Технико-экономическое обоснование надежности инвестирования в интегрированные структуры наукоемких отраслей промышленности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Захаревич, Максим Анатольевич

• Захаревич, Максим Анатольевич
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Захаревич, Максим Анатольевич

Введение.

1. Современные проблемы обеспечения надежности инвестирования в интегрированные структуры.

1.1. Анализ особенностей инвестирования предприятий наукоемких отраслей промышленности.

1.2. Анализ условий и показателей инвестиционных процессов в интегрированных структурах промышленного профиля.

1.3. Классификация интегрированных структур по функциональным элементам среды воспроизводства продукции.

2. Разработка методов оценки надежности инвестиционных решений для интегрированных структур.

2.1. Разработка требований и критериев к обоснованию надежности инвестирования в интегрированные структуры.

2.2. Анализ и обоснование критериев надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах.

2.3. Методы учета проявлений рисков в обоснованиях инвестиционных решений.

3. Обоснование надежности в ТЭО инвестиционных решений.

3.1. Разработка содержания и последовательности этапов формирования надежности инвестиционных решений.

3.2. Анализ условий финансирования инвестиционных решений в интегрированных структурах.

4. Разработка методов оценки надежности поступления денежных потоков от объектов инвестирования.

4.1. Оценка надежности поступления денежных потоков при интегрировании одного объекта инвестирования.

4.2. Оценка надежности поступления денежных потоков при интегрировании нескольких объектов инвестирования.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Технико-экономическое обоснование надежности инвестирования в интегрированные структуры наукоемких отраслей промышленности»

Актуальность исследования. Основой устойчивого долгосрочного экономического роста является привлечение и эффективное использование инвестиций в предприятия и их объединения. Важнейшими показателями эффективности инвестирования, определяющими привлекательность активов для участников инвестиционных процессов, являются показатели доходности и надежности инвестиционных решений. В современных условиях неудовлетворительная надежность вложений выступает главным фактором, ограничивающим инвестирование в реальный сектор экономики.

Для интегрированных структур наукоемких отраслей проблема обеспечения надежности инвестирования ощущается особо остро, поскольку такие отрасли характеризуются относительно высокой продолжительностью периода создания продукции и включают большое количество участников, испытывающих разнообразные виды рисков.

На микроэкономическом уровне одной из значимых причин неудовлетворительной надежности инвестирования является отсутствие методики технико-экономического обоснования (ТЭО) надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах. Надежность инвестиционных решений следует формировать на этапе ТЭО в процессе анализа и выбора целесообразных вариантов таких решений. Вместе с тем, до сих пор отсутствуют эффективные инструменты обоснования надежности инвестиций в реальный сектор экономики, что препятствует выбору рациональных вариантов инвестиционных решений.

Значимость проблемы обоснования надежности инвестиций и ее недостаточная разработанность определяют актуальность, цели и задачи диссертационной работы.

Цели и задачи исследования. Основной целью диссертации является разработка методологии анализа и методов оценки при обосновании надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах.

Для реализации этой цели в работе были поставлены и решались следующие задачи:

- анализ особенностей инвестирования, условий и показателей инвестиционных процессов в интегрированных структурах наукоемких отраслей промышленного профиля; классификация инвестиционных решений и рисков в интегрированных структурах по функциональным элементам среды воспроизводства продукции;

- разработка требований, задач и показателей обоснования надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах;

- анализ и обоснование критериев надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах и методов их расчета;

- разработка содержания и последовательности этапов обоснования надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах;

- разработка методов оценки надежности поступления денежных средств от объектов инвестирования.

Объект исследования. Объектом исследования являются интегрированные структуры наукоемких отраслей промышленности.

Предметом исследования. Предметом исследования выступают теоретические, методологические и практические вопросы обоснования надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах, промышленности.

Методология и теоретическая база исследования. Теоретической базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области анализа, оценки и управления инвестициями и интегрированными структурами, положения законодательных и нормативных актов Российской Федерации.

Методология исследования основана на системном подходе к изучению надежности инвестиционных решений, использовании методов сравнительного анализа, научной абстракции, моделирования и теории вероятности.

Научная новизна исследования заключается в постановке и решении комплекса вопросов проблемы обоснования надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах. К результатам, определяющим научную новизну исследования можно отнести:

- формулировку вопросов обеспечения надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах; классификацию инвестиционных решений и рисков по функциональным элементам среды воспроизводства продукции в интегрированных системах;

- требования, перечень задач и основных показателей обоснования надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах;

- критерии надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах и методы их расчета;

- содержание и последовательность этапов обоснования надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах;

- решение прикладных задач оценки составляющих критерия надежности инвестиционных процессов в интегрированных системах методами теории вероятности.

Практическая значимость исследования состоит в том, что использование основных положений и выводов диссертации позволит обеспечить сопоставимость оценок инвестиционных решений в интегрированных структурах промышленности по показателям надежности и формировать инвестиционные решения удовлетворительной надежности в процессе их обоснования.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Захаревич, Максим Анатольевич

Вывод.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

По результатам проведенного исследования можно сформулировать следующие выводы:

1. Анализ процессов создания продукции предприятий наукоемких отраслей на примере авиационной промышленности позволил выделить следующие особенности инвестирования таких отраслей:

- в структуре затрат на создание новой техники существенную долю занимают расходы на НИОКР, которые определяют уровень конкурентоспособности и характеристики продукции, удовлетворяющие требованиям потребителей. Область НИОКР для инвестирования следует считать высокорисковой, поскольку в ней присутствует высокая неопределенность получения ожидаемых конечных результатов исследований и разработок;

- окупаемость инвестиций в НИОКР обеспечивается при наличии достаточно емкого рынка сбыта для новых образцов наукоемкой продукции. Следствием этой особенности инвестирования наукоемких отраслей выступает высокая чувствительность доходности проектов инвестиций по параметру объема продаж;

- для наукоемкой продукции особое значение приобретает послепродажное обслуживание товаров, которое следует рассматривать как самостоятельный объект инвестирования;

- жесткая конкуренция производителей наукоемкой продукции ограничивает время прединвестиционной стадии, включающей создание опытных и демонстрационных образцов и инвестиционной стадии в жизненном цикле новой продукции, что требует высокой концентрации и эффективного распределения инвестиционных ресурсов во времени и между участниками инвестиционных процессов;

- суммарные риски инвестирования в проект новой техники формируются из соответствующих видов частных рисков, характерных для неоднородных сегментов по условиям создания и сбыта продукции;

- современное состояние наукоемких отраслей промышленности характеризуется наличием интегрированных структур, объединяющих все стадии создания, реализации и послепродажного обслуживания наукоемкой продукции;

- потенциал наукоемких отраслей определяется накопленным опытом проведения НИОКР, наличием квалифицированных кадров, имеющих достаточный стаж работы в отрасли. Для поддержания потенциала отрасли на конкурентном уровне требуется непрерывный поток инвестирования.

Сформулированные особенности инвестирования в наукоемкие отрасли промышленности позволили выделить особые требования к обоснованию инвестиций в эти отрасли.

Во-первых, при целевом подходе к эффективности использования инвестиционных потоков в таких отраслях следует исследовать процесс воспроизводства продукции по условиям сбыта, производства и обеспечения.

Во-вторых, при создании и распространении сложной продукции с участием большого числа специализированных предприятий, функционирующих в неоднородной социально-экономической среде (региональные и другие особенности), t многократно увеличивается вероятность отклонений процесса воспроизводства продукции от первоначально запланированной динамики. Для таких условий вопросы обоснования надежности инвестиционных решений приобретают особую актуальность.

В-третьих, в интегрированных структурах отдельные участники процесса воспроизводства сложной наукоемкой продукции могут руководствоваться собственными интересами, которые в общем случае являются разнонаправленными. Поэтому на этапе ТЭО инвестирования при формировании надежности инвестиционных решений следует проводить оценки последствий проявления рисков для различных комбинаций взаимодействия между участниками инвестиционных решений. Последствия проявления рисков в интегрированных структурах между участниками инвестиционного решения следует распределять в соответствии с обязательствами, принятыми каждым из участников. Если все последствия рисков возложены исключительно на инвесторов и кредиторов проекта, то даже при высокой ожидаемой доходности инвестиций найдется мало желающих финансирования высокорисковые инвестиции.

В-четвертых, на этапе ТЭО инвестиционного решения в интегрированных структурах следует оценивать варианты распределения общего объема инвестиционных ресурсов между отдельными участниками такой структуры. Целесообразный вариант распределения инвестиционных ресурсов должен обеспечивать удовлетворительное сочетание показателей доходности и надежности для всей системы и ее участников.

2. Предложенная классификация инвестиций в интегрированных структурах по основным функциональным элементам среды воспроизводства продукции (обеспечение, производство, сбыт) будет полезной на этапе ТЭО инвестиций:

- при выборе целесообразного варианта инвестиционного решения, предусматривающего распределение инвестиционных ресурсов по перечисленным элементам среды воспроизводства продукции;

- для оценки объема инвестирования, соответствующего условиям функционирования объектов перечисленных элементов среды воспроизводства продукции;

- при планировании очередности реализации инвестиционных решений по выделенным элементам среды воспроизводства продукции;

- для оценки потенциального ущерба от проявления рисков, характерных для каждого из перечисленных элементов среды воспроизводства продукции, прогнозирования средств и способов потребных для компенсации отрицательных последствий проявления рисков и обеспечения требуемого уровня надежности инвестиционного решения;

- для последующего управления инвестиционными процессами по уровням иерархии, как в территориальном (федеральный, региональный, местный), так и в отраслевом (предприятие, различные виды объединений предприятий) разрезе.

В соответствии с классификацией инвестиций в ТЭО надежности инвестиционных решений, по мнению автора, целесообразно группировать риски для интегрированных структур по элементам среды воспроизводства продукции на риски среды обеспечения, производства и сбыта продукции.

При оценке надежности инвестиционных решений наиболее значимыми представляются следующие виды неопределенностей и рисков:

- риск, связанный с неопределенностью и нестабильностью экономического законодательства для интегрированных структур;

- риск изменения текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли для участников интегрированных структур;

- внешнеэкономический риск (возможность ограничений на поставки, торговлю и др.);

- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

- неполнота и неточность информации о динамике технико-экономических и финансовых показателей участников интегрированных структур, параметрах новой техники и технологии; производственно-технологический риск (аварии, отказы оборудования, производственный брак и др.) по элементам цепочки воспроизводства продукции,~

- неопределенность и слабая координированность целей, интересов и поведения участников интегрированных структур.

При этом надежность инвестиционных решений в интегрированных структурах должна быть достаточной для противостояния рискам во всех элементах среды воспроизводства продукции.

Предложенная классификация рисков и инвестиционных решений по функциональным элементам интегрированных структур может быть, полезной для согласования, координации и синхронизации действий отдельных выделенных элементов общей структуры по компенсации отрицательных последствий проявления рисков, позволит вырабатывать и конкретизировать цели инвестирования по перечисленным составляющим инвестиций (обеспечение, производство, сбыт). Проведенный на этапе ТЭО анализ вариантов инвестиционных решений, отличающихся распределением инвестиционных потоков по элементам среды воспроизводства продукции, сможет служить основой для последующего проектирования функционально-организационного взаимодействия участников инвестиционного решения (поставщиков, заказчиков, подрядчиков и др.) при разработке бизнес-плана интегрированной структуры, обеспечивающего удовлетворительную надежность избранного инвестиционного решения.

3. Основной особенностью инвестирования в интегрированные структуры является необходимость распределения общего объема инвестиционных ресурсов между хозяйственными единицами такой структуры для обеспечения ожидаемых результатов и целей инвестирования для системы в целом.

Очевидно, что отдельные варианты инвестиционных решений, отличающиеся распределением инвестиций по элементам среды воспроизводства продукта (обеспечение, производство, сбыт) в интегрированных системах будут неравноценны по показателям доходности и надежности.

Задачей ТЭО инвестиций в интегрированных структурах является выбор параметров инвестиционного решения, обеспечивающего реализацию целей инвестирования. Если цель выступает главным системообразующим фактором инвестирования, то инвестиционное решение, как способ обеспечения цели инвестирования, является связующим звеном в цепи: инвестиции - инвестиционное решение - цель.

Обоснование надежности инвестиций в промышленности сравнительно новый раздел знаний для отечественных специалистов, находящийся в стадии быстрого развития, в котором практика, на. наш взгляд, опережает теорию.

В' большинстве случаев сравниваемые варианты инвестирования сегодня являются несопоставимыми по показателям надежности. В отдельных случаях анализ надежности инвестиционных решений вообще не проводится. В других случаях при оценке чувствительности инвестиционных проектов к изменению параметров среды окружения не учитывается их случайный характер. Отдельные группы участников инвестиционных процессов, в основном инвесторы и кредиторы, в настоящее время используют на практике методологии обоснования инвестиционных решений, которые существенно различаются как по составу, так и по содержанию.

При обосновании инвестиционных решений в интегрированных структурах предложено выделить в ТЭО самостоятельный раздел «Оценка обеспечения надежности инвестиций», в котором, по мнению автора, целесообразно рассматривать следующие основные задачи:

- оценка показателей доходности и надежности по конкурирующим вариантам инвестиционных решений;

- формирование целесообразного варианта состава участников инвестиционного решения в основных элементах среды воспроизводства продукции;

- моделирование проявления рисков для выбранного состава участников инвестиционного решения по элементам среды воспроизводства продукции и прогнозирование средств и способов сокращения ущерба от проявления рисков; предварительное установление зон ответственности, форм взаимодействия и распределения рисков между участниками инвестиционного решения.

В пределах установленного значения объема инвестирования в интегрированных структурах может существовать несколько вариантов инвестиционных решений, отличающихся по показателям доходности: и надежности.

По мнению автора, на этапе ТЭО надежности инвестиционного решения в интегрированных структурах целесообразно использовать следующие основные показатели:

- параметры интегрированной системы в исходном и конечном (желаемом) состоянии, в результате инвестиционного решения; сопутствующие эффекты по основным элементам среды воспроизводства продукции; сроки реализации конечных и промежуточных целей инвестиционного решения;

- бюджетные рамки основных ресурсов (иногда твердая верхняя граница);

- показатели доходности и надежности инвестиционного решения в целом по системе и основным участникам инвестиционного решения;

- порядок изменения целей инвестирования.

С использованием перечисленных показателей можно решать два наиболее распространенные класса задач ТЭО инвестиционных решений в интегрированных структурах:

- выбор наиболее благоприятных условий среды воспроизводства продукции для заданных параметров инвестиционного проекта;

- подбор параметров инвестиционных проектов под существующие условия воспроизводства продукции.

Анализ условий инвестирования позволил сформулировать основные требования к составу и содержанию обоснования надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах на этапе ТЭО, которые сводятся к:

- согласованию методологии оценки надежности инвестиционных решений с общепринятой методологией обоснования инвестиций;

- установлению рамок (границ) инвестиционного решения в интегрированной структуре;

- выбору критериев оценки надежности инвестиционных решений и их соответствия установленным целям инвестирования;

- обеспечению возможности дезагрегирования обобщающих критериев надежности с целью их использования при разработке бизнес-плана инвестиционного решения и в процессе контроля за его реализацией;

- анализу и оценке рисков и их последствий по результатам инвестиционного решения;

- вероятностному, динамическому характеру оценок последствий проявления рисков на результаты инвестиционного решения;

- оценке достоверности, сопоставимости и доступности используемой в ТЭО информации.

Представленный перечень характеризует необходимые требования, позволяющие обеспечить сопоставимость сравниваемых вариантов инвестиционных решений при реализации основных задач обеспечения их надежности на этапе ТЭО.

Удовлетворить перечисленным требованиям способно ТЭО, выполненное достаточно авторитетной специализированной организацией, имеющей доступ к достоверной информационной базе, обладающей сильными связями с профессиональными участниками инвестиционных процессов в отрасли. Попытки самостоятельного обоснования инвестиционных решений его отдельными участниками в большинстве случаев приводит к достаточно серьезным ошибкам, ликвидация которых требует значительных средств на последующих этапах инвестиционного решения. Поэтому, по мнению автора, целесообразно возложить ответственность за ТЭО инвестиционных решений в интегрированных структурах на головной офис, который формирует требования и методику ТЭО, в том числе и по показателям надежности инвестиционных решений. Даже стратегические хозяйственные единицы корпораций, выступая инициаторами инвестиционных процессов в большинстве случаев не в состоянии учесть все возможные варианты (комбинации) инвестирования и их последствия для корпорации.

4. Для коммерческих инвестиций в качестве обобщающего критерия доходности, применяемого в ТЭО инвестиционных решений в интегрированных структурах предложено использовать величину чистого дисконтированного дохода за срок жизни инвестиционного решения (NPV). При расчете показателя предложено использовать среднегодовое значение чистого денежного потока, взвешенное по вероятности (п.2.2).

В качестве обобщающего критерия надежности инвестиционного решения в интегрированных структурах предложено использовать в ТЭО следующие показатели:

И.

AW,

ЗН = NPV0 - ANPV где NPV0 - ожидаемый чистый дисконтированный доход за срок жизни инвестиционного решения в интегрированной структуре; ANPV - среднее отклонение чистого дисконтированного дохода, из-за рисков.

Последний показатель характеризует запас надежности инвестиционного решения в интегрированной структуре.

Для сопоставимости оценок надежности инвестиционных решений расчет величин Н и ЗН следует осуществлять для заданных уровней вероятности появления рисков инвестиционного решения. При таком подходе каждый вариант инвестиционного решения в интегрированной структуре на этапе ТЭО можно характеризовать показателями доходности (NPV) и надежности (Н, ЗН) для принятого уровня вероятности проявления рисков инвестиционного решения.

Использование NPV для оценки надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах обладает следующими преимуществами:

- использование NPV допускает декомпозицию критерия оценки на составляющие притоков и оттоков денежных средств по основным аспектам среды воспроизводства продукции (обеспечение, производство, сбыт) и позволяет осуществлять прогнозирование и анализ надежности отдельных участников инвестиционного решения;

- показатели надежности инвестиционных решений на базе NPV -хорошо соответствуют общепринятой методологии обоснования коммерческих инвестиций;

- для расчета показателей денежных потоков существует достаточно достоверная информационная база на уровне участников инвестиционных решений;

- современные тенденции перехода к финансовым методам управления интегрированными системами, основанным на планировании и контроле потоков и бюджетов денежных средств по элементам системы, обеспечат согласование и преемственность подходов к оценкам надежности на этапе ТЭО и в процессе управления инвестиционными решениями;

- изменением денежных потоков, используемых для расчета NPV, относительно ожидаемых значений можно оценивать последствия проявления рисков по элементам среды воспроизводства продукции.

Таким образом, оценка надежности инвестиционных решений на базе NPV соответствует сформулированным нами требованиям к составу и содержанию обоснования надежности инвестиционных решений в интегрированных структурах на этапе ТЭО.

Автором разработана укрупненная схема расчета показателей доходности и надежности в ТЭО инвестиционных решений по элементам среды воспроизводства продукции в интегрированных структурах (п.2.3). Последствия проявления рисков представлены отклонениями характеристик денежных потоков по элементам среды воспроизводства продукции (До,Дп, Дс) от ожидаемых значений отклонения характеристик денежных потоков от ожидаемых значений возникают с вероятностью ро,рп, Рс как последствия проявления рисков в среде обеспечения (Ро), производства (Рп) и сбыта (Рс). В работе рассматривалось два вида отклонений денежных потоков: отклонения по величине (объему) и отклонения по времени получения денежных средств (сроку). Для сопоставимости вариантов инвестиционных решений по показателям надежности целесообразно оценивать значения отклонений характеристик денежных потоков (объем и срок) для заданного уровня вероятности проявления рисков.

5. Предложены содержание и последовательность этапов формирования надежности инвестиционного решения в интегрированных структурах (п.3.1). В конечном счете участникам инвестиционного решения при выборе форм взаимодействия приходится решать вопрос, что предпочесть: умеренную доходность при достаточно высокой надежности в рамках устойчивой интегрированной структуры, либо сохранить свободу и самостоятельность при принятии решений, собственными силами компенсировать последствия рисков, часть из которых генерируется конкурентами, которые могли бы оказаться в числе участников инвестиционного решения. Количественную оценку последствий разнообразных вариантов интеграции при реализации целей инвестирования можно получить, используя показатели доходности и надежности инвестиционных решений (NPVo, Н, ЗН).

После оценки доходности и надежности инвестиционного решения следует сформировать требования к резервам отдельных участников инвестиционного решения и по интегрированной структуре в целом. Размер резервов целесообразно оценивать, используя величину потенциального ущерба, возникающего при проявлении рисков по основным элементам среды воспроизводства продукции.

Заключительный этап формирования надежности включает выбор источников, условий финансирования и варианта распределения результатов инвестиционного решения между его участниками. Заинтересованность в реализации высокой отдачи от участника инвестиционного решения зависит от величины его вознаграждения при распределении результатов инвестиционного решения.

В диссертации предложен подход к определению издержек финансирования для участников инвестиционного решения.

6. При обосновании целесообразности инвестирования в интегрированные структуры актуальной является задача оценки вероятности поступления денежных потоков от объектов инвестирования (участников интеграции).

Надежность получения денежного потока оценивалась вероятностью среднегодового чистого денежного потока поступлений рт объекта инвестирования. Использование данного показателя может помочь решению следующих задач:

- прогнозирования надежности денежных поступлений от объектов инвестирования;

- ранжирования объектов инвестирования по надежности поступления денежных потоков;

- выбора целесообразных комбинаций объектов инвестирования по надежности поступлений денежных потоков;

- распределения инвестиций между объектами;

- формирования требований к надежности денежных потоков объектов инвестирования.

Для решения перечисленных задач предложены следующие критерии оценки надежности денежных потоков:

- вероятность потока поступлений денежных средств в объеме не менее заданного (Ру);

- вероятность потока поступлений денежных средств в срок не более заданного (Pj);

- вероятность потока поступлений денежных средств в объеме не менее заданного и в срок не более заданного (Рут).

Разработаны методы расчета перечисленных критериев при интегрировании одного и нескольких объектов инвестирования для решения практических задач оценки надежности денежных потоков (табл 4.41).

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Захаревич, Максим Анатольевич, 2004 год

1. Гражданский кодекс РФ. Ч. 1 и 2. М.: ИНФРА-М, 1996.

2. Федеральный закон от 09.08.1999г. №160 ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации".

3. Федеральный закон от 08.01.1998г. №10 ФЗ "О государственном регулировании развития авиации".

4. Федеральный закон от 25.02.1999г. №39 ФЗ "Об основах инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

5. Федеральный закон от 25.02.1999г. №39 ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

6. Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации. Постановление Правительства ОФ от 22.11.97 г.

7. Акимов В. Оценка инвестиционного риска: анализ, прогноз, управление / Управление риском. 2001. - № 1.

8. Анискин Ю. Инвестиционная активность и экономический рост / Проблемы теории и практики управления. 2002. - № 4.

9. Ансофф И. Стратегическое управление: Пер. с англ./Под ред. Л.И.Евенко М.: Экономика, 1989.

10. Антикризисное управление корпорацией: проблемы и решения/Под ред. В.В.Титова, В.Д.Марковой. Новосибирск: ИЭ и ОПП СОР АН, 2001.

11. Арсланова 3., Лившиц В. Принципы оценки инвестиционных проектов в разных системах финансирования / Инвестиции в России, 1995.-№1-5.

12. Астахов А.А. Финансовый механизм реформирования оборонной промышленности России. — 3-е изд. перераб. и доп. — М.: НЦФЭР. 2002.

13. Банковская информация / Банковское дело. 2002. - № 1.

14. Баринов А. Проектное кредитование и особенности его развития в России / Финансовый бизнес. 1999. - № 5.

15. Баринов А. Проектное кредитование: правовое регулирование и основные кредитные институты / Финансовый бизнес. 2001. - № 8.

16. Барыкин С.Е., Давыдовский Ф.Н., Страхова О.А. Формирование оптимального портфеля производственных инвестиций энергетического объединения / СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2002.

17. Беленькая О. Особенности финансирования капиталообразующих инвестиций в России / Рынок ценных бумаг. 2002. - № 13.

18. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: Интерэксперт, ИНФРА-М, 1995.

19. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т2. — Киев: «Ника-Центр», 1999.

20. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП "ИТЕМ" ЛТД, 1995.

21. Блюмберг В.А., Глущенко В.Ф. Какое решение лучше?: Метод расстановки приоритетов. — Л.: Лениздат, 1982.

22. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учеб.пособие для вузов. М.: БНИТИ-ДАНА, 2000.

23. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. -М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999.

24. Бодрунов С.Д., Дмитриев О.Н., Ковальков Ю.А., Мантуров Д.В., Федорова О.Н. Проблемы, принципы и методы корпоратизации авиапромышленного комплекса России. СПб.: Корпорация «Аэрокосмическое оборудовании», ООО «Петроградский и К°», 2000.

25. Бодрунов С.Д., Дмитриев О.Н., Ковальков Ю.А. Авиационно-промышленный комплекс России на рубеже XXI века: проблемы эффективного управления. В двух частях. Часть первая. СПб.: Корпорация «Аэрокосмическое оборудование». 2002.

26. Бодрунов С.Д., Дмитриев О.Н., Ковальков Ю.А. Авиационно-промышленный комплекс России на рубеже XXIвека: проблемыэффективного управления. В двух частях. Часть вторая. СПб.: Корпорация «Аэрокосмическое оборудование». 2002.

27. Большой экономический словарь / ред. А.Н.Азреилияна. М.: Институт новой экономики, 1997.

28. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. — СПб.: Питер. 2002.

29. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. — М.: Финансы и статистика. 1998.

30. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. М.: Финансы и статистика. 2001.

31. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. М.: Инфра-М, 1996.

32. Бронштейн И.Н., Семендяев К.А. Справочник по математике для инженеров и учащихся втузов. М.: Наука. Главная редакция физико-математической литературы, 1981.

33. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций / Под ред. Есипова В.Е. СПб.: Питер, 2004

34. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. — М.: Финансы и статистика, 1997.

35. Венцель Е.С. Теория вероятностей. М.: Наука. Главная редакция физико-математической литературы, 1964.

36. Волков Н.Г. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. М., Финансы и статистика. 1993.

37. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М.: Алане, 1995.

38. Глазунов В. Оценка инвестиций//Финансы. — 2002. № 10. / Гогин Д.Ю. Распределение потоков между субъектами интегрированного риска. СПб. СПбУЭИФ. 1993.

39. Гогин Д.Ю. Распределение потоков между субъектами интегрированного рынка-СПб.: СПУЭиФ, 1998.

40. Гмурман В.Е. Теория вероятностей и математическая статистика — М.: Высшая школа, 1977.

41. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб.пособие для вузов. -М.: ЗАО «Финстатинформ», 1999.

42. Завлин П.Н., Васильев А.В., Кноль А.И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). Спб.: Наука, 1995.

43. Захаревич М.А. Инвестирование в АПК России: Риск: и необходимость. Мир авионики № 2. 2002.

44. Захаревич М.А. Технико-экономическое обоснование интегрированных структур высшей школы. Материалы международного форума: Интеграция науки и образования в XXI веке. 7-11 сентября 2003 г. СПб. Россия.

45. Захаревич М.А., Сироткин В.Б. Содержание вопросов надежности в ТЭО корпоративных инвестиций. Сборник докладов У1 научной сессии аспирантов ГУАП. СПб. 2003.

46. Захаревич М.А. Анализ проблемы корпорирования предприятий. Труды 1У международной школы-семинара БИКАМП-03. ГУАП, СПб. 2003.

47. Захаревич М.А., Сироткин В.Б. Методы учета проявлений рисков при обосновании инвестиционных решений. Мир авионики № 1. 2004.

48. Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования. Ростов н/Д.: Феникс, 2002.

49. Иванов С. Риски международного проектного финансирования / Инвестиции плюс. 2000. - № 7.

50. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. — М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1996.

51. Изряднова О. Инвестиции в основной капитал: основные тенденции и факторы / Экономика и жизнь. № 12. - 2002.

52. Ильин А.И. Управление предприятием / Под общ. ред. М.И.Плотницкого, А.И.Голованева. — Мн.: Выш.школа, 1997.

53. Ильин Н.И., Лукьянов И.Г. и др. Управление проектами. СПб.: «Два-Три», 1996.

54. Казьмин А. Прямые инвестиции в экономику. Преграды мнимые и реальные / Банковское дело в Москве. 2002. - № 4.

55. Кирсанов К.А., Малявина А.В., Попов С.А. Инвестиции и антикризисное управление. Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001.

56. Клейнер Г.Б. Риски промышленных предприятий // Российский экономический журнал.- 1994.-№5-6.

57. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность.-М.: Экономика, 1997.

58. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2002.

59. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1996.

60. Колас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия /

61. Перевод с франц. М.: Финансы. ЮНИТИ. 1997.

62. Колб В.Р. Финансовый менеджмент. -М.: Финпресс, 2001.

63. Комаров А.Г., Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Чесноков В .Я. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. 3-е издание, переработанное и дополненное. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001.

64. Корнилова Т. Понятие "риска", "неопределенности" и принятие решений // Управление риском.-1997.-№1.

65. Котлер Ф. Основы маркетинга. М.: Прогресс. - 1980.

66. Крайнина Н.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности и торговле. М.: ДИСМВ. Центр. 1994.

67. Лимитовский М.А. Основные оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ООО Издательско-консалтинговая компания «ДЕКА», 1998.

68. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект. — М.: БЕК, 1995. /

69. Литвак Б. Разработка управленческого решения. — М.: Осло. 2000.

70. Литвак Б.Г. Экспертные оценки и принятие решений.- М.: Патент, 1996.

71. Методические рекомендации по расчету эффективности инвестиционных проектов / Инвестиции в России. — 2000. № 1.

72. Морозов А.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. М.: «Анкил», 2000.

73. Нефедкин В.В. Формирование стратегии антикризисного управления на промышленном предприятии: Автореферат диссертации .на соискание ученой степени канд. экон. наук — Саранск: Изд-во мордовского государственного университета, 2003.

74. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений/Пер.с англ. М.:

75. Банки и бирж. ЮНИТИ. 1997.

76. Остряков В.М. Инвестирование производства в современных условиях: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.05. СПб.: Изд-во С.-Петербургский государственный университет экономики и финансов, 1999.

77. Попков В.П. Экономическая оценка инвестиционных решений. Учеб.пособие. СПб.: СПбГИЭА, 1996.

78. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. СПб: Питер, 2001.

79. Портер М. Конкуренция: Пер. с англ. М.: Аспект Пресс, 2000.

80. Портер М. Международная конкуренция: Пер. с англ. В.Д.Щетинина. -М.: Международные отношения. 1993.

81. Практика управления рисками на уровне предприятия: Учеб.пособие/Г.В.Чернова. СПб. И др.: Питер бук., 2000.

82. Риск, неопределенность и прибыль/Ф.Х.Найт /Пер.с англ.М.Я.Каждана; Науч.ред.В.Г.Гребененников. — М.: Дело, 2003.

83. Риски в экономике/учеб.пособие для вузов/Л.Н.Тэпман/Под ред.проф.В.А.Шкандара. М.: ЮНИТИ -Дана, 2002.

84. Романова К.Г., Грабовый П.Г. и др. Риски в современном бизнесе. -М.: Алане, 1994.

85. Россия в цифрах, 2002: Крат.стат.сб./Госкомстат России. М., 2002.

86. Рудаков Е.А. Формы и методы инвестирования предприятий малого и среднего бизнеса: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.05. СПб.: Изд-во С.-Петербургский государственный университет экономики и финансов, 2000.

87. Саркисян С.А., Ахундов В.М., Минаев Э.С. Анализ и прогнозирование больших технических систем М.: Наука. 1983

88. Силин В.П., Глазунов В.Н. Оценка инвестиционной привлекательности проектов. М.: Финансы № 8. 1995.

89. Сироткин В.Б. Обеспечение надежности инвестирования в реальный сектор экономики: Монография/СПбГААП. СПб., 1997.

90. Сироткин В.Б. Обеспечение надежности инвестиций в промышленном производстве: Автореферат диссертации на соискание ученой степени д-ра. экон. наук: 08.00.05. СПб.: Изд-во С.-Петербургский государственный университет экономики и финансов, 1997.

91. Сироткин В.Б. Оценка проектов инвестиций. Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине Финансы и кредит. СПб. СПбГУАП, 1995.

92. Сироткин В.Б. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. СПб.: ГУАП, 2001.

93. Слипенчук М. Структурные особенности источников инвестиций / Экономист. 2002. - № 10.

94. Смирнов Н.В., Дунин-Барковский И.В. Курс теории вероятностей и математической статистики для технических приложений. — JL; Изд-во Наука, 1965.

95. ЮО.Смирнов Э.А. Управленческие решения. —М.: Инфра-М, 2001.

96. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: Учебник. М.; Перспектива, 1998.

97. Стяжкина В. Использование методов оценки рисков при инвестиционном кредитовании / Инвестиции в России. — 2001. № 4.103 .Тихонов В.М. Проблемы российского авиастроения — "Авиационная промышленность", №5-6, 1997.

98. Том Коупленд, Тим Колер, Джек Мурин. Стоимость компаний: оценка и управление/Пер.с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999.

99. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков.-М.: Анкил, 1994.

100. Юб.Управление проектами / Под общей ред. Шапиро В.Д. — СПб.: Два-Три. 1995.

101. Фабоцци Ф.О. Управление инвестициями/Пер.с англ. — М.: Инфра. — 2000.

102. Федорова О.Н. Технико-экономическое обоснование корпоратизации предприятий авиапромышленного комплекса России / Диссертация на соискание ученой степени к.э.н. — М.: МАИ. —1999.

103. Филин С. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений / Инвестиции в России. — 2002. № 3.

104. Ю.Холт Р.Н., Бернес С.Б. Планирование инвестиций./Пер.с англ. — М.: Дело. 1994.

105. Ш.Хонко Я. Планирование и контроль капиталовложений. — М.: Экономика, 1987.

106. Хелферд Э. Техника финансового анализа./Пер.с англ. — М., Аудит. 1996.

107. ПЗ.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции.: Пер. с англ. М.: Инфра-М., 1997.

108. Швандар В.А., Базилевич А.И. Управление инвестиционными проектами: Учеб.пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.