Экономическое обоснование эффективности привлечения заемных средств в инвестирование проектов развития угольных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Борисов, Сергей Владимирович

• Борисов, Сергей Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Борисов, Сергей Владимирович

Введение

1 Роль заемных средств в инвестиционной деятельности угольных компаний и анализ методов оценки их эффективности в инвестиционных проектах

1.1 Основные проблемы и направления государственной инвестиционной, кредитно-денежной и бюджетной политики РФ

1.2 Анализ инвестиционной деятельности угольной отрасли после ее реструктуризации

1.3 Анализ методических подходов к обоснованию привлечения и оценке эффективности заемных средств в инвестиционные проекты

1.3.1 Обоснование привлечения заемных средств методами финансового менеджмента

1.3.2 Анализ методов обоснования заемных средств методами денежных потоков в инвестиционном проектировании 40 Выводы по первой главе

2 Разработка методических рекомендаций по обоснованию выгодных для заемщика условий привлечения заемных средств и обеспечивающих инновационное развитие угольных компании

2.1 Процедура расчета денежных потоков для оценки влияния заемных средств на стоимость собственного капитала угольной компании

2.2 Обоснование коэффициента дисконтирования денежных потоков

2.3 Оптимизация структуры капитала компании

2.4 Комплексный анализ структуры и динамики собственного капитала

2.5 Оценка инновационного эффекта в инвестиционных проектах для приоритетного их кредитования

2.6 Модель согласования взаимовыгодных условий кредитования 75 Выводы по второй главе

3 Апробация методических рекомендаций на конкретных угольных объектах

3.1 Оценка финансового состояния угольных компаний

3.2 Оценка инновационного эффекта в инвестиционном проекте

3.3 Экономическая оценка эффективности вариантов развития угольной отрасли до

2020 г., предусмотренных ФЦГГ "Энергоэффективная экономика"

Выводы по третьей главе

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Экономическое обоснование эффективности привлечения заемных средств в инвестирование проектов развития угольных компаний»

Актуальность темы исследования. Инвестиционная деятельность, осуществляемая в угольной отрасли после ее реструктуризации, в значительной мере предопределяет возможности реализации «Программы развития угольной отрасли до 2020 г.», одобренной Правительством РФ, и успешное решение текущих, среднесрочных и долгосрочных отраслевых задач.

Инвестиционная система в результате реструктуризации угольной отрасли претерпела существенные изменения: инвестиционный процесс стал децентрализованным и платным - в форме кредитов на возвратной основе. Удельный вес государственных средств на развитие угледобывающих предприятий не превышает 1,7-3,0 % инвестиций в отрасль.

Основные функции и права на осуществление инвестиционного процесса сейчас переданы предприятиям, что закреплено законодательно. Риски, связанные с осуществлением инвестиционной деятельности, также перешли на уровень угольного предприятия.

Кредит, который является неотъемлемым элементом рыночного хозяйства, стал важной составляющей инвестиций в угольной отрасли. В структуре основного капитала угольной промышленности доля привлеченных инвестиций - кредитов и заемных средств других организаций в 2003 г. составляла половину объема капитальных вложений - 49,8%, в 2004-2005 гг. - 27,6 и 30,6%, в первой половине 2006 г. - 38,3%.

В последние годы расширилась практика совместного государственного и коммерческого инвестирования и существенно возросла роль заемных источников финансирования угольных инвестиционных проектов. Государство стимулирует привлечение инвестиций в отрасль, предоставляя льготные кредиты, компенсируя 2/3 процентной ставки.

Угольные компании активно используют заемные средства для финансирования своей производственной деятельности и реализации инвестиционных проектов. Однако в условиях тяжелого финансового состояния угольных предприятий и высокой платы за кредит привлечение заемных средств ограничено и нередко влечет за собой ряд негативных последствий, приводящих к их банкротству.

При формировании условий кредитования доминирующее положение сейчас занимают банки, которые оценивают заемщика с позиции своих собственных экономических выгод -получить максимальный доход в виде процентов за предоставляемый кредит и во время вернуть кредитную сумму. Причем для обоснования решений каждый банк использует не единую, а индивидуальные методики, слабо учитывающие интересы заемщика, в данном случае -собственника угольного предприятия, стремящегося за счет кредита повысить эффективность развития и конкурентоспособность своей компании.

При выявлении эффективности кредитов для заемщика, необходимо использовать такие методы обоснования решений, которые позволяли бы наиболее полно оценивать все возникающие при этом последствия кредитов для развития производства. Как показал анализ практики обоснования заемных средств в инвестиционных проектах угольных компаний, такие методы в настоящее время не применяются ввиду слабой их разработанности. В связи с этим обоснование эффективности привлечения заемных средств в развитие угольных компаний представляется весьма актуальной задачей.

Цель исследования - разработка методических рекомендаций по экономическому обоснованию условий привлечения заемных средств и кредитов, выгодных с позиции интересов развития угольных компаний,

В соответствии с поставленной целью в работе рассмотрены и решены следующие задачи:

- исследована роль заемных средств в инвестиционной деятельности, осуществляемой угольными компаниями;

- проведен сравнительный анализ методических подходов к определению экономической эффективности инвестиционных проектов и оценке кредитоспособности угольных компаний методами финансового менеджмента;

- сформулированы методические требования к обоснованию кредитов в инвестиционных проектах с точки зрения развития угледобывающего предприятия;

- разработаны методические рекомендации по обоснованию условий привлечения заемных средств, включающие процедуры и модели: анализа, формирования оптимальной структуры капитала, оценки инновационного эффекта, согласования условий кредитования заемщика и кредитора;

- проведена апробация разработанных методических рекомендаций, в результате которой выполнена оценка кредитоспособности угольных компаний, дан прогноз потребности в заемных средствах и их эффективности по вариантам развития угольной отрасли в соответствии с Федеральной целевой программой «Энергоэффективная экономика».

Идея работы. В основу исследования положена идея разработки методов, процедур и инструментариев, позволяющих формировать выгодные условия кредитования инвестиционных проектов и обеспечивающих инновационное развитие угольных компаний.

Связь работы с планом НИР. Исходной базой работы послужили результаты исследований по проблемам анализа и оценки эффективности инвестиционной деятельности угольных компаний и их инновационного развития, проводимых в соответствии с планом НИР института ЦНИЭИуголь.

Объектом исследования являются процессы кредитования угольных компаний.

Предметом диссертационного исследования служат методы оценки кредитоспособности угольных компаний и обоснования условий кредитования, обеспечивающих соблюдение интересов участников кредитных отношений.

Теоретической и методологической основой являются результаты обобщения и анализа работ отечественных и зарубежных авторов по вопросам оценки эффективности инвестиционных проектов и финансового менеджмента.

Информационную базу диссертационного исследования составили нормативные и правовые акты законодательной и исполнительной власти Российской Федерации, инструктивные материалы угольной отрасли, статистические и аналитические показатели, данные финансовой отчетности отдельных угольных компаний.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что предложенные методы, процедуры и критерии эффективности кредитования угольных компаний развивают методические основы стоимостного подхода к обоснованию решений с позиции интересов заемщика. Разработанные рекомендации по оценке инновационного эффекта основываются на стоимостной оценке и изменениях структуры капитала предприятия. Результаты оценки инвестиционного и кредитного потенциала угольных компаний дополняют предметную область исследования проблем инвестиционной политики в угольной отрасли.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что решаемые методические, научные и практические задачи непосредственно связаны с расширением возможностей привлечения заемных средств в угольную отрасль, повышением эффективности использования заемного и собственного капитала для развития угольных компаний, систематизацией угольных компаний по уровню инвестиционного потенциала, возможностью прогнозирования и оценки эффективности заемных средств по вариантам развития угольной отрасли до 2020 г.

Основные научные положения диссертационного исследования заключаются в следующем:

1 Обоснование решений по привлечению заемных средств в инвестиционные проекты необходимо проводить на основе показателя стоимости собственного капитала, увеличение и изменение структуры которого отражают эффективность займов и кредитов для развития угольной компании.

2 Выбор источников финансирования проектов должен базироваться на анализе и прогнозе сбалансированности ресурсных и результирующих показателей с использованием разработанной матричной модели, позволяющей устанавливать эффективность заемных средств для развития угольных компаний.

3 Для приоритетного кредитования инновационных проектов необходимо определять инновационный эффект, величину которого предлагается рассчитывать с помощью рекомендуемой модели, отражающей изменения структуры капитала компании.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

- сформулированы требования к методам оценки инвестиционных проектов, в основу которых положены стоимость собственного капитала угольной компании и изменения его структуры под воздействием заемных средств;

- разработана методика обоснования условий инвестирования заемных средств, которая включает: оценку стоимости собственного капитала; матричный анализ взаимовлияний заемных средств и показателей эффективности развития производства; выбор источников инвестирования проектов на основе оптимизации структуры капитала и процедур согласования условий кредитования заемщика с кредитором;

- разработана специальная матричная модель, использование которой позволяет: изучить состав, структуру и динамику источников формирования капитала предприятия; оценить уровень финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала); определить стоимость отдельных источников капитала и их динамику;

- предложены модель и процедура оценки инновационного эффекта с целью выбора приоритетных для кредитования инвестиционных проектов угольных компаний;

- разработана экономико-математическая модель, позволяющая угольным компаниям согласовывать с кредитором суммы кредита, кредитные ставки, сроки предоставления кредита и периодичность выплат, а также оценивать финансовые и производственные риски компании.

Апробации результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации докладывались на Всероссийской научно-практической конференции «Экспоуголь 2004» в г. Кемерово, на научном семинаре ФГУП ЦНИЭИуголь (2007г.) Результаты диссертационного исследования использованы при оценке эффективности вариантов развития угольной отрасли в соответствии с ФЦП «Энергоэффективная экономика», а также при оценке кредитоспособности угольных компаний и экспертизе инвестиционных проектов в 2005-2006 гг.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных робот общим объемом 2,1 печ. л.

Объем н структура работы обусловлены целью и решаемыми в процессе исследования задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Борисов, Сергей Владимирович

Выводы по третьей главе

Выполненные в соответствии с разработанными методическими рекомендациями обоснования экономической эффективности привлечения заемных средств в развитие угольных компаний показали следующее.

1. Оценка финансового состояния всех действующих угольных компаний показала существенную их дифференциацию по потенциалу привлечения заемных средств, позволила выделить три группы компаний по уровню рентабельности и кредитных рисков. Для каждой группы необходимы различные направления мер государственного регулирования и проведения кредитно-денежной отраслевой политики.

2. Стоимостная оценка инновационного эффекта в инвестиционном проекте показала острую необходимость расчета его величины в целях установления приоритетности кредитования проектов для реализации технологических и технических инноваций при строительстве и техническом перевооружении шахт и разрезов, достижения существенных экономических показателей, обеспечения конкурентоспособного развития угольных предприятий.

3. Оценка эффективности вариантов развития угольной отрасли до 2020 г. ФЦП «Энергоэффективная экономика» позволила определить величину дефицита собственных средств, а также низкий уровень рентабельности и инновационного эффекта отрасли, что говорит о необходимости пересмотра указанной Программы и активизации инвестиционной политики в части привлечения заемных средств и внедрения экономически эффективных инноваций.

4. Апробация разработанных методических рекомендаций по обоснованию экономической эффективности привлечения заемных средств в развитие угольных компаний показала их пригодность для решения достаточно широкого круга задач, связанных с эффективным использованием инвестиций в угольной отрасли.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе, являющейся законченным научно-квалификационным исследованием, решена актуальная научная задача по экономическому обоснованию привлечения заемных средств в инвестирование проектов развития угольных компаний, имеющая важное значение для повышения эффективности работы отрасли.

Полученные в ходе диссертационного исследования результаты позволяют обобщить основные итоги и сформулировать следующие методические и практические рекомендации.

1 Проведенный в работе анализ инвестиционной деятельности угольных компаний по источникам финансирования за 2002-2006 гг. позволил выявить, с одной стороны, тенденцию роста заемных средств, с другой - высокий уровень кредиторской задолженности, существенно снижающий рентабельность компаний. Поэтому основной задачей диссертации явилось научное обоснование условий привлечения заемных средств и кредитов с позиций заемщиков, заинтересованных в эффективном, конкурентоспособном развитии своих угольных компаний.

2 На основе сравнительного анализа методов и практики обоснования кредитования инвестиционных проектов технического перевооружения и реконструкции конкретных угольных компаний и финансового менеджмента выявлены различия в методических подходах к оценке кредитоспособности предприятий со стороны банков и заемщиков. Применяемые в проектах методы обоснования долгосрочных кредитов не согласуются с требованиями эффективного использования заемных средств для развития собственного производства.

3 Предлагаемый в работе методический подход к определению эффективности инвестиционных проектов предполагает оценку не только средневзвешенного, но и собственного капитала, существенно изменяющегося под воздействием заемных средств.

Дисконтирование денежных потоков при этом необходимо проводить по кредитной процентной ставке, внутренней норме собственного капитала и внутренней норме доходности проекта в целом, что позволит определить эффект привлечения заемных средств непосредственно для угольной компании.

4 Рекомендуемая методика обоснования кредитов для финансирования инвестиционных проектов представляет собой многошаговую процедуру, которая включает:

- расчеты денежных потоков по стоимости и структуре собственного капитала;

- матричный анализ влияния заемных средств на показатели эффективности развития производства;

- оптимизацию структуры капитала для формирования наиболее выгодных источников финансирования;

- модель согласования условий кредитования с учетом интересов участников кредитных отношений.

5 При выборе источников инвестирования особое внимание должно быть уделено сбалансированности ресурсного потенциала и показателей эффективности развития производства. Данный анализ рекомендуется проводить с помощью матричной модели, отражающей взаимовлияние экономических показателей и заемных средств. С использованием матрицы предлагается проводить также мониторинг и прогноз результатов развития угольных компаний по вариантам привлечения заемных средств.

6 Доказано, что признаками инновационного развития, в отличие от экстенсивного, являются положительные изменения в структуре товарной продукции угольной компании. Для отбора инновационных проектов с целью их приоритетного кредитования предложена процедура расчета инновационного эффекта, которая включает сопоставление темпов роста прибыли, выручки от продажи угольной продукции и затрат.

7 Использование разработанных в диссертации методов для прогнозирования вариантов развития угольной отрасли на период 2005-2020 гг. позволило определить потребность в заемных средствах и ожидаемую их эффективность. Расчеты показали, что потребность в заемных средствах к 2010 г. по варианту максимальной добычи угля может возрасти в 3 раза (с 5,3 до 1516 млрд руб. в сопоставимых ценах). При этом следует ожидать роста экономической рентабельности угольной отрасли до 19-21%, собственного капитала - 113%, прибыли - 180%. Оценено, что доля инновационных факторов в приросте товарной продукции может возрасти по второму варианту развития с 2,5% (2005 г.) до 6,5% - в 2010 г.

По первому варианту развития, при росте заемных средств в 157%), в 2010 г. ожидается снижение доли инновационного эффекта в приросте товарной продукции до 1-2%).

8 Результаты оценки эффективности вариантов в ФЦП «Энергоэффективная экономика» с позиции инновационного развития угольной отрасли показали необходимость существенной корректировки программы по источникам инвестиций в основной капитал и существенной активизации инновационной деятельности угольных компаний.

9 Выполненная оценка кредитоспособности действующих угольных компаний позволила выявить группу с низким, средним и высокими кредитными рисками. Данная оценка может служить базой для формирования кредитной политики в отрасли.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Борисов, Сергей Владимирович, 2007 год

1. Агапова Т.Н. Методы статистического изучения структуры сложных систем и ее измерения. — М.: Финансы и статистика, 1996.

2. Аксаков А. Законодательное обеспечение инвестиционной политики. Проблемы теории и практики управления. М., 2002., №4.

3. Алпатов А. Реструктуризация предприятий: механизмы и организационные меры //Экономист. 2000. № 3.

4. Антонова О. В. Рейтинговая оценка финансово-экономического состояния организации //Сб. научных трудов. — М.: МИФИ, 2002.

5. Астахов А.С. и др. Экономика горного предприятия, М.: изд. Академии горных наук,1997.

6. Астахов А.С. Критерии эффективности инвестиционных проектов и фактор риска (тезисы выступления на семинаре АЕН). "Горный информационно-аналитический бюллетень", выпуск 4,1995, с. 10-11.

7. Астахов А.С. Малышев Ю.Н., Пучков Л.А., Харченко В.А. Экология: горное дело и природная среда, М.: изд. Академии горных наук, 1999.

8. Астахов А.С., Изыгзон Н.Б., Риск, надежность и адаптируемость инвестиционных решений. М.: «Открытые горные работы» № 2,2000, С.39-44.

9. Багов В.П., Токаренко Г.С. Оптимизация стратегии управления реализацией проекта в условиях риска. Менеджмент в России и за рубежом. М., 1999, №5 .

10. Барнгольц С.Б., Мельник М.В. Методология экономического анализа деятельности хозяйствующих субъектов. — М.: Финансы и статистика, 2003.

11. Белых Л.П. Финансовый анализ в оценке инвестиционной привлекательности предприятия. //Бухгалтерский учет. 1999. №10.

12. Бердникова Т.Е. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2001.

13. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника-Центр, 1999.

14. Бланк И.А. Управление использованием капитала. К.: «Ника-Центр», 2000

15. Бобылев Ю.Н. Налогообложение в минерально-сырьевом комплексе. Работа выполнена в Институте экономики переходного периода при поддержке Агентства США по международному развитию (USAID).

16. Борисов С.В. Методические рекомендации по экономическому обоснованию привлечения кредитов в инвестиционные проекты угольных компаний // Горный информационно-аналитический бюллетень, деп. рук. М.: Изд-во МГГУ, 2006. № 11. - 4 с.

17. Булычева Г.В., Демниш В.В. Практические аспекты расчета ставки дисконта (модель оценки капитальных активов) в процессе оценки бизнеса // Вопросы оценки. 1999. №1.

18. Булычева Г.В., Демшин В.В Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: Учебное пособие. М.: Изд-во Финансовой академии, 1999.

19. Велесько Е.И., Логинов П.П. Экономико-математическое обоснование общей задачи стратегического управления на предприятии. -, 2002, №5.

20. Виленский П.Л, Лившиц В.Н., Смоляк С.А. "Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика " М.: Дело. 2001 г

21. Водянов А.А. Инвестиционные процессы в экономике переходного периода. (Методы исследования и прогнозирования). М.: ИМЭИ, 1995.

22. Грицына Н.М. Максимизация рыночной стоимости компании как основной критерий эффективности вертикальной интеграции (иа примере ОАО НК «ЛУКОЙЛ») //Менеджмент в России и за рубежом. 2002. № 6.

23. Донцова Л.В. Система регулирования инвестиционных процессов в развитых странах. Менеджмент в России и за рубежом. М., 1999, №4.

24. Зайдепварг В.Е. Прогноз спроса па внутреннем рынке и перспективы экспорта. -Научные труды ИНКРУ, М., 2003.

25. Зайдепварг В.Е., Пономарев В.П., Репин Л.Н. Экономические, правовые и организационные проблемы создания конкурентного рынка в России. Научные труды ИНКРУ, М., 2003

26. Закон об инвестиционной деятельности в Российской Федерации , осуществляемой в формк капитальных вложений . Принят Государственной Думой 15 июля 1998 года Одобрен Советом Федерации 17 июля 1998 года (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 N 22-ФЗ,

27. Закон РФ «О несостоятельности (банкротстве)» от 27 сентября 2002 г. № 127-ФЗ

28. Зинченко Г. И. Инновационное развитие — приоритет макроэкономической политики России в XXI веке//Инвестиции в России. 2001. № 6.

29. Зинченко Г. И. Интенсификация национальной экономики: что есть что /АИнвестиции в России. 1999. №2-3.

30. Зинченко Г. И. Структурная политика в рыночной экономике //Инвестиции в России. 1999. №8.

31. Зинченко Г. И. Федеральная инвестиционная политика и экономический рост -Инвестиции в России. М. 2000. № 1.

32. Зинченко Г. И. Федеральная инвестиционная политика и экономический рост //Инвестициив России. 2000. № 2.

33. И.В. Липсиц, В.В. Косов. Экономический анализ реальных инвестиций. М. «Экономист», 2003г.

34. Изыгзон Н.Б. Использование инструментов государственного стимулирования инвестиционной активности применительно к угольной промышленности. Научные труды ФГУП ЦНИЭИуголь, М., 2004., вып. 14.

35. Изыгзон Н.Б. Инвестиционная политика России в период реформ. /В книге Г.Л. Красняпского «Инвестиционная политика угольной отрасли» М.: Издательство Академии горных наук, 1999,-С.13-33.

36. Изыгзон Н.Б. Объектио-ориентировапное управление инвестиционным процессом. «Социально-экономические и организационные проблемы стабилизации и развития угольной промышленности». Научные труды. Москва. ЦНИЭИуголь, 1999, Выпуск 2, с.84-90.

37. Изыгзон Н.Б. Оценка потребности отрасли в инвестиционных ресурсах. "Экономика угольной промышленности" Информационный сборник, вып 6, ЦНИЭИуголь, 1996, С. 19-22.

38. Изыгзон Н.Б. Ранжирование и выбор наиболее эффективных инвестиционных проектов для включения в программы местного развития. «Уголь» № 6,1999, С. 37-40.

39. Изыгзон Н.Б. Современное состояние промышленного потенциала отрасли. /В книге Г.Л. Краснянского «Инвестиционная политика угольной отрасли» М.: Издательство Академии горных наук, 1999, С.34-44.

40. Изыгзон Н.Б. Стратегия инвестиционной политики угольной промышленности. М.: Недра коммюникейшенс ЛТД, 2000, 178 с.

41. Изыгзон Н.Б. Стратегия инвестиционной политики угольной промышленности (направления исследований). Информационный сборник «Экономика угольной промышленности» Москва, ЦНИЭИуголь. 1997, № 2-3, С.30-33.

42. Ковалев В. Методы оцеики инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика,2000

43. Ковальчук А.Б., Пономарев В.П., Романов С.М. Состояние рынка угля в России. Ближние и дальние перспективы Русский фокус, М., 2003.

44. Коуз Р. Фирма, рынок и право. — Пер. с англ. — М.: "Дело ЛТД" при участии изд-ва "Catallaxy", 1993.

45. Коуплепд Том, Коллер Тим, Муррин Джек Стоимость компаний: оценка и управление. -2-е изд. /Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.

46. Кузнецов B.C. О стратегической альтернативности Менеджмент в России и за рубежом, М., 2002, №2 .

47. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов. Экономика и математические методы, 1995, т. 31, в. 4

48. Лимитовский М, Паламарчук В. Стоимость собственного капитала российской корпорации //Рынок ценных бумаг. 1999. № 18.

49. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний.- М.: Изд-во экономика, 2002.

50. Матричное моделирование и комплексный анализ результатов хозяйствования // Межвузовский сборник научных работ по статистике. — Таллинн, 1985. — Вып. 8. — С. 5—34. (Труды Таллиннского политехнического института № 605).

51. Мельничук Д.Б, Механизм оценки состояния системы стратегического управления предприятием. Менеджмент в России и за рубежом, М., 2002, №2.

52. Мересте У.И. Основы теории поля эффективности (новый подход к изучению эффективности производства путем полносистемного моделирования).

53. Пономарев В.П. Воспроизводство экономического потенциала добычи угля в системе ТЭК России. М.: Институт конъюнктуры рынка угля, 1997, 178 е., ил.

54. Пяткин A.M. Иностранные инвестиции резерв экономического развития. «Российский экономический журнал», № 4,1992, С.

55. Постановление Правительства РФ от 20 мая 1994 г. № 498 «О системе критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса».

56. Потенциал российских банков — основной источник ресурсов для подъема реального сектора экономики //Менеджмент в России и за рубежом. 2000. № 5.

57. Прангишвили И. В. Системный подход и общесистемные закономерности. — М.: Синтег, 2000.

58. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2003-2005 годы).

59. Рожнов К.В. Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения. http://www.solidinvest.ru/solid/analitics/estimtion//

60. Сменковский В.П. О роли банковской системы в обеспечении экономического роста //Деньги и кредит. 2000. № 8.75 «Стратегия социально-экономического развития РФ на период до 2020 г», М., 2003.

61. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 г. №519.

62. Техника эффективного менеджмента. М.: CARANA Corporation, 1997.

63. Федеральная целевая программа «Энергоэффективная экономика на период 2002-2005 годы и на перспективу до 2010 года, М., 2003.

64. Хелферт Э. Техника финансового анализа /Пер, с англ. Под ред. Л.П. Белых М.: ЮНИТИ 1996.

65. Хендриксен Э. С., Ван Бреда М. Ф. Теория бухгалтерского учета: Пер. с англ./Под ред. проф. Я.В. Соколова.— М.: Финансы и статистика, 1997.

66. Шарп У., Алексапдер Г., Бэйли Дж. Инвестиции /пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

67. Шеремет А.Д., Негашев Б.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1999

68. Шеховцева J1.C. О некоторых понятиях стратегического управления. Менеджмент в России и за рубежом, М., 2002, №6

69. Шибаев Е.В. и др. Сборник задач по экономике, организации, планированию и управлению строительством горных предприятий, -М, «Недра», 1986 г.

70. Школа И.Н., Ястребинский М.А. Управление производственными фондами горнорудных предприятий. -М, «Недра», 1998 г.86 «Энергетическая стратегия России на период до 2020г.», М., 2003.

71. Ястребинский М.А. Оценка эффективности инвестиций в горные предприятия с учетом фактора времени и дисконтированием затрат. М.: МГГУ, 1999, 86 с.

72. Fisher Gerald С. American Banking Structure. New York & London. Columbia University Press, 1968.

73. Harris M., Raviv A. (1991) "The theory of Capital Structure" Journal of Finance, Vol. XLVI, No. l,pp. 297-355

74. Majluf N., Myers S. (1984) "Corporate financing and investment decision when firms have information that investors do not have" Journal of Financial Economics, 13, pp. 187-221

75. Myers S. (1984) "The capital structure puzzle" Journal of Finance, 39, pp. 575 592

76. Myers S. (2001) "Capital Structure" Journal of Economic Perspectives, Vol. 15, No. 2, pp. 81-102

77. Myers S., Majluf N Corporate Financing and Investment Decision //Financial Economics. 1984. Vol.13. №2.

78. Parlour C.A., Rajan U. (2001) "Competition in Loan Contracts", American Economic Review