Формирование финансового пространства в трансформационной экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Чащин, Всеволод Владимирович

• Чащин, Всеволод Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Чащин, Всеволод Владимирович

Введение.

Глава I. Финансовое пространство: теория и реальность.

1.1. Природа финансового пространства и её теоретическое выражение.

1.2. Субстратный аспект теории финансового пространства.

1.3. Финансовое пространство: функциональный аспект.

1.4. Эволюция и сбалансированность компонентов пространства.

Глава И. Финансовое пространство - принцип построения гомеостатической модели.

2.1. Основные типы моделей и методы анализа в прогнозировании финансовых рынков.

2.2. Стационарная модель финансового пространства. k 2.3. Модель финансового пространства в динамике.

2.4. Результативная модель: процедуры принятия управленческих решений в финансовом пространстве.

Глава III. Методологические подходы к построению финансовых стратегий в условиях финансового пространства.

3.1. Классификация стратегий поведения в условиях возможных состояний пространства.

3.2. Состояния пространства: фазы финансовых рынков. 3.3. Ценовая эффективность рынков.

3.4. Практика принятия управленческих решений (институализация результатов поведения).

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование финансового пространства в трансформационной экономике»

Актуальность темы исследования. Глобализация финансовых мировых рынков, открытие границ для финансового капитала, изменчивость агентских сборов за совершение трансакционных операций, сокращения сроков расчетов по совершённым сделкам, неплатежи в реальном секторе экономики, применение производных финансовых инструментов с поставками актива в будущем -всё это в большей степени притягивает внимание для нового осмысления роли и функций финансовой системы, финансовых рынков. Осмысление требуется не только в рамках национального устройства России, но и в рамках глобального подхода, с учетом особенностей формирования рыночного хозяйства в трансформационной экономике и обслуживающей её сферы финансовых отношений. Этот подход включает изучение глубинных основ и предпосылок изменений в реальном производстве, практики трансформации - насколько она адекватна достигнутому уровню развития общества.

Обновление концептуальных схем, категориального аппарата отечественной экономической и финансовой теории обуславливается необходимостью адекватного отражения тех радикальных изменений, которые происходят практически во всех сферах социальной системы российского общества. Возникает потребность, во-первых, включить в научную терминологию категорию финансового пространства, во-вторых, определить научный категориальный статус данного понятия и рассмотреть параметры финансового пространства в условиях процессов, происходящих в трансформационных, экономических и финансовых системах. В этой связи возникает необходимость раскрытия содержания, функций, принципов и целей функционирования финансового пространства; отличия объекта исследования от традиционных категорий сферы финансовых отношений; а также путей формирования финансового пространства и процедуры его регулирования.

Формирование вышеуказанных составляющих позволит определить модель финансового пространства (в переходной экономике), дать чёткое понимание соотношения целей и средств во множестве возможных состояний финансовой системы. Прежде всего речь идёт о категории пространства, которая давала бы картину реально протекающего экономического процесса в сфере финансовых отношений. Как данный процесс отражается в сознании обыденном и теоретическом, как возникают представления субъектов, зачастую не адекватные, о сути происходящих процессов, трансформаций - всё это находит отражение во множестве состояний финансовых рынков.

Формирование концепции трансформации общества и его экономики за последние годы стало одним из основных направлений экономической мысли за рубежом и в России. Такие понятия, как «переходная экономика», «рыночные преобразования», «трансформационная экономика» наиболее часто упоминаются в работах экономистов-теоретиков О. Блэнхарта, J1. Григорьева, В. Гутника, Р. Дорнбуша, В.Н. Кириченко, Я. Корнай, А. Нестеренко, А.Н. Олей-ника, В. Радаева, Д. Сакса, JI. Чаба, А. Яковлева и др. Содержание переходных процессов оказывает глубокое воздействие и на финансовое равновесие, и на всю совокупность институциональных элементов, на структуру экономики. Поэтому, на наш взгляд, необходимо иметь представление о модели взаимодействий финансовых, инвестиционных процессов, о системе институтов. Финансовая система как система институтов, будучи подсистемой экономики, подчиняется общим тенденциям и закономерностям хозяйственной трансфор

1 мации. Вместе с тем она имеет свою специфику и тем самым собственную логику» развития трансформации. Следовательно, параметры состояния финансового пространства, процессы его изменений в условиях переходной экономики, фазы возможных состояний имеют первостепенное значение для теоретического осмысления финансового пространства и выработки оптимальных финансовых стратегий.

Состояние экономической теории и теории финансов во многом не отвечает тем изменениям, которые в последние годы происходят в реальных проФ цессах, в интеграции европейских рынков, в серии последовательных кризисов мировых финансов, в изменении роли и места субъективного фактора в финансовых явлениях, а также роли регуляторов и применяемых ими механизмов. Всё это во многом связывают с формированием новых условий функционирования финансовой сферы, всё более определяющей в последнее время интенсивность, направление и потенциал не только отдельно взятой экономики в рамках национального государства, но и целых регионов, содружеств, сооб ществ нескольких государств-наций, которые объединены в единый экономический блок.

Степень разработанности проблемы. В области интерпретации понятия пространство. В понятии финансового пространства важен не столько сам факт уточнения категориального аппарата, сколько степень адекватности описания реалий, точности выражения и отражения тех реальных процессов, i ^ которые происходят в финансово-экономической сфере, возможных направлений развития и последствий, к которым может привести реализация политики и концепций в финансовой сфере. Идея существования разных типов пространства, а равно и времени, принадлежит Р. Абдуллаеву, В. Вернадскому, А. Рязанцеву, А. Соловьёву. Общие вопросы теории пространства получили отражение в работах: К. Шмитта, предвосхитивших в своих работах линии интеграционной политики (базовый принцип организации любого пространства: географического, социального, экономического, финансового); А. Бузгалина предложившего гипотезу, описывающую свойства социально-экономического пространства-времени. Одна из глав работы М. Блауга "Экономическая мысль в ретроспективе" называется "Экономическая теории использования пространства и классическая теория размещения производства". Характеристика состояние современных разработок в теории пространственного раз-1 мещения имеется в работах авторов: А. Гранберга, А. Татаркина, 3. Суслова, Н.

Михеевой, которые отмечают интеграционные процессы, характеризующие изменение внутренней связности экономического пространства, используя линейные подходы к экономике, как пространству оптимально распределяемых ограниченных ресурсов, в то время как Р. Гринберг, А.Рубинштейн, JI. Евстигнеева использовали нелинейный подход в анализе моделей экономического пространства. Вопросы геоэкономического пространства, глобализации рассматриваются в работах Э. Кочетова, А. Дугина, М. Ф Делягина. Использование геометрических свойства моделирования пространства можно встретить в работах В. Миловидова. Содержательная сторона понятия финансового пространства раскрывается в определённой, но недостаточной мере через систему других экономических категорий, таких как финансовая система, финансовая среда, финансовая деятельность.

В области анализа финансовой системы и финансовой среды в переходной экономике. В научных работах отечественных экономистов J1. Абалкина, * А. Илларионова, А. Лившица освещаются общие вопросы формирования финансовой политики с раскрытием конкретных механизмов, финансовые ори® ентиры для эффективной экономической политики последнего времени, обеспечивающей благоприятные условия для долгосрочного и устойчивого экономического роста. Работы С. Глазьева, Е. Ясина дают квалифицированный анализ проводимых реформ в финансовой сфере, осознание результатов финан-® совой политики, апробации сформированных целей. Теория и практика формирования финансовых отношений, функции финансов, принципиальные подходы структурирования описана в работах таких ученых, как Б. Сабанти, Е. Стоянова, О. Кандинская и др. Вместе с тем, цели и задачи функционирования финансовых рынков в российской экономике требуют более детальной проработки и научного обоснования проблем финансовой системы, финансового посредничества, процессов с использованием описательной модели формирования финансового пространства.

В области принятия рациональных управленческих решений, использования финансовых теорий в практике деятельности субъектов. Этим аспектам проблемы посвящены работы: И. Фишера (фундаментальное определения ^ стоимости капитального актива), Ф. Макколи и Ф. Редингтона (дюрация и иммунизация инвестиций), М. Гордона, Б. Грехэма и Д. Додца (оценка ценных бумаг), Ф. Блэка (модель опционного ценообразования). Одним из направлений финансовой теории являются решения по дивидендам, представленные работами оценки активов, описываемой двумя стоимостными моделями: моделью оценки капитальных активов (САРМ) У. Шарпа, Д. Литнера и Я. Мос-сини; модель арбитражного ценообразования (APT) С. Росса. Они ввели в финансовый анализ учет таких понятий как понятие неопределённости и риска. Для целей нашей работы необходимо владеть методами финансового анализа: формирования оптимальных портфелей, максимизирующих ожидаемую ^ доходность при некотором уровне риска Г. Марковича. Рассмотрев теорию нелинейных адаптивных систем Д. Бэстенс и Д. Вуд подошли к выработке прогнозов в области финансового посредничества, используемых в неравновесных системах. Нелинейные концепции для теории рынков можно встретить у следующих авторов: Э. Петерса, Б. Вильямса. В работе Р. Брейли и С. Май-ерса рассмотрены все аспекты принятия инвестиционных решений, кроме того они являются авторами ряда фундаментальных работ в области взаимосвязей управленческих решений. Д. Синки - уделил внимание управлению посредническими финансами в банке, Д. Миндермана - описаны информацион-• ные технологии в сфере финансового посредничества. Д. Браун, Хольт внесли вклад в создание адаптивной модели анализа самоорганизующегося объекта. Перечислим имена других учёных, так или иначе затронувших эту проблему: И. Бернал, Д. Брайен и С. Шривастава, JI. Гитман, Д. Грейнер, Ж. Килли, А. ® Кульман, Ж. Матук, Р. Мертон, Ф. Модильяни Ф., М. Морган, Э. Хелферт, Д.

Хорн. Математическое моделирование процессов поддерживающих своё состояние в заданных границах отражено в моделях гомеостата.

В области исследования субъективных факторов и принципов поведения человека. Для рассмотрения нашей темы важны исследования поведенческих предпосылок. Одними из авторов работ по этой теме являются Р. Барро, Р. Лукас, Д. Мут, Э. Прескотт, Г. Саймон, Т. Сгрджент, О.Уильямсон, Н. Уоллес, Ф. Хайек. Проблемам нерациональности субъекта посвящены работы в области поведенческих предпосылок, включая саморегулирование. В частности, подход к поведенческим предпосылкам, с точки зрения рациональности на макро-и микроуровне, можно встретить у О. Уильямсона, а различную степень рациональности: полная, ограниченная, поведенческая - у Г. Саймона. Большое влияние на общую активизацию исследования инвестиционных процессов оказали работы следующих российских экономистов - Т. Бойко, Л. Дробози-ной, Е. Михайловой, Р. Нуреева. Кроме того, многие научные работы отечественных экономистов посвящены прикладным аспектам: И. Балабанов - риск менеджмент в страховом деле, А. Шеремет и Р. Сайфулин - модель формирования и распределения финансовых результатов предприятия в рыночной экономике, А. Первозванский и Т. Первозванская - элементарные методы расчета эффективности финансовых операций с учетом риска, Е. Жуков - денежное обращение. В последнее время обращается внимание на конкретные меха-^ низмы появления и обращения финансовых инструментов, в их числе стоит отметить работы Д. Головачева, А. Фельдмана, акцентирующие внимание на государственном долге. Существенные перемены в обработке сложной информации, привели к росту интенсивности трансакций на финансовых рынках. Востребована даже новая дисциплина в экономической науке - финансовая инженерия. В этой связи интересны работы Д. Маршала, В. Бансала и Л. Галица, в которых нашло отражение оптимальное проектирование новых финансовых стратегий и операционных схем. Здесь следует выделить и работу отечественного экономиста - А. Буренина на предмет рассмотрения произ-• водных инструментов. Условия неравновесности, различные переходные процессы в экономике являются близкими по предмету исследования к нашей работе с позиции экономической синергетики.

Исторически сложившаяся мировая практика зарубежной теоретической мысли превратила теорию финансов в экономически точную дисциплину, которая имела побочный, никем не предвиденный результат — финансы стали областью знаний абсолютно не учитывающей человеческий фактор. Априори считается, что субъекты, исходя из прошлого опыта, делают оптимальные прогнозы, им свойственно рациональность ожиданий, никак не учитывающая эффекта обратной связи, ориентированная на оптимальный результат. Столкнувшись с неопределённостью, субъекты принимают решения в соответствии с теорией ожидаемой полезности, оптимальное решение с наименьшим уровнем риска, которое не учитывает субъективные факторы. Несмотря на достаточную степень разработанности отдельных проблем в финансовой сфере, вопросы, касающиеся оценки оптимального поведения субъектов в условиях ожиданий (оценок) и действий (выборе), остаются вне внимания, дискуссион-ность ряда вытекающих отсюда теоретико-познавательных и практических проблем предопределили выбор темы диссертационной работы, цели, задачи и основные направления исследования.

Цель исследования - разработка методологического подхода к формированию финансовых стратегий субъектов рынка на основе теоретической модели финансового пространства, а также методических рекомендаций по оптимизации инвестиционного процесса рыночными субъектами в трансформационной экономике.

Поставленная цель предусматривает решение следующих задач:

1. Уточнить понятие «финансовая система» применительно к макро- и микроуровню с позиций закономерностей развития субъектов рынка в финансовой среде.

2. Определить компоненты пространства, наиболее значимые параметры поведенческого подхода, характеризующие финансовое пространство с использованием количественных и качественных показателей оптимизации инвестиционного процесса.

3. Разработать теоретическую модель финансового пространства на основе алгоритма моделирования (структура/состояние и процесс/поток), включающую формализацию субъективных параметров.

4. Определить принципы и процедуры построения финансовой стратегии субъектов финансовых рынков, определяющих развитие финансового пространства в переходных процессах.

5. Систематизировать состояния финансовых рынков и оценить влияние финансовых стратегий как форм проявления финансового пространства на результаты социально-экономического развития субъекта с учетом практики принятия управленческих решений.

Объект исследования. Объектом являются закономерности движения финансовых потоков, возникающие в процессе институциональных соглашений с использованием механизмов перетекания капиталов, локализованных в географическом или виртуальном пространстве.

Предмет исследования.

Предметом выступает система финансовых отношений участников рынка, обуславливающая выбор субъектом финансовых стратегий.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования являются принципы научного анализа экономических явлений (К. Поппер, Т. Пинч) и сложных математических, переходных процессов (Н. Винер, JI. Заде, Д. Нейман), теория рациональных ожиданий, теория полезности, теория финансового анализа и школа эффективных рынков.

Объективность и всесторонность исследования обеспечена использованием важнейших методов общенаучного и специально-экономического познания: выявление фундаментальных общих связей и зависимостей (метод абстракции), методы идеализации и моделирования в теории корпоративного управления, экономико-математические (метод калибровки) и экономико-социологические методы в институциональной и эволюционной теории, набор которых позволяет дать теоретико-количественный анализ исследуемой области.

В работе используются приёмы ситуационного анализа (целью рассмотрения которого является событие-состояние), многокритериального анализа школы финансового бихевиоризма, а также подход подстройки параметров при помощи алгоритмов обучения (механизм обратной связи в моделях гомеостазиса) в рамках поведенческого подхода. Используя преимущественно поведенческий подход к решаемой задачи: финансовое пространство «учится на примерах» и подстраивает собственные параметры (финансовые и рыночные показатели) при помощи так называемых алгоритмов обучения субъекта через механизм обратной связи или метода калибровки. Эти алгоритмы и составляют основу для построения финансовых стратегий. # В исследованиях зарубежных и отечественных экономистов отдельные аспекты рациональности ожидания, ожидаемой полезности и принятия решений в условиях неопределённости раскрыты у Д. Кейнса, Д. Хикса, Р. Лукаса, Т. Сарджента. Собственно близкими к нашей области знаний являются: сочетание концепции индивидуальной рациональности Г. Саймона и традиционный подход к рынку (экспериментальная экономика, эволюционная теория И. Шумпетера); иерархически организованная самокорректирующая система Г. Бейтсона; эвристики поведения Д. Каннемана и А. Тверски.

Не стоит забывать и о школе эффективных рынков (теория ценообразования рынка капитала, теория инвестиционного портфеля, теория арбитражного ценообразования, теория опционного ценообразования), современная нейро-® сетевая методология, использующая в основе теорию нелинейных адаптивных систем.

Инструментарий формирования финансового пространства трансформационной экономики включает его моделирование, экономико-математический анализ динамических процессов, системно-информационный анализ (методы фундаментального и технического анализа), определения и расчёты.

Статистическая и информационная основа.

В числе информационных источников диссертации использованы базы данных по рыночным индикаторам, казначейскому исполнению бюджета РФ, данным денежно-кредитной политики РФ и платежного баланса РФ и других ® стран — DataStream, Центрального банка РФ, Министерства финансов РФ, статистика Территориального органа государственной статистики по Свердловской области, ИК Тройка-Диалог, Альфа-банка, результаты собственных расчетов с использованием программных продуктов MetaStock Trade Station, Omega Research ProSuite 2000i.

Научная новизна работ.

Научная. новизна исследования заключается в теоретическом обосновании и разработке концептуального подхода и практических ф рекомендаций по формированию финансового пространства в трансформационной экономике, в частности:

1. Введено в научный оборот понятие «финансовое пространство», определённое посредством дефиниций «финансовая среда» и «финансовая система». В качестве важной составляющей формирования финансовых отношений по поводу институционального согласия в условиях трансформационной экономики предложено рассматривать поведенческий фактор.

2. Обоснован и определен алгоритм поведения субъекта направленного на оптимизацию инвестиционного процесса в условиях статичного и стационарного состоянии финансового пространства, а также в процессе эволюции. Выявлены компоненты финансового пространства (инструментарий, информационные связи, субординации), способствующие сбалансированному развитию инвестиционного процесса.

3. Предложена в рамках современных подходов финансовой теории теоретическая модель финансового пространства в различных вариантах, в том числе неравновесная, со встроенными регуляторами в пределах корректировки установленного диапазона.

4. Предложена классификация стратегий поведения субъектов на основе: информационной доступности; репрезентативности информации; сочетания закрепления целевых ориентиров и адаптации в соответствии с рыночной конъюнктурой.

5. Разработана методика оценки влияния финансового пространства, включающая агрегирование фаз развития рынков, отражающих сложившуюся логическую взаимосвязь финансовых рынков, их информационную эффективность; влияние тактики принятия решений субъектов на развитие институтов; и создание широкого перечня оперативных ориентиров.

Научная новизна соответствует положениям Паспорта специальности ВАК (экономические науки) п.п. 1.1., 1.4., 1.7., 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» (Теория и методология финансов).

Практическая и теоретическая значимость. Основные положения исследования позволяют получить более полное представление о современной финансовой сфере, глубже понять и конкретнее представить тенденции и перспективы её развития. Работа даёт возможность специалистам удовлетворить потребность в конкретном знании о процессах, происходящих в трансформационной экономике, и их проявлении в финансовой сфере на основе реальных рыночных данных. Теоретические материалы диссертации могут быть использованы в разработке методологических указаний в деятельности различных субъектов финансовых отношений: финансовых учреждений, государственных ведомств, домашних хозяйств с целью их оптимизации в управлении финансами. Многие финансовые стратегии находят подтверждение в рыночных тенденциях исследованного временного интервала.

Краткое изложение основных результатов исследования и структура работы.

1. Осуществлено выделение философско-экономических предпосылок, содержащих представления о реальности финансового пространства и процессе познания его в системе экономических категорий. Обоснован переход исследований от функциональной категории «финансовая система» к категории «финансовое пространство», более полно и объёмно отражающей действительную картину финансовых отношений, а не ожидаемую картину сложившихся финансовых отношений. Всесторонне рассмотрено пространство, как категория в теории размещения и его основные виды в традиционном понимании, дано определение финансового пространства. Рассмотрены основные проблемные аспекты включения модели поведения субъекта в традиционные категории: рационального и иррационального поведения; учета механизмов обратной связи в институциональных соглашениях субъектов; ниши неэффективности финансовых рынков во внутренних механизмах функционирования; масштаб, сложность анализа информации и доступность информации для принятия решений субъектами; институциональные ограничения для реализации решений субъектами.

2. Качественные и количественные характеристики финансового пространства в разрезе его основных параметров исследуется в трёх ракурсах:

1) финансовое пространство в потенциале развития, как пространство возможных состояний, структура финансовой системы. Его параметры — общепринятые категории: финансовый капитал, как мера измерения денежных агрегатов в величине валового внутреннего продукта; финансовые рынки, как место установление субординаций посредством установленных «правил»; финансовые институты как уровни по перемещению капитала;

2) финансовое пространство в функционировании требует внесения иных категорий: финансовые инструменты, характеризующиеся финансовыми индикаторами (рыночные индикаторы, учетные индикаторы, экономические и финансовые показатели), время как всеобщий эквивалент эффективности, финансовый риск, человек (деятельностный подход и связанный с ним моральный риск);

3) финансовое пространство в действенности. Оценка эффективности функционирования посредством критерия - равновесное или неравновесное состояние. Информационная среда и её прозрачность как условие равновесия (теория эффективных рынков), институциональная среда, включая регулятивную роль. Частное регулирование (калибровка внутренних механизмов) - управление активами/пассивами, внебалансовое хеджирование, публичное вмешательство (рейтинги, в ситуациях неплатежеспособности). Государственное регулирование (метод обратной связи) - ликвидация рыночных экстерналий, установление пороговых значений.

3. Теоретически обоснована и определена модель, отражающая состояние финансовых рынков, потоков капитала, процедур принятия и реализации управленческих решений. Модель основана на более сложном уровне абстракции и реализующая иной способ расчленения познаваемого объекта посредством структуры/состояния, оценки-анализа процесса/потока, включающего принятие решения субъектом и реализацию этого решения с изменением состояния. В работе рассмотрены последовательно две авторские модели финансового пространства: а) стационарная модель, характеризующаяся стабильностью параметров и их внутренней неизменчивостью (распределение вероятности не изменяется во времени), что количественно выражается в постоянной средней и постоянной дисперсией, а ковариация наблюдений зависит только от промежутков между наблюдениями финансовых индикаторов (стационарная модель не учитывает иррациональность поведения субъекта); б) модель динамическая, использующая иррациональность субъектов, но до определённых пределов, когда неопределённость (риск) генерирует ответную реакцию субъектов в виде управления рисками в соответствии с теорией ожидаемой полезности (иммунизация баланса, хеджирование и т.п.). Критерием оптимальности финансового пространства выступает равновесное состояние в рамках государственной и частной регуляции. Рассмотрены два способа обратной связи на основе калибровки внутренних механизмов и прямой обратной связи (концепция Н. Винера). Выявлены недостатки анализа процессов исключительно количественными методами, основанными на теории эффективных (равновесных) рынков, эффективного портфеля, обосновывается необходимость включения в модель субъекта, принятия им решений субъектом и адекватного современным поведенческим теориям оформления этого включения.

Обоснована целесообразность смены методологии анализа при переходе от равновесного к неравновесному состоянию финансового пространства в действительности. Вместо моделей с линейными причинно-следственными связями необходимы нелинейные подходы. Вместо непрерывных пространств со свойствами экономического пространство временного континуума нужно воспринимать финансовую сферу (экономики) как сложную систему с разными структурными уровнями и автономными секторами (режимами функционирования). Пространство становится открытым по счетам финансовых операций и многомерным, примат реального капитала сменяется приматом финансового капитала.

4. Разработана комплексная методика построения финансовых стратегий, классифицированы современные стратегии поведения на финансовых рынках в зависимости от рассматриваемой модели финансового пространства (стационарная, динамическая, неравновесная). Рассмотрены основные принципы построения модели пространства - инструкции по сбору финансовой стратегии с заданной точкой отсчета у правого края графика финансового индикатора, где критерием эффективности являются: для субъекта - арбитражные возможности и минимальные операционные издержки; для регуляторов — устранение коллективных и опекаемых благ и состояние равновесия в рамках саморегуляции (задаваемого диапазона ориентиров). Подбор соответствующей финансовой стратегии под конкретное состояние финансового пространства даёт возможность сделать количественную оценку использования арбитражных возможностей. Для целей исследования выявлены стратегии, связанные с фундаментальными факторами (стратегия ориентирования на стоимость, оценку ориентиров); с техническими факторами (индексная стратегия, стратегия инсайдера); и стратегии, связанные с нелинейными факторами (рисковые стратегии, стратегии ориентированные на эвристики поведения). Соответственно вышеуказанным стратегиям построены модели поведения субъектов: на основе доступности информации; на основе репрезентативности информации; и в сочетании фундаментальных и технических методов анализа. Модель поведения связанная с выбором новой точки отсчета (условное принятие определённых фактов и теорий) удовлетворяющих субъекта и согласования решения в соответствии с поступлением новой текущей информацией. Процедурно - закрепление или оценка целевых ориентиров (показателей, фактов) с учетом фундаментальных факторов и адаптация в соответствии с рыночной конъюнктурой поступающей информации в режиме реального времени.

5. Институционализация результатов, полученных опытным путём, позволила систематизировать состояние финансовых рынков, используя понятие фазы состояния. Описываются фазы финансового пространства, как различные состояния финансовых рынков с определённой эвристикой поведения. Проведено тестирование состояния финансовых рынков РФ с использованием практического материала и выявлены факты, позволяющие идентифицировать состояния финансовых рынков: Монетарный арбитраж, как фактор неплатежей в России и другие разновидности арбитража (процентный арбитраж 199698 гг.); асимметрия интересов инвесторов и реципиентов, получателей капитала и как следствие ограничение эволюции финансового посредничества; асимметрия интересов миноритарных и мажоритарных держателей пакетов акций, владельцев и менеджеров, в слияниях и поглощениях и иных корпоративных действиях; асимметрия представительства интересов государства и частного бизнеса в процессах банкротства и конкурсного управления; конфликты крупных операторов рынка и иных субъектов рынка, как следствие, возможности манипулирования на финансовых рынках. И если на уровне принятия и реализации управленческих решений, установления субординаций можно только интерпретировать финансовые стратегии с использованием описательных моделей поведения субъектов (предопределять логику развития), то на уровне совокупности информационных связей важным является участие центральных финансовых властей, но не посредством обратной связи, а с помощью создания внутренних механизмов калибровки позволяющих проводить мониторинг деятельности субъектов. Необходимо создать механизмы позволяющие раскрывать денежные потоки дивидендов (отраслевой показатель), потоки доходов (отраслевой показатель), дисконтированный поток денежных средств, инвестиционные потоки по капитальным вложениям (регистрация сделок, новые закладки домов, количество разрешений на строительство). Такие механизмы выявили бы благосостояние принципалов государственной собственности, сформировали согласованные ожидания относительно более длительных временных горизонтов. На уровне совокупности финансовых институтов и инструментов регуляторы должны устанавливать целевые ориентиры, имеющие необходимый диапазон, поскольку обратная связь посредством надзора подразумевает одноактный характер взаимодействия. Чтобы исключить несанкционированное извлечение выгоды органами надзора из этого взаимодействия необходимо предоставить субъектам некий диапазон возможных действий (важно не точность соблюдения, а реалистичность соблюдения в диапазоне действий). Такие целевые ориентиры могут задействовать целый спектр финансовых индикаторов, начиная от открытости финансовых рынков (доля операций по финансовому счету платежного баланса России), до установления нормативов собственного капитала субъектам финансового посредничества. То есть задействовать экономические и финансовые показатели, рыночные и учетные индикаторы. Апробирована методика оценки влияния финансового пространства на результаты социально-экономического развития Свердловской области.

Диссертационная работа состоит из введения, трёх глав, двенадцати параграфов и заключения, в конце приводится список трудов по этой тематике, объём работы занимает 176 страниц.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Чащин, Всеволод Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Целью настоящего исследования являлось рассмотрение финансового пространства как экономической категории состояния финансовой системы в определённой финансовой среде, а также научное обоснование реальных процессов в финансовой сфере с использованием гомеостатической модели и выявлением, анализом взаимосвязи между финансовыми рынками и поведением субъекта.

Проведённое исследование позволило сделать следующие выводы:

1. Необходимо ввести в научную область понятие «финансовое пространство», предполагающее совокупность категорий «среда», «система» и предусматривающее включение дополнительных функций и связей, ранее не принимаемых во внимание исследователями. На категориальном уровне проанализировано различие понятий финансовое пространство и финансовая система со средой. Детализированы в соответствии с этим понятия финансовые рынки, финансовая деятельность, отношения. В этой связи предложены варианты содержания понятия финансового пространства, как теория размещения в широком смысле этого понятия и состояние финансовой системы, обусловленное выбором финансовых стратегий эконо мических агентов в определённой финансовой среде в узком смысле этого понятия;

2. Были определены объективные и субъективные значимые параметры финансового пространства. Рассмотрено отображение состояния финансовой системы в статичном состоянии, в стационарном состоянии, в процессе эволюции. Выявлены факторы, способствующие сбалансированному развитию финансовой системы.

3. В рамках современных подходов финансовой теории предложена теоретическая модель финансового пространства в различных вариантах, в том числе неравновесная со встроенными регуляторами в пределах корректировки установленного диапазона.

4. Предложена классификация стратегий поведения: на основе информационной доступности', на основе репрезентативности информа ции; на основе сочетания закрепления целевых ориентиров и приспособления в соответствии с рыночной конъюнктурой.

5. Разработана методика оценки влияния финансового пространства на результаты социально-экономического развития субъекта. Агрегированы фазы развития, отражающие сложившуюся логическую взаимосвязь финансовых рынков, их информационную эффективность и влияние тактики принятия решений субъектов на развитие институтов и создание широкого перечня оперативных ориентиров. 1). Современное состояние экономики предопределяет существующие изменения в подходах. Систематизировав по-новому категорию «пространство» в её многоаспектном виде (экономико-географический аспект, виртуальный аспект и иные аспекты), а именно сделав её субстратный анализ подготовлена основа для новой категории, такой как совокупность понятий «среда» к «система». В ходе исследования выяснилось, что основными параметрами финансовой сферы являются место и время, в наших терминах - это место обращения финансового капитала и время его обращения, локализуемые на определённых финансовых рынках. Именно в этом аспекте и принято в отечественной литературе традиционное деление финансовых рынков по институциональному и временному признаку. Но именно отсюда проистекает неполнота, неадекватность современной трактовки категории финансов, отождествляющей сферу финансовых отношений лишь с финансовой системой - её инфраструктурой, а финансовую среду лишь с предпринимательскими рисками, внешними значимыми обстоятельствами, сопутствующие деятельности субъекта (факторы). Да с финансовыми рынками, характеризуемыми как институциональное соглашение институтов и субъектов, рассматривая их как накопленный опыт, которого в России на протяжении прошлого века было явно недостаточно. Кратко можно охарактеризовать финансы на этом уровне как сформированную часть валового внутреннего продукта, характеризующую структуру финансовых рынков, с точки зрения размещения, привлечения капитала, его движение и обращение под воздействием сформированных условий и возможностей, именуемых как институциональная среда. К сожалению, переходные процессы в мире, связанные с интеграцией финансовых рынков, их глобализацией, переходные процессы в экономике России, периодические кризисы мировых финансовых систем показывают близорукость данного определения, его неадекватность современным процессам. Всё это в целом требует к всё более пристального внимания к теории и практике финансовой науки.

2). С целью понять природу финансового пространства, как совокупности финансовой среды и финансовой системы необходимо выявить основные значимые параметры пространства. Во-первых, меру финансового пространства, мерой в потенциале является капитал. Именно размерность, емкость финансового пространства характеризуется капиталом, он его главный «наполнитель». И поэтому изначально необходимо отталкиваться от этой меры как величины капитала, поскольку именно в движении капитала заложена видимая способность наблюдать проявление финансового пространства, характеризуемого состоянием финансовых рынков. Такой мерой глубины финансовой системы, для нашего пространства возможных состояний, является отношение денежной массы в валовом внутреннем продукте страны, а местом действия субъектов или их средой - финансовые рынки, измеряемые индексом открытости счета финансовых операций (текущих операций) с капиталом. Капитал, облечённый в финансовые инструменты, и сигнализирует посредством рыночных индикаторов о своем одномоментном состоянии, в определённом временном срезе. В ходе исследования необходимо было определить понятие структура/состояние модели, которая определялась в пространстве и относилась ко времени. В более узком или наблюдаемом плане структура (состояние) финансового пространства в своих проявлениях в реальности характеризуется количественными величинами, называемыми финансовыми индикаторами. Анализ этих количественных индикаторов и породил целый ряд теорий, основанных на количественном подходе к анализу финансовых процессов: теория приведённой стоимости, портфельная теория, теория хеджирования, ценовая модель рынка капитала, теория арбитражного ценообразования. Такая оценка движения капитала, денежных потоков имела существенное допущение, все они основывались на допущении об однородности ожиданий и одинаковых взглядов на вариацию и ковариацию анализируемых величин. Финансовые индикаторы отождествлялись с финансовыми инструментами, основными материальными носителями капитала, характеризуемыми денежным потоком на финансовый инструмент.

Следующий параметр, привнесённый в теорию финансов, изобилующую математическими методами - поведенческие модели человека. Ранее предполагалось, что субъекты рыночной активности делают неискажённые прогнозы (им свойственна рациональность однородных ожиданий), а столкнувшись с неопределённостью, принимают решения в соответствии с теорией ожидаемой полезности. В нашей же работе рассматриваются различные поведенческие модели, и их использование менялось в зависимости от состояния финансового пространства, от одной модели к другой (от стационарной модели к динамической модели). Именно с человеком и связаны все последние нововведения в финансовой теории, появилась даже направление в экономической науке, как финансовый бихевиоризм. Рассматривая поведение человека, нельзя игнорировать и о таком факторе, как риск. Только при наличии человека в модели пространства можно определить неблагоприятность воздействия того или иного события. Необходимо заметить, что риск может быть и положительным, именно благодаря этому факту и возможно находить на финансовых рынках различный перечень инструментов по управлению финансовым риском. Как говорят на рынках по торговле фьючерсами, если бы все были хеджерами, то рынок находился бы либо только в продаже, либо только в покупке, именно спекулянты, принимающие риск заполняют противоположные торговые позиции, вознаграждая себя за принятие (покупку) риска. В работе делается достаточно подробная классификация рисков. За основу берётся место возникновения риска, как несоответствие учетной стоимости финансового инструмента его рыночной стоимости. Как такие громоздкие, консервативные институты, как банки могут и работают на предельно изменчивых, подверженных сильнейшим колебаниям финансовых рынках? Ответ можно найти, рассматривая следующий алгоритм: 1. Классификация рисков на риски ликвидности (балансовые и эксплутационные) и риски в отношении кредиторов; 2. Определение места возникновения риска в балансе - отражение в балансовом (книжном) учете финансового инструмента (место возникновения балансового риска). Определение риска в отчете прибылей и убытков по генерируемым потокам доходов и расходов (соответственно на актив или пассив) - место возникновения эксплутационного риска. Место возникновения кредитного риска определяется по балансовым строкам кредиторской/дебиторской задолженности. 3. Определение величины риска: мера изменчивости или вероятность данного варианта последствий. 4. Управление финансовыми рисками посредством манипулирования активами и пассивами, такими, как использование открытых противоположных позиций в другой стороне баланса: иммунизация баланса с процентными ставками, валютный мэтчинг с валютными инструментами. Использование внебалансовых компенсирующих риск инструментов хеджирования, таких как СВОПы, фьючерсы, форварды, опционы.

Вышеуказанные параметры легли в основу нашей экономической категории финансового пространства, составляющей суть темы исследования. Рассматривая особенности финансового пространства в трансформационной экономике, автор сделал соответствующие выводы:

• Близорукость финансовых рынков, ориентированных на короткие периоды вложения, в большей степени генерируется соответственно созданными механизмами мотивации. Менеджеры компаний отклоняют прибыльные долгосрочные проекты из-за заботы о ближайших финансовых результатах для показа доходов в отчётности компании. Близорукость (краткосрочность) обусловлена и высокими требованиями к ликвидности капитала, используемого для первоначального накопления собственности. Субъекты разного возраста относятся к своим сбережениям также по-разному, например, традиционный консерватизм людей старшего поколения не позволяет им экспериментировать с новыми финансовыми инструментами, кроме как с вкладные книжки. Более того, высокий разрыв в доходах между старым поколением и новым поколением позволяет последним больше рисковать, оно более мобильно, органично себя ощущает в реалиях сложного мира, подверженному процессу глобализации.

• Использование возможности финансового капитала минимизировать налогообложение дохода на капитал, используя различные формы внутреннего оффшорного бизнеса. Поскольку сложившихся ценностей и обычаев традиционно платить налоги в местах оседлости не было, то для субъектов в переходной экономике нет опыта цивилизованных отношений с фискальными органами.

• Влияние социокультурных и институциональных факторов, таких как слабая инфраструктура и господствующая психология (эвристики поведения) среди основной части держателей капитала порождает сильнейший субъективизм рынков, зависимость состояний финансовых рынков от деятельности единичных субъектов. Нет действительно прозрачной инвестиционной среды, созданной не шестью-семью господствующими субъектами, а множеством субъектов, принимающих решения об инвестировании.

• Отрицательная активная роль государства на финансовых рынках отражена в неадекватности используемых методов и инструментов тем задачам, которые ставятся перед центральными финансовыми властями. Кроме того, процессуальная рациональность в принятии решений центральными финансовыми властями приводит к оптимальным решениям, котрые далеки от действительно поставленных перед властями (субстантивная рациональность), прописанные в нормативной (законодательной) сфере. Время между принятием решения и его реализацией также играет роль, поскольку финансовые рынки уже функционируют в круглосуточном режиме.

• Зависимость от иностранной помощи (государственных займов и субсидий) вследствие недостатка собственного капитала подвергает переходную экономику влиянию ошибочных идей, экспериментированию со стороны международных финансовых институтов, которые впоследствии дорого обходятся странам с переходной экономикой. Кроме того, с практической точки зрения выделены и проанализированы четыре различных фазы финансовых рынков (как пространство состояний), характеризующие определённые периоды развития финансового пространства:

Случайные блуждания. Информация моментально отражается в финансовых индикаторах (рыночных котировках). Период тестирования 1999-2001 гг.

Переходные рынки. По мере возрастания уровня группового сознания смещение в настроениях инвесторов может быть причиной действия информации на длительных периодах времени. Дискретность рынков или переход на новый качественный уровень может быть связан с мобилизацией собственных ресурсов после 7 лет инвестиционного «голода» в реальном секторе экономики. Период тестирования: конец 2001-период 2002 года.

Хаотичные рынки. Настроения инвесторов быстро распространяются в групповом сознании, но фундаментальные условия нейтральны или неопределённы. В результате могут происходить широкие колебания в групповых настроениях. Периоды политических выборов, распространения слухов.

Когерентные (согласованные) рынки. Сильные позитивные (или негативные) фундаментальные факторы в комбинации с сильными «инвесторскими» настроениями могут порождать когерентные рынки, где тренд становится положительным (отрицательным) и риск низким (высоким).

Рассматривая главенствующие факторы, характеризующие финансовое пространство с точки зрения результативности и принципов функционирования, автор уделяет особое внимание институциональной и информационной среде (форме ценовой эффективности) финансового пространства, рассматривая её для переходных процессов.

Систематизировав соответствующий материал, автор выявил основные функции финансового пространства, которые выражают общественное назначение данной категории. Функциями финансового пространства являются: 1) финансирование различных секторов экономики; 2) обеспечение бесперебойности работы каналов косвенного и прямого финансирования экономики, рассматривая финансовые операции и их виды (система расчетов); 3) информирование субъектов о разнообразии инструментов и эффективности управления использования активов и пассивов; 4) регулятивные принципы работы государственных органов и публичное регулирование (рейтингование). Если для государственных органов роль регулирования является традиционной функцией, использующей калибровки для вхождения процессов в комфортный для экономики диапазон состояний, то для частного регулирования эффективных инструментов, с точки зрения законодательства и механизмов применения не нашлось. Этот аспект, прежде всего, касается процедур контроля над выполнением обязательств эмитентов по финансовым инструментам через механизмы банкротства или ликвидации кредитора (эмитента). Процедурные вопросы реагирования, процедуры перехода власти от владельцев к кредиторам оказались настолько запутанными, что собственникам необходимо достаточно чутко следить за сальдо кредиторской задолженности. В диссертационной работе уделяется место и встроенным механизмам саморегуляции финансового пространства посредством различных методов.

3). Сколь много было посвящено место определению категории в рамках замкнутой системы понятий, столь много придаётся значения для моделирования финансового пространства - конечная цель нашего исследования. Центральной проблемой по описанию модели финансового пространства является проблема состояний, состоящая из множества частей но, тем не менее, модель унифицирована на основе такой логической структуры, которая моделирует сложность живых систем. В живых системах происходит множество событий, тем не менее, целое остается целым. Если «весь мир - театр», это не вопрос идентичности частей театра и частей мира, а вопрос эквивалентности отношений между частями метафизической структуры - структуры финансовых индикаторов и тем, что моделируется ею - поведенческая модель. В контексте своей работы автор также озабочен и тем, будут ли наши описания обладать способностью предсказывать, прогнозировать дальнейшие события. Поэтому особенно важным становится учет языка - этой системы кодирования и коммуникации. В каждом из случаев важно знать, какая информация доступна и как она закодирована, чтобы выявить приказы, определяющие очередной шаг в росте или поведении субъекта самого финансового пространства. Для специалистов же своего дела (практиков) необходимо стирать грань между осознанной самокоррекцией и непроизвольным подчинением внутренней калибровке. Это относится не только к государственным органам, которые должны более чутко реагировать на изменения в финансовых индикаторах, но и к самим участникам финансовых рынков.

В рамках современных подходов финансовой теории предложена теоретическая модель финансового пространства в разных вариантах: в статике (независимая от времени) и стационарная (включающая время как равномерную величину). Следующие выводы в ходе исследования были сделаны. Во-первых, модель финансового пространства в статике позволяет оценить фундаментальные факторы, влияющие на процессы изменений финансовых индикаторов. В этой модели хотя и есть место человеку, но она подобна скорее математической машине, которая реагирует лишь на изменение реальной стоимости (приведенной стоимости), изменение величины имущества на единицу вложения. Рыночная стоимость такого инструмента зависит от величины реальных активов на единицу, которые принято сводить к системе финансовых коэффициентов. В этой модели не учитывается время, а значит главной компоненты - временной стоимости финансового инструмента, нет. В продолжение, вводится второй тип модели финансового пространства - стационарная, в которой есть такой параметр, как время. Основной принцип, в соответствии с которым индивиды принимают решения в этой модели, - это различие в потоке доходов на инструмент (будь это обязательство или актив), различие разных активов с точки зрения денежных потоков, путем дисконтирования чистой стоимости будущих поступлений, и сведение всех индикаторов к сравнительной величине - доходности, полезности финансового инструмента. В этой модели человек рационален, его критерии определены, поэтому в рамках этой модели не происходит сильных колебаний, саморегуляция является совершенной (государственное регулирование слабо выражено, а публичное регулирование является основным), а рынки - эффективные. Участники самодостаточны, финансовая информация доступна всем, денежные ресурсы распределяются между рынками в соответствии с возможностями получения большего денежного потока на капитал. В этой стационарной модели ограничений на величину капитала нет, как и нет способов и каналов утечки капитала по торговому и финансовому счету платежного баланса экономики.

В рассмотренной динамической модели финансового пространства, выражением которой является практически все развивающиеся рынки, в том числе и Россия, основным дополненным параметром является - управление рисками. Это означает, что при принятии решения по инвестициям индивид тестирует собственные активы и пассивы на наличие риска, неблагоприятного воздействия изменчивости финансовых индикаторов. В этой модели человек не обладает ни достаточным собственным капиталом, ни полнотой всей информации, но принимая те или иные стратегии поведения (характеризуемые склонностью к риску), он добивается тех же цели, что и рациональный индивид в стационарной модели. Стратегии поведения могут быть различны: пассивные, активные и спекулятивные.

Главное в них найти соответствующие инструменты хеджирования риска, которые делятся на два типа: инструменты балансовые, такие как открытие противоположной позиции в другой стороне баланса; и внебалансовые инструменты, иначе называемые производными инструментами, базовым активом которых является именно хеджируемый (подверженный риску изменения стоимости) актив или пассив.

4). На основе методологического подхода использования поведенческой рациональности субъектов создаются оптимальные модели финансового пространства с учетом институциональных ограничений поведенческого характера. Где критерием оптимальности модели является -удовлетворённость ожидаемых финансовых накоплений через постановку целей-ориентиров и калибровки соотношения действия с результатом. Такие оптимальные модели имеющие практическое воплощение называются финансовыми стратегиями, реализующими в результате определённых управленческих решений субъектов, в определённой фазе развития рынков. Представленная научная квалификация различных стратегий поведения основывается на критериях доступности (фундаментальных факторах); на критериях репрезентативности (технических или оперативных факторах); на критериях сочетания закреплённых целевых ориентиров и приспособления в соответствии с рыночной конъюнктурой (сочетания фундаментальных и технических факторах). Выявленные рыночное нарушение в виде «нишей» неэффективности необходимо устранять посредством предполагаемых действий центральных финансовых властей. Доказанные факты не эффективности финансовых рынков: их внутренняя неравновесность обусловлена экономической эволюцией (приспособлением к новым условиям развития); рынки не обладают неограниченной памятью о прошлом (ограниченность когнитивных способностей) и поэтому время неоднородно; механизмы обратной связи являются нелинейными и рекурсивными.

Смена методологий анализа от моделей с линейными причинно-следственными связями к нелинейным подходам потребует и смены основных предпосылок анализа: а) от непрерывного, гомогенного пространства к пространству со структурными уровнями и автономными замкнутыми денежными потоками, пространству имеющему четыре различные фазы состояния; б) от примата объективно-стихийного поведения субъекта (объективная вероятность) к примату субъективного поведения (субъективная вероятность) субъекта; в) от стационарного состояния, описываемого эффективными рынками, к устойчивостям неравновесных состояний финансовых рынков и разветвлениям возможных путей развития. Пространство возможных состояний финансовых рынков генерирует выбор различных финансовых стратегий поведения на уровне субъекта, имеющие неопределённый элемент в реализации перехода рациональности субъекта от намеренья к конкретному поведению, от восприятия состояния финансовых рынков к практическому действию на финансовых рынках; г) от примата реального, производственного капитала (пространство географическое, пространство территориального размещения) к примату финансового капитала (пространство состояний финансовых рынков). Капитал, который находит всё новые формы облечения в финансовые инструменты; д) от регулирования реальных процессов финансового пространства по методу обратной связи к регулированию по комбинации методов обратной связи и калибровке внутренних механизмов реагирования (основанных на принципах саморегуляции).

5). Представленная в исследовательской работе прикладная модель финансового пространства основывается на следующих экономических критериях: причинности, нелинейности, достаточной специфичности, самостоятельности существования, учётной возможности. На уровне совокупности уровней и субординаций необходимо идентифицировать фазы развития рынков, моделировать господствующие управленческие решения субъектов, выявляя финансовые стратегии в России. На уровне совокупности институтов и рынков формировать ориентиры для субъектов путем развития следующих инструментов: публичного рейтингования, закладных, паевых форм инвестирования, международных инструментов обращения капитала, создания эффективного независимого механизма защиты прав инвесторов.

На уровне совокупности информационных связей необходимо в первоочередном порядке ликвидировать «ниши» неэффективности путём судебного преследования информационно-мотивированных агентов; создания опережающих экономических показателей; публикации отраслевых агрегированных показателей; и, конечно же, необходим анализ репрезентативных эвристик поведения, когда кратность факторов и их комбинация нарушает возможность оценить совершаемое действие. А методологический подход описания финансового пространства позволяет выявлять господствующие финансовые стратегии и, таким образом, институционализировать результаты в форме объяснения реальных процессов, имеющих место на финансовых рынках.

В своё время, в 1918 году, Джон Морис Кларк сказал следующее: «Экономист может попытаться игнорировать психологию, но он не может игнорировать природу человека. Если экономист заимствует свое представление о природе человека у психологии, есть шанс, что его работы останутся чисто экономическими. Но если он этого не сделает, ему не избежать психологии». В действительности настоящая диссертационная работа раскрывает только небольшой пласт экономических проблем в сфере финансовых отношений, подводит фундамент под создание методологии описания пространства состояния финансовой системы. Автор предполагает, что дальнейшие исследования фаз развития финансового пространства с предсказательно-математическим уклоном позволит провести анализ закономерностей формирования фаз и их последующее влияние на поведение субъектов рынка.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Чащин, Всеволод Владимирович, 2006 год

1. Абалкин Л. Курс переходной экономики /А.И. Абалкин и др..- М.: ЗАО «Финстатинформ», 1997. 640 с.

2. Абдулаев Р. Интеллектуальный мир, модель экономического пространства и законы идеальной экономики. СП б.: УЭФ, 1995. - 176 с.

3. Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я. М., 1999.- 376 с.

4. Альчин А.П. Грани экономического риска. М., 1991. - 8-9. с.

5. Аннесянц И. Основы функционирования рынка ценных бумаг. — М., 1998. -368 с.

6. Бабешко Л.О. Коллокационные модели прогнозирования в финансовой сфере.-М., 2001.-288 с.

7. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М., 1996. - 192 с.

8. Барр Р. Политическая экономия /Барр Р. М., 1995 - 123. с. - (Политическая экономия: в 2 ч. / Барр Р.; т. 1). - 608 с.

9. Барр Р. Политическая экономия /Барр Р. М., 1995- 360. с. -(Политическая экономия: в 2 ч. / Барр Р.; т. 2). - 752 с.11 .Бейтсон Г. Экология разума. Избранные статьи по антропологии, психиатрии и эпистемологии /Г. Бейтсон. — М., 2000 476 е.;

10. Бейтсон Г., Бейтсон М. Ангелы страшатся. К эпистемологии священного. М.: технологическая школа бизнеса, 1992 г.- 210 с.

11. Белянин А. Дэниел Канеман и Верной Смит: экономический анализ человеческого поведения //Вопросы экономики. 2003. - № 1. - С. 1-23.

12. М.Белолипецкий В.Т. Проблемы разрешения основного финансового противоречия: теоретические возможности и реальная практика //Финансы. -1999. № 11. - С. 50., с.49-51.

13. Беляев Ю.А. Обзор о всероссийской конференции. Роль финансов в стабилизации российской экономике //18-19.12.96 г. Финансы. 1997. -№1. — С. 60.

14. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций: Пер. с англ. /Под ред. В.А.Кравченко. М.: Издательский дом «Вильяме, 2002. - 984 с.

15. Блауг М. Глава "Экономическая теории использования пространства и классическая теория размещения производства" //Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М.: Дело ЛТД, 1994. - 568-585., 720 с.

16. Боди 3., Мертон Р. Финансы. М.: Издательский дом «Вильяме», 2003. -592 с.

17. Бойко Т. Финансовый рынок //ЭКО: экономика и организация производства. Н-ск. 1994. - № 1. с.109-129.

18. О' Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (FAST): Пер. с англ. М.: Дело ЛТД, 1995. - 208 с.

19. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. 1120 с.

20. Бригхэм Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. М.: РАГС, ОАО «Изд-во «Экономика». 1998. - 823 с.

21. Брушлинский А.В. Субъект: мышление, учение, воображение. М.: Институт практической психологии, 1996. - 392 с.

22. Бузгалин А., Колчанов А. Либерализация Versus модернизация (сравнительный анализ переходных экономических систем) //Вопросы экономики. 1997. - № 8. - с. 56.

23. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М., 1995. -237 с.

24. Бусыгин А.В. Предпринимательство. М.: ИНФРА-М, 1997. - 608 с.

25. Бэстенс Д.-Э., ВанденБерг В.-М., Вуд Д. Нейронные сети и финансовые рынки: принятие решений в торговых операциях. — М.: ТВП, 1997 г. 236 с.

26. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.-799 с.

27. Вентцель Е.С. Теория вероятностей: Учеб. Для вузов. 5-е изд. стер. - М.: Высшая школа, 1998. - 576 с.

28. Вильямс Б. Новые измерения в биржевой торговле М.: ИК Аналитика, 2000.-288 с.

29. Вильяме Б. Торговый хаос. М.: ИК Аналитика, 2000. - 328 с.

30. Винер Н. Человек управляющий. СПб: Питер, 2001. - 288 с.

31. Всемирный банк. Качество роста. 2000 /В. Томас и др. М.: Издательство «Весь мир», 2001. - 352 с.

32. Вознесенский Э.А. Некоторые вопросы теории финансов //Финансы СССР. 1983. - № з. с. 23-26.

33. Вознесенский Э.А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985. - 156 с.

34. Галиц JL Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. М.: ТВП, 1998. - 576 с.

35. Гельвановский М., Извеков Н. Российская реформа: экономический ракурс //Российский экономический журнал. 1997. -№ 11/12. - С.3-10.

36. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 1008 с.

37. Гловели Г. Геополитическая экономика в России //Вопросы экономики. -2000.-№ 11.-С. 46-63.

38. Головачёв Д.Л. Государственный долг. Теория, российская и мировая практика. М.: ЧеРо, 1998. - 176 с.

39. Головянкин Д.А. Эволюция экономических технологий переходного общества //Экономические и социальные технологии переходного общества. Материалы международной научно-практической конференции (2-3 декабря 1997).-Пермь. 1997.-С.32-33.

40. Гранберг А.Г., Татаркин А.И., Суслова З.И., Михеева Н.Н. Трансформация экономического пространства России //Путь в XX век стратегическиепроблемы и перспективы российской экономики. Сб. статей. Гл. 16. М.,1999.-с. 567-638.

41. Гринберг Р.С. Постсоюзное экономическое пространство: коллизии и сценарии развития //Российский экономический журнал. 1996. - №10. - С. 53-60.

42. Гумеров Ф. Финансовая система и организация финансового рынка //Экономические науки. 1991. - № 12 - С. 77-92.

43. Гутник В. Рыночные институты и трансформация рыночной экономики //Мировая экономика и международные отношения. 1995. - № 7. - С. 50-64.

44. Дадаян B.C., Тавадян А.А. Системология экономических категорий. М.: Наука. 1992.- 108 с.

45. Делягин М.Г., Братимов О.В., Горский Ю.М., Коваленко А.А. Практика глобализации: игры и правила новой эпохи. М.: ИНФРА-М, 2000. - 344 с.

46. Де Ковни ILL, Такки К. Стратегии хеджирования Пер с анг. - М.: ИНФРА-М, 1996. - С. 37-41., 208 с.

47. Дворкович А. Шарипова Е. Государственная финансовая политика в 1999 году //Вопросы экономики. 2000. - №4. - С.36-53.

48. Диверсификация российской экономики: современные проблемы и задачи //Вопросы экономики. 2003. - № 12. - С. 4-22.

49. Дугин А. Основы геополитики. Геополитическое будущее России. Мыслить пространством. М.: «Арктогея-центр», 1999. - 928 с.

50. Евстегнеева Л.П., Евстегнеев Р.Н. Рыночная трансформация России: нетрадиционный взгляд //Общественные науки и современность. 2002.• № 1.-с. 5-12.

51. Ефимова М.Р. Общая теория статистики. М.: Инфра-М, 1996. - 416 с.

52. Жан Ломм. Материалы к теории экономической и социальной структуры // Ревю экономик. 1954. - Ноябрь.

53. Жан К. Савоно П. Геоэкономика: Господство экономического пространства. -М., 1997.-207 с.

54. Жермен Л. Рыночная эффективность: зеркало информации. / Сб. статей Финансы. М., 1998. - с. 202-205.

55. Журавская Е. Сонин К. Экономики и политика российских банкротств. //Вопросы экономики. 2004. - № 4. - С. 118-136.

56. Заде Л.А. Основы нового подхода к анализу сложных систем и процессов принятия решений. М.: Математика сегодня, 1974, - С.7.

57. Изложение доклада на 2-ом международном симпозиуме «Эволюционная экономика на пороге XXI в.» //Вопросы экономики. 1997. - №3. - С. 154.

58. Казак А.Ю. Финансы и кредит: Учебник /А.Ю. Казак и др., под реда. А.Ю.Казака. Екатеринбург: АОЗТ «Издательский дом ЯВА», 1997. - 630 с.

59. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. М.: Издательство АО Консалтбанкир», 2000 - 272 с.

60. Канторович Г., Турунцева М. Роберт Энгл и Клайв Гренджер: новые области экономических исследований //Вопросы экономики. 2004. - № 1. -С. 37-49.

61. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности М.: Финансы и Статистика, 1996. - 432 с.

62. Концепция среднесрочной программы Правительства РФ на 1997-2000 годы. Структурная перестройка и экономические реформы //Вопросы экономики. - 1997. - № 1. - С. 4-68.

63. Корнай Я. Тенденции пост социалистического развития: общий подход //Вопросы экономики. 1996. - № 1. - С.5-16; «Путь к свободной экономике»: десять лет спустя (переосмысливая пройденное) //Вопросы экономики. - 2000. - № 12. - С. 41 -56.

64. Котц Д. Уроки пятилетней экономической трансформации в России // ' Проблемы теории и практики управления. 1997. - № 5. - С. 15-21.

65. Кочетов Э. Геоэкономика и стратегия России: Истоки и принципы построения внешнеэкономических доктрин. М., 1997. - 141 с.

66. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М.: Дело, 1993. - С.4., 192 с.

67. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с анг М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999 - 576 с.

68. Кроснер Р. Отрицательные стороны государственного регулирования; достоинства и недостатки частного регулирования. /Сб. статей «Финансы»: Пер. с анг. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1998. - С. 475-481.

69. Купцов. В.И., Девятова С.В. Философия и методология науки /Под ред.

70. B.И. Купцова. -М., 1996.-551 с.

71. ЛеБо Ч., Лукас Д.В. Компьютерный анализ фьючерсных рынков: Пер. с анг. М.: Издательский Дом АЛЬПИНА, 2000. - 304 с.

72. Леонтьев В. Экономические эссе. М.: Политическая литература, 1990.1. C. 38-39., 415 с.

73. Лившиц А. Экономическая реформа в России и её цена. М.: Изд-во «Культура», 1994. - С. 93., 206 с.

74. Литвиненко Л.Т., Нешатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг. Учебное пособие для вузов. /Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 1998.-111 с.

75. Лушин С.И. Государственные финансы в новых условиях //Финансы. -1998. -№5. С. 7-11.

76. Маевский В. О взаимоотношении эволюционной теории и ортодоксии (концептуальный анализ) //Вопросы экономики. 2003. - № 11. - С. 4-15.

77. Макушкин А. Финансовая глобализация //Свободная мысль. М., 1999. -№ Ю. - С. 30-43; №11.- С.23-35.

78. Маркова Л.А. Кейс-стадис как метод исследования /Сборник статей. "Философия и методология науки". М., 1996. - С. 422-424., 551 с.

79. Маршалл Д.Ф. Бансал В.К. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. М.: ИНФРА-М, 1998. - С. 64., 784 с.

80. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран /Ж.Матук // В 2 т.: Пер. с фр., М.: «Финстатинформ», 1994. - Т.1 /Кн.1 - 326 е.;

81. Матук Ж. Финансовая система Франции и других стран. /Ж.Матук // В 2 т.: Пер. с фр., М.: «Финстатинформ», 1994. - Т.1 /Кн.2 - 365 с.

82. Матьюз Р., Агеев А., Большаков 3. Новая матрица, или Логика стратегического превосходства. М.: ОЛМА-ПРЕСС; Институт экономических стратегий, 2003. - 239 с.

83. Мау В. Экономическая политика в 2004 году: поиск модели консолидации // Вопросы экономики. 2005. - № 1. - С. 4-28.

84. Мерло-Понти. Структура поведения //Ревю экономик. 1954. - ноябрь.

85. Миловидов В. «Эконопластика»: метод построения экономической стратегии //Рынок ценных бумаг. 1999. - № 24. - С. 65-70.

86. Миловидов В.Д. Инвестор в России: что делать? М.: ММВБ. 2000. - С. 21., 120 с.

87. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: структура и участники //Деньги и кредит.-М. 1993. -№ 2. -с.21-25.

88. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. М.: «Экзамен», 2000. -708 с.

89. ЮО.Михайлова Е.В. Финансовый рынок в РФ: (опыт и проблемы становления). Спб.: Изд-во Спб ун-та экономики и финансов, 1992. - 175 е.; Финансовые рынки и их формирование в СССР. - СПб.: Изд-во Спб ун-та экономики и финансов, 1991. - 159 с.

90. Мовсесян А. Информационно-финансовый подход к экономической интеграции //Вопросы экономики. 1997. - №7. - С.87.

91. Найт Ф.Х. Риск, неопределённость и прибыль. Пер. с анг. М.: Дело, 2003.-360 с.

92. Неклесса А. Геоэкономическое измерение реформ //Независимая газета. 1997. - 11 апреля.

93. Немчинский А.Б., Заикин П.В. Экономика риска в условиях рынка инвестиций //Экономика страхования. 1991. - № 11. - С. 14-19.

94. Юб.Нуреев P.M. Деньги, банки и денежно-кредитная политика: Учебное пособие. М., 1995. - 128 с.

95. Общая теория денег и кредита: Учебник/ Под ред. Проф. Е.Ф. Жукова.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. 304 с.

96. Ю9.0льсевич Ю. "Желтое колесо" (механизм социально-экономической трансформации) //Вопросы экономики. 1997. - №5. - С. 43.

97. Ю.Основы теории переходной экономики /Под редакцией Е.А.Киселёвой. -Киров: Кировская областная типография, 1996. 320 с.

98. Петере Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка: пер. с анг. М.: Мир, 2000. -333 с.

99. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый анализ: расчёт и риск. М.: Инфра-М, 1994. - 192 с.

100. Петросян Д.С., Раскатов А.В. Развитие системы управления финансовой организации //Финансы. 1998. - № 7.- С.51., [53].

101. Петерсон Р.Л., Кидуэлл Д.С., Блэкуэлл Д.У. Д.С. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб: Издательство «Питер», 2000. - 752 с.

102. Пицур Я.С. Систематизация категорий политической экономии: проблемы и методология. Львов: Высшая школа. Изд-во при Львовском унте. 1989.-С. 66-67., 176 с.

103. Пб.Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика /Научный ред.: В.Т. Борисович, В.М. Полтерович, В.И. Данилов и др. М.: «Экономика», «Дело», 1992.-510 с.

104. П.Плаус С. Психология оценки и принятия решений. /Пер. с анг. М.: ИИД «Филинъ», 1998. - 368 с.

105. Резолюция Всероссийской конференции финансистов «Роль финансов в стабилизации российской экономики» г. Москва 18-19 декабря 1996 года. //Финансы. 1997. - № 3. - С. 3-8.

106. Резолюция международной конференции по проблемам формирования интегрированного страхового пространства на территории стран-участниц СНГ //Финансы. 1997. - №1. - С. 50.

107. Родионова В.М. Вопросы сущности и функций советских финансов. Учебное пособие. М.: 1987. - 76 с.

108. Розов М.А. Открытие новых миров /М.А. Розов //Сборник статей "Философия и методология науки". М., 1996 г., - С. 246., 551 с.

109. Романов А.Н., Лукасевич И.Я. Искусственный интеллект в финансовой и банковской сферах //Финансы СССР. 1991. -№ 12. - С. 41-45.

110. Ромашова И.Б. Человек и финансовый мир. Н.Новгород: Литера, 1996. - 169 с.

111. Россия на пути к 2000 году (доклад Экспертного института) //Вопросы экономики. 1996. - №2. - С. 4-50.

112. Рудаков С.И. Историко-логические и методологические аспекты взаимосвязи классической политэкономии и философии. Автореферат диссертации на соискание ученой степени д-ра экономических наук. Пермь, 1995 -с. 38., 40 с.

113. Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью. -М.: Дело, 2004.-272 с.

114. Рынок ГКО/ОФЗ. Основные итоги развития рынка в 1997 году //Финансовые рынки. 1998. - №1. - С.23.

115. Рэдхэд К. и Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: Инфра-М, 1996.-С. 13-23.

116. Сабанти Б.М. Финансы России: (в 3 т) Владикавказ, 1999. - 125 е.; Са-банти Б.М. Теория финансов: Учебное пособие. - М.: Менеджер, 1998. -168 с.

117. Сакс Дж., Ларрен Ф. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. -М.: Дело, 1999.-848 с.

118. Самсонов Н.Ф., Баранников Н.П., Стрюкова Н.И. Финансы на макроуровне.-М.: 1998.-С. 5.

119. Сапир Ж. Экономика информации: новая парадигма и её границы. //Вопросы экономики. 2005. - № 10. - С.4-24.

120. Сафонов B.C. Трейдинг. Дополнительное измерение принятия решений. М.: Издательский дом «АЛЬПИНА», 2001. - 300 с.

121. Сенчагов В.К. Формирование национальной финансовой стратегии России: Путь к подъему и благосостоянию. Под ред. В.К. Сенчагова М.: Дело, 2004.-416 с.

122. Сигел Э. Практическая бизнес-статистика.: Пер. с анг. М.: Издательский дом «Вильяме», 2002. - С. 236., 1056 с.

123. Сидорович А.В. Курс экономической теории. Общие основы экономической теории: микроэкономики, макроэкономики, переходная экономика. Учебное пособие /Под ред. А.В. Сидорович. М.: МГУ. Изд-во ДиС,• 1997.-736 с.

124. Синки Дж. Управление финансами в коммерческих банках: Пер. с англ. /Под ред. Р.Я, Левиты, Б.С. Пинскера. М.: Catallaxy, 1994. - 937 с.

125. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости: Пер с анг. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.-432 с.

126. МО.Смоликовский С. Учение Опоста Конта об обществе. Т.1. Варшава, 1881. - С.79.

127. Согрин В.В. Современная российская модернизация: этапы, логика, цена //Вопросы философии. 1994. -№ 11. - С. 2-15.

128. Соколинская Н.Э. Экономические риски в деятельности коммерческого банка. М.: О-во «Знание», 1991. - 80 с.

129. МЗ.Соловьёв А.С. Геометрические методы описания социально-экономических процессов. Ростов-на-Дону, 1990. - 115 с.

130. Сорос Дж. Алхимия финансов. Рынок: как читать его мысли. М.: ИНФРА-М, 1996. - 416 е.; Новая глобальная финансовая архитектура. //Вопросы экономики. - 2000. - №12. - С.56-84.

131. Спицнадель В.Н. Теория и практика принятия оптимальных решений. -СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2002. 369 с.

132. Стратегия реформирования экономики России //Вопросы экономики. -1996.-№3.-С. 4-73.

133. Тевено JI. Множественность способов координации: равновесие и рациональность в сложном мире //Вопросы экономики. 1997. - №10. - С.69-84.

134. Теоретическая экономика: реальность, виртуальность и мифотворчество. -М.: 2000.-316 с.

135. Терехин В.И. Финансовое управление фирмой. /В.И. Терехин, С.В. Моисеев, Д.В. Терехин, С.Н. Цыганков: под ред. В.И. Терехина. М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1998. - 350 с.

136. Трансформация мировой экономики и Россия //Свободная мысль. 1996. -№4.-С. 3-19.

137. Тропман Дж. Е., Морнингстар Г. Предпринимательские системы 90-ых годов //РЖ Экономика за рубежом. 1991. - № 3. - С.24-27.

138. Уотшем Т. Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учеб. пособие для вузов /Под ред. М.Р. Ефимовой. М.: Финансы, 1999. - 527 с.

139. Утолин К. Мнимая реальность будет помогать финансистам. //Финансовые известия. 1996. - № 52.

140. Учитывать исторический опыт (Интервью проф. В. Перламутрова). //Финансы. 1997. - № 2. - С. 14-15.

141. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с анг. М.: ИНФРА-М, 2000.-932 с.

142. Фавро О. Экономика организаций //Вопросы экономики. 2000. - №5. -С. 4-17.

143. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: ИНФРА-М, 2003. - 304 с.

144. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов/ JI.A. Дробозина, Л.П. Окунева, Л.Д. Андросова и др. //Под ред. Л.А. Дробози-ной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 479 с.

145. Финансовый менеджмент. Теория и практика. /Под редакцией Е.С. Стояновой. М.: «Перспектива», 1998 - 356 с.

146. Финансы СССР. Учебник. / Под ред. Н.Г. Сычёва, Б.Г. Болдырева, М.: Финансы и статистика. 1984. - 303 с.

147. Финнерти Дж., Ли Ченг. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер с анг. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

148. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М.: Дело Лтд, 1995. -864 с.

149. Фридмен М., Сэвэдж Л. Анализ выбора в условиях риска //Российский экономический журнал. М. 1993. -№ 9. - С. 107-118.

150. Хикс Дж. Стоимость и капитал //Под ред. P.M. Энтова. М.: «Прогресс», 1993.-488 с.

151. Хельферт Э. Техника финансового анализа /Под ред. Л.П. Белых. М.: Аудит, 1996. - 663 с.

152. Хеннигер Э., Крюгер Т. Руководство по изучению учебника «Основы инвестирования» Дж. Гитмана, М. Джонка. Пер с англ. М.: Дело, 1997. -192 с.

153. Ходжсон Дж. Привычки, правила и экономическое поведение //Вопросы экономики. 2000. - №1. - С.39-55.

154. Ходжсон Дж. Социально-экономические последствия прогресса знаний и нарастания сложности //Вопросы экономики. 2001. - №8. - С.32-45.

155. Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика //Под ред. И.А.Храброва М.: АЛЬПИНА, 2000. - 198 с.

156. Чаба Л. Венгрия на рубеже веков: итоги трансформации и перспективы вступления в ЕС //Вопросы экономики. 2000. - № 6. - С.34-47.

157. Чекулаев М. Риск-менежмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 344 с.

158. Ченг Ли, Финнерти Дж. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер с анг. М.: ИНФРА-М, 2000. - с.381., 686 с.

159. Чепурина Л. Внешний долг России //Финансы и кредит. — 1998. № 8 -С. 44.

160. Цитата по «The Theoory of Business Enterprise», р.ЗЮ. Барр P. Политическая экономия. Том 1.,-M., 1995. C.l 21-122.

161. Цитата по книги: Нестерова Д.В. Методологические и институциональные предпосылки экономического анализа //Текст лекций. 1998. - С.4.

162. Цитата по журналу: Человек создавший миф //Бизнес УИК. 1998 № 6-8. - С.2; См.: Bernays Edward L. The Father of Spin. Crown. 1998. 306 pp.

163. Шаванс Б. Типы и уровни правил в организациях, институтах и системах //Вопросы экономики. 2003. - № 6. - С. 4-21.

164. Шавшуков В.М. Формирование российского сегмента глобальных финансов. СПб.: Изд-во СПб. университет., 2001 . - 368 с.

165. Шарден П. Тейяр де. Феномен человека. М., 1987. - С. 175., 240с.

166. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.-913 с.

167. Шеремет А., Негашев Е. Финансовый анализ в условиях рынка //Финансовая газета. 1992 -№ 27-33, 36, 38, 39,42, 48, 50.

168. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий: учебное пособие -М.: ИНФРА-М, 1997. -343с.

169. Шумпетер И. Теория экономического развития: Пер. с нем. М.: Прогресс, 1982.-455 с.

170. Эволюционная экономика на пороге XXI в. 2-й международный симпозиум //Вопросы экономики. 1997. - №3, - С.4-51.

171. Экономика переходного периода: Учебное пособие. /Под ред. В.В. Ра-даева, А.В. Бузгалина. М.: МГУ им. Ломоносова, 1995 - 410 с.

172. Яременко Ю.В, Узяков М.Н., Ксенофонтов М.Ю. Всё тот же вопрос: соответствует ли курс преобразований народнохозяйственным реалиям? //Российский экономический журнал. 1996. - № 9.

173. Ястремских Б.С. Некоторые вопросы математической статистики. 2-е изд., М.: Госстатиздат, 1961. Цитата по книге: Ефимова М.Р. Общая теория статистики. - М.: Инфра-М, 1996 г. - С.303-304.

174. Box G.E.P., Jenkins G.M. Time Series Analysis: Forecasting and Control. -San francisco: Hoiden Day, 1970.

175. Doeringer P., Piore M. Internal Labor Markets and Manpower Analysis. -New York: Sharpe, 1971.

176. Granger C.W.J., Anderson T.W. Introduction to Bilinear Time Series Models. Gottingen: Vandenhoeck und Ruprecht, 1978.

177. Kydland F., Prescott E. Time to Build and Aggregate Fluctuations. -Econometrica.- 1982. -vol. 50.-№6.-p. 1345-1370.

178. Macaulay F.R. Some Theoretical problems suggested by the movement of the interest rates, bond yields, end stock prices in the united state since 1856. -New York: National bureau of economic research, 1938.

179. Modigliani F., Richard A.Cohn, «Inflation, Rational Valuation and the Market» //Financial Analysts Journal. 1979. - March-April. - pp.24-44.

180. Peters E.E. Chaos and Order in the Capital Markets. A New View of Cycles, Prices and Market Volatility. New York: John Willey & Sons, 1991.

181. Priestley M.B. State-dependent models: A general approach to non-linear time series analysis //Journal of Time Series Analysis. 1980. Vol. 1,1

182. Rumerhalt D.E., McClelland J.l. (eds). Parallel Distributed Processing: Explorations in the Microstructure of Cognition. Volume 1: Foundations, -Massachusetts: MIT Press, 1986.

183. Simon H. Models of Bounded Rationality. Cambridge: MIT Press, 1982.

184. Thaler R. H. The winner's curse: paradoxes and anomalies of economic life. //The Free Press. New York. - 1992.; Thaler R. H. (ed.). Advances in behavioral finance, Russell Sage Foundation. - New York.

185. Tong H. Threshold models in non-linear time series analysis, lectures notes statistics. Vol. 21. Springer, 1983.1. Законодательные акты.1. Федеральные законы:

186. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. № 51-ФЗ от 30.11.1994 г. М.: Юридлит, 1997. - 425с.

187. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая. № 14-ФЗ от 26.01.1996.

188. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть третья. № 146-ФЗ от 24.11.2001.

189. Федеральный закон № 39-Ф3 от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг».201 .Федеральный закон N2 39-Ф3 от 25.02.1999 года «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

190. Федеральный закон № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 года «Об акционерных обществах».

191. Федеральный закон № 156-ФЗ от 29 ноября 2001 года «Об инвестиционных фондах».

192. Федеральный закон N° 102-ФЗ от 16 июля 1998 «Об ипотеке (залоге недвижимости)».

193. Женевские вексельные конвенции 1930 года. Конвенция Ms 358 от 07.06.1930г. «Единообразный закон о переводном и простом векселе»;

194. Федеральный закон РФ № 48-ФЗ от 11.03.1997 г. «О переводном и простом векселе».

195. Федеральный закон от 30.12.2001 № 194-ФЗ «О федеральном бюджете на2002 год».2\8.Федеральный закон от 24.12.2002 № 176-ФЗ «О федеральном бюджете на2003 год».

196. Федеральный закон от 23.12.2003 № 186-ФЗ «О федеральном бюджете на2004 год».

197. Федеральный закон от 23.12.2004 № 173-ФЭ «О федеральном бюджете на2005 год». Библиотечка РГ, выпуск №1-2, с.9-45.

198. Федеральный закон от 25.02.1999 № 40-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

199. Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций».22Ъ.Федеральный закон от 08.07.1999 № 144-ФЗ «О реструктуризации кредитных организаций».

200. Федеральный закон от 10.01.2002г. № 1-ФЗ «Об электронной цифровой подписи».

201. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации».

202. Постановление Правительства РФ № 684 от 18.09.02 года «О типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом».

203. Постановление Правительства РФ № 519 от 06.07.01 года "Об утверждении стандартов оценки".2Ъ%.Постановление ФКЦБ РФ № 27 от 2.10.97 года «Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг».

204. Постановление ФКЦБ РФ № 04-5/пс от 18.02.2004 «О регулирования деятельности управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов».

205. Постановление ФКЦБ РФ № 10 от 15.08.00 «Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации».

206. Постановление ФКЦБ РФ № 18 от 22.09.00 "Об утверждении Правил осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов".

207. Постановление ФКЦБ РФ №9 от 27.04.01 "Об утверждении Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг".

208. Постановление ФКЦБ РФ № 15 от 18.07.2001 года "О нормативах достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг".

209. Постановление ФКЦБ РФ № 1-пс от 4.01.02 года "Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг".

210. Постановление ФКЦБ РФ № 32/пс от 14.08.02 «Об утверждении Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации».

211. УПК РФ глава 14 «Иные меры процессуального принуждения» статьи 115-116;

212. Положение Банка РФ № 2-П от 12.04.01 г. «О безналичных расчетах в Российской Федерации».

213. Положения Банка РФ № 199-П от 09.10.2002 «О порядке ведения кассовых операций в кредитных организациях на территории РФ».

214. Положение Банка РФ № 222-П от 01.04.2003 г. «О порядке осуществления безналичных расчетов физическими лицами в Российской Федерации».

215. Положение Банка РФ № 266-П от 24.12.2004 «Об эмиссии банковских карт и об операциях, совершаемых с использованием платёжных карт».

216. Положение Банка РФ № 153-П от 21.09.2001 «Об особенностях пруденциального регулирования деятельности небанковских кредитных организаций, осуществляющих депозитные и кредитные операции». •

217. Положение Банка РФ от 23.10.1997 № 1-П "Об особенностях лицензирования профессиональной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг Российской Федерации".

218. Положение Банка РФ № 242-П от 16.12.2003 г. «Положение об организации внутреннего контроля в кредитных организациях и банковских группах».

219. Положение Банка РФ № 89-П от 24.09.99 "О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков".

220. Положение Банка РФ от 10.02.03 № 215-п «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций».

221. Положение Банка РФ № 241-П от 26.11.2003 «О временной администрации по управлению кредитной организацией».

222. Положения Банка РФ № 232-П от 9.07.2003 «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери».

223. Положение Банка РФ № 254-П от 26.03.2004 «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности».

224. Положение Банка РФ № 255-П от 29.03.04 «Об обязательных резервах кредитных организаций».