Согласование экономических интересов промышленных предприятий при осуществлении сделок по слиянию и поглощению тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Цыганов, Максим Александрович

• Цыганов, Максим Александрович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Цыганов, Максим Александрович

ВВЕДЕНИЕ.л.

I. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ЗАДАЧ СОГЛАСОВАНИЯ

ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНТЕРЕСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ В ПРОЦЕССАХ ИХ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ

1.1. Системный анализ сделок слияния и поглощения как способов адаптации фирм, функционирующих в рыночной среде.

1.2. Основные тенденции развития процессов интеграции и рынка слияний и поглощений в России и за рубежом.

1.3. Особенности российского рынка слияний и поглощений предприятий.

1.4. Место и роль задач согласования экономических интересов участников в сделках слияния и поглощения.

II. МЕТОДЫ ФОРМИРОВАНИЯ СОГЛАСОВАННЫХ РЕШЕНИЙ В

СДЕЛКАХ ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ.

II. 1 Концептуальная модель согласования интересов предприятий в условиях дружественной сделки.

11.2 Методы согласования критериев «риск-доход» при сравнительном анализе альтернативных вариантов интеграции и методы их решения.

11.3 Специфика задач согласования интересов предприятий на российском рынке слияний и поглощений и методы их решения.

III. ЧИСЛЕННЫЕ РАСЧЕТЫ ПО ОБОСНОВАНИЮ ПРОЦЕДУР

СОГЛАСОВАНИЯ ИНТЕРЕСОВ В СДЕЛКАХ ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ.

III. 1. Выбор проекта сделки по слиянию и поглощению.

111.2. Пример сравнения легитимного и нелегитимного вариантов поглощения предприятий с использованием критериев «риск - затраты».

111.3. Обоснование стратегии компании в ситуации корпоративной войны.

111.4. Использование эвристических процедур с участием медиаторов как экспертов по согласованию решений в сделках слияния и поглощения.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Согласование экономических интересов промышленных предприятий при осуществлении сделок по слиянию и поглощению»

Актуальность темы. Современный этап развития как отечественной, так и зарубежной экономики характеризуется активизацией интеграционных процессов, сопровождающихся ростом масштабов производства и появлением значительного числа крупных компаний. Основные принципами деятельности фирм в 1980-е гг. были экономия, гибкость и маневренность. Во второй половине 1990-х гг. им на смену пришли принципы развития: ориентация на экспансию и рост. Решая вопрос о выборе стратегии, обеспечивающей увеличение доли рынка, из двух альтернатив: развивать производство самостоятельно или интегрироваться с другими производителями - многие фирмы выбрали вторую альтернативу, а из форм интеграции - сделки по слиянию и поглощению (mergers and acquisitions - М&А). Число таких сделок на мировом рынке к настоящему времени превышает 15 тыс. ежегодно, а их общая стоимость составляет 3,5 трлн. долл. Однако преимущества в скорости освоения рынка сочетаются с многочисленными рисками, связанными с реализацией сделок М&А: до 2/3 их общего числа оказываются убыточными и приводят либо к продаже ранее приобретенных компаний, либо к ликвидации бизнеса. Одна из причин сложившегося положения состоит в том, что в большинстве неудачных случаев не была достигнута согласованность экономических интересов участников сделки.

Несмотря на то, что вопросы обоснования сделок М&А находятся в центре внимания научных исследований, задача согласования экономических интересов компаний в рассматриваемых процессах не получила должного освещения. С одной стороны, к наиболее часто обсуждаемым аспектам обоснования М&А относятся вопросы оценки стоимости компании, определения цены сделки, оценки синергического эффекта и др. При этом вне поля зрения исследователей, как правило, оказывается тот факт, что решение этих вопросов напрямую связано с согласованием экономических интересов участников сделки - интегрирующихся предприятий; в лучшем случае исследование ограничивается анализом мотивов сделки и выявлением их несоответствия у объединяющихся единиц. С другой стороны, задачи согласования экономических объектов являются классическими и в этом направлении получены достаточно серьезные результаты, как по различным постановкам этих задач, так и по методам их решения (задачи согласования глобального и локального оптимумов, согласования интересов хозяйствующих субъектов в условиях вертикальных и горизонтальных взаимодействий др.). Однако специфика этих задач в сделках М&А не исследована. Данные задачи являются многоаспектными и слабоструктурированпыми с наличием фактора неопределенности; они видоизменяются в зависимости от конкретной ситуации, характера сделки (дружественная или враждебная), стадии ее реализации.

В связи с тем, что в исследованиях возник указанный разрыв, а также учитывая тот факт, что роль задач согласования будет возрастать (особенно для российских условий по мере продвижения российского рынка к его цивилизованным формам), возникает необходимость в их более глубоком изучении, и в частности - в разработке их типологии, а также в создании методических принципов и концептуальных подходов к их решению. Все вышеизложенное и определяет актуальность темы диссертационного исследования как в теоретико-методологическом, так и прикладном отношении.

Объектом исследования являются промышленные предприятия - участники сделок М&А.

Предметом исследования являются процессы взаимодействия предприятий-участников сделок М&А.

Теоретические и методологические основы исследования базируются на трудах отечественных и зарубежных ученых в области стратегического планирования и управления предприятий, разработки и применения методов анализа решений в условиях неопределенности, согласования интересов экономических объектов и систем, а также математической статистики А.Г. Аганбегяна, К.А. Багриновского,

A.Г. Гранберга, A.M. Дуброва Н.Е. Егоровой, А.О. Егапяпа, Б.А. Ерзнкяна, М.Г. Ионцева, Ю.В. Иванова, Г.Б. Клейнера, Э.А. Котляра, А.Б. Корсака,

B.Н. Лившица, Б.А. Лагоши, А.Е. Молотникова, А.Н. Пирогова, А.С. Плещинского,

C.А. Смоляка, С.В. Савчука, ЕЛО. Хрусталева, В.А. Цветкова, И. Ансоффа, Д.М. Бишопа, П. Гохана, А.Р. Лажу, Р. Минитера, Б.П. Пети, С.Ф. Рида, К. Ферриса, Ф.И. Эвансаидр.

Цели и задачи исследования. Целью работы является разработка основных методологических подходов и методов формирования согласованных решений в сделках М&А с учетом фактора неопределенности.

Конкретными задачами, поставленными в диссертации, являются:

• выявление основных тенденций развития и особенностей российского рынка М&А; исследование процессов интеграции фирм и классификация сделок М&А;

• разработка типологии задач согласования экономических интересов предприятий в сделках М&А и формирование методических основ их решения;

• формулировка концептуальной модели согласования экономических интересов компаний в дружественной сделке М&А;

• выбор методов согласования критериев «риск-доходность» для оценки альтернативных вариантов интеграции в условиях неопределенности;

• проведение расчетов на основе предложенных методических подходов для ряда типовых ситуаций принятия решения (обоснование круга участников, способа реализации сделки, эффективной стратегии в условиях «корпоративной войны»);

• определение роли субъективного фактора в процедурах поиска компромиссных решений в сделках М&А.

Методы исследования. В работе использованы основные концептуальные положения стратегического планирования на предприятии, методы анализа решений и оценки рисков в условиях неопределенности (decision analysis - диаграммы влияния и деревья решений), математической статистики и экспертные оценки.

Основные результаты и научная новизна исследования:

1. Разработана типология задач согласования экономических интересов промышленных предприятий на различных стадиях сделок М&А (предварительная, переговорная, реализационная) с учетом характера этих сделок (дружественная, враждебная и др.);

2. Выявлена специфика задач согласования экономических интересов промышленных предприятий в сделках М&А, состоящая в том, что в отличие от классических подходов к согласованию учитывается трансформация предприятий, участвующих в сделке, а также неопределенность экономических результатов будущей интегрированной структуры.

3. Для условий дружественной сделки сформулирована новая постановка задачи согласования экономических интересов предприятий, которая, в отличие от известных ранее концептуальных схем и моделей, учитывает различные способы интеграции; показано, что решение этой задачи должно осуществляться на основе Парето оптимального подхода;

4. Определены принципы и разработаны методы сравнительного анализа легитимного и нелегитимного способов реализации сделки М&А; в отличие от используемых в современной практике предложенные методы позволяют оценивать варианты на основе соотношения «риск-доход», а также учитывать альтернативные затраты, сопутствующие нелегитимному поведению предприятия;

5. Проведены с применением диаграмм влияния и деревьев решений численные эксперименты, обосновывающие выбор стратегии фирмы в условиях «корпоративной войны», которая обеспечивает компромисс интересов двух конфликтующих сторон; показана целесообразность применения этих методов для согласования интересов в условиях враждебных сделок М&А;

6. Обосновано применение принципа экономической компенсации в задачах согласования экономических интересов интегрируемых предприятий с участием медиаторов и рекомендована прикладная процедура медиации, способствующая созданию конструктивных переговорных процессов для получения согласованного решения.

Практическая значимость исследования заключается в возможности реального использования разработанных диссертантом методов и рекомендаций для совершенствования процедур осуществления сделок М&А и получения согласованных решений. Внедрение результатов диссертации подтверждено соответствующими актами.

Апробация работы. Основные результаты исследования докладывались на следующих симпозиумах и конференциях: Шестом, Седьмом и Восьмом всероссийских симпозиумах «Стратегическое планирование и развитие предприятий», г. Москва (2005 г., 2006 г., 2007 г.); 28-ой Международной научной школе-семинаре «Системное моделирование социально-экономических процессов» им. акад. Шаталина С.С., г. Нижний Новгород (2005 г.); III Международной научно-практической конференции «Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие», г. Пенза (2005 г.); Всероссийской научно-практической конференции «Формирование стратегии устойчивого экономического роста регионов РФ», г. Саранск (2005г.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 11 работ, общим объемом 3,9 а. л. (лично автора - 2,8 а. л.); в т.ч. 2 - в журналах, рекомендованных ВАК.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и трех приложений.

Общий объем диссертационного исследования составляет 166 стр., в том числе 34 рисунка, 14 таблиц, список использованной литературы содержит 215 наименований.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Цыганов, Максим Александрович

Выводы к главе III

В третьей главе работы были проведены численные расчеты и получены следующие результаты:

1. Осуществлена численная реализация задачи выбора проекта сделки М&А, решаемой на предварительной ее стадии. В задаче производится выбор объекта сделки (среди возможных потенциальных претендентов) на основе критериев доходности и риска. Исследованы возможности управления соотношением риск-доходность путем формирования новых альтернатив интеграции, предусматривающих трансформацию бизнеса компании-цели (реструктуризация, маркетинговая политика). Даны рекомендации по выбору объекта сделки в условиях неоднозначности принятия решения по рассматриваемым критериям.

2. Произведены сценарные расчеты для задачи обоснования сделки М&А, возникающей на заключительной ее стадии: сопоставление легитимного и нелегитимного способов ее осуществления. Рассмотрены и проанализированы по критериям уровень риска и доходность три сценария, отражающие: 1) экономию затрат па реализацию легитимной сделки; 2) увеличение штрафных санкций при реализации нелегитимной сделки; 3) альтернативные затраты нелегитимной сделки, обусловленные утратой части хозяйственных связей. Даны рекомендации по легитимизации российского рынка М&А.

3. Реализована задача согласования экономических интересов компаний в условиях корпоративного конфликта. В качестве инструмента выработки согласованной стратегии фирмы рассмотрено дерево решений. Получены рекомендации по сумме урегулирования конфликта и исследованы риски, возникающие в процессе реализации различных стратегий поведения рассматриваемых фирм. 4. Рассмотрены примеры применения медиации в условиях корпоративных конфликтов, возникающих в сделках М&А.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Выявлены основные тенденции развития мирового и отечественного рынков М&А; отмечены высокие темпы роста российского рынка М&А, а также его незрелость, характеризуемая, в частности, невысокой долей его в мировом рынке

2%) и значительной долей на нем недружественных сделок.

2. Разработана классификация сделок М&А; исследована система основных мотивов, инициирующих эти сделки, и установлен факт возможного несовпадения (конфликта) интересов интегрирующихся сторон.

3. Сформулированы методические основы анализа задач согласования экономических интересов предприятий в сделках М&А и осуществлена типология этих задач. Выделено три типа задач: 1) согласование экономических интересов интегрирующихся предприятий; 2) согласование критериев, отражающих интересы каждого из участников сделки; 3) согласование экономических интересов предприятий, функционирующих в условиях становления рынка М&А.

4. Разработана концептуальная модель согласования экономических интересов участников дружественной сделки М&А, основанная на понятии Парето-оптимальности; рассмотрены особенности процессов согласования для различных способов интеграции (простое объединение предприятий, продажа фирмы и ее реструктуризация).

5. Приведены основные соотношения, характеризующие принцип компенсации при получении компромиссных решений и осуществлена их интерпретация применительно к задачам согласования в сделках М&А.

6. Произведено обоснование эффективности применения методов анализа решений (decision analysis) для наиболее типичных задач согласования экономических интересов предприятий, возникающих в сделках М&А; выявлена нелинейность взаимосвязей между основными параметрами этой задачи (доходы, уровень риска, сроки реализации).

7. Исследована задача сопоставления альтернатив интеграции в условиях высокого уровня неопределенности с использованием критериев «риск-доход»; предложены методы ее решения на основе диаграмм влияний и дерева решений.

8. Проведена серия сценарных расчетов, основанных на реальной информации, которые позволяют обосновать интеграционную стратегию предприятия на стадии ее реализации и осуществить выбор между легитимным (согласованным с институциональными нормами) и нелегитимным (несогласованным) вариантами М&А; выявлены факторы, влияющие на процесс принятия этого решения (затраты по сделке, штрафы за нарушение законодательных и регламентирующих норм, альтернативные убытки, обусловленные нарушением стереотипов поведения рыночных субъектов).

9. Осуществлены расчеты по обоснованию выбора объектов М&А с учетом согласования критериев уровня риска и дохода; показаны возможности отбора наиболее предпочтительных вариантов сделки в условиях имеющейся гибкости организационно-производственной структуры предприятия-цели, позволяющей проводить его эффективную реструктуризацию с изменением соотношения «риск-доходность».

10. Получено компромиссное решение в условиях корпоративного конфликта для рассмотренного случая недружественной сделки М&А; определена компенсационная сумма, согласующая интересы сторон, и найдены соответствующие ей эффективные стратегии.

11. Произведено обоснование экспертных методов, используемых при решении рассмотренных задач согласования экономических интересов и рекомендованы методические принципы организации процедур медиации в сделках М&А.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Цыганов, Максим Александрович, 2007 год

1. Аганбегян А.Г., Багриновский К. А., Гранберг А.Г. Система моделей народнохозяйственного планирования. -М: Мысль, 1972.

2. Айкс Б., Ритерман Р. От предприятия к фирме: заметки по теории предприятия переходного периода. // Вопросы экономики, 1994, № 8.

3. Айвазян С.А., Енюков И.С., Мешалкин Л.Д. Прикладная статистика. Исследования зависимостей. М.: Финансы и статистика, 1985.

4. Аккерман Ш., Свирщевская А. Азбука М&А.// Рынок ценных бумаг, 1998, № 6.

5. Ансофф И. X. Новая корпоративная стратегия. Спб.: Питер, 1999.

6. Ансофф И.Х. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989.

7. Антонов Г.Д., Губкин А.А., Иванова О.П. Банкротство: проблемы, опыт решения. -М.: Наука, 2001.

8. Багриновский К.А. Основы согласования плановых решений. М.: Наука, 1977.

9. Багриновский К.А. Модели и методы экономической кибернетики. М.: Экономика, 1973.

10. Багриновский К.А., Егорова Н.Е. Имитационные системы в планировании экономических объектов. М.: Наука, 1980.

11. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

12. Батяева А. Динамика портфеля заказов и поведение промышленных предприятий. //Вопросы экономики, 2001, № 12.

13. Беллман Р., Заде Л.А. Принятие решений в расплывчатых условиях. В кн.: Вопросы анализа и процедуры принятия решений. -М.: Мир, 1976.

14. Белоусов А.Р. Тенденции и факторы оживления промышленного производства. -М.: Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования ИНП РАН, 1999.

15. Белоусов А.Р. Развитие российской экономики в среднесрочной перспективе: анализ угроз. //Вопросы прогнозирования, 2004, № 1.

16. Белоусов А.Р. Российская экономика в среднесрочной перспективе: сценарии развития //Вопросы прогнозирования, 2004, № 4.

17. Белоусов А.Р. Эффективный экономический рост в 2001-2010 гг.: условия и ограничения. //Проблемы прогнозирования, 2000, № 1.

18. Брагинский О.Б. Все как по теории Дарвина. //Мировая энергетика, 2005, № 1.

19. Булатов В. Хит-парад захватов //Компромат-РУ, 11.12.2003

20. Бухвальд Е., Виленский А. Российская модель взаимодействия малого и крупного предпринимательства.//Вопросы экономики, 1999, № 12.

21. Ван Хори Дж. К. Основы управления финансами. М.: Джон Уайли энд Сане, 1995.

22. Васильев И., Клещев С. Средство от поглощения. //Мировая энергетика, 2005, № 2.

23. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. -М.: Дело, 2000.

24. Вилисов В.Я. Методы выбора экономических решений. М.: Финансы и статистика, 2006.

25. Вилисов В.Я. Адаптивные модели исследования операций в экономике. М.: ЭНИТ, 2007.

26. Витрянский В. Новый взгляд на банкротство. // Экономика и жизнь, 1997, №11.

27. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний. // Менеджмент в России и за рубежом, 1999, № 1.

28. Волков B.C. Основы слияний и поглощений. // Вестник экономики, 2003, № 12.

29. Воробьев С.Н. , Балдин К.В. Управление рисками в предпринимательстве. М.: Дашков и К0,2005.

30. Вороновицкий М.М. Вертикальная интеграция поставщика и потребителя на рынках товаров и капитала при перекрестном владении собственностью. //Экономика и математические методы, 1999, т. 35, вып.1.

31. Горшкова Т.Е., Егорова Н.Е., Котляр Э.А. и др. Процедура банкротств: поиск согласованных решений. / В сб.: Теория и практика эффективного функционирования российских предприятий, вып. 2- М.: ЦЭМИ РАН, 2004.

32. Государственная политика в промышленном комплексе России и его трансформация в период реформ. // Вопросы экономики № 6,2002.

33. Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса. М.: Альпипа бизнес букс, 2004.

34. Градов А.П. Экономическая стратегия фирмы. СПб.: Специальная литература, 1985.

35. Гражданский кодекс Российской Федерации (части 1, 2, 3). М.:ТК Велби, Изд. Проспект, 2004.

36. Гребенников В.Г. Ассоциация на пройденные темы. //Экономическая наука современной России, 1998, № 1.

37. Гребенников В.Г., Суворов А.В. Измерение сдвигов в структуре российской экономики (технологические, отраслевые и институциональные аспекты). //Экономика и математические методы, 1998, т. 34, № 2.

38. Грибанов В.П. Осуществление и защита гражданских прав. М.: Наука, 2000.

39. Григорьев Л: Трансформация без иностранного капитала: 10 лет спустя. //Вопросы экономики, 2001, № 6.

40. Гурков И., Авраамова Е., Тубалов В. Факторы создания добавленной стоимости российскими предприятиями. // Вопросы экономики, 2002, № 6.

41. Гутштейн А.И. Управление промышленным предприятием и кибернетика. М.: Экономика, 1965.

42. Дементьев В.Е. Инвестиционные и инновационные достоинства финансово-промышленных групп. //Экономика и математические методы, 1996 т. 32, вып. 2.

43. Дементьев В.Е. Финансовые и имущественные основания стратегических преимуществ ФПГ. Препринт//WP/98/054. М.: ЦЭМИ РАН, 1998.

44. Дранкина Е.М. Рынок слияний и поглощений в России. // Профиль, 2003, № 12.

45. Дробышевский С., Радыгин А., Горшунов И. и др. Инвестиционное поведение российских предприятий. М,: ИЭПП, 2003.

46. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев ЕЛО,, Барановская Т.П. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 2001.

47. Дынкин А., Соколов А. Интегрированные бизнес-группы в российской экономике. //Вопросы экономики, 2002, № 4.

48. Егорова Н.Е. Применение имитационного подхода к проблеме согласования экономических интересов различных уровней (на примере согласования народнохозяйственных и отраслевых интересов). М.: ЦЭМИ РАН, 1984.

49. Егорова Н.Е. Вопросы согласования плановых решений с использованием имитационных систем. М.: Наука, 1987.

50. Егорова Н.Е. Применение принципа экономической компенсации в задачах межуровневого согласования плановых решений. /В сб.: Проблемы компьютеризации процессов разработки эффективных плановых решений. М.: ЦЭМИ РАН, 1989.

51. Егорова Н.Е., Маренный М.А. Малые предприятия: предпринимательская стратегия и кооперация. М.: Спутник +, 2004.

52. Егорова Н.Е., Котляр Э.А. Особенности и парадоксы столичного рынка слияний и поглощений предприятий. //«Экономика и управление собственностью», 2006, №2.

53. Егорова Н.Е., Майн Е.Р. Малый бизнес в России: экономический анализ и моделирование. -М.: ЦЭМИ РАН, 1997.

54. Егорова Н.Е., Маренный М.А. Малые предприятия: предпринимательские стратегии и кооперация. -М.: Спутник +, 2004.

55. Завершенные сделки по слиянию и поглощению с 1.01.1997 г. по 16.06.2003 г. -Диалог 2003. //Ведомости, 31.03.2003.

56. Заде JI. Понятие лингвистической переменной и его применение к принятию приближенных решений. М.: Мир, 1976.

57. Зедгинидзе И.Г. Планирование эксперимента для исследования многокомпонентных систем. М.: Наука, 1976.

58. Земцов А. Скрытый бизнес. //Слияния и поглощения, 2004, № 2.

59. Земцова Ю., Цховребов М. Трансграничные сделки М&А: на пороге глобализации. // Слияния и поглощения, 2006, №1.

60. Зиядуллаев Н.С., Зиядуллаева JI.H. Современное состояние и тенденции инвестиционного процесса в регионах России. / В сб.: Проблемы теории и практики реформирования региональной экономики, вып.5. М.: ИРЭИ, 2004.

61. Имитация согласования плановых решений на уровне отрасли промышленности (методические рекомендации). М.: ЦЭМИ РАН, 1982.

62. Иванов Ю.В. Слияния и поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. -М.: Альпипа Паблишер, 2001.

63. Иванов Ю.В. Стратегия и тактика трансформации предприятий. / В сб.: Проблемы моделирования развития производственных систем, вып.2. М.: ЦЭМИ РАН, 2001.

64. Ивантер В.В., Говтвань О.Д., Ксенофоитов М.Ю. и др. Экономика роста (Концепция развития России в среднесрочной перспективе). //Проблемы прогнозирования, 2000, № 1.

65. Игпатишин Ю. Классификация процедур слияния и поглощения на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля. //Слияния и поглощения, 2005, №5.

66. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. М.: Ось-89,2003.

67. Ионцев М.Г. Новейшие технологии захвата предприятий: способы борьбы. //Слияния и поглощения, 2007, №4.

68. Карлоф Б. Деловая стратегия. М.: Экономика, 1993.

69. Клейнер Г.Б. Производственные функции: теория, методы применения. М.: Финансы и статистика, 1986.

70. Клейнер Г.Б. Реформирование предприятий: возможности и перспективы. //Общественные науки и современность, 1997, № 3.

71. Клейнер Г.Б. Риски промышленных предприятий. //Российский экономический журнал, 1994, №5-6.

72. Клейнер Г.Б. Эволюция институциональных систем. М.: Наука, 2004.

73. Клейнер Г.Б. Экономика России и кризис взаимных ожиданий. //Общественные науки и современность, 1999, № 1.

74. Клейнер Г.Б., Тамбовцев B.JL, Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. -М.: Экономика, 1997.

75. Клейнер Г.Б. Эволюция и реформирование промышленных предприятий. 10 лет спустя. //Вопросы экономики, 2000, №5.

76. Клейнер Г.Б. Современная экономика России как «экономика физических лиц».// Вопросы экономики, 1996, №4.

77. Клейнер Г.Б. От теории предприятия к теории стратегического управления.// Российский журнал менеджмента, 2003, т.1, №1.

78. Кобринский Н.Е., Майминас Е.З., Смирнов А.Д. Введение в экономическую кибернетику. М.: Экономика, 1975.

79. Кокшаров А. Развитие теневой экономики в мире. //Эксперт, 2000, № 6.

80. Колемаев В.А., Староверов О.В., Турундаевский В.Б. Теория вероятности и математическая статистика. М.: Высшая школа, 1991.

81. Котляр Э., Самойлов JL, Лактионова О. Искусство и методы финансового анализа и планирования. М.: ИНЭК, 2004.

82. Котляр Э.А. Банкротство как феномен реформируемой экономики. / В сб.: Стратегическое планирование и развитие предприятий. Тез. докл. V Всеросс. симп., секция 2. М.: ЦЭМИ РАН, 2004.

83. Котляр Э.А. и др. Концептуальная модель банкротства. /В сб.: Стратегическое планирование и развитие предприятий. Тез. докл. V Всеросс. симп., секция 2. -М.: ЦЭМИ РАН, 2004.

84. Котляр Э.А., Егорова Н.Е. Организационно-экономические основы эффективного взаимодействия российских предприятий, финансовых институтов и органов регионального управления. -М.: Прометей, 2005.

85. Котляр Э.А., Егорова Н.Е., Котляр З.А. Обоснование финансово экономической стратегии предприятия с использованием методов имитационного моделирования. - Краснодар, КубГУ, 2005.

86. Котляр Э.А., Егорова Н.Е., Литовкина Е.В. Формы и методы интеграционных стратегий развития предприятий. / В сб.: Стратегическое планирование и развитие предприятий. Тез. докл. V Всеросс. симп., секция 2. М.: ЦЭМИ РАН, 2004.

87. Котляр Э.А. Механизмы эффективного взаимодействия российских предприятий: сделки по слиянию и поглощению в контуре регионального управления. М.: КноРус, 2005.

88. Котляр Э.А. Гринмэйл: русская версия. // Консультант, 2005, №5.

89. Котляр Э.А. Основные тенденции развития российского рынка слияний и поглощений компаний. /В сб.: Теория и практика эффективного функционирования российских предприятий. М.: ЦЭМИ РАН, 2005.

90. Котляр Э.А. Особенности процессов слияния и поглощения в мегаполисах. // Консультант директора, 2004, №20.

91. Корсак А.Б. Рейдеров из отечественной экономики выдавят. //Российская газета, 2006, № 178.

92. Корсак А.Б. Любой конфликт рано или поздно должен завершаться за столом переговоров. //Слияния и поглощения, 2005, №1.

93. Корявов П.П., Сушков Б.Г. Имитация динамических процессов. М.: Знание, 1973.

94. Кувалии Д.Б. Поведение предприятий как фактор макроэкономической динамики в переходной российской экономике. //Вопросы прогнозирования, 2002, № 6.

95. Кувалин Д.Б., Моисеев А.К. Российские предприятия в начале 2004 г.: будет ли рост производства устойчивым? // Вопросы прогнозирования, 2004, № 5.

96. Ланге О. Введение в экономическую кибернетику. М.: Прогресс, 1968

97. Ларичев О.И. Наука и искусство принятия решений. М.: Наука, 1979.

98. Ларичев О.И. Теория и методы принятия решений, а также хроника событий в Волшебных странах. -М.: Логос, 2000.

99. Леонов Р., Павловский С., Леонов Д. Враждебные поглощения в России: последние тенденции и возможные перспективы. // Слияния и поглощения, 2005, №1.

100. Ломакин Д. От корпоративного интереса через злоупотребление корпоративным правом к корпоративному спору.// Корпоративный юрист, 2006, №2.

101. Логинов В. Обновление основного капитала. //Экономист, 2002, № 3

102. Лопатников Л.И. Экономико-математический словарь. -М.: Дело, 2003.

103. Ляпина С.М. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики. //Рынок ценных бумаг, 2003, № 8.

104. Маевский В. Эволюционная теория и технологический рост. //Вопросы экономики, 2001, №11.

105. Макаров В.Л. Модели согласования экономических интересов. -Новосибирск, Наука, 1981.

106. Макаров В.Л., Клейнер Г.Б. Бартер в России: институциональный этап. //Вопросы экономики, 1999, № 4.

107. Математика и кибернетика в экономике (словарь-справочник). М.: Экономика, 1975.

108. Мезоэкономика переходного периода: рынки, отрасли, предприятия. / Под ред. Г.Б. Клейнера. М.: Наука, 2001.

109. Минитер Р. Миф о доле рынка. М.: Добрая книга, 2003.

110. Молотников А.Е. Перспективы развития российского рынка слияний и поглощений. // Слияния и поглощения, 2005, №1.

111. Молотников А.Е. Слияния и поглощения: российский опыт. М.: Вершина, 2006.

112. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. -М.: Дело, 2003.

113. ИЗ. Нейман Дж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. -М.: Наука, 1970.

114. Нейлор Т. И др. Машинные имитационные эксперименты с моделями экономических систем. М.: Мир, 1975.

115. Нобатова М. Острые углы интеграции. //Слияния и поглощения, 2006, №3.

116. Нобатова М. Против рейдеров всем миром. //Слияния и поглощения, 2007, №4.

117. Обзор слияний и поглощений на российском нефтегазовом рынке. М.: ТНК-ВР, 2004.

118. Огнева А.А. Россия лидер рынка слияний и поглощений. //Финансовый директор, 2004, № 5.

119. Осипенко О. О перспективах отраслевого саморегулирования в сфере М&А. //Слияния и поглощения, 2005, №1.

120. Осипенко О. Новейший корпоративный шантаж: «длительная корпоративная осада» как системная тактика гринмейла. //Слияния и поглощения, 2007, №3.

121. Осипенко О. Новейший корпоративный шантаж. Информационный гринмейл. //Слияния и поглощения, 2007, №4.

122. Павловский М. Синергический эффект слияний: российская специфика. //Слияния и поглощения, 2005, №1.

123. Перминов С.Б. Имитационное моделирование процессов управления в экономике. -Новосибирск, Наука, 1981.

124. Петраков Н.Я., Поманский А.В. Модель согласования интересов производителей и потребителей в системе хозяйственных связей. //Экономика и математические методы, 1980, т. 16, вып. 1.

125. Пирогов А.Н. Слияние и поглощение компаний: российская и зарубежная практика. // Менеджмент в России и за рубежом, 2001, № 5.

126. Плещинский А.С. Оптимизация межфирменных взаимодействий и внутрифирменных управленческих решений. М.: Наука, 2004.

127. Подиновский В.Д., Ногин В.Д. Парето-оптимальное решение многокритериальных задач. М.: Наука, 1982.

128. Постановление Правительства Москвы № 599-ПП от 29 июля 2003 г. «О мерах по сохранению промышленного потенциала города Москвы». //Вестник Мэра и Правительства Москвы, 2003, N 45.

129. Постановление Правительства Москвы, от 25 марта 2003 г. № 188-ПП «О принятии решений о перебазировании, реформировании, ликвидации предприятий и организаций на территории города Москвы». //Вестник Мэра и Правительства Москвы, 2003, N21.

130. Программа углубления экономических реформ правительства Российской Федерации. //Вопросы экономики, 1992, № 8.

131. Птускин А.С. Решеиие стратегических задач в условиях размытой информации. -М. Дашков и К0, 2003.

132. Путилин Д., Браславская М. Итоги 2006 года на рынке М&А: реванш частного бизнеса. //Слияния и поглощения, 2007, №1.

133. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпипа Бизнес Букс, 2004.

134. Радыгин А.Д., Энтов P.M. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. -М.: Олимп, 2003.

135. Радыгин А.Д., Энтов P.M., Гонтмахер А.Е. Экономико-правовые факторы в становлении моделей корпоративного управления. -М.: ИЭПП, 2004.

136. Российский статистический ежегодник. /Стат. сб. М.: Госкомстат России, 20002004 гг.

137. Савицкий К., Покровский В. Мир слияний и поглощений. //Рынок ценных бумаг, 2004, № 2.

138. Савчук С.В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений. //Менеджмент в России и за рубежом, 2002, №5.

139. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. М.: Прогресс, 1968.

140. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, The Platzdarm Groop, 2004.

141. Смоляк С.А. Оценка эффективности проектов в условиях интервалыю-вероятностной неопределенности. //Экономика и математические методы, 1998, т. 34, вып. 3.

142. Степанов Д. Трансформация корпоративного законодательства: от стимулирования конфликтов к координации поведения их участников. //Корпоративный юрист, 2006, №2.

143. Стратегический анализ технической реконструкции предприятия. /Под ред. проф. В.Е. Сомова. СПб.: Изд. ИНЖЕКОН, 2001.

144. Стратегии бизнеса. Справочник. /Под ред. Г. Б. Клейнера. М.: КОНСЭКО, 1998.

145. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. /Под ред. А.П.Градова и Б.И. Кузина. СПб.: Специальная литература, 2000.

146. Стратегия предпринимательства в реальном секторе экономики. / Под ред. Г.Б.Клейнера. М.: Наука, 2002.

147. Теория переходной экономики. Т. I. Микроэкономика. /Под ред. В.В.Герасименко. М.: ТЕИС, 1997.

148. Тироль Ж. Рынки и рыночная власть 2т.: / Под. ред. В.М. Гальперина, Н.А. Зенкевич. СПб.: Экон. шк., 2002т.

149. Торкановский Е. Антикризисное управление.//Экономист, 1999, № 12.

150. Тренев Н.Н. Управление финансами. -М.: Финансы и статистика, 1999.

151. Тутыхин В. Защита от корпоративных захватов: асимметричные решения. //Слияния и поглощения, 2003, № 10.

152. Тутыхин В. Что делает предприятие мишенью для недружественного поглощения. //Слияния и поглощения, 2006, №1.

153. Тутыхин В. Расчеты по сделкам М&А: новейший опыт. //Слияния и поглощения, 2007, №1.

154. Учаев Д.В. Слияния и поглощения в целлюлозно-бумажной промышленности. -М.: Ил им пайп энтерпрайс, 2004.

155. Факторы и перспективы развития Российской экономики в 2003-2005 гг. М.: Национальная служба информации, 2002.

156. Федеральный закон «О конкуренции и монополистической деятельности на товарных рынках» от 22.03.1991 № 948-1. М.: Российское законодательство, 2003.

157. Федеральный закон от 07.08.2001 № 120-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в ФЗ «Об акционерных обществах». //Парламентская газета, 2001, № 152-153.

158. Федеральный закон «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» № 948 от 02.02.2000 г. //Ведомости СНД и ВС РСФСР, 1991, № 16, ст. 499.

159. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39. /Собрание законодательства РФ", 1996, № 17, ст. 1918.

160. Федеральный закон № З-ФЗ от 2 января 2000 года «О внесении изменения и дополнения в статью 18 закона РСФСР «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках». //Парламентская газета, 2000, № 1-2.

161. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». //Собрание законодательства РФ, 1999, № 10, ст. 1163.

162. Федеральный закон от 08 февраля 1998 года № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». //Собрание законодательства РФ, 1998, № 7, ст. 785.

163. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г.). //Собрание законодательства РФ, 1996, № 1, ст. 1.

164. Феррис Кеннет, Пети Барбара Петеро. Оценка стоимости компании (Как избежать ошибок при приобретении). М, Спб., Киев: Вильяме, 2003.

165. Форстер Р.С., JI.A. Рид. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

166. Хозяйственный риск и методы его измерения. М.: Экономика, 1979.

167. Цветков В.А. Вертикальная интеграция и ФПГ. //Экономист, 2002, №3.

168. Цветков В.А., Елисеев Д.О. Финансово-промышленные группы РФ: основные тенденции развития. //Промышленная политика Российской Федерации, 2003, № 10.

169. Шеннон Р. Имитационное моделирование систем искусство и наука. -М.: Мир, 1978.

170. Шкуропатов М.А. Основные аспекты управления экономическими решениями. //Современные аспекты экономики, 2005, №1.

171. Шкуропатов М.А. Применение анализа решений в сложных проблемах. /М-лы пятой ежегодной научной конференции. М.: Международный университет, 2002.

172. Шаккум M.JI. Экономика России: от кризиса к стабильности и устойчивому росту. М.: Глобус, 1999.

173. Эванс Ф.И., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина, 2004.

174. Экономико-математический энциклопедический словарь. /Под ред. В.И. Данилова-Данильяна. -М.: Инфра-М, 2003.

175. Яременко Ю.В. Экономический рост. Структурная политика. //Проблемы прогнозирования, 2001, № 8.

176. Ясин Е. Экономический рост как цель и как средство (современная ситуация и перспективы российской экономики). //Вопросы экономики, 2001, № 9.

177. Baird D.G., Gertner R.H., Picker R.C. Game Theory and the Law. Cambridge: Howard University Press, 1994.

178. Bodily S. E. Modern Decision Making. New York: McGraw - Hill, 1985.

179. Brian Coyle. Mergers and Acquisitions. NY: American Management Association, 2000.

180. Buchanan J.T. Discrete and Dinamic Decision Analysis. New York: Wiley, 1982.

181. Bunn D. Applied Decision Analysis. New York: Me Graw Hill, 1984.

182. Christian W.R. Bachmann. Synergie und Nutzungspotenziale von Unternehmenszusammenschluessen. Wiesbaden, Gabler, 2001.

183. Corello V.T., Merkhofer M.W. Risk Assessment Methods: Approaches for assessing Health and Environmental risk. New York: Plenum, 1993.

184. Corner J.L. Kirkwood C.W. Decision Analysis application in the Operation Research Literature, 1970-1998.-Operation Research, 1991, №39.

185. Covaliu Z., Oliver R. Representation and Solution of Decision Problems Using Sequential Decision Diagrams. //Management Science, 1995, № 41.

186. Dr P.S. Sudarsanam. The Essence of Mergers and Acquisitions. Prentice Hall, 2000.

187. Ebert, V. Evaluation von Synergien bei Unternehmenszusammenschluessen. -Hamburg, 1998.

188. Gaughan (Merrgers, acquisitions and restructurings, 1999): Chapter 1 Datastream 2000.

189. Holloway C.A. Decision Making under Uncertainty : Models and Choices. Englewood Cliffs. -NJ : Prentice-Hall, 1979.

190. Howard R.A., Matheson J.E. Influence Diagrams. /In.: Howard R and Matheson. The Principles and Ahhlication of Decision Analysis. Palo Alto, CA: Strategic Group, 1984.

191. Lars-Hendrik Roeller, Johan Stennek, Frank Verboven. Efficiency Gains from Mergers: Discussion papers. August 2000.

192. Mark Sirower. Der Synergie-Effekt. Muenchem, FinanzBuch Verlag, 2001, № 35.

193. Marrying in haste. //Financial Times, 2000.

194. Merkhofer M.W. Decision Science and Social risk Management. Dordrect, Holland, Reidel, 1987.

195. Morick-Scheifer-DC Vishny. Managerial objectives, 1990.

196. Mueller-Stewens, G., Spickers, J.,Deiss, Chr.: Nergers 7 Acquisitions, Markttendenz und Beraterprofile. Stuttgart, 1999.

197. Nash J.F. Equilibrium points in N Herson Games. - 36 Proceedings of Nas 48,1950.

198. Nash J.F. The Bargaining Problem. 18 Econometrics 155, 1950.

199. Nash J.F. Non-Cooperative Games. 54 ANN, Math, 2nd Ser, 286, 1951.

200. Neuman J., Morgenstern 0. Theory of the Games and Economic Behavior. -Princeton University Press, 1944.

201. Oliver R.M., Smith J.Q. Influence Diagrams, Belief Nets and Decision Analysis. /Proceedings of an International conference 1988, Berkeley. New York: Wiley, 1989.

202. Raiffa H. Decision Analysis: Introductory Lectures on Choices Under Uncertainty, MCGrow Hill, Inc.: New York, 1968.

203. Rovve W.D. Understanding Uncertainty. Risk Analysis, 1994, vol. 14, №5.

204. Shachter R. Evaluating Influence Diagrams. //Operations Research, 1986,№ 34.

205. Shachter R. Probabilistic Inference and Influence Diagrams. //Operations Research, 1988, №36.

206. Simon H., Newelle A. Heuristic Problem Solving: the Next Advance in Operations Research. //Oper. Res., 1958, vol. 6, № 1.

207. Smith J., Holtzman S., Matheson S. Structuring Conditional Relationships in Influence Diagrams. //Operations Research, 1993, №41.

208. The Economist, 1999. /Tompson Financial Securities Data, 2000.

209. Watson S.R., Buede M.D. Decision Synthesis: The Principles and Practice of Decision Analysis. Cambrige University Press, 1987.

210. World Investment Report 2000: Cross-border mergers and acquisitions and development. New York and Geneva: UNCTAD, 2000.

211. Портал о финансовых рисках, www.finrisk.ru .

212. Материалы И-го Национального Форума «Слияния и поглощения в России»./ Москва, 2005, www.ma-journal.ru

213. Еганян А. Современная практика проведения М&А сделок в России: новые возможности и техника / Доклад на II-ом Национальном форуме «Слияния и поглощения в России», Москва, 2005, www.ma-iournal.ru