Повышение эффективности системы проектного финансирования в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Ильин, Иван Владимирович

• Ильин, Иван Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Ильин, Иван Владимирович

ВВЕДЕНИЕ

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

1.1 Экономическая сущность проектного финансирования

1.2 Методические подходы к обоснованию проектного финансирования

1.3 Мировая практика применения проектного финансирования в условиях глобализации

2 АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФОРМ И МЕТОДОВ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ

2.1 Инвестиционные условия и предпосылки для использования проектного финансирования в РФ

2.2 Формы и методы финансирования-крупных инновационно -инвестиционных проектов в РФ

2.3 Использование российскими предприятиями основных методов мобилизации финансовых ресурсов

2.4 Механизмы государственно-частного партнерства при реализации крупных инфраструктурных проектов в России

3 РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДИКИ ПРОЕКТНОГО

ФИНАНСИРОВАНИЯ

3.1 Совершенствование инс штуционадьной составляющей

- методики ироектного-финансирования

3.2 Обоснование системы критериев отбора проектов для их эффективной реализации на условиях проектного финансирования

3.3 Методические рекомендации по сов ершенствованию ^ксггертшйггф'оекгов на осно'вемузшгйфтс^^ного^падхода

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Повышение эффективности системы проектного финансирования в России»

Актуальность темы диссертационного исследования. Проектное финансирование, как форма организации инвестиций приобретает в условиях глобализации особую значимость. Это связано со способностью проектного финансирования преодолевать ресурсную ограниченность при создании новых и коренной модернизации существующих производств, что актуально в условиях инновационной экономики.

Методика проектного финансирования в механизме государственно-частного партнерства является перспективным направлением для реализации важнейших приоритетных программ социально-экономического развития страны. Мировой опыт финансирования объектов инфраструктуры на условиях проектного финансирования свидетельствует о расширении возможностей развития хозяйствующих субъектов - пользователей инфраструктуры, повышении качества соответствующих услуг и эффективности использования финансовых ресурсов.

Несмотря на потенциальные выгоды, потребности и возможности использования проектного финансирования, российский опыт ограничен как в плане научного обобщения, так и практической реализации соответствующих проектов. Большинство крупных инвестиционных проектов реального сектора экономики реализуется либо корпоративными методами, либо за счет бюджетного финансирования, а механизмы государственно-частного партнерства только развиваются. Ограниченность схем проектного финансирования в России приводит к тому, что реализация задач, стоящих перед обществом в сферах транспортной, энергетической и коммунальной инфраструктуры связана с неэффективным их решением. В то же время, изменение финансовых условий, повышение доступности займов транснациональных финансовых институтов и узость рынка услуг проектного финансирования приводят к ориентации на требования, предъявляемые к структурированию проектов за рубежом. Поиск эффективных форм финансирования крупнейших жизнеобеспечивающих и социально значимых проектов обусловил потребность в совершенствовании методики проектного финансирования, что определило актуальность выбранной темы.

Состояние изученности проблемы. Вопросы, связанные с проблемами сущности, обоснования причин эффективности проектного финансирования и методики проектного финансирования освещены в работах таких зарубежных ученых, как Дж.Д. Финнерти (J.D. Finnerty ), С. Клеймеер (S. Kleimeier), B.JI. Меггинсон (L.W. Megginson), Б. Эсти (В. Esty), JI. Винант (L. Wynant), Г.М. Боднар (G.M. Bodnar), Б. Комер (В. Comer), К. Субраманиан (К. Subramanian), Ф. Танг (F. Tung), Дж.В. Кенсингер (J.W. Kensinger), Дж.Д. Мартин (J.D. Martin), Т. Чемманур (T. Chemmanur), К. Джон (К. John), Т. Джон (Т. John), М.Дж. Фланери (M.J. Flannery), С. Шах (S. Shah), А. Сакор (A. Thakor), П. Невитт (P. Nevitt ), Ф, Фабоцци (F. Fabozzi) и др.

Среди отечественных ученых, занимающихся исследуемой проблематикой, следует выделить работы: В.Ю. Катасонова, Д.С. Морозова, С.А. Воробьева, B.C. Степановой, Р.Б. Нестеренко, Ю.В. Шенаева, Т.А. Скрипицы-ной, А.Э. Баринова и др.

Однако, несмотря на достаточный уровень теоретического обоснования проектного финансирования, некоторые аспекты методического плана и ряд других вопросов представляются недостаточно изученными. Так, в работах отечественных авторов нет однозначного мнения относительно формальных и сущностных критериев проектного финансирования, что не позволяет установить четкие границы данного явления.

Методика проектного финансирования в работах как зарубежных, так и отечественных авторов не получила целостного описания: рассматриваются отдельные стадии осуществления проекта (прединвестиционный анализ, привлечение займа). Осуществление более поздних стадий, на которых проявляются такие важнейшие преимущества проектного финансирования, как нерегрессивность долга и снижение агентских затрат, недостаточно исследовано. Это противоречит представлениям о системности и алгоритмизации процесса осуществления проектного финансирования и затрудняет оценку его эффективности.

Результаты фундаментальных исследований по проблемам проектного финансирования не позволяют в достаточной степени использовать их в методическом плане и прикладном аспекте.

Недостаточная разработанность проблем повышения эффективности проектного финансирования обусловила выбор темы, постановку цели и решение задач диссертационного исследования.

Область исследования соответствует пункту 3.8 «Формирование эффективной системы проектного финансирования» Паспорта ВАК по специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Объект исследования - финансовое обеспечение проектной деятельности в реальном секторе экономики.

Предмет исследования — экономические отношения, возникающие в процессе осуществления проектного финансирования.

Цель исследования состоит в разработке научно-теоретических положений и методических рекомендаций по повышению эффективности проектного финансирования для обеспечения финансовыми ресурсами модернизации реального сектора экономики.

Для достижения поставленной цели были сформулированы и решены следующие задачи:

- уточнить терминологический аппарат на основе рассмотрения проектного финансирования как социально-экономической системы;

- разработать алгоритм процесса проектного финансирования, охватывающий все стадии проектного цикла;

- обобщить опыт применения проектного финансирования и предложить меры по повышению эффективности его применения в России;

- проанализировать текущее использование проектного финансирования и альтернативных форм и методов финансирования крупных инвестиционных проектов реального сектора экономики в России;

- проанализировать факты использования проектного финансирования в структурах государственно-частного партнерства и разработать предложения по повышению эффективности его использования;

- разработать систему критериев отбора вариантов реализации инвестиционного проекта при применении инструментов проектного финансирования на основе оценки эффективности агентских отношений;

- оптимизировать методику качественной оценки проектов на основе учета частичной неаддитивности рисков, возникающих при реализации схем проектного финансирования.

Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов, связанные с проблематикой осуществления проектного финансирования, инвестиционной деятельностью, привлечением финансирования и управления проектами, законодательные акты, монографические исследования, периодические издания, публикации в сети «Интернет».

В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: научной абстракции, аналогии, моделирования, анализа и синтеза, сравнения, системно-структурный подход к анализу предмета исследования.

Информационной базой исследования послужили статистические данные баз данных Cbonds и Thomson Financial, данные Федеральной службы государственной статистики, а также финансовая отчетность ряда российских проектных компаний.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии содержания проектного финансирования на основе системного подхода и разработке научно-теоретических положений и методических рекомендаций по повышению его эффективности, что позволяет в дополнение к действующим подходам обеспечивать строго формализованную оценку агентских затрат, снижение рисков, повышение прозрачности транзакций и ликвидности финансовых инструментов.

Научная новизна подтверждается следующими результатами, выносимыми на защиту:

- уточнено понятие «проектное финансирование» на основе учета родовидовой специфики агентских отношений на различных этапах осуществления проекта, что обеспечивает системное рассмотрение разнородных агентских взаимодействий в процессе осуществления проектного финансирования (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложена целостная модель проектного финансирования, охватывающая движение финансовых потоков и взаимодействие институтов на всех стадиях проектного цикла, позволяющая представить эффективность реализации проекта, как относительно различных этапов, так и по совокупности финансовых транзакций в целом (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);

- сформулированы предложения по совершенствованию институциональных основ реализации инвестиционных проектов, включающих различные схемы проектного финансирования, обеспечивающие повышение прозрачности транзакций, снижение рисков и повышение ликвидности финансовых инструментов, использующихся при проектном финансировании (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложена типовая форма организации проектного финансирования в рамках государственно-частного партнерства, ориентированная на финансирование крупных инфраструктурных проектов и оптимизирующая условия секьюритизации финансовых потоков, при использовании рыночных инструментов привлечения капитала (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработана система критериев отбора вариантов реализации инвестиционного проекта при применении инструментов проектного финансирования, основанная на оценке эффективности агентских отношений, позволяющая использовать стандартизированные формальные методики в точках принятия решения (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложена усовершенствованная методика мультифакторного анализа, позволяющая учесть частичную неаддитивность рисков, возникающих при реализации схем проектного финансирования (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10).

Практическая значимость результатов исследования определяется тем, что полученные результаты могут быть использованы при разработке и принятии решения о выборе метода финансирования проектов, а также при подготовке методического обеспечения учебного процесса в высших учебных заведениях по дисциплинам «Финансы», «Финансовый менеджмент», «Стратегический менеджмент».

Самостоятельное практическое значение имеют:

- методика расчета показателей эффективности использования структур проектного финансирования;

- методика качественной оценки проектов на основе мультифактор-ного анализа рисков проектного финансирования;

- типовая форма проектного финансирования в рамках государственно-частного партнерства на основе раздельного финансирования.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы докладывались на всероссийских и международных научно-практических конференциях: «Система налогового менеджмента, учета, анализа и аудита в современном экономическом пространстве» (г. Орел, 2006 г.), «Реформирование системы управления на современном предприятии» (г. Тула, 2007 г.), «Актуальные проблемы социально-экономического развития России» (г. Сочи, 2007 г.), «Финансовый контроль в современных условиях» (г. Рязань, 2008 г.), «Современные инвестиционные и финансовые технологии» (г. Москва, 2008 г.), «Учет, анализ, финансы в промышленности и организации АПК» (г. Москва, 2008 г.). Результаты исследования положительно оценены, апробированы и внедрены в работе предприятий реального сектора экономики Орловской области.

Публикации. По результатам проведенного исследования автором опубликовано 8 научных работ общим объемом 4,3 п.л., из них авторских — 3,28 п.л., в том числе 3 публикации, объемом 1 п.л. в изданиях, рекомендованных ВАК России.

Объем и структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. Основная часть содержит 153 страницы текста, 20 таблиц, 44 рисунка. Работа содержит 11 приложений. Библиография включает 180 источников.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Ильин, Иван Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результаты, полученные в ходе выполнения диссертационной работы и направленные на совершенствование методики проектного финансирования можно обобщить в виде двух групп разработок.

1. Результаты, расширяющие существующие представления о проектном финансировании и его методологической базе.

В рамках этого направления уточнено понятие «проектное финансирование» на основе учета родовидовой специфики агентских отношений на различных этапах осуществления проекта, что обеспечивает системное рассмотрение разнородных агентских взаимодействий в процессе осуществления проектного финансирования. В результате обобщения различных взглядов ученых-экономистов выявлен наиболее распространенный подход к определению проектного финансирования, а также ограниченность данного подхода, следствием которой является многозначность толкования термина «проектное финансирование». Чтобы прояснить сущность исследуемой категории, предложено рассматривать проектное финансирование как открытую, конкретную, развивающуюся, социально-экономическую систему. Данный подход позволяет дифференцировать проектное и корпоративное финансирование на основе структуры отношений между субъектами проекта на различных этапах его осуществления и уточнить определение проектного финансирования. Под проектным финансированием следует понимать обеспечение деятельности экономического субъекта финансовыми ресурсами, имеющее следующие особенности:

1) применяется только к проектам, носящим коммерческий характер;

2) применяется только к проектам, обособленным от имущества инициатора в проектную компанию со специальным режимом правоспособности;

3) осуществляется только в течение периода финансирования, который меньше периода полезного функционирования активов;

4) применяется только к проектам, предполагающим масштабное привлечение заемного капитала, не менее величины собственного капитала проекта;

5) носит нерегрессивный, либо ограниченно-регрессивный характер.

Данное определение, в отличие от существующих, подчеркивает ориентацию взаимодействия участников проекта на получение прибыли, фиксированные сроки и различные виды взаимодействия агентов, поскольку оно отражает такие важные характеристики проектного финансирования, как окупаемость, конечный период осуществления и высокий уровень финансового рычага, в отсутствие которых термин «проектное финансирование» теряет свою конкретность.

В работе предложена целостная модель проектного финансирования, охватывающая движение финансовых потоков и институтов на всех стадиях проектного цикла, позволяющая рассматривать эффективность реализации проекта, как относительно различных этапов, так и по совокупности финансовых транзакций в целом. Традиционные представления о проектном финансировании как о методике привлечения в проект заемного капитала не способствуют системности и алгоритмизации данного процесса. В качестве проектного финансирования необходимо рассматривать формирование и использование фондов финансовых ресурсов на всех этапах, соответствующих подсистемам проектного финансирования.

В диссертации предложен алгоритм осуществления проектного финансирования с учетом этапов проектного цикла и схема движения денежных потоков, соответствующая этапам алгоритма проектного финансирования и проектного цикла, рассмотрены методы и критерии их осуществления на каждом из выделенных этапов с учетом соответствующей трансформации регулирующих институтов. Это позволяет на системном основании рассматривать эффективность реализации проекта на условиях проектного финансирования, как относительно различных этапов реализации проекта, так и по совокупности финансовых транзакций в целом.

2. Методические разработки, касающиеся повышения эффективности осуществления проектного финансирования.

В рамках этого направления сформулированы предложения по совершенствованию институциональных основ реализации инвестиционных проектов, использующих различные схемы проектного финансирования, обеспечивающие повышение прозрачности транзакций, снижение рисков и повышение ликвидности финансовых инструментов, использующихся при проектном финансировании. Проведенный анализ выявил несоответствие масштабов применения проектного финансирования потребностям в долгосрочных инвестициях проектов реального сектора экономики. Наиболее масштабные корпоративные инвестиции были направлены на приобретение дорогостоящих финансовых активов внутри страны. Проекты создания новых производств инициировались значительно реже. При этом создание новых активов в добывающих отраслях, транспортной и энергетической инфраструктуры практически не финансировалось корпоративными инвесторами. Бюджетные инвестиции в реальный сектор экономики концентрировались преимущественно на решении проблем транспорта. Энергетика составляла в расходах ФАИП только 1%. При этом сохранялась неритмичность финансирования, отсутствовала увязка целей и результатов федеральных программ.

Вследствие методической ограниченности традиционных форм финансирования, общий рост объемов инвестиций не перешел в качество, что требует развития инновационных методик, и, в частности, проектного финансирования. Для более широкого внедрения проектного финансирования в отечественную финансовую практику необходимо обеспечить возможность формирования системы проектного финансирования в части закрепления статуса проектной компании как отдельной организационно-правовой формы, обеспечения секьюритизации дебиторской задолженности и уступки прав требования по будущим контрактам, обеспечения режима банкротства проектной компании, отражающего её независимость от спонсоров проекта. Данные меры направлены на повышение ликвидности финансовых инструментов и прозрачности транзакций в целях обеспечения интересов всех участвующих в проекте сторон.

В работе предложена типовая форма организации проектного финансирования в рамках государственно-частного партнерства, ориентированная на финансирование крупных инфраструктурных проектов и оптимизирующая условия секьюритизации финансовых потоков, при использовании рыночных инструментов привлечения капитала. Проведенный анализ взаимодействия хозяйствующих субъектов в российской экономике в рамках государственно-частного партнерства выявил две основные модели - создание совместной компании и концессия. При создании совместной компании фактически не происходит объединения активов государства и частного бизнеса. При этом, вовлечение государственных структур и методов бюджетного финансирования только усугубляет традиционные проблемы крупных инфраструктурных проектов: превышение первоначального бюджета, задержки с финансированием. Концессионные механизмы в рассматриваемом периоде проходили лишь становление и не были фактически задействованы в российской экономике.

Учитывая потребность в частном финансировании инфраструктурных объектов, представляется возможным предложить типовую форму организации проектного финансирования, адекватную российским институциональным условиям и предоставляющую участникам проекта ряд преимуществ. Предложенный вариант сочетает создание государственной проектной компании (ГПК), раздельное выполнение и финансирование стадий проекта, создание нейтрального БРУ в качестве инструмента финансирования.

Преимущества предложенного метода:

1) раздельное финансирование влечет более короткий период созревания проекта, снижение полной стоимости осуществления проекта и неопределенности, воздействующей на проект;

2) изоляция фондов, полученных 8РУ, на счете условного депонирования приведет к снижению стоимости подрядных работ;

3) предложенная форма организации проектного финансирования обеспечит спонсорам более высокую гибкость характеристик эксплуатационных контрактов и ценовой политики за счет более короткого периода зрелости проекта и возможности включения ценовых модификаций в условия контракта на продажу;

4) влияние неопределенности па денежные потоки, переданные БРУ, поглощается вследствие открытого характера горизонта существования и структуры долга с плавающей ставкой доходности и плавающими валютными курсами;

5) раздельное финансирование позволяет совершить более обоснованное распределение затрат по этапам проекта.

В российских условиях, у данной методики появляются специфические преимущества:

1) предложенный механизм соответствует модели активного поведения государства в рамках государственно-частного партнерства, которая формируется в России;

2) объект инвестирования не меняет форму собственности, что ускорит реализацию проекта, сократив период конкурсных процедур;

3) финансирование осуществляется рыночными методами, специфика бюджетного финансирования устраняется.

Предложенный механизм уже сейчас является функциональным в российских условиях, в отличие от традиционной концессии. Он также в полной мере предоставляет преимущества государственно-частного партнерства, поскольку подразумевает передачу объекта в управление и обслуживание частному сектору.

В диссертации разработана система критериев отбора вариантов реализации инвестиционного проекта при применении инструментов проектного финансирования, основанная на оценке критериев эффективности агентских отношений, позволяющая использовать стандартизированные формальные методики в точках принятия решения. Предложенная система критериев отбора проектов в качестве ключевого элемента содержит оценку эффекта и эффективности структурирования проекта в отдельной проектной компании на основе экономии на агентских затратах в рамках взаимодействий между менеджерами и акционерами проекта. Применение предложенных критериев позволит осуществить обоснованный выбор формы структурирования проекта на основе использования стандартизированных формальных методик в точках принятия решений.

В работе предложена усовершенствованная методика мультифакторно-го анализа рисков, позволяющая учесть частичную неаддитивность рисков, возникающих при реализации схем проектного финансирования. Поскольку результативность проекта и возможность его практической в соответствии с планом зависят от качества всей системы проектного финансирования с точки зрения распределения рисков, предлагаемая методика оценки включает оценку трех групп риска — рисков проектного уровня, регионального риска и рисков форс-мажор. В отличие от методик полной аддитивности оценок риска и методики Standard & Poor's, предполагающей полную неаддитивность оценок риска, представляется обоснованным оценивать риск проекта на основе частичной аддитивности показателей уровней риска, что более точно отражает характер фактически принимаемых в отношении проектов инвестиционных решений.

Реализация разработанных рекомендаций и использование инструментов повышения эффективности анализа проектов позволит более эффективно использовать проектное финансирование в целях модернизации реального сектора экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Ильин, Иван Владимирович, 2008 год

1. Бюджетный кодекс РФ // СПС Гарант

2. Гражданский кодекс РФ // СПС Гарант

3. Налоговый кодекс РФ // СПС Гарант

4. Федеральный закон от 02.10.2007 г. №229-ФЗ Об исполнительном производстве. // СПС Гарант

5. Федеральный закон от 08.02.98 г. №14-ФЗ Об обществах с ограниченной ответственностью. // СПС Гарант

6. Федеральный закон от 09.07.1999 г. №160-ФЗ Об иностранных инвестициях в Российской Федерации. // СПС Гарант

7. Федеральный закон от 11.11.2003 г. №152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах. // СПС Гарант

8. Федеральный закон от 16 мая 2007 г. №76-ФЗ О внесении изменений в статьи 224, 275 и 284 части второй Налогового кодекса Российской Федерации. // СПС Гарант

9. Федеральный закон от 17.05.2007 г. №82-ФЗ О банке развития. // СПС Гарант

10. Федеральный Закон от 21.07.2005 №115-ФЗ О концессионных соглашениях. // СПС Гарант

11. Федеральный закон от 22.04.1996 г. №39-Ф3 О рынке ценных бумаг. // СПС Гарант

12. Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. // СПС Гарант

13. Федеральный закон от 26.10.2002 г. №127-ФЗ О несостоятельности (банкротстве). // СПС Гарант

14. Федеральный закон от 26.12.1995 г. №208-ФЗ Об акционерных обществах. // СПС Гарант

15. Федеральный закон от 29.11.2001 г. №156-ФЗ Об инвестиционныхфондах. // СПС Гарант

16. Федеральный закон от 3.02.1996 г. №17-ФЗ О банках и банковской деятельности. // СПС Гарант

17. Федеральный закон от 30.09.2007 г. №238-Ф3 О государственной корпорации по строительству олимпийских объектов и развитию города Сочи как горноклиматического курорта. // СПС Гарант

18. Федеральный закон от 6.12.1995 г. №225-ФЗ О соглашениях о разделе продукции. // СПС Гарант

19. Федеральный закон от 8.11.2007 г. №257-ФЗ Об автомобильных дорогах и о дорожной деятельности в Российской Федерации и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации. // СПС Гарант

20. Федеральный закон от 9.08.1999 г. №160-ФЗ Об иностранных инвестициях в Российской Федерации. // СПС Гарант

21. Указ Президента Российской Федерации от 17.09.1994 г. №1928 О частных инвестициях в Российской Федерации. // СПС Гарант

22. Указ Президента Российской Федерации от 23.06.1997 г. №773 О предоставлении гарантий и поручительств по займам и кредитам. // СПС Гарант

23. Постановление Правительства Российской Федерации от 01.01.1996 г. № 534 О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации. // СПС Гарант

24. Постановление Правительства Российской Федерации от 26.06.1998 г. №653 О порядке предоставления организациям ссуд, финансируемых за счет государственных внешних заимствований РФ. // СПС Гарант

25. Постановление Правительства РФ от 23.11.2005 г. №694 Об инвестиционном фонде российской федерации. // СПС Гарант

26. Арчибальд Р.Д. Управление высокотехнологичными программами и проектами / Рассел Д. Арчибальд; Пер. с англ. Мамонтова Е.В.; Под ред. Баженова А.Д., Арефьева А.О. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Компания АйТи; ДМК Пресс, 2004. - 472с.

27. Баринов А.Э. Проджект файнепсинг. Технологии финансирования инвестиционных проектов: Практикум. — М.: Ось-89, 2007. 432 с.

28. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. К.: Эль-га-Н, Ника-Центр, 2001. - 448 с.

29. Богаченко П.В. Формирование системы управления проектным финансированием. Дис. канд. экон. наук: 08.00.05 Москва, 2002. -163 с.

30. Ван Гиг Дж. Прикладная общая теория систем: Пер с англ. М.: Мир, 1981.-336 с.

31. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.

32. Венчурное инвестирование в России / А.И. Каширин, A.C. Семенов. М.: Вершина, 2007. - 320 с.

33. Виханский О.С. Стратегическое управление: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Гардарики, 2002. — 296 с.

34. Воробьев С.А. Активизация инвестиционного посредничества банков через развитие операций проектного финансирования. Дис. канд. экон. наук: 08.00.10 Санкт-Петербург, 142 с.

35. Горбунов А.Р. Управление финансовыми потоками. М.: Издательство Глобус, 2004. - 240 с.

36. Грамотеев P.E. Проектно-ориентированный подход к развитию организации. Дис. канд. экон. наук: 08.00.05 Москва, 2002. -137 с.

37. Грей К.Ф., Ларсон Э.У. Управление проектами: Практическое руководство / Пер. с англ. — М.: Издательство Дело и Сервис, 2003. 528с.

38. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционнойдеятельности: методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2001. -400 с.

39. Зимин И.А. Реальные инвестиции: Учебное пособие. М.: ЭКМОС, 2000. - 304 с.

40. Инвестиции: учебник для вузов / под ред. В.В. Ковалева. М.: Проспект, 2006. - 440 с.

41. Катасонов Ю.В., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. М.: Анкил, 2000. — 272 с.

42. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 438 с.

43. Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2000. - 768 с.

44. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. М.: Финансы и статистика, 1996. - 432 с.

45. Лудольф Ф., Лихтенберг С. Бизнес-план. Профессиональное составление и убедительная презентация. —М.: ОЛМАПРЕСС, 2004. 224 с.

46. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. проф. Красавиной Л.Н. М.: Финансы и статистика, 1994. - 592 с.

47. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2000 - 248 с.

48. Минцберг Г., Альстрэнд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегий / Пер. с англ, под ред. Ю. Н. Каптуревского. СПб: Издательство Питер, 2000. — 336 с.

49. Нестеренко Р.Б. Проектное финансирование. Опыт и перспективы применения в РФ. Дис. канд. экон. наук: 08.00.10 Москва, 2006. -101 с.

50. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 269 с.

51. Россия 2050: стратегия инновационного прорыва / Б.Н. Кузык, Ю.В. Яковец. - 2-е изд., доп. - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2005. - 624

52. Сергеев И. В. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие для вузов. / Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. М.: Финансы и статистика, 2002. - 398 с.

53. Скрипицына B.C. Механизм обеспечения проектного финансирования инвестиционной деятельности электроэнергетических предприятий. Дис. канд. экон. наук: 08.00.05 Смоленск, 2006. -156 с.

54. Соловьев B.C. Стратегический менеджмент: Учебник. — Ростов- на-Дону: Феникс; Новосибирск: Сибирское соглашение. — 2002. — 448 с.

55. Степанова B.C. Формирование системы проектного финансирования коммерческими банками. Дис. канд. экон. наук: 08.00.10 Хабаровск, 2004. -199 с.

56. Стратегическое планирование и анализ инвестиционных проектов с использованием Project Expert: Учебно-методическое пособие./В.Г. Садков, П.Н. Машегов. Орел: Изд-во ОрелГТУ. - 2001. - 160 с.

57. Сунь-цзы, Галиарди Г. Искусство войны и искусство управления. — СПб.: Издательский Дом Нева, 2003. 160с.

58. Товб A.C., Ципес Г.Л. Управление проектами: стандарты, методы, опыт. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2003. - 240с.

59. Томпсон A.A., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Пер. с англ.: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи/ЮНИТИ, 1998. - 576 с.

60. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма: Фирмы, рынки, отношенческая контрактация. СПб.: Лениздат; СБУ Press, 1996

61. Финансы и кредит: Учебник / Под ред. A.M. Ковалёвой. М.: Финансы и кредит, 2002. - 512 с.

62. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Л.А. Дробозина, Л.П. Окунева, Л.Д. Андросова и др. Под ред. проф. Л.А. Дробо-зиной. М.: ЮНИТИ, 2000. - 479 с.

63. Ченг Ли, Финерти Дж.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

64. Шарп У.Ф., Александр Г.Дж., Бейли Д.В. Инвестиции: Пер. с англ.-М.: ИНФРА-М, 2001. 1028 с.

65. Шенаев Ю.В. Проектное финансирование как эффективная форма кредитования инвестиционных проектов. Дис. канд. экон. наук: 08.00.10 Москва, 2006. -163 с.

66. П1имко П.Д. Оптимальное управление экономическими системами: Учебное пособие. СПб.: Издательский дом Бизнес-пресса, 2004. - 240 с.

67. Баринов А.Э. Инвестиционные проекты в Западной и Восточной Европе // Финансы и кредит. №23(227). - 2006. - с. 21 - 39.

68. Баринов А.Э. Инвестиционный проект как основной объект создания системы государственного и частного партнерства в России и в некоторых странах ближнего зарубежья / Финансы и кредит. №43(283). - 2007. - с. 9-22.

69. Баринов А.Э. Комплексный экспортно-импортный инвестиционный проект индикатор глобализации мировых хозяйственных связей в энергетическом секторе // Финансы и кредит. - №32 (200). — 2005. - с.25 - 35.

70. Баринов А.Э. Кредитование инвестиционных проектов: макроэкономический аспект снижения рисков // Финансовый бизнес. №1. - 2002. -С.12- 15.

71. Баринов А.Э. Об актуальных проблемах и особенностях международного финансирования инвестиционных проектов // Финансы и кредит. -№41(281). 2007. - с. 27 - 38.

72. Баринов А.Э. Проектное кредитование и особенности его развития в России // Финансовый бизнес. №5. -1999. - с.26 - 34.

73. Баринов А.Э. Проектное финансирование в Латинской Америке: перспективная эволюция на фоне нынешней стагнации // Финансы и кредит. -№33 (201 ). 2005. - с.64 - 75.

74. Баринов А.Э. Проектное финансирование на мировом рынке: мифы, проблемы, реалии // Финансы и кредит. №20 (188). — 2005. - с.8 - 19.

75. Баринов А.Э. Современное состояние мирового рынка финансирования инвестиционных проектов и роль банков в его развитии // Финансы и кредит. №25(265). - 2007. - с. 16 - 75.

76. Баринов А.Э. Специфика и формы организации финансирования проектов в области транспорта на мировом рынке и в России // Финансы и кредит. -№21 (189). — 2005. с.7 - 15.

77. Баринов А.Э. Трудности прогнозирования инвестиционных проектов в условиях неопределенности российского рынка // Финансы и кредит. -№28 (196). 2005. - с.38 - 51.

78. Белоусов B.JI. Выбор стратегии при распределении прибыли предприятия // Автоматизация и современные технологии. №9. - 2003. — с. 36 — 42.

79. Бережнов Г.В. Инструменты для роста: Инструменты управления развитием предприятия // Российское предпринимательство. №10. - 2003. — с. 14- 17;№11.-с. 34-39.

80. Бескоровайная Н.С. Управление финансовыми отношениями в реальном секторе экономики // Финансы и кредит. №9 (213). - 2006. - с.8 - 19.

81. Булгакова JI.H. Методы оценки нормы прибыли при финансировании инновационных проектов // Финансы и кредит. №3 (141). - 2004. - с. 18 -26.

82. Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент. №4. - 2003. - с. 65 - 74.

83. Васин A.C., Кондратьев А.Н. Механизм взаимовыгодного распределения дохода между участниками ФПГ // Финансы и кредит. №25 (163). -2004. - с. 19-22.

84. Воробьев А.Д. Методология стратегического менеджмента // Менеджмент в России и за рубежом. №5. - 2002. — с. 45 — 67.

85. Голубев П.М. Некоторые особенности оптимизации проектного финансирования // Финансы. №9. - 2006. - с.65 - 66.

86. Городнов А.Г., Воронцов A.B., Ефимычев Ю.И. Построение системы управления проектными рисками // Финансы и кредит. №9 (147). - 2004.- с.64 67.

87. Давыдова JI.B., Ильминская С.А. Финансовая стратегия как фактор экономического роста предприятия // Финансы и кредит. №30 (168). - 2004. -с. 5-8.

88. Данилова Т.Н. Методы и модели разработки, реализации и анализа стратегии инвестирования // Финансы и кредит. №30 (198). - 2005. - с.2 -10.

89. Данилова Т.Н. Проблемы неопределенности, информации и риска кредитования коммерческими банками // Финансы и кредит. №2 (140). -2004. - с.24-31.

90. Данилова Т.Н. Стратегия инвестирования — институциональный подход // Финансы и кредит. №9 (147). - 2004. - с.9 - 14.

91. Ермасова Н.Б. Управление кредитными рисками в банковской сфере // Финансы и кредит. №4 (142). - 2004. - с.32 - 40.

92. Лисицына Е.В., Токаренко Г.С., Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовый результат деятельности компании //Финансы и кредит. №2 (140).-2004. - с. 15-20.

93. Мельникас М. Сушкова Е. Правовые вопросы применения секыори-тизации активов в России // Рынок ценных бумаг. №3(234). - 2003. — с.42 -47.

94. Миханев О.В Инвестиционные стратегии предприятий // ЭКО. №2. -2004.-с. 91 - 101.

95. Пахомов С.Б. Секьюритизация доходов бюджета территориального образования и облигационные займы: опыт Нью-Йорка II Финансы. №12. — 2006.-с.61 -64.

96. Рыкова И.Н., Ремизов Д.С. Формирование эффективного механизма синдицированного кредитования в России // Финансы и кредит. №26 (194). -2005. - с.2 - 10.

97. Степаненко Е. Договор финансирования под уступку денежного требования // Хозяйство и право. №10. - 2003. — с.21 —31.

98. Степаненко Е. Мельникас М. Шанс на альтернативу. Проблемы уступки прав требования в контексте секьюритизации // Вестник НАУФОР. -№3. 2005. — с.33 — 40.

99. Филин С.А. Стратегическое управление инвестиционной деятельностью при переходе экономики на инновационный тип развития // Финансы и кредит №4. - 2003. - с. 20 - 48.

100. Шевченко И.В., Станкевич А.С. Банковское проектное финансирование в РФ объективное наличие или субъективное отсутствие? // Финансы и кредит. - 32(272). - 2007. - с. 53 - 56.

101. Baker & McKenzie Project finance. The guide to financing power projects, Euromoney books, 1996.

102. Caselli S. Gatti S. Structured finance. Bocconi University. Springer Berlin Heidelberg. 2005.

103. Checkley K. Advanced Credit Analysis, Euromoney books, 1996.

104. Davis H. Project finance: Practical case studies, Euromoney books,1996.

105. Feo E., Lamb D. Project finance. The guide to financing international oil and gas projects. Euromoney books, 1996.

106. Fight, A. 2006. Introduction to project finance. Oxford, OX2 SDP.: Butterworth-Heinemann, Elsevier.

107. Finnerty, J.D. Project financing: asset-based financial engineering. John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey. 2007.

108. Fishbein, G., Babbar, S. 1996. Private financing of toll roads. RCM Discussion Paper Series No 117. Washington, D.C.: The World Bank. December.

109. Grimsey, D., Lewis, M.K. 2004. Public Private Partnerships. The worldwide revolution in infrastructure provision and project finance. Northampton, Massachusetts. HC79.C3G755 2004.

110. Harris S. Krueger K. An Overview of the Project Finance Market. Harvard Business School N9-200-028. 2000.

111. Kensinger J.W., Martin J.D. Project finance: Raising money the oldfashioned way. The new corporate finance: Where theory meets practice. 1993.

112. Lynch P. Financial Modelling For Project Finance. Euromoney books,1996.

113. Macquarie Corporate Finance Limited: Project finance. The guide to financing transport projects (2-nd edition), Euromoney books, 2000.

114. Nevitt P., Fabozzi F. Project financing (6-th edition), Euromoney books, 1995.

115. Rhodes T. Syndicated Lending. Practice and documentation (2-nd edition), Euromoney books, 1996.

116. Sapte W. Project finance. The guide to financing build-operate-transfer projects, Euromoney books, 1997.

117. Shah S. Thakor A.V. Optimal capital structure and project financing. Journal of economic theory 42, 209-243, 1987.

118. Schmidheiny S., Zorraquin F. Financing Change, MIT Press, 1996.

119. Trujillo, J. A., Cohen, R., Freixas, X. 1997. Infrastructure financing with unbundled mechanisms. No IFM-109. Washington, D.C.: The World Bank. December.

120. World Bank. World development report. New York: Oxford University press, 1994.

121. Wynant, L. Essential elements of project financing. Harvard Business Review. May June 1980.

122. База данный Cbonds // Internet resource: http://loans.cbonds.ru/loan/index.php

123. Беседы переводчиков. Правовые и бизнес-термины. // Internet resource: http://www.ling;voda.ru/forum/actualthread.aspx?tid=5458&pg--l

124. Бурдуковский E. Где обещанная поддержка государства? // Internet resource: http://www.plotina.net/gde-obeschannaya-podderzhka-gosudarstva/

125. ГидроОГК: объединенная энергия + алюминий // Internet resource: http://www.pkb.ru/files/Econom/Econom К GidroOGK.pdf

126. Законодательство по СРП // Internet resource: http://www.yabloko.ru/Themes/SRP/index.html

127. Рябых Д. Особенности оценки инвестиционных проектов в проектном финансировании // Internet resource: http://www.alt-invest.ru/librarY/themes/invanalysis/appraisal invproiect.htm

128. Сайт Банка проектного финансирования // Internet resource: http://www.bpf.ru/index.php?pageID=383

129. Сайт Банка развития (Внешэкономбанка) // Internet resource: http://www.veb.ru/ru/

130. Сайт ГК Олимпстрой // Internet resource: http://www.sc-olympstroy.ru/ru/about/

131. Сайт Европейского банка реконструкции и развития // Internet resource: http://www.ebrd.com/index.htm

132. Сайт Европейской Комиссии по Экономическим Взаимоотношениям // Internet resource: http://www.project-fmancing.org;

133. Сайт журнала Слияния и поглощения // Internet resource: http://www.ma-j ournal.ru/ statma/

134. Сайт журнала Эксперт II Internet resource: http://www.raexpert.ru/ratings/regions/2006/

135. Сайт Института региональной политики // Internet resource: http://regionalistica.ru/

136. Сайт Концессия.ру // Internet resource: http://www.concession.ru/

137. Сайт Корпорации развития Красноярского края // Internet resource: http://www.krdc.ru/investment/mechanism/

138. Сайт Министерства экономического развития и торговли // Internet resource: http://portal.economy.gov.ru/

139. Сайт Национального совета по корпоративному управлению // Internet resource: http://www.nccg.ru/

140. Сайт обозрения «Финансовые рынки» // Internet resource: http://www.vedi.ru/wfrn r.htm

141. Сайт ОАО Богучанская ГЭС // Internet resource: http: // www, bo ^es. ru/i n formatio n/rep о rts. h tm 1

142. Сайт ОАО Федеральный центр проектного финансирования // Internet resource: http://www.fcpf.ru/

143. Сайт проекта Западный скоростной диаметр // Internet resource: http ://www. whsd.ru/

144. Сайт Счетной палаты Российской Федерации // Internet resource: http://www.ach.gov.ru/bulletins/

145. Сайт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования // Internet resource: http://www.forecast.ru/

146. Сайт Центрального банка Российской Федерации // Internet resource: http://www.forecast.ru/

147. Создано отраслевое ЕАМ-решение для российской гидроэнергетики // Internet resource: http://www.tadviser.ru/news/7332/adv

148. Страхова Л.П., Бартенев A.E. Корпоративные образования в современной экономике // Internet resource: http://www.dis.ru/

149. Тезисы доклада о ходе подготовки к проведению Олимпийских игр в Сочи // Internet resource: http://www.kadastr.ru/news/press info/274522/

150. Транспортная стратегия Российской Федерации на период до 2020 г. // Internet resource: http://www.strategy-center.ru

151. Федеральная адресная инвестиционная программа // Internet resource: http://faip.vpk.ru/

152. Целевые программы признаны бесцельными Федеральная адресная инвестиционная программа // Internet resource: http ://ww w. kommers ant.ru/ doc. aspx?DocsID-83 3625

153. Энергетическая стратегия Российской Федерации на период до 2020 г. // Internet resource: http://www.strategy-center.ru

154. Ang J.S., Lin J.W., Cole R.A. 2000. Agency cost and ownership structure // Internet resource: http://www.afaiof.org/journal/abstract.asp?ref:=0022-1082&vid=55&iid=l&aid=201&s=-9999

155. Angoua, P., Lai, V.S., Soumare, I. 2004. Project risk choices under privately guaranteed debt financing // Internet resource: http://ssrn.com

156. Brealey R.A., Cooper I.A., Habib M.A. 1996. Using project finance to fund infrastructure investments // Internet resource: http://facultv.london.edu/icooper/assets/documents/UsingProiectFinance.pdf

157. Chemmanur T.J., John K. 1996. Optimal incorporation, structure of debt contracts, and limited-recourse project financing // Internet resource: www2.bc.edu/~chemmanu/paper/JFI 1996.pdf

158. Comer В., Bodnar G.M. Project Finance Teaching Note // Internet resource: http://finance.wharton.upenn.edu/~bodnarg/ml/proifinance.pdf

159. Destais C. 2000. Transaction costs theory, asset specificity and risk appraisal. An analysis based on the example of limited recourse project finance // Internet resource: www.isnie.org/lSNIEOO/Papers/destais.pdf

160. Djankov S., Hart O., McLiesh C., Shleife A. Debt enforcement around the world // Internet resource: http://ssrn.com

161. Esty B.C. 2003. The economic motivations for using project finance // Internet resource: www.people.hbs.edu/bestv/Esty Foreign Banks 3-9-03.pdf

162. Esty B.C. 2004. Why study large projects? An introduction to research on project finance // Internet resource: www.blackwellpublishing.com/pdf/EUFMEsty.pdf

163. Filipenco, O. 2001. Financial flexibility and limited recourse project finance // Internet resource: http://ssrn.com

164. Filipenko O. 2000. Two rationales for limited recourse project financing: theory and evidence. // Internet resource:www.stern.nyu.edu/fin/pdfs/seminars/001f-filipenko phd.pdf

165. Flannery M. J., Houston J.F., Venkataraman S. Financing multiple investment projects corporate investments special issue // Internet resource: http://iobfunctions.bnet.com/

166. Global Structured Finance // Internet resource: www.fitchratings.com

167. John, T.A., John, K. Optimality of Project Financing: Theory and Empirical Implications in Finance and Accounting, (Jan. 1991). // Internet resource: http://springeiiink.metapress.com/content/lr8i2571g0311387/fulltext.pdf

168. Kleimeier, S., Megginson, W.L. 2001. An empirical analysis of limited recourse project finance // Internet resource: http://ssrn.com

169. Miglo, A. 2004. Using project financing for mitigating asymmetric information problems // Internet resource: http://ssrn.com

170. Power finance and risk //Internet resource: http://www.iipower.com/

171. Project Finance International // Internet resource: http://www.pfle.com/

172. Private Finance Initiative // Internet resource: http://www.hm-treasury.gov.uk/documents/public private partnerships/pppindex.cfm

173. Project finance magazine // Internet resource: http :// www, pro j ectfinanc emagazine .com

174. Shah S., Thakor A.V. Optimal capital structure and project financing // Internet resource: http://ideas.repec.Org/p/wpa/wuwpfi/0411041 .html

175. Standard & Poor's // Internet resource: http ://www. standardandpoors .com

176. Subramanian, K., Tung, F., Wang, X. 2007. Project finance versus corporate finance // Internet resource: http://ssrn.com

177. The Journal of Structured and Project Finance // Internet resource: http://www.iiispf.com/

178. Thomson Financial Corporation // Internet resource: http://www.thomson.com/solutions/financial/