Факторы динамики слияний и поглощений: теоретический анализ и учет в корпоративных стратегиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Пашкова, Валерия Михайловна

• Пашкова, Валерия Михайловна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Пашкова, Валерия Михайловна

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологический анализ слияний и поглощений.

§ 1. Определение понятия «слияния и поглощения».

§ 2. Анализ слияний и поглощений в рамках неоклассической теории фирмы и теории транзакционных издержек.

§ 3. Мотивационные концепции слияний и поглощений.

§ 4. Слияния и поглощения как форма централизации капитала и производства.

Глава 2. Динамика слияний и поглощений: ключевые тенденции и ориентиры для бизнеса.

§1. Основные тенденции развития процессов слияний и поглощений.

§2. Систематизация факторов динамики слияний и поглощений.

§3. Модель корпоративного управления и специфика стратегий слияний и поглощений.

Глава 3. Интенсивность сделок слияний и поглощений и цикличность развития экономических процессов.

§1. Взаимосвязь волн слияний и поглощений и циклов деловой активности.

§2. Анализ слияний и поглощений в рамках закономерностей технико-экономического развития общества и жизненного цикла отраслей.

§3. Построение корпоративных стратегий с учётом факторов динамики слияний и поглощений.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Факторы динамики слияний и поглощений: теоретический анализ и учет в корпоративных стратегиях»

Актуальность темы исследования. Проходящие уже более столетия научные дискуссии о роли слияний и поглощений в экономике, включая выявление причин волнообразной динамики данных процессов, выяснение факторов, которые способствуют успехам и приводят к неудачам при заключении сделок, исследование воздействия сделок на конкурентную ситуацию в экономике и т.п., сохраняют свою актуальность и в наше время. К числу причин наличия постоянного интереса к данной проблематике могут быть отнесены следующие. Во-первых, это обусловлено количественной динамикой слияний и поглощений.1 Во-вторых, сказывается и отсутствие общепризнанной теории слияний и поглощений, способной интегрировать достижения различных научных школ и предложить комплексный анализ разнообразных аспектов этих важных процессов. В их числе - факторы динамики сделок слияний и поглощений на макроэкономическом уровне, специфика отраслевых тенденций, методы ' управления стратегиями слияний и поглощений на микроуровне и др. В-третьих, дает о себе знать неудовлетворенность большинства компаний результатами проведенных сделок2.

Особую актуальность изучение динамики слияний и поглощений и обусловливающих её факторов приобретает в турбулетные периоды развития экономики. Как показала социально-экономическая ситуация 2008 - 2009 гг., интенсивность слияний и поглощений является весьма чувствительной к кризисным явлениям в экономике. В то же время использование компаниями стратегий слияний и поглощений в период кризиса и на этапе его преодоления может способствовать укреплению конкурентных позиций компаний в период последующего экономического подъема.

В России слияния и поглощения по сравнению с другими странами, где соответствующие процессы протекают в течение многих десятилетий, - относительно новое явление. Поэтому

1 Согласно оценкам информационного агентства Thomson Reuters, мировой объем сделок слияний и поглощений в 2007 году достиг рекордного уровня в 4,2 трлн. долл. США. И хотя в 2008 году наблюдалось падение стоимостного объема сделок слияний и поглощений в мире до 2,9 трлн. долл. США, а в 2009 году - до 2 трлн. долл. США, тем не менее, уже в 2010 году данный показатель вырос на 19% и составил 2,25 трлн. долл. США (см.: М&А tops $2.2 trillion in first yearly rise since 2007 URL: http://www.reuters.com/article/2010/12/17/us-deals-idUSTRE6BG00D20101217. Дата обращения: 12.01.2011)

2 Как показывают опросы топ-менеджеров и статистические исследования, за последнее десятилетие более 61% сделок слияний и поглощений не окупили вложенных в них средств, 80% участников сделок не достигают желаемых финансовых и стратегических целей, 57% объединившихся компаний отстают в своем развитии от других субъектов данного рынка или вновь разделяются на самостоятельные-корпоративные единицы (см.: Marks М. L., Mirvis Р. Н. Joining Forces. Making One Plus One Equal Three in Mergers, Acquisitions, and Alliances. John Wiley & Sons, 2010; Исследования консалтинговых агентств ZweigWhite и PriceWaterhouse Coopers; Mergers and Acquisitions Journal. 2009. №3, p.10). детальное изучение среднесрочной и долгосрочной динамики слияний и поглощений на примере российской экономики затруднено. Вместе с тем мировой опыт свидетельствует о том, что в развитии данных процессов могут быть выделены общие закономерности, исследование которых представляет несомненный интерес как для регулирующих органов, так и для менеджмента компаний. Что касается российских предприятий, анализ соответствующих процессов и продуманное использование на практике его выводов и рекомендаций позволило бы избежать негативных последствий непродуманных решений и разрабатывать корпоративные стратегии в области слияний и поглощений на научной основе. Представляет несомненный теоретико-прикладной интерес и исследование специфики слияний и поглощений в зарубежных странах, так как всё чаще представители российского бизнеса принимают участие в трансграничных сделках в роли компании-покупателя.

Степень научной разработанности проблемы. Современная экономическая литература содержит достаточно большой объем теоретических и эмпирических исследований по слияниям и поглощениям, проводимых на макро- и микроэкономических уровнях. На макроэкономическом уровне данная проблематика анализируется, в частности, в работах Д.Голбе, М.Митчелла, Р.Нельсона, Л.Уайта, Дж.Уэстона, Дж.Харфорда и других авторов. Ряд отечественных и зарубежных экономистов, включая С.Б.Авдашеву, И.В.Князеву, Н.В.Пахомову, Н.М.Розанову, С.Б.Росса, К.К.Рихтера, Ф.М.Шерера и др., исследуют воздействие различных форм хозяйственной интеграции на рыночные структуры, а также регулирование слияний и поглощений в рамках антимонопольной и конкурентной политики государства. В работах Л.М.Гатовского, М.С.Драгилева, Я.Б.Кваши, И.С.Пильман, М.А.Сажиной, С.Е.Хорзова и др., представляющих наследие марксистской политэкономической школы, исследуются процессы концентрации и централизации капитала в качестве экономической основы сделок слияний и поглощений. Важные аспекты взаимосвязи долгосрочных циклов экономической динамики и интенсивности интеграции хозяйственных образований отражены в публикациях Л.И. Абалкина, С.Ю. Глазьева, В.И. Дементьева, К. Перес, С.Ю. Румянцевой, В.Т.Рязанова.

На микроэкономическом уровне слияния и поглощения с точки зрения корпоративных финансов и оценки бизнеса исследуют Д.Депамфилис, П.Гохан, Р.Брейли, С.Майерс, Ф.Эванс, Д.Бишоп, С.В.Валдайцев, А.Г.Грязнова, М.А.Федотова, Н.Б.Рудык, Е.В.Семенкова; в контексте корпоративного управления - Л.В.Рой, А.Д.Радыгин, Р.М.Энтов, Н.А.Шмелев; как инструмент стратегии корпоративного развития - Д.Аакер, М.Портер, Г.Динз, И.Адизес, а также И.П.Бойко, Л.С.Бляхман, Е.Г.Чернова. Мотивы участников интеграционных сделок на уровне фирмы анализируют Р.Ролл, А.Шляйфер, Р.Вишни, М.Дженсен, Г.Манн, У.Оливер, Р.Коуз, А.Десаи, Е.Ким и др. Российскую специфику сделок слияний и поглощений изучают Ю.М.Иванов, Ю.В.Игнатишин, М.Г.Ионцев, С.В.Гвардин, И.Н.Чекун и др.

Несмотря на наличие значительного числа публикаций по теме, данная область исследования пока еще остается одной из наиболее противоречивых и сложных. Наряду с серьезными исследованиями, проводимыми российскими и зарубежными специалистами по таким вопросам, как мотивы сделок, инструменты их финансирования, государственное регулирование хозяйственной интеграции и др., ряд аспектов данной проблематики изучен еще недостаточно глубоко, полно и систематизированно. К их числу относятся, в частности, факторы динамики слияний и поглощений, а также взаимодействие корпоративного и макроэкономического уровня анализа данных процессов. В виду того, что результативность управления корпоративными стратегиями в высокой степени зависит от понимания и возможности учета макроэкономических и отраслевых тенденций, требуется провести взаимосвязанный анализ закономерностей развития слияний и поглощений на уровне национальной экономики и отраслей промышленности, с одной стороны, и различных форм и механизмов интеграции хозяйственных образований на уровне отдельных фирм, с другой.

В литературе практически не проводился комплексный анализ динамики слияний и поглощений и её факторов в их тесной взаимосвязи с другими динамическими процессами в экономике на основе инструментария различных теоретико-экономических школ. В результате многие практические решения на уровне фирмы, касающиеся стратегий слияний и поглощений, принимаются подчас интуитивно, на основе ситуационного анализа, который не всегда позволяет обнаружить скрытые возможности и увидеть долгосрочные последствия сделок. Все это предопределило цель и задачи диссертационного исследования.

Основной целью настоящего диссертационного исследования является выявление ключевых факторов динамики слияний и поглощений на макро- и мезоуровне экономики и исследование возможности их учета при построении корпоративных стратегий слияний и поглощений на микроуровне.

Для реализации этой цели в работе решаются следующие основные задачи: — систематизация теоретико-методологических предпосылок анализа сделок слияний и поглощений, мотивов их участников и динамики соответствующих процессов с позиции неоклассической, институциональной и альтернативных школ экономической мысли; исследование на макроэкономическом уровне основных закономерностей и факторов динамики слияний и поглощений в исторической ретроспективе, а также на современном этапе развития экономики; анализ влияния различных моделей корпоративного управления на специфику интеграционных сделок, особенности поведения менеджеров и собственников в процессе их проведения и динамику слияний и поглощений; выявление воздействия деловых циклов и смены технологических укладов на интенсивность хозяйственной интеграции, продолжительность волн слияний и поглощений и их отраслевой состав; раскрытие особенностей и форм интеграции хозяйственных образований, в том числе посредством слияний и поглощений, на различных этапах жизненного цикла отраслей промышленности; выработка методологических рекомендаций по оптимизации существующих механизмов управления стратегиями слияний и поглощений с учетом выявленных факторов динамики.

Объектом исследования являются предприятия, принимающие участие в сделках слияний и поглощений на различных стадиях делового цикла и жизненного цикла отраслей промышленности, а также в условиях разных моделей корпоративного управления.

Предметом исследования является динамика слияний и поглощений в отраслях промышленности и в экономике в целом, управление корпоративными стратегиями слияний и поглощений, а также совокупность современных теоретико-экономических и практических знаний об объекте исследования.

Теоретической и методологической базой исследования послужили относящиеся к теме диссертационной работы положения и результаты, сформулированные представителями основных направлений современного экономико-теоретического анализа. Комплексный анализ слияний и поглощений на макро-, мезо- и микроэкономическом уровне потребовал привлечения работ, относящихся к неоклассической теории фирмы, теории транзакционных издержек, поведенческой школы в экономике, теории отраслевых рынков, марксисткой политэкономической школы. Помимо этого были использованы положения современной теории корпоративных финансов и корпоративного управления. Особое внимание в работе было уделено теории деловых циклов и концепциям долгосрочного экономического развития. Теоретической основой исследования также послужил широкий спектр монографических трудов, научных статей, практических рекомендаций аналитиков и экспертов, занимающихся соответствующей проблематикой. Работа основана на принципе методологического плюрализма, в рамках которого признается возможность существования нескольких теоретико-экономических парадигм, отражающих различные стороны предмета исследования.

Информационной базой исследования послужили специализированные зарубежные и российские базы данных по сделкам слияний и поглощений (Thomson Financial, Dealogic, FactSet Mergerstat, M&A Intelligence, Zephyr Online Database), данные статистических служб и исследовательских организаций (National Bureau of Economic Research, U.S. Census Bureau, ОЭСР, Росстат), аналитические отчеты и периодические издания международных консалтинговых компаний (Ernst and Young, McKinsey, PricewaterhouseCoopers, KPMG), новостные Интернет порталы (Financial Times, РосБизнесКонсалтинг, Mergers.ru, Эксперт online), web-сайты компаний, принимающих участие в сделках слияний и поглощений, материалы специализированных научно-практических конференций, зарубежные и российские законодательные акты и т.д.

Обладающие новизной и достигнутые диссертантом наиболее существенные научные результаты состоят в следующем:

1. В ходе изучения деловых циклов (Жюгляра-Маркса) представлено дополнительное обоснование волнообразного характера динамики слияний и поглощений в экономике; выявлены изменения в продолжительности, ритмичности и масштабе волн слияний и поглощений в послевоенный период XX века по сравнению с довоенным временем с обоснованием причин этих изменений.

2. На основе анализа периодов доминирования и отраслевого состава пяти технологических укладов (ТУ) с начала XX века по настоящее время углублена аргументация совпадений подъемов интенсивности сделок слияний и поглощений в отраслях промышленности и периодов замещения одного ТУ другим.

3. Посредством соотнесения фаз жизненного цикла отрасли со стадиями отраслевой консолидации (слабая консолидация, интенсивная консолидация, консолидация через реструктуризацию, равновесие) более полно раскрыта специфика сделок слияний и поглощений в периоды зарождения, роста, зрелости и спада отрасли.

4. В рамках разработки комплексного подхода к управлению стратегиями слияний и поглощений (М&А3) обоснована целесообразность пяти теоретико-познавательных аспектов

3 М&А — англ. mergers and acquisitions — слияния и поглощения этого понятия: организационно-правовой (М&А как частный случай реорганизации компании в форме слияния или присоединения), «корпоративный» (М&А как процесс и результат установления корпоративного контроля над компанией), «стратегический» (М&А как инструмент реализации стратегии роста предприятия), социально-трудовой (М&А как процесс интеграции корпоративных культур и организационных структур интегрирующихся компаний) и экономический (М&А как проявление процесса концентрации капитала в конкретной форме его централизации).

5. На базе сравнительного анализа интеграционных сделок в период с 1992 по 2009гг. в экономиках США, Великобритании, Германии, Франции и Японии раскрыта специфика слияний и поглощений в условиях англо-американской, континентальной и японской моделей корпоративного управления, в частности, изучено влияние моделей на методы проведения сделок и особенности отношений, возникающих между их участниками, величину приобретаемой доли капитала, размер премии за контроль, возможность враждебных поглощений, а также на интенсивность сделок слияний и поглощений в экономике в целом.

6. С учетом факторов и закономерностей динамики слияний и поглощений, сформулированы методологические рекомендации по управлению корпоративными стратегиями слияний и поглощений в отраслях промышленности, связанные, во-первых, с выбором оптимального направления интеграции хозяйственных образований (горизонтальная, вертикальная, конгломеративная) в зависимости от стадии жизненного цикла отрасли, во-вторых, с выявлением перспективных межотраслевых сделок слияний и поглощений с учетом воздействия нового технологического уклада; в-третьих, с осуществлением трансграничных сделок в условиях различных моделей корпоративного управления; в-четвертых, с разработкой стратегии и тактики слияний и поглощений в период экономического кризиса.

Теоретическая значимость диссертационной работы заключается в углублении экономико-теоретических представлений по следующему кругу актуальных проблем: развитие теоретико-методологической базы анализа слияний и поглощений, выявление факторов динамики хозяйственной интеграции, взаимосвязь волн слияний и поглощений с другими циклическими процессами в экономике (тенденциями долгосрочного технико-экономического развития общества, деловыми циклами и жизненными циклами отраслей промышленности), воздействие моделей корпоративного управления на механизмы интеграции хозяйственных образований, возможность учета макро- и мезоэкономических факторов динамики слияний и поглощений при формировании корпоративных стратегий.

Практическая значимость исследования состоит в возможности использования полученных в его ходе результатов руководителями предприятий, а также экспертами при разработке стратегий слияний и поглощений, в том числе и трансграничных сделок. Отдельные положения работы могут применяться также при формировании государственной политики антимонопольного регулирования в части согласования сделок слияний и поглощений. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы при разработке учебно-методических материалов и преподавании дисциплин по экономике фирмы, корпоративному управлению, антикризисному управлению предприятием, а также по отдельным разделам теории и практики государственного регулирования и теории отраслевых рынков.

Апробация работы. Основные результаты работы были представлены на конференциях «Модернизация экономики: проблемы и перспективы» (международная научная конференция, СПбГУ, 2010); «Мировой экономический кризис и Россия: причины, последствия, пути преодоления» (международная научная конференция, СПбГУ, 2009); «Пути развития национальной экономики» (весенняя конференция молодых ученых-экономистов, СПбГУ, 2008), а также на круглом столе «Хозяйственные объединения в инновационной экономике» (СПбГУ, 2008). Рекомендации, разработанные в ходе диссертационного исследования, использовались при подготовке и проведении сделок по приобретению нескольких зарубежных компаний, а также недвижимых активов в собственность российской фирмы ООО «Трест ИнвестСтрой».

Публикации: По результатам проведенных исследований опубликовано семь работ общим объемом 1,8 п.л., в том числе две статьи в журналах, входящих в Перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий ВАК, общим объемом 0,8 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и 11 -ти приложений. Основной текст диссертационной работы изложен на 148 печатных страницах, иллюстрирован таблицами и рисунками. Список использованной литературы содержит 171 наименование.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Пашкова, Валерия Михайловна

Выводы, обобщенные в вышеприведенной таблице, подтверждаются эмпирическим материалом. Ниже мы приводим сведения о распределении количества и стоимостного объема сделок слияний и поглощений по отраслям, находящихся на разных стадиях жизненного цикла.

Заключение

По итогам проведенного диссертационного исследования нами были получены следующие выводы и результаты, имеющие теоретико-методологическое и практическое значение:

1. В рамках разработки комплексного подхода к управлению стратегиями слияний и поглощений (М&А) обоснована целесообразность пяти теоретико-познавательных аспектов этого понятия: организационно-правовой (М&А как частный случай реорганизации компании в форме слияния или присоединения), «корпоративный» (М&А как процесс и результат установления корпоративного контроля над компанией), «стратегический» (М&А как инструмент реализации стратегии роста предприятия), социально-трудовой (М&А как процесс интеграции корпоративных культур и организационных структур интегрирующихся компаний) и экономический (М&А как проявление процесса концентрации капитала в конкретной форме его централизации).

2. Критический анализ литературы по теме показал, что для комплексного анализа явления слияний и поглощений необходимо привлекать инструментарий неоклассической теории, теории транзакционных издержек, альтернативных поведенческих концепций и марксисткой политэкономической школы. В частности, была рассмотрена возможность использовать отдельные положения теории концентрации и централизации капитала и производства в качестве метода анализа динамики слияний и поглощений. Также было аргументировано, что выборочная интеграция различных направлений теоретико-экономической мысли позволит достичь более полного понимания исследуемого явления.

3. В качестве основных количественных и качественных тенденций развития слияний и поглощений в долгосрочной перспективе были выделены рост количества и стоимостного объема сделок слияний и поглощений, волнообразный характер динамики данных процессов, последовательную смену ведущего направления хозяйственной интеграции, различия в масштабе волн слияний и поглощений в странах с различной моделью корпоративного управления.

4. Установлено, что структура колебаний слияний и поглощений представляет собой наложение нескольких последовательных отраслевых волн продолжительностью в 2 - 3 года, формирующих общую агрегированную волну в экономике, имеющую среднюю продолжительность фазы подъема 5,5 лет и фазы спада - 3,7 года. В ходе систематизации порядка 30 эмпирических исследований динамики слияний и поглощений выделены две группы факторов, которые могут вызывать отраслевые и агрегированные волны, - «неоклассические» и «поведенческие» - в зависимости от того, из каких предпосылок исходят авторы соответствующих исследований. Также было дополнительно обосновано, что в реальной экономической жизни «неоклассические» и «поведенческие» факторы динамики слияний и поглощений могут действовать одновременно, но с разной интенсивностью.

5. На базе сравнительного анализа интеграционных сделок в период с 1992 по 2009гг. в экономиках США, Великобритании, Германии, Франции и Японии раскрыта специфика слияний и поглощений в условиях англосаксонской, континентальной и японской моделей корпоративного управления, в частности, изучено влияние моделей на методы проведения сделок и особенности отношений, возникающих между их участниками, величину приобретаемой доли капитала, размер премии за контроль, возможность враждебных поглощений, а также - на интенсивность сделок слияний и поглощений в экономике в целом. Так, было показано, что для англо-американской модели характерны агрессивные и конкурентные стратегии слияний и поглощений и самая высокая интенсивность сделок слияний и поглощений. В условиях континентальной модели доминируют скоординированные и дружественные слияния и поглощения и наблюдается сглаженная траектория динамики данных процессов. Японская модель корпоративного управления не способствует высокой интенсивности интеграционных сделок, однако постепенно становится все более либеральной, что обуславливает устойчивую динамику роста количества сделок слияний и поглощений в экономике с 1999 года, в особенности, в отношении импортных трансграничных сделок.

6. Обоснован вывод, что движущей силой, обусловливающей динамику слияний и поглощений, выступают присущие экономическим процессам фундаментальные циклические закономерности. Было показано, как различные аспекты динамики слияний и поглощений определяются циклами Жюгляра-Маркса, закономерностями технико-экономического развития общества, стадиями жизненного цикла отрасли.

7. В ходе изучения деловых циклов (Жюгляра-Маркса) представлено дополнительное обоснование волнообразного характера динамики слияний и поглощений в экономике; выявлены изменения в продолжительности, ритмичности и масштабе волн слияний и поглощений в послевоенный период XX века по сравнению с довоенным временем с обоснованием причин этих изменений.

8. В ходе сопоставления периодов доминирования и отраслевого состава пяти технологических укладов (ТУ) и волн слияний и поглощений в США с начала XX века по настоящее время прослежено преобразование технико-технологической основы процессов концентрации производства и капитала и, соответственно, сделок слияний и поглощений при переходе от одного ТУ к другому, углублена аргументация совпадений подъемов интенсивности сделок слияний и поглощений в отраслях промышленности и периодов замещения одного ТУ другим. Также обозначены отрасли, наиболее склонные к интенсивным процессам слияний и поглощений в следующем десятилетии: биофармацевтический комплекс, агропромышленный комплекс, химико-металлургический комплекс, альтернативная энергетика.

9. Выявлено, что существует взаимосвязь между отдельными фазами жизненного цикла отрасли и изменением уровня отраслевой концентрации, а также направлением хозяйственной интеграции (горизонтальной, вертикальной, конгломеративной). Был сделан вывод, что успешные корпоративные стратегии слияний и поглощений должны носить проактивный характер, т.е. разрабатываться в соответствии с задачами, которые диктуются последующими стадиями ЖЦО и способствовать завоеванию лидерства на каждой из них.

10. С учетом факторов и закономерностей динамики слияний и поглощений, сформулированы методологические рекомендации по управлению корпоративными стратегиями слияний и поглощений в отраслях промышленности, связанные, во-первых, с выбором оптимального направления интеграции хозяйственных образований (горизонтальная, вертикальная, конгломеративная) в зависимости от стадии жизненного цикла отрасли, во-вторых, с выявлением перспективных межотраслевых сделок слияний и поглощений с учетом воздействия нового технологического уклада; в-третьих, с осуществлением трансграничных сделок в условиях различных моделей корпоративного управления; в-четвертых, с разработкой стратегии и тактики слияний и поглощений в период экономического кризиса.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Пашкова, Валерия Михайловна, 2011 год

1. Аакер Д. Стратегическое рыночное управление. СПб: Питер, 2003.

2. Авдашева С.Б., Розанова Н.М. Теория организации отраслевых рынков, М.: «Издательство Магистр», 1998.

3. Адизес И.К. Управление жизненным циклом корпорации. СПб, 2007.

4. Американский капитализм в 80-е годы: закономерности и тенденции развития экономики. Отв. ред. Скоров Г.Е. М., 1986.

5. Ансофф И. Синергизм и деловые способности компании / Стратегический синрегизм. СПб: Питер, 2004.

6. Ансофф Т.И. Новая корпоративная стратегия. СПб: Питер Ком., 1999.

7. Баумоль У.Дж. Детерминанты отраслевой структуры и теория состязательных рынков. // Панорама экономической мысли конца XX столетия: Пер.с англ./ Под. ред.Д.Гринэуэй и др. СПб. T. 1.С.618-637.

8. Бекетов Н.В. Цикличность развития мировой экономики и финансовые кризисы // Финансы и кредит. 2007. №42. С.28-36.

9. Белл. Д. Грядущее постиндустриальное общество. Опыт социального прогнозирования. Пер. с англ. М.: Academia, 1999.

10. Бойко И.П. Жизненный путь предприятия. Курс лекций. Лекция №1. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2001.

11. Бойко И.П., Мессингиссер М. Российские малые предприятия: история, тенденции, перспективы. М.: Наука, 2005.

12. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.

13. Ван Хорн Д. Основы управления финансами, М.: Финансы и статистика. 2000

14. Вопросы оптимального предприятия в промышленности СССР. Сборник статей. Под ред. Гатовского JI.M. М.: Наука, 1968

15. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса. М.: Изд-во Проспек, 2004.

16. Воронцовский A.B. Современные теории рынка капитала. СПб.: Экономика, 2010.

17. Гвардии C.B., Чекун И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. СПб., 2007

18. Глазьев С.Ю. Мировой экономический кризис как процесс смены технологических укладов // Вопросы экономики, 2009, №3.

19. Глазьев С.Ю. Теория долгосрочного технико-экономического развития, М., 1993

20. Глазьев С.Ю. Экономическая теория технического развития, М., 1990.

21. Горинов М.Н. Вопросы оптимального размера предприятий в промышленности СССР. М., 1968.

22. Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М.: Альпина-Паблишер, 2008.

23. Грязнова А.Г. Федотова М.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М. Интерреклама, 2003.

24. Дементьев В.Е. Длинные волны экономического развития и финансовые пузыри. Препринт. URL: www.mirkin.ru/docs/popout.pdf. 2010 (дата обращения: 05.06.2010)

25. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. Пер. с англ. Олимпик-Бизнес, 2007

26. Динз Г., Крюгер Ф., Зайзель С. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

27. Драгилев М., Мохов Н.И. Ленинский анализ монополистического капитала и современность. М., 1970

28. Екимова Н. Роснанотех: благо или зло для российской экономик / Капитал стран Интернет журнал. URL: http://www.kapital-rus.ru/strateg invest/ (дата обращения: 06.03.2010)

29. Завадский М., Кокшаров А. Деньги не кончаются // Эксперт, 2009, №20, с.25-31.

30. Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001.

31. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. СПб.: Питер, 2005.

32. Имамов М.Р. Особенности действия закона концентрации производства в развитом социалистическом обществе. Автореф. дис. канд. экон. наук. М., 1987

33. Иноземцев B.J1. Современное постиндустриальное общество: природа, противоречия, перспективы. М., 2000.

34. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты. Слияния, поглощения, гринмейл. М., 2008

35. Кваша Я.Б. Концентрация производства и мелкая промышленность // Вопросы оптимального предприятия в промышленности СССР. Сборник статей. Под ред. Гатовского Л.М. М.: Наука, 1968.

36. Кваша Я.Б. Статистика новой техники. Механизация труда и автоматизация производства. Концентрация и специализация промышленного производства. М.: Статистика, 1966

37. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики, М., 1989

38. Кузнецов И.Н Производственные объединения и эффективность производства. М.: «Знание». 1971.

39. Кэрролл Г. Концентрация и специализация: динамика широты экологической ниши в популяциях организация. // Российский журнал менеджмента. 2005. №3 (2). С. 119-138.

40. Логвинов С.А. Тенденции формирования российской модели корпоративного управления //Вестник Финансовой Академии. 2000. №3.

41. Лукашевич И.В. Теории длинных волн и проблемы научно-технического прогресса, СПб, 1993.

42. Львов Д.С. Экономическая теория научно-технического прогресса. М., 1982.

43. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т.З. М., 1950,с.221.

44. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е издание. Т.25, ч.1. Т.46, ч.Н. Т 23. М., 1960.

45. Молотников. А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Вершина, 2007.

46. Народное хозяйство в СССР в 1980 г. М., 1981.

47. Новая экономическая энциклопедия. Под ред. Румянцевой Е. М., 2005.

48. Особенности проявления экономических законов в условиях современного капитализма. Под ред. Чибрикова Г.Г., Рачинского Ю.М. Сборник статей. М.: МГУ. 1981. С. 4-5.

49. Отчет PricewaterhouseCoopers о развитии лесной, целлюлозно-бумажной и упаковочной промышленности. «Перспективы развития отрасли» (CEO Perspectives). URL: www.pwc.com/fpp. (дата обращения: 09.09.2010).

50. Отчет PricewaterhouseCoopers о развитии отрасли биотехнологий. «Mission control». Режим доступа: www.pwc.com/fpp. Дата обращения: 05.09.2010.

51. Отчет PricewaterhouseCoopers о развитии отрасли биотехнологий. «Перестройка отрасли биотехнологий». Режим доступа: www.pwc.com/fpp. Дата обращения: 01.09.2010.

52. Пахомова Н.В. Разработка подходов к оценке последствий слияний и поглощений // Российский рынок слияний и поглощений: особенности и тенденции развития. Отчет по научно-исследовательской работе. СПбГУ. Экономический факультет. 2010.

53. Пахомова Н.В., Рихтер К.К. Экономика отраслевых рынков и политика государства. М.: Экономика, 2009.

54. Пильман И.С. Соотношение процессов концентрации капитала и производства. М., 1984.

55. Плакиткин Ю. Прощание с нефтяной эрой? // Экологические системы, 2007, апрель, №4.

56. Полетаев A.B. Норма прибыли и перелив капитала на примере США. М., 1990

57. Портер М. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов. М., 2005.

58. Прогнозы развития нефтегазовой отрасли на 2010 г. Аналитический отчет компании Ernst and Young, 2009.

59. Радыгин А.Д. Проблемы корпоративного управления в России и регионах // Управление компанией. 2002. №4

60. Радыгин А.Д., Энтов P.M., Межераупс И.В. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления. ИЭПП, Научные труды, №55. М.: ИЭПП, 2003.

61. Радыгин А.Д., Энтов P.M., Шмелев H.A. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. ИЭПП, Научные труды, №43. М.: ИЭПП, 2002.

62. Российский рынок слияний и поглощений: особенности и тенденции и развития. Коллективная монография. Под ред. Черновой Е.Г. и Пахомоваой Н.В. СПб, Изд-во СПбГУ. 2011. Препринт.

63. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.

64. Румянцева С.Ю. Длинные волны в экономике: многофакторный анализ, СПб, 2003

65. Румянцева С.Ю. Эволюция понятия и методологии анализа экономической конъюнктуры // Вестник СПбГУ. Сер. 5. Экономика. 2004. Вып. 4.

66. Румянцева С.Ю. Теория длинных волн экономического развития: актуальные тенденции и междисциплинарные связи. // Вестник СПбГУ. Сер. 5. Экономика. 2005. Вып. 3.

67. Рязанов В.Т. Экономическое развитие России в Х1Х-ХХ веке, СПб, 1998

68. Сажина М.А. Кризис хозяйственного механизма современного государственно-монополистического капитализма. Тенденции и противоречия. М., 1985.

69. Сажина М.А. Циклические кризисы как механизм функционирования современного капитализма. М., 1990.

70. Сделки слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли в 2008 году. Аналитический отчет агентства М&А Intelligence. URL: www, m a- j ournal .ru/news/57874 (дата обращения 05.03.2010).

71. Слияния и поглощения. Ежемес. аналитический журнал. 2002 2010.

72. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001.

73. Стиглер Дж. Совершенная конкуренция: исторический ракурс // Теория фирмы. СПб., 1995.

74. Тироль Д. Указ. Соч.; Баумоль У.Дж. Детерминанты отраслевой структуры и теория состязательных рынков. // Панорама экономической мысли конца XX столетия: Пер.с англ./ Под. ред.Д.Гринэуэй и др. СПб. Т. 1.С.618-637

75. Тироль Ж. Рынки и рыночная власть: теория организации промышленности. СПб, 2000

76. Тис Д.Дж. Движущие силы промышленного капитализма: взгляд на книгу Альфреда Чандлера «Масштаб и разнообразие» // Вестник С.-Петерб. гос. ун-та. 2002. №4. С. 102-146

77. Тис Д.Дж. Получение экономической выгоды от знаний как активов: «новая экономика», рынки ноу-хау и нематериальные активы //Российский журнал менеджмента. 2004. №1. С. 95-120

78. Тис Д.Дж., Пизано Г., Шуен Э. Динамические способности фирмы и стратегическое управление // Вестник С.-Петерб. гос. ун-та. Сер. Менеджмент. 2003. №4. С. 133-183

79. Томпсон А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. Концепции и ситуации для анализа. М.: Вильяме, 2006.

80. Туган-Барановский М.И. Основы политической экономии. М., 1995.

81. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки, «отношенческая» контрактация». СПб: Ленинздат, 1996

82. Уржумов И. Защита прав участников и кредиторов реорганизующихся компаний // Слияния и Поглощения. 2006, №1-2(35-36)

83. Хорзов С.Е. Закон концентрации социалистического производства. М., 1985.

84. Чернова Е.Г. Современные формы и методы интеграции хозяйственных образований в условиях глобализации. СПб, Изд-во СПбГУ, 2011. Препринт.

85. Шерер Ф.М., Росс Д. Структура отраслевых рынков. М.: Инфра-М, 1997

86. Шумпетер Й. Теория экономического развития: Исследование предпринимательской прибыли, капитала, кредита, процента и цикла конъюнктуры. Избр. Соч. М., 1993.

87. Эванс Ф.И., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частной компании. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

88. Экономический цикл США. Под ред. Энтова Р.М., М., 1985г.

89. Эксперт. Аналитический журнал. 2001-2010.

90. Эволюционный подход и проблемы переходной экономики / Под ред. Л.И. Абалкина, В.Л. Макарова, М., 1995.

91. Яковец Ю.В. Ускорение НТП. М., 1988.

92. Andrade G., Mitchell M., Stafford E., New Evidence and Perspectives on Mergers // The Journal of Economic Perspectives. 2001. Vol. 15, No. 2. P. 103-120.

93. Blank В., Bartholdy Y. What drives private and public merger waves in Europe? // Social Science Research Network, 2009. URL: hrrp://ssrn.com/abstract=1338347 (дата обращения: 29.11.2009)

94. Bradley R., Desai A., Kim E. The rationale behind interfirm tender offers: Information or Synergy // Journal of Financial Economics. 1983. №11. P. 183-206

95. Chandler A.D. Scale and scope: the dynamics of industrial capitalism. N-Y, 2000

96. Coase R.H. The institutional structure of production // American Economic Review. 1992. Vol. 82, №4. P.713-719.

97. Damodaran A . Damodaran on Valuation. New York: John Wiley & Sons. 2006.

98. Deans G.K., Kroeger F., Zeisel S. Winning the Merger Endgame: A Playbook for Profiting from Industry Consolidation. N-Y, 2003.

99. Doci G. Technical change and Industrial Transformation. N-Y. 1984.

100. Flow of Funds Accounts of the United States. Board of Governors of the Federal Reserve System. Washington D.C. December. 1998.

101. Foss N.J. Theories of the Firm: Contractual and competence prospective // Journal of Evolutionary Economics. 1993, №3 (2). P. 127-144.

102. Golbe D.L., White L. J. Catch a wave: the time series behavior of mergers // The Review of Economics and Statistics. 1993. Vol 75, №3 P.493-499

103. Gugler. K., Mueller D.C., Yurtoglu B. Corporate Governance and Determinants of Investment // Journal of Institutional and Theoretical Economics. 2007. № 163, P. 598-626.

104. Harford J. What drives merger wave? // Journal of Financial Economics. 2005. №77, p.529. 560

105. Hirooka M. Innovation Dynamism and Economic Growth. A Nonlinear Perspective Cheltenham, UK Northamton, 2006.

106. Jensen M.C. Agency costs of free cash flow. Working paper/Division of research/HBS, 1989.

107. Jensen M.C., Ruback R.S. The Free Cash Flow Theory of Takeovers: A Financial Perspective on Mergers and Acquisitions and the Economy, "The Merger Boom". Proceedings of a Conference sponsored by Federal Reserve Bank of Boston, Oct. 1987. P. 102-143.

108. Jensen M.C., Ruback R.S. The Market for Corporate Control: The Scientific Evidence // Journal of Financial Economics. 1983. №11

109. Jovanovic В., Rousseau P.L. The Q-Theory of Mergers // American Economic Review. 2002. №92. P. 198-204

110. Haspeslagh Ph., Jemison D.B. Managing Acquisitions: Creating Value Through Corporate Renewal. Free Press, 1991.

111. Hostile takeover bids set to surge. Financial News, 10 мая 2010. Электронное издание. URL: www.efinancialnews.com (дата обращения 06.07.2010)

112. Kay J. The Foundations of Corporate Success: How Business Strategies and Value. Oxford. 1993

113. Key World Energy Statistics. International Energy Agency. OECD. 2004, p.21

114. Komlenovic S. Business cycle and aggregate industry mergers // Journal of Economics and Finance. 2009. 12 August.

115. Marks M. L., Mirvis P. H. Joining Forces. Making One Plus One Equal Three in Mergers, Acquisitions, and Alliances. John Wiley & Sons, 2010.

116. Maksimovic V., Phillips G. The Market for Corporate Assts: Who Engages in Mergers and Asset Sales and Are There Efficiency Gains? // Journal of Finance. 2001. №6. P.2010-2033

117. Manne H. G. Mergers and the Market for Corporate Control // The Journal of Political Economy. 1965. Vol. 73, No. 2. (Apr.) P. 110-120

118. Marks Mitchell L., Mirvis Philip H. Managing mergers, acquisitions and alliances: creating an effective transition structure // Organisational Dynamics. 2000. Volume 28, Number 3, Winter. P.35-46.

119. Mensch G. Statement in Technology. Cambridge. 1979.

120. Merrill Lynch Business Brokerage and Valuation. Mergerstat Review. 1989.

121. Mergers and Acquisitions Journal, 2009, №3.

122. M&A tops $2.2 trillion in first yearly rise since 2007. URL: http://www.reuters.com/article/2010/12/17/us-deals-idUSTRE6BG00D20101217.

123. Дата обращения: 12.01.2011

124. Mitchell M. L., Mulherin J. H. The Impact of Industry Shocks on Takeover and Restructuring Activity// Journal of Financial Economics. 1996. Vol. 41. P. 193-229.

125. Neil Fligstein. The Transformation of Corporate Control. Cambridge Mass: Harvard University Press. 1990

126. Nelson R. Merger Movements in American History: 1895-1956, Princeton, 1959.

127. Perez К. Microelectronics, Long Waves and World Structural Change: New Perspectives for Developing Countries // World Development, 1985, Vol. 13, №3, p. 441-463.

128. Perez K. Great Surges of Development and Alternative Forms of Globalization, 2007, URL: http://www.carlotaperez.org. (дата обращения: 20.08.2010)

129. Perspectives on Corporate Finance and Strategy. McKinsey Quarterly, 2007, №3, Spring, p.23-30.

130. Perspectives on Corporate Finance and Strategy. McKinsey Quarterly, 2009, №30, Spring, p.35.

131. Rhodes-Kropf M. and Viswanatham S. Market Valuation and Merger Waves // Journal of Finance. 2004. Vol.6. December.

132. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers// The Journal of Business. 1986, Vol. 59, N2, April, P. 197-216

133. Scharfstein D. The Disciplinary Role of Takeovers//Review of Economic Studies. 1998. №55. P.185-199

134. Schleifer A., Vishny R.W. Value Maximization and the Acquisition Process // The Journal of Economic Perspectives. 1988. Vol.2, №1. P. 7-20

135. Schleifer A., Vishny R. Stock market driven acquisitions // Journal of Financial Economics. Vol.70. 2003. P.295-311.

136. Shiller R. Irrational Exuberance. Princeton: Princeton University Press. 2000.

137. Stigler George J. Monopoly and Oligopoly by Merger // American Economic Review. Vol. 50. P.23-34.

138. The Japan Times, 1 Мая 2007. Are new rules kind to hostile mergers? Интернет издание, URL: http://www.japantimes.co.jp

139. Van Duijn I. Fluctuations in innovations over time // Long waves in the World Economy, ed. C.Freedman, L., 1983.

140. Viguerie P., Smit S., Baghai M. The Granularity of Growth: How to Identify the Sources of Growth and Drive Enduring Company Performance, Hoboken, NJ: Wiley Publishing, 2008.

141. Weston J. Mergers and acquisitions as adjustment process // Journal of Industry, Competition and Trade, 2001, Vol. 1, №4, P.395 -410.

142. Weston J., Mitchell V., Mulherin J. Takeovers, Restructuring, and Corporate Governance, N-Y, 2004

143. Williamson О. E.: Economics as an Antitrust Defense: The Welfare Tradeoffs //American Economics Review. 1968. №58. P. 18-36.1. Законодательные материалы

144. Public Law 899, Sec. 7. 38 Stat. 731.

145. О защите конкуренции. № 135-Ф3 от 14.07.2006г.

146. О рынке ценных бумаг. № 39-Ф3 от 11.04.1996г.

147. Об акционерных обществах. № 208-ФЗ от 14.11.1995г.

148. Об обществах с ограниченной ответственностью. № 14-ФЗ от 28.01.1998г.

149. Гражданский кодекс РФ. Часть 1. Глава 4.

150. Европейская директива о слияниях и поглощениях. Directive 2004/25/ЕС of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on takeover bids.

151. Принципы корпоративного управления ОЭСР.1. Статистические источники

152. Росстат. Федеральная служба государственной статистики РФ. Сборник Промышленность России. Электронная версия. URL:http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/publishing/catalog/statisticCollections/docl 139918730234/.

153. Электронная база данных Dealogic. URL: http://www.dealogic.com (дата обращения: 22.05.2010)

154. Электронная база данных FactSet Mergerstat. Global Mergers and Acquisitions Information. M&A Activity U.S. and U.S. Cross-Border Transactions. URL: http://www.mergerstat.com/newsite/ (дата обращения: 23.05.2010).

155. Электронная база данных M&A Intelligence. URL: www.ma-journal.ru/news/57874 (дата обращения 05.03.2010).

156. Электронная база данных по сделкам слияний и поглощений Thomson Financial / Thomson Banker One "Deals" database. URL: http://www.tfsd.com/marketing/bankerr2/HomeWelcomex.asp (дата обращения: 20.06.2010)

157. Электронная база данных Zephyr Online Database. URL: http://zephur2.bvdep.com (дата обращения: 22.05.2010).

158. Federal Trade Commission. Statistical Report on Mergers and Acquisitions. Washington D.C., 1970- 1995

159. National Bureau of Economic Research. Сайт. Данные о продолжительности деловых циклов в экономике США. URL: http://www.nber.org (дата обращения: 05.05.2010).

160. Special Reports, Mergers and Acquisitions data, 2000 2009. Thomson Reuters. Электронный ресурс. URL: http://www.ft.com (дата обращения: 02.03.2010)

161. USA Statistical Abstract. The National Data Book. Сайт. URL: http://www.census.gov (дата обращения: 01.06.2010)1. Ресурсы Интернет

162. Аналитический портал Слияния и Поглощения в России. URL: http://www.mergers.ru/. (Дата обращения: 01.06.2010)

163. РосБизнесКонсалтинг. Новостной портал. URL: http://www.rbc.ru/. (Дата обращения: 24.08.2010)

164. Слияния и поглощения. Новости и аналитические обзоры. URL: http://www.maonline.ru/. (Дата обращения: 07.07.2010)

165. Ernst and Young. Global Technology M&A update. URL: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/GlobaltechnologyMandAupdate3Q10highli ghts/$File/GlobaltechnologyRepor.pdf. (Дата обращения: 03.09.2010).

166. Financial Times. Новостной портал. URL: http://www.ft.com/. (Дата обращения: 01.09.2010)

167. KPMG. Articles and Publications. URL: http://www.kpmg.com/global/en/pages/default.aspx. (Дата обращения: 21.09.2010)

168. McKinsey Quarterly: an on-line journal. URL: http://www.mckinseyquarterlv.com. (Дата обращения: 10.09.2010)

169. PricewaterhouseCoopers. industry and Sectors Analytics. URL: http://www.pwc.com/ (Дата обращения: 01.08.2010)

170. Thomson Reuters Web pages. Сайт новостного агентства. URL: http://thomsonreuters.com/. (Дата обращения: 05.09.2010)

171. Towers Perrin, консалтинговое агентство. Исследование аномальной доходности компаний в сделках слияний и поглощений. Май 2009 года, URL: www.ma-online.com. (дата обращения: 01.11.2009).

172. ZweigWhite. Консалтинговое агентство. URL: http://www.zweigwhite.com/d-22-ma-integration-planning-and-implementation.aspx. (дата обращения: 07.06.2010).

173. Статистический анализ динамики слияний и поглощений в экономике США с конца

174. XIX века по настоящее время

175. В данный период число сделок было весьма незначительным (см. таблицу 1). По оценкам Р.Нельсона, к 1909 году в результате слияний и поглощений возникло около 300 крупных объединений, а около 3 тыс. компаний прекратило свою самостоятельную деятельность.3