Развитие региональных венчурных фондов как базового инструмента инновационного инвестирования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Прохорова, Ольга Юрьевна

• Прохорова, Ольга Юрьевна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Прохорова, Ольга Юрьевна

ВВЕДЕНИЕ.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ КАК ИНСТРУМЕНТА ИННОВАЦИОННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

1.1 Понятие венчурного финансирования как специфического инструмента инновационного инвестирования.

1.2 Теоретические основы развития венчурного финансирования, как инструмента модернизации финансовой и инновационной систем.

1.3 Государственные преференции в системе венчурного финансирования.

2 АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ ИНСТИТУТА ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИИ.

2.1 Анализ состояния, динамики и перспектив развития венчурного финансирования в России.

2.2 Анализ деятельности региональных венчурных фондов в России.

2.3 Анализ и перспективы развития институционального поля региональных венчурных фондов.

3 РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНЫХ ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ КАК БАЗОВОГО ИНСТРУМЕНТА ИННОВАЦИОННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

3.1 Разработка общей стратегии управления активами регионального венчурного фонда на основе показателя модифицированной добавленной стоимости.

3.2 Разработка отдельных аспектов финансовой стратегии регионального венчурного фонда.

3.3 Дифференцированный подход к формированию региональных венчурных фондов на основе оценки потенциальных возможностей региона.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие региональных венчурных фондов как базового инструмента инновационного инвестирования»

Актуальность темы исследования. Заявленный руководством страны курс на модернизацию экономики не возможен без соответствующего финансового обеспечения. Если в недавнем прошлом проблемы в сфере финансового обеспечения инновационного процесса объяснялись дефицитом ресурсов, то достаточно длительный период бюджетного профицита и экономического роста* показал, что наличие потенциально доступных денег не приводит к автоматическому росту объемов финансирования в инновационной сфере. Если быстро-окупаемые инновационные проекты» на конечных стадиях НИОКР и проекты, связанные с использованием импортных технологий (особенно в потребительском секторе), финансируются частным бизнесом'достаточно активно, то технологическая модернизация, которая требует привлечения-значительных объемов финансовых ресурсов на ранней стадии развития компаний пока не входит в категорию приоритетов отечественного предпринимательства. Все это свидетельствует о том, что требуется разработка и внедрение новых масштабных инструментов в сфере финансов инновационного процесса.

Если первая волна венчурного финансирования^ в России была связана, преимущественно, с иностранным капиталом, который! выступал в» качестве; инициатора создания первых венчурных фондов и, в силу своих масштабов, не могли стать основой для значимой активизации инновационного процесса, то в настоящее время отечественными властными^ структурами, выделяются значительные ресурсы на развитие данного финансового института. Разнообразие инструментов в сфере финансов инновационного процесса, значительный ресурсный потенциал, ключевая роль в технологическом перевооружении, отчетливый процесс децентрализации венчурной активности - все это привело к, необходимости более детальной проработки-и адаптации-сложившихся в мировой' практике бизнес-рутин венчурной деятельности.

Состояние изученности проблемы. Отечественными и* зарубежными авторами накоплен большой- массив знаний, касающихся управления финансами венчурных фондов. К данной тематике обращались такие отечественные и зарубежные авторы, как Закиров А., Каширин И.А., Кэмпбелл К., Машегов П.Н., Овчинникова О.П., Рогова Е.М., Гледстоун Д., Семенова A.C., Манчулян-цев О. и др., имеется значительный массив справочной документации, разработанной международной организацией EVCA, ставшей, де-факто, стандартом для деятельности отечественного венчурного бизнеса.

Заинтересованность государства в развитии! венчурной активности на региональном уровне выразилась в софинансировании группы региональных венчурных фондов. Проблемы учета местной- специфики в организации управления высокорискованными финансовыми вложениями перестают быть прерогативой отдельных бизнес-ангелов. Решение данных проблем входит в категорию приоритетных государственных задача Вопросы, связанные управление финансамифегиональных венчурных фондов, требующие учета интересов разнородных групп стейкхолдеров (в отличие от классического венчурного бизнеса, основная цель которого сосредоточена в сфере максимизации прибыли инвестора) и проблемы- оптимизации финансовой стратегии1 регионального венчурного фонда как элемента инновационной инфраструктуры, не нашли достаточно полного освещения.

Таким образом, изучение проблем финансирования' региональных венчурных фондов и разработка путей их решения, является актуальной, что и предопределило выбор темы-исследования и направлений ее разработки.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка научно-методических и институциональных основ управления финансами региональных венчурных фондов, обеспечивающих их развитие как базового инструмента инновационного инвестирования

Для достижения ¡поставленной цели определены следующие задачи:

- проанализировать деятельность региональных венчурных фондов и использующийся ими инструментарий' при- организации финансовой деятельности;

- сформулировать формализованное определение и раскрыть экономическое содержание понятия «финансы регионального венчурного фонда», определить его роль и место в рамках «финансовой и инновационной систем;

- разработать предложения по оптимизации финансовой стратегии регионального венчурного фонда;

- предложить алгоритм выхода регионального венчурного фонда из инвестиционного проекта;

- предложить типовой проект создания регионального венчурного фонда для регионов со средним уровнем инновационного развития.

Область исследования. Исследование соответствует п. 3.25 «Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования» специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» паспорта специальностей ВАК России.

Объектом исследования, являются финансы региональных венчурных фондов.

Предметом-исследования выступает управление финансами региональных венчурных фондов.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются материалы, содержащиеся в научных трудах отечественных и зарубежных ученых; законодательные акты; материалы^ научно-практических конференций.

Диссертационное исследование базируется на общенаучной методологии. В процессе исследования использовались методы системного и структурного анализа, методы финансового анализа и бенчмаркинга.

Информационной базой< исследования явились материалы, представленные в; сети «Интернет», статистические данные Федеральной службы- государственной статистики, материалы Российской'ассоциации прямого и венчурного инвестирования, а также сведения о деятельности ряда российских региональных венчурных фондов.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке научно-методических и институциональных аспектов формирования и функционирования региональных венчурных фондов, как базового инструмента финансирования инновационного процесса в регионе, основанного на применении финансовых процедур управления инвестиционным портфелем, обеспечивающих учет интересов широкого круга стейкхолдеров, при использовании модифицированного показателя добавленной экономической стоимости и закладывающих основы финансовой инфраструктуры региональной инновационной системы

Научная новизна подтверждается следующими научными, результатами, выносимыми на защиту:

- предложено авторское определение понятия «финансы регионального венчурного фонда», использующее не принадлежность его к формальных таксонам, а его функциональную предназначенность, выражающуюся в двойственном характере целей, связанных с формированием- инфраструктурных элементов финансовой и инновационной систем страны (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработан инструментарий по управлению финансовыми потоками регионального венчурного фонда на основе модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, обеспечивающий не только применение наилучшей- практики управления инвестиционным' портфелем фонда, но и обеспечивающий учет интересов широкого круга стейкхолдеров' (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложены базовые элементы стратегии регионального венчурного фонда, основанные на использовании: модифицированного показателя» экономической добавленной стоимости, также алгоритм прохождения заявок, ориентированный-на реализацию данной стратегии' (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложен алгоритм выхода регионального венчурного фонда из инвестиционного проекта, а также пути выхода из.проекта путем продажи доли на торгах, приобретения пакета акций, рефинансирования доли венчурного капитала, реструктуризации проекта, принудительного выхода-через управление по доверенности или ликвидацию, а также путем выхода на фондовую биржу (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработан типовой проект формирования регионального венчурного фонда для территорий со средним уровнем инновационного развития, обеспечивающий возможность решения задач регионального венчурного фонда в условиях ограниченности финансовых ресурсов (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что созданное методическое обеспечение может быть использовано органами государственного регулирования в инновационной и финансовой сфере.

Полученные результаты используются в учебном процессе Государственного университета - учебно-научно-производственного комплекса при преподавании дисциплин «Стратегический менеджмент», «Стратегия инновационной деятельности», «Финансовый менеджмент».

Апробация и внедрение результатов» работы. Основные положения и рекомендации; содержащиеся в диссертации, были доложены на международных конференциях «Проблемы и перспективы развития финансовых рынков и инструментов в регионах России» (Орел, 2008. г.), «Проблемы, и, перспективы, формирования и, повышения эффективности, региональных инновационных систем» (Орел, 2010 -г.), «Новые технологии в машиностроении» (Харьков, 2009-2010 гг.).

Результаты диссертационного исследования* внедрены« в деятельность финансовых институтов Орловской области.

Публикации. По теме диссертации опубликовано. 11 научных работ общим объемом 4,9 п.л., в том4 числе три работы в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы. Основная часть содержит 161 страницу текста, 9 таблиц, 22 рисунка. Список литературы включает 102 источника.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Прохорова, Ольга Юрьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На современном этапе развития России основополагающим направлением государственной политики- становится модернизация экономической системы, освоение новых технологий, являющихся основой качественного инновационного экономического роста. Инновационный путь развития невозможен без целостной инновационной системы, позволяющей преобразовывать, научные идеи в конкурентоспособные знания и.технологии. Между тем переход к инновационному развитию связан не только с внедрением результатов инновационного процесса, но и с финансовым обеспечением' инновационно-активных организаций. Сдерживающим фактором является использование морально и физически изношенных производственных фондов, что делает задачу финансового обеспечения национальной инновационной системы одной из центральных при переходе к стабильному экономическому развитию. В этих условиях венчурное финансирование приобретает особое значение в качестве одного из элементов национальной финансовой системы.

Заинтересованность государствам привлечении финансовых ресурсов в, инновационную сферу выразилась в софинансировании группы региональных венчурных фондов. При этом, аналитиками, отмечается; что появление данного финансового института, подобно первым венчурным фондам, появившимся в начале радикальной'экономической реформы, не стало переломным моментов в финансировании региональных инновационных систем. Не смотря на наличие положительного опыта, региональные венчурные фонды столкнулись с рядом проблем, не позволивших имв полной мере раскрыть свой!потенциал, как базового элемента финансирования инновационного процесса. Сложность учета местной специфики в* организации управления высокорискованными финансовыми вложениями, неоднозначность оценки эффективности государственного финансирования, необходимость формирования эффективного инвестиционного портфеля при» относительно малой его величине - вот далеко не полный список проблем с которыми столкнулись отечественные региональные венчурные фонды и которые обусловили актуальность выбранной темы исследования.

Актуальность разработок усугубляется последствиями мирового финансового кризиса" среди которых особо следует отметить: снижение числа и величины сделок по слияниям и-поглощениям компаний, профинансированных венчурным капиталом; сокращение инвестиции в венчурные фонды; повышение конкуренции за средства институциональных инвесторов обострится; на рынке появляются новые инновационные компании с продуктами и услугами, адаптированными к условиям* кризисного-и« посткризисного развития, экономики; рынок выходов через IPO восстанавливается медленнее чем ожидалось, снижение оценок приобретаемого инновационного бизнеса;

На основе обобщения отечественного-и-мирового опыта развития института венчурного бизнеса' удалось разработать. следующие положения; направленные на развития региональных венчурных фондов,как инструмента инновационного инвестирования;

Во-первых, получены- научные результаты ориентированные на развитие финансовых инструментов региональных венчурных-фондов, а именно:

- предложено авторское определение понятия финансы* регионального' венчурного фонда через его функциональную предназначенность и учитывающее в двойственном характере целей его функционирования

- разработан инструментарий'по* управлению финансовыми^ потоками регионального венчурного фонда на основе модифицированного показателя^ экономической добавленною стоимости, обеспечивающий- обеспечивающий учет интересов широкого круга стейкхолдеров, включая частных инвесторов и государственные структуры;

- разработаны базовые алгоритмы выхода- регионального венчурного фонда из инвестируемого проекта, существенно повышающие прозрачность принимаемых решений.

Во-вторых, предложены рекомендации по формированию региональных венчурных фондов в регионах не обладающих высокими показателями инновационного потенциала:

- предложены базовые элементы стратегии регионального венчурного фонда, основанные на использовании модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, так же алгоритм прохождения заявок, ориентированный на реализацию данной стратегии ;

- разработан типовой проект формирования регионального венчурного фонда для территорий со средним уровнем инновационного развития.

Таким образом, научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методических и институциональных аспектов формирования и функционирования региональных венчурных фондов, как базового инструмента финансирования инновационного процесса в регионе, основанного на применении финансовых процедур управления инвестиционным портфелем, обеспечивающих учет интересов широкого круга стейкхолдеров, при использовании модифицированного показателя добавленной экономической стоимости и закладывающих основы финансовой инфраструктуры региональной инновационной системы

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Прохорова, Ольга Юрьевна, 2011 год

1. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.456 с.

2. Collins National Dictionary London and Glasgow, 1966.

3. Иванов M.M., Колупаева C.P., Кочетова Г.Б. США: управление наукой и нововведениями. М.: Наука, 1990. - 216 с.

4. Фоломьев А.Н. , Национальная промышленность и научно-техническая политика Россини их влияние на решение экологических проблем // Материалы Морозовского проекта "Экологический менеджмент", М.: РАГС, 1995. С. 14-19.

5. Нижегородцев P.M. Взгляд в* зазеркалье: экономические проблемы технологической политики России // Сборник: Шансы российской экономики / Под. ред д.э.н. Осипова Ю.М. М.: ТЕИС. - 1997. - С. 369-399.

6. Постановление Правительства РФ О Концепции инновационной политики Российской Федерации на 1998-2000 годы // Российская газета. -1998. -9 августа. С. 6.

7. Вчерашний Н.П., Попов C.B. Анализ инноваций ориентир, научно-технического развития // Научно-техническая информация. Серия 1. - 1999. - №2. -С. 19-22.

8. Маршалл Маклюэн. Законы медиа / Перевод М.М.Кузнецова по изданию: Marshall McLuhan. "Laws of Media", University of Toronto Press, Toronto Buffalo, London, 1988 // История философии. 2001. - № 8. - 2001. - С. 165 -207.

9. Задорожный А. Воленс-ноленс Ноу-хау // Эксперт-Урал. 5 (132).-2004.

10. Голиченко О. Г. Национальная инновационная система России и основные направления ее развития. № 6. - 2003.

11. Гусаков C.B., Жак C.B. Оптимальные равновесные цены и точка Лаффера// Экономика и математические методы. 1995. №4.

12. Балацкий Е.В. Лафферовы эффекты и финансовые критерии экономической деятельности //Мировая экономика и международные отношения. 1997. №11.

13. Балацкий Е.В: Точки Лаффера и< их количественная1 оценка //Мировая экономика и международные отношениям 1997 № 12

14. Балацкий, Е.В. Эффективность фискальной, политики государст— ва//Проблемы прогнозирования 2000 №-5.

15. Куликов А.Г., Павлов И.П. Графический-метод расчета ВВП и по-ступления'налогов в бюджет // Финансы. 2000. № 5.

16. Балацкий Е.В: Воспроизводственный цикл- и налоговое бремя //Экономика и,математические методы. 2000: №Т;.

17. Мельников С.Б. Институциональный* механизм регионального управления'// Ьир://\у\^.ко18т:га§8.ги/.

18. Бекетов Н.В. Научно-инновационные системы регионов: проблемы формирования и развития-. № 9. - 2002.

19. Иванова Н. И. Сопоставление мировых и российских тенденций развития^наукиш'инновационной деятельности^// Инновации. №'4. - 2003

20. Глисин Ф.Ф., Лосева СШ. Тенденции инновационной, деятельности промышленных предприятий России:

21. Указ Президента Российской4 Федерации от 22.06.1998 № 863' «О государственнойшолитике по вовлечению ^хозяйственный оборот результатов научно-технической деятельности и объектов интеллектуальной собственности в сфере науки и технологий».

22. Основы» политики» Российской Федерации в- области развития науки и технологий' на* период до 2010 года и дальнейшую перспективу, утвержденные Президентом.РФ 30.03.2002 г. № Пр-576.

23. Приоритетные направления развития науки, технологий' и техники Российской Федерации, утвержденные Президентом РФ 30.03.2002 г. № Пр-577.

24. Критические технологии-федерального уровня, утвержденные Президентом РФ В. ПутинЗО.03.2002 г. и № Пр-578.141

25. Основы? политики Российской Федерации в области развития науки и технологий; на период; до 2010 года* и дальнейшую перспективу (утв. Президентом РФ 30 марта 2002 г. N Пр-576).

26. Бекетов Н.В. Научно-инновационнаясистемарегиона: теория,ме-тодологйя и практика-организации. Mi: ИНИОН РАН, 2001. 265 с.

27. Денисова Информационные ресурсы« в% японской; экономике: Mi: Наука; 199tt Г88*с:30' Бекетов Н.В; Региональная организация научно-инновационных систем (методологические проблемы исследования). М:: ИНИОН РАН, 1998:129 с.

28. Mudespacheiv A: Innovation; der Telematik: Adoptationsverhalteni und? regionalwirtschafitiche Effckte //Raumordanung und Raumforschung. В•, 1989; № 3. S. 182-190. ;

29. HagerstrandiTi. InnovatiomMffusion*as a^SpatialfProcess; Eund: Gleer rup, 1967. 485 p.33"' TornqyistJ: Flows ofInformation'and^the Location of Economic Activities//mrnanigeography. Series BlbundiSweden. Ь968^^

30. Сидоркова Л.Ф. Планировочная структура территориального объединения объектов науки // Архитектурные m инженерные решения? научных комплексов. М : Наука, 1983. С.11-15.

31. Дюментон F.F. Сети научных коммуникаций и организация фундаментальных исследований: М.: Наука-1987. 104с.

32. Готтих Б:, Дюментон F. Личные научные коммуникации и организация фундаментальных исследований // Вест. АН СССР. 1979; № 12. С. 65-78.

33. Гриффит Б., Миллер А.Дж. Сети неформальной коммуникации среди продуктивных ученых // Коммуникация в современной науке. М.: Прогресс, 1976. С. 155-182.

34. Мензел Г. Планирование последствий непланируемошдеятельности веобласти^ научной' коммуникации?// Коммуникации в;современной науке. MI: Прогресс. 1976. С.110-130

35. Федеральный закон №39; от 25.02.99 «Об инвестиционной деятельности.в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

36. Основные направления? развития! внебюджетного финансирования, высокорисковых.проектов в научно-техническотсфере на12000-2005г.г.

37. Программа социально-экономического развития Российской Федерации: на-среднесрочную перспективу (2006 2008'годы):, утвержденная распоряжением Правительства от 19 января 2006 г. N 38-р

38. Проект Концепции; развития венчурной индустрии bj России.Ийп // Интернет-сайт альянса разработчиков программного обеспечения SiliconTaiga

39. Налоговый Кодекс РФ(частиперваяивторая). -М.: "ЮРКНИГА", 2006.-512с.

40. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики / П. Г. Гулькин; СПб.: ООО «Аналитический центр "Альпари СПб"», 2003.- 240 с.

41. Венчурный капитал в России Программный документ. - Проект Поддержка развития малого предпринимательства СМЕРУС 9803, Декабрь 2001 г.

42. Машегов П.Н. Инновации: многоуровневый институциональный подход. М.: Машиностроение - 1, 2004. - 330с.

43. Гулькин П: Венчурное инвестирование в. России: первопроходцы в выигрыше// Рынок ценных бумаг 2003. - № 06 - с. 46-51

44. Инвестиционные фонды, осуществляющие инвестиции в РФ// Рынок ценных бумаг 2001. - № 04 - с. 54-62 (15)

45. Перспективы венчурного инвестирования инвестиционной деятельности// Финансы 2003. - № 05 - с. 67-7153' Наумов Е.А. Совершенствование нормативно-правового обеспечения? иннова-ционной деятельности // Интернет-сайт журнала* Инновации. -2004. №6 ■

46. Носкова В., Сазыкина Ю., Фомичев Юг Правовые основы .инновационной1 деятельности. // Промышленная собственность, www.intelpress.ru

47. Портал информационной поддержки инноваций4 и бизнесаг "Инновации и предпринимательство"// www.innovbussiness.ru

48. Дмитриев H.H. Становление модели государственной поддержки развития венчурного финансирования в России. Автореферат на соискание ученой степени к.э.н. по специальности 08.00.05, Москва, 2010, 24 с.

49. Жук Е. Квалифицированный инвестор в Евросоюзе, США и РФ: правовые модели http://www.investor.ru/blog/32326/193>

50. Венчурный бизнес и его структура Электронный ресурс. Режим доступа: documentr F4FF22A6-A19B-43B9-9585-C582E430FB5F.html

51. Бункина М.К., Семенов А.М., Семенов В.А. Макроэкономика Текст. М.: Дело и сервис, 2003

52. Бунчук М.А. Текст.: журнал "Технологический БизнесЪ", Роль венчурного капитала в финансировании малого бизнеса, 1999, N 1

53. Пресс-конференция "Частно-государственное партнерство в сфере венчурного инвестирования" Электронный ресурс. Дата проведения: 18.06.2008. - Режим доступа: http://www.dmpmos.ru/pcitem.asp?id=l 18

54. ФабоцциФ.Дж. Управление инвестициями'Текст. М.: Инфра-М,2000

55. Бродский.М.Н. Электронный* ресурс.: Режим доступа: http://www.mbrodsky.ru/scientificeffort/articles/articlesl 41 .html

56. Анализ отрасли венчурного инвестирования5 в мире. Research.Techart Электронный ресурс. Режим' доступа: http://reseach-techart.ru/report/Venture-Capital-Investment-market:htm»

57. Аналитический сборник РАВИ 2008,Текст. СПб.: РАВИ, 2008.100 с.

58. Аналитический сборник РАВИ 2009 Текст.! СПб.: РАВИ, 2009:152 с.

59. Бродский М.Н: Электронный ресурс.' Режим доступа: http://www.mbrodsky/ru/scientificeffort/articles/articles141.html

60. Галицкий А. Российский венчурный бизнес: состояние, проблемы, перспективы Электронный ресурс.'. Режим доступа: http ://www. sbras .nsc.ru/np/vyp2002/kon02 .htm

61. Доход компаний с венчурным капиталом 21% ВВП. Электронный ресурс. - Режим доступа: http://www.lant.ru/content/view/138/47/

62. Нужен нацпроект развития, малого инновационного бизнеса, в регионах РФ Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.allmedia.ru/newsitem.asp?id=837980

63. Российская* Ассоциация прямого и венчурного инвестирования (РАВИ). Аналитический сборник. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (1994-2004 гг.) Текст. СПб: "Феникс", 2004. - 48 с.

64. The venture capital business in Russia. Squire, Sanders and Dempsey L.L.P. Текст. 2008

65. И.А. Ляшевич "Правовые проблемы регулирования малого и среднего бизнеса

66. Предпринимательское право Российской Федерации / Отв. Ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. М.: Юристъ, 2003 г. - С. 272

67. Ибадова Л.Т. Правовые вопросы предоставления субвенций и субсидий малому предпринимательству. // Право и экономика. 2006 г. N 2; Финансирование и кредитование малого бизнеса в России: правовые аспекты. Волтерс Клувер. 2006 г.

68. Лапуста М.Г., Старостин Ю.Л. Малое предпринимательство. М., ИНФРА-М, 2005 г. С. 463.

69. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. М., 2000 г. С. 106.

70. М.И. Кутер, А. Семенцова, P.A. Тхагапсо. // "Экономический анализ. Теория и практика". 2007 г. N 1.