Управление городским муниципальным долгом: На прим. Москвы тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Зяблов, Евгений Максимович

• Зяблов, Евгений Максимович
• кандидат экономических наук
• 1998

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Зяблов, Евгений Максимович

Введение.

Глава 1. Теоретические основы и условия создания системы управления городскими муниципальными займами.

1.1. Общие вопросы формирования и стабильности городского муниципального долга.

1.2. Анализ организационных механизмов и опыта управления функционированием муниципальных фондовых рынков (на примере США).

1.3. Исследование основных условий создания инвестици онно-заёмной системы Москвы.

1.4. Выводы.

Глава 2.Исследование и анализ состояния существующего рынка ценных бумаг.

2.1. Рынок государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа и корпоративных ценных бумаг.

2.2. Анализ предпосылок к выпуску облигационных займов в иностранной валюте.

2.3. Анализ предпосылок к выпуску облигаций сберегательного займа.

2.4. Выводы.

Глава 3. Концептуальные и организационно-методические основы создания и управления функционированием и развитием инвестиционно-заёмной системы.

3.1. Концептуальные основы инвестиционно-заёмной деятельности.

3.2. Функционально-целевая модель управления инвестиционно-заёмной системой.

3.3. Организация инвестиционно-заёмной деятельности.

3.4. Выводы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление городским муниципальным долгом: На прим. Москвы»

Актуальность проблемы.

Одной из характерных черт экономической политики государства на современном этапе становления и развития рыночных отношений является необходимость привлечения и аккумуляции средств мелких и средних инвесторов для финансирования развития социально-экономической инфраструктуры. Следует отметить, что Москва, как субъект Федерации, существенно отстает от общего процесса муниципального заимствования средств, несмотря на то, что, как будет показано ниже, к середине 1996 г. уже имелся подобный опыт. Следует констатировать, что испытывая острую инвестиционную потребность, население Москвы и его деловые структуры не находят адекватного инвестиционного предложения, тем более, что череда финансовых афер заставляет теперь многих относится к этому процессу значительно серьезнее. Между тем, можно утверждать, что Москва в настоящий период своего развития является в этом смысле уникальным городом -городом с высоким доверием к своему правительству со стороны горожан. С другой стороны, исполнение бюджета Москвы отстает от запланированного, как и по всей России, что приводит к определенным финансовым сложностям, с другой стороны, разворачивание Москвой собственных инвестиционно-строительных программ и доведение их до своего завершения позволит в ближайшем будущем ожидать существенной отдачи от инвестиций.

Между тем Правительство Москвы ни в коей мере до сих пор напрямую не использовала свой высокий потенциальный капитал как эффективного и надежного заемщика для конвертации в реальный денежный заём. Правительство могло бы под контролем Московской комиссии по ценным бумагам и соответствующих структур в самом Правительстве разработать и поэтапно реализовывать займы различных типов, ориентированные на разные инвестиционные слои, с разными уровнями обеспечения, сроками обращения и погашения, технологией первичных размещений и вторичного рынка, направлений использования и проч. Палитра возможных вариантов займа чрезвычайно высока.

Исходя из социально-экономических потребностей Московским Правительством принято решение о подготовки к выпуску многосерийной системы городских муниципальных займов, имея в виду их стабильный характер, направленный на стимулирование финансовой активности потенциальных инвесторов. С этой целью и было принято решение о проведении исследований в области формирования обособленного сектора рынка ценных бумаг, а именно рынка городских муниципальных облигаций.

Настоящая работа является первым для истории московского рынка ценных бумаг исследованием и имеет своей целью отработку общей концепции городского муниципального долга, изучение условий выпуска и введение в обращение облигаций московских городских муниципальных займов.

Отличительной особенностью предполагаемой системы от существовавших ранее является ее обязательный инвестиционный характер, при котором аккумулированные средства должны быть инвестированы в высокоприбыльные бизнес-проекты. "Мы не допустим ни одного инвестиционного проекта, который не давал бы быстрой и устраивающей нас отдачи", - заявил Мэр Москвы г. Лужков Ю.М. в телевизионном интервью корреспонденту телевидения в декабре 1996 г.

Это означает, что московская заемная компания является в своей основе долгосрочной инвестиционно-заёмной системой (ИЗС), что существенно отличает ее от других заёмных кампаний, ориентированных на покрытие бюджетного дефицита или на финансирование социальных проектов, безусловно важных, но не дающих достаточной отдачи в короткие сроки.

Сказанное позволяет сформулировать важную социально-экономическую и научную проблему, в рамках которой выполнялось настоящее исследование, а именно: создание и обеспечение стабильного функционирования системы инвестиционно-заёмной практики крупного региона.

Цель работы.

Важность и актуальность сформулированной проблемы предопределяет цель диссертации, которая состоит в обосновании и разработке теоретических основ, методических подходов и организационно-экономического механизма и инвестиционного использования городских муниципальных займов.

Для достижения указанной цели в диссертации поставлены и решены следующие основные задачи:

1. Исследование проблемы формирования и стабильности государственного муниципального долга для конкретных условий Москвы.

2. Исследование проблемы построения системы управления процессом формирования и использования городского муниципального долга.

3. Разработка организационно-методических основ функционирования Инвестиционно-заёмной системы, адекватной условиям становления и развития рынка ценных бумаг.

Общетеоретическую и методологическую основу исследования составляют научные положения, содержащиеся в трудах ведущих отечественных и зарубежных экономистов в области экономической теории, экономики общественного производства, финансовой сферы рынка ценных бумаг.

Обоснованность и достоверность исследования. Информационную базу исследования составили официальные государственные статистические данные о состоянии фондового рынка России, статистические данные Правительства Москвы, маркетинговые исследования и данные специализированных источников в финансовой сфере.

Научная новизна исследования состоит в том, что в ней впервые:

1. Разработана концепция создания и функционирования Инвестиционно-заёмной системы применительно к условиям Москвы.

2. Предложена функционально-целевая модель управления созданием, функционированием и развитием Инвестиционно-заёмной системы.

3. Предложена и реализована организационная модель системы управления Инвестиционно-заёмной деятельностью.

Практическая значимость работы состоит в том, что ее результаты позволяют:

1. Обоснованно формировать текущие, средне- и долгосрочные схемы муниципальных займов и соответствующие им условия инвестирования.

2. На основе системного подхода формировать и развивать систему управления Инвестиционно-заёмной деятельностью в целом и ее отдельных элементов.

3. Сформировать и обеспечить четкое и бесперебойное функционирование системы управления городским муниципальным заимствованием.

Реализация результатов работы. Основные результаты диссертационной работы реализованы в ряде нормативных документов Правительства Москвы, решениях Московской городской Думы и организационных документах Комитета Муниципальных займов и развития фондового рынка, по которым имеются акты о внедрении и использовании и которые представлены в приложении 1.

Апробация работы и публикации. Основные результаты диссертации, полученные соискателем, докладывались на заседаниях Московской городской Думы, Московского Правительства, рабочих совещаниях Москомзайма, а также: конференциях и научно-практических семинарах посвященных проблеме создания и перспективам развития Инвестиционно-заёмной системы Москвы.

По теме диссертации опубликовано 4 работы общим объемом 1,5 печатных листов.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений; содержит страниц основного машинописного текста, 12 рисунков, 23 таблицы, приложений. Библиография содержит 168 наименований.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Зяблов, Евгений Максимович

Основные выводы по данной главе таковы.

1. Разработанная концепция и пакет организационно-распорядительной документации позволяет приступить к заемной компании в установленные Правительством Москвы сроки.

2. Предложенная функционально целевая модель Инвестиционно-заёмной системы позволяет компактно описать полный комплекс задач Системы и осуществлять обоснованное развитие основных блоков ИЗС.

3. Предложенная структура организационного обеспечения и функции участников системы позволяет осуществлять регламентацию технологий их деятельности.

4. Контрактная система отношений участников заёмного процесса позволяет в условиях недостаточно разработанной законодательной базы осуществлять регламентацию отношений между участниками на основе положений гражданского кодекса и использование таким образом принципа законодательной компенсации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В процессе работы над диссертацией получены следующие основные результаты.

1. Рассмотрен историко-теоретический аспект возникновения государственного долга как системы заимствования с последующей трансфертой.

2. Рассмотрены вопросы правомерности и стабильности государственного долга на основе изучения практики его формирования.

3. Исследован опыт управления функционированием фондовых рынков (на примере США). Рассмотрены основные функции государственных органов управления фондовыми рынками.

4. Рассмотрены особенности формирования фондового рынка в Москве.

5. Выполнены общие исследование и анализ состояния действующего рынка ценных бумаг для целей выпуска облигаций городских муниципальных займов, в том числе.

6. Проведен сравнительный анализ доходности различных финансовых инструментариев.

7. Проведен сравнительный анализ объемов и структуры выпусков ГКО, как аналога облигаций внутреннего облигационного займа.

8. Проведен сравнительный анализ предложений претендентов на роль ведущего менеджера по размещению валютного займа.

9. Проведен анализ предпосылок к выпуску облигаций городского сберегательного займа.

10. Подготовлен проект Концепции городского муниципального займа и инвестирования, который прошел предварительную апробацию в финансовых кругах Москвы и на заседаниях Правительства Москвы и Московской городской думы.

11. Разработаны условия заимствования средств по планируемым видам займов, утвержденные Правительством Москвы.

12. Разработана функционально-целевая модель Инвестиционно-заёмной системы (статическая модель) и механизм её функционирования (циклическая модель).

13. Разработаны вопросы организации заёмной деятельности, а именно: а) предложена укрупненная структура организационного обеспечения Инвестиционно-заёмной системы; б) разработана система функций участников ИЗС и управляющей системы; в) разработана структурная схема контрактной системы реализации отношений участников в процессе заёмной деятельности.

Полученные результаты позволяют сделать следующие выводы.

1. Существование государственного (муниципального) долга в целом можно считать оправданным. Опыт ведущих стран с развитой рыночной экономикой подтверждает, что государственный долг не несет в себе серьезных негативных моментов, но в том случае, если он обеспечивается своеврехменными выплатами процентов, т.е. производится своевременное его обслуживание.

2. Существует возможность использования зарубежного опыта: а) по привлечению средств путем размещения займов; б) по созданию организационного и законодательного обеспечения управления фондовым рынком и институированными уполномоченными структурами.

3. Москва является своеобразным средоточением финансовых средств, которые выступают мощным резервом для реализации городской инвестиционной программы.

4. Существуют реальные предпосылки для привлечения средств потенциальных инвесторов; физических и юридических лиц, в том числе стратегических инвесторов и нерезидентов, имеющих временно свободные средства, которые могут быть надежно и выгодно вложены в городские ценные бумаги.

5. Имеют место существенные предпосылки, позволяющие судить о правомерности организации заемной компании, возможно без образования жесткой конкуренции с другими финансовыми инструментами (федеральными, корпоративными и др.); речь идет о появлении определенной регулируемой и высоколиквидной альтернативы вложений средств для инвесторов.

6. Можно констатировать наличие достаточной емкости рынка облигаций внутренних займов и особенно, принимая во внимание наметившуюся к началу 1997 г. тенденцию к снижению доходности ГКО-ОФЗ и депозитных вкладов Сбербанка России.

7. Наиболее выгодными предложениями по размещению облигаций валютного займа следует считать предложение финансового альянса «Nomura Limited - Столичный банк сбережений», исходя из условий единовременного андеррайтерского выпуска облигаций в полном объеме.

8. Существует реальный интерес населения Москвы к сберегательному займу, определяемый рядом факторов, среди которых:

- государственный статус Заемщика и гарантии надежности займа от лица мэра Москвы;

- известный московский «патриотизм» или готовность москвичей к поддержке московских инвестиционных проектов;

- наличие у Заёмщика четкого плана использования заёмных денег;

- положительные отзывы независимых экспертов;

- участие Сбербанка Москвы в распространении облигаций сберзайма, что определяет удобство (доступность) приобретение облигаций.

9. Разработанная концепция и пакет организационно-распорядительной документации позволяет приступить к заемной компании в установленные Правительством Москвы сроки.

10. Предложенная функционально целевая модель Инвестиционно-заёмной системы позволяет компактно описать полный комплекс задач Системы и осуществлять обоснованное развитие основных блоков ИЗС.

11. Предложенная структура организационного обеспечения и функции участников системы позволяет осуществлять регламентацию технологий их деятельности.

12. Контрактная система отношений участников заёмного процесса позволяет в условиях недостаточно разработанной законодательной базы осуществлять регламентацию отношений между участниками на основе положений гражданского кодекса и использовать, таким образом, принцип законодательной компенсации.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Зяблов, Евгений Максимович, 1998 год

1. Закон РСФСР «О банках и банковской деятельности в РСФСР».

2. Закон РСФСР «о предприятиях и предпринимательской деятельности».

3. Закон РСФСР «О собственности в РСФСР».

4. Закон РСФСР «Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса в РСФСР».

5. Закон РФ «О государственном внутреннем долге Российской Федерации».

6. Закон РСФСР «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках».

7. Закон РФ» О налоге на операции с ценными бумагами».

8. Закон РФ «О денежной системе Российской Федерации».

9. Закон РФ «О налогообложении доходов банков».

10. Временное положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг.

11. Письмо Министерства финансов РФ «О порядке увеличения уставного капитала акционерного общества в связи с переоценкой основных фондов» от 5 мая 1993 года № 56.

12. Положение о реестре акционеров акционерного общества, (распоряжение ГКИ РФ 18.04.94 № 840-р).

13. Письмо Минфина РФ «О лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг» от 23.04.92 № 20, 02.03.93.18 31.03.93 №39.

14. Письмо Минфина РФ «О лицензировании деятельности на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных фондов и лицензировании деятельности управляющих инвестиционными фондами» от 28.12 92. № 121.

15. Письмо Минфина РФ «разъяснения о лицензировании инвестиционных институтов» от 28.12.92 № 123.

16. Письма Минфина РФ «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации» от 3 марта 1992г. №3.

17. Приказ ЦБ РФ «О проведении операций с государственными краткосрочными бескупонными облигациями» от 6 хМая 1993 № 02-78.

18. Письмо ЦБ РФ «О порядке осуществления на территории РФ операций с Золотыми сертификатами Министерства финансов РФ выпуска 1993г.» От 13 апреля 1994г. № 88.

19. Письмо ЦБ РФ «О порядке осуществления на территории РФ операций с облигациями внутреннего государственного валютного облигационного займа» от 13 апреля 1994г. № 87.

20. Инструкция ЦБ РФ №8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории РФ».

21. Письмо ЦБ РФ «О некоторых вопросах формирования резервов на возможные потери по ссудам и обесценение ценных бумаг» от 3 февраля 1995 211X15-2-3.

22. Письмо ЦБ РФ «О пакете предложений по совершенствованию инфраструктуры рынка ГКО» от 21.12.94 № 28-3-11\225.

23. Письмо МинЛина РФ «О выполнении особых условий совершения сделок, связанных с приобретением крупных пакетов акций» от 13 мая 1993 г. № 225\01-04.

24. Письмо Минфина РФ «О порядке регистрации выпусков акций инвестиционных фондов и об изменении порядка регистрации выпусков ценных бумаг инвестиционных бумаг» от 27 января 1993 № 5.

25. Письмо Минфина РФ «О порядке составления и предоставления клиентам ценных бумаг отчетов об итогах выпуска ценных бумаг и о порядке составления и представления акционерными обществами годовых отчетов по ценным бумагам» от 5 мая 1994 № 59.

26. Письмо Минфина РФ «О порядке проведения операций с казначейскими обязательствами» от 16 июня 1995 № 05-02-06.

27. Постановление Совета министров РСФСР «Об утверждении положения об акционерных обществах» от 25 декабря 1990 № 601.

28. Постановление Правительства РСФСР «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» от 28 декабря 1991 г.

29. Постановление Правительства РФ «Об упорядочивании производства ценных бумаг в РФ» от 3 июня 1992 № 370.

30. Постановление Правительства РФ «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций» от 8.02.93 № 107.

31. Постановление № 6 Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 30 августа 1995 г.

32. Постановление Правительства РФ «О выпуске казначейских векселей 1994 года Министерством финансов Российской Федерации» от 14 апреля 1994 г. № 321.

33. Постановление Правительства РФ «О мерах по развитию рынка ценных бумаг в РФ» от 15 апреля 1995 г. № 336.

34. Постановление Правительства РФ «О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов» от 15 мая 1995 №458.

35. Распоряжение ГКИ РФ «О продаже пакетов акций приватизируемых предприятий» от 15 февраля 1994 № 342-р.

36. Распоряжение ГКИ РФ «Об установлении сроков внесения инвестиций» от 2.02.95 № 143-р.

37. Распоряжение ГКИ РФ «О предоставлении фондам имущества права проведения специализированных аукционов по продаже акций акционерных обществ» от 25 мая 1995 г. № 726-р.

38. Указа Президента РФ «О мерах по обеспечению прав акционеров» от 27 октября 1993 г. № 1769.

39. Указ Президента РФ «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества» от 1 июля 1992 г. №721.

40. Указ Президента РФ «О мерах по защите интересов граждан на этапе перехода от чековой к денежной приватизации» от 28 июня 1994 г. № 1374.

41. Указ Президента РФ «О Государственной программе приватизации государственных и муниципальных предприятий в РФ» от 24 декабря 1994 г. № 2284.

42. Указ Президента РФ «Об основных положениях Государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий в РФ после 1 июля 1994 г.» От 22 июля 1994г. № 1535.

43. Указ Президента РФ «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» от 7 октября 1992 г. № 1186.

44. Указ Президента РФ «О выпуске в обращение жилищных сертификатов» от 10 июня 1994 г. № 1182.

45. Указ Президента РФ «О статусе Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ» от 27.02.95 г. №202.

46. Указ Президента РФ «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ» от 26 июля 1995 г. №765.

47. Указ Президента РФ «О дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров» от 31 июля 1995 г. №784.

48. Указ Президента РФ «О передаче в залог акций, находящихся в федеральной собственности» от 31 августа 1995 г. № 889.

49. Указ Президента РФ «О государственном сберегательном займе РФ» от 9 августа 1995 г. № 836.

50. Федеральный закон «О восстановлении и защите сбережений граждан».1. Монографии

51. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М., Финстатин-форм, 1994.

52. Акционерное общество и акционерный капитал. М., Минэкономики РФ, 1994.

53. Акционерное общество. Сборник типовых организационно-распорядительных документов. М., Российский юридический издательский дом, 1994.

54. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., Финансы и статистика, 1993.

55. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции, Самара, «Самвен», 1992.

56. Берзон М.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: Капитал. Правовая база. Управление. М., Финстатинформ, 1995.

57. Биржевой портфель. М., «Соминтек», 1991.

58. Биржевой портфель (2-е издание) М., «Соминтек», 1993.

59. Биржа и ее деятельность. М., «Сагуна», 1991.

60. Биржи и их роль в рыночной экономике.,М., «Соминтек»,1991.

61. Бороздин П.Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.,1994.

62. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М., Финансы и статистика., 1993.

63. Буренин А.И. Введение в рынок ценных бумаг. М., ВНИИОЭНГ, 1992.

64. Буренин А.И. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М., Тривола», 1995.

65. Быков A.B., Кондрашин Ю.А., Поздняков А.П., Тараканов Л.П. Биржевая торговля, что это такое? Красноярск, 1991.

66. Все о рынке денных бумаг. Калуга, 1995.

67. Голубович А.Д., Хенкин Б.Л. Создание акционерных обществ. М., Менатеп-Информ, 1992.

68. Долан Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. Санкт-Петербург, 1994.

69. Долан Дж., Кэмпбелл Д. Деньги, банковское дело денежно-кредитная политика. М.-Л., 1991.

70. Драчев С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терхминология. М., «Анкил», 1992.

71. Ерофеев Б.В. Земельное право России. М.,»Юрист», 1994.

72. Жданов A.A. Финансовое право РФ. М., 1995.

73. Земельно-аграрная реформа в России. М., Юридическая литература, 1994.

74. Земельно-арендные отношения в г. Москве. М., Интерлист, 1995.

75. Земельное право России. М., «Де-Юре», 1993.

76. Земельный кодекс РСФСР. М.,1991.

77. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М., ПАМС,1994.

78. Ипотека в России: вчера, сегодня и завтра. М., «Информцентр-директор», 1994.

79. Инвестиционно-финансовый портфель. М., «Соминтек»,1993.

80. Как работать с ценными бумагами. Опыт США. Новосибирск, ЭКОР, 1992.

81. Кредиты. Инвестиции. М., Приор, 1994.

82. Крайнева Э.А. Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами. М., Инфа-М, 1994.

83. Краткий справочник акционера. М.,1994.

84. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования. М.,1991.

85. Машина М. Фондовая биржа или как взойти на вершину пирамиды. Международные отношения, 1993.

86. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? М., «Анкил», 1992.

87. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. М., «Анкил», 1993.

88. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., «Перспектива», 1995.

89. Мусатов В.Т. Фондовый рынок. Инструменты и механизмы. М.,»Международные отношения», 1991.

90. Осокина И.Е. Делайте деньги на бирже. М., Российский банкир, 1992.

91. Осоргин Г.К. Акции. Практическое руководство. М.,1992.

92. Остапенко В.В. Акционерное дело и ценные бумаги. М.,Экономика, 1992.

93. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом. М., Финансы и статистика, 1993.

94. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М., 1994.

95. Приватизация из опыта Всемирного банка. Новосибирск,1992.

96. Права и обязанности акционеров и акционерных обществ. М., Полиэкс, 1994.

97. Принципы инвестирования. М.,1992.

98. Проблемы развития инфраструктуры и законодательства российского фондового рынка. М., 1994.

99. Развитие и организация рынка ценных бумаг в России. Франкфурт на Майне, 1993.

100. Реформа жилищного сектора России 1991-1994. М., 1994.

101. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э. Коммерческие банки. Прогресс,1991.

102. Российские ценные бумаги. Выпуск и обращение. Красноярск, «Исток», 1992.

103. Создание финансово-промышленных и промышленно-финансовых групп. М., Полиэкс, 1994.

104. Стиглиц Дж.Э, Аткинсон Э.Б. Лекции по экономической теории государственного сектора: Учебник (перевод с англ. под ред. Л.Л.Любимова). М.: Аспект Пресс, 1995 - 835 с.

105. Фельдман A.A. Государственные ценные бумаги. М.,1994.

106. Финансовые отчеты чековых инвестиционных фондов. М.,1994.

107. Финансово-кредитный словарь. В 3-х томах. Т. 1, А-И Глав. ред. В.Ф.Гарбузов. М.: Финансы и статистика, 1984 г.- 511 с.

108. Финансово-кредитный словарь. В 3-х томах. Т.2, К-П Глав. ред. В.Ф.Гарбузов М.: Финансы и статистика, 1984г. - 511.

109. Финансово-кредитный словарь. В 3-х томах. Т.З, Р-Я Глав. ред. Н.В.Гаретовский. М.: Финансы и статистика, 1988г. 511с.

110. Энциклопедия рынка. Многотомный пятиязычный словарь-справочник. Термины-эквиваленты-дефиниции. Т.1. Банки. Страхование.-М.: РОСБИД994 650 с.

111. Энциклопедия рынка.Многотомный пятиязычный словарь-справочник. Термины-эквиваленты-дефиниции. Т.2. Биржи. Финансовая отчетность.-М.:РОСБИ, 1995г.- 682 с.

112. Экономика и бизнес. Под ред.В.Ф.Камаева.-М.: Изд-во МГТУ, 1993 г.- 464 с.

113. Хейне П. Экономический образ мышления. Перевод с англ. -М.: Изд-во «Дело», 1993г. 702.

114. Кемпбелл Р. Макконелл, Стеинли Л.Бою. Эконо3 Амикс¡Принципы, проблемы и политика. В 2-х томах. Перевод с англ.-Баку, «Азербайджан», 1992 г. Т.1-402 с. Т. 2-400 с.

115. Самуэльсон П. Экономика. В 2-х томах. Перевод с англ.-М.: НПО Алгон, ВНИИСИ, «Машиностроение» 1993г.-750.

116. Бизнес: Оксфордский толковый словарь: Англо-русский: свыше 4000 понятий,-М.: Изд-во «Прогресс-Академия». Изд-во РГГУ, 1995 752 с.

117. Харрис Л. Денежная теория: Перевод с анг. Общая ред. И вступит. Ст. В.М.Усоскина. М.: Прогресс, 1990г. - 750 с.

118. Общая экономическая теория (политэкономия); Под ред. В.И.Видяпина, Г.П.Журавлевой. М.: ПРОМО-Медиа, 1995 г. 608с.

119. Разработка и обоснование резервных фондов ЗИС г.Москвы., 1 этап. Исследование проблемы формирования и основных направлений использования средств резервного фонда. Отчет о НИР № 10/96 М.: ФСИ и РФР, Науч. рук. А.В.Марченко, 1996.

120. Разработка и обоснование концепции формирования резервных фондов Заемно-инвестиционной системы, г.Москвы, II этап, Организационная структура и порядок взаимодействия субъектов ЗИС. Отчет о НИР № 10/96, М.: ФСИ и РФР, Науч.рук. А.В.Марченко, 1996.

121. Разработка и обоснование финансово-экономической модели управления системой муниципальных займов, IV этап, Отладка программного обеспечения финансово-экономической модели на реальной информации и разработка рекомендаций по адаптации

122. ФЭМ и пакета программ к изменяющимся реальным условиям. Отчет о НИР № 2/96 М.: Науч. рук. д.э.н. проф., академии АГН Е.Н.Богачев М.: ФСИ и РФР, 1996.

123. Статьи в периодических изданиях

124. Браверман А., Люкманов В., Иванов Д. Корпоративный капитал: структура и динамика. РЦБ, № 12, 1995.

125. Ветров А., Лакшина М. Облигации федерального займа: новый инструмент на рынке государственных долговых обязательств. РЦБ, № 17, 1995.

126. Дубов А. Муниципальные облигации в России: практика выпуска и обращения. РЦБ, № 14, 1995.

127. Иваненко А., Бажан А., Сизов Р. Развитие и регулирование российского рынка ценных бумаг. РЦБ, № 17, 1994.

128. Казначейские обязательства новый вид государственных ценных бумаг. РЦБ, № 19, 1994.

129. Карабанов К., Лысенко Д. Казначейские обязательства: что день грядущий нам готовит ? РЦБ, № 12, 1995.

130. Комаров А. Прогнозирование курса акций выходит на новый уровень. РЦБ, № 14, 1995.

131. Константиновский Ю. Нужен рейтинг инвестиционных институтов. РЦБ, № 6, 1994.

132. Финансовый менеджмент. М., Перспектива, 1993.

133. Фондовые биржи и их роль в функционировании финансовых рынков. М., 1990.

134. Ценные бумаги в России и работа с ними. М., 1994.

135. Частные инвестиции во взаимные фонды США. М., «Эко-консалтинг», 1992.

136. Чесноков A.C. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. М., Минэкономики РФ, 1993.

137. Энджел Л., Бойд Б. Как покупать акции. Санкт-Петербург, «Сатис», 1994.

138. Энджел JL, Бойд Б. Как покупать ценные бумаги. Самара, 1994.

139. Кузнецов А. Модель привлечения массовых инвестиций. РЦБ, № 17, 1994.

140. Лакшина М. Рынок ГКО: номинальные и реальные характеристики. РЦБ, № 9, 1995.

141. Лащинский В. Ценные бумаги и инвестиции: оценки социологов. РЦБ, № 17, 1994.

142. Майфат А., Горнадуд А. Муниципальные жилищные облигации: юридические и экономические аспекты. РЦБ, № 12, 1995.

143. Маслаченков Ю. Оценка надежности эмитентов акций. РЦБ, № 19, 1994.

144. Мартыненко М. Система торговли ценными бумагами: необходим полный комплекс услуг. РЦБ, № 14, 1995.

145. Миловидов В. Иностранные инвестиционные фонды в России: первые итоги деятельности. РЦБ, № 13, 1995.

146. Михеев Ю. Рейтинг инвестиционной привлекательности акций приватизированных предприятий. РЦБ, № 15, 1995.

147. Овчинников В. Организация финансово-строительных комплексов: применение европейского опыта применительно к России. РЦБ, № 12, 1995.

148. Павлов В. Цены на акции можно предсказывать. РЦБ, № 11, 1995.

149. Рыжков О. Рефинансирование при ипотечном кредитовании. РЦБ, № 18, 1995.

150. Симановский А. О подходах к оценке акций. РЦБ, № И,1994.

151. Стеценко А. Американские депозитарные расписки на акции российских предприятий. РЦБ, № 10, 1995.

152. Стеценко А. Значение паевых инвестиционных фондов для развития российского фондового рынка. РЦБ, № 18, 1995.

153. Тихонов А. «Реальные ценности» на фондовом рынке Российской империи. РЦБ, № 10, 1995.

154. Фадеев А. Формирование портфеля ценных бумаг, специфика российского варианта. РЦБ, № 18, 1995.

155. Фетисов А. Доходность акций для акционеров. РЦБ, № 11,1995.

156. Храмцовский С. Доходность и риск инвестирования в облигации федерального займа. РЦБ, № 17, 1995.

157. Черных В. Влияние рынка государственных ценных бумаг на стабильность экономической ситуации. РЦБ, 13, 1995.

158. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: участники рынка и технология погашения. РЦБ, № 15, 1995.

159. Чижов С. Муниципальные займы: региональные особенности и единые правила. РЦБ, № 18, 1995.

160. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципы конструирования. РЦБ, № 14 1995.

161. Чижов С. Региональные особенности муниципальных займов. РЦБ, № 17, 1995.

162. Чижов С. Фондовый рынок Москвы: специфика, регулирование и перспективы. РЦБ, № 13, 1995.

163. Шкабара И. Обзор рынка ценных бумаг на предъявителя. РЦБ, № 11, 1994.

164. Янченко В. Рынок акций сегодня, или проблемы частного инвестора. РЦБ, № 18, 1994.