Обоснование сделок по слиянию и поглощению компаний с использованием методов принятия решений тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Шамсиева, Дилором Рахимовна

• Шамсиева, Дилором Рахимовна
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шамсиева, Дилором Рахимовна

содержание

введение

глава 1. методические основы обоснования

сделок слияния и поглощения

£ 1.1. Система понятий, используемых в сделках М&А

§1.2. Анализ рынков М&А:систематизация и основные тенденции их

развития

глава 2 методы принятия решений в сделках

слияния и поглощения с учетом фактора

неопределенности (на примере предпрмтии функционирующих на рынке минеральных

удобрений)

§2.1. Обоснование выбора объектов исследования

£2 2 Особенности сделки М&А для выбранных предприятий,

функционирующих на рынке производителен

минерального сырья

§2.3. Методы принятия решений в процедурах сравнения

альтернативных вариантов сделки М&А

глава 3. сравнительный анализ альтернативных варианто интеграции предприятий на основе 92 деревьев решений

92

§3.1. Анализ цены сделки в ситуации слияния компании

07

£3.2. Анализ цены сделки в условиях поглощения компании

§3.3. Сопоставление результатов расчетов по вариантам

сделки

осуществления

М&А

заключение литература

111

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Обоснование сделок по слиянию и поглощению компаний с использованием методов принятия решений»

введение

Актуальность темы диссертационного исследования. Вопросы обоснования сделок по слиянию и поглощению компаний (mergers and acquisitions - М&А) находятся в центре внимания современных отечественных и зарубежных научных исследований. Это обусловлено активизацией интеграционных процессов, сопровождающихся ростом масштабов производства и появлением значительного числа крупных компаний, ориентированных на экспансию и рост. Из альтернативы: развивать производство самостоятельно или интегрироваться с другими производителями - многие фирмы выбирают второй вариант, а из форм интеграции - сделки по слиянию и поглощению М&А. Число таких сделок на мировом рынке к настоящему времени колеблется в пределах 25-30 тыс. ежегодно. В 2010г. стоимостной объем сделок вырос по сравнению с предыдущим годом на 20% и составил 2,25 трлн. долл. Однако статистика свидетельствует, что 2/3 из общего числа сделок оказываются убыточными и приводят либо к продаже ранее приобретенных компаний, либо к ликвидации бизнеса.

В числе причин, вызывающих неэффективность интеграции путем сделок М&А, наиболее частыми являются недостаточно адекватное их обоснование, в частности, неточное прогнозирование стоимости будущей компании, цены сделки, синергического эффекта, возможных рисков в ходе реализации сделки и др. При этом вне поля зрения, как правило, оказывается тот факт, что решение этих вопросов напрямую зависит от комплекса применяемых методов. Недостаточная проработанность методического инструментария, ориентированного на проблемы обоснования сделок М&А,

при высокой значимости процесса эффективной интеграции бизнеса обуславливают актуальность темы диссертации.

Степень разработанности проблемы. В настоящее время задачи, возникающие при обосновании сделок М&А, являются недостаточно изученными. Специфика этих задач состоит в том, что они являются многоаспектными и слабоструктурированными; в них присутствует фактор значительной неопределенности; они видоизменятся в зависимости от конкретной ситуации, характера сделки (слияние или поглощение, дружественная или враждебная), а также от стадии ее реализации.

В наибольшей степени исследованы вопросы, связанные со следующими аспектами обоснования сделок:

■ инвестиционное проектирование и оценка экономической

эффективности инвестиционных проектов (П.Л. Виленский, В.Н.

Лившиц, С.А. Смоляк и др.);

■ оценка стоимости компании (Д.М. Бишоп, Б. П. Пети, С.Ф. Рид, Ф.Н.

Эванс и др.);

- цели и мотивы сделок М&А (А.Н. Пирогов, Ю.В. Борисов, Ю.В.

Игнатишин, Ли Якокка);

■ согласование экономических интересов интегрирующихся фирм (К.А.

Багриновский, Н.Е. Егорова, Э.А. Котляр, М.А. Цыганов и др.).

В меньшей степени изучены вопросы принятия решений в сделках М&А, в частности, учет многовариантности способов осуществления сделок М&А, оценка рисков, возникающих при реализации различных альтернатив, обоснование процедур принятия решений. В этой связи, а также учитывая актуальность сделок М&А, возникает необходимость в разработке методологических основ и концептуальных подходов к обоснованию сделок М&А и, в частности - в исследовании возможностей адаптации имеющихся

методов для процедур принятия решений, осуществляемых в ходе

реализации этих сделок.

Теоретическая и методологическая база исследования. Теоретико-

методологическая основа диссертации базируется „а трудах зарубежных

ученых в области стратегического планирования и управления предприятии,

разработки и применения методики анализа решений в условиях

неопределенности, а также методах математической статистики - К.А.

Вазовского, A.M. Дуброва, Н.Е. Егоровой,г.Б. Клейиера, Б.А. Лагоши,

АР Лажу, А.С. плешинского, C.B. Савчука, В.Б. Тореева, Е.Ю. Хрусталева

и ' отечественных ученых: И.А. Асророва,г.Д. Джурабаева, С.И. Исламова,

АХ Катаева, Н.К. Каюмова, С.Д. Комилова, Ф. М. Мирзоахмедова, Т.Д.

Низомовой, Р.К. Раджабова, З.А. Рахимова, Р.К. Рахимова, Д.У. Уракова,

М.К.Юнуси, и др.

0<гъеш» исследования. Объектами исследования являются предприятия,

осуществляющие сделку М&А. Конкретными объектами исследования в

данной работе являются компании, функционирующие на рынке

производства минеральных удобрений.

Предмет исследования. Предметом исследования являются процессы

планирования и прогнозирования деятельности интегрирующихся

предприятий.

Методы исследования. Основными методами исследования являются методы системного и экономического анализа, в частности статистические методы; а также инструментальный аппарат теории принятия решении в условиях неопределенности - decision analysis (деревья решений и

диаграммы влияния).

Целью исследования является совершенствование методики обоснования процедур принятия решений в сделках М&А на стадии их планирования и прогнозирования.

Задачи исследования. В соответствии со сформулированной целью исследования в работе решались следующие задачи:

1. Анализ основных тенденций развития рынка М&А (включая мировой рынок, рынок ведущих стран и отраслевые сектора этого рынка).

2. Исследование особенностей процессов интеграции в сделках М&А и их классификации.

3. Адаптация методов принятия решений к задачам интеграции бизнеса в сделках М&А.

4. Разработка диаграмм влияния и деревьев решений для случая горизонтальной интеграции предприятий.

5. Выбор конкретных объектов исследования (интегрирующихся предприятий) и подготовка информационной базы для сценарных расчетов.

6. Сравнительный анализ проведенных экспериментальных расчетов.

Научная новизна исследования:

1. Исследована специфика сделок М&А как методов интеграции бизнеса и капитала в целях повышения конкурентоспособности предприятий; установлено, что процедурам принятия решений в этих сделках присущ высокий уровень неопределенности и сделан вывод о том, в отличие от методик применяемых на практике, при обосновании сделок М&А должны учитываться вероятности успешной реализации важнейших составных этапов сделки.

2. Разработаны методы теории принятия решений применительно к случаю горизонтальной сделки М&А, созданы диаграммы влияний и

деревья решений для двух альтернативных вариантов проведения рассматриваемой сделки слияния и поглощения. В отличие от применяющихся в практике методов обоснования сделок М&А, ориентированных, как правило, на максимизацию доходов (или минимизацию затрат по сделке), предложенный инструментарий учитывает как многовариантность различных исходов после принятого решения, так и соответствующее данным исходам соотношение «риск - доход».

3. Сформирована информационная база предложенного инструментария, которая предполагает реализацию не только формальных процедур (как это производится в большинстве применяемых методов), но и использование эвристических методов (экспертных оценок) с помощью которых учитывается фактор неопределенности и определяется вероятность

наступления сценарных событий.

4. Предложена методика оценки предпочтительности выбранного варианта осуществления сделки, которая учитывает не только возможные синергические эффекты (как это делается обычно в теории и на практике обоснования интеграционных процессов), но и затраты на проведение сделки М&А с учетом возникающих при этом рисков

Основные результаты исследования:

1. Выявлены основные тенденции развития мирового рынка М&А, включая его кризисную и посткризисную фазы.

2. Разработана классификационная схема сделок М&А, выявлены их основные особенности и мотивы их осуществления.

3. Произведен выбор конкретных объектов исследования - двух интегрирующихся фирм, функционирующих на рынке минерального сырья; выявлена роль и место этих фирм в контексте основных тенденций развития этого рынка.

4. Сформирована информационная база для реализации предложенных методов decision analysis и осуществлены сценарные расчеты на условно-реальном примере интеграции компаний, функционирующих

на рынке минерального сырья.

5. Произведен сравнительный анализ полученных вариантов интеграции рассматриваемых предприятий, сформулированы рекомендации по

проведению анализируемой сделки М&А.

Научная новизна и основные результаты диссертационного исследования соответствуют следующим пунктам Паспорта ВАК по специальности 08.00.05 -экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями,

комплексами (промышленность):

15.7. Механизмы изменения форм собственности (приватизация, национализация, интеграция, демонополизация и др.) хозяйственных образований.

15.8. Совершенствование организационно-правовых форм хозяйствования в корпоративных образованиях.

Практическая значимость исследования заключается в возможности реального использования разработанных диссертантом методов и рекомендаций для совершенствования процедур обоснования и проведения

сделок М&А.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования отражены в публикациях автора, докладывались и получили положительную оценку на конференциях, семинарах и симпозиумах: Республиканской научно-практической конференции «Инновация - эффективный фактор связи науки с производством» (Душанбе, 2008г.), Республиканской научно-практической конференции «Проблемы развития

предпринимательства в Республике Таджикистан» (Душанбе, 2009г.), двенадцатом всероссийском симпозиуме "Стратегическое планирование и развитие предприятий" (Москва, 2011г.) и других научно-практических конференциях и семинарах.

Публикации. По материалам диссертационного исследования опубликовано 13 работ общим объемом 4,47 п.л. (в том числе 3,6 п.л. лично автора); из них 4 работ в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы. Общий объем диссертационного исследования составляет 123стр., в том числе 20 рисунков, 24 таблиц, список использованной литературы содержит 131 наименований.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Шамсиева, Дилором Рахимовна

Выводы по главе III

В главе III получены следующие результаты:

1. Проведены расчеты по дереву решений в случае ситуации слияния двух рассматриваемых компаний. Ожидаемые затраты по сделке (цена сделки) составляет 2,87 млрд долл.

2. Проведены расчеты по дереву решений в случае ситуации поглощения компаний. Цена сделки составляет 1, 3277 млрд долл.

3. Осуществлен сравнительный анализ вариантов сделок по критериям: 1) цена сделки; 2) чистые приведенные затраты. По цене сделки и приведенным затратам предпочтительным является вариант поглощения.

4. Приведенные затраты по вариантам позволили оценить срок окупаемости вариантов. Вариант поглощения окупается через 5 лет; слияния (на горизонте 10 лет) оказывается убыточным вариантом.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В соответствии с поставленными целями и задачами исследования в диссертации получены следующие результаты: 1. Осуществлен системный анализ мирового рынка М&А и выявлены тенденции его развития, состоящие в активизации интеграционных процессов.

Мировой рынок М&А характеризуется достаточно быстрым и устойчивым ростом как по показателю числа сделок, так и по их общему стоимостному объему. Наблюдаемый в настоящее время рост мирового рынка М&А по числу и объемам сделок наступил после спада в период финансово-экономического кризиса 20082009 гг. Мировой объем сделок М&А в 2010г. вырос на 20% по сравнению с предыдущим годом и составил 2,25 триллионов долларов. Особенностью последнего этапа является быстрый рост этого рынка в развивающихся странах. На эти страны пришлось около 17% мирового рынка М&А.

Наиболее углублено исследован сегмент рынка минеральных удобрений.

Хорошо известно, что 70% населения Таджикистана проживает в сельской местности; при этом на душу населения приходится 0,11 га земли - наименьший показатель в СреднеАзиатском регионе. Малоземелье требует повышения эффективности производства сельхозпродукции и увеличения урожайности. Одним из важнейших способов увеличения урожайности является внесение в почву удобрений, в связи с чем импорт минеральных удобрений (в том числе из России) имеет особо важное значение.

2. Исследованы интеграционные процессы, происходящие при осуществлении сделок М&А, и их классификация сделок. Формы и методы осуществления слияний и поглощений в современной России сформировались под влиянием опыта Западной Европы и США, и сочетают признаки, характерные для этих государств, с поправкой на специфику ведения бизнеса в России. К особенностям современного этапа развития рынка М&А, учитывающих специфику российского бизнеса, относятся преобладание горизонтальных сделок М&А.

3. Разработаны методы теории decision analysis - диаграммы влияния и деревья решений для случаев слияния и поглощения компаний в горизонтальной сделке М&А. С этой целью проведена структуризация интеграционных процессов с учетом возможных исходов и вероятностей их реализации. Диаграмма влияния это граф, состоящий из узлов, определенным образом соединенных друг с другом, и отражающих взаимосвязи между переменными, деревья решений - это дальнейшее развитие диаграмм влияния.

4. Осуществлен выбор конкретных объектов исследования -предприятий, функционирующих на рынке минеральных удобрений; проведен анализ этих предприятий. В работе рассмотрены два упрощенных примера построения диаграмм влияния и деревьев решений для конкретной сделки М&А.

5.Подготовлена информационная база для проведения расчетов по предложенным моделям и методам анализа и обоснования сделок М&А.

6.Проведены численные расчеты по методам decision analysis (деревьям решений) и получена оценка цены сделки при слиянии и поглощении; осуществлен сопоставительный анализ вариантов и сделан вывод о меньшей затратности варианта поглощения, а также большей его предпочтительности по критерию чистой приведенной стоимости.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шамсиева, Дилором Рахимовна, 2012 год

ЛИТЕРАТУРА

1. Алексеенкова М.А. У рал калий: результаты за первое полугодие по МСФО / Ренессанс Капитал, 06.09.2010.

2. Ансофф И. X. Новая корпоративная стратегия. - Спб.: Питер, 1999.

3. Антонове.Д., Губкин А.А., Иванова О.П. Банкротство: проблемы, опыт решения. - М.: Наука, 2001.

4. Багриновский К.А. Основы согласования плановых решений. - М.: Наука, 1977.

5. Багриновский К.А., Егорова Н.Е. Особенности и методы решения задач согласования экономических интересов в сделках М&А. // ЭММ, 2009, т. 45, № 2.

6. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996.

7. Беллман Р., Заде Л.А. Принятие решений в расплывчатых условиях - в кн.: Вопросы анализа и процедуры принятия решений. -М.: Мир, 1976.

8. Белоусов А.Р. Тенденции и факторы оживления промышленного производства. - М.: Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования ИНП РАН, 1999.

9. Борисов Ю.В. Игры в «Русский М&А». -М.: Спец-адрес, 2005

Ю.Брагинский О.Б. Все как по теории Дарвина. //Мировая энергетика, 2005, № 1.

11..Булатов В. Хит-парад захватов//Компромат-РУ, 11.12.2003

П.Васильев К, Клещев С. Средство от поглощения. //Мировая энергетика, 2005, № 2.

13 .Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности ивестиционных проектов: теория и практика. - М.: Дело, 2000.

I А.Виноградова КГ. Слияния и поглощение компаний. // Менеджмент в России и за рубежом, 2009, № 1.

\5.Владимирова КГ. Слияния и поглощения компаний. // Менеджмент в России и за рубежом, 1999, № 1.

16.Волков B.C. Основы слияний и поглощений. // Вестник экономики, 2003, № 12.

М.Воробьев СЛ. , Балдин КВ. Управление рисками в предпринимательстве. -М.: Дашков и КО, 2005.

18.Вороновицкий М.М. Вертикальная интеграция поставщика и потребителя на рынках товаров и капитала при перекрестном владении собственностью. //Экономика и математические методы, 1999, т. 35, вып. 1.

19..Горшкова Т.Е., Егорова Н.Е., Котляр Э.А. и др. Процедура банкротств: поиск согласованных решений. / в сб.: Теория и практика эффективного функционирования российских предприятий,вып. 2.- М.: ЦЭМИ РАН, 2004.

20.Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса. - М.: Альпина бизнес букс, 2004.

21.Градов А.П. Экономическая стратегия фирмы. - СПб.: Специальная литература, 1985.

22.Гребенников В.Г., Суворов A.B. Измерение сдвигов в структуре российской экономики (технологические, отраслевые и институциональные аспекты). //Экономика и математические методы, 1998, т. 34, № 2.

23 .Григорьев Л: Трансформация без иностранного капитала: 10 лет спустя. //Вопросы экономики, 2001, № 6.

24.Дементьев В.Е. Инвестиционные и инновационные достоинства финансово-промышленных групп. //Экономика и математические методы, 1996 т. 32, вып. 2.

25.Дранкина Е.М. Рынок слияний и поглощений в России. // Профиль, 2003, № 12.

26Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю„ Барановская Т.П. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. - М.: Финансы и статистика, 2001.

27Дынкин А., Соколов А. Интегрированные бизнес-группы в российской экономике. //Вопросы экономики, 2002, № 4.

28.Егорова Н.Е. Применение принципа экономической компенсации в задачах межуровневого согласования плановых решений. /В сб.: Проблемы компьютеризации процессов разработки эффективных плановых решений. - М.: ЦЭМИ РАН, 1989.

29.Егорова Н.Е., Котляр Э.А. Особенности и парадоксы столичного рынка слияний и поглощений предприятий. //«Экономика и управление собственностью», 2006, № 2.

ЗО.Завершенные сделки по слиянию и поглощению с 1.01.1997г. по 16.06.2003г. - Диалог 2003. //Ведомости, 31.03.2003.

31 .Земцов А. Скрытый бизнес. //Слияния и поглощения, 2004, № 2.

32.Земцова Ю., Цховребов М. Трансграничные сделки М&А: на пороге глобализации. // Слияния и поглощения, 2006, №1.

33.Иванов Ю.В. Слияния и поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. - М.: Альпина Паблишер, 2001.

34.Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. -Спб.: Питер, 2005.

35.Игнатишин Ю. Классификация процедур слияния и поглощения на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля. //Слияния и поглощения, 2005, №5.

36.Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. -М.: Ось-89, 2003.

Ъ1.Ионцев М.Г. Новейшие технологии захвата предприятий: способы борьбы. //Слияния и поглощения, 2007, №4.

38 .Карлоф Б. Деловая стратегия. — М.: Экономика, 1993.

39 .Клейнерг.Б. Реформирование предприятий: возможности и перспективы. //Общественные науки и современность, 1997, № 3.

АО.Клейнерг.Б. От теории предприятия к теории стратегического управления.// Российский журнал менеджмента, 2003, т.1, №1.

41 .Кокшаров А. Развитие теневой экономики в мире. //Эксперт, 2000, №6.

42 .Котляр Э.А. Механизмы эффективного взаимодействия российских предприятий: сделки по слиянию и поглощению в контуре регионального управления. - М.: КноРус, 2005.

АЪ.Котляр Э.А. Гринмэйл: русская версия. // Консультант, 2005, №5.

44.Котляр Э.А. Основные тенденции развития российского рынка слияний и поглощений компаний. /В сб.: Теория и практика эффективного функционирования российских предприятий. - М.: ЦЭМИ РАН, 2005.

45 .Котляр Э.А. Особенности процессов слияния и поглощения в мегаполисах. // Консультант директора, 2004, №20.

46.Корсак А.Б. Рейдеров из отечественной экономики выдавят. //Российская газета, 2006, № 178.

AI.Корсак А.Б. Любой конфликт рано или поздно должен завершаться за столом переговоров. //Слияния и поглощения, 2005, №1.

48.Ларичев О.И. Наука и искусство принятия решений. - М.: Наука, 1979.

49.Леонов Р., Павловский С., Леонов Д. Враждебные поглощения в России: последние тенденции и возможные перспективы. // Слияния и поглощения, 2005, №1.

50.,Ломакин Д. От корпоративного интереса через злоупотребление корпоративным правом к корпоративному спору.// Корпоративный юрист, 2006, №2.

51 .Лопатников Л.И. Экономико-математический словарь. - М.: Дело, 2003.

52.Ляпина С.М. Слияния и поглощения - признак развитой рыночной экономики. //Рынок ценных бумаг, 2003, № 8.

53.Макаров В.Л. Модели согласования экономических интересов. -Новосибирск, Наука, 1981.

5 4 .Мезоэкономика переходного периода: рынки, отрасли, предприятия. / Под ред.г.Б. Клейнера. - М.: Наука, 2001.

ЪЪ.Минитер Р. Миф о доле рынка. - М.: Добрая книга, 2003.

5в.Молотников Ä.E. Перспективы развития российского рынка слияний и поглощений. // Слияния и поглощения, 2005, №1.

57.Молотников А.Е. Слияния и поглощения: российский опыт. - М.: Вершина, 2006.

58.Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. - М.: Дело, 2003.

59.Нобатова М. Острые углы интеграции. //Слияния и поглощения, 2006, №3.

60Лобатова М. Против рейдеров - всем миром. //Слияния и поглощения, 2007, №4.

61.Обзор слияний и поглощений на российском нефтегазовом рынке. -М.: ТНК-ВР, 2004.

62.Огнева A.A. Россия - лидер рынка слияний и поглощений. //Финансовый директор, 2004, № 5.

63. Осипенко О. О перспективах отраслевого саморегулирования в сфере М&А. //Слияния и поглощения, 2005, №1.

(Л.Осипенко О. Новейший корпоративный шантаж: «дли— корпоративная оеада» как системная тактика гринмеила. //Слияния

И поглощения, 2007, №3. 65 .Осипенко О. Новейший корпоративный шантаж. Информационный

гринмейл. //Слияния и поглощения, 2007, №4. Ьб.Павловский М. Синергический эффект слияний: российская

специфика. //Слияния и поглощения, 2005, №1. 67 Петраков Н.Я., Поманский A.B. Модель согласования интересов производителей и потребителей в системе хозяйственных связей. //Экономика и математические методы, 1980, т.16, вып. 1. строгое А.Н. Слияние и поглощение компаний: российская и зарубежная практик, // Менеджмент в России и за рубежом, 2001,

№5.

/г Rnn глав екая М Итоги 2006 года на рынке М&А:

69.Путилин Д., Ьраславская ^

реванш частного бизнеса. //Слияния и поглощения, 2007, КЛ.

70.Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. - М, Альпина Бизнес Букс, 2004.

71 .Радыгин А.Д., Энтое P.M. Проблемы слияний и поглощений в

корпоративном секторе. - М.: Олимп, 2003. П.Ра0ыгии А.Д., Энпов P.M., Гоиггшахер А.Е. Экономико-правовые факторы в становлении моделей корпоративного управления. -

М.:ИЭПП, 2004.

73.Саеищий К. Покроеский В. Мир слияний и поглощений. //Рынок

ценных бумаг, 2004, № 2.

74.« С.в. Анализ основных мотивов слияний и поглощений. II Менеджмент в России и за рубежом, 2002, №5.

75 Семенов А.Л. Специфика слияний и поглощений в Российской Федерации. Управленческий подход. // Научные исследования экономического факультет, Электронный журнал, 2009, № 1

76.Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. - М.: Альпина Бизнес Букс, The Platzdarm Groop, 2004.

11 .Степанов Д. Трансформация корпоративного законодательства: от стимулирования конфликтов к координации поведения их участников. //Корпоративный юрист, 2006, №2.

78.Стратегии бизнеса. Справочник. /Под ред.г. Б. Клейнера. - М.: КОНСЭКО, 1998.

79.Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. /Под ред.

A.П. Градова и Б.И. Кузина. - СПб.: Специальная литература, 2000.

80.Стратегия предпринимательства в реальном секторе экономики. / Под ред.г.Б.Клейнера. - М.: Наука, 2002.

81.Теория переходной экономики. Т. I. Микроэкономика. /Под ред.

B.В.Герасименко. -М.: ТЕИС, 1997.

82.Тироль Ж. Рынки и рыночная власть 2т.: / Под. ред. В.М. Гальперина, H.A. Зенкевич. - СПб.: Экон. шк., 2002т.

83.Торкановский Е. Антикризисное управление. //Экономист, 1999, № 12.

М.Тренев H.H. Управление финансами. - М.: Финансы и статистика, 1999.

$5.Тутыхин В. Защита от корпоративных захватов: асимметричные решения. //Слияния и поглощения, 2003, № 10.

&6.Тутыхин В. Что делает предприятие мишенью для недружественного поглощения. //Слияния и поглощения, 2006, №1.

%1.Тутыхин В. Расчеты по сделкам М&А: новейший опыт. //Слияния и поглощения, 2007, №1.

88.Учаев Д.В. Слияния и поглощения в целлюлозно-бумажной промышленности. - М.: Илим пайп энтерпрайс, 2004.

89.Феррис Кеннет, Пети Барбара Петеро. Оценка стоимости компании (Как избежать ошибок при приобретении). - М, Спб., Киев: Вильяме, 2003.

90.Форстер P.C., Л.А. Рид. Искусство слияний и поглощений. -М.:Альпина Бизнес Букс, 2006.

91.Хозяйственный риск и методы его измерения. - М.: Экономика, 1979.

92.Цветков В.А. Вертикальная интеграция и ФПГ. //Экономист, 2002, №3.

93.Цветков В.А., Елисеев Д.О. Финансово-промышленные группы РФ: основные тенденции развития. //Промышленная политика Российской Федерации, 2003, № 10.

94Шкуропатов М.А. Основные аспекты управления экономическими решениями. //Современные аспекты экономики, 2005, №1.

95.Эванс Ф.И., Бишоп ДМ. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. - М.: Альпина, 2004.

96.Яккщка Ли. Карьера менеджмента. -М.: Прогресс, 1991.

91.Яременко Ю.В. Экономический рост. Структурная политика. // Проблемы прогнозирования, 2001, № 8.

98 Alekseenkova M. Potach sector consolidation: a preliminary analys. // Renaissance Capital, September 24, 2010.

99Alekseenkova M., Safin M. Game still to be played. // Renaissance Capital, 18 June, 2010.

100. Bodily S. E. Modem Décision Making. - New York: McGraw - Hill, 1985.

101. Brian Coyle. Mergers and Acquisitions. - NY: American Management Association, 2000.

102. Buchanan J.T. Discrete and Dinamic Decision Analysis. - New York: Wiley, 1982.

103. Bunn D. Applied Decision Analysis. - New York: Me Graw Hill, 1984.

104. Christian W.R Bachmann. Synergie und Nutzungspotenziale von Unternehmenszusammenschluessen. - Wiesbaden, Gabler, 2001.

105. Corello V.T., Merkhofer M.W. Risk Assessment Methods: Approaches for assessing Health and Environmental risk. - New York:

Plenum, 1993.

106. Corner J.L. Kirkwood C.W. Decision Analysis application in the Operation Research Literature, 1970-1998. - Operation Research, 1991,

№39.

107. Covaliu Z., Oliver R. Representation and Solution of Decision Problems Using Sequential Decision Diagrams. //Management Science,

1995, №41.

108. Dr P.S. Sudarsanam. The Essence of Mergers and Acquisitions. -Prentice Hall, 2000.

109. Ebert, V. Evaluation von Synergien bei Unternehmenszusammenschluessen. - Hamburg, 1998.

110. Gaughan (Merrgers, acquisitions and restructurings, 1999): Chapter 1 - Datastream 2000.

111. Holloway C.A. Decision Making under Uncertainty : Models and Choices. Englewood Cliffs. -NJ : Prentice - Hall,1979.

112. Howard R.A., Matheson J.E. Influence Diagrams. /In.: Howard R and Matheson. The Principles and Ahhlication of Decision Analysis. -Palo Alto, CA: Strategic Group, 1984.

113. Lars-Hendrik Roeller, Johan Stennek, Frank Verboven. Efficiency Gains from Mergers: Discussion papers. - August 2000.

114. Mark Sirower. Der Synergie-Effekt. - Muenchem, FinanzBuch Verlag, 2001, № 35.

115. Merkhofer M.W. Decision Science and Social risk Management. -Dordrect, Holland, Reidel, 1987.

116. Morick-Scheifer-DC Vishny. - Managerial objectives, 1990.

117. Mueller-Stewens, G., Spickers, J.,Deiss, Chr.: Nergers 7 Acquisitions, Markttendenz und Beraterprofile. - Stuttgart, 1999.

118. Mundy Tom. Russian Potach; Oligopolies and Oligarchs. // Renaissance Capital, August 20, 2010.

119. Oliver R.M., Smith J.Q. Influence Diagrams, Belief Nets and Decision Analysis. /Proceedings of an International conference 1988, Berkeley. - New York: Wiley, 1989.

120. Raiffa H. Decision Analysis: Introductory Lectures on Choices Under Uncertainty, MCGrow - Hill, Inc.: New York, 1968.

121. Rowe W.D. Understanding Uncertainty. - Risk Analysis, 1994, vol. 14, №5.

122. Safin Mikhail. Chemicals CIS: Monthly surveilance . // Renaissance Capital, November 17, 2010.

123. Shachter R. Evaluating Influence Diagrams. //Operations Research, 1986,№34.

124. Shachter R. Probabilistic Inference and Influence Diagrams. // Operations Research, 1988, № 36.

125. Simon H., Newelle A. Heuristic Problem Solving: the Next Advance in Operations Research. //Oper. Res., 1958, vol. 6, № 1.

126. Smith J., Holtzman S., Matheson S. Structuring Conditional Relationships in Influence Diagrams. //Operations Research, 1993,

№41.

127. Watson S.R., Buede M.D. Decision Synthesis: The Principles and Practice of Decision Analysis. - Cambrige University Press, 1987.

128. World Investment Report 2000: Cross-border mergers and acquisitions and development. - New York and Geneva: UNCTAD, 2000.

129. Еганян А. Современная практика проведения M&A сделок в России: новые возможности и техника / Доклад на И-ом Национальном форуме «Слияния и поглощения в России», Москва, 2005, www.ma-journal.ru.

130. Материалы П-го Национального Форума «Слияния и поглощения в России»./ Москва, 2005, www.ma-journal.ru

131. Интернет ресурс: режим доступа: http://www.mergers.ru/worldrinok.