Совершенствование процессов слияний и поглощений через механизмы корпоративного управления тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Шарикова, Юлия Витальевна

• Шарикова, Юлия Витальевна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шарикова, Юлия Витальевна

Глава 1. Теоретические основы процессов слияний и поглощений в корпоративном секторе

1.1. Эволюция развития корпоративной формы ведения бизнеса

1.2. Основные теоретические подходы института слияний и поглощений —

1.3. Этапы развития процессов слияний и поглощений

Глава 2. Анализ процессов слияний и поглощений в инфраструктуре корпоративного управления

2.1. Основные мотивы и элементы процессов слияний и поглощений

2.2. Развитие внутренних и внешних механизмов корпоративного управления

2.3. Анализ проблем и тенденций развития сделок слияний и поглощений

Глава 3. Основные направления совершенствования корпоративных процессов слияний и поглощений

3.1. Усиление влияния эндогенных факторов корпоративного управления на формирование стратегии внешнего роста

3.2. Развитие институциональной среды как фактор повышения эффективности сделок слияний и поглощений

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование процессов слияний и поглощений через механизмы корпоративного управления»

Актуальность темы. В настоящее время в глобальной экономике происходят существенные трансформационные процессы, которые кардинально меняют мировой бизнес-ландшафт и общее представление о дальнейших путях развития. И уже явно прослеживаются новые зарождающиеся тренды, которые будут определять мировую экономику в недалеком будущем: возросшее внимание к управлению знаниями и информацией, как важнейших источниках конкурентных преимуществ компании, повышение уровня неопределенности и турбулентности, интеграция национальных экономик в единое мировое пространство, повышение степени социальной ответственности бизнеса и т.д. Возросший уровень конкуренции и вызовы времени предъявляют новые и требования к работе корпораций, как «становому хребту экономики», что приводит к глубокому переосмыслению принципов их дальнейшего развития.

В распоряжении каждой компании есть целый набор внутренних и внешних механизмов роста. Внутренние реализуются через увеличение прибыльности существующих активов, т.е. с помощью органического роста. Внешние — в основном за счет альянсов, слияний и поглощений, которые в международной бизнес-терминологии обозначаются как М&А (Mergers & Acquisitions). Решая вопрос о выборе механизма дальнейшего развития, большинство компаний отдают предпочтение именно слияниям и поглощениям в силу его главного неоспоримого преимущества по сравнению с органическим ростом -возможности быстрого роста.

Рынок слияний и поглощений продолжает экспонентно развиваться, показатели 2007 г. выглядят впечатляющими с точки зрения интенсивности сделок на рынке, демонстрируя большое количество завершенных сделок в различных отраслях, наряду с беспрецедентными стоимостными показателями (объем международного рынка М&А оценивается в $4,7 трлн., в том числе в России - $120,7 млрд.). На сегодняшний день сделки М&А стали повседневной нормой жизни большинства компаний. Слияния и поглощения в таких масштабах привели к фундаментальным изменениям в ряде отраслей, например, нефтегазовой, металлургической, телекоммуникационной и др.

Одними из важнейших координационных и регулирующих факторов в процессе слияний и поглощений являются внутренние и внешние механизмы корпоративного управления, институциональное значение которых в современных условиях резко возрастает и которые оказывают существенное влияние на целесообразность и эффективность слияний и поглощений.

Степень разработанности проблемы. Проблематика вопросов корпоративного управления и рост активности в сфере слияний и поглощений вызвал активизацию научных исследований в этой области. Среди зарубежных авторов данную тематику исследовали и развивали: И. Ансофф, который первым рассмотрел стратегию слияний и поглощений как один из способов развития компаний, а также А. Берли, Г. Минз, А. Либман, С. Монтгомери, П. Гохан, С. Рид, А. Лажу, Г. Динз, Ф. Крюгер, С. Зайзель, М. Дженсен, Р. Ролл, П. Моросини, У. Стеджер, Дж. Галпин, М. Хеджсон, Ф. Эванс, Д. Бишоп и другие. В работах данных авторов рассмотрены такие аспекты как: теоретические подходы к генезису и развитию механизмов роста фирмы, история развития и истоки формирования терминов «слияние» и «поглощение», мотивационные факторы в сделках слияний и поглощений, оценка стоимости компании-объекта, механизм проведения процессов слияний и поглощений и т.д.

Однако в отечественной литературе интерес к вопросам реорганизации акционерных обществ появился несколько позже всплеска интереса к корпоративному управлению как институту, поэтому в российской научной литературе авторов, которые исследовали данную тематику не очень много, среди них: А. Радыгин, Р. Энтов, Н. Рудык, О. Осипенко, А. Молотников, М. Ионцев, Н. Конина, С. Гвардии, И. Чекун, Ю. Игнатишин и некоторые другие. В работах данных авторов были исследованы тенденции российского рынка слияний и поглощений, стратегия и тактика реорганизации акционерных обществ, финансовый механизм совершения сделок, враждебные поглощения и методы защиты от враждебных поглощений, оценка синергетического эффекта, полученного в результате сделки и пр.

В рамках рассмотрения данной тематики в научной литературе, остается ряд недостаточно изученных аспектов:

- практически не исследованы российскими авторами основные проблемы, возникающие в ходе процессов слияний и поглощений отечественных акционерных обществ, нерешенность которых приводит к снижению результативности сделок на данном этапе развития;

- не проведена классификация мотивов, побуждающих компании к совершению слияний и поглощений, адаптированные к российской практике;

- не рассматриваются аспекты повышения эффективности слияний и поглощений, проводимых российскими акционерными обществами с помощью механизмов корпоративного управления;

- не исследована взаимосвязь законодательных изменений в области корпоративного управления с эффективностью процессов слияний и поглощений.

Область исследования. Исследование проведено в рамках п.п.1.19. «Управление изменениями в экономических системах»; п.п.1.16. «Развитие механизмов и методов принятия управленческих решений» специальности 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами» Паспортов специальности ВАК (экономические науки).

Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессах корпоративных слияний и поглощений.

Объектом исследования выступают российские и зарубежные компании, участвующие в процессах слияний и поглощений.

Целью диссертационного исследования является выработка рекомендаций по повышению эффективности процессов слияний и поглощений российских акционерных обществ через внутренние и внешние механизмы корпоративного управления.

Для достижения данной цели были сформулированы следующие задачи:

- рассмотрение хронологических этапов мирового рынка слияний и поглощений, с выявлением особенностей современного этапа процессов М&А;

- анализ и систематизация основных мотивов, побуждающих компании к слияниям и поглощениям;

- анализ неэффективных российских и зарубежных сделок и определение основных причин неудач; выявление внутренних и внешних механизмов корпоративного управления, влияющих на результативность слияний и поглощений;

- обоснование целесообразности изменения институциональной среды процессов слияний и поглощений в российских условиях.

Методологической и теоретической основой исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных специалистов в области теории управления, институциональной экономики, корпоративного управления и реорганизации компаний.

В процессе работы диссертантом применялись общенаучные методы и приемы: системный и сравнительный анализы, метод экспертных оценок и эмпирического анализа, аналитический метод.

Информационная база исследования. Результаты исследования основываются на использовании нормативно-правовой базы, регулирующей корпоративные отношения в Российской Федерации, научной литературы, периодических экономических изданий, монографий, статистических сборников, публичных аналитических отчетов и исследований отечественных и зарубежных консалтинговых и аудиторских компаний, рейтинговых агентств, а также ресурсов глобальной сети Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования. Научная новизна диссертационной работы заключается в дополнении имеющихся теоретических наработок в области тематики реорганизации акционерных обществ в виде слияний и поглощений анализом ряда малоизученных проблем и получении новых результатов:

- определены существенные особенности российского рынка слияний и поглощений с 2000 г. по 2008 г.;

- выявлен очередной этап развития мирового рынка слияний и поглощений (с 2007 г. - по настоящее время) и предложено авторское определение «Волна корректирующих слияний и поглощений»;

- проведена классификация мотивов, побуждающих российские и зарубежные компании к слияниям и поглощениям в современных условиях;

- выявлены основные проблемы, возникающие при реализации процессов слияний и поглощений, а также постслиятельной интеграции, которые снижают их эффективность;

- определены основные механизмы корпоративного управления, которые влияют на эффективность слияний и поглощений и разработаны рекомендации по их совершенствованию;

- сформулированы рекомендации по изменению институциональной среды российских корпораций, которые будут способствовать повышению результативности слияний и поглощений в современных условиях.

Практическая значимость работы. Практическая значимость диссертационной работы заключается в возможности использования основных положений и выводов проведенного исследования в качестве инструмента для повышения эффективности процессов слияний и поглощений российских компаний.

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы:

- советами директоров и исполнительными органами российских компаний при формировании стратегии внешнего роста и разработке плана проведения сделок;

- консалтинговыми и аудиторскими компаниями, занимающимися разработкой стратегии, оценкой мотивации и эффективности процессов слияний и поглощений;

- в учебном процессе для студентов и слушателей экономических специальностей вузов при подготовке учебно-методических материалах и чтении курса по дисциплине «Корпоративное управление».

Апробация и внедрение результатов подтверждены справками о внедрении, полученными из ООО «Центр корпоративного права и управления» (г. Самара), ОАО «Русская масложировая компания» (г. Москва), ЗАО «Инвестлегпром» (г. Москва). Наиболее важные выводы диссертационного исследования докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях различных уровней: международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы современных наук: теория и практика» (г. Днепропетровск, 2006 г.); международной научно-практической конференции «Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие» (г. Пенза, 2006 г.); всероссийской конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Российская экономика в условиях глобализации: тенденции и перспективы» (г. Томск, 2007 г.); межрегиональной научной конференции студентов и аспирантов «Социально-экономическая ситуация в России: состояние и перспективы» (г. Киров, 2007 г.); межрегиональной научно-технической конференции студентов и аспирантов «Информационные технологии, энергетика и экономика» (г. Смоленск, 2007 г); всероссийской научно-методической конференции преподавателей «Инновационные образовательные технологии в системе непрерывного образования» (г. Екатеринбург, 2007 г.); всероссийской межвузовской научно-практической конференции «Актуальные социально-экономические проблемы развития России» (г. Москва, 2007 г.); международной студенч.-аспирант. научной конференции «Актуальные проблемы философии, социологии и политологии, экономики и психологии» (г. Пермь, 2007 г.); 10-ых региональных научных студенческих социально-экономических чтениях «Государственное регулирование экономики и изменения в социальной жизни современного российского общества» (г. Иваново, 2008 г.).

Публикации. Основные положения диссертационного исследования отражены в 15 публикациях автора, общим объемом 4,65 печ. л., авторский вклад 4,45 печ. л., в том числе две публикации в журнале «Вестник Самарского государственного экономического университета», который входит в Перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий ВАК РФ.

Структура и объем диссертации. Диссертационная работа изложена на 162 страницах печатного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, библиографический список из 134 наименований и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Шарикова, Юлия Витальевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Слияния и поглощения (М&А — mergers and acquisitions) в последние годы стали определяющей стратегией роста в условиях глобализации мировой экономики многих крупных корпораций. Масштабы сделок М&А постоянно растут, это свидетельствует о том, что даже крупные и весьма успешные компании прибегают к механизмам внешней экспансии. На, сегодняшний день сделки М&А стали повседневной нормой жизни большинства компаний. Слияния и поглощения в таких масштабах привели к фундаментальным изменениям в ряде отраслей, например, нефтяной, металлургической, телекоммуникационной. Однако, несмотря на позитивные сдвиги из года в год остается неизменным процент неудачных и неэффективных сделок. Это связано с множеством проблем и рисков, которые могут возникнуть в процессе слияний и поглощений. В связи с этим целью настоящего исследования являлась выработка рекомендаций по оптимизации процессов слияний и поглощений российских акционерных обществ через совершенствование внутренних и внешних механизмов корпоративного управления.

В соответствии с целью и задачами диссертационной работы, проведенное автором исследование дало следующие результаты:

1. В ходе исследования истории развития корпоративной формы бизнеса было выявлено, что XX век дал мощный толчок развитию корпоративного сектора, в частности корпораций, как одной из важнейших составляющих экономики многих государств. Сегодня во всем мире конкурентоспособная корпорация, которая способна завоевать и удерживать существенную долю рынка, является основой экономики каждой страны, и Россия не исключение. Корпоративное управление является главным источником конкурентоспособности стран, важным фактором экономического и социального прогресса и его успешное проведение становится важным для развития экономики в целом.

2. Выявлена специфика российского рынка слияний и поглощений. Подводя итоги российской специфики М&А необходимо отметить, что уровень активности на российском рынке слияний и поглощений в 2007 г. стал рекордно высоким. Рынок М&А с каждым годом становится все более конкурентным и нацеленным на создание дополнительной стоимости. Почти во всех отраслях наблюдалась оживленная деятельность, а стоимость сделок увеличилась в несколько раз. Повышение уровня конкуренции привело в консолидации во многих отраслях на российском рынке (нефтегазовая отрасль и металлургия), причем в виде как горизонтальной, так и вертикальной интеграции.

Иностранные стратегические инвесторы искали пути выхода на один из самых многообещающих и быстрорастущих рынков в мире и стремились к приобретению активов, которые вписались бы в их глобальный или региональный бизнес. У крупных российских компаний появился избыток финансовых средств, и они осуществляют приобретения за рубежом, стремясь к усилению своих компаний и укреплению их рыночных позиций, а небольшие российские компании ищут новые способы для развития, чтобы соответствовать высоким темпам рыночного роста и вести успешную конкурентную борьбу в условиях постоянно развивающегося рынка. Кроме того, следует отметить довольно резкое повышение количества сделок, информация по которым является доступной (60% от общего количества сделок по сравнению с 42% в 2006 г.).

3. Проведено исследование хронологической последовательности мирового рынка слияний и поглощений, в результате которого можно выделить семь «волн» слияний и поглощений. По прогнозу, который составил автор можно сказать, что сейчас продолжается очередная (седьмая) волна М&А, которую автор предлагает назвать «Волна корректирующих слияний и поглощений», т.к. появляется большое количество объектов для слияний и поглощений, ввиде компаний, которые не сумели преодолеть негативные последствия мирового финансового кризиса. В роли компанийобъектов чаще всего выступают подешевевшие в результате мирового финансового кризиса американские и европейские компании, которые начинают активно приобретать компании из стран с Ближнего Востока, Индии, Китая и России.

4. В результате анализа некоторых российских и зарубежных слияний и поглощений, которые признаны неудачными были выявлены основные проблемы и риски, которые могут возникнуть при слияниях и поглощениях: отсутствие критической оценки советом директоров ошибок. Допущенных при оценке ситуации исполнительными органами, недостаточно продуманная стратегия; несоответствие принимаемого решения об М&А общей стратегии компании; недооценка затрат, переоценка компании-объекта и потенциала компании-инициатора, информационная напряженность персонала, флуктуация наиболее ценных сотрудников, отсутствие высокопрофессиональных менеджеров по проведению слияний и поглощений, отсутствие должного контроля, значительные различия корпоративных культур, сопротивление сотрудников внедряемым изменениям и т.д.

5. Предлагаются рекомендации по повышению эффективности слияний и поглощений через совершенствование некоторых внутренних механизмов корпоративного управления. Одним из главных механизмов корпоративного управления является совет директоров, который должен играть существенную роль при разработке стратегии дальнейшего развития и вести контроль за проведением сделки. Участие совета директоров в процессе слияний и поглощений возможно двумя основными способами: отдельные члены совета директоров могут участвовать в переговорах с компанией-объектом или сформировать специальный комитет совета директоров по слияниям и поглощениям, главной задачей которого является содействие совету директоров в целом в определении основных направлений деятельности компании и предложение рекомендаций по вопросам, касающихся слияний и поглощений.

Также предлагается в качестве фактора, способствующего повышению эффективности слияний и поглощений внедрять в компании принципы, методы и технологии риск-менеджмента позволит повысить качество принимаемых решений совета директоров и снизить влияние личных мотивов менеджеров, тем самым будет повышаться результативность сделки. Применительно к слияниям и поглощениям система риск-менеджмента должна своевременно определить и оценить потенциальные риски, а также предлагать методы и инструменты для минимизации негативных последствий.

6. Предлагается ряд рекомендаций по внесению изменений в институциональную среду, которые будут способствовать повышению результативности слияний и поглощений в российских условиях. В первую очередь предлагается внести некоторые изменения в корпоративное законодательство, а именно, унифицировать международную и российскую систему инфорсмента, внесение в законодательство терминов «поглощение», «рейдер», «рейдерство», четкое определение различий в понятиях «недружественное поглощение» и «корпоративный захват», закрепление принципов Due Diligence и т.д.

Еще одним немаловажным фактором, который может значительно повысить процент удачных слияний и поглощений это объединение в отдельную структуру, имеющихся подразделений по М&А при общественных организациях, занимающихся вопросами корпоративного управления. Подобная структура могла бы решать следующие задачи: мониторинг правоприменения действующего законодательства, проведение и публикация рейтингов проводимых слияний и поглощений, проведение образовательных мероприятий, осуществление экспертного посредничества в разрешении корпоративных конфликтов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шарикова, Юлия Витальевна, 2008 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: Изд-во ОМЕГА-Л, 2005.-442 с.

2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 24.11.95 № 208-ФЗ.

3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-Ф3.

4. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 21.11.1996 № 129-ФЗ.

5. Абрамович покончит с «Дарьей» // Компания. 2006. - №28. - С. 17.

6. Акционерное дело / Под ред. В.А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 544 с.

7. Американский «Heinz» помог «Петросоюзу» потерять долю рынка // Слияния и поглощения. 2003. - №9.

8. Батурина начала распродажу // Эксперт. 2005. - №13. — С. 6.

9. Баумол У. Предпринимательство, инновации и рост: симбиоз Давида и Голиафа // Проблемы теории и практики управления. 2005. - №2. - С. 6-12.

10. Ю.Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений // Управление компанией. 2001. - №3. - С. 20-25.

11. П.Беликов И. Основы корпоративного управления // Журнал для акционеров. 2006. - №1-2. - С. 7-17.

12. Берман Д., Сингер Д. На рынке М&А бум // Ведомости. 2005. - от 7 нояб.

13. З.Борисов Ю. Глобальное нашествие марвари // Слияния и поглощения. -2004. №9. - С. 38-46.

14. Брейли Р., Май ере С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. 1008 с.

15. Буков П., Стратаненко О. Как преодолеть сопротивление сотрудников переменам в процессе слияний и поглощений // Слияния и поглощения. -2007. -№11.

16. Бухвалов А.В., Катькало B.C. Эволюция теории фирмы и ее значение для исследователей менеджмента // Российский журнал менеджмента. 2005. - №1. - т. 3. - С. 75-84.

17. Вагин С.Г. Формирование корпоративных структур // Региональное развитие в России: перспективы, конкурентоспособность, политика: материалы Междунар. науч. форума, 16-18 мая 2005 г. Ч. 1 — Самара: Изд во Самар. гос. экон акад., 2005. - С. 387-389.

18. Вагин С.Г. Некоторые теоретические аспекты генезиса современного корпоративного управления // Экономические науки. — 2006. №6. - С. 56-61.

19. Вагин С.Г. Совет директоров: компетенция стратегического управления компанией // Омский научный вестник. — 2006. №10. - С. 77-80.

20. Вагин С.Г. Совет директоров: стратегические компетенции // Коллективная монография. Российское предпринимательство: современное состояние и приоритеты развития / Под ред. профессора В.А. Сидорова. Краснодар, 2008. - С. 69-82.

21. Валентинка из Германии // Smart Money. 2007. - №6. - С. 7.

22. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №1. - С. 26-41.

23. В чем обвиняют топ-менеджеров «Епгоп» // Коммерсант. 2006. - от 1 фев.

24. Галпин Т., Хэндон М. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. М.: Вильяме, 2005. - 240 с.

25. Гвардии С., Чекун И. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. — СПб.: Питер, 2007. 192 с.

26. Генске М.А. Оценки эффективности и неэффективности слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом. 2004. - №6. - С. 73-79.

27. Голосов В., Поляков Д. Проведение Due Diligence приобретаемых предприятий // Слияния и поглощения. 2003. - №5-6. - С. 90-92.

28. Голубкин В.Н., Клева Л.П., Патока JI.B. Интеллектуальный капитал в эпоху глобализации мировой экономики // Бизнес-образование. 2005.- №1. С. 84-98.

29. Готова Н. Заправский янки // Профиль. 2004. - №4. - С. 22-23.

30. Гохан П. А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 741 с.

31. Граймс К., Кэрролл Д. «AOL» и «Time Warner» стали единым целым // Ведомости. 2001. - от 15 янв.

32. Грозовский Б., Горбольская У., Петрачкова А. Кто кого развивает // Ведомости. 2007. - 18 сент.

33. Гуркина Е. Абрамович отказывается от мяса // РБК daily. 2004. - от 26 авг.

34. Демидов Е.Е. Как повысить эффективность управления приобретенной компанией? // Акционерное общество. 2006. - №7. - С. 56-61.

35. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. - 960 с.

36. Дерунов И.В., М.М., Мещеряков М.Г. Особенности китайской инвестиционной стратегии // Слияния и поглощения. 2005. - №11. -С. 32-33.

37. Джиллис Дж., Барта П., Леблан Р. Структура против функции: эволюция корпоративного управления (на примере США) // Российский журнал менеджмента. 2006.- №1. - С. 147-162.

38. Динз Г., Крюгер Ф., Зайзель С. К победе через слияние. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 252 с.

39. Долгопятова Т.Г. Становление корпоративного сектора и эволюция акционерной собственности // РЖ: социальные и гуманитарные науки.- 2005. №1. - С. 169-175.

40. Долинская В. В. Акционерное право: основные положения и тенденции. М.: Волтерс Клувер, 2006. - 736 с.

41. Духинов М. Стратегия снижения информационной напряженности персонала // Слияния и поглощения. 2005. - №12. - С. 43-46.

42. Иванова С. Аппетит проснулся // Ведомости. 2007. - 10 янв.

43. Игнатишин Ю. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. -СПб: Питер, 2005. 208 с.

44. Ильин М.С., Тихонов А.Г. О некоторых тенденциях в российской практике слияний и поглощений // Вестник Московского университета. -2005.-№3.-С. 3-21.

45. Исследование рынка слияний и поглощений в России в 2007 году. www.pwc.ru

46. Каплун A. Due Diligence: некоторые комментарии // Слияния и поглощения. 2003. - №3. - С. 58-63.

47. Козаченко Г.В., Воронкова А.Е. Корпоративное управление. — Киев: Либра, 2004.-368 с.

48. Колесов С. Заказ феминизма // Компания. 2005. - №8. - С. 42-45.

49. Конина Н.Ю. Слияния и поглощения в конкурентной борьбе международных компаний: монография. М.: ТК Велби, Проспект, 2005.-152 с.

50. Кононов Н. Энергетические парни // Forbes. 2008. - №8. - С. 22.бб.Коттер Дж. Впереди перемен. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003. - 256 с.

51. Коттер Дж., Коэн Д. Суть перемен. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. -256 с.

52. Кочетков Г.Б., Супян В. Б. Корпорация: американская модель. СПб.: Питер, 2005. - 320 с.

53. Кувшинова О. СНГ скупают // Ведомости. 2008. - от 16 июля.

54. Кузьминов Я.И., Бендукидзе К.А., Юдкевич М.М. Курс институциональной экономики. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2006. - 442 с.

55. Кузяев К.А. Слияния и поглощения в российской экономике // Акционерное общество. 2006. - №12. - С. 27-31.

56. Курбангалеева О. А. Как реорганизовать предприятие?: Преобразование. Разделение. Выделение. Присоединение. Слияние. -М.: ООО «Вершина», 2004. 192 с.

57. Лапшин П., Хачатуров А. Синергетический эффект при слияниях и поглощениях компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 2005. -№2.-С. 21-30.

58. Ларсен П.Т. Снова бум // Ведомости. 2007. - от 9 фев.

59. Липсиц И.В. Альянсы и слияния: в каких случаях полезны корпоративные стратегии. Лекции ЕМВА: «Стратегические альянсы и объединения». М., 2006. - 179 с.66.«Land Rover» и «Jaguar» продадут Tata // Ведомости. 2008. - от 20 марта.

60. Маккарти М.П. Флинн Т.П. Риск: управление риском на уровне топ-менеджеров и советов директоров. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 234 с.

61. Маковецкая М. Индийский сплав // Финанс. 2006. - №41. - С. 24.

62. Медиаимперия не вынесла двоих // Финанс. 2007. - №1. - С. 23.

63. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента М.: Дело, 1998.

64. Михальчук П. Китай скупает Америку // Эксперт. 2005. - №7. - С. 56.

65. Михальчук П. Сливаться стали чаще // Эксперт. 2004. - №25. - С. 36.

66. Могилевский С.Д., Самойлов И.А. Корпорации в России. М.: Дело, 2006. - 480 с.

67. Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2006. - 344 с.

68. Молотников А. Проблема нормативного регулирования сделок М&А в России // Слияния и поглощения. — 2005. №2. - С. 72-75.76.«Мясная» семья //Компания. 2004. - №13. - С. 19.

69. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М., 1997.

70. Носов Д. Слияния и поглощения в российской экономике // РЖ: социальные и гуманитарные науки. 2006. - №1. - С. 144-149.

71. Орехов С.А., Селезнев В.А. Современное корпоративное управление: проблемы теории и практики. М.: ООО «Маркет ДС Корпорейшн», 2004. -246 с.

72. Осипенко О.В. Корпоративный контроль: искушения собственника компании // Слияния и поглощения. 2003. - №10. - С. 66-71.

73. Осипенко О.В. Институты корпоративного управления и акционерные конфликты в России. М.: ИКФ «ЭКМОС», 2004. - 464 с.

74. Павловский М. Синергетический эффект слияний: российская специфика // Слияния и поглощения. 2005. - №1. - С. 72-77.

75. Паппэ Я., Галухина Я. Внешнеэкономические факторы трансформации крупного бизнеса в России // Вопросы экономики. 2005. - №10.

76. Петров И. М&А двадцадка // Компания. - 2006. - №47. - С. 54-57.

77. Петрова Ю. Пошли по миру // Секрет фирмы. 2006. - №9. - С. 45-50.

78. Петрова Ю. Покупка с сюрпризом // Секрет фирмы. 2005. - №15.

79. Пинюгин К. Восходящее солнце Гаппэй: М&А в Японии // Слияния и поглощения. 2005. - №4. - С. 34-37.

80. Полянский Ф.Я. Экономическая история зарубежных стран. Период империализации (1870- 1917 гг.)-М.: 1973.

81. Попов М. Уверен не поглощай // Smart Money. - 2008. - №1. - С. 6061.

82. Портер М., Такеути X., М. Сакакибара. Японская экономическая модель. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

83. Пособие по корпоративному управлению: в 6 т. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

84. Правда погубила «Епгоп» // Ведомости. — 2006. от 26 мая.

85. Проект Mergers.ru / Слияния и поглощения в России. Январь-декабрь 2007.

86. Просветов И. «Мы по-прежнему хотим расти быстрее рынка» // Секрет фирмы. 2006. - №12. - С. 17-23.

87. Просветов И. Мясо на распутье // Секрет фирмы. 2006. - №6. - С. 10.

88. Радыгин А.Д., Энтов P.M. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. -М.: ИЭПП, 2002. 101 с.

89. Радыгин А., Мальгинов Г. Рынок корпоративного контроля и государство // Вопросы экономики. 2006. - №3. — С. 62-85.

90. Радыгин А.Д., Энтов P.M., Абрамов А.Е., Апевалова Е.А., Дробышев П.Ю., Ильясова Г.У., Мальгинов Г.Н., Трунин П.В., Турунцева М.Ю. Внутренние механизмы корпоративного управления: некоторые прикладные проблемы. М.: ИЭПП, 2007. - 176 с.

91. Радыгин А.Д., Энтов Р.Н., Абрамов А.Е., Межераупс И.В., Мальгинов Г.Н., Сизов А.В., Шмелева Н.А. Внешние механизмы корпоративного управления. М.: ИЭПП, 2007. - 301 с.

92. Рожденский А. К. Лей: 175 лет за непрозрачные эксперименты // Корпоративное управление. 2005. - №3. - С. 46-51.

93. Рожков А., Бараулина А. Слияний-поглощений стало больше // Ведомости. 2006. — от 21 июля.

94. Рид С. Ф., Лажу А.Р. Искусство М&А. М.: Алышна Бизнес Букс, 2004. - 958 с.

95. Рудык Н.Б. Конгломеративные слияния и поглощения. М.: Дело, 2005. - 224 с.

96. Русаковский С. «Chrysler» доехал // Секрет фирмы. — 2007. №19. -С.7.

97. Савчук С.В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок // Менеджмент в России и за рубежом. 2003. - №1. - С. 23-28.

98. Сагдиев Р. Подарок конкурентам // Ведомости. 2006. - от 9 марта.

99. Сагдиев Р. «Планета» начинает распродажу // Ведомости. 2003. — от 3 окт.

100. Саймон Г. Теория принятия решений в экономической теории и науке о поведении. Теория фирмы / Под ред. В. М. Гальперина. СПб: Экономическая школа, 1995.

101. Сарайкин А. «Боржоми» стекается в одни руки // Ведомости. -2005. от 22 фев.

102. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, The Platzdarm Group, 2004. - 192 с.

103. Слияния и поглощения / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 196 с. - (Серия «Классика Harvard Business Review»).

104. Соколов М. Регулирование сделок М&А в Англии // Слияния и поглощения. 2004. - №12. - С. 48-54.

105. Стиглиц Дж. Ревущие девяностые. М.: Современная экономика и право, 2005.-442 с.

106. Сычев В. Время сливаться // Эксперт. 2004. - №5. - С. 38-40.

107. Татарченко JI. Управление постинтеграционными процесса в сделках слияния/поглощения // Слияния и поглощения. 2005. - №1. -С. 68-70.

108. Тихомиров А. А., Спэнглер У. Д. Влияние мотивации руководителя на эффективность слияний: состояние исследований // Российский журнал менеджмента. 2007. - Том 5. - №1. - С. 85-108.

109. Томпсон А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии / Пер. с англ. под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. -576 с.

110. Уильямсон О. Экономические институты капитализма. СПб.: Лениздат, 1996.

111. Филиппов С., Абрамова Е. Упрямый брат // Компания. 2004. -№21.-С. 23-26.

112. Филиппов С. Просто не дай ему уйти // Компания. 2004. - №16-17.-С. 20-25.

113. Филиппов С. Мышь в норе // Компания. 2004. - № 16-17. - С. 26.122. «Ford» отказывается от роскоши // Финанс. 2007. - №23. - С. 19.

114. Хардинг Д., Роувит С. Искусство слияний и поглощений. -Минск: гревцов Паблишер, 2007. 256 с.

115. Хусаинов З.И. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: интегрированная методика // Корпоративные финансы. -2008.-№1.-С. 12-32.

116. Цихан Т.В. Анализ циклического характера процессов слияния и поглощения в США и странах Европы // Теория и практика управления. 2005. - №5. - С. 21-25.

117. Цихан Т.В., Запатрина И.В. Мировой опыт государственного контроля за процессами // Теория и практика управления. 2005. - №4. -С. 5-10.

118. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками. М.: Проспект, 2008. - 160 с.

119. Шермерорн Дж., Хант ДЖ., Осборн Р. Организационное поведение. СПб.: Питер, 2006. - 637 с.

120. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. СПб., 1908.

121. Энгуин Д., Пирс М. Плоды слияния // Ведомости. 2001. - от 25 янв.

122. Baumol W. Business Behavior, Value and Growth, 2nd ed (New York: Macmillan Publishing Co.), 1959.

123. Jensen M. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers. American Economic Review, 1986. - Vol. 76. - P. 323-329.

124. Jensen M., Meckling W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure // Journal of Financial Economics, 1976.-Vol.3.-P. 305-360.

125. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. Journal of Business, 1986. - Vol. 59. - P. 197-216.161