Слияния и поглощения как способ интеграции российских компаний в мировое хозяйство тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Колова, Елена Юрьевна

• Колова, Елена Юрьевна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Колова, Елена Юрьевна

Введение.

Глава 1. Трансграничные слияния и поглощения: сущность и тенденции конца XX - начала XXI вв.!.

1.1 Теоретико-методологические подходы к анализу трансграничных слияний и поглощений.

1.2 Страновые и отраслевые особенности трансграничных слияний и поглощений в условиях глобализации мировой экономики.

1.3 Формирование рынка слияний и поглощений в России и его транснационализация.

Глава 2. Использование слияний и поглощений иностранным капиталом для вхождения на российский рынок.

2.1 Иностранный капитал в реальном секторе российской экономики.

2.2 Иностранный капитал в финансовом секторе российской экономики.

2.3 Участие иностранного капитала в инновационном развитии России на примере проекта «Сколково».

Глава 3. Зарубежная экспансия российского капитала посредством сделок по слиянию и поглощению.

3.1 Основные тенденции отраслевых и страновых стратегий российских компаний

3.2 Проблемы и перспективы углубления зарубежной экспансии российских компаний.

3.3 Совершенствование применяемых российскими компаниями технологий слияний и поглощений.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Слияния и поглощения как способ интеграции российских компаний в мировое хозяйство»

Актуальность исследования.

В последние десятилетия слияния и поглощения стали частью международной инвестиционной стратегии компаний на глобальных рынках. Особую роль при этом играют трансграничные слияния и поглощения, которые становятся все более эффективной формой выхода компаний на зарубежные рынки. Уже в 2000 г. данную тенденцию зафиксировали специалисты ЮНКТАД, посвятившие этому явлению специальный доклад: «Cross-border Mergers and Acquisitions and Development. World Investment Report 2000 United Nations Conference on Trade and Development».

В первом десятилетии ХХ1века важность трансграничных слияний и поглощений в мировой экономике была подтверждена дальнейшим развитием.этих операций. В 2007 г. их объем превысил 1 трлн долл. Мировой финансово-экономический кризис 2008 г. хотя и привел к сокращению трансграничных сделок, но в незначительной степени отразился на тенденции развития данного вида операций. Уже в 2010 г. объем трансграничных слияний и поглощений был на 36% больше, чем в 2007 г. При этом все большую роль начинают играть развивающиеся страны. Если в 2005 г. их доля в трансграничных слияниях и поглощениях составляла 13%, то в 2010 г. уже 25%1.

Слияния и поглощения при выходе российских компаний на мировой рынок способствуют интеграции национальной экономики в мировое хозяйство. Эта интеграция происходит по двум основным направлениям. Иностранные компании приобретают целиком или частично действующие российские компании, привнося в них капитал, современный уровень менеджмента и технологий. Российские компании также все чаще используют слияния и поглощения для своей экспансии на зарубежные рынки.

Процесс интеграции российских компаний в мировое хозяйство крайне противоречив по своей сущности, так как на этапе выхода на зарубежные рынки они сталкиваются с ограничительными мерами со стороны местных корпоративных (частных) и государственных институтов. В то же время как иностранные компании на внут

1 World Investment Report 2011 United Nations Conference on Trade and Development, page 195. реннем рынке России имеют больше возможностей для реализации своих конкурентных преимуществ.

В условиях перехода к инновационному развитию для российских компаний весьма актуальным становится поиск своей конкурентной ниши с целью завоевания и удержания своих позиций в международном разделении труда. Отсюда несомненный интерес исследователей к проблемам и перспективам интеграции российских компаний в мировое хозяйство через слияния и поглощения.

Степень разработанности проблемы. Исследование проблем, связанных с развитием сделок по слиянию и поглощению, вызывает растущий интерес по мере обострения международной конкуренции, особенно актуальными данные исследования становятся в условиях мирового финансово-экономического кризиса.

Рассмотрению теории и практики сделок по слияниям и поглощениям посвящены труды ряда отечественных ученых, таких как: Авхачев Ю.Б., Былиняк С.А., Иванов Ю.В., Игнатишин Ю.В., Конина Н.Ю., Новикова Е.С., Пирогов А.Н., Радыгин А.Д., Рудык Н.Б., Семенкова Е.В., Смирнов И.Г., Слепов В.А., Федякина JI.M., Фиту-ни J1.JL, Энтов P.M., Эскиндаров М.А.

Традиционные аспекты слияний и поглощений достаточно подробно изучены зарубежными авторами, в частности, проблемы мировой экономики исследовали Биркиншав Дж., Бишоп Д., Бресман Дж., Вайсбах М., Вестон Ф., Вивер С., Гохан П., Кругер А., Кругман П., Лажу А., Рид С., Робинсон Дж., Роузфилд С., Росси С., Фока-релли Д., Хансон Г., Хаспеслаг С., Эванс Ф., и др.

Вместе с тем отмеченные работы иностранных исследователей не дают развернутой оценки трансграничных слияний и поглощений российских компаний, а труды российских ученых затрагивают либо отдельные аспекты рассматриваемой проблемы, либо основаны на анализе докризисного периода. Поэтому основные аспекты интеграции российских компаний в мировое хозяйство через слияния и поглощения требуют дальнейшего комплексного анализа с учетом последних происходящих изменений в структуре и динамике развития мировых рынков.

Актуальность темы исследования и недостаточная разработанность указанных проблем предопределили выбор темы диссертации, а также формулировку ее целей и задач.

Цель исследования заключается в решении научной задачи по разработке комплекса теоретических положений и практических рекомендаций по повышению эффективности интеграции российских компаний в мировое хозяйство с использованием трансграничных слияний и поглощений.

Задачи исследования: разработать теоретические представления о сущности трансграничных слияний и поглощений в современной экономике, в условиях мирового финансово-экономического кризиса; выявить страновые и отраслевые особенности трансграничных слияний и поглощений в условиях глобализации экономики; раскрыть специфику развития рынка слияний и поглощений в России и установить способы интеграции российских компаний в мировое хозяйство; определить предпосылки, условия и способы использования слияний и поглощений иностранным капиталом для вхождения в реальный и финансовый сектора российской экономики; установить основные тенденции отраслевых и страновых стратегий российских компаний по выходу на внешние рынки с помощью слияний и поглощений, выделив проблемы и перспективы дальнейшего расширения присутствия отечественных предприятий в реальных и финансовых секторах данных рынках; разработать рекомендации по совершенствованию применяемых российскими компаниями методов слияний и поглощений при осуществлении зарубежной экспансии с целью повышения ее эффективности.

Объектом исследования являются трансграничные слияния и поглощения с участием российских компаний в условиях мирового финансово-экономического кризиса.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе трансграничных слияний и поглощений с участием российских компаний.

Теоретическая и методологическая основа исследования.

Теоретическую базу исследования составили основные положения теории и методологии системного анализа, нашедшие конкретное воплощение и дальнейшее развитие в теории международных экономических отношений, теории организации, международных финансов и др. направлениях экономической науки. При решении конкретных задач использовались известные методы группировки данных, классификации и определения приоритетности явлений, процессов и событий, отражающих функционирование и развитие экономических систем, метода корреляционного анализа, методы сравнительного анализа, а также практики проведения международных слияний и поглощений компаний. Диссертационная работа выполнена в соответствии с Паспортом научной специальности 08.00.14 - Мировая экономика.

Информационной базой исследования послужили нормативные и законодательные акты; статистические и экономико-статистические данные международных экономических организаций (МВФ, Всемирный банк, ВТО, ЮНКТАД); российских официальных органов (Росстат, ЦБ РФ, Минэкономразвития России); аналитические материалы российских и зарубежных инвестиционных банков и консалтинговых компаний (KPMG, PricewaterhouseCoopers, Ernst&Young, The Boston Consulting Group, ФБК, Тройка-Диалог, Информационно-аналитическое агентство AK&M); текущие публикации зарубежных и российских экономистов в периодических изданиях, а также ресурсы глобальной сети Интернет.

Научная новизна исследования заключается в разработке на основе новейших зарубежных и российских научных исследований теоретических положений развития рынка слияний и поглощений в России в условиях современного финансово-экономического кризиса.

Наиболее существенные являются следующие научные положения: выявлены страновые и отраслевые особенности трансграничных слияний и поглощений в условиях глобализации транснационализации экономики, с акцентом на анализе выявления последних тенденций в данных сделках на фоне развития кризисных явлений в мировой экономике; доказано, что в трансграничных слияниях и поглощениях на мировом рынке доминируют компании сферы услуг и обрабатывающих отраслей промышленности; раскрыты особенности транснационализации рынка слияний и поглощений в России, установлена связь этих процессов с трансграничными сделками в мировой экономике, определено влияние мирового финансово-экономического кризиса на характер и динамику данных сделок; показаны способы использования слияний и поглощений иностранным капиталом для вхождения в реальный и финансовый сектора российской экономики, отмечены положительные стороны этого процесса, такие как модернизация производственной базы, использование современных технологии, повышение конкурентоспособности, но с другой стороны происходит бегство капитала; определены основные тенденции отраслевых и страновых стратегий российских компаний по экспансии за рубеж с помощью слияний и поглощений (добывающие отрасли и финансовый сектор лидируют по количеству сделок, при этом сохраняется высокая доля сделок с участием госкомпаний), обобщены основные проблемы и систематизированы приоритетные направления дальнейшего расширения этой экспансии; разработаны и научно-обоснованы рекомендации по совершенствованию нормативно-правовой базы и использованию инновационных процессов с целью повышения эффективности интеграции российских компаний в мировое хозяйство.

Практическая значимость. Исследование вносит существенный вклад в анализ международной практики слияний и поглощений, ее специфических форм, появившихся в период мирового финансового кризиса. Выводы и рекомендации могут быть использованы при формировании, эффективной системы государственного управления процессами транснационализации капитала и формировании стратегий трансграничных слияний и поглощений российских компаний. Самостоятельное практическое значение имеют следующие положения диссертации: раскрытие специфики трансграничных сделок с участием российских компаний позволит учитывать этот анализ при разработке корпоративных стратегий с целью преодоления глобальной финансовой нестабильности; предложенные рекомендации, в частности, по совершенствованию применяемых российскими компаниями технологий слияний и поглощений при осуществлении зарубежной экспансии могут использоваться российскими компаниями в процессе осуществления конкретных сделок на отраслевых рынках;

- материалы исследования могут быть использованы специалистами, научными работниками, исследующими проблемы международного движения капитала и транснационализации компаний, а также в образовательном процессе при подготовке и профессиональной переподготовке специалистов по мировой экономике и международным финансам.

Апробация результатов исследования и публикации.

Диссертация выполнена в рамках исследований, проведенных Финансовым университетом, в рамках комплексной темы «Пути развития финансово-экономического сектора России» по кафедральной подтеме «Интеграционные процессы в мировой экономике в условиях глобализации», а также в соответствии с комплексной темой «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по межкафедральной подтеме «Внешнеэкономические аспекты инновационного развития: мировой опыт и российская практика».

Основные положения диссертационной работы докладывались на различных научных мероприятиях, в частности: Международный «круглый стол» «Внешнеэкономические аспекты инновационного развития экономики России», организованном кафедрой «Мировая экономика и международный бизнес» Финакадемии (г. Москва, декабрь 2009 г.), «Круглый стол» «Мировой финансово-экономический кризис и перспективы модернизации экономики России: финансовый, кредитный, валютный аспекты» под руководством Красавиной Л.Н. (г. Москва, март 2010 г.), а также на заседании кафедры «Мировая экономика и международный бизнес» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации».

Материалы диссертации используются в практической деятельности ОАО АКБ «ЕВРОФИНАНС МОСНАРБАНК», при реализации проекта по созданию российско-венесуэльского банка, а именно при подготовке бизнес-плана совместного банка, его нормативных документов и стратегии развития.

Результаты научного исследования используются кафедрой «Мировая экономика и международный бизнес» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» для преподавания учебных курсов «Мировая экономика» и «Международные экономические отношения».

Публикации. Основные положения диссертации изложены в пяти научных работах общим объемом 2, 75 п.л. (весь объем авторский). В том числе две работы авторским объемом 1,15 п.л. опубликованы в изданиях, определенных ВАК.

Структура и объем работы. Структура и объем работы определены поставленными целью, задачами и тематикой данного исследования. Диссертация, объемом 160 страница, состоит из введения, трех глав, включающих 9 разделов, заключения, списка литературы из 124 наименований. Работа содержит 12 рисунков, 16 таблиц, 8 приложений.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Колова, Елена Юрьевна

Заключение

Процессы глобализации мировой экономики повсеместно подталкивают компании к укрупнению. Именно глобализация, а также ужесточение конкуренции являются факторами, которые вынуждают компании искать новые инвестиционные возможности, максимально эффективно использовать все имеющиеся ресурсы, снижать издержки и активно разрабатывать стратегии противодействия конкурентам. Во многих случая слияния и поглощения становятся одним из основных инструментов, позволяющих добиться этих целей.

Анализ интеграционных процессов в российской экономике показывает, что российские компании в последние годы пытаются активизировать свои действия как на внутреннем, так и на международном рынке слияний и поглощений. Более того, слияния и поглощения в настоящее время выступают важным способом интеграции российских компаний в мировое хозяйство. Причем эта интеграция происходит по двум основным направлениям. Иностранные компании приобретают целиком или частично действующие российские компании, привнося в них новый уровень менеджмента и технологий. Российские компании также все чаще используют слияния и поглощения для своей экспансии на зарубежные рынки.

Объединяясь с иностранным партнером, российские компании преследуют несколько целей. Прежде всего, это получение доступа к более дешевым источникам финансирования, необходимым для дальнейшего роста и развития бизнеса. Кроме того, иностранные компании обладают большим опытом управления и повышения эффективности бизнеса, что может быть полезно и интересно для российских предприятий. Несмотря на специфические особенности и слабое законодательное регулирование слияния и поглощения в России становятся тем инструментом, который позволит компаниям поддерживать высокие темпы роста, выйти на международные рынки и продолжить дальнейшую экспансию уже на зарубежные рынки.

В современном быстроразвивающемся и меняющемся мире слияния и поглощения неизбежны. Изменения в спросе и технологии постоянно меняют очертания границ между отраслями. Выгода от слияния и поглощения во многом зависят также от выбранной стратегии, было ли это осуществлено с целью увеличения стоимости компании для акционеров, или же было обусловлено только интересами менеджмента в новой российской экономике. Однако Мировой экономический кризис 2007—2009 гг. существенно повлиял на развитие этих процессов в мире, значительно уменьшив их стоимостной объем на мировом рынке в целом, его трансграничном сегменте и на российском рынке.

Для повышения эффективности зарубежной экспансии российские компании должны совершенствовать технологии сделок по слияниям и поглощениям. Одной из таких технологий является оценка бизнеса. Потребность в оценке стоимости бизнеса возникает на разных этапах сделки по слияниям и поглощениям. Во-первых, без нее не обойтись уже на предварительном этапе осуществления сделки. Необходимо четко представлять, насколько ценна поглощаемая компания, как с рыночной точки зрения, так и с точки зрения стоимости для инвестора (инвестиционной стоимости). Также необходимо выяснить стоимостной эффект от слияния — как соотносятся стоимость компаний до сделки со стоимостью образованной компании, насколько велик эффект «синергии», т.е. насколько велика стоимость, созданная сделкой. Во-вторых, оценка является неотъемлемой частью непосредственно процесса сделки по слиянию. Миноритарные акционеры поглощаемой компании обычно имеют возможность продать свои акции по заранее определенной стоимости либо конвертировать их в акции объединенного предприятия. При этом привлечение независимого оценщика необходимо как для определения коэффициента конвертации при переходе на единую акцию, так и в целях выкупа акций у миноритарных акционеров.

До недавнего времени процессы слияния и поглощения были одними из наиболее значимых в формировании новой российской экономики.

В 2010 г. на рынке слияний и поглощений стало происходить некоторое оживление, что в перспективе позволяет надеяться на его дальнейший рост.

В трансграничных слияниях и поглощениях в 1990-х и 2000-х гг. доминируют компании сферы услуг и обрабатывающих отраслей промышленности. Доля добывающих отраслей незначительна.

Российский рынок слияний и поглощений в течение последнего десятилетия в целом демонстрирует тенденцию к росту, активность на нем совпадает с мировыми тенденциями, что может свидетельствовать о высокой степени его интеграции в мировой рынок слияний и поглощений.

Хотя среди сделок слияний и поглощений на российском рынке преобладают «внутренние», что указывает на происходящие процессы консолидации активов, укрупнения бизнеса, передела собственности, доля транснациональных сделок также неуклонно растет.

Усиливается диверсификация иностранных инвестиций в форме слияний и поглощений. Крупные иностранные компании проявляют большой интерес не только к отраслям, связанных с добычей и переработкой полезных ископаемых. Их интересуют и другие динамично развивающиеся отрасли российской экономики. Среди них пищевая промышленность (особенно производство соков и молочных продуктов), пивоваренная промышленность, финансовый сектор, отрасль телекоммуникаций, а также промышленность высоких технологий.

Сделки по слияниям и поглощениям, в которых покупателем выступают иностранные компании, имеют для экономики России как положительные, так и отрицательные стороны. На примере нефтегазового сектора показано, что приход иностранных компаний в российский нефтегазовый комплекс сыграл положительную роль с точки зрения притока зарубежных инвестиций. Вместе с тем по масштабу притока этот вклад оказался много меньше ожидаемого и необходимого для российского нефтегазового сектора. Подавляющая доля зарубежных инвестиций имела своим происхождением оффшорные юрисдикции. Вклад иностранных нефтяных компаний в российскую экономику мог бы быть более значительным как с точки зрения количества осуществляемых проектов, так и с точки зрения трансферта необходимых технологий и финансовых ресурсов.

Пример российского рынка соков также демонстрирует неоднозначные последствия прихода иностранных компаний для экономики страны. Привлекательность этого рынка привела к полному вытеснению с него национальных компаний и формированию на нем дуополии двух крупных иностранных компаний.

Подробный анализ сделки на рынке соков высветил и проблему непрофильного бизнеса. Приобретя крупную российскую компанию, иностранная фирма оказалась владельцем такого направления в бизнесе, которым она никогда ни в одной стране не владела. Перспективы этого направления теперь неясны, что напрямую угрожает другому рыночному сегменту.

Слияния и поглощения — весьма удобная форма инвестиций для компаний, желающих укрепить свои конкурентные позиции на мировом рынке путем приобретения тех бизнес-единиц, которые вписываются в их стратегические планы, соответствующие внутренним конкурентным потребностям каждой конкретной компании. Для подобных компаний владение активами, принадлежащими другой фирме, такими как техническая компетентность, известная марка, развитые сбытовая и снабженческая сеть, может означать немедленный и значительный рост прибылей, увеличение доли на рынке и, в конечном итоге, упрочение конкурентных преимуществ.

Возможности российских банков по выдаче крупных кредитов ограничены, многие российские банки, особенно мелкие, не могут удовлетворить растущие потребности корпоративных клиентов в объемах кредитования, а также потребности населения в долгосрочных кредитных продуктах, таких как ипотечные кредиты. Отечественным банкам также сложно обеспечить достаточно низкую стоимость финансирования своих кредитных портфелей. Все это неизбежно подтолкнет российские банки к увеличению собственного капитала, в том числе посредством сделок по слияниям и поглощениям, как национальным, так и с привлечением иностранных инвесторов.

В ближайшие годы ожидается дальнейшая экспансия иностранных банков на российский рынок финансовых услуг, а также вступление России в ВТО, что обостряет проблемы адаптации нашей банковской системы к уровню развития мировых финансовых институтов. С момента вступления России в ВТО может существенно увеличиться влияние зарубежных банков на национальную банковскую систему, произойдет усиление позиций иностранных банков по отношению к российским. Поэтому консолидация банковского капитала путем слияний и поглощений является важным условием дальнейшего развития российской банковской системы. Это необходимо для того, чтобы Россия в случае либерализации доступа иностранных финансовых институтов на отечественный рынок не потеряла контроль над своей национальной банковской системой, как это произошло во многих странах Центральной и Восточной Европы.

Большое значение для российской экономики будет иметь дальнейшее развитие и совершенствование концепции инновационного развития страны и деятельность фонда «Сколково». Активное участие в нем иностранных компаний будет способствовать интеграции России в научно-техническую сферу мировой экономики. Вместе с тем необходимы усилия по защите российской интеллектуальной собственности, чтобы Сколково не стало каналом утечки за рубеж перспективных российских научных разработок, а преимуществами от его деятельности могли бы в полной мере пользоваться национальные компании.

Анализ современных процессов транснационализации российского бизнеса свидетельствует о том, что он становится серьезной силой на динамично меняющемся поле глобальной конкуренции. Развернувшийся в 2000-х годах бурный рост зарубежных сделок по слияниям и поглощениям, в которых покупателями выступают российские компании, расширение их зарубежной производственной базы распространяется на все новые отрасли и сферы хозяйственной деятельности. Рядом с несколькими гигантами, которые по всем объективным параметрам уже превратились в полноправных мировых игроков, быстро растет куда более многочисленный «второй» эшелон международных российских компаний, в том числе региональных.

С этой растущей экономической мощью российских компаний не могут не считаться даже крупнейшие транснациональные корпорации. Ведущие российские компании в большинстве своем уже осуществили внутреннюю перестройку. Смогут ли они в полной мере конкурировать с международными ТНК — один из главных вопросов в настоящее время.

Ведь не стоит забывать, что слияния и поглощения — это один из наиболее сложных и затратных способов реализации корпоративной стратегии, а результат их осуществления далеко не всегда поддается точному прогнозированию. Как показывает анализ интеграции, в процессе осуществления слияния и поглощения нередко приходится вносить изменения в план интеграции, корректировать сроки достижения целей объединения, пересматривать возможные синергетические эффекты.

Вероятность успешного завершения слияния зависит от многих факторов и, прежде всего, от силы основного бизнеса приобретающей компании. Значительное влияние на успешные результаты объединения оказывают также такие составляющие, как правильный выбор отрасли, в которой компания совершает слияние или поглощение; осмысленный и обоснованный выбор объекта сделки; проведение всестороннего и всеобъемлющего анализа объекта сделки и правильная оценка его стоимости; осуществление объективной оценки всех возможных рисков объединения; четкое определение возможностей для достижения краткосрочных синергетических эффектов, а также долгосрочных стратегических целей; постоянное взаимодействие с акционерами, партнерами и клиентами по всем вопросам, касающимся не только процесса объединения, но и текущей деятельности обеих компаний .

Зарубежная экспансия российских компаний обеспечивает качественно более глубокий уровень интеграции национального хозяйства России в глобальную экономику. В случае создания трансграничных производственно-хозяйственных комплексов эта интеграция реализуется уже на микроуровне внутрифирменного взаимодействия отдельных родственных предприятий, на котором сила сцепления экономических структур всегда оказывается более прочной, чем при традиционной международной миграции товаров и капиталов. Причем именно дальнейший рост и расширение географии зарубежной производственной сети российских компаний могут сделать такую интеграцию симметричной (в отличие от одностороннего проникновения иностранных компаний в российскую экономику), а значит, куда более прочной и устойчивой в долгосрочной перспективе.

Продолжающийся рост мировых цен на сырьевые товары будет обеспечивать благоприятные условия для дальнейших слияний и поглощений российских компаний за рубежом. Накопив серьезный опыт на внутреннем рынке, российские компании начинают все больше интересоваться международными приобретениями, число которых, как ожидается, увеличится.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Колова, Елена Юрьевна, 2011 год

1. Законы и нормативные акты

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный Закон РФ от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный Закон РФ от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ.

4. Об акционерных обществах: Федеральный Закон РФ от 2.6 12. 1995 г. № 208-ФЗ.

5. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Федеральный закон РФ в ред. от 02.01.2000 № 22-ФЗ.

6. О соглашениях о разделе продукции. Федеральный закон в ред. Федеральных законов от 07.01.99 № 19-ФЗ, от 18.06.01 № 75-ФЗ.

7. О валютном регулировании и валютном контроле. Федеральный закон Российской Федерации от 10 декабря 2003 г. № 173-Ф3.

8. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации: Федеральный Закон РФ от 9 июля 1999 года № 160-ФЗ.

9. Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный Закон РФ от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ.

10. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный Закон РФ от 29 июля 1998 г. № 135-Ф3.

11. О защите конкуренции на рынке финансовых услуг: Федеральный закон от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ с изменениями от 30 декабря 2001 г.

12. О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках: Федеральный Закон РФ от 22 марта 1991 г. № 948-1.

13. О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства: Федеральный закон от 29 апреля 2008 г. № 57-ФЗ.

14. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-Ф3

15. Постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18.06.2003 г. № 03-3 О/ПС. «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

16. Постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 04.01.2002 г. № 1/ПС «Об утверждении положений о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг».16. Монографии

17. Авдашева С.Б. Хозяйственные связи в российской промышленности: Проблемы и тенденции последнего десятилетия. М.: ГУ-ВШЭ, 2000.

18. Авхачев Ю. Международные слияния и поглощения компаний: новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. М.: ИНФРА-М, 2005. 120 с.

19. Аистова М.Д. Реструктуризация компании: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям. М.: Альпина Паблишер, 2002. 287 с.

20. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии. М.: Альпина, 2002. 324 с.

21. Ансофф И. Стратегическое управление. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс. 2004. 245 с.

22. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.: ИНФРА-М, 2001.

23. Беркович Э., Эванс Ф. и Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 332 с.

24. Бобина М.А., Грачёв М.В. Международный бизнес: Стратегия альянсов. М.: Дело, 2006.

25. Бобылева А.З. Финансовые управленческие технологии: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2004. 492 с.

26. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. 4-е издание. М.: Издательская группа «Диалектика-Вильяме» 2007. 974 с.

27. Браславская М. Вне конкуренции. Слияния и поглощения. М.: Альпина. 2005, 187 с.

28. Брейли Р. и Майерс Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2006. 1098 с.

29. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. 10-е издание М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 960 с.

30. Владимирова И. Г. Слияния и поглощения компаний. Менеджмент в России и за рубежом. М.:ИНФРА-М, 2004, 253 с.

31. Гвардии СВ., Чекун И.Н. Финансирование слияний и поглощений в России. М.: БИНОМ, Лаборатория знаний, 2006.

32. Гвардии СВ., Чекун И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. СПб., ПИТЕР, 2007.

33. Гохан П. А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний: пер. с англ. /П.А. Гохан. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 268 с.

34. Грейм Д., Крюгер Ф., Зайзель К победе через слияние. Пер. с англ. / М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 252 с.

35. Гришина Н., Иванова Ю., Игнатишина Ю. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 356 с.

36. Гуриев С, Лазарева О., Рачинский А., Пухло С. Корпоративное управление в российской промышленности. М.: ИЭПП, 2004.

37. Грязнова А.Г. Финансово — Кредитный Словарь. М., Финансы и статистика, 2002. 1168 с.

38. Демодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2001. 350 с.

39. Дробышевский С, Радыгин А., Горшунов И. и др. Инвестиционное поведение российских предприятий М.: ИЭПП, 2003.

40. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001.

41. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия и тактика, финансы. СПб., Питер, 2005. 208 с.

42. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. М.,Ось-89, 2003.

43. Инвестиционные стратегии крупного бизнеса и экономика регионов /Под ред. О. В. Кузнецовой. Изд. 2-е. М.: Книжный дом «ЛИБРОКОМ», 2009. 440 с.

44. Конина Н.Ю. Слияния и поглощения в конкурентной борьбе международных компаний: М.: Проспект, 2005. 125 с.

45. Кокушкина И.В. Международные инвестиционные отношения в системе мирохозяйственных связей. СПб.: Наука, 2005. 230 с.

46. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компании. Оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. 576 с.

47. Крюков В., Осканов М., Олейник А. Институциональная экономика. М.: Инфра-М, 2004. 278с.

48. Кузнецов A.B. Интернационализация российской экономики: Инвестиционный аспект. М.: КомКнига, 2007.

49. Ливенцев H.H., Лисоволик Я.Д. Актуальные проблемы присоединения России к ВТО. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2002. 383 с.

50. Ливенцев H.H., Костюнина Г.М. Международное движение капитала. (Инвестиционная политика зарубежных стран): Учебник. М.: ЭКОНОМИСТЕ, 2004. 368 с.

51. Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет. Под ред. И.С. Королёва. М.: Экономисть, 2003. 604 с.

52. Михайлушкин А.И. Экономика транснациональной компании. Учебное пособие для вузов. М.: Высшая школа, 2005. 355 с.

53. Молотников А. Слияния и поглощения. М.: Вершина, 2007. 343 с.

54. Никонова И. А. Ценные бумаги для бизнеса. Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

55. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. 4-е изд. Пер. с англ. СПб.: Питер, 2006. 784 с.

56. Перегудов СП. Корпоративный капитал в мировой и российской политике. М: ИМЭМО РАН, 2005.

57. Пешеро Б. и Феррис К. Оценка стоимости компании. Как избежать ошибок при приобретении. М.: Издательский дом «Вильяме», 2003.314 с.

58. Радаев В. Формирование новых российских рынков: трансакционные издержки, формы контроля и деловая этика. М.: Центр политических технологий, 1998. 334 с.

59. Радыгин А.Д, Энтов P.M., Гонтмахер А.Е., Межераупс И.В., Турунцева М.Ю. Экономико-правовые факторы и ограничения в становлении моделей корпоративного управления. М.: ИЭПП, 2004.

60. Радыгин А. Д., Энтов P.M., Межераупс И.В. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления. М.: ИЭПП, 2003.

61. Радыгин А.Д, Энтов P.M., Шмелева H.A. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе / Институт Экономики Переходного Периода / Научные труды. 2002. Выпуск 43.

62. Радыгина А. Реформирование стандартов корпоративного управления в 2000-е гг.: международный опыт и рекомендации для России. М.: Альфа, 2005. 284 с.

63. Рид Ф. Искусство слияний и поглощений. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 958

64. Росс Д., Тирол Ж. Рынки и рыночная власть: теория организации промышленности. М.: Альфа, 2000. 351 с.

65. Рудык Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием / Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова. М: Финансы и статистка, 2000. 454с.

66. Рудык Н.Б. Конгломеративные слияния PI поглощения: Книга о пользе и вреде непрофильных активов. Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2005. 224 с. 19.

67. Савинская H.A., Мизгулин Д.А., Питернов В.И.Слияния банков. М.: Издательский Дом «Руда и металлы», 2001. 272 с.

68. Слиянияипоглощения. Harvard Business Review. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 196с.

69. Торговая политика и значение вступления в ВТО для развития России и стран СНГ: руководство / Под ред. Дэвида Г. Тарра. М.: Издательство «Весь мир», 2006 588с.

70. Фрэнк Ч.Эванс, Дэвид М.Бишоп. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. М: «Альпина паблишер», 2004. 331 с.

71. Хорн Дж.К. Основы финансового менеджмента 2007.

72. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии. М.: Альпина Паблишер, 2005.

73. Шаститко А. Новая институциональная экономическая теория. М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2002. 591 с.

74. Шура А.П. Слияния и поглощения: Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Паблишер. 2004.

75. Яковец Ю.В. Глобализация и взаимодействие цивилизаций. М.: ЗАО издательство «Экономика», 2001. 346 с.1. Статьи

76. Авдашева С.Б. Антимонопольный контроль слияний и присоединений // Экономический вестник Ростовского государственного университета, 2004, № 3, с. 110-124.

77. Авдашева С. Российские холдинги: новые эмпирические свидетельства. // Вопросы экономики, 2007, № 1, с. 98 — 111.

78. Александров В. Конец эпохи кредитной экспансии, основанной на долларе как международной резервной валюте // Слияния & Поглощения, 2009, 1—2 (71—72), с.74—76.

79. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений // Управление компанией, 2001, № 2.

80. Волков Д.Л. Управление ценностью: показатели и модели оценки //Российский журнал менеджмента, 2005, № 4, с. 67—76.

81. Галухина Я., Паппэ Я. Внешнеэкономические факторы трансформации крупного бизнеса в России // Вопросы экономики, 2005, № 10.

82. Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт // Слияния & Поглощения, 2003, № 9, с. 88-93.

83. Дементьев В.Е. Финансово-промышленные группы в стратегии реформирования российской экономики // Российский экономический журнал, 2000, № 11-12.

84. Долгопятова Т. Модели и механизмы корпоративного контроля в российской промышленности (опыт эмпирического исследования) // Вопросы экономики.2001, №5.

85. Дынкии А., Соколов А. Интегрированные бизнес-группы в российской экономике // Вопросы экономики. 2002. № 4.

86. Зайков А., Кривошапов О. Две России одного года // Слияния & Поглощения, 2009, 1-2 (71-72), с. 9-19.

87. Иваненко В. Перспективы привлечения прямых иностранных инвестиций при вступлении России в ВТО. // Вопросы экономики, 2003, № 10, с. 27 -33.

88. Ивашковская И. Управление стоимостью компании — новый вектор финансовой аналитики фирмы // Управление компанией, 2004, № 05 (36), с. 23—27.

89. Клепач А., Яковлев А. Роли крупного бизнеса в современной российской экономике (комментарий к докладу Всемирного банка) // Вопросы экономики, 2004, №8, с. 41.

90. Лукашов А.В. Обратные слияния альтернатива ІРО // Консультант, 2005, № 21, с. 1-3.

91. Лукашов А.В. Эмпирические корпоративные финансы и капитальная структура компании // Управление корпоративными финансами, 2004, № 3, с. 28-45.

92. Паппэ Я.Ш. Российский крупный бизнес как экономический феномен: особенности становления и современного этапа развития // Проблемы прогнозирования.2002, № 1.

93. Путилин Д., Браславская М. Итоги 2006 года на рынке М&А: реванш частного бизнеса // Слияния и Поглощения, 2007, № 1—2(47^48), с. 41^15.

94. Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе //Вопросы экономики, 2003, № 5, с. 23-29.

95. Радыгин А., Мальгинов Г. Рынок корпоративного контроля и государство // Вопросы экономики. 2006, № 3.

96. Рыбин Е.В. Слияния и поглощения банков в России как фактор экспансии иностранного банковского капитала // Деньги и кредит, 2007, № 2, с. 37-42.

97. Савчук С.В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом, 2002, № 5, с. 15-17.

98. Самохвалов В.А. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости? // Управление компанией, 2004, № 5, с. 34-38.

99. Смыков В.В. Конкурентные преимущества стратегических альянсов // Евразийский международный научно-аналитический журнал. Проблемы современной экономики. 2007. № 1(9).

100. Соколова. А. А. Слияния и поглощения компаний в России в конце XX- начале XXI в.: Тенденции и перспективы // Вестник СПбГУ. Серия 5, 2005, выпуск 2.

101. Слободчикова М. Правовые проблемы сделок слияния и поглощения // Рынок ценных бумаг, 2005, № 6 (285), с. 50-54.

102. Степаненко А. Механизмы финансирования сделок по враждебному поглощению // Рынок Ценных Бумаг, 2001, № 11, с. 19.

103. Хмелевская Е. «Как теперь поглощать предприятия» // Бизнес, 2006, № 12, с. 56— 57

104. Шаститко А.Е. Корпоративное управление и перераспределения прав контроля в России // Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика, 2005, № 4.

105. Burch Т. R. Locking Out Rival Bidders: The Use of Lockup Options in Corporate Mergers // Journal of Financial Economics, 2001, 60 (1), April, p. 103-141.

106. Champlin D. P., Knoedler J. T. Restructuring by Design: Government's Complicity in Corporate Restructuring // Journal of Economic Issues, 1999, 33(1), March, p.41

107. Dan deBrauwere // Six Major Catalysts of Today's M&A Market // CapitalEyes, 2006, p. 15-18.

108. Dr P.S. Sudarsanam. The Essence of Mergers and Acquisitions. Prentice Hall, 2000, № 65, p. 21.

109. European Mid-Market M&A outlook Expectations, drivers, constraints» KPMG, 2006, № 45, p. 22.

110. Field L. С , Karpoff J M. Takeover Defenses of IPO Firms // Journal of Finance, 2002, 57 (5), p. 1629-1666.

111. Garten J. E. As Business Goes Global, Antitrust Should Too I I Business Week, 2000, Nov. 13, p. 38.

112. Graham J. R., Lemmon M. L., Wolf J. G. Does Corporate Diversification Destroy Value? // Journal of Finance, 2002, 57 (2), p. 695-720.

113. Hume A. // The world of cheap debts // Wall Street Journal, 2007, p. 133-146.

114. International convergence of capital measurement and capital standards: a revised framework. Bank for international settlements. 2004, p. 135-176.

115. Lars-Hendrik Roeller, Johan Stennek, Frank Verboven. Efficiency Gains from Mergers: Discussion papers, 2000, p. 14.

116. Linn S. C , Switzer J. A. Are Cash Acquisitions Associated with Better Post Combination Operating Performance Than Stock Acquisitions // Journal of Banking and Finance, 2001, 25 (6), June, p. 1113-1138.

117. Maksimovic V., Phillips G. M. The Market for Corporate Assets: Who Engages in Mergers and Asset Sales and Are There Efficiency Gains // Journal of Finance, 2001, Dec., p. 332-355.

118. Numbers behind the M&A boom // Financial Times, 2005, p. 3-4.

119. Schwert W. Hostility in Takeovers: In the Eyes of Beholder // Journal of Finance, 2000, 55 (6), Dec., p. 2599-2640.

120. Song H., Walking R. A. Abnormal Returns to Rivals of Acquisitions Targets: A Test of the Acquisitions Probability Hypothesis // Journal of Financial Economics, 2000, 55 (2), p. 439-457.

121. World Investment Report 2000: Cross-border mergers and acquisitions and development. New York and Geneva: UNCTAD, 2000, p. 140.

122. World Investment Report 2005: Transnational Corporations and Internationalization of R&D. New York and Geneva: UNCTAD, 2005, p. 333.

123. WORLD INVESTMENT REPORT 2006 FDI from Developing and Transition Economies: Implications for Development. New York and Geneva: UNCTAD, 2006, p. 366.

124. WORLD INVESTMENT REPORT 2006 FDI from Developing and Transition Economies: Implications for Development. New York and Geneva: UNCTAD, 2006, p. 366.