Совершенствование критериев оценки эффективности инвестиционных проектов в отраслях минерально-сырьевого комплекса тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Гусев, Андрей Алексеевич

• Гусев, Андрей Алексеевич
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гусев, Андрей Алексеевич

Введение.

Глава I. Анализ существующих критериев оценки эффективности проектов в минерально-сырьевом комплексе.

1.1. Сущность и основные виды инвестиционной деятельности.

1.2. Развитие отечественной теории оценки инвестиционных проектов.

1.3. Развитие теории оценки инвестиционных проектов за рубежом.

1.3.1. Неформализованные критерии.

1.3.2. Статические критерии.

1.3.3. Динамические критерии.

1.3.4. Концепция финансовых потоков и ее графическая интерпретация.

1.3.5. Дисконтированный период окупаемости (DPB).

1.3.6. Чистый дисконтированный доход (NPV).

1.3.7. Дисконтированный индекс доходности (DPI).

1.3.8. Внутренняя норма доходности (IRR).

1.3.9. Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR).

1.4. Обзор критериев, применяемых на практике.

1.5. Методологические проблемы расчета ставки дисконтирования при анализе инвестиционных проектов.

1.4.1. Расчет коэффициента «бета» на основе финансового анализа предприятия.

1.4.2. Особенности расчетов ставки дисконтирования в России.

Выводы по главе 1.

Глава 2. Оценка влияния факторов риска на процесс принятия инвестиционных решений.

2.1. Влияние факторов неопределенности на инвестиционную деятельность предприятия.

2.2. Включение факторов риска в проектный анализ.

2.3. Особенности оценки факторов риска при выборе инвестиционных проектов в отраслях МСК.

2.4. Основные методы учета и оценки риска, используемые на практике

Выводы по главе 2.

Глава 3. Обоснование и определение критериев эффективности инвестиционных проектов с учетом влияния факторов риска.

3.1. Проблема объединения критериев инвестиционного анализа и экспертного метода оценки риска.

3.2. Экспертная оценка риска.

3.3. Метод решения и вывод основных уравнений.

3.4. Применение предлагаемого критерия для оценки эффективности конкретных инвестиционных проектов.

3.4.1. Расчет NPV и CNPV для проекта 1.

3.4.2. Расчет NPV и CNPV для проекта 2.

3.4.3. Расчет NPV и CNPV для проекта 3.

3.5. Определение критических точек риска проекта.

Выводы по главе 3.

Глава 4. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

4.1. Основные цели и условия оценки эффективности инвестиций.

4.2. Взаимоисключающие и портфельные проекты.

4.3. Процесс нормирования капитала.

4.3.1. Внутренние источники финансирования.

4.3.2. Внешние источники финансирования.

4.4. Методы, применяющиеся для оптимизации портфеля инвестиционных проектов.

4.5. Свойства идеального критерия оценки инвестиций.

4.6. Учет факторов риска при ограниченности инвестиционных ресурсов на предприятиях.

Выводы по главе 4.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование критериев оценки эффективности инвестиционных проектов в отраслях минерально-сырьевого комплекса»

Опыт последних десятилетий показал, что инвестиции являются главным фактором функционирования и развития всех отраслей экономики любого государства. Особое значение инвестиции имеют в странах с переходной экономической системой, где для достижения устойчивого роста требуются большие объемы капиталовложений, а инвесторам приходиться действовать в условиях повышенного риска, вызванного отсутствием макроэкономической стабильности и устоявшихся финансовых институтов. Следовательно, эффективная организация процесса принятия инвестиционных решений на различных уровнях в настоящее время является одной из наиболее актуальных проблем в Российской Федерации.

Значение анализируемого вопроса также проявляется в том, что развитие экономики России традиционно зависит от состояния отраслей минерально-сырьевого комплекса (МСК), которые, являясь системообразующими, обеспечивают большую часть ВВП и имеют преобладающую долю в российском экспорте. В свою очередь, текущее положение и перспективы большинства предприятий МСК связаны с тем, насколько эффективно в условиях значительного финансового дефицита используются ресурсы, задействованные в инвестиционных программах и проектах различного назначения.

Для выбора оптимального проекта или группы проектов инвестор должен учесть практически все аспекты экономической деятельности, большинство из которых связано с неопределенностью. Поэтому, информация о проекте, предоставляемая лицам, принимающим решения, должна быть как можно более полной, проверенной, и содержать обстоятельный анализ влияния различных факторов риска на реализуемость инвестиционных альтернатив.

Актуальность анализируемой проблемы заключается в том, что в условиях ограниченности финансовых ресурсов решения относительно направления имеющихся средств на реализацию конкретных программ и проектов освоения месторождений необходимо принимать только с использованием комплексного подхода к оценке эффективности, предусматривающего учет, как доходности, так и степени риска проекта.

Большой вклад в разработку проблемы оценки эффективности инвестиций в отраслях МСК внесли труды М.И. Агошкова, А.С. Астахова, М.П. Астафьевой, E.JL Гольдмана, К.Г. Гофмана, Л.П.Кобахидзе, М.А. Комарова, О.Н. Салманова, Н.П. Федоренко, Н.Г. Фейтельман, В.В. Чайникова, М.А. Ястребинского и других ученых. Полученные ими результаты являются основополагающими с позиций методологии экономического анализа и принятия решений о капиталовложениях. Вместе с тем, предшествующими работами не исчерпан круг проблем, касающихся совершенствования критериев оценки эффективности инвестиций.

В настоящее время существует значительное количество различных научных школ и направлений инвестиционного анализа, придерживающихся иногда противоположных взглядов по многим вопросам. В данном контексте выделяются прежде всего два основных направления: отечественное и зарубежное. Первое из них существенно отличается от второго по многим параметрам. Например, несмотря на значимость работ широко известных отечественных ученых, в условиях плановой экономики не могло учитываться влияние на эффективность капитальных вложений таких специфических для рыночной системы факторов, как инвестиционный риск, инфляция, изменение банковских процентных ставок, стоимость капитала компании и т.д. Более того, в деятельности многих геологоразведочных и горнодобывающих предприятий и до сих пор этим факторам не всегда уделяется достаточное внимание. В то же самое время и в зарубежной экономической литературе имеются свои недостатки, не полностью освещенные моменты, которые присущи как отдельным критериям, так и целым школам аналитиков инвестиций. Это проявляется, например, в использовании некоторыми авторами простого срока окупаемости и учетной нормы доходности в качестве основных критериев оценки эффективности проектов.

Суммируя вышеизложенное, можно сделать вывод о том, что главными недостатками критериев оценки инвестиций, применяемых в настоящее время, являются*. при использовании концепций эффективности российской школы -отсутствие должного учета факторов риска, инфляции, стоимости капитала и трудности в прогнозировании ряда параметров проектов; при использовании наработок зарубежных школ - неадекватное применение западных методик в неадаптированном виде.

Следовательно, существует острая необходимость в проведении комплексных исследований всех преимуществ и недостатков известных критериев и разработке модифицированных научно-обоснованных критериев эффективности, что должно повлиять на повышение степени достоверности и объективности инвестиционного анализа.

Целью настоящего исследования является совершенствование критериев оценки инвестиционных проектов в отраслях минерально-сырьевого комплекса и обоснование рекомендаций по применению критериев в практической деятельности предприятий с учетом влияния факторов риска.

Основная научная идея работы заключается в том, что оценка эффективности инвестиционных проектов в отраслях МСК должна осуществляться путем эффективного объединения возможностей критериев оценки инвестиций и методов оценки риска с использованием принципов экономической теории.

В связи с вышеизложенным, в работе решались следующие задачи:

1. Обзор и анализ существующих критериев экономической оценки эффективности инвестиций.

2. Анализ существующих методов оценки рисков инвестиционных проектов.

3. Отражение специфики оценки инвестиционных проектов в отраслях МСК в условиях риска.

4. Исследование возможных путей совершенствования существующих критериев и разработка скорректированных критериев.

5. Подготовка рекомендаций по применению критериев в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

6. Проверка полученных результатов на устойчивость к изменениям различных параметров.

Объектом исследования в работе является процесс принятия инвестиционных решений в отраслях минерально-сырьевого комплекса Российской Федерации.

Методы исследования включают выдвижение и обоснование гипотез, их проверку, наблюдения и эксперименты, группировки, систематизации, различные способы анализа и обобщения научных фактов и имеющегося опыта.

Основные защищаемые положения работы сводятся к следующему: 1. Предлагаемый модифицированный критерий определения экономической эффективности инвестиционного проекта скорректированный чистый дисконтированный доход (CNPV) -позволяет объединить метод оценки эффективности инвестиций по чистому дисконтированному доходу и метод экспертной оценки риска.

2. Критический уровень риска, устанавливаемый с помощью значений экспертных оценок и IRR, следует использовать для распределения проектов на группы приемлемых и неприемлемых для дальнейшей потенциальной реализации.

3. Критерий скорректированного чистого дисконтированного дохода обеспечивает возможность выбора оптимального портфеля инвестиционных проектов с учетом степени риска увеличения капитальных вложений и эксплуатационных расходов в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

Научная новизна диссертации заключается в:

• разработке теоретических положений для решения научной задачи, связанной с совершенствованием методики оценки эффективности инвестиций и имеющей важное народнохозяйственное значение;

• систематизации принципов и методов инвестиционного анализа;

• обосновании нового критерия оценки экономической эффективности инвестиций - скорректированного чистого дисконтированного дохода (CNPV);

• совершенствовании методов определения критического уровня риска;

• создании алгоритма для оценки автономных проектов и проектов при формировании инвестиционного портфеля в условиях ограниченности финансовых ресурсов с учетом риска.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются: теоретическим анализом и полнотой учета всего комплекса исследуемых проблем, связанных с оценкой эффективности инвестиций; корректным использованием методов экономико-математического моделирования при разработке и обосновании предлагаемых критериев; результатами апробации разработанных критериев на научных конференциях и в практической деятельности ряда предприятий.

Теоретической и методологической основой проведенного исследования послужили научные работы известных российских и зарубежных ученых по проблемам оценки инвестиций, в том числе в отраслях минерально-сырьевого комплекса. Исследования осуществлялись путем выдвижения и обоснования гипотез, их проверки, наблюдения и экспериментов, группировки, систематизации, различных способов анализа и методов обобщения научных фактов и имеющегося опыта. Эксперименты проводились с использованием методов моделирования инвестиционной деятельности, в том числе с помощью графических моделей.

Научная и практическая ценность исследования состоит в том, что разработанные теоретические положения позволяют осуществлять экономическую оценку инвестиционных проектов, эффективно учитывая влияние факторов риска, в том числе в условиях дефицита ресурсов на предприятии.

Данное исследование проводилось на базе Московского государственного горного университета с учетом реальных требований и конъюнктуры рынка. Предлагаемые критерии были апробированы в процессе оценки инвестиционных проектов специалистами Классической финансовой инвестиционной компании (КФИК). Основные положения диссертационной работы докладывались на научных конференциях МГГА (1994, 1996-1999), МГУ им. М.В. Ломоносова (1997, 1998), ПНИИИС (1997), ИПКОН РАН (1999).

Основные положения диссертационной работы опубликованы в 12 печатных работах общим объемом 2,4 п.л.

Логика и структура диссертационной работы соответствует выбранной теме исследования. Диссертация состоит из введения, четырех глав, включающих 20 параграфов, заключения, приложения и списка литературы, содержащего 124 наименования. Объем диссертации - 174 страницы машинописного текста, в том числе 28 таблиц и 38 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Гусев, Андрей Алексеевич

Выводы по главе 4:

1. Решения об эффективности инвестиционных проектов могут приниматься в различных условиях, в том числе и при пространственной и временной ограниченности финансовых ресурсов. Это означает, что из всего многообразия потенциально прибыльных для горнодобывающего предприятия проектов необходимо выбирать оптимальные с учетом риска.

2. Использование критерия CNPV позволяет оптимизировать инвестиционный портфель предприятия МСК в случаях, когда капитальные вложения происходят не только в начале проекта, но и в последующие периоды. В ситуациях, когда NPV показывает, что общая сумма капитальных вложений определенной комбинации проектов удовлетворяет установленным лимитам, CNPV может показывать обратное, благодаря более эффективному учету факторов риска.

3. В описанной выше ситуации ранжирование инвестиционных портфелей (приемлемых комбинаций проектов, удовлетворяющих условиям, установленным руководством предприятия) с помощью критериев CNPV и NPV, также приводит к разным результатам. Инвестиционные портфели, имеющие по критерию NPV максимальную абсолютную ценность, по критерию CNPV могут не являться таковыми благодаря учету влияния факторов риска на финансовые оттоки каждого периода проекта.

Заключение

В диссертации дано теоретическое обобщение и решение важной научной задачи, имеющей существенное значение для повышения эффективности деятельности предприятий минерально-сырьевого комплекса и заключающейся в разработке и статистическом обосновании критериев для проведения оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом влияния факторов риска.

Преимущества включения анализа рисков в процесс оценки инвестиционного проекта проявляются в том, что он: отражает целесообразность реализации новых проектов, а также помогает в определении инвестиционных возможностей предприятия; выделяет область проекта, требующую более детального рассмотрения и направляет процесс сбора информации; позволяет эффективно использовать мнения и оценки экспертов; представляет необходимую информационную базу для облегчения минимизации и управления рисками, связанными с проектами.

Как показывает практика, инвесторы в большей своей части финансируют сразу несколько проектов, и учет эффективности и рискованности каждого проекта в отдельности может оказаться недостаточным, т.к. в большинстве случаев ресурсы ограничены. Поэтому, стратегия отбора проектов предприятия должна быть такой, чтобы обеспечить стабильный приход средств при заданном уровне доходности с учетом риска, оцениваемого с использованием критерия CNPV, а также критического уровня риска.

Основные научные результаты, выводы и рекомендации работы заключаются в следующем.

1. В результате проведенных исследований методического обеспечения оценки инвестиций было установлено, что эффективность автономного проекта оценивается по нескольким наиболее весомым частным критериям (обычно NPV и IRR), тогда как менее значимые критерии (в том числе и уровень риска) выводятся в разряд ограничений, что в целом снижает эффективность принимаемых решений. В этих условиях особое значение приобретает оценка эффективности инвестиций с учетом не только доходности, но и уровня риска, ассоциируемого с проектом.

2. С целью совершенствования методического аппарата оценки экономической эффективности инвестиций в условиях риска в настоящем исследовании разработаны критерии скорректированного чистого дисконтированного дохода (CNPV) и определения критического уровня риска.

3. Установлено, что выбрать оптимальный инвестиционный портфель только на основе уровня доходности проектов не представляется возможным. Поэтому, стратегия отбора проектов предприятия должна предусматривать использование критерия CNPV, показывающего максимальную абсолютную ценность инвестиционного проекта при заданном уровне доходности, отраженном в ставке дисконтирования с учетом возможных рисков для отдельных элементов финансовых потоков.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гусев, Андрей Алексеевич, 2000 год

1. Закон Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-Ф3 от 25 февраля 1999 г. Официальное издание. - М.: 1999.

2. Временная типовая методика экономической оценки месторождений полезных ископаемых. - М., Прейскурантиздат, 1980.

3. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. - М.: Госстрой РФ, Минэкономики РФ. №7-12/47 от 31.03.1994.

4. Приложение № 1 к Положению об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации. - М.: Вед. приложение "Российской газеты", 1998.

5. Эффективность капитальных вложений. Сборник утвержденных методик. - М.: Экономика, 1983. Монографии, книги, учебные пособия

6. Агошков М.И., Гольдман Е.Л. Цена разведанных запасов месторождений полезных ископаемых. - М.: ИПКОН АН СССР, 1990.

7. Амосов А.А., Дубинский Ю.А., Копченова Н.В. Вычислительные методы для инженеров. - М.: Высшая школа, 1994. -544 с.

8. Астафьева М.П., Левина Э.В. Эффективность геологоразведочных работ. -М.: Недра, 1986. 1^

9. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 188 с.

10. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для вузов. -М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999.-254 с. И.Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1995.

11. Бирман Г., Шмидт Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

12. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - Киев, МП "ИТЕМ" Лтд, "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 1995.

13. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. Пер. с англ. - М.: ИНФРА - М, 1996.

14. Бурдо Л.П., Сушон А.Р. Критерии и методы экономической оценки месторождений полезных ископаемых. Обзор. М.: ВИЭМС, 1975.

15. Валдайцев С В . Оценка бизнеса и инновации. - М.: ИИД "Филинъ", 1997. -336 с.

16. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. Ред. серии Я.В. Соколов. -М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.

17. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М: "Дело", 1998.

18. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. ^ 23 .Воронов К. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов. - СПб: "Альт", 1993.

19. Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. . Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка.- М.: ВНИИОЭНГ, 1993.

20. Гольдман Е.Л. Цена разведанных запасов в новом хозяйственном механизме минерально - сырьевого комплекса страны. Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук. -СПб.: СПГИ, 1992.

21. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ. - М.: ИИД "Филинъ", 1998. - 208 с.

22. Гофман К.Г. Экономическая оценка природных ресурсов в условиях социалистической экономики. - М.: Наука, 1977.

23. Грачева М.В. Анализ проектных рисков. Учебное пособие. - М.: ЗАО "Финстатинформ", 1999. - 216 с.

24. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. под ред. Н.Д.Эриашвили. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998. - 783 с.

25. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Многомерные статистические методы. - М.: Финансы и Статистика, 1998. - 352 с.

26. Замков О.О., Черемных Ю.А., Толстопятенко А.В. Математические методы в экономике. - М.: Изд-во "Дело и Сервис" МГУ им. М.В. Ломоносова, 1999. - 368 с.

27. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование как новый метод организации в реальном секторе экономики. - М.: Издательская фирма «Анкил», 1999.-168 с. %

28. Ко л асе Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие/ Пер. с франц. под ред. проф. Я.В.Соколова. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с.

29. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. -М.: ДиС, 1994.

30. Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов. - М.: Дело Лтд, 1995.

31. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. - М.: "ДЕКА", 1996.

32. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. - М.: Издательство БЕК, 1996.

33. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

34. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий А.А. Эконометрика - начальный курс. Учебное пособие. 2-е издание, испр. - М . : Дело, 1998.

35. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. - М.: Статистика, 1971. ft

36. Методические рекомендации по определению капитальных вложений для геолого-экономической оценки железорудных месторождений / Е.Л.Гольдман, О.Н.Салманов и др. - М.: ВИЭМС, 1988.

37. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. - М.: Дело, 1999. - 272 с.

38. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. - М.:, Банки и биржи 1997.

39. Основы инвестирования. -М.: Церих-Пэл, 1992.

40. Оценка бизнеса: Учебник/Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 512 с.

41. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика: Сокр. пер. с англ./ Науч. ред.: В.Т. Борисович, В.М. Полтерович, В.И. Данилов и др. - М.: "Экономика", "Дело", 1992. - 510 с.

42. Попова А. Анализ законодательных актов, регулирующих инвестиционную деятельность, ж. РЦБ, 1995, № 7(46), с.27-31.

43. Рабинович Б.М. Экономическая оценка земельных ресурсов и эффективности инвестиций. -М.: ИИД "Филинъ", 1997. - 224 с.

44. Розенберг Дж. М. Инвестиции: Терминологический словарь. Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997. - 400 с.

45. Русанов Д.К. Экономическая оценка минеральных ресурсов. - М.: Недра, 1987.

46. Салманов О.Н. Математические методы в экономике. Учебное пособие. - М.: Московская государственная геологоразведочная академия, 1998. -120 с.

47. Салманов О.Н. Оценка инвестиций в реальные активы. Учебное пособие. - М.: Московская государственная геологоразведочная академия, 1997. -27 с.

48. Соловьева Е.А., Говард Т. Н., Митрис Э.В. Экономическая эффективность использования недр. - М.: Недра, 1980. | « 49. Семь нот менеджмента. - Издание третье, дополненное. - М.:ЗАО "Журнал Эксперт", 1998. - 424 с.

50. Старик Д.Э. Как рассчитать эффективность инвестиций. - М.: АО "Финстатинформ", 1996. - 92 с.

51. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: Перспектива, 1998

52. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. - М.: Перспектива, 1995. - 208 с.

53. Теория и практика антикризисного управления; Учебник для вузов/ Под. ред. Г. Беляева и В.И. Кошкина. - М.: Закон и право, ЮНИТИ, 1996. -469 с.

54. Финансовое управление компанией. Под общей редакцией Е.В. Кузнецовой - М.: Фонд "Правовая культура", 1995.

55. Хелферт Э. Техника финансового анализа. Пер. с англ. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. УО.Холт Р. Н. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. - М.: Дело Лтд, 1995.

56. Холт Р. Н., Барнес СБ . Планирование инвестиций. Пер. с англ. - М.: Дело Лтд, 1994.

57. Хохлов Н.В. Управление риском: Учебное пособие для вузов. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. - 239 с.

58. Хрущев Н.А. Методы экономической оценки месторождений твердых полезных ископаемых. - М.: Недра, 1975. «

59. Чахкалян Ф.А. О некоторых критериях и методах оценки эффективности капиталовложений за рубежом. - М.: ВИЭМС, 1970.

60. Чепурных Н.В., Новоселов А.Л. Инвестиционное проектирование в региональном природопользовании. - М.: Наука, 1997.

61. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. -М: Финансы и статистика, 1998.- 128 с.

62. Цай Т.Н., Грабовый П.Г., М. Бассам Сайел. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка. - М: Алане, 1997. - 288 с.

63. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М: Дело, BusinessPcHb, 1992.

64. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. - М: Дело, 1998.-256 с.

65. Шим Дж., Сигел Дж. Финансовый менеджмент. Пер. с англ. - М.: ИИД "Филинъ", 1997.

66. Шумилин СИ. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. - М.: Финстатинформ, 1995.

67. Агошков М.И., Гольдман Е.Л. Экономические критерии для оценки оптимальных значений горнотехнических параметров. Горный журнал, 1988, N4.

68. Козловский Е.А. Минерально - сырьевая база и фактор времени. Советская геология, 1979, N 3, с 9 - 22.

69. Концепция подготовки классификации запасов месторождений и прогнозных ресурсов твердых полезных ископаемых Российской « Федерации. Проект ГКЗ Минприроды РФ. - Разведка и охрана недр, 1995, № 1.

70. Семенова Е.М., Гусев А.А. Технологии оценки рисков в предпринимательстве. // Консультант директора, № 6, 2000, с. 24-28.

71. Трубецкой К.Н., Пешков А.А., Мацко Н.А. Методы оценки эффективности инвестиций горных предприятий. Горный журнал, N 2, 1993.

72. Уланов В.Л., Виниченко В.Ю. Разработка бизнес-планов и анализ экономической эффективности инвестиционных проектов.-Минеральные ресурсы России, 1996, № 3. с. 18-23.

73. Гольдман Е.Л., Гусев А.А. Особенности экономической оценки зарубежных инвестиционных проектов. (Тезисы доклада). В сб.: Материалы международной конференции "Новые достижения в науках о Земле". - М.: МГГА, 1996.

74. Гольдман Е.Л., Костюрин А.А., Гусев А.А. Обучающая компьютерная программа для оценки инвестиционных проектов "Инвест-Эксперт" (Тезисы доклада). В сб.: Материалы международной конференции "Новые идеи в науках о Земле". - М.: МГГА, 1997.

75. Гусев А.А. Оптимизация инвестиционного портфеля. (Тезисы доклада). В сб.: Материалы международной конференции «Новые достижения в науках о Земле». - М.: МГГА, 1996, с. 139.

76. Гусев А.А. Использование критерия модифицированной внутренней нормы доходности при оценке эффективности коммерческих проектов (Тезисы доклада). В сб.: Материалы 3 международной конференции «Новые идеи в науках о Земле». - М.: МГГА, 1997, с. 193. » •

77. Гусев А.А. Экономический смысл критерия модифицированной внутренней нормы доходности и особенности его применения в проектном анализе. В сб.: Проблемы переходной экономики./Под общ. ред. проф. А.В. Сидоровича/ - М.: МГУ, 1997, с. 74-81.

78. Гусев А.А. Неоднозначность последствий оценки риска в проектном анализе. В сб.: Материалы Международной конференции «Анализ и оценка природных рисков в строительстве». - М.: ПНИРШС, 1997, с. 157-158.

79. Гусев А.А. Преимущества и недостатки основных методов оценки инвестиционных проектов. В сб.: Проблемы переходной экономики. Выпуск 2./Под общ. ред. проф. А.В. Сидоровича/ - М.: МГУ, 1998, с. 18 -25.

80. Гусев А.А. Эффективность методов оценки инвестиционных проектов в условиях нормирования капитала. (Тезисы доклада). В сб.: Материалы 4 международной конференции «Новые идеи в науках о Земле». - М.: МГГА, 1999, с. 176.

81. Салманов О.Н. Методические указания по выполнению курсового проекта «Математические методы в экономике» средствами Microsoft Excel». - М.: Московская государственная геологоразведочная академия, 1998.- Юс.

82. Чайников В.В. Экономическая оценка месторождений в рыночных условиях. В сб.: Экономика минерального сырья и геологоразведочных работ. Обзор. - М.: АОЗТ "Геоинформмарк", 1994. - 50 с. Иностранная литература

83. Воу1е H.F., Sehenck G.K. Investment Analysis: US Oil and Gas Producers Score High in Universuty Survey. 1985 Hydrocarbon Economics and Evaluation Symposium, Dallas, 14-15 March 1985.

84. Brigham E.F. Fundamentals of Financial Management. - New York, The Dryden Press, 1992.

85. Brigham E.F., Gapenski L.C. Financial Management: Theory and practice. Fifth Edition. - New York, The Dryden Press, 1988.

86. Bierman, H.J., and Smidt, S.,"The Capital Budgeting Decision", Eighth Edition, MacMillian Company, New York, 1992. lOS.Brealey, Richard A., and Meyers, Stewart С , "Principles of Corporate Finance," 4* Edition, McGraw-Hill, New York, 1991.

87. Kohli, Kedar "Economic Analysis of Investment Projects. A Practical Approach", Oxford University Press, 1993.

88. Markovitz, H.M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments. Cowles Foundation for Reseach in Economics, Monograph №16. New York, Wiley, 1959.

89. Modigliani, F. Liquidity Preference and Theory of Interest and Money, Economica, vol.12, Januare 1944, p.45-88. UT.Neale, C.W. and Holmes, D.E.A., "Post-Auditing Capital Projects", Long Range Planning, Vol. 23 (4), March-April 1990, pp. 88-96.

90. Northcott, D.N.,"Rationality and Decision Making in Capital Budgeting", British Accounting Review, Vol 23 (3), September 1991, pp. 219-234.

91. Patterson, C.S., Investment Decision Criteria Used by Listed New Zealand companies", Accounting and Finance, Vol. 29 (2), November 1989, pp. 73-89.

92. Shapiro A. Modem Corporate Finance. N.Y.: Macmillan Publishing Company, 1990.

93. Sharpe, W.F. Capital Asset Prices : A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. - Journal of Finance, Vol. 19, September 1964, p.425 - 442.

94. Tobin J. Liquidity Preference as Behaviour Towards Risk. - Review of Economic Studies, vol.25. February 1958, p.65-86. Приложение 1. Основные статистические показатели