Стратегия привлечения иностранных инвестиций в Республику Армения тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Шакарян, Тигран Арменович

• Шакарян, Тигран Арменович
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шакарян, Тигран Арменович

Введение.

Глава 1. Республика Армения как объект иностранного инвестирования.

1. Общая характеристика социально-экономической среды и экономический потенциал Республики Армения.

2. Особенности инвестиционного климата в Республике Армения. Факторы, препятствующие и способствующие развитию иностранного инвестирования в РА.

3. Сравнительный анализ экономической привлекательности РА и других республик бывшего СССР.

Глава 2. Роль иностранных инвестиций в социально-экономическом развитии Республики Армения.

1. Современная роль иностранных инвестиций как внешнего фактора экономического развития Республики Армения.

2. Нормативно-правовая база регулирования иностранных инвестиций в Республике Армения.

3. Анализ структуры и динамики привлеченных иностранных инвестиций в РА.

4. Стратегические приоритеты государственной инвестиционной политики РА.

Глава 3. Стратегия привлечения иностранных инвестиций в Республику Армения.

1. Современный рынок ценных бумаг и его роль в привлечении иностранных инвестиций.

2. Сравнительные преимущества публичного размещения акций (IPO) как инструмента привлечения инвестиций.

3. Комплекс мер, необходимых для привлечения инвестиций в Республику Армения, посредством создания благоприятного климата и совершенствования нормативно-правовой базы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Стратегия привлечения иностранных инвестиций в Республику Армения»

Страны с развивающейся экономикой начинают играть все большую роль в общемировой экономической системе. Высокие темпы роста, характерные для стран с развивающейся экономикой привлекают большое количество внешних и внутренних инвесторов на финансовые рынки этих стран, стимулируя развитие необходимой инфраструктуры финансового рынка, роста числа и финансовых ресурсов институциональных инвесторов и инвестиционных посредников. В то же время, существует ряд сложностей при инвестировании средств в условиях формирующихся и развивающихся финансовых рынков.

Республика Армения является страной с развивающейся и нестабильной экономикой и при этом имеет огромный потенциал роста. В сложившейся в стране ситуации критическую роль играет привлечение дополнительного капитала для стимулирования экономики страны, финансирования государственных программ, развития малого и среднего бизнеса, развития промышленности. Для решения этой проблемы необходимо создание благоприятной политико-экономической и инвестиционной обстановки в стране, что повлечет за собой поток иностранных инвестиций.

Актуальность данной диссертационной работы определяется необходимостью привлечения дополнительных инвестиций в экономику Республики Армения, что обусловлено инвестиционным кризисом, который наблюдается в стране течение последних лет. Проблема, касающаяся влияния иностранного инвестирования на социально-экономическое развитие, является одной из ключевых проблем, связанных с привлечением и использованием иностранных инвестиций.

В этих условиях инвестиции становятся основополагающим фактором экономического роста при условии тесного взаимодействия финансово-кредитной системы и реального сектора экономики, развития частного предпринимательства и увеличения доли сбережений населения в инвестиционной сфере. В сложившейся ситуации критическую роль играет привлечение дополнительного капитала для стимулирования экономики страны, финансирования государственных программ, развития малого и среднего бизнеса, развития промышленности.

Оценивая нынешнее экономическое состояние Армении, можно отметить ряд проблем, решение которых необходимо для дальнейшего процветания страны. Следует особо выделить недостаточно благоприятную инвестиционную среду, недоработанную нормативно-правовую базу в отношении привлечения иностранных инвестиций, неразвитые финансовые рынки. Несомненная важность проблемы и недостаточность ее исследования определили выбор автором темы диссертационного исследования.

В разработку основных положений по привлечению иностранных инвестиций, понятия инвестиционного климата и функционирования рынка ценных бумаг большой вклад внесли Е.В. Язовских, Костюнина Г.М., Ливенцев Н.И., Домюлен И.И, Анисимов Ю.П., Воронин В.П., Ендовицкий Д.А., Рисин И.Е., Чуриков Л.И., Хорев А.И., Хацкевич Л.Д., Шишкин А.Ф. и други.

Существенный вклад в развитие научных направлений, связанных с управлением инвестиционным процессом внесли армянские научные деятели и зарубежные ученые: Киракосян Г.Е., Маркосян А.Х., Сандоян Э.М, Акопян Н., Боди 3., Гитман Л., Джонк М., Кейн А., Крозе И., Крюгер Т., Маркус А., Сакс Дж., Фишер П., Хеннигер Э., и другие.

Учитывая весомый вклад указанных авторов в формирование теоретико-методологических основ исследуемой тематики, следует отметить, что изучение формирования и использования инвестиционного потенциала страны остается недостаточно разработанным направлением финансовой науки и требует дополнительных исследований. Анализ литературных источников свидетельствует о том, что на данный момент в Республике Армения наблюдается нехватка капитала, нормативно-правовая база не способствует в нужной мере привлечению иностранных инвестиций в республику, рынок ценных бумаг находится на начальной стадии своего развития.

Имеющиеся научные работы не составляют необходимой базы для принятия обоснованных государственных решений по мерам для привлечения иностранных инвестиций в страну.

Данные проблемы методического и практического характера инициировали выбор направления исследования и обусловили постановку цели и задач данной работы.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью настоящего исследования является анализ текущего экономического состояния Республики Армения, анализ инвестиционной привлекательности страны и ее инвестиционного климата, разработка теоретических подходов и практических рекомендаций, необходимых для привлечения дополнительных инвестиций в Республику и регулированию инвестиционной деятельности в стране.

Для достижения цели определены следующие задачи:

• Дать общую актуальную социально-экономическую характеристику Республики Армения;

• Определить роль иностранных инвестиций как фактора экономического развития Армении;

• Провести анализ инвестиционной привлекательности РА;

• Проанализировать нормативно-правовую базу, регулирующую иностранных инвестиций в РА;

• Определить место и роль фондового рынка в привлечении инвестиций в экономику;

• Сформулировать практические рекомендации по улучшению инвестиционного климата Армении;

• Разработать комплекс мер, необходимых для привлечения инвестиций в Республику.

Объектом исследования является экономика Армении в целом, и деятельность государства, направленная на стимулирование и активизацию привлечения иностранных инвестиций в страну.

Предметом исследования выступает инвестиционный потенциал Армении, теоретические и практические основы и механизмы обеспечения эффективной инвестиционной деятельности.

Теоретико-методологической основой исследования послужили законодательные нормативные акты, действующие в Республике Армения и регулирующие инвестиционную деятельность, а также результаты и выводы отечественной и зарубежной экономической науки в области теории инвестиционного процесса и международных рынков капитала.

В качестве методологического инструментария применялись такие общенаучные приемы и методы, как анализ, анализ и синтез, индукция, дедукция, классификация, группировка, сравнение, обобщение и системный подход. Исследование базируется на основных положениях финансовой математики, статистики и эконометрики.

Методологической базой работы являлись труды российских, армянских и зарубежных экономистов, монографии и статьи экономистов, посвященных проблемам привлечения инвестиций.

Научная новизна заключается в разработке мер и рекомендаций, необходимых для улучшения инвестиционного климата в стране, совершенствованию нормативно-правовой базы и стимулированию рынка ценных бумаг, и как следствие привлечения иностранных инвестиций.

К наиболее существенным результатам исследования, содержащим элементы научной новизны, относятся следующие выносимые на защиту положения:

• сформулированы концептуальные положения государственной инвестиционной политики, обуславливающие привлечение иностранных инвестиций как фактора экономического роста, и определены меры государственного управления, реализация которых направлена на решение инвестиционных проблем экономики и формирование благоприятного инвестиционного климата;

• представлены предложения по дополнению и совершенствованию закона «Об иностранных инвестициях», основного закона регулирующего иностранное инвестирование в РА, а также подзаконных актов и иных нормативных документов, регулирующих инвестиционную деятельность в РА;

• дана комплексная оценка ряда мер и методов государственного стимулирования инвестиционной деятельности в Республике Армения;

• выявлены основные тенденции мирового развития рынков капитала, формы их проявления, выступающие внешними факторами инвестиционной активности субъектов инвестиционного рынка;

• определены базовые принципы разработки инвестиционной политики, предложены меры по повышению инвестиционной привлекательности страны, посредством улучшения инвестиционного климата;

• определена роль современного рынка ценных бумаг в привлечении иностранных инвестиций;

• представлены преимущества публичного размещения акций (IPO) как инструмента для привлечения капитала;

• выделены ключевые проблемы развития армянского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения и представлены пути решения данных проблем.

Информационную базу диссертационного исследования составили отчетно-аналитическая информация Министерства финансов и экономики Республики Армения, информационные материалы и справочники МВФ, ЕБРР, ВТО, годовые отчеты Министерства Статистики РА, статистические данные рейтинговых агентств и инвестиционных банков, нормативные и инструктивные и методические документы Центрального Банка Республики Армения.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что основные выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, могут найти применение в научно-исследовательских работах, способствующих дальнейшему изучению проблем привлечения капитала, могут быть использованы в программах высшего и дополнительного профессионального образования, а также могут служить методологической базой для разработки законодательных актов и мероприятий, призванных повысить роль иностранных инвестиций в финансировании экономики Республики Армения.

Практическая значимость работы заключается в наличии конкретных рекомендаций по улучшению инвестиционного климата, нормативно-правовой базы и эффективному использованию фондового рынка как инструмента для привлечения иностранных инвестиций.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Шакарян, Тигран Арменович

Заключение и выводы

Наблюдаемая в последние годы нехватка инвестиционного капитала в Республике Армения обусловила необходимость создания привлекательного для инвесторов инвестиционного климата, способствующего привлечению дополнительных инвестиции в экономику страны. Проведенный анализ инвестиционной привлекательности Республики Армения, нормативно-правовой базы регулирования иностранных инвестиций, выявил, что одним из путей решения данной проблемы является ведение грамотной государственной инвестиционная политики.

Проведенный в рамках данного исследования анализ международного опыта привлечения иностранных инвестиций, его места и роли в современной экономике Республики Армения, специфики привлечения капитала в республику, а также имеющейся в настоящее время нормативно-правовой базы по данному виду деятельности, позволяет сделать следующие выводы:

1. На основе проведенного анализа сформулированы концептуальные положения государственной инвестиционной политики, обуславливающие привлечение иностранных инвестиций как фактора экономического роста, и определены меры государственного управления, реализация которых направлена на решение инвестиционных проблем экономики и формирование благоприятного инвестиционного климата.

2. Выявлены основные тенденции мирового развития рынков капитала, формы их проявления, выступающие внешними факторами инвестиционной активности субъектов инвестиционного рынка.

Для эффективного функционирования фондового рынка РА необходимо решить следующие задачи развития финансового рынка:

• обеспечение существенного снижения на финансовом рынке транзакционных издержек привлечения капитала путем развития конкурентоспособных институтов инфраструктуры фондового рынка;

• обеспечение снижения уровня нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке путем обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов;

• создание необходимых предпосылок для формирования конкурентоспособных институтов финансового рынка;

• снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода армянских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка;

• укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на. финансовом рынке.

3. Анализ практики привлечения иностранных инвестиций армянскими компаниями позволил определить дальнейшее направление исследования места и роли данного фондового рынка в современной системе экономических отношений. В связи с этим в исследовании проведена оценка масштабов использования фондового рынка, в результате которой выявлено, что в деле привлечения иностранных инвестиций в Республику Армения фондовый рынок играет пока незначительную роль в качестве инструмента инвестирования реального сектора экономики. В работе установлены причины незначительного объема привлекаемых инвестиций через фондовый рынок армянскими компаниями, среди которых основными являются высокие организационные издержки; длительные сроки организации, не совершенность нормативно-правовой базы и др. Такая ситуация оказывает сдерживающий эффект на развитие фондового рынка в Армении.

4. В результате исследования условий, в которых находятся иностранные инвесторы в Армении, установлены отдельные аспекты несовершенства нормативно-правовой базы, регулирующей иностранное инвестирование в стране, что позволило сформулировать рекомендации по совершенствованию правового обеспечения синдицированного кредитования. В связи с вышеизложенным, представляется целесообразным предусмотреть ряд мер, направленных на законодательно закрепленное обеспечение благоприятных условий для притока иностранных инвестиций:

• Предоставление иностранным инвесторам национального режима, т.е. уравнивание их в правах с национальными хозяйствующими субъектами. При этом признается право стран использовать как ограничительные, так и поощрительные изъятия из национального режима;

• Создание гарантий не ухудшения условий хозяйствования иностранных инвесторов при изменении нормативной базы регулирования хозяйственной деятельности (т.н. принцип стабилизационной оговорки, обеспечивающий сохранение первоначальных условий реализации инвестиционных проектов);

• Обеспечение гарантий беспрепятственной репатриации прибыли и капитала, с возможными оговорками для случаев, когда принимающая страна испытывает проблемы с состоянием платежного баланса;

• Создание гарантий против отчуждения собственности иностранных инвесторов. При этом в международной практике признается право государства на национализацию собственности при соблюдении заранее оговоренных условий; при этом акцент делается на четком определении данных условий, механизма установления и выплаты компенсации за национализируемую собственность;

• Определение правовых механизмов разрешения споров, связанных с осуществлением иностранных инвестиций, отвечающих интересам иностранных инвесторов;

• Исключение двойного налогообложения доходов от иностранных инвестиций путем заключения двусторонних договоров между странами;

• Подготовка и принятие отсутствующих законодательных актов, призванных заполнить существующий вакуум в правовом механизме привлечения иностранных инвестиций в экономику Армении;

• Внесение дополнений и уточнений в законодательные акты, принятые в предшествующие годы, с целью устранения содержащихся в них недостатков, дальнейшего совершенствования, и адаптации к нормам подписанных РА международных соглашений (в первую очередь это касается законов "Об иностранных инвестициях в РА", "О СРП");

5. В результате проведенного исследования был сформулирован ряд мер, способных привести к увеличению не только притока иностранных инвестиций, но и внутригосударственных капиталовложений. К числу ключевых мер относятся:

• обеспечение политической стабильности в целом и стабильности системы регулирования хозяйственной деятельности в частности, исключающие возможность резких изменений в условиях деятельности хозяйствующих субъектов;

• защита прав собственности, включая права акционеров на участие в управлении принадлежащими им компаниями, права кредиторов, права сторон в контрактах на поставку продукции и т.д.;

• меры по созданию эффективно функционирующей, транспарантной системы государственного регулирования, ориентированной на снижение издержек, связанных с бюрократическими процедурами, исключение коррупции, содержащей четкие и ясные правила регулирования конкретных сфер хозяйственной деятельности;

6. Определена роль современного рынка ценных бумаг в привлечении иностранных инвестиций. В рамках этого исследования представлены основные преимущества IPO по сравнению с другими формами заимствования капитала, которые определяют выбор IPO в качестве прогрессивного инструмента привлечения капитала, такие как: обретение рыночной стоимости (капитализации), улучшение финансового состояния компании, привлечение инвестиций в будущем на более выгодных условиях, облегчение процесса купли-продажи компаний, слияний и приобретений, улучшение имиджа, повышение престижа компании, получение листинга на фондовой бирже.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шакарян, Тигран Арменович, 2008 год

1. Законодательные и нормативно-правовые акты:

2. Закон Республики Армения «Об иностранных инвестициях» от 31 июля 1994 г.

3. Закон Республики Армения «Об акционерных обществах» от 25 сентября 2001 г.

4. Закон Республики Армения «О банках и банковской деятельности» от 30 июня 1996 г.

5. Закон Республики Армения «О государственной регистрации юридических лиц» от 03 апреля 2001 г.

6. Закон Республики Армения «О защите внутреннего рынка» от 18 апреля 2001 г.

7. Закон Республики Армения «О налогах» от 14 мая 2001 г.

8. Закон Республики Армения «О неплатежеспособности (банкротстве) юридических лиц, предприятий, не имеющих статуса юридических лиц, предпринимателей, и их финансовой санации» от 03 марта 2001 г.

9. Земельный кодекс Республики Армения от 02 апреля 2001 г.

10. Конституция Республики Армения от 05 июля 1995 г.

11. Таможенный кодекс Республики Армения от 06 июня 200 г.

12. Постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18.06.2003 № ОЗ-ЗО/ПС. «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

13. Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 года № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

14. Федеральный Закон РФ от 26.12.1995 г. № 2084ФЗ «Об акционерных обществах».

15. Книги, монографии и учебные пособия на русском языке:

16. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. М.: Экзамен, 2002. - 543 с.

17. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. М., 1999.123 с.

18. Автономов М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика. 2002г. -89с.

19. Акционерное дело: Учебник / Под ред. A.B. Галанова.- М.,2003. 45с.

20. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 2004. - 201с.

21. Балабанов В. С. Рынок ценных бумаг. М: Финансы и статистика, 2002. -154с.

22. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика. М.: Финансы и статистика, 1998. - 97с.

23. Введение в инвестиции / Под ред. Е.А. Олейникова. М.: РЭА им. Г. В. Плеханова, 2001. 78с.

24. Вечканов Г.С. Вечканова Г.Р. Макроэкономика. М.: 2002г. - 112с.

25. Внешнеэкономическая деятельность. Под ред. Смитиенко Б.М., Поспелова В.К.—М.: «Академия», 2004. 101с.

26. Гулькин П. Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). СПб.: Аналитический центр «Альпари СПб», 2002. - 238 с.

27. Деньги, кредит, банки: учебник. / Под ред. Лаврушина О.И. М.: Финансы и статистика, 2003. - 310 с.

28. Домюлен И.И. Всемирная торговая Организация. М. Экономика, 2003, с 188

29. Жданов В.П. Инвестиционные механизмы регионального развития. -Калининград, БИЭФ, 2000. 56с.

30. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное пособие для ВУЗов. М., 1999г. - 109с.

31. Инвестиции.: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова. М.: КРОКУС, 2004. 56с.

32. Киреев А. Международная экономика. М.: Международные отношения. 2003г.- 117с.

33. Костюнина Г.М., Ливенцев Н.И. Международная практика регулирования иностранных инвестиций. М., 2005. с. 205

34. Миклашевская H.A. Международная экономика. М.: Дело и сервис.-2005г. 83с.

35. Миркин Я.М. "Ценные бумаги и фондовый рынок". М., Перспектива, 2003 204с.

36. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В.// Инвестиции.: Учебное пособие М.: КноРус, 2004. 37с.

37. Политика привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику / Под ред. А.З. Астаповича, С.А. Афонцева, Л.М. Григорьева, Е.Л. Яковлевой, М: ТЕИС, 2001. 287с.

38. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: Инфра-М, 2003. - 280 с.

39. Супрунович Б.П. Международные экономические отношения. Учебное пособие. М.: 2003 -125с.

40. Шимко П.Д. Международная экономика. М.: Высшая школа. - 2006г. -187с.

41. Ценные бумаги: Учебник / Б.А. Колтынюк . Санкт- Петербург., 2001. -201с.

42. IPO как путь к успеху. /Стивен Блоуэрс, Питер Гриффит, Томас Милан. -М.: Эрнст энд Янг, 2002. 285 с.

43. Статьи и публикации в периодических изданиях на русском языке:

44. Алексеев М.Л. Рынок ценных бумаг и его участники. //Российский экономический журнал.- № 5, 2000г.

45. Андрианова Л.Н. Рейтинг на рынке ценных бумаг и ведущие международные рейтинговые агентства.//Финансы. №8, 2000г.

46. Балацкий Е., Павличенко Р. Иностранные инвестиции и экономический рост: теория и практика исследования // Мировая экономика и международные отношения. 2002. № 1.

47. Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике //Вопросы экономики. 2002. № 7.

48. Гусева К. Государственное регулирование частных инвестиций // Экономист, 2006г, №5

49. Диаковский А. Рынок ADR: практика, итоги, перспективы // Рынок ценных бумаг. 2002. № 14.

50. Доклад о мировом развитии 2006 Обзор «Улучшение инвестиционного климата», Всемирный банк, 2006

51. Кравченко H.A., Балдина Н.П. Инвестиции и экономический рост // ЭКО, 2004г.

52. Потемкин A. IPO: как это должно быть по-русски // Профиль. 2005. №5.

53. Рыжов И.В., Сахончик Е.Д. Анализ актуальных направлений привлечения инвестиций на отечественные предприятия // Финансы и кредит. 2004. №4.

54. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка. // Вопросы экономики. № 7, 2006г.

55. Цакунов С. Привлечение иностранных инвестиций в экономику России: новые ориентиры // Рынок ценных бумаг. 2005. № 9.

56. Чалов А.Н. Региональный фондовый рынок: состояние и перспективы развития. //Деньги, кредит, банки. №7, 2000г.

57. Чебанов С. Иностранные инвестиции: тенденции развития // Мировая экономика и международные отношения. 2004. № 3.

58. Язовских Е.В. Иностранные инвестиции как фактор экономического развития России. Автореф. дис. к.э.н. Екатеринбург, 2004.

59. Ященков К.В. Тенденции развития континентальной модели фондового рынка. //Проблемы экономики. № 5, 2005г.

60. Источники информации на английском языке:

61. Alexei Barrionuevo "Emerging Markets Find They Aren't Insulated From the Tumult" 2008.

62. Armenia Government and Business Contacts Handbook (World Investment and Business Library) by Ibp Usa and USA International Business Publications -2008.

63. Armenia Investment & Business Opportunities Yearbook (World Investment & Business Opportunities Library) by Ibp Usa and USA International Business Publications Jun , 2008.

64. Armenia touted as new investment destination, AsiaTimesOnline, Jan 2007

65. Conrad de Aenlle "Investing: Emerging markets — a cautionary tale" -December, 2006

66. Doing Business in Armenia: A Country, Commercial Guide for U.S. Companies, U.S. & FOREIGN COMMERCIAL SERVICE AND U.S. DEPARTMENT OF STATE, 2005.

67. Frank J. Fabozzi, Efstathia Pilarinu, and Efi Pilarinu 2002.

68. Frank Sader "Attracting Foreign Direct Investment into Infrastructure: Why Is It So Difficult" Nov 1999.

69. Geert Bekaert, "Emerging Equity Markets and Market Integration" 2005.

70. Grace Wong, CNNMoney.com "Smart picks for emerging markets" Feb 2007.

71. Greg N. Gregoriou "Initial Public Offerings (IPO): An International Perspective of IPOs" 2005.

72. Jane Bryant Quinn, Newsweek, "Emerging Markets Are a Must" Aug 2008

73. Harinder S. Kohli and Harinder S Kohli "Growth and Development in Emerging Economies" 2008.

74. Haroutiun Khachatrian, Bank investment booming in Armenia, Eurasianet.org, Oct 2008,

75. Investment climate statement Armenia, U.S. Department of State, 2006.

76. Jason Draho "The Ipo Decision: Why And How Companies Go Public" 2006.

77. Karl P. Sauvant, Kristin Mendoza, and Irmak Ince "The Rise of Transnational Corporations From Emerging Markets: Threat or Opportunity" 2008.

78. Krishna Guha, « IMF offers a pessimistic view» // Washington. 2008, April.

79. Louis T. Wells and Alvin G. Wint, "Marketing a Country: Promotion As a Tool for Attracting Foreign Investment" 2000.

80. Michael G. Papaioannou and Lawrence K. Duke, Finance & Development "The internationalization of emerging equity markets" Jul, 2005.

81. M. Sornarajah "The International Law on Foreign Investment" Oct, 2004.

82. Peter Enderwick "Understanding Emerging Markets" 2007.

83. Robert F. Bruner, Robert M. Conroy, Wei Li, and Elizabeth F. O'Halloran "Investing in Emerging Markets" 2003.

84. Robert Walter "Completing a Small Business IPO" 2005.

85. Ross Geddes "IPO and Equity Offerings (Securities Institute Global Capital Markets)" 2002.

86. Saumya Mitra; Douglas Andrew; Bartek Kaminski "The Caucasian Tiger: Sustaining Economic Growth in Armenia" 2007.

87. Simon Wilson, Money Week "How to invest in emerging markets" Dec 2006.

88. S. Tamer Cavusgil, Pervez N. Ghauri, and Milind R. Agarwal "Doing Business in Emerging Markets: Entry and Negotiation Strategies" 2002.

89. Statistic Yearbook, Armenia, 2007.

90. Stephen C. Blowers, Peter H. Griffith, and Thomas L. Milan "The Ernst & Young Guide to the IPO Value Journey 1999.

91. Strategy for Armenia, Document of the European Bank for Reconstruction and Development, 2006 March

92. World Investment Report 2006, United Nations New York and Geneva, 2006 Информационные ресурсы сети Интернет:

93. Официальный сайт Армянской фондовой биржи // www.armex.am

94. Официальный сайт Национальной статистической службы Республики Армения // www.armstat.am

95. Официальный сайт Международного статистического комитетасодружества независимых государств // www.cisstat.com

96. Официальный сайт Министерства торговли и экономического развития Армении // www.mineconomy.am

97. Официальный сайт Центрального Банка Республики Армения // www.cba.am

98. Официальный сайт Центрального банка РФ http://www.cbr.ru

99. Официальный сайт Государственного комитета по статистике РФ // http ://www.gks.ru

100. Официальный Федеральной Резервной системы США // http ://www.federalreserve.go V

101. Официальный сайт Центрального банка ЕС // http://www.ecb.int

102. Официальный сайт Организация стран-экспортеров нефти // OPEC, www.opec.com

103. Официальный сайт группы Всемирного банка // http://www.worldbank.org

104. Официальный сайт Международного валютного фонда // http ://www.imf.org

105. Официальный сайт Организации Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР) // http://www.oecd.org

106. Сайт агентства Transparency International // www.transparency.org

107. Сайт агентства Freedom House // www.freedomhouse.org

108. Сайт агентства Reporters Without Borders// www.rsf.org

109. Сайт Heritage Foundation // www.heritage.org