Риски инвестиционного кредитования в России и пути их снижения тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Киселева, Ксения Сергеевна

• Киселева, Ксения Сергеевна
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Киселева, Ксения Сергеевна

Введение.

1. Инвестиционное кредитование как рискованная форма банковского 9 кредита.

1.1 Риск как экономическая категория

1.2 Инвестиционный кредит какецифическая форма банковского кредита.

1.3 Макроэкономические особенности процесса инвестиционного кредитования в России. ' '

2. Риск-моделирование факторов в инвестиционном кредитовании и их оптимизация в российских условиях.

2.1 Методы оценки риска инвестиционного кредита

2.2 Принципы снижения риска инвестиционного кредита в портфеле банка.

2.3 Активизация государственной политики, направленная на уменьшение рискованности инвестиционных кредитов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Риски инвестиционного кредитования в России и пути их снижения»

Необходимость активного использования потенциальных возможностей и ресурсов банковской системы для развития экономики страны, переориентации кредитной политики на реальный сектор экономики обусловили развитие инвестиционного кредитования как формы реализации долгосрочной политики коммерческих банков. Процессы реформирования экономики России привели к коренной трансформации институциональных основ финансово-банковской системы. Однако этот процесс протекает сложно и противоречиво, на что активно влияет кризисная ситуация в экономике.

В наиболее сложном положении находится банковская сфера в той группе, которая ориентирована на работу с промышленными предприятиями. Проблема состоит в обеспечении возможно более благоприятных условий и создании ощутимых выгод от активного ведения операций и финансовой устойчивости. Поэтому формирование средне- и долгосрочной политики активных операций — одна из стратегических задач российской банковской системы.

Анализ динамики инвестиций в основной капитал по крупным и средним предприятиям показывает, что в текущем году финансирование инвестиций на 60% обеспечивается за счет собственных средств предприятий1. Причем инвестиционная деятельность определяется не масштабами используемых средств, а перераспределением потока ресурсов, используемых для воспроизводства основного капитала. В ситуации нехватки инвестиционных ресурсов оживление инвестиционной деятельности в экономике носит точечный характер. В этих условиях назрела необходимость в применении новых форм банковских услуг и современных механизмов сотрудничества банков с корпоративными заемщиками, активную роль в формировании которых должны играть долгосрочные формы размещения банковского капитала в промышленности. Соответственно перспективная устойчивость банковской системы должна базироваться на тенденциях расширения инвестиционного потенциала долгосрочных кредитных операций. Учитывая продолжающие застойные явления на фондовом рынке России и ужесточение

1 По данным Института экономики переходного периода. Экономический обзор за сентябрь 1999 года. Internet: www, on line. ru/sp/iet/!rends контроля валютных операций банков, инвестиционное кредитование остается одной из немногих форм реализации долгосрочной кредитной политики.

Однако инвестиционное кредитование в условиях повышенной неопределенности экономической среды характеризуется повышенным риском и непредсказуемостью ожидаемого дохода. Анализ показывает, что ресурсы адаптации банковской системы к повышению финансовой нестабильности практически исчерпаны, а в результате кризиса августа 1998 года произошло подавление инвестиционной активности банковской системы и реального сектора экономики, падение ликвидности и резкий рост банковских банкротств.

Сходные с Россией проблемы падения инвестиционной активности банков и резкого сокращения инвестиций в целом наблюдались в США в 1929-33 годы и были связаны с периодом Великой депрессии. Именно решение этих вопросов стало приоритетом в разработке нового экономической курса правительства США. В России ситуация экономического кризиса сопровождается продолжающейся политической нестабильностью, которая препятствует формированию долгосрочной экономической политики по активизации инвестиций на государственном уровне.

Это позволяет утверждать, что риски, аккумулируемые в банковской системе, способны негативно отражаться не только на деятельности кредитных учреждений, но и изменять экономические условия хозяйствования в других и прежде всего в производственных секторах экономики. Наличие высоких рисков инвестиционного кредитования, обуславливает актуальность исследования данной проблемы и необходимость разработки конкретных мер, позволяющих решить задачи снижения этих рисков. Это будет способствовать активизации роли банковской системы в процессе возобновления экономического роста.

Многие проблемы, связанные с финансовыми рисками банковской деятельности достаточно обстоятельно исследованы в зарубежной литературе такими финансистами как Дж, Синки (мл ), П. Роуз, JI. Дуглас, В. Шарп, Дж. Тейлор. Вопросы повышения инвестиционного потенциала банковских институтов находятся в поле постоянного внимания консультационных советов международных организаций: Международного валютного Фонда, Всемирного банка,

Базельского комитета банковского надзора и др., которые регулярно публикуют методические материалы для банковских учреждений. Однако специфика российских экономических условий и особенности структуры и функционирования банковского сектора не позволяют зачастую опыт зарубежной банковской практики. Поэтому в России вопросы банковского дела и кредитования промышленности освещались в публикациях отечественных исследователей — Ермакова С., Красавиной Л., Лавруцшина О., Симановского А., Усоскина В., Ямпольского Н. Проблемам банковских и инвестиционных рисков бьига посвящены работы Балабанова Н., Севрук Т., Первозванского А. Первозванской Т., Аленичева В., Аленичевой Т. и др.

В то же время представляется, что в экономической литературе не в полной мере учитывается политико-экономический аспект природы экономического риска, его ключевое значение в гносеологических установках для конкретных прикладных исследований. Сохраняется актуальность исследования комплекса рисков и их количественной оценки по таким видам банковских операций, как инвестиционное кредитование, а также при других видах средне- и долгосрочного размещения средств. К сожалению, недостаточно освещаются вопросы инвестиционных возможностей банков, проблемы реструктуризации банковской системы в направлении формирования инфраструктуры и ресурсной базы для долгосрочной инвестиционной деятельности. Проблемы усиления государственного надзора и регулирования в этой сфере требуют уточнения с точки зрения выработки эффективных мер государственной политики, а также нахождения таких форм участия в инвестиционных процессах, которые способствовали снижению рисков инвестиционного кредитования и росту инвестиционного потенциала экономики в целом.

Актуальность этих проблем, степень их научной разработанности и несомненная практическая значимость их разрешения в условиях трансформации экономики России определили цели и задачи диссертационного исследования.

Основной целью диссертационного исследования является определение сущности рисков инвестиционного кредитования, комплексное исследование методов оценки рисков в процессе кредитного анализа, а также разработка принципов и механизма снижения этих рисков в период трансформации экономики России.

Цель исследования предопределила круг взаимосвязанных задач, решение которых составило содержание диссертационного исследования. К важнейшим из них относятся.

Определение риска как экономической категории

Исследование особенностей инвестиционного кредитования и его специфики в российских условиях

Выявление природы рискованности инвестиционного кредита

Поиск эффективных методов оценки рисков

Раскрытие принципов снижения рисков инвестиционного кредита

Анализ действующих моделей инвестиционного кредитования и разработка предложений по оптимизации их рисков

Обоснование тенденций развития инвестиционного кредитования в финансовой системе страны и выработка рекомендаций по основным направлениям государственной политики в этой сфере.

Предмет и объект исследования: Предметом исследования является риск инвестиционного кредитования и комплекс мер по преодолению его негативного воздействия на финансово-кредитные и иные отношения между субъектами экономики.

Объект исследования — инвестиционный кредит как специфическая форма реализации долгосрочной кредитной политики.

Методологической основой исследования является системный подход, диалектический метод познания и основные положения экономической теории, касающиеся исследования рисков, а также концепции и гипотезы, представленные в современных трудах отечественных и зарубежных экономистов и финансистов.

Эмпирической базой исследования послужили официальные данные статистических сборников Госкомстата РФ, издания Центрального Банка России, факты и данные, опубликованные в научной литературе и периодической печати, материалы конференций и семинаров по финансово-кредитным и банковским проблемам.

Нормативно-правовую основу диссертационной работы составили Законы РФ, нормативные акты Президента и Правительства РФ, Центрального Банка России.

Концепция исследования базируется на применении методов системного, логического и сравнительного анализа, экономических расчетов с использованием финансово-статистических данных.

Научная новизна исследования состоит в комплексном анализе, разработке и обосновании ключевых теоретико-методологических и практических решений для оптимизации механизма снижения риска инвестиционного кредита.

Наиболее существенные результаты и собственный вклад автора в исследование проблемы заключается в следующем:

• Раскрыта экономическая основа и содержание риска с точки зрения процесса производства. На примере упрощенной схемы процесса производства показано, что природа прибавочной стоимости предопределяет наличие фактора риска, а экономические интересы субъектов увеличивают неопределенность, связанную с субъективным выбором и взаимной корректировкой интересов Уточнено понятие риска как экономической категории на основе специфической экономической деятельности субъектов производства. Выявлено, что в основе экономического риска лежит не только неопределенность среды, но и неопределенность действия, как ключевого элемента принятия экономического решения. В связи с этим дано определение риска как специфической деятельности, направленной на преодоление неопределенности, которая выражается в устойчивых, неизбежно воспроизводимых отношениях между субъектами производства по поводу реализации своих интересов к максимизации прибыли при объективной невозможности учесть и количественно определить всю гамму одновременно действующих факторов, порождающих определенность экономической среды.

Исследованы методы оценки рисков, обоснована их практическая значимость. Процесс анализа риска инвестиционного проекта был разделен на три последовательных этапа: экспресс-метод (анализ балансовых коэффициентов), анализ чувствительности и вероятностно-статистический анализ. Результаты эмпирических исследований показали, что вероятностные методы позволяют выявить не только динамику факторов риска, но и спрогнозировать на несколько временных интервалов вперед их возможные изменения. Разработаны предложения по совершенствованию методического обеспечения оценки риска инвестиционного кредита

Исследована специфика инвестиционного кредитования в российских условиях с учетом кризисных явлений в банковской сфере на основе анализа работающих схем финансирования проектов. На фоне спада производства, роста инфляции и ухудшения финансового состояния предприятий показано, что инвестиционный кредит является одной из немногих эффективных форм инвестирования, так как характеризуется распределением рисков, а также дополнительными возможностями контроля и управления деятельностью заемщика

Определен круг и проанализированы критерии, определяющие рискованность инвестиционного кредита, такие как кредитование вновь созданной компании, зависимость от успешности реализации единственного проекта и ограниченность источников погашения, долгосрочный характер и множественность источников финансирования.

Исследованы принципы снижения рисков инвестиционного кредита и выявлены наиболее эффективные из них на примере конкретного инвестиционного проекта. Отмечено, что формирование портфеля инвестиционных кредитов осуществляется в двух направлениях — временн'ой и пространственной оптимизации, что делает портфель более надежным и позволяет привлечь максимально возможные ресурсы в пределах установленных нормативов, а также порождает необходимость двухуровневого анализа кредитных рисков.

Сформулированы направления активизации государственного воздействия на банковскую систему страны в целях снижения рискованности инвестиционного кредитования. На основании сравнения двух типов финансовых систем сделан вывод, что экономическим условиям России более близка европейская "банковская" модель, где доминирующую роль в финансировании экономики играют банки и допускается участие банковских структур в корпоративном управлении и контроле. Обоснована необходимость инфраструктурных изменений банковского сектора России, ведущих к институциональной специализации кредитных учреждений и созданию аналитических консалтинговых центров.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретические выводы и практические рекомендации диссертационного исследования могут быть использованы: в процессе дальнейшего теоретического исследования проблематики экономических рисков; при пересмотре стратегии коммерческих банков в сфере финансирования долгосрочных инвестиционных проектов; при построении прикладных методик анализа и оценки риска как на уровне аналитических отделов банков и инвестиционных компаний, так и при создании аналитических компьютерных программ для профессиональных финансистов; в деятельности государственных органов, занимающихся проблемами функционирования банковского сектора; при подготовке учебных программ и курсов общей экономической теории и спецкурсов, посвященных риск менеджменту.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались на заседаниях кафедры экономики и предпринимательства Института Молодежи, II Международной конференции "Издательский и полиграфический бизнес" (Москва, ноябрь 1998), на научно-практической конференции "Экономико-социальные проблемы перехода к рынку" (Москва, май 1999 года), а также использованы при разработке методик снижения риска для проектов для транспортно-экспедиторского предприятия "ТЭП-М", инженерно-консалтинговой корпорации "Интеллектсервис", холдинговой компании "Гранд", строительной компании "Баркли-Строй". По материалам диссертации опубликовано три работы общим объемом 1,2 пл.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, включающих шесть параграфов, заключения, списка литературы и приложения.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Киселева, Ксения Сергеевна

Заключение

Настоятельная необходимость активного использования потенциальных возможностей и ресурсов банковской системы для развития экономики страны, переориентации кредитной политики на реальный сектор экономики и активизации инвестиционной направленности финансово-банковской сферы обусловил развитие инвестиционного кредитования как формы реализации долгосрочной политики коммерческих банков. Процессы реформирования на этапе переходной экономики России привели к коренной трансформации институциональных основ финансово-банковской системы. Однако этот процесс протекает сложно и противоречиво, сопровождаясь высокой степенью неопределенности окружающей среды. В этих условиях проблема исследования рисков инвестиционного кредита имеет огромную важность для налаживания долгосрочного взаимодействия между банковским и реальным сектором экономики.

В ходе исследования автором было выявлено, что риски инвестиционного кредитования можно охарактеризовать как экономические отношения между кредитором и заемщиком по поводу преодоления неопределенности в финансовых результатах инвестиционного проекта, базирующиеся на стремлении к максимизации познания и использования вероятностных оценок достижения как положительного, так и отрицательного результата. Объектом инвестиционного кредитования является отдельный инвестиционный проект, включающий весь комплекс мер, от приобретения и освоения материальных активов до налаживания производства и ведения самостоятельной операционно-хозяйственной деятельности. Субъектами инвестиционного кредитования выступают: банки, инвестирующие капитал, фирмы-инициаторы инвестиционного проекта, использующие капитал для создания нового производства, а также государство, обеспечивающее правовое регулирование инвестиционного кредитования и в значительной мере определяющее макроэкономические условия его реализации.

Анализ различных аспектов инвестиционного кредитования позволил установить, что рискованный характер инвестиционного кредита обуславливается природой экономического риска, спецификой банковской формы инвестиционного кредита, а также текущим состоянием российской экономики.

Проанализировав исторические этапы исследования экономической природы риска был сделан вывод, что в его основе лежит неопределенность в отношении будущих событий, причем эта неопределенность имеет двойственный характер: гносеологический то есть связанный с познанием, получением дополнительной информации и онтологический, связанный с существованием экономических явлений как элементов объективного бытия, не поддающихся исследованию методами экономической теории и практики и детерминированных только в вероятностном смысле. Было также выявлено, что третья составляющая риска связана с субъективностью оценки неопределенности экономическими субъектами.

Анализ показал, что риск возникает в тот момент, когда экономический субъект принимает решение, то есть осуществляет действие, которое снимает одну неопределенность и неизбежно начинает создание новой неопределенности, причем это происходит непрерывно в течение всего производственного процесса. Поэтому автором был сделан вывод, что в основе риска лежит как неопределенность среды, так и неопределенность действия. Таким образом, риск был определен как деятельность, направленная на преодоление неопределенности, которая выражается в устойчивых, неизбежно воспроизводимых отношениях между субъектами производства по поводу реализации своих интересов к максимизации прибыли при объективной невозможности учесть и количественно определить всю гамму одновременно действующих факторов, порождающих определенность экономической среды. Автором также было проведено различие между теорией риска и неопределенности. Проблемы, связанные с эпизодическими изменениями, например, колебаниям цен, могут разрабатываться при помощи теории рисков в рамках статического аспекта экономической теории. Если в экономической системе происходят серьезные качественные изменения, которые приводят к движению в сторону нового качественного состояния и нового положения равновесия, то такие изменения следует рассматривать в рамках теории неопределенности, то есть динамического аспекта экономической теории.

Что касается рискованности инвестиционного кредитования, связанной со спецификой этой формы банковского кредита, то здесь автором были выделены следующие особенности кредитного риска: долгосрочный характер займа и использование нескольких источников капитала; кредитование вновь созданной компании и, как следствие, отсутствие кредитной истории и репутации у заемщика; ограниченность источников погашения кредита денежным потоком от инвестиционного проекта; сложный двухуровневый анализ кредитных рисков, связанных как с инвестиционным проектом, так и кредитоспособностью компании-инициатора проекта. Таким образом, риск инвестиционного кредита был определен как специфическая экономическая деятельность, осуществляемая кредитором и заемщиком, в рамках работы по реализации инвестиционного проекта, как правило, с привлечением третьих лиц, направленная на преодоление неопределенности в финансовых результатах с использованием вероятностных оценок максимизации определенности. В качестве особенностей рисков инвестиционного кредитования, связанных с финансированием проекта, были выделены следующие: протяженность во времени, распределение по фазам реализации инвестиционного проекта, особая роль субъективного фактора из-за множественности участников инвестиционного кредитования.

Однако наряду с этим были выявлены и преимущества инвестиционного кредита, такие как распределение рисков, возможность дополнительного извлечения прибыли из участия в проекте, которые позволяют признать эту форму банковского кредита одним из эффективных инструментов средне- и долгосрочной кредитной политики банков.

Проведенный анализ некоторых показателей состояния макроэкономики и банковского сектора России привел к выводу об усилении воздействия негативных факторов на динамику инвестиционного кредитования, что приводит к большей подверженности рискам ликвидности и платежеспособности совокупного кредитного портфеля банка с включением в него определенной доли инвестиционных кредитов. На основе обзора существующей практики инвестиционного кредитования было установлено, что российские банки смогли разработать методики анализа и мониторинга рисков инвестиционного кредита, а также простроить модели практической реализации инвестиционных кредитов, позволяющие выгодно использовать преимущества этой формы банковского кредита. Также отмечалось, что наименее проработанной частью механизма анализа рисков является методики оценки рисков и их оптимизации.

Далее автором были подробно исследован процесс оценки рисков и основные группы методов их прогнозирования. Было установлено, что методы анализа чувствительности и устойчивости параметров к риску; методы разработки сценариев и имитационного моделирования имеют ключевое значение как при определении вероятности ожидаемого дохода по проекту, так и при выявлении наиболее значимых переменных (факторов риска), влияющих на отклонение дохода от прогнозируемого особенно в область отрицательных значений. Вероятностные методы оценки рисков позволяют выявить не только динамику факторов риска и их исчислимое влияние на изменение базового показателя (в рассматриваемых примерах — ЧТС), но и с помощью регрессионного анализа спрогнозировать на несколько временных интервалов вперед возможные значения базового показателя в соответствии с наметившимся трендом. То есть в экономической действительности риск инвестиционного кредита также имеет статическую и динамическую характеристики, которые могут быть определены при помощи рассмотренных методов. Методы описательной статистики и корреляции исследуют величину изменений доходности инвестиционного проекта в зависимости от изменения фактора риска, риска и относятся к методам статической экономической теории. Регрессионный анализ выявляет не величину, а скорость изменений доходности инвестиционного проекта в зависимости от изменения фактора риска, что лежит в рамках теории неопределенности, подчеркивающей динамический аспект экономического риска.

На практическом примере расчета риска для инвестиционного проекта было показана практическая значимость указанных методов для принятия решения о финансировании проекта. Кроме того, было сделано замечание относительно применимости указанных методов не только для анализа кредитоспособности, но и для прогнозирования процентной ставки по кредиту, а также других параметров, позволяющих оптимизировать кредитный портфель. Исходя из этого был сделан вывод, что наиболее эффективным принципом минимизации риска инвестиционного кредитования на этапе принятия решения о финансировании является достижение максимально высокого уровня вероятности прогнозных значений доходности и риска проекта, лежащего в основе кредита.

Проанализировав далее различные пути снижения риска — при разработке схемы финансирования и при выборе методов распределения рисков — было выявлено, что традиционные способы, такие как страхование и создание резервных фондов оказываются недостаточными и требуют дополнительных мер повышения надежности кредита. Методы привлечения гарантий и получения обеспечения под инвестиционный кредит могут использоваться только как дополнительные способы минимизации риска. В качестве наиболее эффективных способов снижения риска автором были предложены новые формы, такие как участие банка в корпоративном управлении компанией, реализующей проект, а также использование кредитных деривативов для корректировки общего кредитного риска банковского портфеля.

Поскольку в регулировании макроэкономических процессов основная роль принадлежит государству, то и снижение давления макроэкономических рисков на процессы инвестиционного кредитования российских предприятий лежит в ведении государственной экономической политики.

Оценка проблемных вопросов, тормозящих процессы инвестиционного кредитования в России с использованием опыта ведущих зарубежных стран с развитой рыночной экономикой позволили автору наметить основные направления государственной политики, способствующие снижению рисков инвестиционных кредитов российским предприятиям. Среди важнейших направлений выделены следующие: В условиях переходной экономики в России развитие финансовой системы должно ориентироваться на "банковскую" модель, где доминирующая роль в финансировании экономики отводится банкам, которые также допускаются к участию в корпоративном управлении и контроле, что способствует активной интеграции банковского и промышленного капитала. применение косвенных методов регулирования, направленных на активизацию банковского финансирования инвестиционных промышленных проектов путем налаживания системы государственных гарантий и поручительств, использования методов государственного франчайза ("built-operate-transfer"), и системы преференций для банков, работающих с инвестиционными кредитами. проведение ряда инфраструктурных перемен, в частности создание специализированных инвестиционных банковских институтов, которые смогли бы решить такие проблемы мобилизации долгосрочных ресурсов и преодоления "мертвой зоны вложений", а также создание специализированных консалтинговых центров, служащих не только источником аналитической информации, но и оказывающих практическое содействие при доведении бизнес-плана и другой документации инвестиционных проектов до стадии финансирования.

Указанные меры, проводимые как на уровне кредитных и аналитических отделов банков по анализу, минимизации рисков и оптимизации кредитных портфелей, так и на уровне государства путем комплексной инвестиционной полигики позволит в сравнительно короткие сроки создать экономическую и институциональную базу для активного роста доли инвестиционного кредитования в общем объеме финансовых ресурсов, направляемых на развитие реального сектора экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Киселева, Ксения Сергеевна, 2000 год

1. Абалкин Л.И. . и др. Настольная книга банкира. Кредитный процесс коммерческого банка. -М. 1995. 140с.

2. Аленичев В.В., А1еничева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских экспортных коммерческих кредитов. М.: ТОО Ист-Сервис, 1994. - 114 с.

3. Андросов А., Голубович А., Фиркало Д. Инвестиционные компании и фонды: практика создания, структура, операции. М.: Менатеп-Информ, 1994.

4. Аникин А.В. Юность науки: жизнь и идеи мыслителей-экономистов до Маркса. М.: Полит. Лит-ра, 1985. -367с.

5. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М. Финансы и статистика, 1996. - 187с.

6. Балабанов И.Т. Степанов В Н. Сборник задач по риск-менеджменту. С-Пб.: 1995

7. Банковское дело в России. Сборник в 8 томах. Сберегательное дело. Т.7. М.: 1994. - 600 с.

8. Банковское дело. / Ред. О. И. Лаврушина. М.: 1994.

9. Белых Л.П. Устойчивость коммерческих банков. Как банкам избежать банкротства. М.: 1996.

10. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М.: Дело, 1994. - 687с.

11. Бор М.З., Пятенко В В. Стратегическое управление банковской деятельностью. М.: 1995.

12. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынке инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. - 142 с.

13. Брегель Э.Ф. Политическая экономия капитализма. М.: Международные отношения, 1968 -637с.

14. Бродель Ф. Динамика капитализма. Смоленск: Полиграмма, 1993. - 123 с.

15. Бузырев В.В. и др. Выбор инвестиционных решений и проектов. С-Пб.: 1999. - 14 п л.

16. Бухгалтерский, валютный и инвестиционный аспекты лизинга. М.: Ист-Сервис, 1994. - 86 с.

17. Введенский O.K. и др. Финансовые риски в банковской системе. С-Пб.: 1998 . - 2,5 п.л.

18. Визер Ф. Теория общественного хозяйства: австрийская школа в политэкономии. М.: Наука, 1992.

19. Воронин В.Г. Организация и финансирование инвестиций. Омск: 1999. - 12 п.л.

20. Гамидов Г.М. Банковское и кредитное дело. М.: Банки и биржи, 1994. 93 с.

21. Голосов В В. Методология "Капитала" Маркса и современный капитализм. М.: 1985. - 73с.

22. Голубович А. И др. Оценка кредитоспособности предприятий: пособие для банковских работников. -М.: 1993.

23. Грабовый Л.Г., Петрова С.Н. и др. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994. - 237с.

24. Долан Эдвин Д. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М.: Профико, 1993.-493 с.

25. Ермаков C.JI. Работа коммерческого банка по кредитованию заемщиков. М.: Алее, 1995.

26. Жангериев Ю.А. Кредитные отношения в условиях рынка: методологический и теоретический аспект. Нальчик: 1994. - 126 с.

27. Инновационные и инвестиционные процессы в переходный перирод. Сб статей РАН Ин-т Эк-ки. -М.: 1993. 192 с.

28. Исаев А.М., Шепелева Н.Ю. Практика банковского управления и финансового анализа в формулах. М.: Арго, 1992. - 37 с.

29. Кадыров А. Коммерческие банки и анализ их хозяйственной деятельности. С-Пб. 1993.

30. Кейнс Д. Общая теория занятости, процента и денег. Петрозаводск: Петроком, 1993,- 306с.

31. Кларк Дж. Б. Распределение богатства. М.: Экономика, 1992. - 446с.

32. Козлов А.П. Формы управвления рисками в деятельности предприятия. М.: 1999.

33. Козлова О.И., Сморчкова М.С., Голубович А.Д. Оценка кредитоспособности предприятий. -М.: 1993. -28с.

34. Куликов А.Г., Голосов В В., Пеньков Б.Е. Кредиты. Инвестиции. М.: Приор, 1994. - 140 с.

35. Курс переходной экономики / Ред. Л. И. Абалкина. М.: 1997.

36. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: Дека, 1997 - 184 с.

37. Макроэкономика: учебник. / Под ред. В.М. Гальперина, П.И. Гребенникова, А.И. Леусского и др. -С.-Пб.: 1995.

38. Мамардашвили М. Классический и неоклассический идеалы рациональности. М.: Лабиринт, 1994.-88 с.

39. Маршалл А. Принципы экономической науки. Т. 1. М.: Прогресс-Универс, 1993. - 414 с.

40. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. М.: ДИС, 1997. - 158 с.

41. Менгер К. Основания политической экономии: австрийская школа в политэкономии. М.: Экономика, 1992.

42. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования/Ред. А. Г. Шахназаров. М.: Информэлектро, 1994. - 80 с.

43. Милль Дж. Основы политической экономии. Т. 1,2. М.: Прогресс, 1980.

44. Миловидов В.Д. Современное банковское дело: опыт организации и функционирования банков США. -М.: МГУ, 1992. -173 с.

45. Миэринь JI.A. Основы рискологии. С.-Пб.: 1998 - 138 с.

46. Молодцова Р.Г. Тенденции организационно-экономического развития инвесгиционно-иннованионной сферы. М.: 1997. - 175 с.

47. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности. В кн.: Альманах: теория и история экономических и социальных институтов и систем. - М.: 1994, №5, с. 23-24

48. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль. В кн.: Блаут М. Экономическая мысль в ретроспективе. - М. Дело, 1994. - с.

49. Никифорова В.Д. Денежно-кредитное регулирование инвестиций. С-Пб.: 1993. - 71с.

50. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов. С-Пб.: Альт, 1993.

51. Первозванская Т.Н., Первозванский А. А. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994. - 191 с.

52. Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований. ЮНИДО (ООН), Вена, 1986. - 293 с.

53. Равиц М. Страйк Р. Характеристика разработанного для России кредитного инструмента с регулируемой отсрочкой. М.: 1994. - 16 с.

54. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения. В кн. Антологияэкономической классики. М.: Эконов, 1993, т.1

55. Руководство по оценке проектов. ЮНИДО (ООН), Женева, 1971.

56. Саймон Г. Рациональность как процесс и продукт мышления. THESIS, 1993, Вып.З

57. Севрук В Т. Банковские риски. -М.: Дело, 1994. 68 с.

58. Селигмен Б Основные течения современной экономической мысли.-М.: Прогресс, 1968 600 с

59. Синки Дж. Мл. Управление финансами в коммерческих банках. / Пер с англ. 4-е изд. М.: Catallaxy, 1994. - 937 с.

60. Смехов В.В. Капитальные вложения. В кн. Экономическая энциклопедия: политическая экономия. Т. 2. - М.: Советская энциклопедия, 1975. - с.

61. Смирнов А.В. Организация финансирования инвестиционных проектов. М.: Консалтбанкир, 1993. - 103 с.

62. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. В кн. Антология экономической классики. - М.: Эконов, 1993, т. 1, 319 с.

63. Техническое руководство по экономическому анализу проектов. Мировой Банк, Нью-Йорк, 1990.

64. Триф А. А. Инвестиционная и кредитная деятельность коммерческих банков. М.: Экономика, 1997.

65. Устенко О.Л. Теория экономического риска. Киев.: 1998. - 164 с.

66. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1993. - 487 с.

67. Хозяйственный риск и методы его измерения./Ред. Б.Р. Муравьев.-М.: Экономика, 1979 40 с.

68. Хомкалов Г.В. Панкратьева Е.Л. Риски в инвестировании. Иркутск: 1998.

69. Чесноков А.С. Инвестиционные стратегии и финансовые игры. М.: 1994. - 318 с

70. Шахов В.В. Введение в страхование: экономический аспект М.: Финансы и Статистика, 1992.

71. Шенаев В.П., Ирниязов Б.С. Проектное кредитование. Серия "Международный банковский бизнес". -М.: АО Консалтбанкир, 1996.

72. Шис Р. Методология и практика измерения кредитного риска. Мировой опыт. Исследование

73. Price WaterHouse. С-Пб.: 1998

74. Шумпетер И. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

75. Экономика и организация народного хозяйства. / Ред. кол. Злобин Б.К., Кушлин В.И.,1. Румянцев А.Ф. М.: 1997.

76. Базовые принципы эффективного надзора за банковской деятельностью (Консультативное письмо Базельского комитета по банковскому регулированию, Базель, апрель, 1997 г.). Бизнес и банки, № 21, 1997.

77. Голубева О Н. Риск как экономическая категория. Вестник ЛГУ, 1997, Серия 5 Экономика, Вып.1, с. 130-132

78. Калинин Э., Чиркова Е. Концепция постклассической экономической рациональности. -Вопросы экономики, 1998, №5, с.64-72

79. Кирисюк Г.М., Лиховский B.C. Оценка банком кредитоспособности заемщика. Деньги и кредит, Москва, 1993, №4, с. 14-17

80. Ленская С., Мельникова Н. Инвестиционный период и инвестиционный процесс: вопросы теории и их практические значение. Экономические науки, 1986, №1, с.8—14

81. Люсов А Н. Инвестиции и инвестиционная деятельность. Деньги и кредит, 1993, №10-11, с.

82. Москвин. В. Кредитование инвестиционных проектов. Инвестиции в России, 1999, №3 стр. 26-30

83. Бюллетень банковской статистики. 1999 год, №3

84. Вестник Банковской Статистики, 1999 год, № 17

85. Турмачев Е С. Проблемы определения рисков инвестиционных проектов. Аудит и финансовый анализ, 1997, №3, с.

86. Allais М. "Le comportement de l'homme rationnel devant le rusque ." Econometrica, 1953, v.21, no2, p. 516

87. Banking and Monetary Statistics, Washington DC, Board of Governors of the FRS, 1943, p. 283

88. Baum W. The Project Cycle. EDI № 540/006, 1982.

89. Black F., Schules H., "The Pricing of Options and Corporate Liabilities". — Journal of Political