Оценка кредитоспособности инвестиционных проектов коммерческими банками в Российской Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Тютин, Антон Сергеевич

• Тютин, Антон Сергеевич
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Тютин, Антон Сергеевич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы кредитования инвестиционных проектов.

1.1 Сущность инвестиций и особенности их функционирования.

1.2 Кредит как источник финансирования инвестиционных проектов.

1.3 Методические аспекты кредитоспособности инвестиционного проекта.

Глава 2. Анализ кредитоспособности инвестиционного проекта и роль банков в финансировании инвестиций.

2.1 Тенденции развития инвестиционных процессов в экономике Российской Федерации.

2.2 Сравнительная характеристика показателей инвестиционного проекта как основа формирования методики оценки его эффективности.

2.3 Оценка кредитоспособности проекта строительства «Многофункционального Торгово-делового центра».

Глава 3. Основные направления совершенствования оценки кредитоспособности инвестиционного проекта.

3.1 Проблемы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта банком.

3.2. Функциональная система оценки кредитоспособности инвестиционного проекта.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка кредитоспособности инвестиционных проектов коммерческими банками в Российской Федерации»

Актуальность темы диссертационного исследования. Модернизация экономики России как одно из приоритетных направлений ее развития; преодоление сырьевой направленности и интеграция страны в мировое рыночное пространство на конкурентных началах обусловливают необходимость перехода большинства отраслей на современные, инновационные технологии. Решение данной задачи требует массового обновления действующих основных фондов- отечественных предприятий, что становится возможным лишь при значительном повышении активности инвестиционных процессов.

Вместе с тем за последнее десятилетие прошлого века в России произошло существенное сокращение инвестиций в реальный сектор экономики. Основные потоки инвестиций направляются в экспортно-ориентированные отрасли. Низкий уровень развития инвестиционных процессов характерен для обрабатывающих производств.

Обеспечение необходимых темпов инвестиционной активности требует значительных финансовых вложений. В этом контексте следует отметить, что в странах рыночной ориентации формирование долгосрочных ресурсов для финансирования инвестиций обеспечивается главным образом с помощью средств накопительных пенсий, фондов страховых компаний, паевых инвестиционных фондов и в меньшей степени посредством ресурсов коммерческих банков. В России отмеченные финансовые инструменты практически не вовлечены в процессы инвестирования экономики, а отдельные из них, такие как паевые фонды, не получили достаточного развития. Иностранные инвестиции в экономику России существенно сократились с наступлением финансово-экономического кризиса 2008 г., при этом большая их часть по-прежнему осуществляется на возвратной основе и направляется главным образом в топливно-энергетические и сырьевые отрасли, что закрепляет неэффективную структуру российской экономики и усложняет задачи ее реформирования.

В данной связи интересы национальной экономики требуют наиболее полного использования внутреннего финансового потенциала. В таких условиях существенно возрастает роль банковской системы по аккумуляции временно свободных денежных средств и направлению их, в частности, на финансирование реальных инвестиций. В результате основным источником долгосрочных финансовых ресурсов, получаемых предприятиями на инвестиционные цели, в негосударственном секторе экономики России становятся банки, причем формой их участия в инвестиционных проектах чаще всего выступает долгосрочный кредит.

Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена: во-первых, особой ролью реальных инвестиций на современном этапе развития экономики России; во-вторых, сложившейся необходимостью использования банковского кредита как источника финансирования инвестиций; в-третьих, отсутствием комплексных исследований проблем оценки кредитоспособности инвестиционных проектов. В этой связи возникает необходимость адаптации общепринятых методик оценки эффективности инвестиционных проектов в целях достижения интересов банка как кредитора проекта, что в конечном счете является неотъемлемой предпосылкой успешного развития рынка инвестиционных кредитов и, как следствие, инвестиционных процессов в экономике Российской Федерации.

Степень разработанности темы. Определение кредитоспособности инвестиционного проекта является новым направлением для теории кредита и инвестиций, объединяющим в себе проблемы оценки эффективности реальных инвестиций, в меньшей степени - вопросы оценки кредитоспособности заемщика как отдельно взятого юридического лица. Сюда же относится специфическое направление структурирования кредитной сделки, включающее в себя выявление условий кредитования, приемлемых для банка и оптимальных с точки зрения распределения рисков и результатов реализации инвестиционного проекта между банком и заемщиком.

Подходы к установлению сущности инвестиций представлены в трудах таких авторов, как В.В. Бочаров, Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонн, Дж.М. Кейнс, М.С. Марамыгин, Н. Ордуэй, Дж. Фридман, У.Ф. Шарп и др.

Вопросы, связанные с определением сущности кредита как источника финансирования реальных инвестиций, рассмотрены в научных трудах многих ученых: Г.Н. Белоглазовой, О.Б. Веретенниковой, А.Г. Грязновой, JI.B. Ильиной, А.Ю. Казака, О.И. Лавру шина, В.Е. Леонтьева, П.С. Никольского, Н.П. Радковской, М.Г. Сорокиной.

Проблемы, связанные с оценкой эффективности инвестиционных проектов, отражены в научных трудах отечественных и зарубежных авторов, таких как A.A. Аюпов, М.А. Бланк, Ю. Блохина, A.A. Бригхем, В.Г. Васина, П.Л: Виленский, В.М. Власова, Л. Гапенски, Л.Дж. Гитман, М.Д. Джон, И:В: Жу-равкова, Э.И. Крылов, В.Н. Лившиц, М.И. Ример, С.А. Смоляк и многие другие. В качестве документа, обобщающего научные достижения в данной сфере и принятого на государственном уровне, мы можем рассматривать "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов", утвержденные Министерством финансов и Министерством экономики РФ, созданные под руководством авторского коллектива в составе В.В. Косова, В.Н. Лившица, А.Г. Шахназарова.

Несомненно, указанными авторами внесен существенный вклад в развитие теории кредита и инвестиций, в том числе в части оценки эффективности инвестиционных проектов. Вместе с тем следует отметить, что в исследованиях инвестиционный проект рассматривается с позиции инвестора, в то время как оценка проекта кредитором имеет свою специфику.

Вопросы оценки кредитоспособности заемщика также освещены во многих научных публикациях. В работе были использованы и проанализированы подходы к данной проблеме В.В. Ковалёва, И.Т. Балабанова и других авторов. Однако реализация инвестиционных проектов на начальных стадиях, как правило, приводит лишь к негативным изменениям в отчетности заемщика, поэтому традиционные методы оценки кредитоспособности юридического лица становятся несостоятельными. Серьезной проблемой, не нашедшей своего отражения в научной литературе, является структурирование сделки по кредитованию инвестиционного проекта с целью оптимизации распределения рисков участия в нем между кредитором и заемщиком.

Отмеченные проблемы методического и практического характера обусловили актуальность выбранного направления исследования и определили постановку цели и задач диссертационной работы.

Цель исследования - развитие теоретических основ и разработка практических рекомендаций по оценке кредитоспособности инвестиционных проектов при принятии банками решений о предоставлении инвестиционных кредитов.

Задачи исследования. Для реализации указанной цели были поставлены следующие задачи:

- исследовать сущность и теоретические аспекты инвестиций с целью выявления специфики кредитования инвестиционных проектов;

- раскрыть экономическое содержание инвестиционного кредита и обосновать его место в системе кредитных отношений;

- раскрыть сущностную основу оценки инвестиционного проекта банком при принятии решения о его кредитовании;

- провести анализ тенденций развития инвестиционных процессов в РФ и роли банковского кредитования в их формировании;

- провести сравнительную характеристику показателей эффективности инвестиций с целью их применения для оценки кредитоспособности инвестиционного проекта;

- изучить действующую методику оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в целях ее адаптации к определению кредитоспособности проекта;

- дать характеристику современных проблем оценки кредитоспособности инвестиционных проектов и предложить основные направления их решения;

- разработать функциональную систему оценки кредитоспособности инвестиционного проекта в целях минимизации рисков банка и успешного развития инвестиционного кредитования как источника финансирования реальных инвестиций;

- исследовать возможности структурирования инвестиционных кредитов с целью расширения и диверсификации предлагаемых банком продуктов на рынке инвестиционного кредитования.

Область исследования. Исследование проведено по специальности 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" Паспорта специальности ВАК (экономические науки) в рамках п. 9.3 "Эволюция кредитных отношений, закономерности и современные тенденции их развития, взаимодействие кредита с денежным оборотом, финансами, финансовым рынком, усиление влияния кредита на производство и реализацию общественного продукта"; 9.4 "Развитие инфраструктуры кредитных отношений современных кредитных инструментов, форм и методов кредитования"; 9.9 "Проблемы обеспечения сбалансированной банковской политики в области инвестиций, кредитования и формирования банковских пассивов по всему вектору источников и резервов"; 9.16 "Новые банковские продукты: виды, технология создания, способы внедрения".

Объектом исследования выступает оценка кредитоспособности инвестиционного проекта коммерческим банком.

Предметом исследования являются кредитные отношения между коммерческими банками и предприятиями-заемщиками по поводу предоставления ссуды на цели финансирования инвестиционного проекта.

Теоретико-методологической основой настоящего исследования являются: концепции и положения, содержащиеся в монографиях отечественных и зарубежных ученых по исследуемой проблематике; законодательные акты, в частности ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов", утвержденные Министерством финансов и Министерством экономики РФ.

Информационную базу проведенного исследования составили официальные данные Федеральной' службы государственной статистики и Банка России, финансовая отчетность и бизнес-план юридического лица, реализующего инвестиционный проект.

Научная новизна работы заключается» в развитии теоретических основ оценки кредитоспособности инвестиционных проектов и в разработке методических рекомендаций по повышению ее эффективности. Основными результатами, характеризующими научную новизну работы, являются следующие:

- сформулировано определение инвестиционного кредита как вида производительной формы кредита, выражающего совокупность экономических отношений по поводу долгосрочного движения ссуженной стоимости- между кредитором и заемщиком на цели, связанные с вложением средств в основной капитал заемщика и с использованием этого капитала для получения прибыли;

-представлено определение кредитоспособности инвестиционного-проекта как экономической категории; выражающей его способность генерировать поток денежных средств как источник погашения инвестиционного кредита и основанной на совокупности параметров, необходимых для принятия банком оптимального, с точки зрения распределения рисков и доходов, решения об участии в проекте (экономическая эффективность и окупаемость проекта, структура и порядок его финансирования, вторичное обеспечение кредита и др.);

- разработана и апробирована методика оценки экономической эффективности инвестиционного проекта в целях определения его кредитоспособности, позволяющая минимизировать риски банка по кредитованию проекта;

- сформирована функциональная система оценки кредитоспособности инвестиционного проекта, совокупность элементов которой позволяет структурировать необходимую информацию для принятия оптимального решения о кредитовании проекта и содействует развитию инвестиционного кредитования в Российской Федерации;

- разработана матрица кредитования инвестиционных проектов, позволяющая диверсифицировать действующие способы структурирования инвестиционных кредитов, и предложен новый банковский продукт с последующим оформлением залога предприятия как имущественного-комплекса, расширяющий возможности участия банка в инвестиционных проектах заемщиков.

Практическая значимость исследования заключается в возможности использования разработанных автором и обоснованных расчетами методики оценки кредитоспособности проекта, матрицы параметров кредитования проекта и нового банковского продукта в практической деятельности коммерческих банков при финансировании инвестиционных проектов.

Апробация результатов диссертационного исследования. Основные результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на международных и всероссийских научно-практических конференциях в Санкт-Петербурге (2011 г.), Пензе (2011 г.), а также на внутривузовских научно-практических конференциях Самарского государственного экономического университета (2009 - 2011 гг.).

Востребованность результатов диссертационного исследования подтверждается их внедрением в деятельность Самарского филиала ОАО "Газпромбанк" и Самарского филиала ОАО "Нордеа Банк".

Материалы диссертационной работы используются кафедрой финансов и кредита Самарского государственного экономического университета в преподавании дисциплин "Банковское дело", "Банковский менеджмент", "Деньги, кредит, банки", "Инвестиции".

Публикации. По материалам диссертационного исследования автором опубликовано 8 научных работ общим объемом 5,5 печ. л., в том числе в рецензируемых изданиях, определенных ВАК, 4 работы объемом 2,85 печ. л.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Тютин, Антон Сергеевич

Заключение

Необходимость массового обновления, основных фондов отечественных предприятий и перехода в большинстве отраслей на современные, инновационные технологии, как предпосылка к модернизации экономики, страны* и преодоления» её сырьевой направленности, требует значительных финансовых вложений. Е^ связи со сложившимися» в экономике Российской Федерации условиями функционирования-инвестиционных процессов; а именно существующим разрывом между финансовым и реальным-секторами экономики, основным источником долгосрочных финансовых ресурсов, получаемых предприятиями, на инвестиционные цели в негосударственном секторе экономики России, становятся банки, причем формой участия банков в инвестиционных проектах чаще всего выступает долгосрочный кредит. Повышение инвестиционной активности в России требует решения большого количества проблем, включая разработку теории инвестиционного кредита и механизма его функционирования, а также новых форм взаимодействия между банками и заемщиками при организации кредитных отношений.

Отвлечение финансовых ресурсов на длительный срок всегда связано с повышенным риском, поэтому оценка эффективности инвестиций, надежности объекта вложений становятся основным вопросом при'принятии решения банком о выходе на рынок инвестиционного кредитования, необходимым условием успешности его работы на данном рынке, а следовательно обуславливает и динамику развития инвестиций в реальные активы, как предпосылку качественного развития экономики страны.

В общем виде, эффективность инвестиционного проекта - это соответствие проекта целям и интересам его участников. Цели участия инвестора и кредитора в финансировании инвестиционных проектов различны. Так, инвестор вкладывает деньги в проект на невозвратной основе, принимая на себя все риски, связанные с неполучением запланированного уровня доходности и невозможностью возврата вложенного в реализацию проекта капитала, и пользуется всеми результатами реализации проекта. Участие банка в проекте в роли кредитора подразумевает совершенной иной механизм предоставления финансовых ресурсов, необходимых для финансирования проекта, и распределения части добавленной стоимости, формирующейся»в результате реализации проекта. В основе кредита лежит возвратный характер движения^ ссуженной стоимости. Поэтому, целью кредитования для банка.в конечном счете является,возврат выданного кредита и получение процентов за пользование им, что предопределяет специфику оценки эффективности инвестиционного проекта, как объекта для кредитования. Вопрос о возможности и целесообразности кредитования банком проекта всегда имеет многовариантный ответ, зависящий от тех условий, на которых банк готов кредитовать проект, а заемщик согласен привлекать кредит банка. Определение оптимальных параметров кредитования проекта, с точки зрения распределения рисков и результатов участия в проекте инвестора и кредитора, является агрегированной задачей анализа эффективности инвестиционного проекта для кредитора. Таким образом, в широком смысле слова, эффективностью проекта для банка является кредитоспособность инвестиционного проекта. В, узком смысле под эффективностью проекта, рассчитываемой банком при оценке кредитоспособности проекта, является соотношение затрат и результатов реализации проекта, или его экономическая эффективность, которая является неотъемлемой частью оценки кредитоспособности проекта.

Анализу эффективности инвестиционных проектов посвящено множество исследований, разработаны различные методики и способы оценки инвестиций, Министерством финансов и Министерством экономики РФ утверждены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов». Все это говорит о значимости данной проблемы в современных экономических условиях, о ее особой актуальности в России. В то же время оценка эффективности с позиции банка-кредитора весьма слабо изучена и имеет ярко выраженную специфику.

Для предприятия инициация того или иного инвестиционного проекта является, решением, предопределяющим будущее фирмы, конкретные направления и способы ее развития. Поэтому для принятия такого-решения предприятию в первую очередь необходимо оценить эффективность проекта, а именно, каким образом реализация проекта повлияет на ценность фирмы, какой из альтернативных вариантов вложения средств будет более выгодным. С точки зрения финансового менеджмента, как ласти общей экономической теории, ценность фирмы в любой момент времени равна современной" стоимости всех ее будущих денежных поступлений.

Целью вступления банка в проект является получение доходов в виде процентных и иных платежей за пользование кредитными ресурсами. Поэтому в первую очередь анализируется финансовая состоятельность проекта, достаточность генерируемого проектом денежного потока для обслуживания заемщиком долга по кредиту, устанавливается коэффициент покрытия с целью создания запаса финансовой прочности проекта, выстраивается приемлемая для банка структура финансирования и схема реализации проекта, устанавливается необходимое обеспечение для запрашиваемого кредита, производится анализ финансово-хозяйственной деятельности заемщика и иных участников проекта, которые нередко выступают в роли поручителей по кредиту в целях стимулирования всех участников проекта в его успешной реализации. Все эти параметры устанавливаются посредством системы оценки кредитоспособности инвестиционного проекта.

Одним из ключевых элементов данной системы является анализ экономической эффективности проекта, основная цель которого для банка состоит в определении уровня рисков кредитования проекта и принятии решения о выдаче кредита. Если проект генерирует денежные потоки, достаточные для обслуживания долга по кредиту, но не увеличивает ценности фирмы, реализующей проект, не приносит экономического эффекта от инвестирования в проект, то очевидно, что проект является неэффективным или же обладает нулевым эффектом. В связи с этим возникает вопрос о целесообразности вступления банка в экономически неэффективный проект, о реальных мотивах собственников предприятия-заемщика в осуществлении данного проекта, растут риски отклонения от намеченных показателей, от концепции реализации проекта в целом, риски несвоевременного исполнения и(или) неисполнения заемщиком обязательств по кредитному договору. Кроме того, оценка эффективности проекта в определенной степени может быть связана с его окупаемостью и финансовой состоятельностью, что достигается благодаря расчету эффективности в рамках периода кредитования проекта. В целях минимизации прогнозируемых факторов, закладываемых в расчет эффективности, и соблюдения консервативного подхода к оценке проекта банком, в современных российских условиях целесообразно производить расчет модели по проекту в постоянных ценах, а ставку дисконтирования использовать очищенную от уровня инфляции.

Расчет эффективности без учета структуры затраченного на его реализацию капитала является оптимальным способом оценки проекта в целом и его потенциальной привлекательности для кредитования. Сравнение ставки по кредиту с внутренней нормой доходности позволяет судить о запасе финансовой прочности проекта, IRR также отражает в себе максимально приемлемую ставку по кредиту с точки зрения уровня рисков кредитования данного проекта. Конечно при дисконтировании потоков с помощью IRR учитываются все потоки, т.е. дисконтированию по сути подлежит маржа проекта, в то время как ставка по кредиту распространяется лишь на объем кредитования и обладает меньшим эффектом. Однако жесткое соблюдение непревышения ставки кредитования над IRR как показателя приемлемости уровня рисков проекта соответствует умеренно-пессимистичному подходу банка к анализу проекта и позволяет минимизировать риски осуществления операций инвестиционного кредитования. Сделанные выводы по эффективности проекта могут быть дополнены вариантом расчета эффективности «для собственного капитала заемщика» - с учетом привлечения, погашения и обслуживания ссудной задолженности. Его показатели уже содержат в себе информацию об уровне процентной нагрузки на проект, охватывают денежные потоки от финансовой деятельности и подвергают их дисконтированию, благодаря* чему формируется более оптимальное представление об эффективности проекта для собственников фирмы-инвестора, что позволяет судить о реальных мотивах и целях участия заемщика в проекте, оценить степень компетентности заемщика в бизнесе, его надежность как финансового партнера. При получении отрицательных показателей эффективности проекта и наличии оснований полагать, что проект будет генерировать существенные денежные потоки и после закрытия кредита, в исключительных случаях допускается включение в расчет эффективности остаточной стоимости активов, созданных в результате реализации проекта. Анализ чувствительности проекта позволяет выявить значимость каждого фактора для уровня эффективности проекта, а следовательно соответствующие риски, или же запас финансовой прочности проекта. При отрицательности исходных показателей эффективности, результаты анализа чувствительности позволяют выявить возможности по изменению схемы реализации проекта с целью его вывода на эффективный уровень.

При инвестиционном кредитовании размеры предоставляемых банком ресурсов на реализацию проекта сопоставимы с выручкой и масштабами текущей деятельности заемщика, источником погашения таких кредитов могут являться как доходы, генерируемые впоследствии самим объектом вложений, так и вся выручка от хозяйственной деятельности заемщика. Разновидностью инвестиционного кредита является проектное финансирование. В России сложилось упрощенное понимание термина проектное финансирование, как разновидности инвестиционного кредитования, при котором размеры кредита, как правило, существенно превышают объемы доходов от текущей деятельности заемщика, а основным источником возврата кредита служат денежные потоки, генерируемые самим проектом. Различия в уровне рисков двух названных разновидностей кредитования инвестиционных проектов предопределяют особенности в требованиях по компенсации рисков банка и накладывают свой- отпечаток на специфику оценки кредитоспособности для-« инвестиционного кредитованиями проектного финансирования.

В итоге проведенного анализа мы. можем сформулировать основные-факторы, ограничивающие сумму кредита, а следовательно и риски банка, и приводящие планируемую сделку по кредитованию к оптимальному уровню кредитоспособности. К числу таких факторов относится структура финансирования проекта, коэффициент покрытия долга и возможность учета остаточной стоимости проекта в последнем платеже в* погашение кредита. По мнению автора с целью расширения продуктовой, линейки банка в области кредитования инвестиционных проектов, достижению согласия- с клиентом по наиболее острым вопросам структуры кредитной' сделки путем взаимных уступок и нахождения- компромиссного решения по распределению рисков, банк может пойти на послабления в ограничивающих факторах, в- случае ответных шагов заемщика, позволяющих компенсировать возникающие дополнительные риски банка. В этих целях автором была разработана матрица параметров кредитования проекта, которая позволит существенно расширить продуктовую линейку банка, вести открытый диалог с клиентами по наиболее острым вопросам при рассмотрении вопроса о выдаче кредита, стимулировать заемщиков к большей прозрачности во взаимоотношениях с банком и совершение действий, сокращающих риски банка по вступлению в проект. Еще одним предложением в озвученном направлении является инновационный продукт, сочетающий преимущества классического инвестиционного кредитования и кредитования под залог предприятия, как имущественного комплекса. В конечном счете данные меры нацелены на развитие рынка кредитования инвестиционных проектов, и как следствие - реальных инвестиций в экономике Российской Федерации.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Тютин, Антон Сергеевич, 2011 год

1. Гражданский; кодекс Российской Федерации (часть* первая) Электронный; ресурс. : от 30 нояб. 1994 г. № 5 Г-ФЗ : принят ГД ФС РФ 2Г окт. 1994 г. : в ред. от 6 апр. 2011 г. Режим доступа: http://www.consultant.ru /рори1аг^кг£ 1. - Загл. с экрана.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) Электронный ресурс. : от 26 янв. 1996 г. № 14-ФЗ : принят'ГД ФС РФ 22 дек. 1995 г. : в ред. от 7 февр. 2011 г. Режим доступа: http://www.consultant.ru /рори1аг^кг12. - Загл. с экрана.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть третья) Электронный ресурс. : от 26 нояб. 2001 г. № 146-ФЗ : принят ГД ФС РФ 1 нояб. 2001 г. : В' ред. от 30 июня 2008 г. Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/gkrf3. - Загл. с экрана.

4. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть четвертая) Электронный ресурс.,: от 18 дек. 2006 г. № 230-Ф3 : принят ГД ФС РФ 24 нояб. 2006 г. : в ред. от 4 окт. 2010 г. Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/gkrf4. - Загл. с экрана.

5. О залоге Электронный ресурс. : закон РФ от 29 мая 1992 г. № 2872-1 : в ред. от 30 дек. 2008 г. Режим доступа: http://base.consultant.ru/ cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=83339. - Загл. с экрана.

6. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) Электрон-нышресурс. : федер. закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ гв ред. от 7 февр. 2011 г. Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/ online.cgi?req=doc;base=LAW;n=l 10286. - Загл. с экрана.

7. Об инвестиционных фондах Электронный ресурс. : федер. закон от 29 нояб. 2001 г. № 156-ФЗ : в ред. от 4 окт. 2010 г. Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=l 05492. -Загл. с экрана.

8. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации Электронный ресурс. : федер. закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ : в ред. от 29 апр. 2008 г. Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc; base=LAW;n=76679. - Загл. с экрана.

9. Об ипотеке (залоге недвижимости) Электронный ресурс. : федер. закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ : в ред. от 17 июня 2010 г. Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=l01449. -Загл. с экрана.

10. Абыкаев, Н. Инвестиционный потенциал и экономический рост (методологический аспект) Текст. / Н. Абыкаев // Экономист. 2000. - № 6. - С. 58-66.

11. Асаул, А.Н. Экономика недвижимости Текст. / А.Н. Асаул.2-е изд: -СПб. : Питер, 2007. 405 с.

12. Бабич, A.M. Финансы. Денежное обращение. Кредит Текст. : учебник/ A.M. Бабич, Л.Н. Павлова. М. : Юнити-Дана, 2000: - 687 с.

13. Балабанов, И.Т. Риск-менеджмент Текст. / И.Т. Балабанов. М. : Финансы и статистика, 1999.-192 с. 18: Балабанов, И.Т. Экономика недвижимости? [Текст] / И.Т. Балабанов. -СПб. : Питер, 2000. - 206 с.

14. Балахничева, Л.Н. Финансово-кредитный механизм в современных условиях Текст. : учеб. пособие / JLH.\ Балахничева. Новосибирск : Рос. акад. гос. службы при Президенте РФ; 2004: - 115 с.

15. Банк, C.B. Классификация и назначение: финансовых инструментов Текст. / C.B. Банк//Аудитор.- 2005.- № 8.- С. 39-46.

16. Банк, С.В: Финансовые инструменты как важнейшее условие, регулирования хозяйственной деятельности в рыночной экономике Текст. / C.B. Банк // Финансы и кредит. 2005. - № 5. - С. 45-51.

17. Банки и банковские операции Текст. / под ред. Е.Ф: Жукова. М. : Фиsнансы и статистика, 1997. 471 с.

18. Банки и банковское дело Текст. : учеб. пособие / под ред. И.Т. Балабанова. СПб. : Питер, 2003. - 256 с.

19. Банковские операции: У четно-ссудные операции и агентские услуги Текст. : учеб. пособие / под. ред. О.И. Лаврушина. М. : Инфра-М, 2001. - 208 с.

20. Банковское дело Текст. / под ред. Г.Г. Коробовой. М. : Экономист, 2004.-751 с.

21. Банковское дело Текст. : учеб. пособие / под ред. A.M. Тавасиева. М. : Юнити-Дана, 2007. - 287 с.

22. Банковское дело Текст. : учеб. пособие / под ред. О.И. Лаврушина. М. : КноРус, 2008. - 168 с.2829,30,3132,3334,35,36