Управление стоимостью бизнеса в процессе финансового оздоровления компании тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Сутягин, Владислав Юрьевич

• Сутягин, Владислав Юрьевич
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сутягин, Владислав Юрьевич

ВВЕДЕНИЕ.

1. Теоретические основы управления стоимостью бизнеса в процессе финансового оздоровления компании.

1.1. Основы управления стоимостью бизнеса.

1.2. Понятие финансового оздоровления и его место в финансовом менеджменте.

2. Стоимость бизнеса как инструмент финансового оздоровления компании

2.1. Методы оценки стоимости бизнеса.

2.2. Взаимосвязь стоимости бизнеса и финансового состояния компании.

3. Управление бизнеса в механизме финансового оздоровления компании.

3.1. Организация финансового мониторинга как элемент механизма финансового оздоровления.

3.2. Основы финансовой стабилизации с использованием теории управления стоимостью бизнеса.

3.3. Контроль результатов финансового оздоровления и оценка их эффективности.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление стоимостью бизнеса в процессе финансового оздоровления компании»

Актуальность темы исследования. Процесс перехода российских компаний к рыночным механизмам функционирования предопределил необходимость структурных преобразований экономики.

Переход к рыночным отношениям требует новой финансовой и управленческой философии: новых принципов, подходов и механизмов управления финансами коммерческой организации. Старый командно-административный тип руководства, обладает однонаправленностью процесса управления и, в этой связи, неповоротливостью, что сдерживает I построение новой гибкой экономической системы.

В результате разрыва управленческих видений и экономических реалий появились: спад производства, диспаритет цен, разрушение межхозяйственных связей, систематические неплатежи, создающие неравные хозяйствования! различных предпринимательских структур. Стабильность можно было наблюдать лишь в отдельных отраслях промышленности.

Вместе с рыночной экономикой в управлении финансами предприятия появляется новое понятие — финансовая неустойчивость, которая становится распространенным явлением. Ответом на поставленный вызов является развитие соответствующего финансового механизма - финансового оздоровления.

Процесс противодействия подобным процессам как на микроуровне, так и на уровне экономики* в целом, требует изменения мышления и применения инновационных методов в вопросах управления финансами коммерческой организации.

В этом смысле актуальность темы исследования- определяется необходимостью формирования новых и эффективных методов финансового оздоровления.

Степень разработанности проблемы. Теоретическая основа и практическая значимость проблем управления стоимостью бизнеса освещены в работах многих ученых. Основополагающий вклад в разработку стоимостного подхода управления предприятием внесли зарубежные экономисты А. Дамодаран, Т. Колер, Т. Коупленд, Дж. Муррин, К. Уолш. В отечественной школе перспективными выглядят исследования И. А. Бланка, Е. В. Дубровской, И. А. Егерева, И. Ивашковской, Ю. В. Козыря, С. Мордашова. Однако до сих пор теория управления стоимостью имеет разрозненный и, подчас, противоречивый вид. Кроме того, указанные исследования в большинстве своем остаются общетеоретическими разработками, оставаясь далекими от практического применения.

Теория финансового оздоровления в настоящее время- обширно освещена в трудах В. В. Бандурина, И: А. Бланка, G. Г. Беляева, JI. С. Бляхмана, А. Г. Грязновой, A. IT. Ковалева, Э. М. Короткова, В. И. Кошкина, Г. Крыжановского* В. Е. Ларицкого, В. И. Лапенкова, В. И. Лютера, X. Неухольда, Г. В. Савицкая, Г. К. Таля и других. При этом значительный акцент уделен правовому полю банкротства и арбитражным процедурам.

Теория оценки бизнеса в зарубежной и отечественной науке получила глубокое освещение. Широкое распространение получили труды западных экономистов: Кл. Гриффита, Ш. Пратта, К. Уилсона, Дж. Фишмена и других, инновационными выглядят разработки Ф. Белла, Дж. Ольсона, С. Стюарта, О. Эдгара, Эдвардса. В отечественной науке теория оценки " бизнеса представлена-в .трудах Григорьева В. В., А". Г. Грязновой, KD. В. Козыря, Л. А. Лейфера, И. М. Островкина, В: М. Рутгайзера, М. А. Федотовой и других. Вместе с тем теория оценки бизнеса является наиболее динамично развивающейся дисциплиной среди направлений оценки.

Актуальность теории управления стоимостью бизнеса, отсутствие единого подхода к этой проблеме, а также недостаточная ее разработанность на уровне финансового оздоровления определили цель и задачи диссертационной работы.

Цель исследования. Целью исследования является исследование механизма управления стоимостью бизнеса в процессе финансового оздоровления компании.

Задачи исследования. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- рассмотреть показатель стоимости бизнеса с позиции его значения для развития предприятия; проанализировать существующие подходы к управлению стоимостью бизнеса и сформулировать сущность теории управления стоимостью бизнеса (стоимостного подхода);

- определить понятие финансового оздоровления, выявить особенности и место финансового оздоровления в системе финансового менеджмента с целью возможности использования теории управления стоимостью бизнеса на этом этапе;

- проанализировать инструментарий,оценки стоимости бизнеса;

- исследовать связь между стоимостью бизнеса (отдельными ее факторами) и финансовым состоянием предприятия;

- разработать механизм финансового оздоровления компании, основанный на теории управления стоимостью бизнеса; сформировать и раскрыть основные элементы этого механизма.

Предметом исследования выступаюъ совокупность экономических отношений' в сфере управления стоимостью бизнеса в процессе досудебного финансового оздоровления.

Объектом исследования является компания, находящаяся в. процессе досудебного финансового оздоровления.

Теоретической и методологической основой» исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых и специалистов по проблемам управления стоимостью предприятия, теории оценки и оценки бизнеса, а также финансового оздоровления. Основу работы закладывают законодательные и нормативные акты в. сфере оценочной деятельности и несостоятельности (банкротстве) предприятия.

В процессе исследования применялись абстрактно-логический метод, методы анализа, синтеза, дедукции и моделирования, экономико-статистический, сравнительного анализа и другие методы, объединенные системным подходом к теме исследования.

Информационную основу диссертационной работы составили законодательные и нормативные акты, работы отечественных и зарубежных авторов, посвященные проблемам управления стоимостью предприятия, финансового оздоровления* компании, и теории оценки бизнеса, сведения Госкомстата РФ, материалы периодической печати и электронных изданий, а также результаты! финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Химмаш".

Научная новизна* диссертационной работы.заключается в следующем: сформированы модели роста стоимости бизнеса: дискретная, основанная на динамике величины собственного капитала, и непрерывная, г описывающая механизм накопления, денежных потоков, и раскрыта структура факторов этих моделей, предполагающая иерархию общих, структурных и оперативных факторов;

- сформулирована сущность теории управления стоимостью бизнеса (стоимостного подхода), которая является' слагаемым двух компонентов: управления'факторами стоимости и формирования стоимостного мышления, и которая предполагает использование категории' стоимости' бизнеса5 в качестве одного из основных показателей развития компании, а управление факторами стоимости в качестве инструмента финансового менеджмента, а также выявлена возможность адаптации» стоимостного подхода к целям финансового оздоровления;

- систематизирован инструментарий оценки стоимости бизнеса и на базе моделей роста стоимости бизнеса предложена авторская классификация методов оценки, предполагающая отнесение к затратному подходу методов; основанных на концепции действующего предприятия (метод чистых активов, метод экономической добавленной стоимости (EVA), метод Эдварса-Белла-Ольсона (ЕВО)) и концепции ликвидации бизнеса (метод опционного ценообразования (Блэка-Скоулза, ОРМ), метод ликвидационной стоимости); к доходному подходу - метода дисконтирования денежных потоков (DGF) и метод капитализации прибыли; к сравнительному подходу -метода предыдущих сделок с объектом оценки, метод рынка капиталов, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов; обобщены основные недостатки и сфера применения отдельных методов;

- показан механизм взаимосвязи между стоимостью бизнеса (ее факторами) и финансовым состоянием компании, при котором изменение финансового положения объясняется соответствующими изменениями факторов) стоимости дискретной и непрерывной моделей роста, и на его основе предложен подход к экспресс-диагностике финансового, состояния компании по одному показателю - показателю стоимости^ бизнеса: ее динамики и соотношениям показателей стоимости, рассчитанных из базовых формул дискретной и непрерывной моделей роста;

- предложен механизм финансового оздоровления компании, основанный на теории управления стоимостью бизнеса (стоимостном подходе), и определены основные его компоненты: система финансового мониторинга, система( финансовой стабилизации и система контроля и оценки эффективности, финансового оздоровления;

- предложена двухуровневая система финансового мониторинга: подсистема экспресс-диагностики финансового состояния, предполагающая качественное и количественное исследование признаков финансовой неустойчивости, и подсистема фундаментального анализа финансового состояния, заключающаяся в полном анализе финансово-хозяйственной, деятельности предприятия; определен их методический аппарат;

- предложена двухуровневая система финансовой стабилизации, реализованная в форме двух подсистем (направлений): внутренней и внешней финансовой стабилизации и предполагающая поэтапное финансовое оздоровление (в порядке приоритетности): восстановление платежеспособности, восстановление финансовой устойчивости и обеспечение финансовой^ стабильности в долгосрочной перспективе;

- предложена'трехуровневая'система контроля результатов финансового* оздоровления, заключающаяся' в проведении предварительного, текущего и заключительного контроля; разработана авторская методика оценки эффективности процесса финансовой^ стабилизации, предполагающая моделирование факторов^ стоимости, а также проведения* общего* и углубленного анализа роста стоимости.

Теоретическая и практическая значимость результатов* исследования. Полученные результаты, основные выводы и« положения диссертации могут быть использованы при выработке концепции организации управления коммерческой организацией, в стратегическом планировании, составлении планов финансового оздоровления и оценке стоимости предприятия (бизнеса).

Сформулированные теоретические положения могут быть использованы в учебном процессе, в преподавании общих и специальных курсов по < теории оценки, оценке стоимости предприятия (бизнеса), финансовому оздоровлению, антикризисному (арбитражному)» управлению, финансовому менеджменту и другим дисциплинам.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации докладывались на научно-практических конференциях: II Всероссийской научно-практической- конференции (Пенза, 2007 г.), Межвузовской научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава (Мурманск, 2006 г.), Международной, научно-практической конференции (Тамбов, 2007 г.), освещены в статьях Вестника

Тамбовского университета им. Г. Р. Державина, а также сборников трудов Кафедры "Финансы и кредит" Тамбовского государственного университета им. Г. Р. Державина.

Результаты проведенного исследования были использованы рядом консалтинговых фирм ЗАО "Аудит-Инвест", ООО "Консоль", ООО "Тамбов-Инфоцентр" в консультировании коммерческих структур по вопросам планирования, финансового оздоровления и оценке стоимости предприятия (бизнеса). Отдельные положения диссертации были использованы арбитражными управляющими» при проведении работ по финансовому оздоровлению предприятий, подвергшихся процедурам банкротства.

Структура диссертационной работы определена необходимостью решения доставленных научных целей и задач. Диссертация изложена на 195 страницах, включая 42 рисунка и 35 таблиц, и состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка литературы и-приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Сутягин, Владислав Юрьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Становление новой рыночной экономики предполагает, в первую очередь, формирование новых подходов к управлению бизнесом. В этой связи процесс трансформации управленческой^ философии имеет приоритетное значение.

Рыночный механизм неразрывно связан с понятием финансовой неустойчивости. В этой связи становление новой экономики, нового взгляда управления бизнесом должно быть ориентировано, в первую > очередь, на адекватное противодействие возникающим кризисным процессам.

Решению поставленной задачи в свете придания инновационного характера российской экономике должно способствовать становление новых подходов в управлении финансами. Методы управления стоимостью бизнеса находят все больше сторонников. В этой связи процесс адаптации стоимостного подхода к целям финансового оздоровления, по нашему мнению, обладает, научной ценностью и, вместе с тем, практической полезностью. Произведенные в ходе диссертации исследования позволяют сделать следующие выводы.

1. Стоимость бизнеса для руководства имеет фундаментальное значение. Использование этой категории в качестве одного из основных показателей (критериев) развития компании обладает рядом преимуществ, а управление факторами стоимости является ключом к управлению предприятием и его финансовым состоянием. В этой связи реализация> стоимостного подхода представляется инновационным и вместе с тем системным направлением в сфере финансового менеджмента и управления бизнесом вообще.

2. Анализ имеющихся исследований в области управления стоимостью бизнеса позволил сформулировать сущность подхода. В этом смысле стоимостной подход может быть сведен к работе над факторами стоимости и выработке, стоимостного мышления. При этом основу понимания • подхода закладывает сформулированное нами понятие: модели роста стоимости бизнеса, рассмотренного как; механизма, описывающего формирование и рост стоимости. Факторы стоимости, предлагается сформировать на основе дискретной-, основанной' на динамике:- величины: собственного капитала, и непрерывной; рассматривающей; механизм; накопления* денежных потоков,, моделей роста.

3;. Возникновение и нарастание финансовой; неустойчивости является, вмененной чертой развития; рыночного механизма, и объясняется неадекватной реакцией? менеджмента на изменяющуюся конъюнктуру. В: ее: основе-лежит целая система? факторов. При этом необходимо понимать, что подавляющем» большинстве; указанные причины лежат в поле; действиям финансового менеджмента компании. Результатом, этого анализа стал вывод', о специфике финансового* оздоровления; определяющей его место: в финансовом менеджменте и заключающейся; в наличие: двух факторов:: фактора времени и фактора: ограниченности; ресурсов. Вместе с тем; выявленная специфика;.допускает использование в адаптированном варианте; (с учетом* рассмотренных факторов) стоимостного подхода к. целям финансового оздоровления.

4. Отправной (и вместе; с тем контрольной) точкой' в принятии решений, является значение,: текущей: рыночной стоимости: В? ходе исследования-: были> проанализированы инструментарий? оценки стоимости; предприятия;, на базе1 моделей роста, стоимости; бизнеса; предложена авторская- классификация! методов? оценки; предполагающая; отнесение: к затратному подходу методов; основанных на концепции действующего предприятия^ - метод1 чистых активов,, метод экономической; добавленной стоимости (EVA),, метод: Эдварса-Белла-Ольсона (ЕВО) и концепции ликвидации бизнеса - метод опционного ценообразования (Блэка-Скоулза, ОРМ), метод ликвидационной стоимости; к доходному подходу — метода дисконтирования денежных потоков (DCF) и метод капитализации прибыли;; к сравнительному подходу - метода предыдущих сделок с объектом оценки, метод рынка капиталов, метод, сделок и метод отраслевых коэффициентов;; выявлены основные недостатки и сфера; применения; отдельных методов' и-подходов:

5. В. ходе дальнейшего анализа; выявлены основные методологические различия- между результатами; полученными с использованием различных подходов. На основании; произведённых исследований; была предложен подход, к диагностике: финансового состояния компании по одному показателю - показателю стоимости; бизнеса: ее динамики и соотношениям показателей стоимости,, рассчитанных из базовых формул дискретной, и непрерывной моделей;роста.

6. В ходе, работы были/ исследован механизм взаимосвязи; между стоимостью; бизнеса (ее факторами) и финансовым; состоянием- компании; при котором ухудшение (или улучшение) финансового! состояния объясняется (сопровождается) изменениями факторов стоимости дискретной и непрерывной моделей роста.

7. Результатом анализа теоретических и методологических основ стоимостного подхода управления предприятием является предлагаемый5 механизм финансового оздоровления? коммерческой организации. В ходе работы сформулированы принципы его построения, определены цели и задачи; механизма, выявлены объекты и субъекты его управления, определены, основные; его компоненты: система финансового мониторинга, система, финансовой' стабилизации,, система контроля и оценки эффективности финансового оздоровления.

8. Исходным компонентом предложенного механизма; является организация системы, финансового мониторинга. При этом в ходе исследования была предложена взаимосвязанная двухуровневая система финансового мониторинга: подсистема экспресс-диагностики финансового состояния и подсистема фундаментального- анализа финансового состояния. Экспресс-диагностика ориентирована на выявление первых признаков финансовой неустойчивости и предполагает проведение качественного или количественного исследования финансового состояния. Фундаментальная диагностика основана на результатах экспресс-диагностики и призвана выявить основу возникших финансовых проблем.

9. Центральным звеном предложенного механизма является система финансовой стабилизации, реализованная в виде двух подсистем (направлений): методы внутренней финансовой стабилизации и методы внешней финансовой стабилизации. При этом приоритетным в предложенном механизме является применение методов внутренней стабилизации. Весь этап финансовой стабилизации1 разбит на стадии и предполагает выполнение трех задач (в зависимости от глубины финансовых проблем): восстановление платежеспособности (краткосрочная задача), восстановление финансовой^ устойчивости (среднесрочная задача) и обеспечение финансовой стабильности (долгосрочная задача) в перспективе. Целью каждой стадии — обеспечение положительного роста стоимости, посредством воздействия на факторы дискретной и непрерывной моделей роста стоимости.

10. Заключительным звеном механизма является система контроля* и оценки эффективности финансового оздоровления. В механизме предлагается трехуровневый контроль: предварительный, текущий и заключительный. В ходе исследования предложена многокритериальная методика оценки эффективности результатов финансового оздоровления. В общем случае она предполагает: моделирование факторов стоимости, а также общий анализ, помогающий установить общую динамику роста стоимости бизнеса, и углубленный анализ, определяющий динамику изменения отдельных факторов стоимости.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сутягин, Владислав Юрьевич, 2008 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ

2. Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-Ф3 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»

3. Федеральный закон от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»

4. Постановление Правительства РФ от 20.05.1994 г. №498. «О некоторый мерах реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий»

5. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ», утв. Приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. N Юн, 03-6/пз

6. Временные правила проверки арбитражным управляющим наличия признаков фиктивного и преднамеренного банкротства, утв. постановлением Правительства РФ от 27 декабря 2004 г. N 855

7. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО №3), утвержденный приказом Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №254

8. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО №2), утвержденный приказом Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. №255

9. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» (ФСО №1), утвержденный приказом Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. № 256

10. Методические рекомендации по проведению экспертизы о наличии (отсутствии) признаков фиктивного или преднамеренного банкротства (утв. распоряжением ФСДН РФ от 8 октября 1999 г. N 33-р)

11. Библиографическая запись. Библиографическое описание Общие требования и правила составления: ГОСТ 7.1-2003. Введ. 2003-1-7 -Российский правовой портал. 2007. — (http://www.inpravo.ru/texts4/document4105/page2.htm)

12. Европейские стандарты оценки 2003/ пер. с англ. Г. И. Микерина, Н. В. Павлова, И. Л. Артеменкова. М.: ОО «Российское общество оценщиков», 2006. 502с.

13. Библиографическая;запись. Библиографическое описание: Общие требования и правила составления: Межгосударственный стандарт. Введ; 2004-07-01 — Социально-гуманитарное и политическое образование.- 2007. -(www.humanities.edu.ru/db/msg/82206)

14. Международные стандарты оценки. Седьмое издание. 2005/пер. с англ. Г. И. Микерина, Н. В. Павлова, И. Л. Артеменкова. М.: ООг «Российское общество оценщиков», 2005. --414с.

15. Антикризисный менеджмент / Под редакцией проф. Грязновой А. Г. М.: Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ". Издательство ЭКМОС, 1999.-368 с.

16. Антикризисное управление: Учебник / Под ред. Короткова Э. М". М.: ИНФРА-М, 2000. - 432 с.

17. Антикризисное управление: Учеб. пособие/ Отв. ред. Г. К. Таль. — М. Инфра-М, 2004. 2т.

18. Антикризисное управление: Учеб; пособие для технических вузов / В: Г. Крыжановский, В. И; Лапенков, В. И: Лютер и др:; под ред. Э. С. Минаева и В: П. Панагушина. .- М;: "Издательство ПРИОР", 1998 — 432 с.

19. Антикризисное финансовое управление:. Учебник / Под ред. Короткова Э. М. М.: ИНФРА-М, 2001. - 442 с.

20. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов, хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и^хтатистика, 1994; - 255 с.

21. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие.— М.: Финансы и статистика, 2001 325с.

22. Бандурин В. В., Ларицкий В. Е. Проблемы управления несостоятельными предприятиями в условиях переходной экономики. — М.: Наука и экономика, 1999. — 164 с.

23. Бежовец А.А. Диагностика кризисного состояния. Барнаул: Издательство Алтайского государственного университета, 2005. 19 с.

24. Бланк И. А. Антикризисное финансовое управление предприятием. К.: Эльга, Ника-Центр, 2006. — 672 с.

25. Бланк И. А. Концептуальные основы финансового менеджмента.- К.: Эльга, Ника-Центр, 2003. 448 с.

26. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. — К. Ника-Центр, 1999.-2т.

27. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. 2-е изд., перераб. и доп.— К. Ника-Центр, 2004. 2т.

28. Бланк И. А. Управление финансовой безопасностью предприятия.- К.: Эльга, Ника-Центр, 2006. 776 с.

29. Бланк И. А. Управление финансовой стабилизацией предприятия.- К.: Эльга, Ника-Центр, 2003. 496 с.

30. Бланк И. А. Энциклопедия финансового менеджмента. — К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. 4т.

31. Бляхман Л. С. Основы функционального и антикризисного менеджмента. Учебное пособие. М.: Изд-во Михайлова В.А. - 2000. - 380 с.

32. Григорьев В. В., Островкин И. М. Оценка предприятий. Имущественный подход. Учебно-практическое пособие. — М.: Дело, 1998. — 224 с.

33. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2000. — 654 с.

34. Ковалев В. В. Управление финансами: Учебное пособие. — М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.- 160 с.

35. Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности: 2-е изд., перераб. и доп.— М.: Финансы и статистика, 1997 512с.

36. Козырь Ю. В. Особенности оценки бизнеса и реализация концепции VBM. М.: ЗАО "Квинто-Консалтинг", 2006 - 285 с.

37. Коттл С., Мюррей Р. Ф., Блок Ф. Е. Анализ ценных бумаг/ Пер. с англ. — М.: ЗАО "Олимп—Бизнес", 2000. — 704 с.

38. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп—Бизнес», 2005. - с. 576

39. Лобанов А. Энциклопедия финансового риск-менеджмента:- 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2006. - 878с.

40. Модильяни Ф., Миллер М. Налог на корпорации и стоимость капитала: корректировка теории. В сб.: «Сколько стоит фирма? Теорема ММ». Пер. с англ. М.: Дело, 1999. 308 с.

41. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ / Пер. с англ. М.: Дело, 1999. - 272 с.

42. Оценка бизнеса: Учебник/Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2001. 512 с.

43. Оценка и анализ финансового состояния предприятия: Учебное пособие. Тамбов: ТРО ВЭО России Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2001. -74 с.

44. Руководство по оценке стоимости бизнеса / Фишмен Джей, Пратт Шэннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт; Пер. с англ. Л.И. Лопатников. — М.: ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2000. 945с.

45. Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса.— М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2006. — 8т.

46. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. и доп. — Минск: ООО «Новое знание», 2000. 688 с.

47. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия- Минск: ООО «Новое знание», 2001. 372 с.

48. Теория и практика антикризисного управления: Учебник для вузов / Г. 3. Базаров, С. Г. Беляев, JL П. Белых и др.; Под ред. С. Г. Беляева и В. И. Кошкина. М.: Закон и право, ЮНИТИ, 1996. - 469 с.

49. Тренев Н.Н. Предприятие и его структура: Диагностика. Управление. Оздоровление Учебное пособие для ВУЗов М.:ПРИОР, 2004. — 240 с.

50. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании.1. М.: Дело, 2000. — 360 с.

51. Уткин Э.А. Антикризисное управление. М.: Ассоциация авторов и издателей "Тандем". Изд-во ЭКСМОС, 1997. - 400 с.

52. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. М.: Дело, 1996. 104 с.

53. Фомин Я.А. Диагностика кризисного состояния предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. -с.ЗЗ.

54. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М; 2000. - 208 с.

55. Damodaran A. Damodaran on valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance. John4Wiley & Sons, Inc. 1994. 464 p.

56. Krumenacher, A., Krisenmanagement, Leitfaden zum Verhindern und Bewaltigen von Unternehmungskrisen, Verlag Ind. Organisation, Zurich, 1981. — 422 p.

57. Liu J., Ohlson J.A.The Faltham-Ohlson (1995) Model: Empirical Implications Anderson School of Management, U.C.L.A., Los Angeles, Stern School of Business, N.Y.U., New York, 1999. 642 p.

58. Neuhold, H., Krise und Krisenmanagement in den internationalen Beziehungen; Stuttgart, 1989. 550 p.

59. Rappaport A. Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance. — New York: Free Press, 1986. 96 p.

60. Болотина E. H. Место и роль предпринимательских рисков в обеспечении устойчивого развития региона: Дис. . канд. экон. наук. — Тамбов, 2004. 152 с.

61. Козырь Ю. В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия: Дис. .канд. экон. наук. — М., 2003. 176 с.

62. Кульбака Н. А. Оценки экономической устойчивости предприятия: Дис. .канд. экон. наук. — Донецк, 2002. 161 с.

63. Медведев С. Ю. Методические основые антикризисного управления предприятием: Дис. . канд. экон. наук. М., 2000. — 141 с.

64. Пряшников Н. Н. Стратегическое управление фирмой в кризисной ситуации: Дис. . канд. экон. наук. — М., 1999. — 146 с.

65. Козырь Ю. В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия: Автореф. .канд. экон. наук. М., 2003. — 20 с.

66. Раднаева С. Э. Платежеспособность российских предприятий в современных условиях : Автореф. дис. . канд. экон. наук. М., 1998. - 24 с.

67. Сачко Е. В. Управление промышленным предприятием с позиций стоимостного подхода): Автореф. дис. к-та экономических наук. М., 2004.- 19с.

68. Авдошина З.А Антикризисное управление: сущность, диагностика, методики / Авдошина 3. А. // Корпоративный менеджмент. -(http://www.cfin.ru/management/antirecessionarymanagment.shtml)

69. Айвазян 3., Кириченко В. Антикризисное управление: принятие решений на краю пропасти // Менеджмент и маркетинг. 1999. № 4.-С. 40-45

70. Арутюнян А. Б. Опыт применения моделей Фулмера и Спрингейта в оценке венгерских предприятий сельского хозяйства и пищевой промышленности / Арутюнян А. Б. // Корпоративный менеджмент.http ://www. cfm.ru/ finanaly si s/fulmer. shtml)

71. Березникова Л.А., Дли М.И. Использование показателя «стоимость компании» для финансовой оценки антикризисных решений// Финансовый менеджмент. 2002. №3. - С. 33-38

72. Валеева О. Ф. Оценка бизнеса в антикризисном управлении// Имущественные отношения в Российской Федерации: — 2005. № 5. — С. 65-69

73. Гаврилова Н. В. Прикладные методы оценки и диагностикибанкротства// Имущественные отношения в Российской Федерации. 2003. №1.-С. 29-39

74. Гончаров А.И. Восстановление платежеспособности предприятия: модель обновления основных средств // Финансы. 2004. - N 9.- С. 65-66

75. Гончаров А.И. Платежеспособность коммерческой организации: системная связь влияющих факторов // Предпринимательство. — 2004. — Nс4. — С. 22-32/1. Г 162

76. Дубровская Е. В. Некоторые аспекты управления стоимостью предприятия / Дубровская Е. В. // Корпоративный менеджмент. -(http://www.cfin.ru/management/practice/alt2002-2/upr-15 .shtml)

77. Егерев И. А. Влияние параметров производственного и финансового циклов на стоимость предприятия (бизнеса) // Московский оценщик. 2000. №4. - С. 70-75

78. Елисеев В.М. Классификация видов стоимости // Вопросы оценки. 1998. № 1. - С. 56-60.

79. Зевайкина С.Н. Диагностика вероятности банкротства организации) / Зевайкина С.Н. // GAAP. RU. (http://www.gaap.ru/biblio/audit/auditor/090501 .asp)

80. Зетиман Г. Методы прогнозирования финансового состояния организации / Зетиман Г. // ITEAM. — (http://www.iteam.ru/articles.php?pid=7&tid=2&sid=30&id=408)

81. Зимин B.C., Тришин В.Н. Прогнозирование и анализ точности метода дисконтированных денежных потоков / Зимин B.C., Тришин В.Н. // Корпоративный менеджмент. (http://www.cfm.ru/finanalysis/value/methoddcf.shtml)

82. Зозуля В. EVA: новый взгляд на старые вещи// Рынок капитала. — 2001. №3. — С.42-49

83. Ибрагимов Р. Управление по стоимости как система менеджмента / Ибрагимов Р. // Корпоративный менеджмент, (http ://www. cfin.ru/management/finance/valman/vbmassystem. shtml)

84. Ивашковская И. Управление стоимостью компании // Управление компанией. 2004. №5. - С. 55-61

85. Ивашковская И. Управляемая стоимость. // Секрет фирмы. — 2003. №4. С. 38-45

86. Козырь Ю. В. Некоторые аспекты применения модели реальных опционов (ROV) / Козырь Ю. В. // Корпоративный менеджмент. -(http://www.cfin.ru/finanalysis/valuerov.shtml)

87. Козырь Ю. В. Применение теории опционов в практике оценки / Козырь Ю. В. // Корпоративный менеджмент. (http://www.cfin.ru/finanalysis/valueoptions.shtml)

88. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин. Дж. Управление стоимостью / Коупленд Т., Коллер Т., Муррин. Дж. // McKinsey&Company. -(http://www.mckinsey.com/russianquarterly/articles/issue01/060102.aspx)

89. Крейнина М. Н. Платежеспособность предприятия: оценка и принятие решений // Фин. менеджмент. — 2001. —N 1. — С. 3-12

90. Крючков А. Ф., Егорычев И. Г. Анализ методик прогнозирования кризисной ситуации коммерческих организаций с использование финансовых индикаторов // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. № 2. -С. 25-34

91. Лашхия В. Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса / Лашхия В. Ю. // Корпоративный менеджмент. — (http://www.cfin.ru/finanalysis/valuegmik.shtml)

92. Лейфер Л. А., Вожик С. В. Оценка компании. Анализ различных методов при использовании доходного подхода / Лейфер Л. А., Вожик С. В. // Корпоративный менеджмент. — (http://www.cfin.ru/finanalysis/value/revenueanalysis.shtml)

93. Маренков Ф. Н., Демшин В. В. Концепция управления стоимостью предприятия / Маренков Ф. Н., Демшин В. В. // Корпоративный менеджмент. (http://www.cfin.ru/management/valmanconcept.shtml)

94. Меладзе В. Э. Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО) / Меладзе В. Э. // www.valnet.ru Портал по оценочной деятельности . — (http://www.valnet.ru/m7-232.phtml)

95. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью компании // Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг». — 2001. №15. С. 51-55

96. Оводов Н. Н. Финансовый анализ при оценке бизнеса// Имущественные отношения в Российской Федерации. — 2004. № 2. — С. 70-79

97. Пирогов Н. К. Реальные опционы и реальность / Пирогов Н. К. // Корпоративный менеджмент. — (http://vmw.cfln.ru/finanalysis/value/rorealty.shtml)'

98. Рассказов С.В., Рассказова А.Н Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании// Финансовый менеджмент. 2002. №3:- С. 25-30

99. Рассказов С.В., Рассказова А.Н Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании// Финансовый менеджмент. — 2002. №4. С. 22-28

100. Романов B.C. Модель экспресс оценки стоимости компании / Романов B.C. // Корпоративный* менеджмент. — (http://www.cfin.ru/finanalysis/value/valuecompany.shtml)

101. Ружанская Н.В. Методики построения ставки дисконта и возможности их применения в российской практике / Ружанская Н.В. // Сыктывкарский государственный университет. — (http://www.syktsu.ni/vestnik/2005/2005-3/23.htm#ftnl)

102. Степанов Д. Value-Based Management, Market Value Added (MVA) / Степанов Д. // GAAP. RU. (http://www.gaap.ru/biblio/mngacc/foreign/005.asp)

103. Сутягин В. Ю. Методологические подходы к оценке неконтрольных пакетов акций// Сборник научных трудов Кафедры финансы и кредит Тамбовского5 государственного университета им. Г. Р. Державина. Вып. № 1 Тамбов: Изд-во^НЭАЦентр КФХ, 2006. - С. 129-133

104. Сутягин В. Ю. Обзор методов определения ставки дисконтирования в оценке бизнеса // Сборник научных трудов Кафедры финансы и кредит Тамбовского государственного университета им. Г. Р. Державина. Вып. № 2 Тамбов: Изд-во НЭАЦентр КФХ, 2006. - С. 129-133

105. Сутягин В. Ю. Стоимость компании: аспекты менеджмента и оценки // Вестник Тамбовского университета. Сер. Гуманитарные науки. — Тамбов, 2007. Вып. 3 (47) - С. 76-80

106. Сутягин В. Ю. Стоимостной подход к организации менеджмента// Резервы экономического роста предприятий и организаций.

107. Сборник статей II Всероссийской научно-практической- конференции. — Пенза, 2007. С. 108-111

108. Титаева А.В. Анализ денежного потока / Титаева А.В // Корпоративный менеджмент. — (http://www.cfin.ru/finanalysis/flowoffundsanalysis.shtml)

109. Трененков Е.М., Дведененидова С.А. Диагностика в антикризисном управлении // Менеджмент в России и за рубежом. 2002.— №1. - С. 3-25.

110. Трищин В. Н. О методе дисконтированных денежных потоков и< стандартах оценки / Трищин В. Н. // Оценка крупных предприятий. http://www.trishin.ru/st20071 .html

111. Чернов В. А. Анализ финансового состояния организации//Аудит и финансовый анализ. 2001. - №2 - С. 15-18 .

112. Щербакова О. Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующих компаний// Финансовый менеджмент. — 2003. №1.-С. 50-58

113. Эйтингон В.Н., Анохин С.А. Прогнозирование банкротства: основные методики и проблемы / Эйтингон В.Н., Анохин С.А. // ITEAM http://www.iteam.ru/publications/strategy/sectionl 6/article141/

114. Charles М.С. Lee. Measuring wealth //CA Magazine. 1996. - April. -P. 32-37

115. Christopher Mercer Z. The Adjusted Capital Asset Pricing Model for Developing Capitalization Rates: An Extension of Previous 'Build-Up'

116. Methodologies Based Upon the Capital Asset Pricing Model // Business Valuation Review. 1989. - № No. 4. - P. 147-156

117. Damodaran A. Value Creation and Enhancement: Back to the Future // Working Paper Stern School of Business. — 2000. — P. 72

118. Makelainen Esa. Economic Value Added as a management tool / Esa Makelainen //EVACONOMICS. (http://www.evanomics.com/evastudy/evastady.shtml)

119. Michael C. Jensen Value maximization, Stakeholder theory and the Corporate function // The Monitor Group and Harvard Business School. 2001. — October. P. 18-22