Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью в компаниях топливно-энергетического комплекса тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, доктор экономических наук Бадалов, Армен Леонтьевич

• Бадалов, Армен Леонтьевич
• доктор экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации доктор экономических наук Бадалов, Армен Леонтьевич

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Основы эффективного управления инвестиционной деятельностью в компаниях топливно-энергетического комплекса.

1.1. Методологические основы и принципы управления инвестиционной деятельностью в промышленных компаниях.

1.2. Задачи интегрированного управления инвестиционной деятельностью компаний топливно-энергетического комплекса.

1.3. Взаимосвязи стратегического управления и инвестиционной деятельности в сфере топливно-энергетического комплекса.

Глава 2. Развитие инвестиционной деятельности российских компаний топливно-энергетического комплекса.

2.1. Перспективы развития российской экономики и их зависимость от инвестиционной деятельности компаний топливно-энергетического комплекса.

2.2. Инвестиционная деятельность нефтегазового сектора российской экономики.

2.3. Стратегия развития инвестиционной деятельности российской электроэнергетики в период ее либерализации.

Глава 3. Управление инвестиционной деятельностью компаний при реализации масштабных инвестиционных программ.

3.1. Организация управления финансированием проектов топливно-энергетического комплекса.

3.2. Принципы отбора инвестиционных проектов и реализация инвестиционного процесса в компаниях топливно-энергетического комплекса.

3.3. Методы эффективного управления инвестиционными рисками компаний топливно-энергетического комплекса.

Глава 4. Стратегический анализ как неотъемлемый элемент управления инвестиционной деятельностью.

4.1. Основные принципы и инструменты стратегического анализа и моделирования в системе управления инвестиционной деятельностью.

4.2. Информация как предпосылка эффективного стратегического планирования инвестиционной деятельности.

4.3. Методы анализа результатов стратегического планирования инвестиционной деятельности компании.

Глава 5. Развитие управления инвестиционной деятельностью в сфере топливно-энергетического комплекса.

5.1. Проектное финансирование в системе российского топливно-энергетического комплекса.

5.2. Частно-государственное партнерство как эффективный метод реализации комплексных инвестиционных проектов в топливно-энергетическом секторе.

5.3. Экономические стимулы повышения инвестиционной привлекательности природоохранных мероприятий в сфере топливно-энергетического комплекса.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью в компаниях топливно-энергетического комплекса»

Актуальность темы диссертационного исследования.

Деятельность компаний в рыночных условиях рассчитана на получение прибыли и рост капитализации. Единственно возможным путем достижения этих целей является развитие компании, зависящее напрямую от ее конкурентоспособности и стратегической рыночной позиции, которые, в свою очередь, влияют на способности компании развиваться, наращивать объемы продаж, расширять направления сбыта и эффективно внедрять на рынок новые продукты и услуги. При этом развитие в существующей конкурентной среде становится невозможным без постоянных инвестиций и эффективного использования имеющихся ограниченных ресурсов, будь то денежные средства, производственные фонды, персонал, знания или технологии.

Инвестиции являются эффективным и необходимым инструментом бизнеса для обеспечения долгосрочного развития, достижения стратегических целей и получения стабильных прибылей на перспективу. За счет инвестиций компании увеличивают производственные фонды, наращивают объемы производства и сбыта продукции, повышают свой инновационный потенциал, достигают целей развития на новых рынках и диверсифицируют хозяйственную деятельность. Инвестиции служат связующим звеном между текущей деятельностью компании и будущим ее развитием и позволяют обеспечивать поступательное развитие за счет трансформации существующих ресурсов в новый капитал, обеспечивающий повышение эффективности хозяйственной деятельности.

Отечественная экономика до недавнего времени развивалась с опорой во многом на благоприятную мировую ценовую конъюнктуру на углеводородные сырьевые товары, чем и был обеспечен профицит федерального бюджета и прибыли многих отраслей. Другими словами, рост экономики был в первую очередь обусловлен не выпуском новых видов продукции, модернизацией производства или повышением производительности труда, а ростом цен на существующие экспортные товары. Несмотря на этот рост, продолжавшийся в 2000-2008 гг., далеко не все отрасли российской экономики показали соответствующий подъем своей инвестиционной активности, что привело к торможению их развития и в определенной мере послужило и служит в настоящее время сдерживающим фактором роста экономики в целом.

Негативные тенденции на финансово-кредитных и товарных рынках, а также рецессия многих крупных экономик мира привели к резкому снижению цен на энергоносители, что, в свою очередь, явилось причиной кризисных явлений в самой экономике России. Эта тенденция также коснулась и ключевой сферы отечественной экономики, а именно топливно-энергетического комплекса (ТЭК), который в текущих условиях испытывает трудности развития и тем самым тормозит поступательное движение других отраслей экономики. Снижение цен на нефть в среднем более чем в три раза и замедление темпов роста реального сектора экономики привели к снижению рентабельности многих ключевых инвестиционных проектов ТЭК, включая освоение газовых месторождений п-ова Ямал, развитие ресурсной базы Восточной Сибири и Дальнего Востока, активное строительство электрогенерирующих мощностей и т.д.

Эти и многие другие инвестиционные проекты имеют существенную политическую, социальную и экономическую важность для России в целом, учитывая планы по расширению рынков и каналов поставок отечественных энергоресурсов, замещению изношенных производственных мощностей и преодолению спада добычи нефти и газа. Для реализации намеченных масштабных инициатив только топливно-энергетическому комплексу потребуется, по расчетам автора, не менее 390 млрд долл. США, финансирование которых может быть достаточно затруднительным. Тем самым отечественным предприятиям ТЭК необходимы эффективные методы управления своей инвестиционной деятельностью, внедрение инновационных методов поддержки со стороны государства этих отраслей, в том числе и посредством прямого финансирования наиболее социально значимых проектов.

Отечественные компании ТЭК, помимо мировой кризисной конъюнктуры, уже на протяжении определенного периода времени сталкиваются со значительным числом специфических проблем и неопределенностей, тормозящих эффективную реализацию их инвестиционных планов и программ. К этим проблемам следует отнести высокую налоговую нагрузку, неопределенности с реформами отраслей электроэнергетики, газодобычи и газотранспортировки, отсутствие надлежащей транспортной- и прочей инфраструктуры во многих перспективных регионах страны, особенно в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке, недостаток высококвалифицированных кадров и качественного предложения технологического оборудования и сервисных услуг и т.д. Все эти факторы негативно влияют на инвестиционную привлекательность отраслей ТЭК, что, в свою очередь, тормозит приток инвестиций в такие направления деятельности, как модернизация оборудования, строительство новых мощностей, приобретение современных технологий, разведка и обустройство новых месторождений природных ресурсов, решение транспортных и инфраструктурных проблем.

С учетом сложности задач развития отечественных компаний чрезвычайно важными становятся вопросы качественного развития экономики посредством эффективной инвестиционной политики и внедрения- современных методов управления масштабной инвестиционной деятельностью. Для достижения этих целей необходимо внедрение комплексного управления инвестиционной деятельностью как отдельных компаний, так и целых отраслей и комплексов, включая и ТЭК. Все это в конечном счете обусловило актуальность темы настоящего диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы.

Общеметодологическую основу диссертационного исследования составили работы классиков экономической науки по проблемам инвестиционной деятельности, финансов и управления компаниями — Друкера П., Каплана Р., Котлера Ф., Кругмана П., Маршалла А., Райли Ф., Самуэльсона П. При раскрытии темы диссертации автор опирался на труды таких российских и зарубежных ученых по вопросам менеджмента организаций, инвестиций и управления инвестиционной деятельностью, как Аныпин В., Белолипецкий В., Бирман Г., Бланк И., Брагинский О., Варфоломеев В., Вяткин М., Гапоненко А., Глаголев А., Гончаренко JL, Егоров А., Ескомби Е., Ибботсон Ф., Игонина JL, Козлов В., Конов Ю., Колоколов В., Коупленд Т., Кузнецов Б., Некрасов А., Олейников Е., Пилипенко П., Портер М., Самсонов В. и др.

Различные аспекты проблемы методологии управления инвестиционной деятельностью были исследованы учёными и специалистами ведущих отечественных научно-исследовательских учреждений (в том числе касающиеся сферы топливно-энергетического комплекса), таких как Институт энергетических исследований РАН, ВНИИГАЗ, НИИгазэкономика, Институт экономики РАН, Институт проблем рынка РАН, Центральный экономико-математический институт РАН, Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН, а также ведущих российских высших учебных заведений, включая Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова, Санкт-Петербургский государственный университет, Российский государственный университет нефти и газа имени И. М. Губкина, Государственный университет — Высшая школа экономики, Российскую экономическую академию им. Г.В. Плеханова, Финансовую академию при Правительстве РФ,

Государственный университет управления, Российскую академию государственной службы при Президенте РФ и др.

Вместе с тем остаются недостаточно исследованными такие проблемы, имеющие важное научно-практическое значение, как управление крупными инвестиционными проектами в ТЭК, частно-государственное партнерство, экологические аспекты инвестирования в топливно-энергетическом комплексе, интегрированное управление инвестиционными рисками. Автор своими исследованиями постарался в определенной мере восполнить эти недостатки в развитии методологии комплексного управления инвестиционной деятельностью в промышленных компаниях, разработать систему методических рекомендаций по повышению эффективности управления инвестиционной деятельностью, позволяющую проводить научно обоснованную инвестиционную политику, направленную на достижение стратегических задач развития, и обеспечивать долгосрочное развитие компаний с учетом их внутренних возможностей и потенциала целевых рынков.

Цель диссертационного исследования — развитие теории и методологии комплексного управления инвестиционной деятельностью, разработка предложений и методических рекомендаций по повышению качества и эффективности управления инвестициями в российских компаниях, и особенно в компаниях топливно-энергетического комплекса.

Для реализации цели в диссертационном исследовании были поставлены и решены следующие задачи: выявить научные принципы управления функционированием российских компаний и обосновать на их основе методологическую базу комплексного управления инвестиционной деятельностью компаний ТЭК; определить основные направления инвестиционной деятельности российских компаний сферы ТЭК с учетом существующих и перспективных задач их корпоративного развития и потребностей отечественной экономики в целом; обосновать роль стратегического анализа для определения рисков и наиболее эффективных направлений реализации инвестиционной деятельности компаний ТЭК, а также разработать методы прогнозирования развития и управления инвестиционной деятельностью в компаниях ТЭК с учетом задач стратегического планирования и анализа; определить комплекс мер по отбору инвестиционных проектов и формированию портфеля инвестиций компаний ТЭК в рамках их долгосрочных приоритетов развития и с учетом государственного регулирования.их деятельности; обосновать использование в отечественных компаниях ТЭК современных принципов управления инвестиционными рисками для повышения рентабельности инвестиционного капитала и снижения неопределенностей в их хозяйственной деятельности; выявить и обосновать наиболее важные факторы и источники финансирования инвестиционной деятельности компаний ТЭК, включая возможности привлечения инвестиций посредством использования альтернативных каналовфинансирования. Объектом диссертационного« исследования явились ведущие отечественные компании российской экономики, в том числе компании ТЭК, внедряющие комплексные инвестиционные программы.

Предмет исследования — организационно-экономические отношения, возникающие в процессе управления инвестиционной деятельностью на российских промышленных предприятиях, и прежде всего в компаниях топливно-энергетического комплекса.

Теоретическая и методологическая база диссертационного исследования. Достижение поставленных в работе целей и задач обеспечивалось с помощью общенаучных методов познания диалектического и исторического анализа и синтеза, сравнения, статических методов сбора и обработки информации, анализа первичных данных, факторного анализа, а также методов микро- и макроэкономического анализа экономических явлений и процессов. При проведении исследования были также использованы принципиальные положения экономической теории, теории организаций и управления компаниями, общего- и специального менеджмента, а также теории инвестиций и инвестиционной деятельности. В процессе диссертационного исследования автором использовались методы сценарного и ситуационного анализа, стратегического прогнозирования, оценки эффективности инвестиционных проектов.

При проведении исследования» автор использовал работы специалистов-аналитиков, нормативно-правовые документы и статистические материалы, публикации в отраслевых периодических изданиях, результаты изучения практики работы ряда крупных российских и зарубежных компаний топливно-энергетического комплекса. В' процессе исследования- учитывался также личный опыт автора в области, управления* инновациями, инвестиционной- деятельностью и внедрения масштабных инвестиционных проектов;

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методологических положений, научно-методических рекомендаций и предложений по повышению эффективности управления инвестиционной, деятельностью на российских промышленных предприятиях, и прежде всего в' компаниях топливно-энергетического комплекса:

Наиболее существенные результаты* диссертационной работы, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:

По специализации «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью»

1. Сформулированы основные, более развернутые характеристики инвестиционной деятельности отечественных компаний, включая и компании топливно-энергетического комплекса, и, прежде всего, капиталоемкость и длительные сроки окупаемости вследствие высоких потребностей в модернизации производства и освоения новых источников сырья, существенное влияние государственной политики и технологическая зависимость.

2. Обоснованы рекомендации по развитию методологии комплексного управления инвестиционной деятельностью с целью повышения ее эффективности и способности внедрять масштабные инвестиционные программы, направленные на развитие российской экономики, имея ввиду интеграцию ^ взаимосвязанных компонентов инвестиционной» деятельности и создание на этой основе единого процесса управления на всех этапах осуществления инвестиций от стратегического анализа и сценарного моделирования до организации внедрения через системы риск-менеджмента, структурирования проектов и управления капитальным строительством.

3. Предложены методические подходы к управлению крупными инвестициями на основе формирования портфеля источников финансирования, включая государственное софинансирование, экологические программы, кредитование экспортных агентств и финансирование через инфраструктурные фонды, а также привлечения различных участников проектов с целью повышения эффективности внедрения инвестиций и оптимизации рисков.

4. Модернизированы методы управления капитальными затратами, выбора технологических решений и распределения ответственности по инвестиционным решениям в рамках всего процесса организации проектов от их концептуального планирования, технико-экономического анализа и планирования финансирования до практического внедрения и мониторинга.

5. Разработаны комплексные методы выбора инвестиционных проектов на базе стратегических, технологических, законодательных и финансовых критериев соответствия и обоснованы подходы к формированию на основе этих проектов эффективных инвестиционных портфелей.

6. Обоснованы подходы к организации управления инвестиционной деятельностью и привлечения инвестиций, в том- числе в результате расширения номенклатуры современных методов и инструментов финансирования и управления, внедрения новой структуры частно-государственного. партнерства. и- системы^ инвестиций, природоохранного характера.

По специализации «Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями; комплексами — промышленность»

1. Разработан комплексный подход к формулированию: структуры топливно-энергетического комплекса, включающего помимо традиционных сфер по добыче и распределению энергоресурсов :также и виды: деятельности^ связанные с; возобновляемыми источниками-энергии и потреблением; энергоресурсов (например, ЖКХ и промышленная энергетика), природоохранной деятельностью и энергоэффективностью;

2. Обоснованы методы и принципы интегрированного управления инвестиционными, рисками компаний с учетом специфики их функционирования, стратегий развития и внешней конъюнктуры товарных и финансовых рынков; а также сформулированы-предложения по внедрению таких принципов, как RAB-регулирование для оптимизации ценовых рисков, управление капитальными затратами через ЕРС и ЕРСМ модели и подходы к минимизации технологических рисков.

3. Определены цели, задачи и методы внедрения в компаниях стратегического инвестиционного анализа на базе сценарного моделирования альтернативных направлений развития, направленного на повышение эффективности планирования инвестиций и обеспечения информационной поддержки при принятии стратегических инвестиционных решений.

Практическая значимость настоящего исследования состоит в разработке методологии комплексной системы управления инвестициями на российских предприятиях ТЭК с учетом текущей и перспективной экономической ситуации и потребностей экономики и общества в целом. Разработки автора могут быть использованы при осуществлении государственного регулирования и разработке экономической политики в промышленности и ТЭК, внедрении крупномасштабных инвестиционных инициатив в рамках российской экономики, проведении оптимизации экспортной политики и стратегии модернизации основных фондов и реализации деятельности по привлечению иностранных инвестиций.

Апробация результатов работы. Основные положения, выводы и предложения диссертационного исследования использованы в деятельности консультационной компании «Пэйс Глобал Энерджи Сервисез» (г. Москва) и работе с такими компаниями, как ОАО «Газпром», ОАО «ТНК-BP», ОАО «Новатэк» и «Челябинский электрометаллургический комбинат». Результаты проведенного исследования были доложены, обсуждены и получили положительную оценку на Международных Плехановских чтениях в период с 1998 по 2009 гг., различных отраслевых конференциях в России и за рубежом, а также в ведущих российских и иностранных средствах массовой информации, включая отраслевые журналы и телевидение.

Результаты исследования были использованы в учебном процессе Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по курсам «Инвестиционная политика», «Менеджмент», «Инвестиционный менеджмент», «Экономика организаций (предприятий)», «Национальная экономика».

Публикации. Основное содержание диссертационной работы отражено в 32 опубликованных научных работах автора общим объемом 53,8 п.л., в том числе в восьми изданиях из списка ВАК России.

Структура диссертационной работы; В соответствии с логикой проведенного исследования диссертация состоит из введения, пяти глав и заключения, построенных по принципу последовательного раскрытия темы диссертации от теоретических основ управления инвестиционной деятельностью до конкретных выводов и рекомендаций по повышению качества и эффективности управления инвестиционной деятельностью в российских компаниях топливно-энергетического комплекса.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Бадалов, Армен Леонтьевич

РАСЧЕТОВ И ВЫВОДЫ

• Прогнозная финансовая отчетность

• Ключевые показатели деятельности и коэффициенты

• Прогнозная стоимость акционерного капитала

• Прогнозный кредитный рейтинг

Рис. 26. Структура стратегического моделирования и сценарного анализа

Следует раскрыть суть основных принципов стратегического моделирования деятельности компании и шагов, способствующих достижению цели анализа важнейших сценариев развития:

1. Сбор и обработка вводных данных. На этой фазе решаются вопросы сбора наиболее актуальной текущей и прогнозной информации, которая впоследствии будет являться основой для стратегического расчета и выводов. В рамках данной фазы проводится тщательное количественное и качественное определение важнейших стратегических сценариев развития, и соответствующий для них сбор требуемой вводной информации. Следует отметить, что структуры вводных данных по каждому из сценариев, включая и базовый, должны быть идентичными с целью упрощения анализа и проведения дальнейших расчетов.

2. Расчеты. На этой фазе производится непосредственный расчет прогнозной хозяйственной и инвестиционной деятельностей компании. Данный расчет, как правило, производится при помощи расчетных электронных таблиц (типа Microsoft Excel) или на базе более мощного программно-аппаратного обеспечения, включая профессиональные базы данных и усовершенствованные языки компьютерного программирования. Выбор инструмента расчетов напрямую зависит от комплексности задачи и количества анализируемых сценариев развития.

3. Результаты расчетов и выводы. Здесь выявляются основные результаты производимых на предыдущем этапе расчетов, что служит базой для стратегических выводов и решений. Необходимо подчеркнуть, что выбор структуры результатов определяется экспертно на основе стратегических потребностей каждой из анализируемых компаний.

4.2. Информация как предпосылка эффективного стратегического планирования инвестиционной деятельности

Основой стратегического моделирования служит качество вводных данных, используемых для анализа и расчетов. Высокий качественный уровень вводной информации и параметров обеспечивает эффективное определение и количественное описание используемых в стратегическом планировании сценариев, позволяет правильно провести необходимые расчеты и позитивно влияет на получаемые в результате моделирования результаты. Более того, грамотное наполнение стратегических моделей информацией позволяет с точностью определять уровень ее влияния на конечный результат, что способствует пониманию стратегической значимости каждого из используемых параметров, а также позволяет корректировать ошибки первичного анализа и расчетов за счет их отнесения к конкретным вводным данным.

По нашему мнению, основными общими подходами при определении вводных параметров являются:

1. Ограниченное количество используемых в модели подобных параметров, ибо их значительное число способствует нарастанию ошибок анализа и затрудняет понимание сути получаемых конечных результатов. Как показывает практика, любой сценарий или вид деятельности возможно смоделировать на основе нескольких наиболее значимых вводных параметров и предположений; остальная информация оказывает незначительное влияние на результат, однако отнимает ресурсы, требующиеся для реализации прочих задач.

2. Любое прогнозирование макроэкономических или отраслевых параметров должно проводиться вне стратегической модели, а вводные параметры не должны быть взаимодополняемыми и влиять друг на друга. К примеру, многие макроэкономические параметры напрямую влияют на отраслевые показатели, в связи с чем рекомендуется использование только последних для расчетов прогнозируемых результатов деятельности анализируемой компании.

3. Включение в модель любых вводных параметров должно сопровождаться выбором из них наиболее значимых для деятельности компании или одного из ее видов хозяйственной деятельности. Это требуется для дальнейшей работы по расчету дополнительных сценариев чувствительности (или так называемых «стресс-тестов»), при которых анализируется прогноз деятельности с учетом различных изменений выбранных важнейших вводных параметров. К примеру, объем сбыта электроэнергии зависит от многих факторов, как объемы промышленного производства, спрос со стороны населения, температура окружающей среды и т.д. Среди этих факторов могут находиться такие, которые для отдельно взятой генерирующей компании в наибольшей степени повлияют на ее объем сбыта в будущем. В отдельных регионах России спрос на электроэнергию определяются растущими потребностями промышленного производства, при этом фактор населения оказывает меньший эффект. Также в рамках отдельного региона среди промышленных потребителей могут преобладать металлургические производства, чей конечный эффект наиболее значителен. В данном примере последующий анализ должен предполагать различные ожидаемые изменения именно в данной сфере — смогут ли металлургические предприятия наращивать свое производство, существуют ли планы расширения своих производств или их модернизация, нет ли у данных потребителей желания строить собственные генерирующие мощности и, тем самым, снижать стоимость потребляемой энергии.

Рассмотренные выше основные подходы к формированию вводной информации модели должны соблюдаться для достижения наибольшего эффекта от результатов стратегического моделирования. Для моделирования деятельности компаний ТЭК требуется значительный объем вводных данных, учитывая то, что данная сфера экономической деятельности привязана как к специфическим отраслевым факторам, так и различным макроэкономическим параметрам. Основным принципом наполнения стратегической модели вводными данными и построения методологии расчетов отдельных показателей является метод прогнозирования «снизу-вверх». При данном методе каждый из видов деятельности (к примеру, выручка по сегментам) анализируется и подразделяется на отдельные элементы. Так, например, выручка электрогенерирующей компании складывается из таких отдельных элементов, как установленная мощность энергооборудования, количество часов использования, профиль нагрузки (распределение выработки по периодам внутри одних суток) и тарифы на электроэнергию. После выработки данных детальных предположений по каждому из элементов производится расчет выручки.

Система вводных показателей «снизу-вверх» во многом более эффективна и дает возможность проведения точных прогнозных расчетов. Эта система также позволяет выявлять основные параметры влияния на конечные показатели деятельности компании, что стимулирует стратегическое планирование и определение альтернативных сценариев развития.

Для стратегической модели также применим подход нисходящей проверки результатов прогнозирования. Эта проверка заключается в наполнении модели данными по отрасли, как, например, объем рынка в денежном выражении. После чего рыночные данные сверяются с данными прогнозов деятельности компании или какого-либо из ее бизнес-сегментов, что дает представление о прогнозируемых в рамках модели долей рынка. Это позволяет, во-первых, сверять расчетные данные с общими прогнозами и стратегиями развития компании и указывать на факторы, влияющие на достижение поставленных рыночных показателей.

Во-вторых, нисходящая проверка способствует проверки легитимности получаемых в рамках модели данных. Например, если расчетные показатели модели указывают на чрезмерный рост рыночной доли компании, то такого рода результаты должны быть пересмотрены для приведения их к наиболее вероятным значениям.

Использование нисходящей проверки требует наполнения модели соответствующими прогнозными данными по отраслевым показателям. Эти показатели вводятся и сохраняются отдельно от основных вводных данных модели и используются только в случае проведения соответствующих расчетов.

В соответствии с потребностями модели в проведении заданных стратегических расчетов следует выделить следующие группы вводных данных:

1. Макроэкономические и отраслевые параметры. Как было указано, эти данные требуются для моделирования влияния общеэкономических факторов на деятельность анализируемой компании и результаты ее хозяйственно-инвестиционной деятельностью по каждому из рассматриваемых сценариев. К тому же они требуются для понимания и количественной оценки деятельности компании с учетом общеотраслевых тенденций и расчета влияния действий конкурентов на стратегию развития компании.

2. Специфические проектные (сценарные) данные и предположения. Основные вводные параметры стратегической модели, определяющие видение компании в отношении отдельных параметров ее деятельности, включая прогнозную выручку, состав затрат, объем долговых обязательств, сроки ввода новых производственных мощностей и т.д.

Как правило, макроэкономические данные для целей стратегического моделирования служат в качестве вспомогательных для основных вводных параметров модели. Они же во многом определяют общую динамику изменений ключевых отраслевых и проектных параметров.

К макроэкономическим данным относятся:

• Рост валового внутреннего продукта (ВВП) и промышленного производства. Влияние данных факторов, как правило, опосредованное, что связано с их взаимосвязью с прочими вводными данными стратегической модели. При этом их влияние нельзя недооценивать в связи с важностью определения таких параметров анализа, как спрос на энергоресурсы и услуги инфраструктурных отраслей, затраты производства и т.д.

• Динамика роста населения по стране в целом и отдельных ее регионов. Для инфраструктурных компаний данный показатель является существенным, учитывая то, что потребности в соответствующей продукции и услугах напрямую привязаны к численности населения и его динамики на перспективу. К примеру, численность населения влияет на такие показатели, как спрос на тепловую и электрическую энергию.

• Налогообложение. Здесь должны быть учтены все виды налогов, выплачиваемых компанией: налог на прибыль, имущество, добавленную стоимость, на пользование природными ресурсами, экспортно-импортные пошлины и т.д. Модель должна предусматривать не только текущие значения данных видов налогов и сборов, но также и включать в себя прогнозы их изменения в будущем. Более того, некоторые сборы, как, например, экспортная пошлина на нефть, рассчитывается исходя из рыночных значений стоимости нефти на мировых рынках. Это дает возможность расчета в рамках модели прогнозного уровня данной пошлины в случае присутствия в модели прогнозов роста цен на этот вид сырья.

• Инфляция. Рост цен влияет на прогнозы стоимости сырья и материалов, а также воздействует на ставки оплаты труда. В данном случае необходимо учитывать, что в моделировании возможно использование единой ставки инфляции для прогнозирования роста всех хозяйственных показателей (выручка, затраты). Для точности расчетов и прогнозов, однако, рекомендуется использование отдельных ставок инфляции по каждому из видов прогнозных показателей. Например, рост цен на капитальные затраты в последние годы значительно превышает рост цен на отдельные виды сырья и материалов, используемых в промышленном производстве.

• Процентные ставки и стоимость финансирования. Общий уровень процентных ставок в стране зависит от общеэкономической ситуации и влияет на стоимость привлеченного финансирования, причем как долгового, так и акционерного. В данном случае идет речь только о базовых процентных ставках, которые корректируются для каждой конкретной компании в зависимости от рода ее деятельности, кредитного рейтинга и текущей долговой нагрузки.

• Курсы обмена валют. Данный показатель имеет значение в случае, если деятельность анализируемой компании предполагает закупку импортного оборудования или реализацию готовой продукции за рубеж. Здесь изменение курсов валют может иметь как негативное, так и позитивное влияние на финансовый результат деятельности компании.

В отличие от макроэкономических данных отраслевые параметры в большей степени служат в качестве справочных и используются для нисходящей проверки расчетных данных модели.

Среди отраслевой информации следует выделить:

1. Объем рынка отрасли в денежном выражении. Эти исторические и прогнозные данные используется для сравнения полученных результатов по реализации продукции с общеотраслевыми показателями с целью расчета прогнозной доли рынка компании на каждый из прогнозируемых периодов.

2. Общеотраслевая рентабельность. Используется для сравнения общеотраслевых показателей рентабельности с аналогичными расчетными данными модели применительно к анализируемой компании, отдельных ее бизнес-направлений и стратегических сценариев развития.

3. Общеотраслевая структура затрат. Как и в случае с рентабельностью, настоящий показатель служит для сравнения расчетных данных модели с общеотраслевой практикой. Отклонения от отраслевых показателей должны быть тщательно проанализированы с целью внесения в модель соответствующих корректировок.

Наиболее значимыми для модели стратегического планирования являются специфические вводные данные по компании, ее различных стратегий развития и отдельных направлений деятельности. Предлагается использование раздельной структуры вводных данных для каждого из этих расчетов с целью упрощения и оптимизации фактического ввода параметров. Зачастую в разработке таких обширных стратегических моделей работают различные группы аналитиков, специализирующихся на отдельных ее элементах. Предлагаемая структура вводных данных позволит каждой из этих групп разрабатывать и вводить в модель свои данные независимо и без риска внесения нежелательных изменений в данные прочих пользователей.

Ниже предлагаются следующие основные группы вводных данных стратегической модели:

Для базового сценария о рост клиентской базы; о прогнозы изменения цен и тарифов на продукцию и их возможная зависимость от государственного регулирования тарифообразования в отрасли; о прогнозы изменения отдельных компонентов затрат: ремонт оборудования и основных средств, заработная плата персонала, стоимость входящего топлива и другого сырья, административные издержки и т.д. о прирост ресурсной базы (для ресурсодобывающих компаний) и потребности в ее разведке и разработке. Для новых сценариев развития о прогнозы цен на новых для компании рынках сбыта; о стоимость выхода компании на новые рынки: приобретение существующих компаний, открытие представительских офисов; о стоимость строительства, развития и эксплуатации транспортной инфраструктуры для доставки продукции на новые рынки: трубопроводы, порты и погрузочно-разгрузочные терминалы, фрахт ' танкеров, линии электропередач; о дополнительные налоговые нагрузки, связанные с выходом на новые рынки: Для отдельных инвестиционных проектов о капитальные затраты на строительство новых производственных мощностей и график их освоения; о стоимость эксплуатации новых производственных мощностей: ремонты и запасные части, затраты на персонал и т.д.; о стоимость дополнительного топлива (газ, уголь, мазут) для эксплуатации нового оборудования.

Для компаний ТЭК важным элементом стратегического анализа служит динамика ввода в строй новых производственных мощностей (электростанции, линии электропередач, трубопроводы, железнодорожные пути) и развитие ресурсной, базы, что дает четкое представление о возможностях компаний по производству и реализации основной продукции. Каждая из ресурсодобывающих компаний должна иметь собственную программу и стратегию развития ресурсной базы, которая предполагала бы темпы лицензирования и разработки новых запасов или приобретения готовых месторождений у других участников рынка. Эти программы также должны сопровождаться - стоимостными оценками развития ресурсной базы.

Качественным примером подобного рода стратегического подхода к развитию и планированию запасов является деятельность ОАО «Газпром». По оценкам многих экспертов, компания сталкивается с проблемами-возобновления собственной ресурсной базы из-за истощения существующих крупнейших месторождений и отсутствием широкомасштабных инвестиций в данное направление на протяжении многих последних лет. Эта проблема усугубляется тем, что с целью поддержания своей доли на европейских рынках компания продолжает активно подписывать новые долгосрочные договора на поставки газа.

В связи с данными задачами и проблемами ОАО «Газпром» подготовило, приняло и успешно реализует следующую программу геологоразведки и воспроизводства минеральных ресурсов1/:

V Программа развития минерально-сырьевой базы ОАО «Газпром» на период до 2030 г.

• 2002-2005 гг. Наращивание объемов геологоразведочных работ и достижение паритета между отбором углеводородов и приростом разведанных запасов.

• 2006 - 2010 гг. Стабилизация объемов геологоразведочных работ и создание базы для перехода к расширенному воспроизводству отбираемых объемов углеводородов.

• 2011-2013 гг. Расширенное воспроизводство минерально-сырьевой базы добычи газа и жидких углеводородов.

Рис. 27 наглядно описывает исторические и прогнозные темпы освоения минерально-сырьевой базы и стоимостных показателях реализации данной программы.

Рис. 25. Освоение ресурсной базы ОАО «Газпром»

Данные, приведенные на рис. 27, свидетельствуют о двух важнейших тенденциях инвестиционной политики ОАО «Газпром» в сфере развития собственной сырьевой базы. Во-первых, в последние годы наблюдался значительный спад в геологоразведочной деятельности (спад в 2004 г. на 24% по сравнению с показателем 2002 г.). Это привело к снижению темпов возобновления запасов природного газа, что явилось причиной, например, падения так называемого коэффициента восполнения запасов17. К 2004 г. данный коэффициент снизился до 0,7, что означало, что темпы возобновления ресурсов Газпрома были ниже ввода в действие новых. В соответствии с принятой программой расширения минерально-сырьевой базы и последующих крупных инвестиций в геологоразведку ОАО «Газпром» удалось переломить данную негативную тенденцию и к 2006-2007 гг. повысить коэффициент восполнения до уровня 1,06.

Поддержание заданных темпов развития ресурсной базы требует от компании существенных инвестиций, что ведет к повышению долговой нагрузки и некоторому снижению показателей рентабельности и эффективности. Однако именно в долгосрочном плане эти базовые инвестиции способны принести Газпрому максимальную выгоду и обеспечить развитие компании как внутри России, так и за рубежом.

Со схожими проблемами базового сценарии развития сталкиваются практически все энергетические компании России. Российская электроэнергетическая отрасль требует существенных инвестиций в строительство новых генерирующих и передающих мощностей для удовлетворения растущего в России спроса на энергию со стороны промышленности и населения. Нефтепроводная компания «Транснефть» обязана проводить стратегическую работу по расширению существующей инфраструктуры трубопроводов для увеличения экспортных возможностей России. Именно по этим причинам стратегическое моделирование и планирование должно начинаться с базовых сценариев развития и оценки эффективности инвестиций в основную сферу деятельности.

V Рассчитывается посредством деления объемов разведки новых запасов в течение года на объем добычи за тот же период.

4.3. Методы анализа результатов стратегического планирования инвестиционной деятельности компании

Реализация стратегии компании во многом зависит от прогноза ее развития и последующей интерпретации результатов. Проанализированные предыдущие стадии стратегического моделирования подразумевают сбор информации, составление сценариев развития и проведение расчетов по заданным методологиям и принципам. Далее полученные расчетные данные необходимо систематизировать в результаты с целью их дальнейшей обработки, оценки и интерпретации. Именно на этом этапе возникает возможность принятия основных управленческих решений в зависимости от результатов моделирования.

Для стратегической модели важными результатами проводимых расчетов являются прогнозная финансовая отчетность и составленные на ее основе ключевые коэффициенты деятельности. К финансовой отчетности относятся прогнозные балансы компании, ее отчеты о прибылях и убытках и движении денежных средств. Рекомендуется, чтобы прогнозная отчетность создавалась в модели по форме, используемой компанией в своей практике финансовой отчетности. Это необходимо для более эффективного и рационального сравнения исторических и прогнозных показателей, что упрощает анализ динамики изменений ключевых показателей и презентацию полученных расчетных результатом руководству компании, ее акционерам и потенциальным инвесторам.

Следует отметить, что компоненты прогнозной финансовой отчетности в рамках стратегической модели служат также вводными данными по расчету более детальных управленческих показателей, включая ключевые коэффициенты деятельности компании. Рис. 28 указывает на последовательность определения данных показателей на базе традиционной отчетности.

Рис. 28. Формирование прогнозных показателей деятельности компании в рамках стратегического моделирования

На практике существует значительное количество ключевых коэффициентов деятельности, при этом, однако, рекомендуется использование только небольшого их количества в соответствии с конкретными потребностями анализа и спецификой деятельности анализируемой компании. Эти коэффициенты могут быть рассчитаны как по всей компании в целом, так и по отдельным ее бизнес-направлениям с учетом детализации и структуры стратегической модели. Некоторыми важнейшими коэффициентами деятельности служат: о показатели рентабельности; о эффективность использования персонала; о эффективность издержек; о управление основными средствами и ресурсной базой.

Портфель анализируемых показателей определяется аналитически с учетом задач стратегического анализа и отраслевой специфики. Для компаний топливно-энергетического комплекса, несомненно, основными показателями качества управления служат показатели, связанные с управлением материальными активами и их рентабельностью. Это во многом связано с высоким уровнем капитальных вложений в данные компании и их существенные потребности в инвестициях. В связи с этим для подобных компании также важными коэффициентами, по нашему мнению, являются рентабельность активов, рентабельность вложенного капитала, уровень загрузки производственных мощностей, возобновляемость ресурсной базы.

В рамках приведенных коэффициентов именно показатели рентабельности играют первостепенную роль для понимания сущности финансовых и операционных результатов деятельности анализируемой компании. Среди коэффициентов рентабельности следует выделить рентабельность собственного капитала как показателя качества всей хозяйственной деятельности и индикатора эффективности управления компанией. При этом следует уточнить, что традиционная методология определения рентабельности капитала, основанная на соотношении чистой прибыли к собственному капиталу, не раскрывает всех возможностей данного показателя и не позволяет на его основе делать значимые управленческие выводы. В рамках стратегической модели рекомендуется использование расширенного коэффициента рентабельности, именуемого в зарубежной практике как система Дюпона. Данная система позволяет раскрыть этот показатель и вычленить из него отдельные элементы, которые во многом дают исчерпывающую информацию для анализа стратегии хозяйственной и финансовой деятельностей компании.

Система Дюпона построена на приведенной ниже методологии17: Прибыль Выручка Активы

Рентабельность капитала = —--х-—-х

Выручка Активы Капитал

Рентабельность (Оборачиваемость (Финансовый продаж) активов) рычаг) Подробнее по системе Дюпона см.: Reilly F., Brown К. Investment Analysis and Portfolio Management. Sixth Edition. The Dryden Press, 2000, c. 400-404.

Как видно из приведенной формулы Дюпона, при идентичном по сравнению с традиционным методом конечном результате, расширенная система позволяет проанализировать основные источники создания прибыли компании: рентабельность продаж, оборачиваемость активов и финансовый рычаг. Для любой компании или отдельной отрасли один из этих трех показателей является ведущим, что является результатом выбранной стратегии.

Рентабельность продаж. Свидетельствует, насколько реализация одной единицы продукции влияет на конечную прибыль. Как правило, рентабельность продаж высока у компаний, производящих и реализующих в незначительном количестве уникальные дорогостоящие товары, что позволяет ей получать существенную прибыль от каждой проданной единицы товара. В связи со спецификой хозяйственной деятельности рентабельность продаж компаний ТЭК невелика и увеличивается в соответствии с продвижением своей продукции по цепочке продаж к конечному потребителю. К примеру, деятельность по добыче газа низкорентабельна, но при этом продажи газа на оптовом рынке способны принести газодобывающей компании дополнительные доходы. В случае же ее выхода на рынки конечного потребителя рентабельность продаж значительно возрастает. Этим во многом и объясняется желание ОАО «Газпром» проникнуть на конечный рынок' сбыта газа в Европе для получения существенных дополнительных прибылей в дополнение к доходам, получаемым от традиционных источников.

Оборачиваемость активов. Чем выше оборачиваемость активов, тем значительнее конечная прибыль компании. Как правило, компании с этим высоким показателем показывают низкую рентабельность продаж, так как ориентированы в первую очередь на существенные объемы реализации продукции большому количеству потребителей. При этом рентабельность отдельной единицы продукции должна оставаться I I невысокой для стимулирования роста абсолютных объемов продаж. Зачастую компании ТЭК работают именно по такому принципу, хотя существуют и отдельные, иногда существенные, отклонения от данной стратегии. Многие из этих компаний зависят от конъюнктуры внешних рынков, которые и определяют как объемы продаж, так и их рентабельность. В этом случае необходимо оценивать способность данных компаний ослаблять влияние рыночных и прочих внешних рисков и поддерживать рентабельность капитала на приемлемом уровне. Также многие компании отрасли являются объектами государственного регулирования, что не позволяет им самостоятельно устанавливать цены реализации и за счет этого определять уровень рентабельности. Здесь требуется постоянная работа руководства компании в сфере контроля и снижения издержек и расширения клиентской базы.

Финансовый рычаг. Данный показатель определяет, в какой доле финансирование деятельности компании производится за счет заемных средств. На практике не существует четких границ приемлемости данного показателя, за исключением его сравнения с тем же показателем компаний-аналогов. С одной стороны, высокий уровень финансового рычага ведет к повышенным финансовым и кредитным рискам компании, с другой же - использование заемных средств для целей оптимизации финансовой деятельности необходимо, т.к. стоимость заемных средств всегда ниже стоимости собственного капитала. В рамках системы Дюпона финансовый рычаг играет роль балансирования рентабельности собственного капитала — при увеличении рычага, рентабельность возрастает.

В табл. 20 приведены основные показатели деятельности нескольких крупнейших отечественных компаний топливно-энергетического комплекса, представляющих различные ее сферы: природный газ, нефть и электроэнергетика. На основе приведенных данных был проведен анализ рентабельности капитала каждой из этих компаний в соответствии с системой Дюпона.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Российская экономика в последние годы была одной из быстрорастущих в мире, при этом данный рост в первую очередь был результатом позитивных тенденций на международных товарно-сырьевых рынках. В последнее время, однако, экономика России сталкивается со значительными вызовами, связанными с последствиями глубоких мировых кризисных явлений. В этих условиях отечественная j экономическая система решает ряд ключевых задач своего перспективного развития. С одной стороны экономика делает попытки диверсификации своей структуры от сырьевой к инновационно-промышленной. Целью данных преобразований служит понимание государством потребностей в ослаблении зависимости экономического развития страны от своей сырьевой составляющей и внешней конъюнктуры товарно-сырьевых рынков. Однако, как показывает практика и результаты настоящего диссертационного исследования, именно топливно-энергетический комплекс должен становится локомотивом роста всей остальной экономической системы и от его успешного поступательного развития во многом зависит рост экономики страны в целом.

Эта зависимость определяется тем фактом, что для любой экономической системы базовой сферой экономических отношений выступает именно топливно-энергетический комплекс. Продукция, выпускаемая отраслями ТЭК, потребляется практически всеми прочими субъектами экономики и выступает гарантом экономической безопасности и надежности. Продукция ТЭК, например, электроэнергия, тепло, топливные ресурсы, также является базовой и для населения, что делает ее социально-значимой и обеспечивающей минимально необходимое благосостояние страны.

В состав ТЭК включаются различные взаимосвязанные отрасли и подсистемы, обеспечивающие полный цикл движения топливно-энергетических ресурсов от их добычи до конечного потребления населением и промышленностью. К топливно-энергетическому комплексу относятся отрасли добычи ресурсов, их транспортировки и переработки, а также преобразования и последующего распределения и сбыта конечным потребителям. Сфера деятельности ТЭК также должна включать и такие направления, как жилищно-коммунальное хозяйство и промышленную энергетику, где продолжаются процессы дальнейшего преобразования энергетических ресурсов и их конечного потребления. В сферу ТЭК следует, помимо перечисленного, включать такие виды деятельности, как энергоэффективность и энергосбережение, управление выбросами и природоохранная деятельность, а также использование отходов промышленного производства для создания энергии, как, например, утилизация доменного металлургического газа для производства электроэнергии. Наконец, к сферам ТЭК следует относить производство энергии из возобновляемых источников, например, ветровая энергетика или энергетика на основе биомассы.

Наличие такого значительного количества отраслей и систем в рамках топливно-энергетического комплекса ставит задачи интегрированного его управления и учета всех его компонентов в рамках стратегического развития и управления инвестиционной деятельностью.

Как было проанализировано в диссертационной работе для сферы ТЭК существуют несколько важных факторов, определяющих основные подходы к инвестиционной деятельности. Во-первых, речь идет о государственном влиянии, что с одной стороны повышает инвестиционные риски из-за необходимости учета различных интересов государства, но, с другой стороны, снижает неопределенности развития в кризисных ситуациях. Во-вторых, монополизм, определяющий структуру многих отраслей ТЭК и вызывающий жесткий внешний контроль над деятельностью компаний, включая тарифообразование, антимонопольное регулирование, ограничение деятельности, контроль над инвестиционными планами. В-третьих, существенным фактором влияния на компании ТЭК служит их капиталоемкость, из-за чего большинство инвестиций в отрасли ТЭК требуют существенных инвестиционных вложений с долгими сроками окупаемости. Наконец, еще одним фактором выступает технологическая зависимость, которая ставит перед компаниями ТЭК задачи постоянных инвестиций в новые технологии и оборудование, большая часть из которых является уникальным и имеет ограниченное рыночное предложение.

В диссертационном исследовании ее автором была показано, что развитие компаний топливно-энергетического сектора становится возможным через разработку и внедрение комплексных долгосрочных стратегий, которые, в свою очередь, становятся основой для инвестиционной деятельности, выполняющей одну из ключевых ролей в процессе реализации намечаемых стратегических планов. Долгосрочное планирование в ТЭК связано с продолжительными инвестиционными циклами и высокими потребностями в капиталовложениях, что требует их тщательного планирования и подготовки. Для компаний стратегия также приоритетна с учетом высоких рисков их деятельности, за счет чего возникают условия их долгосрочного планирования, управления и минимизации.

Практически все компании ТЭК в той или иной мере представляют собой вертикально-интегрированные и диверсифицированные организации, охватывающие различные сферы деятельности, от разведки и добычи топливных ресурсов до их сбыта потребителям в виде конечной продукции. Это во многом и предопределяет направленность инвестиционной деятельности этих компаний и ставит перед ними такие стратегические задачи, как, например, грамотное распределение собственного и заемного капитала, оценка уровней рисков различных направлений деятельности и достижение их сбалансированности, а также привлечение грамотного управленческого персонала для управления планированием и внедрением масштабных инвестиций в различных областях.

В рамках настоящего диссертационного исследования автором были определены инвестиционные потребности основных отраслей топливно-энергетического комплекса России с учетом текущей и перспективной ситуации на внутреннем и внешних рынках. Эти инвестиционные потребности распределяются следующим образом.

• Нефтяная промышленность - не менее 105 млрд. долл. США. Направление использования средств: поддержание добычи на существующих месторождениях, разведка и добыча нефти на новых территориях, включая Восточную Сибирь и Дальний Восток, строительство новых нефтепроводов для диверсификации экспорта, а также модернизация и строительство новых нефтеперерабатывающих мощностей.

• Газовая промышленность — 115 млрд. долл. США. Направление использования средств: освоение новых месторождений Сибири и Дальнего Востока, строительство инфраструктуры экспорта сжиженного природного газа, модернизация газотранспортной системы страны, продолжение процесса газификации регионов.

• Электроэнергетическая промышленность —170 млрд. долл. США. Направление использования средств: модернизация и строительство новых генерирующих и передающих мощностей.

С учетом текущей и перспективной ситуации в экономике страны и мировых тенденций, автор диссертационного исследования считает, что энергетическая политика России должна быть направлена на решение следующих задач: (1) увеличение добычи и переработки энергоресурсов для полного обеспечения в них экономики и населения страны, (2) повышение эффективности использования энергетических ресурсов за счет их глубокой переработки, как, производство электроэнергии, развитие нефтепереработки и нефте- и газохимии, (3) повышение энергонасыщенности экономики и бытовой сферы для обеспечения технологического развития экономики и повышения уровня жизни населения, (4) диверсификация экспорта энергоносителей по направлениям, способам и маршрутам поставок, что создаст условия как для дополнительных государственных доходов, так и доходов нефтегазовых компаний.

Автор настоящего исследования в своей диссертационной работе наглядно показывает, что инвестиционная деятельность компаний ТЭК сопряжена с множеством проблем и вопросов, связанных как с организацией и планированием данного процесса внутри организации, так и с взаимодействием со всеми внешними участниками этой деятельности, включая и вопросы привлечения требуемого внешнего финансирования. Именно длительность подготовки инвестиционных проектов от концептуального анализа до внедрения является основным вопросом организации инвестиционного процесса. Сложности связаны с такими факторами, как высокая потребность в инвестиционных ресурсах уже на этапах планирования, вовлечение в работу большого количества персонала, привлечение к работе различных третьих сторон и риски неопределенностей с окончательной стоимостью проекта из-за отсутствия выбора конкретных технологий и постоянной инфляции.

В диссертационном исследовании рассмотрены и подробно проанализированы методы и принципы управления всеми основными стадиями инвестиционного процесса в компаниях ТЭК, включая предпроектные и проектные изыскания, обоснование инвестиций, отбор поставщиков и подрядчиков, строительно-монтажные работы. Помимо этого, автор исследования анализирует и приводить рекомендации по выбору и использованию различных источников финансирования инвестиционных проектов, как, например, собственный капитал, стратегическое софинансирование, различные формы заемного кредитования (кредиты российских и зарубежных банков, синдицированное финансирование, кредитование и гарантирование экспортными агентствами и рынок облигационных займов), а также частно-государственное партнерство и финансирование через инфраструктурные организации.

На основе проведенного диссертационного исследования данного аспекта проблемы возможно сделать вывод, что организация корпоративного инвестиционного процесса является ключевым видом деятельности, оказывающим прямое влияние на стратегическое конкурентное развитие компании на рынке, успешность и эффективность вложения ею инвестиционных ресурсов, уровень ее общекорпоративного, риска, а также рост стоимости компании в будущем. При этом инвестиционный процесс невозможен, если в компании не будут выработаны и приняты на практике такие принципы и подходы к отбору инвестиционных проектов и программ, которые позволяют им разумно инвестировать свой ограниченный капитал в наиболее приемлемые сферы деятельности.

Для принятия эффективных инвестиционных решений и выбора наиболее подходящих проектов компаниям требуется выработка собственных критериев для принятия решений, среди которых следует выделить те, которые, по мнению автора, представляют наибольшее влияние на сферу ТЭК: (1) стратегическое соответствие проектов, (2) экономическая эффективность проектов, (3) наличие реальных опционов для последующего развития, (4) соответствие текущему и перспективному регулированию и законодательству, (5) соответствие требованиям кредиторов и (6) наличие внутренних ресурсов. Эти критерии подробно проанализированы в рамках настоящей диссертационной работы.

Функционирование современных компаний невозможно без эффективного и постоянного управления рисками их деятельности. Эта работа обеспечивает не только сбор и обработку данных по различным параметрам функционирования компании в рыночной среде, но и ставит своей целью минимизацию потерь и неопределенности по таким направлениям, как сбыт готовой продукции и приобретение сырья, капитальное строительство, заимствование на финансовых рынках, эксплуатация технологического оборудования и т.п. Постоянное использование риск-менеджмента на всех этапах инвестиционной деятельности компании ставит задачу внедрения так называемого комплексного корпоративного управления рисками, предполагающего интеграцию деятельности по контролю и управлению рисками по всем сферам и направлениям деятельности компании. На взгляд автора следует использовать следующую классификацию рисков компаний топливно-энергетического комплекса с учетом специфики их инвестиционной деятельности: стратегические, финансовые и технологическо-операционные риски. Анализ влияния этих рисков на инвестиционную деятельность компаний ТЭК, а также методы их минимизации и управления подробно- приведены автором в диссертационном исследовании.

В диссертационной работе сделан вывод, что для компаний ТЭК деятельность по эффективному стратегическому и инвестиционному планированию и анализу возможна посредством использования инструментов и принципов стратегического моделирования. Данный вид моделирования и расчета финансово-экономических и управленческих показателей инвестиционных проектов заключается • в детальном моделировании всех основных рассматриваемых инвестиционных альтернатив, которые в случае их реализации способны повлиять на стратегию развития компании, ее рыночную позицию, капитализацию или, зачастую, сферу экономической деятельности. В дополнение к сказанному, стратегическое моделирование необходимо в случае комплексности инвестиционных проектов и их весьма значительном влиянии на финансовое состояние компании-инвестора.

Суть анализируемого стратегического моделирования, подробно проанализированного автором исследования, состоит в создании обширных динамических финансовых моделей деятельности компании в будущем с учетом анализируемых ею стратегических альтернатив развития. При этом основным принципом анализируемого вида моделирования становится сценарный подход, при котором, во-первых, моделируется базовое прогнозное развитие компании без учета каких-либо новых стратегий или инвестиционных проектов. Далее, на базовый сценарий развития компании накладываются различные инвестиционные проекты и инициативы, что служит эффективным инструментом анализа их влияния на показатели деятельности компании-инвестора в целом. Дополнительно могут быть смоделированы и проанализированы сценарии чувствительности данных стратегических альтернатив к отдельным макроэкономическим или отраслевым показателям, как, например, инфляция, курсы валют или стоимость нового строительства. Данный инструментарий способствует наилучшему пониманию перспектив развития компаний ТЭК в рамках планируемых инвестиционных программ и крупных инвестиционных проектов, сопряженных с высокими рисками и существенными ресурсными потребностями.

В диссертационной работе автором сформулированы предложения и рекомендации относительно использования современных методов и подходов к организации инвестиционной деятельности и привлечению финансирования на выгодных для компаний условиях. Среди этих методов автором выделяются проектное финансирование, частно-государственное партнерство и финансирование через природоохранные программы. Эти методы особенно важны и применимы в условиях неопределенностей международной финансовой системы и ограничения в доступе к традиционным источникам инвестиционного финансирования.

По мнению автора, проектное финансирования является важным и эффективным источником финансирования крупных проектов в сфере топливно-энергетического комплекса вследствие обособления кредитных ресурсов от основной деятельности заемщика, за счет чего существует потенциал грамотного перераспределения инвестиционных рисков между различными участниками проекта, включая его инициатора, кредиторов, государство, поставщиков и подрядчиков, а также покупателей продукции. Комплексная договорная структура проектного финансирования позволяет минимизировать неопределенности будущих денежных потоков и, тем самым, повысить инвестиционную привлекательность проектов.

Под частно-государственным партнерством автор исследования подразумевает совместное инвестирование государством и частными компаниями средств в реализацию крупных проектов, связанных в первую очередь с комплексным освоением территорий, разработкой новых месторождений природных ресурсов и созданием диверсифицированных промышленных кластеров. В рамках частно-государственного партнерства государство берет на себя роль инвестора в инфраструктурную составляющую проектов (дороги, линии электропередач, трубопроводы), что существенно повышает их инвестиционную привлекательность для частных инвесторов, вкладывающих собственные ресурсы в промышленные и энергетические объекты.

Наконец, автором диссертационной работы обоснован вывод о высокой потенциальной применимости принципов финансирования топливно-энергетических проектов через программы и меры природоохранного характера. В первую очередь к таковым программам следует относить возможности привлечения в Россию иностранного капитала через систему соглашений по ограничению выбросов парниковых газов, или, так называемого Киотского протокола. Этот протокол позволяет частичное финансирование инвестиционных проектов в случае их направленности на уменьшение экологического воздействия и создание новых экологически чистых производств. Наиболее эффективное применение системы Киотского протокола возможно, по мнению автора, в российской электроэнергетической отрасли в связи с началом ее глубокой модернизации при одновременном ожидаемом ужесточении государственного природоохранного контроля.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Бадалов, Армен Леонтьевич, 2009 год

1. Аакер Д. Стратегическое рыночное управление. Пер. с англ. — СПб.: Питер, 2007.

2. Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал. — М.: Экзамен, 2002.

3. Алексеенков С. О. Роль и место топливно-энергетического комплекса в удвоении ВВП России. М.: Юнити-Дана, 2007.

4. Аляров С.А., Егоров А.Ю. Естественные монополии России: современное состояние и стратегия инновационного развития. — М.: Издательство «Палеотип», 2006.

5. Анискин Ю. В. Управление инвестиционной активностью. — М.: Омега-Л, 2003.

6. Анынин В. М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2004.

7. Асват Д. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

8. Бадалов A. JI. Методы эффективного управления инвестиционными рисками компаний топливно-энергетического комплекса. -Управление риском, 2008, №3.

9. Бадалов A. JI. Модернизация управления инвестиционной деятельностью в российских компаниях топливно-энергетического комплекса. М.: МАКС-Пресс, 2009.

10. Бадалов A. JI. Перспективы развития российской экономики и ихзависимость от инвестиционной деятельности компаний топливно-энергетического комплекса. Вестник Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова, 2008, №3.

11. Бадалов A. JI. Принципы организации финансирования проектов топливно-энергетического комплекса. — Финансы и кредит, 2008, №32.

12. Бадалов A. JL Принципы проектного финансирования и их использование в системе российского топливно-энергетического комплекса. Экономика строительства, 2008, №2.

13. Бадалов A. JI. Проектное финансирование и реструктуризация в промышленности. -М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000.

14. Бадалов A. JI. Развитие инвестиционной активности компаний нефтегазового сектора российской экономики. — Экономика и управление, 2008, № 5.

15. Бадалов A. JL Развитие инвестиционной деятельности российских компаний топливно-энергетического комплекса. М.: РЭА им. Г.В. Плеханова, 2008.

16. Бадалов A.JI. Стратегический анализ и планирование в системе управления инвестиционной деятельностью (на примере компаний топливно-энергетического комплекса). -М.: Информ-Знание, 2009.

17. Бадалов A. JI. Стратегия развития инвестиционной деятельности российской электроэнергетики в период ее либерализации. — Экономические стратегии, 2008, №2.

18. Бадалов A. JI. Частно-государственное партнерство в реализации инвестиционных проектов. — ЭКО, 2008, №6.

19. Бадалов A. JL Экономическое стимулирование инвестиций в природоохранные мероприятия промышленных компаний (к 10-летию Киотского протокола). ЭПОС, 2008, №1.

20. Бадалов A. JL, Бин К. Договорные стратегии и работа с ЕРСподрядчиками. Факторы успеха инвестиционной деятельности российских энергетических компаний. — Энергорынок, 2008, №3.

21. Бадалов A.JL, Мищенко В.А. Все ниже, ниже и ниже. Нефть и капитал, 2008, №11.

22. Баринов А. Э. Инвестиционный проект как основной объект создания системы государственного и частного партнерства в России и в некоторых странах ближнего зарубежья. Финансы и кредит, 2007, №43.

23. Баринов А. Э. Экономические, правовые и политические факторы, сопутствующие реализации инвестиционных нефтегазовых проектов некоторых стран постсоветского пространства. — Финансы и кредит, 2008, №3.

24. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. -М: Инфра-М, 1995.

25. Бизнес-менеджмент. Терминологический словарь. М.: Инфра-М, 1997.

26. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер.с англ. М.: ЮНИТИ, 1997.

27. Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. — К.: Ника-Центр, 2003.

28. Блех Ю., Гетцу У. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов. Пер. с нем. Калининград: Янтарный сказ, 1997.

29. Богатин Ю. В., Швандар В. А. Инвестиционный анализ. М.: Юнити, 2000.

30. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. Пер. с англ. -М.: Вильяме, 2002.

31. Боумэн К. Основы стратегического менеджмента. Пер. с англ. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

32. Бочаров В. В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2008.

33. Брагинский О. Б. Нефтегазовый комплекс мира. М.: Изд-во «Нефть и газ» ГОУ нефти и газа им. И. М. Губкина, 2006.

34. Валинурова JI. С., Казакова О. Б. Управление инвестиционной деятельностью. -М.: КНОРУС, 2005.

35. Варфоломеев В. П. Постнеклассический вызов науки и инвестиционному процессу и оценке эффективности. — Финансы и кредит, 2007, №17.

36. Варфоломеев В. П. Экономика и управление высокотехнологичным производством. Учебное пособие. -М.: Перспектива, 2005.

37. Виньков А., Рубанов И., Сиваков Д. Приватизация энергобаланса страны. — Эксперт, 2007, №7.

38. Виханский О. С. Стратегическое управление. — М.: Экономистъ, 2003.

39. Воронова Т. А. Инвестиционная активность экономики: оценка роста и проблемы регулирования. — М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2003.

40. Гапоненко A. JL, Орлова Т. М. Управление знаниями. Как превратить знания в капитал. — М.: Эксмо, 2008.

41. Гильмундинов В. М. «Голландская болезнь» в российской экономике: отраслевые аспекты проявления. ЭКО, 2008, №12.

42. Гительман JI. Д., Ратников Б. Е. Эффективная энергокомпания. — М.: Олимп-Бизнес, 2002.

43. Глаголев А.И., Демин С.С., Орлов Ю.Н. Долгосрочное прогнозирование газового рынка: опыт сценарного программирования. М.: Институт энергодиалога «Восток -Запад», 2003.

44. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка реальных инвестиций. М.: Издательство «Финстатинформ», 1997.

45. Глазьев С. О стратегии экономического развития России. -Вопросы экономики, 2007, № 5.

46. Говорин А. А. Формирование и развитие инфраструктуры рынка в России. — М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2001.

47. Гончаренко Л. П. Менеджмент инвестиций и инноваций. Учебник. М.: КНОРУС, 2009.

48. Горохов М. Ю., Малев В. В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ. -М.: Филинъ, 1998.

49. Государственное регулирование рыночной экономики. — М.: Путь России, Экономическая литература, 2002.

50. Гражданский Кодекс Российской Федерации (Часть вторая). Принят Государственной Думой РФ 22 декабря 1995 года.

51. Гражданский Кодекс Российской Федерации (Часть первая). Принят Государственной Думой РФ 21 октября 1994 года.

52. Гречишкина И. Антимонопольное регулирование как инструмент развития рынка газа. — Вопросы экономики, 2005, №12.

53. Гриффин Р., Пастей М. Международный бизнес. Пер. с англ. -СПб.: Питер, 2006.

54. Гришин А.В. Эффективное управление инновационной деятельностью в российских компаниях. — М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2005.

55. Гукова А. В., Егоров А. Ю. Инвестиционный капитал предприятия. -М.: КНОРУС, 2006.

56. Гуськов Н. С., Гуцериев С. С., Зенякин В. Е., Крюков В. В., Шершунов В. А. Инвестиции. Формы и методы их привлечения. — М.: Алгоритм, 2001.

57. Даморадан А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс,

58. Доклад РАО ЕЭС России «Региональные аспекты стратегии развития ОАО РАО «ЕЭС России» и опыт взаимодействия с субъектами РФ», представленного в Министерстве регионального развития РФ 7 сентября 2007 г.

59. Духаев А. Д. Управление инвестиционными процессами. М.: Наука, 2005.

60. Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика. М.: Издательство «Финансы и статистика», 2001.

61. Жук И.Н. Управление. Словарь-справочник. — М.: Анкил, 2007.

62. Зимин А. И. Инвестиции: вопросы и ответы. — М.: Юриспруденция,2006.

63. Иванов В. П. Роль нефти в международной энергетической безопасности. — Экономические науки, 2008, №7.

64. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Инвестиции. Источники и методы финансирования. -М.: Омега-JI, 2006.

65. Игонина JL Л. Инвестиции. Учебное пособие. М.: Экономистъ, 2005.

66. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учебник. — М.: Юнити-Дана, 2005.

67. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филинъ, 1998.

68. Инвестиции. Системный анализ и управление. М.: Дашков и Ко, 2005.

69. Инвестиционная деятельность. Учебное пособие под ред. Подишваленко Г.П. и Киселевой Н.В. М.: КНОРУС, 2005.

70. Инвестиционная политика современной России/Под. руд. Е.А. Олейникова. — М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2001.

71. Инвестиционная программа РАО «ЕЭС России» до 2010 г., www.rao-ees.ru/ru/invest inov/inv programm.

72. Информация Администрации Красноярского края по реализации проекта частно-государственного партнерства в Нижнем Приангарье, www.krskstate.ru/files/invest/priangarie.ppt.

73. Исайкин С.А. Инвестиционная деятельность в системе бизнес-планирования предприятия. -М.:ЗАО «Информ-Знание», 2002.

74. Казак А., Лесных В., Башкин В. Минимизация системных рисков при разработке стратегии развития газовой отрасли. Управление риском, 2007, №4.

75. Каплан Р., Нортон Д. Организация, ориентированная на стратегию. Пер. с англ. -М.: Олимп-Пресс, 2005.

76. Карапетян С. С. Управление инвестиционной деятельностью в диверсифицированных компаниях российской экономики. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2007.

77. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. — М.: Прогресс, 1978.

78. Кирсанов К.А., Малявина А.В., Попов С.А. Инвестиции и антикризисное управление. М.: Изд-во ИИК «Калита», 2000.

79. Киршин И. А., Дацык А. А. Качество восстановительного роста российской экономики. — ЭКО, 2008, №12.

80. Клейнер В. Корпоративное управление и эффективность деятельности компании (на примере ОАО «Газпром»). Вопросы экономики, 2006, №3.

81. Клейнер Г. Б., Тамбовцев В. Д., Качалов Р. М. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. — М.: Экономика, 1997.

82. Клочков Б.А. Стратегическое управление крупной промышленной компанией. М.: Изд-во «Палеотип», 2005.

83. Ковалев В.В., Валдайцев С.В. Инвестиции. Учебник. М.: Проспект, 2006.

84. Козлов В.В. Корпоративные структуры в российской экономике. — М.: Изд-во «Палеотип», 2004.

85. Козлов В.В. Тенденции и перспективы развития систем управления в энергомашиностроении. — Проблемы прогнозирования, 2005, № 1.

86. Колоколов В. А. Инновационные механизмы предпринимательских систем. — М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2001.

87. Кондратьев В., Куренков Ю. Проблемы повышения эффективности российской экономики. Мировая экономика и международные отношения, 2008, №12.

88. Конкурентоспособность России в мировой экономике. Материалы научно-практической конференции. — М.: МГИМО-Университет,2007.

89. Конов Ю. П. Менеджмент и организация изобретательской деятельности. -М.: НПО «Поиск», 1993.

90. Конов Ю. П. Экономика промышленной собственности. — М.: ВНИИПИ, 1994 (в соавторстве).

91. Конторович А. Э., Коржубаев А. Г., Эдер JI. В. Стратегия развития нефтяного комплекса России. ЭКО, 2008, №7.

92. Концепция долгосрочного социально-экономического развития РФ до 2020 г., подготовленная Министерством экономического развития и торговли РФ, www.economy.gov.ru.

93. Корпоративная стратегия. Пер. с англ. М.: Альпина Бисзнес Букс,2008.

94. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2005.

95. Кочеврин Ю. Стратегия экономического развития России. — Мировая экономика и международные отношения. 2008, №12.

96. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Пер. с нем. СПб.: Питер, 2000.

97. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.

98. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. М.: ЮНИТИ, 2006.

99. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. Учебное пособие. — М.: Изд-во «Благовест», 2004.

100. Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. — М.: Дело, 2004.

101. Линник А. И. Опыт управления инновационно-инвестиционной деятельностью компаний ТЭК. М.: Интернейшнл Бизнес Гайд, 2004.

102. Лутц К. Инвестиционные расчеты. Пер. с нем. — СПб: Питер, 2001.

103. Люкминов А. Н. Стратегический менеджмент. М.: ЮНИТИ, 2000.

104. Мазур И. И., Шапиро В. Д., Ольдерогге Н. Г. Эффективный менеджмент. -М.: Высшая школа, 2003.

105. Макаревич Л.М. Управление эффективностью компании. М.: Вершина, 2004.

106. Макаров А. А. Электроэнергетика России в период до 2030 г. М.: ИНЭИ РАН, 2007.

107. Маликова О. И. Конъюнктура энергетических рынков и ' структурные изменения в экономике России. — Вестник

108. Московского университета. Серия 6. Экономика, 2008, №4.

109. Маренков Н. Л. Основы управления инвестициями. — М.: Едиториал УРСС, 2003.110.111.112.113,114,115,116117118119120121122

110. Материалы Европейского комитета по энергетике, ec.europa.eu/energy/electricitv/package 2007.

111. Материалы Института комплексных стратегических исследований, http://www.icss.ac.ru.

112. Материалы исследовательской компании Расе Global Energy Services, www.paceglobal.com.

113. Материалы конференции «Инвестиции в электроэнергетику. Новый этап развития отрасли», проведенного газетой «Ведомости» 28 марта 2007.

114. Материалы международной конференции «The Global LNG Summit», Москва, 15-16 июня 2006 г.

115. Материалы и статистика Центрального Банка Российской Федерации, www.cbr.ru.

116. Материалы и статистика проекта QatarGas II, www.qatargas.com.qа.

117. Методика определения топливно-энергетического баланса Международного энергетического агентства (IEA), www.iea.org.

118. Мескон М. X., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. Пер.с англ. -М.: Дело, 1999.

119. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. -М.: 1994.

120. Мильнер Б. 3. Теория организаций. М.: Инфра-М, 1998.

121. Мильто А. В., Секретарев Ю. А. Инвестиционная активность в энергетической отрасли России: Прогнозы и факты. — ЭКО, 2009, №6.

122. Мишин Ю. В. Инвестиции в конкурентоспособное производство. Учебное пособие. — М.: КноРус, 2005.

123. Морозов В. В. Стратегическое инновационное управление в электроэнергетике. -М.: Альфа-М, 2004.

124. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2004.

125. Налоговый кодекс РФ (часть первая) и основные нормативные документы по налогообложению, принятые в 1998 г. М.: Контур, 1998; Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая с внесенными изменениями и дополнениями. — Экономика и жизнь, 1999, № 30.

126. Национальная экономика. Учебник/Под общ. ред. В. А. Шульги. -М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2002.

127. Национальный доклад «Риски бизнеса в частно-государственном партнерстве» М.: Ассоциация менеджеров, 2007.

128. Некрасов А. С., Синяк Ю. В. Экономические проблемы развития энергетического сектора в России. — Экономическая наука в современной России, 1999, № 4.

129. Нефть и газ России: состояние и перспективы. Журнал «Нефтегазовая вертикаль», 2007, №7.134.135.136.137.138.139.140.141.142.143144145146

130. Нефть, газ, модернизация общества/Общая ред. Н. Добронравина и О. Моргания. СПб.: Омега-Л, 2008.

131. Нуреев Р. М. Экономика развития. Модели становления рыночной экономики. Учебник. — М.: Норма, 2008.

132. Оценка бизнеса. Учебник / Под. ред. А.Г. Грязновой и М.А. Федотовой М.: Финансы и статистика, 2004.

133. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. Пер. с англ. СПб.: Питер, 2006.

134. Пашковская И. Проблемы энергетического обеспечения Европейского союза. Мировая экономика и международные отношения, 2008, № 10.

135. Петраков Н. Укрепление прав собственности: трансформировать не разрушая. Вопросы экономики, 2008, №3.

136. Петров В. В., Поляков Г. А., Полякова Т. В., Сергеев В. М. Долгосрочные перспективы российской нефти (анализ, тренды, сценарии). -М.: ФАЗИС, 2003.

137. Петров О. В. Государственное управление структурными преобразованиями в электроэнергетической отрасли России (на примере сибирского региона). -М.: Рос. экон. акад., 2008.

138. Пикфорд Дж. Управление рисками. Пер. с англ. М.: Вершина, 2004.

139. Пилипенко П. П. Корпоративное венчурное инвестирование: методы анализа высокорискованного бизнеса. М.: Триада Лтд, 2001.

140. Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность. — М.: КноРус, 2004.

141. Поляков Г. А., Полякова Т. В. Модели и прогнозные оценки перспектив добычи нефти. М.: МГИМО, 2004.

142. Попков В. П. Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. СПб.: Питер, 2001.

143. Портер М. Конкурентная стратегия. Методика анализа отраслей и конкурентов. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

144. Портер М. Конкурентное преимущество. Как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

145. Постановление Правительства Российской Федерации от 28 мая 2007 г. N 332 «О порядке утверждения и проверки хода реализации проектов, осуществляемых в соответствии со статьей 6 Киотского протокола к Рамочной конвенции ООН об изменении климата».

146. Пранович А. А. Стратегия управления инновационно-инвестиционной деятельностью в современных условиях. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2001.

147. Презентация по механизмам осуществления проектов в рамках Киотского протокола, подготовленной Международной ассоциацией по торговле эмиссионными сертификатами (ГЕТА), www.ieta.org.

148. Презентация Энергетического углеродного фонда по результатам реализации проектов совместного осуществления, http://ns.worldbank.org.ru/files/eventA/rarfolomeev.pdf.

149. Программа развития минерально-сырьевой базы ОАО «Газпром» на период до 2030 г., www.gazprom.ru.

150. Ритвельд Д., Качалин В. Сравнительный анализ эффективности предприятий как инструмент стратегического планирования. — Проблемы теории и практики управления, 2000, №3.

151. Рогова Е. М., Ткаченко Е. А. Управление реальными инвестициями.f

152. М.: Изд-во Вернера Регена, 2007.

153. Рожкова С. А. Использование мирового опыта частно-государственного партнерства в России. ЭКО, 2008, №2.

154. Ромаш М. В., Шевчук В. И. Финансирование и кредитование инвестиций. Учебное пособие. -М.: Мисанта, 2004.

155. Российская корпорация: внутренняя организация, внешние взаимодействия, перспективы развития/Под ред. Т. Г. Долгопятовой, И. Ивасаки, А. А. Яковлева. М.: Изд. дом ГУ-ВШЭ, 2007.

156. Российский статистический ежегодник. Стат. сб./Госкомстат России.-М., 2007.

157. Сабирзанов Т. Р., Бадалов A. JL, Макклайф Т. 140 долл за баррель — не предел?! Нефть и капитал, 2008, №7.

158. Сабитова Е. Р. Социальная значимость естественных монополий в российской экономике. Предпринимательство, 2008, №3.

159. Сазерленд Дж., Кэнуэлл Д. Стратегический менеджмент. Ключевые170.171.172,173,174,175,176177178179180181182183понятия. Пер. с англ. — М.: Баланс Бизнес Букс, 2005.

160. Самсонов B.C., Вяткин М.А. Экономика предприятийэнергетического комплекса. — М.: Высшая школа, 2003.

161. Самуэльсон Пол А., Нордхаус Вильям Д. Экономика. Пер. с англ. — М.: БИНОМ, 1997.

162. Слепнева Т. А., Яркин Е. В. Инвестиции. Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2003.

163. Современный финансово-кредитный словарь. -М.: Инфра-М, 2002. Статистический обзор компании Бритиш Петролеум "Statistical Review of World Energy 2007".

164. Стратегический менеджмент. Основы стратегического управления. -М.: Феникс, 2009.

165. Стратегический менеджмент/Под ред. А. Н. Петрова. СПб.: Питер, 2008.

166. Стратегия национальной безопасности Российской Федерации до 2020 г. — Российская газета, 19 мая 2009 г.

167. Суров С. Ю., Суров М. Ю. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие. -М.: Приор-Издат, 2004.

168. Тарасов С. Г. Управление процессами проектного финансирования. -М.: Рос. экон. акад., 2005.

169. Теория управления. Учебник/Под. общ. ред. A. JI. Гапоненко, А. П. Панкрухина. -М.: Изд-во РАГС, 2003.

170. Томас Р. Количественные методы анализа хозяйственной деятельности. Пер. с англ. М.: ДиС, 1999.

171. Томпсон А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. Концепции и ситуации для анализа. Пер. с англ. М.: Вильяме, 2007.

172. Томсон У. Реструктуризация электроэнергетики: к реальной конкуренции или потемкинской либерализации? Вопросы184.185.186.187,188,189,190,191192,193194195196экономики, 2005, №11.

173. Указ Президента Российской Федерации от 12 мая 2009 г. № 537 «О стратегии национальной безопасности Российской Федерации до 2020 г.»

174. Управление в условиях кризиса. Harvard Business Review. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

175. Управление в условиях кризиса. Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

176. Управление проектами/Под ред. Дж. К. Пинто. — СПб.: Питер, 2004.

177. Управление современной компанией/Под ред. Б. Мильнера и Ф. Лииса. -М.: ИНФРА-М, 2001.

178. Шевелева Г. И. Условия инвестирования в электроэнергетику России. ЭКО, 2009, №5.

179. Уткин Э. А., Фролов Д. А. Управление рисками предприятия. М.: Теис, 2003.

180. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

181. Фальцман В. К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. -М.: Теис, 2001.

182. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», N 39-Ф3 от 25 февраля 1999 г.

183. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах», N 156-ФЗ от 29 ноября 2001 г.

184. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», N 160-ФЗ от 9 июля 1999 г. (с изменениями от 21 марта, 25 июля 2002 г., 8 декабря 2003 г., 22 июля 2005 г., 3 июня 2006 г.).

185. Филин С. А. Страхование инвестиционных рисков. Учебное197.198.199.200.201,202203204205206207208209пособие. М.: Фирма «Благовест — В», 2005.

186. Хоминич И. П. Финансовая стратегия компании. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1998.

187. Хорин А. Н. Стратегический анализ. — М.: Эксмо, 2006. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками. М.: Проспект, 2003.

188. Чиженко И. В. Формирование механизмов устойчивого развития экономики электроэнергетических предприятий. — М.: Рос. экон. акад., 2008.

189. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2003.

190. Шевченко И. В., Александрова Е. Н., Кофтун А. А., Орлова Н. В. Роль инструментов экономической политики государства в активизации инвестиционного процесса в России. — Финансы и кредит, 2008, №13.

191. Шенаев Ю. В. Проектное финансирование как эффективная форма кредитования инвестиционных проектов. — М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2006.

192. Шеремет В.В. Управление инвестициями. Том 2. М.: Высшая школа, 1998.

193. Шумпетер И. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

194. Эванс Ф. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях. Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

195. Экономидес М., Олини Р. Цвет нефти. Пер. с англ. М.: Олимп-бизнес, 2004.

196. Экономика и управление в энергетике. М.: Академия, 2003. Экономика фирмы. Учебник/ Под общ. ред. Н. П. Иващенко. - М.:210.211.212.213.214.215.216.2172182192202212222231. Инфра-М, 2006.

197. Экономическая эффективность развития России/Под ред. К. В. Поленова. -М.: Теис, 2007.

198. Энергетическая безопасность и условия эффективного развития ТЭК России. ЭКО, 2006, №10.

199. Энергетическая стратегия России на период до 2020 г. Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 28 августа 2003 г., № 1234-р.

200. Янковский К. П. Инвестиции. Учебное пособие. — СПб.: Питер, 2008.

201. Aaker D. Strategic Market Management, John Wiley & Sons, 2001. Barton Т., Shenkir W., Walker P. Making Enterprise Risk Management Pay Off. Prentice Hall, USA, 2002.

202. Canada J. Capital Investment Decision Analysis for Management and Engineering. Prentice Hall, 1980.

203. Dorizo D. The Investment Climate in Russia: A Legal Perspective Focusing on the Energy Sector. International Petroleum Week, Feb 13,2007.

204. Fitch Rating. Liquidity Matters: Special Report, 2003.

205. Francis J., Ibbotson R. Investments: A Global Perspective. Prentice1. Hall, USA, 2006.

206. Global Upstream M&A Review. Harrison Lovegroove & Co Limited,2008.

207. PFC Energy 50. The 2008 Annual Ranking of the World's Largest1.sted Energy Firms.

208. Project Finance. Clifford Chance, 2006.

209. Reilly F., Brown K. Investment Analysis and Portfolio Management. South-Western College Pub, 2002.

210. Unified Energy Systems. Credit Suisse Equity Research, June 2007. Volts and Jolts: What to Expect As Russia Restructures Its Power Markets. Standard & Poor's, 2007.

211. Worldwide Trends in Energy Use and Efficiency. Key Insights from EEA Indicator Analysis. International Energy Agency, 2008. Yergin D. The Prize: The Epic Quest for Oil, Money & Power. Free Press, USA, 1993.

212. Yescombe E. Principles of Project Finance. Academic Press, 2002. Yescombe E. Public-Private Partnerships: Principles of Policy and Finance. Butterworth-Heinemann, USA, 2007.

213. Данные российских информационно-аналитических агентств и изданий «РосБизнесКонсалтинг», «Эксперт», «Коммерсантъ»,1. Z) /t^y

214. Ведомости», «Нефть и капитал», «ТЭК^Дайджест», ЦЦУ ТЭК, «Энергорынок», «Нефтегазовая вертикаль».

215. Международные издания по проблемам топливно-энергетического комплекса: World Gas Intelligence, Energy Watch Group, Platts, Argus Oil and Gas, CERA, Heren Report, Project Finance Magazine, Energy Intelligence Agency, Russian Petroleum Investor.