Управление процессами слияний и поглощений промышленных предприятий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Абдулов, Рафаэль Энварович

• Абдулов, Рафаэль Энварович
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Абдулов, Рафаэль Энварович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. Слияния и поглощения как специфическая форма концентрации капитала.

1.1. Слияния и поглощения: масштабы, основные формы и тенденции.

1.2. Особенности слияний и поглощений как инструмента конкурентной борьбы.

1.3. Специфика слияний и поглощений в России.

ГЛАВА 2 Составляющие процесса слияний и поглощений промышленных компаний.

2.1. Стратегическое планирование в процессе слияний и поглощений.

2.2. Управленческие решения при недружественных поглощениях.

2.3. Особенности враждебных поглощений в России.

ГЛАВА 3. Экономическая эффективность слияний и поглощений промышленных компаний.

3.1. Оценка стоимости объединяющихся компаний.

3.2. Методы оценки экономической эффективности слияний и поглощений

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление процессами слияний и поглощений промышленных предприятий»

Актуальность темы исследования. В условиях глобализации мировой экономики, возрастания масштабов концентрации производства и капитала компаниям в конкурентной борьбе необходимо искать все более эффективные инструменты управления промышленными предприятиями. Такими инструментами чаще всего становятся стратегии слияния и поглощения, обеспечивающие компаниям доступ к новейшим технологиям и инновациям, квалифицированной рабочей силе, к освоению новых рынков сбыта и, соответственно, предполагающие более быстрый рост компании.

Актуальность темы настоящего исследования определяется ростом активности слияний и поглощений компаний по всему миру (как общей стоимости сделок, так и их количества), особенно с 1990-х гг. По данным аналитической компании Thomson Reuters объем сделок слияний и поглощений в мире достиг абсолютного рекорда в 2007 г. - 4,5 трлн. долл.1 В 2008-2009 гг. по причине мирового экономического кризиса произошло некоторое снижение активности слияний и поглощений компаний. Однако 2010 г. демонстрирует повышение данной активности по сравнению с 2009 г. - стоимостной объем л вырос на 23%, а количество сделок — на 3%.

Российской экономике присущи основные общемировые тенденции: концентрация производства и капитала, процессы монополизации экономики и глобализация. Активную роль в ускорении этих процессов играют увеличивающиеся масштабы сделок слияний и поглощений компаний, значительный рост которых в России пришелся на период недавнего мирового экономического подъема в 2001 - 2008 гг. и, соответственно, благоприятной экономической конъюнктуры для стран-экспортеров сырья.

1 Global М&А Financial Advisory / Mergers & Acquisitions reviews Fourth Quarter 2007 // http://www.thomsonreuters.com

2 Global M&A Financial Advisory / Mergers & Acquisitions reviews Full Year 2010 // http://www.thomsonreuters.com

По данным российской независимой аналитической группы ReDeal Group стоимость слияний и поглощений в России достигла наибольшего значения в 2007 г. и составила 127,7 млрд. долл. США.

Российские компании прибегают к сделкам слияний и поглощений не только для усиления конкурентных преимуществ, но и как к инструменту перераспределения собственности с помощью рейдерских захватов как специфической формы враждебных поглощений, обусловленных нестабильностью института частной собственности и неразвитостью корпоративного права. Количество рейдерских захватов, по разным данным, исчисляется несколькими тысячами в год.

В силу данных обстоятельств актуальность исследования слияний и поглощений компаний, в особенности методов по разработке эффективных стратегий реализации таких сделок и оценке их экономической эффективности, а также разработки управленческих решений по противодействию рейдерским захватам в России, значительно возрастает.

Степень разработанности проблемы. Различные аспекты слияний и поглощений рассматривались многими учеными, особенно в развитых капиталистических странах, где опыт ведения хозяйства в условиях рыночной экономики исчисляется столетиями. Еще на рубеже XIX — XX вв. волна слияний и поглощений вызвала быстрый рост концентрации производства и капитала и, как следствие, сужение сферы свободной конкуренции и монополизацию экономики в развитых странах, что послужило поводом для исследования этих явлений многими известными учеными, такими как, например, Дж. Гобсон, Р. Гильфердинг, Р. Лифман, В.И. Ленин.

В наши дни существует множество исследований в области слияний и поглощений компаний, которые охватывают как ее теоретические, так и прикладные аспекты. В частности, это работы таких авторов, как Р. Ашкенас, Д.М. Бишоп, Т.Дж. Галпин, П. Гохан, Т. Гранди, Д. Депамфилис, Л. ДеМонако, n i

Г. Динз, С. Зайзель, Ф. Крюгер, А.Р. Лажу, Т.Дж. Питере, С.Ф. Рид, X. Саинт-Ондж, Р.Х. Уотерман, JI. Френсис, М. Хэндон, Дж. Чацкел, Ф.Ч. Эванс.

Следует обратить внимание на высокую значимость, трудов отечественных ученых, исследующих проблемы слияний и поглощений в условиях российской экономики, выявляющих характерные особенности этих процессов и их влияние на формирование основных тенденций в экономике. Вопросы слияний и поглощений и проблемы корпоративного управления компаний отражены в трудах П.А. Астахова, Ю.Д. Борисова, И.Г. Владимировой, C.B. Гвардина, P.C. Дзарасова, Т.Г. Долгопятовой, Д.А. Ендовицкого, Ю.В. Игнатишина, М.Г. Ионцева, И.И. Лютовой, А.Е. Молотникова, H.H. Мироновой, Д.В. Новоженова, А.Д. Радыгина, Н.Б. Рудыка, Е.В. Устюжаниной, Ю.Н. Царегородцева, И.Н. Чекуна, С.А. Шутькова, P.M. Энтова.

Интересные и достаточно комплексные исследования слияний и поглощений проведены известными аналитическими компаниями, как зарубежными Dealogic, Ernst & Young, KPMG, PricewaterhouseCoopers, McKinsey & Company, Thomson Reuters,, так и отечественными'ReDeal, Group, информационно-аналитическая группа M&A online, ежемесячный аналитический журнал «Слияния и поглощения».

Тем не менее, значительное число проблем по интеграции компаний и оценок ее экономической эффективности еще не получили достаточно полного исследования.

В виду уникальности и неповторимости сделок слияний и поглощений практически невозможно стандартизировать процедуры интеграции компаний. С этим связано отсутствие единой концепции механизма реализации таких сделок. Недостаток комплексности и системности в процессе управления объединением компаний приводит к тому, что от 50 до 80% сделок слияний и поглощений не достигают поставленных целей и не окупают вложенных средств. Недостаточная разработанность методов, технологий управления интеграцией компаний и оценки экономической эффективности слияний и поглощений обусловила выбор темы настоящей работы и определяет ее актуальность.

Целью исследования является разработка теоретических и практических аспектов управления процессами слияний и поглощений промышленных предприятий, а также анализ влияния такого рода сделок на процесс максимизации прибыли в компаниях.

В соответствии с поставленной целью в диссертации решались следующие задачи:

• выявить и оценить современные тенденции в развитии процедуры управления процессами слияний и поглощений в мировой практике в условиях глобализации;

• показать особенности российской практики управления' процессами слияний и поглощений;

• выявить основные управленческие решения, препятствующие угрозе и осуществлению враждебных поглощений, их влияние на развитие компании;

• рассмотреть основные типы слияний и поглощений промышленных компаний и разработать вопрос об их классификации;

• исследовать роль корпоративной культуры в процессе управления слияниями и поглощениями компаний;

• разработать методические рекомендации по совершенствованию оценки экономической эффективности слияний и поглощений промышленных предприятий.

Объектом исследования выступает процесс корпоративного управления промышленными предприятиями.

Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе слияний и поглощений промышленных предприятий.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составили общенаучные методы познания, включающие методы анализа и синтеза, обобщения, научной абстракции, системного и комплексного подходов, сравнительного анализа, прогнозирования, статистического анализа эмпирических данных, двойственности экономических явлений, а также научные выводы и практические обобщения отечественных и зарубежных ученых в области слияний и поглощений и корпоративного управления.

Информационно-эмпирической базой работы являются законодательные акты, нормативные и методические документы федерального и регионального уровней, официальные данные Росстата РФ, ЦБ РФ, ФСФР России, статистических сборников, ежегодников, материалов монографий. Также в исследовании использованы материалы, публикуемые Организацией Объединенных Наций - World Investment Report, официальные статистические публикации по экономике США — Economic Report of the President, Statistical Abstract of the United States, Economic Indicators и др.

Основные результаты исследования, полученные лично автором, обладающие научной новизной и выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. Выявлено, что процессы слияний и поглощений в условиях глобализации, как объект управления промышленными предприятиями, впервые превратились в мировой практике в главную стратегию роста компаний. Причиной выбора данной стратегии роста являются такие важные особенности слияний и поглощений, как отсутствие ограничений в виде величины прибыли, быстрый доступ к новейшим технологиям и квалифицированной рабочей силе, к источникам сырья и рынкам сбыта, что в условиях обостряющейся конкурентной борьбы нередко приобретает решающее значение.

2. Показано, что российская практика управления процессами слияний и поглощений промышленных компаний характеризуется их высокой интенсивностью, нестабильностью института частной собственности, значительным удельным весом враждебных поглощений и рейдерства, обусловливающих неблагоприятный деловой климат в стране. Негативными следствиями этих обстоятельств являются: незаинтересованность компаний в росте производственных инвестиций, сужение горизонтов их стратегического планирования, трудности реализации инновационных проектов.

3. Выявлено, что высокий удельный вес враждебных поглощений в России вынуждает отечественные компании применять специфические меры противодействия таким поглощениям. Наиболее эффективными из них являются усиление концентрации акционерной собственности или вовсе отказ от акционерной формы организации, а также передача активов номинальным (чаще всего оффшорным) компаниям или финансовым институтам. Таким образом, организации лишаются возможности дополнительного привлечения заемного капитала, что серьезно ограничивает потенциал роста компании и ее конкурентоспособность, особенно в условиях глобализации.

4. Выделены три типа слияний и поглощений компаний: «технологический», «монополистический» и «спекулятивный». Если первый предполагает использование научно-технического потенциала сливающихся компаний (обеспечивающее снижение издержек, повышение производительности труда и т.д.) с целью максимизации прибылей, то второй максимизирует прибыль за счет установления монопольного положения на рынке. Спекулятивные слияния и поглощения максимизируют прибыль путем расчленения сливающихся компаний на отдельные, подлежащие продаже, предприятия. На практике нередко встречается переплетение этих трех типов.

5. Доказано существование двух противоположных друг другу видов корпоративной культуры: «финансового» и «потребительского». Преобладание ценностей того или иного порядка приводит к формированию особого вида корпоративной культуры, выступающего в качестве специфического инструмента управления компанией. Важнейшей причиной неудачных слияний и поглощений является несовместимость корпоративных культур сливающихся компаний. Сформулированы предложения по определению типов сливающихся культур, а также поиску и исследованию точек их соприкосновения, нацеленные на облегчение и ускорение процессов слияний и поглощений.

6. Разработаны рекомендации по совершенствованию методики определения эффективности слияний и поглощений «технологического» или «монополистического» типов с вводом дополнительных показателей результативности, включающих оценки операционной деятельности объединенной компании и ее корпоративной культуры. Показано, что с внедрением сбалансированных систем оценки можно получить более достоверные результаты и прогнозировать долгосрочные темпы развития и прибыльность предприятия.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в доведении полученных результатов до конкретных научно-практических рекомендаций и использовании их в хозяйственной деятельности. В частности, они могут существенно повысить эффективность слияний и поглощений и, соответственно, снизить долю неудачных сделок.

Выработаны рекомендации по защите компаний от враждебного поглощения в российских условиях, где такого рода сделки приобретают специфический характер, иногда с криминальным оттенком.

Полученные в процессе исследования результаты могут быть использованы при разработке и преподавании в высших учебных заведениях курсов по дисциплинам «Менеджмент», «Экономика предприятия».

Апробация результатов исследования осуществлялась на межвузовской научно-практической конференции в Московском гуманитарном университете «Формирование экономических механизмов рынка: государственная политика, корпоративное управление, социально-трудовые отношения» (2008 г.); XV конференции аспирантов и докторантов Московского гуманитарного университета в рамках VI Международной научной конференции «Высшее образование для XXI века» (2009 г.); Всеукраинской научно-практической конференции молодых ученых и студентов «Стратегия экономического развития стран в условиях глобализации» (Днепропетровский национальный университет им. О. Гончара, 2009 г.).

По теме диссертационного исследования опубликовано 6 научных статей общим объемом 2,8 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, списка использованных источников и литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Абдулов, Рафаэль Энварович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рост концентрации производства и капитала во многом обусловлен теми преимуществами, которыми обладают крупное производство и крупный капитал в конкурентной борьбе. Главной движущей силой процесса концентрации на протяжении длительного периода времени являлось накопление капитала, то есть превращение прибыли в новый функционирующий капитал. Однако с середины 1990-х гг. в стратегии роста компаний произошли существенные изменения. Основным инструментом их роста стала централизация капитала в виде сделок слияний и поглощений, все более приобретающих трансграничный характер в условиях нарастающей глобализации. Причиной выбора такой стратегии роста явилась высокая эффективность слияний и поглощений, способных обеспечивать компаниям быстрый доступ к новейшим технологиям и инновациям, квалифицированной рабочей силе, к освоению новых рынков сбыта.

Для создания экономически мощных и эффективных компаний, необходимо прибегать к слияниям и поглощениям. При этом можно выделить три пути- максимизации прибыли с помощью слияний и поглощений: «технологический», «монополистический» и «спекулятивный». Если первый предполагает использование научно-технического потенциала сливающихся компаний (обеспечивающее снижение издержек, повышение производительности труда и т.д.) то второй- — максимизирует прибыль за счет установления монопольного положения1 на рынке. При «спекулятивных» слияниях и поглощениях образующаяся компания расчленяется на отдельные, подлежащие продаже предприятия, и, тем самым, уничтожается.

В экономически развитых странах Запада сделки слияний и поглощений в основном принадлежат к «технологическому» типу, позволяющему быстро достигать важных конкурентных преимуществ, которые возникают в основном за счет синергетических эффектов. В России же преобладают сделки монополистического» и «спекулятивного» типа, что вызвано особенностями становления и развития рыночной экономики после распада СССР. Слияния и поглощения в России имеют ряд отличительных особенностей, обусловленных несовершенством общественных институтов и правовой среды. В отличие от опыта развитых стран, в России слияния и поглощения выступают в качестве важнейшего инструмента перераспределения собственности и «первоначального накопления» капитала, что свидетельствует об известной неразвитости отечественной экономики. При этом процессы перераспределения собственности часто носят криминальный характер.

Нестабильность института частной собственности и широко распространенная коррупция в России создают проблему рейдерства и незаконных сделок. При этом высокая интенсивность и специфический характер слияний и поглощений российских компаний, наряду с другими факторами, обусловливают неблагоприятный деловой климат в стране. Результатом являются незаинтересованность компаний в росте производственных инвестиций, сужение горизонтов их стратегического планирования, трудности реализации инновационных проектов и экономический застой.

Большинство слияний и поглощений в мире являются неуспешными и не оправдывают вложенных в них средств. Таковых насчитывается по разным данным аналитических компаний от 50 до 80% всех сделок слияний и поглощений. По мнению автора, основной причиной таких неудач является невозможность преодолеть противоречия корпоративных культур в процессе управления интеграцией компаний.

Анализ корпоративной культуры, как специфического инструмента управления компанией позволило автору выявить два противостоящих друг другу вида такой культуры: финансовый и потребительский. Они отличаются характером ценностей, преобладающих в той или иной компании. По этой причине при оценке совместимости корпоративных культур для целей слияния и поглощения компаний необходимо определить типы этих культур, а также исследовать и искать точки их соприкосновения. Отсюда следует, что в сделках слияний и поглощений предпочтительнее выбирать небольшие компании, которые легче ассимилировать, причем акцентировать внимание на фирмах с похожим бизнесом.

Проблема корпоративной культуры может стоять не столь остро в сделках слияний и поглощений «спекулятивного» типа, предполагающего получение единовременных выгод. Как правило, такие сделки носят враждебный характер. В этих сделках сложно или невозможно вовсе реализовать какие-либо синергетические эффекты в виду отсутствия сколько-нибудь полноценного сотрудничества между объединяющимися компаниями, а, значит, невозможно максимизировать прибыль с помощью роста эффективности хозяйствования.

Большинство компаний вынуждены выстраивать все более действенную защиту от враждебных поглощений, допуская слияния только при обоюдном согласии менеджментов компаний. Рассмотрение автором наиболее надежных управленческих решений противодействия недружественным поглощениям в развитых капиталистических странах позволяет сделать вывод о том, что никакие оборонительные меры не могут полностью блокировать враждебное поглощение. Однако они существенно увеличивают общую цену приобретения.

В России, в виду нестабильности института частной собственности и неразвитости корпоративного законодательства, значительную долю от враждебных поглощений составляют рейдерские захваты, предполагающие незаконные или квазизаконные действия по получению контроля над компаниями. Рейдерские захваты сулят большую прибыль в отличие от классических враждебных поглощений, предполагающих покупку компании. По этой причине в России невозможно полностью заимствовать западные методы защиты от враждебных поглощений, а необходимо изыскивать специфические, применимые только в России, методы и способы противодействия недружественным поглощениям и, главное, рейдерским захватам.

В силу этих причин, говорить об эффективной стратегии защиты в условиях России можно только применительно к превентивным методам защиты. Наиболее результативными мерами противодействия корпоративным захватам стали усиление концентрации собственности, а также преобразование компаний в закрытые акционерные общества (ЗАО) или в общества с ограниченной ответственностью (ООО). Другими популярными мерами противодействия являются:

1. Мониторинг и управление кредиторской задолженностью. Данная мера заключается в недопущении появления просроченной кредиторской задолженности компании.

2. Защита активов компании. Это один из эффективных способов защиты компании от поглощения. В качестве основных способов защиты активов выступают наложения разного рода обременений на них и вывод активов в структуры, подконтрольные компании.

3. Не менее важной превентивной мерой от враждебного поглощения является постоянный мониторинг информации о готовящемся захвате, необходимый для своевременной подготовки к отражению такого поглощения и возможности применения активных мер по противодействию захвату.

Таким образом, если на Западе применяемые оборонительные меры не могут полностью блокировать враждебные поглощения, но существенно увеличивают общую цену приобретения, а значит и благосостояние акционеров, то используемые в отечественной практике жизненно необходимые меры противодействия враждебным поглощениям серьезно ограничивают потенциал роста компаний и ее конкурентоспособность, так как лишают их важных конкурентных преимуществ. В самом деле, искусственное занижение капитализации фирмы лишает ее возможностей по привлечению кредитов на выгодных условиях или других внешних заимствований, обеспечением которых могли бы служить отчужденные активы.

Любые типы слияний и поглощений должны максимизировать прибыль. Поэтому в процессе управления сделками слияний и поглощений необходимо адекватно оценивать экономическую эффективность таких сделок. Однако применение только финансового инструментария, позволяет оценивать лишь «спекулятивные» типы слияний и поглощений, тогда как для оценки сделок «технологического» или «монополистического» типов необходимо вводить дополнительные показатели результативности, включающие в себя: оценку финансов, взаимоотношений с клиентами, внутренних бизнес-процессов, а также обучения и повышения квалификации персонала. Только с внедрением сбалансированных систем показателей как элемента управления процессом слияний и поглощений можно получить более достоверные результаты и прогнозировать долгосрочные синергетические эффекты.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Абдулов, Рафаэль Энварович, 2010 год

1. Официальные документы и материалы

2. Гражданский кодекс Российской Федерации от ЗОЛ 1.1994 г. №51 -ФЗ.

3. Закон СССР «О государственном (унитарном) предприятии» (от 30.06.1987 №7284-Х1).

4. ФЗ «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» от 22.03.1991 г. № 948-ФЗ.

5. ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995№208-ФЗ.

6. ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.20002 г. № 127-ФЗ.

7. ФЗ «О защите конкуренции» от 26.07.2006 г. №135-Ф3.

8. ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.02.1998 г. №14-ФЗ.

9. ФЗ «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» от 08.08.2001 г. №129-ФЗ.

10. ФЗ «О внесении изменений в часть первую Гражданского кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 30.12.2008. г№312-ф3.

11. ФЗ «Об оценочной деятельности» от 29.07.1998 г. №135-Ф3.1. Монографии и статьи

12. П.Астахов П.А. Противодействие рейдерским захватам. М.: Эксмо, 2007.

13. Ашкенас Р., ДеМонако, Л. Френсиса С. Как добиться эффективности сделки // Стратегии роста: Сб. статей / М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.

14. Анализ процессов приватизации государственной собственности в Российской Федерации за период 1993-2003 годы / Под ред. Степашина C.B. М.: Издательство «Олита», 2004.

15. М.Бекье М. Путеводитель по слиянию. // Вестник McKinsey. 2003. №2 (4).

16. Борисов Ю.Д. Рейдерские захваты. Узаконенный разбой. Спб.: Питер, 2008.

17. Бортова М.П. Современные проблемы транснационализации производства и капитала // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №3.

18. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. №1.

19. Владимирова Н.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны //Менеджмент в России и за рубежом. 2002. №1.

20. Выгодский С. Л. Современный капитализм (опыт теоретического анализа). М.: Мысль, 1975.

21. Газин Г., Манаков Д. Наука поглощений. // Вестник McKinsey. 2003. №2(4).

22. Галпин Т.Дж., Хэндон М. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2005.

23. Гвардин C.B., Чекун И.Н. Финансирование слияний и поглощений в России. М.: Бином. Лаб. Знаний, 2006.23 .Гвардии C.B., Чекун И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для-России. М.: Питер, 2007.

24. Гвардин C.B.4 Создание добавленной стоимости компании при сделках слияний и поглощений: российский опыт. М.: Эксмо, 2008.

25. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. Новейшая фаза в развитии капитализма. М.: Государственное издательство, 1924.

26. Глобализация мирового хозяйства: учебное пособие / Под. ред. М.Н. Осьмовой, A.B. Бойченко. М.: ИНФРА-М, 2006.

27. Гончарова Э.А., Погодина В.В. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа. СПб.: СПбГУЭФ, 2002.

28. Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

29. Гранди Т. Слияния и поглощения. Как предотвратить разрушение корпоративной стоимости, приобретая новый бизнес. М.: Эксмо, 2008.

30. Гэлбрейт Дж. Новое индустриальное общество. М.: Прогресс, 1969.

31. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. М.:ЗАО «Олимп Бизнес», 2007.

32. Динз Г., Крюгер Ф., Зайзель С. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

33. Дзарасов P.C., Новоженов Д.В. Крупный бизнес и накопление капитала в современной России. М.: Книжный дом «ЛИБРОКОМ», 2009.

34. Долгопятова Т.Г. Модели и механизмы корпоративного контроля в российской промышленности. Результаты эмпирического исследования // Вопросы экономики. 2001. № 5

35. Долгопятова Т.Г. Российская промышленность: институциональное развитие. М.: Издательство ГУ ВШЭ, 2003.

36. Долгопятова Т.Г. Изменение структуры собственности на предприятиях обрабатывающей промышленности (по данным мониторинга) // Вопросы экономики. 2009. №12.

37. Елизаров В. Влияние изменений в российском законодательстве на структуру и процедуры сделок М&А. // Слияния и поглощения. 2009. №12.

38. Ендовицкий Д. А., Соболева В.Е. Экономический анализ слияний/поглощений компаний. М.: КНОРУС, 2010.

39. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: Стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина, 2001.

40. Игнатипган Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. СПб.: Питер, 2005.

41. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. М.: Ось-89, 2005.

42. Каплан. P.C., Нортон Д.П. Сбалансированная система показателей: от стратегии к действию. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003.

43. Каплан. P.C., Нортон Д.П. Сбалансированная система показателей, измеряющих эффективность // Измерение результативности компании: Сб. статей / М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

44. Капелюшников Р. Собственность и контроль в российской промышленности // Вопросы экономики. 2001.45 .Карпов А. Стратегия: от разработки до реализации // Управление компанией. 2006. №6.

45. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп Бизнес», 2005.

46. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. М.: Делои Сервис, 2007.

47. Кудина М.В. Стратегия управления компанией: стоимостной подход. М.: МАКС Пресс, 2010.

48. Кудина М.В. Теория стоимости компаний. М.: Форум: Инфра-М, 2010.

49. Ленин В.И. Полн. собр. соч., т. 27.

50. Лифман Р. Картели и тресты. М.: Экономическая жизнь, 1925.

51. Лютова И.И., Рябичева A.B. Интеграция: вчера, сегодня, завтра. М.: Национальный институт бизнеса, 2009.

52. Лютова И.И. Перспективы инновационного развития предприятий станкостроения // Актуальные проблемы социально-экономического развития России. 2010. №2.

53. Макконнелл Кэмпбелл Р., Брю Стэнли JI. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. М.: Республика, 1993. Т. 2.5 5.Меньшиков С.М. Анатомия Российского капитализма. М.: Международные отношения, 2004.

54. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2007.

55. Миронова H.H., Шутьков С.А. Экономика недвижимости. Ростов н/Д: Феникс; М.: Национальный институт бизнеса, 2004.

56. Молотников Ä.E. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2008.

57. Моржаретто И. Свадьбы и разводы большого бизнеса // За рулем. 2008. №6.

58. Никитин С.М. Проблемы ценообразования в условиях современного капитализма. М.: Наука, 1973.

59. Никифорук В. Монополька — ставки повышаются. Крупный бизнес прилагает последние усилия, чтобы затормозить закон // Российская газета. 12.11.2005. №3923.

60. Питере Т. Дж., Уотерман Р. X. В поисках совершенства: уроки самых успешных компаний США. М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2008.63 .Портер М.Е. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

61. Пэлтер Р., Шринивасан Д. Уроки поглотителей. // Вестник McKinsey.2006. №14:

62. Раппапорт А., Сировер М. Акции или деньги? Предпочтительная форма оплаты // Слияния и поглощения: Сб. статей / М.: Альпина Бизнес Букс,2007.

63. Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. М.: Институт экономики переходного периода. WP No. 12 Р, 1999.

64. Радыгин А., Энтов Р. Корпоративное управление и защита прав собственности: эмпирический анализ и актуальные направления реформ. ИЭПП, Научные труды №36. М.: Институт экономики переходного периода, 2001.

65. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н.Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. М.: Институт экономики переходного периода, 2002.

66. Радыгин А., Сидоров И. Российская корпоративная экономика: сто лет одиночества? // Вопросы экономики. 2000. №5.

67. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004.

68. Рудык Н.Б. Конгломеративные слияния и поглощения: книга о пользе и вреде непрофильных активов: Учеб.-практич. пособие. М.: Дело, 2005.

69. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения. М.: Изд-во «Дело» АНХ, 2008.

70. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса: Учебное пособие. М.: Маросейка, 2008.

71. Савуляк Э. Когда защита от рейдера при «парковке» активов не работает. // Слияния и поглощения. 2008. №5.

72. Сопровождение сделок М&А в России: правовая защита инвестиций: Сб. статей. Науч. ред. и сост. И.Г. Шаблинский. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

73. Сычев П. Хищники: Теория и практика рейдерских захватов. М.: Альпина Паблишерз, 2011.

74. Царегородцев Ю.Н., Башина О.Э., Ефремова Ю.Е. Развитие человеческого потенциала организации: учеб. Пособие. М.: Изд-во «Московского гуманитарного университета», 2006.

75. Устюжанина Е.В. Проблемы развития отношений собственности в современной российской экономике. М.: Изд-во «Государственного университета управления», 2006.

76. Шутьков С.А. Развитие интеграционных процессов в агропромышленном4производстве: теория и практика. М.: Национальный институт бизнеса, 2006.

77. БО.Щутьков С.А., Шутьков С.С. Механизмы развития кооперации и интеграции в АПК России. М.: Национальный институт бизнеса, 2009.

78. Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Паблишерз, 2009.1. Интернет-ресурсы

79. В России может быть создан специальный федеральный орган по борьбе с рейдерством / 13.08.09. 11:30 // http://www.echo.msk.ru/news/612352-echo.html

80. Вниз по лестнице, ведущей вверх / Обзор российского рынка слияний и поглощений (январь-сентябрь 2009) / ReDeal Group, 2009/ www.merger.ru

81. Голованова С. Жесткие цены. Резкое снижение спроса в России не ведет, в отличие от многих развитых стран, к снижению цен. Проблемам слабом уровне конкуренции. //http://www.opec.ru/docs.aspx7idK3 85&obno=87957

82. Официальный сайт ЦБ РФ http://www.cbr.ru/

83. Полищук К. Рейдеры нацелились на средний бизнес. // Российская газета. 15.03.2008. №4638. http://www.rg.ru/2008/04/15/reider.html

84. Рейдерство как социально-экономический и политический феномен современной России / Под ред. Бунина И.М. М. 2008. // http://www.compromat.ru/page22765.htm#PefiflepcTBo: поиск определений

85. Российский рынок слияний и поглощений в 2009 г. // http://www.kpmg.m/index.thtml/ru/services/advisory/corporate/mergersacqui sitions/index.html

86. Сведения о работе по государственной регистрации юридических лиц по состоянию на 01.02.20010 РФ. http://www.nalog.ru/index.php?topic=regurlic

87. Слияние с Porsche обойдётся Фольксвагену в 3,8 млрд. евро http://www.drive.ru/business/2009/10/21/2837592.html

88. Статистика слияний и поглощений в России / http://merger.ru/rusrinok/

89. Яременко Ю.В. Экономические беседыhttp://www.taad.nsk.ru/4iisto

90. Источники на иностранных языках

91. Economic Indicators. July 2010. Washington: United States Government Printing Office, 2010.

92. Economic Report of the President. Washington: United States Government Printing Office, 1973.95 .Economic Report of the President. Washington: United States Government Printing Office, 2009.

93. Economic Report of the President. Washington: United States Government Printing Office, 2010.

94. FactSet Mergerstat LLC// U.S1 M&A Activity /https://www.mergerstat.com/newsite

95. Fortune 500 // http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune500/2010/

96. Deals modüle Thomson.com investment banking // http://thomsonreuters.com/content/fmancial/pd£/ianda/thomsononecomibd eals.pdf

97. Galpin TJ. Herndon M. The complete guide to merger & acquisitions: process tools to support M&A integration at every level. San Francisco: John Wiley & Sons, 2007.

98. Global M&A Financial Advisory/Mergers & Acquisitions reviews 2007// http://www.thomsonreuters.com

99. Global M&A Financial Advisory/Mergers & Acquisitions reviews/Third quarter 2008// http://www.thomsonreuters.com

100. Global M&A Financial Advisory/Mergers & Acquisitions reviews Fourth Quarter 2009// http://www.thomsonreuters.com104; Global M&A Financial Advisory/Mergers & Acquisitions; reviews Full Year 2010//http://www.thomsonreuters.com

101. Harding L. Raiders of the Russian billions. / Guardian. 24.06.2008. http://www.guardian.co.uk/world/2008/juny24/russia.internationalcrime

102. Historical Statistics of the United States, Colonial Times to 1970, Bicentennial Edition, Part 2. Washington: D.C., 1975.

103. Pre and Post M&A integration / Consulting Services. May 30, 2007// http://www.watsonwyatt.com/europe/services/oe/maduediligence.asp

104. PricewaterhouseCoopers// http://www.pwc.com/

105. Statistical! Abstract of the: United States: 1918 (41st Edition). Washington: Government Printing Office,: 1919:

106. Statistical Abstract of the United States: 1935 (57th Edition). Washington: Government Printing Office, 1935.

107. Statistical Abstract of the United States: 1940 (62d Edition). Washington: Government Printing Office, 1941.

108. Statistical Abstract of the United States: 1980 (101st Edition). Washington: D;C., 1980.

109. Statistical Abstract of the United States: 1981 (102d Edition). Washington: D.C., 1981.

110. Statistical Abstract of the United States: 1982-83 (103d Edition). Washington: D.C., 1982.

111. Statistical Abstract of the United States: 1985 (105th Edition). Washington: D.C., 1984.

112. Statistical Abstract of the United States: 1987 (107th Edition). Washington: D.C., 1986.

113. Statistical Abstract of the United States: 1989 (109th Edition). Washington: D.C., 1989.

114. Statistical Abstract of the United States: 1992 (112th Edition). Washington: D.C., 1992.

115. Statistical Abstract of the United States: 1994 (114th Edition). Washington: D.C., 1994.

116. Statistical Abstract of the United States: 1996 (116th Edition). Washington: D.C., 1996.

117. Statistical Abstract of the United States: 1997 (117th Edition). Washington: D.C., 1997.

118. Statistical Abstract of the United States: 1999 (119th Edition). Washington: D.C., 1999.

119. Statistical Abstract of the United States: 2000 (120th Edition) Washington: D.C., 2000.

120. Statistical Abstract of the United States: 2001 (121st Edition). Washington: D.C., 2001.

121. Statistical Abstract of the United States: 2002 (122d Edition). Washington: D.C., 2001.

122. Statistical Abstract of the United States: 2003 (123d Edition). Washington: D.C., 2003.

123. Statistical Abstract of the United States: 2004-2005 (124th Edition). Washington: D.C., 2004.

124. Statistical Abstract of the United States: 2006 (125th Edition). Washington: D.C., 2005.

125. Statistical Abstract of the United States: 2008 (127th Edition). Washington: D.C., 2007.

126. Statistical Abstract of the United States: 2009 (128th Edition). Washington: D.C., 2008.

127. Statistical Abstract of the United States: 2010 (129th Edition). Washington: D.C., 2009.

128. World Economic Outlook Report, October 2008 // http://www.imf.org/external/pubs/fl/weo/2008/02/weodata/index.aspx

129. World Investment Report 1994: Transnational- Corporations, Employment and the Workplace. New York and Geneva: United Nations Publication, 1994.

130. World Investment Report 1995: Transnational Corporations and Competitiveness. New York and Geneva: United'Nations Publication, 1995.

131. World Investment Report 1998: Trends and Determinants. New York and Geneva: United Nations Publication, 1998.

132. World Investment Report 2003: FDI Policies for Development: National and International Perspectives. New York and Geneva: United Nations Publication, 2003.

133. World Investment Report 2005: Transnational Corporations and the Internationalization of R&D. New York and Geneva: United Nations Publication, 2005.

134. World Investment Report 2006: FDI from Developing and Transition Economies: Implications for Development. New York and Geneva: United Nations Publication, 2006.

135. World Investment Report 2008: Transnational Corporations and the Infrastructure Challenge. New York and Geneva: United Nations Publication,2008.