Управление инвестициями в субъекте Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Кривошеин, Андрей Николаевич

• Кривошеин, Андрей Николаевич
• кандидат экономических наук
• 1998

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кривошеин, Андрей Николаевич

Введение

ГЛАВА 1. Современное состояние и перспективы развития инвестиционного процесса в субъекте Федерации.

1.1 .Условия становления инвестиционного процесса в субъекте Федерации. Цели и приоритеты инвестиционной деятельности (на примере г. Москвы).

1.2. Инвестиционная деятельность как основа муниципальной политики в г. Москве.

1.3. Основы формирования инвестиционного комплекса в рамках инвестиционно-заемной системы г. Москвы

ГЛАВА 2. Инвестиционный комплекс как объект и субъект управления в инвестиционно-заемной системе г. Москвы

2.1. Организационная модель инвестиционного комплекса инвестиционно-заемной системы.

2.2. Порядок взаимодействия участников инвестиционного комплекса инвестиционно-заемной системы.

2.3. Инвестиционный портфель города. Структура и приоритеты.

ГЛАВА 3. Организационный механизм управления инвестициями в рамках инвестиционно-заемной системы г. Москвы.

3.1. Процедура формирования инвестиционного портфеля.

3.2. Финансирование проектов в рамках инвестиционнозаемной системы.

3.3. Управление реализацией городских инвестиционных проектов

3.4. Управление рисками в ходе реализации инвестиционных проектов. Методика оценки рисков.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление инвестициями в субъекте Федерации»

Актуальность темы диссертации. Одним из решающих условий преодоления кризиса российской экономики является рост инвестиций в различных отраслях народного хозяйства. Активизация инвестиционной деятельности способствует подъёму и дальнейшему развитию экономики, с помощью инвестиций создаются новые предприятия и, соответственно, дополнительные рабочие места, расширяются действующие производства, обеспечивается освоение и выход на рынок новых видов товаров и услуг. Выигрывает и государство, получающее дополнительные налоговые поступления.

Эти цели преследует созданная в 1996-1997 годах и развиваемая ныне Инвестиционно-заемная система Москвы (ИЗС). Миссия этой системы состоит в том, чтобы обеспечить существенный рост инвестиционных средств путем выпуска и обслуживания многосерийной системы городских муниципальных займов. Отличительной особенностью ИЗС является ее обязательно инвестиционный характер, при котором аккумулируемые заемные средства должны быть направлены на финансирование высокоприбыльных бизнес-проектов, что жестко регламентируется постановлением Правительства Москвы от 13.08.96 №681 «О системе городских займов Москвы», разработанным на основе материалов настоящего диссертационного исследования.

Дальнейшее развитие города как самостоятельного звена в экономическом комплексе государства и повышение эффективности городской экономики возможно на базе мощного инвестиционного комплекса, обеспечивающего формирование и реализацию муниципального портфеля доходных и надежных инвестиционных проектов. В этой связи актуален московский опыт взаимоувязанного развития инвестиционного комплекса, решающего задачу расширения источников инвестиций путем построения и организации системы городских облигационных займов. Данная задача логично «встраивается» в важную социально-экономическую и научную проблему, в рамках которой выполнялась диссертация - создание и обеспечение на практике стабильного функционирования инвестиционной заемной системы субъекта Федерации.

Цель работы. Актуальность проблемы определяет цель диссертации, которая состоит в решении научной задачи по обоснованию и разработке научно-практических методов и организационно-энономического механизма управления инвестированием заемных средств.

Для достижения данной цели в диссертации поставлены следующие основные задачи:

1. Исследование проблемы формирования стратегии инвестирования заемных средств в производственную и социально-экономическую инфраструктуру города.

2. Исследование проблемы организации инвестиционного процесса в рамках инвестиционно-заемной системы.

3. Разработка методов управления реализацией инвестиционных проектов.

Общетеоретическую и методологическую основу исследования составили положения, содержащиеся в трудах отечественных и зарубежных ученых экономистов в области экономической теории, организационного менеджмента, теории сложных систем и теории управления проектами.

Обоснованность и достоверность исследования. Информационную базу исследования составили фактические данные по вопросам управления инвестициями в г. Москве за период с 1996г. по 1998г., данные маркетинговых исследований в инвестиционной сфере, а также официальные нормативные акты Правительства Москвы.

Объектом исследования являются отношения органов государственного (муниципального) управления инвестиционной деятельностью, проектоустроителей и инвесторов в процессе управления вложениями капиталов и реализации инвестиционных проектов и программ.

Предметом исследования являются методы регулирования процесса формирования инвестиционного портфеля города, финансирования и реализации инвестиционных проектов.

Научная новизна исследования состоит в выявлении принципов построения организационно-экономического механизма управления инвестиционным комплексом в рамках инвестиционно-заемной системы (ИЗС) субъекта Федерации, что характеризуется следующими научными результатами:

1. Разработана Концепция стратегического и текущего управления процессом инвестирования заемных средств, состоящая в определении особенностей, целей, задач, структуры, функций и организационного обеспечения инвестиционного комплекса ИЗС.

2. Предложена организационно-технологическая схема реализации процесса инвестирования заемных средств, включающая принципы и процедуры формирования, методы организации отбора и комплексной экспертизы инвестиционных проектов.

3. Разработаны структура, порядок и базовые схемы финансирования инвестиционных проектов и обеспечения возвратности средств.

4. Предложены методы мониторинга реализации проектов и управления рисками в инвестиционном комплексе.

5. Разработана методика оценки рисков инвестиционных проектов.

Практическая значимость работы состоит в том, что ее результаты позволяют:

1. Обоснованно формировать инвестиционный комплекс как подсистему ИЗС, исходя из целей и приоритетов города Москвы.

2. Планировать и осуществлять процесс инвестирования заемных средств и осуществлять действенный контроль за ходом формирования и реализации инвестиционного портфеля.

3. Осуществлять целевое финансирование проектов, обеспечивая при этом возвратность средств (инвестиционных кредитов и процентов по ним).

4. Осуществлять мониторинг процесса реализации проектов и управления рисками.

5. Использовать разработанные автором методики в процессе формирования инвестиционно-заёмных систем других субъектов Российской Федерации.

Апробация работы и публикации. Материалы диссертационного исследования прошли апробацию в ходе квалификационных семинаров в Высшей школе приватизации и предпринимательства, являются основой лекционных курсов.

Теоретические положения диссертационного исследования были использованы при подготовке учебника «Управление инвестиционно-заемными системами», рекомендованного Министерством общего и профессионального образования Российской Федерации в качестве учебника для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности «Менеджмент».

Основные результаты диссертационной работы нашли применение при разработке ряда нормативных документов Правительства Москвы, решениях Москомзайма по вопросам формирования и развития инвестиционно-заемной системы г. Москвы. Об этом имеются акты о внедрении.

По теме диссертации опубликовано 4 работы общим объемом 2,2 печатных листа.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка литературы и приложений. Диссертация содержит 160 страниц основного машинописного текста, 9 рисунков, 9 таблиц, 5 приложений. Библиография включает 126 наименований.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Кривошеин, Андрей Николаевич

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ.

1.0сновной целью городских облигационных займов Москвы является привлечение временно свободных средств из всех видов отечественных и иностранных источников в городские инвестиционные программы, их эффективное использование, обеспечивающее развитие столичной инфраструктуры, увеличение занятости и расширение налогооблагаемой базы бюджета. Ресурсы облигационных займов Москвы могут компенсировать нехватку бюджетных инвестиционных ресурсов только в сегментах инвестиционных потребностей, обеспечивающих возвратность и гарантированную доходность вложений.

При этом рассматриваются не только возможности прямого денежного потока от реализации проекта и использования продукта проекта (доходов проектоустроителя от продажи или аренды зданий, торговых площадей, жилья, реализации товаров, производимых на новых мощностях, и пр. хозяйственной деятельности), из которых осуществляется возврат заёмных средств, но и учитываются возникновение диверсифицированных потоков косвенного пополнения бюджета от налогообложения, возможности использования в качестве покрытая внебюджетных и специальных фондов (например, - дорожного фонда). Развитие городской инвестиционно-заёмной системы приведёт в ближайшей перспективе - с 2000 г., к преобладанию средств облигационных займов над суммарными возможностями других источников внебюджетного и привлечённого инвестирования.

2. Планирование инвестиционной программы Москвы осуществляется на более высоком уровне, чем любым кредитным учреждением или инвестором (так как последние рассматривают каждый проект в отдельности). Инвестиционная программа рассматривается не как совокупность разрозненных проектов с оценкой доходности, диверсификации, дисперсности каждого, а как взаимосвязанная система, в которой объекты воздействуют друг на друга и на городскую среду.

3. Важнейшим инструментом в реализации новых целей городской инвестиционной деятельности стал Комитет муниципальных займов и развития фондового рынка -новый тип института инвестиционно-финансовой деятельности, защищенный мощью исполнительной власти от экономического кризиса и спада инвестиционной активности, авторитет и статус которого позволяют отечественным и зарубежным инвесторам безбоязненно вкладывать свои средства в экономику Москвы. В России до сих пор не было прецедентов проведения такого рода инвестиционной политики, так как города почти не участвовали в заёмном процессе. Если же средства привлекались, то никто специально не занимался управлением процессом инвестирования.

4. Эффективность использования средств из фондов облигационных займов достигается исключительно путём реализации следующих задач:

• Формирования современной, адекватной принятым в мировой практике критериям, технологии отбора, подготовки и осуществления инвестиционных проектов.

• Исключение использования заёмных ресурсов на цели и программы, не отвечающие критериям окупаемости, возвратности и срочности займов.

• Отработка механизма финансирования и контроля за возвратом заёмных ресурсов с участием наиболее надёжных финансово-кредитных учреждений города.

5. Основой обеспечения высокой экономической и социальной эффективности реализации инвестиционных проектов является наукоёмкая и аккумулирующая новейшие разработки критериальная (нормативно-оценочная) база, обеспечивающая максимально объективный подход и к рассмотрению представляемых материалов, и к процедурам выбора индивидуальных и институциональных экспертов, и к работе организаций-участников реализации проектов. Блоки критериальных требований, подготовленные h представленные в настоящем исследовании, апробированы и широко применяются в заёмно-инвестиционной деятельности Москомзайма.

6. Разработаны и применяются следующие блоки критериальных требований к проектам и их участникам:

•Детализация макронаправлений инвестиционных проектов на этапе предварительной экспертизы до уровня предпочтительной оценки.

•Диагноз производственно-экономической истории, управленческой дееспособности и финансового состояния заёмщика с подготовкой предложений о форме финансирования проекта и порядке взаиморасчётов в ходе его реализации.

•Степень подготовленности и глубины проработанности инвестиционных проектов с итоговым выводом об уровне положительной величины чистой приведённой стоимости от реализации проекта при заданной ставке дисконтирования.

•Специализированный анализ маркетингового исследования заявителя.

Основные (макро) критерии инвестиционной политики - критерии проектной совокупности, определяет Инвестиционно-экономический Совет г. Москвы - высший инвестиционный орган города, утверждающий основные показатели по займам, принимающий финансовые решения, осуществляющий инвестиционное планирование в рамках Москвы.

Факторы, влияющие на изменения макрокритериев связаны с экономико-политической и социальной обстановкой в г.Москве и Российской Федерации в целом, не подвержены резким краткосрочным изменениям. С помощью критериев проектной совокупности Инвестиционным Советом формируются требования к инвестиционному портфелю Москомзайма в принципе. Выраженные в цифровых значениях эти требования являются базовыми при приеме к рассмотрению и регистрации любого инвестиционного проекта в конкретный период времени.

7. Основными критериями инвестиционного отбора при финансировании за счет средств облигационных займов являются:

• соответствие программам развития г.Москвы;

• оптимальность и комплексность по экономическим, технологическим, социальным и экологическим составляющим, подтвержденная согласованием с городскими отраслевыми и территориальными структурами;

• экономическая и бюджетная эффективность для города, создание новых и сохранение рабочих мест, социальная значимость и пр.;

• соответствие финансовых показателей проекта (рентабельность, срок окупаемости, расчетный период возврата инвестированных средств) критериям инвестирования и параметрам проектного портфеля Совета.

• доходность (окупаемость) проекта, определяемая критерием минимальной эффективности заявочного портфеля, вычисляемой на момент отбора проекта с учетом прогнозируемых индикаторов;

• надежность заявителя (заемщика), гарантированность возврата инвестированных средств в установленные сроки;

• наличие подтвержденной аудиторской проверкой надежности схемы возвратности инвестируемых средств - гарантий, ликвидных залоговых активов, отчуждение заявителем материальных активов или прав в рамках проекта в пользу уполномоченного Правительством Москвы учреждения на период реализации проекта - и ее участников (уполномоченные банки, страховые компании и др.). степень подготовленности Заявки к реализации и глубина прединвестиционной проработки проекта.

8.0рганизация оценки и экспертизы проектов может осуществляться с использованием следующих основных схем:

• прямая схема, при которой Комитет непосредственно получает заявки и проводит оценку проектов;

• структурная схема, при которой уполномоченные банки (финансово-инвестиционные институты) получают заявки и проводят оценки проектов, а Комитет одобряет или отклоняет отобранные последними проекты;

• смешанная схема, сочетающая обе вышеназванные.

9. Обязательным условием заключения сделки финансирования каждого инвестиционного проекта за счёт средств из фондов городских облигационных займов являются формы и условия сопровождения инвестиционных проектов и контроля за целевым использованием заёмщиками выделяемых ресурсов. В связи с этим, в деятельности Москомзайма применяется мониторинг исполнения проектов, методика которого разработана автором настоящей диссертации. Мониторинг проекта охватывает все средства для того, чтобы обеспечить возврат инвестированных сумм и минимизировать возможность неуспешного завершения проекта. Инициатор проекта обязан ежемесячно представлять отчет о ходе реализации инвестиционного проекта, отражая в нем возможность возникновения проблем и нарушения баланса рисков инвестиционного проекта. Во всех случаях условия сопровождения должны согласовываться заинтересованными сторонами при решающем голосе Москомзайма.

10.Накопленный опыт функционирования инвестиционно-заёмной системы привёл к выработке следующих практических принципов финансирования инвестиционных проектов за счёт средств городских облигационных займов:

• Фонды Комитета должны обеспечивать потребности в финансировании проекта в объёме, как правило, не более 30-35%. Остальная часть финансирования в последнем случае должна быть обеспечена из собственных фондов заявителя проекта и других источников (средства соинвесторов, кредиты коммерческих банков, экспортных агентств и другие).

• Распорядителем средств на всех этапах сопровождения инвестиционного проекта является КМЗ.

• Для выполнения функций финансового контроля при сопровождении проектов КМЗ привлекает кредитные (банковские) организации, которые становятся владельцами перечисляемых им КМЗ (для финансирования инвестиционных проектов КМЗ) средств.

• Процедуры финансирования проектов индивидуальны, однако в каждом случае предусматривается оформление и подписание следующих документов:

• договор между Комитетом (его уполномоченной структурой) и уполномоченным банком о финансировании проекта;

• договор между заявителем проекта и Комитетом (уполномоченной им структурой) о сопровождении проекта, согласованный с курирующим проект органом управления города;

• соглашение о финансировании (кредитный договор) между уполномоченным банком и заявителем;

• договор обеспечения возвратности финансовых ресурсов (поручительства, гарантий, залога, обязательного выкупа, страхования и т.д.), в соответствии со схемой, согласованный с Комитетом (уполномоченной им структурой).

• исполнитель ("реализатор") инвестиционного проекта получает предоставляемые ему средства КМЗ в пользование при условии выполнения им всех обязательств по договору между ним и банком-агентом.

11. С целью реализации неотъемлемого критерия инвестирования из фондов городских займов принципа гарантированности возврата инвестированных средств в установленные сроки, при составлении схем финансирования и возврата средств, вкладываемых в городские инвестиционные программы, практикуется фиксирование обязательств заемщика о возврате Комитету муниципальных займов и развития фондового рынка (через внебюджетные фонды обслуживания городских облигационных займов) полученных заемных ресурсов с процентной ставкой обслуживания займов по одной из представленных в настоящей диссертации схем:

Схема №1. Гарантии высококлассных банков, которые оформляются в виде передачи Москомзайму простых банковских векселей на сумму выданных для финансирования реализации проектов заемных средств плюс обусловленный займом доход. Векселя оформляются с графиком их погашения банком в соответствии с графиком возврата заемных средств заявителем инвестиционного проекта.

Схема №2. Классический залог недвижимого и движимого имущества, включая пакеты акций проектоустроителей - акционерных обществ, рыночной стоимостью не менее чем на 30% выше суммы возврата заемных средств заявителем. Залогодержатель - банк, через который осуществляется финансирование реализации инвестиционного проекта.

Схема №3. Залог недвижимого и движимого имущества через участие заявителя в аккредитованном при Москомзайме коммандитном товариществе (Товарищество на вере).

Схема апробирована Фондом имущества г. Москвы на сделках по финансированию выкупа приватизированными предприятиями арендуемого у Правительства Москвы недвижимого имущества.

Нетрадиционная схема. Поручительство по кредиту акционерного общества или товарищества, участником которого является заявитель, и доля заявителя в уставном капитале поручителя составляет сумму на 30 % большую суммы кредита. Доля заявителя в уставном капитале должна быть подтверждена имуществом поручителя, не обремененным обязательствами. При этом имущество заявителя, находящееся в уставном капитале поручителя будет обеспечением гарантии возврата и кредита и средств облигационного займа.

12. В результатам обработки эмпирических данных, полученных на основе опыта реализации инвестиционных проектов в рамках заёмно-инвестиционной системы городских облигационных займов Москвы автором настоящей диссертации разработана, апробирована и применяется в настоящее время «Методика оценки рисков инвестиционных проектов», позволяющая проанализировать и скорректировать параметры (финансовые, временные, натурально-объёмные) инвестиционных проектов до начала их реализации. Результатом использования методики является экономия инвестиционных ресурсов финансовых фондов городских облигационных займов.

В соответствии с данной методикой предложена, создана и, в настоящее время в Москомзайме действует комиссия по рискам, имеющая статус равный Комиссии по кредитам в банках, а также создано в центральном аппарате специализированного подразделения по анализу и контролю рисков. Создание указанных структур не исключает обязанность верхнего уровня руководства Москомзайма учитывать в своих решениях фактор риска, а должно помочь руководству лучше выполнять эту обязанность.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кривошеин, Андрей Николаевич, 1998 год

1. Информационно-методический сборник.- М.: Изд-во Платан, 1992- 112 с.

2. Анисимов Ю. Рогожников В. «К вопросу об оценке прооектов»//Экономика и жизнь. 1995 - № 49.

3. Багаутдинова Л.И. «Инвестиции через Интернет»//Экономика и жизнь. Московский выпуск. 1997 - № 38.

4. Бандурин А.В., Чуб Б.А. «Инвестиционная стратегия корпорации на региональном уровне». М.: Наука и экономика, 1998. - 132 с.

5. Банковское дело. Под ред. О.И.Лаврушина М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992 - 432 с.

6. Беляков М.М. «Вексель как важнейшее платежное средство» М. : Трансферт, 1992-143 с.

7. Бизнес: Оксфордский толковый словарь: Англо-русский: Свыше 4000 понятий. М.: Изд-во «Прогресс -Академия». Изд-во РГГУ, 1995 - 752 с.

8. Бочаров В.В. «Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций» М.: Финансы и статистика, 1993 - 144 с.

9. Волкова Е. «Правовое регулирование рынка ценных бумаг»//Финансовая Россия. -1997. № 16.

10. Всероссийская научно-практическая конференция «Экономические реформы и управление собственностью» М.: 19-20 декабря 1995 г. - Изд-во Всероссийской газеты «Нива России» - 240 с.

11. Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНГ, 1993 - 20 с.

12. Голубович А.Д., Фиркало Д.Г., Хенкин Б.Л. «Создание акционерных обществ»- М.: Менатеп -Информ, 1992 208 с.13 «Государство определило приоритеты»//Деловой экспресс. 1996. - № 28.

13. Грабаров А. «Валютные облигации Минфина Российской Федерации: чего боятся западные инвесторы ?»//Рынок ценных бумаг. 1995. - № 22. - с. 9.

14. Гурвич В. «Столичные власти пирамиды не допустят»//Деловой мир. -1996. -18-24 окт.

15. Гурвич В. «Московскому муниципальному займу нужны и «крейсеры» и «канонерки»//Деловой экспресс. -1997. № 12.

16. Дамари Р. «Финансы и предпринимательство» Ярославль : Периодика, 1993-223 с.

17. Дж.Грейсон младший, Р.О'Делл «Американский менеджмент на пороге XXI века» М.: Экономика, 1991 - 319 с.

18. Дзебоева Н. «Облигационные займы Москвы//Экономика и жизнь. Московский выпуск. 1997. - № 37.

19. Дойл Д. «Как создать предприятие» Таллин, 1991 - 104 с.

20. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. «Учет и анализ финансовых активов»-М.: Финансы и статистика, 1995 — 272 с.

21. Есиповский И.Э. «Применение высоких технологий в качестве инновационного ресурса для подъёма оборонно-промышленного комплекса России» М.: Наука и экономика, 1998. - 185 с.

22. Закон РФ от 13.11.92 № 3877-1 «О государственном внутреннем долге РФ».

23. Закон г. Москвы от 03.12.97 № 49 «О бюджете г.Москвы на 1997г.»

24. Зубов Д.Л. «Реструктуризация оборонно-промышленного комплекса и контрактная система заказов направления повышения эффективности инвестиционного рынка в России» - М.: Наука и экономика, 1998. - 193 с.

25. Идрисов А., Бокова А., Постников А. «Методические рекомендации по составлению бизнес-плана действующего промышленного предприятия» -Российский инвестиционный бюллетень, Выпуск 1, сентябрь 1995 с.23-45.

26. Инвестиционно-финансовый портфель М.: СОМИНТЭК, 1993 - 752 с.

27. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы/ Под ред. И.П.Фаминского -М.: Международные отношения, 1995-448 с.

28. Исаев А.М., Шепелева Н.Ю. «Практика банковского управления и финансового анализа в формулах» М.: АО «АРГО», 1993 - 40 с.

29. Как разработать бизнес-план М.: Инфра -М, 1993 - 56 с.

30. Как работают японские предприятия: Сокр.пер.с англ./Под ред. Л.Мондена и др. М.Экономика, 1989 - 262 с.

31. Кирин А. «Государственное регулирование инвестиционной деятельности в России: кому это нужно ?»//Деловой экспресс. 1997. - № 10.

32. Климович М., Бусов. В. «Заём-проект»//Экономика и жизнь. Московский выпуск. 1997. - № 15.

33. Ковалев А.И., Привалов В.П. «Анализ финансового состояния предприятия» М.: Центр экономики и маркетинга, 1995 - 192 с.

34. Ковалев А.И., Войленко В.В. «Маркетинговый анализ» М.: Центр экономики и маркетинга, 1997 - 176 с.

35. Ковалев В.В. «Методы оценки инвестиционных проектов» М.: Финансы и статистика, 1998 - 144 с.

36. Ковалев В.В. «Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.» 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1997.

37. Козлова О.И., Смарчкова М.С., Голубович А.Д. «Оценка кредитоспособности предприятий» -М.: АО «АРГО», 1993 28 с.39 «Консалтинг инструмент антикризисной программы»//Экономика и жизнь. Московский выпуск. - 1996. - № 51.

38. Котлер Ф. «Основы маркетинга»:Пер.с англ.- М.: Прогресс, 1990 736 с.

39. Кравцевич А.И. «Общественное предпринимательство в Японии» М.: Изд-во Наука, 1988 -302 с.

40. Кричевский И. «Рейтинг инвестиционной привлекательности: экспертный подход»//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 7. - с. 7-8.

41. Курс для высшего управленческого персонала М.: Экономика, 1970 -807 с.

42. Леонтьев С. «Как обосновать инвестиционный проект»//Экономика и жизнь. 1997.-№ 13.

43. Линдерт П. Экономика мирохозяйственных связей: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1992 - 520 с.

44. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: учебно-справочное пособие. М.: Изд-во БЕК, 1996г.

45. Львов Ю.А. «Основы экономики и организации бизнеса» Спб.: ГМП «ФОРМИКА», 1992-383 с.

46. Мартынов А.С. и др. «Россия: стратегии инвестирования в кризисный период» М.: ПАИМС, 1994 - 240 е., 52 ил.

47. Медина И. «Между прошлым и будущим»//Экономика и жизнь. 1994. -№20.

48. Миловидов В.Д. «Управление инвестиционными фондами» М.: Изд. Центр «Анкил» , 1993 -183 с.

49. Миркин Я.М. «Ценные бумаги и фондовый рынок» М.: «Перспектива», 1995 - 550 с.

50. Миркин Я.М. «Риск. Грани проявления».// Экономика и жизнь. 1993 -№51.53 «Москва новый гигант фондового рынка ?»//Экономика и жизнь. Московский выпуск. - 1996. - № 40.

51. Нестеров. В. «Эффективное управление собственностью»//Экономика и жизнь.-1997.-№51.

52. Овчинников В. «Инвестирование экономики России с помощью систем «Global Custodians»//PbfflOK ценных бумаг. 1995. - № 19. - с. 47-48.

53. Павловский С. «Правительство сдаёт зачёт, а предприятия сдают акции»//Финансовая Россия. -1997. № 10.

54. Панфилова Ю. «Региональный выбор президента Ельцина»//Коммерсант-daily. 1997. -№ 49.

55. Письмо ЦБ РФ от 13.04.94г. № 87 «О порядке осуществления на территории РФ операций с облигациями внутреннего государственного валютного облигационного займа».

56. Постановление пленума Верховного Суда РФ и пленума Высшего арбитражного суда РФ от 02.04.97 г. № 418 «О некоторых вопросахприменения Федерального закона «Об акционерных обществах»//Финансовая газета. 1997. - № 20.

57. Постановление Правительства РФ от 03.06.92г. № 370 «Об упорядочивании производства ценных бумаг в РФ».

58. Постановление Правительства РФ от 08.02.93г., № 107 «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций».

59. Постановление Правительства РФ от 15.04.95 г., № 336 «О мерах по развитию рынка ценных бумаг в РФ».

60. Постановление Правительства РСФСР от 28.12.91 № 78 «Об утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах в РСФСР».

61. Постановление Правительства Москвы от 22.04.97г. № 281 «О вопросах Инвестиционного Совета г. Москвы и финансировании городских инвестиционных проектов из финансовых фондов городских облигационных займов Москвы».

62. Постановление Правительства Москвы от 16.07.96г. № 596 «О выпуске облигационного займа г. Москвы в иностранной валюте».

63. Постановление Правительства Москвы от 13.08.96г. № 681 «О системе городских займов Москвы».

64. Постановление Правительства Москвы от 29.10.96г. № 881 «О выпуске городских займов Москвы в 1996-97 г.г.».

65. Постановление Правительства Москвы от 19.08.97г. № 612 «О дальнейшем развитии заемно-инвестиционной системы в направлении межрегионального сотрудничества».

66. Постановление Правительства Москвы от 25.04.95г. № 358 «О подготовке выпуска городского облигационного займа».

67. Постановление Правительства Москвы от 25.03.97г. № 209 «О залоговом фонде обеспечения городских облигационных займов Москвы».

68. Постановление Правительства Москвы от 08.04.97г. № 263 «О финансовых фондах городских облигационных займов г. Москвы».

69. Постановление Правительства Москвы от 13.01.98г. № 32 «О выпуске городских облигационных займов г. Москвы в 1998г.».

70. Постановление Правительства Москвы от 13.01.98г. № 7 «Об итогах выполнения программы Правительства Москвы за 1997г. и проекте программы на 1998г.».

71. Постановление Московской городской Думы от 13.11.96г. № 99 «О городских займах Москвы в 1996-1997г.г.».

72. Постановление московской городской Думы от 11.06.97г. № 37 «Об утверждении положения о финансовых фондах городских облигационных займов Москвы».

73. Практикум акционирования: Органы управления акционерным обществом: компетенция, порядок формирования. М.: Центр деловой информации еженедельника «Экономика и жизнь», 1997 - 111 с.

74. Привлечение капитала/ Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995 -464 с.

75. Приказ ЦБ РФ от 06.05.93г. № 02-78 «О проведении операций с государственными краткосрочными бескупонными облигациями».

76. Приказ Комитета муниципальных займов и развития фондового рынка 10.11.96г. № 3 «Об Экспертном Совете при Комитете муниципальных займов и развития фондового рынка».

77. Приказ Комитета муниципальных займов и развития фондового рынка от 27.01.97г. № 6 «О создании Научно-методического Совета при Комитете муниципальных займов и развития фондового рынка».

78. Прохоров С. «Кризис кремлёвского капитализма»//Деловой экспресс. -1997.-Хо 13.

79. Распоряжение Премьера Правительства Москвы от 21.07.97г. № 783-РП «Об организации второго выпуска облигационного займа города Москвы в иностранной валюте».

80. Распоряжение Премьера Правительства Москвы от 27.01.97г. № 66-РП «О выпуске первой серии городского облигационного (внутреннего) займа Москвы».

81. Распоряжение Премьера Правительства Москвы от 27.01.97г. № 68-РП «О первом выпуске облигаций городского облигационного сберегательного займа Москвы».

82. Распоряжение Мэра Москвы от 08.04.97г. № 275-РМ «О выпуске городских облигационных займов Москвы».

83. Распоряжение Мэра Москвы от 15.04.97г. № 309-РМ «О Комитете муниципальных займов и развития фондового рынка».

84. Распоряжение Мэра Москвы от 22.10.96г. № 400/1-РМ «О наделении Московского Муниципального Банка статусом генерального платежного агента Правительства Москвы по вопросам внешних заимствований».

85. Романов А.Н., Лукасевич И.Я. «Оценка коммерческой деятельности предпринимательства: Опьгг зарубежных корпораций»- М.: Финансы и статистика, 1993 -96 с.91 «Руководство по операциям с ценными бумагами» М.: Инфра -М, 1993 -188 с.

86. Самарина О. «Очередные финансовые пирамиды сооружаются из евробондов»//Деловой мир. 1997. - № 15.

87. Смирнов А. Л. «Организация финансирования инвестиционных проектов» М.: Изд-во АО «Консалтбанкир», 1993 - 104 с.

88. Смирнов А.Л., Красавина Л.Н. «Международный кредит: формы иусловия» М.: Изд-во АО « Консалтбанкир», 1993 - 88 с.

89. Стоянова Е.С. «Финансовый менеджмент в условиях инфляции» М.: Изд-во «Перспектива», 1994г.

90. Указ Президента РФ от 27.10.93г. № 1769 «О мерах по обеспечению прав акционеров».

91. Указ Президента РФ от 11.06.94г. №1233 «О защите интересов инвесторов».

92. Указ Президента РФ от 04.11.94г. №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ» (в ред. Указа президента РФ от 22.03.96г. №413).

93. Указ Президента РФ от 26.07.95г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ».

94. Указ Президента РФ от 18.11.95г. № 1157 «О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров».

95. Указ Президента РФ от 01.07.96г. № 1008 «Об утверждении концепции развитая рынка ценных бумаг в РФ».

96. Указ Президента РФ от 01.07.96г. №1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

97. Указ Президента РФ от 14.08.96г. № 1176 «О системе федеральных органов исполнительной власти».

98. Указ Президента РФ от 18.08.96г. № 1210 «О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера».

99. Указ Президента РФ от 10.06.94г. № 1182 «О выпуске в обращение жилищных сертификатов».

100. Федеральный закон РФ от 22.04.96г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».113 «Финансовый анализ деятельности фирмы» М.: Ист-Сервис, 1994 -240 с.114 «Финансовый менеджмент». Стоянова Е.С. и др.- М., Изд-во «Перспектива». 1993г.

101. Фридман Д., Ордуэй Н. «Анализ и оценка приносящей доход недвижимости»: Пер. с англ. М.: «Дело Лтд», 1995г.

102. Хойер В. «Как делать бизнес в Европе» М.: Прогресс, 1990 -253 с.

103. Хорнгрен Ч. Т., Фостер Дж. «Бухгалтерский учет: управленческий аспект»: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1995 -416 с.

104. Чесноков А.С. «Рынок ценных бумаг, фондовые биржи, брокерская и дилерская деятельность» -М.: АО «Менатеп-Информ», 1992 104 с.

105. Четыркин Е.М. «Методы финансовых и коммерческих расчетов» М.: «Дело», «Business-речь», 1992 - 320 с.120 «Что стоит за анализом компаний ?»//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 8. —с. 32.

106. Чуб Б.А. «Система инвестиционных взаимоотношений в регионе на примере Республики Татарстан» Казань: ДАС, 1998. - 216 с.

107. Шахов В.В. «Введение в страхование: экономический аспект» М.: Финансы и статистика, 1992 - 192 с.

108. Шойко С. «Инвестиционные банки в России»//Экономика и жизнь. 1994. - № 20.