Управление государственным внешним долгом Российской Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Свистунова, Ирина Николаевна

• Свистунова, Ирина Николаевна
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Свистунова, Ирина Николаевна

Введение.

Глава I Макроэкономические аспекты проблемы внешней задолженности.

1.1. Государственный внешний долг как инструмент макроэкономической политики.

1.2. Новые тенденции в системе мирового долга.

1.3. История и причины возникновения государственного внешнего долга Российской Федерации.

Глава II Система управления государственным внешним долгом. 5S

2.1. Анализ долговых показателей России.

2.2. Стратегия управления, государственным внешним долгом.

2.3. Развитие институциональной структуры управления долгом.

Глава III Проблемы урегулирования внешнего долга России.

3.1. Роль финансовой дипломатии в реализации стратегии урегулирования внешнего долга.

3.2. Методы урегулирования задолженности.

3.3. Прогнозные сценарии динамики государственного внешнего долга.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление государственным внешним долгом Российской Федерации»

Актуальность исследования. Одним из ключевых, фундаментальных вопросов экономической реформы России становится проблема государственного внешнего долга.

Начало 90-х ознаменовалось переходом страны к активному осуществлению внешних займов. С середины 90-х годов этот процесс дополнился экспансией внутреннего долга. В результате таких процессов Россия оказалась одним из крупнейших должников мира со всеми вытекающими отсюда негативными последствиями. После финансового кризиса 1998 г. стало ясно, что проблема внешнего долга действительно в ближайшие годы может разрушить российскую финансовую систему и надолго предопределить параметры развития экономики и политической системы общества.

Структура и объём внешнего долга отражают геополитические и экономические проблемы - распад СССР, экономический спад в России 90-х гг., непоследовательность рыночных реформ, сложность отношений с иностранными кредиторами. Важность анализа долговой проблемы подтверждается тем, что она отражена в концепции экономической безопасности России.

Переговоры о реструктуризации долга привели к списанию кредиторами Лондонского клуба 30 % задолженности. Но остаются непростыми отношения России с МВФ. Не урегулирован долг частным фирмам, объединённым в Токийский клуб кредиторов. Актуальна проблема погашения задолженности развивающихся стран по кредитам, предоставленным Советским Союзом, а также долга стран СНГ по отношению к России.

В связи с этим исследование фундаментальных истоков проблемы, ошибок, обусловивших быстрое неуправляемое нарастание внешней задолженности, а также изучение зарубежного опыта урегулирования подобных вопросов представляются весьма актуальными и объективно необходимыми для успешного её решения. В то же время опыт многих стран показывает, что при успешном управлении внешним долгом многие негативные последствия могут быть преодолены либо существенно сглажены.

Высокий размер внешнего долга России как в абсолютном, так и в относительном выражении, большое количество ресурсов, отвлекаемых на его обслуживание, придают особую остроту решению проблемы внешней задолженности. На данном этапе величина долга, особенно по относительным параметрам, находится на приемлемом уровне, обслуживание задолженности производится, и поэтому кризис можно охарактеризовать как умеренный и управляемый. Следовательно, при условии разработки грамотной стратегии управления внешней задолженностью нарастание кризиса можно предотвратить.

В сложившейся ситуации выбор эффективных путей управления долгом является существенным фактором проведения экономической реформы. Эффективное управление внешним долгом невозможно без постановки чётких целей и создания механизмов для их реализации. Это можно считать одной из приоритетных задач экономической политики, решение которой позволило бы ослабить нагрузку на бюджет по обслуживанию внешней задолженности и оптимизировать политику привлечения новых займов. В настоящее время происходит пересмотр внешнедолговой стратегии страны в сторону её ужесточения. Серьёзные сдвиги происходят в макроэкономической политике государства, которая становится всё более комплексной. Так, наметилась системная увязка инструментов финансово-бюджетной, денежно-кредитной и долговой политики, включая совместное управление внутренней и внешней задолженностью. Такая интегрированность макроэкономических мероприятий требует адекватных методов анализа и прогнозирования текущей ситуации. Подключение России к процессу глобализации финансовых рынков привело к возникновению новых факторов, которые необходимо учитывать при разработке и реализации стратегии управления государственным внешним долгом.

Однако ещё много вопросов остаётся открытыми, так как в фокус исследований российских учёных проблемы внешнего долга и управления им попали сравнительно недавно. Применительно к современным условиям опреде-^ лённые аспекты данного вопроса исследовали: Авдокушин Е., Вавилов А.,

Илларионов А., Красавина JL, Сумароков В., Трофимов Г., Хайхадаева О. Шохин А., Щербаков А.

Цель исследования состоит в развитиии теоретических основ управления государственным внешним долгом, а также в прогнозировании динамики внешнего долга.

В соответствии с указанной целью в работе решались следующие задачи:

- уточнить теоретическую трактовку понятия «государственный долг» в контексте макроэкономической политики;

- исследовать новые тенденции в системе мирового долга и особенности развития рынка внешнего долга в России;

- проанализировать долговые показатели России с точки зрения их влияния на бюджетный процесс, денежное обращение, платёжный баланс, кредитоспособность государства;

- исследовать российскую систему управления государственным внешним долгом и разработать предложения по её совершенствованию;

- обосновать предложения по урегулированию проблемы внешней задолженности;

- проанализировать эффективность организационно-экономических мер по реструктуризации внешней задолженности в рамках финансовой дипломатии;

- рассчитать изменения динамики внешнего долга в долгосрочной перспективе и обосновать отрицательное воздействие инфляции на динамику внешнего долга.

Объектом исследования является государственный внешний долг Российской Федерации.

Предметом исследования является система экономических отношений, связанных с формированием и управлением государственным внешним долгом.

Теоретической и методологической основой исследования являются работы отечественных и зарубежных экономистов по проблемам государственного долга, законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, связанные с вопросами управления внешним долгом страны, материалы международных организаций (МВФ, МБ, Лондонский и Парижский клубы, ООН, ЮНКТАД), статистические данные Банка России, Министерства финансов России, Российского статистического агентства, ресурсы глобальной сети Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теории управления внешним долгом, разработке и обосновании комплекса рекомендаций по совершенствованию системы управления государственным долгом, а также в расчёте сценариев изменения динамики долговых показателей страны.

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором в ходе диссертационного исследования, заключаются в следующем:

- уточнено и развито содержание экономической категории «государственный долг» как инструмента макроэкономической политики, показано его влияние на бюджетную политику, денежное обращение, платёжный баланс, кредитоспособность государства;

- проведена периодизация развития рынка государственного внешнего долга в России, установлены этапы функционирования данного сектора, его специфические черты;

- дана оценка современному состоянию России в системе мирового долга;

- вскрыты особенности российской системы управления внешней задол-женнстью и предложена централизованная структура управления долговыми обязательствами;

- рекомендованы конкретные методы урегулирования задолженности, используя которые, можно значительно снизить долговые показатели России;

- осуществлены сценарные расчёты долговых показателей России на период до 2015 года, которые позволили выявить высокую чувствительность эффективности внешнедолговой стратегии к экзогенным производственным шокам;

- выявлено отрицательное воздействие инфляции на динамику внешнего долга и низкая эффективность использования эмиссионных механизмов для снижения нагрузки на долговые инструменты, что может использоваться при выборе наиболее результативной стратегии управления внешним долгом.

Логика диссертационного исследования определяется поставленной целью и определяет структуру работы, состоящую из введения, трёх глав, заключения и списка использованных источников и литературы.

В первой главе диссертационного исследования рассмотрены макроэкономические аспекты проблемы внешней задолженности. При этом в первом параграфе уточнено и развито содержание экономической категории "государственный долг", рассмотрены его элементы и показано влияние на национальную экономику. Сюда входит мониторинг основных и дополнительных долговых индикаторов, оценка стратегической эффективности, уровней ликвидности и платёжеспособности страны.

Во втором параграфе дана оценка возникновения мировых финансовых кризисов и рассматриваются новейшие тенденции в системе мирового долга, то есть общая ситуация, в которой разворачивался современный кризис внешней задолженности и в которой должна формироваться новая внешнедолговая доктрина. Далее в работе раскрываются причины возникновения внешнего долга России, анализируется ситуация сложившаяся в экономике в начале 90-х годов.

Во второй главе исследуется система управления внешним долгом страны и нормализации общей обстановки в области внешнего долга. При этом в первом параграфе даётся глубокий анализ структуры внешнего долга и долговых показателей России на современном этапе. Анализ основан на цифровом наполнении некоторых показателей, которые изучались в первой главе. Кроме того, в данном параграфе дан сравнительный анализ основных параметров России и других стран. Тем самым определено место России в системе международной задолженности.

В следующем параграфе второй главы предложена стратегия управления государственным внешним долгом. В плане анализа российских долговых проблем значительный интерес представляет концепция "эффективного управления долгом". Данная концепция подразумевает не только разрешение текущих проблем в этой области, но и предотвращение возникновения аналогичных трудностей в будущем. Стратегия в области управления внешним долгом остаётся важнейшим направлением бюджетной политики. Для претворения в жизнь данной стратегии следует создать единую систему управления.

В третьем параграфе второй главы анализируется развитие институциональной структуры системы управления. Здесь уделяется особое место рекомендациям, выданным России экспертами ВБ и основанным на стандартных подходах, воплощённых в рассмотренной во 2-м параграфе работы концепции "эффективного управления долгом". Таким образом, достигается преемственность изложения между 1-м, 2-м и 3-м параграфами второй главы диссертационного исследования.

Чтобы оценить планы и реальные мероприятия российского правительства в этой области с рекомендациями Всемирного Банка проводится анализ фактической эволюции российской системы управления внешним долгом. Для этого осуществляется анализ нормативно-правовой базы управления внешним долгом, выявляются роль и функции таких органов, как Министерство финансов России, Центральный Банк, Внешэкономбанк и другие. В данном параграфе автором предложена централизованная система управления государственным долгом.

Для лучшего определения места российской институциональной структуры управления внешним долгом привлекаются данные о видах и функциях исполнительных органов внешнедолговой политики в развитых зарубежных странах.

Дальнейшее изучение вопроса, связанного с развитием механизмов управления внешним долгом, предполагает рассмотрение в первом параграфе третьей главы конкретных методов и способов российского государства по преодолению "тяжёлых времён" в области обслуживания своих внешних обязательств. Автором анализируются такие стандартные процедуры как рефинансирование, повышение платежеспособности страны, сокращение оттока капитала, обмен долгов на долги третьим странам, реструктуризация и другие. Особое внимание уделено результатам "финансовой дипломатии" - переговорным процессам российской стороны с Парижским клубом, ВБ, МВФ, коммерческими банками. В работе прослеживается, как последовательное использование российской стороной всех методов погашения внешних долгов позволило ей достичь определённых положительных результатов и наметить долгосрочную перспективу урегулирования проблемы.

Логическим продолжением первого параграфа является второй параграф третьей главы. Он посвящён выяснению долгосрочных перспектив страны в деле ликвидации чрезмерной внешней задолженности. В этих целях разрабатываются сценарии возможного хода событий и оцениваются результаты каждого из них. Предложенные сценарии достаточно полно отражают существующие закономерности и возможности в динамике внешней задолженности России.

В заключение диссертации подводятся итоги и суммируются выводы, полученные в ходе исследования.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что обоснованные в ней направления государственной политики управления суверенным долгом могут использоваться при разработке документов программного и прогнозного характера, определяющих ключевые направления стратегии управления внешним долгом страны. Теоретические разработки диссертационного исследования могут быть использованы в качестве учебного материала для высших учебных заведений при изучении финансовых дисциплин, курсах повышения квалификации, а также могут быть положены в основу дальнейших научных исследований и разработок.

Апробация результатов работы. Основные положения, научные выводы и результаты, полученные в ходе диссертационного исследования, прошли апробацию в виде публикаций в печати. Результаты работы докладывались и обсуждались на научных конференциях в Институте управления и экономики г. Санкт - Петербург, в Институте бизнеса и предпринимательства г. Смоленск, на методологических аспирантских семинарах. Результаты научных исследований внедрены в учебный процесс Института управления и экономики по дисциплинам: «Финансы», «Деньги, кредит, банки», «Государственные и муниципальные финансы».

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 5-ти научных публикациях общим объёмом 1,2 печатных листа.

Объём и структура работы. Диссертация изложена на 169 страницах текста, включает 20 таблицы, 7 рисунков. Работа состоит из введения, трёх глав, заключения. Список литературы включает 136 наименования.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Свистунова, Ирина Николаевна

Основные результаты переоформления можно суммировать следующим образом: основная часть долга (24 млрд. долл.) переоформлена в синдицированный кредит сроком на 25 лет, агентом по которому выступил "Бэнк оф Америка". Под него были выпущены долговые инструменты PRIN со сроком погашения до 2 декабря 2020 г. с амортизацией основной суммы и выплатой процентов дважды в год (июнь и декабрь) за исключением первых семи лет, в течение которых предусматривались только платежи по процентам. Указанные платежи базировались на ставке LIBOR+ 13/16% годовых.

Выплаты наличными регулировались по следующей схеме: [65 c.l 1] Доля платежей наличными в общей сумме процентных платежей

Год Доля, %

1996 25

1997 40

1998 50

1999 50

2000 60

2001 85

Оставшаяся же часть процентных платежей по инструментам PRIN подлежала капитуляции и оформлению в виде дополнительных процентных облигаций. Для урегулирования процентной задолженности перед Лондонским клубом был осуществлен выпуск процентных облигаций IAN на сумму выше 6 млрд. долл. Эмитентом облигаций выступил ВЭБ (выпуск произведен без регистрации проспекта эмиссии, с правом обращения в РФ и за её пределами), а агентом по их обслуживанию - "Чейз Манхеттен Бэнк". Эти обязательства были зарегистрированы на Люксембургской фондовой бирже. Срок погашения облигаций - 20 лет (до 2 декабря 2015 г.).[65 c.l 1]

В отдельную категорию были выделены просроченные процентные платежи по задолженности перед Лондонским клубом, подлежавшие погашению наличными. Предусматривалось, что указанные платежи будут произведены через доверительный счет в Банке Англии по завершении сделки по переоформлению задолженности (2 декабря 1997 г.). Всего, таким образом, было выплачено свыше 3 млрд. долл.

В 1998 г. работа по упорядочению отношений с банками и другими финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб, была продолжена. В соответствии с условиями базовых соглашений Внешэкономбанком были осуществлены дополнительный выпуск и распределение процентных облигаций на 800 млн. долл., оплачены наличные платежи процентов в сумме 800 млн. долл.

Параллельно получил развитие вторичный рынок инструментов Лондонского клуба. PRINs and IANs стали сегментом мирового финансового рынка, а общий оборот торговли этими инструментами составил, по оценке ВЭБ, несколько миллиардов долларов.

Финансово-банковский кризис августа 1998 г., лишил правительство РФ тех преимуществ, которые оно получило, завершив в 1997 г. всеобъемлющую реструктуризацию задолженности бывшего СССР.

В ноябре 1998 г. Правительство РФ обратилось к кредиторам- членам Лондонского клуба с предложением о проведении переговоров о дополнительной реструктуризации ранее оформленных финансовых обязательств. По состоянию на 31 декабря 1998 г. задолженность России перед Лондонским клубом, включая просроченные проценты (362 млн. долл.) достигла 29,6 млрд. долл.[60] При этом предложение российской стороны урегулировать просроченные суммы путем выпуска процентных облигаций IAN вместо платежей наличными не получило поддержки со стороны необходимого количества кредиторов (требовалось 95 % голосов, получено 72 %). 19 января 1999 г. было объявлено, что кредиторы, входящие в Лондонский клуб, отказались от юридического оформления факта дефолта и предпочли продолжить переговоры о реструктуризации долга. [65 c.l 1]

В числе неофициальных "рекомендаций" российской делегации звучала идея о целесообразности переоформления задолженности ВЭБ не в еврооблигации, эмитентом по которым выступает Министерство финансов России, а в валютные облигации Банка России. По мнению сторонников этой идеи, такое урегулирование позволило бы в случае необходимости в будущем нового переоформления задолженности перед Лондонским клубом не затрагивать такой крупный сегмент российских обязательств в его совокупности, как еврооблигации.

Трудные в основном конфиденциальные переговоры с иностранными кредиторами, начатые в 1999 г., завершились достижением в феврале 2000 г. принципиального согласия о реструктуризации, включающей обмен прежних долговых инструментов на новые выпуски российских еврооблигаций. Фактические результаты выглядели следующим образом:

1. Долг Внешэкономбанка переоформляется в суверенный долг Российской Федерации в форме еврооблигаций.

2. Предметом обмена являются обязательства PRINs и IANs.

3. Общая величина задолженности составляет 31,8 млрд. долл. Эта сумма состоит из 22,2 млрд. задолженности по реструктурированным кредитам (PRINs), 6,8 млрд. долл. задолженности по просроченным процентным платежам, рассчитанной на 31 марта 2000 г.

4. Обмен должен был начаться 31 марта 2000 г. и первоначально его предполагается завершить в течении II кв. текущего года.

5. Российская Федерация предлагает обменять обязательства PRINs на 30-летние еврооблигации с дисконтом 37,5% от номинала. Облигации IANs будут обмениваться на 30-летние еврооблигации, но с дисконтом 33 % от номинала. Новые еврооблигации будут иметь переменную величину купона, который будет выплачиваться 2 раза в год, период амортизации - 47 полугодовых купонов после 7 лет льготного периода.[65 с. 12]

6. Российская Федерация одновременно предлагает обменять требования по просроченным процентам PDI на новые российские еврооблигации (по номиналу, без дисконта), погашаемые в течение 10 лет и купонам, равным 8,25% годовых.[65 с. 12] А

Соглашение 1997 г. Соглашение 2000 г.

5 — 4— з— 2— 1 —

2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030

Рис. 6 Ежегодные платежи России по долгам Лондонскому клубу кредиторов (по сосо-глашениям 1997 г. и 2000 г.)

Источник: Митрофанова Е., Назаренко Б., Кузьменко А. Переоформление задолженности РФ Лондонскому клубу кредиторов в цифрах. // Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 11. - С. 9-15

Как видно из рисунка 6, текущие платежи по долгам впервые 13 лет будут меньше, чем по соглашению 1997 г.

Достигнутые соглашения содержат ряд уступок по сравнению с теми условиями, на которых настаивала российская делегация с осени 1999 г.

Главная уступка, на которую пошёл М. Касьянов во Франкфурте, относится к еврооблигационному статусу реструктурируемых долгов. Оговорка относительно того, что реструктурированные обязательства обретут статус еврооблигаций, выглядит загадочно. Для нынешних держателей российских еврооблигаций важнее, будет ли в договор включено положение о кросс-дефолте по всем выпускам еврооблигаций.

Несмотря на уступки, достигнутые договорённости, несомненно, облегчают долговую нагрузку на российский бюджет. Нельзя не отметить ещё и неблагоприятный момент. Проводя переговоры, российская сторона делала свои предложения, исходя из того, что общий график платежей по внешнему долгу станет для российской экономики выполнимым при условии равноправного подхода со стороны остальных кредиторов. Однако по последней имеющейся информации, страны Парижского клуба заняли достаточно жёсткую позицию по отношению к России и не о каком списании долга речи не идёт. Данное обстоятельство может свести на нет все положительные достижения от проводимой реорганизации долга Лондонскому клубу.

Заключение

Проведённое диссертационное исследование позволило сделать следующие выводы:

1. Государственный внешний долг является серьёзным макроэкономическим резервом управления национальным хозяйством. Как макроэкономический инструмент, внешний долг может оказывать как позитивное, так и негативное влияние на экономику. Для определения влияния эффективности управления внешним долгом можно использовать такие показатели как: международная ликвидность; платёжеспособность страны; показатель стратегической эффективности.

2. Анализ основных показателей внешне долговой задолженности России показал, что её нынешнее состояние в этой сфере чрезвычайно противоречиво. Данный факт очередной раз подтверждает отсутствие сбалансированного развития российской экономики. В результате финансового кризиса 1998 года произошла девальвация и резкое обесценение рубля, что в целом привело к ухудшению положения России. Государственный внешний долг увеличился быстрее, чем создавались механизмы управления им, соответствующие рыночной экономике.

3. При оценке состояния внешнего долга современной России в аспекте международных сопоставлений можно сделать вывод, что Россия не является лидирующим должником. Она относится к числу стран со средним уровнем внешнего долга (150-156 млрд. долл.). Однако по темпу роста внешнего долга (310 % в 1991-2000 гг.) Россия обгоняет среднемировой показатель (250 %). Отношение "внешний долг/ВВП" (65 % по состоянию на 2001 г.) превышает критический уровень - 50 %. Ускороился темп роста расходов на его обслуживание. В итоге стало очевидным критическое состояние внешней задолженности России.

4. В процессе становления и развития мирового хозяйства концептуальные подходы к проблематике международной задолженности претерпевали естественную эволюцию. В конце XX века в системе мирового долга определились новые тенденции:

- кредитная экспансия промышленно - развитых стран;

- в механизмах урегулирования внешней задолженности центральное место прочно заняли международные финансовые организации;

- в урегулировании платёжных дисбалансов и международных долгов стали играть неформальные объединения суверенных и коммерческих кредиторов, прежде всего Парижский и Лондонский клубы;

- появление нового межгосударственного форума "Группа - 20".

5. Учитывая специфику российской ситуации, большое внимание следует уделять не только техническим вопросам реорганизации долговых обязательств, а институциональным и структурным реформам в экономике. Система управления внешним долгом неэффективна. Для того, чтобы сколько-нибудь серьёзно управлять долгом необходимо передать функцию управления от Министерства финансов РФ в ведение самостоятельной государственной структуре, аналогичной "автономным агенствам" ряда европейских стран. Основными функциями нового органа должны стать как разработка стратегии в области межгосударственных долговых обязательств, так и организация практической работы по возврату межгосударственных долгов.

6. Для определения направлений усовершенствования российской системы. В управления внешним долгом большое значение имеет концепция "эффективного управления долгом" разработанная в ЮНКТАД данной концепции управление внешним долгом рассматривается с чисто практической точки зрения, а именно в функциональном и институциональном разрезах. На этой основе предлагается обобщённая схема, или своего рода идеальная модель для построения механизма управления долгом. Представляется целесообразным использование концепции "эффективного управления долгом" для постепенной корректировки сложившейся отечественной системы управления внешним долгом, для чего в работе подробно рассмотрены её основные положения. Данная концепция может служить неким стратегическим ориентиром при поэтапном улучшении сложившейся системы управления. 7. В международной практике сформировался разнообразный арсенал методов снижения долговых показателей. Такие возможности имеются и в российской экономике. Основные способы урегулирования внешнего долга:

• рефинансирование долговых обязательств;

• выкуп долга;

• обмен долгов на задолженность третьих стран;

• конверсия долга;

• увеличение платёжеспособности страны;

• увеличение золотовалютных резервов Центрального банка;

• реструктуризация.

Однако применение стандартных методов управления внешним долгом недостаточно. Необходимо ввести единую систему централизованного учёта дебиторской и кредиторской задолженности государства. Это подразумевает, во-первых, активизацию деятельности по возврату кредитов, предоставленных ранее СССР развивающимся странам и Российской Федерацией странам СНГ. Урегулирование долга СНГ России служит инструментом признания правопреемства России в отношении активов СССР; во-вторых, следует активизировать работу с госимуществом. Объективно необходимыми являются завершение работы по созданию единого реестра собственности бывшего СССР за рубежом и определение её рыночной стоимости

- Абсолютно необходимой составляющей для получения максимально благоприятных условий для урегулирования внешнего долга является убедительная программа действий, обеспечивающая продолжение и ускорение рыночных реформ, улучшение инвестиционного климата, укрепление демократических институтов. Программа должна обеспечивать восстановление платёжеспособности страны на основе возобновления экономического роста как условие восстановления доверия кредиторов и инвесторов. Программа должна включать:

- перспективный бюджет, который бы демонстрировал твёрдое намерение правительства платить по долгам;

- план структурных реформ, включающий меры по улучшению инвестиционного климата.

8. Изучение долговой проблематики не должно ограничиваться анализом динамики государственного долга, а должно также включать рассмотрение траектории расходов по его обслуживанию. Изучение динамики внешнего долга должно проводится в рамках более общей проблемы - проблемы совокупного государственного долга. Этот принцип предполагает совместный анализ динамики внешнего и внутреннего долга страны. Модель построения должна учитывать монетарный фактор, так как денежно-кредитная эмиссия является серьёзным "заменителем" долговых инструментов.

Учёт этих факторов позволил построить модель динамики внешнего долга, более полно учитывающую монетарный фактор. На основе построенной модели были проведены расчёты по четырём сценариям, в основу которых была положена "Концепция бюджетной политики на долгосрочную перспективу", принятая Министерством финансов РФ в августе 2000 г. В данной концепции заданы основные макроэкономические параметры страны вплоть до 2015 года. Проведенные прогнозные расчёты позволяют сделать несколько качественных выводов.

Во-первых, предусмотренные Министерством финансов РФ темпы роста отечественной экономики и жёсткая финансово-бюджетная и денежно-кредитная политика позволяет в ближайшие 15 лет все же не слишком сильно снизить долговое бремя страны. Однако для этого необходима высокая стабильность всех макроэкономических характеристик. В противном случае, когда экономика "сорвётся" хотя бы на 2-3 года в режим рецесии или депрессии, все 15 лет пойдут на "смарку" и ситуация очень быстро может выйти из-под контроля.

Во-вторых, при реализации стратегии по постепенному снижению долгового бремени следует придерживаться очень жёсткой бюджетной политики на фоне не менее жёсткой монетарной. Развитие инфляционных тенденций только усугубит проблему погашения и обслуживания внутренних и внешних займов.

В-третьих, для ускорения решения долгового кризиса в целом нецелесообразно прибегать к "помощи" денежно-кредитной эмиссии, так как это не сулит большого выигрыша по долговой линии, но повышает вероятность "срыва" экономики в режим более высокой инфляции и более вялого экономического роста.

9. В настоящее время даже в правительственных кругах нет единой позиции по поводу того, следует ли России добиваться реструктуризации и списания части своего внешнего долга. Для ответа на этот дискуссионный вопрос в работе была проиграна ситуация списания части долга применительно к "классическому" сценарию. Допустим, что правительству удастся списать примерно 1/3 внешнего долга страны. Результаты расчётов показали, что в этом случае, когда суммарное долговое бремя в 2000 г. будет составлять 70 %, к 2015 г. можно ожидать снижения этой величины до 36,5 %, из которых 31,7% приходится на внешний долг. Причём доля внешнего долга в ВВП уже в 2005 г. упадёт до 48,7 %, что ниже её порогового значения (50 %). Это означает, что при списании указанной суммы задолженности Россия за 15 лет способна относительно легко "вывернуться" из долговой петли и полностью восстановить свой международный кредитный рейтинг.

Кроме того, рассмотрение ситуации со списанием долга в рамках "депрессионного" сценария показывает, что в 2015 г. совокупное долговое бремя составит 60,4 % ВВП (из них 8,0 % - внутренний, 52,4 - внешний) против 70 % в 2000 г. То есть при начальных значениях государственного долга даже возможная временная депрессия уже не столь страшна, так как не может переломить общую позитивную тенденцию к затуханию задолженности.

Иными словами, при списании существенной части внешнего долга устойчивость экономики многократно возрастает. Это приводит к выводу о том, что списание части внешнего долга для страны является ключевым вопросом долговой политики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Свистунова, Ирина Николаевна, 2002 год

1. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 26 апреля 1996 года № 39- ФЗ.

2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 10 августа 2001 г.

3. Декларация Правительства Российской Федерации "О поодержке Внешэкономбанка в части выполнения им своих обязательств перед Лондонским клубом кредиторов" (Приложение № 1 к постановлению правительства Российской Федерации от 15 сентября 1997 г., № 1167).

4. Постановление правительства Российской Федерации "О единой системе управления государственным долгом Российской Федерации" от 4 марта 1997,-№245.

5. Постановление Правительства Российской Федерации "Об урегулировании задолженности бывшего СССР иностранным коммерческим банкам и финансовым институтам, объединённым в Лондонский клуб кредиторов" от 15 сентября 1997.-№ 1167.

6. Постановление Верховного Совета Российской Федерации "О вступлении Российской Федерации в Международный валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития и Международную ассоциацию развития" от 22 мая 1992 г.- № 2815 -1.

7. Постановление Правительства Российской Федерации "Об организации работы, связанной с привлечением и использованием инстранных кредитов" от 16 октября 1993 г.- № 1060 (в редакции постановления Правительства РФ от 27 декабря 1994 г.- № 1428).

8. Указ Президента Российской Федерации "О порядке принятия решений по вопросам заключения международных договоров Российской Федерации о предоставлении и получении государственных займов и кредитов" от 8 ноября 1993.- № 1849.

9. Стратегия развития государства на период до 2010 года. Доклад, подготовленный рабочей группой Госсовета под руководством В.И.Ишаева./ Российская экономическая газета.- № 1.- 2001.

10. Проект Федерального Бюджета на 2002 год // Российская газета.- 9.01.02 г1. Литература

11. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. Учебное пособие. -М.: ИВЦ, Маркетинг.- 1999.-260 с.

12. Акиньшин А. Внешэкономбанк на рынке ценных бумаг.// Рынок ценных бумаг.- 2000 .- № 9.- С.- 25

13. Алфёров В. Рынок внешнего долга России.// Рынок ценных бумаг.-1998 -№ 1.-С.-15

14. Афонцев С. Внешняя задолженность России.// МЭМО.- 1998.- № 10.

15. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник для вузов М.: Финансы.- 1999.- 681 с.

16. Балацкий Е. Принципы управления государственной задолженностью.// МЭМО. 1997.- № 5.- С.- 26

17. Балацкий Е. Прогнозирование внешнего долга: модели и оценки.// МЭМО.-2001.-№3.-С.- 15

18. Брю С.А., Макконелл К.Р. экономике.-М.: Республика, 1992, Т.1-С.365

19. Буглай В.Б., Ливенцев Н.Н. Международные экономические отношения: Учебное пособие /под ред. Ливенцева Н.Н./ М.: Финансы и статистика,1998.- 160 с.

20. Булатов А.С. Мировая экономика: Учебник /под ред. Булатова А.С./ М.: Юристъ.- 2000.- 734 с.

21. Британская энциклопедия.- Лондон.- е.-137

22. Бюллетень по вопросам экономической и социальной политики.-1999.-С.2-3

23. Бюллетень банковской статистики.- 2000.- №7 (86)

24. Вавилов А.П., Ковалишин Е. Проблемы реструктуризации внешнего долга России: теория и практика.// Вопросы экономики.- 1999.- № 5.- С.- 18

25. Васильчук С.Л. Долговой рубикон.// Российская газета.- 2001.- №3

26. Величенков А. Куда идём мы с МВФ? // Российский экономический журнал. 1996.- № 8.- С.- 25

27. Величенков А. К развитию сюжета "Российская реформа и МВФ" // Российский экономический журнал.- 1996.- № 9.- С.- 11

28. Вестник Банка Росси.- 1995- 2000 гг.

29. Воложинская М.С. Государственная долговая политика в условиях кризиса: преодоление стереотипов.// Бизнес,- 1999.- № 1,2.- С.- 13-25

30. Галкин М. Долги России.// Рынок ценных бумаг,- 2000.- № 5.- С.- 10-13

31. Головачёв Д.Л. Государственный долг. Теория, российская и мировая практика. М.: Черо.- 1998.- 62 с.

32. Головачёв В. Долговая петля.//Труд.-1999.

33. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система Российской Федерации. Учебное пособие,- М.: Инфра. 1997.- 260 с.

34. Данкерт К., Дикман Н. Адекватные инструменты управления внешним долгом РФ.// Бизнес и банки.- 1999.- № 6.- С.- 14-18

35. Джон Д. Дэниеле, Ли X. Радеба. Международный бизнес.- М.: Изд-во "Дело".- 1998.- С.-732

36. Евстигнеев Н.С. Россия и кредитная политика МВФ и МБРР// МЭМО.1996.- №5,6.- С.- 26-30

37. Загладин Н.А. Новый мировой беспорядок и внешняя политика России// МЭМО.- 2000.- № 7.- С.- 18-23

38. Заботкин А., Дмитриев Д. Рынок государственного долга: две истории снижения доходности // Рынок ценных бумаг,- 2000.- № 14.- С.- 32-36

39. Задорнов М. Жить нам долго с внешним долгом // Труд.- 27.07.1999.

40. Замков О.О. Бюджетный дефицит, государственный долг и экономический рост // Вестник Московского университета. Серия № 6, Экономика.1997.-№2.- С.- 12

41. Звонов Е.А. О внешней задолженности России // Деньги и кредит,- 2000.-№ 8.- С.- 23

42. Златкис Б.И. Проблемы создания системы управления государственным долгом в Российской Федерации // Финансы.- 2000.- № 4.- С.- 3-6

43. Златкис Б.И. Ситуация с государственным долгом нуждается в аналитиках //Финансы.- 2000- № 7.- С.- 4-7

44. Златкис Б.И. Перспективы функционирования рынка государственного долга // Финансист. 1999.- № 8.- С.- 5-8

45. Зюзенко М.Р. Извольте расплатиться // Экономическая газета.- 3.01.01 г.

46. Ивантер В. Экономическое развитие России (прогноз на 2000 2010 гг.) // Рынок ценных бумаг.- 2000.- № 8.- С.- 35-38

47. Илларионов А. Платить! За счёт кого? // Российская газета.- 2001.

48. Илларионов А. Бремя государства // Вопросы экономики.- 1996.- № 9

49. Ильин В. Договор с Лондонским клубом шаг к новым заимствованиям // Рынок ценных бумаг,- 2000.- № 8.- С.- 6-8

50. Казаков А. Ещё один шаг на длинном пути.// Рынок ценных бумаг,-2000.-№5.- С.- 14-15

51. Киреев А.П. Международная экономика. Учебное пособие. М.: Международные отношения.- 2000.- 220 с.

52. Кнастер А. Эффективность и прогнозирование государственного внешнего долга России // Япония сегодня.- 1998.- С.- 11-15

53. Коков В.А. Политика стабилизации и экономического роста // Экономист.- 1999.-№7.-С.- 19-21

54. Красавина JI.H. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика.- 1994.- 592 с.

55. Курьеров В.Г. Внешнеторговая политика, иностранные инвестиции и внешний долг России // ЭКО.- 1999.- № 9.- С.- 34

56. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей. М.- 1992.- 180 с.

57. Лусников А. Внешний долг РФ: экспортный вариант "пирамиды" или ресурс для экономического возрождения страны? // Рынок ценных бумаг.-2000.-№5.-С.- 17-18

58. Малый экономический словарь /под ред. Азрилияна/, М.: Институт новой ЭКОНОМИКИ.-2000.-С.

59. Мартинес Солер Ф. Экономический кризис и экономические реформы в Латинской Америке: обобщённый анализ. - М.: Международный научно - исследовательский институт проблем управления.- 1997.

60. Максимо В. Энг, Фрэнсис А. Лис, Лоуренс Дж. Мауер. Мировые финансы /пер. с анг. Войцеховской Т.А./ М.: Издательско - консалтинговая компания «Дека».- 1998,- 768 с.

61. Макконелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы проблемы и политика. Перевод с анг. 13 изд.- М.: ИНФРА М.- 1999.

62. Митрофанова Е., Назаренко Б., Кузьменко А. Переоформление задолженности РФ Лондонскому клубу кредиторов в цифрах // Рынок ценных бумаг.- 2000.- № 11.- С.- 9-15

63. Международные экономические отношения /под ред. Рыбалкина В.Е./ -М.: 1996.- 179 с.

64. Международные экономические отношения / под ред. Супруновича Б.П./-М.: 1996.-204 с.

65. Международные экономические отношения / под ред. Хасбулатова Р.И./ -М.: 1991.-224 с.

66. Орлова Н. Российский государственный долг после дефолта.// Рынок ценных бумаг.- 2000.- № 20.- С.- 14-17

67. Орлова Н. Утечка капитала: есть ли повод для беспокойства? // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №7.- С.36-38

68. Паутола Н. Управление внешним долгом: мировой опыт и возможности решения долговой проблемы в России // Обзор российской экономики.2000.- 12 апреля.

69. Петров В. Проблемы привлечения и размещения финансовых средств в России // Рынок ценных бумаг.- 2001.- № 9

70. Петров Ю. Стратегия экономического развития и увеличения бюджетных доходов: где взять ресурсы? // Российский экономический журнал.2001.-№2

71. Пехтерева А. Россия в системе внешней задолженности. Экономические и социальные проблемы России.// Россия и новый мировой порядок.:М.-2000.-С.-65-66

72. Поляк Г.Б. Бюджетная система России. Учебник для вузов.- М.: Финансы и статистика.- 2000.- 540 с.

73. Резников С. Российская реформа в пятнадцатилетней ретроспективе // Российский экономический журнал.- 2001.- № 4

74. Рыбалко Г.П. Зарубежный опыт управления государственным долгом // Финансы.- 2000.- № 6

75. Родионова В.М. Государственный бюджет и его роль в сбалансированном развитии экономики.- М.: Финансы и статистика.- 1995.

76. Сабанти Б.М. Финансы современной России. Учебное пособие. СПбУ-ЭФ.- 1999.

77. Сабанти Б.М. Теория финансов. Учебное пособие. М.: Менеджер.-1998.

78. Самсонов Н.Ф., Баранникова Н.П., Строкова Н.И. Финансы на макроуровне. Учебное пособие. М.: Высшая школа.- 1998,- 160 с.

79. Саркисянц А.Г. Проблемы внешней задолженности России // Деньги и кредит.- 1999.- № 8

80. Саркисянц А.Г. Россия в системе мирового долга // Вопросы экономики.-1999.-№5

81. Саркисянц А.Г. Система международных долгов. М.: Дека,- 1999.

82. Семенкова Е., Алексанян В. Развитие рынка ГКО-ОФЗ: уроки и перспективы // Вопросы экономики.- 1999.- № 5.- С.- 65-67

83. Семенищев С.Н. Парадоксы российского государственного долга // Финансист.- 1999.- № 5.- С.- 7-9

84. Семёнов В. Полезен ли России латиноамериканский опыт долгового урегулирования // МЭМО.- 2000.- № 12.- С.- 60-67

85. Солодовников С. Долг управлением красен // Комерсант.- 2000.- 23 мая

86. Сидоров М. Вокруг долговой ямы. Кто оплатит долги "реформаторов"? // Юридическая газета.- 1996.- № 16

87. Силуанов А.Г. Макроэкономические условия формирования федерального бюджета на 2002 г. // Финансы.- 2001.- № 16

88. Соколовский J1.E. Финансирование бюджетного дефицита и внутренний государственный долг // Экономика и математические методы.- 1991 № 2

89. Соснин А. Государственный долг: иностранным кредиторам — проценты, населению налоги // Деньги и кредит.- 2001.- № 7

90. Смирнов О.В. Государственный внешний долг России: проблемы и перспективы. // Финансы.- 2001.- № 8

91. Смыслов Д.В. Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы. М.: Финансы и статистика.- 1993.

92. Титков В. Проблемы управления Российским внешним долгом // Вопросы экономики.- 1997.- № 7.- С.- 12-20

93. Тихонов А. Долги Российская империя отдавала всегда // Рынок ценных бумаг.- 1996.-№ 1.- С.- 8-10

94. Трофимов Г. Был ли российский государственный долг "финансовой пирамидой"? // Вопросы экономики.- 1999.- № 5.- С.- 12-17

95. Трофимов Г. Внешний долг и денежно-кредитная политика // Вопросы экономики.- 2000.- № 5.- С.- 18-30

96. Финансы. Учебник для вузов / под ред. Романовского М.В., Врублёвской О.В., Сабанти Б.М./- М.: Перспектива «Юрайт» 2000.100. Финансы. Учебник для вузов / под ред. Дробозиной А.А./ М.: ЮНИТИ.2000.- 523 с.

97. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник /под ред. Сенчагова

98. B.К., Архипова А.И./ М.: «Проспект».-2000.- 496 с.

99. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник / под ред. Романовского М.В., Врублёвской О.В./ М.: Юрайт.-2001.- 544 с.

100. Федякина J1.H. Мировая внешняя задолженность: теория и практика урегулирования. М.: Дело и сервис.- 1998.

101. Финансово-кредитный словарь.- М.: Финансы и статистика.- 1984.-С.-314

102. Хессел X. Российская Федерация рейтинг кредитоспособности // Рынок ценных бумаг.- 2001.- № 8.- С.- 68-72

103. Хейфец Б.А. Внешний долг и американский "ленд-лиз"// Финансы.-2000.-№9

104. Хайхадаева О. Государственный долг: теоретические и исторические аспекты. Автореферат на соискание учёной степени доктора экономических наук. Санкт-Петербург.- Университет экономики и финансов.- 2000.

105. Хакамада И. Государственный долг: структура и управление // Вопросы экономики,- 1997.- № 4,5.- С.- 70-79

106. Хромушин И. Россия взгляд со стороны.Экономическое положение России глазами западных экспертов // Рынок ценных бумаг.- 1999,-№23.1. C.28-35

107. Шевелёв Д. В России произошли девальвация и дефолт // Новое время.-1998.-№35.- С.- 53-55

108. Шохин А.Н. Внешний долг России. М.: Дело.- 1997.

109. Шохин А.Н. О возможных механизмах урегулирования внешнего долга // Власть.- 1999.- № 5.- С.- 42-47

110. Шуляк П.Н., Белотелова Н.П. Финансы. Учебное пособие.- М.: 2000.165 с.

111. Чертов Н.А. Экономический рост: иллюзия или реальность // ЭКО.- 2001.-№5.- С.-35

112. Ясин Е., Гавриленков Е. О проблеме урегулирования внешнего долга России // Вопросы экономики.- 1999.- № 5.- С.- 18-25

113. Debt Equity Conversions: A. Guide for Decision makers/ UN Centre on Transnational Corporations. - N.Y.: UN, 1990 - 149 p.

114. Debt equty Swaps and Development/ Transnational Corporations and Management Division. -N.Y.: UN, 1993.- 134 p.

115. Debt Reduction. Helsinki: WIDER ( World Institute for Development Economies Research), 1989.-32 p.

116. Fiscal management in Rissia (A World Bank country study). The World Bank. Washington D.C., 1996.- 168 p.

117. Financial Times, 25.08.1998: Euromoney, March 1998, p.54

118. Prenchand. Public Expenditure Management.- International Monetary Fund: Washington D.C., 1996.- 282 p.

119. Sovereign Borrowers: Guidelines on Legal Negotiations with Commercial Lenders/ Ed. By kalderen L. et. al.- Butterworths: Dag Hammarskjold Fund, 1984.-265 p.

120. The debt Crisis in Latin America.- Stockholm: Institute of Latin American Studies, 1986.- 199 p.

121. Weizsaecker E.U. Earth Politics.- L.: Atlantic Highlands (N.J.), 1994.

122. World Bank. Model Building.: RMSM-X Reference Guide. The Economist's Workstation Project Training Series. Washington D.C., 1992

123. World Debt Tables. World Bank, Washington, D.C., 1996,vol.1, p.43

124. Debt and International Finance Division. The World Bank Debt Strategy Module, Version 2.2: Washington D.C., 1996.

125. Ресурсы глобальной сети Интернет.

126. Материалы официального сайта Правительства Российской Федерации, (http: / www. pravitelstvo. ru)

127. Материалы официального сайта Министерства финансов РФ. (http: / www. minfin. ru)

128. Материалы официального сайта министерства экономики, развития и торговли Российской Федерации, (http: / www.ekonomy.gov.ru)

129. Материалы официального сайта Центрального банка Российской Федерации. (http: / www.cbr. gov. ru)

130. Материалы официального сайта Внешэкономбанка, (http: / www. veb. ru)

131. Материалы официального сайта Всемирного Банка (http: / www. worldbank. ru)

132. Материалы официального сайта МВФ (http: / www. imf. ord. ru)

133. Материалы официального сайта ЮНКТАД (http: / unctad. ord)

134. Материалы официального сайта Банка международных расчётов (http: / bis. ord)

135. Внешний долг Российской Федерации (по международной методологии, задолженность перед нерезидентами), млрд. долл. США1.января 2001 г. 1 апреля 2001 г. 1 октября 2001 г.1. Всего 161,4 157,1 156,5

136. Органы государственного управления 127,5 123,1 119,3

137. Федеральные органы управления 126,3 122,1 118,9

138. ОВГВЗ VI и VII транши и ОГВЗ 1999 г. 0,7 0,7 0,9прочие ценные бумаги 0,0 0,0 0,0ценные бумаги в российских рублях (ГКО-ОФЗ) 1,6 1,4 0,8прочая задолженность 3,2 3,2 3,2

139. Долг бывшего СССР 66,3 63,9 64,9

140. Парижский клуб кредиторов 38,8 36,9 37,1

141. ОВГВЗ III,IV, V транши 1,2 1,2 1,4задолженность перед бывшими социалистическими странами 14,3 14,1 14,2прочая задолженность 12,0 11,7 12,3

142. Местные органы управления 1,2 1,0 0,5кредиты 0,6 0,4 0,3еврооблигации 0,6 0,6 0,2

143. Банк России (в частности кредита МВФ) 2,8 2,7 2,1

144. Банковская система (без участия в капитале) 9,3 9,8 12,8кредиты 2,9 3,4 4,3текущие счета и депозиты 4,3 4,6 5,8долговые ценные бумаги 0,8 0,7 1,6прочая задолженность 1,3 1,1 1,1

145. Нефинансовые предприятия (без участия в капитале) 21,7 21,5 22,3кредиты, полученные предприятиями прямого инвестирования 5,4 5,7 6,4задолженность по финансовому лизингу 1,5 1,4 1,4прочие кредиты 14,8 14,4 14,5

146. Источник: 1). "Вестник Банка России", http: // www. cbr. ru/; 2) Российская бизнес-газета, от 11 декабря 2001г.

147. Предлагаемая структура управления государственным долгом.

148. Федеральное собрание Президент Правительство |

149. Государственная Дума Аппарат президента1. Центральный Банк РФ1. Федеральное агентство повнешним кредитам и долговым обязательствам1. Агент1. Внешэкономбанк -11. Счётная палата1. Министерство финансов РФ

150. Министерство экономики и развития

151. Министерство внешнеэкономических связей

152. Результаты расчетов по "классическому" сценарию, %

153. Годы Доля гос. долга в ВВП, всего в том числе: Доля расходов по обслуживан ию гос. долга в ВВП, всего в том числе:

154. Результаты расчетов по "депрессионному" сценарию, %

155. Годы Доля гос. долга в ВВП, всего в том числе: Доля расходов по обслуживанию гос. долга в ВВП, всего в том числе: