павлова Л.П. и др. Финансы предприятий: Учебник для вузов. М.: Юнити-Дана. 2001.-447 с.

165. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. М.: «Экономика». 1989. - 525 с.

166. Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения. -М.: «Экономика». 2002 . 767 с.

167. Косой A.M. Современные деньги // Деньги и кредит. 2002. №6. с.42-52.

168. Кругман П., Обстфельд М. Международная экономика, теория и политика. М.: «Юнити». 1997. 770 с.

169. Крутик А.Б. Инвестиции и экономический рост предпринимательства // Учебное пособие для студентов вузов. СПб.: «Лань». 2000. - 541 с.

170. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции // Учебник для вузов. -СПб.: «Питер». 2000. 382 с.

171. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции // Сборник задач и решений. СПб.: «Питер». 2001. - 296 с.

172. Крючкова И.П., Сапьян М.Ю. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики и особенности его функционирования в российской экономике // Банковское дело. 2003. №9. 6-20.

173. Кувалин Д.Б., Демочкина A.B., Моисеева А.К. Российские предприятия в середине 2001 г.: факторы рыночного успеха и перспективы развития // Проблемы прогнозирования. 2002. №2. с. 151-168.

174. Кузнецов В.В., Фирсакова В.В. Об устойчивости рыночного положения фирмы // Экономика и математические методы. 2000. том 36, №3, с. 136139.

175. Куликов А.Г. Стратегия инвестиционного прорыва и развитие лизинга в России // Деньги и кредит. 2001. №3. с.25-30.

176. Курс экономической теории: учебник 5-е дополненное и переработанное издание. / Под редакцией проф. Чепурина М.Н. и проф. Киселёва Е.А. - Киров: «АСА». 2002. - 830 с.

177. Лаврушин О.И. Банковское дело. М.: Финансы и статистика. 1998. -574 с.

178. Леви П. Стохастические процессы и броуновское движение. М.: «Наука». 1972. - 376 с.

179. Левчук И.В. Денежное обращение и кредит в СССР. М.: «Финансы и статистика». 1986. - 205 с.

180. Липцер Р.Ш., Ширяев А.Н. Статистика случайных процессов. М.: «Наука». 1974.-696 с.

181. Луссе A.B. Макроэкономика. СПб.: «Питер». 2002. 240 с.

182. Лялин С. Корпоративные облигации: за и против // РЦБ. 2001. №1. -с.59-61.

183. Лялин С. Основные тенденции в развитии рынка корпоративных облигаций // РЦБ. 2002. №7. с.58-62.

184. Лялин С. Рынок облигаций: что год грядущий нам готовит? // РЦБ. 2003. №21.-с. 14-20.

185. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий A.A. Эконометрика. Начальный курс: Учебник 4-е изд. - М.: «Дело». 2000. - 400 с.

186. Маевский В. Экономический рост, инфляция и мировая статистика // Вопросы экономики. 1996. №10. с. 127-136.

187. Макаров В.Л., Рубинов A.M. Математическая теория экономической динамики и равновесия. М.: «Наука». 1973. 336 с.

188. Макашева Н. Загадка Н.Д. Кондратьева: неоконченная теория динамики и методологические проблемы экономической науки // Вопросы экономики. 2002. №3. с.4-16.

189. Макеев А. России необходим организованный вексельный рынок // РЦБ. 2002. №13. с.27-31.

190. Маковецкий М.Ю. Рынок ценных бумаг как фактор активизации инвестиционного процесса // Финансы и кредит. 2001. №4. с. 13-20.

191. Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста // Финансы и кредит. 2003. №21; 2004. №1,2,3,4, 19.

192. Макроэкономика: Учебник / Под общей ред. проф. A.B. Сидоровича. МГУ им. М.В. Ломоносова М.: «Дело и сервис». 2001. - 448 с.

193. Малиновский В. Размещения корпоративных облигаций: влияние на вторичный рынок // РЦБ. 2003. №21. с.28-29.

194. Манаенко И. Российский вексельный рынок // РЦБ. 2003. №21. с.36-38.

195. Маневич В.Е. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год // Бизнес и банки. 2004. №9. -с. 1-4.

196. Маневич В.Е., Козлова Е.А. Еще раз о макроэкономической и денежно-кредитной политике // Бизнес и банки. 2004. №16. с. 1-5.

197. Маневич В.Е. Рыночные условия инвестиций в России // Бизнес и банки. 2004. №39.-с.1-5.

198. Маняхин Т.В. Мировая практика валютного регулирования: основные методы и проблемы применения // Финансы и кредит. 2004. №25. с.66-71.

199. Мартынов A.C., Артюхов В.В. Россия: стратегия инвестирования в кризисный период. Инвестиционный климат России. М: «Прайме». 1994. - 236 с.

200. Марьясин М.Ш. Влияние тарифов естественных монополий на инфляционные процессы в промышленном производстве // Банковское дело. 2003. №5. -с.7-11.

201. Матвеев Н.М. Методы интегрирования обыкновенных дифференциальных уравнений. М.: «Высшая школа». 1963. - 546 с.

202. Матвеев Н.М. Сборник задач и упражнений по обыкновенным дифференциальным уравнениям. Минск: «Высшая школа». 1970. - 357 с.

203. Математика: энциклопедия // Под редакцией Ю.В.Прохорова. М.: «Большая Российская энциклопедия». 1988. 848 с.

204. Математическая энциклопедия // Под редакцией Виноградова И.М. -М.: «Советская энциклопедия». 1985, в 5-и т.

205. Матлин A.M. Деньги и экономические решения. М.: «Дело». 2001. -271 с.

206. Мелехин Ю.В. Рынок сбережений. М.: «Акционер». 2002. - 150 с.

207. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. М.: «Финансы и статистика». 1998. 354 с.

208. Меньшиков С.М., Клименко J1.A. Длинные волны в экономике. М.: «Международные отношения». 1989. 270 с.

209. Мертенс A.B. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. Киев: «Киевское инвестиционное агентство». 1997. 416 с.

210. Милованов В.П, Неравновесные социально-экономические системы: синергетика и саморганизация. М.: «УРСС». 2001. 264 с.

211. Мицек С.А. Роль банков для роста компаний в условиях кризиса российской экономики // Финансы и кредит. 2001. №9. с.28-34.

212. Мицек С.А. Сохранится ли в России экономический рост? // Финансы и кредит. 2003. № 5. с.2-12.

213. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. М.: «Аспект пресс». 1999. 820 с.

214. Моделирование производственно-инвестиционной деятельности фирмы // Под ред. Г.В. Виноградова. М.: «Юнити». 2002. 320 с.

215. Моисеев С.Р. Правила денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. 2002. № 16. с.37-46.

216. Моисеев С.Р. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. 2002. № 18. с.З 8-51.

217. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие. -М.: «Дело и сервис». 2003. 576 с.

218. Моисеев С.Р. Доллар шагает по планете // Вопросы экономики. 2003. №3. -с.76-90.

219. Моисеев С.Р. Таргетирование реального валютного курса: теория, мировая практика и возможность применения в России // Финансы и кредит. 2003. №3. с.З9-47.

220. Моисеев С.Р. Инерция денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. 2003. № 20. с.52-57.

221. Моисеев С.Р. Макроанализ валютного курса: от Касселя до Обстфельда и Рогоффа // Вопросы экономики. 2004. №1. с.49-65.

222. Моисеев С.Р. Инфляция: макро- и микроанализ // Бизнес и банки. 2004. № 3. -с.1-4.

223. Молочников Н.Р., Марченко Д.В. Цепное (внефондовое) инвестирование как основа экономического роста // Финансы и кредит. 2004. №2. -с.41-47.

224. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. М.: «Финансы и статистика». 2001. - с. 238.

225. Мурадян Г.Н. Рынок корпоративных облигаций: перспектива развития // Российское предпринимательство. 2001. №6. с.63-67.

226. Мурадян Г.Н. Рынок корпоративных облигаций: перспектива развития // Российское предпринимательство. 2001. №7. с.68-72.

227. Накоряков В.Е., Гасенко В.Г. Кинетическая модель инфляции // Экономика и математические методы. 2004. том 40. №1. с.129-134.

228. Наливайский В.Ю., Алифанова E.H., Алексакис X. К вопросу сравнительного анализа развивающихся фондовых рынков Греции и России // Этюды переходной экономики: Сборник научных отчетов. Ростов-на-Дону. РГУ. 1998. 119 с.

229. Наливайский В.Ю., Иванченко И.С. Волновая динамика объёмов российских инвестиций в основной капитал // Вестник Академии. 2002. № 2(15). Ростов-на-Дону. РГЭУ. с.47-54.

230. Наливайский В.Ю., Иванченко И.С. Исследование волновой динамики инвестиций в основной капитал // Вопросы статистики. 2003. №11. с.60-64.

231. Наливайский В.Ю., Иванченко И.С. Исследование степени эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. №15. -с.46-48.

232. Наливайский В.Ю., Иванченко И.С. Анализ российского механизма денежного предложения // Финансы и кредит. 2004. №20 (158). с.11-23.

233. Наливайский В.Ю., Брюховецкая C.B., Шишикина JI.B., Иванченко И.С., Елалина Н.В. Финансовый рынок и промышленное развитие: монография под редакцией проф. В.Ю. Наливайского // РГЭУ «РИНХ». -Ростов-на-Дону. 2004. 208 с.

234. Национальное счетоводство: Учебник. 2-е изд. / Под ред. Б.И. Башкатова. М.: «Финансы и статистика». 2002. 608 с.

235. Никитин С.М. Теории инфляций и их эволюция // Деньги и кредит. 1995. №1. с.З .

236. Николаев J1.K. О циклах экономической активности в процессе роста капитала // Экономика и математические методы. 2003. том 39, вып. 1. -с.33-42.

237. Николис Г., Пригожин И. Самоорганизация в неравновесных системах. От диссипативных структур к упорядоченности через флуктуации. М.: «Мир». 1979.-512 с.

238. Николкин В. Вексель новый облик старого знакомого // РЦБ. 2002. №8. -с.35-38.

239. Носов С. Интеграция инвестиционных ресурсов в структуре стратегического альянса//Вопросы экономики. 2002. №1. с. 140-151.

240. Обзор основных тенденций российской экономики // Вопросы экономики. 2002. №5. с.39-83.

241. Обозинцев А. Корпоративные и банковские облигации в России // РЦБ. 2001. №10. -с.22-24.

242. Общая теория денег и кредита // Учебник под редакцией Е.Ф.Жукова. -М.: «Юнити». 2001. 424 с.

243. Овсиенко Ю.В., Олевская Е.М. О финансовых отношениях нейтральных к инфляции // Экономика и математические методы. 1997. том 33, вып. 2. с.42-51.

244. Овчинников А. Внутренний долговой рынок: необходимо качественное, а не количественное развитие // РЦБ. 2003. №14. с.13-17.

245. О денежно-кредитной политике на 2005 год // A.B. Улюкаев, О.И. Лаврушин и др. // Бизнес и банки. 2004. №50. с. 1-5.

246. Ольсевич Ю. Монетаризм и Россия: проблемы современности // Вопросы экономики. 1997. №8.-с.25.

247. Оппенгеймер П. Исследование инфляции: западный опыт // Вопросы экономики. 1995. №3. с.63-66.

248. Орехов И. Есть ли будущее у корпоративных облигаций? // РЦБ. 2002. №1. -с.47-49.

249. Орлов А.Г. Прогнозирование уровня и (не)стабильности обменного курса рубля с использованием асимметричных моделей дисперсии // Финансы и кредит. 2003. № 22. с.2-6.

250. Осипова O.A. Базовая инфляция и влияние денежных факторов на инфляционные процессы // Проблемы прогнозирования. 2003. №3. -с.120-130.

251. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2001 год // Деньги и кредит. 2000. №12. с.3-42.

252. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политика на 2002 г. // Деньги и кредит. 2001. № 12. - с. 4-37.

253. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год // Деньги и кредит. 2002. №12. с.3-24.

254. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год // Деньги и кредит. 2003. №12. с.3-23.

255. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год // Деньги и кредит. 2004. №11.- с.3-27.

256. Павлова J1.H. Корпоративные ценные бумаги: эмиссия и операции предприятий и банков. М.: Бух. бюл., 1998. - 527 с.

257. Панфилов B.C. Денежно-финансовое обеспечение экономической динамики России // Проблемы прогнозирования. 2003. №5. с. 9-18.

258. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: «Инфра-М». 1994. 192 с.

259. Пещанская И.В. Краткосрочный кредит как способ перераспределения совокупного оборотного капитала в экономике // Финансы и кредит. 2003. №10.-с.26-33.

260. Порхун А. Конъюнктура и тенденции рынка корпоративных облигаций // РЦБ. 2002. №24. с.20-24.

261. Провкин И.Ю. Инвестиции в реальный сектор экономики: роль банков // Деньги и кредит. 2001. №3. с.44-46.

262. Прохоров A.M. Физическая энциклопедия. М.: «Большая Российская энциклопедия». 1998. - т.5. - 757 с.

263. Пугачев В.Ф., Пителин А.К. Модельные исследования механизма стабильного экономического роста // Экономика и математические методы. 2002. том 38. №4. с.3-11.

264. Пупликов С.И. Характеристика современного валютного рынка // Финансы и кредит. 2004. №14. с.13-18.

265. Рабинович М.И., Мотова М.И., Тарантович Т.М. Колебания и волны в нелинейных системах. Горький: Университет им. Н.И. Лобачевского, 1978.-122 с.

266. Рабинович М.И., Трубецков Д.И. Введение в теорию колебаний и волн. -М.: «Наука». 1992.-455 с.

267. Райская Н. Временные лаги в динамике инфляции // Вопросы экономики. 1996. №8. с.73-79.

268. Райская Н., Френкель А. Анализ временных лагов инфляционного процесса // Вопросы статистики. 1997. №4. с.39-43.

269. Райская H.H., Сергиенко Я.В., Френкель A.A. Инфляционные процессы в России (1992-1999 гг.): тенденции, факторы. М.: «Финстатинформ». 2001.-151 с.

270. Рекитар Я.А., Куренков Ю.В., Адно Ю.Л. Инвестиции в России: тенденции, проблемы, пути решения с учетом зарубежной практики. М.: РАН, институт МЭ и МО. 2000. - 124 с.

271. Ротбард М. Государство и деньги: Как государство завладело денежной системой общества. Челябинск: «Социум». 2003. 166 с.

272. Рунион Р. Справочник по непараметрической статистике. М.: Финансы и статистика. 1982. - 195 с.

273. Рутенбург В. Арбитражная игра на рынке облигаций: высокие прибыли при низком риске // РЦБ. 2003. №14. с.38-41.

274. Рыжановская Л.Ю. Повышение роли финансового рынка в мобилизации и эффективном использовании инвестиционных ресурсов // Финансы и кредит. 2002. №6. с. 19-34.

275. Рынок ценных бумаг // Под редакцией B.C. Золотарёва. Ростов-на-Дону: «Феникс». 2000. 352 с.

276. Садвакасов К., Сагдиев А. Долгосрочные инвестиции банков. М.: Издательство «Ось-89». 1998. 112 с.

277. Садков В.Г., Греков И.Е. О воздействии уровня монетизации экономики и структуры денежной массы на эффективность социально-экономического развития // Финансы и кредит. 2004. №5. с.43-51.

278. Садков В.Г., Коковин Е.Т., Коковин Е.Е. Эволюция рынка корпоративных облигаций России // Финансы и кредит. 2003. №23. с.2-6.

279. Сажина М.А., Дедкова В.В. Механизм использования корпоративных ценных бумаг для инвестирования в реальный сектор экономики // Аудитор. 2001. №1.-с. 13-20.

280. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. М.: «Дело». 1996. - 848 с.

281. Салтыков С. К вопросу о неэффективности российского рынка акций // РЦБ. 1998. № 16. с.44-45.

282. Самуэльсон П. Э., Нордхаус В.Д. Экономика: Пер. с англ.: 16-е изд. -М.: «Вильяме». 2001. 688 с.

283. Сафронов Б., Мельников Б. Инвестиционный рынок // Инвестиции в России. 2002. №1. с.27-34.

284. Сбережения // Газета Акционерного коммерческого Сберегательного банка РФ. 2002. №5.

285. Селищев A.C. Макроэкономика. СПб: «Питер». 2001. - 448 с.

286. Сизов Ю. Корпоративные облигации с бюджетным участием // РЦБ. 2002. №7. с.29-32.

287. Смирнов А.Д. Лекции по макроэкономическому моделированию: Учебное пособие для вузов. М.: «ГУ ВШЭ». 2000. 351 с.

288. Смулов A.M. Современные проблемы взаимодействия промышленных предприятий и банков // Экономическая наука современной России. 2002. №2.-с.51-66.

289. Соколов В.В. Количественный анализ поведения участников вексельного рынка // Проблемы прогнозирования. 2002. № 2. с. 120-129.

290. Соколов В.В. Современный вексельный рынок в Российской Федерации // Проблемы прогнозирования. 2001. № 4. с.98-110.

291. Сухарев О.С., Титов П.М. Институты, деньги и целостный подход к денежной политике // Бизнес и банки. 2004. №8. с. 1-3.

292. Суэтин А. Балансы международных расчетов // Вопросы экономики. 2004. №2. с.129-148.

293. Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Макроэкономика: Учебник. М.: «Юрайт-Издат». 2003. - 650 с.

294. Темник Д.В. Иностранные инвестиции // Деньги и кредит. 2001. №11.-с.35-39.

295. Терновская Е.П. Инвестиционный потенциал российской экономики и средства населения // Бизнес и банки. 2004. № 9. с. 1-3.

296. Тихомирова Е.В. Кредитные операции коммерческих банков // Деньги и кредит. 2003. №9. с.39-46.

297. Токопцев Е.Л., Гурнович Т.Г. Численный анализ балансовых моделей и управление устойчивостью макроэкономических систем. М.: «Финансы и статистика». 2002. 254 с.

298. Тунин Г.А. Основной капитал и инвестиционная политика // Учебное пособие. М.: «Приор». 2000. 63 с.

299. Турмачёв Е.С. Источники и факторы развития инвестиционной деятельности в России в начале нового тысячелетия // Аудит и финансовый анализ. 2001. №1. с.149-157.

300. Тюрин Ю.Н., Макаров A.A. Анализ данных на компьютере // Под ред. В.Э.Фигурнова. М.: «Инфра-М». 1995.-384 с.

301. Уифер К. Стратегический обзор рынка // РЦБ. 2002. №11.- с.29.

302. Уланов С.М., Гельман М.М. В чьих интересах фальсифицируется покупательная способность рубля? // Банковское дело. 2003. №2. с.2-5.

303. Ульянов И.С. Регрессионный анализ некоторых показателей инвестиционной деятельности // Вопросы статистики. 1999. №6. с.84-88.

304. Уоштем Т.Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. М.: «Финансы». 1999. 527 с.

305. Усов В.В. Деньги. Денежное обращение. Инфляция: Учебное пособие для вузов. М.: «Юнити». 1999. - 544 с.

306. Усоскин В.М. «Денежный мир» Милтона Фридмена. М.: «Мысль». 1989.-175 с.

307. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями. М.:«Инфра-М». 2000. 931 с.

308. Федосеев A.A. Прогнозирование рыночного курса валюты // Финансы и кредит. 2002. № 12. с.22-24.

309. Федосеев В.В., Гармаш А.Н., Дайитбегов Д.М. и др. Экономико-математические методы и прикладные модели: Учебное пособие для вузов. М.: «Юнити». 1999. 391 с.

310. Фетисов Г. О выборе целей и инструментов монетарной политики // Вопросы экономики. 2003. № 12. с.4-19.

311. Физическая энциклопедия // Под редакцией Прохорова A.M. M.: «Большая Российская энциклопедия». 1998. - в 5-и т.

312. Финансы / Учебник под редакцией профессора В.М. Родионовой. М.: «Финансы и статистика». 1993. - 400 с.

313. Финансы. Учебник Санкт-Петербургского государственного университета. / Под редакцией профессора В.В. Ковалева. М.: «Проспект». 2001. - 640 с.

314. Финансы и политика корпораций // Сборник научных статей под редакцией Бухваловой A.B., Котелкиной C.B. С.-Петербург: Издательство СПбГУ. 2000. - 315 с.

315. Финансы предприятий: Учебное пособие // Под редакцией проф. Колчиной Н.В. М.: «Юнити». - 2001. - 447 с.

316. Фишер И. Покупательная сила денег. М.: «Дело». 2001. 319 с.

317. Фондовый рынок и движение капитала: Монография / Под редакцией Наливайского В.Ю. РГЭА. - Ростов-на-Дону. 1999. - 115 с.

318. Фондовый рынок ориентиры долгосрочного развития: Монография / Под редакцией Наливайского В.Ю. - РГЭУ. - Ростов-на-Дону. 2001. - 190 с.

319. Фондовый рынок перспективы устойчивого развития: Монография / Под редакцией Наливайского В.Ю. - РГЭА. - Ростов-на-Дону. 2000. - 172 с.

320. Фридмен М. Если бы деньги заговорили. М.: «Дело». 2002. 157 с.

321. Фридмен М. Основы монетаризма. М.: «Теис». 2002. 175 с.

322. Хаберлер Г. Процветание и депрессия: Теоретический анализ циклических колебаний. М.: «Иностранная литература». 1960. 586 с.

323. Хакен Г. Синергетика. Иерархии неустойчивостей в самоорганизующихся системах и устройствах. М.: «Мир». 1985. - 420 с.

324. Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход. М.: «Иностранная литература». 1959. - 760 с.

325. Харрис JI. Денежная теория: Пер. с англ. / Общ. ред. В.М.Усоскина. -М.: «Прогресс». 1990. 750 с.

326. Харрод Р. Ф. К теории экономической динамики. М.: «Гелиос АРВ». 1999.-160 с.

327. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал: Пер. с англ. / Общ. Ред. P.M. Энтова. М.: «Прогресс». 1988. - 488 с.

328. Храпченко Л., Гороховская О. Корпоративные облигации: возможности для эмитентов и инвесторов // РЦБ. 2002. №7. с.52-57.

329. Худокормов А.Г. История экономических учений (современный этап). М.: «Инфра-М». 2002. - с.733.

330. Цыплаков A.A. Эконометрический анализ спроса на деньги в России // Экономика и математические методы. 1997. т.ЗЗ, вып. 1. с.151-157.

331. Чекмарева E.H., Лакшина O.A., Меркурьев И.Л. Российский финансовый рынок в новом тысячелетии // Деньги и кредит. 2002. №8. -с.44-49.

332. Чекмарева E.H., Лакшина O.A., Меркурьев И.Л. Финансовый рынок и экономический рост // Деньги и кредит. 2004. № 8. с. 15- 20.

333. Чернов В.П., Ивановский В.Б. Теория массового обслуживания. М.: «Инфра-М». 2000. 158 с.

334. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: «Дело», 1992.-319 с.

335. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж. В. Инвестиции: пер. с английского. М.: «Инфра-М». 1997. - 1024 с.

336. Шварева H.B. Инфляционные факторы в 1998-2002 гг. // Проблемы прогнозирования. 2003. №2. с.72-83.

337. Шевелева E.H., Колотилкин А.Б. О развитии ситуации в сфере инвестиций в основной капитал в 2001-2002 гг. // Промышленная политика в РФ. 2002. №8. с. 12-17.

338. Шибалкин 0.10. Анализ структуры инфляции издержек в российской экономике // Экономика и математические методы. 1995. том 31, вып. 2. -с.53-66.

339. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. М.: «Фазис». 1998, т. 1-2.

340. Шмелев Н. Монетарная политика и структурные реформы в экономике постсоветской России // Вопросы экономики. 2002. №5. с.26-38.

341. Шумпетер И. Теория экономического развития. М.: Прогресс. - 1982.

342. Щербаков Б.А. Устойчивость по Пуассону движений динамических систем и решений дифференциальных уравнений. Кишинёв: «Штиинца». 1985.-147 с.

343. Экономико-математический энциклопедический словарь // Гл. ред. В.И. Данилов-Данильян. -М.: «Инфра-М». 2003. 688 с.

344. Экономическая теория: Учебник. / Под ред. А.Г. Грязновой. М.: «Экзамен». 2003. 592 с.

345. Экономическая теория: Учеб. для студ. вузов / Под ред. В.Д. Камаева. -7-е изд. М.: «Владос». 2002. 640 с.

346. Экономическая теория (политическая экономия): Учебное пособие. / Под редакцией Шагиняна Г.А. РГЭУ (РИНХ). Ростов-на-Дону. 2004. -340 с.

347. Экономическая энциклопедия // Под редакцией Л.И.Абалкина. М.: «Экономика». 1999. - 1053 с.

348. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия // Под редакцией А.М.Румянцева. М.: «Советская энциклопедия». 1972-1980, в 4-х томах.360. «Экономический журнал ВШЭ». Статистический раздел. 2002. - №2. - с.279-309.

349. Этот изменчивый обменный курс: Сборник статей: пер. с англ. М.: «Дело». 2001.-384 с.

350. Яковец Ю.В. Циклы, кризисы, прогнозы. М.: «Наука». 1999. 448 с.

351. Ball L., Croushore D. Expectations and the Effects of Monetary Policy. Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 35, №4 (August 2003).

352. Ball L., Romer D. Inflation and the Informativeness of Prices. Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 35, №2 (April 2003).

353. Davis M.C., Hamilton J.D. Why are Prices Sticky? The Dynamics of Wholesale Gasoline Prices. Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 36, №1 (February 2004).

354. Fama E.F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work//Journ. Finance. 1970. May. P. 383-417.

355. Grossman S.J., Stiglitz J.E. On the Impossibility of Informationally Efficient Markets // Amer. Econ. Rev. 1980. June. P. 393-408.

356. Jorgenson Dale W. Information Technology and the US Economy. The American Economic Review. Menasha, 2001, March, p. 10.

357. Mishkin F.S. The Transmission mechanism and the role of asset prices in monetary policy.-National Bureau of Economic research Working Paper № 8617, December 2001 // http: www.nber.org/papers/w8617.

358. Orphanides A. Monetary Policy Rules, Macroeconomic Stability, and Inflation: A View from the Trenches. Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 36, №2 (April 2004).

359. Schaling E. The Nonlinear Phillips Curve and Inflation Forecast Targeting: Symmetric Versus Asymmetric Monetary Policy Rules. Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 36, №3 (June 2004, Part 1).

360. Yongeung Jung. Catching Up with the Joneses in a Sticky Price Model. Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 36, No. 1 (February 2004).