Эмиссия ценных бумаг как способ самофинансирования акционерного общества тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Бубнов, Сергей Сергеевич

• Бубнов, Сергей Сергеевич
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бубнов, Сергей Сергеевич

Введение.

ГЛАВА 1. Теоретические основы эмиссии ценных бумаг и самофинансирования предприятий

1. Цели и задачи использования механизма эмиссии корпоративных ценных бумаг.

2. Организация долгосрочного финансирования предприятия с помощью эмиссии различных типов ценных бумаг.

3. Самофинансирование в экономике России и за рубежом.

ГЛАВА 2. Анализ способов долгосрочного финансирования промышленных предприятий.

1. Анализ потребности предприятий в долгосрочном финансировании.

2. Классификация и сравнительный анализ возможных видов финансирования предприятий.

3. Исследование возможностей финансирования предприятий с помощью эмиссии ценных бумаг.

ГЛАВА 3. Рекомендации по проведению эмиссии ценных бумаг и обоснование ее эффективности

1. Разработка эмиссионной политики предприятия и рекомендации по проведению дивидендной политики.

2. Методические рекомендации по проведению облигационного выпуска.

3. Повышение эффективности работы предприятий-эмитентов с андеррайтерами

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Эмиссия ценных бумаг как способ самофинансирования акционерного общества»

Актуальность темы диссертационного исследования

В настоящее время важнейшей проблемой структурной перестройки российской промышленности является формирование инвестиционного потенциала для расширения и модернизации производственных мощностей предприятий.

Жизненно необходимо обновление производственных мощностей во многих отраслях промышленности. Продукция, выпускаемая российскими предприятиями не может успешно конкурировать с иностранными аналогами, значительно повышаются издержки производства, снижается эффективность труда. Старение и падение эффективности производства уже сами по себе становятся факторами промышленного спада и сокращения прибыли предприятий.

Поиск надежных источников финансирования инвестиционных проектов, реализуемых в целях обновления основных фондов, а также пополнения оборотных средств, может стать экономическим базисом создания высокоэффективных и конкурентоспособных производств, а также позволит обеспечить сохранение наиболее ценных элементов накопленного научно-технического потенциала.

С развитием рыночных отношений появилось множество новых способов для финансирования инвестиционных проектов, например, эмиссия ценных бумаг, и теоретически расширились возможности по привлечению средств. В то же время российские предприятия лишились прежних источников финансирования; так, например, государственная поддержка предприятий в настоящее время сведена к минимуму. Однако многие источники, широко используемые компаниями в странах с развитой рыночной экономикой, продолжают оставаться недоступными для отечественных предприятий вследствие высокой стоимости привлечения данных источников, либо наличия инвестиционных ограничений.

В этой связи, предприятия сталкиваются с необходимостью поиска приемлемого источника финансирования, при этом важными моментами являются ограничения, которые имеют место при использовании того или иного способа финансирования, и стоимость привлекаемых ресурсов.

Акционерное общество - одна из организационно-правовых форм коммерческих организаций - субъектов хозяйственной деятельности, получившая широкое распространение в условиях рыночной экономики. Подавляющее большинство промышленных предприятий организовано в виде акционерного общества.

Акционерные общества обладают одним существенным преимуществом перед хозяйствующими субъектами других организационно-правовых форм, а именно: использование механизма эмиссии акций и облигаций позволяет, с одной стороны, быстро сконцентрировать значительные финансовые ресурсы для реализации крупных инвестиционных проектов, а с другой стороны, не обременять себя обязательствами перед кредиторами.

Эмиссия является эффективным инструментом решения финансовых и управленческих задач.

К числу важнейших задач, которые могут быть решены с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг относятся:

• мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента;

• расширение и реконструкция производства;

• увеличение собственного капитала общества-эмитента;

• изменение структуры акционерного капитала;

• погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг;

• реструктуризация задолженности организаций по платежам в федеральный и местный бюджеты.

В настоящее время идет процесс активного развития вторичного рынка корпоративных ценных бумаг компаний, так называемого, «второго эшелона». У банковских структур, иностранных инвесторов, инвестиционных и пенсионных фондов, большой части населения, появилось альтернативная возможность вложения средств, как с целью быстрого получения прибыли в процессе биржевых спекуляций, так и с целью получения доходов в долгосрочной перспективе в виде дивидендов и роста курсовой стоимости ценных бумаг.

Поэтому предприятиям очень важно сейчас не упустить момент и вовремя занять свою нишу на рынке ценных бумаг, зарекомендовать себя в глазах инвесторов как надежного эмитента и наработать положительную кредитную историю с тем, чтобы в дальнейшем получить надежный источник финансирования.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования заключается в том, что подавляющему числу предприятий реального сектора экономики катастрофически не хватает средств, для модернизации, развития и воплощения в жизнь своих инвестиционных проектов, а количество источников финансирования сильно ограничено в силу того, что многие из них не отвечают реальным возможностям предприятий. Поэтому изучение возможностей самофинансирования, анализ возможных источников долгосрочного финансирования и анализ эмиссии ценных бумаг как одного из способов самофинансирования является насущной проблемой.

Цель и задачи исследования.

Цель работы состоит в теоретическом обосновании эффективности эмиссии ценных бумаг в качестве источника самофинансирования акционерного общества, и разработке практических рекомендаций по ее проведению.

Поставленная в работе цель обусловила решение следующих задач: • определение потребности отдельных отраслей экономики России в инвестициях;

• выявление специфики эмиссии различных типов ценных бумаг в Российской Федерации;

• определение структуры источников долгосрочного финансирования промышленных предприятий в экономически развитых странах;

• классификация и сравнительный анализ возможных видов финансирования предприятия;

• изучение составляющих, и основных факторов успеха эмиссии, их анализ и усовершенствование; разработка методики предварительной оценки параметров эмиссии;

• разработка стратегии выхода отечественного промышленного предприятия на фондовый рынок;

• разработка практических рекомендаций по проведению эмиссионной и дивидендной политики;

• разработка методических указаний по планированию и проведению эмиссии облигаций;

• совершенствование работы предприятия-эмитента с андеррайтерами.

Объектом исследования является практическая деятельность предприятий реального сектора экономики, в частности, предприятий отрасли пищевой промышленности.

Предмет исследования - процесс проведения эмиссии корпоративных ценных бумаг, приемы и методы, лежащие в основе его проведения.

Степень проработанности проблемы

Несмотря на активное развитие фондового рынка, в 1998-2001 гг. и в предшествующий период, было проведено крайне мало исследований на тему эмиссии корпоративных ценных бумаг. Большинство работ было посвящено проблемам самого фондового рынка и нигде не было показано его тесной взаимосвязи с предприятиями реального сектора экономики.

Например, в работах Игониной Л.Л., Калиненко И.А., Филиппова В.И. возможность привлечения финансовых ресурсов с помощью эмиссии ценных бумаг лишь упоминается, но не рассматривается.

Работа к.э.н. Целикова Д.М. «Ценные бумаги в системе инструментов финансирования инвестиционной деятельности предприятия» посвящена изучению опыта США и не проведено каких-либо параллелей с российской экономикой.

К.э.н. Сентереев С.Г. в своей работе рассмотрел узко-специфическую проблему реструктуризации военно-промышленного комплекса с использованием механизмов фондового рынка.

Работа Горланова А.В. посвященная непосредственно совершенствованию эмиссии корпоративных ценных бумаг в России, была написана в 1998 году и на сегодняшний день абсолютно устарела, в связи с прошедшими за четыре года изменениями в экономике России.

В данной работе проводится сравнительный анализ возможных способов финансирования предприятия и подробно рассматриваются возможности использования эмиссии ценных бумаг как способа привлечения финансовых ресурсов на развитие отечественных промышленных предприятий.

Теоретическая и методологическая основа исследования.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужила литература по практическому применению эмиссии ценных бумаг и других источников финансирования, тематические материалы периодических изданий, а также материалы, полученные в процессе практической работы автора.

В ходе исследования использованы различные данные финансовой отчетности реальных предприятий, на основе которых обосновывается правильность выдвинутых положений и практическое применение разработанных рекомендаций. В качестве примеров в работе использованы реальные статистические и финансовые данные, наиболее характерно отражающие специфику рассматриваемого вопроса.

При написании работы применялись труды ученых-экономистов, которые внесли заметный вклад в становление базы исследования: Дж. К. Ван Хорна, Я.С. Миркина, М.А. Лимитовского, Е.В. Семенковой, B.J1. Перламутрова, JI.E Тропаревской, В.В. Кудряшова, Т.Б. Бердниковой, Е.В. Рудневой, материалы института проблем рынка РАН, доклады центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования ИНП РАН, использовались официальные интернет-сайты государственных и коммерческих структур.

Для решения поставленных задач в работе использованы методы системного анализа, метод сравнений и аналогий, метод обобщений, математико-статистические методы: средние величины, графики, табличный метод, метод извлечения.

Научная новизна исследования.

Научная новизна исследования заключается в том, чтобы показать недооцененность и эффективность использования механизма эмиссии ценных бумаг, как источника самофинансирования предприятий реального сектора экономики, в разработке рекомендаций по применению данного механизма в практической деятельности предприятий.

В работе предлагается способ решения серьезнейшей проблемы отечественных промышленных предприятий - недостатка средств для финансирования капиталовложений.

Положения, выносимые на защиту.

В результате проведенных исследований на защиту выносятся следующие научные положения:

Определение понятия «эффективности эмиссии» и факторов на нее влияющих;

Определение основных параметров эмиссии и их характеристик;

Трактовка понятия «самофинансирование» относительно современных рыночных условий;

Определение потребности промышленных предприятий «второго эшелона» в долгосрочном финансировании;

Результаты сравнительного анализа различных способов долгосрочного финансирования предприятия;

Обоснование эффективности использования эмиссии ценных бумаг как способа самофинансирования предприятия;

Разработка практических рекомендаций по подготовке и проведению эмиссионной и дивидендной политики;

Стратегия выхода отечественного промышленного предприятия на фондовый рынок;

Методические рекомендации по планированию и проведению облигационного выпуска;

Рекомендации по повышению эффективности работы предприятий-эмитентов с андеррайтерами.

Апробация результатов и практическая значимость

Основные положения диссертационной работы опубликованы в 3-х научных работах общим объемом 1,3 печатных листа. О результатах исследования были сделаны доклады на научных конференциях.

Результаты ряда направлений исследования нашли применение, будучи приняты ко внедрению предприятиями пищевой промышленности и организациями, оказывающими услуги андеррайтинга и консалтинга, а также нашли отражение в учебном процессе.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Бубнов, Сергей Сергеевич

Таковы основные результаты исследования, проведенного в диссертации. Практическая реализация основных положений и идей диссертации, осуществление которых было начато уже в ходе выполнения работы, по мнению автора, окажет существенное положительное влияние на развитие и совершенствование экономической деятельности самых разных предприятий и, кроме того, обеспечит на глобальном уровне: усиление конкурентного характера экономической среды, активизацию научно-технической деятельности, стабилизацию производства, улучшение инвестиционной обстановки, укрепление социальной базы экономических реформ.

Разработанная в работе методика, рекомендации и сделанные выводы, могут быть использованы при решении вопросов привлечения инвестиций путем эмиссии ценных бумаг на промышленных предприятиях «второго эшелона» таких отраслей как пищевая промышленность, легкая и деревообрабатывающая промышленность на предприятиях связи и транспорта.

Для создания благоприятного инвестиционного климата в стране необходимо дальнейшее формирование инструментов фондового рынка. Именно фондовый рынок должен стать инструментом, направляющим приток капитала в реальный сектор. И это требует всесторонней поддержки государства.

Автор считает также, что разработанные в диссертационном исследовании рекомендации и предложения должны регулярно уточняться по мере изменения экономической ситуации в стране, развития рынка ценных бумаг и его инструментов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

На основе выполненного исследования представляется возможным сформулировать следующее заключение, включив в него принципиальные положения методического и прикладного характера.

На сегодняшний день, предприятия стоят перед острой необходимостью модернизации, расширения и развития, перед необходимостью выпускать качественную и конкурентоспособную продукцию.

На эти цели нужны значительные средства, которые предприятиям предстоит привлекать используя свои силы и свои собственные источники, так как кредитные организации по разным причинам пока не в состоянии предоставить нужные суммы на длительный период времени, а уровень рентабельности производства пока не позволяет использовать банковские кредиты в качестве долгосрочного источника финансирования.

В силу того, что получаемой прибыли недостаточно, амортизационные фонды по ряду причин не выполняют своего назначения, самофинансирование становится серьезной проблемой, и одним из эффективных путей решения этой проблемы является механизм эмиссии ценных бумаг, который позволяет в разумные сроки привлечь необходимый объем средств по доступной цене.

Сегодня, оценивая перспективу финансирования своих будущих вложений, 40-50% предприятий в качестве реального источника средств видят собственные ресурсы и лишь 15-20%) надеются на получение банковских кредитов. Банки же, опасаясь предоставлять кредиты, ссылаются на высокие кредитные риски.

Прямые выгоды для компаний заключаются в появлении новых возможностей заимствования, снижении издержек и на этой основе получении дополнительного дохода. Эмиссия несет с собой и множество косвенных выгод, таких как создание положительной кредитной истории, повышение известности среди населения и потенциальных инвесторов и повышение эффективности бизнеса в целом.

В этой связи, в условиях динамично развивающегося рынка, научную проблему составляет своевременное грамотное использование эмиссии ценных бумаг в практической деятельности предприятия.

В результате решения сложившейся научной проблемы в диссертационном исследовании показана эффективность применения данного способа самофинансирования, разработаны рекомендации применения механизма эмиссии в практической деятельности предприятия.

В частности, выработана система рекомендаций и правил: по разработке эмиссионной политики акционерного общества; по проведению дивидендной политики; по совершенствованию работы предприятия-эмитента с андеррайтерами.

Кроме того, в диссертационном исследовании получены следующие важные научные результаты с теоретической и практической точки зрения: дано определение понятия самофинансирования с учетом реалий рыночной экономики, оценена важность самофинансирования, и в сравнении с различными источниками долгосрочного кредитования доказана эффективность использования эмиссии ценных бумаг, как способа самофинансирования, в практической деятельности предприятия; проанализирована потребность предприятий в капиталовложениях и обоснована необходимость проведения серьезной модернизации и реконструкции в промышленности на примерах конкретных предприятий пищевой промышленности; предложена методика выбора оптимального варианта облигационного выпуска; разработан ряд практических рекомендаций по подготовке и проведению эмиссии ценных бумаг в акционерном обществе, показаны преимущества и эффективность эмиссии облигаций.

По результатам проведенного исследования можно сделать следующие основные выводы и рекомендации:

Ключевая задача вторичной эмиссии заключается в обеспечении эффективных условий для притока инвестиций.

Ключевая задача вторичной эмиссии - заключается в обеспечении эффективных условий для притока инвестиций. Кроме того, существует целый комплекс задач, эффективное решение которых возможно с помощью эмиссии ценных бумаг.

Одна из важнейших характеристик эмиссии - ее эффективность, которую можно определить как вероятность привлечения с помощью эмиссии необходимых средств в запланированные сроки при издержках не превышающих планируемые. Эффективность эмиссии для эмитента прямо пропорционально зависит от объема эмиссии, срока обращения эмитируемых ценных бумаг и их ликвидности и обратно пропорционально зависит от уровня доходности ценных бумаг, от их надежности и от имеющихся финансовых обязательств эмитента.

В работе выделено пять основополагающих параметров эмиссии: объем эмиссии, срок обращения, ликвидность, доходность, надежность. Конструируя предполагаемую эмиссию по этим параметрам можно подобрать их оптимальное соотношение в зависимости от конкретной ситуации на рынке и потребностей предприятия, путем выбора соответствующей ценной бумаги.

Для разработки стратегии выхода предприятия «второго эшелона» на фондовый рынок выделено основные пять видов ценных бумаг: акции -простые и привилегированные, облигации - с дисконтом, с плавающим купоном, и с фиксированным купоном с различными сроками обращения.

В связи с этим, с учетом сложившейся ситуации на рынке ценных бумаг и в экономике страны в целом, предложена стратегия выхода предприятия «второго эшелона» на фондовый рынок с целью привлечения долгосрочного финансирования. Стратегия заключается в том, что на первом этапе проводится эмиссия облигаций с со сроком обращения не более года и фиксированным купоном. Далее проводятся эмиссии облигаций с увеличением срока обращения и с переходом на плавающий купон. На втором этапе проводится эмиссия привилегированных акций и заключительным этапом является эмиссия обыкновенных акций.

По оценкам многих экспертов, в стране есть источник инвестиций, обладающий большим потенциалом - сбережения населения. Сумма сбережений оценивается в 40-50 млрд. долларов, поэтому компаниям-эмитентам при проведении эмиссии и размещении своих ценных бумаг, необходимо ориентироваться не только на профессиональных участников рынка, но и на частных лиц. Это должно отразиться на размере номинала, на упрощении процесса покупки-продажи ценных бумаг, на дивидендной политике эмитента.

Опыт западных стран свидетельствует, что самофинансирование является одним из наиболее привлекательных способов развития компаний, с учетом их стратегических интересов.

В силу отсутствия реальных источников долгосрочного финансирования на данном этапе экономического развития страны, эмиссия ценных бумаг является эффективным способом самофинансирования, в целях модернизации, расширения и дальнейшего перспективного развития предприятий промышленности. Эмиссия является также инструментом повышения эффективности бизнеса в целом.

Малые и средние предприятия имеют хорошие возможности занять заметную нишу на рынке корпоративных ценных бумаг наравне с крупными компаниями.

Акции и облигации имеют свои преимущества и недостатки и при выборе того или иного инструмента эмиссии необходимо исходить из конкретной ситуации и поставленных задач.

Эмиссия ценных бумаг должна быть хорошо просчитана и иметь конкретные цели и задачи, для чего должна быть разработана грамотная эмиссионная и дивидендная политика.

Эмиссия акций эффективна при большом объеме эмиссии и подходит, в основном, крупным, широко известным компаниям с хорошей репутацией и положительной кредитной историей.

Эмиссия облигаций в настоящее время является наиболее универсальным и надежным способом привлечения финансирования. Подходит для небольших, активно развивающихся предприятий «второго эшелона», впервые применяющих эмиссию в целях привлечения долгосрочного финансирования. Позволяет провести заем среди максимально широкого круга инвесторов. Отсутствует угроза потери контроля над предприятием.

При проведении эмиссии ценных бумаг, в силу сложности организации и проведения процесса, необходимо привлечение профессиональных консультантов - андеррайтеров.

На сегодняшнем уровне развития рынка корпоративных ценных бумаг и общего состояния промышленных предприятий «второго эшелона», оптимальным для последних, является вариант долгосрочного финансирования с помощью эмиссии купонных бездисконтных облигаций объемом $3-10 млн. на срок 2-4 года с фиксированной ставкой процента 2028% и номиналом 1000 рублей.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бубнов, Сергей Сергеевич, 2002 год

1. Арбитражный процессуальный кодекс РФ от 05.05.95.

2. Гражданский кодекс РФ ч.1 от 30.11.94 (ред. 08.07.99).

3. Гражданский кодекс РФ ч.2 от 26.01.96 (ред. 24.10.97).

4. Гражданский процессуальный кодекс РСФСР от 11.06.64 (ред. 04.01.99).

5. Закон РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций» №2116-1 от 27.12.91 (ред. 04.05.99).

6. Закон РФ «О налоге на операции с ценными бумагами» №2023-1 от 12.12.91 (ред. 23.03.98).

7. Информационное письмо Президиума ВАС РФ № 33 от 21.04.98 «Обзор практики расширения споров по сделкам, связанным с размещением и обращением акций» (ред. 21.04.98).

8. Налоговый кодекс РФ ч.1 от 31.07 98 (ред. 09.07.99).

9. Письмо ФКЦБ РФ № ИБ-2171 от 26.04.99 «О разъяснении пункта 2 статьи 5 Федерального закона от 05.03.99 №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг» (ред. 26.04.99).

10. Письмо от 12.04.96 Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (№ДВ-2040), ГНС РФ (№05-0203), Министерства финансов РФ (№04-07-06) /ред. 24.06.98/

11. Постановление пленума ВС РФ и Пленума ВАС РФ № 6/8 от 01.07.96 «О некоторых вопросах связанных с применением части первой ГКРФ» (ред. 01.07.96).

12. Постановление Правительства РСФСР № 35 от 05.12.91 «О перечне сведений, которые не могут составлять коммерческую тайну».

13. Указ Президента РФ № 1210 от 18.08.96 «О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера» (ред. 09.08.99).

14. Указ Президента РФ № 1769 от 27.10.93 «О мерах по обеспечению прав акционеров» (ред. 31.07.95).

15. Указом Президента РФ N 1392 "О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий".

16. Уголовный кодекс РФ от 13.06.96 (ред. 09.07.99).

17. Федеральный закон РФ № 208-ФЗ от 26.12.95 «Об акционерных обществах» (ред. 24.05.99).

18. Федеральный закон РФ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» № 65-ФЗ от 13.06.96.

19. Федеральный закон РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» № 46-ФЗ от 05.03.99.

20. Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22.04.96 (ред. 08.07.99).

21. Аналитический доклад Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования ИНП РАН «Экономика России в наступающем десятилетии: угрозы и альтернативы развития». Москва, 1999.

22. Аналитический доклад Лаборатории проблем теории рыночной экономики Института проблем рынка РАН под рук. Перламутрова за 1997-2001 г.г.

23. Абрамов А., Волкова В. Закон о ценных бумагах устанавливает порядок. Экономика и жизнь, 1996, №22.

24. Агарков А.А. Учение о ценных бумагах. Москва, БЕК, 1994.

25. Андреев В.К. Проблемы правового регулирования. Государство и право, 1997, №3.

26. Андреев В.К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование. Курс лекций. М.: Юридическая литература, 1998.

27. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. Москва, Финансы и статистика, 1997.

28. Батлер У.Э. Корпорации и ценные бумаги в России и США. Москва, Зерцало, 1997.

29. Баринов В.Т. Муниципальные облигации. Выпуск и размещение. Москва, Русская Деловая Литература, 1997.

30. Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. Ассоциация «Гуманитарное знание», 1998.

31. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. Москва, Учебно-консультационный центр «ЮрИнфоР», 1996.

32. Бердникова Т.Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. Москва, Финстатинформ, 1997.

33. Борисова Е.Н., Масленникова Е.А. «Пищевая промышленность России». РЦБ № 9 (192) 2001.

34. Бромвич М.И. Анализ экономической эффективности капиталовложений. Приор, Москва, 1998.

35. Буренин А.И. Рынки производных финансовых инструментов. Москва, Инфра-М, 1997.

36. Валиев С.Х., Эльтазаров Б.Т. Защита ценных бумаг, Москва, ЧеРо, 1997.

37. Васильев Д. Рынок ценных бумаг. Экономика и жизнь, 1995, №8.

38. Ващенко Т.В. Математика финансового менеджмента. Москва, Перспектива, 1996.

39. Вестник Центрального Банка Российской Федерации за 2001 год.

40. Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации за 1999-2001 г.г.

41. Галанов Е.А., Басов О.И. Рынок ценных бумаг. Москва, Финансы и статистика, 1998.

42. Глушецкий А. Новые понятия в эмиссии акций. Экономика и жизнь, 1997, №17.

43. Голованов В. «Банки как источник финансово-кредитных ресурсов для предприятий реального сектора экономики». РЦБ № 21 (204) 2001.

44. Голубков А.Ю. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Государство и право, 1997, №2.

45. Горланов А.В. Совершенствование эмиссии корпоративных ценных бумаг в России. Автореферат на соискание уч. ст. к.э.н. Москва 1998.

46. Дадашев А.Э., Черник Д.Г. Финансовая система России. Москва, Инфра-МД998.

47. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. Москва, Инфра-М, 1997.

48. Дж. К. Ван Хорн Основы управления финансами. Москва, Финансы и Статистика, 1996.

49. Игонина JI.JI. Финансирование инвестиционной деятельности в росийской экономике. Автореферат на соискание уч. ст. к.э.н. Москва 1999.

50. Ионова М., Армяков М. «Частный инвестор». РЦБ № 22 (205) 2001.

51. Калиненко И. А. Механизм мобилизации финансовых ресурсов в инвестиции реформируемых предприятий. Автореферат на соискание уч. ст. к.э.н. Ростов-на-Дону 2000.

52. Калинина Л.П. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм мобилизации капитала. Автореферат на соискание уч. ст. к.э.н. Москва 2000.

53. Калошина М.Н. «Процедура выбора оптимального источника финансирования». Финансовый менеджмент №4. Москва, Финпресс, 2001.

54. Карбовский В., Лавров С. «Кондитерская промышленность передел рынка еще не закончен». РЦБ № 22 (205) 2001.

55. Кирин А.В. Правовые основы отношений государства и инвесторов. Москва, Инфра-М,1998.

56. Корищенко К.Н., Демушкина Е.С. Организованный рынок ценных бумаг Российской Федерации: сборник нормативных актов и разъяснений. Москва, МЦФЭР, 1998.

57. Кузнецова К.В. Финансовое управление компанией. Финансы и статистика, 1998.

58. Киперман Г.Я. Эмиссия ценных бумаг. Финансовая газета, Региональный выпуск, 1996, №23.

59. Корпоративные заимствования: надежность эмитента выходит на первый план. РЦБ № 16 (199)2001.

60. Котов О.А. Акции закрытых АО: де-юре и де-факто. Рынок ценных бумаг, 1997, №12.

61. Краев А.О. Коньков И.Н. «Параметры корпоративного облигационного займа». Журнал Финансовый менеджмент №5. Москва, Финпресс, 2001.

62. Крапивин О.М., Власов В.И. Комментарий к Закону РФ «Об акционерных обществах». М.: Фонд «Правовая культура», 1998.

63. Кудряшов В.В. Как провести эмиссию акций в акционерном обществе: справочное пособие. М.: Центр экономики и маркетинга, 1998.

64. Ладыгин Д.М. «Корпорации против государства». Журнал Деньги №28 (332) от 18 июля 2001.

65. Ларин В.В. Акционерное право. СПб., 1998.

66. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. Москва, ИКК ДеКА, 2001.

67. Линьков А. «Внешнее финансирование в системе финансовых потоков компании». РЦБ № 4 (187) 2001.

68. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами. Модуль 14. Москва, Инфра-М, 1999.

69. Лялин С. «Инвестиционные банки на рынке корпоративных облигаций». РЦБ № 10 (193) 2001.

70. Майфат А.В. Ценные бумаги (сравнительный анализ понятий в правовых системах России и США). Государство и право, 1997, №1.

71. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. Москва, ДИС, 1997.

72. Миловидов В. РЦБ Управление компанией. № 14 2000.

73. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник. М.: Перспектива, 1995.

74. Найшуль В.А. Постижение. Москва, Прогресс, 1989.

75. Науменко А. «О чем мечтает акционер?». РЦБ № 15 (198) 2001.

76. Орехов И. «Есть ли будущее у корпоративных облигаций?» РЦБ № 1 (208) 2002.

77. Пошерстник Е.Б., Мейксин М.С. Денежные средства и расчеты. М.— Гер да, 1998.

78. Петров В. «Конъюнктурный анализ потенциала роста акций российских эмитентов». РЦБ № 16 (199) 2001.

79. Петров В. «Рынок корпоративных облигаций: всплеск первичных размещений при отсутствии вторичной торговли». РЦБ № 4 (187) 2001.

80. Петров И.В. Система оптимизации инвестиционного портфеля. Москва, Виста, 1999.

81. Перар Ж. Управление финансами. Москва, Финансы и статистика, 1999.

82. Перелыгин A.M. Стандарты эмиссий ценных бумаг. Экономика и жизнь, 1997, №19.

83. Поукок М.А., Тейлор А.Х. Финансовое планирование и контроль. Москва, Тандем, 1998.

84. Правовое регулирование деятельности акционерных обществ (Акционерное право). Учебное пособие. Под ред. к.ю.н., доцента Губина Е.П. М.: Зерцало, 1999.

85. Решетько В.И. Формирование стратегии промышленного предприятия на рынке ценных бумаг. Автореферат на соискание уч. ст. к.э.н. Ярославль, 2000.

86. Российский статистический ежегодник, 2000.

87. Розанова Е.Ю. «Управление инвестиционной привлекательностью акций». Менеджмент в России и за рубежом № 1 2000.

88. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг. Финансовая газета, 1997, №27.

89. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. Москва, Аркос, 1997.

90. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Москва Инфра-М, 1997.

91. Савенков В.Н. Ценные бумаги в России. Практическое пособие для руководителей предприятий, бухгалтеров и частных инвесторов. Москва, БДЦ, 1998.

92. Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. Москва, БЕК, 1998.

93. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. Москва, Перспектива, 1997.

94. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. Москва, РЭА, 1998.

95. Сентереев С.Г. Эмиссия акций как метод привлечения инвестиций на промышленные предприятия народного хозяйства. Автореферат на соискание уч. ст. к.э.н. Москва 1999.

96. Словарь экономических терминов.

97. Социально-экономическое положение России. 1998-2001 г.г. Государственный комитет РФ по статистике.

98. Суверов С. Третьяков А. «Ценообразование и ликвидность рынка корпоративных облигаций». РЦБ №10 (193) 2001.

99. Стоянова Е.С., Быкова Управление оборотным капиталом. Е.В.Москва, Перспектива, 1998.

100. Тьюлз Р., Брэдли Э. Фондовый рынок. Москва, ДИС, 1997.

101. Уткин Э.А., Эксиндаров М.А. Финансово-промышленные группы., Москва, Экмос, 1998.

102. Филиппов В.И. Финансовые аспекты разработки инвестиционных проектов предприятия. Автореферат на соискание уч. ст. к.э.н. Иркутск 2000.117. Финансовый словарь.

103. Финансовый менеджмент, под ред. проф. Самсонова Н.Ф. Москва, Финансы, ЮНИТИ, 1999.

104. Финансы, под ред. Ковалевой A.M. Москва, Финансы и статистика, 1998.

105. Фурзиков Н.П. Регистрация акций и облигаций. Приложение к газете «Финансовая Россия» № 20, 1997.

106. Целиков Д.М. Ценные бумаги в системе инструментов финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Автореферат на соискание уч. ст. к.э.н. Саратов 2000.

107. Ценные бумаги. Учебник. Под ред. Колесникова С.М., Торкановского В.А. Финансы и статистика, 1998.

108. Чалдаева И.А. Рынок ценных бумаг. Учебник. Москва ГФА, 1997.

109. Чалдаева И.А. Килячков П.Е. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва, Юрист, 1999.

110. Шарп У. и др. Инвестиции. М.: — Инфра-М, 1998.

111. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. Москва, Инфра-М, 1995.

112. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. Москва, Инфра-М, 1998.

113. Официальный сайт ПК «Балтика» www.baltika.ru

114. Официальный сайт информационного агентства «Рейтер»

115. Официальный сайт информационного агентства «Интерфакс»

116. Официальный сайт информационного агентства «Бизнес-Аналитика»

117. Официальный сайт информационного агентства «Росбизнесконсалтинг» www.rbc.ru

118. Официальный сайт информационного агентства «АК&М»

119. Официальный сайт АКБ «МДМ-Банк» www.mdmbank.ru

120. Официальный сайт АКБ «Зенит» www.zenit.ru

121. Официальный сайт АКБ «Росбанк» www.rosbank.ru

122. Официальный сайт АКБ «БИН-Банк» www.binbank.ru

123. Официальный сайт НАУФОР «Скрин-Эмитент». www.skrin.ru

124. Официальный сайт Российской торговой системы (РТС), www.rts.ru

125. Официальный сайт Национальной котировальной системы (НКС). www.nks.ru

126. Официальный сайт «Корпоративные облигации в России». www.cbonds.ru

127. Официальный сайт Федеральной комиссии по ценным бумагам. www.fcsm.ru

128. Официальный сайт Центрального Банка Российской Федерации. www.cbr.ru

129. Официальный сайт Государственного комитета по статистике. www.gks.ru