Формирование механизма проектного финансирования для реализации экспортного потенциала отрасли сжиженного углеводородного газа тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Хохарь, Егор Романович

• Хохарь, Егор Романович
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Хохарь, Егор Романович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ.

1.1. Проектное финансирование как экономическая категория: терминологические подходы, особенности и преимущества.

1.2. Организационная структура системы проектного финансирования: участники, модели и способы формирования капитала.

1.3. Риски в системе проектного финансирования, особенности их оценки и минимизации.

ГЛАВА 2. ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РЫНКОВ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯХ.

2.1. Становление и основные тенденции мирового рынка проектного финансирования.

2.2. Состояние и особенности российского рынка проектного финансирования.

2.3. Правовые нормы развития эффективного» механизма проектного финансирования в России.

ГЛАВА 3. ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ РЕАЛИЗАЦИИ ЭКСПОРТНОГО ПОТЕНЦИАЛА ОТРАСЛИ СЖИЖЕННОГО УГЛЕВОДОРОДНОГО ГАЗА.

3.1. Современные направления развития российской экспортной отрасли сжиженного углеводородного газа и её потенциал.

3.2. Оценка финансовой эффективности инвестиционного проекта по строительству комплекса для перевалки СУГ в г. Азове.

3.3. Механизм повышения эффективности проектного финансирования при реализации проекта по строительтсву экспортного комплекса «Азов-ЫЧЗ».

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование механизма проектного финансирования для реализации экспортного потенциала отрасли сжиженного углеводородного газа»

Включение России в мировую экономику открывает перед ней огромные возможности для ускорения» её развития как неотъемлемой части глобального хозяйственного организма. Вместе с тем, оно ставит перед страной новые проблемы, решить которые можно лишь с учётом опыта наиболее успешных стран и специфики исторических, социальных и структурных особенностей национального хозяйства России. Огромный природно-ресурсный и частично утраченный, но ещё полностью не израсходованный научно-технический потенциал России делает её весьма привлекательным полем деятельности для международных инвесторов. Однако реализация преимуществ страны невозможна без участия государства и искусного использования всех рычагов воздействия на инвестиционные процессы, включая структурные реформы, денежно-кредитную политику, законодательство и т.п.

Современные тенденции развития- экономики, связанные со спадом инвестиционной активности, продолжают сохраняться. Несмотря на то, что необходимость активизации инвестиционного процесса постоянно декларируется в программных документах и законодательных актах, принимаемых на федеральном и региональном уровнях, существенных результатов, в этой сфере пока нет. Необходимо формирование инвестиционного рынка, сложность которого заключается в отсутствии рыночного механизма финансирования инвестиций. В, последнее время проблема создания эффективного механизма реализации инвестиционных проектов на разных уровнях экономики приобрела большую актуальность.

Актуальным вопросом для экономики России» остаётся и привлечение иностранного капитала. База для наращивания собственных инвестиций сокращается, а привлечь внешний инвестиционный капитал достаточно сложно в силу высокого уровня налогообложения, недостаточно разработанного законодательства и высокого уровня рисков.

Приток инвестиций происходит при наличии побудительных мотивов и гарантий для инвесторов, их активного участия в управлении бизнес-процессами. Каждый акт вложения средств осуществляется и развивается в специфических и во многом неповторимых внутренних и внешних социально-экономических и политических условиях. Его стимуляторы детерминированы гаммой факторов, которые в зависимости от комбинации определяют методы приложения капитала.

Понимая всю комплексность инвестиционных процессов, исследователи традиционно разделяют индикаторы, характеризующие исходные воздействия, достигнутые результаты и полученный, благодаря» им эффект.

Ведущие российские промышленные группы-экспортёры сырья и тяжёлого оборудования, а в последние годы и средние частные российские компании осваивают новые технологии финансового управления ростом и развитием, более сложные, чем традиционные подходы. Масштабность проектов и по-прежнему высокие риски, связываемые с Россией мировыми финансовыми рынками и рынком капитала, делают методологию и инструментарий проектного финансирования чрезвычайно актуальными.

Проектное финансирование, позволяющее разделять риски, между множеством участников инвестиционного проекта, а также использовать государственные гарантии в условиях финансового кризиса демонстрирует более высокую жизнеспособность, чем другие схемы привлечения финансовых ресурсов под выполнение инвестиционных проектов, и может стать одним из направлений решения вышеуказанных проблем.

Как специфическая деятельность проектное финансирование затрагивает интересы банков, инвестиционных фондов и других капиталодержателей; предполагает концептуально-новую схему движения денежных средств.

В российской практике рынок проектного финансирования находится на начальном этапе своего развития. В силу особенностей развития институциональной среды проектное финансирование в том виде, в котором оно используется западными национальными и транснациональными корпорациями, в России не может быть применено. Отсутствие практического опыта в этой области побуждает к анализу и формированию эффективного механизма проектного финансирования для успешной реализации крупных инвестиционных проектов.

Необходима определённая трансформация подходов, выработанных зарубежной практикой, и их адаптация к современным российским условиям, отличительной чертой которых является нестабильность, несовершенство и неполнота информации.

Изучение и теоретическое осмысление выработанных развитыми странами подходов к организации проектно финансирования-в сочетании с научным обобщением накопленного* опыта в сфере финансирования инвестиций может стать основой- формирования эффективного механизма проектного финансирования:

Актуальность рассматриваемых. вопросов совершенствования* механизма проектного- финансирования, обусловленных российской^ спецификой, - в достижении баланса5 интересов различных хозяйствующих субъектов (включая финансовые институты), а также в повышении и реализации каждой компоненты экономического потенциала на страновом уровне.

Вопросы в области финансирования инвестиций и оценки инвестиционных проектов исследовались Л.И. Абалкиным, В.В. Бочаровым, И.Т. Балабановым, В.Ю. Катасоновым, В.В. Ковалёвым, JT.H. Красавиной, О.И. Лаврушиным, И.В. Ларионовой, И.Д. Мамоновой, Я.С. Меркуловым, BtA. Москвиным, П.М. Мозиасом, Г.П. Подшиваленко, В.В. Радаевым, A.M. Тавасиевым, Т.С. Хачатуровым и др.

Теоретические аспекты сущности и методики проектного финансирования освещены в,работах таких зарубежных учёных, как Дж.Д. Финнерти, С. Клеймеер, В.Л. Меггинсон, Б. Эсти, Л. Винант, F.M. Боднар, Б.

Комер, К. Субраманиан, Ф. Танг, Дж.В. Кенсингер, Дж.Д. Мартин, Т. Чемманур, К. Джон, Т. Джон, М.Дж. Фланери, С. Шах, А. Сакор, П. Невитт, Ф. Фабоцци и др.

Проблемы проектного финансирования в России ещё не получили достаточного освещения в научных трудах отечественных учёных и практиков. Несмотря на это, теоретико-методологические аспекты, статистические и аналитические обзоры формирования и функционирования проектного финансирования уже представлены в ряде работ.

Теоретико-методологическую основу работы^ составляют идеи и выводы, разработанные в трудах отечественных и зарубежных ученых -специалистов в области инвестиций, проектного финансирования, банковского дела: Е.А. Ананькиной, А.Э. Баринова, Т.А. Беликова, С.А. Воробьёва, P.A. Гоулта, Б.С. Ирниязовой, P.M. Качалова, A.A. Конопляника, С.А. Лебедева,. С. Майерса; Б. Маккензи, Д.С. Морозова, П. Невитта, С.А. Нехаева, Р.Б. Нестеренко, М.В. Петрова, П. Роуза, B.C. Степановой, Т.А. Скрипициной, В.Н. Шенаева и др.

Однако многообразие'имеющихся публикаций по вопросам механизма проектного финансирования^ не удовлетворяют спрос на фундаментальные прикладные работы в этом направлении. Имеющиеся*- исследования удовлетворяют не в полной мере потребность научного обеспечения целостного системного подхода к формированию эффективного механизма проектного финансирования. Некоторые из указанных экономистов рассматривают проектное финансирование в связи с анализом других, более общих вопросов инвестиционной деятельности, другие - не исчерпывают весь круг вопросов, характеризуются отраслевой направленностью либо практической ориентацией.

Именно формирование эффективной системы финансирования' при реализации экспортного потенциала страны компенсирует возникший дисбаланс на внутреннем и внешних рынка сбыта товаров, а также будет способствовать развитию новых «доходных» каналов сбыта.

Практическое решение этой задачи напрямую зависит от правильно выбранного механизма финансирования инвестиционных проектов, направленных на реализацию экспортного потенциала, страны. В настоящее время все проекты, направленные на увеличивающиеся экспортные возможности страны, реализуются неудовлетворительно, как правило, отсутствует стратегический механизм финансирования проектов, который сопровождал такие проекты на всех проектных циклах.

Характер трудностей, возникающих при изучении данной проблемы, во многом объясняется отсутствием комплексных научно-обоснованных подходов и выработанных прикладных методов к оценке эффективности инвестиционного проекта и взаимосвязи между результативными показателями эффективности и структуры финансирования.

В" процессе работы применялись общенаучные методы и приёмы: научной абстракции, моделирования, анализа и синтеза,, сравнения^ системно-структурный, подход-к анализу предмета исследования.

Работа выполнена в соответствии с п. 3'.22 паспорта, специальности ВАК (экономические науки) «Формирование эффективной системы проектного финансирования» по специальности 08.00110 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Состояние изученности проблемы.,

Теоретические и практические вопросы, связанные с процессами финансирования инвестиций и оценки инвестиционных проектов отражены в работах многих отечественных и зарубежных ученых. Однако большая часть научных исследований по проектному финансированию посвящена изучению классических моделей проектного финансирования, его организации, структурированию договорных отношений и распределению рисков среди участников в системе. Вместе с тем, многие аспекты повышения финансовой эффективности механизма проектного финансирования по-прежнему остаются дискуссионными и недостаточно разработанными. Многообразие имеющихся публикаций по вопросам механизма проектного финансированияне удовлетворяет спрос на фундаментальные прикладные работы в этом направлении. Имеющиеся исследования не предлагают полного системного научного подхода к формированию эффективного механизма проектного финансирования. Некоторые экономисты рассматривают проектное финансирование в связи с анализом других, более общих вопросов инвестиционной деятельности, другие - не исчерпывают весь .круг вопросов, характеризуются отраслевой направленностью либо практической ориентацией.

Именно формирование эффективной системы финансирования при реализации экспортного потенциала страны способно компенсировать возникающий дисбаланс на внутреннем и внешних рынках сбыта товаров, а также способствовать развитию новых доходных каналов сбыта.

Объектом исследования выступает проектное финансирование как способ реализации инвестиционных проектов с высокой долей риска и недостаточностью финансовых ресурсов:

Предметом исследования' выступает совокупность организационно-экономических и финансовых отношений, возникающих в. процессе формирования и имплементации механизма проектного финансирования в рамках инвестиционного проекта.

Целью диссертационного исследования является разработка научно-теоретических положений и рекомендаций по формированию эффективного-механизма проектного финансирования для обеспечения» финансовыми ресурсами инвестиционного проекта (на примере строительства перевалочного терминала для сжиженного углеводородного газа).

Реализация указанной цели потребовала решения следующих задач: расширить экономическое содержание категории проектного* финансирования и определить её особенности;

- систематизировать структуру проектного финансирования по участникам в соответствии с их иерархией и функциональными особенностями;

- провести классификацию рисков, возникающих на каждой стадии реализации инвестиционных проектов и определить пути их минимизации;

- исследовать и обобщить современные тенденции и особенности развития мирового и российского рынков проектного финансирования;

- провести анализ нормативно-правовой базы, оказывающей влияние на развитие проектного финансирования в России, и выявить её недостатки;

- определить. основные направления развития экспортной составляющей отрасли сжиженного углеводородного газа;

- проанализировать экономическую-эффективность инвестиционного проекта,, способствующего реализации экспортного потенциала отрасли сжиженного углеводородного газа;

- сформулировать предложения,' по созданию^ эффективного механизма проектного финансирования* в рамках проекта строительства, перевалочного комплекса, для. сжиженных углеводородных- газов в г. Азове (Ростовской области).

Для достижения поставленной цели решены следующие задачи:

1. Предложено определение: «проектного^ финансирования» как вариабельной системы:, финансово-экономических, социальных и юридических отношений; которые, осуществляясь в определённом- взаимном соподчинении^ реализуют инвестиционный проект путём обязательного аккумулирования в обособленной- структуре- денежных: средств всех заинтересованных сторон; при одновременной максимально-достижимой; диверсификации рисков между ними.

2. Определены и: дополнены характерные элементы проектного финансирования: Выделены два существенных участника,, ранее: не обозначенных, в системе проектного финансирования^ - консультанты в области экологической экспертизы и социальные группы, чью деятельность затрагивает реализация инвестиционного проекта;.

3. Предложена классификация рисков; в частности систематизированы риски, характерные каждой стадии инвестиционного проекта в рамках проектного финансирования, сформированы пути их минимизации.

4. Выявлены основные тенденции и особенности в развитии мирового и российского рынков. проектного финансирования. Отличительной особенностью авторского подхода является рассмотрение рынков проектного финансирования в. качестве комплексной динамической системы с рядом характеристик, которые необходимо учитывать при реализации инвестиционных проектов с применением схемы проектного финансирования. Для оценки функциональности схем проектного финансирования- в России в работе изучены основные нормативно-правовые нормы, распространяющиеся на схемы, подобного рода, предложены пути развития механизмов проектного финансирования- на законодательном уровне.

5. Для реализации экспортного' потенциала отрасли сжиженного углеводородного газа определена необходимость развития-её логистической составляющей.

6. Произведён анализ ключевых финансовых показателей проекта по строительству терминала для^ перевалки; сжиженного углеводородного газа в г. Азове на основе составленного прогноза денежных потоков для; специальной проектной компании, а также отчёта о прибылях и убытках. В дополнение рассчитана предельная эффективность вложений в проект на основе прогноза баланса специальной проектной компании.

7. В, рамках проекта разработан альтернативный механизм привлечения капитала, оптимизирующий денежные потоки в рамках исследуемого инвестиционного проекта.

8. Обоснована эффективность внедряемых в механизм проектного финансирования, инфраструктурных облигаций за счёт налоговых льгот, предоставляемых в отношении-основной суммы долга по облигациям.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили работы и публикации отечественных и зарубежных учёных и практиков, занимающихся проблемами проектного финансировании и формирования его эффективной системы.

В основу проведения диссертационного исследования положен системный подход как общенаучная методология с использованием методов сравнительного, структурно-функционального, статистического анализа, моделирования, а также другие методы изучения, обобщения и обработки информации, обусловленные конкретными задачами диссертации.

Информационно-эмпирическая база, исследования состоит из работ отечественных и зарубежных учёных, посвящённых различным вопросам осуществления проектного финансирования, публикаций специалистов-практиков в российских и зарубежных периодических изданиях, в том числе аналитических обзоров независимых исследовательских компаний, материалы докладов на специализированных семинарах и конференциях, посвященных вопросам инвестиций и проектного финансировании, законодательных актов и нормативных документов, в которых определяются параметры и требования к процедурам проектного финансирования в России, статистических данных Росстата и других министерств, и ведомств. Также статистической и фактологической базой диссертационного исследования являются материалы ведущих консультационных компаний и информационно-аналитических агентств, специализирующихся на энергетической промышленности России и Европы (RPI Inc., Purvin & Gertz, Argus Media Ltd.).

Практическая; значимость диссертации' и использование полученных результатов:

Практическую значимость имеют методические рекомендации по формированию эффективного механизма проектного финансирования для реализации экспортной отрасли сжиженного углеводородного газа.

Разработанные в ходе исследования обобщения, выводы и предложения могут быть использованы > организаторами проектов, коммерческими банками и другими бенефициарами для оптимизации эффективности проектов, реализуемых на принципах проектного финансирования. Они могут быть востребованы и государственными органами при разработке нормативных актов в целях поддержания развития проектного финансирования в России. Отдельные положения проектного финансирования могут быть использованы в учебном процессе.

Автор полагает, что полученные теоретико-методологические решения найдут применение в деле дальнейшего совершенствования проектного финансирования.

Структура диссертации. Работа состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Хохарь, Егор Романович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведённое диссертационное исследование позволяет сделать следующие выводы:

1. Для реализации проектного финансирования приходится задействовать сложный механизм, требующий использования приёмов финансового инжиниринга, то есть разработку новых финансовых схем, обеспечивающих возможность осуществления данной операции.

Исходя из данного авторами определения, проектное финансирование образует вариабельную систему различного вида сделок между юридическими лицами, направленную на реализацию инвестиционного проекта.

2. Для проектного финансирования лучше всего в России на сегодняшний день приспособлена добывающая промышленность. Ресурсная база, превышающая потребности внутреннего рынка, позволяет экспортировать природные ископаемые для удовлетворения высокого спроса со стороны государств Европы и Азии. Заинтересованность страны в экспорте природных ресурсов обусловлена его экономической привлекательностью вследствие значительной разницы между внутренними и мировыми ценами.

3. Введение новых и совершенствование существующих механизмов проектного финансирования невозможно без эффективного и понятного правового регулирования. Закрепление в законах тех или иных вариантов партнёрства государства и бизнеса сможет дать последнему чёткие гарантии и очертить перспективы такого сотрудничества. Важнейшим условием эффективного осуществления проекта и применимости проектного финансирования является наличие в стране действенной системы контрактного права, развитых институтов гражданско-правовых отношений, эффективно защищающих интересы всех сторон, возникших в ходе проектного финансирования правоотношений.

4. Для отрасли сжиженного углеводородного газа строительство новых логистических маршрутов представляется ключевым решением в задаче реализации экспортного потенциала. Стратегической альтернативой представляется создание южного экспортного маршрута СУГ с ориентацией на рынки дунайских стран, Чёрного и Средиземного морей с использованием российского порта Азов, при одновременной более гибкой маркетинговой стратегии на рынках Восточной Европы и Балтии.

5. Проблемы при осуществлении проектного финансирования возникают вследствие сложности и множественности экономических и правовых отношений между участниками проекта, чувствительности проекта к изменениям окружающей экономической, политической и правовой среды, т.е. вследствие большого количества различных рисков, а также вследствие уникальности каждого проекта.

6. Исследуемый проект строительства демонстрирует «финансовую ассиметрию» исследуемого проекта. Из проведённой оценки движения финансов в рамках инвестиционного проекта очевидно, что приток инвестиций в проект не перерастает в качественный результат, что требует внедрения в схему проектного финансирования инновационных инструментов.

7. По нашему мнению эффективная схема проектного финансирования должна строиться на прогрессивном сочетании финансовых инструментов, позволяющем привлечь капитал на взаимовыгодных условиях не только из финансовых институтов (в нашем случае коммерческих банков). Идея диверсифицировать инвестиционный портфель в рамках проекта является стратегической в условиях нестабильности мировых финансовых рынков. Новым инструментом, отвечающим потребностям инвесторов в рассматриваемом проекте, могут стать инфраструктурные облигации с купонными выплатами, индексированными в соответствии с уровнем инфляции.

8. Внедрённый инструмент финансирования существенно расширяет заёмные возможности инициаторов проекта, достигается большая эффективность использования заёмного капитала.

9. Для формирования эффективного механизма проектного финансирования необходимо создать в стране систему проектного финансирования, что требует закрепления статуса проектной компании как отдельной организационно-правовой формы в гражданском праве, обеспечения возможности секьюритизации дебиторской задолженности и уступки прав требования по будущим контрактам. Данные меры могли бы быть направлены на повышение ликвидности финансовых инструментов и прозрачности транзакций в целях обеспечения интересов всех участвующих в проекте сторон.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Хохарь, Егор Романович, 2010 год

1. Нормативно-правовые акты

2. Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от ЗОЛ 1.1994 N 51-ФЗ (Часть 1).

3. Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 26.01.1996 N 14-ФЗ (Часть 2).

4. Налоговый кодекс РФ от 31.07.1998 N 146-ФЗ (принят ГД ФС РФ 16.07.1998) (ред. от 28.09.2010).

5. Постановление Правительства РФ от 29.12.2000 №1021 (ред. от 30.10.2007) «О государственном регулировании цен на газ и тарифов на услуги по его транспортировке на территории Российской Федерации».

6. Постановление Правительства РФ от 13 ноября 2009 N 1715-р «Об Энергетической стратегии России на период до 2030 года».

7. Распоряжение правительства РФ от 3 июля 2003 г. N 908-р «Концепция развития рынка сжиженного газа».

8. Федеральный закон от 21.07.2005 №115-ФЗ «О концессионных соглашениях».

9. Федеральный закон от 17.08.1995 №147-ФЗ (ред. от 08.11.2007) «О естественных монополиях» (принят ГД ФС РФ 19.07.1995).

10. Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-Ф3 (ред. от 24.07.2007) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998).

11. Федеральный закон от 18.07.2006 №117-ФЗ «Об экспорте газа» (принят ГДФС РФ 05.07.2006).

12. Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 29.04.2008) "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" (принят ГД ФС РФ 25.06.1999).

13. Приказ Федеральной Службы по тарифам от 24 августа 2010 N 186-т/1 «Об установлении исключительных тарифов на перевозки сжиженных углеводородных газов железнодорожным транспортом».1. Исследовательские работы

14. Ю.Абалкин ЛИ., Абрамова М.А., Алексеев А.И. Национальная экономика Экономистъ, 2007.

15. П.Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия // Экономика и жизнь» 1994.

16. Айвазян С.А. Прикладная статистика. Основы эконометрики. М.: Юнити, 2001.

17. Ананькина Е.А. Контроллинг как инструмент управления предприятием М: Юнити, 2004.

18. И.Андрианов В. Не отступать и не сдаваться // Нефть России, апрель, 2009.

19. Бадалов А. JI. Проектное финансирование в условиях реструктуризации промышленного производства : Дис. канд. экон. Наук, Москва, 2000.

20. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента М.: Финансы и статистика, 1995.

21. Баринов А.Э. Проджект файненсинг. Технологии финансирования инвестиционных проектов. Практикум. М.: Ось-89, 2009

22. Бевзелюк A.A. Проектное финансирование: учебное пособие Минск: БГЭУ, 2005.

23. Беликов Т.А. Минные поля проектного финансирования М.: Альпина Бизнес Букс, 2009.

24. Болюх А .Я., Шахов А.О., Силкын В.В. Правовой режим иностранных инвестиций в России: учебное пособие М: МГИМО МИД РФ, 2006.

25. Бочаров В.В. Инвестиции. Питер, 2009.

26. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2008.

27. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. С.-Петербург: Экономическая школа, 2001.

28. Буглай В.Б., Алешин Д.А. Иностранные инвестиции в России: под ред. И.Н Платоновой М: МГИМО МИД РФ, 2008.

29. Бурау Е.В. Проектное финансирование: (По материалам работы нем. Банка «Дрезднер Банк АГ» в1997-1999 гг.) Барнаул, 2000.

30. Ван Хорн Дж. К., Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. -М.: Вильяме, 2001.

31. Варнавский В.Г. Партнерство государства и частного сектора: формы, проекты, риски — М.: Наука, 2005

32. Вертлюгина А. Покровский Д. Проектное финансирование: осознанная необходимость? // Нефтегазовая Вертикаль №9-10, 2005.

33. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инновационных проектов, теория и практика. М.: Дело, 2001.

34. Виноградова О. Экспортная монополия как тормоз развития // Нефтегазовая Вертикаль, сентябрь, 2010

35. Воробьев А. Активизация инвестиционного посредничества банков через развитие операций проектного финансирования. Дис. канд. экон. Наук, Санкт-Петербург, 2003.

36. Грачева М.В., Фадеева Л.Н., Черемных Ю.Н. Количественные методы в экономических исследованиях. М.: Юнити, 2004.

37. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М.: Экспертное бюро, 1997.

38. Джумайло А. Терминальная стройка затянется // Город N (Ростов-на-Дону), июнь, 2010

39. Дмитриевский А. Долгосрочные контракты — надежное решение проблемы // Мировая Энергетика, № 3 (39), 2007.

40. Зб.Зубченко JI.A. Иностранные инвестиции: учебное пособие М.: Книгодел, 2008.

41. Иванов В.В., Богаченко П.В. Механизм оценки эффективности проектного финансирования на основе дифференцированной стоимости капитала // Финансы и Кредит, №14, 2002.

42. Иескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования М: Вершина, 2008.

43. Катаносов В.Ю, Морозов Д.С., Петров М.В. Под общей редакцией Катаносова В.Ю. Проектное финансирование: Мировой опыт и перспективы для России. М.: «Анкил», 2001.

44. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование М.: «Анкил», 2000

45. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском. М.: Наука, 2002.

46. Кизилова JI. Н. Накатывание дорожек на рынок СПГ // Мировая Энергетика, №05 (29), 2006.

47. Кириллов Н.И. Сжиженный природный газ — моторное топливо XXI века // НефтьГазПромышленность, № 2 (30), 2007.

48. Кисин С. Русский бизнес ТЭК Южный газовый кордон // Эксперт Юг, №12-13, 2010

49. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов М: Финансы и статистика, 2000

50. Козырь Ю. Новый взгляд на WACC // РЦБ №1, 2001.

51. Конопляник A.A. Особенности привлечения иностранных инвестиций в нефтегазовый комплекс. в кн.: Иностранные инвестиции в России: тенденции и перспективы (второй аналитический доклад независимых экспертов) - М.: «Инфомарт», 1995.

52. Конопляник А.А, Лебедев С. Проектное финансирование в нефтегазовой промышленности: мировой опыт и начало применения в России // Нефть, Газ и Право, №1, 2000, продолжение в №2, 2000.

53. Красавина JI.H., Былиняк С.А., Смыслов Д.В. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения —М: Финансы и статистика, 2003.

54. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие. М.: Дело и сервис, 1998.

55. Крутова И.Н. Создание инфраструктуры как условие развития проектного финансирования АПК региона // Регионология, №4, 2008.

56. Лаврушин О.И. , Мамонова И.Д. , Валенцева Н.И. Банковское дело. -КноРус, 2006.

57. Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки. Учебник для вузов КноРус, 2005

58. Ларионова И.В., Иванова М.Г. Об организации кредитования // Деньги и кредит, 1999.

59. Лебедев К. Терминалы по экспорту СУГ будут востребованы лишь к 2011 году // Нефтегазовая вертикаль, июнь, 2008.

60. Лебедев П. Проектное финансирование: факторы успеха. // Консультант, №11, 2005.

61. Ли Ч.Ф., Финнерти Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. -М.: ИНФРА-М, 2000.

62. Мазнева Е. Квоты могут отменить// Ведомости. 18.04.2008.

63. Малиновский М. Некоторые проблемы законодательства о концессионных соглашениях// РЦБ, ноябрь, 2009.

64. Меркулов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. -М.: ИКЦ "ДИС"

65. Мозиас П. М. Прямые иностранные инвестиции: соврем, тенденции // Мировая экономика и междунар. отношения, №1, 2002

66. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. — М: Финансы и статистика, 2004.

67. Мусатов В. «Мактрен-Нафта» в порту Темрюк// Кубань сегодня, июль, 2009.

68. Мусатов В. Добро пожаловать в порты Тамани! // Кубань сегодня, июль, 2009

69. Нестеренко Р.Б. Проектное финансирование в топливно-энергетическом комплексе РФ// Нефть, газ и бизнес, апрель, 2006

70. Нестеренко Р.Б. Проектное финансирование: мировая практика и российский опыт //Рынок ценных бумаг, №12, 2003

71. Нехаев С. Проектное финансирование: основные проблемы, тенденции // Наука и технологии России, сентябрь, 2005.

72. Орлова Е.Р., Зарянкина О.М. Иностранные инвестиции в России: учебное пособие. М: «Омега-Л», 2009.

73. Подшиваленко Г.П. Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. М.: КРОНУ С, 2004.

74. Попов В.М. (под ред.) Финансовый бизнес-план: Учеб.пособие М.: Финансы и статистика, 2002.

75. Попова Е. Трудности финансирования // Гудок №100, 2009

76. Пыхтин Р.В., Скрипицина Т. А. Организационно-экономический механизм повышения эффективности проектного финансирования инвестиционной деятельности электроэнергетических предприятий // Транспортное дело России № 9, 2006.

77. Радаев В.В. Как организовать и представить исследовательский проект (75 простых правил). М.: ГУ-ВШЭ: ИНФРА-М, 2001.

78. Ребров Д. «Газпром» и «Роснефть» идут на дно // Коммерсантъ №65, 2008.

79. Рейнгольд Е. Предельная эффективность вложений в проект // РЦБ №2, 2006.

80. Роуз Г. Использование преимуществ проектного финансирования. Пер с англ. -М., 1997.

81. Савушкин С. Таманские горизонты // Нефть и капитал, №9 (171), 2010.

82. Саляева О.Г. Модели определения эффективности проектного финансирования в реальном секторе экономики // Аудит и финансовый анализ, №1,2009.

83. Сизов Ю. Инфраструктурные облигации гарантированная доходность в долгосрочной перспективе // Проектное финансирование и ГЧП, ноябрь 2009.

84. Скрипкин К. Г. Экономическая эффективность информационных систем. М.: ДМК Пресс, 2002.

85. Солев И.Ю. Практические рекомендации по организации проектного финансирования // Банковское дело, №4, 2006.

86. Срынник И. Газовый перевал в Европу // РБК Дейли, февраль, 2008.

87. Степанова B.C. Формирование системы проектного финансирования коммерческими банками. Дис. кан. экон. наук. Хабаровск, 2004.

88. Суринов А.Е. Инвестиции в России 2009. Росстат, 2009.

89. Тавасиев A.M. Банковское дело. Дашков и Ко, 2010.

90. Телегина Е.А. Проектное финансирование энергетического комплекса в рыночной системе хозяйства: принципы, модели, условия: Автореф. дис. д-ра экон. наук / Гос. акад. нефти и газа им. И.М. Губкина. СПб., 1995.

91. Терентьева М.В. Проектное финансирование: долгосрочные инвестиционные операции банков. Теоретическое исследование. -Волгоград: Перемена, 2002

92. Фомин К. В железнодорожном тупике // Нефть и Капитал, №5, 2008.

93. Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений. Экономика, 1979.

94. Чернышев А. Инфраструктурные облигации. Текущее состояние // CBonds, №3, 2009.

95. Шенаев В.Н., Ирниязов Б.С., Проектное кредитование: Зарубежный опыт и возможности его использования в России / Банк внешнеэкономической деятельности М.: Изд-во АО «Консалтбанкир», 2005.

96. Шараев А. Как построить мини-НПЗ с помощью проектного финансирования? // Нефтегазовая вертикаль, №16, 2008.

97. Щербакова О. Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости // Финансовый менеджмент №6, 2003.

98. Ahmed Р.А. Project finance in developing countries: IFC's lessons of experience, Series Lessons of experience, Vol. 7, Washington D.C.: International Finance Corporation of the World Bank, May 1999.

99. Alai P., Leaker A., Hurley M. Towards a global reference price 1 Fundamentals of the global LNG industry, 2007.

100. Allant T. Marks. Financing LNG projects // World Generation, vol. 16 Nr. 4, September -October 2004.

101. Baker & McKenzie Project finance. The guide to financing power projects, Euromoney books, 1996.

102. Beidleman, C.R., Fletcher, D., Vesbosky D. On allocating risk // Sloan Management Review, Nr.31, spring 1990.

103. Bodnar G. M. Project finance teaching note FNCE 208/731. The Warton School, 1996

104. Brealey, R.A., Cooper I. A., and Habib M.A. Using Project Finance to Fund Infrastructure Investments, Journal of Applied Corporate Finance 9:3, 1996.

105. Caselli S., Gatti S., and Marciante A. EPricing Final Indemnification Payments to Private Sponsors in Project-Financed Public-Private Partnerships: An Application of Real Options Valuation, Journal of Applied Corporate Finance, Summer, 2009.

106. Chemmanur, T.J. and John K. Optimal Incorporation, Structure of Debt Contracts, and Limitedresource Project Financing. Journal of Financial Intermediation, Vol. 5, 1996.

107. Wylie C., Newendorp T. LNG project financing faces changes in 21st Century // LNG Observer. Vol.2. Number 4, 2007.

108. Comer B. Project Finance. NY: BPP Training & Consultancy, 1995.

109. Davis H. A. How Enron Has Affected Project Finance. // The Journal of Structured and Corporate Finance, Spring, 2002.

110. Feo E.F., Lamb A. D., Lawrence F.R., Meng E. C., Aharonian T. The guide to financing international oil and gas projects, -London: Euromoney Publications, 1996.

111. Esty B. C. Modern Project Finance: A Casebook. New York: John Wiley&Sons, Inc., 2003.

112. Esty B. C. The Economic Motivations for using project finance. -Harvest Business School Research Series, 2003.

113. Esty B.C. Returns on project-financed investments: evolution and managerial implications // Journal of Applied Corporate Finance No. 15, 2002.

114. Esty B. C. Why Study Large Projects? An Introduction to Research on Project Finance// European Financial Management, Vol.10, No. 2, 2004.

115. Ferreira D. Financing Private Infrastructure in developing Countries // World Bank Discussion Paper No. 346, The World Bank. Washington D.C., 1996.

116. Fight A. Introduction to Project Finance (Essential Capital Markets Series), Butterworth-Heinemann (Elsevier, Oxford, UK), 2006.

117. Finnerty J.D. Project Financing: Asset-based financial engineering, -New York: John Wiley & Sons, 1996

118. Flannery, M.J., Houston, J.F. and Venkataraman, S. Financing Multiple Investment Projects, Financial Management, No. 22, 1993.

119. Gatti S. Project Finance in Theory and in Practice San-Diego, California: Elsevier Inc., 2008

120. Gatti S., Rigamonti A., Saita F., and Senati M., Measuring Value-at-Risk in Project Finance Transactions. // European Financial Management, Volume 13, No. 1,2006.

121. Gatti S.Project Finance in Theory and Practice: Designing, Structuring, and Financing Private and Public Projects, Academic Press // Elsevier: Burlington, MA, 2008.

122. Hoffman L. Scott. The law and business of international project finance Hague: Kluwer Law International, 1998.

123. Hoffman, Scott L., A Practical Guide to Transactional Project Finance: Basic Concepts, Risk Identification, and Contractual Considerations // The Business Lawyer, Vol. 45, No. 1, 1989

124. John K. and John T. Optimality of Project Financing: Theory and Empirical Implications in Finance and Accounting. Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol. 1, 1991.

125. Kensinger J.W., Martin J.D. Project finance: Raising money the old-fashioned way. The new corporate finance: Where theory meets practice, 1993.

126. Kleimeier S., Megginson W.L. An empirical analysis of limited recourse project finance, Working Paper, University of Oklahoma

127. Krysiek T. F. Agreements from Another Era. Production Sharing Agreements in Putin's Russia, 2000-2007 // Oxford Institute for Energy Studies, 2007.

128. Lazarus S. L., Trends in the syndicated loan market. Annual participants meetings 2000. Washington, D.C.: International Finance Corporation, 2000.

129. Leeper R. Perspective on project financing // The Banker, Issue 129, 1979.

130. McCormick R. Project finance: Legal aspects // Project Lending, 1992.

131. Michallov E. Project Financing in Russia. // Russia Focus, March, 2001.

132. Milbank, Tweed, Hadley & McCloy. The guide to financing international oil and gas projects London: Euromoney Publications PLC, 1996.

133. Nevitt K. P., Fabozzi F. Project Financing, Sixth Edition. London: Euromoney Publications, 1995.

134. Peel D., Nesvetova I. Non-PSA oilfield project finance in Russia.// Project Finance International, Issue 259, 2003.

135. Rappaport A. Creating shareholder value: a guide for managers and investors. Rev. and updated. New York: Free Press, 1998.

136. Rigby P. Project Finance Technical risk Criteria. // Standard&Poors, Project and Infrastructure Finance Review, October, 1999.

137. Rowe M. Trade and Project Finance in Emerging Markets London: Euromoney Institutional Investor PLC, 2000.

138. Shah S. and Thakor A.V. Optimal Capital Structure and Project Financing. Journal of Economic Theory, Vol. 42, 1987.

139. Shulga O. Foreign Investment in Russia's Oil and Gas: Legal Framework and Lessons for the Future. University of Pennsylvania Law School, 2002.

140. Slade D., Glentworth E. New opportunities for Project Financing in Russia // Project Finance International, March 1995.

141. Smit, Han T.J., and Trigeorgis L., Valuing Infrastructure Investment: An Option Games Approach, California Management Review 51:2, Winter, 2009.

142. Sorge M. The nature of credit risk in project finance // BIS Quarterly Review, December 2004.

143. Stretton A. A Short History of Modern Project Management. // PM World Today, Vol. IX, Issue X, 2007.

144. Subramanian, K., Tung F., Wang X. Project Finance versus Corporate Finance, Working Paper, 2007.

145. Thornton J. FDI in Russian Energy: Is there a successful strategy? // Department of Economics University of Washington, Sep. 2002.

146. Tinsley R. Advanced Project Financing London: Euromoney Institutional Investor PLC, 2000.

147. Graham V., Price G. Practical Project Finance, 3rd edition, Sweet & Maxwell (London, UK), 2005.

148. Waelde W. T. International Energy Investment // Energy Law Journal, Nr. 17, 1996.

149. Wynant, L., Essential elements of project financing // Harvard Business Review, Nr. 58, 1980.

150. Yescombe, E.R., Principles of Project Finance // Academic Press/Elsevier Science (San Diego, CA, and London, UK), 2002.

151. Аналитические материалы компаний и специализированныхинформационных агентств

152. Argus Сжиженный газ и конденсат. Еженедельный обзор рынка сжиженного газа и конденсата в СНГ, 11 июля, 2007

153. Argus Сжиженный газ и конденсат. Еженедельный обзор рынка сжиженного газа и конденсата в СНГ, 10 октября, 2007

154. Argus Сжиженный газ и конденсат. Еженедельный обзор рынка сжиженного газа и конденсата в СНГ, выпуск VII, №10, 18 марта 2009.

155. Denton Wilde Sapte International Projects Group. A Guide to Project Finance, 2000.

156. Moller T. S. Project Finance and Political Risk. An empirical study of the relationship between project finance and political risk. - August, 2008.

157. Будущее российского рынка сжиженного нефтяного газа. Исследование компании RPI, Inc., 2004.

158. Материалы первой, второй, третьей и четвертой международных конференций Argus LPG 2007-2010.

159. Правительство одобрило изменения в закон об экспорте газа, выводящие из-под действия закона экспорт СУГ. РосБизнесКонсалтинг, 2009.

160. Россия: Химики недовольны ценой на газ. Business World Agency, 2009.

161. Торговля LPG. Международная обучающая программа. Москва, ноябрь, 2008.

162. ФСТ обсуждает либерализацию рынка СУГ в 2009 или в начале 2010 года. РИА Новости, 2009.