Формирование среды развития облигационного рынка региональных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Виноградов, Антон Иванович

• Виноградов, Антон Иванович
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Виноградов, Антон Иванович

Введение.

Глава 1. Современная концепция антикризисного развития облигационного рынка региональных компаний.

1.1. Рынок облигационных займов как финансовый механизм инновационного развития региональных компаний.

1.2. Место и роль облигационных займов в устойчивом развитии регионов.

1.3. Регулятивный механизм среды развития облигационного рынка региональных компаний.

Глава 2. Состояние и пути совершенствования среды развития облигационного рынка региональных компаний.

2.1. Анализ финансовых рисков облигационных займов региональных компаний и пути их минимизации.

2.2. Формирование инвестиционной стратегии развития облигационного рынка региональных компаний.

2.3. Внешние факторы изменения среды развития облигационного рынка региональных компаний.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование среды развития облигационного рынка региональных компаний»

Актуальность исследования. Мировая практика показывает, что в рыночной экономике фондовый рынок - наиболее гибкий и эффективный механизм мобилизации финансовых ресурсов, их перераспределения между странами, отраслями экономики и предприятиями. Выход российских компаний на международные фондовые рынки представляет собой сложную теоретическую и практическую проблему. Не менее трудоемким является вопрос формирования рынка ценных бумаг региональных компаний, создания финансового механизма устойчивого развития субъектов Федерации, снижения диспропорций в социально-экономическом развитии регионов.

В этой связи важно концептуальное осмысление становления среды развития облигационного рынка региональных компаний.

Под средой развития облигационного рынка региональных компаний понимается совокупность политических, экономических, социальных и технологических факторов, формирующих благоприятные условия вывода региональных компаний-эмитентов на рынок облигационных заимствований. К внутренним факторам относятся наличие экономической политики, ориентированной на укрепление финансовых показателей региональных компаний; регулятивного механизма облигационного рынка региональных компаний, инвестиционной стратегии развития региональных эмитентов, ликвидности на рынке долговых заимствований. К внешним - состояние мировых финансовых и денежных рынков.

Понятие среды развития является достаточно емким и включает в себя понятия инвестиционной и конкурентной среды, а также предусматривает динамику, предполагающую наличие у региональных компаний сформулированной средне- и долгосрочной стратегии финансово-экономического развития.

В период финансово-экономического кризиса усиливается конкурентная борьба на внутренних финансовых и инвестиционных рынках; региональные компании испытывают проблемы, связанные с отсутствием оборотных средств, нуждаются в техническом перевооружении, внедрении новых технологий. В' этом аспекте обозначенная тема приобретает стратегическое значение. Необходимость развития производства товаров и услуг в регионах Российской Федерации способствует стимулированию спроса, оказывает влияние на повышение качества- выпускаемой продукции. В' этой связи возрастает значимость формирования среды развития облигационного рынка региональных компаний, поскольку для реализации намеченных проектов у региональных эмитентов зачастую недостаточно свободных денежных средств.

Результаты, социального; экономического и финансового развития1 регионов Российской Федерации подтверждают необходимость более активного использования процесса размещения облигаций региональными компаниями, прежде всего, для* создания* условий' финансовой^ и инвестиционной привлекательности нашей страны не только* на^ внутреннем, но и на мировом* рынках. Формирование среды развития' облигационного рынка региональных компаний и принятие мер по ее оптимизации связано с совершенствованием общероссийского- рынка долговых заимствований. Эффективные формы и методы, развития деятельности в. области корпоративного финансирования, обеспечиваются, системой мер, которые необходимо * разрабатывать как на- федеральном уровне, так и на уровне субъектов Федерации. Эти проблемы требуют дальнейших исследований, что и определяет высокую степень актуальности и значимости избранной темы.

Степень разработанности* проблемы. Среди трудов отечественных авторов, затрагивающих проблематику развития рынка региональных облигаций в России и за рубежом, следует выделить работы Алехина Б.И., Колесникова В.И., Рубцова Б.Б., Торкановского B.C., Шенаева В.Н.

Задачи государства и инструменты проведения им экономической политики описаны в трудах таких авторов, как Драгилев М.С., Кузнецов В.И., Осадчая И.М., Рымалов В:В., Фаминский И.П.

В работах Ауэрбаха А.Дж., Масгрейва Р., Михайлова М.Н., Романовского М.В., Хатунцева В1М., Тер-Минасяна Т., Шишкова Ю:В. анализируются распределение задач государства между уровнями власти в федеративных государствах,, особенности региональных органов власти, региональные аспекты государственной экономической политики, ее инструментарий'. Факторы, определяющие функционирование финансового рынка и его влияние на денежное обращение,, рассмотрены в работах, направленных на изучение денежного обращения- и; кредита, таких авторов, как Красавина JI.H., Лукас Р: младший; Усоскин В .Mi, ФридманМ". и др:.

Вопросами' финансовой и инвестиционной сфер экономики как важнейшей составляющей-перехода: к качественному экономическому росту и модернизации производства занимались такие ученые, как Л.И. Абалкин, B.Hi Зарубин, Б.К. Злобин, A.F. Куликов, Ю.И. Любимцев, И.Д. Мацкуляк, Б.Е. Пеньков; А.Т. Спицын и-др.

Вопросы- развития- конкурентной и инвестиционной среды разрабатывали С.Ф. Хашукаев, А.В1. Суржко, В:А. Гуржиев и др.

Однако^ материалы проведенных научных исследований по вопросам становления- среды, обеспечивающей, развитие- облигационного, рынка региональных, компаний, их влияния на функционирование региональных предприятий-не дают окончательных рекомендаций. В' настоящий момент не создана комплексная концепция рационального развития? облигационного рынка региональных компаний, что и обусловило' выбор темы диссертационного исследования, цели, задач, объекта и предмета- настоящей работы.

Цель диссертации- заключается в теоретическом обосновании концепции среды развития, облигационного рынка региональных компаний для обеспечения конкурентоспособности региональной экономики и снижения диспропорций в социально-экономическом развитии регионов.

Достижение поставленной цели диссертационного исследования предполагает решение следующих задач:

- раскрыть рынок облигационных займов как финансовый механизм инновационного развития региональных компаний;

- определить место и роль облигационных займов в устойчивом развитии регионов;

- разработать регулятивный механизм среды развития облигационного рынка региональных компаний;

- оценить финансовые риски облигационных займов региональных компаний и определить пути их минимизации;

- сформулировать концепцию формирования инвестиционной стратегии развития облигационного рынка региональных компаний;

- выявить внешние факторы изменения среды развития облигационного рынка региональных компаний.

Объектом исследования является инвестиционный потенциал облигационного рынка региональных компаний, его основные звенья, механизмы управления ими, направленные на формирование благоприятной среды развития долгового рынка ценных бумаг и совершенствование его использования.

Предметом диссертации выступает совокупность финансовых, инвестиционных и правовых отношений между субъектами долгового рынка ценных бумаг, которые складываются в процессе формирования среды развития облигационного рынка региональных компаний.

Область исследования соответствует паспорту ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, а именно: п. 3.11 «Организационно-правовые и социальные аспекты финансов предприятий и организаций», п. 3.12 «Финансовая стратегия корпораций», п. 4.1 «Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг», п. 4.4 «Разработка методологии, определение форм и способов интеграции России, регионов и корпораций в мировой рынок ценных бумаг», п. 4.5 «Разработка методологических основ и принципов управления эмиссией и перераспределения ценных бумаг в масштабах страны и регионов», п. 4.9 «Расширение инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг».

Научно-методологическую основу составляют работы по рынку ценных бумаг, финансовому менеджменту, финансовому анализу, экономике фирмы, статистические материалы Министерства финансов, кредитно-финансовых институтов и ряда информационно-аналитических служб; законодательные и нормативные документы. Исследование основывается на общих принципах научности, объективности, системности, связи с практикой.

Экономико-нормативную и информационную базу составили Конституция РФ, Гражданский кодекс РФ, № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» и другие нормативно-правовые документы. В качестве источников данных для анализа моделей регулирования рынка и статистических данных по региональным облигациям различных стран использовались публикации в периодических изданиях «Рынок ценных бумаг», «Эксперт», The Bond Buyer, Moody's Investor Service Global Credit Research, исследования и отчеты рейтинговых агентств Standard & Poor's и Moody's, материалы конференций, статистические данные из годовых и ежемесячных отчетов Банка России, Министерства финансов РФ.

Научные результаты исследования, полученные лично соискателем, и их научная новизна заключаются в следующем:

1) Разработана концепция формирования среды развития облигационного рынка региональных компаний на принципах партнерства государства, субъектов Федерации и участников региональных рынков. 8

Показано, что одним из факторов успешного продвижения облигаций региональных компаний является экономическая;политика, ориентированная на укрепление финансовых показателей и долгосрочной инновационной стратегии^.

2) Установлено, что российский облигационный; рынок; региональных компаний; располагая существенным инвестиционным потенциалом, недостаточно развит. В этой? связи предложена модель, содействующая выходу региональных компаний на облигационный; рынок заимствований, и предполагающая? использование методов; системного анализа? региональных компаний-эмитентов; с точки зрения определения? финансовых рисков, доходности," и ликвидности облигационных займов; объективной оценки эффективности' привлекаемого инвестиционного портфеля, для; целей устойчивого развития регионов и муниципальных образований.

3) Обосновано, что привлечение инвестиционных ресурсов посредством; выпуска облигационных займов^предоставляет региональным; компаниям ряд значительных преимуществ по сравнению с другими; видами» заимствований. Среди них: возможность работы со средствами населения; что исключительно» важно? для. создания благоприятных условий; жизнедеятельности в каждом регионе • РФ, наличие реального и доступного инвестиционного инструмента, гарантирующего1 инвесторам внутри; страны фиксированнукидоходность.

4)' Доказано, что в настоящее время; регулятивный механизм среды развития облигационного рынка региональных компаний не совершенен и не позволяет создать, равные условия для дотационных и депрессивных территорий. Между тем, именно» здесь региональные компании'; остро нуждаются в инвестициях и оборотных средствах. В связи; с этим; в работе раскрыты элементьк регулятивного механизма, которые не нашли отражение в; действующем законодательстве, однако способные создать экономические стимулы повышения; инвестиционной активности региональных компаний-эмитентов.

5) Выявлено, что одним из основных элементов регулятивного механизма является создание эффективной системы раскрытия информации на фондовом рынке, обеспечивающей беспрепятственный доступ всех заинтересованных экономических агентов к сведениям региональных компаний-эмитентов. Качество раскрываемой на облигационном рынке информации является основой для применения методов системного анализа, построения аналитических моделей для принятия качественных инвестиционных решений.

6) Сформулировано предложение о создании в регионах на основе корпорации региональных компаний финансового долгового пула, финансово-промышленных и социально-финансовых групп, развитие в регионах системы социальной и экономической поддержки интересов населения.

Основные положения диссертации, которые выносятся на защиту:

1. Обоснование положения о том, что недостаточная развитость инвестиционной среды облигационного рынка региональных компаний замедляет процесс формирования конкурентоспособного отечественного / фондового рынка.

2. Вывод о том, что финансовый механизм оптимизации среды развития облигационного рынка региональных компаний недостаточно развит в Российской Федерации. В этой связи необходима разработка концепции нормативных программ по стимулированию рынка долговых инструментов для каждого региона РФ с учетом уровня его социально-экономического развития и финансовых особенностей* с целью мобилизации ресурсов в перспективные инвестиционные проекты.

3. Аргументация положения о том, что глобальный финансово-экономический кризис существенно ограничил возможности финансовых рынков в сегменте региональных корпоративных облигаций, и существует принципиальная необходимость создания в России международного финансового центра.

4. Обоснование тезиса о том, что необходимо совершенствование финансового механизма развития рынка региональных корпоративных облигаций, со стороны регулирующих органов и других заинтересованных сторон, предполагающее упрощение процедуры регистрации выпуска облигаций, введение оптимальной технологии регистрации для краткосрочных облигаций со сроком до 1 года, более активное использование рынка региональных корпоративных облигаций предприятиями со значительной долей государственной собственности.

5. Классификация рисков на облигационном рынке региональных компаний, управление рисками, страхование рисков, их независимая оценка составляют в целом отдельную крупную проблему, которая требует дополнительного научного исследования.

Теоретическое значение исследования определяется его направленностью на решение актуальных проблем развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы в дальнейшем совершенствовании рынка долговых инструментов как финансового института. Проведенное исследование систематизирует и развивает основные аспекты развития рынка облигационных займов в региональном разрезе.

Практическая значимость работы. Выводы и предложения, содержащиеся в данном исследовании, позволяют осуществить вывод на рынок облигационных займов региональных компаний-эмитентов. Материалы диссертации могут быть использованы в преподавании курсов и спецкурсов по дисциплинам: «Финансовый менеджмент», «Финансовый анализ», «Основы рынка ценных бумаг».

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения диссертации были доложены на научно-практической конференции в РЭА им. Г.В. Плеханова, Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации, экономическом факультете МГУ им.

М.В. Ломоносова, а также представлены на заседаниях кафедры финансов и отраслевой экономики РАГС при Президенте РФ, отражены в научных публикациях автора.

Структура диссертационной работы. Работа состоит из введения, двух глав по три параграфа, заключения, списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Виноградов, Антон Иванович

Заключение

1. Целью настоящей диссертации явилась разработка современной концепции среды развития облигационного рынка региональных компаний для обеспечения конкурентоспособности региональной экономики и снижения диспропорций в социально-экономическом развитии регионов. Вступление России в XXI век произошло в благоприятных экономических условиях. В результате реформ в народном хозяйстве продолжает складываться, неоптимальная отраслевая и функциональная структура, выражающаяся в развитии сырьевых отраслей и стагнации наукоемкого производства. Развитие добывающих отраслей происходит с использованием устаревшей техники и технологии, что приводит к значительным издержкам. Увеличиваются диспропорции в социально-экономическом развитии регионов. Количество дотационных и депрессивных территорий не уменьшается. Муниципальная реформа, осуществляемая в соответствии с ФЗ №131 «Об общих принципах организации местного самоуправления в РФ» не обеспечивает финансовой самостоятельности муниципальных образований. Для изменения ситуации к лучшему в диссертации рассматривается один из финансовых механизмов, наиболее доступный регионам и муниципалитетам — облигационный рынок региональных компаний.

2. В работе было определено, что российский облигационный рынок региональных компаний недостаточно развит и располагает существенным инвестиционным потенциалом. Пока накоплен незначительный опыт его освоения в Санкт-Петербурге, Краснодарском крае. В этой связи перед регионами и муниципалитетами стоит задача содействия выходу региональных компаний на облигационный рынок заимствований. Инвестиционная- деятельность предполагает использование методов системного анализа региональных компаний-эмитентов с точки зрения определения финансовых рисков, доходности и ликвидности облигационных займов, объективной оценки эффективности привлекаемого инвестиционного портфеля для целей устойчивого развития регионов и муниципальных образований.

3. Привлечение инвестиционных ресурсов ■ посредством выпуска облигационных займов предоставляет региональным компаниям ряд значительных преимуществ по сравнению с другими видами заимствований, в том числе, возможности работы, со средствами населения, что исключительно. важно для создания благоприятных условий, жизнедеятельности в каждом регионе РФ. Появляется реальный-и доступный инвестиционный, инструмент, гарантирующий инвесторам внутри страны фиксированнуюдоходность. i 4. Необходимым условием* емкости и качества- среды развития облигационного рынка региональных компаний являются эффективные регулятивные решения, принимаемые государством^ на рынке ценных бумаг и действующие равноправно* для? всех экономических субъектов. В* диссертации показано, что в настоящее время регулятивный механизм среды развития облигационного рынка региональных компаний не совершенен* и не позволяет создать равные условия для дотационных и* депрессивных территорий. Между тем, именно здесь региональные компании' остро нуждаются! в инвестициях и оборотных средствах. В связи с этим в работе раскрыты элементы регулятивного механизма, которые не нашли отражение в действующем законодательстве, однако» способные создать экономические стимулы, повышения инвестиционной активности региональных компанийI

4 эмитентов.

5. Одним из важных элементов регулятивного механизма.является создание J эффективной системы раскрытия информации на фондовом рынке, обеспечивающей беспрепятственный доступ всех заинтересованных экономических агентов' к сведениям региональных компаний-эмитентов. Качество раскрываемой на облигационном рынке информации является основой для применения методов системного анализа, построения

144 аналитических моделей для принятия качественных инвестиционных решений. В России фондовый рынок не является информационно прозрачным, система раскрытия информации региональных компаний-эмитентов в полной мере не действует. Многое зависит от качества корпоративного управления, профессионализма, персонала организации, инициативы региональных властей.

6. С целью активизации облигационного рынка предлагается создание в регионах на основе корпорации региональных компаний финансового долгового пула, финансово-промышленных и социально-финансовых групп, развитие в регионах системы социальной и экономической поддержки интересов населения. Сегодня около 80% населения хранит свои сбережения в Сбербанке РФ, однако этот источник никак не задействован в социально-экономическом развитии территорий. Дополняя' и обогащая- среду облигационного рынка новыми институтами, появляется , реальная возможность эффективного развития региональных компаний, региональной экономики в целом. При таком подходе-решение экономических задач тесно связано с решением социальных проблем, территорий, повышением материального благосостояния населения.

7. В работе анализируются финансовые риски с точки зрения инвестора, заемщика, органов государственного регионального управления и местного самоуправления, населения. Классификация рисков на облигационном рынке региональных компаний, управление рисками, страхование рисков, их независимая оценка составляет в целом отдельную крупную проблему, которая потребует дополнительного научного1 исследования. В качестве рекомендаций предлагается:

- повышение доверия инвесторов к государству, эмитентам, регионам, муниципалитетам, национальной валюте;

- усиление налогового стимулирования участия инвесторов на рынке корпоративных облигаций; повышение качества корпоративной социальной ответственности региональных компаний;

- постоянное изучение и распространение опыта работы региональных компаний с корпоративными облигациями; проведение мониторинга финансово-хозяйственной деятельности получателя субсидий, обслуживания облигационного* займа, обращения и погашения облигаций, достоверности данных бухгалтерской отчетности в период действия договора субсидирования.

8. В диссертации обращается особое внимание1 на внешний фактор устойчивости облигационного рынка региональных компаний, создание в России Международного1 финансового центра, обеспечивающего концентрацию' финансовых услуг, инвестиционного спроса и предложения, налоговые льготы для эмитентов ценных бумаг, создание специализированного финансового суда, укрепление национальной валюты. При благоприятной макроэкономической ситуации развитие рынка региональных корпоративных облигаций может пойти значительно более быстрыми темпами. Регионы надеются именно.на оптимистический сценарий развития.

9. Вv заключение "необходимо указать "на те аспекты изучаемых проблем, которые не были достаточно- проработаны в настоящей диссертации и которые требуют дополнительного научного анализа.

Во-первых, не в полной мере исследована проблема конфликта интересов федерального центра, регионов, муниципалитетов-и региональных компаний в процессе принятия регулятивных и .инвестиционных решений на облигационном рынке. К сожалению, в российской практике не редки случаи использования административного ресурса в целях влияния на деятельность экономических агентов. Отсюда слишком велика разница в объемах и масштабах облигационных займов по регионам и муниципалитетам.

Во-вторых, в будущем по мере развития рынка ценных бумаг актуализируется проблема сравнительного анализа качества и эффективности

146 облигаций, акций, векселей, банковских кредитов и производных финансовых инструментов, паевых инвестиционных фондов, выявления взаимосвязанного кумулятивного эффекта. Потребуется уточнение показателей, индикаторов, построение многофакторных математических моделей.

В-третьих, в связи с тем, что перечень социальных и инфраструктурных задач, которые способны решать региональные компании-эмитенты, не является определенным, существенно различается по регионам, месту и роли в региональной экономике, не удалось ранжировать региональные компании-эмитенты по этому признаку. Необходимы дополнительные консультации с региональными органами государственной власти, местного самоуправления.

В-четвертых, требуется специальный анализ корпоративной модели региональной и муниципальной экономики, в которой облигационный рынок региональных компаний является не вспомогательным средством обеспечения финансовой устойчивости, а важнейшим стимулятором развития корпоративных отношений, формирования корпоративной собственности. Полагаю, что такой подход может послужить темой отдельного диссертационного исследования.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Виноградов, Антон Иванович, 2009 год

1. Нормативные акты

2. Конституция Российской Федерации.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (части I и II).

4. Налоговый кодекс Российской Федерации.

5. Федеральный закон от 06. 10. 2003 № 131-Ф3 «Об общих принципах организации местного самоуправления в РФ».

6. Федеральный закон от 22. 04. 1996 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

7. Приказ ФСФР от 25. 01. 2007 № 07-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

8. Приказ ФСФР от 03. 04. 2007 № 07-37/пз-н «Об утверждении порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами».

9. Закон Краснодарского края от 02.07.2004 г. № 731-КЗ «О государственном стимулировании инвестиционной деятельности в Краснодарском крае».

10. Монографии и учебные пособия

11. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика и основы . эконометрики. М.: ЮНИТИ, 2007. - с. 14-19.

12. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: история и перспектива. М.: ЮНИТИ, 2008.-с. 45-51.

13. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С. Финансовые инвестиции. Ч.1.- М.: РЭА им. Г.В. Плеханова, 2008. с. 23-28.

14. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2008. - с. 65-69.

15. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Мысль, 2007. - с. 112-124.

16. Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики.-М.: Наука, 2007.-е. 11-19.

17. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Финансы и статистика, 2008. - с. 84-86.

18. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009. с. 215-224.

19. Гарилин С.А. Рынок корпоративных облигаций в России. — М.: Финансы и статистика, 2008. с. 95-214.

20. Гуржиев В.А. Инвестиционная стратегия корпорации/Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук, М.,1998. с. 45-48, 67-74.

21. Данилов М.Ю. Создание и развитие инвестиционного банка в России. -М.: Финансы и статистика, 2007. с. 54-58.

22. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: ИНФРА-М, 2007. - с. 404.

23. Ефимов М.В. Фундаментальный анализ эмитентов в инвестиционной и регулятивной деятельности государства на рынке ценных бумаг/Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук, М., 2001. с. 28-29.

24. Инвестиции: курс лекций/ Е.Р. Орлова. 3-е изд., испр. и доп. - М.: Омега-Л, 2009. - с. 207.

25. Инвестиции: учебГ/ С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев и др.; под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект», 2009. - с. 240-242.

26. Инвестиции: учеб. пособие /Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Экономист, 2009 - с. 478-485.

27. Каверина С.К. Инвестиционные институты России. М.: Экономист,2007.-с. 99.

28. Кавкин А.В. Рынок кредитных деривативов М.: Финансы и статистика,2008.

29. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. М.: Русская деловая литература, 2007. - с. 56-59.

30. Колесникова В.И. Рынок региональных компаний. Ценные бумаги. СП.: ИКСО, 2008. - с. 216-221.

31. Красавина JI.H. Финансы и финансовый рынок. М.: Мысль, 2008. - с. 112-119.

32. Малер Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки. -М.: ИНФРА-М, 2007. с. 100-102.

33. Попков В.П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций М.: Проспект, 2007. - с. 450.

34. Облигации как инвестиционный инструмент предпринимателя/Учеб, пособие под ред. Чернова В.Н. М.: Экономист, 2007. - с. 312-315.

35. Операции с ценными бумагами: российская практика/ Учеб. пособие под ред. Семенковой Е.В. М.: Финансы и статистика, 2007. - с. 328.

36. Основы рынка ценных бумаг/Под ред. А.П. Шихвердиева. Сыктывкар, 2008. - с. 404-405.

37. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1994. - с. 192-206.

38. Реформирование предприятий и пути привлечения инвестиций/ Под ред. Гусятникова Н.В., Шихвердиева А.П.- М.: Экономист, 2008. с. 204.

39. Рогов М:А-. Риск-менеджмент."-М;: Финансы и статистика, 2008Г с79Т.

40. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2007.-с 26-119.

41. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: ФА, 2008. - с. 57.

42. Рубцов Б.Б. Долгосрочное инвестирование: методы и подходы. -М.: Максимум, 2008. с. 67-69.

43. Рынок инвестиций /Под ред. В.Н. Чапек. Ростов н/Д: Феникс, 2005. -с.314

44. Рынок ценных бумаг и биржевое дело.- Учебное пособие./Под редакцией Т. Б. Бердникова. М.: Финансы и статистика, 2008. - с. 39.

45. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. /Учеб. пособие под ред. Берзон А.Н.- М.: 2007. с. 387.

46. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. М.: Финансы и статистика, 2008. - с. 54-58.

47. Рэй К. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками. М.: Дело, 2008.-с. 600.

48. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. М.: Перспектива; ИНФРА-М, 2007. - с. 210-222.

49. Суржко А.В. Формирование инвестиционной среды в процессе конкурентного развития банковской системы и рынка ценных бумаг/Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук, М., 2007. с. 44-49.

50. Уотшем Т. Дж., Парамоу К. Количественные методы в финансах. Уч. пос. для ВУЗов. М.: ЮНИТИ, 2008. - с. 24.

51. Фишберн П. Теория полезности для принятия решений. М.: Наука, 1978.-с. 192-207.

52. Хашукаев С.Ф. Формирование конкурентной среды в условиях переходной экономики/Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук, Мг,2007. с. 221-234: ~

53. Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского М.: Финансы и статистика, 2008. - с. 117-119.

54. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2008. - с. 1028.

55. Шенаев В.Н. Рынок ценных бумаг — М.: Гардарики, 2008. с. 46-76.

56. Экономическая теория. /Под редакцией А.И. Добрынина. Санкт-Петербург, 2009. - с.86-94.

57. Энциклопедия финансового риск менеджмента /Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. - М.: Альпина Паблишер, 2003. - с.786

58. Статьи в периодической литературе

59. Абрамов А. Корпоративные облигации инструмент финансирования реальной экономики//Рынок ценных бумаг, 2008: №12 (171), с.18-22.

60. Авраменко С. Новые формы инвестиций в условиях переходной экономики. //Экономист, 2009. № 3, с.25-26.

61. Амосов А. Анализ заимствований — эффективный инструмент стимулирования экономики // Вопросы экономики, 2008. № 4, с. 18-24.

62. Амосов С., Гаврилова JI. Кредитные деривативы в операциях хеджирования//Рынок ценных бумаг, 2008. №3, с. 20-21.

63. Бабенко Е. Управление портфелем ГКО страховой компании// Страховое дело, 2007. №7, с.25-28.

64. Баранов А. Проблемы становления российского рынка корпоративных облигаций// Рынок ценных бумаг, 2008. №22(181), с.22-30.

65. Васильев М. Еврооблигации: критерии выбора схемы эмиссии // Рынок ценных бумаг, 2008. №11 (161), с. 13-17.

66. Винниченко И. Риск процентной ставки// Банковские технологии, 2007. №5, с. 15-19.

67. Гаврилова Л. Что необходимо знать о налогах при подготовке выпуска корпоративных облигаций? //Рынок ценных бумаг, 2008. №6, с. 13-15.

68. Демидов-Н. Европейский рынок корпоративных облигаций: уроки для российского финансового рынка// Рынок ценных бумаг, 2008. №22(181), с.31

69. Журков А. Перспективы развития рынка корпоративных облигаций // Вопросы экономики, 2008: № 12, с.17-21

70. Журков Р. Факторы устойчивого развития рынка корпоративных облигаций // Вопросы экономики, 2008. № 5, с. 9-1 lf

71. Каплунова А. Налогообложение операций с корпоративными облигациями// Рынок ценных бумаг, 2008. №1, с. 31-36.

72. Лазорина Е. Налогообложение и учет корпоративных облигаций // Бухгалтерский учет, 2009. № 4, с. 35.

73. Лобанов А., Порох А. Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций//Рынок ценных бумаг, 2008. №2,с.35-40.

74. Лялин С.В. Облигационные займы в условиях макроэкономической нестабильности // Финансовый бизнес, 2008. № 5, с. 15-20.

75. Марголит Г.Р. Участие ММВБ в формировании рынка корпоративных облигаций // Индикатор, 2009. № 1, с. 32.у

76. Мельников Р. Сценарный анализ процентного риска//Рынок ценных бумаг, 2008. №21, с. 44-48.

77. Миркин Я. Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги// Рынок ценных бумаг, 2008. №12 (171), с.41-44.

78. Миронов В. Облигации спасут российский фондовый рынок// Рынок ценных бумаг, 2007. №7, с.21-24

79. Нечаев В. Корпоративные облигации: Проблемы и решения// Рынок ценных бумаг, 2008. №14, с. 18-20.

80. Осиновский. А. Корпоративные конфликты //Рынок ценных бумаг, 2008. №24, с. 14-19. " ----78. Солдатенков А.К. Нормативно-правовое регулирование рынка корпоративных облигаций. // Правоведение, 2009. № 3, с. 34.

81. Суржко А.В. Банковская система и рынок ценных бумаг: конкуренция в условиях конвергенции//Финансы и кредит, 2007. № 12, с 34-38.

82. Сурков О. Корпоративные облигации российских эмитентов. Опыт ОАО "ТНК" //Рынок ценных бумаг, 2008. №6, с.47-49.

83. Сурков О. Рынок корпоративных облигаций как реальная альтернатива государственным бумагам //Рынок ценных бумаг, 2008. №6(189), с.22-23.

84. Тимофеев А. Некоторые актуальные вопросы правового регулирования выпуска облигаций акционерного общества. // Вестник МГУ. Серия «Право», 2009. № 3, с. 22.

85. Усоскин В.М. Базельские стандарты адекватности банковского капитала: эволюция подходов//Деньги и кредит, 2008. №7, с.26-28.

86. Харченко JI. Корпоративные облигации: инструмент есть, рынка нет// Рынок ценных бумаг, 2009. №12(171), с.34-36.