Формирование рыночной стоимости угольной шахты методами доходного подхода тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Колесникова, Екатерина Николаевна

• Колесникова, Екатерина Николаевна
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Колесникова, Екатерина Николаевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ УГОЛЬНОЙ ОТРАСЛИ И ОБЗОР НАУЧНЫХ ИСТОЧНИКОВ ПО ВОПРОСУ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ГОРНОДОБЫВАЮЩИХ ПРЕДПРИЯТИЙ.

1.1. Современное состояние угольной отрасли и перспективы ее развития.

1.2. Обзор научных источников по вопросу оценки стоимости горнодобывающих предприятий.

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 1.

ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЙ.

ГЛАВА 2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМСОСТИ УГОЛЬНЫХ ШАХТ.

2.1. Подходы и методы, используемые при оценке горнодобывающих предприятий.

2.2. Особенности угольного производства и их влияние на выбор методов оценки угольных шахт.

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 2.

ГЛАВА З.ФОРМИРОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ УГОЛЬНЫХ ШАХТ МЕТОДАМИ ДОХОДНОГО ПОДХОДА.

3.1. Разработка экономико-математической модели рыночной стоимости угольной шахты.

3.2. Механизм оценки рыночной стоимости угольных шахт методами доходного подхода.

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3.

ГЛАВА 4. РЕАЛИЗАЦИЯ РАЗРАБОТАННОГО МЕХАНИЗМА ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ УГОЛЬНЫХ ШАХТ МЕТОДАМИ ДОХОДНОГО ПОДХОДА В УСЛОВИЯХ ОАО «ШАХТА«БЕРЕЗОВСКАЯ»».

4.1. Расчет показателей модели, формирование вариантов.

4.2. Оценка рыночной стоимости шахты «Березовская».

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование рыночной стоимости угольной шахты методами доходного подхода»

Топливно-энергетический баланс России, разработанный в- рамках государственной энергетической политики на период до 2030 года, предусматривает снижение доли газа и нефти в потреблении топливно-энергетических ресурсов и повышение доли твердого топлива.

В соответствии с Энергетической стратегией уровень добычи угля к 2030 году предполагается довести до 470 млн. тонн, что более, чем в 1,5 раза превышает объем добычи в 2009 году (300,6 млн.т). Для достижения намеченных ориентиров предусмотрено завершение мероприятий по реструктуризации угольной отрасли, закрытие убыточных и неперспективных угольных предприятий и переход к реализации инновационной политики развития отрасли. Предполагается создание новых центров угледобычи на основе коренного технического перевооружения угледобывающего производства в Кузнецком и Канско-Ачинском бассейне, а также на новых месторождениях Восточной Сибири, Дальнего Востока, в Республике Коми, Ханты-Мансийском и Чукотском автономных округах.

При закрытии убыточных, создании новых и реорганизации действующих шахт необходима оценка стоимости предприятий. Процедура оценки является обязательной и при продаже-выкупе акций, рассмотрения шахты в качестве объекта залога, при процедуре банкротства и во многих других случаях. Так как перечисленные процессы возникают на предприятиях перманентно, - владельцы угольных предприятий вынуждены прибегать к оценке их стоимости.

В соответствии с п.20 Федеральных стандартов при проведении оценки необходимо использовать затратный, сравнительный и доходный подходы, однако специфика угледобывающей отрасли позволяет использовать только методы .затратного и доходного подхода, так как особенности разработки угольных месторождений (различие в горногеологических и горнотехнических условиях разработки месторождений) и неразвитость отечественного фондового рынка, затрудняют поиск предприятий, аналогичных оцениваемому. Отсутствие достоверной базы сравнения обуславливает невозможность использования сравнительного подхода при оценке угледобывающих предприятий.

Существующие методики оценки горнодобывающих предприятий, разработанные на базе методов затратного подхода, могут быть использованы и при оценке угольных шахт, так как учитывают особенности и угольной отрасли.

Доходный подход, в силу своей универсальности, используется практически во всех случаях оценки стоимости предприятия. При оценке стоимости предприятий горнодобывающей промышленности (в том числе и угольной) методами доходного подхода, используются стандартные приемы, не учитывающие такие особенности функционирования горных предприятий как: ограничение деятельности горных предприятий по сроку отработки месторождений; особенности этапов его жизненного цикла; горногеологические и горнотехнические факторы производства. Игнорирование специфики горного производства, при оценке стоимости предприятий добывающей отрасли методами доходного подхода, приводит к искажению реальной величины их рыночной стоимости - экономического показателя, характеризующего уровень благосостояния владельцев предприятия -акционеров, и, имеющего важнейшее значение, как для управленцев-менеджеров и потенциальных инвесторов предприятия, так и для государства.

Методы доходного подхода имеют преимущественное значение'при оценке рыночной стоимости горнодобывающего предприятия, так как позволяют оценивать стоимость на всех стадиях его развития, поэтому разработка механизма формирования рыночной стоимости угольной шахты методами доходного подхода, - является актуальной научной задачей.

Научная идея работы состоит в моделировании экономических показателей деятельности угольного предприятия с учетом горногеологических и горнотехнических факторов производства, конечного срока отработки месторождений и стадии его жизненного цикла, и их использовании при формировании ключевых факторов стоимости.

Объектом исследования являются предприятия, отрабатывающие запасы угля подземным способом (шахты).

Предмет исследования - методология оценки стоимости предприятий по добыче угля с позиции доходного подхода.

Научные положения, выносимые на защиту:

1. Прогноз экономических параметров деятельности угольной шахты, в целях оценки её стоимости методами доходного подхода, необходимо осуществлять с учетом ограничения деятельности угледобывающих предприятий по сроку отработки месторождений, этапа его жизненного цикла, горно-геологических и горнотехнических факторов производства.

2. Оценивать стоимость угольной шахты с позиции доходного подхода следует на основе разработанной экономико-математической модели, устанавливающей соответствие между стадиями жизненного цикла, экономическими параметрами денежного потока и нормами доходности на вложенный капитал.

3. Определение рыночной стоимости угольной шахты с позиций доходного подхода, необходимо осуществлять на базе разработанного механизма, позволяющего формировать компоненты экономико-математической модели и производить оценку стоимости при различных сценариях развития предприятия.

Научная новизна диссертационной работы заключается:

- в обосновании выбора подходов и методов оценки стоимости, как для каждой стадии жизненного цикла, так и для угледобывающего предприятия в целом;

- в выявлении особенностей функционирования угольных шахт, оказывающих влияние на их стоимость на различных этапах жизненного цикла;

- в установлении закономерностей изменения параметров денежного потока и ставки дисконтирования по всем стадиям жизненного цикла шахты;

- в разработке экономико-математической модели, позволяющей определить рыночную стоимость угольной шахты с учетом ограничения по сроку отработки месторождения, этапа жизненного цикла, горногеологических и горнотехнических факторов производства;

- в разработке механизма оценки рыночной стоимости угольного предприятия с позиции доходного подхода, позволяющего производить оценку реальной рыночной стоимости при различных сценариях развития предприятия.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются;

- анализом значительного объем научных и методических публикаций отечественных и зарубежных ученых по оценки стоимости бизнеса и минеральной собственности;

- корректной постановкой задачи исследования и использованием современных методов научного обобщения, системного анализа, экономико-математического моделирования, экспертных оценок, оценки стоимости бизнеса; представительным объемом обработанной статистической информации, источниками которой явились международные и национальные отраслевые базы данных (Росинформуголь, Нефтепространство и др.), а также данные Российской торговой системы, Московской межбанковской валютной биржи, Нью-Йоркской фондовой биржи и др.;

- положительными результатами апробации разработанной методики в условиях шахты «Березовская».

Научное значение заключается в' адаптации методов доходного подхода к оценке рыночной стоимости угледобывающих предприятий и разработке механизма оценки рыночной стоимости угольной шахты методами доходного подхода, позволяющего осуществлять реальную оценку её рыночной стоимости с учетом специфических особенностей отрасли.

Практическое значение работы заключается в возможности осуществления стоимостной оценки угольной шахты при различных сценариях её развития.

Реализация выводов и рекомендаций. Методика «Оценка угольных предприятий с позиций доходного подхода» рекомендована к использованию в ЗАО Финансово-Промышленная Компания «ИнвестТЭК» для обоснования инвестиций в угольную промышленность.

Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались: на международных конференциях «Неделя горняка» (20072010гг.); на семинарах кафедр «Экономика и планирование горного производства» и «Финансы горного производства» Московского государственного горного университета (2007-2009гг.); на ХШ-й международной экологической конференции студентов и молодых ученых «Горное дело и окружающая среда. Инновации и высокие технологии XXI века» (2009г.)

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Колесникова, Екатерина Николаевна

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 4

Результаты расчетов стоимости ОАО «Шахта «Березовская», свидетельствуют, что применение метода капитализации дает нижнюю границу стоимости предприятия, при реализации всех сценариев развития предприятия. Применение расчета стоимости бизнеса методом ДДП, без учета специфики угольного производства, с проведением прогноза показателей на 5 лет и, подразумевающего бесконечный срок работы предприятия, дает наивысшую стоимость, так как игнорируются: дополнительные, периодические (каждые 12-15 лет) капитальные затраты на реконструкцию, необходимые для поддержания устойчивого уровня добычи на шахте; изменение ставки дисконтирования на различных этапах жизненного цикла; закономерное снижение величины денежного потока на стадии «упадка»; исчерпаемость запасов месторождения.

Использование разработанного механизма, позволяет на основе экономико-математической модели, учитывающей условия функционирования угольной шахты, установить её реальную рыночную стоимость, осуществить расчет альтернативных вариантов значений стоимости при различных сценариях развития предприятия. Сценарии развития были сформированы на основе изменения цен, как наиболее чувствительного показателя: оптимистический; базовый; пессимистический. Приведенные расчеты показали, что любые колебания цен вызывают изменение стоимости предприятия, в частности снижение темпов роста цен на продукцию с 15% до 11% снижает стоимость предприятия с 5,34 млрд. руб. до 3,53 млрд. руб. При таком снижении необходимо будет проводить мероприятия для компенсации влияния этого изменения на стоимость шахты и принимать соответствующие управленческие решения.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе решена актуальная научная задача по формированию рыночной стоимости предприятий по добыче угля методами доходного подхода. Разработанный механизм позволяет установить реальную величину капитализации шахты, что имеет важнейшее значение для акционеров, менеджеров, инвесторов и государства.

Основные научные результаты, выводы и рекомендации диссертационной работы, полученные лично автором:

1. Установлено, что для оценки стоимости угледобывающих предприятий можно использовать методы затратного и доходного подхода. При оценке угольных предприятий, целесообразно использовать в рамках затратного подхода методы чистых активов, ликвидационной стоимости, а в рамках доходного подхода метод капитализации и метод дисконтированных денежных потоков (ДДП).

2. Определены методы, которые с учетом стадии жизненного цикла угольного предприятия, могут быть использованы для оценки его стоимости. На стадиях «рост» и «зрелость»: при затратном подходе -метод чистых активов, при доходном - метод ДДП; на стадии «упадок»: при затратном подходе - метод ликвидационной стоимости, при доходном -метод ДДП.

3. Выявлено отсутствие методических разработок в области оценки стоимости угледобывающих предприятий методами доходного подхода, учитывающих специфику угольной отрасли.

4. Доказано, что при оценке стоимости угольных шахт необходимо учитывать тенденции изменения денежного потока и размера ставки дисконтирования, отнесенные по стадиям жизненного цикла шахты, длительность которых, зависит от горно-геологических, горнотехнических и экономических условий угледобычи на конкретном предприятии.

5. Выявлены и формализованы особенности функционирования угольных шахт, влияющие на величину денежного потока и ставку дисконтирования, по всем стадиям жизненного цикла.

На величину денежного потока влияет изменение объемов добычи шахты, на стадии роста он увеличивается от нулевого значения до 80 и более процентов проектной мощности, далее начинается стадия зрелости, на которой объем добычи считается условно постоянным, и при исчерпании запасов полезного ископаемого, ухудшении экономических показателей наступает стадии упадка и падение объемов добычи. Размер объемов добычи зависит от горно-геологических условий и горнотехнических факторов, в том числе от пропускной способности производственных звеньев. Для увеличения пропускной способности необходимы значительные капитальные вложения и затраты времени.

Специфика функционирования угольных шахт заключается в изменении условий труда, связанных с углублением горных выработок и подготовкой фронта очистных работ. Сохранение производственной мощности связано с ростом затрат на поддержание горных выработок и добычу угля. Поддержание стабильной производственной мощности предприятия требует периодического (через каждые 12-15 лет эксплуатации) обновления технологии (реконструкции шахт).

На размер ставки дисконтирования на каждом из этапов жизненного цикла влияют различные риски, связанные с функционирование предприятия. На стадии роста существуют риск неподтверждения запасов, неопределенность в правильном выборе схем разработки и применяемой технологии. Стадия зрелости характеризуется относительно стабильными экономическими показателями, устойчивым сбытом продукции.

На этапе упадка происходит значительное падение объемов добычи по сравнению со стадией зрелости, возникают дополнительные затраты, связанные с подготовкой к закрытию предприятия, и другие социальные выплаты, что влияет в первую очередь на рост стоимости заемного капитала, из-за снижения платежеспособность предприятия. Таким образом, наименьшим значение ставка дисконтирования будет обладать на стадии зрелости.

6. Разработана экономико-математическая трехстадийная модель оценки стоимости угольной шахты, позволяющая определить реальную стоимость шахты с учетом особенностей ее функционирования.

В модели также учитывается реконструкция шахты связанная со значительными капиталовложениями. Существует необходимость на стадии зрелости применения дискретного прогноза и разделения этой стадии на временные рамки, ограниченные сроками реконструкциями шахты. В зависимости от мощности месторождения (размера запасов) стадия зрелости может содержать от одного до трех-четырех отрезков прогноза.

Так как вопрос цены добываемого полезного ископаемого остается определяющим при определении стоимости горнодобывающего предприятия, а срок жизни горного предприятия значителен, целесообразно использовать сценарный подход, учитывающий тенденции ценообразования в отрасли.

7. Разработан механизм оценки стоимости угольной шахты методами доходного подхода, учитывающий специфику функционирования шахты и условия разработки месторождения.

8. На основе разработанного механизма осуществлен расчет стоимости ОАО «Шахта «Березовская»». Результаты расчетов свидетельствуют, что применение метода капитализации дает нижнюю границу стоимости предприятия, при реализации всех сценариев развития предприятия. Применение расчета стоимости бизнеса методом ДДП, без учета специфики угольного производства, с проведением прогноза показателей на 5 лет и, подразумевающего бесконечный срок работы предприятия, дает наивысшую стоимость, так как игнорируются: дополнительные, периодические (каждые 12-15 лет) капитальные затраты на реконструкцию, необходимые для поддержания устойчивого уровня добычи на шахте; изменение ставки дисконтирования на различных этапах жизненного цикла; закономерное снижение величины денежного потока на стадии «упадка»; исчерпаемость запасов месторождения. Полученные результаты позволяют повысить достоверность результатов оценки стоимости шахты при различных вариантах развития предприятия.

9. Разработанный методический подход принят к использованию в ЗАО Финансово-Промышленная Компания «ИнвестТЭК» для обоснования инвестиций в угольную промышленность.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Колесникова, Екатерина Николаевна, 2010 год

1. Приказ Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. N Юн, 03-6/пз "Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ"

2. Приказ Минэкономразвития России от 20 июля 2007 года N 256 "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)"

3. Распоряжением Правительства Российской Федерации от 13 ноября 2009 г. №1715-р «Об утверждении Энергетической стратегии России на период до 2030 года»

4. Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 г. N 519 "Об утверждении стандартов оценки"

5. Стоимостная оценка участков недр с запасами и ресурсами полезных ископаемых в ведущих зарубежных горнодобывающих странах // Материалы к заседанию коллегии МПР России, январь 2003 г. (http://www.geol.irk.ru/nedrayanalit/m7-l21 .htm).

6. Европейские стандарты оценки 2000 / Пер. с англ. М.: Российское общество оценщиков, 2003.

7. Адельмейер М. Опционы КОЛЛ и ПУТ: экономическое и математическое содержание опционов. Основы теории и практики. Учеб.-метод, пособ. / Пер. с нем. -М.: Финансы и статистика, 2004. 104 с.

8. Ампилов Ю. П., Герт А. А. Экономическая геология. — М.: Геоинформмарк, 2006

9. Антилл Н., Ли К. Оценка компаний. Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО./ Издательство. Альпина Бизнес Букс, 2007. 541 с.

10. Астахов A.C., Гольдман Е.Л. Экономика для геологов и горняков; Учебное пособие для вузов. -М.: Издательский дом «Руда и металлы», 2007. -328с.

11. Астахов A.C. Повышение экономической эффективности капитальных вложений в угольную промышленность. М., Недра, 1969. 312 с.

12. Беневольский Б.И., Кривцов А.И. Опыт оценки рыночной стоимости российской горной компании // Журнал «Минеральные ресурсы России. Экономика и управление», №3,2000

13. Бурчаков A.C. и др. Технология подземной разработки пластовых месторождений полезных ископаемых. Учебник для вузов- М.: Недра, 1983.-487с.

14. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. — М.: Интерэксперт; Инфра-М, 1995. -350 с.

15. Бирман Г., Шмидт Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов: Перевод с английского. М.: ЮНИТИ, 2003. -250 с.

16. Бирман Г., Шмидт Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ, 1997.-248 с.

17. Блех Ю., Гетцке У. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов: Пер. с нем. — Калининград; Янтарный сказ, 1997.-180 с.

18. Брейли Р., Майерс Принципы корпоративных финансов. Перевод с английского М.: Олимп-Бизнес 2004. — 900 с.

19. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс: Пер с англ. — СПб.: Экономическая школа, 1997. 120 с.

20. Булычева Г.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: Учебн. пособие. — М.: Институт профессиональной оценки, 1999.-240 с.

21. Валдайцев С В . Оценка бизнеса и инновации: Учебн. пособие. — М: Филинъ, 1997.150 с.

22. Валдайцев С В . Оценка бизнеса: Учебн. пособие. — СПб.: Изд-во СПбГУ, 1999.-400С.

23. Валдайцев С В . Управление инвестиционными рисками: Учебн. пособие. — СПб.: Изд-во СПбГУ, 1999. 378 с.

24. Герчикова 3. Стоимостное мышление а приоритет ли это? // Управление компанией, 2003, №1.

25. Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками. Asset Allocation: Balancing Financial Risk M.: Альпина Бизнес Букс, 2005. -600 с.

26. Грегори А.Стратегическая оценка компаний. Практическое руководство М.: Квинто-консалтинг 2003. - 240 с.

27. Григорьев В.В. Оценка и переоценка основных фондов: Учебно-практич. пособие. — М.: Инфра-М, 1997.- 435 с.

28. Григорьев В.В. Оценка предприятий: доходный подход. — М.: Федеративное издательство, 1998.-345 с.

29. Григорьев В.В., Островкин ИМ. Оценка предприятий: имущественный подход. — М.: Дело, 1998.-320 с.

30. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика: Учебн. посооие. — М.: Инфра-М, 1996. 430 с.

31. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Оценка стоимости предприятия (бизнеса) М.: Интерреклама, 2003. - 325 с.

32. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход. М.: Дело, 1998.

33. Грязнова А.Г.,Федотова М.А.Оценка бизнеса: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2001.-512с: ил.

34. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов . Издательство: Альпина Бизнес Букс Год: 2004 : 1339с.

35. Дергачев А.Л., Швец С.М. Оценка эффективности инвестиций в добычу полезных ископаемых М.: ООО "Геоинформмарк", 2004. - 232с

36. Дергачев A.JL, Хилл Дж., Казаченко Л.Д. Финансово-экономическая оценка минеральных месторождений. М.: МГУ, 2000,176с.

37. Дамодаран. А. Инвестиционная оценка.: М., Альпина Бизнес Букс. 2004. - 600 с.

38. Десмонд Гленн М., Келли Ричард Э. Руководство по оценке бизнеса. — М.:РОО, 1994.-400 с.

39. Джеймс М., Коллер Т. Формирующиеся рынки: особенности оценки компаний // Вестник McKinsey, 2000, №4.

40. Драотот Ш, Оценка бизнеса: Пер. с англ. — М.: Институт экономического анализа Всемирного Банка, 1996. — 420 с.

41. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К.Оценка бизнеса: полное практическое руководство/.- М.: Эесмо,2008.-352с. -(Профессиональное издание для бизнеса) ISBN 978-5-699-22887-4

42. Качеянц М.Б. Основы экономической оценки бизнеса. М.: МГГУ, 2003.-98с.

43. Кащеев Р. В., Базоев 3. Управление акционерной стоимостью М.: ДМК Пресс, 2002. - 400 с.

44. Князева Т.А. Особенности оценки горнодобывающих предприятий // Московский оценщик. 2006. № 1.

45. Князева Т.А., Рыкун И.Н. Особенности оценки предприятий горной промышленности методом реальных опционов. Жур. «Вопросы оценки», №1, 2006. с. 15-24

46. Кривохижин Сергей. Коксующийся уголь России: Равнение на Распадскую. Специальный обзор. Брокерский дом «Открытие», ноябрь 2006 г.-ЗО с.

47. Ковалев A.JI. Как оценить имущество предприятия. — М.: Фин- статинформ, 1996. -350 с.

48. Ковалев A.JI. Оценка стоимости активной части основных фондов: Учебно-методич. пособие. — М.: Финстатинформ, 1997. 250 с,

49. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент; Учебн, пособие. — М.: Финансы и статистика, 1999. 315 с.

50. Ковалев В.В, Финансовый анализ — Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1995. -— 240 с.

51. Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. М.: Альфа-Пресс 2004. - 320 с.

52. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление Перевод с английского. ML: Олимп-Бизнес 2005. - 400 с.

53. Коупленд Т., Островский К. Скрытый потенциал капиталовложений // Вестник McKinsey, 2002, №1. 450 с.

54. Крушвиц Л. Финансирование и инвестирование. Учебник для вузов. — СПб.: Питер, 2000. 300 с.

55. Краснянский Г. Л. Инвестиционная политика угольной отрасли. — М.: Изд-во Академии горных наук, 1999. — 327 с.

56. Ли Ч.Ф., Финнерти Дж. И. Финансы корпорации: теория, методы, практика: Пер. с англ. — М.: Инфра-М, 2000. 350 с.

57. Лир Ю.С, Радионовский В.Л., Охременко А.Ф. Себестоимость добычи угля главное звено в повышении эффективности работы шахты: Об-зор/ЦНИЭИуголь - М.: ЦНИЭИуголь, 1984 г. - 33 с

58. Линг Р.В. Определение ставки дисконта: Курс Всемирного банка по оценке бизнеса. 1995.

59. Маренков Ф., Демшин В. Концепция управления стоимостью предприятия // Управление компанией, 2001, №4,

60. Маршал В, Мейер, Оценка эффективности бизнеса: Что будет после Balanced Scorecard? М.: Вершина, 2004. -300 с.

61. Мелехин Е.С., Медведева O.E. Оценка стоимости месторождений полезных ископаемых // Вопросы оценки.2003. № 1.

62. Мелехин Е.С. Оценка стоимости запасов полезных ископаемых и ресурсов недр с использованием затратногоподхода // Вопросы оценки. 2005. № 1.

63. Микерин Г.И., Гребенников В.Г., Нейман Е.И. Методологические основы оценки стоимости имущества М.: Интерреклама, 2003. -280 с.

64. Моссаковский Я.В. Экономическая оценка инвестиций в " горной промышленности-.Учебник для вузов/ Я:В. Моссаковский. М.:МГГУ,2004. - 323 с.:ил.

65. Михеев О.В., Виткалов В.Г., Диколенко Е.Я., Атрушкевич В.А. Подземная разработка пластовых месторождений. Теоретические и методические основы проведения практических занятий: Учеб. Пособие. Липецк.: Липецкое издательство, 1998 - 328с.

66. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. — М.: Дело, 1999. -365 с.

67. Моссаковский Я.В. Экономика горной промышленности: Учебник для вузов/ Я.В. Моссаковский. М.:МГГУ,2004. - 525 е.: ил.

68. Николаева О., Алексеева О. Стратегический управленческий учет. — М.: Едиториал УРСС, 2003. 200 с.

69. Ольве Н., Рой Ж., Оценка эффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей. Пер. с англ, -М.: Вильяме ИД 2004. 198 с.

70. Пономарев, В.П. Воспроизводство экономического потенциала добычи угля в системе ТЭК России. М.: Институт конъюнктуры рынка угля, 1997. - 178 е., ил.

71. Петросов, A.A. Экономические риски горного производства: учебное пособие / A.A. Петросов, К.С. Мангуш. М.: МГГУ, 2007. - 142 с.

72. Ревуцкий Л. Производственная мощность, продуктивность и экономическая активность предприятия. Оценка, управленческий учет и контроль М.: Перспектива, 2002, - 235 с.

73. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия: Пер. с франц. — М.: ЮНИТИ, 1997. 415 с.

74. Рош Дж. Стоимость компании: от желаемого к действительному- Минск.: Гревцов Паблишер, 2008.-352с.

75. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. -М.: Маросейка. 2007.-448с

76. Синогейкина Е.Г. Анализ современных методов оценки рыночной стоимости бизнеса и особенностей их практической реализации в России. М.: РОО, 2003.

77. Симионова Н. Е., Симионов Р. Ю. М., Оценка стоимости предприятия (бизнеса) М.: МарТ, 2004. -120 с.

78. Сычева Г. И., Колбачев Б. Б., Сычев В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). -М.: Феникс 2003. 240 с.

79. Тапейдина A.C. Оценочная деятельность. Сборник нормативных документов М.: МЦФЭР 2003. - 300 с.

80. Тарасович Е.И. Оценка недвижимости. — СПб.: Изд-во СПбГТУ, 1997. -200 с.

81. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. Вершина. 2007 г.- 272 с.

82. Теория и практика антикризисного управления /Под ред. Г. Беляева, В.И. Кошкина. -М.: ЮНИТИ, 1996. -250 с.

83. Тришин В.Н. Что есть отчет об оценке основных средств предприятий // Московский оценщик. 2005. № 6.

84. Техника финансового анализа. 10-е изд. оригинал: Techniques of Financial Analysis. A Guide to Value Creation, 10th ed., Erich A. Helfert Автор(ы): Хелферт Э. Э, Издание: 10-е, 2003, -370 с.

85. Ушаков Е.П., Охрименко С.Е., Охрименко Е.В. Оценка стоимости важнейших видов природных ресурсов. М.:РОО, 1999.

86. Уэст Томас JL, Джеффри Д.Джонс; Пособие по оценке бизнеса/ пер.с англ Бюро переводов РОЙД.Ию:ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2003.-746с. ISBN 5-93746003-0

87. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? — М.: Перспектива, 1996. 180 с.

88. Феррис К., Пешеро Б., Оценка стоимости компании: Как избежать ошибок при приобретении. Перевод с английского М.: "Вильяме ИД", 2003.-250 с.

89. Фишмен Джей, Пратт Шеннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт Руководство по оценке стоимости бизнеса. Пер.с англ. Л.И.Лопатников.-М.:ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2000. -388с.

90. Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. -М.: Альпина Бизнес Букс 2004. -280 с.

91. Хитчнер Джеймс Р. Три подхода к оценке стоимости бизнеса / Под научной ред. В.М.Рутгайзера-М.: Маросейка, 2008. -304с.

92. Хэй Д., Моррис Д. Теория организации промышленности: Пер. с англ. — СПб.: Экономическая школа, 1999. — 290 с.

93. Черняк В.З. Оценка бизнеса. — М.: Финансы и статистика, 1996. 300 с.

94. Чиркова Е., Как оценить бизнес по аналогии. Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 180 с.

95. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж. В. Инвестиции: пер. с английского. М.: Инфра-М, 1997.

96. Шерстюков Н.Г. О некоторых особенностях определения стоимости бизнеса добывающих предприятий. Журнал «Вопросы оценки» №2, 2006.

97. Шерстюков Н.Г. Об оценке рыночной стоимости партий непроизводственного оборудования в условиях вынужденной и ускоренной продажи // Вопросы оценки. 2003. № 1.

98. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики // Рынок ценных бумаг, 2000, №18.

99. Шкатов М.Ю., Сергеев И.Б. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в сфере разведки и разработки полезных ископаемых: развитие доходного подхода Журнал «Минерально-сырьевые ресурсы России», 2007.№1,

100. Шумилин М.В., Гостевских А. Об оценке рисков горного проекта // Журнал «Минеральные ресурсы России. Экономика и управление.» №3, 2001

101. Экклз Роберт Дж., Герц Роберт X., Киган Мэри Э., Филлипс Дейвид М. X. Революция в корпоративной отчетности. — М.: Олимп-Бизнес, 2002. — 150 с.