Формирование эффективного финансового механизма инвестирования объектов нефтегазового комплекса России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Рязанцева, Оксана Петровна

• Рязанцева, Оксана Петровна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Рязанцева, Оксана Петровна

Введение.

ГЛАВА I. ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОННО-ПРОЕКТНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

ОРГАНИЗАЦИЙ НЕФТЕГАЗОВОГО КОМПЛЕКСА.И

1.1. Современное состояние и перспективы развития нефтегазового комплекса

России.

1.2. Способы, инструменты и источники финансирования инвестиций.

1.3. Проектные риски: экономическое содержание, классификация, методы анализа и управления

ГЛАВА II. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ НЕФТЕГАЗОВОГО КОМПЛЕКСА, ОСУЩЕСТВЛЯЮЩИХ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ НА УСЛОВИЯХ ПРОЕКТНОГО

ФИНАНСИРОВАНИЯ.

2.1. Финансовое обеспечение инвестиционного процесса: тенденция развития.

2.2. Финансовая эффективность инвестиционного проекта, реализуемого на условиях проектного финансирования.

2.2.1. Критерии оценки эффективности инвестиционного проекта, реализуемого на условиях проектного финансирования.

2.2.2. Анализ финансового состояния организации—инициатора проектного финансирования.

2.3. Основные формы регулирования деятельности организации нефтегазового комплекса.

ГЛАВА Ш. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.

3.1. Оценка эффективности инвестиционного проекта «Сахалин-2».

3.2. Анализ эффективности различных схем финансирования инвестиционного проекта.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование эффективного финансового механизма инвестирования объектов нефтегазового комплекса России»

Актуальность темы исследования. В начале XXI века в экономике России сложились благоприятные финансовые и инвестиционные тенденции. Рост инвестиций в реальный сектор экономики делает возможным ускорение экономического роста на внутренней экономической базе. Привлекательность инвестиционных проектов отечественной промышленности и активные государственные мероприятия по формированию позитивного инвестиционного климата дают почву для большей активизации инвесторов и реципиентов капитала. Принципиально новым моментом экономического роста стал сдвиг от финансирования инвестиций в основной капитал за счет собственных средств организаций к расширению масштабов привлечения средств. В таких условиях исследование природы финансового механизма инвестирования несомненно актуально в современной экономике, имеет теоретическую и практическую значимость.

В российской экономике нефтегазовый комплекс выполняет системообразующую функцию — 19% и 8% произведенного ВВП России приходится на долю нефтяного и газового секторов соответственно. В 2004 году его доля в производстве промышленной продукции составила 14,5%, в сальдированном финансовом результате промышленности — 41%, удельный вес сырьевых товаров в российском экспорте составляет 56,6%, причем экспорт нефти и нефтепродуктов достигает 45% всего экспорта, газа — 13%.1 Отрасли нефтегазового сектора полностью покрывают потребности энергоресурсами народного хозяйства и населения страны, а также являются одним из основных источников формирования налоговых доходов бюджетной системы Российской Федерации.

Актуальность применения современных механизмов инвестирования, включая формирование развитого и емкого рынка инвестиционных ресурсов, обусловлено, прежде всего, сильно изношенным, а также морально устаревшим парком оборудования нефтегазового комплекса, следовательно, и низкой эффективностью его использования. Необходимость вложения инвестиций в основной капитал вызвано тем, что большинство нефтегазовых сооружений выработало плановый ресурс на 60—70%. 25% магистральных газопроводов эксплуатируется свыше 20 лет. 50% — от 10—20 лет, а 5% вообще превысила нормативный резерв эксплуатации — 33 года; 73% нефтепроводов также эксплуатируется свыше 20 лет, а 20% — более 30 лет. Средний возраст отечественных основных фондов

1 Российский статистический ежегодник. 2004 составляет 16-20 лет (для сравнения в 1990 г. - 10,8 лет), в то же время в промышленно развитых странах приемлемым аналогичным показателем считается 6-6,5 лет2. Высокая степень изношенности основных фондов нефтегазового комплекса может привести к техногенным катастрофам.

Для стабильного долгосрочного обеспечения экономики и населения страны энергоресурсами утверждена "Энергетическая стратегия России на период до 2020 года"3. В соответствии с принятой Энергетической стратегией, в которой предусмотрено дальнейшее наращивание объемов добычи и экспорта нефтегазовых ресурсов, что требует увеличения капиталовложений в разработку нефтегазовых месторождений и строительства трубопроводов. Однако до сих пор отсутствует финансовый механизм реализации данной стратегии. В настоящее время основным источником инвестиций для российских нефтегазовых компаний продолжают оставаться амортизационные отчисления, нераспределенная прибыль и банковские кредиты. Использование только этих средств не может рассматриваться как источник крупных долгосрочных финансовых ресурсов в модернизацию устаревшего оборудования и освоение новых нефтегазовых месторождений.

Формирование финансового механизма трансформации сбережений и временно свободных денежных ресурсов организаций, коммерческих банков и других институциональных инвесторов в активы, а также перераспределение этих ресурсов в реальных сектор на цели инвестиций является актуальной проблемой в отечественной экономике. Одним из современных механизмов инвестирования является проектное финансирование инвестиционных проектов, которое направлено на привлечение долгосрочных банковских и финансовых ресурсов институциональных инвесторов, стимулирование внедрения новых технологий, а также усиление эффективности контроля за использованием инвестиций.

Выявление критериев оценки эффективности проектного финансирования инвестиционного проекта как элемента финансового механизма предполагает унификацию и стандартизацию процедур, которые позволят осуществлять инвестиционные проекты с большей эффективностью, а именно: выбора структуры проектного капитала с позиций эффективного его функционирования; повышения инвестиционного потенциала предприятий нефтегазового сектора путем привлечения дополнительного финансирования без наращивания долговой нагрузки на баланс; усиления контроля инвесторов за эффективностью использования инвестиций; стимулирования внедрения новых технологий,

2 Российский статистический ежегодник. 2004

3 "Энергетическая стратегия России на период до 2020 года". Утверждена распоряжением Правительства РФ от 28 августа 2003 г. № 1234-р обеспечивающих экологическую безопасность сооружений нефтегазового комплекса; а также мероприятий, направленных на повышение рыночной капитализации организаций нефтегазового комплекса.

Степень разработанности темы. Методологические и теоретические аспекты роли инвестиций в экономике широко освещены в работах Н.А.Бланка, В. Беренса, А.Б.Идрисова, Дж.Кейнса, Л.Дж.Гитмана, М.А.Лимитовского, И.В.Сергеева, Питера М.Хавранека, Р.Х.Холта и др.

Проблемы, связанные с функционированием фондового рынка РФ и управлением портфельными инвестициями, рассматриваются в трудах А.И. Басова, В.А. Галанова, Е.Ф. Жукова, В.И.Колесникова, Я.М. Миркина.

При написании диссертации были использованы научные труды российских ученных и специалистов в области международных финансов, банковского дела и инвестиционного проектирования, в частности работы: И.А.Бланка, И.М. Волкова, М.В.Грачевой, Л.Л.Игониной, А.Б.Идрисова, Б.С.Ирниязова, В.Ю. Катасонова, Л.Н.Красавиной, О.И.Лаврушина, Д.С.Морозова, Е.Р.Орловой, А.Л. Смирнова, А.М.Тавасиева, Е.А.Телегиной, В.Н.Шенаева, В.Д.Шапиро, В.В. Шеремета и других. В процессе работы над теоретическими аспектами диссертации большую помощь оказали работы таких американских и западноевропейских специалистов по проектному финансированию как: Р.К. Невитт., Ф.Фабоззи, Д.С.Андерсона, Т.С.Радфорда, Дж.Хейли, Эстри Бенджамина, Дж.Финерити и другие.

Цель диссертационной работы состоит в разработке отдельных теоретико-методологических аспектов организации финансирования объектов нефтегазового комплекса, направленных на достижение максимальной эффективности инвестирования и организацию оптимальных схем снижения рисков ее участников.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи: выявить сущность и структуру финансового механизма и его роль в инвестиционной деятельности организаций нефтегазового комплекса; отразить необходимость и возможность использования механизма проектного финансирования инвестиций в форме капитальных вложений в нефтегазовом секторе России; проанализировать инвестиционные риски, сопутствующие инвестированию объектов нефтегазового сектора в проектных целях, для совершенствования механизма управления ими;

- выявить факторы микро- и макроуровня, оказывающие влияние на формирование внутреннего инвестиционного и банковского потенциала финансового рынка России; рассмотреть перспективные направления формирования рынка инвестиционных и банковских ресурсов, с использованием внутренних резервов отечественного рынка капиталов; выявить критерии и расширить систему показателей финансовой эффективности инвестиционного проекта, разрабатываемого на принципах проектного финансирования, а именно подчеркивание связи между оценкой финансового состояния организации-инициатора и эффективностью инвестиционного проекта; определить сущность ликвидности и платежеспособности инвестиционного проекта как объекта инвестирования методом проектного финансирования; разработать предложения по повышению эффективности вложений организациями нефтегазового комплекса России.

Объектом исследования выступает финансовый механизм реализации экономических отношений, возникающих при осуществлении инвестиционной деятельности организаций нефтегазового комплекса России.

Предметом исследования явились экономические отношения по поводу инвестирования объектов организаций нефтегазового комплекса методом проектного финансирования.

Методологические и теоретические основы исследования. Методология диссертационной работы основана на принципах диалектической логики и системном подходе к исследованию проблем формирования ресурсов инвестиционного проекта, реализуемого на принципах проектного финансирования.

Теоретической основой диссертации явились труды отечественных и зарубежных ученных по проблемам привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, в том числе и проектного финансирования, деятельности институциональных инвесторов, а также материалы научных конференций и публикаций в периодических изданиях.

Теоретико-методологической основой исследования, является: теория управления проектом; теория управления риском, а также связанная с ней теория страхования; теория корпоративных финансов (в Российской терминологии - финансовый менеджмент предприятий), особенно в той ее части, которая касается инвестиционной деятельности организаций.

В диссертации использованы законодательные и нормативные документы Российской Федерации, статистические данные и отчеты Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Федеральной статистической службы РФ.

Исследование проведено в рамках п. 4.3. паспорта специальности 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит.

Научная новизна диссертации, связанная с реализацией ее цели, состоит в обосновании методологических подходов к использованию проектного финансирования как эффективного механизма инвестирования объектов нефтегазового комплекса и совершенствовании управления инвестиционным процессом.

Основные научные результаты выносимые на защиту, сводятся к следующему:

- выявлены результаты и проанализировано развития мирового рынка энергоносителей на период с 2000-2025 гг.: а) углеводородные ископаемые (нефть, природный газ, уголь) сохранят свое ведущее положение в общем объеме потребления первичных ресурсов и составят примерно 90%; б) в структуре потребления произойдут изменения, а именно потребление природного газа увеличится с 23,3% в 2000 г. до 29,9% в 2025 г. при снижении удельного веса за этот период с 40,1% до 36,9% нефти и других источников энергии не углеводородного происхождения, включая атомную энергию, с 10,6% до 8,0%; в) в географическом распределении мирового потребления нефти и природного газа усилилась тенденция к сокращению в нем доли промышленно развитых стран и быстрому росту доли развивающихся стран, среди которых лидирующие место займут Китай и Индия;

- исследованы проблемы (высокая степень износа основных фондов, недостаток инвестиционных ресурсов и их нерациональное использование, несоответствие производственного потенциала нефтегазового комплекса мировому научно-техническому уровню, высокая зависимость нефтегазового сектора и, как следствие, доходов государства, от состояния и конъюнктуры мирового энергетического рынка и др.) и основные факторы развития нефтегазового комплекса России в 1990-2004 гг.;

- выявлены основные принципы проектного финансирования, заключающиеся в целевом финансировании экономически обособленного инвестиционного проекта, возмещением обязательств (долгового, долевого) которого служат чистые денежные потоки, получаемые на этапе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности (а также активы, относящиеся к инвестиционному проекту), и как способ мобилизации инвестиционных и банковских ресурсов в проектных целях;

- на основе исследования структуры инвестиционных ресурсов, привлекаемых организациями нефтегазового комплекса России, дана развернутая классификация источников формирования капитала проектной компании, а также ее участников;

- выявлены факторы микро- и макроуровня, оказывающие позитивное (сохранение темпов роста экономики, наличие сбалансированного и профицитного бюджета, накопленных ресурсов банковской системы, дальнейшее формирование института коллективных инвестиций, развитие накопительной пенсионной системы) и негативное (несовершенство законодательного регулирования, недостаточная информационная прозрачность организаций нефтегазового комплекса, существенное влияние политических факторов, высокий риск вложений и др.) влияние на развитие предложения инвестиционных ресурсов, которые могли быть использованы для реализации инвестиционного проекта на условиях проектного финансирования компаниями нефтегазового комплекса;

- обобщена модель финансовой эффективности инвестиционного проекта, разрабатываемого на принципах проектного финансирования, которая включает в себя оценку финансового состояния организации-инициатора и эффективность инвестиционного проекта. Оценка финансовой эффективности опирается на прогнозируемые потоки денежных средств, рассчитанные на основе цен внутреннего рынка как на проектные ресурсы, так и продукты, с использованием простых и дисконтированных методов оценки;

- выявлены основные требования к ликвидности (неотрицательности сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта) и платежеспособности (оценке устойчивости денежных потоков, учитывающей кредитоспособность инвестиционного проекта с помощью коэффициентов покрытия долга, с детализацией коэффициентов ежегодного покрытия) проектного финансирования инвестиционного проекта;

- уточнена оценка финансового положения организации—инициатора проектного финансирования, характеризующей его инвестиционную кредитоспособность, которая определяется совокупностью мероприятий направленных на оценку финансового состояния заемщика, характеристике инвестиционного климата и финансовой эффективности проекта. К критериям финансового положения относят коэффициенты ликвидности, рентабельности, финансового рычага, а также рыночные коэффициенты, которые отражают доходность и котировку акций (капитализацию) нефтегазовой компании, оборотные финансовые коэффициенты (соотношение валового эксплутационного дохода и добавленной стоимости, финансовых расходов и добавленной стоимости, капиталовложений и прибыли, а также показателей характеризующих взаимосвязь между уровнем кредитного рейтинга и накопленным долгом (совокупный долг/ прибыль до уплаты налогов, процентов, амортизации; совокупный долг/капитал) нефтегазовыми компаниями;

- на основе исследования различных сценариев реализации производимой продукции, и определения в выручке основных элементов налоговой нагрузки (налога на добычу полезных ископаемых и экспортной пошлины) нефтегазовых компаний оценены количественные параметры, определяющие направления распределения объемов реализации нефтепродуктов между внутренним и внешним рынком;

- предложены рекомендации по внедрению и совершенствованию механизма проектного финансирования инвестиционного проекта при реализации средне- и долгосрочных инвестиционных проектов как финансового метода, который наиболее привлекателен для участников проектной компании, которые могут достоверно и полно оценить денежный поток инвестиционного проекта; как механизм нахождения оптимальных показателей эффективности, направленных на достижения максимальной эффективности инвестирования собственных средств организации—инициатора проектного финансирования инвестиционного проекта.

Практическая значимость работы заключается в возможности использования основных обобщений, выводов и конкретных рекомендаций при принятии решений по обеспечению эффективности деятельности организаций, реализующих инвестиционные проекты на принципах проектного финансирования.

Материалы диссертационного исследования могут быть использованы при преподавании курсов «Финансы, денежное обращение и кредит», «Ценные бумаги», «Финансирование инвестиций» студентам экономических вузов в России.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты исследования докладывались на научной конференции молодых ученных «Государственная экономическая политика России: проблемы, тенденции, перспективы» экономического факультета РЭА им. Плеханова в 2003 г и «Проблемы совершенствования бухгалтерского учета и финансов» финансового факультета Академии труда и социальных отношений в 2005 г.

По теме диссертационного исследования опубликовано 3 работы общим объемом 1,3 п.л.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений. Во введении диссертации обоснована актуальность выбранной темы, определены цель, задачи, объект и предмет исследования, отражены научная новизна и практическая значимость работы. В первой главе исследуются

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Рязанцева, Оксана Петровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Нефтегазовый комплекс является основой экономики России и ее важнейшим системообразующим звеном. Дальнейшее развитие нефтегазового комплекса во многом будет зависеть от его способности аккумулировать финансовые ресурсы (собственные и привлеченные) и вкладывать их в капитальную базу (техническое оснащение, в том числе и используя механизм проектного финансирования.

2. Мировой и отечественный опыт подготовки, финансирования и реализации инвестиционных проектов показывает, что существующие механизмы финансирования (бюджетное, корпоративное и проектное) можно охарактеризовать на основании следующих факторов: содержания денежного потока (выделения инвестиционного проекта в экономически обособленный или интегрированный в действующее предприятие проект), источников (собственные источники, долговое и долевое, бюджетное финансирование и т.д.) инвестирования, его участников и форм обеспечения инвестиционного проекта.

3. Механизм проектного финансирования представляет собой метод целевого финансирования инвестиционного проекта, возмещением обязательств которого являются чистые денежные потоки, генерируемые объектом инвестиционной деятельности (а также активы относящиеся к инвестиционному проекту), с одной стороны, а, с другой стороны, как способ мобилизации различных источников финансирования инвестиционного проекта и оптимального распределения рисков, связанных с его реализацией. Объектом вложения инвестиционных ресурсов является обособленный от основной деятельности организации инвестиционный проект, который выделяется в виде образования специальной проектной компании. Условием предоставления инвестиционных ресурсов специальной проектной компании является использование совокупности разнообразных форм обеспечения (контракты на реализацию проектного продукта, банковские гарантии, резервные фонды, страхование и т.д), которые образуют сложную систему взаимоотношений между кредиторами, заемщиком и третьими лицами, направленными на минимизацию проектных рисков. Структура финансирования инвестиционного проекта складывается под воздействием ряда факторов: ликвидности и платежеспособности инвестиционного проекта, устойчивого финансового состояния организации — инициатора, его кредитного рейтинга, а также стратегических вопросов собственности и управления.

4. Продолжающееся поступательное развитие макроэкономических показателей, характеризующих состояние российской экономики способствует дальнейшей инвестиционной активиости, и, в первую очередь, притоку инвестиций частных инвесторов.

В связи с этим все более актуальной становится задача трансформации сбережений и временно свободных ресурсов в активы, вложенные в производство, перераспределения этих ресурсов в реальный сектор на цели инвестиций, в том числе и методом проектного финансирования инвестиционных проектов организациями нефтегазового комплекса.

5. В результате анализа внутреннего потенциала источников финансирования выделены основные проблемы (несовершенство законодательства, инфляция, высокие политические риски и др.) Исследование также показывает, что инвестиционный рынок финансовых ресурсов находится в зачаточном состоянии, так как преобладают собственные источники финансирования и банковское кредитование.

6. При анализе финансовой привлекательности (эффективности) инвестиционного проекта, реализуемого в рамках действующего предприятия и по схеме проектного финансирования с созданием специальной проектной компании необходимо учитывать особенности формирования денежных потоков, которые учитывают особенности каждой из механизмов финансирования. Основными методами финансовой эффективности инвестиционного проекта являются дисконтированные показатели, которые отражают временную стоимость денег (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма рентабельности (доходности), дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта), нежели простые (статические, такие как: рентабельность инвестиций, доходность вложений, простой срок окупаемости).

7. Результаты реализации инвестиционного проекта в отечественном нефтегазовом комплексе во многом зависят, с одной стороны, от финансовой эффективности проекта, с другой — от внешних институциональных условий, в среде которых проект реализуется (система государственной экономической политики и регулирования, правовое поле, система институтов государственной власти и т.д.) С 1 января 2002 г. в России вступила в силу новая система налогообложения доходов нефтегазового комплекса, которая привязала исчисление основных налогов (налога на добычу полезных ископаемых и таможенную (экспортную) пошлину) к динамике мировых цен. В результате исследования выявлено, что таможенная (экспортная) пошлина является своего родом ключом к реализации нефти на внутреннем рынке, что является позитивным моментов для экономики, но уплата налога на добычу полезных ископаемых не дифференцирована, то есть не учитывает ни направление поставки (внутренний или внешний рынок), ни уровень выработанности месторождения, что отражается на увеличение внутренних цен на нефтепродукты, в том числе и на автомобильный бензин.

8. Проведенный анализ позволяет сделать ряд рекомендаций, что метод выделения инвестиционного проекта в экономически обособленный проект (схема проектного финансирования) часто обеспечивает лучшие условия для реализации проекта, но и повышает показатели эффективности использования собственных средств организации-инициатора.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Рязанцева, Оксана Петровна, 2006 год

1. Официальные документы

2. Конституция Российской Федерации. М.,1993.

3. Гражданский Кодекс РФ. Часть I. (в ред. Федерального Закона №15-ФЗ от 10.01,2003 г.).

4. Гражданский Кодекс РФ, Часть II, (в ред.Федерального Закона №37-Ф3 от 26.03,2003 г.),

5. Гражданский Кодекс РФ. Часть Ш.(в ред. Федерального Закона № 146-ФЗ от 26.11.2001 г.).

6. Налоговый Кодекс РФ. Часть I. (в ред. Федерального Закона №54-ФЗ от 09.09,1999 г.),

7. Налоговый Кодекс РФ. Часть II. (в ред. Федерального Закона № 166-ФЗ от 29.11.2004 г.).

8. Таможенный Кодекс РФ от 18.06.1993 г. № 5221-1 (с изменениями и дополнениями)

9. Федеральный Закон № 39-Ф3 от 26.06.99 г. "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

10. Федеральный Закон № 117-ФЗ от 25.07.02 г. "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации"

11. Ю.Федерального Закона № 115-ФЗ от 21.07.05 г. "О концессио1шых соглашениях".

12. Федеральный Закон № 3615 ФЗ от 09.10.92 г. "О валютном регулировании и валютном контроле" (в действующей редакции от 22.06.2004 г.).

13. Федеральный Закон № 27-ФЗ от 03.03.95 г. "О недрах" (в редакции от 06.06.2003 г.).

14. Федеральный Закон № 10-ФЗ от 29.12.2002 г. "О финансовой аренде (лизинге)".

15. Федеральный Закон №156-ФЗ от 29.11.2001 г." Об инвестиционных фондах".

16. Федеральный Закон № 14-ФЗ от 10.01.03 г. "О негосударственных пенсионных фондах".

17. Федеральный Закон №16-ФЗ от 07.03.05 г. "О рынке ценных бумаг".

18. Федеральный Закон № 190-ФЗ от 30.11,1995 г, "О финансово-промышленных группах".

19. Федеральный Закон № 174-ФЗ от 26,11,1995 г, "Об экологической экспертизе",

20. Федеральный Закон № 7-ФЗ от 10.01.2002 г. "Об охране окружающей среды".

21. Федеральный Закон № 80-ФЗ от 20.06.2002 г. "О Центральном банке РФ" (Банке России)". В действующей редакции.

22. Федеральный Закон № 17-ФЗ от 03.06.1996 г. "О банках и банковской деятельности". В действующей редакции

23. Федеральный Закон № 153-Ф3 от 02.12.2004 г. "Об акционерных обществах". В действующей редакции.

24. Федеральный Закон "О несостоятельности (банкротстве) организаций ". В действующейредакции.

25. Федеральный Закон от 30.12.95 г. № 225-ФЗ "О соглашениях о разделе продукции". Вредакции от 06.06.2003 г.

26. Федеральный Закон № 112-ФЗ от 21.06.97 г. "Об участках недр, право пользования которыми может быть предоставлено на условиях раздела продукции". В редакции от 06.06.2003)

27. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Москва. Экономика. 1995.

28. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Вторая редакция. Москва. Экономика. 2000.

29. Постановление от 2 июня 1995 г. № 545 "О Федеральном центре проектного финансирования".

30. Постановление Правительства РФ № 741 от 08.06.99 г. "Об утверждении Положения о формировании и использовании ликвидационного фонда при реализации соглашения о разделе продукции".

31. Письмо Министерства юстиции РФ от 24 .09.99 г. № 7659-ЭР. Издано в соответствии с Федеральным Законом "Об иностранных инвестициях". "О регистрации юридических лиц предприятий с иностранными инвестициями".

32. Письмо Минфина РФ И ЦБР от 09.01.98 г. № 3-Е1-6, 132-У «Об учете операций по финансированию капитальных вложений за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов»

33. Инструкция № 110-И ЦБ РФ "Об обязательных нормативах банков" от 16.01.2004 г.

34. Бюллетень банковской статистики. 2005. № 7 (146).

35. Российский статистический ежегодник. М.: Логос. 2004.1.. Основная литература

36. Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций.— М.: Колос—Пресс,2002.

37. Балабанов ИТ. Основы финансового менеджмента. —М.: Финансы и статистика, 2002.

38. Банковское дело. Управление и технологии/ Под ред.Тавасиева A.M. — М.: Юнити-Дана,2001.

39. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов. —М.: Юнити-Дана, 2003.

40. Бланк И. А. Управление прибылью. —Киев: Ника-Центр, 1998.

41. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов. — М.: Юнити-Дана, 2001.

42. Вахрин П.И. Инвестиции. Практические задачи и конкретные ситуации. Практическое пособие.— М.: Дашков и К., 2003.

43. Виленский П.Л., В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. — М.: Дело, 2002.

44. Вознесенская Н. А. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт. — М.: Финансы и статистика, 2001.

45. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 2004.

46. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2000.

47. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. — М.: Городец-издат. 2003.

48. Егорова Н.Е., Смулов A.M. Предприятия и банк. Взаимодействие. Экономический анализ Моделирование. — М.: Дело. 2002.

49. Ендовицкий Е.А., Гиляровская Л.Т. Инвестиционный ананлиз в реальном секторе экономики. — М.: ФиС, 2003.

50. Ермилов О.М., К.Н. Миловидов, Л.С. Чугунов, В.В. Ремизов. Стратегия развития нефтегазовых компаний. — М.: Наука, 1998.

51. Ефимова Л.Г. Банковские сделки: право и практика. — М.: Нимп, 2001.

52. Игонина Л.Л. Инвестиции. —М.: Юристъ, 2002.

53. Игонина Л.Л. Инвестиционная деятельность в российской экономики. — М.: СОГУ,1999.

54. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учебник для вузов 2-еизд., перераб. и доп., — М.: Юнити-Дана, 2002.

55. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование как новый метод орга1гизации в реальном секторе экономики. — М.: Анкил, 1999.

56. Катасонов В.Ю. Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование: мировой опыт и практика применения в России. — М.: Анкил, 2001.

57. Конопляник А.А. Реформы в нефтяной отрасли России (налоги, СРП, концессии) и их последствия для инвесторов. — М.: Олита, 2002.

58. Ковалев В.В., Ковалев В.В. Финансы предприятий. Учебник.— М.: Инфра-М, 2003.

59. Колчина Н.В., Павлова J1.H., Поляк Г.Б. Финансы предприятий. Учебник . — М.: Инфра-М, 2003.

60. Лаврушин О.И. Деньги. Кредит. Банки. Учебник 2-е изд.,перераб. — М.: Инфра-М, 2003.

61. Лимитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках. — М.: Издательско-Консалтинговое Предприятие «Дека», 2003.

62. Линник Л.К. Налоговое регулирование при пользовании недрами в России и зарубежных странах. — М.: ВНИИВС, 2002.

63. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг. Количественные методы анализа. —М.: ДЕЛО,2003.

64. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Управление проектами. — М.: Высшая школа, 2001.

65. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 2002.

66. Москвин. В.М. Кредитование инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2001.

67. Миркин Я.М., Добашина И.В., Лосев С.В., Рубцов Б.Б., Воробьева З.А. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. —М.: Альпина бизнес букс,2004.

68. Орлова Е.Р. Инвестиции. Курс лекций. — М.: Изд-во «Омега-Л», 2003.

69. Павлов В.В.,Хоминич И. П. Кредитование внешнеэкономической деятельности: Учебное пособие для студентов вузов. — М.:ФБК — Пресс, 1998.

70. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов /Под ред.Грачевой М.В. — М.: Юнити, 2001.

71. Румянцева Е.Е. Инвестиции и бизнес-проекты. Учебно-практическое пособие, в 2-х частях. — М.: «Армита-Маретинг Мененджмент», 2001.

72. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. — М.; Дело, 2002.

73. Шапиро В.Д. Управление проектами. — СПб.; ДваТри, 1996.

74. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. —М.; Издателько-торговая корпорация "Дашков и К", 2004.

75. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции/Пер. с апг. М.: ИНФРА-М, 2003.

76. Шенаев В.Н., Ирниязов Б.С. Проектное кредитование. Зарубежный опыт и возможности его использования в России. М.: изд-во АО «Консалтбанкир», 1996.

77. Цвиркун А.Д., Акинфиев В.К. Анализ инвестиций и бизнес-план. Методы и инструментальные средства.— М.: Ось-89,2002.

78. Финансовый денежно-кредитный словарь./ под ред. Грязновой А Г. М.: Финансы и статистика, 2002.

79. Двусторонние соглашения российской федерации с зарубежными странами о поощрении и взаимной защите капиталовложений. — М,: Юридическая литература, 2001.

80. Nevitt Р.К., Fabozzi. Progect Financing/Euromoney Publ London, 1995.

81. Mc. Kechnie G. Implementing a Project Management London, 1992.

82. Kensinger J.W., Martin J.D. Project Finance: Raising Money the Old-Fashioned Way// Journ. Applied Corporate Finance, 1988.

83. I. Публикации, монографии.

84. Акодис И.А, Панченко. Ю.А. Корпоративные облигации перспективный источник инвестиционного капитала. //Финансы, 2004. №7.

85. Баринов А.Э. Проектное финансирование на мировом рынке: мифы, проблемы, реалии. //Финансы и кредит, 2005. № 20(188).

86. Баринов А.Э. Специфика и формы организации финансирования проектов в области транспорта на мировом рынке и в России. //Финансы и кредит, 2005. № 21(189).

87. Баринов А.Э. Трудности прогнозирования инвестиционных проектов в условиях неопределенности российского рынка. // Финансы и кредит, 2005. № 28(196).

88. Баринов А.Э. Комплексный экспортно-импортный инвестиционный проект — индикатор глобализации мировых хозяйственных связей в энергетическом секторе. //Финансы и кредит, 2005. № 32(200).

89. Васильев М. Проблемы развития внутреннего организованного рынка евробумаг. //Рынок ценных бумаг, 2004. № 3(258).

90. Валуйскова Т., Низовцева М. Зависимость эффективности нефтяного проекта от выбора схемы финансирования. //Инвестиции в России. 2001. № 7.

91. Васильев М.Ю. Еврооблигации российских эмитентов на внутреннем биржевом рынке. //Банковское дело, 2004. № 4.

92. Дирков И. Практика выхода средних предприятий на рынок публичных заимствований. //Рынок ценных бумаг, 2004. № 11(266).

93. Ершов Ю. Газ наш насущный. //Инвестиции в России, 2005. № 5,7-8.

94. Иванов В.В., Богачев П.В. Механизм оценки эффективности проектного финансирования на основе дифференцированной стоимости капитала. //Финансы и кредит, 2002. № 14(104).

95. Карпушкин А. Мировой рынок нефти. //Инвестиции в России, 2005. № 5.

96. Колягин А., Лимитовский М. Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков. //Рынок ценных бумаг, 2004. № 7(262).

97. Конопляник А., Лебедев С. Проектное финансирование в нефтегазовой промышленности: мировой опыт и начало применения в России. //Нефть, газ и право, 2000. № 1-2.

98. Конопляник А. А. Договор концессии: возможное место и роль в инвестиционном законодательстве России. // Инвестиции в России, 2002. № 1.

99. Конопляник А.А., С. Лебедев. Анализ рисков финансирования нефтегазовых проектов. Рейтинговая оценка рисков. //Инвестиции в России, 2001. № 9.

100. ЮО.Конопляник А.А. Риск иностранных инвестиций в энергосырьевых отраслях России. www.enpf.ru

101. Ю1.Никонова И., Шамгунов Р. Эффективность проектов: давайте считать одинаково, одинаково и правильно! //Инвестиции в России, 2003. № 9.

102. Ю2.Панферов Г. Эффект инвестиционного проекта и экономическая прибыль. //Инвестиции в России, 2003. № 10.

103. ЮЗ.Печалова М.Ю. Инвестиционный проект: участие банков. //Банковское дело,2005. № 1. Ю4.Терюхов В. Риск-мененджмент при оценке платежеспособности заемщика. //Рынок ценных бумаг, 2004. № 3(258).

104. Филин С. П. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений. //Инвестиции в России, 2002. № 3-4.

105. Юб.Шуман В.В. Влияние СРП на доходы государства. //Финансы, 2004. № 1. 107.Дума похоронила СРП. //Ведомости. № 82 от 15.05.2003 г.

106. Ю8.Льготы в кредит. Правительство возрождает налоговые кредиты для инвесторов. //Ведомости. № 226(789) от 11 декабря 2002 г.

107. Ю9.Министерство топлива и энергетики Российской Федерации. Основные концептуальные положения развития нефтегазового комплекса России//Нефтегазовая вертикаль, 2000 (январь). №1 (специальный выпуск).

108. Ю.Финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследовании. М.: Финансы и статистика. 2004.

109. Annual Energy Outlook 2000. DOE/EIA-0484 (2000), Washington, DC 20585, March 2000

110. BP Statistical Review of World Energy. June 2003.113.0rganization of the petroleum exporting countries, oil outlook to 2025. — Vienna, 2004.

111. World energy outlook, 2004//International energy agency, Paris, 2004.115.www.cbr.ru116.www.cbonds.ru117. www.rbc.ru118. www.cfin.ru119. www.Gazprom.ru120. www.RenaissanceCapital.coml121. www.minfin.ru

112. Прогноз развития потребления нефти по группам стран (млн.т.)2002 г. 2005 г. 2010 г. 2015 г. 2020 г. 2025 г.

113. Китай 250 300 380 470 570 675экспортирующие нефть: страны ОПЕК 310 325 365 405 450 495

114. Прочие 135 140 160 180 205 230

115. Страны с переходной экономикой 225 240 265 285 300 315

116. Источник: Organization of the petroleum exporting countries, oil outlook to 2025. — Vienna, 2004; World energy outlook, 2004// International energy agency, Paris, 2004.

117. Рейтинг стран по обеспеченности нефтью и газом (2002 г.).

118. Саудовская Аравия 90 1,7 67 721. Венесуэла 75 1,4 24 861. Ливия 71 1,1 39 921. Россия 58 0,7 14 501. Нигерия 58 1,0 2 911. Алжир 39 0,8 7 971. Китай 33 0,0 0 21. Мексика 23 0,2 2 111. Норвегия 14 1,3 25 461. США 10 0,1 1 2нефтяного эквивалента

119. Источник: ЦБ РФ, International Trade Center

120. Основные показатели работы газовой промышленности России1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

121. Число действующих организаций1. 27 65 67 518 103 118 94 101 146 157

122. Объем промышленной продукции, млн.руб. (до 1998 г.- млрд.руб.)2. 6,9 14734 24651 32505 35538 48691 86927 112464 150778 190242

123. Индексы производства промышленной продукции, в % к пред.году3. . 99,6 98,6 97,6 100,8 102,2 102,3 100,4 103,2 105,2

124. Индексы производства промышленной продукции, в % к 1990 г.4. 99,6 34,7 46,1 50,5 69,5 68,1 70,3 71 71,8

125. Численность пром.производственного персонала (Ч ШП), тыс. человек5. 27 38 41 47 55 60 62 66 70 721. В том числе рабочие 6. 20 28 30 33 39 43 47 46 49 51

126. Доля численности рабочих в ЧППП, %7. 74,0 73,6 73,1 70,2 70,9 71,6 75,8 69,6 70 70,8

127. Сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток))', млн.руб. (до 1998 г.- млрд.руб.)8. 2372 2719 6584 6113 7771 26045 9699 51366 25073

128. Примечание:1 с 1995 г.— по данным бухгалтерской отчетности, т.н. — текущие цены; с.ц. — сопоставимые цены 1990 г

129. Источник: Российский статистический ежегодник. 2004.

130. Запасы углеводородов крупнейших нефтегазовых компаний мира на 01.01.04 г.

131. Компания Страна Нефть и газ в млрд.т. % от мировых запасов

132. Saudi Aramco Саудовская Аравия 42,2 14,11. NIOC Иран 35,3 11,81. Газпром Россия 30,4 10,21. KPC Кувейт 14,6 4,91. PDV Венесуэла 14,6 4,91. ADNOC ОАЭ 13,1 4,4

133. Qatar Petroleum Катар 12,4 4,21. Sonatrach Алжир 5,4 1,81. Pemex Мексика 4,8 1,61.bya NOC Ливия 4,5 1,51. NNPC Нигерия 3,9 1,31. Лукойл Россия 3,4 1,11. Exxon Mobil США 3,2 1,11. THK-BP Россия 3,7 1,2

134. Royal Dutch/Shell Нидерланды/ Великобритания 2,8 0,9

135. British Petroleum Великобритания/ США 2,4 0,81. Petro China Китай 2,4 0,8

136. Petromina V Индонезия 2,2 0,7

137. Источник: The Energy Intelligence top 100: Rating of the World oil Companies, 2004.401.tffWtW. ttWU "Tffr-"!rnitrnwrnwrnw^1. С®1. I-1 i^^/ / / / ✓ / //

138. Объем поставок (2003 г.) Тоебуемое сокоашение поставок

139. Рис. 1. Нормативы Евросоюза по сокращению импорта российских углеводородов. Источник: BP Statistical Review

140. Основные показатели работы нефтяного комплекса России1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 20031. Число предприятий 103 116 177 280 311 385 545 518 706 931 925 839 959 897

141. Объем промышленной продукции, млн.руб. (до 1998 г. — млрд.руб.)26,5 61,0 256,8 1587 3942 12203 16218 174798 156211 363671 691706 794945 947595 1141158

142. Индексы производства промышленной продукции, в % к пред.г.94,0 91,9 88,9 89,5 98,4 99,5 100,1 96,0 101,2 104,0 105,6 106,8 106,6

143. Индексы производства промышленной продукции, в % к 1990 г.94,0 86,4 76,9 68,8 67,7 67,3 67,4 64,7 65,5 68,1 72 74 78

144. Доля численности рабочих в1 ППП, %76,7 77,1 78,1 78,6 78,5 79,4 78,3 78,2 77,0 76,7 77,6 77,5 78,1 76,31. Продолжение

145. Производительность труда (ПП в с.ц./ ЧШ111), тыс.руб. на 1 чел.112,3 100,1 83,6 70,2 60,3 54,3 47,2 45,3 41,9 46,4 47,5 41,6 45,9 36,9

146. Индексы производительности труда, в % к пред.году89,1 74,4 62,5 53,7 48,4 42,0 40,4 37,3 41,3 42,3 37,1 38,9 36,7

147. Сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток)1, млн.руб. (до 998 г.- млрд.руб.)732 3333 6474 24227 21131 20368 5818 155589 284495 234555 297684 199035

148. Соотношение сальдированного финансового результата и объема продукции НК Р, процентов27,5 21,0 16,4 19,9 13,0 11,7 3,7 42,8 41,1 29,5 31,4 17,4

149. Примечание:1 с 1995 г.— по данным бухгалтерской отчетности, т.ц. —текущие цены; с.ц. — сопоставимые цены 1990 г.

150. Источник: Российский статистический ежегодник, 2004.

151. Потребность в инвестициях, для освоения нефтяных и газовых ресурсов Восточной

152. Сибири на 2005-2030 гг. (млрд.долл.).1. Нефть Газ Всего

153. Геологоразведочные работы 12,0 2,5 14,5

154. Обустройство месторождений 30,5 11,8 42,3

155. Создание систем переработки и 1,3 9,1 10,4транспорта углеводородов в пределах Лено-Тунгусской нефтегазоносной провинции

156. Создание магистральных систем транспорта нефти в районы Восточной Сибири и Дальнего Востока и на 13,9 5,7 19,6экспорт 1. Итого 57,7 29,1 86,8

157. Сахалинские проекты н.д. н.д 40*1. Оценка1. Источник: ИГ СО РАН.

158. Долгосрочные кредитные рейтинги, проставленные России основными международными рейтинговыми агентствами (в национальной валюте). Место Россиина рейтинговой шкале.

159. Moody's Standard and Poor's Fitch Краткое описание

160. Ааа AAA AAA Максимальная степень безопасности

161. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ Аа1 AA+ АА+ Высокая степень

162. КАТЕГОРИИ Аа2 AA AA надежности1. РЕЙТИНГОВ АаЗ AA- АА-1. А1 A+ А+ Степень1. А2 A А надежности выше1. A3 A- А- средней1. Baal BBB+ ВВВ+

163. Ваа2 BBB Россия: рейтинг присвоен 19.07.2005 ввв Россия: рейтинг присвоен 03.08.05 Степень надежности ниже средней

164. ВааЗ Россия: Рейтинг присвоен 06.10.2004 BBB- ВВВ-

165. Ва1 ВВ+ ВВ+ Неинвестиционная,

166. СПЕКУЛЯТИВНЫЕ Ва2 вв вв спекулятивная

167. КАТЕГОРИИ ВаЗ вв- вв- степень1. РЕЙТИНГОВ В1 в+ в+ Высоко1. В2 в в спекулятивная1. ВЗ в- в- степень1. Саа ССС+ ссс Существенныйссс риск, эмитент в тяжелом положении- ссс- Спекулятивная

168. Са сс степень, возможен отказ от платежа- DDD Отказ от платежа- SD DD

169. Источник: Составлено автором, на основе данных рейтинговых агентств Moody's, Standard and Poor's, Fitch.

170. Динамика изменения таможенной пошлины на нефтьдоплат)

171. Источмж: Росбазнесконсашпанг

172. Динамика цен на нефть (Brent)

173. Источник: Росбизнесконсалтинг, www.rbc.ru

174. НДПИ и таможенная пошлина (%% от выручки)30 35 40 45 50 55долл/баррель60 65и— при 100% экспорте нефти-а- при 70% экспорте нефтипри 50 % экспорте нефти-Ж—при 30% экспорте нефтипри 100% на внутренний рынок по отраслевым ценам

175. Источник: Рассчитано автором.

176. Динамика внутренней цены на сырую нефть (руб/г)

177. Динамика котировок нефти марки Urals$/барр.

178. Динамика курса доллара к рублю (2004-2005 гг)