Совершенствование механизмов привлечения инвестиционных ресурсов промышленными предприятиями на рынке корпоративных ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Кузовов, Владислав Сергеевич

• Кузовов, Владислав Сергеевич
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кузовов, Владислав Сергеевич

Введение.

ГЛАВА 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ИСТОЧНИК ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ.

1.1. Теоретические основы функционирования современного рынка ценных бумаг. Его место и роль в финансовой системе государства.

1.2. Эмиссия корпоративных ценных бумаг как механизм инвестиционного обеспечения модернизации производства промышленных предприятий.

1.3. Особенности государственного регулирования и правового обеспечения рынка ценных бумаг.

ГЛАВА 2. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ МЕХАНИЗМОВ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРОМЫШЛЕННЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ.

2.1. Анализ практики эмиссии корпоративных ценных бумаг как механизма долгосрочного финансирования деятельности промышленных предприятий.

2.2. Подготовка и реализации комплекса мероприятий по привлечению г, * инвестиционных ресурсов на рынке корпоративных ценных бумаг.

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ЭМИССИИ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ КАК МЕХАНИЗМА ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование механизмов привлечения инвестиционных ресурсов промышленными предприятиями на рынке корпоративных ценных бумаг»

Актуальность исследования. Важной предпосылкой экономического подъема страны, развития ее промышленного потенциала, повышения благосостояния граждан является успешное и экономически эффективное функционирование всех субъектов хозяйствования и, прежде всего, отечественных предприятий, занятых в реальном секторе экономики.

Ключевым звеном в современной экономике, как известно, является промышленность, особенно обрабатывающая, поскольку научно-технический прогресс преимущественно реализуется через индустриальные информационные технологии, а их производство и распределение концентрируется в отраслях промышленности. Промышленная продукция используется практически во всех секторах экономики, составляет значительную часть государственного и личного потребления, а также 4г экспорта. В промышленности сосредоточено около 30% основных производственных фондов. В России, по данным Госкомстата, численность промышленно-производственного персонала составляет свыше 25% общей численности занятых в экономике, а число действующих промышленных предприятий превышает 160 тысяч. В свою очередь порядка 85% общего числа этих предприятий находятся в частной собственности, на них производится около 75% ВВП, занято свыше 40% численности промышленного персонала и выпускается порядка 30% промышленной продукции. Поэтому от устойчивости работы промышленности в большей степени зависит устойчивость экономики страны в целом.

В таких условиях, залогом развития отечественной промышленности, повышения конкурентоспособности производимой ею продукции, является наличие не только достаточной сырьевой базы, но и обновленных производственных мощностей, оборудования, наукоемких технологий, высококвалифицированных кадров.

В последние годы ряд отраслей российской промышленности развивается в относительно благоприятной экономической ситуации, и демонстрируют заметный рост. Однако длительный спад, наблюдавшийся в отечественной промышленности на протяжении 90-х годов привел к колоссальным негативным последствиям, выражающимся в потере хозяйственных связей, выбытию и старению основных фондов, слабому технического вооружению предприятий, что не могло не отразиться на снижении конкурентоспособности продукции промышленных предприятий, падении прибыли, сокращении рабочих мест, налоговых поступлений и т.д. Несмотря на некоторые положительные сдвиги в развитии отечественной промышленности, темпы выбытия основных фондов составляют порядка 20%, в то время как введение новых не превышает 3-5%. Дальнейшее сохранение подобной тенденции может не только привести к падению производства, полной потери конкурентоспособности продукции, сокращению рабочих мест и налоговых поступлений, но и полному вытеснению России с мирового рынка продукции основных отраслей промышленности, сделает экономику зависимой от сырьевого экспорта и создаст угрозу экономической безопасности государства.

Для преодоления подобных тенденций, отечественным промышленным предприятиям потребуются масштабные финансовые ресурсы, необходимые для финансирования приоритетных инвестиционных проектов, связанных прежде всего с обновлением основных фондов, пополнением оборотных средств, модернизацией и автоматизацией основного производства, повышением конкурентоспособности продукции и освоением новых рынков.

Как известно, финансирование обозначенных выше мероприятий возможно за счет различных источников: нераспределенной прибыли, амортизационных фондов предприятия, субсидий, заемных средств и т.д.

Принимая во внимание, что модернизация российской промышленности, по некоторым оценкам, уже в ближайшие годы потребует порядка 150-200 млрд. долл. США, становится очевидным, что финансирование данных мероприятий за счет собственных средств, для большинства предприятий не представляется возможным, а, кроме того, не всегда целесообразно с экономической точки зрения. Добиться же целевого финансирования или бюджетных субсидий в современных экономических условиях практически невозможно.

Что касается привлечения банковских кредитов, то важно отметить, что российская банковская система, с одной стороны, не обладает достаточными ресурсами для полномасштабного кредитования реального сектора экономики, а с другой — в условиях инфляции и при отсутствии определенных гарантий, риски, связанные с долгосрочным кредитованием реального сектора представляются высокими для отечественной банковской системы.

В условиях труднодоступности или недостаточности перечисленных выше источников средств одним из наиболее перспективных и эффективных механизмов привлечения инвестиционных ресурсов, необходимых для финансирования приоритетных инвестиционных проектов, может стать более активное использование промышленными предприятиями инструментов рынка корпоративных ценных бумаг - эмиссии акций и облигаций.

На сегодняшний день в ряде промышленно развитых стран фондовые рынки являются главным механизмом привлечения и перераспределения капиталов между регионами, отраслями, компаниями, а также механизмом трансформации сбережений в инвестиции. По своей сути фондовые рынки предназначены для выявления справедливой цены инвестиционных ресурсов, предоставления равных условий субъектам хозяйствования и снижения рисков. Опыт экономического развития последних десятилетий наглядно показал, что роль рыночных инструментов в поиске источников финансирования любых инвестиционных проектов возрастает во всем мире, что подтверждается ростом капитализации мировых фондовых рынков, объемов первичных выпусков ценных бумаг и динамикой портфельных инвестиций.

Анализ особенностей развития российского рынка акционерного капитала за последние 10 лет позволяет сделать вывод о противоречивом и несистемном характере такого развития. Появление первых акционерных обществ носило спонтанный, практически нерегулируемый процесс, следствием которого стало появление широкого слоя акционеров в лице трудовых коллективов приватизируемых предприятий.

Специфика российского рынка корпоративных ценных бумаг определяется прежде всего тем, что он зачастую не выполняет свою прямую функцию - привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор экономики, мобилизации капитала и его перераспределения. Напротив, он рассматривается, в том числе самими эмитентами, главным образом как механизм перераспределения контроля над материально-вещественными потоками там, где эта задача не может быть решена другими способами, практически очень редко, как механизм финансирования инвестиционных проектов и текущей деятельности предприятий. Со специфическим восприятием фондового рынка субъектами российской экономики связаны также и такие две его фундаментальные черты, такие как, во-первых, почти нулевая (а порой и отрицательная) реальная доходность бумаг, а значит, абсолютное преобладание спекулятивного (основанного на динамике котировок) стимула инвестирования в корпоративные ценные бумаги над собственно инвестиционным (основанным на доходности бумаг) стимулом, а во-вторых, отсутствие связи между эффективностью компаний и движением стоимости эмитированных ими бумаг. Низкая суммарная капитализация российского рынка корпоративных ценных бумаг, которая, составляет порядка 80-100 млрд долл., создает высокий риск манипуляции российским рынком со стороны спекулятивных фондов, что в наибольшей степени и проявилось в период кризиса 1998 года.

Тем не менее, важно отметить и положительные сдвиги в развитии российского фондового рынка. Так в относительно короткие сроки создана базовая инфраструктура рынка, принят ряд федеральных законов, изданы ф указы Президента РФ и постановления Правительства РФ которые определили нормативно-правовую основу фондового рынка, образован единый государственный орган для его регулирования - ФКЦБ России. Следует также отметить существенное улучшение культуры корпоративного управления среди ряда крупных и средних предприятий, направленной на предотвращение нарушений прав акционеров и инвесторов. Подъем российской экономики, начавшийся в 1999 году, сопровождался ростом промышленного производства, повышением конкурентоспособности отечественной продукции, ростом рентабельности отечественных компаний занятых в реальном секторе экономики. Это, в свою очередь, увеличило спрос на инвестиционные ресурсы.

Анализ мирового опыта, а также успешной практики финансирования промышленными предприятиями инвестиционных проектов, реализованных посредством механизмов рынка ценных бумаг за последние 2-3 года, позволяет сделать вывод, что привлечение инвестиций посредством выпуска корпоративных ценных бумаг, в отличие от банковского кредитования, позволяет предприятиям привлекать средства на более длительный* срок с меньшими издержками среди более широкого круга потенциальных ^ инвесторов и обеспечивает инвесторам большую гарантию возврата средств, снижая уровень системного риска.

Вместе с тем вторичное обращение размещенных ценных бумаг позволяет эмитенту управлять долгом (капитализацией компании) через проведение операций с собственными ценными бумагами, в зависимости от внешних конъюнктурных и внутрикорпоративных факторов, что невозможно реализовать в случае привлечения банковских кредитов.

Таким образом, основной целью развития рынка корпоративных ценных бумаг России должно стать превращение его в высокоэффективный механизм привлечения и перераспределения финансовых ресурсов, ф способствующий существенному увеличению объемов инвестирования в российские предприятия и снижению стоимости инвестиционных ресурсов.

Степень научной разработанности проблемы. Анализ отечественной литературы позволяет сделать вывод о том, что в последние годы проблемы развития рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, привлекают все большее внимание видных российских экономистов, финансистов и государственных деятелей.

Следует отметить, что к настоящему моменту достаточно широко изучены особенности функционирования рынков капитала в России и за рубежом, рассмотрены и даны характеристики особенностям выпуска и обращения ценных бумаг как с экономической, так и с правовой точки зрения. Особое внимание данным проблемам уделено в работах Алексеева М.Ю., Буренина А.И., Колесникова В.И., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б., Рудневой Е.В., Синенко А.Ю., Фельдмана А.Б., Брейли Р., Брю С., Мобиуса М., Рейли Ф., Сороса Дж., Шарпа У. и многих других. Большое внимание уделено вопросам государственного регулирования рынка ценных бумаг прежде всего в работах Редькина И.В., Никитинского В. Н., Сизова Ю.С., Шихвердиева А.П. и ряда других. ♦ Достаточно широкое освещение получили вопросы правового обеспечения рынка ценных бумаг в России. Однако данные труды в большей степени направлены на характеристику нормативно-правовой базы, что делает их актуальными для специалистов в области юриспруденции.

Вместе с тем анализ трудов перечисленных ученых показывает сохраняющуюся недостаточную проработанность экономических аспектов проблемы совершенствования механизмов привлечения инвестиций отечественными промышленными предприятиями на рынке ценных бумаг, а также выработки мер, направленных на активизацию превращения российского фондового рынка в высокоэффективный механизм мобилизации и перераспределения финансовых ресурсов, способствующий существенному увеличению объемов финансирования предприятий реального сектора экономики. Недостаточно изучены вопросы развития региональных рынков корпоративных ценных бумаг, деятельности компаний (прежде всего региональных; по привлечению инвестиций па фондовых рынках, мало исследованы объемы и динамика эмиссионной деятельности отечественных промышленных предприятий.

Возросшая теоретическая и практическая значимость проблемы, при относительно слабой методологии ее исследования, обусловила выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Целью данного научного исследования является разработка методологических подходов и практических рекомендаций по совершенствованию механизмов привлечения инвестиционных ресурсов промышленными предприятиями на рынке корпоративных ценных бумаг.

Для достижения цели исследования поставлены следующие задачи:

• дать характеристику теоретических основ современного рынка корпоративных ценных бумаг и обозначить его роль в привлечении инвестиций в реальный сектор экономики в России и за рубежом;

• выявить методологические основы государственного регулирования рынка ценных бумаг и особенности государственной политики в области регулирования и правового обеспечения рынка ценных бумаг на современном этапе его развития;

• проанализировать и обобщить опыт привлечения российскими промышленными предприятиями финансовых ресурсов посредством эмиссии корпоративных ценных бумаг, а также выявить основные причины и факторы, препятствующие более активному использованию предприятиями данного механизма привлечения инвестиций; • разработать и обосновать: а) основные направления комплексного подхода к организации привлечения промышленными предприятиями инвестиционных ресурсов путем эмиссии корпоративных ценных бумаг; б) экономико-математическую модель оптимизации структуры эмиссии ценных бумаг с учетом ограничений экономического, нормативно-правового и внутрикорпоративного характера; в) механизм организации привлечения промышленными предприятиями инвестиционных ресурсов посредством эмиссии корпоративных облигаций в целях финансирования инвестиционных проектов при участии финансовых консультантов на рынке ценных бумаг, позволяющий оптимизировать график обслуживания облигационного займа с учетом особенностей реализации финансируемых инвестиционных проектов.

Объектом исследования является процесс привлечения промышленными предприятиями финансовых ресурсов путем эмиссии корпоративных ценных бумаг.

Предметом исследования являются социально-экономические отношения, возникающие между субъектами рынка корпоративных ценных бумаг в процессе привлечения инвестиционных ресурсов.

Теоретической и методологической базой данного научного исследования являются положения и выводы, отраженные в работах ведущих российских и зарубежных ученых по рассматриваемому кругу проблем.

Исследование базируется на системном подходе, применении совокупности экономических, экономико-математических и статистических методов анализа и синтеза, методов прогнозирования и программирования.

В процессе исследования автор опирался также на законодательные и нормативно-правовые акты, включая федеральные законы, указы Президента

России, постановления и распоряжения Правительства Российской Федерации, федеральных министерств и ведомств, официальные концепции, целевые программы и другие материалы. Активно использовались статистические и аналитические материалы Госкомстата России, периодической печати, современных электронных информационных систем, Ф ведущих российских и мировых инвестиционных и информационноаналитических агентств, регулирующих органов в области рынка ценных бумаг и саморегулируемых организаций.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем.

1. Раскрыт и теоретически обоснован дуализм эмиссии ценных бумаг, выраженный в ее двойственной природе - правовой (заключающейся в законодательно регламентированной последовательности действий эмитента по размещению ценных бумаг) и экономической (заключающейся в необходимости реализации комплекса мероприятий финансового и экономического характера, результаты которого. отражаются в эмиссионных документах, регистрация которых является ^ неотъемлемой частью эмиссии ценных бумаг). На основе доказанного дуализма эмиссии ценных бумаг, предложена новая авторская трактовка определения данного понятия, что позволило определить основные направления комплексного подхода к организации привлечения инвестиционных ресурсов предприятиями на рынке корпоративных ценных бумаг.

2. В результате проведенного анализа практики государственного регулирования рынка ценных бумаг с учетом особенностей его правового обеспечения выявлено, что существующая система территориальных органов Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) существенно затрудняет регистрацию эмиссий ценных бумаг предприятиями в ряде субъектов Российской Федерации, не обеспечивает эффективного контроля за участниками фондового рынка, что снижает привлекательность рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. В работе обоснована необходимость совершенствования структуры территориальных органов ФКЦБ России, выработаны основные направления ее совершенствования и предложена новая структура системы территориальных органов Федеральной комиссии на основе делегирования ряда полномочий представительствам региональных отделений ФКЦБ России в субъектах Российской Федерации.

На основе анализа опыта привлечения отечественными промышленными предприятиями инвестиционных ресурсов посредством эмиссии ценных бумаг выявлены ключевые факторы, препятствующие привлечению промышленными предприятиями инвестиционных ресурсов на рынке ценных бумаг и основные тенденции в эмиссионной деятельности отечественных промышленных предприятий. Сформулированы и классифицированы основные требования, которым должны соответствовать предприятия, впервые размещающие ценные бумаги в целях привлечения инвестиций.

На основе комплексного подхода к организации привлечения промышленными предприятиями инвестиционных ресурсов путем эмиссии корпоративных ценных бумаг, предложена эмиссионная программа промышленного предприятия, разработка которой позволит повысить эффективность организации выпуска и размещения ценных бумаг, минимизировать издержки, связанные с эмиссией, определить наиболее оптимальные варианты эмиссии и ее параметры, а также определить наиболее оптимальный момент выхода предприятия на фондовый рынок. В рамках предложенной эмиссионной программы, разработана экономико-математическая модель оптимизации структуры эмиссии ценных бумаг промышленного предприятия с учетом ограничений нормативно-правового, экономического и внутрикорпоративного характера. 5. Разработан механизм организации привлечения инвестиционных ресурсов промышленных предприятий посредством эмиссии рублевых корпоративных облигаций при участии инвестиционного банка, ф позволяющий выработать график обслуживания облигационного займа эмитентом с учетом особенностей реализации инвестиционного проекта. Доказано, что реализация данного механизма позволит расширить возможности промышленных предприятий по привлечению инвестиционных ресурсов и повысит гарантии исполнения обязательств по ценным бумагам для внешних инвесторов.

Практическая значимость исследования определяется прежде всего тем, что его результаты доведены до конкретных рекомендаций по совершенствованию механизмов привлечения инвестиционных ресурсов промышленными предприятиями путем эмиссии корпоративных ценных бумаг.

Теоретические и практические рекомендации могут быть использованы эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также государственными регулирующими органами в процессе решения задач привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики.

Основные теоретические и методические рекомендации могут быть также использованы в учебном процессе и при подготовке материалов соответствующих спецкурсов и учебных пособий. & Апробация результатов работы. Достоверность результатов исследования подтверждается их апробацией на:

• I Международной межвузовской конференции аспирантов «Государственность и государственная служба России: пути развития» (Москва, 2002);

• Всероссийской научной конференции "Потребительская кооперация России в XXI веке" (Москва, 2001);

• Международной научной конференции "Потребительская кооперация: опыт и проблемы управления" (Москва, 2002);

• Научно-практической конференции «Кадровая политика в сфере государственного управления: региональный аспект» (Псков, 2003).

По теме данного диссертационного исследования опубликовано 10 работ общим объемом более 2 п.л.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и соответствующих приложений к диссертации. Работа иллюстрирована таблицами, графиками и схемами.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Кузовов, Владислав Сергеевич

Заключение.

Исследования, проведенные в рамках данной научной работы, позволяют сделать следующие основные выводы:

1. Развитие отечественной промышленности, является неотъемлемым условием экономического подъема страны, обеспечения экономической безопасности государства, повышения благосостояния ее граждан. Принимая во внимание современное состояние российской промышленности, становится очевидным, что обеспечение минимально необходимого роста промышленного производства на уровне 4-7% в год, потребует реализации широкомасштабных и капиталоемких инвестиционных проектов, на финансирование которых уже в ближайшие годы потребуется порядка 150-200 млрд. долл. В таких условиях, одним из наиболее перспективных и эффективных механизмов привлечения инвестиционных ресурсов, необходимых для финансирования приоритетных инвестиционных проектов, может стать более активное использование промышленными предприятиями инструментов рынка корпоративных ценных бумаг — эмиссии акций и облигаций.

2. Роль рынка ценных бумаг в привлечении инвестиционных ресурсов в последнем десятилетии имела все возрастающее значение в большинстве промышленно развитых стран, а также в ряде стран с формирующейся рыночной экономикой, о чем свидетельствует проведенный анализ капитализации фондовых рынков, динамики объемов эмиссии ценных бумаг в корпоративном секторе ряда стран, а также динамика показателей капитализация/ВВП и доли новых эмиссий в валовых инвестициях.

3. Анализ особенностей развития российского рынка ценных бумаг, позволил сделать вывод, что в настоящий момент созданы базовые элементы инфраструктуры российского рынка ценных бумаг, сформирована его нормативно-правовая база, структура регулирующих органов. Вместе с тем отечественному фондовому рынку, по-прежнему характерные определенные негативные черты, среди которых - низкая капитализация рынка ценных бумаг, высокая концентрация рынка на акциях ограниченного числа предприятий, несоответствие отраслевой структуры фондового рынка структуре экономики, высокая зависимость от мировых цен на нефть, а также динамики мировых фондовых рынков, низкая прозрачность фондового рынка, отсутствие полной достоверной информации о деятельности предприятий, их акционерах и аффилированных с ними лицах.

Анализ особенностей системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, показал, что за относительно короткий период существования рынка ценных бумаг в России созданы и эффективно функционируют обе ее подсистемы - организационная и нормативно-правовая. Вместе с тем выявлены определенные недостатки в системе регулирующих органов. В частности установлено, что существующая система территориальных органов Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг не обеспечивает эффективного контроля за субъектами фондового рынка, существенно затрудняет регистрацию эмиссий ценных бумаг предприятиями в ряде субъектов РФ и снижает привлекательность рынка ценных бумаг в целом. Доказана необходимость совершенствования структуры территориальных органов ФКЦБ России, выработаны и обоснованы основные направления ее совершенствования и предложена новая структура системы территориальных органов Федеральной комиссии.

По результатам проведенного анализа эмиссионной деятельности ряда крупных и средних российских промышленных предприятий начиная с 1992 по конец первого полугодия 2002 гг. установлено, что большинство акционерных обществ, как правило, последовательно проходят определенные этапы в своей эмиссионной политике, прежде чем смогут успешно организовать финансирование инвестиционных проектов посредством эмиссии ценных бумаг. В частности, выделено четыре этапа, каждому из которых характерны определенные виды эмиссий:

• на первом этапе - эмиссии, связанные с учреждением (реорганизацией) акционерного общества;

• на втором этапе - эмиссии, связанные с увеличением уставного капитала;

• на третьем этапе - эмиссии, связанные с размещением ценных бумаг среди ограниченного числа стратегических инвесторов;

• на четвертом этапе — публичное размещение ценных бумаг (в том числе размещение облигационных займов).

6. На основе анализа опыта привлечения отечественными промышленными предприятиями инвестиционных ресурсов посредством эмиссии ценных бумаг выявлены ключевые факторы, препятствующие привлечению промышленными предприятиями инвестиционных ресурсов на рынке ценных бумаг и основные тенденции в эмиссионной деятельности отечественных промышленных предприятий. Сформулированы и классифицированы основные требования, которым должны соответствовать предприятия, впервые размещающие ценные бумаги в целях привлечения инвестиций.

7. Предложен комплексный подход к решению задачи организации привлечения промышленными предприятиями инвестиционных ресурсов посредством эмиссии корпоративных ценных бумаг, материализацией которого стала предложенная эмиссионная программа. Предложены и научно обоснованы этапы разработки предложенной эмиссионной программы промышленного предприятия, что позволит обеспечить эффективность организации выпуска и размещения ценных бумаг, минимизировать транзакционные издержки, определить наиболее оптимальные варианты эмиссии и ее параметры, а также определить наиболее оптимальный момент выхода предприятия на фондовый рынок.

8. В рамках предложенной эмиссионной программы, разработана экономико-математическая модель оптимизации структуры эмиссии ценных бумаг промышленного предприятия с учетом ограничений нормативно-правового, экономического и внутрикорпоративного характера.

9. Предложен механизм взаимодействия структурных подразделений эмитента и финансового консультанта, позволяющий обеспечить повышение качества разработки эмиссионной программы и снижение риска эмитента. Доказано, что привлечение профессиональных участников рынка ценных бумаг в качестве финансовых консультантов способствует повышению результативности проектов привлечения инвестиционных ресурсов посредством размещения ценных бумаг на организованных рынках.

10.Разработан механизм организации финансирования инвестиционных проектов промышленных предприятий посредством эмиссии рублевых корпоративных облигаций при участии инвестиционного банка, позволяющий оптимизировать график обслуживания облигационного займа эмитентом с учетом особенностей реализации инвестиционного проекта. Доказано, что реализация данного механизма позволит расширить возможности промышленных предприятий по привлечению инвестиционных ресурсов, и повысит гарантии исполнения обязательств по ценным бумагам для внешних инвесторов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кузовов, Владислав Сергеевич, 2003 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1: от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ, принят ГД РФ 21.10.1994г. (Ред. от 12.08.1996г.);

2. Кодекс Российской Федерации «Об административных правонарушениях»: от 30.12.2001г. №195-ФЗ, принят Государственной Думой РФ 20.12.2001г.;

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 2.: принят Государственной Думой РФ 19.06.2000г.;

4. Закон Российской Федерации от 12.12.91 № 2023-1 «О налоге на операции с ценными бумагами» (в ред. Федеральных законов от 18.10.95 №158-ФЗ, от 23.03.98 №36-Ф3, от 30.05.2001 №69-ФЗ);

5. Федеральный закон от 22.04.96 г. № Э9-ФЗ "О рынке ценных бумаг": принят Государственной Думой РФ 20.03.96 (с изм. и доп. от 26.11.98г., 08.07.99г., 7.08.2001г., 29.12.2002);

6. Федеральный закон от 26.12.95 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах": принят Государственной Думой РФ 24.11.95 (с изм. и доп. от 13 июня 1996 г., 24.05.99 г., 7.08.2001 г., 21.03.2002 г.);

7. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг": принят ГД РФ 12.02.99 г. (с изм. и доп. от 27.12.2000 г., 30.12.2001 г.);

8. Постановление ФКЦБ России от 3.07.2002г. №25/пс "Об утверждении Стандартов эмиссии акций, размещаемых при учреждении акционерных обществ, и их проспектов эмиссии";

9. Постановление ФКЦБ России от 30.04.2002 г. № 16/пс "Об эмиссии акций и облигаций, конвертируемых в акции";

10. Постановление ФКЦБ России от 19.10.2001 г. № 27 "Об утверждении Стандартов эмиссии облигаций и их проспектов эмиссии";

11. Постановление ФКЦБ России и Минфина РФ от 11.12.2001 г. М» 33, 109н "Об утверждении Положения об отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг";

12. Постановление ФКЦБ России от 31.05.2002 г. №17/пс "Об утверждении Положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров";

13. Постановление ФКЦБ России от 12.081998 г. № 32 "Об утверждении Положения о порядке раскрытия информации о существенных фактах (событиях и действиях), затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента эмиссионных ценных бумаг";

14. Постановление ФКЦБ России от 11.08.1998 г. № 31 "Об утверждении Положения о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг";

15. П.Абалкин Л.И. К цели через кризис: спустя год.-М.:Луч, 1992.-224 е.;

16. Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. -М.: Финанстатинформ, 1993 — 140 е.;

17. Анесянц С. А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. -М.: Контур, 1998.-368 е.;

18. Белов В. А. Бездокументарные ценные бумаги (научно-практический очерк).-М.: АО «Центр ЮрИнфоР», 2001. 106 е.;

19. Беляева И. Ю. Интеграция корпоративного капитала и формирование финансово-промышленной элиты. Российский опыт. -М:ФА, 1999.-296е.;

20. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций: Пер с нем.-М.: Интерэксперт: Финстатинформ, 1998.-207с.;

21. Берне В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер с англ. Перераб. И дополн. Изд. М.: Интерэксперт, ИНФРА-М, 1995. - 528 е.;

22. Биржевая деятельность / Под ред. Грязновой А. Г. и др. М.: Финансы и статистика, 1996;

23. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997.-ХП, 1024 е.;

24. Восстановление российского фондового рынка и развитие реального сектора экономики России. Материалы Первого Всероссийского Совещания по рынка ценных бумаг и срочному рынка. — М.: ЗАО «ММВБ», 1999.-48с.;

25. Галкин И.В., Комов А.В. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование. М.: ОАО Издательство "Экономика", 1998. 222 е.;

26. Государственное регулирование рыночной экономики: федеральный, региональный и муниципальный уровни (вопросы теории и практики)/Под ред. Н.А. Волгина, В.И. Кушлина, А.Н. Фоломьева. М.: Изд-во РАГС, 1997.-357 е.;

27. Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы.-М.: Экзамен, 2002. 384 с.

28. Долан Э. Дж., Линдсей Д. Макроэкономика. СПб: Литера плюс, 1994. -405 е.;

29. Едронова В.Н., Мизиковский Е. А. Учет и анализ финансовых активов: Акции, облигации, векселя. -М: Финансы и статистика, 1995.- 272 е.;

30. Иванов А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг.-М.:ИНФРА-М, 1996.- 140 с.;

31. Иванов А. Н., Чекурова М. В. Виды ценных бумаг: эмиссия, выпуск и регистрация. -М.: Центр деловой информации, 1996.-176 е.;

32. Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. -М.: Финансы и статистика, 1996.- 432 с.;

33. Колесников В. И. Ценные бумаги. Учебник. 2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2000,-352 е.;

34. Костиков И. В. Дефолты на рынке муниципальных облигаций США. Экономические аспекты.-М.: Наука, 2001. 376 е.;

35. Кудряшов В. В. Как провести эмиссию в акционерном обществе: Справочное пособие. -М: Центр экономики и маркетинга, 1998.-224с.;

36. Кураков В. Л. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации. -М.: Пресс-сервис, 1998. -112 е.;

37. Курс переходной экономики: Учебник для вузов/Под ред. акад. Л.И. Абалкина. М.: Финстатинформ, 1997. 640 е.;

38. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. -М.:БЕК, 1996,304с.;

39. Макконел К. Р., Брю С. Л., Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2т.: Пре с англ. М.: Республика, 1992;

40. Меньшиков И. С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. М.: Финансы и статистика, 1998.-354 е.;

41. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.-550 е.;

42. Митин Б. М. Ценные бумаги: налоги, учет, правовое регулирование. — 2-е изд., перераб. И доп. М.: Современная экономика и право, 2001 .-480с.;

43. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. — Пер. с англ. М.: ИК «Атон», 1995. - 224с.;

44. Моляков Д. С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства.-М.: Финансы и статистика, 1999. -220с.;

45. Никитинский В.Н. Механизм государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в целях развития реального сектора экономики. Дис. канд. эконом, наук. -М., 1998,- 348с.;

46. Практический комментарий к новой редакции Федерального закона "Об акционерных обществах" / Под общ. Ред. И. И. Игнатова, П.М. Филимошина М.: ИНФРА-М, 2002. - 256 е.;

47. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы и перспективы: Учебно-практическое пособие /Б. Н. Балакирев, Т. Б. Бердникова, В. В. Гринева и др.; под ред. Т. Б. Бердниковой. М.: Финстатинформ, 1996.— 175 с.

48. Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: ФА, 2000.-312 с.51 .Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002 448 с.

49. Руднева Е. В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг. Теория и практика. -М.:Экзамен, 2001.-287 е.;

50. Рынок ценных бумаг / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова, М.: Финансы и статистика, 1996,.-352 е.;

51. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учебное пособие / Авт. Кол.: В. С. Торкановский, J1. С. Тарасевич, Г. Н. Белоглазова, и др.; Под ред. В. С. Торкановского.-СПб.: Комплект, 1994.- 424 е.;

52. Самуэльсон П. Экономика: В2т.:-М.: Алгон, ВНИИСИ, 1992.-т1.-ЗЗЗс.; Т.2.-415 е.;

53. Синенко А. Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. -М.: Статут, 2002. 223 е.;

54. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма.-М.: Инфра-М, 1999.-262с.;

55. Сорос Дж. Алхимия финансов. -М.: Инфра-М, 1996;

56. Смирнов A. JI. Организация финансирования инвестиционных проектов. — М. Консалтбанкир, 1993.-104 е.;

57. Стратегия выхода предприятия па рынок ценных бумаг. Практическое руководство. Под ред. Баранникова А., Сваровского Н.- М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», Московское агентство ценных бумаг, 1997.-220 е.;

58. Тарачев В. А. Ценные бумаги и привлечение инвестиций. М.: Рейтинг, 1997.-312 е.;

59. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Годовой отчет, 1998 — М.: ФКЦБ России, 1999. 109 е.;

60. Фельдман А. Б. Основы рынка производных ценных бумаг. Курс: Производные ценные бумаги: Учебное пособие/ Финансовая академия при Правительстве РФ.- ФА, 1995.-64 е.;

61. Фельдман А. Б. Управление корпоративным капиталом. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999;

62. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование // Авт. Кол.: Ю.С. Сизов, И.В. Галкин, А.В. Комов и др.-М.: Экономика, 1998. -224 е.;

63. Фондовый рынок России: ведущие эмитенты. -М.: Совместное издание СКЕЙТ и ММВБ, 2001. 560 е.;

64. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997. -ХП, 1024 е.;

65. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Методика финансового анализа. — М.: ИНФРА -М, 1996.-176 е.;

66. Шихвердиев А. П. Государственное регулирование рынка ценных бумаг как фактор обеспечения экономической безопасности хозяйствующих субъектов. Дис. докт. эконом. наук.-М., 1998,- 348с.;

67. Амосов С. Корпоративные облигации: как организовать эмиссионный синдикат? // Рынок ценных бумаг. -М., 2002, №2 - С. 39-41;

68. Ананькина Е. Внутренний кредитный рейтинг. Определение и использование // Банковское дело в Москве. -М., 2001.-№5.-С.49-50;

69. Аракелян А. Копоративные облигации в России: уже достаточно серьезно, чтобы не замечать // Рынок ценных бумаг.-М., 2001.-№8.-С.75-78;

70. Баранов А. Проблемы становления российского рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - №22.-С. 22-26;

71. Белова Г. О налогообложении операций с ценными бумагами // Налоговый вестник. М., 2000. - №9. -С. 72-74;

72. Бондаренко А. Инфраструктура рынка ценных бумаг // Страховое дело. -М., 2001.-№ 5.-С.36-39;

73. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики. -М., 2000. -№11. С. 13-26;

74. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рынок рынка // Рынок ценных бумаг. М., 2001. -№3. - С. 7-17;

75. Игнатов И. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг // Журнал для акционеров. М., 1999.-№3. -С. 3-6;

76. Костиков И. Инвестор ключевая фигура фондового рынка // Банковское дело в Москве. -М., 2001, №5. - С.15-17;

77. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний // Рынок ценных бумаг. -М., 2001.-№14.-С. 62-64; №15.-С. 56-58;

78. Миркин Я. Будущие 10 лет: экономические циклы определят динамику фондового рынка // Рынок ценных бумаг-М,2000.-№3.-С. 47-49;

79. Миркин Я. Защита внутреннего рынка акций рынка // Рынок ценных бумаг. М., 2000. №18. - С. 30-33;

80. Миркин Я. Ключевые идеи развития фондового рынка // Финансовый бизнес. -М, 2000. -№ 7.-С.12-15;

81. Миркин Я. Ключевые идеи развития фондового рынка // Финансовый бизнес. -М., 2000№7. -С. 12-15;

82. Камболин П. Реалии американской экономики сквозь призму фондового рынка // Рынок ценных бумаг. М., 2001.-№12. - С. 27-30;

83. Квач П., Хёфер Ш. Развитие компании и биржа. Рынка // Рынок ценных бумаг. М., 2001. - №18. - С. 40-43;

84. Нечаев В. Облигации со встроенной офертой погашения рынка // Рынок ценных бумаг. М., 2001 .-№ 16.-С. 14-19;

85. Похилько А., Николкин В. Стратегия выхода предприятий ВПК на фондовый рынок // Вестник НАУФОР. -№5.-С. 45-49;

86. Родионов Д. Российский рынок сегодня. Стратегический обзор. // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - № 17. -С. 16-22;

87. Рябцов С. Вторичные эмиссии, или как привлечь капитал: Беседа // Рынок ценных бумаг.-М., 1998. -№10. -С.20-24;

88. Руднева Е. Эмиссия корпоративных ценных бумаг // Финансовая газета. 1997.-№ 26 с.7;

89. Сарибеков А., Храпченко Л. Долговое финансирование реального сектора: текущая ситуация и возможные перспективы рынка // Рынок ценных бумаг.-М., 2001.-№10.-С. 18-19;

90. Сизов Ю. Региональные подходы к развитию рынка // Рынок ценных бумаг. М., 1998. - № 21-22. - С. 6-11;

91. Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков рынка // Рынок ценных бумаг. -М., 2001.-№15. -С. 59-61;

92. Филимошин П. Обеспечение исполнения обязательств по облигациям // Журнал для акционеров. М., 2000. -№ 9.-С.27-32;

93. Филимошин П. Раскрытие информации // Журнал для акционеров. М., 2000. -№ 1.-С.42-48;

94. Хулхачиев Б. Практика правоприменения на рынке ценных бумаг рынка // Рынок ценных бумаг. -М., 2000.-№22.-С. 83-83;

95. Цацын Н. Корпоративные облигации // Финансовый бизнес. М., 2001 .-№1.-С.35-39;

96. Чепец П. Public Shell: выход российских предприятий на фондовый рынок США рынка // Рынок ценных бумаг. -М, 1999.- №17.-С.11-16;

97. Bank for International Settlements Annual Report. Basle 1998-2001;

98. Corporate Governance in Asia: A Comparative Perspective. Seoul, 3-5 March 1999;

99. The Developments of Securities Markets in Transition Economies // Financial Market Trends N 70. June 1998;

100. Emerging Stock Markets Factbook. IFC, Washington, 1998-2001;

101. East Asian corporations: heroes or villains / Stijn Claessens, Simeon Djankov, Larry H.P. lang. World bank discussion paper №. 409;

102. FIBV Annual Report and Statistics. Paris 1998-2001;

103. Hakansson, Nils H., 1998, "The Role of a Corporate Bond Market in an Economy—and in Avoiding Crises," mimeo;

104. International Capital Markets: Development, Prospect and Key Policy Issues. Washington, IMF, 2000, September. -217 p.;

105. Khan, Haider A., 1999, "Corporate Governance of Family Businesses in Asia: What's Right and What's Wrong?" ADB Institute Working Paper No. 3;

106. Patel S., Sarkar A. Stock Market Crises in Developed and Emerging Markets. Federal Reserve Bank of New York, April 1998;

107. Shareholder Value and the Market in Corporate Control in OECD Countries // Financial Market Trends. February 1998. N 69;

108. World Economic Outlook (WEO) Database. IMF. September 1999.