Становление и перспективы развития клиринга на межбанковском валютном рынке тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Черный, Борис Владимирович

• Черный, Борис Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Черный, Борис Владимирович

Введение

Глава 1. Анализ становления биржевого клиринга на российском валютном рынке

1.1. Современные тенденции развития валютного рынка

1.2. Нормативно-правовое регламентирование биржевой деятельности на отечественном валютном рынке

1.3. Особенности и этапы формирования биржевого клиринга в России

Глава 2. Методические аспекты становления и регулирования клиринговой деятельности нагфинансовом рынке

2.1. Особенности организации валютных>рынков "" ' в рыночно развитых странах

2.2. Клиринговые организации как участники межбанковских расчетов

2.3. Государственное регулирование клиринговой деятельности

Глава 3. Направления совершенствования клиринга на отечественном валютном рынке

3.1 Направления совершенствования механизмов биржевого клиринга

3.2 Развитие регулирования клиринговой деятельности на отечественном валютном рынке

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Становление и перспективы развития клиринга на межбанковском валютном рынке»

Актуальность исследования. Одним из необходимых условий динамичного развития экономики нашей страны является наличие и функционирование развитого в достаточной степени финансового рынка. Его становление, становление валютного рынка в частности, еще далеко не завершено. Какой вид он должен принять, какова его оптимальная структура, как следует организовать механизмы проведения расчетов с точки зрения достижения максимальной эффективности для банковского сектора, всей финансовой системы страны - эти и подобные вопросы пока не имеют однозначных и общепризнанных ответов.

В связи с этим особое значение приобретают задачи формирования всех необходимых элементов инфраструктуры валютного рынка на национальном уровне и повышения эффективности ее функционирования.

Важным элементом инфраструктуры финансового рынка является расчетно-клиринговый механизм. Сформировавшаяся в основных чертах в начале 90-х годов завершившегося столетия инфраструктура российского валютного со значительной долей организованного биржевого валютного рынка фактически включила в себя в качестве основного элемента механизм клиринга обязательств банков - участников валютных торгов на уполномоченных валютных биржах, главным образом на ММВБ.

В то же время нормативно-правовая база, регламентирующая функционирование механизмов валютного рынка, в силу новизны самих процессов и отсутствия ясных перспектив развития этой отрасли не в полной мере отражает существующие на данном рынке реалии, оставляя известный простор для маневра с целью оптимизации его регулирования.

В этой связи особое значение в настоящее время приобретает обобщение и творческое осмысление накопленного в данной области опыта, систематизация характерных признаков и черт, проявившихся в ходе соответствующей практики с конечной целью формирования теоретических и методических основ построения и эффективного функционирования обслуживающих валютный рынок клиринговых систем и соответствующих организаций. К тому же следует принять во внимание, что в отличие, например, от фондового рынка, механизмы клиринга по валютным операциям (сделкам) на организованном валютном рынке в соответствии с действующей в России нормативной базой фактически не регламентируются. Это обстоятельство придает дополнительную актуальность вопросам изучения клиринга как существенного исполнительного элемента межбанковского валютного рынка.

В последнее десятилетие проблемам проведения расчетов на валютных рынках значительное внимание уделяется за рубежом. Основанием для такого внимания является величина потенциальных убытков (финансовых рисков) от различных сбоев в системах таких расчетов, прямо пропорциональная колоссальному обороту мирового валютного рынка.

Степень разработанности проблемы. Исследованием вопросов межбанковских расчетов и платежей занимались многие ученые -экономисты. Из современных исследователей необходимо выделить М.П. Березину, B.C. Геращенко, Ю.С. Крупнова, A.C. Кузнецова, О.С. Обаеву, A.M. Тавасиева, В.М. Усоскина, A.B. Шамраева, а также зарубежных авторов П. Ван ден Берга, Дж.К. Маркуорта, Б.Д. Саммерса и других ученых. Изучению отечественного валютного рынка посвящены работы С.К. Дубинина, И.Г. Доронина, Д.Ю. Пискулова, J1.H. Красавиной и др. Теоретическим и практическим аспектам межбанковских клиринговых расчетов значительное внимание уделяется в работах Ю.И. Локотцова, Ю.В. Мальцева, Н.В. Редько, Г.А. Тосуняна, А.Э. Шкариновой и др. В их работах подробно излагаются вопросы теории и практики создания клиринговых систем (клиринговых организаций) как подсистем межбанковских расчетов и платежей, но, как правило, без привязки к тому или иному сегменту финансового рынка. Однако пока мало внимания уделялось выяснению специфических особенностей механизма клиринга, присущих деятельности банков именно на валютном рынке. Поэтому представляется теоретически и практически значимым специальное исследование путей совершенствования межбанковских клиринговых расчетов на валютном рынке.

Стратегические направления исследования вопросов клиринга на валютном рынке, которых придерживаются зарубежные авторы, наиболее полно представлены в отчетах Банка международных расчетов (г. Базель). Однако соответствующие рекомендации касаются преимущественно развитых рыночных экономик со зрелыми банковскими системами, с устоявшимися традициями в области межбанковских отношений. Такие рекомендации, как представляется, могут быть применены в наших реальных условиях только после их «преломления» с учетом специфики отечественной экономики, банковской системы, политической ситуации и др.

Актуальность и недостаточная научная разработанность проблемы совершенствования клиринговых расчетов на отечественном валютном рынке предопределили выбор темы, цель и задачи настоящего диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является обоснование и разработка направлений совершенствования клиринговых расчетов на валютном рынке в России на основе обобщения отечественной и мировой практики, имеющейся нормативнонправовой базы и личного опыта работы автора.

Задачи исследования. В соответствии с указанной выше целью были поставлены следующие задачи, определившие логику диссертационного исследования и его структуру:

• определить сущность и место клиринговых расчетов на межбанковском валютном рынке;

• проанализировать развитие теоретических представлений и практики клиринговых систем;

• раскрыть составные части механизма клиринга на валютном рынке;

• уточнить элементы понятийного аппарата теории клиринга;

• исследовать взаимодействие клиринговых систем (организаций) с другими институтами валютного рынка (торговой системой, расчетной палатой) и изменения форм их взаимодействия в зависимости от рыночных условий;

• определить пути совершенствования расчетов на валютном рынке с помощью механизмов клиринга.

Предметом исследования выступают экономические отношения по поводу проведения расчетов по сделкам купли - продажи иностранной валюты и их взаимосвязи внутри инфраструктуры валютного рынка.

Объектом исследования является организация и механизм проведения межбанковских расчетов по сделкам купли - продажи иностранной валюты в России и за рубежом.

Методологическую основу исследования составляют системный и комплексный подход к изучению проблем развития межбанковского клиринга на валютном рынке, логический анализ, а также комплексный подход к клирингу, предусматривающий рассмотрение клиринга как компонента инфраструктуры валютного рынка и одновременно как самостоятельного процесса, состоящего из определенных элементов.

Теоретической основой исследования послужили широкий круг работ советских, российских и зарубежных экономистов по проблемам формирования инфраструктуры валютного рынка и общеметодологической литературы по вопросам организации валютных бирж, клиринга и расчетов по операциям (сделкам) с иностранными валютами.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:

• на основании анализа наиболее важных этапов становления биржевых операций в России уточнено и дополнено понятие клиринга применительно к современному валютному рынку; дополнение заключается в том, что помимо согласованного со всеми участниками механизма взаимного сокращения платежных обязательств клиринг должен обеспечивать своевременное завершение расчетов (платежей);

• раскрыта сущность механизма клиринга на биржевом валютном рынке (на примере ММВБ), которая включает в себя аутентификацию участников торгов, процедуры заключения сделок и определения взаимных обязательств участников, а также механизм обеспечения исполнения платежных обязательств;

• показано, что становление клиринга на валютном рынке, непосредственно связанное со становлением отечественного валютного рынка в целом, может быть изложено в показателях ликвидности валютного рынка, которая определяется как частная производная рыночной цены по объему совершенной операции. Обосновано, что для определения на практике количественного значения ликвидности валютного рынка может быть использовано отношение величины спрэда (наименьшего значения между лучшими котировками на покупку и на продажу) и среднедневного объема данного рынка;

• доказана эффективность клиринга на биржевом валютном рынке как механизма, способного в значительной мере снижать финансовые риски при проведении валютообменных операций. Функционирование в рамках уполномоченных бирж механизмов расчетов, обеспечивающих участникам торгов выполнение принципа «поставка против платежа», позволяет значительно уменьшить все риски, связанные с расчетами, в особенности риск системный.

• предложены рекомендации, направленные на совершенствование биржевых расчетов и клиринга, выявлены перспективные направления развития биржевого клиринга на валютном рынке на основании критического анализа рекомендаций международных организаций, регулирующих клиринг на валютном рынке, а также анализа клиринга на других сегментах отечественного финансового рынка. Предложено усилить государственное регулирование процессов клиринга на валютном рынке путем принятия соответствующего нормативного акта, а также сформулирован комплекс требований, которым должен удовлетворять такой документ.

Практическая значимость работы заключается в том, что основные научные положения и выводы диссертации могут использоваться:

- в качестве теоретической и методической базы создания и дальнейшего совершенствовании элементов инфраструктуры валютного рынка в России и СНГ;

- в учебном процесс - для преподавания курсов, связанных с организацией валютного рынка и деятельности на нем банков.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы нашли отражение в публикациях автора, в выступлениях на семинарах и конференциях, проводившихся в ГУУ. Основные положения диссертации и вытекающие из них практические рекомендации были использованы при разработке ряда важных проектов на отечественном организованном валютном рынке.

Материалы исследования отражены в 5 публикациях автора общим объемом в 1,1 п.л.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Черный, Борис Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В представленном диссертационном исследовании автор в соответствии с заявленной целью исследования на основе обобщения отечественной и мировой практики, имеющейся нормативно^1равовой базы и личного опыта работы предложил и обосновал вероятные направления совершенствования клиринговых расчетов (платежей), пути совершенствования инфраструктуры валютного рынка России и формирования на этом рынке современной расчетно^латежной системы.

В ходе анализа были определены место и роль клиринговых расчетов на отечественном межбанковском валютном рынке. Было показано, что в силу исторических особенностей формирования отечественного межбанковского валютного рынка как рынка биржевого значительная часть межбанковских операций на российском валютном рынке (а также в большинстве стран СНГ) подвергается биржевому клирингу. Показан и систематизирован процесс совершенствования биржевого клиринга по мере становления и развития отечественной банковской системы и валютного рынка, в ходе которого неуклонно увеличивалась оперативность проведения расчетов, усиливались гарантии их проведения, сокращались издержки участников торгов. В качестве иллюстрации эволюции биржевого клиринга впервые в литературе приведены данные об эффективности клиринга на валютном рынке ММВБ за рассматриваемый промежуток времени.

В ходе анализа, включающего в себя сопоставления отечественной и зарубежной практики применения клиринга на межбанковском валютном рынке, раскрыта роль основных биржевых механизмов - торговой и расчетной систем - в процессах проведения клиринга.

На основе проведенного в диссертации изучения этапов становления клиринга в нашей стране и за рубежом удалось уточнить элементы понятийного аппарата теории клиринговых систем, в частности, понятие клиринга применительно к межбанковским операциям на финансовом рынке.

Уточнение заключается в том, что помимо согласованного со всеми участниками механизма взаимного сокращения платежных обязательств клиринг должен гарантировать своевременное завершение расчетов (в широком смысле этого слова - с включением сюда и необходимых платежей).

Важную часть работы занимает изучение клиринговых расчетов на межбанковском валютном рынке за рубежом. Показано, что клиринговым расчетам на валютном рынке за рубежом уделяется повышенное внимание как механизму, позволяющему в значительной мере сократить риски проведения конвертационных операций. Представлен комплексный набор рекомендаций субъектов, проводящих исследования в этой области и координирующих деятельность национальных органов государственного регулирования банковской деятельности развитых стран.

Доказана необходимость клиринговых расчетов и биржевого валютного рынка в целом как механизма, способного в значительной мере регулировать финансовые риски на российском валютно - финансовом рынке в силу его специфики, поскольку объем операций на валютном рынка составляет значительную долю операций на отечественном финансовом рынке. Функционирование в рамках уполномоченных бирж систем расчетов, обеспечивающих участникам торгов выполнение принципа «поставка против платежа», позволяет значительно сократить весь спектр рисков, связанных с проведением расчетов и, в особенности, системный риск; подтверждена важность использования клиринговых расчетов на валютном рынке России для минимизации издержек участников валютного рынка при сохранении заданного уровня финансовых рисков;

Автором показано, что существующее нормативно - правовое поле не регламентирует проведение клиринга на валютном рынке. Предложено усилить государственное регулирование процессов клиринга на валютном рынке путем принятия соответствующего нормативного акта. Предложен комплекс требований, которым должен удовлетворять указанный документ.

Разработаны практические рекомендации по совершенствованию системы биржевых расчетов и клиринга и указаны перспективные направления развития биржевой клиринговой системы на валютном рынке на основании критического анализа рекомендаций международных организаций по совершенствованию расчетов на валютном рынке, в том числе рекомендаций по использованию клиринга и сравнении с существующим положением на ведущей валютной бирже России - ММВБ. Предложенные направления развития и рекомендации базируются на следующих основополагающих предположениях.

Межбанковские расчеты выступают неотъемлемой составляющей экономических взаимоотношений в обществе, и использование клиринга является одним из стратегических направлений их совершенствования.

Эффективность клиринга определяется не только величиной сокращения сумм взаимных платежей: централизация финансовых рынков позволяет, с помощью механизмов клиринга, устранить такую категорию финансового риска, как риск расчетов (settlement risk), величина которого доминирует над другими составляющими риска при заключении и проведении сделки на финансовом рынке.

Безусловно, централизованное устранение некоторых категорий рисков - дорогостоящий механизм для его участников. Для его успешного запуска и функционирования эффективность централизованного клиринга должна быть достаточно высокой.

Автор обосновал в данной работе, что эффективность централизованного клиринга определяется двумя разнородными факторами:

1) необходимой концентрацией информационных потоков, то есть эффективностью собственно взаимозачета обязательств, что определяется главным образом вовлечением основных операторов данного рынка и

2) надежностью платежного агента, то есть обладанием кредитного рейтинга, отвечающим требованиям самого взыскательного участника клиринга.

Международные организации, призванные регулировать риски проведения операций на валютном рынке, оптимизируют эти два параметра следующим образом. «Информационная» эффективность была повышена путем объединения трех важнейших операторов валютного рынка - ECHO, Multinet и CLS. Раздельное функционирование этих операторов было признано экономически нецелесообразным.

Достижение требуемой надежности расчетного агента планируется решить в 2001г. с помощью запуска клирингового банка - CLSS - которому будут открыты корреспондентские счета во всех центральных банках -эмиссионных центрах основных валют.

Применив данные тезисы к современной ситуации на валютно -финансовом рынке в нашей стране, удалось сделать следующие выводы. Проекты создания эффективных клиринговых систем фактически не были осуществлены ввиду невыполнения обоих требований. Во - первых, участниками систем не становились все ведущие операторы валютно -финансового рынка. Во - вторых, надежность расчетных агентов можно было поставить под сомнение. Относительно успешными можно признать проекты клиринга, реализованные в 1994- 1997гг. крупными «клиринговыми» банками - Инкомбанком, Российским кредитом, Тверьуниверсалбанком, Торибанком и др. В этих проектах количество участников как правило превышало 1000 банков, то есть было достаточно велико, а рейтинг самого «клирингового» банка отвечал требованиям его корреспондентов.

Вместе с этим в нашей стране с 1992г. создается сеть уполномоченных межбанковских валютных бирж. Главной среди них была и остается ММВБ, расположенная в финансовом центре страны. Ее важная роль в развитии и становлении валютного рынка в нашей стране изложена в ряде научных работ. При этом роль ММВБ как клирингового межбанковского центра как правило оставалась на втором плане. Между тем, ММВБ по совокупности параметров может быть определена как наиболее успешный механизм клиринга на валютном рынке в нашей стране, отвечающей при этом основным требованиям международных организаций, осуществляющих регулирование этой деятельности.

Так, несмотря на то что объем биржевого валютного рынка не превышает 50% от общего объема торговли валютой в стране, все основные операторы, включая Банк России, являются ее участниками. Запуск электронной торговой системы СЭЛТ, а затем и организация торгов в этой системе по всей стране - ETC - сделал каждый банк, обладающей валютной лицензией, потенциальным участником единых торгов. Уникальная практика привлечения 100% участников позволяет добиться значительных показателей эффективности зачета обязательств - клиринга.

Роль платежного агента ММВБ по российским рублям выполняет Расчетная палата ММВБ. Расчетными агентами ММВБ в иностранных валютах выступают первоклассные иностранные банки. Исключение составляет агент в национальной валюте Республики Казахстан Национальный банк Казахстана. Организация торгов на ММВБ по казахстанским тенге за российские рубли, при определенных допущениях, определяемых кредитным рейтингом РП ММВБ, принципиально совпадает с моделью, которая только планируется к запуску за рубежом - CLSS.

В соответствии с этим, как показано в работе, перспективным направлением развития клиринговых расчетов на межбанковском валютном рынке в нашей стране является планомерное совершенствование торговой и расчетной систем, а также механизмов риск - менеджмента существующих ключевых элементов инфраструктуры отечественного валютного рынка -уполномоченных валютных бирж, а также расширение нормативной базы отечественного валютного рынка в направлениях, определенных в настоящей работе.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Черный, Борис Владимирович, 2001 год

1. Гражданский кодекс РФ, глава 26.

2. О валютном регулировании и валютном контроле: Закон РФ №3615-1 от 9.10. 1992 г.1.. Иные нормативные правовые акты

3. О клиринговом учреждении: Временное Положение Банка России. Утверждено 10 февраля 1993 г.

4. О расчетных, текущих и бюджетных счетах, открываемых в учреждениях Госбанка СССР: Инструкция Госбанка СССР №28 от 30.10.1986г.

5. Концепция развития расчетной сети Банка России. Утверждена 25 июля 1997г.

6. Концепция развития системы валовых расчетов в режиме реального времени Банка России. Одобрена 13 июня 1997г.

7. О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР: Указ Президента №213 от 15.11.1991г.

8. О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке РФ: Инструкция Банка России №7 от 29.06.1992г.

9. Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками РФ: Инструкция Банка России №41 от 22.05.1996г.

10. Основные положения о регулировании валютных операций на территории СССР: письмо Госбанка СССР №352 от 24.05.1991г.

11. О клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг РФ: Положение, утвержденное постановлением ФКЦБ №51 от 23.11.1998г.

12. О саморегулируемых организациях профессиональных участников на рынке ценных бумаг: Положение, утвержденное постановлением ФКЦБ №24 от 1.07. 1996г.

13. О требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг: Положение, утвержденное постановлением ФКЦБ №49 от 16.11.1998г.

14. О безналичных расчетах в РФ: Положение Банка России №120-П от 8.09. 2000г.

15. О порядке проведения платежей и расчетов по клирингу без предварительного депонирования средств на счетах банков участников в клиринговом учреждении: Положение Банка России от 7.05. 1994г.

16. О порядке и условиях проведения торгов иностранной валютой за российские рубли на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж: Положение Банка России №77-П от 16.06.1999г.

17. О порядке расчета и взимания платы за расчетные услуги Банка России: Положение ЦБР №7-П от 8.12.1997г.

18. О пруденциальном регулировании деятельности небанковских кредитных организаций, осуществляющих операции по расчетам, и организаций инкассации: Положение Банка России №516 от 8.09.1997г.1.I. Книги

19. Алексеев A.M. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения. М.: Международные отношения, 1984.

20. Аленичев В.В., Аленичева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов. М.: Ист—сервис, 1994.

21. Альтшулер А.Б. Международное валютное право. М.: Международные отношения, 1984.

22. Анулова Г.Н. Денежно-кредитное регулирование: опыт развивающихся стран. М.: Финансы и статистика, 1992.

23. Астахов В.П. Валютные операции. Бухгалтерский учет. Банковский и таможенный контроль. М.: Экспертное бюро, 1994.

24. Ачаркан В.В. Валютные курсы в экономике современного капитализма. М.: Международные отношения, 1986. С. 173.

25. Ачкасов А.И. Типы валютных операций и другие виды сделок на международных денежных рынках. М.: Консалтбанкир, 1994.

26. Балабанов И.Т. Валютные операции. М.: Финансы и статистика,1993.

27. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России -М.: Финансы и статистика, 1994.

28. Банковская система России. Настольная книга банкира. В 3-х книгах. -М.: ДеКА, 1995.

29. Банковский и финансовый менеджмент: Материалы учебно-банковского семинара. Вашингтон: Институт экономического развития, Мировой банк, 1992.

30. Банковское дело: М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992.

31. Баринов Э.А. Валютные рынки и валютные операции. М.: Анкил,1996.

32. Березина М.П., Крупнов Ю.С. Межбанковские расчеты. М.: Финстатинформ, 1994.

33. Биржевая деятельность: Учебник. М., 1996.

34. Биржевая деятельность: Учебник. М.: Финансы и статистика,1996.

35. Биржевой портфель. (Книга биржевика. Книга биржевого коммерсанта. Книга брокера.) М.: СОМИНТЭК, 1993.

36. Бобков С.С. Операции «своп» М.: Япония сегодня и АИРБАНК,1992.

37. Богданов Б.Н. Межбанковские расчеты. М.: Аудитор, 1998.

38. Борисов С.М. Азбука обратимости. М.: Финансы и статистика,1991.

39. Бороздин Б.П., Овсянников Л.Н. Коммерческие банки: создание и организация деятельности. М.: Техт лимитед, 1992.

40. Бункина М.К. Валютный рынок М.: ДИС, 1995.

41. Бункина М.К. Деньги. Банки. Валюта М.: ДИС, 1994.

42. Бухвальд Б. Техника банковского дела М.: ДИС, 1994.

43. Валютно-финансовые условия внешнеторговых контрактов: Методические рекомендации. СПб., 1992.

44. Валютный рынок и валютное регулирование: Учебное пособие. -М.: БЕК, 1996.

45. Валютный рынок: Закономерности формирования / Московская межбанковская валютная биржа. М.: ИМИДЖ, 1992.

46. Валюты стран мира: Справочник. 5-е изд. М.: Финансы и статистика, 1990.

47. Гамидов Г.М. Банковское и кредитное дело. М.: ЮНИТИ, 1994.

48. Голубович А.Д., Кулагин М.В., Миримская О.М. Валютные операции в коммерческих банках. М.: Менатеп-Информ., 1994.

49. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. М.: ИНФРА-М,1996.

50. Дегтярева О.И., Кадинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ, 1997.

51. Ершов М.В. Валюты в мировой торговле. М.: Наука, 1992.

52. Жуков Е.Ф. Общая теория денег и кредита. М.: ЮНИТИ, 1995.

53. Иванов В.В. Построение агрегатных показателей уровня развития инфраструктуры. М.,1981.

54. Иванов И.Д. Международные корпорации в мировой экономике. -М.: Мысль, 1976.

55. Инфляция в условиях современного капитализма. М.: Финансы,1980.

56. Как сделать рубль конвертируемым? По материалам международного конкурса на лучшую работу по конвертируемости рубля (Москва Вашингтон, август 1989 г. - май 1990 г.). - М.: Финансы и статистика, 1990.

57. Клиринг и межбанковские финансовые операции: основные понятия и финансовые инструменты. М.: Дело, 1994.

58. Коллох К. Пираты финансовых морей: Валютная и процентная политика США. М., 1987.

59. Коммерческий словарь. М.: Правовая культура, 1992.

60. Конинкс Р. Практическое руководство по биржевым операциям с валютой М.: Церих, 1991.

61. Крайникова JT.И. Валютные неторговые организации. М.: Консалтбанкир, 1992.

62. Краткий внешнеэкономический словарь-справочник. М.: Международные отношения, 1988.

63. Лавров С.Н., Фролов Б.А. Валютно-финансовые отношения предприятий и организаций с зарубежными партнерами. М.: Финансы и статистика, 1992.

64. Лизелотт Сурен Валютные операции. Основы теории и практика. -М., 1998г.

65. Макарьева В.И., Григорьев Ю.А. Альбом бухгалтерских проводок рублевых и валютных операций. 2-е изд., перераб. и доп. М.: МЦФЭР; Консультант, 1995.

66. Макконнелл K.P., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика: В 2 т. М.: Республика, 1992.

67. Максимова Л.М., Носкова И.Я. Международные экономические отношения. М.: ЮНИТИ, 1995.

68. Мамонтов А.Н. Биржевой валютный рынок. М.: Финансовые рынки, 1996.

69. Матюхин Г.Г. Доллар США и валютные отношения Запада. М.: Наука, 1989.

70. Международная торговля валютой: межбанковские операции на рынках развитых стран, виды сделок, курсы, методы расчетов. М.: АРГО, 1993.

71. Международные банки и страховые компании в мире капитала: Экономико-статистический справочник. М.: Мысль, 1988.

72. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. -М.: Финансы и статистика, 1994.

73. Международные валютные и кредитные отношения капиталистических стран: Учебник. М.: Финансы и статистика, 1986.

74. Миловидов В.Д. Современное банковское дело. Опыт организации и функционирования банков США. М.: МГУ, 1992.

75. Мусатов В.Г., Федоров Б.Г. Опционы и фьючерсы. М.: Наука,1985.

76. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. М.: Наука, 1985.

77. Наговицин А.Г., Иванов В.В. Валютный курс: Факторы. Динамика. Прогнозирование. М.: ИНФРА-М, 1995.

78. Носкова И.Я. Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1995.

79. Обаева A.C. Теоретические аспекты построения и развития платежной системы. СПб.: Санкт - Петербургский университет экономики и финансов, 1996.

80. Обаева A.C., Дубова С.Е. Система переводов крупных денежных сумм платежей. Иваново: Ивановский государственный энергетический университет, 1996.

81. Панова Г.С. Банковское обслуживание частных лиц. М.: ДИС,1994.

82. Петров А.И., Чепкина Н.Р. Валютные операции в коммерческих банках: чеки, векселя, торговля валютой. М.: Менатеп-Информ, 1991.

83. Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. М.: ИНФРА-М., 1995.

84. Платежная система: структура, управление, контроль. М.: МВФ,1994.

85. Практикум по биржевым играм и финансовой деятельности западных банков. М.: Форум, 1992.

86. Практическое пособие дилеру биржевых и внебиржевых рынков: Психология. Технический анализ рынка. Управление деньгами. Менеджмент риска. Стратегия и тактика биржевой игры: Пер. с англ. М.: Азимут Плюс,1995.

87. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма: Пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 1986.

88. Россия 2015: оптимистический сценарий. М.: ММВБ, 1999.

89. Сапир Е.В. Рынок ценных бумаг: инфраструктура, инструменты. -Ярославль, 1999.

90. Салуцкий А. Загадка «черного вторника»: «Заговор», неразбериха или «Форос в Сочи»? Куда ведет «валютный коридор»? М.: Ветеран, 1995.

91. Сарчев A.M. Ведущие коммерческие банки в мировой экономике. М.: Финансы и статистика, 1992.

92. Синки Дж. мл. Управление финансами коммерческого банка. М.: Catallaxy, 1994.

93. Современный рыночный механизм торговли валютой: Методические рекомендации /Сост. В.В. Короткое. СПб.: Финансы и статистика, 1992.

94. Современный финансово кредитный словарь. - М.: Инфра - М,1999.

95. Сокол инская Н.Э. Экономический риск в деятельности коммерческого банка. М.: Знание, 1991.

96. Торопов Д.А. Биржевая торговля ценными бумагами, золотом, валютой. М.: Община, 1992.

97. Управляемый валютный курс: почему бы и нет? М.: ММВБ,1995.

98. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: Все для вас, 1993.

99. Федоров Б.Г. Англо-русский банковский энциклопедический словарь. СПб., 1995.

100. Федоров Б.Г. Валютная политика СССР: взгляд в будущее. М.: Финансы и статистика, 1990.

101. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М.: Финансы и статистика, 1989.

102. Федько В.П., Федько Н.Г. Инфраструктура товарного рынка. -Ростов на - Дону: Феникс, 2000г .

103. Финансово кредитный механизм и банковские операции. - М.: «Финансы и статистика», 1991.

104. Финансово кредитный словарь: В 3 т. - М.: Финансы и статистика, 1988.

105. Харрис Л. Денежная теория. М.: Прогресс, 1990.

106. Цимайло A.B. Платежный баланс и валютный курс. М.: Наука,1991.

107. Шенаев В.Н., Наумченко О.В. Центральный банк в процессе экономического регулирования. М.: Консалт-банкир, 1994.

108. Шешеро И.Н. Банковский клиринг в СНГ. М.: Интерлинк, 1992.

109. Ширинская Е.Е. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. М.: Финансы и статистика, 1993.

110. Экономическая энциклопедия. Т-2 Политическая экономия. М.: Советская энциклопедия, 1975.1.. Статьи

111. Акционеры ММВБ подвели итоги финансового года, направив прибыль на развитие биржевой инфраструктуры: Пресс-релиз ММВБ от 22 мая 1997 г. //Вестник АРБ. 1997. № 17. С. 57-62.

112. Атаманчук Л., Виркунен С. Организованные расчеты на организованном финансовом рынке // Рынок ценных бумаг. 1997. №23.

113. Банковская система Санкт-Петербурга претендует на роль второго финансового центра страны // Финансовые известия. 1997. № 62.

114. Барчуков В.П. О саморегулируемых организациях в банковской сфере // Вестник АРБ, 2000, №4.

115. Безбогов С. НКО и банки могут только дополнять друг друга //Коммерсантъ Деньги, 1999. №12;

116. Березина М.П. Вопросы теории безналичных расчетов // Банковское дело, 1998. №8 . С.26 31.

117. Березина М.П. Построение платежных систем за рубежом //Банковское дело, 1997. № 8, 9.

118. Борисов С.М. Пятилетие валютного рынка в России (вместо рецензии) // Деньги и кредит. 1998. № 3. С. 56-61.

119. Будаков Д. Последствия и проблемы неурегулированности клирингового обслуживания фьючерсной торговли //Инвестиции в России, 1998. №1.

120. Вадилов С. Фактор стабилизации //Финансовая газета, 1992. №33.

121. Валютные рынки. ЦБ по-прежнему контролирует биржевой рынок. Банки этому не противятся // Коммерсантъ. 1994. № 17. С. 38.

122. Ван В. Нужно ли поддерживать высокий курс национальной валюты? //Внешняя торговля. 1994. № 6. С. 36.

123. Варьяш И.Ю. Оценка состояния реального сектора и положение на финансовом рынке России // Банковское дело. 1997. № 2. С. 2-5.

124. Васильев П. Первые иностранцы на ММВБ белорусские банки. На торги ММВБ по иностранным валютам допущены банки-нерезиденты РФ // Российская газета. 1997. № 73. С. 5.

125. Васильева И. «Валютный рынок и операции с иностранной валютой // Вопросы экономики. 1991. № 7. С. 34.

126. Васильева И. Валютный рынок и операции с иностранной валютой // Деньги и кредит. 1991. № 8. С. 41.

127. Васютович А., Колосов А., Сотникова Ю. Мониторинг фактических рисков на срочном рынке ММВБ // Рынок ценных бумаг. 1997. № 14. С. 60-61.

128. Введение института маркет-мейкеров на торгах ММВБ по долларам США новый этап в развитии биржевого валютного рынка: Пресс-релиз ММВБ от 9 сентября 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. № 29. С. 60-61.

129. Веселов А. Клиенты могут стать главными действующими лицами валютных торгов // Финансовые известия. 1997. № 24. С. 3.

130. Внимание: точные правила торгов на ММВБ // Финансовый рынок. 1996. № 33.

131. Впервые в России ММВБ совместно с Санкт-Петербургской валютной биржей (СПВБ) реализовали проект межрегиональных торгов по фьючерсам: Пресс-релиз ММВБ и СПВБ от 18 июля 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. №23. С. 57.

132. Галкин А. Валютный риск и гарантии сделки // Экономика и жизнь. 1994. №24.

133. Говтвань О. Банковская система и системный риск //Проблемы прогнозирования, 1995, №1.

134. Голицын Ю., Карликов Е., Мещерова Н. Московская биржа от восхода до заката // Рынок ценных бумаг. 1997. № 16. С. 12-16.

135. Государство в меняющемся мире. Отчет Всемирного банка о мировом развитии 1997 г. // Вопросы экономики. 1997. №7. С. 6.

136. Григорьев Ю. Учет, анализ, контроль валютных операций // Экономика и жизнь. 1994. № 42.

137. Диаковский А. Срочный рынок не терпит суеты // Финансовая Россия. 1997. № 18. С. 10.

138. Добин В., Шавырин А. Небанковские кредитные организации: преимущества и перспективы // Банковское дело в Москве, 1999. №9 (57), С. 54-55.

139. Доллар растет не без участия Центробанка // Деловой мир. 1994.21.

140. Доронин И. Валютный рынок России // Внешняя торговля. 1993.11.

141. Доронин И. Коммерческие банки на валютном рынке // Экономика и жизнь. 1994. № 24.

142. Доронин И. Рынок «мягких» валют СНГ // Экономика и жизнь. 1994. №29.

143. Доронин И.Г. Перспективы валютного рынка зависят от макроэкономической стабилизации // Финансовые известия. 1996. 23 января.

144. Захаров А. Мне нравится делать бизнес в интересах государства российского // Рынок ценных бумаг. 1997. № 13. С. 60-64.

145. Захаров А. Российский фондовый рынок: дилеммы развития // Власть. 1997. №9. С. 6-13.

146. Захаров A.B. Пусть рубль выбирает. Что происходит на валютном рынке России // Биржевые ведомости. 1993. № 9.

147. Захаров A.B. Государство на фондовом рынке: регулирование и сотрудничество // Власть, 1999. № 8.

148. Захаров A.B. Российский валютный рынок самоорганизуется // Известия. 3 ноября 1999 г.

149. Информация о ситуации на российском финансовом рынке в связи с кризисными явлениями на мировом фондовом рынке // Вестник Банка России. 1997. №71.С. 1.

150. Корнеев М.В. Функционирование системы клиринговых межбанковских расчетов и минимизация рисков // Деньги и кредит. 1997. №7. стр.20 22.

151. Клычков А.Ю. МФД лидер в области создания инфраструктуры финансовых рынков // Вестник АРБ, 2000. №9.

152. Красавина Л.Н. Проблемы антиинфляционной стратегии и политики России // Деньги и кредит. 1995. № 1.

153. Круглый стол по вопросам развития инфраструктуры рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2000. №2 (161). С. 71 -80.

154. Мальцев Ю. Новый этап развития российской платежной системы // Новейшие банковские технологии. 1995. №6. С.29-34

155. Мамонтов А. Биржевой рынок самый справедливый и объективный // Финансовый рынок. 1996. № 19.

156. Мартынова О.И. Регулирование валютного риска: открытая валютная позиция // Деньги и кредит. 1997. № 2.

157. Межбанковские расчеты: нужны всем, видны немногим: Интервью с вице президентом Инкомбанка Т. Якуниной // Экономика и жизнь, 1994. № 44. С.7.

158. Межрегиональная ассоциация «Сибирское соглашение» подписала с ММВБ и СПВБ Меморандум «О сотрудничестве в области развития рынка ценных бумаг в Сибири»: Пресс-релиз ММВБ от 4 августа 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. № 26. С. 58-60.

159. Мельников В. Фундамент валютного контроля // Деловой мир. 1993. 18 октября.

160. ММВБ ввела принципиально новый механизм проведения операций по долларам США в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ): Пресс-релиз ММВБ от 3 июня 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. № 20. С. 50-51.

161. ММВБ и региональные биржи подписали договоры о создании межрегиональной системы торгов по корпоративным и субфедеральным ценным бумагам // Вестник АРБ. 1997. № 30. С. 53-55.

162. ММВБ повышает ликвидность срочного рынка: Пресс-релиз ММВБ от 16 апреля 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. № 13. С. 58-59.

163. ММВБ с 1 октября переходит к торгам ЕВРО в режиме ETC. Пресс-релиз ММВБ от 30 сентября 1999 года//Интерфакс. 16:11 30.09.1999.

164. ММВБ снизила комиссионный сбор по валютным операциям и ввела новые инструменты в систему электронных лотовых торгов // Вестник АРБ. 1997. №24. С. 57-58.

165. ММВБ снизила размер биржевой комиссии по сделкам в СЭЛТ и ввела дифференцированный порядок ее взимания. Пресс-релиз ММВБ от 5 ноября 1999 года//Интерфакс. 10:36 05.11.1999.

166. ММВБ совершенствует систему управления рисками на биржевом валютном рынке. Пресс-релиз ММВБ от 14 августа 2000 г. // Интерфакс. 14:15 14.08.2000.

167. Моисеев С. Игра в кризис на деньги // Финансист. 1997. № 12. С.10.13.

168. НВА выступила с инициативой проведения совещания представителей центральных банков и валютных бирж стран СНГ по вопросам развития валютного рынка. Пресс-релиз ММВБ от 29 ноября 1999 года // Интерфакс. 14:25 29.11.1999.

169. О введении института маркет-мейкеров на торгах ММВБ по долларам США новый этап в развитии биржевого валютного рынка: Пресс-релиз ММВБ от 9 сентября 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. № 19.

170. Объем валютных торгов на ММВБ по итогам 1999 года составил 68 млрд. долл., что является рекордным показателем за всю историю биржи. Пресс-релиз ММВБ от 28 декабря 1999 года // Интерфакс. 19:49 28.12.1999.

171. Овчинников, В. Мировые стандарты построения клиринговых систем // Рынок ценных бумаг. 1995. №56. С. 59-62.

172. По итогам 1 го квартала 2000г. объем торгов на ММВБ на "дневной" сессии по долларам США почти втрое превысил объем торгов на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж. Пресс-релиз ММВБ от 10 апреля 2000 г. // Интерфакс. 17:28 10.04.2000.

173. Потемкин А. Российский валютный рынок практически полностью либерализован // Финансовый рынок. 1997. № 17.

174. Потемкин А.И. Операции Центрального банка на валютном рынке в 1992 году// Бизнес и банки. 1993. №11.

175. Проблемы платежных отношений // Деньги и кредит. 2000. №9.

176. Расчетная палата ММВБ подписала контракт об установке программного обеспечения SWIFT: Пресс-релиз ММВБ от 23 мая 1997 г. // Вестник АРБ. 1997. № 17. С. 62-63.

177. Рогова O.J1. Разрушение платежно расчетной системы - фактор демонтажа банковского сектора // Бизнес и банки. 2000. №12(490), С. 1-2.

178. Рышков Д.А., Савицкий C.B., Холошной В.А. Изменения в структуре официальных валютных резервов стран мира. 1970 1990 годы // Деньги и кредит. 1997. № 10.

179. Информационный сайт ЦБ РФ в Интернете: www.cbr.ru/banktoday/paymentsystem.html;

180. Свириденко В. Станет ли биржевой клиринг цивилизованным //Экономика и жизнь, 1997. №3.

181. Списки ведущих участников биржевых торгов на валютном, фондовом и срочном рынках по итогам 1997 г.: Пресс релиз ММВБ от 22 января 1998 г. // Вестник АРБ. 1998. № 6. С. 69 - 70.

182. Список банков ведущих операторов биржевого рынка СКВ // Вестник АРБ. 1998. № 28. С. 44 - 46.

183. Супрунович Е.Б. Учет рисков при работе на международном рынке // Деньги и кредит. 1997. № 5.

184. Тавасиев A.M. К вопросу о содержании понятий: «расчеты» и «платежи» // Бизнес и банки. 2000. №9 (487), С. 1-2.

185. Таранкова Л.Г. К вопросу об институциональном устройстве банковской системы // Бизнес и банки. 2000. №11.

186. Торги по доллару США в СЭЛТ с 29 июня начали проводиться в рамках единой торговой сессии межбанковских валютных бирж. Пресс-релиз ММВБ от 29 июня 1999 года// Прайм-Тасс. 11:21 29.06.1999.

187. Трошинский П. «Русский проект» ММВБ на валютном рынке // Российская газета. 1997. 2 июня.

188. Цимайло А.В. Валютные интервенции и валютные курсы // Мировая экономика и международные отношения. 1984. № 11. С. 130 133.

189. Чекмарева Е.Н. Межбанковский кредитный рынок и его регулирование // Деньги и кредит. 1994. № 5 6.

190. Чернобай Д. Валютный «спот» // Биржевые ведомости. 1993. № 7.

191. Шамраев А.В. Общий теоретический анализ систем валовых расчетов в режиме реального времени зарубежных стран // Деньги и кредит. 1998. №1.1. V. Иностранные источники

192. Banking Technology. 1998., March, с.22.

193. Central bank survey of foreign exchange and derivatives market activity. Basle, 1998.

194. Continuous Linked Settlement Services: A new Bank for Foreign Exchange (FX) settlement. TowerGroup, Needham, MA USA, 1999.

195. Einzig P. The History of Foreign Exchange. L., 1962.

196. Foreign Exchange Market in 1980s. N.Y., 1985.

197. Foreign Exchange Risk. L., 1984.

198. Horir A. The Evolution of the Reserve Currency Diversification. BIS Economic Papers N 18, Basle, 1986.

199. International payment systems 2000. Informa Business Publishing, London, 1999.

200. Intraday liquidity management in the evolving payment system. The payment risk committee of the Federal Reserve Bank of New York, New York, 2000.

201. Kneeshaw J., Van den Berg P. International Interest Rate Relationships: Policy Choices and Constraints. BIS Economic. Papers N 13, Basle, 1985.

202. Kodres Laura E. Foreign Exchange Markets: Structure and Systemic Risks. Washington, 1996.

203. KPMG continuous linked settlement survey. KPMG, 2000.

204. Kubanych R.M. Foreign Exchange Markets in the US. N.Y., 1978.

205. Marquardt J.C. Financial Market Supervision. Some Conceptual Issues. BIS Economic Papers, Basle, 1987.

206. Mayer H. Interaction between the Euro-currency Markets and the Exchange Markets. BIS Economic Papers, Basle, 1985.

207. Mayer H. Private ECUs. Macroeconomical Policy Dimensions. BIS Economic Papers. Basle, 1986,

208. McClarn W.D. US Monetary Aggregates, Income Velocity and Eurodollar Market. BIS Economic Papers. Basle, 1980.

209. Moscow interbank currency exchange (MICEX). Image. Moscow,1992.

210. Real time gross settlement systems. - Bank for International settlement. Basle, 1996.

211. Reducing foreign exchange settlement risk: a progress report. Bank for International settlements. Basle, 1998.

212. Report on Minimum common features for domestic payment systems by the working group on payment systems of EU Central bank Governors. -European Community). FFT,. 1996.

213. Settlement risk in foreign exchange transactions. Bank for International settlement. Basle, 1996.

214. The Intentional Interbank Market. BIS Economic Papers N 8, Basle,1983.1. VI. Другие источники

215. Афанасьев E.B. Российский биржевой валютный рынок. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. -М., 2000.

216. Богданов Б.Н. Проблемы совершенствования расчетов и платежей через банковскую систему Российской Федерации. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. -М., 1998.

217. Валовая Т.Д. Проблемы формирования экономического и валютного союза (на материалах Европейского сообщества). Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук. М., 1995.

218. Валютный рынок России в фактах и цифрах (1992-1996 гг.) /ММВБ. М.: ИМИДЖ, 1997.

219. Валютный рынок России: тенденции и перспективы. ММВБ. Лондон, 1997.

220. Загорская Т.П. Управление качеством межбанковских расчетов в Российской Федерации. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Санкт - Петербург, 1999.

221. Ибрагимов В.Ш. Совершенствование механизма государственного регулирования валютного рынка. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Ульяновск, 1998.

222. Лесовая H.H. Клиринг как компонент инфраструктуры рынка ценных бумаг. Применение международного опыта в России. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. -СПб., 1997г.

223. Лисовский A.B. Конверсионные операции в общей стратегии развития банка. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 1999.

224. Лиханова Е.О. Взаимодействие «плавающих» валютных курсов и ставок процента интербанковского рынка: Диссертация на соискание степени кандидата экономических наук. М., 1992.

225. Логаткин М.В. Межбанковские расчеты и их совершенствование. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Саратов, 97г.

226. ММВБ 5 лет. - ММВБ. М., 1997.

227. ММВБ годовой отчет. - М., 1993.

228. ММВБ годовой отчет. - М., 1994.

229. ММВБ годовой отчет. - М., 1996.

230. ММВБ годовой отчет. - М., 1992.

231. ММВБ годовой отчет. - М., 1995г.

232. ММВБ информационно статистический отчет. - М.,1995.

233. ММВБ. Информационно статистический отчет по итогам биржевых торгов за 1994 год - М.,1994.

234. ММВБ: Валютный рынок России в фактах и цифрах (1992-1996) = М1СЕХ: The Currency Market in Russia. Facts and Figures (1992-1996). -Московская межбанковская валютная биржа. М.,1997.

235. Пивоваров В.В. Регулирование открытой валютной позиции в системе обеспечения стабильности коммерческих банков. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Санкт-Петербург, 1999.

236. Правила проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты на ETC. Утверждены Банком России 29 ноября 1999г.

237. Правила проведения операций покупки-продажи иностранной валюты на Московской межбанковской валютной бирже. Утверждены Биржевым Советом ММВБ 13 марта 2000г.

238. Развитие финансовой ситуации в регионах. ММВБ. М., 1997.

239. Сигова Е.М. Развитие системы межбанковских расчетов в России. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва, 1998.

240. Сигова Е.М. Развитие системы межбанковских расчетов в России. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. -Москва, 1998.

241. Тошматов A.M. Формирование валютного рынка и развитие валютных операций в Республике Узбекистан. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 1995.

242. Тулин Д.В. Совершенствование страхования валютных рисков в СССР. Диссертация на соискание степени кандидата экономических наук. -М., 1985.

243. Условия осуществления клиринговой деятельности. Секция фондового рынка ММВБ. Утверждены Биржевым Советом ММВБ.

244. Яжлев М.В. Актуальные проблемы международных расчетов в условиях рыночной экономики в России. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 2000.