Формирование и управление сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Данилова, Мария Николаевна

• Данилова, Мария Николаевна
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Данилова, Мария Николаевна

Введение

Глава I. Теоретические и методологические аспекты исследования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства

1.1. Сбережения домохозяйств как финансово-экономическая категория

1.2. Сберегательно-инвестиционная система и ее институты

1.3. Особенности сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйств

1.4. Теоретические подходы к формированию сберегательноинвестиционного портфеля домохозяйства

Глава П. Совершенствование методических подходов к формированию и управлению сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства

2.1. Модель сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства

2.2. Методика формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства

2.3. Методика управления сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства

Глава Ш. Управление сберегательно-инвестиционным портфелем российского домохозяйства в современных условиях

3.1. Практическое применение методики формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства

3.2. Управление сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства

3.3. Рекомендации по рационализации сберегательноинвестиционного портфеля домохозяйства Заключение

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование и управление сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства»

Актуальность темы исследования. В рыночной экономике сбережения домохозяйств являются важным источником инвестиций фирм. Структура финансовых ресурсов фирм проецирует черты и особенности поведения домохозяйств. С другой стороны, доходность разных инструментов, отражающая результаты деятельности фирм, оказывает влияние на состав и структуру портфелей домохозяйств. Между тем, статистика свидетельствует о том, что сбережения в России являются слабым источником инвестиций фирм. Так, в 2007 году отношение сбережений населения во вкладах и ценных бумагах составляло лишь 4,2% ВВП.

В процессе эволюции рыночной экономики происходят изменения в институциональной среде и инфраструктуре финансового рынка, что мотивирует домохозяйства перестраивать стратегию и тактику, трансформировать устоявшиеся формы взаимодействия с другими хозяйствующими субъектами и институциональными системами и создавать новые формы взаимодействия для достижения ими поставленных сберегательных и/или инвестиционных целей. Меняются приоритеты выбора финансовых инструментов, способы трансформации сбережений в инвестиции, что вызывает необходимость изучения процесса формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйств, управления им и его оптимизации. Рост объема информации, ее асимметрия усложняют принятие сберегательно-инвестиционных решений домохозяйствами, повышают трансакционные издержки и сказываются на эффективности принимаемых домохозяйствами сберегательно-инвестиционных решений.

Усложнение финансово-экономических процессов, многообразие финансовых инструментов обусловливают значение формальных методов, позволяющих анализировать ситуацию, осуществлять критериальный, научный отбор финансовых инструментов, рационализировать осуществляемый домохозяйствами выбор, оптимизировать инвестиции в финансовые инструменты, осуществлять эффективное управление портфелем.

В то же время в теории сбережений требуется учет особенностей поведения домохозяйств и смещение с чисто технического подхода к формированию сбережений к институциональному. Необходимо изучение мотивов создания сбережений, воздействия факторов внешней среды на их направленность, особенностей принятия сберегательных и инвестиционных решений домохозяйствами, влияния государственного регулирования сберегательного и инвестиционного процессов на параметры и структуру сбережений.

Все эти обстоятельства обусловили актуальность совершенствования подходов к формированию и управлению сберегательно-инвестиционным портфелем домохозяйства.

Степень научной разработанности проблемы. Категории сбережений и инвестиций были обязательными элементами в работах Д. Рикардо, Ж.-Б. Сэя, Дж.С. Милля, А. Маршалла, А. Пигу, Дж.М. Кейнса, Э. Хансена, П. Самуэльсона, М. Фридмена, И. Шумпетера, Р.Ф. Харрода и других экономистов. Сбережения населения находятся в центре внимания современных направлений западной науки: теории «новой, экономики домохозяйства» (Г. Беккер, Т. Шульц и др.), концепции семьи и рождаемости Дж. Колдуэлла, трансакционного подхода (МакЭлрой и др.).

Раскрытию важных составляющих личных и семейных финансов, механизмов формирования и расходования бюджетов домохозяйств, выявлению сберегательной функции домохозяйств, особенностей ее реализации в современной России, исследованию сберегательного поведения домохозяйств, источников и условий формирования частных сбережений в современных российских условиях способствовали работы Е.М. Авраамовой,

A.М: Бабича, С.А. Белозерова, Л.А. Дробозиной, Ю:И. Кашина, Л.Н. Красавиной, В.В. Ковалева, С.И. Лушина, В.А. Слепова, Г.И. Сухушиной,

B.Д. Фетисова и других авторов.

Теоретические и методические основы формирования эффективного инвестиционного портфеля, прогнозирования рыночных цен финансовых инструментов разработаны в трудах отечественных и зарубежных ученых: Т. Андерсона, Д. Бриллинджера, Дж. Бокса, Дж. Дженкинса, И.Г. Журбенко, Р. Отнеса, Г. Марковича, У. Шарпа, А.Н. Ширяева, Л. Эноксона.

Несмотря на то что теоретические направления исследований традиционно включали понятия «сбережение», «инвестиции», «портфельное инвестирование», проблема формирования сберегательно-инвестиционного портфеля»домохозяйства остается малоизученной. При глубокой проработке мотивов и условий формирования сбережений в исследованиях отечественных и зарубежных ученых нет однозначного разделения целевого назначения- сбережений. Кроме того, сами подходы к сбережениям домохозяйств, осуществляемых с инвестиционными целями в развитие домохозяйства как определенной экономической системы, раскрыты, на наш взгляд, недостаточно полно и требуют уточнения.

Исследование сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства с позиций выявления этапов и методов его формирования и эффективного управления представляет собой относительно новое направление проблематики.

Цель диссертационного исследования - совершенствование теоретических и методических подходов к принятию эффективных сберегательно-инвестиционных решений домохозяйствами с учетом особенностей их институционального поведения и эволюции финансовых рынков.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

1. Уточнить понятийный аппарат сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства;

2. Выявить основные факторы, влияющие на сберегательно-инвестиционное поведение домохозяйства;

3. Разработать модель сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства на финансовом рынке с учетом выявленных факторов;

4. Адаптировать портфельный подход Г. Марковица и У. Шарпа к формированию сберегательного и сберегательно-инвестиционного портфелей домохозяйств, на основе полученных результатов предложить собственную методику создания этих портфелей;

5. Разработать методику управления сберегательным и сберегательно-инвестиционным портфелями домохозяйства с учетом изменчивости финансовых рынков;

6. Разработать методические рекомендации для российского домохозяйства в области принятия финансовых сберегательно-инвестиционных решений и их последующей реализации.

Объектом исследования, является сберегательно-инвестиционный портфель российского домохозяйства.

Предметом исследования являются финансовые стратегии, алгоритмы и методы формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства, подходы к управлению им и к его оптимизации.

Теоретической, основой исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых в следующих областях: личные и семейные финансы, сбережения домохозяйств, финансовый и инвестиционный менеджмент, портфельная теория, теория рисков. В работе использованы материалы международных, всероссийских и региональных научных конференций, посвященных проблемам сбережений.

Методологической основой диссертационного исследования явились эмпирический метод, метод научного абстрагирования, методы анализа и синтеза, индукции и дедукции, аналогии, теории адаптивных и рациональных ожиданий, системного, сравнительного и графического анализа, моделирования экономических процессов, а также совокупность методического инструментария корпоративных и личных финансов, средств математической статистики. В исследовании применялся метод недоминируемых множеств Парето и портфельный подход У. Шарпа и Г. Марковича.

Нормативную и эмпирическую базы исследования составили нормативно-правовые акты Российской Федерации и ее субъектов, официальные данные Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации и Центрального Банка РФ, материалы министерств и ведомств экономического профиля, а также информационно-аналитические данные, публикуемые агентствами СЬопёв и РосБизнесКонсалтинг, фондовыми биржами РТС и ММВБ.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

Г. Уточнен понятийный аппарат финансовой теории сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства: «Домохозяйство» определено как экономический субъект и институциональная система. Содержание понятия «сбережения» домохозяйства уточнено с позиций влияния на его формы и структуру ограничений по риску, ликвидности и доходности. Трактовка категории «сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства» дополняется наличием двух целевых функций при принятии решений: безопасности.и получения дохода.

2. Выявлено влияние основных факторов на процесс формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства таких, как: социально-демографические характеристики; уровень образования; квалификации и информированности; доходы домохозяйства и норма сбережений; психологическая, временная, финансовая и целевая чувствительности к выбору финансовых инструментов; уровень доверия к финансовым посредникам.

3. Предложена модель. сберегательно-инвестиционного поведения домохозяйства, учитывающая его различную мотивацию и многокритериальность выбора, основанная на использовании метода недоминируемых множеств В. Парето для идентификации привлекательности финансовых инструментов и алгоритме принятия сберегательно-инвестиционных решений домохозяйством. Эта модель позволяет рационализировать выбор домохозяйства путем его поэтапной оптимизации.

4. Разработана комплексная методика формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства, а также две ее модификации: 1) методика формирования сберегательного портфеля, где целевой функцией является минимизация риска при ограничениях по ликвидности и доходности; 2) методика формирования сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства трех типов: агрессивного, умеренного и консервативного, различающихся долями сберегательного и инвестиционного субпортфелей и ограничениями по ликвидности, в которой целевой функцией является максимизация доходности относительно риска. Методики позволяют сберегателям и инвесторам разных типов на основе прошлой информации и ее корректировки формировать близкие к оптимальным сберегательно-инвестиционные портфели.

5. Разработана методика управления сберегательным и сберегательно-инвестиционным портфелями, основанная на выявлении «порогов чувствительности» по доходности, риску и соотношению доходность/риск, при прохождении которых срабатывают психологические стоп-приказы, сигнализирующие о неудовлетворительности структуры портфеля или конкретного финансового инструмента, что предполагает пересмотр сберегательно-инвестиционного решения.

6. Выработаны рекомендации относительно формирования сберегательно-инвестиционного портфеля с удовлетворительной, а не оптимальной структурой, с учетом трансакционных затрат, связанных с его пересмотром.

Практическая значимость результатов исследования заключается в предложении новых подходов к формированию сберегательных и инвестиционных стратегий домохозяйств, к упорядочиванию их действий по созданию сберегательно-инвестиционных портфелей и эффективному управлению ими. Предложенные подходы могут использоваться органами государственной власти разных уровней при разработке программ государственной и региональной политики, направленных на поддержку экономической деятельности домохозяйств. Они могут также применяться в образовательных программах финансово-экономического профиля, в организации работы коммерческих банков и инвестиционных компаний с населением.

Теоретические и методические положения диссертационного исследования используются при подготовке программ учебных курсов «Финансы», «Личные финансы», «Инвестиционный менеджмент», «Экономика домохозяйства», «Институциональная экономика», а также учебно-методических материалов этих курсов.

Разработанная модель сберегательно-инвестиционного портфеля и соответствующие вычислительные методы и алгоритмы позволяют домохозяйствам повысить эффективность.управления семейным бюджетом. Обобщенный и универсальный характер1 разработанных моделей позволяет рекомендовать их к использованию5 в работе частных инвесторов, а также доверительных управляющих и инвестиционных компаний.

Апробация диссертационной работы. Основные положения диссертации опубликованы в статьях и сборниках и докладывались на научных и научно-практических конференциях. Результаты диссертационного исследования используются банком «Юниаструм банк» при разработке новых видов вкладов, в практике брокерской компании «Тройка Диалог» и доверительных управляющих, а также в учебном процессе Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Волго-Вятская академия государственной службы» в курсах «Финансы, и кредит», «Инвестиционный менеджмент», «Теория финансов», «Инвестиции», «Банковское дело», (имеются акты о внедрении).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 23 работы, общим объемом 14,05 п.л., в том числе вклад соискателя — 11,7 п.л. Три из них, объемом 3,9 п.л. (вклад соискателя - 3,0 п.л.), опубликованы в рецензируемых научных изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура работы отражает процесс решения поставленных задач и состоит из введения, трех глав, заключения, 170 источников, 16 приложений, 16 таблиц и 49 рисунков. Работа изложена на 156 страницах машинописного текста.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Данилова, Мария Николаевна

Заключение

В результате проведенного исследования нами сделаны выводы:

1. Под домохозяйством, с финансовой точки зрения, следует понимать экономический субъект, основой функционирования которого является совместное проживание, общий семейный бюджет, доходы которого формируются главным образом от продажи факторов производства (труд и капитал), а расходы представлены потреблением и сбережением, и в то же время институциональную систему, внутри которой действуют правила и которая взаимодействует с другими с институциональными системами в соответствии с правилами.

Сбережения домохозяйства — это социально-экономический процесс, выражающийся в формировании ликвидного резерва по разным мотивам в различных формах в конкретной институциональной среде, с целью достижения внутренней, устойчивости и управления будущими потребностями.

Сберегательно-инвестиционный портфель домохозяйства — совокупность финансовых инструментов, объединенных по определенным признакам в определенных пропорциях с целью, во-первых, сохранить сбережения, во-вторых, получить доход в результате инвестирования и за счет реализации стратегий управления.

2. В процессе формирования сбережений домохозяйство' преследует мотивы:

1. Выживания, включающие сбережения на оплату ранее заключенных контрактов; на случай возникновения непредвиденной ситуации; для замены физически изношенных товаров длительного пользования; на случай возникновения кризисов.

2. Обеспечения социальной комфортности, включающие сбережения на покупку новых товаров длительного пользования; на медицинское обслуживание и образовательные услуги; на культурно-развлекательные мероприятия; на пенсионное обеспечение; на реализацию инвестиционных целей.

3. В исследовании выявлены особенности домохозяйств, осуществляющих инвестиционные действия, в отличие от других инвесторов:

• Инерционность в принятии сберегательно-инвестиционных решений;

• Рациональная ограниченность доступа к информации;

• Неотработанность средств, и методов для принятия рациональных решений;

• Ограниченность доступа к некоторым финансовым инструментам или полное отсутствие доступа;

• Высокая доля субъективности при принятии решений;

• Повышенные по сравнению с финансовыми посредниками трансакционные издержки принятия финансовых (в т.ч. сберегательно-инвестиционных) решений, в том числе в силу невозможности получения преимуществ отдачи от масштаба;

• Предпочтение сберегательного и сберегательно-инвестиционного портфеля и отказ от формирования спекулятивного инвестиционного портфеля, так как первичная цель домохозяйства - обеспечить сохранность дохода;

• Ограниченные возможности управления ликвидностью, что влияет на большее предпочтение ликвидности.

4. При принятии сберегательно-инвестиционного решения домохозяйством логично выделить две группы стратегий в соответствии с мотивацией к созданию сбережений: 1) сберегательную стратегию, 2) инвестиционную стратегию. Цель сберегательной стратегии — на основе разработанного пошагового процесса принятия решений обеспечить создание резерва, который может быть использован при наступлении неблагоприятных событий для реализации текущих целей домохозяйства. Цель инвестиционной стратегии - формирование структуры сбережений, обеспечивающей максимальный прирост стоимости при минимальном риске и издержках, и являющейся источником повышения социального комфорта домохозяйства.

5. Предложенный метод выбора финансовых инструментов, основанная на множестве недоминируемых вариантов Парето, позволяет домохозяйству рационально отбирать финансовые альтернативы для включения в портфель тех, которые максимально отвечают заданным требованиям.

6. Специфика домохозяйств как инвесторов определила внутренний алгоритм аналитической модели принятия сберегательно-инвестиционного решения домохозяйства, включающей поэтапную оптимизацию его поведения. Создана и апробирована методика принятия сберегательно-инвестиционного решения, которая подразумевает введение ограничений на ликвидность портфеля за счет установления диапазона колебания долей инструментов: В ходе исследования была доказана необходимость обособленного формирования. сберегательного и сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства исходя из внутренних и внешних факторов. Структура сберегательно-инвестиционного портфеля определяется чувствительностью домохозяйства (временной, финансовой, целевой и психологической) и выражается в трех типах портфелей: агрессивном, умеренном и консервативном. При оптимизации данных типов портфелей максимизировалась целевая функция, которой стал коэффициент Шарпа. В свою очередь, в сберегательном портфеле проводилась оптимизация по минимальному риску как при минимальном уровне требуемой доходности, так и при отсутствии данного условия.

7. Ввиду высоких трансакционных издержек, домохозяйство не ставит целью формирование портфеля с оптимальной структурой. Методика управления сберегательным и. сберегательно-инвестиционным портфелями включает пороги чувствительности по доходности, риску и соотношению доходность/риск. При выходе за пределы этих границ срабатывают психологические стоп-приказы, дающие сигнал о неудовлетворительности структуры портфеля или конкретного финансового инструмента и необходимости пересмотра сберегательно-инвестиционного решения.

8. Анализ показателей портфелей позволил выявить продолжительность доверительного интервала, когда сформированный портфель является удовлетворительным. Согласно расчетам, для сберегательного портфеля и консервативного типа сберегательно-инвестиционного портфеля она составляет более 1,5 лет, для умеренного типа портфеля — 1 год, для агрессивного типа портфеля — 6-8 месяцев. В период повышенной нестабильности доверительный интервал сокращается до 1,5-2 месяцев, увеличение волатильности и смена тренда делают необходимым более частый пересмотр сберегательно-инвестиционного решения.

9. В результате составления сберегательного и сберегательно-инвестиционного портфеля различных типов были сформулированы рекомендации домохозяйству по оптимальной структуре инструментов в портфеле. Величина долей находится также под влиянием установленных в процессе принятия сберегательно-инвестиционного решения ограничений на ликвидность. Мы рекомендуем формировать структуру портфелей разных типов на основе показателя моды оптимального портфеля следующим образом.

1) В сберегательном портфеле домохозяйству для минимизации риска целесообразно поддерживать стабильный процент рублевых депозитов, так как рассеивание вокруг данного значения минимально, а также необходимо равномерно диверсифицировать сбережения по видам иностранной валюты.

2) В сберегательно-инвестиционном портфеле всех типов важно проводить независимый анализ сберегательного и инвестиционного субпортфелей.

А) в сберегательном субпортфеле агрессивного типа портфеля наиболее часто встречающимся распределением стало: 10% - евро, 0% - доллар, 20% -рублевые депозиты. В инвестиционном субпортфеле показатель моды свидетельствует о приоритетности вложений в недвижимость, золото и корпоративные облигации над акциями и паями ПИФа.

Б) особенности умеренного типа портфеля следующие: меньший риск портфеля обеспечивается большей степенью диверсификации; доля волатильных инструментов ниже (например, золота 15% при 20% для агрессивного типа портфеля); интервал колебания доли облигаций сократился с 10% до 5%.

В) безопасность консервативного типа сберегательно-инвестиционного портфеля на 70% обеспечивается его сберегательным субпортфелем с основной структурой: 10% - евро, 0% - доллар, 60% - рублевые депозиты, а также сбалансированной структурой инвестиционного субпортфеля. В данном типе приоритетным над акциями становится покупка паев ПИФов (более широкий диапазон колебания).

Таким образом, формирование сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства зависит от его мотивов, целей, характеристик институциональной среды и состояния финансовых рынков. Особенности домохозяйств обусловливают их предпочтения относительно сочетания сберегательных и инвестиционных стратегий, по сравнению с комбинированием инвестиционных и спекулятивных стратегий профессиональными инвесторами. Выработка правил и стандартов поведения домохозяйств позволяет им снизить трансакционные издержки при формировании и управлении сберегательно-инвестиционным портфелем.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Данилова, Мария Николаевна, 2010 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая, третья и четвертая. Текст с изменениями и дополнениями на 10.05.2009 // СПС «Гарант».

2. Налоговый кодекс РФ. Ч. 1,2. - Текст с изменениями и дополнениями на 15.11.2008 // СПС «Гарант».

3. О-банках и банковской деятельности: закон РФ №395 от 02.12.1990. Текст с изменениями и дополнениями на 28.04.2009 // СПС «Гарант».

4. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: закон РФ №46 от 05.03.1999 г. Текст с изменениями и дополнениями на 19.07.2009 // СПС «Гарант».

5. О негосударственных пенсионных фондах: закон РФ №75 от 07.05.1998. Текст с изменениями« и дополнениями на 18.07.2009 // СПС «Гарант».

6. О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций: закон РФ №40 от 25.02.1999. Текст с изменениями и дополнениями на 19.07.2009 // СПС «Гарант».

7. О рынке ценных бумаг: закон РФ №39 от 22.04.1996. Текст с изменениями и дополнениями на19.07.2006 // СПС «Гарант».

8. О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации: закон РФ № 177 от 27.12.2003. Текст с изменениями и дополнениями на 14.10.2008 // СПС «Гарант».

9. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России: закон РФ №86 от 10.07.2002. Текст с изменениями ^ дополнениями на 22.09.2009 // СПС «Гарант».

10. Об акционерных обществах: закон РФ №208 от 26.1211995. Текст с изменениями и дополнениями на 19.07.2009 // СПС «Консультант Плюс».

11. Об инвестиционных фондах: закон РФ №156 от 29.11.2001. Текст с изменениями и дополнениями на 23.07.2008 // СПС «Консультант Плюс».

12. Об обязательном пенсионном страховании, в Российской Федерации: закон РФ №167 от 15.12.2001. Текст с изменениями и дополнениями на 18.07.2009 // СПС «Консультант Плюс».

13. Об организации страхового дела в Российской Федерации: закон РФ №172 от 10.12.2003. Текст с изменениями и дополнениями на 01.12.2007 // СПС «Гарант».

14. Инструкция о порядке проведения микропереписи населения 1994 г.и заполнения бланков микропереписи. Госкомстат России. -М., 1993.

15. Авраамова, Е.М. Сберегательные установки россиян / Е.М. Аврамова // Общественные науки и современность. — 1998. №1. - С.27-41.

16. Авраамова, Е.М. Сбережения населения: перспективы частного инвестирования / Е.М. Аврамова, Л.Н. Овчарова // Социологические исследования. 1998. - №1. - С.62-67.

17. Авуаров, С. Управление инвестиционным портфелем / С. Авуаров // Институт инвестирования. 2006: - №3-4 (76).

18. Банк, С.В: Финансовые инструменты как важнейшее условие регулирования хозяйственной деятельности в рыночной экономике / С.В: Банк // Финансы и кредит. 2005. - №9(177). - С.64-73.

19. Банковское дело: розничный бизнес: учебное, пособие / кол. Авторов под ред; Г.Н. Белоглазовой и Л.П. Кроливецкой. М.: Кнорус, 2010. -416 с.

20. Батракова, А.Г. Сбережения домашних хозяйств: сущность, группировки и; роль в современной экономике / А.Е. Батракова // Деньги и кредит. 2006. - №11. - С 66-72.

21. Беккер, Г.С. Человеческое поведение: экономический подход / Пер. с англ. Е.В. Батракова, Р.И. Капелюшников, и др. / Г.С. Беккер // М.: ГУ ВШЭ, 2003. ISBN: 5-7598-0173-2

22. Белозеров С.А. Финансы домашнего хозяйства. Инвестиционный аспект / С.А. Белозеров // Изд-во Санкт-Петербургского университета, 2006. 194 с. ISBN: 5-288-04076-1

23. Белозеров С.А. Финансы домашних хозяйств как элемент финансовой системы / С.А. Белозеров // Финансы и кредит. 2008. -№1(289).-С.29-37.

24. Берукин Ю.М. О социально-экономической природе денежных сбережений населения / Ю.М. Берукин // Финансы и кредит. 2002. - №8.

25. Бибикова, Е.А. Сберегательная политика основных участников сберегательной системы / Е.А. Бибикова // Финансы и кредит. 2005. — №15(183).-С.37-44.

26. Бибикова, Е.А. Проблемы формирования сберегательной системы РФ / Е.А. Бибикова, О.В. Котина // Научное издание. Иваново: Референт, 2003.

27. Бибикова, Е.А. Сберегательная система: подход к определению состава и содержания основных элементов / Е.А. Бибикова, О.В. Котина // Деньги и кредит. 2003. - № 6. - С. 48-54.

28. Блинов А. Управление личными финансами: как выжать максимум из банка, ПИФа и акций / А. Блинов // М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. ISBN: 978-5-9614-0668-9

29. Бобков, В. Качество и уровень жизни населения: территориальный разрез (по данным за 2007 год) / В. Бобков, В. Васильев и др. // Экономист. -2009.-№1.- С. 27-37.

30. Бобков, В. Структура общества (по доходам и жилищной обеспеченности) / В. Бобков, И. Канаев // Экономист. 2006. - №9.- С. 42-52.

31. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. 6-е изд., доп. - М.: Институт новой экономики, 2004. - 1376 с. ISBN: 5-89378012-4

32. Бондаренко, Е.А. ВВП России и других стран в разрезе бюджетного спроса (по уточненным данным 1999 г.) / Е.А. Бондаренко, П.М. Золин, И.И. Костусенко // Финансы и кредит. 2003 - №23(137). - С.24-35.

33. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой / Р. Брейли, С. Майерс // М.: Олимп-Бизнес, 2006. 1008 с. ISBN: 978-5969-300897

34. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева / Ю. Бригхем, JI. Гапенски // СПб.: Экономическая школа, 1998. ISBN: 0-03-075482-8, 5-900428-31-1

35. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент / Ю. Бригхем, М. Эрхардт // СПб: Питер, 2007. 960 с. ISBN: 5-94723-537-4

36. Верников, A.B. Частные сбережения и иностранные банки / A.B. Верников // Деньги и кредит. 2005. - №2. - С. 37-43.

37. Вилкова Т.Б. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг: учебное пособие / Т.Б. Вилкова // М.: КНОРУС, 2010. 168 с. ISBN: 978-5406-00206-3

38. Воронцовский, A.B. Управление рисками / A.B. Воронцовский // Учебное пособие. 3-е изд. СПб.: Изд-в СпбГУ; ОЦЭиМ, 2005.

39. Геронина, Н.Р. Теоретико-методологические основы исследования инвестиционного потенциала финансовых ресурсов домашних хозяйств в методологии системы национальных счетов / Н.Р. Геронина // Финансы и кредит. 2005. - №8(176). - С. 74-80.

40. Геронина, Н.Р. Современное биение сберегательной мысли / Н.Р. Геронина, Н.М. Легонькова // Банковские услуги. 2001. - №4. - С. 25-30.

41. Глухов, В.В. Сбережения и инвестиции домашних хозяйств / В.В. Глухов // Финансы и кредит. 2008. - №19(307). - С. 59-63.

42. Год, когда всплыли ПИФы // Финансы России. 2004. - №2. - С. 29-31.

43. Гуртов, В.К. Инвестиционные ресурсы / В.К. Гуртов // М.: Экзамен, 2002. 384 с. ISBN: 5-8212-0296-5

44. Данилова, М.Н. Влияние инфляции на сбережения населения / М.Н. Данилова // Вестник научного студенческого общества Нижний Новгород: Волго-Вятская академия государственной службы, 2005. - С. 54-57.

45. Данилова, М.Н. Влияние сбережений населения на экономический рост / М.Н. Данилова // Вольное экономическое общество, 2005. С. 194-207. (Публикация работ победителей всероссийского конкурса научных работ «Экономический рост России»).

46. Данилова, М.Н. Влияние финансовых посредников на уровень благосостояния, населения / М.Н. Данилова // Материалы международной конференции Екатеринбург, 2007. - С. 197-202.

47. Данилова, М.Н: Институциональный аспект инфляционного процесса / М.Н. Данилова // Вестник научного студенческого общества — Нижний Новгород: Волго-Вятская академия государственной службы, 2005. -С. 87-91.

48. Данилова; М.Н. Институциональный аспект сберегательных решений населения / М.Н. Данилова, Т.Н. Данилова // Финансы и кредит. — 2006. -№12(216). G. 14-24.

49. Данилова, М.Н. Основы инвестиционного менеджмента компании / М.Н. Данилова, Т.Н. Данилова // Нижний Новгород: Волго-Вятская академия государственной: службы, 2008. 282 с. ISBN: 978-5-85152-721-0

50. Данилова, М.Н: Основы формирования оптимального сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйства / М.Н. Данилова // Электронный научный журнал «Вестник ВВАГС». 2009: - №3. http://nauka.vvags.ru/index.php?name=art&a=rart&id=158

51. Данилова; М.Н: Особенности банковского кредитования в теории финансового посредничества / М.Н. Данилова, Т.Н. Данилова // Материалы международной! конференции, посвященной 90-летию 11НГУ Нижний Новгород, 2007. - С. 177-179:

52. Данилова, М.Н. Особенности сберегательно-инвестиционного портфеля домохозяйств / М.Н: Данилова // Материалы региональной научно-практической конференции Чебоксары, 2008. - С. 257-262.

53. Данилова; М.Н. Решение проблемы экономического роста в свете реализации национального проекта «Образование» (на примере

54. Нижегородской области / М:Н. Данилова, Т.Н. Данилова // Международная конференция «Современный этап реформирования российской системы государственной власти и местного самоуправления» Екатеринбург: УРАГС, 2006; - С. 140-144.

55. Данилова, М.Н. Роль кредитных организаций на срочном рынке России / М.Н. Данилова // Материалы Всероссийской научно-практической студенческой конференции на тему. Екатеринбург: УРАГС, 2007. - С. 99102.

56. Данилова, М.Н. Связи с инвесторами как способ преодоления асимметрии информации между агентами и принципалами / М.Н. Данилова // Финансы и кредит. 2009. - №2(338). - С. 64-71.

57. Данилова- М.Н. Сравнительный анализ финансовых инструментов как объектов инвестиционных вложений домохозяйств / М.Н. Данилова; Т.Н. Данилова// Финансы и кредит. 2007 - №38(278). - С.7-17.

58. Данилова, М.Н. Стратегическое управление сберегательным потенциалом населения региона / М.Н. Данилова // Материалы П" региональной научно-практической,конференции Чебоксары: Новое время, 2006. - С.152-156.

59. Данилова, М.Н. Стратегия поиска инвестиционного решения / М.Н. Данилова, Т.Н. Данилова // Экономический анализ. — 2006. 15(72). — С. 1120.

60. Данилова, М.Н. Фьючерсные опционы как инструмент долгосрочного финансирования российских компаний / М.Н. Данилова // Материалы Ш региональной научно-практической конференции

61. Управление развитием региона: традиции и инновации» Чебоксары, 2007. - С. 243-246.

62. Денисов, Д.А. Влияние скачков цен рисковых активов на оптимальные портфельные решения и на асимметрию и эксцесс распределения их доходности / Д.А. Денисов, И.Г. Наталуха // Финансы и кредит. 2008. - №23(311). - С.24-29.

63. Едронова, В.Н. Инвестиционные стратегии банка на рынке ценных бумаг: схема формирования и реализации стратегии как формализованного документа / В.Н. Едронова, Г.Р. Бикулов // Финансы и кредит. 2008. -№40(328).-С. 8-14.

64. Калабихина, И.Е. Некоторые аспекты теоретического анализа домохозяйства / И.Е. Калабихина // Вестник Московского университета. -1995. №5. - С.28-40.

65. Кандинская, O.A. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии / O.A. Кандинская // М.: Консалтбанкир, 2000.

66. Капелюш, А.К. Социально-демографическая структура российской банковской клиентуры / А.К. Капелюш // Финансы и кредит. 2007. -№7(247).-С. 10-18.

67. Кашин, Ю.И. Научные труды: Сб. в 3 т. / Т.2. Сбережения. Сберегательный процесс / Ю. И. Кашин // М.: МБИ, 2003.

68. Кашин, Ю.И. Сберегательный процесс и Сберегательный банк / Ю. И. Кашин // Вопросы экономики. 2000. - №5. - С. 120-131.

69. Кашин, Ю.И. О» мониторинге сберегательного процесса / Ю. И. Кашин // Вопросы экономики. 2003. - №6. - С. 100-110.

70. Кашин, Ю.И. Финансовые активы населения: опыт макроанализа и оперативного мониторинга / Ю. И. Кашин // Финансы. 2002. - №8. - С. 6569.

71. Кашин, Ю.И. Сбережения населения в макроэкономике крупнейших зарубежных стран. Состояние и современные тенденции / Ю. И. Кашин // Банковские услуги. 1999. - №8-9. - С. 27-41.

72. Кейнс, Дж. M. Общая теория занятости, процента и денег / Дж.М. Кейнс // М.: Гелиос АРВ, 2002. 352 с. ISBN: 5-85438-052-8

73. Клишова, Е. В. Теория экономической рациональности как основа, институциональной парадигмы экономической теории / Е.В. Клишова // Экономический Вестник Ростовского государственного университета. — 2006.- Т.4. №4. - С 69-80.

74. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев // 2-е изд., перераб. и доп.— М.: Финансы и статистика, 1998.—512 с. ISBN: 5-279-02043-5

75. Котляров, М.А. Ипотека и системные проблемы рынка недвижимости в России / М.А. Котляров // Финансы и кредит. 2004. — №17(155). -С.45-48.

76. Коуз, Р. Фирма, рынок и право / Р. Коуз // Ml: Новое Издательство, 2007. ISBN: 978-5-98379-087

77. Крюков, C.B. Байесовы сети как инструмент моделирования неопределенности при принятии инвестиционных решений / C.B. Крюков // Экономический Вестник Ростовского государственного университета. — 2007.- Т.5. — №1. С. 106-111.

78. Луценко, A.B. Сбережения средних слоев населения / A.B. Луценко, В.В. Радаев // Экономика и организация производства. — 2001. №6. — С. 15.

79. Луценко, A.B. Сбережения работающего населения / A.B. Луценко, В.В. Радаев // Экономист. 1996. - №1. - С.63-75.

80. Макконел, K.P. Экономикс / K.P. Макконел, С.Л. Брю // М.: ИНФРА-М, 2009. ISBN: 978-5-16-003470-6, 0-07-312663-2

81. Малкина М.Ю. Экономическая теория: Учебное пособие / М.Ю. Малкина // Нижний Новгород: Издательство Нижегородского госуниверситета им. Н.И. Лобачевского, 2005. 425 с. ISBN: 5-85746-814-0

82. Маримото, Т. Большая банковская тайна / Т. Маримото // М.: Мысль, 1981.

83. Материал социологического исследования Агентства по страхованию вкладов // Бизнес и банки. 2005. - №23(759). - С. 5-8.

84. Михайлов, Д.М. Мировой финансовый рынок тенденции и инструменты / Д.М. Михайлов // М.: Экзамен, 2000.89: Мицек, С.А. Ликвидность и теория экономического роста / С.А. Мицек // Финансы и кредит. 2005. - №24(192). - С.31-35.

85. Морозов, C.JI. Почему Россия инвестирует Запад? / C.J1. Морозов // Бизнес и банки. 2005. - №28(764). - С.6-8:

86. Наталуха, И.Г. Свойства оптимальных портфельных стратегий^ с учетом текущего потребления в стохастических условиях / И.Г. Наталуха // Финансы и кредит 2006. - №24(228). - С.15-19.

87. Нельсон, Р. Эволюционная теория экономических изменений / Р. Нельсон, С. Уинтер // Ми.Дело, 2002. 536 с. ISBN: 5-7749-0215-3, 0-67427228-5

88. Норт, Д. Вклад неоинституционализма в понимание проблем переходной экономики7 Д. Норт//http://www.wide.unu.edu.

89. Нуреев, P.M. Деньги, банки и денежно-кредитная политика: Учебное пособие / Р.М: Нуреев // М.: Финстатинформ, 1995.

90. Нуреев, P.M. Теория общественного выбора / P.M. Нуреев // Курс лекций М.: ГУ ВШЭ, 2005. - 536 с. ISBN: 5-7598-0249-6

91. Опалева, О.И. Проблемы перехода к новому качеству экономического роста российской экономики^ / О.И. Опалева, Ю.В. Черенкова // Финансы и кредит. 2003. - №18(132). - С.77-83.

92. Оценка финансовых и банковских рисков / сост. Е.А. Ломоносова // Сборник статей, ЦПП ЦБ РФ, 2003.

93. Петере, Э. Хаос и порядок на рынках капитала / Э. Петере // М.: Книжный мир, 2000. ISBN: 5-03-003356-4, 0-471-13938-6

94. Проскурин, A.M. Взаимодействие страхования вкладов и режима их безотзывности / А.М: Проскурин // Бизнес и банки. 2006. - №17(803). - 0.12.

95. Проскурин, А.М: О сдерживании, базовой инфляции / A.M. Проскурин // Бизнес и банки. 2005. - №23(759). - С. 1-2.

96. Проскурин, A.M. Проблемы инфляции в условиях финансового и экономического кризиса / А.М1 Проскурин // Бизнес и банки. 2009. -№5(938). -С. 1-2.

97. Резник, Г.А. Мотивы формирования сбережений в реформируемом обществе / Г.А. Резник, С.Г. Спирина // Социологические исследования. -2006. №9 (269). - С.120-122.

98. Римашевская, Н.М. Экономическая стратификация / Н.М. Римашевская // Банковское дело. 2004 - №4. - С.2-8:

99. Рогова, О.Л. Валютная петля для российской экономики / 0:JI. Рогова // Бизнес и банки. 2005. - №15(751). - С.1-6.

100. Рожанковский, В. Уроки кризиса / В. Рожанковский // Рынок ценных бумаг. 1997. - №22: - С. 51-53.

101. Розмаинский И.В. Институциональный анализ рациональности домохозяйств и. критика проведения политики шоковой терапии в переходной экономике России. / И.В! Розмаинский // http://ie.boom.ru/Rozmainsky/instshock.htm

102. Романов, Н. FOREX: хороший способ заработать или потерять деньги / Н. Романов // Наши деньги. 2006. - №5. - С. 28-31.

103. Романов, Н. Индексные фонды: минимум управления / Н. Романов // Наши деньги. 2006. - №6. - С. 18г20.

104. Рыжановская, Л.Ю. Население и рынок.финансовых услуг: линии, защиты сбережений / Л.Ю. Рыжановская // Финансы и кредит. — 2009. -№10(347).-С. 64-72.

105. Савеличев, М. В: Как производительно задействовать сбережения населения / М.В. Савеличев // Российский экономический журнал. 1995. -№10. - С. 28-30.'

106. Саркисянц, А.Г. Рынок коллективных инвестиций: ОФБУ на смену ПИФам? / А.Г. Саркисянц // Бизнес и банки. 2007. - №37 (873). - С.4-5.

107. Сбережения населения Российской Федерации. М.: ИСЭПН РАН, 1997.

108. Скляров, Е. Специфика работы ипотечных фондов: тенденции и прогнозы / Е. Скляров, А. Скоморохин // Рынок ценных бумаг. 2006. - №17.- С. 75-78.

109. Слепов, В.А. Влияние эффекта асимметричности информации на, персональные финансы / В.А. Слепов, P.C. Екшембиев // Финансы и кредит.- 2008. №34(322). - С. 2-8.

110. Смит, А. Исследование о природе и причинах богатства народов // Классика экономической мысли: сочинения. М.: ЭКСМО,8 2007. — 960s с. ISBN: 978-5-699-18389-0

111. Состояние банковского сектора России в 2008 году // Вестник Банка России, 2009. №20(4111). - С. 6-15.

112. Социальное положение и уровень жизни, населения России: Стат. сборник, 2007; Госкомстат России // М., 2007.

113. Стародубцева, Е.Б. Особенности развития сбережений в России / Е.Б. Стародубцева// Финансы и кредит. 2008. - №23(311). - С.58-62.

114. Стахович, JI.В. Основные тенденции и факторы, влияющие на сберегательный процесс и формирование сберегательной политики на государственном уровне / JI.B. Стахович, A.A. Столярова // Финансы и кредит. 2005. -№12(180). - С. 32-41.

115. Стахович, JI.BI Оценка сберегательного процесса России и направления совершенствования рынка государственных заимствований / JI.B. Стахович, Г.Э. Шахназарян // Финансы и кредит. 2005. - №15(183). -С. 45-51.

116. Стиглер, Дж. Экономика информации / Дж. Стиглер //1961.

117. Страхование вкладов и инвестиционное поведение населения / Материал социологического исследования подготовлен Агентством по страхованию вкладов // Бизнес и банки. 2005. - №23(759). - С. 5-8.

118. Фабоцци, Ф.Дж. Управление инвестициями / Ф.Дж. Фабоцци // Ml: ИНФРА-М, 2000. 932 с. ISBN: 5-86225-864-7

119. Фетисов, В.Д. Неформальные финансы / В.Д. Фетисов, Т.В. Фетисова // Монография. Нижний Новгород: Изд-во ННГУ им. Н.И. Лобачевского, 2004. 136 с. ISBN: 5-85746-789-6

120. Фетисов, В.Д. Финансовый менеджмент физических лиц / В.Д. Фетисов, Т.В. Фетисова«// М.: Юнити-Дана, 2009. 167 с. ISBN: 978-5-23801700-6

121. Фетисов, ВД. Финансы и кредит / В.Д. Фетисов // М.: Юнити-Дана, 2003. 335 с. ISBN: 5-238-00619-5

122. Фетисов, В.Д. Финансы и кредит / В.Д. Фетисов, Т.В. Фетисова // М.: Юнити-Дана, 2006. 399 с. ISBN: 5-238-00992-5

123. Классики кейнсианства / Под ред. Басыровой З.А. / Р. Харрод // М.: Экономика, 1997.

124. Хоминич, И.П. Финансовые активы домашних хозяйств в структуре инвестиционных ресурсов / И.П. Хоминич // Банковские услуги. — 2003. № 9. - С. 24.

125. Чекмарева, E.H. Финансовый рынок и> экономический рост / E.H. Чекмарева, O.A. Лакшина, И.Л. Меркурьев // Деньги и кредит. 2004. - №8. -С. 15-20.

126. Шапиро, В.Я. Моделирование портфельных инвестиций в условиях негативных сценариев* развития фондового рынка / В.Я. Шапиро, H.A. Шапиро // Финансы и кредит. 2008. - №15(303). - С.39-51.

127. Шарп, У.Ф. Инвестиции / У.Ф. Шарп, Г. Алексадер, Дж. Бейли // М.: Инфра-М, 2006. 1028 с. ISBN: 5-16-002595-2

128. Шаститко, А.Е. Новая институциональная теория / А.Е. Шаститко // М.: Теис, 2009. ISBN: 978-5-7218-1110-4

129. Шахназарян, Г.Э. Формы и методы государственного регулирования, сбережений / Г.Э. Шахназарян, A.A. Столярова // Финансы и кредит. 2005. -№9(177). - С. 9-15.

130. Шахова, Г.Я. Государственные расходы и социально-экономическое развитие / Г.Я. Шахова, И.П. Боженко // Финансы. 2005. -№8.-С. 61-66.

131. Шевченко, И.В*. Система факторов экономического роста российской экономики / И.В. Шевченко, E.H. Александрова // Финансы и кредит. 2005. -№12(180). - С. 8-17.

132. Шишкин, И.М. Золото как финансовый инструмент банковского бизнеса/ И.М. Шишкин // Дисс. канд. экон. н. М., 2007.

133. Шишкин, И.М. Развитие «золотых» финансовых инструментов / И.М. Шишкин // Финансы и кредит. -2007. №9(249). - С. 62-68.

134. Ширяев, А.Н. Основы стохастической финансовой математики / А.Н. Ширяев // М.: ФАЗИС, 2004. ISBN: 5-7036-0092-8, 5-7036-0093-6

135. Якунин, С.В. Роль банков как финансовых посредников в современной экономике / С.В. Якунин // Деньги и кредит. 2006. - №4. — С. 31-34.

136. Яшина, Н.М. Основные принципы управления риском / Н.М. Яшина // Финансы и кредит. -2006. №36(240). - С. 79-82.

137. Ящуркина, Г.Г. Бухгалтерский учет и оценка эффективности вложений в финансовые активы / Г.Г. Ящуркина // Дисс. канд. экон. н. Казань, 1999.

138. Akerlof, G. Behavioral Macroeconomics and Macroeconomic Behavior / G. Akerlof // The American Economic Review, vol.92, №3, June, 2002.

139. Campbell, J.Y. Consumption and portfolio decisions when expected returns are time-varying / J.Y. Campbell, L.M. Viceira // Quarterly Journal' of Economics. 1999. - V. 114 - №2. - P.433-495.

140. Clifford, W.S. Managing Financial Risk / W.S. Clifford, W.S. Charles, D.W. Sykes // New York: Harper & Row Publishers, 1990.

141. Commons, John R. Institutional Economics / John R. Commons // American economic Review. 1931. - Vol.21. - P. 648-657. http://socserv.mcmaster.ca/econ/ugcm/3113/commons/institutional.txt

142. Comparison of household savings ratios OECD // www.oecd.org

143. Duesenberry, I. S. Income, Saving and the Theory of Consumer Behavior / I.S. Duesenberry // Cambridge, 1949. http://www.nber.org/chapters/c4403.pdf

144. Fisher, I.' The theory of Interest / I. Fisher // New York: Macmillan, 1930. http://www.econlib.org/library/YPDBooks/Fisher/fshToLhtml

145. Friedman, M.A. Theory of the consumption / M.A. Friedman // Princeton, 1957. http://www.nber.org/books/frie57-l

146. Galbraith, G.K. The New Industrial State / G.K. Galbraith // Harmondsworth, Penguin, 1969. http://www.australianreview.net/digest/2006/12/jones.html

147. Hodgson, G. The Ubiquity of Habits and Rules / G. Hodgson // Cambridge Journal of Economics. 1997. - Vol. 21. - P. 663-684.

148. Katona, G. Phycological Economics / G. Katona // New York., 1975.

149. Modiglani, F. Life Cycle, Individual Thrift and the Wealth of Nations / F. Modiglani // American Economic Review. 1976. - №6. - P.297-313.

150. Nelson, D., Silberberg, E. Ideology and Legislator Shirking / D. Nelson, and E. Silberberg // Economic Inquiry. 1987. - Vol.25. - P. 15-25.

151. Rutherford, M. Institutions in Economics. The Old and the New Institutionalism / M. Rutherford // Cambridge. Cambridge University Press, 1995.

152. Simon, H. A. Rationality as Process and as Product of Thought. American Economic Review, May 1978, v.68, №2, P.l-16.

153. Stiglitz, J. Information and the change in the paradigm in economics / J. Stiglitz / The American Economic Review, Vol.92, №3, June, 2002.

154. Studies in Income and Wealth, NBER, vol.10, 1947, P. 246-266.

155. Tversky A., Kathneman D. Advances in Prospect Theory: Cumulative Presentation of Uncertainty / A. Tversky, D. Kathneman // Journal of Risk and Uncertainty. 1992. - Vol. 5. - №4.

156. Официальный сайт журнала «Эксперт» www.expert.ru

157. Официальный сайт аналитики европейской инвестиционной компании FxPro Securuties & Financial Services Ltd. www.elitetrader.ru

158. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики www.gks.ru

159. Официальный сайт Информационного агентства Cbonds www.investfunds.ru

160. Мы и Мир. Обзоры, аналитика, новости, www.weandworld.ruif