Разработка организационно-методического обеспечения эмиссии корпоративных ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Вейко, Александр Васильевич

• Вейко, Александр Васильевич
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Вейко, Александр Васильевич

Введение.

1. Теоретико - методические проблемы первичного размещения ценных бумаг.

1.1 Теоретические основы функционирования фондового рынка и его субъектов.

1.2 Существующие проблемы проведения предприятиями заимствований на фондовом рынке.

1.3 Обоснование состава организационно-методического обеспечения.

2. Методическое обеспечение привлечения финансовых активов за счет эмиссии ценных бумаг.

2.1 Обеспечение информационной прозрачности фирмы в отношениях с инвесторами.

2.2 Расчет цен досрочного выкупа дисконтных облигаций и их последующей продажи.

2.3 Разработка процедуры подготовки решения о целесообразности залога ценных бумаг.

3. Организационное обеспечение эмиссии корпоративных ценных бумаг.

3.1 Процедура организации подготовки к финансированию инвестиционного проекта.

3.2 Процедура выбора оптимального инструмента привлечения инвестиций.

3.3 Определение экономического эффекта на основе функционально - стоимостного анализа.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Разработка организационно-методического обеспечения эмиссии корпоративных ценных бумаг»

Актуальность темы. Потеря внутренних источников инвестирования актуализировала для промышленных предприятий проблему осуществления внешних заимствований. Поскольку банковские кредитные ставки сейчас более чем в два раза превышают депозитные (46-60% против 19-35% соответственно), то фондовый рынок потенциально является источником получения займов с наиболее низкой стоимостью обслуживания.

За последние восемь лет в РФ были осуществлены инвестиции в размере 9,2 млрд. долларов (0,8% ВВП). Результаты же исследований десяти отраслей отечественной экономики, а также опыт Польши свидетельствуют о том, что экономически оправданные инвестиции могут достичь в России уровня 19% ВВП (примерно 2 трлн. долларов). Подобный уровень коммерческих инвестиций сделал бы возможным экономический рост на уровне 8% в год (против 0,5-1,5% ожидаемых).

Однако фондовый рынок РФ на данный момент практически не выполняет функции источника заимствований для предприятий, а их эмиссионная активность характеризуется весьма низким уровнем. Причинами, на наш взгляд, являются:

- высокая реальная стоимость обслуживания займа, обусловленная большим размером агентских издержек при первичном размещении, соизмеримым с процентной ставкой по облигаций;

- неспособность эмитентов на должном уровне контролировать объем и качество усилий посредников;

- неспособность заемщика провести формирование и передачу инвесторам сигналов о своих инвестиционных качествах с оптимальной долей самостоятельности.

Таким образом, актуальность темы исследования обуславливается необходимостью разработки механизма совершенствования взаимодействия предприятия - эмитента и инвесторов на первичном фондовом рынке как одного из условий выполнения им функции источника заимствований.

Степень разработанности проблемы.

Различным аспектам проведения предприятиями заимствований на фондовом рынке посвящены работы многих зарубежных и отечественных ученых и специалистов - практиков.

Исследование организационного устройства рынка ценных бумаг, а также целей и интересов его субъектов проводили Б. Алехин, М. Агарков, М. Алексеев, Е. Семенкова и другие.

Проблемы агентских отношений вида «инвестор-эмитент» и «эмитент-посредник» рассматривали Р. Коуз, Дж. Марч, Ф. Махлуп, Р. Сайерт, О. Уильямсон.

Прошлые, существующие и будущие рыночные условия проведения первичных размещений на внебиржевом рынке получили оценку в работах Я. Миркина, А. Потемкина, И. Хромушина.

Оценке риска и доходности эмиссионных ценных бумаг как источников долгосрочного финансирования посвящены труды Н. Берзона, Е. Буяновой, В. Ковалева, А. Мертенса, Е. Стояновой.

Схемы первичного размещения ценных бумаг на внебиржевом рынке и сопутствующие процедуры рассматривали Э. Брэдли, Р. Брейли, Ч. Ли, С. Майерс, Р. Тьюлз, Т. Тьюлз, Дж. Финнерти, И. Бланк, А. Идрисов, В. Колесников.

В трудах зарубежных и части российских ученых содержится описание схем первичного размещения с устоявшимся набором и сущностью этапов, отвечающих требованиям более либерального, чем отечественное, американского законодательства. По ряду нормативных аспектов точная применимость этих схем в РФ невозможна.

Схемы, предлагаемые другой частью российских авторов, приведены в соответствие с действующим законодательством и представляют собой подробное описание этапов эмиссии ценных бумаг.

В работе И. Бланка представлена наиболее интересная разработка, отличающаяся отведением эмитенту более активной, чем обычно, но не оптимально активной роли.

Поэтому мы считаем, что не встретили схем первичного размещения ценных бумаг, позволяющих эмитенту принимать непосредственное участие при формировании и передаче сигналов о своих инвестиционных качествах инвесторам

Цель и задачи исследования. Цель работы заключается в создании комплекса мер, разработка которых позволит организационно и методически обеспечить эмиссию ценных бумаг как экономический процесс, проходящий на отдельных предприятиях.

Для достижения поставленной цели диссертант ставит и решает следующие задачи:

1) дать анализ теоретико-методической проблемы осуществления предприятиями первичного размещения ценных бумаг:

- рассмотреть теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг и его субъектов;

- проанализировать проблемы проведения заимствований на фондовом рынке;

- обосновать состав организационно-методического обеспечения первичного размещения ценных бумаг на внебиржевом рынке.

2) разработать методическое обеспечение привлечения финансовых активов за счет эмиссии ценных бумаг в следующем составе:

- обеспечение информационной прозрачности деятельности предприятия;

- повышение степени ликвидности дисконтных облигаций;

- структурирование информационной среды по определенным аспектам относительно каждого из контрагентов залоговых отношений;

3) разработать организационное обеспечение первичного размещения ценных бумаг в составе:

- процедура организации подготовки к финансированию инвестиционного проекта;

- процедура выбора оптимального инструмента привлечения инвестиций.

Предметом исследования являются экономические отношения субъектов фондового рынка, возникающие при первичном размещении облигаций, а объектом исследования - процесс функционирования предприятий на фондовом рынке как на рынке заимствований.

Научная новизна. Впервые в экономической науке разработан организационно - методический подход к повышению эффективности проведения предприятиями заимствований на фондовом рынке. Подход позволяет получить дополнительный доход, благодаря занятию эмитентом активной позиции при первичном размещении ценных бумаг. Среди его составляющих особую научную ценность представляют:

- новый стандарт формирования и подачи инвесторам информации о предприятии, состав которого отвечает принципам достаточности информации, неразглашения коммерческой тайны и комплексного отображения деятельности, включающее в себя экономические, юридические, организационные и финансовые аспекты;

- методика расчета цен досрочного выкупа дисконтных облигаций и принятия управленческих решений о дальнейших операциях с выкупленными облигациями на базе сравнения значений полезности альтернатив с учетом рассчитываемого максимального размера доли агентских затрат;

- описание информационной среды, влияющей на эффективность залоговых отношений предприятия - залогодателя. Среда структурирована по основным аспектам (предметному, правовому и коммуникационному), определяющим конъюнктуру фондового рынка относительно каждого из контрагентов.

Методологическая основа исследования. При проведении исследования были использованы общенаучные (диалектический, научной абстракции, синтез и анализ) и общеэкономические методы познания (группировка, выборочное исследование, сравнение и моделирование), а также структурно-сравнительный анализ и параметрическое моделирование.

Практическая значимость. Разработанное организационно-методическое обеспечение предназначено для предприятий, имеющих, согласно действующему законодательству, право на размещение эмиссионных ценных бумаг и проводящих заимствование на фондовом рынке с минимальным участием посредников.

Организационные схемы и методические разработки, опосредующие первичное размещение корпоративных ценных бумаг, возможно использовать при разработке нормативных актов в области совершенствования и развития рынка ценных бумаг на федеральном уровне и уровне субъекта Федерации.

Результаты проведенного исследования могут быть применены для совершенствования управления процессом заимствования на рынке ценных бумаг и организации использования выкупного фонда. На основе представленных материалов возможна разработка мероприятий по развитию и поддержанию отношений эмитента с внешней инвестиционной средой для формирования репутации первоклассного заемщика.

Апробация работы. Основные положения диссертации доложены в четырех выступлениях и получили одобрение на международной научно -технической конференции «Современные наукоемкие технологии и перспективные материалы текстильной и легкой промышленности «ПРОГРЕСС-99» (г. Иваново, ИГТА, 1999 г.), межвузовской научно-технической конференции аспирантов, магистров и студентов «Молодые ученые - развитию текстильной и легкой промышленности «ГЮИСК-2000» (г.

Иваново, ИГТА, 2000г), «Современные наукоемкие технологии и перспективные материалы текстильной и легкой промышленности «ПРОГРЕСС-2000» (г. Иваново, РИТА, 2000 г.).

Результаты исследования прошли производственную проверку на ОАО «ТеФа» (г. Иваново).

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 15 работах. Общий объем печатных работ составил 5,5 усл. печ. листа.

Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и рекомендаций, списка литературы и четырех приложений. Общий объем работы составляет 178 страниц печатного текста. Работа иллюстрирована 7 рисунками, содержит 9 таблиц. Список литературы включает 151 источник.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Вейко, Александр Васильевич

ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

Таким образом, обобщим результаты нашего исследования.

1. Разработки, посвященные получению предприятием дохода от реализации собственного инвестиционного проекта с помощью финансирования его за счет эмиссии ценных бумаг, немногочисленны и не отличаются разнообразием подходов (большинство из них представляют собой описание законодательных требований к эмиссионному процессу).

2. Существующие методические разработки по проведению эмиссии ценных бумаг отводят эмитенту пассивную роль, а процесс взаимодействия с внешней инвестиционной средой в полном объеме делегируется организации из числа профессиональных участников рынка ценных бумаг.

3. Стимулирование эмиссионной активности российских предприятий возможно через повышение их активности в процессе первичного размещения ценных бумаг за счет самостоятельного выполнения большего, чем ранее, количества этапов.

4. Предложен алгоритм установления минимально достаточного объема информации, которую заемщик сам заинтересован предоставить инвестору. Разработана форма документа, состоящего из тридцати восьми пунктов, объединенных в одиннадцать разделов. Документ раскрывает информацию о производственно-хозяйственной деятельности предприятия - заемщика без ущемления его коммерческих интересов.

5. Предложен порядок расчета выкупных цен долгосрочных дисконтных облигаций в зависимости от дат осуществления досрочного выкупа и цены их продажи, позволяющий снизить как риск неразмещения, так и стоимость обслуживания займа.

6. Структурирована информационная среда по предметному, правовому и коммуникационному аспектам относительно каждого из контрагентов залоговых отношений, в виде залога в которых фигурируют ценные бумаги.

7. В процессе структурирования информационной среды по правовому аспекту уточнено содержание договора залога ценных бумаг, способствующее достижению компромисса интересов всех сторон отношений.

8. Предложены процедуры: организации подготовки к финансированию инвестиционного проекта; выбора оптимального инструмента привлечения инвестиций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Вейко, Александр Васильевич, 2001 год

1. Кособуцкий A.B. Фондовый рынок и аллокация ресурсов. Автореф. дис. канд. экон. наук.- Ив., 2000. - 21 с.

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993. -244 с.

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг М.: Финансы и статистика, 1992. -352 с.

4. Алёхин Б.И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991. - 322 с.

5. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. /М.,: ЗАО «Олимп-бизнес», 1997. 1019 с.

6. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: ЮНИТИ, 1995. -252 с.

7. Мертенс A.B. Инвестиции: курс лекций по современной финансовой теории. К.: Киевское инвестиционное агентство, 1997. - 416 с.

8. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.-538 с.

9. Рынок ценных бумаг и его финансовая структура: учебное пособие / под ред. В. С. Торкановского. СПБ.: Комплект, 1994. - 332 с.

10. Семенкова Е.А. Операции с ценными бумагами. М.: Финансы и статистика, 1996. - 320 с.

11. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. -648 с.

12. Ценные бумаги: Учебник / под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 2000. - 448 с.

13. Потемкин А. Виртуальная экономика и сюрреалистическое бытие: Россия. Порог XXI века. Экономика.- М.: Инфра-М, 2000. 384с.+208с.

14. ФЗ от 22.04.96 №39-Ф3 (ред. от 08.07.99) «О рынке ценных бумаг»

15. Ли Ч.Ф., Финнерти Дж.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000, - 686с.

16. Постановление ФКЦБ РФ от 17.09.96 №19 (ред. от 11.11.98) «Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии»

17. Постановление ФКЦБФР при Правительстве РФ от 7.05.96 №8 « О порядке и объёме информации, которую акционерное общество обязано публиковать в случае публичного размещения им облигаций и иных ценных бумаг»

18. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. М.: Финансы и статистика, 1996. - 458 с.

19. Финансовый менеджмент: теория и практика/под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1999. - 656 с.

20. Бланк И.А. Управление прибылью К.: Ника - Центр, 1998. - 644 с.

21. Можаев В.В. Ценные бумаги: политико экономический аспект. - Ив.: ИвГУ, 1999.-74 с.

22. Миркин Я. Как структура собственности определяет фондовый рынок? // Рынок ценных бумаг.- 2000.- №1.- С. 13-15

23. Russian Economic Trends (March, 2000)// www.hhs.se/site

24. Havlik P. Russia: Signs of economic recovery amidst deteriorating politics // The Vienna Institute Montly Report: Vienna Institute for Comparative Economics, 2000. December// www.wiiw.ac.at

25. UFG «Quaterly report». 2000. IV Q// www.ufg.com

26. Кафиев Ю. Новый инструмент финансирования российских корпораций//Рынок ценных бумаг. 1998. - №2. - С.37-41

27. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко A.B. Фондовый рынок. М.: Вита-пресс, 1998. - 400 с.

28. Радченко С. Конвертируемые облигации как средство привлечения капитала// Рынок ценных бумаг. 1998. - №2. - С.42-45

29. Архипова У., Баткина Г., Калинин В. Государство и малый бизнес: финансирование, кредитование и налогообложение//Вопросы экономики.1997.- №4. С.141-151

30. Банковское дело: Учебник / под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. М.: Финансы и статистика, 1998. - 464 с.

31. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 631 с.

32. Кукукина И.Г. Ставровский Е.С. Оценка привлекательности инвестиционных проектов: учебное пособие / под ред. И. Г. Кукукиной. Ив.: Иваново, 1997.- 108 с.

33. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Финансы предприятий. М.: Инфра-М,1998.-434 с.

34. Щиборщ К. Выбор формы проектного финансирования//Рынок ценных бумаг. -1998. октябрь. - С.21-22

35. Самсонов К. Преимущества частного размещения//Рынок ценных бумаг. 1998. - октябрь. - С.40-41

36. Вейко A.B., Брагина З.В. Определение качественных параметров эмиссии облигационного займа российской корпорации на современном этапе/Деп. в ЦНИИТЭИлегпром за №3879-ЛП от 15.12.99.- 7с.

37. Щиборщ К. Влияние инвестиций на состояние фирмы//Рынок ценных бумаг. 1998. - октябрь. - С. 23-25

38. Завлин П.Н., Васильев A.B., Кноль А.И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов: современные методы. СПБ.: Лениздат, 1995.- 152 с.

39. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПБ.: Бизнес-пресса, 1998. -188 с.

40. Липсиц И.В., Косов B.B. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа.- М.: Мысль, 1996. 150 с.

41. Вейко A.B., Брагина З.В. Финансово административный аутсорсинг как элемент инвестиционной стратегии фирмы/Деп. в ЦНИИТЭИлегпром за №3876- ЛП от 15.12.99. - 6с.

42. Миркин Я. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка//Рынок ценных бумаг. 2000. -№11.- С.30-34

43. Миркин Я. ФКЦБ: жить или существовать?//Рынок ценных бумаг. -2000.-№8.- С. 16-18

44. Обзор экономики России Банка Финляндии (III кв. 2000 г.)// www.bof.fi/bofit

45. Russian Economic Trends (January, 2001)// www.hhs.se / site

46. Хромушин И. Россия взгляд со стороны. Экономическое положение России глазами западных экспертов// Рынок ценных бумаг .- 1999.- №23.- С.28-36

47. Belanger G. et al. Staff Country Report. Russian Federation Recent Economic Developments. 2000. March// www.imf.org

48. Кравченко В., Кременчуцкая Т. Корпоративные облигации российских эмитентов//Рынок ценных бумаг. 1998. - №2. - С.33-36

49. Ованесов А., Стеценко А. Корпоративные облигации в России: рынка нет, но перспективы видны//Рынок ценных бумаг. 1996. - №8. - С.2-6

50. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая от 30.11.94 №51-ФЗ(ред. от 08.07.99) и часть вторая от 26.01.96 №14-ФЗ (ред. от 17.12.99))

51. ФЗ от 26.12.95 №208-ФЗ (ред. от 24.05.99) «Об акционерных обществах»

52. Постановление ФКЦБ РФ от 02.10.97. №27 (ред. от 20.04.98) «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг»

53. Постановление ФКЦБ РФ от 16.10.97 №36 «Об утверждении положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения»

54. Мартынова О. Депозитарный учёт операций с ценными бумагами//Рынок ценных бумаг. -1998. №7. - С.40-43

55. Хессел X. Суверенный рейтинг РФ//Рынок ценных бумаг. 1999. - №5.- С.12-14

56. Третьяков В., Куц А. Источники финансирования из чего выбирать//Рынок ценных бумаг. -1998. - октябрь - С. 13-15

57. Ивантер А. Евробонды оплачены//Эксперт. 1998. - №46. - С.25-26

58. Мильчакова В.А. Кредитные рейтинги и российские еврооблигации//Деньги и кредит. 1998. - №6. - С.51-57

59. Саркисянц А.Е. Проблема внешней задолженности России//Деньги и кредит. 1999. - №2. - С.40-48

60. Гришанков Д., Локоткова С. Ничто не ценится так дорого, как откровенность//Эксперт. 1996. - №42. - С.30-31

61. Ансофф И. Стратегическое управление М.: Экономика, 1989. - 228 с.

62. Акофф Р.Л. Планирование будущего корпорации М.: Прогресс, 1985.- 372 с.

63. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М.: Прогресс, 1993. -174 с.

64. Акерлоф Дж. Рынок «лимонов»: неопределённость качества и рыночный механизм//ТНЕ818: теория и история экономических и социальных институтов и систем. 1994. - Вып.5. - С.7-15

65. Капелюшников Р.И. Категория трансакционных издержек//Как это делается: финансовые, социальные и информационные технологии. 1994. -№3. - С.5-22.

66. Кочеврин Ю.Б. Эволюция менеджеризма: опыт политико-экономического анализа. М.: Прогресс, 1985. - 146 с.

67. Махлуп Ф. Теории фирмы: маржиналистские, бихевиористские и управленческие//под ред. В. М. Гальперина. СПБ.: Лениздат, 1995. - 183 с.

68. Уильямсон О. Поведенческие предпосылки современного экономического анализа//ТНЕ818: теория и история экономических и социальных институтов и систем. -1993. Вып.З. - С. 15-36

69. Уильямсон О. Экономические институты капитализма: Фирмы, рынки, «отношенческая контрактация». СПБ.: Альтекс, 1996. - 158 с.

70. Arrow K.J. Uncernanty and the welfare economics of medical care//American economic revue. 1963. - Vol.53. - P.941-973

71. Arrow K.J. The economics of agency. Principal and Agents. The structure of business/ed. by B. Pratt. Boston, 1985. - 182 p.

72. Cyert R., March J. A behavioral theory of the firm. NY: Englewood Cliffs, 1963.-251 p.

73. Cyert R., Simon H. Observation of a business decision//Journal of business.- 1958. Vol.29. - P.237-248

74. Newell A., Simon H. Human problem solving. NY: Englewood Cliffs, 1972.- 129 p.

75. Pauly M.V. The economics of moral hazard: comment//American economic revue. 1968. - Vol.58. - P.531-537

76. Simon H.A. Models of man, social and rational. NY: Englewood Cliffs, 1978.-202 p.

77. Williamson O.E. Economics of discretionary behavior: managerial objectives in a theory of the firm. NY: Englewood Cliffs, 1964. -214 c.

78. Шершульский В. Все на аутсорсинг!//Эксперт Алгоритм. -1999. - №3.- С.10-14

79. Блэк С. Введение в паблик рилэйшнз. Ростов-на-Дону: Феникс, 1998. -225 с.

80. Мальцев К. Sales должен быть гладким как шарик//Рынок ценных бумаг. 1998. - №3. - С.5-7

81. Локоткова С. Большие издержки ради больших инвестиций//Эксперт. — 1996.-№37.-С.18-19

82. Гийорд А., Макробертс Дж. Эра прямых инвестиций//Рынок ценных бумаг. 1998. - октябрь - С. 18-20

83. Юрьев Е. Время собирать клиентов//Эксперт. 1999. - №10. - С.22-25

84. Кузнецов Ю. Временщики//Эксперт. 1999. - №4. - С. 10-13

85. Баев С., Осколков И. Агентские затраты и российский рынок капитала//Рынок ценных бумаг. 1999. - №10. - С.47-52

86. Шувалова И., Гришанков Д. Испытание конкуренцией//Эксперт. -1999. №11. - С.30-35

87. Вейко A.B., Брагина З.В. Влияние асимметричности информации на стратегию формирования инвестиционых ресурсов/Деп. в ЦНИИТЭИлегпром за №3877-ЛП от 15.12.99. 9с.

88. Вейко A.B., Брагина З.В. Агентские издержки и заимствование на рынке ценных бумаг/Деп. в ЦНИИТЭИлегпром за №3878-ЛП от 15.12.99.- 11с.

89. Долгов С. Экономическая психология и экономическая информация // Российский экономический журнал. 1999. - №1. - С.95-10290. 11-я рабочая встреча по инфраструктуре фондового рынка. 2831.05.1998г. Институт коммерческой инженерии// www.feast.msk.ru

90. Тарачев В.А. Защита прав инвесторов: проблемы и решения // Рынок ценных бумаг. 1997. -№13. - С. 91-93

91. Златкис Б. Мы хотим создать полноценный рынок долгов субъектов Федерации // Рынок ценных бумаг. 1997. - №13. - С. 66-69

92. Клейнер В. Оценка компании оценка менеджмента // Рынок ценных бумаг. - 1999. - №16. - С.42-45

93. Николаев В. Основное преимущество биржи информационная прозрачность//Рынок ценных бумаг. - 1999. - №12. - С.83-84

94. Речь Э. Ля Рош, вице-президента инвестиционного банка Morgan Stanley// www.libertarium.ru

95. Облигации «ЛУКойла»: уже не деньги, ещё не акции//КоммерсантЪ. -1995.-№25.-С.15-17

96. Рябцев С. Вторичные эмиссии, или как привлечь капитал//Рынок ценных бумаг. 1998. - №10. - С.20-24

97. Баркеро Кабреро Х.Д. Связи с общественностью в мире финансов. М.: Дело, 1997.-75 с.

98. Чумиков А.Н. Связи с общественностью. М.: Дело, 2000. - 272 с.

99. Коланьков А. Уважительное отношение к инвестору лучший имидж для привлечения капитала // Рынок ценных бумаг. - 1998. - №9. - С. 4347

100. Выгон Г., Поманский А. Анализ связи технологической эффективности и рыночной капитализации компаний // Экономика и математические методы. 2000. -№2. - С. 79-87

101. Козицын С., Ладыгин Д. Третья пятилетка фондового рынка // КоммерсантЪ. 2000. - 2 ноября

102. ФЗ от 05.03.99 №14-ФЗ « О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»

103. Постановление ФКЦБФР при Правительстве РФ от 8.05.96 №9 «О дополнительных сведениях, которые открытое акционерное общество обязано публиковать в средствах массовой информации»

104. Постановление ФКЦБФР при Правительстве РФ от 14.05.96 №10 «О порядке публикования сведений о приобретении акционерным обществом более 20 процентов голосующих акций другого акционерного общества»

105. Сафронов Б. Обманщикам срок // Ведомости. - 2001.-9 февраля

106. Гальперин А. Не полагайтесь на интуицию // Рынок ценных бумаг. -1997.-№13.-С. 17-19

107. Карпов П. «Виртуальное» и объективное в стоимости акций российских компаний // Рынок ценных бумаг. 1998. - №9. - С. 10-12

108. Рубченко М. и др. No risk no glory If Эксперт. - 1996. - №37. - С. 24-31

109. Науменко А. Не доверяй тому, чего не понимаешь // Рынок ценных бумаг. 1998. - №1. - С. 5-8

110. Рыбакин В. Уралсвязьинформ: итоги года // Рынок ценных бумаг. Инвестор. 1998. - №6. - С. 141-143

111. Берлинер Ф. Главное здравый смысл при подходе к рынку // Рынок ценных бумаг. - 1997. - №13. - С. 20-23

112. ИЗ. ОАО «Связьинформ»//Эксперт. 1997. - № 15. - С.79

113. Воропаев Ю. Консультант помогает совершенствовать бизнес клиента//Рынок ценных бумаг. 1999. - №12. - С.21-22

114. Краснова В. и др. Бдительность вместо профессионализма // Эксперт. 1998. - №8. - С. 32-35

115. Ветрова А. Кредитное бюро: проблемы и решения // www.csef.com

116. Мобиус М. Российский рынок отличается низкой ликвидностью и недостатком информации // Рынок ценных бумаг. 1997. - №13. - С. 24-25

117. Информационная недостаточность // Эксперт. 1997. - №39. - С. 32

118. Для брокеров кризис-благо//Эксперт. 1995. - №4. - С.64-65

119. Щиборщ К. Формы финансирования и гарантии инвестору//Рынок ценных бумаг. -1998. октябрь - С.25-27

120. Демушкина Е. Залог, арест и иные обременения ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. 1999. - №7. - С.69-72

121. Агеев С., Гурова Т. Три портрета российского директора//Эксперт. -1997. №15. - С.34-44

122. Гурова Т., Щенкова Н. Проблемы инвестиций: взгляд директора//Эксперт. 1997. -№15. - С.46-51

123. Указ Президента РФ от 18.08.96 №1212 (ред. от 30.10.98) «О мерах по повышению собираемости налогов и других обязательных платежей и упорядочению наличного и безналичного денежного обращения»

124. Идрисов А. Проверка должной добросовестности//Рынок ценных бумаг. 1998. -октябрь - С.37-38

125. Брагина З.В., Вейко A.B. Информационная прозрачность деятельности предприятия в прединвестиционной фазе//Проблемы экономики, финансов и управления производством. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 3. Ив.: ИГХТУ.- 1999.-С.

126. Федеральный закон от 20.02.95 №24-ФЗ «Об информации, информатизации и защите информации»

127. Егоров А. Правовые основы институтов тайны//Закон.- 1998. №2.-С.75-79

128. Коломиец A.M. Защита информации, составляющей коммерческую тайну//Закон. -1998. №2. - С.59-64

129. Михайлов В.Е. Право на тайну//Закон. -1998. №2. - С.5-7

130. Отнюкова Т. Коммерческая тайна//Закон. -1998. №2. - С.55-59

131. Плаксин В.А., Макоган Ю.В. Коммерческая тайна: правовые проблемы//Государство и право. 1992. - №8. - С.75-79

132. Рощин А.П. Защита коммерческой тайны и благоприятные условия для предпринимательства//ЭКО. 1993. - №6. - С. 139-144

133. Постановление Правительства РСФСР от 5.12.91 №35 «О перечне сведений, которые не могут составлять коммерческую тайну»

134. Баграмов X. Потенциал российских акций//Рынок ценных бумаг. -1998. №2.-С. 29-32

135. Попов Г.В. Основы оценки недвижимости. М.: РОО, 1995. - 228 с.

136. Оценка бизнеса: Учебник/под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.- М.: Финансы и статистика, 2000. 512 с.

137. Григорьев В.В. Островкин И.М. Оценка предприятий: имущественный подход. М.: Дело, 1998. - 224 с.

138. Ковалёв А.П. Как оценить имущество предприятия. М.: Финстатинформ, 1996. - 256 с.

139. Хикс Д. Р. Стоимость и капитал. Экономическая мысль запада. -М.: Прогресс Универс, 1993. 341 с.

140. Комаров А. Как оценить компанию?//Рынок ценных бумаг. 1997. -№24.-С. 102-107

141. Указ Президента РФ от 6.03.97 №188 «Об утверждении перечня сведений конфиденциального характера»

142. Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик (утв. ВС СССР 31.05.91)(ред. от 26.01.96)

143. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.93)

144. Приказ Минфина РФ от 29.07.98 №34н (ред. от 24.03.00) «Об утверждении положения по ведению бухгалтерского учёта и бухгалтерской отчётности в Российской Федерации»

145. ФЗ от 29.05.92 №2872-1 «О залоге»

146. Постановление ФКЦБ РФ от 17.10.97. №37 «Об утверждении положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги»

147. Кибанов А.Я. Управление машиностроительным предприятием на основе функционально стоимостного анализа. - М.: Машиностроение, 1991.160 с.

148. Экономическая эффективность стандартизации. Методы определения. Основные положения: ГОСТ 20779 81. - Введ. 15.11.81. - М., 1982.-76 с.